美股七巨头运营效率对比 - 英伟达以过去四个季度59 86%的营业利润率成为运营效率最高的企业 市值达4 3万亿美元 [2] - Meta以44 42%的滚动12个月营业利润率位居第二 微软排名第三 [2] - 特斯拉以8 76%的利润率垫底 主要受CEO涉足政坛及比亚迪竞争影响 [2] 行业利润率排名 - 港口运营(38 5%)、金融投资(32 4%)、烟草(31 2%)和铁路运营(30 1%)位列行业平均利润率榜首 [7] - 汽车制造商中法拉利以28 7%的营业利润率领先 丰田为15 4% 远超行业平均4 8% [7] - Rivian等电动初创车企面临严峻挑战 营业利润率低至-70 3% [7] 研究方法与数据来源 - 研究收集了39个主要行业中1189家市值超100亿美元企业的财务数据 [5] - 采用过去12个月的季度数据计算各行业平均营业利润率 [5] - 英伟达超高利润率印证其在AI和游戏GPU市场的领导地位 [5]

财务表现 - 第二季度营收64.6亿美元，超出分析师预期的62.4亿美元 [1] - 调整后每股收益0.39美元，显著高于分析师平均预测的0.29美元 [1] - 全球平均日产量达140万桶油当量，同比增长11% [1] - 天然气实现价格同比翻倍至每千立方英尺1.33美元，原油平均实现价格同比下降20%至每桶63.76美元 [3] 资产与债务管理 - 第二季度初以来达成9.5亿美元新资产剥离交易，其中3.7亿美元已完成交割 [3] - 7月以5.8亿美元出售米德兰盆地部分天然气集输资产 [3] - 今年以来已偿还30亿美元债务 [3] 业务布局与战略 - 在二叠纪盆地、DJ盆地及墨西哥湾海域布局重要产能 [5] - 推进碳管理战略布局，实施传统能源与低碳业务双轨发展战略 [5] - 本年度资本支出预测中值下调1亿美元，国际运营成本削减5000万美元 [5] 行业动态 - 石油巨头埃克森美孚和雪佛龙同样因产量增长抵消油价下跌而盈利超预期 [1] - 第二季度布伦特原油期货均价同比下跌约20%至每桶70美元左右，受全球不确定性影响 [3]

核心观点 - Applovin在2025财年第二季度财报中表现强劲，营收和净利润均超华尔街预期，主要得益于AI广告引擎AXON的推动 [1][2][3] - 公司剥离移动游戏业务，专注于"AI+数字广告"领域，获得4亿美元现金流和Tripledot 20%股权 [4] - 尽管业绩超预期，但股价盘后下跌6%，市场反应不佳 [5] - 公司通过AXON 2.0引擎在移动端和CTV领域提供高效程序化广告投放，成为行业领跑者 [6] - 瑞银将Applovin列为财报季首选，看好其在"AI+数字广告"赛道的表现 [6][7] 财务表现 - 第二季度营收12.6亿美元，同比增长17%，超出预期12.2亿美元 [2][3] - 调整后每股收益2.39美元，高于预期的2.32美元 [2] - GAAP净利润8.20亿美元，同比增长164% [2][3] - 调整后EBITDA 10.18亿美元，同比增长99% [2][3] - 第三季度营收展望13.2-13.4亿美元，中值高于预期的13.1亿美元 [3] 业务发展 - 出售移动游戏业务给Tripledot Studios，交易价值4亿美元 [4] - 专注于"AI驱动的企业全球扩张"战略 [4] - AXON 2.0引擎利用深度学习和强化学习优化广告投放，覆盖电商、金融科技和CTV等领域 [5][6] - 广告类型营收占总营收78%，同比增长71% [5] 行业趋势 - "AI+数字广告"被视为最具确定性的超级赛道 [7] - 谷歌和Meta等巨头也在广告系统中引入生成式AI技术 [7] - AI应用软件需求旺盛，加速渗透至各行各业 [8] - AI智能体被视为2030年前AI应用大趋势，可能大幅提升生产效率 [9][10] 市场反应 - 股价年内涨幅达20%，大幅跑赢标普500指数 [1] - 财报公布后股价盘后跌超6% [5] - 瑞银给予"买入"评级，列为财报季首选 [6][7]

公司概况 - Hims& Hers Health（HIMS.US）是一家成立于2017年的美国远程医疗平台公司，核心业务为提供线上个性化医疗服务 [1] - 主要营收来源包括远程医疗咨询与个性化治疗、处方药与自有产品销售、订阅制与零售渠道结合 [1][2] - 公司利用AI（如MedMatch系统）分析用户数据，提升治疗方案精准度和用户体验 [1] - 近年凭借减肥相关的口服药物、GLP-1类注射药物（如司美格鲁肽）崭露头角 [1][2] 业务模式 - 远程医疗咨询与个性化治疗：用户通过官网或APP填写健康问卷后，远程咨询持牌医生获得诊断和处方 [1] - 处方药与自有产品销售：提供仿制药和品牌药物，同时推出自有品牌健康产品，覆盖性功能障碍、脱发治疗、女性健康、心理健康等领域 [1] - 订阅制与零售渠道结合：采用订阅模式提升用户粘性，同时通过CVS、Walgreens等数万个零售门店销售产品 [2] - 复合GLP-1药物价格从每月199美元起，远低于Wegovy和Zepbound的1000+美元的月价格 [2] 二季度业绩 - 二季度营收5.448亿美元，低于5.517亿美元的市场预期，同比增长73%，环比下降7% [3] - 调整后每股收益0.17美元（预期0.15美元），调整后EBITDA达8220万美元（去年同期3930万美元） [3] - 毛利率为76%，低于去年同期的81% [3] - 经营活动现金流出为1,910万美元，去年同期为流入5,360万美元；自由现金流为-6940万美元，去年同期为4760万美元 [3] - 订阅用户规模243.9万，同比增速31%，环比净增7.3万人，均为有记录以来最低 [3] - 每名订阅用户每月在线收入为74美元/人，同比增长29.8%，但环比首次下降 [4] 业务表现 - 在线减重业务收入约1.90亿美元，比上一季度下降约4000万美元 [7] - 性健康业务的订户数量有所下降，该业务销售治疗勃起功能障碍的仿制药 [7] - 约70%的订阅用户选择了涵盖减重、脱发、性健康及心理健康的多专科个性化治疗方案 [12] 未来展望 - 预计三季度收入在5.7-5.9亿美元之间，市场普遍预期为5.84亿美元；EBITDA预计6000-7000万美元，低于7710万美元的市场预期 [8] - 维持全年收入指引在23-24亿美元之间，调整后EBITDA为2.95-3.35亿美元 [8] - 预计全年减重业务贡献约7.25亿美元收入，性健康业务将在2026年复苏 [8] - 收购欧洲远程医疗公司ZAVA，进入英国、德国、爱尔兰和法国市场 [8] 监管与合作 - FDA宣布解决了司美格鲁肽的短缺问题，对依赖短缺条款生产仿制版本司美格鲁肽的业务模式构成冲击 [9][10] - 诺和诺德终止与Hims & Hers的合作，不再为其提供FDA批准的减肥药Wegovy [11] - 公司被指控存在重大虚假和/或误导性陈述，涉及欺骗性促销和销售非法仿冒Wegovy [17] 未来应对策略 - 重点推广非注射类减肥解决方案，包括复方口服药物如安非他酮/纳曲酮和二甲双胍/西格列汀等组合 [12] - 提供利拉鲁肽（Liraglutide）注射剂的仿制药版本，定价远低于品牌药 [12] - 拓展新增长点，包括激素健康、实验室检测和寿命延长等领域 [12] 估值与市场表现 - 截至8/6日，HIMS股价为$51，对应市值125.5亿美元，当前PS为6.18x，forward PE 91.74x [14] - 估值水平远高于同业远程医疗平台和一般生物科技公司，反映市场对其未来成长给予较高溢价 [14] - 美国银行分析师Allen Lutz重申卖出评级和28美元的目标价，目标价表明较当前水平有约45%的下行潜力 [13] 舆情与内部交易 - 公司高管在业绩前的7月-8月初频繁股票卖出，近3个月内部人士只有卖出行为，并无买入 [17]

港股市场表现 - 宜搜科技(02550)涨近12.63%，公司认购Lightnet约1.23%股权，总代价500万美元 [1] - 迈富时(02556)盈喜后跌近2.28%，预期2025年上半年扭亏为盈，净利润约人民币3180万元至4100万元，去年同期净亏损约人民币8.2亿元 [1] - 新鸿基公司(00086)涨近4.19%，预计2025年上半年股东应占溢利不低于8亿港元，2024年同期为7540万港元 [2] - 曹操出行(02643)早盘涨近15.68%，月内累计涨幅逾两成，与胜利证券签署虚拟资产战略合作备忘录 [2] - 博安生物(06955)跌近5.06%，拟配售4800万股股份，占已发行股份总数约8.36%，配售价每股16.42港元，较上一日收盘价折让约8.78% [2] - 华兴资本控股(01911)再涨近6%，年内股价已累涨1.1倍，董事会决议进军Web3.0和加密货币资产领域，批准1亿美元预算 [3] - 国泰航空(00293)续跌近3%，上半年普通股股东应占净利润同比增长8.3%，经营利润59亿港元，与去年同期持平 [3] - Keep(03650)再涨超10%，本周累计涨幅已超22%，上半年经调整利润净额约人民币1000万元 [4] - 思摩尔国际(06969)涨近5%，英美烟草(BAT)新型烟草产品收入16.51亿英镑(同比+2.4%)，调整后毛利10.06亿英镑(+6.8%) [4] - 小米集团-W(01810)现跌超4%，野村上调目标价79%至61港元，但评级由"买入"下调至"中性" [5] 美股市场表现 - 苹果(AAPL.US)拉升涨5.09%，承诺再投入1000亿美元用于美国国内制造业，累计承诺投资达6000亿美元 [6] - 麦当劳(MCD.US)涨2.98%，第二季度营收同比增长5.4%至68.4亿美元，经营利润同比增长11%至32.3亿美元 [6] - Snap(SNAP.US)暴跌17.15%，第二季度营收同比增长9%至13.4亿美元，净亏损扩大至2.63亿美元 [6] - Shopify(SHOP.US)大涨21.97%，第二季度营收同比增长31%至26.8亿美元，营业利润2.91亿美元 [7] - 迪士尼(DIS.US)跌2.66%，第三财季营收同比增长2%至237亿美元，调整后每股收益为1.61美元 [7] - Lucid(LCID.US)跌9.71%，第二季净亏损扩大至8.55亿美元，营收2.59亿美元，交付3309辆汽车 [7] - 特朗普媒体科技集团(DJT.US)跌0.85%，在Truth Social上开始Beta测试其新的人工智能搜索功能Truth Search AI [8] - 特斯拉(TSLA.US)涨3.62%，正在测试升级版的全自动驾驶(FSD)模型，新FSD模型具有约10倍的参数 [8] - Michael Kors品牌母公司Capri Holdings(CPRI.US)涨14.51%，第一财季营收下降6%至7.97亿美元，每股盈利为50美仙 [9] - 美国食品外送公司DoorDash(DASH.US)涨1.10%，第二季度营收同比增长25%至32.8亿美元，净利润2.85亿美元 [9] - 美国共享打车平台Lyft(LYFT.US)跌3.58%，第二季度营收同比增长11%至15.9亿美元，净利润4030万美元 [10]

港股市场表现 - 时代天使(06699)盈喜后高开近19%，核心中国业务因策略性价格调整及中国以外收入持续增长推动业绩，2024年上半年净利润基数较低[1] - 松景科技(01079)复牌高开逾40%[1] - 晶泰控股(02228)高开涨超9%，与DoveTree完成470亿港元(59.9亿美元)管线合作签约，为2025年中国AI制药领域金额最大的BD交易之一[1] - 上美股份(02145)早盘涨超5%，2025年上半年预计营收40.9亿至41.1亿元(同比增长16.8%-17.3%)，净利润5.4亿至5.6亿元(同比增长30.9%-35.8%)，主力品牌韩束及newpage一页收入增长驱动[2] - 玖龙纸业(02689)再涨超10%，PM56生产线成功开机出纸，年产25万吨高档文化纸，PM55生产线预计年底投产[2] - 巨星传奇(06683)再涨超1%，与久事文传合作推出"寻找周同学上海站"项目，为集团最大型周同学综合IP活动[3] - 南方锰业(01091)涨超15%，预计2025年上半年利润不少于1.5亿港元(2024年上半年亏损1.628亿港元)，贸易业务扭亏为盈及成本管控成效显著[3] - 中国神华(01088)再涨超3%，拟收购国家能源集团煤炭等相关资产，资产注入后煤炭在产产能增厚74.5%、在建产能增厚1.25倍[4] - 博雅互动(00434)跌超6%，预计2025年上半年公司拥有人应占利润同比减少25%至35%(2024年同期为3.13亿港元)[4] - 五菱汽车(00305)盈喜后涨超9%，2025年上半年净利润约8400万元(同比增加约298%)，公司拥有人应占利润约3800万元(2024年同期为158.6万元)[5] 美股市场表现 - 远距医疗公司Hims & Hers Health(HIMS.US)大跌12.36%，第二季销售额5.45亿美元(低于预期的5.52亿美元)，每股收益0.17美元(高于预期的0.15美元)[6] - Palantir(PLTR.US)涨7.85%，第二季收入首破10亿美元(同比增长48%)，美国商业业务增长近一倍至3.06亿美元，上调全年收入预期至41.42亿至41.5亿美元[6] - 富途控股(FUTU.US)涨2.82%，瑞银将目标价从149美元上调至170美元，预计第二季度收入和税后净利润超预期[7] - 大全新能源(DQ.US)涨3.68%，光伏多晶硅环节供给侧改革信号密集释放，硅料环节或率先反映"反内卷"供给侧拐点[7] - 理想汽车(LI.US)盘中涨约2%收盘跌0.51%，调整纯电车型理想i8配置及售价，Max版售价下调至33.98万元[8] - 福泰制药(VRTX.US)大跌20.60%，VX-993二期研究未达主要终点，将不再推进其作为急性疼痛单药治疗[8] - 中概游戏股集体上涨，2025年上半年国内游戏市场实际销售收入1680亿元(同比增长14.08%)，用户规模达6.79亿[9] - 台积电(TSM.US)跌2.70%，内部疑似技术外泄事件涉及2纳米芯片制程关键技术[9] - 美鹰服饰(AEO.US)跌9.49%，特朗普在社交媒体上称赞其与悉尼・斯威尼合作的营销活动[9] - 超威半导体(AMD.US)跌1.40%，第二季度营收76.9亿美元(同比增长32%)，调整后净利润7.81亿美元(同比下降31%)[10] - 超微电脑(SMCI.US)盘中大跌近16%收盘跌1.67%，第四财季净销售57.6亿美元(低于预期的60.1亿美元)，预计2026财年净销售至少330亿美元[10]

半导体行业关税政策 - 美国政府将在未来一周左右宣布对半导体和芯片加征关税 具体措施将另行公布 美国商务部自4月起已对全球半导体市场展开调查 为关税行动奠定法律基础 [1] - 全球半导体市场年销售额接近7000亿美元 关税可能对依赖高端芯片的大型数据中心运营商构成重大打击 包括微软 OpenAIMeta和亚马逊等公司 这些企业正在大举投资人工智能业务 对先进芯片需求迫切 征税可能导致成本急剧上升 [1] - 特朗普称赞台积电在美国亚利桑那州的扩张计划 称其投资3000亿美元建设全球最大芯片厂 但台积电官方规划显示总投资为1650亿美元 将建设6座先进制程工厂 2座封装厂及1个研发中心 [1] 制药行业关税政策 - 美国政府将对药品加征初步小幅关税 并在1-1.5年内逐步提升至150% 最终达到250% 目的是促使药品在美国本土生产 [1] - 特朗普警告制药行业将面临更具破坏性的关税政策 已向主要药品供应商施压要求大幅降价 否则将面临更多惩罚性措施 [2] - 美国近90%的生物技术企业已获批产品中至少有一半依赖进口原材料或关键组件 默沙东和礼来等制药巨头在全球设有大量制造工厂 [2] 政策法律依据 - 关税措施依据《贸易扩展法》第232条的国家安全调查 调查周期一般为9个月 较特朗普此前动用紧急权力对特定国家征税具有更强法律基础 [2][3]

公司业绩与股价表现 - 今年以来股价飙升88%，大幅跑赢纳斯达克100指数、标普500指数及英伟达 [1] - 下调财年销售额预测后股价盘后暴跌超17% [1] - 第四财季销售额增长7.5%至57.6亿美元，调整后每股盈利0.41美元，均低于华尔街预期（0.44美元/60.1亿美元） [6] - 预计截至9月的季度销售额60-70亿美元，调整后每股盈利0.40-0.52美元，低于华尔街预期（0.59美元/65.9亿美元） [6] 业绩预期调整与市场反应 - 将2026财年销售额预期从400亿美元下调至330亿美元，引发市场抛售 [3] - 营业利润率预测仅5%，远低于华尔街预期的10% [3] - 华尔街分析师认为业绩不及预期反映AI服务器领域定价压力与份额侵蚀 [6][7] 行业竞争格局 - 面临戴尔、慧与科技及英伟达自有服务器品牌的激烈竞争 [3] - 戴尔上调年度利润预期，慧与科技Q2营收利润超预期，凸显竞争压力 [3] - 为争夺xAI等大客户订单，被迫接受较低利润率 [6] AI服务器市场需求与供应链 - 美国四大科技巨头（谷歌、微软、Meta、亚马逊）2024年AI基础设施支出预计超3500亿美元，同比增35% [4] - 客户等待英伟达Blackwell/Blackwell Ultra芯片新品，导致现有产品需求受损 [7] - 需处理旧服务器库存并投入资金生产基于Blackwell的新产品线，利润率承压 [5] 市场估值与行业前景 - 英伟达、博通、超微电脑等AI算力概念股估值达历史高位 [8] - 超微电脑业绩疲软引发对AI算力股票高估值泡沫的担忧 [8] - 生成式AI应用驱动算力需求激增，戴尔与超微电脑加速生产B200/GB200服务器集群 [9]

比特币市场动态 - 加密货币市场逼近历史高点之际 迈克尔·塞勒执掌的比特币巨鳄再度出手 斥资24 6亿美元购入21021枚比特币 这是该公司五年前开始增持以来按美元价值计算的第三大单笔收购 [1] - 公司总持仓量达到628791枚比特币 按当前市价计算这批数字资产价值已突破710亿美元 [1] 公司比特币收购策略 - 最新这批比特币的平均购入价为每枚117526美元 创下其历史第二高的购入成本 仅次于上月118940美元的平均价位 [3] - 公司通过持续发行股票和债券融资 成功转型为比特币市场的头号企业买家 并带动了一批上市公司效仿其"数字资产财政储备"策略 [3] - 自首次购入比特币以来 公司股价累计涨幅超3000% 表现远超比特币本身及标普500 纳斯达克100等主要股指 [4] 公司融资手段 - 为筹措资金 公司灵活运用普通股 优先股及债券组合融资 7月下旬推出名为"Stretch"的最新优先股发行计划 目前向投资者提供的证券产品已达四种 [3] - 受比特币价格回升及会计准则变更影响 公司二季度实现140亿美元未实现收益 [3] - 公司承诺除非用于支付债息或优先股股息 否则不会以低于净资产值2 5倍的价格增发普通股 [4] 历史收购记录 - 公司前两大增持纪录发生在去年11月 购入金额分别达到54亿和46亿美元 [4]

港股市场表现 - 心动公司(02400)盈喜后高开涨超20%，预期2025年上半年收入不少于30.5亿元人民币，同比增37%，净利润不少于7.9亿元，同比增215%，主要受益于自研游戏《仙境传说M：初心服》等表现强劲及TapTap收入利润双增长 [1] - 一脉阳光(02522)高开涨超10%，预计上半年收入4.5-4.8亿元，同比增8.77%-16.03%，纯利1450-1650万元，同比增1350%-1550%，因客户数量及服务交付量增加 [1] - 天立国际控股(01773)涨超5%，计划动用最高2亿港元回购股份，回购价不超过五日平均收盘价的5% [2] - 辽港股份(02880)涨超3%，2025年半年度营业总收入56.93亿元，同比增5.93%，归母净利润9.56亿元，同比增110.78% [2] - 元征科技(02488)绩后跌近9%，中期营收9.82亿元，同比增9.75%，归母净利润1.95亿元，同比增27.74%，拟派中期股息每股0.31元 [2] - 极智嘉-W(02590)涨近5%，预计上半年收入9.95-10.3亿元，同比增27%-32%，亏损净额收窄90%-92%，因仓储机器人业务交付项目增多及汇兑收益 [3] - 理文造纸(02314)涨超3%，8月启动年内第四轮包装纸涨价，主因原材料、能源及物流成本上升 [3] - 信达生物(01801)涨超3%，其口服小分子GLP-1R激动剂IBI3032获FDA临床试验批准 [4] - 和誉-B(02256)绩后涨超4%，上半年收入6.12亿元，同比增23.1%，经调整利润3.36亿元，同比增56.03%，期内回购954.5万股股份 [4] 美股市场表现 - 哔哩哔哩(BILI.US)盘前涨2.49%，里昂预计其Q2收入同比增20%至73亿元，手游收入增61%，广告收入增18% [5][6] - 理想汽车(LI.US)涨1.90%，新车型理想i8定价32.18万元起，8月20日交付 [6] - 小马智行(PONY.US)涨7.82%，获上海智能网联示范运营牌照，Robotaxi服务首日接单活跃 [6] - 网易(NTES.US)涨2.33%，花旗预计Q2业绩受《梦幻西游》等游戏驱动，目标价微调至157美元 [7] - 小鹏汽车(XPEV.US)涨4.49%，7月交付36717辆，同比增229%，前七个月累计交付233906辆，同比增270% [7] - 携程网(TCOM.US)涨2.36%，推出四川文旅专题频道，与锋尚文化签署战略合作 [7] - 瑞银(UBS.US)涨1.85%，与美国司法部达成3亿美元和解协议，解决瑞信遗留证券问题 [8] - Reddit(RDDT.US)涨6.96%，Q2营收5亿美元，同比增78%，超预期，Q3收入指引5.35-5.45亿美元 [8] - 华米科技(ZEPP.US)涨34%，Q2营收同比增46.2%，为2021年以来首次整体增长 [8] - 苹果(AAPL.US)盘中涨超2%，成立"Answers"团队开发简化版ChatGPT竞品 [9] - 新东方(EDU.US)涨3.58%，FY2025Q4总净营收12.4亿美元，同比增9.4%，不含东方甄选收入增18.7% [9] - 超微电脑(SMCI.US)涨2.81%，Q4财报前瞻预计营收59.8亿美元，同比增13%，花旗上调目标价至52美元 [10]