公司简介 - 公司成立于2012年，聚焦物联网人工智能，拥有自主知识产权，以智能语音技术起家 [1] - 提出"云端芯"架构概念以降低AI部署成本，2016年转向企业端解决方案，2021年重点研发山海大模型 [1] - 产品覆盖智慧生活（家居、车载等）和智慧医疗场景，服务超500家合作伙伴 [1] 招股信息 - 招股时间：2025年6月20日-25日，6月30日上市，发行价165-205港元/股，入场费4,141.35港元（每手20股） [2] - 募资金额上限3.2亿港元，扣除基石后流通盘约2.1亿港元，基石投资者占比32.86% [2] - 绿鞋机制15%超额配售权（234,140股），中金担任稳价人，保荐人为中金+海通，孖展22倍 [2] 财务状况 收入 - 80%收入来自生活AI解决方案，20%来自医疗AI解决方案，生活业务3年CAGR+24%，医疗业务3年CAGR+32% [2][3] - 生活解决方案客户从373名增至411名，AI芯片销量从22年1280万颗增至24年3600万颗 [2][3] - 医疗客户基数24年增至166家，高附加值解决方案如AI质控系统可缩短病历质控时间80%，语音录入效率提升4-6倍 [3] 毛利率 - 3年毛利率稳定在40%左右，24年小幅下降至39%，因硬件采购增加、医疗客户留存率下降（22年70.4%至24年53.3%）、应收账款周转天数增加（22年200天至24年283天） [3] 净利润 - 净亏损逐年扩大，累计三年亏损12.05亿元，主要因高研发投入、销售费用增加、应收账款周转天数延长及金融合约资产减值损失 [4] 研发 - 研发支出24年增至3.70亿元，占比39%，主要用于山海大模型研发，研发团队占总员工70%，研发外包比例增至56.8% [5] 资产负债表与现金流 - 净负债持续上升，24年达27.5亿元，经营活动现金流持续为负，应收账款3年增幅超50%至5.6亿元，周转天数283天 [5] - 融资活动通过股权发行和银行借款，22年净流入0.30亿元，23年净流入7.18亿元，24年净流入0.61亿元 [5] 公司优势 - 作为AI语音赛道唯一独角兽，以山海大模型和车规级芯片技术形成差异化竞争力 [7] - 中国AI解决方案24-30年复合增长率36.7% [7] - 累计获得512项专利，23年推出600亿参数的山海大模型，覆盖通用和行业专业知识 [8] - "左手医生"平台覆盖35个科室6000多种常见病，提供智慧医院、诊室听译机器人等解决方案 [8] - 产品矩阵覆盖智慧生活、智慧医疗等多个领域，客户集中度逐年下降（前五大客户收入占比从30.8%降至26.7%） [9][10] - 股东背景多元强大，包括启明创投、挚信资本、京东等，IPO前估值约87亿元 [10] 投资风险 - 世茂集团作为前五大客户之一陷入流动性危机，25年初面临清盘申请，影响资金回笼 [11] - 应收账款高企，24年末贸易应收款项5.59亿元，占总资产超50%，周转天数277天远超同业 [12] - 生活业务项目数量从23年913个降至24年711个，医疗业务客户留存率从22年70.4%降至24年53.3% [13] - 市场竞争加剧，AI解决方案市场份额0.6%，生活AI和医疗AI细分领域份额分别为5.8%和2.3% [14] - 山海大模型算力184 PFLOPS，远低于阿里云和百度云的10000+PFLOPS，研发投入规模不足 [14] - 三年经营现金流出净额逐年增加，累计亏损超12亿元，24年底现金仅剩1.56亿元 [15] - 研发外包占比56%，自研芯片收入仅占8.4%，可能影响核心技术自主可控性 [16]

特斯拉自动驾驶出租车服务推出 - 公司在德克萨斯州奥斯汀推出限量版自动驾驶出租车服务 标志着其在自动驾驶领域领导者的目标取得重要进展 [1] - 首批投放车辆受到严格控制 仅限受邀用户使用 主要面向特斯拉爱好者 投资者和社交媒体意见领袖 [1] - 服务采用搭载最新版全自动驾驶(FSD)软件的Model Y车型 使用基于摄像头并由人工智能驱动的传感器系统 与多数使用激光雷达和雷达的竞争对手形成差异 [1] 运营细节与监管环境 - 初期运营阶段在前排乘客座位配备安全员或公司员工 驾驶座保持无人状态 [1] - 奥斯汀上路车辆可能不足十二辆 严格限定在特定电子围栏区域内行驶 [1] - 德州州长签署法案要求自动驾驶车辆必须获得运营许可 新法规要求运营商在无人驾驶车辆上路前必须获得德州机动车管理局批准 [2] 市场前景与分析师观点 - 韦德布什证券公司分析师预估单就人工智能和自动驾驶领域就将为公司创造至少1万亿美元的市场价值 [2] - 分析师预期在特朗普政府领导下 联邦监管障碍将大幅清除 公司将在自动驾驶出租车领域扮演重要角色 [2][3]

国际油价大幅下跌 - 布伦特原油与美国WTI原油期货双双重挫超过7%，每桶价格暴跌超过5美元，创下自2022年8月以来最大单日跌幅 [1] - 布伦特原油期货下跌5.53美元，跌幅7.2%，报每桶71.48美元；美国WTI原油同样下跌5.53美元，跌幅7.2%，报68.51美元 [1] - 盘后交易中，两大原油基准一度扩大跌幅至近9%，布伦特期货当日交易区间高达10美元，为2022年7月以来最大波动幅度 [1] 地缘政治事件影响 - 伊朗袭击美军在卡塔尔的阿尔乌代德空军基地，未造成人员伤亡，此举被认为是有意"有所克制"，避免攻击油气基础设施 [2] - 伊朗作为OPEC第三大原油生产国，选择避开霍尔木兹海峡，使得原油运输暂未受到影响 [2] - 卡塔尔国家能源公司的原油和液化天然气运输与生产未受干扰 [2] 市场反应与调整 - 此前亚洲早盘时段布伦特一度上涨近6%，因市场担忧伊朗报复行动可能切断全球约五分之一原油供应 [1] - 至少有两艘超大型油轮在霍尔木兹海峡附近掉头，部分船只选择加速或暂停航行以避险 [3] - 多家国际石油巨头包括BP、道达尔能源和埃尼石油已撤离部分在伊拉克油田工作的员工 [3] 行业分析与预测 - 投资者正在重新评估油价中的"地缘政治风险溢价"，若霍尔木兹海峡关闭风险升高，布伦特原油价格或短暂飙升至每桶80美元以上 [3] - 中东地缘紧张局势频发，但至今从未真正导致霍尔木兹海峡被关闭 [3] - 美国总统特朗普呼吁能源部加大国内产油力度，鼓励"现在就开始钻探"，以对冲因中东局势紧张可能带来的油价飙升 [3]

点击蓝字，关注我们 今日上午港股 1.汽车股集体回暖， 理想汽车 - W (02015) 涨 4.46%；零跑汽车 (09863) 涨 4.24%；小鹏汽车 - W (09868) 涨 3.36%；比亚迪股份 (01211) 涨 3.33%。 2.越疆 (02432) 涨超 8%， 消息面上，京东 618 全周期战报数据显示，5 月 13 日 20 点到 6 月 18 日 24 点，智能机器人自营销售额同比增长 3 倍，具身智能机器人销售额同比增长 17 倍。 3.金山云 (03896) 涨超 3%， 消息面上，金山云发布公告，认购事项的条件已达成且认购事项已于 2025 年 6 月 17 日完成。 4.荣昌生物 (09995) 再涨超 6%， 消息面上，近日，荣昌生物公告称，其核心产品泰它西普获得国家知识 产权局授予的专利权期限补偿，补偿天数为 1827 天，使得该药的专利权期满终止日从 2027 年 6 月 15 日延长到 2032 年 6 月 15 日。 5.博彩股早盘普涨， 美高梅中国 (02282) 涨 4.7%，新濠国际发展 (00200) 涨 4.09%，金沙中国 (01928) 涨 2.48% ...

公司简介 - 江苏泽景汽车电子股份有限公司成立于2015年，专注于智能座舱视觉与交互解决方案，主要产品包括基于挡风玻璃的HUD（W-HUD）解决方案CyberLens和增强现实HUD（AR-HUD）解决方案CyberVision [1] - 终端市场覆盖国内主流车企，包括蔚来、理想、小米、比亚迪、吉利等22家主机厂，累计获得超过90款车型定点 [3] 财务状况 营收表现 - 2023年收入5.49亿元（+156.5% YoY），2024年收入5.78亿元（+5.3% YoY），增速放缓主要因W-HUD压价与AR-HUD低基数影响 [5][6] - 2023年W-HUD销量53.08万套（+203.7%），AR-HUD销量3,800套（+322%），单价达W-HUD的3倍 [6] - 2024年W-HUD销量60万套（+13%），均价下降6.4%；AR-HUD销量5.37万套（+1313%），收入占比10.9% [6] 盈利能力 - 毛利率持续提升：2022年22.6%，2023年25.6%，2024年27.3%，主要因高毛利AR-HUD占比上升及自动化降本 [5][8] - 净亏损收窄：2022年亏损2.56亿元，2023年亏损1.75亿元，2024年亏损1.38亿元，但经调整亏损同比扩大2,044万元 [7] 偿债能力 - 2024年底资产负债率高达215.6%，主要受可赎回优先股拖累（13.6亿元占流动负债83%），剔除后负债率约40% [9] - 现金2.30亿元（+259%），但短期债务高达14.5亿元，流动比率仅0.41 [9] 公司优势 市场地位与技术 - 2024年中国HUD销量市场份额16.2%，排名第二，唯一在W-HUD和AR-HUD销量均进入前三的本土供应商 [10] - 已授权HUD相关专利156项，国内第一，自研DLP AR-HUD技术领先，抗环境光干扰能力优于行业 [11] 客户绑定与增长 - 覆盖22家主机厂，90款车型定点，核心客户包括小米SU7全系标配AR-HUD，理想L7、蔚来ET5等爆款车型采用W-HUD [12] - AR-HUD 2024年销量5.37万台（+1313%），均价1.2万元/套，毛利率30%+，是W-HUD的3倍 [13] 资本与估值 - 估值从2017年6,000万元增至2024年25.85亿元（CAGR~80%），明星股东包括雷军（顺为资本）、一汽集团、中信证券等 [14] 行业前景 - 2024年中国HUD销量390万台（2020-2024年CAGR41.2%），预计2029年增长至1,270万台（2025-2029年CAGR27.9%） [19] - 中国HUD渗透率约15%，低于欧美（30%+），AR-HUD是行业未来，2024年销量占比10%，预计2029年占收入超30% [19]

中国民营企业市场表现 - 自2020年末以来中国民营企业市值蒸发近4万亿美元占上市企业总市值的60% [1] - 民营企业板块表现落后国有企业板块56个百分点（含股息）但近期正重新获得市场关注 [1] - 民营企业利润和ROE自2022年低谷分别提升22%和12个百分点行业整合推动利润率进一步正常化 [2] 政策与监管环境 - 高层政策制定者已明确认可私营部门重要性首部民营企业相关法律于2023年4月落地 [2][3] - 专有指标显示针对民营经济的监管周期趋于缓和当前环境处于宽松态势 [2][3] 增长驱动因素 - 人工智能和技术突破重塑增长叙事民营企业占据创新技术优势 [2][3] - 民营企业主导中国"走向全球"战略尤其在"一带一路"新兴市场拓展业务 [2][6] - 消费服务与医疗保健板块受关注医疗保健估值回落但研发能力保持强劲 [6][7] 估值与市场集中度 - 民营企业估值较历史区间及国有企业存在折价市盈率16倍（美国"七巨头"为29倍） [4][5] - 中国头部10家企业市值集中度17%显著低于美国的30%具备提升潜力 [4] - 高盛筛选的"中国卓越十企"预计2017-2027年盈利年增长率17%未来两年维持13%增速 [4][5] 重点企业及行业趋势 - "中国卓越十企"包括腾讯、阿里巴巴、小米、比亚迪等覆盖AI/科技、出海、新型消费主题 [2] - 龙头企业通过研发投入和资本支出巩固优势市场份额持续向头部集中 [4][6] - 香港IPO市场活跃约60家A股公司筹备赴港上市科技板块敞口较高 [7] 盈利与竞争格局 - 头部企业在宏观挑战下仍能实现两位数盈利增长行业整合加速利好龙头 [4][6] - 双重上市的A股公司因国内政策刺激表现优于港股同类企业 [7]

港股市场表现 - 巨子生物股价下跌逾4%，因可复美胶原蛋白含量遭质疑，高盛下调2025-27年盈利预测9-12%，天猫618排名跌至第16位影响情绪 [1] - 小菜园股价上涨超9%，7534万股解禁市值6.48亿港元，东吴证券首予"买入"评级，看好年化19%门店增速及供应链优势 [1] - 先声药业股价上涨超3%，修订BCMA抗体授权协议，提高监管里程碑付款，降低特许权使用费率，取消利润调整费，新增自主生产权 [1] - 华虹半导体股价再涨5%，天风证券重申涨价逻辑，产能利用率102.7%满产，9厂远期或贡献12.8亿美元收入，现年收入20亿美元 [1] - 德翔海运股价飙涨10%创新高，红海危机升级，波斯湾-欧洲航线运费单周涨2.5倍，伊朗拟关闭霍尔木兹海峡，中东股东资源助推区域航线扩张 [1] - 美中嘉和股价暴跌10%，控股股东大宗减持3280万股套现2亿港元，占股本4.46%，配股后流动性压力引发抛售 [1] 地缘政治与能源板块 - 中远海能股价上涨超7%，地缘风险溢价激增，伊朗核设施遇袭，霍尔木兹海峡关闭预期升温，VLCC运费单周飙156%至6.4万美元 [2] - 油气股普涨，MI能源涨40%、山东墨龙涨13%，中东冲突升级推升原油供给中断预期，油服板块跟涨 [2] 医药与生物科技 - 和铂医药-B股价上涨超4%，与大冢制药达成BCMAxCD3双抗授权，获4700万美元首付+6.23亿美元里程碑金，全球化开发自身免疫疾病疗法 [2] - 药捷安康-B首挂暴涨65%，核心产品Tinengotinib中美同步关键临床，胆管癌治疗布局稀缺性获资金追捧 [2] - 晶泰控股股价上涨超3%，与哈佛教授Verdine公司签AI药物开发意向书，潜在获1亿美元首付+数十亿美元里程碑，覆盖肿瘤/自免/神经领域 [2] 新股与复牌表现 - 佰泽医疗首挂涨24%，肿瘤专科医院网络标的覆盖五省八院，2022-24年门诊/住院量年复合增23.3%/22.8%，增速超行业 [3] - 中国天瑞水泥复牌飙63%，2024年净利2.79亿元（上年亏6.3亿），控股股东增持1.47亿股强化控股权至59.8% [3] - 三花智控首挂破发跌7%，全球制冷元器件龙头市占率45.5%，汽车热管理业务市占仅4.1%，估值高于A股引发套利盘 [3] 消费与零售 - 老铺黄金股价上涨超7%，新加坡新店正式开业，市场关注海外首店表现 [3] - 海天味业股价下跌超7%，较招股价低近12% [4] - 毛戈平股价上涨近6%，今年618表现亮眼，花旗称其竞争优势显著 [4] - 金力永磁股价上涨近3%，国内制造稀土磁铁重要性凸显，机构上调公司产品平均售价预测 [4] 美股市场表现 - 车美仕股价上涨超6%，报68.61美元，第一财季业绩好于预期 [5] - 奥德赛海洋探索股价下跌近9%，美国总统特朗普签署行政令推动深海采矿业发展 [5] - Oscar Health股价上涨超13%，第一季度营业收入强劲，自由现金流达10亿美元 [5] - 大型科技股走低，谷歌跌超3.5%，特斯拉跌超0.03%，微软跌0.59%，亚马逊跌超1.3%，Meta跌1.3% [5] - SRM Entertainment股价大涨超34%，与孙宇晨的加密平台波场达成反向并购协议 [5] - Circle股价上涨超20%，CEO称加密稳定币尚未迎来"iPhone时刻"，但即将到来 [6] - 埃森哲股价下跌近6%，2025财年第三季度营收177亿美元，同比增长7.5% [6]

地缘政治风险对市场影响 - 美国空袭伊朗后美元走强 美元对欧元及多数主要货币在亚洲早盘交易中小幅上涨 原油期货价格跳涨而美国股指期货因避险需求下跌[1] - 比特币自5月以来首次跌破10万美元大关 以太坊大幅下挫 加密货币市场呈现普跌态势[2] - 标普500指数比2月历史高点低约3% 彭博美元指数自6月13日以来涨幅不足1% 市场预期冲突将局限在局部范围[4] 原油市场反应 - 布伦特原油期货飙升11%至每桶77美元 交易员预计油价涨势将在周一延续[6] - 摩根士丹利分析师认为若冲突迅速解决油价可能回落至60美元区间 但持续紧张可能使油价维持在当前区间[6] - 若霍尔木兹海峡被封锁导致全球石油供应受创 油价将从当前水平大幅上涨[6] 美元走势分析 - 美元作为传统避险货币自冲突开始以来上涨约0.9% 涨幅相对有限[6] - 当前市场最大交易是做空美元 但地缘风险可能扭转美元命运使其重获避险买盘青睐[6][9] - 若美元维持涨势打破4月初以来的看跌共识 将使其他美国资产更具吸引力[7] 股市与债券市场 - MSCI全球指数自6月13日以来回调1.5% 基金经理已减持股票持仓 股票不再超买[5] - 美国国债市场反应复杂 10年期国债收益率上升不到两个基点收于4.38%[7] - 历史表明该地区危机引发的油价冲击对股市影响往往短暂 反而创造中期买点[10] 机构观点汇总 - 巴克莱认为若冲突促成中东局势稳定 中长期反而利好风险资产[10] - 瑞银指出油价上涨确定性最高 需权衡其对通胀的传导效应 欧洲受损程度将甚于美国[13] - 瑞穗证券预计资金将涌向日债、日元、瑞郎和黄金等传统避风港 美债收益率将应声下跌[16]

宏观及政策层面 - 美联储主席鲍威尔将于6月24日和25日分别向美国众议院金融服务委员会和参议院银行委员会提交半年度货币政策报告并作证 预计将阐述对经济形势的评估 包括就业和通胀等关键领域 同时可能重申谨慎政策立场 市场将关注利率、通胀线索以及政策独立性基调的变化 [1] - 美国一季度实际GDP年化季环比终值将于6月26日公布 修正值显示经济按年率计算萎缩0.2% 较初值萎缩0.3%略有上调 但仍显示经济在年初遭遇收缩 [1] - 美国5月PCE物价指数预计同比增2.3% 较上月的2.1%提升0.2个百分点 核心PCE物价指数同比增2.6% 较上月加速0.1个百分点 显示通胀温和升温 近三个月环比涨幅或为五年来最温和 [2] - 中国5月规模以上工业企业利润增速将于6月27日公布 1-4月份利润增长1.4% 较1-3月份加快0.6个百分点 显示工业利润稳定恢复 但国际环境变数和需求不足等因素仍存 [2] 金融数据 - 中国将公布5月本年迄今全国发电装机容量和规模以上工业企业利润增速 [3] - 美国将公布6月谘商会消费者信心指数、里奇蒙德联储制造业指数、API/EIA原油库存、一季度实际GDP、当周初请失业金、PCE物价指数以及6月密歇根大学消费者信心指数终值 [3][4] - 其他地区数据包括日本5月失业率和法国6月CPI [4] 行业层面 - 世界经济论坛第十六届新领军者年会（夏季达沃斯论坛）将于6月24日-26日在天津举办 主题包括解读全球经济、中国展望、剧变中的产业、投资人类与地球以及新能源与材料 [4] - 北约国家元首和政府首脑峰会将于6月24日至25日在海牙举行 核心议题是正式通过新的北约最低军费支出目标 特朗普确认出席并推动5%的GDP用于军费开支 [4] 个股层面 - 英伟达将于6月25日举行股东大会 公司正拓展全球人工智能基础设施领域 包括在德国构建工业人工智能云平台 与美光科技合作内存解决方案SOCAMM 与诺和诺德合作将AI用于药物研发 并展示用于自动驾驶汽车的视频压缩工具 [5] - 小米YU7将于6月底发布 这是小米汽车的首款SUV车型 预计销量将超过小米SU7 同时将发布搭载玄戒O1芯片的小米平板7S Pro等重磅新品 [5] 财报 - 周一：慧甚FDS、KB Home [6] - 周二：嘉年华游轮CCL、黑莓BB、联邦快递FDX、中国旺旺00151、维他奶00345 [6] - 周三：美光科技MU、杰富瑞JEF [6] - 周四：波司登03998、六福集团00590、耐克NKE、味好美MKC、H&M [7] - 周五：耀才证券01428 [7] 新股 - 周一：三花智控、药捷安康-B将登陆港交所 周六福申购结束 [7] - 周三：IF椰子水申购结束 [7]

AMD GPU产品更新 - AMD推出MI350X和MI355X两款GPU，算力较前代MI300X提升4倍，推理速度提高35倍 [1][3] - MI350系列性能可与英伟达B200竞争，内存容量为B200的1.6倍，训练及推理速度相当或更优，每1美元投入可处理的tokens数量比B200多40% [3] - MI350X采用风冷设计，MI355X采用液冷设计，均基于第四代Instinct架构，配备288GB HBM3E内存及8TB/秒带宽，功耗分别为1000W和1400W [3] AMD未来产品规划 - AMD预告将于2026年推出MI400系列GPU，与OpenAI联合研发，采用下一代CDNA架构，速度较MI300系列快10倍 [3][4] - MI400系列FP4运行速度达40PFLOPs，配备432GB HBM4内存及19.6TB/s内存带宽，搭配2nm Venice CPU和Vulcano网卡 [4] - Helios AI机架最多可连接72个GPU，扩展带宽达260TB/s，Venice CPU搭载256个Zen6核心，计算性能较Turin CPU提升70% [4] AI芯片设计进展 - 中国科学院推出"启蒙"芯片全自动设计系统，可实现处理器芯片软硬件全自动设计，达到或部分超越人类专家水平 [5] - 系统基于大模型等AI技术，未来将通过不同人工智能路径交叉探索，持续提升设计能力并拓展应用边界 [5] AI模型压缩技术 - Multiverse Computing完成2.17亿美元B轮融资，其CompactifAI技术可将大语言模型压缩高达95%且不影响性能 [6][7] - 压缩后模型运行速度比原始模型快4-12倍，推理成本降低50%-80%，已应用于Meta Llama、DeepSeek等模型 [6][7] - 该技术通过量子启发式算法和张量网络实现，可用于边缘设备，已获得HPE等大企业客户认可 [7] 行业投资建议 - 看好海外算力链，甲骨文预计2026财年云基础设施营收增长超70%，资本支出增至250亿美元 [7] - 建议关注嘉和美康、科大讯飞、寒武纪、鼎通科技、亿道信息、迈信林、泓淋电力、唯科科技等AI相关企业 [2][8]