美联储主席解雇传闻引发的市场策略调整 - Citrini Research分析师詹姆斯·范吉伦提出"买入两年期美债+卖出十年期美债"的宏观交易策略 逻辑在于新任美联储主席可能配合降息导致短期收益率下行 而长期通胀预期推高长期收益率 [1] - 该策略在鲍威尔讲话后迅速应验 市场波动超预期 尽管特朗普否认解雇计划 但投资者仍坚持策略 认为政治干预风险正在上升 [1] 机构投资者对美联储独立性的担忧与应对 - 加拿大皇家银行等机构已调整持仓策略 隐含"鲍威尔对冲"考量 包括看跌美元和"陡化交易"(押注短长期债券收益率差扩大) 经济基本面如增长放缓与债务赤字扩张支撑该策略 [3] - 特朗普团队以美联储总部翻修成本为由施压鲍威尔辞职 鲍威尔回应称特朗普关税政策延迟了降息时机 博彩市场显示其2025年离职概率为22% 较上周上升4个百分点 [3] - Allspring指出解雇鲍威尔实际收益有限 但传闻导致30年期美债收益率飙升0 11个百分点 与5年期利差创2021年以来新高 美元兑欧元跌超1% [6] 替代交易策略与市场预期分化 - 美国银行建议采用"盈亏平衡利率"策略(普通国债与通胀保值债券收益率差)对冲风险 10年期盈亏平衡利率升至2 42% 接近2月以来高点 [8] - 美联储理事沃勒主张若7月会议维持利率则投票支持降息 33%受访者支持其接任主席 部分投资者担忧美联储独立性丧失+关税通胀+财政刺激三重风险叠加 [8] - 彭博分析显示若美联储采纳降息建议 长期收益率可能上行 历史表明去年首次降息后长期利率仅在停止降息时才止涨 内部意见分歧或推高期限溢价 [9] 历史策略回溯与关键事件时间表 - 范吉伦早在2024年3月就基于特朗普当选风险建议"陡化交易" 近期认为加速时机已至 [9][10] - 未来关注7月19-31日美联储静默期 7月22日鲍威尔致辞及与OpenAI对话 7月21-24日将密集发行13周至20年期债券及通胀保值债券 [10]

港股市场表现 - 东方甄选(01797)涨超14%，即将上线第二款卫生巾新品，机构认为其自营品发展仍有空间 [1] - AI应用方向早盘走高，金山云(03896)涨超11%，创新奇智(02121)涨超11%，汇量科技(01860)涨超10%，金蝶国际(00268)、迈富时(02556)涨近5% [1] - 耀才证券金融(01428)再涨超8%，蚂蚁积极布局香港稳定币，打开耀才虚拟资产业务想象空间 [1] - 美图公司(01357)盘中涨超7%，现涨超4%，AI Agent验证产品力，机构看好公司业绩天花板打开 [1] - 金力永磁(06680)一度涨超8%，现涨超3%，上半年净利最高同比预增180%，机构看好稀土战略金属价值重估 [1] - 蔚来-SW(09866)再涨超4%，乐道L90预售价远超预期，大摩预计月销量有望突破5000辆 [1] - 锅圈(02517)再涨超11%，预计上半年净利润约1.8亿元至2.1亿元，同比增长约111%-146%，核心经营利润1.8亿元至2.1亿元，同比增长约44%至68% [1] - 微创医疗(00853)现跌超6%，预期上半年亏损最多1.1亿美元，CRM业务重组或为降低对赌赎回风险 [2] - 六福集团(00590)盘中涨超4%，一季度零售收入同比增长14%，同店销售增长5% [2] - 创梦天地(01119)涨超22%，预计2025年上半年净利润约2000万元-5000万元，净利润扭亏为盈，得益于自研产品和新产品上线 [2] - 十月稻田(09676)盈喜后涨超7%，预计中期经调整净利润同比增长不少于90% [2] 美股市场表现 - 百事可乐(PEP.US)涨7.45%，Q2每股收益2.12美元，超出预期0.09美元，营收同比增长1.0%至227.3亿美元，超出预期222.7亿美元 [3] - Lucid(LCID.US)飙升36.24%，将联手优步推出无人驾驶出租车队 [3] - 雅培(ABT.US)跌超8%，Q3业绩指引逊预期且下调全年盈利指引上限，Q2每股收益1.26美元，略高于预期1.25美元，营收111亿美元，超出预期110.7亿美元 [3] - AI应用软件股走高，Unity Software(U.US)一度涨超12%，收涨7.6%，SoundHound AI(SOUN.US)涨7.3%，AppLovin(APP.US)涨2.33%，Tempus AI(TEM.US)涨1.13% [3] - 台积电(TSM.US)涨3.38%，续创历史新高，Q2每股收益2.47美元，超出预期0.08美元，营收同比增长44.4%至300.7亿美元，上调Q3业绩指引至318-330亿美元 [4] - 甲骨文(ORCL.US)涨3.09%，盘中再创历史新高，未来五年将在德国和荷兰投资30亿美元用于AI及云计算基础设施建设 [4] - BigBear.ai Holdings(BBAI.US)涨15.45%，预计Q2每股亏损0.07美元，同比下降约75%，营收预期4099万美元，同比增长3.04% [4] - 无人机概念走强，Palladyne AI(PDYN.US)涨31.4%，Joby Aviation(JOBY.US)涨8.51%，Archer Aviation(ACHR.US)涨10.84%，美国商务部启动无人机系统及其零部件专项审查 [5] - 奈飞(NFLX.US)盘后一度跌超2%，Q2营收110.79亿美元，预估110.62亿美元，每股收益7.19美元，预估7.08美元，APAC地区收入13.05亿美元低于预期13.2亿，LATAM地区收入13.07亿美元低于预期13.39亿，上调全年营收指引至448亿-452亿美元 [5]

亚马逊AWS裁员事件 - 亚马逊正在裁减云计算部门AWS员工 裁员涉及多个团队 公司表示这是经过全面审查后做出的艰难商业决策 [1] - 裁员背景是人工智能成本飙升 公司需优化资源以继续投资创新 同时承诺为受影响员工提供过渡支持 [1] - 亚马逊CEO Andy Jassy在6月曾预警员工数量将因AI替代而减少 显示公司正加速AI技术应用 [1] 裁员规模与公司现状 - 此次AWS裁员影响数百人 但公司未透露具体人数 [2] - 截至3月底亚马逊拥有156万名员工 是美国第二大私营企业雇主 其中超过35万人从事非仓库岗位 [2] 行业动态 - 微软本月也启动涉及9000人的裁员 为年内第二次大规模裁员 显示科技巨头普遍面临AI转型压力 [1]

品牌定位 - 公司定位为中国古法黄金高端品牌，对标国际奢侈品，被称为黄金界的"爱马仕" [1] - 采用限购模式（每人每日限购）以制造稀缺性，同时通过VIP室和1v1服务强化奢侈品属性 [1] - 营销模式与爱马仕、香奈儿等奢侈品牌相似，注重身份认同 [1] 会员体系 - 截至2023年末，"忠诚会员"人数超过8万名，分为四档：年消费1百万以上者占比0.1%，贡献营收15.9%；年消费30万~100万元者占比0.8%，贡献10.8%；年消费5万~30万元者占10.5%，贡献营收29.7%；年消费5万元以下者贡献营收39.6% [3] - 截至2024年末，"忠诚会员"增至35万名 [3] - 2021-2023年，忠诚会员收入占比分别为97.3%、97.6%、96.0% [4] 定价模式 - 采用"一口价"模式，根据款式和工艺复杂度定价，弱化克重概念 [5] - 每年调价2-3次，调价周期较长，滞后于金价变动，部分商品具有性价比 [5] - 2024年4月12日涨价主要针对低额产品，距离2月涨价（+5-12%）仅过去2个月 [5] 渠道布局 - 采用线上线下双渠道模式，全国仅40家门店，海外新加坡1家 [6] - 线下门店选址集中于一线和新一线城市的高端商场（如IFC、SKP） [6] - 2025年新开门店包括北京东方新天地禅房、北京SKP、上海港汇恒隆、新加坡金沙、上海IFC等 [7] 业绩表现 - 2024年营收85.06亿元（+167.5%），毛利35.01亿元（+162.9%），净利润14.73亿元（+253.9%） [8] - 2024年线下门店收入74.50亿元（占比87.6%），线上收入10.55亿元（占比12.4%，+192.2%） [8] - 2024年毛利率41.2%（同比-0.7个百分点），2021-2024年毛利率稳定在41%左右 [8] 推荐逻辑 - 解禁期后股价先回调后反弹，2024年12月27日6个月禁售期到期后出现最大单周跌幅，随后重回涨势 [10] - 2025年6月28日约40%股权解禁后股价创1108港元新高，但近半月跌幅13%，近一周跌幅20% [12] - 二手回收价较高，通常维持在定价的9折左右（如点钻貔貅项链保值91%），优于同业（如周大福回收折价74折） [13] - 2025年计划新开门店9家（原计划6-8家），包括香港IFC、南京IFC、深圳湾万象城等 [15] - 新加坡金沙精品店销售转化率95%以上，每小时成交4-10单，95%顾客为本地客源 [15] - 2025年前5个月销售额同比增长333%，618大促天猫首小时销售额超4000万元（+800%），活动期间成交额破10亿元 [15] - 新品"七子珐琅黄金葫芦"（定价3.2万-4.5万）推出17天在天猫创造3400万元GMV [16] - 高盛预测2025年上半年销售额及净利润分别同比增长268%及284%至129.63亿及22.59亿元，花旗预测收入增长198%达105亿元，净利润增长260%达21亿元 [23] - 高盛预计2025年底金价达3700美元/盎司，2026年中升至4000美元 [24] 股价表现 - 作为"新消费"当周跌幅最大达20.09%，季度涨幅较低 [17] - 作为黄金品类周/月跌幅最大，季度涨幅最小，主要因解禁期波动及获利了结压力 [19] 机构持仓与估值 - 截至2025年6月30日，内地公募基金持股数从46只降至14只，持股总数145万股（同比-54%） [28] - 当前PE 93.68x，位于年初至今56.49%百分位 [29]

美联储政策分歧 - 美联储理事沃勒主张在7月会议上降息25个基点 认为通胀接近2%目标且劳动力市场出现疲软迹象 不应等待就业恶化再行动 [1] - 沃勒指出当前劳动力市场处于临界点 经济增速已从上半年约1%进一步放缓 就业政策风险增加 [2] - 沃勒与副主席鲍曼是唯二支持本月降息的官员 其他多数政策制定者认为就业市场仍稳健 [1][3] 通胀与关税影响 - 美国6月总体通胀连续第五个月低于预期 但特朗普4月关税政策已开始推高部分商品价格 [1] - 沃勒认为关税对通胀影响是暂时的 政策应关注潜在通胀水平而非关税扰动 [1] - 库格勒和威廉姆斯等官员担忧关税将持续推高消费者物价 主张维持紧缩政策以抑制通胀预期 [2][3] 市场预期与政治因素 - 期货市场显示投资者预计7月会议将按兵不动 9月降息概率略高于均值 [3] - 沃勒被视为鲍威尔主席职位的潜在接替者 特朗普多次施压美联储降息 [3] - 政策分歧凸显美联储内部对经济前景判断差异 沃勒强调前瞻性政策而其他官员更关注实际数据 [1][2][3]

OpenAI云计算供应商多元化 - OpenAI宣布将使用谷歌云平台运行ChatGPT及其API 同时保留微软、CoreWeave和甲骨文的云资源合作[1] - 公司业务需求快速增长导致计算资源紧缺 最初完全依赖微软 现需扩充供应商以满足需求[1] - 谷歌云获得重要客户 其基础设施将在美、日、荷、挪、英五国支持OpenAI服务[1] 云计算行业竞争格局 - 谷歌云业务规模小于亚马逊AWS和微软Azure 此次合作有助于提升市场份额[1] - 谷歌已与Anthropic达成云合作 该公司由前OpenAI高管创立[1] - 甲骨文去年与微软合作 将Azure AI扩展至其云基础设施以支持OpenAI[2] 重大商业合作动态 - CoreWeave与OpenAI签订5年云服务协议 价值近120亿美元[2] - 微软调整合作模式 保留API独家使用权 但不再作为OpenAI唯一云供应商[2] - OpenAI面临英伟达GPU产能限制 影响其大型语言模型运行[2] 企业竞争关系演变 - 微软去年将OpenAI列为竞争对手 双方均提供AI工具和企业订阅服务[1] - 供应商多元化反映OpenAI减少对单一云服务商的依赖[1][2]

核心观点 - Evercore ISI认为阿斯麦股价下跌是买入机会 维持"跑赢大盘"评级 目标价803欧元较7月15日收盘价高出14% [1] - 分析师指出阿斯麦市盈率已压缩35%-40% 业绩疲软预期已反映在股价中 建议逢低买入 [1] - 阿斯麦仍有望实现2025年营收目标(中值325亿欧元) 但2026年增长前景存在不确定性 [1] 财务表现 - 二季度总营收77亿欧元 净利润23亿欧元 均处于指引上限 [1] - 下半年毛利率可能下降 主因高数值孔径技术营收确认和升级服务组合减少 [1] 市场需求 - 人工智能需求强劲 成为代工逻辑和DRAM市场的关键增长动力 [1] 股价表现 - 财报公布后股价单日大跌8 3% [2] 行业环境 - 宏观经济和地缘政治不确定性加剧 可能影响2026年增长 [1]

港股市场表现 - 哔哩哔哩-W(09626)涨超4%，游戏及广告业务增量体现，美银上调目标价至211港元 [1] - 创新药板块集体上涨：三生制药(01530)涨超8%、康方生物(09926)涨超12%、科伦博泰生物(06990)涨超8%，均创历史新高；乐普生物(02157)涨超9%、康诺亚(02162)涨超10%、百济神州(06160)涨超7% [1] - 大麦娱乐(01060)涨超5%，成为苏超球赛官方渠道 [1] - 兆科眼科-B(06622)盘中涨超5%，与法国药企FAREVA达成合作推动全球扩张 [1] - 美图公司(01357)涨超5%，生活场景出海及生产力场景开拓取得进展，与阿里巴巴战略合作，AI功能登顶11国iOS榜单 [2] - 腾盛博药-B(02137)涨超7%，向健康元集团授予新药BRII-693大中华区独家许可 [2] - 思摩尔国际(06969)跌超2%，预计上半年纯利下滑最多35% [2] - 粉笔(02469)涨超11%，发布AI刷题班3.0，机构看好渗透率提升 [2] - 蓝港互动(08267)暴涨超40%，成立LK Crypto事业部加速Web3及RWA布局 [2] - 歌礼制药-B(01672)早盘涨超11%，ASC47联合司美格鲁肽治疗肥胖症的美国临床研究完成受试者给药 [2] - 德昌电机控股(00179)涨超13%，与上海机电成立人形机器人合资公司 [2] - 微创医疗(0853.HK)涨超6%，心通医疗-B(2160.HK)涨超7%，考虑重组心律管理业务并与微创心通业务合并 [3] 美股市场表现 - 银行股普跌：摩根大通(JPM.US)跌0.25%、摩根士丹利(MS.US)跌1.27%、花旗(C.US)跌0.77%、美国银行(BAC.US)跌0.26%，高盛(GS.US)逆势涨0.9% [5] - Unity Software(U.US)涨超14%创年内新高，与Genies合作将AI头像工具集成至开发平台 [5] - Joby Aviation(JOBY.US)续涨17%年内翻倍，计划将加州工厂产能增加一倍并在2026年前推出空中出租车服务 [5] - 特斯拉(TSLA.US)涨3.5%，六座版MODEL Y登上工信部新车目录，预计第三季度上市售价约40万元 [5] - 强生(JNJ.US)涨超6%，Q2业绩超预期并上调全年指引 [5] - SRM Entertainment(SRM.US)暴涨超53%，更名为Tron Inc并将股票代码改为"TRON" [6] - MP Materials(MP.US)续涨0.57%昨日大涨近20%，与苹果达成5亿美元稀土供应协议 [6] - 波音(BA.US)微跌0.04%，印尼承诺购买50架波音飞机 [6] - 福特汽车(F.US)跌2.85%，预计召回70万辆汽车将造成损失5.7亿美元 [6] - 黑石(BX.US)涨3.83%，拟投资250亿美元在美国兴建数据中心及电厂 [6] - 阿斯利康(AZN.US)跌0.34%，实验性药物Anselamimab未达到治疗AL淀粉样变性疾病的主要目标 [7] - 日月光半导体(ASX.US)涨1.36%，6月净营收同比增长14.2% [7] - 万国数据(GDS.US)续涨1.06%，获大摩列为中国数据中心行业首选股 [7] - 阿斯麦(ASML.US)收跌8.33%，CEO警告2026年可能无法实现增长 [7] - Circle(CRCL.US)大涨19.39%，美国众议院通过加密货币法案程序性投票 [7] - Rigetti Computing(RGTI.US)大涨超30%，新36量子比特系统达成年中目标 [8] 行业动态 - 创新药产业链利好频出：国家医保局明确"新药不集采"原则，上半年中国创新药License out总金额达660亿美元 [1] - 加密货币相关公司表现活跃：蓝港互动加速Web3布局、SRM Entertainment更名Tron Inc、Circle大涨19.39% [2][6][7] - 人工智能及科技领域：Unity整合AI工具、美图推出AI Agent、粉笔发布AI刷题班3.0 [2][5]

中美贸易谈判进展 - 中美90天关税休战期将于8月12日到期 市场关注是否会有新一轮贸易摩擦 [1] - 美国财政部长贝森特表示投资者无需过度担心8月12日这一"最后期限" 意在释放稳定信号 [1] - 中美贸易谈判被视为华尔街"风向标" 投资人密切关注特朗普是否会落实高额关税威胁 [1] 市场反应与预期 - 华尔街戏称"TACO"（Trump Always Chickens Out）描述市场因特朗普关税威胁下跌后又因未落实而反弹的典型走势 [1] - 贝森特的表态为市场注入"强心剂" 表明当前谈判氛围积极 市场不必因关税"最后期限"过度紧张 [2] 谈判筹码与关键领域进展 - 特朗普政府已向英伟达(NVDAUS)保证将发放许可允许其向中国企业出售高端图形处理器 [2] - 贝森特称此许可是谈判中使用的筹码 双方在关键领域互释善意展开"筹码交换" [2] - 投资者将聚焦未来几周高层磋商的实质性进展及能否达成更具建设性的长期安排 [2]

经济与市场差异 - 预计美国经济下半年放缓 但对标普500指数一年后目标点位为6500点 基于每股收益增长10%及21.5倍市盈率 [2] - 经济并非市场 股市对全球敞口远大于整体经济 标普500海外利润占比高于GDP中12%的出口份额 [3][10] - 美元已下跌近10% 预计再跌10% 加剧经济与市场差距 [10] 经济放缓驱动因素 - 通胀将回升 关税影响滞后3-4个月传导至消费者价格 供应链调整使情况复杂化 [4] - 移民限制减缓劳动力供给增长 与非农就业数据一致 美联储或维持利率更久 [4] - 名义GDP增长预测4% 与收益增长存在偏差 美元走势、监管及财政政策是主因 [9][10] 股市韧性支撑逻辑 - 财政政策中税收条款对特定行业收益影响显著 放松监管提升利润但对营收有限 [10] - 补充杠杆率降低预计支撑银行收益而非GDP [10] - 通胀见顶后美联储可能降息 策略团队认为将支撑市盈率 [10] - 市场可能提前定价AI生产率提升收益 无需等待GDP数据体现 [10] 标普500目标测算 - 6500点目标对应每股收益接近300美元 市盈率21.5倍 [6] - 夏末波动性加大是策略团队预期矛盾点之一 [7]