港股市场表现 个股异动 - 中国罕王 (03788) 飙升近20%，年内累计涨幅达3.2倍，公司建议分拆罕王黄金于联交所主板独立上市 [1] - 北海康成-B (01228) 再涨超50%，近三日股价翻倍，公司为港股罕见病领域第一股 [1] - 香港中旅 (00308) 再涨超24%，年内股价翻倍，市场炒作稳定币跨境支付场景 [1] - 瑞安房地产 (00272) 早盘涨超4%，前6月累计合约物业销售额同比增长457% [1] - 丘钛科技 (01478) 现涨超7%，6月手机摄像头模组销售3264.8万件，同比增加1.5% [1] - 德康农牧 (02419) 升6%，天风证券给予目标价154港元，新周期逻辑持续强化 [1] 行业板块 - 博彩股继续走高，永利澳门 (01128) 涨6.49%，新濠国际发展 (00200) 涨6.15%，澳博控股 (00880) 涨5.15%，银河娱乐 (00027) 涨1.44% [2] - 铜业股早盘普跌，洛阳钼业 (03993) 跌6.04%，紫金矿业 (02899) 跌4.35%，中国有色矿业 (01258) 跌2.76%，江西铜业股份 (00358) 跌1.66% [2] 新股及产品动态 - 大众口腔 (02651) 首挂上市，早盘高开20%，公司为华中地区领先的民营口腔医疗服务提供商 [3] - 蓝思科技 (06613) 首挂上市早盘高开3.85%，公司在全球消费电子和智能汽车领域排名领先 [3] - 粉笔 (02469) 涨超9%，AI刷题系统班迎来重磅升级，公司持续丰富AI产品矩阵 [3] - 越疆 (02432) 涨超7%，今日正式发布六足仿生机器狗 [2] - FORTIOR (01304) 首挂上市，早盘高开8.55%，现涨超12%，公司为BLDC细分领域国产芯片设计头部企业 [2] 美股市场表现 个股异动 - 稳定币概念股延续涨势，老虎证券 (TIGR.US) 涨逾8% [4] - 特朗普媒体科技集团 (DJT.US) 涨逾2%，公司寻求SEC批准蓝筹加密货币ETF [4] - Wolfspeed (WOLF.US) 继续走高，股价涨超9% [4] - 法拉第未来 (FFAI.US) 涨逾1%，FX系列B端预订量达4100台 [4] - 英特尔 (INTC.US) 涨超7%，启动全公司范围裁员 [4] - 极光 (JG.US) 涨近5%，与加密支付解决方案提供商HashNut达成战略合作 [4] - 京东 (JD.US) 涨逾2%，京东外卖宣布正式启动"双百计划" [4] - 香港建筑分包商Masonglory (MSGY.US) 登陆美股市场，股价涨超6% [4] 行业板块 - 黄金股走低，黄金资源 (GORO.US) 跌近10%，美国黄金公司 (USAU.US) 跌逾4%，哈莫尼黄金 (HMY.US)、纽曼矿业 (NEM.US) 跌逾4% [4] 产品与技术 - 特斯拉 (TSLA.US) 涨超1%，xAI计划周三发布Grok-4 [5]

核心观点 - 微软和甲骨文等软件公司有望从特朗普总统"大美丽法案"的部分条款中获益，实现自由现金流显著提升 [1] - 得益于研发支出和资本支出的税收处理优化，该法案可能为盈利软件公司带来隐性自由现金流红利 [1] - 微软自由现金流可能增加110亿美元(合每股1.5美元)，甲骨文则有望增加33亿美元(合每股1.12美元) [1] - 缴纳现金税的软件公司平均获益约9%，主要源于更优惠的研发税收政策 [2] - 该法案包含恢复国内研发费用全额抵扣政策，并对2025至2029年间投入使用的合格资本支出重新实施100%奖励性折旧 [2] - 净效应相当于2025年研发支出可额外获得80%的现金节税 [2] - 资本支出方面，2025年企业资本支出可100%在首年抵扣，而非原先的40%即时抵扣加60%资产周期分摊 [2] - 微软和甲骨文因其巨额资本支出位列最大受益者 [2] - Evercore预期整个科技领域尤其是人工智能产业将获得更多投资注入 [2] 公司影响 - 微软获Evercore维持"跑赢大盘"评级，目标价从500美元上调至515美元 [1] - 甲骨文获Evercore维持"跑赢大盘"评级，目标价从180美元调升至215美元 [1] - 微软2025年资本支出预估达697亿美元，主要投向人工智能和数据中心建设 [2] - 甲骨文2025年资本支出预估达236亿美元，主要投向人工智能和数据中心建设 [2] 行业影响 - 研发投入强度和资本支出水平较高、且当前承担实质性现金税负的企业将获益最大 [1] - 这些政策红利属于税务会计变更而非财务会计调整，主要基于研发税收抵免和奖励性折旧政策的提前兑现 [2] - 随着各行业企业普遍享受这些政策红利，科技领域尤其是人工智能产业将获得更多投资注入 [2]

美元表现与市场影响 - 美元指数上半年累计下跌10.7%，创1973年以来最差半年度纪录，并触及2022年2月以来最低水平 [1] - 美国财政状况恶化，公共债务逼近30万亿美元，2025年财政赤字预计突破2万亿美元 [2] - 标准普尔500指数成份股超40%收入来自海外，弱美元提升美国出口产品价格竞争力 [2] 美元疲软原因分析 - 市场已消化政策波动、债务膨胀及美联储降息预期等负面因素 [1] - 两党未有效遏制赤字扩张，军事与贸易盟友关系疏远积累利空动能 [1] - 特朗普政府干预美联储政策及希望美元贬值的立场强化美元高估判断 [2] 全球央行与黄金储备 - 各国央行月度购金量达24吨，黄金价格上半年涨幅创1979年以来新高 [2] - 央行增持黄金反映多元化储备、降低美元依赖的战略意图 [2] - TS Lombard明确表示"坚定做空美元" [2] 机构观点分歧 - 凯投宏观认为美元疲软源于其他货币主动升值及对冲策略调整 [3] - 富国银行强调美元核心地位难以替代，去美元化进程缓慢 [3] - 美联储降息效果存不确定性，因2024年降息周期中美元与美债收益率逆势上涨 [3] 潜在风险与趋势 - 美元霸权地位动摇可能对股票等风险资产产生结构性冲击 [1][2] - 美债收益率上升暗示市场对美国资产的担忧未消 [3] - 技术面存在超卖反弹可能，但基本面债务危机等风险堆积 [3]

港股市场表现 - 布鲁可 (00325) 再涨超4%，公司与奥特曼IP深化合作将发布多款奥特曼系列新品 [1] - 阅文集团 (00772) 涨超4%，战略投资Softopia超级元气工厂入局毛绒潮玩赛道 [1] - 协鑫科技 (03800) 现涨超4%，多晶硅环节或成反内卷政策突破口，公司有望率先实现扭亏为盈 [1] - 黄金股早盘反弹，潼关黄金 (00340) 涨5.39%，中国黄金国际 (02099) 涨4.4%，紫金矿业 (02899) 涨1.97%，山东黄金 (01787) 涨1.68% [1] - H&H国际控股 (01112) 再跌超3%，公司中期业绩逊于预期 [1] - 升能集团 (02459) 早盘跌超16%，折让55.56%供股，净筹约4450万港元 [1] - 汇通达网络 (09878) 早盘涨超8%，公司申请H股全流通有望增强股票流动性与投资吸引力 [1] - 耐世特 (01316) 早盘涨超5%，特斯拉首次试运行无人驾驶出租车，公司有望显著受益 [1] - 稳定币概念股继续攀升，国泰君安国际 (01788) 涨15.22%，多点数智 (02586) 涨14.31%，OSL集团 (00863) 涨9.41%，胜利证券 (08540) 涨6.93%，中国光大控股 (00165) 涨4.18% [1] - 快手-W (01024) 再涨超3%，机构料公司二季度业绩符合市场预期，可灵产品端性能持续迭代 [1] - 阜博集团 (03738) 早盘涨超5%，公司与上影达成战略合作有助数字内容资产交易能力落地 [1] - 昭衍新药 (06127) 涨超7%，公司助力正大天晴重组人凝血因子Ⅶa获批上市 [1] - 绿茶集团 (06831) 涨超4%再创新高，花旗预期将受惠于外卖平台价格战 [1] - 中国罕王 (03788) 再涨超11%，出售澳洲金矿交易告吹，拟以介绍形式分拆业务上市 [1] - 中广核矿业 (01164) 跌超3%，预期中广核国际销售公司于上半年的毛利将受到较大负面影响 [1] - 茶饮股再度走高，茶百道 (02555) 一度涨15.01%，奈雪的茶 (02150) 涨9.49%，古茗 (01364) 涨4.89%，沪上阿姨 (02589) 涨2.34%，蜜雪集团 (02097) 涨1.38% [1] - 金涌投资 (01328) 一度暴涨100%，与AnchorX战略合作探索稳定币应用场景 [1] - 鸿腾精密 (06088) 早盘涨近7%，AI服务器和iPhone业务强劲，鸿海二季度增长稳健 [1] - 东风集团股份 (00489) 涨近4%，上半年新能源车销量增超三成，维持全年销量300万辆目标 [1] - 中国碳中和 (01372) 涨超6%，与北京中宏蓝海签署战略合作协议，总投资额预计100亿元 [1] - 极兔速递-W (01519) 高开逾3%，上半年总包裹量再创新高，电商赋能驱动东南亚业务高增 [1] - 基石药业-B (02616) 高开近15%，向Gentili授予舒格利单抗西欧及英国商业化权利 [1] - 远大医药 (00512) 高开逾5%，易甘泰获FDA提前正式批准新增HCC适应症 [1] 美股市场表现 - 特斯拉 (TSLA.US) 跌超6%，马斯克再度涉足政治引发投资者担忧 [2] - 理想汽车 (LI.US) 涨超3%，二季度销量略高于交付指引 [2] - 哔哩哔哩 (BILI.US) 涨超7%，传B站正加码视频播客领域 [2] - 百度 (BIDU.US) 涨超3%，上半年百度智能云中标5.1亿元大模型项目稳居第一 [2] - 比特币概念股涨跌不一，Circle (CRCL.US) 涨超9%，Bit Digital (BTBT.US) 涨超18%，Mara Holdings (MARA.US) 跌超5%，Strategy (MSTR.US) 跌超2%，嘉楠科技 (CAN.US) 跌超1% [2] - 霸王茶姬 (CHA.US) 涨逾5%，平台外卖大战白热化新式茶饮充分受益 [2] - 携程 (TCOM.US) 涨近5%，入境游在国内多个城市呈现爆发状态 [2] - 云米科技 (VIOT.US) 大涨59%，专注于全屋智能家电 [2] - 新氧 (SY.US) 涨超32%，6月底来累计升幅超320% [2] - 优步 (UBER.US) 涨逾3%，富国集团维持"买入"评级并上调目标价至120美元 [3] - Wolfspeed (WOLF.US) 延续上周涨势，盘中涨超95% [3]

xAI Grok-4大模型发布 - xAI计划于太平洋时间7月9日发布最新AI大模型Grok-4，发布会将在X平台直播[1] - Grok-4预计在语言、数学和推理方面超越OpenAI和谷歌最新模型，同时推出开发者专用版本Grok-4 Code[2] - 前代Grok-3在数学、科学和编程基准测试中击败Gemini、Claude和GPT-4o等竞品[1] 技术融合与升级 - Grok-4可能深度整合特斯拉AI超算体系，提升FSD和Optimus机器人的推理能力[2][4] - 特斯拉AI超算具备实时数据处理和低延迟优势，与Grok结合可实现端到端智能驾驶系统[4] - 融合后系统能同时处理自动驾驶路径规划、障碍物检测和语音交互等多任务[5] 行业应用趋势 - AI训练成本下降推动生成式AI应用爆发，企业级AI软件需求旺盛[3] - C3ai、APPlovin和Palantir等AI应用公司近期业绩表现强劲[3] - 低成本AI训练新范式加速AI在各行业的渗透[3] 市场反应 - 特斯拉股价在马斯克宣布组建新政党后下跌7%，市值蒸发680亿美元[5] - 投资者担忧马斯克政治活动分散其对特斯拉核心业务的投入[5]

港股市场动态 - 百胜中国涨超3%，推出餐厅营运智能体Q睿并设立创新基金以转化营运需求为实际应用 [2] - H&H国际控股跌超7%，预计上半年纯利下跌45%至65% [2] - 中国罕王早盘涨近9%，拟分拆黄金业务于联交所独立上市，分拆前或进行融资 [2] - 健康之路大涨超18%，控股股东自愿延长禁售期，公司聚焦数字健康医疗服务平台 [2] - 思摩尔国际早盘涨超5%，Glo Hilo在日本上线，公司利润率有望维持较高水平 [2] - 腾讯音乐涨近3%，机构称近期收购计划将增强公司整体内容供给 [2] - 吉宏股份涨超7%，公司A股涨停，上半年归母净利同比预增逾55% [2] - 光伏股集体回落，信义光能跌4.86%，福莱特玻璃跌3.88%，新特能源跌3.19%，信义玻璃跌2.64% [2] 行业板块表现 - 快手涨超3%，将启动直播大舞台百城计划，打造多方协同直播生态体系 [3] - 黄金股走低，山东黄金跌5.09%，中国黄金国际跌3.44%，灵宝黄金跌2.68%，赤峰黄金跌2.33% [3] - 中船防务逆市涨超3%，中国船舶整合并购重组方案获通过，将推动船舶行业资源优化 [3] - 医疗器械股普涨，春立医疗涨6.36%，永胜医疗涨7.27%，心玮医疗涨3.55%，微创脑科学涨1.12% [3] - 稳定币概念股走高，胜利证券涨6.9%，国泰君安国际涨5.15%，移卡涨2.59%，中国光大控股涨1.96% [3] - 顺丰同城早盘涨近7%，外卖行业竞争加剧，大和称有望带动集团订单量 [3] - HSSP INTL跌超20%，被香港证监会点名股权高度集中 [3] 新股及战略合作 - 盛业高开近15%，与斯坦德机器人达成战略合作，加码机器人产业链布局 [4] - 茶饮股集体高开，茶百道涨15%，奈雪的茶涨9.87%，古茗涨5.77%，沪上阿姨涨2.99%，蜜雪集团涨2.92% [4] - 富卫集团首挂上市早盘平开，公司为李泽楷旗下泛亚洲人寿保险公司 [4] 市场休市 - 7月4日为美国独立日，美国股票市场休市一天 [1]

公司简介 - 公司成立于2015年，核心业务为人工智能+物联网（AIoT）技术，聚焦楼、社、园、城、双碳五大场景 [1] - 主要产品包括AI CITY、TacOS平台、AIoT平台、智能终端等，应用于智能商业、智能医院、智能校园、智能建筑等领域 [1] - 客户覆盖全球160多个城市，涵盖企业和公共管理者等公域参与者 [1] - 本次上市保荐人为中信证券、海通国际 [1] 财务状况 - 2022-2024年收入分别为7.38亿、10.06亿、18.43亿元，年增长率分别为36.3%、83.2% [2][3] - 同期净亏损分别为23.87亿、8.03亿、20.99亿元，毛利率分别为10.1%、31.0%、15.3% [2][5] - 2023年毛利率提升至31.0%，主要因高毛利软件及服务占比提升至39.8% [6] - 2024年毛利率下降至15.3%，因市场竞争激烈、芯片采购成本上升及软件占比降至8.3% [7] 收入结构 - AI产业数智化业务为收入主力，2024年占比达89%，收入16.41亿元 [3][4] - 其他业务包括AI城市智能化（7.8%）、AI智慧生活（1.7%）、AI智慧能源（1.5%） [4] - 收入增长驱动因素：政府及企业订单恢复（2023年新客户增长10.9%）、海外市场扩张（覆盖160城、800+客户） [3] 运营效率 - 应收账款周转天数持续改善，从2022年238天降至2024年104天，优于行业平均160-180天 [13][14] - 存货周转天数从2022年255天降至2024年98天，但存货金额增长55%至9.79亿元 [8] 公司优势 - 全栈AIoT技术能力，覆盖模型+基础设施+智能体，支持国产芯片（华为昇腾、寒武纪） [9][10] - 收入增速行业领先，2024年增长83.2%，3年复合增长率58%，远超商汤（10.8%）、海康威视（3.53%） [11][12] - 国际化布局突出，标杆项目包括迪拜世博会、阿布扎比F1赛车场，覆盖160+城市 [15][16] 财务风险 - 客户集中度高，前五大客户贡献70.6%收入，且客户粘性差（2021-2024年客户不重复） [17] - 流动性压力大，2024年现金1.58亿元仅够支撑3-6个月，流动比率0.67远低于同行（海康威视1.8） [8][18] - 3年累计亏损52.9亿元，2024年总资产（4.15亿）低于流动负债（4.20亿） [18] 行业前景 - 中国AIoT市场预计2025年达1.2万亿元，公域AIoT领域增速更高（12.8% CAGR） [19][20] - 全球AIoT市场规模预计2030年达2.5万亿美元，年复合增长率10.8% [20]

美股市场表现 - 标普500指数在2025年上半年经历剧烈波动后创下收盘历史新高，投资者对美股牛市信仰坚定[1] - 标普500指数从4月低点反弹19%仅用两个月，主要受AI热潮和科技巨头（微软、谷歌、英伟达）强劲业绩推动[2] - 截至独立日假期前，标普500与纳斯达克100指数同步刷新纪录，受益于6月非农就业数据超预期[5] 市场驱动因素 - AI资本支出狂潮持续推动科技股上涨，全球算力需求激增逻辑支撑标普500权重股表现[2] - 散户资金4月3日净买入规模达30亿美元创纪录，逢低买入策略成为市场反弹关键力量[7] - 华尔街机构上调标普500目标点位：BMO从6100点上调至6700点，摩根士丹利上调至6500点，CFRA预测12个月内达6850点[8][9][10] 机构观点与预测 - Fundstrat指出基金经理面临追赶标普500指数表现的压力，将被迫持续买入股票[7] - CFRA基于20%下跌后复苏的韧性，将年底目标从5900点上调至6525点[10] - Yardeni Research预测2030年标普500指数将较当前水平暴涨60%[10] - Truist数据显示标普500两个月反弹超20%后，历史10次案例次年平均涨幅达24%[11] 潜在影响因素 - 特朗普关税政策曾导致标普500三日跌逾10%，但后续延期措施与AI热潮抵消负面影响[7] - 非美AI初创企业（如DeepSeek）竞争、中东局势升温可能对美股涨势构成压力[5]

核心观点 - MSCI中国指数以美元计价过去一年上涨32%（今年以来上涨18%），市盈率回升至20年平均水平11.5倍（平均为11.9倍），摩根大通认为三大因素支持积极结论：消费复苏、产能过剩解决、股权风险溢价高企 [1] - 摩根大通超配中国互联网和消费类股票，因其每股收益和自由现金流趋势回升，但股价仍滞后且估值具吸引力 [1][2][8] 消费复苏 - 中国零售销售额增长率从疫情前9%-10%降至2023年平均5.4%，近期出现回升迹象，消费提升将改善供需平衡、减轻通缩压力、提高企业定价能力 [2][4] - 消费服务占GDP比重仅18%（美国为46%），政策支持聚焦该领域，房地产企稳对消费复苏至关重要（过去4年房地产拖累GDP每年2-2.5%，居民财富减少9-14万亿元） [5] - 看好阿里巴巴、腾讯、贝壳、美高梅中国、金沙中国、安踏、华润啤酒等消费和互联网股票 [3][8] 产能过剩问题 - 房地产管控和技术限制促使中国向上游产业链迈进，但导致部分领域产能过剩，工业产能利用率持续低迷 [7] - 政策可能聚焦遏制低价恶性竞争，潜在供给侧改革受益行业包括汽车、材料、工业和科技，看好比亚迪、宁德时代、中国铝业、LB集团等 [9] 股权风险溢价 - 中国股市市盈率均值回归，但股权风险溢价（ERP）超7%，处于历史高位，因国债收益率大幅下降（10年期仅1.64%） [11][12][13] - 利率低位运行可能持续，若消费提振和供需改善，ERP将收窄，资金可能从高股息股轮动至低估成长股 [13]

宏观经济与政策 - 上半年中国实际GDP增速达5.2%，略超目标，但名义GDP相对疲软因CPI和PPI仍处通缩[2] - 财政政策前置发力，1-5月支出速度快于往年，包括地方债置换、以旧换新补贴、社保福利支出，可能透支全年增速[2] - 7月高层会议预计保持温和观察基调，8月中美贸易暂停键结束后不确定性增加，短期内不大可能提前下发更多财政刺激[2] - 新增加码政策预计在秋季推出，可能等到9月底或10月三季度数据明朗后[2] 美联储与美元走势 - 尽管美联储今年不降息，但未来两年可能快速降息175个基点[2] - 美元预计继续贬值10%，累计贬值幅度将达20%[2] 稳定币与金融创新 - 中国推广稳定币的视角是跨境贸易结算，而非投资加密货币或交易所工具[2] - 建议将稀土出口管控与稳定币试点结合，由国企与银行联合发行专用于稀土贸易的稳定币，构建非美元结算网络[3] 稀土与战略资源 - 人形机器人平均含1公斤稀土、2公斤锂、3公斤石墨、6.5公斤铜[3] - 中国占据全球稀土供应88%、石墨93%、锂精炼市场75%[3] - 预计到2050年全球机器人产业对关键矿物需求达8000亿美元[4]