编者按：摩根大通中国峰会将于本周拉开帷幕，预计将有超过 2800 名参会者。与去年相比，今年峰会的市场情绪明显更 为乐观。摩根大通战术 部门认为，去年的会议是一场 "希望" 峰会 —— 寄希望于政策拐点和增长稳定，这两者随后均得以实现。随着市场对此进行重新定价，今年的重 点全 在于执行。 摩根大通中国策略 市场表现 得益于政策宽松和低估值起点，过去一年，MSCI 中国指数以美元计价上涨了 19%，表现优于标普 500 指数（+14%）和新兴市场指数 （+10%）。年初至今，其表现同样强劲，以美元计价上涨了 16%（同期标普 500 指数上涨 2%，新兴市场指数上涨 10%）。因此，此次峰会海 外参与度大幅提升也就不足为奇了。 2025 年第一季度 EPS 增长 7% ，净利率（ NPM ）扩张 40 个基点（ Wendy Liu ）。截至 5 月 16 日， 66% 的 MSCI 中国指数市值（ 580 家公司中的 468 家）已公布 2025 年第一季度业绩。到目前为止，情况良好，第一季度 EPS 同比增长 6.5% ，得益于每股销售额增长 3.4% 和净利率扩张 40 个基 点。 MSCI 中国指数 20 ...

Buffalo Bayou Commodities宏观交易主管Frank Monkam表示："散户已经吸取了教训——在以往由政策 看跌期权支撑的股市复苏中散户被抛在了后面。散户几乎坚定地承诺，再也不会犯这样的错误。" 这一买盘延续了小投资者连续数周大举买入美国股票的趋势 。随着标普500指数逼近4月份关税引发 的抛售最严重时期的熊市，小投资者以创纪录的速度抢购股票。现在，随着指数接近20%的涨幅和牛 市，他们正在享受反弹的过程。 与此同时，所谓的"聪明钱"一直在观望 。 华尔街策略师周一大多对穆迪下调评级不予理会，建议客户继续买入股票。 摩根士丹利策略师 Michael Wilson表示，由于中美贸易紧张局势缓和降低了经济衰退的可能性，投资者应该在上周五评 级下调引发的美股下跌中买入。汇丰控股首席多资产策略师Max Kettner说，他的团队认为 风险资产 的任何下跌都是扩大敞口的机会。 点击蓝字，关注我们 零售交易员继续创纪录的低价买入，平衡了动荡的股市。 智通财经APP获悉，上周晚些时候，穆迪下调了美国信用评级，导致标普500指数下跌1%， 本周一， 零售交易员开始创纪录地大举逢低买入美股 。根据摩根大通 ...

点击蓝字，关注我们 今日上午港股 1、宁德时代(03750) 首日高开涨超12% ，一手赚3300港元，现涨超17%。 2、顺丰控股(06936)涨超3% ，4月速运物流业务量同比增长29.99%，保持良好增长态势。 3、荣昌生物(09995)涨超10% ，维迪西妥单抗新增适应症，一季度业绩略超预期。 4、布鲁可(00325)涨超4% 创新高，有望6月进入港股通，估值迎来提振。 5、朝云集团(06601)涨超11% ，宠物经济市场热度攀升。 6、药品股集体上涨 ，美降低药价实施难度大，大摩称行业受地缘政治因素影响有限。 三生制药(015 30)涨超34 % ；石药集团(01093)涨超7 %；兆科眼科-B(06622)涨近14 %；德琪医药-B(06996)涨 超10 %；先声药业(02096)涨超5 %。 7、小米集团(01810)涨近4% ，本周将发布多款新品，市场关注自研玄武o1芯片、YU7、首款SUV 等。 2、诺瓦瓦克斯医药(NVAX.US)涨超15% ，新冠病毒疫苗获美国FDA批准 3、联合健康集团(UNH.US)逆势反弹超8%， 此前股价遭腰斩 4、以星航运(ZIM.US)涨近6% ，消息面上， ...

点击蓝字，关注我们 Snowflake(SNOW.US)将于美东时间5月21日美股盘后(北京时间5月22日早间)公布第一季度财报。 华 尔街分析师预测，Snowflake每股收益为0.22美元，较上年同期增长57.1%，营收为10亿美元，同比增 长21.1%。 在Noah's Arc看来，市场对Snowflake持续高增长及利润率扩张的预期过于乐观。 当前155倍的远期市 盈率建立在"完美执行"假设上，而实际业务基础难以匹配。 更令人担忧的是，去年14.8亿美元的股权激励占营收比重高达41%，严重稀释股东权益。 过去一个月，Snowflake股价自关税"解放日"后低点持续反弹，涨幅已超40%。这家云计算数据平台公 司确实受益于全球贸易紧张局势的缓和，与众多科技企业一同迎来复苏曙光。 随着一季报披露在即，华尔街正屏息以待。多数分析师维持"买入"评级及乐观目标价，预期公司将延 续强劲增长态势。 上季度Snowflake营收与盈利实现双超预期。 瑞穗分析师Gregg Moskowitz在财报发布前夕上调了Snowflake目标价，并将这家数据存储公司列为" 四月财季最值得持有的首选股票 "。 Moskowitz维持 ...

公司概况 - 恒瑞医药起源于1970年江苏连云港的小药厂，历经五十余年发展已成为中国创新药领域的领军企业，专注肿瘤、代谢性疾病、免疫疾病等领域药物研发，连续6年入选全球制药企业50强，产品远销40多个国家 [3] - 公司创始人孙飘扬表示其使命是用科技让患者活得更好 [3] - 在产品布局上，恒瑞医药覆盖多个疾病领域，拥有19款创新药上市，103个产品纳入国家医保目录 [4] 财务表现 - 2022-2024年营业收入从212.75亿元增长至279.85亿元，净利润从38.15亿元攀升至63.37亿元 [4] - 2024年研发费用达65.83亿元，占营收23.5%，显著高于国际药企平均水平 [6] - 2024年毛利率为68.2%，高于行业头部均值65.1%，负债率35.7%优于行业42.3% [6] - 海外收入占比12.4%，国际化进程领先行业8.7%的均值 [6] 研发与创新 - 创新药收入占比不断提升，2024年达46%，2025年有望突破50%，仿制药收入占比下降至42% [6] - 截至2024年底已构建超400个在研项目矩阵，其中临床III期及以上药物28个（含3个国际多中心试验），ADC药物11个 [6] - 临床后期项目数量（28个）领先行业均值（15个），PROTAC技术平台完成5个靶点验证 [6] - 研发人员人均设备值达82万元，高于行业均值58万元 [6] 市场竞争地位 - 在国内肿瘤创新药市场占有率约19%，仅次于PD-1领域双雄（信达/百济合计35%） [6] - 与百济神州、复星医药相比，恒瑞医药优势明显，复星医药创新药收入占比仅25%低于恒瑞的46% [7] - 国际比较中，恒瑞医药研发成本仅为罗氏、默克等巨头的1/3，PE为50倍低于默克的60倍 [7] 经营策略 - 采用"三管齐下"的创新模式，涵盖自主研发、全球化布局和全产业链控制 [8] - 全球设14个研发中心，研发团队超5500人，专利申请超4000项，研发投入占比超20% [9] - 在欧美日开展20多项临床试验，PD-1单抗等产品进入40多个国家市场 [10] - 实现从原料药到制剂一体化，销售费用率下降7%至28% [11] 近期增长点 - 2025-2027年医保谈判创新药准入概率提升至68%（2024年为55%），独家品种保护期延长至8年 [12] - ADC药物2025年市场规模预计突破300亿元，头部企业市占率将集中至45% [13] - 在美、欧、日开展12项跨国临床试验，2024年获FDA突破性疗法认定3项（2023年1项） [13] 港股上市情况 - 港股IPO询价区间41.45-44.05港元，较A股58.4港元折价24-28%，合理折价约15%意味着上市后或有10%涨幅 [17] - 基石投资者阵容强大，7名投资者认购比例约43%，包括GIC（认购21.64%）、高瓴资本等 [15][16] - 截至5月19日孖展超购百倍以上，公开发售回拨至21.5%，一手中签率预计远超30% [17]

点击蓝字，关注我们 若30年期国债收益率上升10个基点，将使其突破5%，达到2023年11月以来的最高水平，更接近当年 的峰值——当时的利率水平为2007年中期以来未见。 尽管收益率上升通常会提振货币， 但债务担忧可能加剧市场对美元的怀疑。 彭博美元指数已接近4月 低点， 期权交易员的情绪也处于五年来最悲观状态 。 今年4月，特朗普的关税承诺迫使投资者重新评估美国资产在其投资组合中的核心地位，美国市场全 面承压。在美国总统暂停对中国加征关税后，部分抛售行情出现逆转，但债券市场投资者的注意力很 快转向美国财政轨迹。 信心流失 投资者本周交易伊始再次面临动荡，美国资产承受新压力，不过此次引发波动的主要因素是对美国债 务的担忧，而非关税问题。 智通财经APP获悉，投资者本周交易伊始再次面临动荡，美国资产承受新压力，不过此次引发波动的 主要因素是对美国债务的担忧，而非关税问题。 上周五晚间， 穆迪评级宣布将美国政府信用评级从最高的Aaa下调至Aa1。 这家评级机构将其原因归 咎于历任总统和国会议员导致的预算赤字不断膨胀，称赤字几乎未有收窄迹象。消息传出后，亚洲早 盘交易中， 美国股市和债券期货随美元一起下跌。 随着国 ...

今日上午港股 1、美的集团 逆市高开2%，获调入恒指 2、远大医药0512 高开超3%，全球收首个"零辐射"只能核药工厂将于6月正式投产 3、布鲁可0325 涨超6%，获纳入恒生综合指数，机构称其符合港股通纳入范围。 4、玄武云2392 涨超22%，公司与腾讯云达成战略合作，AI驱动只会零售与云通信新增长。 4、coreweave涨超22% ，英伟达持仓7% 5、哔哩哔哩涨超2% ，高盛预计一季度游戏业务收入同比增长71% 6、康耐特光学2276 涨近3%，拟400万美元于日本建树脂镜片产线 7、光伏股走低， 一季度光伏产品出口额下滑超3成，抢装结束产业链量价或承压。 福莱特玻璃(0686 5) 跌近4%； 新特能源(01799)、信义光能(00968) 跌近3%。 8、 卫龙美味(09985)涨超5% 公司完成配股净筹超11亿港元 中金称配售规模相对可控。 9、物流股继续拉升 ，粤港湾控股涨5.5%，粤运交通涨5%，嘉里物流涨4.2%，中通快递涨3.7%，中 国外运、京东物流跟涨。 上周五美股 1、小马智行涨近14% ，今年整车毛利率有望实现正值 2、沃尔玛涨近2% ，公司将上调部分商品在美售价 3、QUB ...

点击蓝字，关注我们 在美股结束 2025 年第一季度财报季，且时间已接近 2025 年年中之际，高盛借此机会更新覆盖范 围内的十大主题（最初于去年 12 月发布）。 高盛的投资主题主要聚焦于三个主要领域： 1）识别整个行业中最大的长期增长机遇（不断演变的数字广告行业、大规模广告与商务的界限模 糊化、云计算、本地商务）； 2）探讨关键子行业争议（A自动驾驶汽车对出行网络的影响、在线旅游格局的常态化、互动娱乐 公司业务范围的扩大）； 数据来源：公司数据，高盛全球投资研究。 原文出处 内容来源于：智通财经APP 贝塔投资智库 为投资交易提供更有价值的服务 3）梳理行业重要风险因素（持续的监管、政治和司法审查，以及人工智能可能带来的颠覆 ）。 多个主题围绕人工智能的崛起、其改变消费者和企业计算习惯的潜力，以及由此产生的投资需求 展开。在高盛的覆盖范围内，高盛仍认为人工智能目前影响最显著的是：1）云服务提供商（投入 资金支持人工智能应用，且人工智能工作负载带来的收入贡献不断增加 ）；2）数字广告平台 （随着行业持续向更多人工智能 / 机器学习 / 自动化方向发展 ） 高盛 认为人工智能将继续渗透到更多面向消费者的产品和 ...

点击蓝字，关注我们 宏观及政策层面 1. 周一 5 月 19 日，国家统计局公布 4 月社会消费品零售总额同比、规模以上工业增加值同比、城镇 调查失业率等数据。 机构认为，4 月的经济指标或是 "量稳价弱" 的状态。预计出口或受美国抢进口因素影响仍有一定的 韧性，消费则继续受益于 "以旧换新"，制造业投资与基建投资则继续受益于 "两重" 与 "设备更 新"。上午 10 点，国新办就国民经济运行情况举行新闻发布会。 2. 周一 5 月 19 日 ， 特朗普将先后与普京和泽连斯基和北约各成员国通话 ，美联储官员威廉姆 斯、杰斐逊、博斯蒂克等将先后发表讲话。 3. 周二 5 月 20 日，中国央行公布 5 月 LPR 报价。 潘功胜此前表示，5 月 8 日起政策利率 （7 天逆回购利率）下调 10 个基点至 1.4% ，预计 将带 动 LPR 于 5 月 20 日同步 下行 10 个基点 。 4. 周二，G7 财长和央行行长会议在加拿大举行，至 5 月 22 日。 分析预计，财长们 可能会形成对贸易冲击的集体评估 ，前提是他们能够就公报达成一致。 5. 周四 5 月 22 日，美国公布 5 月 Markit 综合 ...

点击蓝字，关注我们 主要逻辑： 电商+游戏+数字金融，三大业务板块协同驱动业绩高增；公司早期"以价换量"的货币化措施开始 放量，并在竞争中取得阶段性胜利，利润率得到有效提升；市场或低估其在东南亚的垄断地位。 股价近一年涨幅达140%，截至5月15日收盘，远期市盈率达45x。 鉴于东南亚及巴西的高增长属性， 市场对其未来增速的预期显著高于同在电商领域的eBay、京东和纯数字金融的PayPal、block，亦高于 一直被拿来对标的腾讯。 | | 宮号 | 证券代码 | 让券简称 | 预测PE(NTM) | 销售利润率(N年,增长率) | 营业收入(同比增长率) | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | [交易日期] 最新收祭日 | [报告期] 最新一期(MRQ) | [报告期] 今年一季 | | | | | | | [单位] 倍 | [年数] 3 | [单位] % | | | | | | | | [单位] % | | | | | 1 2 | SE.N SHOP.O | SEA SHOPIFY | 44.7151 100.0758 ...