美股市场波动 - 道指一度暴跌近800点 纳指一度跌近3% 随后因贸易谈判希望跌幅收窄 [1] - 美国第一季度GDP意外萎缩0.3% 远低于市场预期的增长0.4% 引发市场剧烈震荡 [3] - 贸易谈判消息传出后 美股逐步抹平多数跌幅 道指上演800点蹦极跳 [5] 科技股表现 - 超微电脑(SMCI)股价暴跌11.50% 总市值190.14亿美元 [7] - 科技七姐妹中 微软和Meta一季度业绩优于预期 Meta大幅上调今年资本支出指引 股价盘后拉升 [8] - 特斯拉早盘一度跌超7% 最终收跌3.4% 亚马逊早盘跌超4% 最终收跌1.6% 英伟达盘初跌超4.5% 最终收跌0.09% [8] 经济数据与政策影响 - 美国GDP下降主因企业抢跑式进口激增36% 贸易逆差扩大 政府支出减少 尤其是国防开支骤降12% [11] - 消费支出仅增长1.8% 为自2023年中以来最弱 [11] - 摩根大通和摩根士丹利认为GDP下滑反映前期进口激增 不代表经济基本面彻底转弱 [11] - 悲观观点认为若关税政策不调整 美国经济可能陷入停滞 7月实施新一轮对等关税可能导致衰退 [12] 零售业与供应链 - 亚马逊在商品页面直接展示关税战前后成本对比 被白宫批评为敌意且具有政治意味的举动 [18] - 美国电商亚马逊平台近1000种商品平均涨价幅度接近30% [18] - 沃尔玛、塔吉特等企业因供应链断裂 约40%基础商品面临断供风险 中国供应商利润压缩超40% 集体暂停对美发货 [18] - 沃尔玛、塔吉特和家得宝等零售公司已致函中国供应商 通知恢复货物发送 自行承担关税部分 [19] - 沃尔玛此前要求中国供应商在每轮关税中降价10% 导致中国企业面临巨大亏损 中国商务部紧急约谈沃尔玛 [20] 黄金市场 - 黄金在美国经济数据公布后收窄多数跌幅 今年内保持月度累涨 [9]

市场现状分析 - A股成交额近期萎靡，在万亿附近徘徊 [4] - 隐含波动率持续降低，市场呈现横盘状态 [5][12] - 1年期存单利率同样横盘，波动率极低，显示央行控盘迹象 [13][15] 投资者行为问题 - 市场轮动速度快导致操作困难，易出现"一买就跌、一卖就涨"现象 [8][9] - 投资者常见错误包括：亏损40%仍不愿调仓、盈利时过早止盈（如50%盈利回撤至45%即懊悔） [22][27] - 投资组合不合理主因是沉没成本效应，例如用买入成本锚定股票价值而非实际价值 [31][40] 投资策略建议 - 垃圾时间应减少操作，避免频繁交易导致亏损扩大 [16][17] - 需以现金视角重构组合：假设持有100万现金而非亏损中的持仓，重新配置资产 [44][47] - 战略层面应平衡股票与现金比例，比较资产性价比，为未来波动放大做准备 [51][56] 长期投资理念 - 涨跌均可利用：上涨兑现利润，下跌创造买入机会，横盘赚取分红 [61][63] - 短期波动随机性高，需聚焦长期资产增值，避免被短期账面盈亏干扰 [66][68] - 分散投资是核心原则，通过资产、市场、时机三维分散实现风险控制 [70]

核心观点 - 最好的安全边际来自于最好的生意 买股票就是买企业 [1] - 茅台具备逆周期能力 最差年景仍能独善其身 [1] - 招商银行可通过利润完成内生增长 与其他银行形成差异 [1] - 好生意提供巨大容错空间 长期高确定性可弥补操作错误 [1] - 优秀企业长期低估时 分红定投可实现复利奇迹 [1] - 股票市场预期差将导致两种结局 业绩下降或股价上涨 [1] 投资理念 - 安全边际不应仅关注便宜价格 高股息率或高成长性 [1] - 买的便宜需企业业绩向上 否则可能更便宜 [1] - 高股息率需长期确定性 静态高股息率需谨慎 [1] - 高成长性需确定性和差异性 否则会价格内卷或昙花一现 [1] - 资金期限需匹配投资策略 短期资金不宜做长期价投 [1] 资产配置 - 雪球三分法基于长期投资+资产配置理念 [2] - 通过资产分散 市场分散 时机分散实现收益多元化 [2]

整体业绩概览 - 国有行和股份行业绩相对乏力，净利润微增，营收普遍下滑：工商银行营收同比-2.52%，建设银行营收同比-2.54%，农业银行营收同比+2.26%，中国银行营收同比+1.16% [4][5] - 城商行业绩表现抢眼：宁波银行营收同比+8.19%，净利润同比+6.23%；江苏银行营收同比+8.78%，净利润同比+10.76%；杭州银行营收同比+9.61%，净利润同比+18.07% [4][5] - 风险加权资产增速较低，反映银行扩张意愿减弱：工商银行风险加权资产同比+4.34%，建设银行同比-2.42%，农业银行同比+1.19% [4][6] 盈利能力对比 - 银行业整体ROE、ROA和净息差下滑，部分银行ROE已低于10% [7] - 四大行盈利能力相近，建设银行稍强；股份行中招商银行断层领先；城商行普遍优于行业平均水平 [7] 核充率与拨备情况 - 核充率整体提升：工商银行从13.72%升至14.10%，建设银行从13.15%升至14.48%，农业银行从10.72%升至11.42% [10] - 拨备覆盖率和拨贷比普遍下降：工商银行拨备覆盖率从213.97%微升至214.91%，建设银行从239.85%降至233.60%，农业银行从303.87%降至299.61% [10] - 部分银行通过释放拨备维持净利润增速 [10][11] 资产质量对比 - 不良贷款率普遍下降：工商银行从1.36%降至1.34%，建设银行从1.37%降至1.34%，农业银行从1.33%降至1.30% [12][14] - 关注贷款率、逾期贷款率和重组贷款率上升，反映潜在资产质量压力：股份行和城商行关注贷款率上升明显，如招商银行从1.10%升至1.29%，兴业银行从1.55%升至1.71% [12][14] - 四大行不良认定严格，城商行资产质量更优 [15] 估值数据 - 国有行估值高于股份行和城商行：工商银行市净率0.71，建设银行0.74，农业银行0.76；招商银行1.02，兴业银行0.57，平安银行0.49 [16][18] - 股息率方面，股份行和城商行更具吸引力：兴业银行股息率5.03%，平安银行5.55%，江苏银行5.13%，成都银行5.07% [16][18] - 分红率差异显著：招商银行35.34%，工商银行31.63%，建设银行32.82%，宁波银行22.78% [16][18] 行业整体评价 - 银行业基本面虽有所下滑，但仍优于市场多数行业 [19] - 估值经过修复后趋于合理，未出现明显泡沫 [19] - 城商行因估值较低和基本面稳健更具投资吸引力 [19]

今日银行板块受一季度业绩影响，集体承压回调，截至收盘，邮储银行跌2.29%，交通银行跌1.32%，建设银行跌3.21%，农业银行跌3.04%，中 国银行跌2.98%，工商银行跌3.58%，招商银行跌3%。 临近假期，先祝大家五一小长假能够玩的开心。今天是4月最后一个交易日，4月份你赚到钱了吗？ 今天沪指跌0.23%，深成指涨0.51%，创指涨0.83%。个股涨多跌少，上涨个股超3400只。 盘面上，华为盘古、智谱AI、兵装重组概念板块涨幅居前，保险、银行、电力板块跌幅居前。 板块方面，AI概念股持续强势，人形机器人，消费电子板块迎来不错的反弹；银行股集体调整。 01 一季报业绩下滑，银行集体下跌 | XD邮储银 | 5.12 | -2.29% | | --- | --- | --- | | 沪 SH601658 财报 除权除息 | | | | 交通银行 | 7.47 | -1.32% | | 沪 SH601328 财报 | | | | 建设银行 | 9.06 | -3.21% | | 沪SH601939 财报 | | | | 农业银行 | 5.42 | -3.04% | | 沪 SH601288 财报 | | ...

风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。 作者： KAIZEN投资之道 二 、 陕西煤业 1.营收利润 ： 营业收入 401.62 亿元 ， 同比减少 7.3% ； 归属于上市公司股东的净利润 48.05 亿元 ， 同比减少 1.23% ； 扣非净利润 45.52 亿元 ， 同比下降 14.98% 。 2.业务分析 ： 2024 年公司煤炭产量 17048.46 万吨 ， 同比增加 4.13% ， 煤炭销量 25843.08 万吨 ， 同比增加 9.13% ， 但煤炭售价 561.30 元 / 吨 ， 同比下降 8.50% 。 2025 年一季度煤炭产量 4393.77 万吨 ， 同比增长 6% ， 自产煤销量 3954.67 万吨 ， 同比 增长 5.81% ， 但发电量和售电量同比分别下降 22.55% 和22.79% 。 来源：雪球 今天我们谈谈煤炭四大金刚 （ 中国神华 、 陕西煤业 、 中煤能源 、 兖矿能源 ） 2025年一季 度业绩报告 。 在强监管的煤炭行业 ， 煤价延续下行趋势 ， 市场整体需求乏力 ， 煤炭四大金 刚2025 年一季度业绩均受影响 ...

止损与仓位管理 - 止损本质是仓位管理的补救措施而非独立投资行为 合理分散配置可避免强制止损[6] - ALL IN或加杠杆策略会强化止损依赖性 均衡配置股债金货币等低相关性资产可降低止损需求[7] - 细分资产占比控制在较低区间（如单只基金占5%）时 50%亏损仅影响总仓位2.5%[6] 三类标的止损策略 - 压舱石型标的（纳斯达克/标普500/红利基金）几乎无需止损 历史显示短期20%-30%回调常见但长期胜率高[10][11][13] - 波段操作型标的（A股/港股/新兴市场ETF）适用高卖低买策略 阴跌时控制仓位补仓 暴力拉升时减仓[22][24][25] - 长周期型标的（如房地产）需把握产业周期拐点 初期重仓末期果断出清 避免高频交易[30][33][34] 市场操作案例 - 纳斯达克指数从4月7日1.5W低点反弹至1.7W点 涨幅10% 但市场参与度指标从20升至67显示情绪过热不宜追涨[17][19][21] - 东南亚科技ETF持仓收益率-22%时未止损 通过定投控制仓位实现微笑曲线[29] - 房地产周期操作案例显示2016-2021年置换策略成功 但末期加仓大平层导致亏损[31][32] 止损行为误区 - 反复止损易导致追涨杀跌 如2020年基民止损A股转美股后又高位追回A股造成二次亏损[37][39][40] - 止损仅当彻底离开某类标的或市场时有效 否则会降低资金效率[35][36]

投资基础收益来源 - 股市长期回报率公式为初始股息率+盈利增长率+估值变化，涵盖三大要素[6] - 初始股息率是投资收益的核心基础，A股股息率逐步走高表明市场成熟度提升[7][8] - 盈利增长率分为四个台阶：社会平均增速(GDP 5%)、上市公司整体增速、头部公司增速、全球虹吸优势(如纳斯达克100指数)[11][12] - 估值变化影响显著，沪深300市盈率从20年前20倍降至当前13倍，抵消了部分盈利增长[15] 指数基金投资策略 - 核心宽基指数(如沪深300、标普500)代表最优生产力，通过成份股新陈代谢实现稳定收益[17][19] - 基于估值的大周期择时可提升收益，沪深300市盈率低于12倍时介入可获得8%-12%年化收益[20] - 策略指数(如红利指数)自带高抛低吸属性，通过股息率筛选样本降低估值风险[22] - 指数基金费率优势明显，部分产品综合费率已降至0.2%(管理费0.15%+托管费0.05%)[23] 市场特征与资产配置 - A股波动性较大，情绪化导致估值易出现非理性高估或低估[20] - 全球核心宽基组合(沪深300+恒生指数+标普500)可构建多元化底层资产[19] - 资产分散、市场分散、时机分散的"三分法"能实现收益来源多元化[24]

市场风格切换分析 - A股市场存在明显的价值与成长风格切换现象，例如2025年1季度科技成长风格在1-2月领涨，3月调整，价值风格在3月表现抗跌 [3] - 风格切换导致不同资产阶段性表现分化，投资者需警惕追高风险，如科技股高位站岗案例 [3] - 市值风格可分为大盘（沪深300）、中盘（中证500）、小盘（中证1000），2014年以来经历5轮切换： - 2014/1-2015/6：中盘小盘占优（中证500涨195.97%，中证1000涨228.09%）因宽松货币+新兴产业政策 [11] - 2016/1-2021/2：大盘占优（沪深300涨96.85%）因供给侧改革+外资流入 [11] - 2021/2-2025/2：小盘占优（中证1000涨1.48%）因宽松货币+专精特新政策支持 [11] - 价值/成长风格切换受经济周期和政策驱动： - 2019/1-2021/7成长风格占优（创业板指涨183.44%）因半导体/新能源景气+全球宽松 [17] - 2021/7-2024/5价值风格占优（中证红利涨10.42%）因流动性紧缩+传统行业涨价 [17] - 2024/6-2025/2成长风格反弹（创业板指涨25.01%）因AI产业爆发+降息预期 [17] 风格切换驱动因素 - 市值风格受宏观/产业/流动性三重影响：经济向好利好大盘，逆周期调节利好小盘，外资偏好大盘，游资偏好小盘 [11] - 成长风格驱动因素：新兴产业技术突破（如AI）、宽松流动性、高风险偏好 [17] - 价值风格驱动因素：传统行业改革（如供给侧）、高股息资产配置需求、流动性收紧 [17] 基金风格识别方法 - 晨星投资风格箱通过市值（大盘/中盘/小盘）和投资属性（价值/平衡/成长）划分九宫格 [18] - 权威机构判定：参考晨星网对基金的历史风格标签，如中泰星元基金稳定保持大盘价值风格 [22][23] - 自主分析方法： - 持仓分析：成长风格基金集中配置TMT/半导体，价值风格侧重银行/公用事业 [26] - 净值回归：对比不同风格行情下的业绩偏离度 [26] - 业绩基准：合同约定的基准反映风险收益特征 [27] - 经理偏好：个人能力圈决定风格倾向 [28] 组合配置策略 - 根据风格轮动规律调整基金组合，如成长风格过热时增配价值型基金 [30] - 雪球三分法建议通过资产/市场/时机三重分散实现风险对冲 [33]

A股三大指数今日微幅下跌，截至收盘，沪指跌0.05%，深成指跌0.05%，创业板指跌0.13%，北证50指数涨1.24%。 盘面上，PEEK材料概念股大涨，聚赛龙、新瀚新材、中欣氟材涨停。美容护理板块午后持续拉升，丸美生物涨停，芭薇股份、锦波生物、上海家 化涨幅居前。电力板块今日回调，韶能股份、乐山电力、西昌电力、广西能源等股跌停。白酒板块表现落后，迎驾贡酒盘中跌停，洋河股份、古井 贡酒、山西汾酒跌幅居前。 全市场成交额10417亿元，较上日缩量350亿元。超3500只个股上涨。 01 药明康德一季报亮眼 创新药龙头药明康德今日高开高走，收涨4%。 摩根士丹利发布研究报告指出药明康德首季收入达 96.5 亿元，非通用会计准则经调整纯利为 26.8 亿元，超出预期。其美国及欧洲市场收入分别按 年增 28%及 26%，合共贡献近 80%的收入。公司持续经营业务积压订单按年扩张 47%至 523.3 亿元，以首季速度计，约相当于 5 至 6 个季度。作 为内地的合同开发及生产组织(CDMO)公司，药明康德基本面强劲，予其 H 股目标价 85 港元，评级"增持"。 02 零售板块上演暴力行情 零售板块个股步步高在此前 ...