会议核心观点 - 会议聚焦于全球多极化格局与地缘关系新秩序下，中国产业升级和转移的确定性趋势 [1] - 会议旨在解析中资企业在欧洲、中东、东南亚、拉美及非洲等地区出海所面临的新挑战与机遇 [1] 会议议程安排 - 会议主持人为国泰海通证券政策和产业研究院国别研究负责人陈熙淼 [2] - 领导致辞环节由国泰海通证券研究与机构业务委员会副总裁、研究所所长路颖进行 [2] - 主题演讲一：由北京大学国际战略研究院创始院长王绢思解析国际地缘政治变化与中美关系走向 [2] - 主题演讲二：由中国社会科学院欧洲研究所孙彦红分析当前欧洲经济形势、核心政策与中欧经贸关系 [3] - 主题演讲三：由上海社会科学院国际问题研究所所长王健探讨出海中东的挑战与新机遇 [3] - 主题演讲四：由中国社会科学院西亚非洲研究所杨宝荣阐述关键矿产战略下的中非合作与中资走出去之道 [3] - 会议最后设有嘉宾圆桌论坛环节，主题为大国博弈与中资出海，由多位特邀嘉宾参与 [3]

会议议程概述 - 国泰海通证券将于11月4日上午在北京中国大饭店会议大厅ABC举行2026年度策略会 [1] - 会议议程包括宏观经济、美国政策、国际关系及人工智能等多个主题的演讲 [1][3][5][7][9] 演讲主题与嘉宾 - 09:00-09:10由国泰海通总裁李俊杰致辞 [1] - 09:10-10:00由中国社会科学院学部委员余永定探讨中国宏观经济挑战与应对之策 [3] - 10:00-10:40由中国金融四十人研究院执行院长郭凯展望美国经济和货币政策 [5] - 10:40-11:20由中国社科院国家全球战略智库国际政治研究部主任赵海分析全球变局下的大国关系走向 [7] - 11:20-12:00由北京中关村人工智能研究院副院长郑书新分享人工智能的未来和机会 [9]

会议概览 - 国泰海通证券将于2025年11月4日至6日在北京中国大饭店举办2026年度投资策略会 [2] 宏观经济与政策 - 主论坛将探讨中国宏观经济面临的挑战和应对之策，由余永定主讲 [4] - 主论坛将分析美国经济和货币政策展望，由郭凯主讲 [4] - 主论坛将讨论全球变局下的大国关系走向，由赵海主讲 [4] - 设有分论坛专门展望2026年货币和财政政策 [21] - 设有分论坛探讨四中全会解读与2026年财政政策展望 [34] 人工智能与科技 - 主论坛设有“人工智能的未来和机会”主题演讲，由郑书新主讲 [5] - AI分论坛主题包括“AI开花、科技自立”，涵盖从AI浪潮到企业智变、国产算力赋能、科技自立等议题 [8] - AI算力分论坛主题为“AI算力自主可控,超节点加速演进”，讨论国产算力、大模型、超节点技术等 [7][8] - 设有分论坛探讨“AI加速,掘金港美股”，主题包括AI社交网络、智能手机AI应用、AI重构硬件等 [16][18] - 分论坛将讨论DeepSeek开源AI如何补齐产业链短板 [8] 投资策略与资产配置 - 总量分论坛将发布2026年度宏观展望、中国权益投资策略、港股投资策略、金融工程策略、IPO市场展望、基金评价展望及债市展望 [5] - 设有“智能投资,量化焕新”分论坛，聚焦ETF与量化产品的新时代投资 [9] - 设有“重视配置的力量,从机构到居民”分论坛，讨论银行、非银、理财产品和投顾业务 [13][14] - 设有“精准的配置,聪明的杠杆”分论坛，讨论两融与ETF实践 [32][35][38] - 设有“聚力长期、配置未来”分论坛，讨论长期资产配置策略及银行理财转型 [37][39] - 设有“大国博弈与创新浪潮”分论坛，讨论如何配置资产与制定策略 [31][34] 行业与板块展望 高端制造与机器人 - 设有“人形机器人”分论坛，讨论2026年人形机器人投资策略、本体产品迭代、灵巧手、减速器、触觉传感器等 [5][6] - 汽车工业分论坛主题为“外延潜力无限的汽车工业”，探讨自动驾驶大模型、具身机器人、线控底盘等 [27][29] - 分论坛将分析电子半导体趋势性高成长股票 [21] 消费与文娱 - 设有“新消费与传统消费”分论坛，覆盖食品饮料、美妆、批零社服、家电、轻工、纺服、农业等细分领域 [10][12][14] - 设有“文娱产业需求向上及AI技术共振”分论坛 [8] - 设有“掘金情绪消费崛起”分论坛，关注出行、航空、快递、宠物等赛道 [28][29] 医药健康 - 设有“创新驱动,领航出海:中国医药的全球新机遇”分论坛，讨论中国医药健康产业现状、生物制药创新、医美、抗肿瘤药等 [24][26][29] 周期与资源 - 设有“供给收缩:地产链与反内卷”分论坛，探讨钢铁、煤炭、石化、电力、航运等行业的投资机会 [22][23] - 设有“大宗商品与周期”分论坛，展望贵金属、有色、新能源、黑色系、生猪、轮胎等板块 [40][41] - 分论坛将分析航运超级牛市的成因与投资启示 [21] 金融与REITs - 设有“旧舟循熟径,佳酿装新瓶”债市展望分论坛 [20][21] - 设有“春山可望,共赴新程”REITs论坛，展望中国REITs市场及私募REITs兴起 [30][33] - 分论坛将讨论低利率反弹下的策略应对和资产配置，以及债券ETF前景 [21] 国际关系与中资出海 - 设有“全球变局下的国际关系走向”分论坛，展望2026年中美关系、中东关系、中欧关系前景 [17][18] - 设有“大国博弈与中资出海”分论坛，探讨国际地缘政治、中欧经贸、出海中东、中非合作等议题 [40][41]

事件概述 - 证监会主席吴清于2025年10月27日在2025金融街论坛年会上发表主题演讲，系统阐述资本市场改革核心方向并宣布多项政策落地举措[1] - 演讲背景处于“十四五”收官与“十五五”规划衔接、全球金融格局调整及新产业亟需资本支持的关键节点[1] 改革框架核心任务 - 任务一：板块改革纵深推进，在科创板“1+6”政策见效基础上，启动创业板改革并优化北交所制度，以完善多层次市场体系对新产业的适配性[2] - 任务二：夯实市场稳定基础，拟推出再融资储架发行制度，同时深化公募基金改革以引导中长期资金入市[2] - 任务三：扩大制度型开放，新推出的合格境外投资者方案实现审批开户“高效办”，并将优化互联互通机制深化内地与香港合作[2] - 任务四：强化风险防控与投资者保护，建立跨市场风险监测机制，发布23项举措织密中小投资者保护网[2] 对券商业务的影响 - 投行业务迎来新机遇期，科创板扩容、创业板改革及并购重组渠道拓宽预计推动股权融资规模持续增长[2] - 2025年前三季度A股IPO同比提升67%，再融资（剔除大额发行后）同比提升139%，头部券商承销优势进一步凸显[2] - 财富管理与机构业务双向升级，中长期资金入市有望带动基金代销、托管业务等机构业务增长[2] 行业展望与投资建议 - 随着投融资再平衡进入新阶段，企业客户资源、专业服务能力以及跨境服务能力更具优势的头部券商有望持续受益[1][2] - 头部券商预计将在投行业务生态演进的过程中继续维持领先地位[2]

文章核心观点 - AI大模型发展面临"内存墙"难题，基于SSD的存储卸载技术成为解决方案新路径 [1] - AI推理应用推升高速处理海量数据需求，激发HDD替代效应，大容量Nearline SSD迎来发展机遇 [1][4] - 行业给予"增持"评级 [1] KV Cache技术挑战 - 键值缓存技术通过存储历史Key/Value向量优化计算效率，但会占用GPU显存 [2] - 生成文本越长缓存数据量越大，可能导致HBM和DRAM超载 [2] - 模型规模化扩张和长序列需求激增使KV Cache容量增长超出HBM承载能力 [2] 存储卸载技术方案 - 业界探索KV Cache分级缓存管理技术，支持将缓存从GPU内存卸载到CPU、SSD及网络存储 [3] - 英伟达Dynamo框架提供G1-G4四级KV Cache卸载方案 [3] - 三星将KV Cache卸载至NVMe SSD方案使首token延迟最高降低66%，token间延迟最高降低42% [3] - 方案支持多用户多轮对话场景下的KV Cache重用，I/O吞吐量随对话轮次增加而上升 [3] 存储市场趋势 - AI推理应用推升实时存取、高速处理海量数据需求 [4] - HDD市场面临巨大供应缺口，促使NAND Flash业者加速技术转进 [4] - 供应商积极投入122TB、245TB等超大容量Nearline SSD的生产 [4]

宏观政策与市场前景 - 中国新一轮金融政策和资本市场改革部署在即，旨在推动经济转型、降低无风险收益并提振中国资产价值观念 [2] - 央行宣布重启公开市场国债买卖操作，标志着货币政策进入实质性宽松阶段，通过数量型工具协同财政政策以推动无风险利率下降 [3] - 二十届四中全会重申“坚持以经济建设为中心”，为资本市场估值提供重要基石，同时金融街论坛部署的新政策有望改变社会对中国资产的观念 [2] 资本市场改革举措 - 科创板科创成长层将迎来首批新注册企业上市，创业板改革将设置更契合新兴领域企业的上市标准，以支持国家战略和优化市场结构 [4] - 择机推出再融资储架发行制度，预示2026年并购重组可能提速，旨在提高上市公司质量和促进产业整合 [4] - 证监会推出《合规境外投资者制度优化工作方案》，对配置型外资准入实行绿色通道和简易流程，有望推动多元化增量资金入市 [4] 监管与市场稳定 - 发布《关于加强资本市场中小投资者保护的若干意见》，通过退市新规、减持新规、打击内幕交易和财务造假等严监管举措提升市场可投资性 [5] - 央行探索在特定情景下向非银机构提供流动性的机制，证监会表态健全长效化稳市机制，以防范市场大幅波动并增强稳定性 [5] 行业与板块展望 - 中国A/H股市“转型牛”行情被视为健康且可持续，动力源于经济转型加快、无风险收益下沉及资本市场改革 [5] - 新兴科技是本轮行情的中军主线，看好科技成长板块如港股互联网、TMT、新能源、创新药、国防军工等 [5] - 同时看好新材料与格局改善的周期品如化工、有色、钢铁，以及金融稳定板块如券商、银行、保险，并建议年底布局消费品 [5]

核心观点 - 人民银行重启公开市场国债买卖操作，其长期逻辑变化相比短期市场点位更值得关注 [1] - 重启国债买卖最重要的意义是为债市提供保险，长端利率上限可控，提高了长端债券投资和交易的安全垫与博弈胜率 [2] - 此次重启后操作预计更为灵活，不宜简单类比历史经验，对短债的额外资金投放可能有限 [3] - 买卖国债不仅是债市利好，中长期亦将通过流动性宽松和配合财政发力稳增长对股市形成支撑 [4] 事件细节与市场即时反应 - 事件时点选择可能并非单纯为短期托底债市，而是响应四中全会部署，为未来协同财政发力进行表态 [1] - 债市短期反应强烈，10年和30年国债活跃券收益率下行超过5个基点，长端走势明显强于短端 [1] - 夜盘人民币汇率明显走强，可能因外资将此政策解读为扩张性经济刺激 [1] 对债券市场的长期影响 - 央行姿态表明其对债市定价整体合意，这打开了长端利率向下博弈的空间 [2] - 若后续股市走强扰动债市，国债买卖可作为央行稳定债市的抓手，使利率上限相对可控 [2] - 中长期看，国债买卖可接替有限的降准空间来投放中长期流动性，并防止财政加力过程中债市利率中枢过快上移 [2] - 30年期与10年期国债利差仍为36个基点，存在进一步收敛空间，债市博弈机会重现 [4] 操作模式与工具属性 - 后续国债买卖的操作节奏、方向、期限和规模均不确定，预计实际操作将较为灵活 [3] - 未来国债买卖或作为引导债市定价的工具，类似买断式逆回购和MLF的改革思路，可能采取月末公告形式 [3] - 该工具的基础属性是流动性调控工具的一环，而非仅针对债市 [4] 对股票市场的传导效应 - 在中长期流动性宽松和配合财政发力稳增长的逻辑下，权益资产将受益于国债买入操作 [4] - 国债买卖重启为权益市场长期走强奠定了基础，股债跷跷板的中长期逻辑未变 [4] 短期市场走势判断 - 政策重启验证了对四季度债市前不弱后不强的判断 [4] - 从技术形态看，国债期货可能彻底脱离前期下跌通道，转向震荡通道 [4] - 建议维持交易思路，积极参与长端博弈资本利得的结构性行情 [4]

会议概况 - 国泰海通证券于9月23日在上海举办"AI加速，联接全球资本市场"2025海外市场投资峰会 [1] - 会议聚焦AI变革与投资机会挖掘，汇聚港美股上市公司、产业专家及投资机构 [1] - 峰会旨在铸就海外市场投研交流高地，联接全球资本市场 [1] 公司战略与观点 - 公司将以科技驱动为引擎，提升面向全球的研究与资产配置能力，目标是锻造具有国际竞争力和市场引领力的一流投资银行 [3] - 本次峰会是公司践行国际化战略、展示全球化服务能力的重要机会 [3] - 公司认为，社交网络视角下的全球化正在加速，人类以前所未有的规模和效率连接成协同整体 [3] - 爆炸式的连接改变了信息流动模式，使全球资讯几乎实时同步，并为AI的应用与进化提供了数据养料和交互场景 [3] - 未来掌控巨大网络效应和数据的互联网科技公司，是推动这一进程的核心角色 [3] - AI的本质是人的能力的复制，基于分工和交换路径的社交网络在AI时代会进化成混合结构，其网络效应会得到强化 [3] - 未来由真人、Robot、Agent三方构成的社交网络将实现价值交互 [3] 会议内容与未来规划 - 峰会围绕从芯片、算力到应用落地的AI全产业链展开深度分享 [5] - 会议吸引40多家港美股上市公司参会路演，深度交流探讨AI时代下的新引擎 [5] - 公司研究所将充分发挥在全球科技领域的专业研究优势，依托国际化平台资源，加速构建海外研究网络 [5] - 研究所将通过深度聚焦人工智能、半导体等前沿科技赛道，结合本地化团队与跨区域协作机制，为全球投资者提供前瞻性产业洞察与精准价值判断 [5] - 研究所计划积极参与国际顶级科技峰会，组织行业专家闭门研讨会，以强化科技生态链接，助力客户把握全球科技创新浪潮中的投资机遇 [5]

文章核心观点 - 央行重启公开市场国债买卖操作的意义应着眼于长期逻辑，其核心在于为债市提供利率上限的“保险”，并作为中长期流动性管理工具以配合财政发力，同时该操作对债市和股市均构成中长期利好 [4][5][7] 事件背景与短期市场反应 - 央行宣布恢复公开市场国债买卖操作，时点选择可能并非短期托底债市，而是响应政策部署并为未来协同财政发力表态 [4] - 消息公布后债市尾盘长端走势强劲，10年和30年国债活跃券收益率下行超过5个基点，这被解读为前期积攒的做多情绪的宣泄 [4] - 夜盘人民币汇率明显走强，部分外资可能将此操作理解为扩张性的经济刺激政策 [4] 重启国债买卖的长期逻辑与意义 - 最重要的意义在于为债市“上保险”，长端利率存在上限，使得（超）长债投资和交易的安全垫提高，短期博弈的胜率和赔率均明显提升 [5] - 央行对债市定价整体合意，这打开了长端利率向下博弈的空间，同时国债买卖也可作为稳定债市的抓手，使利率上限相对可控 [5] - 中长期看，此举不仅因降准空间有限而需作为投放流动性的工具，也是在财政加力过程中防止债市利率中枢过快上移、挤压财政空间的重要配合手段 [5] 后续操作特点与市场影响 - 此次重启后的操作节奏、方向、期限和规模均不确定，预计实际操作将较为灵活，可能作为引导债市定价的一环，根据市场行情灵活调整 [6] - 对短债而言，因中长期资金投放已较为充足，预计不会因国债买卖额外释放大量资金，博弈价值不大 [6] - 国债买卖的基础属性是流动性调控工具，中长期可接替降准以更好配合财政发债，在流动性宽松和稳增长逻辑下，权益资产也将长期受益 [7] - 对债市影响具有两面性，显性利好是央行可调控利率上限，潜在变化是为权益市场长期走强奠定基础，股债跷跷板的中长期逻辑未变 [7] 短期债市行情判断与策略 - 重启操作验证了对四季度债市“前不弱，后不强”的判断，目前30年与10年期国债利差仍为36个基点，存在进一步收敛空间 [7] - 从技术形态看，国债期货可能彻底脱离前期下跌通道，转向震荡通道，建议维持交易思路，积极参与长端博弈资本利得的结构性行情 [7]

文章核心观点 - 中国的“十三五”、“十四五”与“十五五”规划构成了一条从“高速增长收官”到“高质量发展开局”，再到“中国式现代化攻坚”的战略递进链条 [1] - 发展主线已从规模扩张根本性转向以“科技自立自强”和“扩大内需”为双引擎的质量、效率与安全并重的新模式 [1] - 这体现了一个更加注重质量、效率、公平、安全与可持续性的综合性发展模式正在成熟定型 [3] 发展战略演进脉络 - 规划重心经历深刻转变：“十三五”时期“保速增效”确保全面建成小康社会，“十四五”时期确立“高质量发展”主题构建新发展格局，“十五五”时期聚焦“中国式现代化全面深化”强调“质的有效提升和量的合理增长” [1] - 三期规划共同服务于“全面建设社会主义现代化国家”的总目标，体现了发展理念与实践路径的自我革新与螺旋式上升 [1] 核心动能转换 - 经济增长引擎已从依赖要素投入全面转向创新驱动和内需拉动 [2] - “科技自立自强”地位急剧上升，从“十三五”的选项之一跃升为“十五五”的首要任务 [2] - “扩大内需”从辅助手段提升为战略基点，标志着增长模式的深刻重构 [2] 目标体系升级 - 规划指标体系呈现从“数量规模”到“质量效益”，再到“系统效能与公平福祉”的演进 [2] - 经济增长目标从刚性量化转向弹性区间，创新指标从研发投入转向高价值专利和产业融合 [2] - 绿色指标从末端污染控制转向源头“双碳”引领和生态价值实现，民生指标从兜底保障迈向普惠公平与“共同富裕”的实质性步伐 [2] 治理理念演进 - 规划实施机制从政府主导走向“有效市场与有为政府更好结合”，并进一步向“多元协同、系统治理”深化 [2] - “统筹发展和安全”成为与经济发展并重的支柱，公众参与更加数字化、精准化 [2] - 对外开放从“双向开放”升级为“自主开放”，彰显了国家治理体系与治理能力的持续进步 [2]