人工智能产业发展阶段 - 人工智能产业有望进入大规模应用普及阶段，AI应用产品从可用到好用，产品性能与用户使用量同步提升，多元化商业模式不断落地，产业规模指数级增长 [5] - 顶层设计完善、底层技术突破与产品成熟度提升共振，政策文件不断完善且逐步细化进入加速落地阶段，中国人工智能论文发表数量全球占比达23.2%，人工智能专利授权量全球占比大幅领先 [6] - AI能力已发展到接近L3智能体阶段，AI从智能助手逐步走向可以自主执行和解决问题的智能体模式，实现从可用到好用的跃升 [7] 产业规模与增长 - 中国AI产业市场规模有望实现35%以上复合年增速，大模型市场复合年增速有望超63%，其中企业级应用市场有望成为主要贡献 [7] - 大模型市场增长更快，符合年增速有望超63% [7] - 2025年中国加速服务器出货量将同比增长56.3%，AI芯片未来4年复合增速53.7% [31] 关键技术与产品进展 - DeepSeek-V3.2系列在核心推理能力上实现跨越式突破，其Speciale版本在多项国际顶级竞赛中达到人类顶尖水平，在公开推理基准测试中表现已对标GPT-5 [50] - DeepSeek-V3.2是业界首个将链式思考能力系统化融入工具调用流程的开源模型，在未经特殊训练的工具调用评测中达到开源模型最高水平，显著缩小了与闭源模型的差距 [51] - GPT-5.2在用于评估专业型技能的GDPval测试中得分70.9%，分别领先GPT-5.1和Gemini 3 PRO 32.1%和17.4% [65] - OpenAI构建AI"循环经济"，国产大模型公司MiniMax等率先登陆港股，加速商业化进程 [5] - Scaling Law依然成立，"大模型+大算力+大数据"成为可能实现通用智能的主要路线之一 [31] 用户与市场数据 - 豆包大模型日均调用量已达63万亿Tokens [6] - MiniMax产品2024年平均月活跃用户数较2023年增长超六倍至1910万，2025年前9月达2762万，付费用户平均支出持续增长 [6] - 稀宇科技2025年前三季度营收5343.7万美元，同比增长175% [26] - 智谱华章2025年上半年营收1.91亿元，同比增长325% [26] - 稀宇科技2025年前三季度研发费用1.8亿美元，费用率337%，智谱华章2025上半年研发费用15.95亿元，为营收的8.35倍 [27] - 截至2025年Q3，MiniMax已覆盖全球200余个国家和地区，拥有超2.12亿个人用户及约13万家企业客户，2025年前三季度海外收入占比超过70% [60] - 阿里千问APP公测23天，月活突破3000万 [31] - 夸克MAU达6359万 [66] - 2025年中国GEO市场规模同比增长超200% [20] - 据秒针营销科学院，2025年全球GEO市场规模112亿美元，中国GEO市场规模29亿元，预计2030年全球市场规模破千亿美元，中国市场规模达240亿元 [20] - 2025年Q2中国GEO市场规模同比增长215% [74] - 据中国信通院实测数据显示，GEO商用后，AI推荐场景的企业获客转化率较传统搜索提升2.8倍，用户决策周期缩短40% [74] - AI医疗公司Tempus AI公布2025年初步业绩：营收约12.7亿美元，同比增长83% [80] 行业应用与渗透 - 多模态识别与生成技术应用落地较快，驱动AI在互联网/金融/制造/政务/教育等行业渗透率提升 [8] - 金融业发挥AI技术在风险控制、决策优化和金融产品推荐等场景应用 [8] - 制造业可重塑生产流程，加速产品设计等，深度赋能高端装备、机器人等领域发展 [8] - 灯塔工厂中人工智能应用占比持续提升，生成式AI、大数据分析和预测性维护技术显著拉低缺陷率、能耗和周期 [41] - 截至2025年9月，全球灯塔工厂网络成员已超过200家工厂 [41] - 英伟达与礼来宣布成立首个专注于将人工智能应用于药物研发关键挑战的AI+制药联合创新实验室，计划在未来五年投入最多10亿美元 [79] 流量入口与营销变革 (GEO) - AI带来流量入口迁移，用户信息获取渠道由传统搜索引擎迁移至社媒平台，再到DeepSeek、豆包、Kimi等AI平台，催生GEO营销 [18] - GEO的本质是优化广告内容，使其被AI搜索平台引用，核心机制从匹配变为分析，工作重心从"排名靠前"变为"被引用" [19] - GEO是AI搜索/RAG架构下的"信任工程"，核心目标从"提高网页点击率"升级为"提高品牌在AI答案中的采信率与引用频次" [45] - 市场研究机构Gartner预测2026年传统搜索引擎流量将下滑25%，预计2028年50%搜索引擎流量将被AI搜索蚕食 [20] - 2025–2030年中国GEO市场CAGR约52.4% [46] - GEO要求内容更专业化，AI偏好信源更权威、专业性/结构化/逻辑性更高的内容 [69] - 超78%的企业决策者将AI搜索优化列为数字化转型优先级 [74] 公司动态与商业模式 - Meta大额收购AI智能体公司Manus，展现中国创业团队产品化能力 [5] - 稀宇科技商业化主要通过"AI原生产品"和"开放平台及基于AI的企业服务"，2025年1-9月AI原生产品贡献了营收的71% [25] - 智谱核心商业模式为MaaS服务，通过向企业客户提供私域专属AI模型获取收入，该业务收入占比超过80% [61] - 智谱MaaS平台已吸引超过270万名企业级应用开发者，过去三年收入复合年增长率约130%，近三年毛利率持续保持在50%以上 [61] - 阿里成立C端事业群，整合千问APP、夸克、AI硬件、UC及书旗等核心产品矩阵，欲将千问打造为AI时代的超级入口 [66] - MiniMax得益于全模态统一底层架构实现约80%的资源复用，公司累计投入约5亿美元，显著低于同业；在研发费用同比仅增长30%的同时，营收同比增长174.7% [60] 投资方向与建议 - 看好AI应用成为2026年AI产业行情核心主线，应用与算力轮动 [9] - 基于用户生态、产品化能力、资本开支强度选择投资方向 [9] - 看好具备流量入口优势与用户粘性，持续加码资本开支且产品成熟度高的互联网平台公司 [9] - 看好深耕垂直领域产品化落地，医疗/交通/金融/教育/工业/娱乐等领域应用公司 [9] - 看好受益国内应用公司资本开支加码的国产算力与AIDC产业链 [9] - 在GEO发展初期，代运营公司对渠道及流量变革反应灵敏且头部公司具备AI系统能力，有望率先受益 [70] - 看好以人工智能技术赋能制造业进行数智化转型的工业软件与自动化厂商 [40]

文章核心观点 - “AI赋能 + 定价亲民”加速消费级3D打印普及，国内设备商引领创新变革，建议关注消费级赛道的上游原材料相关企业与打印设备相关企业 [1] 3D打印行业概览与市场增长 - 3D打印（增材制造）具备“去模具、减废料、降库存”特点，广泛应用于航空航天、医疗、汽车、消费/电子产品等领域 [1] - 工业领域对缩短研发周期、轻量化零件、个性化/一体化成型的需求，以及消费领域对个性化定制需求的增长，双向驱动市场规模快速增长 [1] - 2024年全球3D打印市场规模为219亿美元，预计到2034年将达到1150亿美元，年复合增长率为18% [1] - 2024年中国3D打印行业市场规模为419亿元，2020-2024年年复合增长率为19.42% [1] 消费级市场原材料（PLA）需求与竞争 - 2024年全球3D打印原材料市场规模为44亿美元，其中塑料原材料市场为12亿美元 [2] - PLA（聚乳酸）因低熔点、可塑性及环保性，成为消费级3D打印首选材料，2023年占全球FDM方案耗材超过65% [2] - 2024年全球消费级3D打印耗材市场规模为10亿美元，预计2029年将达到44亿美元，PLA需求将持续放量 [2] - 全球PLA头部产能45%在海外，国内上市公司如海正生材、会通股份、家联科技等已有产能投产并有较多规划产能 [2] 3D打印设备市场格局 - **工业级赛道**：2024年工业级3D打印设备占全球设备市场规模的74% [3] - 2025年工业级设备行业前五名集中度为35.5%，均为海外公司 [3] - 国内企业如易加增材、华曙高科、铂力特等在自主创新与研发上加速追赶 [3] - **消费级赛道**：在AI大模型赋能设计及头部厂商完善价格带影响下，消费级设备成为全球出货量主要增长点 [3] - 2024年仅入门级设备实现了+26%的出货量同比增长，其余级别均承压 [3] - 2024年消费级设备行业前五名集中度为78.6%，均为国内厂商 [3] - 拓竹科技凭借在多色打印、高速打印、全自动校准等领域的率先突破，占据29%的市场份额，位居第一 [3]

美光科技新加坡投资与行业预测 - 美光科技将在新加坡现有NAND闪存制造园区内新建一座先进晶圆制造厂，已于2026年1月27日破土动工 [1] - 美光计划在未来十年内投资约240亿美元（约合310亿新元），新厂最终计划提供70万平方英尺的洁净室 [1] - 新晶圆厂预计将于2028年下半年投产，旨在应对由人工智能和数据中心应用驱动的NAND技术市场需求增长 [1] 主要半导体公司资本支出与募资计划 - 台积电2025年第四季度营收同比增长20.5%，环比增长1.9%；税后净利润同比增长约35.0%，环比增长11.8% [2] - 台积电预计2026年资本支出为520至560亿美元，相较于2025年的409亿美元，增长27%至37% [2] - 长鑫科技IPO拟募集资金295亿元，主要用于存储器晶圆制造量产线技术升级改造、DRAM存储器技术升级及前瞻技术研发项目 [2] - 美光科技2026财年资本支出计划从180亿美元提升至约200亿美元，增资主要用于提升HBM产能及1-gamma产品供应能力 [2] - 通富微电拟定增募资不超过44亿元，用于存储芯片封测、汽车等新兴应用领域封测、晶圆级封测及高性能计算与通信领域封测产能提升 [2] 全球半导体市场预测与洁净室行业趋势 - 世界半导体贸易统计组织（WSTS）预测，2025年全球半导体市场规模有望同比增长22.5%至7720亿美元 [3] - WSTS预测2026年全球半导体市场规模将再增长26.3%，达到9750亿美元 [1][3] - 存储和逻辑IC是主要成长动能，预计2026年分别增长39.4%及32.1% [3] - 高科技产业投资的增长驱动了洁净室行业市场的扩容，行业需求景气度逐步回升 [3] - 洁净室工程行业因下游投资规模大、实施周期短、容错率低等特点，发展趋于集中化和规模化，技术领先的企业在高端市场份额稳定，市场集中度逐步提升 [3]

全球资本市场与流动性环境 - 2024年9月美联储启动降息周期以来，全球主要经济体同步推进，形成全球流动性宽松格局，其核心逻辑是通过债务置换降低资金成本以缓解政府债务利息压力[2] - 全球权益市场同步走强，纳斯达克100、日经225等发达市场指数涨幅居前，上证指数、胡志明指数等新兴市场指数亦表现亮眼，且上行斜率的拐点几乎同步出现[2] - 贵金属及工业金属价格同步上涨，金融属性领先实物需求属性扩张，商品市场与权益市场呈现强关联性，宽松交易是定价核心[2] 美联储决策机制演变 - 近40年来，美联储决策由秘密制定转向公开决策，强调利率政策公布前与市场进行充分沟通，这一趋势始于格林斯潘[3] - 美联储决策由经验驱动转向数据驱动，自格林斯潘开始，FOMC建立大量经济数据库以支持利率决策[3] - 美联储不断强化对市场预期的管理，伯南克建立议息会议后利率预期公开机制，耶伦建立降息点阵图机制，沟通工具越发丰富[3] 美联储主席候选人分析 - 四位候选人（里克·里德、凯文·沃什、克里斯托弗·沃勒、凯文·哈塞特）短期立场多偏鸽派，新主席上任初期全球延续宽松与高流动性环境概率较高[4] - 热门候选人凯文·沃什凭借美联储任职经验与市场信任度占优，里克·里德则以业界独立性与明确利率目标备受关注[4] - 特朗普政府存在多维度干预美联储决策的倾向，可能影响政策独立性，需重点关注候选人与白宫的关联程度[4] 短期市场影响展望 - 无论哪位候选人上任，短期美联储货币政策或将延续宽松，弱美元概率较大，但需注意潜在的缩表政策力度与传导[4] - 弱美元与实际利率下降将支撑黄金的货币与金融属性需求，若凯文·哈塞特当选可能引发政策稳定性担忧，或推动黄金等避险资产进一步上行[4] - 宽松交易环境下整体利好全球权益市场，对中国权益市场而言，随着经济转型加快、无风险收益下沉与资本市场改革，“转型牛”的升势远未结束[4]

核心观点 - 2025年第四季度新经济增长中枢抬升，景气线索从AI向出海、资源品、服务消费等领域扩散，新兴科技产业链呈现供需两旺[1][2] - 投资应重视电子、出海制造、保险等盈利预期上修但股价表现相对滞涨的低拥挤板块[1][5] 新经济景气中枢上移与盈利结构特征 - 2025年四季度新经济景气中枢明显上移，新兴科技产业链供需两旺，内部细分涨价赛道增多[2] - 新兴经济是四季度业绩主要高增领域，科技服务业等第三产业用电量在25Q4高增，带动全社会用电增速在9月后明显上行，与工业增加值下行趋势背离[2] - 中下游制造盈利占比提升，CPI-PPI剪刀差扩张，PPI内部中下游价格更强，工业企业利润向TMT、装备制造与有色化工等行业集中[2] - 大中盘业绩增长弹性更大，PMI改善且结构上大型企业景气占优趋势延续[2] - 高技术出口景气保持高位，半导体、汽车、电力设备、工程机械的出口增速保持高位且高于整体出口，新兴市场对中国出口的驱动力高于发达市场，且差距在四季度进一步放大[2] 科技与制造领域景气驱动 - AI相关新业务在各行业渗透率提升持续带动新兴产业需求爆发，科技硬件直接受益于AI基建投资增长[3] - 2025Q2以来国内半导体销售额持续两位数增长，且Q4增速进一步提升[3] - AI数据中心建设对供电要求提升带动电力设备、新材料等领域需求[3] - 应用商业化加快为游戏软件及智能设备带来更多产业催化[3] - 中游制造受益于新兴市场国家工业建设加快，中国工业体系生产效率强大将充分受益[3] - 2025年中国机电产品出口累计同比增长8.4%，高新技术产品出口累计同比增长7.5%，其中交运设备、电力设备、机械等增长亮眼[3] - 2025年中国创新药License-out交易额同比增长161.5%[3] 顺周期与金融领域景气驱动 - 周期资源品景气驱动来自长期供给受限和下游需求结构转型，全球关税和地缘博弈加剧资源品供给扰动，而AI和电力基建带来新需求扩张[4] - 25Q4有色、硫磺、磷化工、氟化工等价格显著上涨，预计带动行业盈利持续增长[4] - 服务消费和金融领域，国内促消费政策加速消费结构向服务占比提升转型[4] - 25Q4上海迪士尼景气度显著高于历史同期，主要得益于试点秋假政策带来需求释放，旅游、酒店、OTA等将具备更大业绩弹性[4] - 2025年股市成交中枢明显上移，在低利率环境下，保险、证券等有望持续受益于居民资产管理需求增长[4] 投资建议与板块筛选 - 投资建议重视非银、电池、电子、机械、两轮车、商用车等盈利预期上修的低拥挤滞涨板块[5] - 从盈利-股价匹配度看，盈利预期上修但25年11月以来股价表现相对滞涨的行业主要包括电池、元件、造船、摩托车、工程机械等出海方向，以及保险、证券、饰品等细分行业[5] - 从盈利-拥挤度匹配度看，预期上修且股价涨幅不明显的行业主要包括非银、机械、电子，预期上修但基金25Q4减配的行业主要是电子[5]

文章核心观点 - 本轮全球宽松周期下，各类资产关联度显著上升，新任美联储主席的变动将重塑全球货币政策路径与市场格局 [2] 全球市场相关性显著提升 - 2024年9月美联储启动降息周期，至2025年底累计降息175个基点，同期中国1年期LPR累计降45个基点，欧元区再融资利率降至2.15%，全球流动性宽松格局形成 [4][10][11] - 此轮全球降息的本质是一场“化债行动”，旨在通过债务置换降低资金成本，缓解政府债务利息压力，彼时美国联邦政府债务规模突破36万亿美元 [4][13] - 流动性宽松叠加AI产业革命驱动全球权益市场同步走强，发达市场与新兴市场指数上行斜率的拐点几乎同步出现 [4][13] - 2024年三季度至2025年四季度，纳斯达克100指数上涨158%，日经225指数上涨90%，标普500指数上涨75%，德国DAX指数上涨67%，富时100指数上涨32%，法国CAC40指数上涨10%；新兴市场中，胡志明指数上涨119%，圣保罗IBOVESPA指数上涨83%，恒生指数上涨48%，上证指数上涨44% [4][14] - 贵金属及工业金属价格同步上涨，金融属性领先实物需求，商品市场与权益市场呈现强关联性，核心驱动力为宽松交易定价 [4] 美联储制度发展与换帅复盘 - 近40年来美联储运作机制迭代优化，呈现三大特征：决策由秘密转向公开，强调与市场充分沟通；由经验驱动转向数据驱动；不断强化对市场预期的管理 [5][22] - 历任主席推动机制改革：格林斯潘推动决策透明化并建立经济数据库；伯南克建立议息会议后利率预期公开机制；耶伦建立降息点阵图机制 [5][22][23] - 美联储主席选举流程分为两步：由美国总统提名候选人（须为联储理事会成员），后经参议院听证会并以简单多数原则投票表决 [24] - 美联储主席背景以经济学博士居多，但近年有放宽趋势，且通常具有白宫经济顾问委员会或财政部相关工作履历 [26][27] 潜在人选与政策态度 - 截至2026年1月26日，主要候选人为凯文·沃什、里克·里德、克里斯托弗·沃勒、凯文·哈塞特，其中沃什与里德处于靠前位置 [6][30] - 四位候选人短期多偏鸽派，新主席上任初期全球延续宽松与高流动性环境的概率较高 [6] - 热门候选人凯文·沃什的优势在于美联储任职经验、市场信任度高、与特朗普关系密切及跨界任职经验；里克·里德的优势在于业界独立性、明确的3%利率水平目标及跨领域经验 [6][33] - 特朗普政府存在多维度干预美联储决策的倾向，可能影响政策独立性，主要手段包括通过法律试探限制货币政策、通过财政政策倒逼、言语试探混淆信号及任命独立性存疑的理事 [6][35][36] 2026年美联储换帅的影响与差异 - 短期来看，无论哪位候选人上任，美联储货币政策或将延续宽松，弱美元概率较大，但需注意潜在的缩表政策力度与传导 [6][37] - 对贵金属市场，弱美元与实际利率下降将支撑黄金的货币与金融属性需求；若哈塞特当选可能引发政策稳定性担忧，进一步利好黄金等避险资产 [6][38] - 对全球权益市场，宽松交易环境整体利好，除沃勒当选影响偏中性外，其余候选人当选短期均偏利好 [6][39] - 对中国权益市场，随着经济转型加快、无风险收益下沉与资本市场改革，“转型牛”的升势远未结束，流动性有望继续充裕，政策发力必要性抬升，监管趋严有助于市场长远发展 [6][42]

2025年全年及12月工业企业利润数据核心观点 - 2025年全年规模以上工业企业利润累计同比增长0.6%，其中12月单月利润同比增长5.3%，实现V型反弹 [1] - 利润改善由量价利协同发力驱动，具体表现为工业生产活跃度提升、PPI降幅收窄以及利润率大幅回升 [1] - 政策红利、低基数效应及年末订单集中交付等因素共同促成了此次反弹 [1] - 企业已开启主动去库存，12月当月营业收入跌幅扩大，显示终端需求基础仍不牢固 [1] - 后续利润修复的节奏将依赖于内需回暖与政策效应的持续传导 [1] 利润改善的结构性特征 - 上中游行业利润占比提升，修复势头强劲 [1] - 下游行业利润表现出现分化，仅汽车、食品等少数行业盈利出现收缩 [1]

文章核心观点 - 从公募REITs四季度财务数据看，优势板块经营稳固，弱势板块出现企稳信号，市场可关注其筑底情况 [1] - 二级市场方面，REITs市场自2025年12月下旬以来实现“三连跳”，主要驱动因素包括超跌修复、政策预期消化及季报后情绪释放，当前政策红利仍在兑现，机构配置需求旺盛 [2] 各板块四季度运营情况总结 - **保障房板块**：各项经营指标持续小幅向好，少数市场化项目出现阶段性波动 [1] - **消费类板块**：增长较为显著，龙头项目通过改造升级提升实际可租赁面积并维持高出租率，实现租金与出租面积同步增长，部分项目受改造进度影响收入指标短期回落 [1] - **产业园区板块**：继续保持分化态势，厂房类项目整体运行平稳，部分研发办公类项目经营下滑速度减缓，正从“量价双降”转向“以价换量”，年末租金回收情况改善，但仍有部分项目面临持续经营压力 [1] - **物流仓储板块**：整体存在一定挑战，“以价换量”现象较为常见，但波动幅度有限，整体处于可控范围 [1] - **市政环保领域**：中航首钢绿能项目表现亮眼，济南能源的供热面积实现小幅增长 [1] - **高速公路与能源板块**：依旧呈现较大波动，需注意区分其短期扰动因素与长期趋势影响 [1] 二级市场表现与展望 - REITs市场自2025年12月下旬至2026年1月中下旬实现“三连跳”，驱动因素依次为：计价扰动后的超跌修复、消化政策红利预期、季报出炉后做多情绪的集中释放 [2] - 市场情绪在财报披露前已显露松动迹象，部分项目出现“抢跑式”上涨行情 [2] - 当前政策红利仍在兑现期，机构配置需求旺盛，对于强势板块可保持关注但需注意短期配置节奏与追高风险，可待回调后参与，部分潜在涨幅空间更充裕项目仍可挖掘 [2]

文章核心观点 - 文章为国泰海通证券关于商业航天行业的联合电话会纪要 标题为“商业航天的星辰大海” [1] 文章内容与结构 - 文章包含一个可查看的完整回放链接 [1] - 文章提供了一篇关联阅读材料 标题为“国泰海通·联合电话会｜商业航天的星辰大海” [1] - 文章提示有更多国泰海通的研究和服务可供获取 [1] - 文章指出读者可联系对口销售以获取相关研究和服务 [1] - 文章包含重要提醒部分 [1] - 文章包含法律声明部分 [3] 读者与使用限制 - 文章所载内容仅面向国泰海通证券研究服务的签约客户 [2] - 因技术限制无法设置访问限制 非签约客户被要求取消关注并不得使用任何信息 [2] - 此举旨在保证服务质量并控制投资风险 [2] - 文章对可能造成的不便表示歉意并感谢理解 [2] - 文章末尾提供了联系方式以供疑问咨询 [2]

文章核心观点 - 市场热点主题交易热度有所回落，商业航天、资源品与建材相关主题领涨，而光通信与消费电子主题回调 [1] - 交易监管有助于市场行稳致远，指数进入平稳波动阶段，做多情绪继续驱动核心主线延续高热度 [1] - 地方两会陆续召开，扩内需与科技新动能是增量政策方向，看好受益于增量政策催化的城市更新与产业催化密集的科技方向 [1] 主题一：城市更新 - 城市更新有望成为着力稳定房地产市场和扩大内需的重要抓手，求是网连续发表多篇相关文章，住建部部长也发文强调高质量推进城市更新 [2] - 2024年全国城市更新项目数量达60015个，完成总投资额2.9万亿元，老旧小区、城中村改造及地下管网改造等是重要内容 [2] - 推荐关注防水、管材、涂料等消费建材，以及受益于城市基础设施与公共空间更新建设的地下管网、园林绿化等领域 [2] 主题二：商业航天 - 马斯克指出2-3年内太空将成为部署AI数据中心成本最低的地方，星舰若实现完全可复用，将使太空准入成本下降100倍，每磅运费不足100美元 [3] - 中国信通院将在北京召开“星算·智联”太空算力研讨会，系统研讨太空算力发展的核心议题与协作路径 [3] - 太空算力旨在解决地面数据中心高能耗、高碳排放及服务覆盖范围有限等问题，预计我国将在2030年前建成世界领先的太空计算中心 [3] - 推荐关注受益于太空算力广阔发展前景的砷化镓/异质结/钙钛矿光伏电池，以及中大型可复用液体火箭制造与发射服务产业链 [3] 主题三：国产算力 - 台积电资本开支规模有望超预期，提振算力领域半导体先进制造相关需求，公司2025年第四季度净利润同比增长35% [4] - 台积电预计2026年资本支出最高达560亿美元，较2025年实际支出大幅增长37%，创历史新高 [4] - 千问APP全面接入阿里生态，上线400多项新功能，成熟AI应用产品性能跃升激发用户使用需求，有望带动国产算力相关资本开支增长 [4] - 推荐关注国内主流应用产品成熟度跃升带动的资本开支与国产算力芯片渗透率提升，以及受益于国内智能算力投资加码的AIDC/数据中心电力设备 [4] 主题四：新型电网 - 国家电网宣布“十五五”期间公司固定资产投资预计达到4万亿元，较“十四五”投资增长40%，用于新型电力系统建设 [5] - “十四五”期间南方电网完成固定资产投资超7300亿元，较“十三五”增长23% [5] - 依据国家规划，2025年我国非化石能源消费比重有望达20%，2030年该比重有望达25% [5] - 推荐关注特高压/配电设备/新型储能，以及受益于电网智能化水平提升的智能电网等数智基础设施 [5]