中国聚变能源有限公司成立 - 中国聚变能源有限公司在沪成立，由中核集团、昆仑资本等七家股东方共同增资至150亿元，标志着核聚变行业再添关键力量 [1] - 公司为中核集团二级子公司，重点布局总体设计、技术验证、数字化研发等业务，建设技术研发平台和资本运作平台 [1] - 中核集团、中国核电、昆仑资本等股东方共同投资约114.92亿元，增资后注册资本达150亿元，股权结构为中核集团50.35%、中国核电6.65%、昆仑资本20%等 [2] 国内核聚变行业格局 - 国内已形成以中国聚变能源有限公司、聚变新能为核心，商业化公司百花齐放的行业格局，核聚变产业化趋势逐渐清晰 [1] - 聚变新能2024年通过增资扩股，注册资本增至145亿元，股东涵盖安徽省与合肥市国有平台、中央企业、中国科学院及社会资本 [2] - 行业主力包括中国聚变公司、聚变新能两大主体，以及能量奇点、星环聚能、星能玄光等商业化公司，行业迎来黄金发展时期 [2] 投资建议 - 建议重点关注核聚变上游设备环节以及中核体系上市公司 [1] - 中国聚变公司的成立有力推动了产业化的进程，行业商业化前景逐渐明朗 [2]

非银板块配置情况 - 二季度非银板块总体欠配4.72Pct，但获机构增配，中长期资金入市效果显现 [1] - 券商板块公募基金持仓比例从0.51%提升至0.80%，但仍欠配3.02Pct [1] - 保险板块配置比例从0.84%提升至1.40%，仍欠配1.23Pct [2] - 多元金融及金融科技板块持仓比例从0.176%升至0.182% [2] 券商板块表现 - 二季度Wind全A指数上涨3.86%，券商指数上涨4.67% [1] - 东方财富持仓市值比例从0.1093%提升至0.1484% [1] - 中国银河持仓市值比例从0.0285%提升至0.0465% [1] - 中信证券持仓市值比例从0.0889%升至0.1662% [1] 保险板块表现 - 二季度保险指数上涨11.53% [2] - 中国平安持仓市值比例从0.54%提升至0.85% [2] - 中国人寿持仓市值比例从0.016%提升至0.019% [2] - 新华保险持仓市值比例从0.05%提升至0.13% [2] 多元金融及金融科技板块表现 - 同花顺持仓市值比例从0.092%下降至0.063% [2] - 指南针机构持仓股份数从239万股增至436万股，环比上升82% [2] - 江苏金租机构持仓股份数1.79亿股，环比下降7.6% [2] 投资建议 - 非银板块PB低估且相对A股折价率较高，推荐低估值标的 [3] - 看好中长期增量资金入市及并购重组预期下的券商机会 [1] - 金融信息服务商因AI应用侧产品落地持续受益 [2]

基金动向 - 2025Q2主动偏股基金仓位小幅升至84.2%，持仓集中度CR20环比下降3.3% [2] - 主动基金增配港股至19.5%的历史新高，重仓规模达3184亿元，同时大幅增配创业板和科创板 [2][4] - 风格上增配中证500为代表的中盘成长股（科技硬件/医药/新消费），减配龙头权重股，并显著提升大金融板块仓位（保险/城商行/股份行） [2] - 被动基金股票持仓市值首次超越主动基金达3.00万亿元，环比增加2180.4亿元，共识增配银行/电子/通信 [4] 行业配置 - 增配通信/银行/军工/非银，减配食饮/汽车/电新，科技成长内部分化明显：通信设备/化学制药/航空装备/游戏获增配，乘用车/消费电子/光伏设备遭减配 [3] - 大金融板块增配顺序为城商行（配置比例达历史最高）>保险>股份行>证券，非银与股份行配置仍处历史低位 [3] - 顺周期板块增配农牧/有色/电力/物流/饮料乳品，减配白酒/白电/工程机械，增配行业多具供需格局改善特征 [3] 港股配置 - 主动基金在港股新经济领域调整结构：大幅增配创新药/新消费（信达生物/泡泡玛特/三生制药），减配商贸/汽车/传媒（阿里巴巴-W/腾讯控股/小鹏汽车） [4] - 被动基金港股配置超配银行/电子/通信，与主动基金在银行/通信/非银加仓共识度高，分歧主要在汽车/医药行业 [4] 新股市场 - 2025H1新股首日涨幅维持220%以上，主板/创业板/科创板涨幅分别为231.02%/226.10%/223.20%，A/B类账户打新收益同比增88%/108% [7] - 2亿内打新基金表现最优，Q2增厚收益率达1.76%，5亿规模内基金占比超8成，银行/电子/家电为前三大重仓行业 [8][9] 建材行业 - 新疆水泥价格领跑全国（南疆阿克苏470元/吨 vs 华东350-430元），2025年1-6月新疆水泥产量同比+5.4%，固投增速13.0% [12] - 中吉乌铁路催生水泥需求454-640万吨（吉国段305-427万吨+中国段149-213万吨），年化需求81-114万吨，利好新疆及中亚布局企业 [13] 其他行业动态 - 非银金融获增配，配置力量带来机会 [16] - 核聚变行业因中国聚变能源有限公司成立获推动，人形机器人领域新型摆线减速器应用受关注 [16]

无人叉车行业发展趋势 - AI技术提高机器柔性化处理能力，供应链成熟推动无人叉车进入加速发展期 [1] - 无人叉车融合叉车与AGV技术，当前渗透率不足2%，但工业物流市场广阔，考验设备柔性化能力 [2] - 供应链成熟降低整机售价，无人叉车经济性在1年左右体现，技术迭代推动单机化作业和"开箱即用"模式 [2] 传统叉车企业竞争优势 - 传统叉车企业经营质量稳健，渠道复用性高，有望抢占无人叉车发展先机 [1] - 传统叉车龙头具备自主研发或外延并购的经济基础，国内外销售网络完备，利于无人叉车业务推广 [3] - 无人化对传统叉车企业是增厚收益、提升全球认可度的机会，类似锂电叉车的弯道超车效应 [3] 国产叉车龙头发展策略 - 安徽合力侧重与产业伙伴合作，尤其是华为加速具身智能发展，技术实力领先 [4] - 杭叉集团自研AGV并收购国自机器人，强化AI与人形机器人技术，海外本土化供应能力突出 [4] - 中力股份以"货物数字化、载具标准化"为理念，参股初创企业构建生态，瞄准差异化市场 [4]

2025年二季度债市回顾 - 2025年二季度债市呈现低波震荡态势，短端表现优于长端，中债总净价指数上涨0.90%，中债金融债总净价指数上涨0.53%，中债企业债总净价指数上涨0.01%，中证转债指数上涨3.77% [1] - 4月受"对等关税"行政令影响，投资者风险偏好降低带动债市上涨，后因货币宽松预期博弈和关税政策多变转为震荡 [1] - 5月债市进入资金约束下的过渡期，利差压缩行情逐步演绎 [1] - 6月资金面在央行呵护下整体宽松，叠加陆家嘴金融论坛利好，市场抢跑国债买卖预期，全月债市上涨且短端表现更强 [1] 大类资产配置变化 - 纯债仓位整体上升，权益仓位整体下降，股债呈现双牛格局 [1] - 可转债债券型基金权益仓位（股票+可转债）下降最为显著，偏债债券型基金次之 [1] - 除可转债债券型基金外，其他类型主动债基纯债仓位均显著提升 [1] 类属资产配置调整 - 纯债类产品利率债仓位上升1.89个百分点至46.81%，信用债仓位下降0.72个百分点至65.85% [2] - 利率债中国债获增持，政金债仓位微降，信用债中金融债（不含政金债）仓位提升较多 [2] - 机构普遍通过增配金融债来增厚收益 [2] 杠杆与久期变化 - 主动债券型基金整体杠杆率上升2.31个百分点至116.76%，机构利用资金面宽松环境加杠杆增厚收益 [2] - 高等级信用债仓位上升1.16个百分点至51.19%，低等级信用债仓位下降0.28个百分点至14.42% [3] - 主动债基重仓券杠杆前久期拉长0.90年至4.13年，杠杆后久期拉长1.07年至4.49年 [3] - 广谱降息带动利率中枢下行逻辑持续，机构选择拉长久期等待利率走强 [3]

行业核心观点 - 建材行业呈现"反内卷"政策导向，不同板块采取差异化策略，水泥行业限制超产，玻璃行业自律减产，消费建材主动改善价格竞争格局 [1] - 市场关注点从供给侧政策执行转向需求端预期修复，西藏"雅下"水电站开工引发投资需求触底修复预期 [1] - 行业盈利预期修复依赖于供给与需求端的共振 [1] 水泥行业 - 政策抓手集中在限制超产现象，通过严控企业日产量和年产量提升产能利用率，预计从50%提升至70% [2] - 错峰稳价策略有望强化，量化管理供给端约束可提高成功率 [2] - 水电工程催化带动重点工程需求预期修复，供需形成共振 [2] 玻璃行业 光伏玻璃 - 头部企业通过自律减产改善供需格局，行业行动速度领先光伏产业链 [3] - 预期需减产30%才能实现供需平衡，主导企业执行力度是关键跟踪点 [3] 浮法玻璃 - 反内卷抓手聚焦能耗结构优化，用气规范化和环保许可证条件趋严可能抬升部分产能成本 [3] - 冷修进程或加速，利好行业整体供需改善 [3] 消费建材行业 - 子行业如防水、管道、涂料等主动复价，反映格局与价格触底，增长预期趋于理性 [3] - 地产深度调整后行业完成出清，龙头通过结构优化、品类拓宽和出海布局巩固领先地位 [3] - 中长期确定性来自稳固的行业格局 [3]

行业观点及投资建议 - 工业及汽车需求修复将推动晶圆代工产能利用率持续改善，头部Fab厂有望实现业绩增长[1] - 伴随工业及汽车下游补库，BCD Analog下游需求有望增长，二季度及下半年晶圆代工产能利用率将持续提升[1] - 国内先进制程工艺持续迭代，AI芯片有望逐步转向国内晶圆代工，中芯国际作为布局先进制程的核心资产将迎来国产替代空间[1] 景气回暖与产能利用率 - 2025年智能手机、PC/笔电、服务器等终端市场出货有望恢复年增长，叠加车用、工控库存修正后的回补需求，将支撑成熟制程产能利用率提升至75%以上[1] - 中芯国际一季度8寸及12寸产能利用率均增长4.1%，达到90%以上水平[1] 产能扩张与本地化趋势 - 中芯国际每年实现约5万片12英寸晶圆产能增加，2025年资本开支保持在75亿美元左右[2] - 以Fab厂为主导的先进封装产能具备稀缺性，先进封装依赖芯片制造的中前道能力，如10μm间距以下的微凸点、金属重布线RDL、硅通孔TSV等[2] - 高性能芯片的设计与封装耦合紧密，推动Fab厂将先进封装服务内生化，构筑生态壁垒[2] - 国内头部Fab厂进入先进封装领域亟待落地，建议关注中芯国际等头部Fab布局进展[2]

医疗器械行业 - 医疗设备招投标规模25年上半年保持快速增长 25年6月采购规模同比增长25% 上半年累计采购规模同比增长41% 分产品看 CT单6月增长20% MR增长32% DR增长47% 超声下滑4% 上半年累计CT增长48% MR增长43% DR增长77% 超声增长28% [2] - 设备更新政策明确目标 2027年医疗卫生领域设备投资规模较2023年增长25%以上 2024年各省市发布大规模采购计划 但落地比例不高 剩余部分将在2025年陆续落地 叠加新批更新项目 将为市场带来增量 [2] - 医院资金端压力缓和 2025年一季度医疗专项债发行规模同比较快增长 国家提出增加债务限额支持地方化解风险 2025年5月发改委提到建立超长期特别国债资金直达机制 推出设备更新贷款贴息政策 [3] 机械行业（无人叉车） - 无人叉车经济性凸显 渗透率不足2% 供应链成熟使整机价格降低 按两班倒工人计算 经济性在1年左右体现 无人驾驶和具身智能技术迭代推动单机化作业 降低中小B端客户购置门槛 [6] - 传统叉车龙头竞争优势显著 经营质量健康 具备自主研发或外延并购能力 国内外销售网络完善 客户群体广泛利于无人叉车推广 无人化可增厚收益并提升全球认可度 [7] - 国产叉车龙头差异化发展 安徽合力侧重与华为合作开发智能物流 杭叉集团通过收购国自机器人强化AI技术 中力股份以"货物数字化"理念构建产业生态 [7][8] 其他行业动态 - 半导体行业景气提升 关注晶圆代工产能扩张及先进封装稀缺性 [13] - 建材行业反内卷一行一策 边际关注需求预期 [13] - 人形机器人国内外催化不断 固态电池产业加速 [13]

人形机器人 - 特斯拉Optimus机器人将在全球首家特斯拉主题餐厅担任服务员 支持扫码点餐及"自动驾驶"模式送餐至车窗边 [1] - 智元与宇树共同中标中移动1 24亿元双足机器人采购订单 其中智元中标7800万元 宇树中标4605万元 该订单有望加速行业商业化落地并构建发展生态 [1] - 世界人工智能大会将于7月26日在上海召开 将举办具身智能及人形机器人产业论坛 特斯拉 智元 宇树等头部企业参展 [1] 固态电池 - 清陶能源固态电池专用材料项目进入试生产阶段 公司已在成都(15GWh) 江西宜春(10GWh) 江苏昆山(10GWh) 浙江台州(20GWh)布局生产基地 [2] - 固态电池兼具性能与安全优势 有望替代液态电池成为下一代主流动力电池 建议关注干法混料 涂布 封装检测等设备环节 [2] 光伏设备 - 硅片价格出现回弹 国内硅料企业响应政府"反内卷"政策 拟以"不低于全成本"为报价调整原则 [3] - BC技术进展迅速 建议关注相关产业链标的 [3] 低空经济 - 小鹏汇天与云路复材签订合作协议 将联合研发飞行汽车用高性能碳纤维复合材料 重点提升三维编织效率与精度 [3] - 飞行汽车项目需依赖轻量化 高强度纤维材料以提升续航与安全性能 [3]

稳定币监管与行业影响 - 美国《GENIUS法案》于7月18日签署生效 成为首个联邦层面的稳定币监管框架 推动全球稳定币合规化进程 [1] - 头部稳定币发行商 跨境支付机构及布局RWA业务的公司将显著受益 [1] - 香港 新加坡等地出台支持稳定币发展的监管框架 为跨境金融科技平台提供合规路径 [1] - 富途控股 老虎证券等港股美股经纪商凭借用户基础和技术优势 有望拓展国际用户与交易品类 增强收入多元化 [1] 券商固收业务机遇 - 2024年二季度中短端利率快速走低 带动存量债券价格上升并改善新券申购及做市交易收益空间 [1] - 券商普遍延长久期 在当前利率环境中可能获得明显估值收益 [1] - 中债估值调升及信用利差收敛推动固收业务成为券商中报业绩重要支点 部分公司业绩或超预期 [1] 飞机租赁行业高景气 - 全球飞机制造商订单交付周期延长 推动飞机租赁需求集中释放 [2] - 租赁公司现货机队议价能力与租金收益同步上升 行业进入供需错配驱动的高景气周期 [2] - 头部租赁企业通过灵活融资与全球化客户网络捕捉超额收益 资产收益率及ROE显著抬升 [2] - 相关标的具备估值修复与业绩释放双重动力 [2]