文章核心观点 - 八大券商首席分析师解读2025年中央经济工作会议，认为会议提出的五个新“必须”深化了对经济工作的规律性认识，2026年政策将呈现更明显的“跨周期”特征，强调挖掘经济潜能与政策改革的协同 [2][4][7] - 会议指出“国内供强需弱矛盾突出”，政策取向将坚持“稳中求进、提质增效”，预计2026年GDP增长目标可能设定在5%左右，以实现“量的合理增长” [3][8][12] - 财政政策将保持更加积极，赤字率预计维持在4%左右，专项债等工具规模可能扩大；货币政策保持适度宽松，但降准降息空间或有限，更强调灵活高效与结构性工具 [13][14][17][18] - 扩大内需被置于明年重点任务首位，明确“坚持内需主导”，并将制定实施城乡居民增收计划；房地产政策以“着力稳定”为主，侧重点在于销售端去库存和构建新发展模式 [20][21][23][24] 对五个新“必须”的解读 - **必须充分挖掘经济潜能**：对应弥补有效需求不足，释放内需空间 [5][6] - **必须坚持政策支持和改革创新并举**：对应短期政策与中长期结构性改革相结合，激发要素活力 [5][6] - **必须做到既“放得活”又“管得好”**：对应激发市场活力与完善监管框架 [5][6] - **必须坚持投资于物和投资于人紧密结合**：对应在硬投资外，加大人力资本领域投入，深化增长函数 [5][6] - **必须以苦练内功来应对外部挑战**：对应聚焦内需扩张、科技自立自强等核心能力建设，增强经济内生韧性 [5][6] - 与2024年提出的五个“统筹”相比，新“必须”更突出经济潜能挖掘与政策、改革的协同发力，强化内需稳定性保障，政策导向更贴合当前形势 [2][7] 对经济形势与目标的判断 - 会议特别强调“国内供强需弱矛盾突出”，相比去年增加了对供给端的强调 [3][8] - 政策将更加强调扩大内需和优化供给的协调，重点推进全国统一大市场建设，深入整治“内卷式”竞争 [3][8] - 对2026年经济目标的表述聚焦总量层面，提出“推动经济实现质的有效提升和量的合理增长”，更突出总量目标的引领作用，契合“十五五”开局之年的稳增长诉求 [3][12] - 预计2026年GDP增长目标可能设定在5%左右，以实现“量的合理增长” [3][12] - 政策总基调从2022年的“稳增长、稳就业、稳物价”，到2023年“以进促稳、先立后破”，再到2024年“进中求好”，2025年则强调“稳中求进、提质增效”，体现了从应对压力求稳定到激发内生求高质量的持续深化过程 [8][9][10] 财政政策展望 - 会议指出要继续实施更加积极的财政政策，保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量 [13][16] - 预计2026年财政赤字率将继续保持在4%的历史较高水平 [14][16] - 中长期特别国债（不考虑资本补充债）规模至少提高至1.5万亿元 [14] - 专项债规模或继续大幅扩张至5万亿元，以应对化债资金需求对项目投资的制约 [14] - 财政扩张程度需足以抵消房地产下行的收入缺口、化债占用的资源和城投债净偿还的收缩效应 [14] 货币政策展望 - 会议指出要继续实施适度宽松的货币政策，灵活高效运用降准降息等多种政策工具 [17][18] - 货币政策的重要考量是促进经济稳定增长和物价合理回升 [18] - 降准降息仍有空间，但可能较为有限，信号意义更强，货币政策将更多配合财政政策发力 [18] - 货币政策将采用多种结构性工具，并可能进一步完善丰富已有工具体系，为高质量发展提供精准支撑 [18][19] 扩大内需战略 - 扩大内需被置于明年经济工作重点任务的第一位，明确提出“坚持内需主导，建设强大国内市场” [20][21] - 将深入实施提振消费专项行动，并制定实施城乡居民增收计划 [21][22] - “制定实施城乡居民增收计划”意味着该政策明年将进入启动环节，显示“以收入促消费”是“十五五”期间的关键思路之一 [22] - 扩大内需的战略地位明显提升，不仅是经济工作重点，更是通过建设强大国内市场保持战略主动、增强经济韧性的根本依托 [21] 房地产政策方向 - 会议提出“着力稳定房地产市场”，政策方向是“因城施策控增量、去库存、优供给”，鼓励收购存量商品房用于保障性住房等 [23][24] - 预计将继续推出需求端支持政策，包括税费减免、加大公积金贷款力度、限购放松甚至房贷贴息等，地方收储也可能进入实质性阶段 [24] - 政策侧重点是在销售端去库存，而不是投资端，在“控增量”要求下，房地产投资难改负增长局面 [24] - 房地产政策依然是2026年宏观经济政策的重要组成部分，将以推动风险化解为目标 [24]

市场整体资金流向 - 12月11日A股市场三大股指震荡下挫，创业板指跌1.41%，深证成指跌1.27%，上证指数跌0.7% [2] - 在市场回调之际，股票ETF整体呈现资金净流入，单日净流入44.93亿元，显示“抄底资金”逢低加仓的态势 [2][4] - 截至12月11日，全市场1272只股票ETF总规模为4.56万亿元 [4] 宽基ETF资金流入情况 - 宽基ETF成为资金主要流入方向，单日净流入达24.02亿元 [5] - 中证A500指数相关ETF资金流入最为显著，单日净流入28.67亿元，近5日资金流入超72亿元 [5] - 具体产品中，A500ETF华泰柏瑞单日净流入14.41亿元，A500ETF基金（华夏）净流入5.78亿元（最新规模233.07亿元），A500ETF易方达净流入4.42亿元 [5] - 科创50指数ETF单日净流入14.7亿元，近5日净流入超43亿元，其中易方达科创板50ETF和华夏科创50ETF分别净流入5.1亿元和5.06亿元 [5] - 上证50ETF（华夏）单日净流入6.07亿元，最新规模达1789.11亿元 [5] - 红利板块和恒生科技板块ETF单日净流入也位居前列，分别为11.7亿元和8.8亿元 [7] 行业主题ETF资金流出情况 - 行业主题ETF成为资金“失血”大户，单日净流出合计8.77亿元 [11][12] - 受大盘下跌影响，宽基ETF整体规模单日下降209.42亿元，但部分宽基指数也出现资金流出，如中证1000单日净流出3.9亿元 [12] - 资金净流出排名前列的ETF包括：沪深300ETF（华泰柏瑞）净流出9.42亿元（最新规模4175.58亿元），创业板ETF（易方达）净流出6.11亿元（最新规模979.02亿元），银行ETF（华宝）净流出4.11亿元（最新规模146.58亿元） [13] 头部基金管理人动态 - 易方达基金旗下ETF产品最新规模为8148.5亿元，2025年以来规模增加2142.0亿元，其中资金净流入585.8亿元，净值增加1556.2亿元 [9] - 华夏基金旗下多只ETF在12月11日资金净流入位居市场前列，包括上证50ETF、A500ETF基金、科创50ETF等 [10] 机构观点与配置建议 - 机构观点认为，在新的年度节奏尚未完全明朗前，市场可能以温和震荡为主，经济韧性、预期稳定性与资金面共同支撑市场，A股在年末具备维持多元均衡结构的基础 [6] - 配置方面，建议关注大盘成长核心资产，因其估值处于历史中低位，具备估值修复弹性，指数方面可关注中证A500、沪深300等代表性宽基指数，以在市场波动中实现稳健配置与灵活应对 [6]

公司股份回购计划 - 公司拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购A股股份，用于员工持股计划或股权激励 [2] - 本次回购资金总额不低于10亿元且不超过12亿元 [2] - 按回购资金上限12亿元、回购价格上限63.09元/股测算，预计回购股份数量约为1902.04万股，约占公司目前总股本的0.40% [4] - 回购期限自董事会审议通过方案之日起12个月内 [4] 回购目的与市场反应 - 公司表示回购旨在保障经营发展，维护投资者长远利益，促进股东价值最大化，并健全长期激励约束机制 [4] - 该利好公告发布后，公司A股股价午后迅速拉升翻红，截至发稿时（13点26分）报38.27元/股，上涨1.19% [4] - 公司A股总市值超过1800亿元 [4] 股价异动背景与公司回应 - 12月11日，市场传闻公司可能因涉嫌海外行贿向美国支付超过10亿美元和解金，导致A、H股股价大跌 [6] - 公司于12月11日午间发布公告，确认已知悉相关报道，正与美国司法部就涉及美国《反海外腐败法》的合规性调查事项进行沟通 [6] - 公司表示将通过法律手段坚决维护自身权益，并强调目前生产经营一切正常 [6] - 12月11日收盘，公司A股跌停，港股下跌超过12% [7] 公司基本面与财务数据 - 公司是全球领先的综合信息与通信技术解决方案提供商，业务覆盖160多个国家和地区 [7] - 2025年前三季度，公司实现营收1005.20亿元，同比增长11.63% [7] - 2025年前三季度，公司实现归母净利润53.22亿元，同比下滑32.69% [7] - 截至2025年9月30日，公司总资产为2146.58亿元，归属于上市公司普通股股东权益为750.91亿元，货币资金为355.47亿元 [8]

深圳证监局对全新好采取行政监管措施的核心事件 - 深圳证监局向全新好下发《行政监管措施决定书》，认定公司在财务核算、信息披露、内部控制、公司治理四个方面存在问题 [2] - 全新好因此被采取责令改正的监管措施，公司时任及现任董事长、总经理、财务总监、董事会秘书等七名责任人被分别出具警示函 [8][9] - 公司需在收到决定书之日起30日内提交书面整改报告，并按要求进行全面整改 [9] 监管查明的具体问题 - **财务核算不规范**：2022年至2024年，公司房屋租赁业务未考虑免租期影响；外销业务收入确认时点与披露政策不符且存在跨期；外销杀菌纸巾业务收入确认不规范 [7] - **信息披露不规范**：2023年、2024年年报中，因分类错误导致对杀菌纸巾和其他日常用品的收入披露错误 [7] - **内部控制不规范**：公司对孙公司江门市都合纸业科技有限公司的管控不到位 [7] - **公司治理不规范**：未与部分董事签订合同、未及时修订内幕信息知情人登记管理制度、未对个别重大事项制作内幕信息知情人档案，且相关知情人未对档案进行确认 [7] 监管要求与市场表现 - 监管要求公司全体董事及高管加强证券法律法规学习，提升规范运作与信息披露质量 [9] - 要求公司夯实财务核算基础，提升财务人员专业水平，并加强对子公司的管控，提升公司治理水平 [9] - 在监管措施公告日（12月11日），公司股价报收10.09元/股，当日下跌1.56%，总市值为34.96亿元 [4]

来 源 ：国务院新闻办公室官网 国务院新 闻办公室将于 2025年12月15日（星期一）上午10时 举行新闻发布会，请国家统 计局新闻发言人、总经济师、国民经济综合统计司司长付凌晖 介绍2025年11月份国民经济 运行情况 ，并答记者问。 les & FR 点击下载中国基金报客户端 ■ 中国基金报内容矩阵 ■ 巅峰对话 投资热点说 ETF风向标 IPO情报站 fe o 1 ■ a a - 444 and 4 4 CHINAFUND CHINAFUND CHINAFUND CHINAFUND 开盘速递 港股日报 全球早班车 数说人物 √ � [ 8 a 4 a g a d 4 4 4 CHINAFUND CHINAFUND CHINAFUND CHINAFUND ●微信搜一搜( 〔 〔 中国基金报 〕即刻获取财经资讯 ...

中证A500ETF规模里程碑与市场格局 - 华泰柏瑞旗下中证A500ETF规模突破300亿元，成为首只达到此规模的同类产品，截至12月11日规模为307.04亿元 [2][4] - 该产品自去年年末以来规模增长132.57亿元，增幅接近76%，自2024年10月15日上市以来规模增长超14倍 [6] - 该产品近期资金流入强劲，最近8个交易日连续净流入，12月以来净流入超46亿元，今年以来净流入超95亿元 [5] 中证A500指数产品整体市场发展 - 作为新“国九条”发布后的首只宽基指数，中证A500指数产品吸引多家基金公司布局，截至12月11日，场内跟踪该指数的ETF数量已达45只 [2][8] - 全市场45只中证A500ETF总规模达到2057.67亿元，相比最初首批10只上市时的200亿元，增长超过9倍 [9] - 中证A500全收益指数自2006年以来累计涨幅达688.22%，区间年化涨幅为10.68% [8] 中证A500ETF市场结构特征 - 市场头部效应显著，除华泰柏瑞产品外，南方、华夏、易方达、国泰旗下的中证A500ETF规模均突破200亿元，广发、富国旗下产品规模突破100亿元 [10] - 产品类型与标的指数已从最初的中证A500指数，扩容至涵盖中证A500红利低波动指数，产品类型包括普通股票ETF及增强型ETF [8] - 市场存在分化，目前有14只中证A500ETF、中证A500红利低波ETF、中证A500增强ETF规模不足2亿元 [11] 中证A500ETF规模变动与市场环境 - 尽管整体规模突破2000亿元，但受今年结构性行情影响，场内资金从宽基ETF转向行业ETF，导致中证A500ETF总规模相比去年年末下降519.68亿元 [10] - 华泰柏瑞旗下产品于7月3日起将扩位证券简变更更为“A500ETF华泰柏瑞”，采用“标的指数+ETF+管理人名称”三要素命名格式 [6]

市场整体表现 - 12月12日上午A股三大股指涨跌不一 沪指报3871.78点跌0.04% 深证成指涨0.57% 创业板指涨0.6% [2] - 沪深两市半日成交额1.24万亿元 较上个交易日放量800亿元 个股涨多跌少 共3242只个股上涨 52只个股涨停 1991只个股下跌 [4] - 港股主要指数均涨超1% 恒生指数、恒生科技指数、恒生中国企业指数均涨超1% [6] 领涨板块与概念 - 电网设备板块领涨市场 个股掀涨停潮 中能电气录得20cm涨停 中国西电、华菱线缆等多股涨停 [4][8][9] - 华泰证券表示 以变压器为代表的一次设备出海逻辑强势 无论主网、配网 从订单及收入来看仍呈现高速增长态势 高电压等级电网设备的紧缺更具持续性 [11] - 贵金属概念股活跃拉升 晓程科技涨超7% 招金黄金涨5% 西部黄金、中金黄金等跟涨 [4][12][13] - 商业航天概念板块再度上涨 航天长峰、四创电子录得10cm涨停 超捷股份涨14.83% 航天环宇等上涨 [4][16][17] - 可控核聚变概念活跃 [4] 热门概念与行业指数表现 - Wind热门概念指数涨幅居前包括 光芯片涨4.11% 核聚变涨3.99% 光模块(CPO)涨3.41% 特高压涨3.03% 超导涨2.97% 贵金属涨1.97% [5] - Wind中国行业指数涨幅居前包括 通信设备涨1.90% 工程机械涨1.49% 包装涨1.44% 能源设备涨1.36% 电工电网涨1.03% [5] - 部分概念指数下跌 锂电电解液跌4.01% 两岸融合跌2.19% 离境退税跌1.39% 海南自贸港跌1.33% 拼多多合作商跌1.28% [5] 港股主要个股表现 - 阿里巴巴-W现价152.300港元涨1.13% 年初至今涨87.93% [7] - 腾讯控股现价607.500港元涨1.00% 年初至今涨46.96% [7] - 小米集团-W现价43.300港元涨2.66% 年初至今涨25.51% [7] - 美团-W现价103.400港元涨1.87% 年初至今跌31.84% [7] - 中芯国际现价67.150港元涨0.00% 年初至今涨111.16% [7] - 汇丰控股现价117.300港元涨2.89% 年初至今涨63.46% [7] - 中国人寿现价27.480港元涨2.46% 年初至今涨94.55% [7] 电网设备板块领涨个股详情 - 中能电气涨20.04% 总市值67亿元 年初至今涨83.33% [10] - 新特电气涨13.85% 总市值75亿元 年初至今涨104.66% [10] - 中国西电涨10.06% 总市值465亿元 年初至今涨21.45% [10] - 华菱线缆涨10.03% 总市值104亿元 年初至今涨80.89% [10] - 太阳电缆涨9.98% 总市值77亿元 年初至今涨103.42% [10] 贵金属板块领涨个股详情与驱动因素 - 晓程科技涨7.48% 总市值90亿元 年初至今涨125.57% [14] - 招金黄金涨5.04% 总市值120亿元 年初至今涨225.44% [14] - 西部黄金涨3.40% 总市值244亿元 年初至今涨134.15% [14] - 紫金矿业涨1.84% 总市值8359亿元 年初至今涨113.21% [14] - 国际金价短线走高 现货黄金突破4280美元/盎司 [15] - 加拿大皇家银行资本市场预测 未来两年黄金仍有上涨空间 预期2026年平均金价为4600美元/盎司 2026年末金价达4800美元/盎司 2027年平均金价为5100美元/盎司 [15] 商业航天板块领涨个股详情与驱动因素 - 超捷股份涨14.83% 总市值124亿元 年初至今涨217.07% [18] - 航天长峰涨10.01% 总市值95亿元 年初至今涨57.92% [18] - 航天动力涨7.68% 总市值251亿元 年初至今涨274.00% [18] - 消息面上 中科宇航力箭一号遥十一运载火箭成功发射 将9颗卫星送入预定轨道 该批卫星主要用于城市规划、防灾减灾、水利气象等领域 [19] 其他异动个股 - 中源家居再度涨停 走出7日5板 午盘报23.84元/股 市值30亿元 [20][21] - 公司公告显示 2025年12月4日至12月11日 股票发生2次异常波动 累计涨幅43.89% 短期波动较大 [23]

核心事件与价格动态 - 2025年12月12日，2025年款53度500ml飞天茅台原箱批发价报1495元/瓶，散瓶报1485元/瓶，双双跌破1499元/瓶的官方指导价 [2] - 当日价格较前一日均下跌15元，其中原箱从1510元跌至1495元，散瓶从1500元跌至1485元 [2][3] - 2025年款产品价格自2025年以来持续下跌，相继失守2000元、1900元、1800元、1700元、1600元关口，并在12月内跌至指导价附近 [4] - 与半年前相比，2025年款飞天茅台原箱价格跌幅达28%，散瓶价格跌幅达25% [5] 不同产品价格表现 - 除2025年款外，其他年份飞天茅台价格保持稳定：2024年原箱1580元、散瓶1550元；2023年原箱1800元、散瓶1700元 [3] - 其他茅台产品价格多数稳定，但散花飞天（53度/500ml）价格从2280元下跌至2200元，100ml小容量飞天散瓶价格从300元上涨至280元 [3] - 公斤茅台（53度/1L）价格报2900元，43度系列产品价格在655元至750元区间，巽风飞天（53度/375ml）报1125元 [3] 公司财务与市场表现 - 公司前三季度实现营收1309.04亿元，同比增长6.32%；归母净利润646.27亿元，同比增长6.25% [5] - 第三季度业绩增速显著放缓，营收与归母净利润同比增速分别仅为0.56%和0.48%，创下近十年新低 [5] - 截至发稿日，公司股价报1418.39元/股，近一个月跌幅超2.5%，最新市值约1.78万亿元 [6] - 交易数据显示，公司市盈率（TTM）为19.7，市净率为6.91 [7] 历史价格背景 - 53度500ml飞天茅台的市场指导价1499元/瓶于2017年12月由贵州茅台制定 [3] - 在此后很长一段时间内，该产品的零售价保持在2800元以上，并一度冲破3500元 [3]

市场整体表现 - 12月12日早盘，A股市场震荡调整，三大指数涨跌不一，超3600只个股上涨 [3] - 上证指数报3863.16点，下跌10.15点，跌幅0.26%；深证成指报13162.29点，上涨14.91点，涨幅0.11%；北证50指数报1463.49点，上涨20.32点，涨幅1.41% [4] - 万得全A指数报6232.31点，上涨12.92点，涨幅0.21%，成交额7185亿元，预测成交额1.78万亿元，缩量1038亿元 [4] 板块热点表现 - 核聚变概念股走强，Wind核聚变概念指数上涨3.51% [5][6] - 虚拟电厂板块表现活跃，Wind虚拟电厂概念指数上涨2.23% [5][6] - 商业航天板块表现活跃，Wind商业航天概念指数上涨2.35% [5][6] - 贵金属板块表现活跃，Wind贵金属行业指数上涨2.38% [5][6] - 锂电电解液板块显著下挫，Wind锂电电解液概念指数下跌3.78% [5][6] - 摩尔线程早盘大幅走低，Wind摩尔线程概念指数下跌1.13% [5][6] - GPU板块震荡调整，Wind GPU概念指数下跌1.40% [5][6] 港股市场表现 - 恒生科技指数上涨1.09%，报5595.13点 [7][8] - 商汤-W股价上涨4.74%，报2.210港元，总市值855亿港元 [8] - 蔚来-SW股价上涨3.26%，报40.500港元，总市值989亿港元 [8] - 小米集团-W股价上涨2.42%，报43.200港元，总市值11252亿港元 [8] 核聚变概念股详情 - 核聚变概念股直线拉升，雪人集团、国机重装、法尔胜、中国一重均直线拉涨停 [10] - 天力复合股价上涨22.93%，报57.53元，成交额5.12亿元，换手率8.86%，总市值62.68亿元 [11][14][15] - 雪人集团股价涨停，上涨9.99%，报18.16元，成交额1.75亿元，换手率26.93%，总市值140亿元 [11] - 国机重装股价涨停，上涨9.98%，报5.18元，成交额17.89亿元，换手率4.93%，总市值373.66亿元 [11][12] - 法尔胜股价上涨9.93%，报5.87元，总市值25亿元 [11] - 中国一重股价上涨9.89%，报3.89元，总市值267亿元 [11] - 国际能源署预测，到2030年，全球核聚变市场规模有望接近5000亿美元 [17] 虚拟电厂概念股详情 - 虚拟电厂板块震荡拉升，中能电气20%涨停，兆新股份、长城电工纷纷涨停 [19] - 中能电气股价上涨20.04%，报10.78元，成交额11.76亿元，换手率25.97%，总市值66.67亿元 [19][20] - 兆新股份股价上涨10.14%，报3.91元，总市值78亿元 [19] - 长城电工股价上涨10.01%，报9.78元，总市值43亿元 [19] - 福建省出台《有序推进算力基础设施发展若干措施》，提出利用当地源网荷储资源，按需建设虚拟电厂，探索算电协同、数电联营和绿电直连等新模式，目标到2027年形成不少于5个绿色能源应用案例 [21]

2025年全国粮食生产数据 - 全国粮食播种面积达119409千公顷（179113万亩），较2024年增加90千公顷（135万亩），增长0.1% [2] - 谷物播种面积达100619千公顷（150928万亩），较2024年增加161千公顷（241万亩），增长0.2% [2] 粮食单位面积产量 - 全国粮食单位面积产量为5987公斤/公顷（399公斤/亩），较2024年增加65.7公斤/公顷（4.4公斤/亩），增长1.1% [2] - 谷物单位面积产量为6561公斤/公顷（437公斤/亩），较2024年增加68.3公斤/公顷（4.6公斤/亩），增长1.1% [2] 粮食总产量 - 全国粮食总产量达71488万吨（14298亿斤），较2024年增加838万吨（168亿斤），增长1.2% [2] - 谷物总产量达66021万吨（13204亿斤），较2024年增加792万吨（158亿斤），增长1.2% [2]