证券研究报告 | 宏观研究 gszqdatemark 2026 04 11 年 月 日 宏观点评 高油价对美国有何影响？—兼评美国 3 月 CPI 事件：北京时间 4 月 10 日 20:30，美国劳工部公布 3 月 CPI 数据，美国 3 月 CPI 同比 3.3%，低于市场预期；CPI 环比 0.9%，符合市场预期；核 心 CPI 同比 2.6%、环比 0.2%，均低于市场预期。 邮箱：daikun@gszq.com 相关研究 1、（ 美国 3 月就业：有所回暖、难掩隐忧》 2026-04- 04 2、 警惕美国通胀走高的市场压力 —兼评美国2月CPI》 2026-03-12 3、 全景扫描：美国经济、政策与战略动态》 2026-03- 11 核心结论：油价冲击如期推高美国 3 月 CPI，能源分项环比贡献 0.7 个百 分点（贡献超 3/4），且高油价影响正逐步向核心通胀传导。CPI 公布后， 美股分化，美债、美元、黄金下跌，降息预期有所降温，目前市场预期 2026 年全年降息概率由 33%下降至 26%。国际油价保持高位已超一月，我们 认为高油价对美国有 3 大影响，一是通胀上行（（从直接推升能源通胀 ...

证券研究报告 | 宏观研究 gszqdatemark 2026 04 10 年 月 日 宏观点评 PPI 时隔 41 个月转正，影响几何？ 事件：2026 年 3 月 CPI 同比增 1.0%，预期 1.3%，前值增 1.3%；核心 CPI 同比增 1.1%，前值增 1.8%；PPI 同比 0.5%，预期 0.5%，前值-0.9%。 核心观点：3 月国际油价上涨的影响已传导至我国 CPI 与 PPI：CPI 交通 燃料价格环比上涨 10.0%，整体 CPI 同比处于近三年来高位；PPI 则实现 同比转正，结束了长达 41 个月的连续下跌。回顾看，当油价上涨时，上 游的石油开采、石油冶炼行业 PPI 快速上行，并向中下游传导；中下游行 业涨价幅度，既取决于成本结构中石油占比大小，也与行业自身成本传导 能力有关，化工、化纤等行业价格涨幅偏高；油价上涨传导至下游约有 2 个月左右的时滞。往后看，CPI 方面，由于中东局势仍有不确定性，且原 油产能恢复需要时间，油价短期难以大幅下降，预计形成"圆顶"；猪价三 季度预计开启反弹，届时可能出现"猪油共振"，全年 CPI 中枢可能在 1.5% 左右；PPI 方面，除原油-石 ...

证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2026 04 11 年 月 日 信用债：根据 wind 统计数据，本周（4.6-4.12）共发行房企信用债 11 只， 环比增加 8 只；发行规模共计 95.00 亿元，环比增加 70.5 亿元，总偿还 量 70.87 亿元，环比减少 138.7 亿元，净融资额为 24.13 亿元，环比增加 209.2 亿元。 投资建议：维持行业"增持"评级。我们认为重点关注房地产相关股票有 以下理由：1、政策受基本面倒逼进入深水区，如我们 2022、2023 年在报 告中反复阐述，认为本轮最终政策力度超过 2008、2014 年，而现在尚在 途中。2、地产作为早周期指标，具备指向性作用，配置地产相当于配置经 济风向标。3、行业竞争格局改善逻辑依旧适用，拿地和销售表现优异的依 然是头部国央企和少量混合所有制及民企，品质房企有望在未来的格局中 更加受益。4、我们观点"只看好一线+2/3 二线+极少量三线城市"依然 奏效，这个城市组合在销售前期偶尔反弹时表现更好也得到了印证。5、供 给侧政策，收储、妥善处置闲置土地等政策有新变化，依然是观察落地最 重要的方向，且可以预见，一 ...

证券研究报告 | 首次覆盖报告 gszqdatemark 2026 04 12 年 月 日 炬光科技（688167.SH） 微光学器件龙头，CPO&OCS 打开成长空间 专注微纳光学平台，光通信打开成长空间。2008 年，公司推出首款半导体激 光器 CS 系列及高功率叠阵产品，奠定技术基础。2010 年，公司实现无钴化硬 焊料技术批量投产，并量产首款光纤耦合模块，同时获得首个发明专利（F- mount®）。2015 年，公司主导制定半导体激光器国家标准，并完成公司更名 及组织架构优化。2017 年，公司完成对德国 LIMO 收购，技术与市场能力进 一步增强。2019–2020 年，公司进入汽车激光雷达及消费医疗光学领域，关键 产能投产并通过 IATF16949 认证。2021 年，公司发布专注半导体制程退火应 用的激光系统，并成功在科创板上市。2022–2025 年，公司收购 SUSS MicroOptics 及 ams OSRAM 光学资产，建设韶关和合肥产业基地，实现核心 产能投产。2026 年 1 月，公司与 BrightView 建立战略合作伙伴关系，进一步 推动全球技术与业务协同发展。2025 年公 ...

证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2026 04 12 年 月 日 交通运输 分析师 罗月江 执业证书编号：S0680525030001 邮箱：luoyuejiang@gszq.com 分析师 杨振华 国内国际快递提价，燃油成本传导顺畅 周观点：受油价上涨影响，国内、国际多家快递公司上调价格。4 月山东、 江西等省份的通达兔快递上调快递价格；UPS、DHL、联邦快递、顺丰国际 等多家国际快递物流企业上调燃油附加费。我们看好两条快递投资主线： 1）出海线：海外电商 GMV 的高速增长，带动快递业务量迅猛增长，推荐 极兔速递。2）反内卷线：油价上涨推动、反内卷持续和自下而上挺价相结 合，26 年快递涨价趋势将延续。而通达内部份额分化仍在持续，反内卷下 头部快递竞争实力显著放大，份额逐步向其集中。头部快递份额、利润同 步提升，有望迎来双击。建议关注中通快递、圆通速递、申通快递。 行情回顾：本周（2026.4.7-2026.4.10）交通运输板块行业指数上涨 0.37%， 跑输上证指数 2.36 个百分点（上证指数上涨 2.74%）。从申万交通运输行 业三级分类看，涨幅前三名板块分别为公路货运、跨 ...

证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2026 04 12 年 月 日 食品饮料 周观点：3 月 CPI 延续上行，业绩窗口关注绩优标的 投资建议：1、白酒：茅台代售落地反馈积极，各大酒企持续推进供给改 革，短期一季报有望延续出清，二季度起基数下改善可期、结构分化有望 延续：1）首推行业龙头、变革先锋：贵州茅台；2）关注供给出清：五粮 液、迎驾贡酒、山西汾酒、古井贡酒、泸州老窖、今世缘、金徽酒、珍酒 李渡等。2、大众品： 3 月 CPI 延续同比上涨趋势，业绩窗口期关注绩优 标的，青啤与保拉纳啤酒深化合作，香飘飘合作投资设立基金，聚焦复苏 与成长双主线：1）复苏主线大餐饮链、乳制品等β弱修复可期：安井食 品（A+H）、海天味业（A+H）、宝立食品、燕京啤酒、重庆啤酒、华润 啤酒、青岛啤酒、巴比食品、新乳业、伊利股份、三元股份、仙乐健康等； 2）成长主线布局零食、饮料及α个股：鸣鸣很忙、万辰集团、卫龙美味、 盐津铺子、西麦食品、有友食品、农夫山泉、东鹏饮料、安琪酵母、泉阳 泉、H&H 国际控股。 白酒：头部酒企发力供给改革，一季报有望延续出清。4 月 10 日，以"新 经典、新酒巷、新场景"为主 ...

证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2026 04 12 年 月 日 电力设备 风电&电网：荷兰开展 2GW 海风招标。荷兰经济事务与气候政策部近日宣布，在即将举行 的海上风电招标中将新增一个海上风电项目区，使招标规模达到 2GW。早在今年 1 月，荷 兰政府宣布将于 9 月启动一项基于补贴的 1GW 海上风电招标，授予 1GW IJmuiden Ver Gamma-A 项目区；最新计划使得开发商还可申请 1GW IJmuiden Ver Gamma-B 项目区。招 标时间推迟到 2026Q2，结果预计 2027Q1 落地，风电场预计将于 2032 年起开始发电。 Gamma-B 项目最高补贴限价为 103 欧元/MWh，Gamma-A 项目为 104 欧元/MWh。欧洲海 风持续加速。关注欧洲海风单桩产能紧张，国内企业加速出海：大金重工、天顺风能、海力 风电等。关注海缆高压、柔直技术渗透率提升：东方电缆、中天科技、亨通光电。关注风机 零部件：金雷股份、德力佳、威力传动、新强联等。风机板块，看好 2026 年双海&国内盈利 提升共振，关注：运达股份、明阳智能、金风科技、三一重能等。国内外再次 ...

证券研究报告 | 固定收益定期 gszqdatemark 2026 04 11 年 月 日 固定收益定期 央行大幅回笼，资金继续宽松——流动性和机构行为跟踪 本周央行公开市场业务净回笼资金。本周央行逆回购投放 35 亿元，逆回 购到期 3040 亿元，逆回购净回笼 3005 亿元；买断式逆回购投放 8000 亿 元，买断式逆回购到期 11000 亿元，买断式逆回购净回笼 3000 亿元。 隔夜资金价格整体持稳，波动不大。本周 R001 基本不变，收于 1.29%， DR001 基本不变，收于 1.23%。R007 收于 1.40%（前值 1.39%），DR007 收于 1.32%（前值 1.34%）。DR007 与 7 天 OMO 利差收于-7.67bp。6M 国股银票转贴利率收于 0.98%。 本周债市震荡走强，超长债收益率大幅下行。资金面宽松支撑短端利率下 行，中东停火协议达成令地缘风险溢价部分回落，叠加 3 月 CPI 小幅回 落、PPI 转正，整体通胀压力偏弱，物价环境较为平稳，通胀担忧阶段性 缓解，10 债、30 债收益率双双下行。累计看，本周 1 年国债收益率下行 2.49bp 至 1.21%，1 ...

证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2026 04 12 年 月 日 电力设备 荷兰开展 2GW 海风招标，中科院攻克钠电热失控带动产业化提速 风电&电网：荷兰开展 2GW 海风招标。荷兰经济事务与气候政策部近日宣布，在即将举行 的海上风电招标中将新增一个海上风电项目区，使招标规模达到 2GW。早在今年 1 月，荷 兰政府宣布将于 9 月启动一项基于补贴的 1GW 海上风电招标，授予 1GW IJmuiden Ver Gamma-A 项目区；最新计划使得开发商还可申请 1GW IJmuiden Ver Gamma-B 项目区。招 标时间推迟到 2026Q2，结果预计 2027Q1 落地，风电场预计将于 2032 年起开始发电。 Gamma-B 项目最高补贴限价为 103 欧元/MWh，Gamma-A 项目为 104 欧元/MWh。欧洲海 风持续加速。关注欧洲海风单桩产能紧张，国内企业加速出海：大金重工、天顺风能、海力 风电等。关注海缆高压、柔直技术渗透率提升：东方电缆、中天科技、亨通光电。关注风机 零部件：金雷股份、德力佳、威力传动、新强联等。风机板块，看好 2026 年双海&国内盈利 提升 ...

证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2026 04 12 年 月 日 食品饮料 周观点：3 月 CPI 延续上行，业绩窗口关注绩优标的 投资建议：1、白酒：茅台代售落地反馈积极，各大酒企持续推进供给改 革，短期一季报有望延续出清，二季度起基数下改善可期、结构分化有望 延续：1）首推行业龙头、变革先锋：贵州茅台；2）关注供给出清：五粮 液、迎驾贡酒、山西汾酒、古井贡酒、泸州老窖、今世缘、金徽酒、珍酒 李渡等。2、大众品： 3 月 CPI 延续同比上涨趋势，业绩窗口期关注绩优 标的，青啤与保拉纳啤酒深化合作，香飘飘合作投资设立基金，聚焦复苏 与成长双主线：1）复苏主线大餐饮链、乳制品等β弱修复可期：安井食 品（A+H）、海天味业（A+H）、宝立食品、燕京啤酒、重庆啤酒、华润 啤酒、青岛啤酒、巴比食品、新乳业、伊利股份、三元股份、仙乐健康等； 2）成长主线布局零食、饮料及α个股：鸣鸣很忙、万辰集团、卫龙美味、 盐津铺子、西麦食品、有友食品、农夫山泉、东鹏饮料、安琪酵母、泉阳 泉、H&H 国际控股。 白酒：头部酒企发力供给改革，一季报有望延续出清。4 月 10 日，以"新 经典、新酒巷、新场景"为主 ...