报告行业投资评级 - 行业投资评级为增持（维持） [4] 报告的核心观点 - 本轮煤价调整自21Q4的历史最高点以来下跌近4年，价格普遍跌回起涨前，市场对煤价下跌有充分认识，目前处于煤价探底关键阶段，距离底部或不远 [3] - 海外动力煤矿山成本偏高，煤价下跌时或率先减产，导致进口煤数量下滑；国内煤企亏损面扩大，截至25年3月亏损企业占比过半，价格下行时国内煤企被动/主动减产概率加大 [3] - 重点推荐煤炭央企中国神华（H+A）、中煤能源（H+A）；困境反转的中国秦发；绩优的新集能源、陕西煤业、电投能源、淮北矿业；弹性的兖矿能源、晋控煤业、昊华能源、平煤股份，未来存在增量的华阳股份、甘肃能化 [3] 根据相关目录分别进行总结 原油：震荡整理 - 截至2025年6月6日，布伦特原油期货结算价为66.47美元/桶，较上周上涨2.57美元/桶（+4.02%）；WTI原油期货结算价为64.58美元/桶，较上周上涨3.79美元/桶（+6.23%） [1] - 2025年6月5日美国商务部数据显示4月份工业用品和材料出口额增加104亿美元，原油出口减少11亿美元；6月4日沙特阿美将7月销往美国的阿拉伯轻质原油官方销售价格定为较ASCI基准价溢价3.5美元/桶；EIA称最近一周美国从沙特进口的原油数量升至2023年6月以来最高水平 [62] 天然气：天然气价格稳中波动 - 截至2025年6月6日，东北亚LNG现货到岸价为12.57美元/百万英热，较上周上涨0.77美元/百万英热（+6.5%）；荷兰TTF天然气期货结算价36.38欧元/兆瓦时，较上周上涨2.63欧元/兆瓦时（+7.8%）；美国HH天然气期货结算价为3.78美元/百万英热，较上周上涨0.34美元/百万英热（+9.8%） [1] - 2025年6月4 - 5日消息，俄罗斯天然气工业股份公司搁置在土耳其开发新天然气分销枢纽计划，5月份石油和天然气收入同比下降35%至5127亿卢布（合65.5亿美元），较4月下降53%；2024年向乌兹别克斯坦的天然气供应增加至56亿立方米 [62] 煤炭：海运煤炭价格平稳 - 截至2025年6月6日，欧洲ARA港口煤炭（6000K）到岸价89美元/吨，较上周下跌2美元/吨（-2.2%）；纽卡斯尔港口煤炭（6000K）FOB价218.9美元/吨，较上周持平；IPE南非理查兹湾煤炭期货结算价91美元/吨，较上周上涨2.6美元/吨（+1.2%） [1] - 2025年6月6日美国内政部批准Signal Peak Energy公司扩大煤炭开采计划，开采2280万吨联邦煤炭和3450万吨邻近非联邦煤炭，将布尔山煤矿寿命延长9年 [62] 电力：温度回升用电需求下滑 - 2025年5月，印度总发电量同比下降5.3%至1604亿千瓦时，高峰时段电力需求同比下降8%至23.1万兆瓦，主要因近期气候温和；可再生发电量同比增长17.2%达247亿千瓦时，占比升至15.4%创2018年以来最高；燃煤发电占比由上年同期的74%降至70.7%，创2022年6月以来最低；天然气发电量同比下降46.5%至27.8亿千瓦时，创2022年10月以来最大降幅 [5] 气温：企稳边际回升 - 报告展示西北欧、北欧、中欧、东欧、东南欧、地中海、美国德克萨斯州、加利福尼亚、印度、越南等地平均气温情况，但未提及具体数据变化结论 [50][55][58] 本周能源行业资讯 - 涵盖原油、天然气、煤炭领域近期资讯，包括美国原油出口、沙特原油定价、俄罗斯天然气业务及收入、美国煤炭开采批准等情况 [62] 重点标的 |股票代码|股票名称|投资评级|2024A EPS（元）|2025E EPS（元）|2026E EPS（元）|2027E EPS（元）|2024A PE|2025E PE|2026E PE|2027E PE| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |601088.SH|中国神华|买入|2.95|2.71|2.83|2.98|13.10|14.61|14.00|13.30| |601225.SH|陕西煤业|买入|2.31|1.93|2.04|2.15|8.70|10.81|10.25|9.70| |00866.HK|中国秦发|买入|0.20|0.22|0.41|0.61|5.83|5.84|3.13|2.10| |601898.SH|中煤能源|买入|1.46|1.21|1.29|1.39|7.20|8.86|8.31|7.68| |002128.SZ|电投能源|买入|2.38|2.61|2.70|2.87|7.80|7.57|7.33|6.91| |601001.SH|晋控煤业|买入|1.68|1.10|1.27|1.46|6.80|11.06|9.59|8.33| |600188.SH|兖矿能源|买入|1.44|0.99|1.18|1.37|8.70|13.06|10.89|9.42| |601918.SH|新集能源|买入|0.92|0.93|0.96|1.02|7.50|7.17|7.01|6.58| [6]

证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2025 06 08 年 月 日 电子 周观点：ASIC 需求全面爆发，重视自研芯片产业机遇 北美 CSP 加速自研 ASIC 布局，谷歌&亚马逊进展领先。根据 Marvell， 2023 年定制加速计算芯片市场规模为 66 亿美元，占加速芯片的 16%， 预计到 2028 年定制加速计算芯片市场规模将达 429 亿美元，占加速芯片 的 25%，2023-2028 年 CAGR 为 45%。1）谷歌：行业领先者，已推出 TPU v6 Trillium 芯片，预计 2025 年将大规模替代现有 TPU v5；2）亚马 逊：亚马逊目前以与 Marvell 协同设计的 Trainium v2 芯片为主力，同时 联合 Alchip 开发 Trainium v3，据 TrendForce 预测，其 2025 年 ASIC 芯 片出货量年增速在美系 CSP 中表现突出；3）Meta：在部署首款自研 AI 加 速器 MTIA 后，正与博通联合开发 MTIA v2，针对 AI 推理负载的高度定制 化需求，重点优化能效与低延迟架构以平衡性能与运营效率；4）微软：当 前 AI ...

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [5] 报告的核心观点 - 复盘2008、2015、2020年三轮煤价探底，发现靠市场自发力量扭转供需过剩、止跌较难，价格探底回升通常需政策调控，可从需求端、供应端着手或两者并行 [2] - 本轮煤价自2021年10月见顶后已调整近4年，累计跌幅997元/吨，绝对水平跌回起涨前，部分产能亏损，成本支撑显现，待政策推动 [3] - 动力煤市场，低卡偏强、高卡偏弱，买方主导，后续关注迎峰度夏需求强度和稳价政策；焦煤期货暴涨因前期超跌，后续关注现货市场和企业减产情况 [10] 根据相关目录分别进行总结 本周核心观点 动力煤 - 产地供应平稳，下游刚需为主，部分煤矿价格承压下调，预期短期价格窄幅波动，如大同南郊Q5500报465元/吨，周环比降11元/吨 [17] - 港口库存下降，优质低卡煤稀缺，高卡煤价格偏弱，价格上行缺动力，预期短期窄幅波动，关注气温和终端需求 [18] - 海运船运市场下降，环渤海9港锚地船舶日均68艘，周环比减14艘 [31] - 电厂日耗回落，南方降水使水电替代增强，后续高温将提升电煤需求 [34] - 坑口煤价下跌，秦皇岛港Q5500动力末煤平仓价主流报价618元/吨，周环比降2元/吨，长期行业供需平稳，集中度或提高 [36] 焦煤 - 产地煤价弱势下跌，供应收缩，下游刚需，端午节后多煤种降价30 - 80元/吨，如吕梁主焦报1070元/吨，周环比减30元/吨 [40] - 库存整体高位，港口炼焦煤库存313万吨，周环比增10万吨，部分焦企和钢厂库存减少 [49] - 价格短期震荡偏弱，关注钢材去库、钢焦企利润、供应恢复和绝对价格，长期炼焦煤供需向好，主焦煤或紧缺 [53] 焦炭 - 供需上供给和需求均下移，焦企生产意愿降低，开工下降，需求疲软，铁水产量回落预期强 [58] - 库存持续累积，港口库存214万吨，周环比减3万吨，焦企库存增加，钢厂库存部分减少 [66] - 利润上升，样本焦企平均吨焦亏损19元，周环比增20元，部分地区盈利增加 [71] - 价格弱势运行，第三轮提降6月6日落地，降幅70 - 75元/吨，关注上下游价格和铁水产量 [74] 本周行情回顾 - 上证指数报3385.36点，升1.13%，沪深300指数报3873.98点，升0.88%，中信煤炭指数3247.89点，降0.32%，跑输沪深300指数1.20pct，位列中信板块第27位 [75] - 煤炭板块22家上涨，1家持平，12家下跌 [75] 本周行业资讯 行业要闻 - 4月末重点煤炭企业存煤8900万吨，月环比降5.9%，同比增41.7%，重点火电厂存煤1.9亿吨，月环比增0.3%，同比增6.4% [81] - 5月钢铁行业PMI环比降4.2个百分点至46.4%，重回收缩区间 [82] - 6月上半月印尼动力煤参考价涨跌互现，高卡煤价下调，如HBA（高位6322大卡）为100.97美元/吨 [83] - 5月下旬全国动力煤价格跌幅收窄，各煤种价格继续下探，焦煤跌幅3.5% [85] - 俄罗斯跻身三大煤炭出口国，2024年海运煤出口1.54亿吨，前三大目的地为中国大陆、印度和土耳其 [86] - 2024年煤炭消费量占能源消费总量比重为53.2% - 55% [87] - 6月4日内蒙古与河北、国家电网签蒙西至京津冀直流输电工程合作协议 [89] - 5月29日唐包铁路扩能改造工程平地泉站Ⅲ级封锁施工完成 [90] - 2025年全球能源投资预计达3.3万亿美元，清洁能源技术吸引2.2万亿美元 [91] - 4月印尼焦炭出口量环比降9.56%，同比增1.2倍 [92] 重点公司公告 - 兰花科创截至2025年5月31日累计新增借款占上年末净资产41.80% [95] - 永泰能源截至2025年5月30日累计回购股份占总股本1.32% [95] - 平煤股份截至2025年5月31日累计回购股份占总股本3.89% [95] - 淮北矿业控股股东截至2025年5月30日增持股份占总股本0.95%，2024年度权益分派每股派现0.75元 [95] - 安源煤业截至2025年6月4日为子公司提供多项担保 [95] - 盘江股份拟投资建设17万千瓦新能源发电项目，总投资96224万元 [95] - 陕西煤业2025年5月煤炭产量1487.00万吨，同比降2.98%，自产煤销量1378.00万吨，同比降4.18% [95] - 新集能源持股5%以上股东质押展期股份占总股本0.82% [95]

证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2025 06 08 年 月 日 通信 博通和 Ciena 财报说明了什么？ 【博通：网络的重要性】 事件：博通发布 FY25 Q2 季报（截至 2025 年 4 月），实现营收 150 亿 美元，同比增长 20%，公司合并毛利率为 79%，业绩增长主要得益于 AI 业务的增长和 VMware 的并表整合。从产品结构来看，半导体解决 方案营收 84 亿美元，同比增长 17%截其中 AI 业务 44 亿美元，同比 增长 46%）；基础设施软件营收 66 亿美元，同比增长 25%。公司指引 FY25 Q3 营收 158 亿美元，其中 AI 业务 51 亿美元。 我们认为，在 AI 大模型驱动的算力经济中，网络不再是配角，而是 AI 系 统性能释放的前提，建议重视 AI 发展中网络的重要性： 作者 分析师 宋嘉吉 执业证书编号：S0680519010002 邮箱：songjiaji@gszq.com 截1）网络：AI 算力体系的"新瓶颈" 大模型集群要求系统内部具备极致的低延迟、高带宽和可扩展性，系统瓶 颈由此重构，过去的瓶颈在"单芯片算力"，现在及未来的瓶颈在 ...

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [7] 报告的核心观点 - 关税政策或对出口短期带来冲击，但中长期看国内扩张性政策有望加速落地托底经济稳增长，银行板块受益于政策催化，顺周期主线的个股或有α；同时，由于经济修复需要时间且预计降息仍有空间，红利策略或仍有持续性 [3] - 顺周期策略下，宁波银行、邮储银行、招商银行、常熟银行值得关注；红利策略下，上海银行、招商银行、江苏银行、渝农商行、沪农商行值得关注，以及基本面发生积极变化的重庆银行值得关注 [3] - 银行业绩波动较小，利润基本保持稳定正增长，同时分红比例长期稳定，从中长期视角来看，仍具较高配置价值 [2] 各部分总结 上市银行分红情况统计 - 截至2025年6月6日，11家银行年末分红已实施完毕，6家银行年末分红即将在6月9日 - 6月13日实施；部分银行全年分红比例较2023年有所提升，如宁波银行（+6.4pc）、西安银行（+7.3pc）等 [1] - 截至6月6日，上市银行平均股息率为4.14%，国有大行股息率在4.3% - 5%之间，部分业绩较好的城商行股息率仍在4.5%以上 [2] 板块观点 - 关税政策或短期冲击出口，中长期国内扩张性政策有望落地托底经济，银行板块受益，顺周期个股或有α，红利策略或有持续性 [3] 重点数据跟踪 - 权益市场：本周股票日均成交额12089.75亿元，环比增加1149.09亿元；两融余额1.81万亿元，较上周增加0.13%；本周非货币基金发行份额310.13亿，环比增加120.26亿，6月以来同比减少1438.60亿 [4][8] - 利率市场：本周同业存单发行规模5855.90亿元，环比减少839.10亿元，当前余额21.80万亿元，相比5月末减少198.10亿元，发行利率为1.71%，环比增加1bps；本周半年国有大行 + 股份行转贴现平均利率为1.08%，环比下降2bps，半年城商行银票转贴现平均利率为1.24%，环比下降2bps；本周10年期国债收益率平均为1.67%，环比减少3bps；本周新发行专项债73.04亿元，环比减少1506.62亿元，年初以来累计发行16408.63亿元；本周新发行特殊再融资债277.01亿元，平均利率2.12%，全年累计发行16508.13亿元 [9] 本周聚焦 相关图表 - 展示上市银行分红数据统计、各地区已发行特殊再融资债规模及平均利率、本周金融板块表现、金融涨跌幅前10个股情况等图表 [13][15] 主要新闻 - 香港《稳定币条例》正式成为法例；中国人民银行定于2025年6月14日发行国家宝藏（统一气象）金银纪念币一套 [16] 主要公告 - 多家银行发布2024年年度权益分派实施公告，部分银行人员任职变动；多家非银机构发布权益分派实施公告、债券发行完毕公告及人员任职资格核准公告 [17][19] 附：周度数据跟踪 - 展示各地区已发行特殊再融资债规模及平均利率、本周金融板块表现、金融涨跌幅前10个股情况等数据 [20][23]

证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2025 06 08 年 月 日 计算机 AI 产业持续精彩 海内外大模型持续迭代。DeepSeek R1 模型近期小版本升级至 DeepSeek- R1-0528。在后训练过程中投入了更多算力，显著提升了模型的思维深度 与推理能力。同时蒸馏 DeepSeek-R1-0528 的思维链后训练得到的 8B 模 型在数学测试表现优秀。DeepSeek 团队认为 DeepSeek-R1-0528 的思维 链对于学术界推理模型的研究和工业界针对小模型的开发都将具有重要 意义。 6 月 5 日谷歌对其最强大的 2.5 Pro 模型进行了一次重大更新。在保持 o3 四分之一以下的低价格的同时，在编码、推理能力、科学等各项基准测试 中超越 o3、Claude Opus 4、DeepSeek-R1。综合性能在 LMArena 基准上 也以 1470 分的成绩高居榜首。 字节火山引擎 Force 原动力大会召开在即。6 月 11 日，字节将在北京召 开火山引擎 Force 原动力大会·春，内容包括豆包大模型家族全面升级， 还有多场分论坛，从 AI 技术革新到行业场景落地，从 ...

证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2025 06 08 年 月 日 钢铁 金融属性驱动部分金属价格补涨 行情回顾（6.3-6.6）： 中信钢铁指数报收 1,531.60 点，下跌 0.18%，跑输沪深 300 指数 1.06pct，位列 30 个 中信一级板块涨跌幅榜第 26 位。 重点领域分析： 投资策略：本周市场仍处于震荡中，有色板块表现优于黑色板块。除金融属性较强的黄 金之外，白银和铜也出现不同程度的补涨。我们在之前的报告《江河万古流》中提出在 目前的康波萧条期下，由于面临后发国的挑战，主导国储备货币地位将面临动摇。到了 债务周期末期债务持有人会希望出售持有的货币债务，换成其他形式的财富储存工具， 一旦大家意识到货币和债务不是个好的选择，主导国长期债务周期就走到头了，货币体 系贬值结构性重组会提高大宗商品的金融属性的作用。信用货币向金属货币回归中，会 放大了商品的金融属性，尤其是金、银、铜等有色金属会明显受益。自 5 月以来关税战 急剧升级后走向缓和，不少市场的股票已经回到 4 月的起点，但是美债利率仍大幅上 升，美元指数明显下跌，反应出市场已经开始怀疑其债务的可持续性问题。如果外国 ...

证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2025 06 08 年 月 日 食品饮料 周观点：啤酒饮料正当旺季，关注大众品上新催化 投资建议：1、白酒：淡季筑底、中长期价值凸显，建议关注" 优势龙头、红 利延续、强势复苏"三条主线：1）优势龙头，头部酒企份额持续提升：贵州 茅台、五粮液、山西汾酒、古井贡酒；2）红利延续，高确定性区域酒：今世 缘（江苏格局红利）、迎驾贡酒（洞藏大单品红利）等；3）受益复苏与风险偏 好提升，弹性标的：泸州老窖、水井坊、舍得酒业、老白干酒、港股珍酒李渡、 酒鬼酒等。2、大众品：燕京 U8 改革深化，农夫山泉推新" 茶 "，山姆供应 链上新加速，建议寻找高成长与强复苏两条主线：1）高景气或高成长逻辑： 盐津铺子、东鹏饮料、燕京啤酒、珠江啤酒、三只松鼠、百润股份、有友食品、 好想你等，港股农夫山泉、华润饮料、卫龙美味等。2）政策受益或复苏改善： 青岛啤酒、海天味业、新乳业、伊利股份、重庆啤酒、安琪酵母、仙乐健康、 安井食品、立高食品等，港股 H&H 国际控股等。 白酒：茅台发布 走进系列"，淡季进一步筑底。近期在时隔 6 年后，贵州茅 台上新走进系列新品，并于 6 月 5 ...

证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2025 06 08 年 月 日 房地产开发 2025W23：5 月核心城市二手房成交规模有所回落 5 月上海、北京、深圳二手房成交规模有所回落。2025 年 5 月上海、北 京、深圳二手房成交套数分别为 21400 套、14277 套、4830 套，环比分 别-8.6%、-8.3%、-18.1%，相较于 3 月分别-27.1%、-25.8%、-22.5%。 核心城市二手房成交相较此前有一定降温，这其中有一定季节性因素，但 整体仍好于新房市场。我们预计，在当前现有地产政策框架下，二手房成 交或持续强于新房；新房受供货结构影响，总量弹性不大，或维持近年同 期低位量能，结构性的城市和区域表现尚可。 行情回顾：本周申万房地产指数累计变动幅度为 0.9%，落后沪深 300 指 数 0.02 个百分点，在 31 个申万一级行业排名第 21 名。 新房：本周30个城市新房成交面积为157.9万平方米，环比下降35.7%， 同比下降 9.6%，其中样本一线城市的新房成交面积为 40.9 万方，环比- 40.3%，同比-7.4%；样本二线城市为 79.8 万方，环比-28 ...

证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2025 06 08 年 月 日 建筑材料 增持（维持） 【周数据总结和观点】 行业走势 根据 wind 统计，2025 年 5 月地方政府债总发行量 7794.43 亿元，发行金 额环比 2025 年 4 月增长 12.4%，同比 2024 年 5 月减少 13.7%。截至目 前，2025 年一般债发行规模 0.88 万亿元，同比-0.02 万亿元，专项债发 行规模 3.54 万亿元，同比+1.58 万亿元。化债下加码政府财政压力有望 减轻，企业资产负债表也存在修复的空间，市政工程类项目有望加快推进， 市政管网及减隔震实物工作量有望加快落地，关注龙泉股份、青龙管业、 中国联塑、震安科技。玻璃需求季节性环比改善，但供需仍有矛盾：2025 年后玻璃需求持续下滑，3 月以来需求开始边际改善，但供需仍有矛盾， 关注价格下行后的冷修。消费建材持续推荐：消费建材受益二手房交易向 好、消费刺激等政策，且具备长期提升市占率的逻辑，估值弹性大，持续 推荐北新建材、伟星新材，关注三棵树、兔宝宝、东鹏控股、蒙娜丽莎。 水泥错峰停产加强：水泥行业需求仍在寻底过程中，但企业错峰停 ...