行业投资评级 - 评级：增持 [4] 核心观点 - 特斯拉Optimus有望成为首台冯诺依曼机器，开启域外文明，其V3版本将于2026年亮相并瞄准百万台年产能，引领产业化进程进入新阶段[5] - 力控技术是让人形机器人从“能动”向“会动（动得丝滑）”进步的核心支撑，有望成为人形机器人领域的主导控制方案[5] - 资本正精准聚焦机器人产业链的核心环节与前沿能力，从泛化支持转向对核心技术、量产能力及差异化场景解决方案的深度赋能，支撑产业纵深发展[5] 行业新闻及公司动态总结 - **特斯拉Optimus**：马斯克称Optimus将是首台冯诺依曼机器，能够在适宜星球上独立建立文明，特斯拉宣布Optimus V3将于2026年正式亮相，支持通过观察人类行为进行模仿学习，并重申了年产百万台的产能目标[8] - **印度首款国产人形机器人**：印度公司Muks Robotics推出首款国产人形机器人SPACEO-M1，并宣布全球开售，主打教育、接待和辅助功能[9] - **法拉第未来（FF）跨界**：FF发布三款具身智能机器人产品并宣称“发布即交付”，包括商用全尺寸人形机器人Futurist（起售价34,990美元）、家用/教育运动型人形机器人Master（起售价19,990美元）以及安防陪伴四足机器人Aegis（起售价2,499美元）[11] - **优必选开源大模型**：优必选开源其新一代具身智能大模型Thinker，采用“小参数、高性能、全开源”架构，在10B以下模型的权威基准评测中拿下9项全球第一[15] - **供应链合作**：福莱新材与灵心巧手达成战略合作，获得10万套触觉传感器订单，双方将联合开发集成触觉的灵巧手技术平台[15] - **宇树科技突破**：宇树科技H1型人形机器人在-47.4℃极寒环境下连续自主行走超过13万步，并开源其通用人形机器人操作大模型UnifoLM-VLA-0[15] - **镜识科技速度纪录**：镜识科技发布全尺寸人形机器人Bolt，峰值速度达10米/秒（36公里/小时），刷新全球全尺寸人形机器人速度纪录[17] - **情感交互机器人**：原力无限发布全球首款“心智原生”双足机器人“小原子”，强调情感交互与人机共情[17][20] - **软体机器人创新**：南方科技大学团队研发出全球首款基于“仿骨变形柔性机构”的软体人形机器人“GrowHR”，重量仅4.5公斤，核心机构重350克可实现315%的可伸展性[22] - **工业机器人量产**：越疆机器人启动第三批全尺寸工业人形机器人ATOM的量产交付，进入规模化商业应用阶段[22] - **动态交互能力**：杭州智无际的机器人实现了与人类稳定持续的乒乓球对打，展现了复杂动态交互能力[27] - **仿生设计**：小鹏汽车深度揭秘其IRON人形机器人的仿生设计，从工程层面重构人体运动逻辑[28] - **仿生飞行机器人**：浙江大学团队成功研制出全球首款手形飞行操作机器人HI-ARM，实现了空中飞行、主动抓取、精准栖停和负重运输等多种功能的集成[30] 投融资动态总结 - **灵猴机器人**：完成超亿元人民币的Pre-B轮融资，由蔚来资本领投，资金将用于扩建高端生产线、深化联合研发及拓展海外市场，公司核心产品为高精度机器人关节模组（执行器）[33] - **逐际动力**：完成2亿美元的B轮融资，由阿联酋磊石资本、东方富海等机构参与，资金将用于加大全系列产品研发、建设量产基地并加速商业化部署，公司专注于足式机器人的动态移动与平衡控制技术[33] - **北京人形机器人创新中心**：完成首轮市场化股权融资，金额超过7亿元人民币，资金将用于建设开放实验室、支持前沿技术攻关及构建全链条生态体系[33] - **卓益得机器人**：完成近亿元人民币的Pre-A+轮融资，由浦东引领区投资中心与张江科投联合领投，并引入产业上市公司作为战略投资者，公司核心产品为具备高仿生情感的交互机器人，融资将用于深化情感交互模型与拓展商业化落地[33] 力控环技术分析总结 - **力控与位控的区别**：工业机器人因场景高度标准化而采用位控技术以实现高精度位置跟踪；人形机器人面对非结构化场景，力控成为精度更高且成本更低的位置控制方案，其核心是力矩的精准输出与恒定反馈，以应对世界的不确定性[34][35] - **两种技术方案**：当前力控存在基于电流环与基于力矩传感器两类方案。基于电流环的方案通过监测电机电流间接换算扭矩，成本低、响应快，但精度和稳定性较差。基于力矩传感器的方案直接测量末端受力，精度高、可靠性强，但成本较高、结构复杂，综合来看有望成为人形机器人领域的主导方案[5][36] - **力控环是系统级能力**：完整的力控闭环涉及传感器层、驱动器/减速器层、控制器层、电机层和软件/算法层五个核心环节的高度协同，是覆盖感知、决策、执行的全链路系统方案[37] - **力控环的降本潜力**：随技术成熟，力控环正转变为“降本工具”。通过力控算法补偿，可以使用成本更低的机械结构件，用一颗高性能力控芯片和相关算法可换取数倍于其价值的减速器和精密机械件成本下降[41] - **相关投资机会**：报告建议关注力控环技术带来的投资机会，2022-2025年人形机器人解决了“能动”问题，2026年目标是实现从“能动”到“会动”的进步[41] 投资建议总结 - **板块成交情况**：机器人板块相关公司周度（2026/2/2-2026/2/6）成交金额为6132亿元，在全部A股周度成交金额中占比约5.1%，环比下降[42]。265家人形机器人相关公司周度成交金额占比有所下降[44] - **重点公司涨跌**：周度内机器人板块重点公司涨跌不一，其中涨幅最大的为科瑞技术（+26.73%），跌幅最大的为优必选（-10.15%）[45] - **投资主线**：随着海外头部厂家加速产品迭代及国内应用场景落地，除机器人整机厂商外，应重点关注包括电机、减速器、传感器、丝杠等在内的机器人关键零部件供应商[45] - **具体推荐标的**：报告列出重点关注领域及对应公司[5][46]： 1. **执行器和电机**：推荐兆威机电，相关标的伟创电气、步科股份、鸣志电器 2. **减速器**：相关标的为绿的谐波、蓝黛科技、瑞迪智驱、豪能股份、中大力德 3. **丝杠类**：推荐标的恒立液压，相关标的为浙江荣泰、贝斯特、北特科技、双林股份、震裕科技 4. **设备类**：推荐标的为津上机床中国、博众精工、科瑞技术 5. **传感器**：推荐标的为安培龙、汉威科技、东华测试 6. **关节铰链**：推荐长盈精密 7. **结构件**：相关标的为宁波华翔 8. **整机**：推荐标的优必选、杭叉集团 - **公司盈利预测**：报告提供了部分重点公司的盈利预测与评级，例如兆威机电（2026E EPS 1.47元，PE 83倍，评级增持）、恒立液压（2026E EPS 2.36元，PE 51倍，评级增持）、科瑞技术（2026E EPS 0.86元，PE 34倍，评级增持）等[47]

行业投资评级 - 食品饮料行业评级：增持 [1] 核心观点 - 顺周期预期企稳，消费在政策强化和春节旺季下迎来边际弱改善，板块价值凸显 [3][4] - 白酒行业处于周期底部，高端龙头引领，春节旺季的景气修复、批价上涨、库存去化等边际变化对股价有较强催化 [4][9] - 大众品领域，阿洛酮糖酶制剂获批推动健康消费趋势，餐饮供应链随CPI回升有望触底回升，关注成长标的 [4][10][11] 投资建议总结 - **白酒**：首选具有价格弹性的贵州茅台、五粮液、泸州老窖，以及有望陆续出清的迎驾贡酒、古井贡酒、山西汾酒、今世缘、珍酒李渡、舍得酒业、金徽酒 [4][7] - **饮料**：受益出行良好景气度，推荐东鹏饮料、农夫山泉（港股），同时重视低估值高股息，推荐中国食品（港股）、康师傅控股（港股）、统一企业中国（港股） [4][7] - **零食及食品原料**：关注成长标的，推荐百龙创园、卫龙美味（港股）、盐津铺子、西麦食品 [4][7] - **啤酒**：推荐青岛啤酒、珠江啤酒、百润股份，华润啤酒（港股） [4][7] - **调味品、餐供及乳业**：推荐千禾味业、宝立食品、巴比食品、安井食品、海天味业、安琪酵母、伊利股份、新乳业、优然牧业（港股）、现代牧业（港股） [4][7] 白酒板块分析 - 近期板块涨幅靠前，受开门红数据及市场风格共振催化，高端白酒表现引领 [4][8] - 茅台公布i茅台月度数据：1月月活用户超1531万，成交订单超212万笔，其中普飞订单超143万笔，带动渠道情绪回暖 [4][8] - 2026年开门红大盘动销预计仍承压，下滑幅度或将较2025年第四季度收窄，品牌间分化明显，高端及腰部以下龙头表现预计好于大盘 [9] - 行业进入周期底部，春节旺季的边际变化（景气修复、批价上涨、库存去化）对股价有较强催化，节后若指标趋势积极或政策释放更多信号，有望形成进一步催化 [4][9] - 预计5-6月起行业进入低基数，动销或将逐步企稳，具备较强放量潜力的品牌有望更快修复 [9] 大众品板块分析 - **阿洛酮糖**：D-阿洛酮糖-3-差向异构酶作为食品添加剂新品种的安全性评估材料于2月5日通过审查，国内市场应用有望逐步扩大，龙头企业百龙创园将受益 [4][10] - 百龙创园成长驱动力充足，2025年抗性糊精产品在海外市场持续突破，阿洛酮糖、益生元产品未来在海外的推广突破有望加强，国内健康化消费趋势强化其潜在市场空间 [10][11] - **餐饮供应链**：餐饮等服务业对CPI回升敏感有望率先受益，行业竞争触底，供需边际回暖可期 [4][11] - 预制菜国标征求意见稿于2月6日发布，行业有望进一步规范化发展，头部企业受益 [4][11] - 巴比食品2025年业绩快报显示，营收18.59亿元，同比增长11.22%，扣非归母净利润2.45亿元，同比增长16.49%，其中第四季度营收5.03亿元，同比增长9.05%，扣非归母净利润0.7亿元，同比增长9.67%，2026年新店型展望积极，开店趋势良好，有望进入新成长周期 [4][11] 重点公司盈利预测与估值摘要 (截至2026年2月6日) - **贵州茅台 (600519.SH)**：总市值18,972亿元，预计2026年EPS为75.57元，2024-2026年CAGR为5%，2026年预测PE为20倍，评级增持 [13] - **五粮液 (000858.SZ)**：总市值4,153亿元，预计2026年EPS为6.62元，2024-2026年CAGR为-10%，2026年预测PE为16倍，评级增持 [13] - **东鹏饮料 (605499.SH)**：总市值1,547亿元，预计2026年EPS为10.60元，2024-2026年CAGR为34%，2026年预测PE为26倍，评级增持 [13] - **农夫山泉 (9633.HK)**：总市值4,847亿元，预计2026年EPS为1.66元，2024-2026年CAGR为24%，2026年预测PE为26倍，评级增持 [13] - **百龙创园 (605016.SH)**：总市值113亿元，预计2026年EPS为1.14元，2024-2026年CAGR为40%，2026年预测PE为23倍，评级增持 [13] - **巴比食品 (605338.SH)**：总市值71亿元，预计2026年EPS为1.37元，2024-2026年CAGR为9%，2026年预测PE为22倍，评级增持 [13] - **海天味业 (603288.SH)**：总市值2,170亿元，预计2026年EPS为1.35元，2024-2026年CAGR为12%，2026年预测PE为27倍，评级增持 [13] - **伊利股份 (600887.SH)**：总市值1,713亿元，预计2026年EPS为1.95元，2024-2026年CAGR为21%，2026年预测PE为14倍，评级增持 [13]

报告投资评级与核心观点 - 报告对长安汽车维持“增持”评级 [5] - 报告给予公司目标价格为13.47元 [5] - 核心观点：公司电动化、智能化战略稳步推进，且计划以10-20亿元自有资金回购股份，体现了对自身长期战略与内在价值的坚定信心 [2][11] 公司近期重要事件与战略 - **股份回购计划**：2026年2月4日，公司宣布计划以10-20亿元自有资金回购股份，其中A股回购金额不低于7亿元且不超过14亿元，B股回购金额不低于3亿元且不超过6亿元，回购股份将全部用于减少注册资本 [11] - **销量目标与表现**：2025年公司累计实现销量291.3万辆，同比增长8.5%，其中新能源汽车销量达110.9万辆，同比增长51.1%，新能源渗透率为38.1%，同比提升11.7个百分点 公司计划2026年实现总体销量330万辆，同比增长13.3%，其中新能源车140万辆，同比增长26.2%，海外销量75万辆，同比增长17.7% [11] - **钠离子电池战略**：2026年2月5日，公司发布钠离子电池发展战略，并首发首款搭载钠离子电池的量产乘用车，电池由宁德时代提供，系统能量密度最高达175Wh/kg，纯电续航超过400公里，阿维塔、深蓝、启源、引力等多个品牌未来将陆续推出钠电车型 [11] - **智能化与机器人布局**：2025年12月，公司获得首块L3级自动驾驶专用正式号牌，具备规模化运营L3级智能驾驶产品的合规资质 2025年底，公司公告拟出资2.25亿元设立“长安天枢智能机器人科技有限公司”（注册资本4.5亿元），以“1+N+X”模式切入人形、车载及服务型机器人赛道 [11] 财务预测与估值 - **营收预测**：预计营业总收入将从2024年的1597.33亿元增长至2027年的2341.42亿元，2025-2027年同比增速分别为8.3%、16.0%、16.6% [4] - **净利润预测**：预计归母净利润将从2024年的73.21亿元，先降至2025年的55.08亿元（同比-24.8%），随后恢复增长至2026年的78.55亿元（同比+42.6%）和2027年的100.48亿元（同比+27.9%） [4] - **每股收益预测**：预计2025-2027年每股净收益（EPS）分别为0.56元、0.79元、1.01元 [4][11] - **估值方法**：参考可比公司，给予公司2026年17倍市盈率（PE），从而得出目标价13.47元 [11] - **当前估值**：基于最新股本摊薄，当前股价（11.19元）对应2025-2027年市盈率（P/E）分别为20.14倍、14.12倍、11.04倍，市净率（P/B）为1.4倍 [4][7] 关键财务数据与比率 - **盈利能力**：预计销售毛利率将从2024年的14.9%逐步提升至2027年的16.3%，净资产收益率（ROE）预计从2024年的9.6%回升至2027年的10.2% [4][12] - **资产负债表**：截至最近财年（LF），公司股东权益为771.36亿元，每股净资产7.78元，净负债率为-68.58% [7] - **市场数据**：公司总市值为1109.26亿元，总股本99.13亿股，52周内股价区间为11.01-14.18元 [6] 行业比较与股价表现 - **可比公司估值**：参考长城汽车、上汽集团、广汽集团等可比公司，2026年预测市盈率平均约为11倍（计算时剔除广汽集团异常值），报告给予长安汽车17倍2026年PE，估值高于行业平均 [13] - **股价走势**：过去12个月，公司股价绝对升幅为-13%，相对指数升幅为-46%，近期表现弱于大盘 [10]

报告行业投资评级 - 行业投资评级：增持 [5] 报告核心观点 - 大国博弈背景下，可控核聚变成为战略腹地，海外头部厂商技术持续迭代，国内核心院所和主流厂商加速技术突破 [21] - 随着国内主要装置招标进度加速推进，磁体、电源、偏滤器等在内的可控核聚变关键环节应当重点关注，相应的国内供应商有望长期受益 [21] - 可控核聚变板块采购需求不断增加，行业中标显著加速，上周中标金额达数千万元 [5] 行情表现 - 上周（2026年2月2日至2月6日）核聚变指数下跌0.22%，同期上证综指下跌1.27%，沪深300指数下跌1.33%，核聚变指数跑赢大盘1.05个百分点 [8][11] - 核聚变板块成交额先增后减，2月6日成交额减少至277.18亿元 [8] - 周度可控核聚变板块重点公司涨多跌少，涨幅最大的为合锻智能，涨幅为14.85% [21] 中标信息汇总 - 上周（2026年2月2日至2月6日）招标项目包括：合肥物质院等离子体所上偏滤器靶板单元备件（预算300万元）、屏蔽包层系统高场侧高硼钢屏蔽块采购（预算4800万元）、超导线圆热处理系统采购项目（预算500万元）[10] - 上周中标项目主要集中在堆内外结构件和测试仪器，中标金额合计达数千万元 [5] - 具体中标项目包括：装置内部部件改造第一壁高场侧NBI束透区热沉（269.8万元）、大件设备运输服务（484.99万元）、PLC控制设备（367.91万元）、3kW制冷机冷屏气冷箱及阀箱连接传输线（149.9万元）、高速氦气循环风机（198万元）、热疲劳试验机采购（1289.67万元）、蠕变试验机采购（1298.2万元）[13] 国内外新闻 - **英日加强聚变合作**：2026年1月31日，英国与日本发布联合声明，将围绕技术与创新、能源与韧性、贸易与供应链三大支柱深化战略协作，计划深化在核能及未来聚变能源领域的协作，并将聚变与人工智能列为重要合作方向 [5][14] - **深大团队技术突破**：深圳大学王兴立副教授团队在聚变堆钨基面向等离子体壁材料与部件的制备关键技术上取得重要突破，采用爆炸喷涂技术一步实现钨的制备与钨-钢连接，制备出孔隙率低于1%、结合强度大于50 MPa、硬度达870HV0.1的毫米级厚钨涂层，标志着团队已掌握较为成熟的聚变堆包层第一壁钨制备技术 [5][15][17][18] 投融资动态 - **国力电子共建联合实验室**：国力电子全资子公司与合肥综合性国家科学中心能源研究院签署协议，联合组建“脉冲高功率伪火花开关技术攻关”联合实验室，旨在突破脉冲功率核心器件“卡脖子”技术 [5][18] - **新西兰政府注资**：新西兰政府通过“区域基础设施基金”向本土初创公司OpenStar Technologies提供高达3500万新西兰元的贷款支持，用于建设新的研发设施以容纳其下一代核聚变机器 [5][20] 投资建议 - 投资建议重点关注磁体、电源、偏滤器等在内的可控核聚变关键环节核心厂商 [5] - **磁体环节**：相关标的为联创光电、永鼎股份 [5][22] - **电源环节**：相关标的为王子新材、旭光电子、爱科赛博、四创电子 [5][22] - **堆内外结构件及其他分系统**：推荐标的为杭氧股份，相关标的为合锻智能、国光电气、安泰科技 [5][23] - 报告列出了包含联创光电、西部超导、永鼎股份、王子新材、旭光电子、国力电子、国光电气、合锻智能、安泰科技、杭氧股份等在内的详细相关公司盈利预测表 [24]

报告行业投资评级 - 行业评级：增持 [5] 报告核心观点 - 大国博弈背景下，可控核聚变成为战略腹地，海外头部厂商技术持续迭代，国内核心院所和主流厂商也在加速技术突破 [21] - 从供应链角度看，随着国内主要装置招标进度加速推进，磁体、电源、偏滤器等在内的可控核聚变关键环节应当重点关注，相应的国内供应商有望长期受益 [21] - 可控核聚变板块重点公司上周（2026/2/2-2026/2/6）涨多跌少，涨幅最大的为合锻智能，涨幅为14.85% [21] 行情表现 - 上周（2026/2/2-2026/2/6）核聚变指数下跌0.22%，同期上证综指下跌1.27%，沪深300指数下跌1.33%，核聚变指数跑赢大盘1.05个百分点 [8][11] - 核聚变指数成交额先增加后减少，2月6日成交额减少至277.18亿元 [8] 中标信息汇总 - 采购需求不断增加，行业中标显著加速，上周中标主要集中在堆内外结构件等部件 [5] - 上周（2026/2/2-2026/2/6）招标项目包括：合肥物质院等离子体所上偏滤器靶板单元备件（预算300万元）、屏蔽包层系统高场侧高硼钢屏蔽块采购（预算4800万元）、超导线圆热处理系统采购项目（预算500万元） [10] - 上周（2026/2/2-2026/2/6）中标项目总金额达数千万元，具体包括：装置内部部件改造第一壁高场侧NBI束透区热沉（269.8万元）、大件设备运输服务（484.99万元）、PLC控制设备（367.91万元）、3kW制冷机冷屏气冷箱及3kW阀箱-CSMC阀箱连接传输线（149.9万元）、高速氦气循环风机（198万元）、热疲劳试验机采购项目（1289.67万元）、蠕变试验机采购项目（1298.2万元） [13] 国内外新闻 - 英日发布联合声明，将聚变与AI列为重要合作方向：2026年1月31日，英国与日本宣布围绕技术与创新、能源与韧性、贸易与供应链三大支柱深化战略协作，计划深化在核能及未来聚变能源领域的协作 [5][14] - 深圳大学王兴立副教授团队在聚变堆钨基面向等离子体壁材料与部件的制备关键技术上取得重要突破：团队采用爆炸喷涂技术一步实现钨的制备与钨-钢连接，成功制备出高致密度（孔隙率<1%）、高结合强度（>50 MPa）的毫米级厚钨涂层，并开发出钨/铁/钢第一壁结构件，标志着已掌握较为成熟的聚变堆包层第一壁钨制备技术 [5][15][17][18] 投融资动态 - 国力电子与合肥能源研究院共建联合实验室：国力电子全资子公司与合肥综合性国家科学中心能源研究院签署协议，联合组建“脉冲高功率伪火花开关技术攻关”联合实验室，聚焦脉冲功率核心器件“卡脖子”技术 [5][18] - 新西兰OpenStar Technologies获得政府注资：新西兰政府通过“区域基础设施基金”向OpenStar Technologies提供高达3500万新西兰元（约合1.55亿元人民币）的贷款支持，用于建设新的研发设施以容纳其下一代核聚变机器 [5][20] 投资建议 - 建议重点关注可控核聚变关键环节核心厂商 [5] - 磁体环节：相关标的为联创光电、永鼎股份 [5][22] - 电源环节：相关标的为王子新材、旭光电子、爱科赛博、四创电子 [5][22] - 堆内外结构件及其他分系统：推荐标的为杭氧股份，相关标的为合锻智能、国光电气、安泰科技 [5][23] - 报告列出了涵盖磁体、电源、堆内外结构件等系统的详细公司盈利预测表，包括联创光电、西部超导、永鼎股份、王子新材、旭光电子、国力电子、四创电子、爱科赛博、国光电气、合锻智能、安泰科技、杭氧股份等数十家公司 [24]

行业投资评级 - 食品饮料行业评级为“增持” [1] 报告核心观点 - 顺周期预期企稳，消费在春节旺季迎来边际弱改善，消费板块价值凸显 [3][4] - 白酒行业处于周期底部，高端白酒引领，茅台热销提振市场信心，春节旺季及后续积极指标有望催化股价 [4][8][9] - 大众品关注成长及CPI回升带来的改善机会，包括阿洛酮糖新应用获批、餐饮供应链触底回升 [4][10][11] 投资建议总结 - **白酒**：首选具有价格弹性的贵州茅台、五粮液、泸州老窖，以及有望陆续出清的迎驾贡酒、古井贡酒、山西汾酒、今世缘、珍酒李渡、舍得酒业、金徽酒 [4][7] - **饮料**：受益出行良好景气度，推荐东鹏饮料、农夫山泉（港股），同时重视低估值高股息，推荐中国食品（港股）、康师傅控股（港股）、统一企业中国（港股） [4][7] - **零食及食品原料**：关注成长标的，推荐百龙创园、卫龙美味（港股）、盐津铺子、西麦食品 [4][7] - **啤酒**：推荐青岛啤酒、珠江啤酒、百润股份，华润啤酒（港股） [4][7] - **调味品、餐供及乳业**：推荐千禾味业、宝立食品、巴比食品、安井食品、海天味业、安琪酵母、伊利股份、新乳业、优然牧业（港股）、现代牧业（港股） [4][7] 白酒行业分析 - 近期白酒板块涨幅靠前，主要受开门红数据催化及市场风格共振 [4][8] - 茅台公布i茅台月度数据，1月月活用户超1531万，成交订单超212万笔，其中普飞订单超143万笔，带动渠道情绪回暖 [4][8] - 2025年白酒行业深度调整，量价承压，2026年开门红大盘动销预计仍承压，但下滑幅度或将较25Q4收窄 [9] - 品牌分化明显，高端白酒（茅、五）及腰部以下价位带龙头动销表现预计好于大盘 [4][9] - 行业已进入周期底部，春节旺季及后续批价、动销、库存等指标的积极趋势有望对股价形成催化 [4][9] 大众品行业分析 - **阿洛酮糖**：D-阿洛酮糖-3-差向异构酶作为食品添加剂新品种获批，随着健康消费趋势加强，其国内市场应用将逐步扩大，龙头企业百龙创园有望受益 [4][10] - **餐饮供应链**：餐饮等服务业对CPI回升较敏感有望率先受益，行业竞争触底，供需边际回暖可期 [4][11] - 预制菜国标征求意见稿发布，行业有望进一步规范化发展，头部企业受益 [4][11] - **巴比食品**：2025年营收18.59亿元，同比+11.22%，扣非归母净利2.45亿元，同比+16.49%；2026年新店型展望积极，开店趋势良好，有望进入新成长周期 [4][11] 重点公司盈利预测与估值（摘要） - **贵州茅台 (600519.SH)**：总市值18972亿元，预计26年EPS为75.57元，26年PE为20倍 [13] - **五粮液 (000858.SZ)**：总市值4153亿元，预计26年EPS为6.62元，26年PE为16倍 [13] - **东鹏饮料 (605499.SH)**：总市值1547亿元，预计26年EPS为10.60元，26年PE为26倍 [13] - **农夫山泉 (9633.HK)**：总市值4847亿元，预计26年EPS为1.66元，26年PE为26倍 [13] - **百龙创园 (605016.SH)**：总市值113亿元，预计26年EPS为1.14元，26年PE为23倍 [13] - **巴比食品 (605338.SH)**：总市值71亿元，预计26年EPS为1.37元，26年PE为22倍 [13] - **海天味业 (603288.SH)**：总市值2170亿元，预计26年EPS为1.35元，26年PE为27倍 [13] - **伊利股份 (600887.SH)**：总市值1713亿元，预计26年EPS为1.95元，26年PE为14倍 [13]

投资评级与核心观点 - 报告对长安汽车维持“增持”评级 [2][5][11] - 报告给予长安汽车目标价格为13.47元 [5][11] - 报告核心观点认为，公司计划以10-20亿元自有资金回购股份，体现了对自身长期战略与内在价值的坚定信心，同时公司电动化、智能化战略在稳步推进 [2][11] 财务预测与估值 - 预计公司2025/2026/2027年归母净利润分别为55.08亿元、78.55亿元、100.48亿元，每股净收益分别为0.56元、0.79元、1.01元 [4][11] - 预计公司2025/2026/2027年营业总收入分别为1730.68亿元、2008.13亿元、2341.42亿元，同比增速分别为8.3%、16.0%、16.6% [4] - 基于2026年17倍市盈率的估值，得出13.47元的目标价 [11] - 当前股价（11.19元）对应2025/2026/2027年市盈率分别为20.14倍、14.12倍、11.04倍 [4][11] - 公司当前市净率为1.4倍，净负债率为-68.58%，表明财务状况稳健 [7] 经营与战略进展 - **销量与目标**：2025年公司实现总销量291.3万辆，同比增长8.5%；其中新能源汽车销量110.9万辆，同比增长51.1%，新能源渗透率达38.1%，同比提升11.7个百分点 [11] - **销量与目标**：公司计划2026年实现总销量330万辆，同比增长13.3%；其中新能源汽车140万辆，同比增长26.2%；海外销量75万辆，同比增长17.7% [11] - **技术布局（钠电池）**：公司于2026年2月5日发布钠离子电池发展战略，并首发首款搭载钠离子电池的量产乘用车，电池由宁德时代提供，系统能量密度最高达175Wh/kg，纯电续航超过400公里 [11] - **技术布局（智能化）**：公司于2025年12月获得首块L3级自动驾驶专用正式号牌，具备规模化运营L3级智能驾驶产品的合规资质 [11] - **技术布局（机器人）**：公司于2025年底公告拟出资2.25亿元设立“长安天枢智能机器人科技有限公司”，以“1+N+X”模式切入人形、车载及服务型机器人赛道 [11] 股份回购计划 - 公司计划使用10-20亿元自有资金回购股份，其中A股回购金额不低于7亿元且不超过14亿元，B股回购金额不低于3亿元且不超过6亿元 [11] - 此次回购的股份将全部用于减少公司注册资本 [11]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出对“红利风格”或相关行业的整体投资评级 [1][4][6][17] 报告的核心观点 - 上周（20260202 至 20260206）红利风格择时模型综合因子值为 0.09，转为正值、发出正向信号，市场风格可能向红利切换 [1][4][6] - 因子值相对前一周（20260126 至 20260130）的 -0.08 继续回升 [1][4][6] - 分项来看，红利上周表现亮眼，动量因子贡献由负转正 [4][7] - 美债利率的下行趋势大幅减弱，对红利的压制进一步减小 [4][7] - 存量方面，市场情绪降温，为红利风格产生正贡献 [4][7] - 多因素共同作用下，打分由负转正 [4][7] 模型最新结果 - 上周（20260202 至 20260206）红利风格择时模型综合因子值为 0.09，转为正值、发出正向信号 [6] - 因子值相对前一周（20260126 至 20260130）的 -0.08 继续回升 [6] - 各因子最新观点（20260206）显示：中国非制造业 PMI服务业因子值为 -0.13，观点为“1”；中国M2同比因子值为 0.21，观点为“0”；美国国债收益率10年因子值为 -0.24，观点为“0”；红利相对净值自身因子值为 0.92，观点为“1”；中证红利股息率-10年期中债收益率因子值为 0.22，观点为“1”；融资净买入因子值为 -1.62，观点为“1”；行业平均景气度因子值为 0.77，观点为“0” [11]

量化模型与构建方式 1. **模型名称：红利风格择时模型**[1][6] * **模型构建思路：** 构建一个多因子综合打分模型，用于判断市场风格是否有利于红利风格，从而进行择时[1][4][6]。 * **模型具体构建过程：** 模型通过综合多个因子的信号来生成一个综合因子值，以判断市场风格[1][6]。具体构建过程在报告提及的早期报告《红利风格的择时方案》中有详细说明，本报告未详细阐述具体加权或合成公式[6]。但从本报告内容可知，模型至少包含以下7个分项因子，每个因子会生成一个因子值，并据此形成“最新观点”（信号为1或0）[11]。综合因子值由这些分项因子值合成得到，当综合因子值为正时，发出看多红利风格的正向信号[1][4][6]。 2. **因子名称：中国:非制造业 PMI:服务业**[11] * **因子构建思路：** 使用中国服务业PMI作为宏观经济景气度的衡量指标之一，影响市场风格偏好[11]。 * **因子具体构建过程：** 报告未详细说明该因子的具体计算和标准化过程，仅给出了最新一期的因子值[11]。 3. **因子名称：中国:M2:同比**[11] * **因子构建思路：** 使用中国M2货币供应量同比增速作为流动性环境的衡量指标，影响市场风格[11]。 * **因子具体构建过程：** 报告未详细说明该因子的具体计算和标准化过程，仅给出了最新一期的因子值[11]。 4. **因子名称：美国:国债收益率:10年**[7][11] * **因子构建思路：** 使用美国10年期国债收益率作为全球无风险利率和资金成本的锚，其变化会影响红利资产的相对吸引力[7][11]。 * **因子具体构建过程：** 报告未详细说明该因子的具体计算和标准化过程，仅给出了最新一期的因子值[11]。 5. **因子名称：红利相对净值自身**[11] * **因子构建思路：** 可能指红利指数或其相对表现的动量因子，用于捕捉趋势延续的信号[4][7][11]。 * **因子具体构建过程：** 报告未详细说明该因子的具体计算和标准化过程，仅给出了最新一期的因子值[11]。 6. **因子名称：中证红利股息率-10年期中债收益率**[11] * **因子构建思路：** 计算中证红利指数的股息率与10年期中国国债收益率的差值（即股权风险溢价或股息利差），该值越大表明红利资产的相对价值越高[11]。 * **因子具体构建过程：** 报告未详细说明该因子的具体计算和标准化过程，仅给出了最新一期的因子值[11]。 7. **因子名称：融资净买入**[11] * **因子构建思路：** 使用市场的融资净买入数据作为衡量市场情绪和风险偏好的指标，情绪过热可能不利于防御性的红利风格[4][11]。 * **因子具体构建过程：** 报告未详细说明该因子的具体计算和标准化过程，仅给出了最新一期的因子值[11]。 8. **因子名称：行业平均景气度**[11] * **因子构建思路：** 使用行业平均景气度指标，可能反映整体经济的增长动能，影响成长与价值风格的相对表现[11]。 * **因子具体构建过程：** 报告未详细说明该因子的具体计算和标准化过程，仅给出了最新一期的因子值[11]。 模型的回测效果 1. **红利风格择时模型**，综合因子值（2026.02.02至2026.02.06）为 **0.09**[1][4][6] 2. **红利风格择时模型**，综合因子值（2026.01.26至2026.01.30）为 **-0.08**[1][4][6] 3. **红利风格择时模型**，综合因子值（2025.12.31）未明确周度区间，表中列示值为 **未提供具体数值，仅显示各分项因子值**[11] 因子的回测效果 *注：本报告未提供各因子独立的历史回测绩效指标（如IC、IR、多空收益等），仅提供了特定时点的因子数值及观点信号。以下为各因子在报告指定日期的取值及信号。* 1. **中国:非制造业 PMI:服务业**，因子值（2026.02.06）为 **-0.13**，最新观点为 **1**[11] 2. **中国:M2:同比**，因子值（2026.02.06）为 **0.21**，最新观点为 **0**[11] 3. **美国:国债收益率:10年**，因子值（2026.02.06）为 **-0.24**，最新观点为 **0**[11] 4. **红利相对净值自身**，因子值（2026.02.06）为 **0.92**，最新观点为 **1**[11] 5. **中证红利股息率-10年期中债收益率**，因子值（2026.02.06）为 **0.22**，最新观点为 **1**[11] 6. **融资净买入**，因子值（2026.02.06）为 **-1.62**，最新观点为 **1**[11] 7. **行业平均景气度**，因子值（2026.02.06）为 **0.77**，最新观点为 **0**[11]

报告行业投资评级 - 行业评级为“增持” [1] 报告核心观点 - Coach品牌驱动高质量增长与利润率扩张，年轻化获客和爆款产品矩阵为核心驱动力，公司大幅上调FY2026全年业绩指引 [3][4] 根据相关目录分别总结 业绩表现与财务数据 - Tapestry FY26Q2营收为25亿美元，同比增长14%；若剔除已剥离的StuartWeitzman品牌影响，Pro Forma营收增速高达18% [4] - FY26Q2毛利率同比提升1.1个百分点至75.5%，主要得益于定价能力提升和有利的品牌组合 [4] - FY26Q2经营利润率同比大幅提升3.90个百分点至28.8% [4] - FY26Q2每股收益（EPS）达2.69美元，同比增长34% [4] - 分品牌看，Coach FY26Q2收入高增25%至21.4亿美元，经营利润率攀升至39.5% [4] - 分品牌看，Kate Spade FY26Q2营收同比下滑14%，经营利润率收缩至4.6%，主要受制于去库存和促销收缩策略 [4] - 分地区看，大中华区实现34%的Pro Forma高增长，北美稳健增长17%，欧洲市场亦实现22%高增速 [4] - 公司在库存管理上表现出极高的纪律性，期末库存同比下降4% [4] 增长驱动因素 - Coach的收入持续加速，从Q1的21%提升至Q2的25% [4] - 增长核心来自于公司对年轻客群的精准俘获，FY26Q2全球新增用户高达370万，其中Coach品牌贡献了290万，创下历史新高，且Z世代（Gen Z）是核心驱动力 [4] - 年轻新客不仅以更高的客单价进入品牌，且留存率优于历史平均水平，证明了“Expressive Luxury（表达性奢华）”定位的成功 [4] - 公司成功将数据洞察（Logic）与创意设计（Magic）深度融合，通过打造Tabby等标志性爆款，实现了销量与价格的双重提升，在减少促销的同时提升了品牌热度 [4] 业绩指引与股东回报 - 公司预计FY2026全年营收将超过77.5亿美元，同比增长约11%，Pro Forma口径增长15%，远高于此前预期的73亿美元 [4] - 每股收益（EPS）指引区间上调至6.40-6.45美元，意味着全年增速将超过25% [4] - 公司预计全年经营利润率将扩张约1.8个百分点，这已经考虑并消化了约2个百分点的关税逆风影响 [4] - 鉴于强劲的现金流生成能力，公司宣布将FY2026的股东回报规模从之前的13亿美元上调至15亿美元，包括约3亿美元的股息和增加至12亿美元的股票回购计划 [4] - 此举兑现了将100%调整后自由现金流返还给股东的承诺 [4]