根据提供的金融工程日报内容，该报告主要描述了市场表现、情绪、资金流向等各类指标的当日数据和计算方法，并未涉及具体的量化投资模型（如多因子模型、风险模型等）或用于选股的量化因子（如价值、动量、成长等因子）的构建与测试。报告内容更侧重于市场数据的统计与展示。 因此，报告中涉及的模型或因子相关内容总结如下： 量化因子与构建方式 1. **因子名称：封板率[16]** * **因子构建思路：** 通过计算当日最高价涨停且收盘仍涨停的股票数量占当日最高价涨停股票总数的比例，来衡量涨停股的封板强度，反映市场追涨情绪和短线资金的活跃度[16]。 * **因子具体构建过程：** 1. 筛选上市满3个月以上的股票。 2. 找出当日盘中最高价达到涨停价的股票集合。 3. 在上述股票集合中，找出当日收盘价仍为涨停价的股票。 4. 计算封板率，公式为： $$封板率 = \frac{最高价涨停且收盘涨停的股票数}{最高价涨停的股票数}$$ [16] 2. **因子名称：连板率[16]** * **因子构建思路：** 通过计算连续两个交易日收盘均涨停的股票数量占前一个交易日收盘涨停股票数量的比例，来衡量市场涨停效应的持续性，反映龙头股的出现概率和市场炒作热度[16]。 * **因子具体构建过程：** 1. 筛选上市满3个月以上的股票。 2. 找出前一个交易日（T-1日）收盘涨停的股票集合。 3. 在上述股票集合中，找出当日（T日）收盘也涨停的股票。 4. 计算连板率，公式为： $$连板率 = \frac{连续两日收盘涨停的股票数}{昨日收盘涨停的股票数}$$ [16] 3. **因子名称：大宗交易折价率[25]** * **因子构建思路：** 通过计算大宗交易成交总额与按当日市价计算的成交股份总市值的差异率，来观察大额资金的交易成本或意愿，折价率高低可反映大资金对相关股票的短期看法[25]。 * **因子具体构建过程：** 1. 获取当日所有大宗交易数据，包括每笔交易的成交金额和成交数量。 2. 计算当日大宗交易总成交金额。 3. 计算大宗交易成交股份按当日收盘价（或成交均价）计算的总市值。 4. 计算折价率，公式为： $$折价率 = \frac{大宗交易总成交金额}{当日成交份额的总市值} - 1$$ [25] 4. **因子名称：股指期货年化贴水率[27]** * **因子构建思路：** 通过计算股指期货价格与现货指数价格的基差，并进行年化处理，来衡量市场对未来走势的预期以及股指期货对冲的成本，贴水率的变化可反映市场情绪的变化[27]。 * **因子具体构建过程：** 1. 选取特定股指期货的主力合约（如上证50、沪深300等）。 2. 计算基差：基差 = 期货价格 - 现货指数价格。 3. 计算年化贴水率，公式为： $$年化贴水率 = \frac{基差}{指数价格} \times \frac{250}{合约剩余交易日数}$$ [27] * 公式说明：基差除以指数价格得到简单贴水率，再乘以年化因子（250天/合约剩余交易日数）得到年化贴水率[27]。 模型的回测效果 （报告中未涉及量化模型的回测结果） 因子的回测效果 （报告中未涉及上述因子的历史回测表现指标，如IC、IR、多空收益等，仅提供了特定日期的观测值） 1. **封板率因子**：2025年11月26日取值为67%[16]。 2. **连板率因子**：2025年11月26日取值为27%[16]。 3. **大宗交易折价率因子**：近半年以来平均折价率为6.40%，2025年11月25日当日折价率为10.80%[25]。 4. **股指期货年化贴水率因子**： * 近一年中位数：上证50为0.49%，沪深300为3.45%，中证500为10.90%，中证1000为13.39%[27]。 * 2025年11月26日取值：上证50为3.56%，沪深300为8.02%，中证500为11.75%，中证1000为14.66%[27]。

核心观点 - 报告围绕AIEQ、ProPicks、QRFT三类代表性AI资管产品进行复盘，探讨AI能否为投资者带来超额收益[2] - 当前海外AI资管产品总体提质增效但不宜过度“神化”，AI更可靠的价值在于提升信息处理效率与投研流程标准化，而非保证持续战胜指数[2] - 判断AI资管产品是否可靠应优先关注三点：长期相对基准是否有净超额、费率与换手后收益是否仍成立、信号与业绩披露是否可复盘可验证[2] AI驱动型资产管理进展 - 投资决策机制正经历从传统量化投资到AI驱动型资产管理的根本性范式转移[3] - 传统量化模型面临非结构化数据爆炸式增长带来的维度灾难，而新一代AI选股策略采用深度学习、强化学习及自然语言处理技术[3][4] - 新一代AI系统具备从海量噪音中“涌现”新规则的能力，能够识别人类分析师无法察觉的非线性市场模式和微观相关性[4] AIEQ ETF案例剖析 - AIEQ是全球首只完全由人工智能系统主动管理的ETF，底层框架由EquBot开发并依托IBM Watson平台，每天处理数百万份非结构化文本以提取情绪信号[5] - 截至2025年11月，AIEQ年初至今回报率约9.38%，跑输标普500指数（SPY）约3个百分点；5年累计回报率33.85%，大幅落后于SPY的85.61%[10][13] - AIEQ年换手率达1159%，高频率交易导致成本严重侵蚀收益；管理费率为0.75%，是SPY（0.09%）的8.3倍；资产管理规模仅1.14亿至1.17亿美元，增长停滞[13][16][18][21] Investing ProPicks案例剖析 - ProPicks代表AI参与投资的SaaS模式，为用户提供每月选股名单，其Tech Titans策略自2023年10月上线至2025年11月累计回报率达98.7%，超越标普500指数55个百分点[21][25] - 该策略成功捕捉多只牛股，如Super Micro Computer（持有期收益+186%）、MicroStrategy（+95%）、ViaSat（+165%）[26][33] - 策略超额收益源于嵌入基本面约束的量化择时框架，自上而下贯穿“算力—能源—应用”配置链条；“理性止盈”机制贡献约40%的相对超额收益[34][35] - 订阅费年付优惠后约每月9–14美元，对小资金投资者成本较高；存在执行风险，信号与下单间的时间差可能导致5%–10%的滑点[36][37] QRFT ETF案例剖析 - QRFT核心是通过AI优化传统因子投资框架，利用贝叶斯神经网络动态评估质量、价值、动量等五个核心因子的有效性，每月调仓[38][39][43] - 截至2025年11月，QRFT五年年化收益约+14.9%，与标普500（+14.5%）接近；2025年至今收益率略优于标普500，但2024年跑输基准约4个百分点[45][47] - 产品年换手率达267%，管理费率0.75%；资产管理规模仅1000万至1500万美元，面临清盘风险；日均成交量约3000-4000股，流动性较差[47][48][49] AI资管产品综合对比 - AIEQ作为情绪流主动型ETF长期跑输SPY，受市场情绪波动大且高成本侵蚀收益[2][13][16] - ProPicks订阅型产品在科技顺风期收益突出，但对执行纪律与滑点高度敏感，实际复现难度高[2][25][37] - QRFT AI增强型ETF长期与标普500接近，阶段性强弱分化明显，更偏窄幅增强而非稳定高Alpha[2][45][47]

核心观点 - TradingAgents-CN是一个集成AI智能体、本地化行情终端和策略研究工具的轻量级投研平台，旨在通过多智能体系统实现投研流程自动化和智能化重构[2][3] - 该平台将模型、数据、任务流和决策解释统一在本地化框架中，使研究员从繁琐工具切换中解放，符合国内机构对数据安全与模型可控性的偏好[3] - 其核心价值在于将AI定位为研究助理而非黑盒预测器，通过结构化输出和自动化分析链路提升投研效率，为"研究员×AI共研模式"提供原型[4][5] 平台功能架构 - 平台集成Nginx、Redis、MongoDB、FastAPI等工具，支持多智能体系统与行情展示界面，允许接入OpenAI、SiliconFlow、DeepSeek等主流大模型作为"研究员大脑"[2] - 用户可配置股票分析型Agent、模拟交易型Agent、舆情监控型Agent等辅助决策智能体，通过Redis/MongoDB支持实时数据通信与大规模任务调度[2] - 所有智能体调度、数据落盘、任务记录均在本地运行，不依赖外部平台，确保金融场景的数据安全与模型可控性[3] 股票分析能力 - 平台将行情数据、技术指标、财务因子、新闻事件与社交舆情统一抽象为任务节点，通过多Agent协同机制一键生成涵盖均线、MACD、RSI、布林带等技术的专业报告[7] - 具备分层分析能力，从"快速分析"到"深度研究"覆盖不同决策场景，模拟市场分析师、基本面分析师、新闻分析师及情绪分析师的独立判断并整合为统一投资结论[7] - 输出结构化操作建议，例如目标价格区间（如¥1,380/1个月、¥1,300/3个月）、止损点、回补时机（如¥1,250~1,300区间），并结合舆情波动给出定量化风险星级和模型置信度[8] 模拟交易闭环 - 系统实现"分析—决策—执行"一体化，在完成股票分析后可通过"一键下单"快速生成模拟交易指令，自动预填标的代码、参考价格、建议仓位等核心参数[11] - 提供账户总览界面实时归集现金、持仓市值、总权益、已实现盈亏及历史订单，数据口径与实际券商交易终端保持一致，支持逐笔成交记录回溯[11][12] - 通过将AI分析结果与模拟交易执行形成闭环，使研究结论可即时验证、策略思路快速迭代，为初级分析人员提供低风险高反馈的策略实验环境[12] 平台创新价值 - 平台代表AIGC技术在股票分析场景的系统化落地，使机构级研究能力社会化，让高度依赖人工经验的投研流程以一致、透明、可复现的方式普惠化[9] - 其"开放但轻量"的实验环境允许快速测试多智能体协同任务，如新闻分析Agent与技术面信号过滤Agent的协作，在不借助Agents的传统系统中此类实验成本极高[4] - 通过把投研流程拆解成可自动化模块并由AI协同调度，为未来"AI+投研工作流自动化"方向提供验证，形成研究员提供假设与AI负责信息抓取的闭环协作模式[5]

核心观点 - 报告围绕AIEQ、ProPicks、QRFT三类代表性AI资管产品开展复盘对照，探讨AI能否为投资者带来超额收益[2] - 当前海外AI资管产品总体提质增效但不宜过度“神化”，AI更可靠的价值在于提升信息处理效率与投研流程标准化，而非保证持续战胜指数[2] - 判断AI资管产品是否可靠应优先关注三点：长期相对基准是否有净超额、费率与换手后的收益是否仍成立、信号与业绩披露是否可复盘可验证[2] AI驱动型资产管理进展 - 投资决策机制正发生根本性范式转移，从传统量化投资转向AI驱动型资产管理[3] - 传统量化模型依赖人类预设因子库，面临非结构化数据爆炸带来的维度灾难[3] - 新一代AI选股策略采用深度学习、强化学习及自然语言处理技术，具备从海量噪音中“涌现”新规则的能力[4] AIEQ ETF案例剖析 - AIEQ是全球首只完全由AI主动管理的ETF，2017年10月17日成立，底层框架由EquBot开发并依托IBM Watson平台[5] - 模型每日处理数百万份非结构化文本，通过NLP识别情绪方向，动态优化30-200只股票组合[5] - 截至2025年11月，AIEQ累计回报率106.15%，自成立以来年化回报9.52%[8] - 2025年初至今回报率约9.38%，跑输标普500指数（SPY）约3个百分点；1年期回报+6.15%落后SPY的+11.00%；5年期累计回报+33.85%大幅落后SPY的+85.61%[10][13] - 年换手率高达1159%，管理费率0.75%远超SPY的0.09%，成本高出8.3倍[13][21] - 资产管理规模仅1.13亿美元，前十大持仓包含NVIDIA、Microsoft等科技巨头及非共识性股票如GE Vernova[20][21] Investing ProPicks案例剖析 - ProPicks采用SaaS模式，为用户提供AI生成的月度选股名单，用户拥有最终执行权[21] - Tech Titans策略自2023年10月上线至2025年11月累计回报率98.7%，超越标普500指数55个百分点[25] - 策略成功捕捉多只牛股：Super Micro Computer持有期收益+186%、MicroStrategy收益+95%、Vistra Energy收益+82%[26][33] - 采用等权重组合构建，有效弱化对超大市值龙头的被动拥挤交易，AI驱动的“理性止盈”机制贡献约40%超额收益[35] - 订阅年费约108-168美元，对小额投资者成本占比显著；执行层面存在滑点风险（高Beta标的价格延迟可达5%-10%）及投资者行为偏差[36][37] QRFT ETF案例剖析 - QRFT采用AI优化传统因子投资框架，基于质量、规模、价值、动量、低波动五因子动态调整组合[38][39] - 模型每月更新信号，年化换手率267%，采用“AI驱动、人工风控”制衡机制[43] - 截至2025年11月，2025年至今收益率略优于标普500；5年年化收益约+14.9%与标普500的+14.5%接近；自2019年成立以来年化回报与基准相似[45] - 风格灵活：2020年回报+40.1%跑赢SPY的+18.4%，2021年回报+21.8%落后SPY的+28.7%，2022年回撤-22.54%差于SPY的-18%至-19%[47] - 管理费率0.75%，净资产规模仅1000万至1500万美元，面临清盘风险[48] 产品对比与绩效总结 - AIEQ受市场情绪波动影响大，高费率与极高换手率导致成本侵蚀，长期跑输基准[2][13][16] - ProPicks在科技顺风期收益突出，但对执行纪律与滑点高度敏感，实际复现难度较高[2][37] - QRFT长期与标普500接近，阶段性强弱分化明显，更偏窄幅增强而非稳定高Alpha[2][45]

报告行业投资评级 - 行业投资评级：优于大市 [1][5] 报告核心观点 - 医药生物板块本周表现弱于整体市场，板块整体下跌6.88%，子板块中医药商业领跌7.67% [1] - 化脓性汗腺炎（HS）治疗领域存在显著未满足临床需求，IL-17A/F等新型生物制剂凭借疗效和安全性优势快速获得市场份额 [2][17][18] - 全球药企围绕IL-1β、IL-36R、JAK1、BTKi、IRAK4、CXCR1/2等多个创新靶点密集布局HS治疗药物 [2][27][28] - 投资策略聚焦器械及药房板块的低估值反转标的，以及创新药及产业链的长期向好趋势 [42][43] 化脓性汗腺炎治疗药物梳理 - HS是一种慢性、复发性、毁容性炎症性皮肤病，西方人群患病率约1%（美国确诊患者约32万人），中国患病率约0.03%（约40万人，已被列入罕见病目录），其中中重度患者约30万人 [2][10] - 发病机制复杂，涉及毛囊单位异常、先天免疫通路激活（TLR-MyD88–IRAK4-NF-κB轴）及适应性免疫（IL-17A/F水平显著升高） [11] - 欧盟指南推荐：轻中度患者一线强烈推荐口服四环素，中重度患者一线推荐系统口服克林霉素+利福平，应答不足则升级至生物制剂，如阿达木单抗、司库奇尤单抗、比奇珠单抗 [16] - IL-17A抗体司库奇尤单抗（2023年10月FDA批准）治疗中重度HS患者第16周HiSCR50达42%~46%，HiSCR75达23%~31% [17] - IL-17A/F抗体比奇珠单抗（2024年11月FDA批准）第16周HiSCR50达45%~54%，HiSCR75达25%~36% [18] - IL-17A/F纳米抗体Sonelokimab的III期临床HiSCR50达51%~56%，但深度缓解数据未大幅超过比奇珠单抗 [19] - TNFα抗体阿达木单抗作为首款获批HS生物制品，第12周HiSCR50达42%~59%，但长期疗效维持有限且安全性事件发生率较高 [22] - JAK1抑制剂Povorcitinib和Upadacitinib的12周HiSCR约40%，未来可能通过口服依从性优势差异化布局 [25][26] - IL-1α/1β抗体Lutikizumab的II期临床第12周HiSCR50达49%~60%，IL-36R抗体Spesolimab的IIa期第16周HiSCR50达31%，IRAK4 PROTAC分子KT-474的I期临床第28天HiSCR50达30% [27][28] 本周行情回顾 - 全部A股下跌4.32%（总市值加权平均），沪深300下跌3.77%，中小板指下跌5.10%，创业板指下跌6.15%，生物医药板块整体下跌6.88% [1][32] - 子板块表现：化学制药下跌7.02%，生物制品下跌7.46%，医疗服务下跌6.90%，医疗器械下跌6.38%，医药商业下跌7.67%，中药下跌6.46% [1][32] - A股涨幅前十个股包括海南海药（23.78%）、*ST长药（19.65%）等，跌幅前十包括金迪克（-25.54%）、康鹏科技（-25.43%）等 [32][35] - 港股医疗保健板块下跌7.40%，制药板块下跌6.02%，生物科技下跌7.66%，医疗保健设备下跌7.41%，医疗服务下跌4.68% [33] 板块估值情况 - 医药生物市盈率（TTM）36.69x，处于近5年历史估值的78.22%分位数，全部A股（申万A股指数）市盈率19.71x [1][37] - 子板块市盈率：化学制药46.26x，生物制品46.91x，医疗服务31.22x，医疗器械38.76x，医药商业19.86x，中药27.36x [37] 投资策略与推荐标的 - 关注器械及药房板块的低估值反转标的，当前估值已较充分体现集采等政策风险 [42] - CXO板块25Q3整体表现亮眼，内部分化：CDMO业务新签订单同比较高增长；临床前及临床CRO新签订单价格回暖；仿制药CXO企业积极创新转型 [42] - 关注创新药在海外的临床进展及数据读出，以加强全球化商业化确定性 [43] - 2025年11月投资组合包括A股迈瑞医疗、药明康德、爱尔眼科等12家公司，H股康方生物、科伦博泰生物-B、和黄医药等8家公司 [4][43] - 重点公司盈利预测显示，如迈瑞医疗2024A归母净利润116.7亿元、2025E预测98.8亿元；药明康德2024A归母净利润93.5亿元、2025E预测111.6亿元 [4]

核心观点 - TradingAgents-CN是一个集成AI智能体、本地化行情终端和策略研究工具的轻量级投研平台，旨在通过多智能体系统实现投研流程自动化，提升研究效率[2] - 平台将模型、数据、任务流和决策解释统一在本地化框架中，符合金融行业对数据安全和模型可控性的需求[3] - 其核心价值在于将AI定位为研究助理而非黑盒预测器，通过结构化输出和自动化分析辅助决策，而非直接替代人工判断[4] - 平台代表AI+投研工作流自动化的新方向，为研究员与AI的协同工作模式提供原型，推动投研能力普惠化[5][9] 平台功能架构 - 集成Nginx、Redis、MongoDB、FastAPI等工具，支持实时数据通信与大规模任务调度，并通过统一前端界面提供可视化入口[2] - 内置多智能体框架，用户可配置股票分析型Agent、模拟交易型Agent、舆情监控型Agent等辅助决策智能体[2] - 支持接入OpenAI、SiliconFlow、DeepSeek等主流大模型，具备结构化输出、图表生成和决策理由解释能力[2] - 所有智能体调度、数据落盘和任务记录均在本地运行，不依赖外部平台，确保数据安全与合规性[3] 股票分析能力 - 将行情数据、技术指标、财务因子、新闻事件与社交舆情统一抽象为任务节点，通过多Agent协同自动生成专业分析报告[7] - 支持一键生成涵盖均线、MACD、RSI、布林带、量价结构等技术的全套分析，并提供目标价格区间、止损点等结构化建议[7][8] - 具备分层分析能力，从快速分析到深度研究覆盖不同决策场景，模拟市场分析师、基本面分析师等多角色独立判断并整合结论[7] - 通过看涨/看跌分析师团队的对抗辩论提升判断准确度，输出标准化投资建议，降低用户专业门槛[8] 模拟交易闭环 - 实现分析-决策-执行一体化，在股票分析后可通过一键下单生成模拟交易指令，自动预填标的代码、参考价格等核心参数[11] - 提供账户总览界面，实时归集现金、持仓市值、总权益等数据，支持按仓位结构和盈亏情况进行回溯复盘[11][12] - 成交记录以逐笔维度呈现，包含方向、数量、成交价等信息，支持交易行为分析与风险评估[12] - 模拟交易环境为投研实习生和初级分析人员提供低风险、高反馈的策略实验平台，促进研究结论即时验证[12] 平台应用场景与优势 - 主要应用于股票市场分析、模拟盘交易、情绪识别、新闻事件跟踪等技术面及基本面信号扫描[2] - 优势在于将策略研究过程结构化与自动化，智能体能自动整理模拟盘订单、价格路径等信息为时间线与JSON格式，便于复盘审计[4] - 提供开放但轻量的实验环境，用户可快速测试多智能体协同任务，如新闻分析Agent与技术面信号过滤Agent的配合[4] - 推动投研流程从分散工具转向统一工作站，减少研究员在不同系统间的切换成本，提升工作效率[3][5]

核心观点 - 报告围绕AIEQ、ProPicks、QRFT三类代表性AI资管产品开展复盘对照，探讨AI能否为投资者带来超额收益[2] - 海外AI资管产品总体提质增效但不宜过度“神化”：AIEQ长期跑输SPY，ProPicks在科技顺风期收益突出但复现难度高，QRFT长期与标普接近更偏窄幅增强[2] - AI更可靠的价值在于提升信息处理效率与投研流程标准化，而非保证持续战胜指数；判断产品应优先看长期相对基准净超额、费率与换手后收益是否成立、信号与业绩是否可复盘验证[2] AI驱动型资产管理：进展与案例 - 投资决策机制发生根本性范式转移，从传统量化投资转向AI驱动型资产管理[3] - 新一代AI选股策略采用深度学习、强化学习及自然语言处理技术，具备从海量噪音中“涌现”新规则的能力[4] AIEQ ETF介绍 - AIEQ是全球首只完全由AI系统主动管理的ETF，2017年10月17日成立，底层框架由EquBot LLC开发，IBM Watson提供算力与NLP支撑[5] - 模型每天处理数百万份非结构化文本，动态优化生成30-200只股票组合，目标是通过情绪因子与基本面指标融合捕捉超额收益[5] - 截至2025年11月21日，AIEQ自成立以来累计回报率净资产为107.34%，收盘价为106.15%[8] AIEQ实盘绩效深度剖析 - 2025年初至今（YTD）回报率约9.38%，同期标普500指数（SPY）回报率约12.45%，跑输市场基准约3个百分点[10] - 长期表现劣势明显：1年期回报约+6.15% vs SPY +11.00%；5年期累计回报约+33.85% vs SPY +85.61%；自成立以来总回报显著落后被动指数[13] - 年换手率高达1159%，极高换手频率导致买卖价差和市场冲击成本严重侵蚀基金净值[16] - 资产管理规模（AUM）维持在1.14亿至1.17亿美元之间，规模增长停滞；费率0.75%显著高于SPY的0.09%[16][20] Investing ProPicks——人机协同信号订阅服务 - ProPicks代表AI参与投资的SaaS模式，利用超过25年历史金融数据及50余项财务指标，通过AI算法生成选股名单[21] - Tech Titans策略自2023年10月上线至2025年11月24日累计回报率98.7%，超越同期标普500收益率43.7%，获得约55%超额收益[25] - 策略成功捕捉多只牛股：Super Micro Computer持有期收益+185.8%，Micro Strategy持有期收益+94.9%[26][33] - 超额收益源于嵌入基本面约束的量化择时框架，自上而下贯穿“算力—能源—应用”配置链条；等权重构建组合弱化对超大市值龙头被动拥挤交易[34][35] ProPicks订阅型AI策略费用与复现难点 - 订阅年费约9-14美元/月，对小资金投资者成本占比高（如2000美元本金年费占6%），但对5万美元以上资金成本仅0.24%[36] - 执行风险高：信号发布与实际下单存在时间差，高Beta标的价格跳空可能导致5%-10%滑点；投资者行为偏差使实际收益率低于理论表现[37] - 业绩披露缺乏统一标准，信息不对称远高于公募ETF[37] AI增强型美国大盘股ETF——QRFT - QRFT核心通过AI优化传统因子投资框架，每月重新评估质量、规模、价值、动量、低波动五个因子有效性[38][39] - 投资框架采用贝叶斯神经网络，预测股票未来四周相对收益优势，年化换手率267%，形成“AI驱动、人工风控”制衡机制[43] - 实盘绩效长期略优指数：2025年YTD收益率略优于标普500；5年年化收益约+14.9% vs 标普500约+14.5%；自成立以来年化回报与标普500相似[45] - 风格高灵活性：2019-2020年捕捉居家办公概念股动量，总回报+40.1%跑赢标普+18.4%；2021年回报率21.8%落后于标普28.7%；2022年回撤-22.54%逊于标普[47] QRFT AI赋能产品测评 - 极高换手率（2024年267%）接近中频量化交易，平均持有时间约4.5个月；费率0.75%设定高业绩门槛，需每年跑赢标普500至少0.72%才能获得相同净回报[48] - 净资产规模仅1000万至1500万美元，面临清盘危险；日均成交量约3000-4000股，流动性差可能导致成交价格大幅偏离净值[48]

投资评级 - 报告对亚朵（ATAT.O）维持“优于大市”的投资评级 [1][4][7] 核心观点 - 报告核心观点认为亚朵公司“双轮驱动品牌势能走强”，酒店与零售业务均处于高势能阶段，看好其作为体验为先的生活方式品牌的后续成长性，并指出公司兼具红利属性 [1][4] 财务业绩与展望 - 2025年第三季度公司收入为26.3亿元，同比增长38.4%，环比第一季度和第二季度均提速 [1][10] - 2025年第三季度归母净利润为4.7亿元，同比增长23.2%；调整后净利润为4.9亿元，同比增长27.0% [1][10] - 得益于零售业务的强势增长，公司将全年收入增速指引从此前的30%上调至35% [1][10] - 报告上修2025-2027年收入预测至98.2亿元（+35.4%）、122.9亿元（+25.2%）、147.8亿元（+20.2%）[4][5] - 报告调整2025-2027年经调整净利润预测至16.8亿元、21.0亿元、25.6亿元，对应市盈率（PE）分别为23倍、18倍、15倍 [4][5] 酒店业务表现 - 酒店网络持续扩张，2025年第三季度新开门店152家，净增124家；前三季度净增329家，全年新开500家门店的目标达成性较高 [2][14] - 截至季末，在营酒店数量达1948家，同比增长27%；储备门店为754家 [2][14] - 2025年第三季度酒店整体RevPAR（每间可售房收入）为371元，同比下降2.2%，但降幅较第二季度（同比下降5.6%）有所收窄 [3][15] - 同店RevPAR为373元，同比下降5.0%，同样较第二季度（同比下降4.3%）有所改善 [3][15] - 中央预订系统（CRS）占比为62.4%，注册会员数同比增长30% [3][15] - 高端品牌表现亮眼：亚朵4.0版本在营超过3个月的酒店RevPAR超过500元；萨和品牌在营酒店RevPAR超过900元；轻居3系在营酒店RevPAR同比恢复度超过100% [2][14] 零售业务表现 - 零售业务增长强劲，2025年第三季度GMV（商品交易总额）达9.94亿元，同比增长75.5%；零售业务收入为8.46亿元，同比增长76.4%，占总收入的32% [3][15] - 公司将全年零售收入增速指引从60%上调至65% [3][15] - 公司发布“亚朵星球深睡标准”，涵盖枕头品类的动态稳压系数与被子品类的动态控温系数，旨在引领产品升级并巩固“深睡专家”的品牌心智 [3][15] 成长驱动与股东回报 - 公司定位中高端用户，持续提升差异化产品力，后续酒店业务有望受益于高线城市商务活动修复 [4] - 零售业务通过矩阵化产品迭代贡献持续增长动能 [4] - 公司股东回报积极，预计未来3年将以前一财年GAAP净利润为基准实现100%的股东回报比例（包括回购与分红），兼具红利属性 [4]

根据您提供的金融工程日报内容，报告主要描述了市场表现、情绪、资金流向等日度统计数据，并未包含用于投资策略的量化模型或量化因子。因此，报告中涉及的模型或因子相关内容总结如下： **量化模型与构建方式** （本报告未涉及具体的量化投资模型） **模型的回测效果** （本报告未涉及具体的量化投资模型，因此无相关回测效果） **量化因子与构建方式** （本报告未涉及具体的量化因子构建） **因子的回测效果** （本报告未涉及具体的量化因子，因此无相关测试结果） **报告中的统计指标与计算方法** 报告包含了一些用于描述市场状态的统计指标及其计算方法[16][25][27]： 1. **指标名称：封板率** * **构建思路：** 用于衡量涨停股票的封板强度，反映市场追涨情绪的稳定性[16]。 * **具体构建过程：** 统计上市满3个月以上的股票，计算公式为： $$封板率=最高价涨停且收盘涨停的股票数/最高价涨停的股票数$$ [16] 2. **指标名称：连板率** * **构建思路：** 用于衡量涨停股票的连续性，反映市场投机资金的活跃度[16]。 * **具体构建过程：** 统计上市满3个月以上的股票，计算公式为： $$连板率=连续两日收盘涨停的股票数/昨日收盘涨停的股票数$$ [16] 3. **指标名称：大宗交易折价率** * **构建思路：** 用于衡量大宗交易价格相对于市场价格的折扣程度，反映大资金的交易意愿和情绪[25]。 * **具体构建过程：** 计算公式为： $$折价率=大宗交易总成交金额/当日成交份额的总市值-1$$ [25] 4. **指标名称：股指期货年化贴水率** * **构建思路：** 用于衡量股指期货价格与现货指数价格之间的年化差异，反映市场对未来走势的预期和对冲成本[27]。 * **具体构建过程：** 针对股指期货主力合约进行计算，公式为： $$年化贴水率=基差/指数价格*(250/合约剩余交易日数)$$ [27] 其中，基差 = 期货价格 - 现货价格。当结果为负时，表示贴水[27]。 **统计指标的具体测试结果取值** （本报告仅提供了上述指标在特定日期（2025年11月25日或26日）的取值，并非基于历史数据的回测表现结果） 1. **封板率与连板率**：2025年11月26日，封板率为67%，连板率为27%[16]。 2. **大宗交易折价率**：2025年11月25日，大宗交易折价率为10.80%[25]。 3. **股指期货年化贴水率**：2025年11月26日，上证50主力合约为3.56%，沪深300主力合约为8.02%，中证500主力合约为11.75%，中证1000主力合约为14.66%[27]。

报告行业投资评级 - 行业投资评级：优于大市 [1][5] 报告核心观点 - 本周医药生物板块整体表现弱于市场，下跌6.88%，而全部A股下跌4.32% [1] - 化脓性汗腺炎（HS）是一种慢性炎症性皮肤病，中国患病率约0.03%（约40万人），其中中重度患者约30万人 [2][10] - HS治疗药物市场呈现多元化靶点布局，IL-17A/F抗体凭借疗效优势快速提升市场份额，传统TNFα药物份额逐渐下降 [2][17][18][22][24] - 创新药产业链及CXO板块维持高景气度，器械与药房板块存在低估值反转机会 [42][43] 化脓性汗腺炎治疗药物梳理 - **疾病概况**：HS好发于皮肤皱褶部位，西方患病率约1%，美国确诊患者约32万人，中国患者约40万人且75%为中重度 [2][10] - **发病机制**：涉及毛囊单位异常、先天免疫通路激活（如TLR-MyD88-IRAK4-NF-κB轴）及IL-17A/F等细胞因子高表达 [11] - **治疗路径**： - 轻中度患者一线推荐四环素或克林霉素，二线推荐葡萄糖酸锌 [16] - 中重度患者一线推荐克林霉素+利福平，二线推荐生物制剂如阿达木单抗、司库奇尤单抗、比奇珠单抗 [16] - **新药进展**： - IL-17A抗体司库奇尤单抗（2023年10月获批）治疗16周HiSCR50达42%-45% [17] - IL-17A/F抗体比奇珠单抗（2024年11月获批）HiSCR50达45%-54% [18] - JAK1抑制剂（如Upadacitinib）HiSCR50约40%，可能用于IL-17后线维持治疗 [25][26] - 全球在研靶点密集覆盖IL-1β、IL-36R、IRAK4、CXCR1/2等 [27][28][29] 本周行情回顾 - A股医药板块下跌6.88%，子板块中医药商业领跌（-7.67%），医疗器械跌幅最小（-6.38%） [1][32] - 个股涨幅前三为海南海药（+23.78%）、*ST长药（+19.65%）、*ST苏吴（+15.46%） [32][36] - 港股医疗保健板块下跌7.40%，制药板块下跌6.02%，生物科技下跌7.66% [33] 板块估值情况 - 医药生物板块市盈率（TTM）36.69x，处于近5年历史估值的78.22%分位数 [1][37] - 子板块估值分化明显，生物制品最高（46.91x），医药商业最低（19.86x） [37] 投资策略与推荐标的 - **投资主线**： - 关注器械及药房低估值反转标的，CXO板块长期逻辑顺畅 [42][43] - 创新药海外临床进展与数据读出强化商业化确定性 [43] - **重点公司**： - 迈瑞医疗（总市值2366亿元，2025年预测PE 23.9x） [4][44] - 药明康德（总市值2742亿元，2025年预测PE 24.6x） [4][44] - 康方生物（2025年预计扭亏为盈，净利润0.3亿元） [4][47] - 科伦博泰生物-B（ADC管线全球进展领先） [47]