报告行业投资评级 - 弱于大市 [1][5] 报告的核心观点 - 央行扩大“债券通”南向通参与机构范围，为内地非银金融机构提供更多境外资产配置渠道，缓解境内优质资产供给紧张问题，带动香港债市发展，推动人民币国际化和内地与香港资本市场互联互通 [1] - 美国6月通胀数据抬升但整体符合市场预期，通胀仍受控，下半年如关税继续上调，CPI可能短期升至3.0%-3.5%，市场普遍预期2026年通胀将回落至美联储目标 [2] - 衍生品市场维持美联储9月和12月各一次共计50个基点的降息预期，市场对7月降息的预期维持低位，美债利率曲线近两周呈现陡峭化趋势 [3] - 在“南向通”扩容及美联储温和降息预期下，美元债配置迎来结构性机会，建议投资者维持中短久期配置为主，关注2–5年期美元主权债及高等级中资美元债，对长久期债券保持谨慎，高收益债中精选基本面稳健、再融资渠道明确的中资民企债券 [4] 根据相关目录分别进行总结 美债基准利率 - 涉及2年期与10年期美债利率、美债收益率曲线、各期限美债竞标倍数、2 - 30年期美债发行中标利率、美债月度发行额、联邦基金利率期货市场隐含的降息次数等图表 [14][19][21] 美国宏观经济与流动性 - 涉及美国通胀同比走势、联邦政府年度累计财政赤字、经济意外指数、ISM PMI、消费者信心指数、金融条件指数、房屋租金增速、申领失业金人数、时薪同比增速、非农就业数据、房地产新屋获批开工销售量同比增速、个人消费支出同比增速、盈亏平衡率通胀预期、非农分行业贡献等图表 [27][29][44] 汇率 - 涉及非美货币近1年走势、非美货币近两周变化、中美主权债利差、美元指数与10年期美债利率、美元指数与人民币指数、美元兑人民币1年期锁汇成本变化等图表 [54][61][63] 海外美元债 - 涉及美国美元债价格走势、美欧综合美元债价格走势、全球投资级美元债价格走势、全球高收益美元债与中资国内债价格走势、全球债市近两周回报率对比、美国国债波动率MOVE指数与VIX恐慌指数、美国不同期限国债ETF价格涨跌幅等图表 [66][70][74] 中资美元债 - 涉及中资美元债回报率2023年以来走势（分级别、分行业）、投资级和高收益级中资美元债收益率和利差走势、近两周回报（分级别、分行业）、中资美元债净融资额走势、中资美元债各板块到期规模等图表 [82][84][89] 调级行动 - 近两周三大国际评级机构对中资美元债发行人采取了11次调级行动，其中3次为上调评级，5次为撤销评级，3次为首予评级，并列出了具体的调级行动表格 [93][94]

报告行业投资评级 - 投资评级为优于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 突发事件主要驱动，叠加近期部分TDI装置检修进一步加剧短缺，TDI价格短期内快速上涨 [3] - 全球TDI产能加速向中国集中，万华化学龙头地位稳固 [3] - 近年来中国TDI出口大增，国际竞争力持续提升 [3] - 当前TDI库存周期或已处于被动去库阶段，未来有望向主动补库阶段过渡 [3] - 今年以来中国家具类商品零售额同比增速较高，或受到“以旧换新”等消费刺激政策推动 [3] - 建议关注TDI全球龙头公司万华化学，目前该公司TDI总产能111万吨，占全球的33%，预计2026年总产能将达152万吨，占全球的40%，稳居首位 [3] 各部分总结 TDI价格上涨原因 - 7月12日，科思创位于德国多尔马根的工厂发生电气火灾，烧碱、氯气和盐酸生产遭遇不可抗力，影响下游TDI生产；16日，科思创宣布其TDA/TDI等遭遇不可抗力，受影响装置包括30万吨/年TDI装置等，不可抗力持续时间暂不确定 [2][4] - 7月17日欧洲某生产商上调500欧元/吨（约合人民币4160元/吨），国内厂商报价快速提升，华东TDI国产货和上海货报盘价格日涨明显 [5] TDI产品及生产工艺 - TDI是聚氨酯树脂最重要的二异氰酸酯原料之一，下游应用领域主要包括软质聚氨酯泡沫塑料等；全世界范围内，合成有机异氰酸酯的方法主要分为液相光气化工艺、气相光气化工艺等，其中液相光气化是TDI生产广泛采用的方法 [6] - TDI工业化制备主要由甲苯经硝化生成二硝基甲苯，然后经催化氢化生成二氨基甲苯，最后与光气反应制得，光气化反应大致分为五个步骤 [7] TDI历史价格走势 - 2013 - 2015年，TDI价格整体下行，国内产能快速扩张，成本端甲苯价格跌幅大，产业进入价格低迷及产能过剩期 [8] - 2016年，TDI价格大涨，行业关停潮席卷全球，影响欧洲和亚太地区总产能，价格大幅拉涨后因下游抵触和反垄断回落 [9] - 2017 - 2020年，TDI价格先涨后跌，国内外综合因素刺激价格上涨，后因厂商扩产、需求疲软等价格回落 [10] - 2021 - 2023年，TDI价格先涨后震荡，受海外货源、疫情、能耗双控政策、出口量、装置关停、需求回暖等因素影响 [12] - 2023 - 2025年7月，TDI价格下行，需求端疲弱，新增产能释放，供需格局转向过剩 [12] TDI产能分布及变化 - 全球TDI产能加速向中国集中，目前全球总计336.7万吨，亚洲占比72.1%，中国产能达164万吨（占全球48.7%，亚洲67.6%）；预计到2026年，全球产能增至376.7万吨，亚洲占比75.0%，中国产能跃升至211万吨（占全球55.9%，亚洲74.6%） [18] - 万华化学龙头地位稳固，福建基地二期36万吨TDI即将投产，子公司新疆巨力技改扩能将提升5万吨产能，预计2026年公司TDI总产能将达152万吨，占全球的40.4% [19] - 近年来多个海外装置退出，如2023年日本东曹、巴斯夫关闭部分装置，2024年阿根廷公司关停TDI工厂 [19] 国内TDI装置动态 - 截至2025年7月17日，国内7家主要TDI工厂中，福建、新疆、甘肃三套装置处于或即将进入检修状态，影响产能71万吨，占比43.3%，烟台TDI工厂或将于8月下旬开启检修，TDI短期供应收缩 [21][22] 中国TDI出口情况 - TDI贸易格局转变，2011年前长期净进口，2012年起净出口转正，2021 - 2024年净出口量均达30万吨以上，2025年上半年表现突出，国际竞争力持续提升 [24] - 2019 - 2020年，海运费下调，中国FOB报价有竞争优势，TDI产品大量远洋输出 [25] - 2020 - 2021年，公共卫生事件和低装置成本使国内供应稳定，海外装置停产利好出口，2021年出口量创历史新高 [25] - 2022年，受全球需求和海外装置复产影响，出口量同比-9.7%，但仍维持较高水平，对俄罗斯和阿联酋出口增长，对越南和美国出口下滑 [26] - 2023年至今出口量保持增长，2025年1 - 5月净出口量达22万吨，同比大增97%，进口量仅0.06万吨，同比大跌94% [26] TDI库存周期 - 中国TDI企业及社会库存降至近年来较低分位，近期厂商集中检修和科思创德国装置不可抗力停车使库存加速去化，当前库存周期或处于被动去库阶段，未来有望向主动补库阶段过渡 [29] TDI下游需求 - TDI下游应用以海绵及固化剂为主，海绵下游应用以家具制造和汽车工业为核心，还涉及建筑、包装、医疗健康等领域 [32] - 今年以来中国家具类商品零售额同比增速较高，“以旧换新”政策和地方消费券刺激消费，老旧小区改造等带动换新；汽车方面，政策发力，终端需求激活，预计消费有望保持增长，为TDI需求提供支撑 [33]

报告行业投资评级 - 公用事业行业投资评级为“优于大市·维持” [5] 报告的核心观点 - 碳中和背景下推荐新能源产业链与综合能源管理相关标的 [22] - 公用事业方面，煤价电价同步下行火电盈利有望合理，新能源发电盈利渐趋稳健，核电盈利预计稳定，水电股防御属性凸显，燃气推荐有区位和业务优势企业 [22] - 环保方面，关注“类公用事业投资机会”，中国科学仪器国产替代空间大，欧盟政策使国内废弃油脂资源化行业受益，农林生物质发电行业成本改善 [23] 根据相关目录分别进行总结 专题研究与核心观点 异动点评 - 本周沪深 300 指数涨 1.09%，公用事业指数跌 1.37%，环保指数跌 0.49%，周相对收益率分别为 -2.46%和 -1.58% [14] - 电力板块子板块中，火电跌 1.04%，水电跌 2.13%，新能源发电跌 0.68%，水务板块跌 0.57%，燃气板块涨 0.31%，检测服务板块涨 0.88% [14] 重要政策及事件 - 7 月 19 日雅鲁藏布江下游水电工程开工，位于西藏林芝，总投资约 1.2 万亿元，电力外送为主兼顾本地自用 [15] - 6 月规上工业发电量 7963 亿千瓦时，同比增 1.7%，增速比 5 月加快 1.2 个百分点；1 - 6 月发电量 45371 亿千瓦时，同比增 0.8% [16] 专题研究 - 甘肃 2026 年 1 月 1 日起容量电价标准按 330 元/千瓦·年执行 2 年，实施范围含合规在运公用煤电机组、电网侧新型储能 [17] - 甘肃煤电机组容量电价全额补偿，提升盈利稳定性，预计各地将逐步提升煤电机组容量电价 [18] - 美国 PJM 采用集中式容量拍卖机制，2024 年 7 月 2025/26 交付年拍卖价格大幅升高 [20][21] 核心观点 - 公用事业推荐华电国际、上海电力、龙源电力等多类企业 [22] - 环保推荐光大环境、中山公用、聚光科技等企业 [23] 板块表现 板块表现 - 本周沪深 300 指数涨 1.09%，公用事业指数跌 1.37%，环保指数跌 0.49%，周相对收益率分别为 -2.46%和 -1.58% [24] - 电力板块子板块中，火电跌 1.04%，水电跌 2.13%，新能源发电跌 0.68%，水务板块跌 0.57%，燃气板块涨 0.31%，检测服务板块涨 0.88% [25] 本周个股表现 - 环保行业 A 股多数上涨，港股多数下跌，各有涨幅前三名企业 [26][30] - 电力行业 A 股火电、水电、新能源发电多数下跌，港股多数上涨，各有涨幅前三名企业 [31][34][36] - 水务行业 A 股多数下跌，港股多数上涨，各有涨幅前三名企业 [39] - 燃气行业 A 股和港股多数下跌，各有涨幅前三名企业 [41] - 电力服务 A 股电力工程行业多数下跌，有涨幅前三名企业 [44] 行业重点数据一览 电力行业 - 发电量方面，6 月规上工业发电量 7963 亿千瓦时，同比增 1.7%；1 - 6 月发电量 45371 亿千瓦时，同比增 0.8% [47] - 用电量方面，5 月全社会用电量 8096 亿千瓦时，同比增 4.43%；1 - 5 月累计用电量 39665 亿千瓦时，同比增 3.4% [57] - 电力交易方面，5 月全国电力市场交易电量 5025.7 亿千瓦时，同比增 9.7%；1 - 5 月累计交易电量 24494.3 亿千瓦时，同比增 5.7% [63][64] - 发电设备方面，截至 5 月底全国累计发电装机容量 36.1 亿千瓦，同比增 18.8%；1 - 5 月发电设备平均利用 1249 小时，比上年同期降 132 小时 [69] - 发电企业电源工程投资方面，全国主要发电企业电源工程完成投资 2578 亿元，同比增 0.4%；电网工程完成投资 2040 亿元，同比增 19.8% [81] 碳交易市场 - 国内碳市场本周综合价格行情有高低价，成交量和成交额有具体数据，2025 年 1 - 7 月 18 日有累计成交量和成交额 [91] - 国际碳市场 7 月 14 - 18 日欧盟碳排放配额期货成交下降，现货成交上升，价格有变动 [98] 煤炭价格 - 本周港口动力煤现货市场价与上周持平，环渤海动力煤 7 月 16 日价格 664 元/吨，郑商所动力煤期货主力合约 7 月 18 日报价 801.4 元/吨 [104] 天然气行业 - 本周国内 LNG 价格 7 月 18 日为 4455 元/吨，较上周降 5 元/吨 [106] 行业动态与公司公告 行业动态 - 电力方面，甘肃发布容量电价机制征求意见稿，国家统计局公布 6 月能源生产情况，华电新能上市等多件大事 [109][110][111] - 环保方面，CCUS 全产业链纳入绿色金融支持目录 [120] 公司公告 - 环保公司有山高环能、中再环资等业绩预告，武汉天源合同签订，山高环能定增预案等 [121][122] - 电力公司有中绿电、赣能股份等业绩预告和经营数据披露，甘肃能源项目获批 [124][126][128] - 燃气公司成都燃气有经营数据 [130] - 水务公司国中水务有业绩预告 [132] 板块上市公司定增进展 - 长源电力、清新环境等多家公司有定增进度、价格、数量等相关信息 [134] 大宗交易 - 南网储能、高能环境等公司有本周大宗交易成交价、折价率等数据 [136] 公司盈利预测 - 华电国际、金开新能等多家公司有投资评级、收盘价、EPS、PE、PB 等预测数据 [141]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周债市高位震荡，消息面增量信息多，6月生产偏强但内需偏弱，金融数据积极变化，资金面收敛，央行净投放，权益市场强势压制债市情绪 [1][4][12][39] - 上周超长债交投活跃度小幅上升、期限和品种利差走阔，当前国内经济有下行压力，债市基本面未现拐点，随着10年期国债往1.7%靠拢，债市机会大于风险，但30年国债期限利差和20年国开债品种利差偏低，保护度有限 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 每周评述 超长债复盘 - 本周债市高位震荡，6月和二季度经济数据显示6月生产偏强但内需偏弱，金融数据积极变化，资金面收敛，央行净投放，权益市场强势压制债市情绪 [1][4][12][39] - 上周超长债交投活跃度小幅上升，期限利差和品种利差走阔 [1][4][12] 超长债投资展望 - 30年国债：截至7月18日，30年和10年国债利差22BP处于历史偏低水平，6月经济有韧性但内需偏弱，GDP同比增速约5.2%较5月回升0.1%，社消和投资分项增速下行，CPI为0.1%、PPI -3.6%通缩风险依存，债市机会大于风险，但30年国债期限利差保护度有限 [2][13] - 20年国开债：截至7月18日，20年国开债和国债利差4BP处于历史极低位置，6月经济有韧性但内需偏弱，GDP同比增速约5.2%较5月回升0.1%，社消和投资分项增速下行，CPI为0.1%、PPI -3.6%通缩风险依存，债市机会大于风险，但20年国开债品种利差保护度有限 [3][14] 超长债基本概况 - 存量超长债余额超22.2万亿，截至6月30日，剩余期限超14年的超长债共222,528亿，占全部债券余额14.5%，地方政府债和国债是主要品种 [15] - 按品种，国债58,563亿占比26.3%，地方政府债150,182亿占比67.5%等；按剩余期限，14 - 18年共58,895亿占比26.5%，18 - 25年共60,634亿占比27.2%等 [15] 一级市场 每周发行 - 上周（2025.7.7 - 2025.7.11）超长债发行量大幅增加，共发行2,314亿元 [20] - 分品种，国债1,230亿，地方政府债807亿等；分期限，15年的226亿，20年的831亿等 [20] 本周待发 - 本周已公布超长债发行计划共2,797亿，包括超长国债830亿，超长地方政府债1,810亿等 [25] 二级市场 成交量 - 上周超长债交投相当活跃，成交额12,068亿，占全部债券成交额比重13.7% [28] - 分品种，超长期国债成交额9,536亿，超长期地方债成交额2,272亿等 [28] - 上周超长债交投活跃度小幅上升，成交额增加1,781亿，占比增加1.2%等 [28] 收益率 - 本周债市高位震荡，国债15年、20年、30年和50年收益率分别变动0BP、 -1BP、1BP和 -1BP等，不同类型债券各期限收益率有相应变动 [39] - 代表性个券方面，上周30年国债活跃券24特别国债06收益率变动 -1BP至1.91%，20年国开债活跃券21国开20收益率变动0BP至1.91% [42] 利差分析 - 期限利差：上周超长债期限利差走阔，绝对水平偏低，标杆的国债30年 - 10年利差为22BP，较上上周变动1BP，处于2010年以来6%分位数 [50] - 品种利差：上周超长债品种利差走阔，绝对水平偏低，标杆的20年国开债和国债利差为4BP，20年铁道债和国债利差为7BP，分别较上上周变动1BP和1BP，处于2010年以来6%分位数和4%分位数 [51] 30年国债期货 - 上周30年国债期货主力品种TL2509收120.46元，增幅 -0.12%，全部成交量43.83万手（ -52,833手），持仓量15.00万手（ -1,106手），成交量和持仓量均小幅下降 [58]

报告核心观点 - 本周国内经济增长动能有所改善，预计下周十年期国债利率上行、上证综合指数下行；转债市场资金配置需求强，但价格和估值偏高；海外市场美股高位缓涨、港股普涨；多个行业和公司有积极动态，如通信行业光模块企业业绩预告亮眼、电力设备新能源行业绿电直连项目获批等 [8][13][19][21] 宏观与策略 宏观周报 - 本周国信高频宏观扩散指数 A 由负转正、B 回升，消费领域景气回升，经济增长动能改善，预计下周十年期国债利率上行、上证综合指数下行 [8] - 本周食品价格涨、非食品价格跌，预计 7 月 CPI 环比约 0.5%、同比持平上月；6 月流通领域生产资料价格有波动，预计 7 月 PPI 环比约零、同比回升至 -3.4% [8][9] 固定收益专题研究 - 久期衡量债券价值对利率变动敏感性，主流测算方法有重仓券加权法、利率敏感度法和资产组合法，选 LAD 作为日度久期估计核心回归方法 [10][11] - 近三年基金久期整体上行，与十年期国债收益率负相关，利率下行周期拉长久期增厚收益 [11][12] 固定收益周报 - 上周权益市场涨、债市窄幅震荡，转债个券多数收涨，资金配置转债需求强，但价格和估值偏高 [12][13][14] - 建议绝对收益资金降仓止盈，相对收益资金关注平衡型或偏股型转债，关注科技成长等板块 [14] 策略专题 - 全球低利率源于经济结构性变化与政策市场联动，固收资产收益率走低、保险机构面临利差损风险 [15] - 日韩、欧洲、北美在低利率下有不同应对策略，低利率下绝对收益资金可丰富债券品种、关注权益和另类资产 [16][17][18] 行业与公司 海外市场专题（美股） - 本周美股高位缓涨，风格和行业分化，资金中等幅度流入且行业分化，盈利预期整体加速上修 [19][20][21] 海外市场专题（港股） - 本周港股风格与行业普涨，资金高速流入，业绩平稳上修，医药与互联网表现领先 [21][22][23] 电力设备新能源行业点评 - 全国首个跨省区绿电直连项目获批，利好一二次配电设备需求，建议关注四方股份等公司 [24] 非银行业快评 - 2025 年券商股权再融资复苏，有利于提升资本实力、支持业务转型和扩张，维持行业“优于大市”评级 [26][27] 通信行业周报 - 光模块企业中报业绩预告亮眼，英伟达 AI 芯片重返中国市场，海内外 AI 有望共振，通信指数本周涨幅居前 [28][29] - 建议关注 AI 算力基础设施各环节，如光器件光模块、国产算力等标的，长期配置三大运营商 [29][30] 东方电气公司快评 - 雅鲁藏布江下游水电工程开工，东方电气作为头部水电设备制造商有望受益，维持盈利预测和评级 [32] 特锐德财报点评 - 公司 2025H1 业绩高速增长，电力设备业务稳健、海外布局加速，电动汽车充电网业务发展快，维持盈利预测和评级 [34][35][36] 金融工程 金融工程周报（热点追踪） - 截至 7 月 18 日，多指数距 250 日新高有不同距离，1001 只股票 20 交易日创 250 日新高，筛选出 46 只平稳创新高股票 [36][37][38] 金融工程周报（主动量化策略） - 本周多个量化组合有不同收益表现，各组合构建方式不同，主动股基多数上涨 [38][39][40] 金融工程周报（港股投资） - 本周港股精选组合收益好，医药等板块有股票创新高，恒生科技指数等表现有差异，南向资金流入 [41][42] 金融工程周报（多因子选股） - 本周四大指增组合跑赢基准，不同选股空间因子表现不同，公募基金指数增强产品有规模和收益情况 [43][44][45] 金融工程日报 - 20250717 A 股震荡走高，部分指数、行业和概念表现较好，市场情绪、资金流向、折溢价等有相关数据 [45][46][47] 市场数据 商品期货 - 黄金、ICE 布伦特原油等商品有收盘价和涨跌幅数据 [49] 本月国内重要信息披露 - 包含 2024 年 11 月 PPI、CPI 等多项数据 [50] 近期非流通股解禁明细 - 多只股票有解禁数量、流通股增加比例等信息 [51][52] 全球证券市场统计 - 道琼斯工业平均指数等有最新收盘价、涨跌幅和波动率数据 [53] 沪深港通资金流入流出 Top10 - A 股和港股有资金流入流出前十股票信息 [55][56]

根据提供的研报内容，该报告主要聚焦于美国公募基金市场的月度数据统计和资金流向分析，并未涉及具体的量化模型或量化因子构建。以下是核心内容的结构化总结： 美国基金收益月度统计 1. **按资产大类** - 2025年6月美国股票型基金收益中位数4.48%，表现优于国际股票基金（3.59%）、债券基金（1.10%）和资产配置基金（3.32%）[14][16] - 细分风格中，大盘成长型股票基金表现最佳（6.26%），大盘价值型较低（3.65%）[15] 2. **按细分资产类型** - 国际股票基金中，投向拉丁美洲的基金6月收益中位数达6.34%，年初至今欧洲中小盘基金累计收益31.06%领先[15] - 债券基金中美国本土债券表现较好（6月1.50%，年初3.87%）[19] - 资产配置型基金中进取型6月收益最高（3.88%），目标日期型年初至今收益达8.11%[19] 资金流向分析 1. **管理模式维度** - 被动管理基金整体净流入696亿美元，主动管理基金净流出231亿美元[21][27] - ETF中被动产品占比90%，开放式基金中主动管理规模占66%[21] 2. **资产类别维度** - 开放式基金：债券型净流入283亿美元，股票型净流出727亿美元[28][33] - ETF：股票型净流入620亿美元，债券型232亿美元[33] - 股票型基金呈现"开放式净流出→ETF净流入"的迁移特征[33] 头部机构动态 - **开放式基金**：Top10资管机构中仅Fidelity和PIMCO净流入，Vanguard净流出115亿美元最多[35] - **ETF**：Top10机构均净流入，iShares（388亿）和Vanguard（149亿）领先[35] - 单只产品中，Vanguard Total Bond Market II Index Fund（开放式）和iShares Core S&P 500 ETF（ETF）分别以57亿/126亿美元净流入居首[41][44] 产品发行情况 - 2025年6月新成立基金94只（ETF占79只），股票型占比69%（65只）[46][48] - 近12个月ETF新发数量持续高于开放式基金[46] 注：报告未包含量化模型/因子相关内容，以上为市场数据观察类结论[1][7][12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周股票型ETF周度收益率中位数为1.37%，宽基ETF中创业板类ETF收益最高，板块ETF中科技ETF收益最高，热点主题中AI ETF收益最高 [1][13][16][57] - 上周股票型ETF净赎回157.56亿元，宽基ETF中科创板ETF净申购最多，板块ETF中大金融ETF净申购最多，主题ETF中芯片ETF净申购最多 [2][29][32][35][57] - 截至上周五，华夏、易方达、华泰柏瑞三家基金公司的已上市、非货币ETF总规模排名前三，本周将有5只ETF发行 [5][51][54][57] 根据相关目录分别进行总结 ETF业绩表现 - 上周股票型ETF周度收益率中位数为1.37%，创业板类、科创板、A500、中证1000、沪深300、中证500、上证50ETF涨跌幅中位数分别为3.17%、3.02%、1.64%、1.45%、1.37%、1.24%、0.66%，跨境型、商品型、债券型、货币型ETF涨跌幅中位数分别为2.79%、0.39%、0.06%、0.02% [1][13] - 分板块看，科技、消费、周期、大金融板块ETF涨跌幅中位数分别为2.39%、2.00%、1.37%、 - 0.81%；按热点主题分类，AI、机器人、医药ETF涨跌幅中位数分别为6.87%、4.25%、3.33%，光伏、证券、银行ETF涨跌幅中位数分别为 - 1.09%、 - 0.96%、 - 0.46% [16] ETF规模变动及净申赎 - 截至上周五，股票型、跨境型、债券型ETF规模分别为30774亿元、6350亿元、4946亿元，货币型、商品型ETF规模相对较小，分别为1608亿元、1594亿元 [18] - 宽基ETF中，沪深300、科创板ETF规模较大，分别为10716亿元、2162亿元；分板块看，科技板块ETF规模为2638亿元，消费板块ETF规模次之，为1486亿元；按热门主题，芯片、医药、证券ETF规模最高，分别为1205亿元、930亿元、817亿元 [21][23] - 上周股票型ETF净赎回157.56亿元，总体规模增加279.82亿元；货币型ETF净赎回48.85亿元，总体规模减少48.71亿元。宽基ETF中，科创板ETF净申购最多，为3.25亿元，A500ETF净赎回最多，为98.23亿元 [2][29] - 按板块，上周大金融ETF净申购最多，为41.04亿元，消费ETF净赎回最多，为20.06亿元；按热点主题，上周芯片ETF净申购最多，为43.20亿元，AI ETF净赎回最多，为32.84亿元 [32] ETF基准指数估值情况 - 截至上周五，上证50、沪深300、中证500、中证1000、创业板类、A500ETF市盈率分别处于80.54%、74.11%、94.15%、84.67%、45.59%、99.62%分位数水平，市净率分别处于54.41%、55.65%、75.85%、39.98%、36.11%、99.62%分位数水平；科创板类ETF目前市盈率和市净率分别处于99.51%、47.65%分位数水平 [36] - 截至上周五，周期、大金融、消费、科技板块ETF市盈率分别处于56.64%、49.46%、14.26%、66.94%分位数水平，市净率分别处于42.95%、59.81%、30.50%、60.18%分位数水平，与前周相比，科技ETF估值分位数明显提升 [38] - 截至上周五，军工、机器人、红利ETF市盈率分位数较高，分别为99.92%、99.34%、99.26%；红利、银行、AI ETF市净率分位数较高，分别为99.55%、91.47%、70.40%，与前周相比，AI ETF估值分位数明显提升 [39] - 总体而言，宽基ETF中创业板类ETF估值分位数相对较低；按板块，消费ETF估值分位数相对温和；细分主题中，酒、光伏ETF估值分位数相对较低 [40] ETF融资融券情况 - 近一年股票型ETF融资余额整体维持上升趋势，截至上周四，股票型ETF融资余额由前周的413.33亿元降至412.75亿元，融券余量由前周的22.15亿份降至21.86亿份 [44] - 上周一至周四股票型ETF中，日均融资买入额较高的为科创板ETF和芯片ETF，日均融券卖出量较高的是中证1000ETF和沪深300ETF [45][46] ETF管理人 - 截至上周五，华夏、易方达、华泰柏瑞基金上市非货币ETF总规模排名前三，华夏在规模指数、行业指数和主题、风格及策略指数等细分领域管理规模较高，易方达在规模指数和跨境型ETF方面管理规模较高，华泰柏瑞在规模指数和主题、风格及策略指数ETF方面管理规模较高 [51] - 上周新成立10只ETF，本周将有华夏中证A500增强策略ETF、鹏华国证机器人产业ETF等5只ETF发行 [54]

量化模型与构建方式 1. **模型名称**：中证A500自由现金流指数 - **模型构建思路**：从中证A500指数样本中选取50只自由现金流率较高的上市公司证券，反映现金流创造能力较强的公司整体表现[10] - **模型具体构建过程**： 1. **样本空间**：中证A500指数成分股 2. **选样方法**：按自由现金流率（自由现金流/营业收入）从高到低排序，剔除流动性不足的股票 3. **加权方式**：自由现金流加权，单个样本权重不超过10% 4. **调仓频率**：每半年调整一次[10] - **模型评价**：聚焦企业现金流质量，适合长期价值投资 2. **模型名称**：港股通自由现金流指数 - **模型构建思路**：从港股通标的中筛选自由现金流稳定的公司，覆盖港股通科技、消费等板块[11] - **模型具体构建过程**： 1. **样本筛选**：港股通标的+自由现金流连续三年为正 2. **因子计算**：$$ \text{自由现金流率} = \frac{\text{经营性现金流净额 - 资本支出}}{\text{总资产}} $$ 3. **权重分配**：行业中性调整后自由现金流加权[11] 模型的回测效果 1. **中证A500自由现金流指数**：年初至今收益-3.20%，同期中证500收益1.20%[11] 2. **港股通自由现金流指数**：年初至今收益17.61%，显著跑赢恒生指数[11] 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：自由现金流率因子 - **因子构建思路**：衡量企业创造自由现金流的效率[10] - **因子具体构建过程**： $$ \text{FCF比率} = \frac{\text{自由现金流}}{\text{营业收入}} $$ 其中自由现金流=经营性现金流净额-资本支出[10] - **因子评价**：对周期性和成长型行业区分度显著 2. **因子名称**：自由现金流质量因子 - **因子构建思路**：结合现金流稳定性和增长性[11] - **因子具体构建过程**： 1. **稳定性**：过去3年FCF波动率 2. **增长性**：FCF同比增速 3. **复合得分**：$$ \text{质量得分} = 0.6 \times \text{稳定性} + 0.4 \times \text{增长性} $$[11] 因子的回测效果 1. **自由现金流率因子**：在医药、科技行业IC均值0.12，RankIC达0.08[11] 2. **自由现金流质量因子**：年内多空收益差9.8%，最大回撤4.2%[11] 其他衍生模型/因子 1. **中证800自由现金流指数**：在800只股票中选取100只高FCF股票，年内收益1.70%[11] 2. **小盘现金流因子**：聚焦市值后30%股票，年内超额收益3.75%[11] 注：所有数据截至2025年7月18日[11]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 本周中证REITs指数收跌，产权类REITs走势强于经营权类REITs，产权类和特许经营权类REITs平均周涨跌幅为+0.3%、-0.5% [1] - 从主要指数周涨跌幅对比来看，沪深300>中证转债>中证全债>中证REITs，REITs全周日均换手率较前一周略有下降 [1] - 全市场各类型REITs涨跌分化，市政、园区、消费类REITs涨幅最大 [1] - 截至7月18日，公募REITs年化现金分派率均值为6.3%，显著高于当前主流固收资产的静态收益率 [1] - 当前产权REITs股息率比中证红利股股息率均值低154BP，经营权类REITs内部收益率均值与十年期国债收益率利差为192BP [1] - 两单数据中心REITs成功完成发售，市场认购踊跃 [1] 根据相关目录分别进行总结 二级市场走势 - 截至2025年7月18日，中证REITs（收盘）指数收盘价为875.82点，整周涨跌幅为-0.09%，表现弱于中证转债指数（+0.67%）、沪深300指数（+1.09%）以及中证全债指数（+0.11%） [2][8] - 年初至今，各类主要指数涨跌幅排序为：中证REITs（+10.9%）>中证转债（+9.5%）>沪深300（+3.1%）>中证全债（+1.4%） [2][8] - 近一年中证REITs指数回报率为11.2%，波动率为7.0%，回报率低于沪深300指数、中证转债指数，高于中证全债指数；波动率低于沪深300指数和中证转债指数，高于中证全债指数 [2][12] - REITs总市值在7月18日下降至2046亿元，较上周减少6亿元；全周日均换手率为0.55%，较前一周下降0.04个百分点 [2][12] - 不同项目属性REITs中，产权类和特许经营权类REITs平均周涨跌幅为+0.3%、-0.5% [3][18] - 不同项目类型REITs中，平均涨幅最大的三个项目类型分别为市政设施（+1.2%）、园区基础设施（+0.5%）和消费基础设施类（+0.4%） [3][18] - 周度涨幅排名前三的三只REITs分别为招商科创REIT（+3.05%）、华夏金茂商业REIT（+2.24%）、中金湖北科投光谷REIT（+2.08%） [3][22] - 生态环保类本周交易最活跃，区间日均换手率为1.2%，成交额占REITs总成交额4.3%；园区基础设施类成交额占比最高，区间日均换手率为0.7%，成交额占REITs总成交额22.8% [3][24] - 本周不同REITs产品资金流向中，主力净流入额前三名分别为中金中国绿发商业REIT（1156万元）、华夏北京保障房REIT(729万元）、中信建投国家电投新能源REIT(726万元） [3][25] 一级市场发行 - 截至2025年7月18日，在交易所处在已问询阶段的REITs产品共有2只，已反馈的产品7只，已通过待上市的产品7只，另有通过已上市的首发产品5只 [27] 估值跟踪 - 截至7月18日，公募REITs年化现金分派率均值为6.3%，显著高于当前主流固收资产的静态收益率 [29] - 从股性角度，通过相对净值溢价率、IRR、P/FFO判断REITs估值情况，相对净值折溢价率偏向长期视角，P/FFO偏向短期视角 [29] - 不同项目类型REITs的相对净值折溢价率、P/FFO、IRR、年化派息率存在差异 [30] - 截至2025年7月18日，产权REITs股息率比中证红利股股息率均值低154BP，经营权类REITs内部收益率均值与十年期国债收益率利差为192BP [30] 行业要闻 - 7月14日，创金合信首农REIT公告基金合同生效，公开募集期筹集资金36.85亿元，底层资产为北京首农信息产业园区内成熟产业配套设施，基金预计2025年下半年与2026年度可供分配金额合计超5亿元，测算分派率约6.9%–6.85% [37] - 7月16日，南方润泽科技数据中心REIT公布认购确认结果，公众投资者有效认购286.16亿份，确认比例仅0.3145%，超募317.95倍；底层资产为润泽科技位于河北廊坊的国际信息云聚核港A - 18数据中心 [37] - 7月16日，南方万国数据中心REIT完成公开发售并公布配售结果，公众投资者有效认购329.14亿份，确认比例0.2198%，超募455.03倍；本次募集8亿份、募集资金24亿元，底层资产为万国数据位于江苏昆山花桥镇的国金云计算数据中心 [37] - 7月16日，南京机电产业（集团）有限公司公开招标新工产园基础设施公募REITs基金管理人服务，拟首次申报规模不低于10亿元，拟入池资产为集团旗下工业园区物业 [37]

核心观点 - 海外ESG热点事件显示全球围绕“深度脱碳”加速，将“资本 - 技术 - 市场”三轴联动攻坚最难减排领域 [2] - 国内ESG热点事件表明中国将绿色金融、强制披露和示范治理结合，为“双碳”目标提供全链条支撑 [2] - 学术前沿研究揭示贸易政策不确定性、数字贸易、气候韧性城市建设与企业ESG表现的关系 [2] 01 ESG重要事件梳理 海外ESG热点事件（2025年7月12日 - 7月18日） - 政策方面，欧盟推迟大公司ESG强制披露，英国启动绿色金融试点 [2][6] - 资金端，沙特承诺投资可再生能源，Iberdrola获融资，Zelestra拟投资秘鲁 [2][6] - 技术端，Prometheus Fuels建工厂，Microsoft签碳去除大单，谷歌锁定水电 [2][6] - 企业行动，施耐德推平台，苹果签回收协议，多家企业有绿色合作 [2][6] 国内ESG热点事件（2025年7月12日 - 7月18日） - 政策层面，央行发布目录，云南落地贷款，财政部完善机制 [2][26] - 行业动态，信托业和旅行社协会发布指南和标准，熊猫指南推榜单 [2][26] - 企业进展，吉利吸收极氪，凯德与阿里云合作 [2][26] 评级体系与准则发布 - EcoBeautyScore透明环境评级体系上线，覆盖化妆品全行业 [10][15] - GRI发布纺织服装行业可持续发展报告准则建议 [16][19] 欧盟报告要求推迟 - 欧盟推迟大公司关键可持续发展报告要求至2027年，实施分级纾困等措施 [20][25] 信托行业规范发布 - 《绿色信托指引》和《信托行业ESG披露指南》印发，规范业务与信息披露 [32][38] “绿星榜单”亮相 - “熊猫指南”发布“绿星榜单”，纳入新维度为农业转型提供标准 [39][44] 生态保护补偿机制建设 - 财政部部长提出健全横向生态保护补偿机制的四大任务 [45][46] 02 ESG学术前沿 气候风险对企业绿色创新的影响 - 研究发现气候风险显著促进企业绿色创新，供应链金融有调节作用 [49][51] 中国企业漂绿指数构建 - 研究构建“企业漂绿指数”，揭示漂绿行为时间、行业、产权和区域差异 [52][55] 中国城市可部署屋顶光伏潜力评估 - 研究评估中国城市屋顶光伏可部署潜力，给出部署建议和政策敏感性分析 [56][62]