报告核心观点 报告围绕宏观与策略、行业与公司展开分析，涵盖ESG热点、各行业动态及公司发展情况，为投资者提供投资建议与潜在机会，如关注清洁能源、人工智能、汽车智能化等领域，以及相关公司的业绩表现和发展趋势[3] 宏观与策略 ESG热点周聚焦（7月第4期） - 海外ESG热点事件：政策法规、产业、绿色金融、信息披露等多方面有进展，如英国将工程碳去除纳入排放交易计划，全球首艘试验船交付等[8] - 国内ESG热点事件：从国务院到企业共同发力，如雅江水电开工、央行披露绿色贷款余额等[9] - 学术前沿：多篇研究探讨生物多样性资产等联动、能源转型政策对企业ESG绩效影响等[10] 策略周思考 - 市场特征：近期市场呈现“内卷式”消灭1 - 2倍市净率个股现象，不同阶段表现不同，“系统性消灭1 - 2x PB”需赚钱效应扩散、增量资金脉冲等条件[11][12][13] - 反内卷行情：第一轮相对全A最大超额约20个百分点，重资产行业有两阶段超额演绎路径，第二波主升浪超额收益模式“仅亏利润”更佳[14][15] 行业与公司 社会服务行业双周报（第111期） - 驱动因素：海南封关和雅江水电投资将带动产业链发展，提升海南吸引力，免税运营商或受益[15] - 板块复盘：消费者服务板块报告期内上涨4.41%，跑赢大盘1.61pct，部分股票涨幅居前[16][17] - 行业动态：多家公司有新动作，如豆神教育推出AI体系，京东外卖启动新计划等[17] - 投资建议：维持“优于大市”评级，建议配置相关公司[18] 传媒互联网周报 - 板块表现：本周传媒行业上涨2.09%，跑赢沪深300，跑输创业板指，在所有板块中涨跌幅排名第18位[18] - 重点关注：世界人工智能大会规模创新高，扣子空间和Trae有更新[19] - 数据跟踪：《Whiteout Survival》蝉联手游榜首，暑期档新片将上映[20] - 投资建议：业绩周期向上，中长期看好AI应用及IP潮玩，推荐相关标的[20] 汽车行业专题 - 行业新闻：特斯拉智能辅助驾驶将落地，上海发放新一批牌照等[22] - 数据更新：800万像素摄像头、英伟达驾驶芯片、激光雷达等占比提升，智能驾驶、座舱、网联渗透率有变化[23][24] - 投资建议：推荐整车、L4、零部件相关公司[25] 化工行业快评 - 行动事项：农药行业开展“正风治卷”三年行动，打击非法生产等问题[25] - 行业观点：行动有助于提高合规企业利润，保障安全生产，行业景气度有望触底反弹[26] 食品饮料周报（25年第30周） - 板块表现：本周食品饮料板块上涨0.77%，跑输上证指数0.90pct，部分股票涨幅前五[28] - 白酒：板块超配比例环比下降，业绩预计反映需求压力，个股推荐把握三条主线[29] - 大众品：啤酒、饮料旺季，基础调味品龙头稳健，各细分板块有推荐标的[30] - 投资建议：本周推荐组合为相关公司[30] 公用环保行业周报 - 市场回顾：本周沪深300指数上涨，公用事业指数下跌，环保指数上涨，各子板块表现不同[32] - 重要事件：国内首台百万千瓦四代商用快堆初步设计完成，江苏电力交易有结果等[33] - 专题研究：2025年第二季度，公用事业板块基金重仓市值环比增加，环保板块环比下降[34] - 投资策略：公用事业和环保板块分别推荐相关公司[35] 家电行业周报（25年第30周） - 研究思考：8月空调排产同比下降7%，第三批国补资金下达，有望带动家电需求增长[36] - 数据跟踪：Q2家电重仓比例回落，黑电重仓比例上升，原材料、集运指数、地产数据有变化[39][40] - 投资组合：推荐白电、厨电、小家电相关公司[40] 互联网行业周报 - 人工智能动态：产品应用、底层技术、行业政策有进展，如谷歌推出稳定版，美国发布行动计划等[41] - 投资建议：电商竞争激烈，AI业务待打磨，推荐相关公司[42] 机械行业周报 - 行业动态：人形机器人、AI基建、无人经济、智能网联汽车等有新进展[42] - 公司动态：多家公司有布局和订单，如华培动力拟设子公司，沃兰特签署订单等[43] - 事件前瞻：8月北京将举办世界人形机器人运动会[43] - 热点点评：看好机器人进步和量产，关注AI及人形机器人投资机会[43][44] - 投资观点：推荐人形机器人、AI基建等板块相关公司[44][45] 电子行业周报 - 行情分析：半导体全面反弹，看好三重周期共振下的估值扩张行情，相关产业链有表现[46] - 行业动态：美国发布AI行动计划，TI营收增长，谷歌上调资本开支等[47][48][49] - 投资组合：推荐消费电子、半导体、设备及材料、被动元件相关公司[52][53] 小商品城(600415.SH)公司快评 - 业务进展：携手阿里巴巴升级数贸AI大模型，全球数贸中心中标价走高[54][55] - 投资建议：维持公司评级和归母净利润预测，看好新兴业务增长潜力[55] 市场数据 商品期货 - 黄金、白银、ICE布伦特原油等商品收盘价及涨跌幅有变化[57] 全球证券市场统计 - 道琼斯工业平均指数、德国DAX指数等最新收盘价、涨跌幅、波动率有数据[61] 沪深港通资金流入流出Top10 - A股和港股资金流入流出前十公司有相关数据[63][64]

报告行业投资评级 - 电子行业投资评级为优于大市 [1][5] 报告的核心观点 - 看好25年电子板块在“宏观政策周期、产业库存周期、AI创新周期”共振下的“估值扩张”行情 [1] - 美国AI行动计划将限制半导体出口，国产半导体各环节将加速自主可控 [2] - 国内模拟芯片公司新产品将进入规模放量阶段 [3] - AI是需求确定性高增长的投资主线，AI应用与算力基建形成正向循环 [4][7] - 存储进入技术迭代十字路口，看好存储方案迭代的增量机遇 [7] - LCD产业竞争格局洗牌充分，其崛起增强了国产电视品牌及ODM的出海竞争力 [8] 行情回顾 - 过去一周上证指数、深证成指、沪深300分别上涨1.67%、2.33%、1.69%，电子行业整体上涨2.85%，二级子行业中半导体涨幅较大为4.65%，元件跌幅较大为0.85%；恒生科技指数上涨2.51%，费城半导体指数、台湾资讯科技指数分别下跌1.51%、0.36% [1][11] - 过去一周电子板块涨幅前十的公司有统联精密、苏州天脉等，跌幅前十的公司有*ST恒久、东田微等 [16] 行业动态 - 过去一周行业新闻包括Q2中国智能手机市场出货量同比下降2.4%、宇树科技启动IPO、Q2全球PC出货量市场同比增长8.4%等 [35] - 过去一周重点公司发布多项公告，如视源股份股份回购完成、杰华特增加日常关联交易预计等 [35][36] 投资建议 - 推荐中芯国际、华虹半导体、翱捷科技等公司 [1] - 建议关注自主可控链相关公司，如中芯国际、华虹半导体等 [2] - 继续推荐国内模拟芯片公司，如圣邦股份、思瑞浦等 [3] - 建议持续关注AI相关公司，如工业富联、华勤技术等 [4] - 继续推荐AI算力产业链公司，如生益科技、工业富联等 [7] - 建议关注存储相关公司，如兆易创新、北京君正等 [7] - 推荐LCD相关公司，如京东方A、兆驰股份等 [8] - 给出重点投资组合，包括消费电子、半导体、设备及材料、被动元件等多个领域的公司 [9] - 给出重点公司盈利预测及投资评级，涉及中芯国际、翱捷科技等公司 [10]

报告核心观点 - 从微观估值结构看近期市场呈现“内卷式”消灭 1 - 2 倍市净率特征 “系统性消灭 1 - 2x PB”有必要不充分条件 “反内卷”行情是消灭各板块内低 PB 个股过程 后续中上游行业内卷式拔估值或先入稳态 核心主线拔估值时间长、空间大 [1][2] 分组1：“内卷式”消灭 1 - 2 倍市净率还能持续多久 - 4 月 7 日 PB 在 2 倍以下个股占比约 45% 截至 7 月 25 日降至不足 30% 7 月 16 日后市场赚钱效应提升 “1 - 2”倍 PB 个股表现相对靠前 [1][11] - 2014 - 2015 年 1 - 2x PB 个股“全方位消灭”依赖杠杆资金活跃 2015 年 3 - 6 月两融余额从 1.2 万亿升至 2.2 万亿以上 PB 在 1 - 2 倍个股数量占比从 13.5% 降至 2% [14] - 2020 - 2021 年 1 - 2x PB 个股占比阶段性减少 估值分布稳态与杠杆资金稳态运行基本同频 [17] - 2016 - 2018 年初慢牛行情未系统性消灭 1 - 2x PB 个股 市场赚钱效应“聚焦”而非“扩散” [1][22] - “系统性消灭 1 - 2x PB”必要不充分条件为赚钱效应扩散、增量资金脉冲、各类风格基本面预期同向 “分子端盈利弱、纯估值驱动”行情易现泡沫化终局 [2][26] 分组2：行业反内卷的演绎模式与相关线索 - 上一轮供给侧结构性改革 2016 年煤炭等行业量价趋势逆转 此前脉冲性政策未解决供给富余问题 2016 年相关文件是“量价逆转”催化剂 [29] - 政策重点提及行业第一轮上涨相对全 A 最大超额约 20 个百分点 钢铁、煤炭等行业短期超额进程快 政策出台前后有抢跑 主题驱动阶段股价领先商品价格 [3][32] - 重资产行业“反内卷”两阶段超额演绎路径为“ROA→，PB↑”到“ROA↑，PB→” 供给侧改革政策推出 2 个季度后行业基本面修复 第二波超额由盈利驱动 [3][36] - 上一轮供给侧改革期间 “仅亏利润”样本组合长期表现强于“亏利润 + 亏现金”公司 原本盈利企业全周期内波动率低但无超额 [37] - 光伏部分环节“亏利润 + 亏现金流” 关注需求端边际变化 水泥头部盈利整体亏损 关注内部仅亏利润企业 基础化工各细分行业有分化 火电仅部分两广企业亏损 格局有望改善 [39][43]

报告行业投资评级 优于大市 [1] 报告的核心观点 第二季度白酒超配比例环比下降，关注板块中报业绩情况；啤酒、饮料迎来旺季，基础调味品龙头表现稳健 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 周度观点 白酒 - 板块超配比例环比下降至历史较低水位，25Q2主动偏股基金重仓持股比例环比降2.07pcts至4.50%，超配比例环比降1.52pcts至1.35%，剔除茅台后低于18Q4水平 [2][14] - 7月中旬全国白酒环比价格总指数稳定在100.00；本周白酒指数涨1.0%，高端白酒批价较稳，后续箱装飞天批价有望维持在1900 - 2000元 [2][12][13] - 二季度业绩或反映需求压力，酒企短期去库存、促动销，中长期培育消费者和场景，布局国际化和年轻化 [2][14] - 个股推荐关注三条主线，如茅台、汾酒等龙头，泸州老窖，今世缘等，也可关注洋河股份等 [2] 大众品 - 啤酒：25Q2板块基金重仓比例略降，燕京啤酒比例提高，8月旺季行业景气度有保障，优先推荐燕京啤酒 [3][15] - 零食：25Q2板块基金重仓比例提升多，加仓集中在盐津铺子等，推荐卫龙美味、盐津铺子 [3][16] - 调味品：基础调味品龙头稳健，复调受益政策预期改善，推荐颐海国际、海天味业 [3][17] - 速冻食品：淡季研发新品，中长期受益工业化，推荐安井食品、千味央厨 [3][18] - 乳制品：潜在政策催化，需求复苏，供给出清，板块性推荐，重点推荐龙头乳企 [3][19] - 饮料：旺季龙头提速，业绩分化，推荐东鹏饮料，关注包装水、茶饮龙头 [3][20] 周度重点数据跟踪 行情回顾 本周（2025年7月21 - 25日）食品饮料板块涨0.77%，跑输上证指数0.90pct [1][21] 白酒 本周箱装飞天茅台批价跌20元至1915元/瓶，普五、散装飞天茅台、国窖批价持平 [13][37] 大众品 瓦楞纸、生鲜乳价格不变，牛奶、大豆价格下降，其余原材料价格上升 [48] 本周重要事件 天味食品、嘉必优等公司有减持、高管变动、股权交易等事件，东鹏饮料中报营收和净利润同比高增 [75] 下周大事提醒 香飘飘、金达威等公司有股东大会，华统股份有解禁，燕京啤酒等公司有分红 [76]

报告行业投资评级 - 公用事业行业投资评级为“优于大市·维持” [1][6] 报告的核心观点 - 碳中和背景下推荐新能源产业链与综合能源管理，公用事业方面煤价电价同步下行火电盈利有望合理，推荐华电国际、上海电力；国家支持新能源发展，新能源发电盈利将趋稳健，推荐龙源电力、三峡能源等；核电盈利预计稳定，推荐中国核电、中国广核等；全球降息水电股防御属性凸显，推荐长江电力；燃气推荐华润燃气、九丰能源。环保方面建议关注“类公用事业投资机会”，推荐光大环境、中山公用；中国科学仪器国产替代空间大，推荐聚光科技；欧盟政策使国内废弃油脂资源化行业受益，推荐山高环能；煤价下行农林生物质发电成本改善，推荐长青集团 [4][25][26] 根据相关目录分别进行总结 专题研究与核心观点 异动点评 - 本周沪深300指数涨1.69%，公用事业指数跌0.27%，环保指数涨1.66%，周相对收益率分别为 -1.96%和 -0.03%，在申万31个一级行业中涨幅排第29和第22。电力板块子板块中，火电跌0.29%，水电跌1.31%，新能源发电涨1.24%，水务板块涨2.68%，燃气板块涨0.81% [1][15] 重要政策及事件 - 国内首台百万千瓦四代商用快堆CFR1000完成初步设计，装机容量120万千瓦，是核能发展战略重大进展。8月江苏电力集中竞价交易成交电量123.53亿千瓦时，成交价393.8元/兆瓦时。中山市时隔13年拟于8月召开自来水价格调整听证会 [2][16] 专题研究 - 2025年Q2公用事业板块基金重仓持股市值632.80亿元，环比增7.64%，占比2.1%，环比增0.2pct，以水电公司为主，前十为长江电力、国投电力等；水电、燃气板块加仓多，火电减仓多。环保板块基金重仓持股市值73.52亿元，环比降1.1%，占比0.2%与Q1基本持平，以固废治理公司为主，前十为瀚蓝环境、伟明环保等；固废治理板块加仓多 [3][17][21] 核心观点 - 公用事业推荐华电国际、上海电力等；环保推荐光大环境、中山公用等 [4][25][26] 板块表现 板块表现 - 本周沪深300指数涨1.69%，公用事业指数跌0.27%，环保指数涨1.66%，周相对收益率分别为 -1.96%和 -0.03%，在申万31个一级行业中涨幅排第29和第22。电力板块子板块中，火电跌0.29%，水电跌1.31%，新能源发电涨1.24%，水务板块涨2.68%，燃气板块涨0.81%，检测服务板块涨2.49% [15][27][28] 本周个股表现 - 环保行业A股多数上涨，65家公司47家涨、15家跌、3家横盘，涨幅前三为浙富控股、国统股份、ST新动力；港股多数上涨，6家公司5家涨、0家跌、1家横盘，涨幅前三为中国光大绿色环保、海螺创业、绿色动力环保。电力行业A股火电多数上涨，28家公司13家涨、12家跌、3家横盘，涨幅前三为大唐发电、上海电力、浙能电力；水电多数下跌，23家公司7家涨、15家跌、1家横盘，涨幅前三为粤水电、国投电力、南网储能；新能源发电多数上涨，25家公司15家涨、6家跌、4家横盘，涨幅前三为川能动力、龙源电力、节能风电；港股多数上涨，18家公司9家涨、6家跌、3家横盘，涨幅前三为山高新能源、龙源电力、中广核电力。水务行业A股多数上涨，23家公司20家涨、3家跌、0家横盘，涨幅前三为联泰环保、中山公用、华骐环保；港股多数上涨，4家公司4家涨、0家跌、0家横盘，涨幅前三为北控水务集团、中国水务、粤海投资。燃气行业A股多数上涨，26家公司23家涨、3家跌、0家横盘，涨幅前三为ST金鸿、大众公用、新疆火炬；港股多数上涨，13家公司10家涨、2家跌、1家横盘，涨幅前三为大众公用、天伦燃气、北京燃气蓝天。电力服务A股电力工程行业多数上涨，7家公司4家涨、3家跌、0家横盘，涨幅前三为智洋创新、长高电新 [30][32][35] 行业重点数据一览 电力行业 - 发电量：6月规上工业发电量7963亿千瓦时，同比增1.7%，1 - 6月45371亿千瓦时，同比增0.8%。6月火电、风电增速放缓，水电降幅收窄，核电、太阳能发电增速加快。用电量：6月全社会用电量8670亿千瓦时，同比增5.4%，1 - 6月累计48418亿千瓦时，同比增3.7%。电力交易：6月全国电力市场交易电量5020.2亿千瓦时，同比增2.2%，1 - 6月累计29484.9亿千瓦时，同比增4.8%。发电设备：截至6月底全国发电装机容量36.48亿千瓦，同比增18.7%，1 - 6月发电设备平均利用1504小时，比上年同期降162小时 [49][64][75] 碳交易市场 - 国内碳市场本周最高价73.85元/吨，最低价72.92元/吨，收盘价涨1.21%，总成交量3237257吨，总成交额233431184.85元。2025年1 - 7月25日成交量48320560吨，成交额3608109013.09元，截至7月25日累计成交量678589224吨，累计成交额46640836116.60元。国际碳市场7月21 - 25日欧盟碳排放配额期货成交1.12万吨CO2e，降5.83%，均价55.31欧元/CO2e，降21.05%；7月4 - 18日现货成交16.7万吨CO2e，降31.28%，均价69.43欧元/CO2e，降0.82% [101][108] 煤炭价格 - 本周港口动力煤现货市场价与上周持平，环渤海动力煤7月23日价格664元/吨，郑商所动力煤期货主力合约7月25日报价801.40元/吨 [113] 天然气行业 - 本周国内LNG价格下降，7月25日价格4435元/吨，较上周降20元/吨 [115] 行业动态与公司公告 行业动态 - 电力方面全国单体容量最大独立储能电站并网；2025年上半年全国发电设备生产同比增67.0%；全球首批500MW级全氢冷发电机投运；贵州省发布电力需求响应交易方案；硅料、硅片、电池片价格上涨；我国首台四代百万千瓦商用快堆完成初步设计；国网新源365亿元增资；1 - 6月全国电力市场交易电量同比增4.8%，绿电交易电量同比增49.3%；价格法修正草案征求意见；8月江苏电力集中竞价交易有结果。环保方面国家发改委发布《固定资产投资项目节能审查和碳排放评价办法》 [119][132] 公司公告 - 环保方面长青集团转让股权。电力方面国电电力、乐山电力、福能股份公布经营数据；中国核电联合投资；中国广核可转债上市；华能国际发行债券；九丰能源期权行权；内蒙华电关联交易；上海电力限售股解禁；兆新股份拍卖股权。燃气方面大众公用权益分配，胜利股份解除质押 [133][139] 板块上市公司定增进展 - 长源电力、清新环境等多家公司有不同进展的定增计划 [141] 大宗交易 - 本周太阳能、浙富控股等公司有大宗交易 [143] 公司盈利预测 - 给出华电国际、金开新能等公司的投资评级、收盘价、EPS、PE、PB等盈利预测及估值数据 [146]

报告行业投资评级 - 优于大市 [1][5] 报告的核心观点 - Q2家电内销在国补政策带动下零售及出货增长积极，外销因高基数及关税扰动承压，预计上市公司Q2营收增速稳定，盈利端受益于成本下降等因素，净利率有望提升 [11] - 后续家电内销在以旧换新政策带动下增长稳健，外销虽受美国关税扰动，但全球竞争优势突出，新兴市场需求托底，盈利因降本增效和政策推动有望保持利润率同比小幅提升 [11] 根据相关目录分别进行总结 核心观点与投资建议 重点推荐 - 建议布局白电龙头如美的集团、海尔智家、格力电器、海信家电、TCL智家；小家电推荐科沃斯、石头科技、小熊电器；黑电推荐海信视像；厨电推荐老板电器；照明及零部件推荐佛山照明、大元泵业 [12][13] 分板块观点与建议 - 白电看好稳健增长和高股息回报，推荐美的集团、海尔智家、格力电器、TCL智家、海信家电 [14] - 小家电推荐小熊电器、石头科技、科沃斯、新宝股份 [14][15] - 黑电推荐海信视像 [15] 本周研究跟踪与投资思考 8月空调排产下降7%，内销进入淡季排产增速回落 - 8月空调进入淡季，排产增速回落，内销排产降速，外销降幅收窄，8月家用空调排产1116万台，同比减7.1%，内销651万台，同比减5.3%，出口465万台，同比降9.5%，内销增速下降因618大促和国补需求释放快及渠道库存增长，外销降幅收窄因关税形势明朗但产业链外移仍有下降 [17] 第三批国补资金690亿下达，家电内销支撑力强 - 7月25日发改委宣布下达第三批690亿超长期特别国债支持消费品以旧换新资金，预计10月下达第四批，截至7月16日，2.8亿人次申领补贴，带动销售额超1.6万亿元，1 - 6月限额以上家电和音像器材类零售额同比增30.7%，国补带动家电需求增长，有望助力2025H2增长 [2][20] Q2家电重仓比例回落，黑电重仓比例有所上升 - Q2家电上市公司被基金重仓持股占比3.3%，环比降0.6pct，仍超配，分板块白电/黑电/小家电/厨卫电器/照明设备/家电零部件重仓持股比例环比分别 - 0.47%/+0.03%/-0.12%/-0.01%/-0.00%/-0.06%至2.62%/0.22%/0.25%/0.02%/0.01%/0.22%，白电连续3季度环比回落，黑电增配，小家电及零部件减配 [22] 重点数据跟踪 市场表现回顾 - 本周家电板块+0.04%，沪深300指数+1.69%，周相对收益 - 1.65% [29] 原材料价格跟踪 - 本周LME3个月铜、铝价格周度环比分别+1.2%/+2.3%至9839/2655.5美元/吨，冷轧价格周环比+4.8%至3920元/吨 [32] 海运价格跟踪 - 本周出口集运指数美西线880.99，周环比 - 6.44%；美东线1117.14，周环比 - 8.15%；欧洲线1787.24，周环比 - 0.90% [46] 地产数据跟踪 - 6月房屋竣工面积住宅累计同比降15.5%，增速环比+2.1pct；商品房销售面积住宅累计同比降3.7%，增速环比 - 1.1pct [47] 家电公司公告与行业动态 公司公告 - 苏泊尔预计2025H1收入114.8亿元，同比增4.7%，归母利润9.4亿元，同比降0.1%，扣非归母利润9.1亿元，同比降1.6%，Q2收入56.9亿元，同比增1.9%，归母利润4.4亿元，同比降5.9%，扣非利润4.2亿元，同比降8.2%，利润下降因出口业务和投资收益影响 [53] - 泉峰控股预计2025H1纯利0.9 - 1.0亿美元，同比增约50%，剔除处置收益后纯利0.7 - 0.8亿美元，同比增14% - 30%，利润增长因收入规模、高毛利品牌和汇率因素 [53] - TCL电子预计2025H1经调整归母净利润9.5 - 10.8亿港元，同比增45% - 65%，业绩增长因发展战略、品牌合作、业务增长和数字化转型 [54] 行业动态 - 2025年上半年彩电市场销量1375万台，同比增1.8%，销额561亿元，同比增7.5%，行业向价值提升转型 [55] - 2025年6月中国家电市场（不含3C）线上零售额同比增12.2%，线下零售额同比增24.8%，受国补政策波动，6月双线零售规模同比较5月回落，上半年线上零售额同比增14.0%，线下零售额同比增21.9% [55] - 2025年上半年中国智能门锁市场全渠道零售量907万套，同比增1.2%，线上市场398万套，同比增11.7%，市场面临分化，上下游寻找破局之道 [56] 重点标的盈利预测 - 报告给出美的集团、格力电器等多家公司投资评级、收盘价、总市值、EPS、PE、PB等盈利预测及估值数据 [58][59]

核心观点 - 国外绿色金融与ESG政策、资本与技术三线并进，达到“规则 - 资金 - 技术”共振，国内绿色低碳与ESG领域动作密集、层级多元，从国务院层面到部委、地方、交易所、企业共同发力[2] - 2025年7月发表的多篇学术研究显示，生物多样性资产、绿色债券与碳代币在极端行情下呈显著非线性联动；2014年新能源示范城市政策使试点企业ESG评分显著下降；疫情后78%受访者认为ESG披露“重要/非常重要”[2] ESG重要事件梳理 海外ESG热点事件（2025年7月19 - 25日） - 政策法规方面，英国政府确认2029年将工程碳去除纳入排放交易计划并保留配额总量不变；国际法院明确“国家未能控制温室气体排放可能构成国际不法行为”；阿布扎比发布首个环境部门气候适应计划（2025 - 2050）[2][4][5] - 产业方面，全球首艘深远海绿色智能技术试验船“未来”号命名交付；F1自2018年以来碳足迹下降26%，并计划2026年启用100%先进可持续燃料[2][4][5] - 绿色金融领域，非洲开发银行批准1.164亿美元贷款支持摩洛哥包容性农业；国际锡业协会启动负责任锡业网络；渣打银行推出可持续托管与账户银行解决方案；德意志银行报告2025年第二季度为四年来最强劲可持续金融季度[2][4][5] - 信息披露方面，黄金标准发布高完整性工程碳去除框架；EFRAG上线“EFRAG 2025 State of Play”门户实时发布企业ESRS披露进展；IFRS发布气候相关财务报表不确定性披露示例[2][4][5] 国内ESG热点事件（2025年7月19 - 25日） - 国务院国资委批准组建中国雅江集团并启动总投资1.2万亿元的雅鲁藏布江下游水电工程；中国人民银行披露二季度末绿色贷款余额达42.39万亿元，半年增量5.35万亿元[2][21][22] - 深交所7月25日正式实施创业板综合指数修订，首次引入ESG负面剔除机制；生态环境部审议并原则通过浙江金七门核电厂1、2号机组环评报告书及3项国家生态环境监测标准[2][21][22] - 新疆哈密举办2025光热与新型储能高质量发展交流会；广州召开第四届“ESG生态共建主题活动”与第十七届企业社会责任年会，发布年度ESG竞争力企业榜单[2][21][22] - 上海揭牌中国聚变能源有限公司；浙江晨丰科技拟增资9000万元打造增量配电网新生态；国内首艘深远海绿色智能技术试验船“未来”号命名交付[2][21][22] - 大麦娱乐发布2025财年ESG报告，MSCI评级升至AA，位列国内媒体娱乐行业最高[2][21][22] 重要政策与标准 - 英国排放交易体系（UK ETS）2029年起纳入工程温室气体清除量，采用“一对一”替代模式，维持总量上限[11] - 科学碳目标倡议组织（SBTi）上线全球首个针对金融行业的净零框架，为金融机构提供科学减排路径，提出化石燃料退出、毁林零化、建筑去碳等硬性要求[16] - 国际法院发布咨询意见，明确国家在气候变化方面的义务，为国内外法院、人权机构提供法律框架[19] 重大项目与活动 - 雅鲁藏布江下游水电工程开工，投资1.2万亿元、装机7000万千瓦级，将成为全球最大清洁能源单体项目[28] - 生态环境部审议并原则通过3项国家生态环境监测标准，涉及环境空气非甲烷总烃自动监测系统技术要求等[31] - 多项活动开展对企业ESG工作进行评比，包括第四届“ESG生态共建主题活动”、2025证券之星ESG年度论坛、“最佳ESG科创板上市公司”榜单揭晓等[35][37] ESG学术前沿 生物多样性指数对行情的指示 - 基于2021 - 2025年多资产日度数据研究发现，生物多样性资产、绿色债券与碳代币在极端行情下呈显著非线性联动，极端牛市与熊市时资产间溢出显著放大，中性区间溢出最弱[2][40][44] 能源转型对企业ESG表现影响 - 基于2009 - 2019年中国6855个公司 - 年样本研究显示，2014年新能源示范城市政策使试点企业ESG评分显著下降，通过加剧财务约束、抑制绿色创新与抬升破产风险三条渠道实现[2][48][54] 疫情后对ESG披露重要性认识 - 基于2021 - 2023年对150名会计治理专业人士的问卷与访谈发现，疫情后78%受访者认为ESG披露“重要/非常重要”[2][56][60]

报告行业投资评级 - 优于大市·维持 [5] 报告的核心观点 - 马斯克重申Optimus Gen3设计进展和未来量产计划，Gen3在运动控制等方面有望较Gen2显著提升，看好机器人持续进步和未来量产节奏 [3] - 美国出台AI行动计划，代表未来产业重要方向，人形机器人产业作为最大具身智能细分方向有望受益，看好AI及人形机器人长期发展，我国增强自身AI相关实力需求迫切，建议关注AI基建、人形机器人等板块及进口替代细分领域投资机会 [4] 根据相关目录分别总结 成长板块上市公司行情回顾 - 展示相关标的近一周(7.21 - 7.25)市场表现，涉及人形机器人、AI基建、AI应用/赋能、低空经济、光刻机、智能焊接、科学仪器、3D打印、深海科技、X射线检测设备等板块，包含公司代码、本周收盘价、一周变动、一月内变动、二月内变动、三月内变动、年初至今变动等数据 [16] 行业新闻 - 白宫7月24日发布AI行动计划，围绕加速AI创新、强化本土AI基础设施建设、推动美国硬件和软件成全球AI创新标准平台三点核心支柱展开，要求简化相关项目许可流程，确保电力支持高能耗AI数据中心 [17] - 7月25日宇树科技发布双足机器人新品Unitree R1，售价3.99万元起，重25千克，支持开发与定制，视频中展现下坡、翻跟头、倒立等运动控制能力 [18] - 7月22日Figure推出第三代人形机器人专用电池F03，电能2.3千瓦时，峰值性能运行时间长达五小时，获安全认证，能量密度较F01提升94%，成本较F02降低78% [19] - 7月22日星动纪元推出全尺寸双足人形机器人星动L7，以55高自由度关节为基础，结合ERA - 42模型驱动，可用于娱乐和作业场景 [20] - 7月22日字节跳动Seed团队发布通用机器人VLA模型GR - 3，具备高泛化等能力，采用多样数据联合训练，性能超业界头部模型π0，团队同步开发通用双臂移动机器人ByteMini [22] - 7月22日OpenAI与甲骨文宣布在Stargate项目框架下将在美国境内额外开发4.5GW电力容量规模的AI数据中心 [23] - 7月23日谷歌母公司Alphabet将2025年资本支出从750亿美元上调至850亿美元，用于扩展AI与云业务基础设施 [24] - 7月21日中国兵器在内蒙古某试验场举办军贸陆域无人与反无人作战体系主题日活动，首次公开实装动态演示 [25] - 7月24日上海宣布在2025世界人工智能大会期间发放智能网联汽车示范运营牌照，标志Robotaxi从测试阶段迈入收费运营阶段，采用新合作模式 [26] 政府动态 - 7月26日国务院总理李强出席2025世界人工智能大会暨人工智能全球治理高级别会议开幕式并致辞，大会7月26 - 28日举行，设多项活动和前沿议题 [27] 公司动态 - 7月21日祥鑫科技通过旗下基金完成对恒驱电机战略投资，完善人形机器人核心零部件领域全链条技术版图 [29] - 7月21日乐聚机器人与东方精工集团签署战略合作协议，推动人形机器人规模化制造和多领域应用落地 [30] - 7月21日华培动力拟以自有资金设立全资子公司华培具身，布局传感器业务 [31] - 7月22日商汤科技计划进军具身智能领域，成立独立具身智能公司，招募人才 [32] - 7月23日优必选推出面向智能制造场景的全尺寸工业人形机器人Walker S2，搭载相关技术，集成第四代工业级灵巧手与仿生手臂 [33] - 7月23日沃兰特航空与泰国泛太平洋有限公司、中国航空技术国际工程有限责任公司签署三方合作协议，获17.5亿美元500架eVTOL订单 [34] 重要事件前瞻 - 8月14 - 17日北京将举办世界人形机器人运动会 [35] 重点公司盈利预测及估值 - 展示重点公司2025年7月25日相关数据，含公司代码、名称、投资评级、收盘价、总市值、不同年份EPS和PE等，未评级标的盈利预测取自Wind机构一致预期 [37]

报告行业投资评级 - 优于大市 [1][4] 报告的核心观点 - 电商行业竞争激烈，各平台或向商家让利，或在外卖即时零售领域加大投入寻找新增量；AI方面，巨头业务场景如云计算、广告等持续受益，但短期AI Agent等方面仍需打磨；当前恒生科技指数处于震荡期，推荐与宏观经济相关性较低的网易云音乐、美图公司、腾讯音乐 [2][29] 根据相关目录分别进行总结 AI相关网站流量数据 - 2025年7月16日至22日，ChatGPT周平均访问量1281.00百万，环比增长10.47%；Bing周平均访问量836.60百万，环比增长13.94%等多个AI相关网站有不同访问量及环比增长情况 [10] 人工智能动态 产品应用 - DeepMind于7月23日推出Gemini 2.5 Flash - Lite稳定版，实现速度与成本双重突破，在多任务表现超越前代，技术亮点多，定价有竞争力 [19] - 7月23日，阿里开源Qwen3 - Coder，总参数量达4800亿，实际调用参数350亿，编程能力强 [20] - 7月22日，腾讯混元ASR语音识别大模型接入ima平台，识别速度快且精准，已应用于多场景，单日调用量达百亿次 [21] - 7月24日，字节推出Seed LiveInterpret 2.0，延迟低，翻译准确率高，已迈入产品化与商业化阶段 [22] - 7月26日，京东开源JoyAgent智能体，提供全套框架，支持本地独立部署 [23] 底层技术 - 7月24日，Google发布Opal无代码实验，用户通过自然语言描述即可生成AI mini - apps，且过程可控 [24] - 7月23日，Meta推出AU - Nets架构，革新文本建模范式，在常识推理任务准确率超传统模型，已开源 [25] - 7月23日，DeepMind开源Aeneas模型，助力古代文本研究，能揭示跨文本关联并填补缺失片段 [26] 行业政策 - 7月23日，特朗普政府发布《AI行动计划》，确立放松监管、基建保障、技术输出三大战略支柱 [27] 重点事件预告 - 7月26日 - 28日举办第七届世界人工智能大会（WAIC） [28] 投资建议 - 推荐与宏观经济相关性较低的网易云音乐、美图公司、腾讯音乐 [2][29] 重点公司盈利预测及投资评级 | 公司代码 | 公司名称 | 投资评级 | 昨收盘（港元/美元） | 总市值（百万港元/美元） | 2025E EPS | 2026E EPS | 2025E PE | 2026E PE | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 0700.HK | 腾讯控股 | 优于大市 | 550.5 | 5,045,699 | 27.2 | 30.4 | 19 | 17 | | 9999.HK | 网易 - S | 优于大市 | 213.0 | 674,775 | 12.1 | 12.7 | 16 | 16 | | 3690.HK | 美团 - W | 优于大市 | 130.1 | 794,896 | 6.6 | 8.7 | 18 | 14 | | TME.N | 腾讯音乐 | 优于大市 | 21.3 | 33,071 | 6.0 | 6.8 | 26 | 23 | | 9899.HK | 云音乐 | 优于大市 | 269.0 | 58,542 | 8.4 | 9.7 | 30 | 26 | | 9988.HK | 阿里巴巴 - SW | 优于大市 | 118.0 | 2,251,769 | 7.7 | 9.2 | 14 | 12 | | 1357.HK | 美图公司 | 优于大市 | 10.0 | 45,616 | 0.1 | 0.2 | 72 | 49 | | PDD.O | 拼多多 | 优于大市 | 118.5 | 168,157 | 15.5 | 20.4 | 14 | 11 | [3]

报告行业投资评级 - 公用事业行业投资评级为优于大市 [1][6] 报告的核心观点 - 碳中和背景下推荐新能源产业链与综合能源管理 [25] - 公用事业方面煤价电价同步下行火电盈利或维持合理水平，新能源发电盈利有望趋稳，核电公司盈利预计稳定，水电股防御属性凸显，燃气推荐有区位优势和海气贸易能力的公司 [4][25] - 环保方面建议关注“类公用事业投资机会”，中国科学仪器市场国产替代空间大，欧盟政策使国内废弃油脂资源化行业受益，农林生物质发电行业成本端改善 [4][26] 根据相关目录分别进行总结 专题研究与核心观点 异动点评 - 本周沪深300指数涨1.69%，公用事业指数跌0.27%，环保指数涨1.66%，周相对收益率分别为 -1.96%和 -0.03%，公用事业及环保涨幅在申万31个一级行业分类板块中排第29和第22名 [15] - 电力板块子板块中，火电跌0.29%，水电跌1.31%，新能源发电涨1.24%，水务板块涨2.68%，燃气板块涨0.81% [15] 重要政策及事件 - 国内首台百万千瓦四代商用快堆CFR1000完成初步设计，装机容量120万千瓦，满足第四代核能系统要求 [2][16] - 8月江苏电力集中竞价交易成交电量123.53亿千瓦时，成交价393.8元/兆瓦时 [2][16] - 中山市发改局拟于2025年8月召开自来水价格调整听证会 [2][16] 专题研究 - 2025年Q2基金重仓持股公用事业板块股票合计市值632.80亿元，较Q1环比增7.64%，占比2.1%，环比增0.2pct，以水电公司为主，水电、燃气板块加仓多，火电板块减仓多 [3][17] - 2025年Q2基金重仓持股环保板块股票合计市值73.52亿元，较Q1环比降1.1%，占比0.2%，与Q1基本持平，以固废治理公司为主，固废治理板块加仓多 [3][21] 核心观点 - 公用事业推荐华电国际、上海电力、龙源电力、三峡能源等公司 [4][25] - 环保推荐光大环境、中山公用、聚光科技等公司 [4][26] 板块表现 板块表现 - 本周沪深300指数涨1.69%，公用事业指数跌0.27%，环保指数涨1.66%，周相对收益率分别为 -1.96%和 -0.03%，公用事业及环保涨幅在申万31个一级行业分类板块中排第29和第22名 [15][27] - 电力板块子板块中，火电跌0.29%，水电跌1.31%，新能源发电涨1.24%，水务板块涨2.68%，燃气板块涨0.81%，检测服务板块涨2.49% [15][28] 本周个股表现 - 环保行业A股多数上涨，涨幅前三为浙富控股、国统股份、ST新动力；港股多数上涨，涨幅前三为中国光大绿色环保、海螺创业、绿色动力环保 [30][32][35] - 电力行业A股火电多数上涨，涨幅前三为大唐发电、上海电力、浙能电力；水电多数下跌，涨幅前三为粤水电、国投电力、南网储能；新能源发电多数上涨，涨幅前三为川能动力、龙源电力、节能风电；港股多数上涨，涨幅前三为山高新能源、龙源电力、中广核电力 [37][40][42] - 水务行业A股多数上涨，涨幅前三为联泰环保、中山公用、华骐环保；港股多数上涨，涨幅前三为北控水务集团、中国水务、粤海投资 [43] - 燃气行业A股多数上涨，涨幅前三为ST金鸿、大众公用、新疆火炬；港股多数上涨，涨幅前三为大众公用、天伦燃气、北京燃气蓝天 [45] - 电力服务A股电力工程行业多数上涨，涨幅前三为智洋创新、长高电新 [48] 行业重点数据一览 电力行业 - 发电量方面6月规上工业发电量7963亿千瓦时，同比增1.7%，1 - 6月累计发电量45371亿千瓦时，同比增0.8%，分品种看火电、风电增速放缓，水电降幅收窄，核电、太阳能发电增速加快 [49] - 用电量方面6月全社会用电量8670亿千瓦时，同比增5.4%，1 - 6月累计用电量48418亿千瓦时，同比增3.7%，分产业看各产业用电量均有增长 [64] - 电力交易方面6月全国各电力交易中心完成市场交易电量5020.2亿千瓦时，同比增2.2%，1 - 6月累计交易电量2.95万亿千瓦时，同比增4.8%，各区域交易电量有不同变化 [74] - 发电设备方面截至6月底全国累计发电装机容量36.48亿千瓦，同比增18.7%，1 - 6月发电设备累计平均利用1504小时，比上年同期降低162小时 [81] - 发电企业电源工程投资方面全国主要发电企业电源工程完成投资3635亿元，同比增5.9%，电网工程完成投资2911亿元，同比增14.6% [88] 碳交易市场 - 国内碳市场本周最高价73.85元/吨，最低价72.92元/吨，收盘价较上周五涨1.21%，总成交量3237257吨，总成交额233431184.85元，各地交易所成交数据有变动 [100][107] - 国际碳市场7月21 - 25日欧盟碳排放配额期货成交1.12万吨CO2e，较前一周降5.83%，平均结算价格55.31欧元/CO2e，较前一周降21.05%，7月4 - 18日现货成交16.7万吨CO2e，较前一周降31.28%，平均结算价格69.43欧元/CO2e，较前一周降0.82% [108] 煤炭价格 - 本周港口动力煤现货市场价较上周持平，环渤海动力煤7月23日价格664元/吨，郑商所动力煤期货主力合约7月25日报价801.4元/吨 [113] 天然气行业 - 本周国内LNG价格下降，7月25日价格4435元/吨，较上周降20元/吨 [115] 行业动态与公司公告 行业动态 - 电力方面全国单体容量最大独立储能电站并网，2025年上半年全国发电设备生产同比增长67.0%，全球首批500MW级全氢冷发电机投运，贵州省发布电力需求响应交易方案，硅料等价格上涨，我国首台四代商用快堆完成初步设计，国网新源增资365亿元，1 - 6月全国电力市场交易电量同比增长4.8%，价格法修正草案征求意见，中电联发布6月电力供应、消费系列指数，8月江苏电力集中竞价交易有结果 [119][120][124][125] - 环保方面国家发改委发布《固定资产投资项目节能审查和碳排放评价办法》 [132] 公司公告 - 环保方面长青集团转让长青能源与长青热能100%股权 [133] - 电力方面国电电力上半年发电量等下降，乐山电力上半年发电量增长、售电量等微降、利润总额下降，福能股份上半年发电量等数据良好，中国核电联合投资，中国广核可转债上市，华能国际发行债券，九丰能源期权首期行权，内蒙华电关联交易，上海电力限售股解禁，兆新股份拍卖股权 [134][135][136][137][138] - 燃气方面大众公用实施权益分配，胜利股份解除质押 [139] 板块上市公司定增进展 - 长源电力、清新环境、吉电股份等多家公司有不同增发进度 [141] 大宗交易 - 太阳能、浙富控股、晋控电力等公司有大宗交易 [143] 公司盈利预测 - 报告给出华电国际、金开新能、上海电力等公司的投资评级、收盘价、EPS、PE、PB等盈利预测及估值情况 [146]