证券研究报告 | 2025年06月08日 转债市场周报 偏债型转债 YTM 降至近年低点，关注评级调整情况 核心观点 固定收益周报 上周市场焦点（6 月 3 日-6 月 6 日） 股市方面，上周权益市场震荡上涨，受英伟达 FY1Q26 收入持续创新高、 博通宣布 Tomahawk 6 交换芯片已启动交付等事件带动，TMT 板块表现较 好；黄金再度上涨下有色板块涨幅靠前；前期表现强势的新消费、红利 板块则相对有所回落。 债市方面，跨过月末资金市场均衡偏松，央行宣布将进行大规模买断式 逆回购操作、国债买卖操作有望适时重启的消息对债市形成利好，而周 内全球股市上涨、市场风险偏好略抬升对债市偏压制，债市总体震荡微 涨；周五 10 年期国债利率收于 1.65%，较前周下行 1.65bp。 转债市场方面，上周转债个券多数收涨，中证转债指数全周+1.08%，价 格中位数+1.00%，我们计算的算术平均平价全周+2.35%，全市场转股溢 价率与上周相比-1.19%。个券层面，金陵（足球概念）、亿田（算力概 念）、京源（算力概念）、华体（虚拟电厂概念）、天阳（金融 IT）转 债涨幅靠前；中旗（光刻机概念）、精达（可控核聚变概念 ...

证券研究报告 | 2025年06月08日 固定收益快评 | 证券分析师： | 王艺熹 | 021-60893204 | wangyixi@guosen.com.cn | 执证编码：S0980522100006 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 证券分析师： | 赵婧 | 0755-22940745 | zhaojing@guosen.com.cn | 执证编码：S0980513080004 | | 证券分析师： | 董德志 | 021-60933158 | dongdz@guosen.com.cn | 执证编码：S0980513100001 | | 联系人： | 吴越 | 021-60375496 | wuyue8@guosen.com.cn | | 我们定期梳理从公开渠道可获得的最新的可交换私募债（私募 EB）项目情况，对私募可交换债项目做基本 要素跟踪，私募发行条款发行过程可能有更改，请以最终募集说明书为准，发行进度请与相关主承销商咨 询。 本周新增项目信息如下：（部分项目因合规原因未予列示） 1. 辽宁成大股份有限公司 2025 年面向专业投资者非公开发行可交换公司 ...

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [3][59] 报告的核心观点 - 亿航智能为领先 eVTOL 制造商，将持续受益于低空经济政策扶持，在手订单饱满，维持营收预测，预计 2025 - 2027 年公司收入分别为 8.6/12.1/15.8 亿元 [3][59] - 考虑到公司在研发新机型和适航认证等方面的持续投入，下调净利润预测，预计 2025 - 2027 年公司净利润分别为 -1.4/0.6/2.0 亿元（原 2025 - 2027 年预计 -0.8/0.6/2.0 亿元） [3][59] 各部分总结 财务表现 - 2025Q1 亿航智能实现营业收入 2609 万元，同比 -57.7%，环比 -84.1%；归母净利润为 -7808.4 万元；非美国通用会计准则下调整后归母净利润为 -3082.2 万元 [1][8] - 2025Q1 公司 EH216 系列航空器共交付 11 架，同比减少 57.7%，环比减少 85.9%，营收下降主要由于该系列产品销量减少 [1][8] - 2025Q1 亿航智能毛利率/净利率分别为 62.4%/-300.4%，分别同比变动 +0.6/-197.8pct，分别环比变动 +1.8/-271.9pct，毛利率增长主要系 EH216 系列产品平均售价提高 [1][14] - 预计 2025 - 2027 年公司收入分别为 8.6/12.1/15.8 亿元，净利润分别为 -1.4/0.6/2.0 亿元 [3][59] 运营与市场 - 2025 年 3 月 28 日，亿航通航及合翼航空收到全国第一批载人类民用无人驾驶航空器运营合格证，标志着低空载人服务及未来城市空中交通开启商业化进程；中国民用航空局已正式受理 VT35 的型号合格证申请 [2][31] - EH216 系列产品订单累计在手订单超过 1500 架，2023Q3 至 2024 年 12 月，国内新增采购订单及预订单数量超过 1200 架 [2][26] - 公司与英搏尔合作开发电机和电机控制系统；携手中交四航院与中交信科共筑低空基础设施；携手萨拉戈萨大学和广州大学共建低空飞行安全联合实验室 [2][46] - 2025 年第一季度开始扩建和升级云浮生产基地，工厂面积扩大一倍至 48000 平方米，计划年底前将年产能提高到 1000 台 [2] - 亿航已在亚洲、欧洲、美洲 19 个国家累计完成超过 66000 架次驾驶安全飞行 [27] 学术与产业合作 - 2025 年 2 月 16 日，亿航智能被推举担任清华大学广州校友会航天航空与智能制造专业委员会会长单位 [43] - 2025 年 3 月 5 日，与西班牙萨拉戈萨大学和中国广州大学签署合作备忘录，共建低空飞行安全联合实验室 [46] - 2025 年 5 月，与中交第四航务工程勘察设计院有限公司、中国交通信息科技集团有限公司签署战略合作协议，聚焦六大核心领域开展深度合作 [46] 技术突破与产品开发 - 2024 年 11 月，EH216 - S 完成首次 eVTOL 固态电池飞行试验，飞行时长 48 分 10 秒，续航时间显著提升 60% - 90%，目标 2025 年底前实现固态电池在 EH216 - S 的认证和装机量产 [49] - 2024 年 11 月 11 日，与英搏尔达成战略合作，开发先进 eVTOL 集成式电驱动系统 [52] - 2024 年 12 月 21 日，与长安汽车签订战略合作协议，围绕飞行汽车研发、制造、销售和运营等项目合作 [56] - 基于 VT - 30 原型机，将复合翼 eVTOL 机型优化升级为 VT - 35，中国民用航空局已正式受理其型号合格证申请 [58] 财务预测与估值 |盈利预测和财务指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|117|456|860|1205|1579| |(+/-%)|165.0%|288.5%|88.4%|40.2%|31.0%| |归母净利润(百万元)| - 302| - 230| - 143|61|194| |(+/-%)|--|--|--| - 142.4%|220.3%| |每股收益（元）| - 4.19| - 3.19| - 1.98|0.84|2.69| |EBIT Margin| - 258.3%| - 62.3%| - 20.7%|2.7%|9.9%| |净资产收益率（ROE）| - 141.1%| - 24.0%| - 17.6%|6.9%|18.2%| |市盈率（PE）| - 28.1| - 36.9| - 59.4|140.1|43.7| |EV/EBITDA| - 5.4| - 6.6| - 18.2|32.5|12.5| |市净率（PB）|39.67|8.87|10.43|9.71|7.95|[4] 同类公司估值比较 |公司代码|公司名称|投资评级|昨收盘（美元）|总市值（亿美元）|收入（百万美元）（2024/2025E/2026E）|PS（2024/2025E/2026E）| |----|----|----|----|----|----|----| |JOBY.N|JOBY AVIATION|无评级|8.1|64.3|0.14/2.18/58.73|45924.29/2949.27/109.47| |ACHR.N|ARCHER AVIATION|无评级|10.2|55.9|0.00/12.65/130.19| - /442.25/42.97| |EVEX.N|Eve Holding|无评级|5.5|16.2|0.00/0.00/11.20| - / - /144.84| |平均| - | - | - | - |0.05/4.94/66.71|45924.29/1695.76/99.09| |EH.O|亿航智能|优于大市|16.3|11.7|62.95/118.63/166.36|18.59/9.87/7.04|[61]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周央行提前公告 1 万亿买断式逆回购操作，资金面宽松但贸易战谈判进展不明，债市和超长债小涨，超长债交投活跃度小幅下降，期限利差和品种利差缩窄 [1][11] - 30 年国债和 20 年国开债利差处于历史偏低或极低位置，4 月经济有韧性，GDP 同比增速 4.1% 较 3 月回落 0.8% 仍高于全年目标，4 月 CPI 为 -0.1%、PPI -2.7% 通缩风险明显，中美贸易摩擦缓和，预计政策托底效应减弱后债市收益率下行概率大，但利差保护度有限 [2][3] 各目录总结 每周评述 - 超长债复盘：上周央行提前公告 1 万亿买断式逆回购操作，资金面宽松但贸易战谈判进展不明，债市和超长债小涨，超长债交投活跃度小幅下降，期限利差和品种利差缩窄 [11] 超长债投资展望 - 30 年国债：截至 6 月 6 日，30 年国债和 10 年国债利差 22BP 处于历史偏低水平，4 月经济有韧性，GDP 同比增速 4.1% 较 3 月回落 0.8% 仍高于全年目标，4 月 CPI 为 -0.1%、PPI -2.7% 通缩风险明显，中美贸易摩擦缓和，预计政策托底效应减弱后债市收益率下行概率大，但期限利差保护度有限 [2][12] - 20 年国开债：截至 6 月 6 日，20 年国开债和 20 年国债利差 1BP 处于历史极低位置，4 月经济有韧性，GDP 同比增速 4.1% 较 3 月回落 0.8% 仍高于全年目标，4 月 CPI 为 -0.1%、PPI -2.7% 通缩风险明显，中美贸易摩擦缓和，预计政策托底效应减弱后债市收益率下行概率大，但品种利差保护度有限 [3][13] 超长债基本概况 - 存量：截至 5 月 31 日，剩余期限超 14 年的超长债共 216823 亿，占全部债券余额 14.4%，地方政府债和国债是主要品种，30 年品种占比最高 [14] 一级市场 - 每周发行：上周（2025.5.26 - 2025.5.30）超长债发行量 1091 亿，较上上周小幅下降，分品种中国债 710 亿、地方政府债 371 亿等，分期限发行期限 15 年 11 亿、20 年 119 亿等 [19] - 本周待发：本周已公布超长债发行计划共 306 亿，均为超长地方政府债 [23] 二级市场 - 成交量：上周超长债交投活跃，成交额 4687 亿，占全部债券成交额比重 9.7%，交投活跃度小幅下降，成交额减少 4352 亿，占比减少 0.7% [25] - 收益率：上周央行提前公告 1 万亿买断式逆回购操作，资金面宽松但贸易战谈判进展不明，债市和超长债小涨，各品种不同期限收益率有变动 [41] - 利差分析：上周超长债期限利差和品种利差缩窄，绝对水平偏低，标杆的国债 30 年 - 10 年利差 22BP 较上上周变动 -1BP，20 年国开债和国债利差 1BP、20 年铁道债和国债利差 5BP 分别较上上周变动 -1BP 和 -2BP [49][50] 30 年国债期货 - 上周 30 年国债期货主力品种 TL2509 收 119.78 元，增幅 0.31%，成交量 28.48 万手较上上周大幅下降，持仓量 11.78 万手小幅上升 [55]

核心观点 - 海外ESG发展以减碳为中心，在绿色金融、碳中和与减排、政策与监管层面有诸多热点事件；国内ESG在政策推进、绿色金融创新、碳中和与减排行动、环境保护与生态建设等方面取得显著进展；学术前沿研究发现ESG特征对货币政策传导机制、全球甲烷预算、股票市场定价有显著影响 [2] 海外ESG热点事件 绿色金融 - 施耐德电气任命首席可持续发展官推动可持续发展战略；InnoEnergy投资组合计划到2030年减少2.3公吨二氧化碳当量；TotalEnergies收购英国太阳能和电池项目管道；ScottishPower投资升级英国电网；罗马菲乌米奇诺机场推出欧洲最大的电动汽车电池储能系统；混合金融计划SCALED将推出新兴市场私人资本平台；牛津大学与AICPA和CIMA启动ESG报告和数据治理高级执行程序；安联投资将允许在ESG基金中持有国防资产；贝莱德从德克萨斯州抵制名单中删除；斯托克和洲际交易所推出符合欧盟标准的以气候为重点的固定收益指数；Energize Capital完成4.3亿美元基金募集；IFC承诺1亿美元用于TPG在全球南方的气候投资推动；ALT RRA向Absolute Energy承诺5000万欧元建设1.4GW太阳能项目；Garanti BBVA获得4.4亿美元的可持续发展挂钩银团贷款 [2][6][8] 碳中和与减排 - 日本启动近海蓝碳研究；施耐德电气启动迪拜低碳建筑项目预计减少能源使用37％，减少二氧化碳排放572公吨；Microsoft通过Indigo Ag获得60000个土壤碳信用额度；OMV承诺建造欧洲最大的绿色氢能工厂之一；Meta通过与AES的长期购电协议获得650MW的太阳能；Microsoft与Carbon Direct推出低碳混凝土和钢材证书的高完整性标准；美国能源部取消24个政府支持的清洁能源项目；欧盟和英国实施SAF法规；国际航空运输协会预计2025年SAF产量将翻一番；杜邦在欧盟运营中实现100%可再生电网电力；CFM和SODEN在科特迪瓦启动可可垃圾焚烧发电厂；Aircapture获得5000万美元扩展模块化CO₂捕获系统；新日铁投资60.5亿美元减少三个工厂的电炉排放；Verde和Ergon将低碳沥青商业化；贝恩与Terralytiq合作提供供应链脱碳解决方案 [2][6][8] 政策与监管 - 80%的美国企业和跨国企业重新调整ESG战略以应对政策变化；特朗普政府采取行动推翻退休计划的ESG投资规则；欧盟制定更严格的规则以遏制第三世界国家不可持续的捕捞活动；南非启动首个沿海气候变化适应计划 [2][6][8] 公司治理 - TotalEnergies收购英国可再生能源管道；施耐德电气任命新的首席可持续发展官；TPG Rise Climate收购Aurora Energy Research多数股权；麦格理和BCI完成对Renewi的收购 [6][8] 其他 - 气候组织Stand.earth对42个时尚品牌在供应链脱碳方面进行评分；Aras报告92%的组织表示可持续性对企业成功至关重要；Meta与Constellation签署20年核能协议；Google支持TAE技术帮助聚变能商业化；Infosys设定2030年气候积极目标；全球SAF联盟成立 [2][6][8] 国内ESG热点事件 政策推进 - 四部门发布《关于进一步健全横向生态保护补偿机制的意见》；国家铁路局组织编制《老旧型铁路内燃机车动力源系统改造管理规定》向公众公开征求意见；《国务院关于修改〈快递暂行条例〉的决定》正式施行 [2][12] 绿色金融创新 - 我国绿色贷款余额超40万亿元 [2][12] 碳中和与减排行动 - 我国首部绿色数据中心评价国标实施；五部门联合组织开展2025年新能源汽车下乡活动；浙江省经济和信息化厅发布绿色低碳工业园区和工厂推荐工作通知；中国石化胜利油田实现油气产品碳足迹核算全覆盖；盘江股份全资子公司拟投资建设新能源发电项目；2025上海国际碳中和技术、产品与成果博览会举行 [2][12] 环境保护与生态建设 - 生态环境部发布《2024中国生态环境状况公报》；长江经济带11省（市）发布"共护美丽长江"联合倡议 [2][12] 学术前沿 - 2025年发表于《arXiv》的研究发现ESG特征对货币政策传导机制有显著影响；2025年5月发表于《Nature》的研究发现空气污染物显著影响全球甲烷预算；2025年6月发表于《Environment, Development and Sustainability》的研究发现ESG评级差异显著增加股票市场错误定价程度 [2]

报告行业投资评级 - 优于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 公募基金在大资管中具高度专业化、灵活透明和市场化运作机制等核心优势，是居民财富向资本市场转移的核心载体 [2] - 资本市场正反馈形成，未来公募基金将是长期资金的核心管理方 [2] - 公募基金推动平台式、一体化与多策略，实现自身高质量发展 [2] 各部分总结 格局篇：资管地位 - 我国居民资产中金融资产占比约68%且呈下降趋势，中高风险资产占金融资产的61%并呈上升趋势，公募基金近年来增速较高，复合增速达15% [4] - 截至2024年末，公募基金是管理规模最大的资管行业之一，2016 - 2024年规模CAGR为17.1% [5] - 截至2025年5月末，资管行业规模约147.82万亿元，公募基金规模为31.77万亿元，位居行业第二位 [11] - 近年来货币型基金及债券型基金规模持续扩张，截至2025年一季度末，两者规模分别为13.33万亿元及10.10万亿元，分别占总规模的42.2%及31.8%；混合型基金规模有所收缩，较2023年11月下降约15% [15] - 截至2025年5月末，我国公募基金行业管理人数量达163家，基金规模达32.01万亿元，对应基金数量12771只 [22] 对标篇：发展路径 - 截至2024年底，全球开放式基金总规模达73.86万亿美元，美国基金合计净资产为38.84万亿美元，中国共同基金合计净资产为3.98万亿美元，约为美国的1/10 [44] - 2024年，开放式基金总净资产反弹，股票型基金是资产规模占比最大的类型，占全球基金净资产总额的48.3%，同比提升约2个百分点 [52] - 地区分布上，全球基金总净资产集中在美国和欧洲地区，亚太地区基金市场有持续增长潜力 [56] - 2024年，全球对公募基金的需求连续回暖，美国和亚太市场是基金规模扩张的主要驱动力 [60] - 美国公募基金基本情况：注册投资公司净资产总额同比提升15.5%，共同基金占比最大，股票型基金持有近20万亿美元的净资产，占2023年年末投资公司总规模的59% [69] - 美国公募基金的三大买方为养老金、主权基金/机构投资者、投资公司 [70] - 美国公募基金发展趋势包括从单一产品走向服务集成、产品细分不断丰富、产品费率持续下降、由单一基金经理制向团队管理制的转变 [73][77][80][84] - 在长期低利率环境下，日本分红公司占比高，股票类基金成为主要产品，月度分红型产品曾较成功但规模后来减少 [91] - 中国台湾ETF被视作财富存储工具，本土高股息与海外债券两类资产是重要配置方向，高股息ETF受追捧 [96] 风口篇：探路寻机 - 贝莱德是全球一流的全能型资管机构，资管规模达11.58万亿美元，衍生出以被动风格为主的产品布局体系 [99][106] - 贝莱德通过旗下iShare平台全面布局ETF市场，约占美国ETF市场份额的34% [115] - 贝莱德以阿拉丁平台为核心布局科技体系，该平台整合多种功能，能定制化情景分析和压力测试 [116] - PIMCO是全球精品类资管机构，资产管理规模达2.03万亿美元，坚持主动管理型投资理念 [124] - PIMCO通过结合自上而下及自下而上的投研框架，打造主动型投资组合，产品线以生命周期基金和全资产配置基金为主 [129][130] - 日本形成多方参与的资管体系，民众理财选择谨慎，倾向增持低风险资产，资管公司调整资产配置 [134][142] - 日本央行通过量化宽松政策扩表，推动资管规模扩张 [143] - 日本保险资管通过配置国内股票、国外股票和国外债券增厚投资收益，加大海外固收配置，增配境外权益类资产 [149][155][160] 突破篇：范式转变 - 我国保险资管、理财、基金均进入全球资管榜单，部分公司排名有变化 [163][167]

证券研究报告 | 2025年06月07日 通信行业周报 2025 年第 23 周 优于大市 博通发布 Tomahawk6 新品，展望字节 FORCE 原动力大会 行业要闻追踪：博通、Credo、纬创当季财报亮眼，算力持续高景气度。（1） 博通 2025 财年 Q2 营收同比增长 20%，净利润同比增长 134%。其 AI 业务收 入在本季度超过 44 亿美元，同比增长 46%。博通推出新一代 Tomahawk6 交换 机芯片，交换容量达 102.4Tbps，旨在为新一代 Scale-up/Scale-out 的 AI 网络提供核心动力，支持 100G/200G SerDes 和共封装光学技术(CPO),专为 满足超百万级 XPU（经验证的处理单元）AI 集群需求而设计。（2）半导体 与光学器件企业 Credo 2025 财年 Q4 营收同比增长 180%，环比增长 26%，2025 财年全年营收同比增长 126%。公司业务快速增长主要受益于 AI 浪潮下互联 云厂需求加大，公司计划在接下来的财年中资本支出或达到去年两倍，以支 持新产品开发和产能扩张。（3）代工大厂纬创（Wistron）5 月份营收达新 台币 ...

证券研究报告 | 2025年06月08日 宏观经济宏观周报 高频指标偏弱，消费表现相对稳健 主要结论：高频指标偏弱，消费表现相对稳健。 经济增长方面，本周(6 月 6 日所在周）国信高频宏观扩散指数 A 维持负值， 指数 B 继续回落。从分项来看，本周投资、房地产领域景气有所回落，消费 领域景气基本保持不变。从季节性比较来看，本周指数 B 标准化后下降 0.43， 表现弱于历史平均水平，指向国内经济增长环比动能偏弱。 基于国信高频宏观扩散指数对资产价格进行预测，显示当前国内利率偏低， 上证综合指数偏高，从均值回归的角度看，预计下周（2025 年 6 月 13 日所 在周）十年期国债利率将上行，上证综合指数将下行。 周度价格高频跟踪方面： （1）本周食品价格小幅上涨，非食品价格小幅下跌。预计 5 月 CPI 食品价 格环比约为-1.0%，非食品价格环比约为-0.2%，整体 CPI 环比约为-0.4%， CPI 同比回落至-0.4%。 （2）5 月上旬流通领域生产资料价格定基指数继续下跌，中旬小幅回升，下 旬继续下跌。预计 5 月 PPI 环比约为-0.3%，PPI 同比回落至-3.2%。 风险提示：海外市场动荡 ...

证券研究报告 | 2025年06月08日 宏观经济宏观周报 高频指标偏弱，消费表现相对稳健 主要结论：高频指标偏弱，消费表现相对稳健。 经济增长方面，本周(6 月 6 日所在周）国信高频宏观扩散指数 A 维持负值， 指数 B 继续回落。从分项来看，本周投资、房地产领域景气有所回落，消费 领域景气基本保持不变。从季节性比较来看，本周指数 B 标准化后下降 0.43， 表现弱于历史平均水平，指向国内经济增长环比动能偏弱。 基于国信高频宏观扩散指数对资产价格进行预测，显示当前国内利率偏低， 上证综合指数偏高，从均值回归的角度看，预计下周（2025 年 6 月 13 日所 在周）十年期国债利率将上行，上证综合指数将下行。 周度价格高频跟踪方面： （1）本周食品价格小幅上涨，非食品价格小幅下跌。预计 5 月 CPI 食品价 格环比约为-1.0%，非食品价格环比约为-0.2%，整体 CPI 环比约为-0.4%， CPI 同比回落至-0.4%。 （2）5 月上旬流通领域生产资料价格定基指数继续下跌，中旬小幅回升，下 旬继续下跌。预计 5 月 PPI 环比约为-0.3%，PPI 同比回落至-3.2%。 风险提示：海外市场动荡 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周中证 REITs 指数收涨，REITs 总市值突破 2000 亿元，三单公募 REITs 取得新进展，市场持续扩容 [1] - 本周经营权类 REITs 走势强于产权类 REITs，全市场各类型 REITs 收涨，能源、交通、消费 REITs 涨幅最大 [1] - 截至 6 月 6 日，公募 REITs 年化现金分派率均值为 5.8%，高于当前主流固收资产的静态收益率 [1] 各部分总结 市场走势 - 二级市场走势：截至 6 月 6 日，中证 REITs 指数收盘价 881.85 点，整周涨跌幅 +1.6%，表现强于中证转债、沪深 300、中证全债指数；年初至今涨跌幅 +11.7%，排名领先；近一年回报率 11.1%，波动率 7.0%，回报率高于其他指数，波动率低于沪深 300 和中证转债指数；REITs 总市值升至 2021 亿元，较上周增加 39 亿元，全周日均换手率 0.60%，较前一周增加 0.04 个百分点 [2][8][13] - 不同项目属性和类型表现：产权类和特许经营权类 REITs 平均周涨跌幅为 +0.9%、+3.0%；各类 REITs 收涨，能源、交通、消费类涨幅最大，分别为 3.7%、3.5%、2.4%；周度涨幅排名前三的是招商高速公路 REIT（+7.96%）、华泰江苏交控 REIT（+5.90%）、平安宁波交投 REIT（+5.84%） [3][18][22] - 交易活跃度和资金流向：水利设施类本周交易最活跃，区间日均换手率 1.0%，成交额占比 1.6%；交通基础设施类成交额占比最高，区间日均换手率 0.7%，成交额占比 34.3%；主力净流入额前三名是平安广州广河 REIT（832 万元）、华夏中国交建 REIT(744 万元）、华夏合肥高新 REIT(539 万元） [3][24] 一级市场发行 - 截至 6 月 6 日，已申报 1 只，已问询 1 只，已受理 2 只，已反馈 7 只，已通过待上市 5 只，已上市首发产品 3 只 [26] 估值跟踪 - 债性角度：截至 6 月 6 日，公募 REITs 年化现金分派率均值为 5.8%，高于主流固收资产静态收益率 [28] - 股性角度：通过相对净值折溢价率、IRR、P/FFO 判断估值，不同项目类型指标不同；产权类关注股息率，经营权类关注内部收益率，截至 6 月 6 日，产权 REITs 股息率比中证红利股股息率均值低 315BP，经营权类 REITs 内部收益率均值与十年期国债收益率利差为 167BP [28][29] 行业要闻 - 5 月 30 日，中银中外运仓储物流 REIT 获注册，首发资产聚焦多地物流节点，拟投资 6 处基础设施，总面积 30.54 万平方米，出租率 95.59%，估值 10.97 亿元 [35] - 5 月 30 日，国泰君安临港产业园 REIT 扩募获批复，底层资产为漕河泾科技绿洲康桥园区，建筑面积约 18.24 万㎡，估值 15.32 亿元 [35] - 6 月 3 日，上海市发改委印发通知，建立储备库，优化审核推荐，提升申报发行效率 [35] - 6 月 3 日，南方万国数据 REIT 与南方润泽科技 REIT 完成反馈回复，调整评估基准日，估值下调约 12%，披露节能改造计划 [35] - 6 月 3 日，中金中国绿发商业 REIT 获批复，底层资产为领秀城贵和购物中心，估值 15.30 亿元 [35][36]