根据提供的研报内容，以下是量化模型与因子的详细总结： 量化模型与构建方式 1. **FOF穿透权益资产占比模型** - **模型构建思路**：通过FOF持仓基金和股票的比例估算穿透权益仓位，对FOF进行分类[12] - **模型具体构建过程**： 计算公式： $$W=\sum_{i}Fund_{i}\times Fund\_Stock_{i}+Stock$$ 其中： - \(Fund_{i}\)：FOF持有的基金i规模占净值比 - \(Fund\_Stock_{i}\)：基金i的股票投资市值占基金自身净值比 - \(Stock\)：FOF直接投资的股票市值占净值比 对于成立不足3个月的FOF，使用其基准指数对应的权益仓位作为穿透后的权益资产占比[12] - **模型评价**：通过穿透计算能更准确反映FOF的实际权益暴露，但依赖持仓数据的完整性和及时性 2. **FOF分类模型** - **模型构建思路**：根据穿透后权益资产占比将FOF分为三类[13] - **模型具体构建过程**： - 偏债型FOF：穿透后权益资产占比 < 30% - 平衡型FOF：30% ≤ 穿透后权益资产占比 < 60% - 偏股型FOF：穿透后权益资产占比 ≥ 60%[13] 3. **FOF预估净增持模型** - **模型构建思路**：通过对比相邻季度FOF重仓数据，估算基金/股票的增减持动态[44][47] - **模型具体构建过程**： - 净增持数量公式： $$\Delta N=\sum_{i}I_{i}$$ 其中\(I_{i}\)根据FOF对标的的投资份额变化方向取值为1、-1或0[44][67] - 净增持规模公式： $$\Delta MV=\sum_{i}Nav\times\Delta Share_{i}$$（基金）[45] $$\Delta MV=\sum_{i}Close\times\Delta Share_{i}$$（股票）[68] 其中： - \(Nav\)：基金日度单位净值均值 - \(Close\)：股票日度收盘价均值 - \(\Delta Share_{i}\)：第i只FOF对标的的投资份额/股数变化 量化因子与构建方式 1. **FOF配置集中度因子** - **因子构建思路**：通过统计FOF重仓基金/股票的数量和规模，衡量配置集中程度[32][40][62] - **因子具体构建过程**： - 对每只基金/股票计算： - 被FOF重仓数量 - FOF重仓总规模 - 按重仓数量或规模排序，提取头部标的作为高集中度样本[34][38][66] 2. **FOF动态调仓因子** - **因子构建思路**：捕捉FOF基金经理季度调仓行为中的共性选择[47][69] - **因子具体构建过程**： - 计算单季度净增持数量\(\Delta N\)和净增持规模\(\Delta MV\)[44][45] - 对净增持数量/规模进行标准化处理，形成连续型因子 模型的回测效果 1. **FOF分类模型效果** - 2025Q2分类结果： - 偏债型FOF规模920.91亿元，占比55.41% - 平衡型FOF规模324.54亿元 - 偏股型FOF规模416.52亿元[13][71] - 2025Q2收益中位数： - 偏债型FOF：1.20% - 平衡型FOF：1.76% - 偏股型FOF：2.62%[24][71] 2. **FOF配置集中度因子表现** - 主动权益基金： - 重仓数量TOP3：大成高鑫A(52只)、富国稳健增长A(35只)、博道成长智航C(18只)[32][34] - 重仓规模TOP3：大成高鑫A(3.88亿元)、易方达科融(3.84亿元)、易方达信息行业精选C(3.71亿元)[33][34] - 债券型基金： - 重仓数量TOP3：易方达岁丰添利A(38只)、广发纯债A(37只)、易方达信用债A(23只)[40][41] - 重仓规模TOP3：博时信用优选A(11.26亿元)、易方达岁丰添利A(9.33亿元)、博时信用债纯债A(8.28亿元)[41] 3. **FOF动态调仓因子表现** - 主动权益基金增持TOP3： - 净增持数量：大成高鑫A(3只)、华商远见价值C(3只)、前海开源金银珠宝A(3只)[47][48] - 净增持规模：交银科技创新C(0.61亿元)、易方达智造优势C(0.57亿元)、易方达供给改革(0.33亿元)[48] - 股票调仓TOP3： - 加仓市值：泸州老窖(0.06亿元)、中国东航(0.05亿元)、厦门空港(0.04亿元)[70] - 减仓市值：福昕软件(-0.15亿元)、兔宝宝(-0.08亿元)、豪迈科技(-0.04亿元)[70]

根据提供的金融工程日报内容，以下是量化模型与因子的总结： 量化因子与构建方式 1. **因子名称：封板率因子** - 构建思路：通过监测涨停股票在盘中最高价涨停且收盘仍维持涨停的比例，反映市场情绪强度[17] - 具体构建过程： $$封板率=\frac{最高价涨停且收盘涨停的股票数}{最高价涨停的股票数}$$ 统计上市满3个月以上的股票，计算日内最高价涨停与收盘涨停的重合比例[17] - 因子评价：高频情绪指标，对短期市场动量有较强解释力 2. **因子名称：连板率因子** - 构建思路：衡量涨停股票的持续性，反映市场投机热度[17] - 具体构建过程： $$连板率=\frac{连续两日收盘涨停的股票数}{昨日收盘涨停的股票数}$$ 需筛选上市满3个月且前一日涨停的股票[17] 3. **因子名称：股指期货年化贴水率因子** - 构建思路：利用期货与现货价差构建市场预期指标[28] - 具体构建过程： $$年化贴水率=\frac{基差}{指数价格} \times \frac{250}{合约剩余交易日数}$$ 分别计算上证50、沪深300、中证500、中证1000主力合约的基差年化值[28] - 因子评价：有效反映机构对冲成本与市场多空预期 4. **因子名称：大宗交易折价率因子** - 构建思路：通过大宗交易成交价与市价的偏离度捕捉大资金动向[26] - 具体构建过程： $$折价率=\frac{大宗交易总成交金额}{当日成交份额的总市值}-1$$ 统计单日所有大宗交易成交金额与对应市值的比率[26] 因子回测效果 1. **封板率因子** - 当日取值：49%（较前日下降33%）[17] - 近一月极值：创近一个月新低[17] 2. **连板率因子** - 当日取值：27%（较前日下降24%）[17] 3. **股指期货年化贴水率因子** - 上证50：升水0.34%（63%分位）[28] - 沪深300：贴水1.53%（58%分位）[28] - 中证500：贴水7.37%（57%分位）[28] - 中证1000：贴水9.66%（59%分位）[28] 4. **大宗交易折价率因子** - 当日取值：6.20%[26] - 近半年均值：5.82%[26] 注：报告中未涉及量化模型的构建与测试，故未总结相关内容。所有因子数据均来自2025年7月22-23日的最新统计[17][26][28]

报告行业投资评级 - 优于大市（维持评级） [1] 报告的核心观点 - 全球AI发展迅速，模型能力提升、开源推动成本降低，智能体技术完善且新产品密集发布，商业化用量增长，国产模型表现亮眼，C端应用重塑流量入口，B端应用推动企业上云 [2] 根据相关目录分别进行总结 模型层：能力迅速提升，开源推动成本降低 - 模型能力提升，主流架构转向MoE，多模态能力增强，采用思维链技术，其他技术发展推动可用性进步 [8] - 模型训练竞赛趋缓，Scaling Law向推理侧迁移，模型推理能力提升，商业化前景打开 [15] - 模型推理成本显著下滑，API调用价格下降利好应用端成本下降 [20] - 开源与闭源模型差距缩小，推动AI应用落地，开源模型降低使用门槛和成本 [25] 智能体：技术逐步完善，新产品密集发布 - AI Agent与传统人工智能不同，能改变人机协同模式，打开垂直行业应用入口 [30] - 模型Agent能力快速提升，在GAIA测试中表现不断刷新 [33] - MCP扩展AI能力边界，海内外大厂纷纷布局，推动Agent加速落地 [38] - 谷歌发布A2A协议，与MCP互补，加速Agent生态完善，推动AI应用向复杂工作流落地 [45] - 海内外智能体快速发展，测评成绩不断刷新，应用效果快速提高 [46] 商业化：用量持续增长，国产模型表现亮眼 - 中国AI发展走出自身路径，形成生态闭环，芯片产业本土化加速，数据成为核心资源 [55] - 中美模型差距缩小，中国依靠开源模型走出自身生态，在开源模型排行榜上表现优异 [65] - 全球AI模型流量持续上涨，为应用侧发展提供基础，推理需求提升，芯片价格上升，API调用量迅速提升，国产模型表现亮眼 [66][73][79] C端应用：借助AI赋能业务，重塑流量入口 - AI应用有望重塑C端流量入口，互联网巨头具备先发优势，可利用专有数据和用户参与度集成AI功能 [85] - 编程成为人机协同主要领域，办公类任务AI占比较低，人机深度协同存在较大空间 [92] - 以Reddit、Robinhood、多邻国为例，展示AI在社区平台、金融、教育等C端领域的应用及价值创造 [94][99][105] B端应用：开源提升投入意愿，推动企业上云 - 开源模型提升企业投入意愿，刺激国内上云需求，AI技术深入多行业，推动智能化转型，提升企业上云意愿 [112] - 以赛富时、ServiceNow、Snowflake为例，展示AI在CRM、工作流管理、数据库等B端领域的应用及功能升级 [118][124][131] - 汇总海外和中国AI应用厂商在各领域的主营业务及AI应用情况 [132][133]

报告行业投资评级 - 汽车行业投资评级为优于大市 [1][5] 报告的核心观点 - 中长期维度关注自主崛起和电动智能趋势下增量零部件机遇；一年期维度看好强新品周期的华为汽车及车型元年的小米汽车产业链 [3] - 地缘政治背景下汽车作为内需消费品，刺激政策有望加码，看好乘用车和国产替代零部件 [3] 根据相关目录分别进行总结 投资建议 - 关注自主品牌崛起和增量零部件机遇，推荐自主品牌崛起（重视华为、小米入局）和增量零部件（电动、智能）机遇 [12][22] - 中长期预计国内汽车总量产销未来20年维持2%年化复合增速，电动智能汽车是高景气赛道 [13] - 推荐整车企业如零跑汽车、江淮汽车、吉利汽车；智能化企业如科博达、华阳集团等；机器人企业如拓普集团、三花智控等；国产替代企业如星宇股份、福耀玻璃等 [3] 重要行业新闻与上市车型 - 行业动态包括宇树科技开启上市辅导、理想汽车高速超充网络贯通、深圳机器人可自主换电等 [36][37][38] - 7月上市车型有零跑B01、吉利银河E5等多款新车和改款车型 [55] 中报披露目录及业绩预告情况 - 中报披露涉及多家公司，部分公司如亚太股份、隆鑫通用等25H1实现业绩高增 [59][60] 本周行情回顾 - 行业涨跌幅方面，本周CS汽车上涨3.22%，强于沪深300指数2.13pct [62] - 个股涨跌幅方面，本周CS汽车板块较上周上升，涨幅前五和跌幅前五公司各有不同 [66] - 估值方面，本周板块估值相较上周上升 [68] 数据跟踪 - 月度数据显示6月汽车销量290.4万辆，同比增长13.9%，环比增长8.1% [76] - 新势力方面6月新势力交付多数同比上升 [95] - 周度数据如7.07 - 7.13国内乘用车上牌37.02万辆，同比+3.7%，环比-8.6% [2] - 库存方面6月份汽车经销商库存系数为1.42，同比上升1.4% [8] - 行业相关运营指标显示7月初原材料价格整体下降 [8] 公司公告 - 近期部分公司有公告，如蓝黛科技控股股东转让股份、秦安股份拟购买股权等 [129] 重点公司盈利预测及估值 - 对吉利汽车、赛力斯、小鹏汽车等多家公司给出盈利预测及估值 [131]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][2][8] 报告的核心观点 - 国家能源局开展煤矿产能核查，是“反内卷”向煤炭产业的扩散，有助于缓解煤炭产业供需失衡，推动煤炭企业盈利修复 [2][3] - 新疆是核查地区之一，疆煤价格预计逐步企稳，特变电工煤炭业务有望受益 [2][4] - 考虑“反内卷”推动多晶硅及煤炭行业价格反弹，上调2025 - 2027年盈利预测至63.7/81.0/97.9亿元，同比+54.0%/+27.3%/+20.8%，当前股价对应PE为11.8/9.3/7.7倍 [2][8] 根据相关目录分别进行总结 事项与政策 - 国家能源司发布通知开展煤矿生产情况核查，核查范围为山西、内蒙古等8省（区）生产煤矿，已进入联合试运转的煤矿参照核查 [2][3] - 核查内容包括2024年全年及2025年1 - 6月原煤产量是否超公告产能、企业集团编制2025年生产计划是否超产能、煤矿2025年季度和月度生产计划是否均衡合理，对违规煤矿严肃处理 [3] 新疆煤炭市场情况 - 2025年6月新疆原煤产量5502万吨，同比增长24.3%；1 - 6月产量2.79亿吨，同比增长16.2% [4] - 2025年1 - 6月新疆火电发电量1850.5亿千瓦时，同比减少3.6%；1 - 5月疆煤外运总量约5700万吨，增速显著放缓 [4] - 需求放缓、产量增长下，今年上半年新疆煤炭价格显著下滑，当地煤炭企业盈利能力受损 [4] 特变电工煤炭业务情况 - 特变电工煤炭矿区位于新疆准东经济技术开发区，截至2024年末，公司煤炭核定产能共计7400万吨/年 [7] - 2024年公司煤炭业务收入192.6亿元，同比增长5.7%；毛利率32.4%，同比下降14.0个百分点，主要因煤炭销售均价同比下降 [7] 盈利预测与财务数据 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|98,206|97,867|91,243|105,975|115,496| |同比|2.3%|-0.3%|-6.8%|16.1%|9.0%| |净利润(百万元)|10,703|4,135|6,368|8,104|9,792| |同比|-32.6%|-61.4%|54.0%|27.3%|20.8%| |每股收益（元）|2.75|0.82|1.26|1.60|1.94| |EBIT Margin|18.5%|8.4%|10.8%|12.8%|13.6%| |净资产收益率（ROE）|17.8%|6.4%|9.1%|10.7%|11.9%| |市盈率（PE）|5.4|18.1|11.8|9.3|7.7| |EV/EBITDA|7.0|13.8|10.8|8.9|8.2| |市净率（PB）|0.66|0.83|0.80|0.74|0.68|[9] 财务预测与估值相关数据 - 资产负债表、利润表、现金流量表等展示了2023 - 2027E各项目数据及变化情况，如现金及现金等价物、应收款项、营业收入、营业成本等 [12] - 关键财务与估值指标包括每股收益、每股红利、ROIC、ROE、毛利率等在2023 - 2027E的情况 [12]

报告行业投资评级 - 食品饮料行业评级为优于大市 [1][5] 报告的核心观点 - 2Q25食品饮料行业持仓比例6.2%，行业维持超配，重仓比例环比下滑1.86pcts，超配比例环比下降1.34pcts [1][12] - 子板块中白酒超配比例环比下降，大众品板块增配，软饮料、零食、调味品基金持仓比例环比增加 [2][17] - 个股方面茅五泸汾重仓持股比例环比下降，东鹏、盐津获得增配 [2][29] 根据相关目录分别进行总结 食品饮料行业：持仓比例6.2%，行业维持超配 - 2Q25食品饮料行业重仓比例环比1Q25下滑1.86pcts至6.2%，位居申万一级行业第五 [1][12] - 2Q25食品饮料行业重仓超配比例为1.37%，行业整体维持超配，超配比例环比下降1.34pcts [1][12] - 2Q25机构重仓市值2.28万亿元，食品饮料板块重仓市值约为1416亿元 [12] 子板块：白酒超配比例环比下降，大众品板块增配 - 白酒板块基金重仓持股比例稳居第一，2Q25白酒板块基金重仓持股比例环比-2.07pcts至4.5%，超配比例环比-1.52pcts至1.35%；剔除茅台后白酒板块重仓持股比例环比-1.61pcts至2.61%，超配比例环比-1.29pcts至1.33% [2][17] - 啤酒板块2Q25基金重仓持股比例环比-0.03pcts至0.42%，超配比例环比-0.03pcts至0.29% [2][18] - 调味品板块2Q25基金重仓持股比例环比+0.02pcts至0.08%，超配比例环比+0.03pcts至-0.23% [2][18] - 乳品板块2Q25基金重仓持股比例环比持平为0.24%，超配比例环比持平为-0.24% [2][18] - 预加工食品板块2Q25基金重仓持股比例环比-0.04pcts至0.10%，超配比例环比-0.03pcts至0.02% [2][18] - 肉制品板块2Q25基金重仓持股比例环比-0.01pcts至0.03%，超配比例环比+0.00pcts至-0.08% [2][18] - 软饮料板块2Q25基金重仓持股比例环比+0.15pcts至0.41%，超配比例环比+0.12pcts至0.21% [2][18] - 其他酒类板块2Q25基金重仓持股比例环比-0.03pcts至0.07%，超配比例环比-0.03pcts至-0.02% [2][18] - 零食板块2Q25基金重仓持股比例环比+0.16pcts至0.30%，超配比例环比+0.14pcts至0.18% [6][18] 个股：茅五泸汾重仓持股比例环比下降，东鹏、盐津获得增配 - 2Q25贵州茅台/五粮液持有基金数环比减少90/102家达到325/111家，重仓比例环比下降0.46/0.43pcts至1.88%/0.89% [2][29] - 2Q25山西汾酒/泸州老窖持有基金数环比减少57/79家达到72/52家，重仓比例环比下降0.30/0.35pcts至0.81%/0.58% [2][29] - 白酒板块其他主要个股古井贡酒/今世缘/洋河股份重仓持股比例环比下降0.22/0.12/0.17pcts至0.27%/0.03%/0.00% [2][29] - 大众品方面，青岛啤酒/安井食品/蒙牛乳业减配比例居前，重仓比例环比下降0.05/0.04/0.04pcts至0.15%/0.10%/0.03% [2][29] - 东鹏饮料/盐津铺子获得增配，重仓比例环比提高0.13/0.09pcts至0.35%/0.15% [2][29] - 2Q25重仓前十大个股中白酒占5席，盐津铺子提升至第7位，东鹏饮料排名提升至第5位；古井贡酒排名下降至第6位，今世缘掉出前10；大众品板块中，伊利股份、燕京啤酒重回前10，安井食品掉出前10 [33] 重点公司盈利预测及投资评级 | 公司代码 | 公司名称 | 投资评级 | 昨收盘（元） | 总市值（百万元） | EPS（2025E） | EPS（2026E） | PE（2025E） | PE（2026E） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 600519.SH | 贵州茅台 | 优于大市 | 1,465.0 | 1,840,305 | 68.64 | 75.02 | 21.3 | 19.5 | | 000858.SZ | 五粮液 | 优于大市 | 125.5 | 487,258 | 9.18 | 9.35 | 14.1 | 13.8 | | 600809.SH | 山西汾酒 | 优于大市 | 190.8 | 232,745 | 10.04 | 10.97 | 19.0 | 17.4 | | 000568.SZ | 泸州老窖 | 优于大市 | 129.4 | 190,441 | 6.40 | 8.62 | 45.9 | 34.1 | | 605499.SH | 东鹏饮料 | 优于大市 | 293.8 | 152,759 | 8.21 | 8.63 | 15.3 | 14.6 | | 000729.SZ | 燕京啤酒 | 优于大市 | 14.0 | 39,572 | 5.08 | 4.82 | 14.7 | 15.5 | | 603345.SH | 安井食品 | 优于大市 | 74.4 | 24,807 | 0.48 | 0.58 | 29.3 | 24.4 | [4]

报告核心观点 - 对多个行业和公司进行研究分析，挖掘潜在投资机会与风险，涉及纺织服装、电子、传媒互联网、家电等行业及多公司 [7][13][20] 各行业及公司研报总结 纺织服装行业 - 运动户外行业 2024 年规模约 4000 亿美元，同比增长 3.8%，品牌表现分化，股价走势差距大 [7] - 耐克产品战略错失良机，心智下滑早于业绩拐点，2025 年重启体育营销 [8] - 阿迪达斯时尚与跑步双轮驱动，产品战略成功切换，营销开支占比计划保持 12% [9] - 亚瑟士专业高端化叠加时尚加速器，业绩驱动股价大幅上涨，营销高效 [10] - 投资应判断运动品牌产品周期阶段，把握核心关注点，关注相关品牌及本土企业 [11][12] 宏观与策略 - 中国经济内需作用凸显，基建板块迎来“DeepSeek 时刻”，有新发展机遇 [13] 电子行业 - 台积电上调 2025 年收入增速预期，电子板块有望在多周期共振下实现“估值扩张”行情 [13] - 推荐工业富联、澜起科技等多只电子股，关注半导体底部配置机遇 [13] 传媒互联网行业 - 传媒板块本周下跌 1.58%，跑输沪深 300 和创业板指 [20] - OpenAI 发布智能体，《王者荣耀》布局女性向内容赛道，暑期档票房有望回暖 [20][21] - 中长期看好 AI 应用及 IP 潮玩，推荐恺英网络、巨人网络等标的 [22] 互联网行业 - 即时零售 2024 年市场规模达 7800 亿元，近 5 年复合增长率 46%，远期市场空间有望突破 3 万亿元 [22] - 美团与阿里巴巴是市场核心参与者，美团闪购和阿里相关业务有盈利预期 [23][25] - 看好美团在即时零售市场的领先地位，关注各平台效率比拼 [25][26] 机械行业 - 人形机器人、人工智能、核聚变等领域有多项行业动态和公司动态 [26][27] - 宇树科技开启上市辅导，有望推动产业链升级，关注多只标的 [27] 电力设备新能源行业 - 固态电池产业加速发展，关注低空经济博览会进展，建议关注厦钨新能、豪鹏科技 [30] 家电行业 - 6 月家电社零增长超 30%，出口额续降 8%，北方高温有望带动空调需求增长 [31][32][35] - 推荐美的集团、格力电器等多只家电股 [36] 银行业 - 常熟银行业绩韧性较强，零售信贷需求疲软，主动降速夯实根基，不良率和拨备覆盖率平稳 [36][37][38] - 维持“优于大市”评级，预测 2025 - 2027 年归母净利润及增速 [38] 新能源行业 - 中国新能源 RWA 资产有望成海外主权基金配置方向，协鑫能科有望受益 [39] 金融工程 - 公募基金 2025 年二季报显示加仓通信减仓食品饮料，创业板配置权重明显提升 [40] - 市场放量上涨，沪指连创新高，关注市场表现、资金流向、机构关注与龙虎榜等数据 [43][45][48] 市场数据 - 展示商品期货、全球证券市场统计、沪深港通资金流入流出等数据 [49][53][54]

报告行业投资评级 - 优于大市（维持）[1] 报告的核心观点 - 7月22日中国聚变能源有限公司挂牌成立，中核集团等合计投资115亿元，增资完成后中核集团持股50.35%，资本注入将用于技术研发平台建设与产业链整合[1][2] - 建议关注金杯电工、广大特材、许继电气、东方电气[1] 相关公司情况总结 金杯电工 - 国内特高压电磁线龙头，相关产品用于核裂变项目，研发的第四代核电用超高温电磁线结束我国该领域依赖进口历史，为客户供货核磁共振用低温超导电磁线产品，核聚变方面有个别产品间接供应给相关研究机构预研[2] 广大特材 - 国内特钢材料和风电铸锻件头部企业，特钢材料技术积淀深厚，核聚变产品包括线圈铠甲材料、马氏体钢和线圈盒，超导线圈铠甲用材料已批量化供应，中标BEST项目线圈盒机加工项目，低活化马氏体钢CLAM已向客户成功交付[2] 许继电气 - 国内特高压换流阀领先企业，电力电子技术积淀深厚，磁约束核聚变领域有极向场新型磁体电源项目的技术能力[2] 东方电气 - 我国能源装备研发制造集团和工程承包特大型企业之一，在能源装备领域竞争力强，核聚变方面成功研制国际热核聚变实验堆首批包层屏蔽模块，是未来聚变堆建造关键技术之一[2] 上海电气 - 中国最大的综合性装备制造企业集团之一，已形成完整核能装备制造产业链，技术路线涵盖二代及二代加、三代压水堆、四代核电技术以及核聚变大科学装置，核岛主设备国内综合市场占有率居行业第一[2][3] 相关公司盈利预测 | 代码 | 公司简称 | 市值（亿元人民币） | 归母净利润（亿元人民币）2024A | 归母净利润（亿元人民币）2025E | 归母净利润（亿元人民币）2026E | PE 2024A | PE 2025E | PE 2026E | PB | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 002533.SZ | 金杯电工 | 76 | 5.7 | 6.8 | 7.7 | 13.4x | 11.3x | 9.9x | 1.8 | | 688186.SH | 广大特材 | 66 | 1.1 | 3.4 | 4.1 | 57.3x | 19.5x | 16.2x | 2.0 | | 000400.SZ | 许继电气 | 253 | 11.2 | 14.6 | 18.8 | 22.6x | 17.3x | 13.5x | 2.2 | | 600875.SH | 东方电气 | 732 | 29.2 | 43.4 | 55.2 | 25.0x | 16.9x | 13.2x | 1.8 | [5]

报告行业投资评级 - 医药生物行业投资评级为优于大市 [1][5] 报告的核心观点 - 本周医药板块表现强于整体市场，化学制药板块领涨，生物医药板块整体上涨4.00%，医药生物市盈率（TTM）37.25x，处于近5年历史估值的78.75%分位数 [1] - 中国生物制药拟以不超过9.509亿美金对价收购礼新医药95.09%股权，此次收购将加强其技术平台和创新能力，加速全球商业化发展 [2][12] - 继续推荐创新药板块，国内及海外市场均有持续改善，建议关注具备高质量创新能力的公司；CXO行业或将迎来反转，推荐关注CDMO龙头 [3] 根据相关目录分别进行总结 中国生物制药收购礼新医药 - 事件：2025年7月15日，中国生物制药公告披露全资收购礼新医药，拟以不超9.509亿美金对价收购95.09%股权，付款净额约5亿美金，交易后礼新医药将成其全资子公司 [11][12] - 公司情况：中国生物制药是国内领先创新型制药企业，业务覆盖全产业链；礼新医药是深耕肿瘤免疫及微环境领域的创新药研发公司，有8项临床资产、20多项临床前资产和4个技术平台 [15][16] - 核心产品情况：LM - 299为PD - 1/VEGF双抗，已授权默沙东；LM - 305是靶向GPRC5D靶点的ADC创新药，已授权阿斯利康；LM - 108为CCR8单抗，联合PD - 1抗体有多项临床进展和资格认定；LM - 302是靶向Claudin 18.2的ADC，研究进度全球领先 [18][19][24][37] 新股上市跟踪 - 维立志博 - B于7月18日 - 22日申购，是临床阶段生物科技公司，专注开发治疗肿瘤等疾病新疗法，有多元化产品组合 [45] 本周行情回顾 - A股市场：全部A股上涨1.17%，沪深300上涨1.09%，中小板指上涨2.26%，创业板指上涨3.17%，生物医药板块上涨4.00%，化学制药领涨；涨幅居前个股有博瑞医药等，跌幅居前个股有*ST苏吴等 [1][46] - 港股市场：恒生指数上涨2.84%，港股医疗保健板块上涨12.17%，生物科技涨幅居前；表现居前个股有乐普生物 - B等，跌幅居前个股有同源康医药 - B等 [47] 板块估值情况 - 医药生物市盈率（TTM）37.25x，全部A股（申万A股指数）市盈率19.76x；分板块来看，化学制药47.19x，生物制品44.05x，医疗服务35.00x，医疗器械35.69x，医药商业20.50x，中药28.28x [51] 推荐标的 - 迈瑞医疗是国产医疗器械龙头，研发销售强，国际化成果显著 [55] - 药明康德是新药研发全产业链服务平台，能满足多元化需求 [55] - 爱尔眼科是眼科医疗服务龙头，分级连锁扩张，政策利好，估值有吸引力 [55] - 新产业是化学发光免疫分析领域龙头，装机基础带动试剂销售，国际化和平台化开启新成长曲线 [55] - 惠泰医疗专注电生理和介入类医疗器械，产品齐全，迈瑞赋能有望巩固领先地位 [56] - 开立医疗是“超声 + 软镜”行业领军企业，新产品提升产品力，招投标复苏有望带动业绩好转 [56] - 澳华内镜是国产软镜设备龙头，旗舰产品性能好，下一代产品研发顺利，招投标复苏有望带动业绩 [56] - 艾德生物是肿瘤精准诊断领域龙头，产品线领先，产品出海空间大 [57] - 爱博医疗是国内首家开发高端屈光性人工晶状体厂家，隐形眼镜放量，研管线丰富，平台化和国际化潜力大 [57] - 金域医学自主研发强，高端技术平台完善和数字化转型驱动盈利能力提升 [57] - 康方生物是创新双抗龙头，研管线丰富，产品商业化有望成重磅品种 [57] - 科伦博泰生物 - B的ADC产品临床数据优秀，与默沙东合作利于全球商业化，未来营收将放量 [58] - 和黄医药是商业化创新型生物医药公司，多款产品有进展和获批预期 [58] - 康诺亚 - B的司普奇拜单抗有多个适应症获批，有望通过国谈进医保 [58] - 三生制药是生物制药领军企业，在多领域有研发销售经验 [59] - 药明合联是全球布局的ADC CRDMO龙头，业务有望保持较快增长 [59] - 爱康医疗是人工关节领域龙头，产品线全，集采提升份额，新业务成增长点 [59] - 固生堂是中医医疗服务龙头，诊疗等指标提升，人工智能应用有望促进发展 [59]

根据提供的研报内容，以下是量化模型与因子的详细总结： 量化模型与构建方式 1. **模型名称：股指分红点位测算模型** - **模型构建思路**：通过精细化处理指数成分股的分红数据，预测股指期货合约的升贴水情况，需考虑成分股分红对指数点位的自然滑落影响[11][39] - **模型具体构建过程**： 1. **成分股权重计算**：采用中证指数公司每日披露的日度权重数据，避免估算偏差。若需估算，公式为： $$W_{n,t}={\frac{w_{i0}\times(1+r_{n})}{\sum_{i=1}^{N}w_{i0}\times(1+r_{n})}}$$ 其中，\(w_{i0}\)为最近公布权重，\(r_{n}\)为个股涨跌幅[45][46] 2. **分红金额预测**： - 若公司已公布分红金额，直接采用；否则通过净利润×股息支付率估算[47] - **净利润预测**：对盈利分布稳定的公司按历史规律预测，不稳定的公司采用上年同期值[50] - **股息支付率预测**： - 去年分红则沿用去年值 - 去年不分红则取近3年平均 - 从未分红则默认不分红[53] 3. **除息日预测**： - 已公布则直接采用 - 未公布则根据预案/决案阶段的历史间隔天数线性外推，或默认设置为7月31日/8月31日/9月30日[56] 4. **分红点数计算**： $$分红点数=\sum_{n=1}^{N}\left(\frac{成分股分红金额}{成分股总市值}\times成分股权重\times指数收盘价\right)$$ 要求除息日在当前日期至合约到期日之间[39] - **模型评价**：对上证50和沪深300指数预测准确度高（误差约5点），中证500稍大（约10点）[61] 2. **模型名称：股息率计算模型** - **模型构建思路**：统计已披露分红预案个股的股息率，用于行业比较[14] - **模型具体构建过程**： - **已实现股息率**： $$全年已实现股息率=\sum_{i=1}^{N1}\left(\frac{个股已分红金额}{个股总市值}\times个股权重\right)$$ - **剩余股息率**： $$全年剩余股息率=\sum_{i=1}^{N2}\left(\frac{个股待分红金额}{个股总市值}\times个股权重\right)$$ 其中\(N1\)、\(N2\)分别为已分红和待分红公司数量[16] --- 模型的回测效果 1. **股指分红点位测算模型**： - 上证50预测误差：±5点（2023-2024年）[61] - 沪深300预测误差：±5点（2023-2024年）[61] - 中证500预测误差：±10点（2023-2024年）[61] 2. **股息率计算模型**： - 上证50已实现股息率2.04%，剩余0.17%（2025年7月22日）[16] - 沪深300已实现股息率1.56%，剩余0.27%[16] - 中证500已实现股息率1.09%，剩余0.15%[16] - 中证1000已实现股息率0.86%，剩余0.07%[16] --- 量化因子与构建方式 1. **因子名称：行业股息率因子** - **因子构建思路**：通过行业分类比较已披露分红预案个股的股息率中位数[14] - **因子具体构建过程**： - 计算各行业个股的预案股息率（预案分红金额/当前总市值） - 取行业中位数排序[14] - **因子评价**：煤炭、银行、钢铁行业股息率排名前三[14] 2. **因子名称：升贴水幅度因子** - **因子构建思路**：跟踪股指期货主力合约升贴水变化，反映市场情绪[11] - **因子具体构建过程**： - 计算年化升贴水率： $$年化升贴水=\left(\frac{合约收盘价-指数收盘价}{指数收盘价}\right)\times\frac{365}{到期天数}\times100\%$$ - 含分红调整的价差需叠加分红点数影响[12] --- 因子的回测效果 1. **行业股息率因子**： - 煤炭行业股息率中位数最高（具体数值未披露）[14] 2. **升贴水幅度因子**（2025年7月22日）： - IH主力合约年化升水3.30%，历史分位79%[12][26] - IF主力合约年化升水2.68%，历史分位84%[12][26] - IC主力合约年化贴水5.68%，历史分位39%[12][26] - IM主力合约年化贴水9.94%，历史分位18%[12][26]