报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [7][11] 报告的核心观点 - 2024年公司营收和净利润同比增长，Q4收入和利润强势增长，核心业务优势稳固，分布式业务带来新增量，电力改革下创新业务打开成长空间，AI赋能提升产品性能，预计2025 - 2027年归母净利润增长，维持“推荐”评级 [4][6][8][10][11] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 2025年4月11日公司发布2024年年报，营收5.5亿元，同比增长20.50%，归母净利润0.94亿元，同比增长11.09% [4] - 2024Q4收入1.85亿元，同比增长25.42%，归母净利润0.40亿元，同比增长24.52%，扣非归母净利润0.39亿元，同比增长38.11% [4] - 2024年新能源发电功率预测产品收入3.1亿元，同比增长15.55%，新能源并网智能控制产品收入1.2亿元，同比增长28.01% [4] 公司优势 - 服务电站数量领先，截至2024年底增至4345家，规模净增755家，市占率持续领先 [5] - 功率预测精度领跑市场，多次行业精度比拼成绩优异，获多个奖项 [5] - 自主研发能力提升，截至2024年12月31日，获发明专利100项，软件著作权122项 [5] 分布式业务 - 政策推动分布式“四可”管理要求落地，为分布式光伏配置功率预测系统提供依据和规范 [6] - 公司新增分布式光伏客户，已完成软件服务方案设计并着手开发产品 [6] - 分布式“四可”要求落地将拓展公司产品市场空间，推动业绩增长 [6] 创新业务 - 电力交易产品在多省布局应用，研发适用于新省份产品，开展用户侧和储能侧业务，提升产品价值 [8] - 储能产品研究多省政策，研发交易和辅助服务策略，升级储能能量管理系统 [8] - 虚拟电厂运营业务获多省份聚合商准入资格，拓展签约优质负荷资源用户，落地示范项目 [9] - 微电网能源管理产品面向多场景，研发解决方案，完成多个项目，推进海外项目 [9] AI赋能 - 公司研发“旷冥”新能源大模型，在多业务领域应用效果好，提升精度和效率 [10] - 将模型应用于多个产品线，提升产品性能，未来保持高比例研发投入，探索创新应用 [10] 投资建议 - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为1.23/1.67/2.28亿元，对应PE分别为48X、35X、26X，维持“推荐”评级 [11] 财务预测 - 2025 - 2027年预计营收分别为7.26/9.05/11.14亿元，增长率分别为32.1%/24.6%/23.2% [12] - 2025 - 2027年预计归母净利润分别为1.23/1.67/2.28亿元，增长率分别为31.2%/35.7%/36.7% [12]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [7][11] 报告的核心观点 - 2024年公司营收5.5亿元、净利润0.94亿元，同比分别增长20.50%、11.09%；2024Q4收入和利润强势增长，核心业务优势稳固 [4] - 公司在市场覆盖、技术实力和创新能力上优势显著，是长期发展基础 [5] - 分布式电站“四可”管理要求普及拉动需求，为公司业务带来新增量 [6] - 电力改革下创新业务打开长期成长空间，包括电力交易、储能、虚拟电厂运营、微电网能源管理等产品业务 [8][9] - AI成为创新业务赋能重要底层能力，公司研发“旷冥”新能源大模型并应用于多产品线，未来将持续高比例研发投入 [10] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为1.23/1.67/2.28亿元，对应PE分别为48X、35X、26X，维持“推荐”评级 [11] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 2025年4月11日公司发布2024年年报，报告期内营收5.5亿元，同比增长20.50%；归母净利润0.94亿元，同比增长11.09% [4] - 2024Q4收入1.85亿元，同比增长25.42%；归母净利润0.40亿元，同比增长24.52%；扣非归母净利润0.39亿元，同比增长38.11% [4] - 2024年新能源发电功率预测产品收入3.1亿元，同比增长15.55%；新能源并网智能控制产品收入1.2亿元，同比增长28.01% [4] 公司优势 - 服务电站数量保持领先，截至2024年底服务新能源电站增至4345家，规模净增755家，细分行业市占率领先 [5] - 功率预测精度领跑市场，多次行业精度比拼成绩好，如南方电网竞赛近20个月综合评分首位、2024赛季年度冠军特等奖等 [5] - 自主研发能力稳步提升，多年专注新能源信息化领域，截至2024年12月31日获发明专利100项、软件著作权122项 [5] 分布式业务机遇 - 政策推动分布式“四可”管理要求落地，2025年1月国家能源局文件、2024年4月新国标文件提供政策依据和技术规范 [6] - 公司业务迎来新机遇，新增分布式光伏客户，已完成分布式功率预测软件服务方案设计并着手开发产品 [6] - 市场前景广阔，“四可”要求落地拓展公司产品市场空间，推动业绩增长 [6] 创新业务发展 电力交易产品 - 已在山西、山东等多地布局应用，随多省长周期结算试运行，研发适用于这些省份的产品并邀请客户试用 [8] - 针对用户侧、储能侧开展相关预研和拓展尝试，推进现货市场建设下的产品研发和功能定制 [8] 储能产品 - 研究近十个省份储能政策，研发储能参与电力市场交易和辅助服务市场策略 [8] - 对储能能量管理系统（EMS）进行平台升级，支撑吉瓦级储能电站和百万点以上数据接入 [8] 虚拟电厂运营业务 - 获陕西、甘肃等省份电网聚合商准入资格，在全国其他区域申请辅助服务聚合商资格 [9] - 拓展签约优质可控负荷资源用户，参与调峰辅助服务市场；子公司负责工商业储能等资源投建运营，已落地示范项目 [9] 微电网能源管理产品 - 系统面向智慧工业园区等场景，研发多网融合显控一体机设备解决方案，完成多个项目并优化调度算法 [9] - 积极推进海外微电网项目，在伊拉克等区域落地并平稳运行，实现“节能降费” [9] AI赋能 - 公司运用前沿技术研发“旷冥”新能源大模型，在风光功率预测等业务领域应用效果好，精度和效率显著提升 [10] - 将模型应用于多个产品线，如电力交易产品提供核心预测数据和辅助策略，电网新能源管理系统优化预测和决策支撑 [10] - 未来持续在人工智能大模型等创新技术高比例研发投入，打造“新能源数智一体化研发平台” [10] 投资建议 - 公司面向电力市场主体提供新能源信息化产品及服务，传统业务有望长期受益，创新业务打造长期增长曲线 [11] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为1.23/1.67/2.28亿元，对应PE分别为48X、35X、26X，维持“推荐”评级 [11] 财务预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|550|726|905|1114| |增长率（%）|20.5|32.1|24.6|23.2| |归属母公司股东净利润（百万元）|94|123|167|228| |增长率（%）|11.1|31.2|35.7|36.7| |每股收益（元）|0.93|1.23|1.66|2.27| |PE|63|48|35|26| |PB|5.1|4.8|4.4|4.0|[12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周理财规模延续回暖，银行间债市杠杆率回落，利率债基久期先升后降，置换债发行进度达77.2%，并披露了2025Q2地方债发行计划 [1][2][3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 理财规模延续回暖 - 截至4月13日，普益标准口径下理财存续规模30.4万亿元，环周上升774亿元，固收类和现金管理类规模上升幅度大 [1][9] - 当周理财新发规模较前一周下降，本周新发理财产品业绩比较基准多数回升 [14] - 本周理财产品平均年化收益率有所下降，破净率小幅上升 [17] 银行间债市杠杆率出现回落 - 本周银行间债市杠杆率回落，资金面先紧后松，利率中枢下移，4月11日杠杆率为106.9%，较前一周下降0.5pct [2][19] - 本周交易所债市杠杆率高位震荡，4月11日为124.9%，较前一周上升0.2pct [2][19] 利率债基久期先升后降 - 本周债市围绕资金面、股市变化及关税政策交易，资金面转松、避险情绪升温支撑债市，长端利率下行后盘整，债市情绪受扰动 [3][22] - 本周中长期债基久期中枢先升后降，偏利率债基久期中位数先升至3.95年，后回落至3.66年，较前一周下降0.08年 [3][25] - 本周信用债基久期下降，4月11日偏信用债基久期中位数为2.11年，较前一周下降0.09年 [3][29] 置换债发行进度达77.2% - 2025/4/14 - 4/18，利率债已披露待发行6256亿元，净融资4927亿元，其中国债、地方债、政金债分别发行3950亿元、2006亿元、300亿元 [4][32] - 截至4月11日，今年置换债累计发行进度为77.2%，新增一般债、专项债累计发行进度分别为35.8%、23.1% [4][34][37] - 截至4月11日，今年国债净发行进度为23.1%，政金债累计发行进度为33.1%，均高于去年同期 [39] 2025Q2地方债发行计划 - 截至2025/4/11，31个省、计划单列市披露二季度地方债发行计划，规模合计22369亿元 [5][43] - 分月份看，4、5、6月计划发行规模分别为8607亿元、6310亿元、7452亿元 [5][43] - 分地区看，二季度地方债计划发行规模前三为湖南、山东、浙江，再融资专项债计划发行规模前三为贵州、云南、湖南 [43]

3月外贸数据情况 - 3月出口金额同比12.4%，预期3.5%，前值 -3%；进口金额同比 -4.3%，预期 -4.3%，前值1.5%[3] 3月出口超预期原因 - “季节性”脉冲是核心原因，今年“早春”且与去年“错位”放大同比读数，3月出口环比略高于“季节性”水平[3] - “对等关税”落地前夕，出现“抢出口”需求，解释了出口好于“季节性”部分，3月外需边际回落，全球制造业PMI降至50.3%，对东盟、拉美、非洲出口贡献最高，合计拉动出口同比抬升4.8个百分点[3] 二季度出口增速预测 - 预计出口下行压力二季度“显性化”，二季度出口同比可能下挫至 -5%至 -10%[4] 二季度出口上行动能 - 美国关税豁免新增电子产品，产品规模约1000亿美元，年内出口压力将缓解[4] - “抢出口”“出口转移”具备一定持续性，关税暂缓90天为转口贸易伙伴备货，中非合作利于产品外贸市场开拓，东南亚和非洲航线运价表现良好[4][5][6] 增量储备政策 - 政策将应对外部冲击下的就业风险，制造业部门外贸依存度近13%是重点帮扶对象[7] - 增量储备政策可能包括再贷款、财政贴息、减税降费等，若美国加征关税，对相关行业支持力度或不低于1.2万亿元[7]

报告行业投资评级 - 推荐，维持评级 [3] 报告的核心观点 - 本周重点关注医药领域国产替代机遇，如科学仪器、医疗设备、血制品、医疗耗材、医药包材等，同时关注底部优质医药出海标的，看好内循环方向医药消费复苏，如中医药、药房、医疗服务等 [1] 根据相关目录分别进行总结 周观点更新 CXO 周观点 - 全链条鼓励创新政策发布叠加海外地缘风险阶段性回落，CXO 有望迎来估值提升，2023 年以来行业经历较长调整周期，2025 年有望在政策支持和地缘政治风险回落双重催化下回暖修复 [7] 创新药周观点 - 本周（4.7 - 4.11）A 股 SW 化学制剂板块下跌 7%，A 股 SW 其他生物制品板块下跌 3.74%；港股 SW 化学制剂板块下跌 11.15%，港股 SW 其它生物制品板块下跌 10.19% [10] 中医药周观点 - 本周（04.07 - 04.11）SW 二级中药指下跌 3.10%，跑输同期沪深 300（-2.87%），跑赢创业板指（-6.73%），建议关注华润三九、云南白药等，美国加征关税后建议关注与生育相关标的 [18] 血制品板块周观点 - 重视地缘政治风险下稀缺资源厂商强定价能力驱动的业绩改善，关注静丙需求量提升及价格体系上移带来的业绩弹性，关注天坛生物、派林生物等 [21] 疫苗板块周观点 - 新生儿人口处于历史低位水平，疫苗板块基本面短中期偏弱，持续看好带疱等增量方向以及 HPV 方向国产高性价比后发厂商提高渗透率的潜力，关注智飞生物、百克生物等 [23] 医药上游供应链周观点 - 化学试剂关注泰坦科技和毕得医药；生物试剂关注诺唯赞和百普赛斯；模式动物关注药康生物 [26] IVD 周观点 - 化学发光技术壁垒高、国产化率低，集采有望加速进口替代，提升检测渗透率，关注高端/特色产品放量、特色产品优势突出、具备消费级别大单品的企业 [29][30] 医疗设备周观点 - 根据 GLP - 1 药物放量，有望和 CGM 形成互补协同效应，建议关注国内 CGM 市场加速开拓，重点关注三诺生物 CGM 产品的 FDA 获证节奏 [34] 医疗服务周观点 - 本周（04.07 - 04.11）申万医院指数下跌 5.06%，跑输同期沪深 300（-2.87%），跑赢创业板指（-6.73%），美国加征关税后建议关注眼科及口腔医疗服务公司和有消费性质的中医医疗服务企业 [39][40] 药店周观点 - 本周（04.07 - 04.11）申万线下药店指上涨 1.81%，跑赢同期沪深 300（-2.87%）和创业板指（-6.73%），行业估值处于历史低位，建议关注益丰药房、老百姓等 [43] 原料药行业周观点 - 多款原料药价格筑底企稳或反转，看好行业扰动因素出清，龙头厂商规模化降本带来利润增厚，关注抗生素中间体和激素类原料药相关标的，同时关注原料药 + 制剂/CDMO 业务转型机会 [46][47] 创新器械周观点 - DeepSeek 引领 AI 产业变革，有望驱动部分器械产业链公司 AI 应用拓展潜力释放，集采推进有望加速器械市场国产替代，进口替代关注电生理、内镜领域，国产真创新关注神经介入领域 [51][52] 仪器设备板块周观点 - 科学仪器需求端偏弱，但国产仪器订单维持增长，预计后续需求回暖且有望迎来更多国产支持政策，行业增速有望恢复，板块以国产替代为主旋律，建议关注健麾信息、海能技术等 [56] 低值耗材板块周观点 - 低值耗材下游去库逐渐完成，关注行业周期上行带来的投资机会以及部分细分领域结构性机遇，关注采纳股份和美好医疗 [60] 重点公司公告 上海君实生物医药科技股份有限公司 - 控股股东、实际控制人之一兼董事长熊俊先生拟自 2025 年 4 月 12 日起 12 个月内增持公司 A 股及 H 股股份，合计增持金额不低于 1 亿元，其中 A 股增持金额不低于 5000 万元 [62] 江苏恒瑞医药股份有限公司 - 截至 2025 年 4 月 9 日上午收盘，公司通过集中竞价交易方式累计回购股份 8324544 股，占公司总股本的 0.13%，累计回购金额为 363837671.80 元，自 4 月初以来累计回购股份 1470800 股，累计回购金额 70330651.00 元 [63] 创新药研发进展 国内企业创新药研发重点进展 - 睿健医药开启 NouvNeu001 注射液 II 期临床启动会；三生国健开展 SSGJ - 627 注射液 I 期临床试验；南京健友生化制药子公司腺苷注射液增加生产场地获批；恒瑞医药将 SHR7280 项目许可给 Merck KGaA 等 [64][65] 国外企业创新药研发重点进展 - Sangamo Therapeutics 授权礼来使用新型 AAV 衣壳；诺华英克司兰钠注射液新适应症上市申请获受理；礼来 1 类新药 Imlunestrant 片在国内申报上市等 [71] 投资建议 - 关注出口方向强预期差、强弹性的潜力标的健友股份；关注医药国产替代机遇，如聚光科技、皖仪科技等；关注内循环医药消费复苏，如同仁堂、健民集团等；关注医药创新领域重点优质标的，如百济神州、恒瑞医药等 [2][75]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [6] 报告的核心观点 - 萤石网络深度布局AI终端、具身智能、物联网云平台，以升级后的“2+5+N”生态体系持续迭代现有产品，中长期在AI+萤石物联云双核驱动下或将持续受益 [6] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年4月11日，萤石网络发布2024年度报告及2025年一季度报告，2024年实现营业收入54.42亿元，同比增长12.41%；归母净利润5.04亿元，同比下降10.52% 2025年一季度实现营业收入13.80亿元，同比增长11.59%；归母净利润1.38亿元，同比增长10.42% [3] 打造PaaS物联网云平台服务模式 - 萤石云构建多数据中心+就近服务点服务客户，聚焦视觉技术，与B端开发者客户共创以AI音视频为核心的全栈开放PaaS物联网云平台服务模式 2024年，云平台服务收入10.52亿元，同比增长22.87%；月活跃用户数6552.81万名，同比增长20.31%；以月活为基准人均付费16.06元，同比增长2.12% [4] - C端增值服务收入5.16亿元，同比增长19.50%，人均付费168.59元，同比增长1.30%；B端开发者客户服务收入5.36亿元，同比增长26.30%，人均付费47916元，同比增长12.73% [4] 聚焦AI终端和具身智能 - 智能家居摄像机是金牛业务，2024年营收29.48亿元，销售量超1831万台，出货量蝉联全球第一 公司发布多款新品推动其向视觉化、场景化、智能化升级 [5] - 智能入户是第二增长曲线，2024年营收7.48亿元，同比增长47.87% 萤石智能锁凭借人脸识别和视觉能力进入行业前列，Y3000系列成爆品 [5] - 智能服务机器人是孵化业务，2024年收入1.66亿元，同比增长265.12% 公司聚焦具身机器人实践开拓，打磨家用清洁和陪伴机器人产品 [5] 生态体系升级 - 2024年，萤石生态体系升级为“2+5+N”，从物联网云平台单核心升级为AI+萤石物联云双核驱动，形成五大AI交互类核心自研产品线，开放接入N类生态产品 [6] - 公司研发的萤石蓝海大模型可实现边缘计算和云计算协同，具备三大体系化AI能力，萤石AI中台提供多智能体能力 [6] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年营收分别为62.58、73.85、88.62亿元，归母净利润分别为7.17、9.67、13.1亿元，2025年4月11日收盘价对应市盈率40X、30X、22X [6] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|5,442|6,258|7,385|8,862| |增长率（%）|12.4|15.0|18.0|20.0| |归属母公司股东净利润（百万元）|504|717|967|1,310| |增长率（%）|-10.5|42.3|34.9|35.4| |每股收益（元）|0.64|0.91|1.23|1.66| |PE|57|40|30|22| |PB|5.2|4.8|4.4|3.9| [8] 公司财务报表数据预测汇总 - 利润表、资产负债表、现金流量表等多方面财务数据预测，涵盖营业总收入、营业成本、各项费用、利润、资产、负债、现金流等指标及相关财务比率 [13][14]

报告核心观点 上周（20250407 - 20250411）宏观流动性方面美元指数回落、中美利差倒挂加深等；市场交易热度回升、波动率先升后降；机构调研部分板块热度居前且部分环比上升；分析师下调全A净利润预测但部分板块上调；北上资金活跃净买入A股；两融活跃度降至低点；龙虎榜交易热度回升；主动偏股基金仓位下降基民净申购基金；ETF与北上成主要买入力量，个人投资者内部分化扩大 [1][2][4] 各部分总结 宏观流动性 - 美元指数继续回落，中美利差“倒挂”程度加深，通胀预期回升，截至2025年4月8日，美元多头/空头规模均下降，10Y中国国债/美债利率分别下降/上升 [12] - 离岸美元流动性边际先收紧、后有所放松，国内银行间资金面整体平衡、先紧后松，流动性分层现象不明显，期限利差（10Y - 1Y）有所走阔 [20] 交易热度、波动与流动性 - 市场整体交易热度有所回升，农林牧渔、消费者服务等板块交易热度处于90%分位数以上，主要指数波动率先大幅上升、后有所回落，计算机、通信、传媒等板块波动率处于80%历史分位数以上 [28] - 市场流动性指标有所回升，电新、电子、通信板块的流动性指标处于40%历史分位数以上 [37] 机构调研 - 电子、计算机等板块调研热度居前，电子、通信等板块调研热度环比仍在上升，主动偏股基金前100大重仓股、创业板指、沪深300、中证500的调研热度均有所回升，上证50的调研热度不变 [44] 分析师预测 - 全A中25/26年净利润预测上调组合占比均下降，下调组合占比均上升，分析师继续同时下调全A的25/26年净利润预测 [52] - 净利润预测环比上升的行业数量回落，今明两年净利润预测均上调的行业数量处于低位，房地产、化工等板块25/26年净利润预测有所上调 [57] - 中证500、创业板指、沪深300、上证50的25/26年净利润预测均被下调 [64] - 风格上，中盘成长/价值的25/26年净利润预测均被上调，大盘/小盘成长、大盘/小盘价值的25/26年净利润预测均被下调 [68] 北上资金 - 北上日均买卖总额明显回升，买卖总额占全A成交额之比同样有所回升，整体净买入A股，节奏上先持续净买入、后逐步净卖出 [75] - 基于前10大活跃股口径，北上资金在医药、金融等板块的买卖总额之比上升，在计算机、机械等板块的买卖总额之比回落 [81] - 基于陆股通持股数量小于3000万股的标的口径，北上主要净买入TMT、医药等板块，主要净卖出电力及公用事业、有色等板块 [82] 两融 - 两融活跃度回落至2024年9月24日以来的低点，两融投资者净卖出936.67亿元，主要净买入农林牧渔、银行等板块，净卖出TMT、机械等板块 [85] - 消费者服务、纺服等板块融资买入占比环比上升，其中消费者服务、纺服、农林牧渔等板块的融资买入占比均处于50%历史分位数以上 [93] - 两融继续净卖出各类风格板块，成长风格中分别净卖出大盘/中盘/小盘成长86.97亿元、50.38亿元、50.93亿元，价值风格中分别净卖出大盘/中盘/小盘价值20.63亿元、22.22亿元、24.40亿元 [96] 龙虎榜 - 龙虎榜交易热度有所回升，龙虎榜买卖总额、占全A成交额之比均有所回升，农林牧渔、传媒等板块的龙虎榜买卖总额占成交额之比相对较高，部分板块该比例仍在上升 [100] 主动偏股基金与ETF - 主动偏股基金仓位继续下降，剔除涨跌幅因素后，主要加仓农林牧渔等板块，主要减仓TMT、食品饮料等板块 [4] - 主动偏股基金的净值表现与小盘成长、大盘/小盘价值的相关性上升，与大盘/中盘成长、中盘价值的相关性均回落 [4] - 新成立权益基金规模有所回升，新成立的主动/被动偏股基金规模分别回落/回升 [4] - 个人投资者继续净申购基金，与消费、军工等板块相关的ETF被净申购，与金融地产、周期等板块相关的ETF被净赎回 [4] - 从ETF跟踪的指数来看，沪深300、中证1000等相关的ETF被主要净申购，与中证A500、券商等相关的ETF被净赎回 [11] - 将指数拆分来看，ETF主要净买入TMT、金融地产等板块 [11]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [6][9] 报告的核心观点 - 萤石网络深度布局AI终端、具身智能、物联网云平台，以升级后的“2+5+N”生态体系持续迭代现有产品，中长期在AI+萤石物联云双核驱动下或将持续受益 [6] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年4月11日，萤石网络发布2024年度报告及2025年一季度报告，2024年实现营业收入54.42亿元，同比增长12.41%；归母净利润5.04亿元，同比下降10.52%。2025年一季度实现营业收入13.80亿元，同比增长11.59%；归母净利润1.38亿元，同比增长10.42% [3] 打造PaaS物联网云平台服务模式 - 萤石云通过构建多数据中心+就近服务点的方式服务客户，聚焦视觉技术，与B端开发者客户共创以AI音视频为核心的全栈开放的PaaS物联网云平台服务模式 [4] - 2024年，公司云平台服务实现收入10.52亿元，同比增长22.87%；月活跃用户数6552.81万名，同比增长20.31%；以月活为基准人均付费16.06元，同比增长2.12% [4] - 2024年，C端增值服务收入5.16亿元，同比增长19.50%，人均付费168.59元，同比增长1.30%；B端开发者客户服务收入5.36亿元，同比增长26.30%，人均付费47916元，同比增长12.73% [4] 聚焦AI终端和具身智能 - 智能家居摄像机是公司现金牛业务，2024年实现营收29.48亿元，销售量超过1831万台，出货量蝉联全球第一，公司发布多款新品推动其向视觉化、场景化、智能化升级 [5] - 智能入户作为第二增长曲线，2024年实现营收7.48亿元，同比增长47.87%，萤石智能锁凭借卓越的人脸识别和视觉能力进入行业前列，Y3000系列成为爆品热销款 [5] - 智能服务机器人作为孵化业务，2024年实现收入1.66亿元，同比增长265.12%，公司聚焦具身机器人积极进行实践和开拓，持续打磨家用清洁机器人和陪伴机器人产品 [5] 生态体系升级 - 2024年，萤石生态体系全面升级为“2+5+N”，从物联网云平台单核心升级为AI+萤石物联云双核驱动，形成五大AI交互类核心自研产品线，开放接入N类生态产品 [6] - 公司研发的萤石蓝海大模型可实现边缘计算和云计算协同，具备开发开放、智能交互及具身代理三大体系化AI能力，萤石AI中台提供多智能体能力 [6] 盈利预测与财务指标 | 项目/年度 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 5,442 | 6,258 | 7,385 | 8,862 | | 增长率（%） | 12.4 | 15.0 | 18.0 | 20.0 | | 归属母公司股东净利润（百万元） | 504 | 717 | 967 | 1,310 | | 增长率（%） | -10.5 | 42.3 | 34.9 | 35.4 | | 每股收益（元） | 0.64 | 0.91 | 1.23 | 1.66 | | PE | 57 | 40 | 30 | 22 | | PB | 5.2 | 4.8 | 4.4 | 3.9 | [8] 公司财务报表数据预测汇总 | 项目 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 5,442 | 6,258 | 7,385 | 8,862 | | 营业成本（百万元） | 3,152 | 3,505 | 4,099 | 4,874 | | 营业税金及附加（百万元） | 28 | 50 | 59 | 71 | | 销售费用（百万元） | 858 | 939 | 1,045 | 1,236 | | 管理费用（百万元） | 177 | 188 | 222 | 266 | | 研发费用（百万元） | 814 | 939 | 1,034 | 1,196 | | EBIT（百万元） | 479 | 694 | 957 | 1,299 | | 财务费用（百万元） | -59 | -45 | -38 | -45 | | 资产减值损失（百万元） | -7 | -15 | -18 | -21 | | 投资收益（百万元） | 1 | 0 | 0 | 0 | | 营业利润（百万元） | 539 | 724 | 977 | 1,323 | | 营业外收支（百万元） | 0 | 0 | 0 | 0 | | 利润总额（百万元） | 539 | 724 | 977 | 1,323 | | 所得税（百万元） | 35 | 7 | 10 | 13 | | 净利润（百万元） | 504 | 717 | 967 | 1,310 | | 归属于母公司净利润（百万元） | 504 | 717 | 967 | 1,310 | | EBITDA（百万元） | 580 | 851 | 1,188 | 1,593 | | 货币资金（百万元） | 3,958 | 3,476 | 4,028 | 4,757 | | 应收账款及票据（百万元） | 1,093 | 1,109 | 1,309 | 1,570 | | 预付款项（百万元） | 29 | 42 | 49 | 58 | | 存货（百万元） | 772 | 1,233 | 1,442 | 1,715 | | 其他流动资产（百万元） | 126 | 102 | 101 | 111 | | 流动资产合计（百万元） | 5,978 | 5,962 | 6,930 | 8,212 | | 长期股权投资（百万元） | 0 | 0 | 0 | 0 | | 固定资产（百万元） | 824 | 1,393 | 1,939 | 1,932 | | 无形资产（百万元） | 225 | 225 | 225 | 224 | | 短期借款（百万元） | 0 | 0 | 0 | 0 | | 应付账款及票据（百万元） | 1,674 | 1,152 | 1,347 | 1,602 | | 其他流动负债（百万元） | 885 | 901 | 1,035 | 1,229 | | 流动负债合计（百万元） | 2,559 | 2,053 | 2,383 | 2,831 | | 长期借款（百万元） | 0 | 0 | 0 | 0 | | 其他长期负债（百万元） | 301 | 405 | 399 | 384 | | 非流动负债合计（百万元） | 301 | 405 | 399 | 384 | | 负债合计（百万元） | 2,860 | 2,458 | 2,782 | 3,215 | | 股本（百万元） | 788 | 788 | 788 | 788 | | 少数股东权益（百万元） | 0 | 0 | 0 | 0 | | 股东权益合计（百万元） | 5,493 | 5,959 | 6,569 | 7,395 | | 负债和股东权益合计（百万元） | 8,354 | 8,417 | 9,351 | 10,610 | | 成长能力（%） - 营业收入增长率 | 12.41 | 15.00 | 18.00 | 20.00 | | 成长能力（%） - EBIT增长率 | -6.21 | 45.00 | 37.90 | 35.74 | | 成长能力（%） - 净利润增长率 | -10.52 | 42.26 | 34.94 | 35.39 | | 盈利能力（%） - 毛利率 | 42.08 | 44.00 | 44.50 | 45.00 | | 盈利能力（%） - 净利润率 | 9.26 | 11.46 | 13.10 | 14.78 | | 盈利能力（%） - 总资产收益率ROA | 6.03 | 8.52 | 10.35 | 12.34 | | 盈利能力（%） - 净资产收益率ROE | 9.17 | 12.03 | 14.73 | 17.71 | | 偿债能力 - 流动比率 | 2.34 | 2.90 | 2.91 | 2.90 | | 偿债能力 - 速动比率 | 2.00 | 2.25 | 2.26 | 2.26 | | 偿债能力 - 现金比率 | 1.55 | 1.69 | 1.69 | 1.68 | | 偿债能力 - 资产负债率（%） | 34.24 | 29.20 | 29.75 | 30.30 | | 经营效率 - 应收账款周转天数 | 72.45 | 65.00 | 65.00 | 65.00 | | 经营效率 - 存货周转天数 | 89.42 | 130.00 | 130.00 | 130.00 | | 经营效率 - 总资产周转率 | 0.66 | 0.75 | 0.83 | 0.89 | | 每股指标（元） - 每股收益 | 0.64 | 0.91 | 1.23 | 1.66 | | 每股指标（元） - 每股净资产 | 6.98 | 7.57 | 8.34 | 9.39 | | 每股指标（元） - 每股经营现金流 | 0.70 | -0.13 | 1.42 | 1.91 | | 每股指标（元） - 每股股利 | 0.35 | 0.45 | 0.61 | 0.83 | | 估值分析 - PE | 57 | 40 | 30 | 22 | | 估值分析 - PB | 5.2 | 4.8 | 4.4 | 3.9 | | 估值分析 - EV/EBITDA | 43.03 | 29.34 | 21.02 | 15.67 | | 估值分析 - 股息收益率（%） | 0.96 | 1.25 | 1.69 | 2.28 | | 现金流量表（百万元） - 净利润 | 504 | 717 | 967 | 1,310 | | 现金流量表（百万元） - 折旧和摊销 | 101 | 157 | 230 | 294 | | 现金流量表（百万元） - 营运资金变动 | -60 | -994 | -108 | -134 | | 现金流量表（百万元） - 经营活动现金流 | 548 | -102 | 1,118 | 1,502 | | 现金流量表（百万元） - 资本开支 | -612 | -104 | -152 | -220 | | 现金流量表（百万元） - 投资 | 1 | 2 | 0 | 0 | | 现金流量表（百万元） - 投资活动现金流 | -611 | -104 | -143 | -220 | | 现金流量表（百万元） - 股权募资 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 现金流量表（百万元） - 债务募资 | -320 | 1 | -10 | 0 | | 现金流量表（百万元） - 筹资活动现金流 | -642 | -277 | -422 | -553 | | 现金流量表（百万元） - 现金净流量 | -705 | -483 | 552 | 729 | [13][14]

报告行业投资评级 - 推荐，维持评级 [3] 报告的核心观点 - 本周重点关注医药领域国产替代机遇，如科学仪器、医疗设备、血制品、医疗耗材、医药包材等，同时关注底部优质医药出海标的，看好内循环方向医药消费复苏，如中医药、药房、医疗服务等 [1] - 建议关注出口方向强预期差、强弹性的潜力标的，积极关注医药国产替代机遇、内循环医药消费复苏以及医药创新领域重点优质标的 [2][75] 根据相关目录分别进行总结 周观点更新 CXO 周观点 - 全链条鼓励创新政策发布叠加海外地缘风险阶段性回落，CXO 有望迎来估值提升，行业经历较长调整周期后，在政策支持和风险回落双重催化下，有望回暖修复 [7] 创新药周观点 - 本周（4.7 - 4.11）A 股 SW 化学制剂板块下跌 7%，A 股 SW 其他生物制品板块下跌 3.74%；港股 SW 化学制剂板块下跌 11.15%，港股 SW 其它生物制品板块下跌 10.19% [10] 中医药周观点 - 本周（04.07 - 04.11）SW 二级中药指下跌 3.10%，跑输同期沪深 300（-2.87%），跑赢创业板指（-6.73%），建议关注华润三九、云南白药等，后续关注与生育相关标的 [18] 血制品板块周观点 - 重视地缘政治风险下，稀缺资源厂商强定价能力驱动的业绩改善，关注静丙需求量提升及价格体系上移带来的业绩弹性，关注天坛生物、派林生物等 [21] 疫苗板块周观点 - 新生儿人口处于历史低位水平，疫苗板块基本面短中期偏弱，持续看好带疱等增量方向以及 HPV 方向国产高性价比后发厂商提高渗透率的潜力，关注智飞生物、百克生物等 [23] 医药上游供应链周观点 - 化学试剂关注自主产品品牌提升与平台型运营企业，生物试剂关注兼具品牌规模效应以及海外增长逻辑确定的企业，模式动物关注高端品系小鼠的竞争力以及全球化拓展的企业 [26] IVD 周观点 - 化学发光技术壁垒高，国产化率低，集采政策推广落地有望加速进口替代，提升检测渗透率，关注高端/特色产品放量、特色产品优势突出带动常规品放量、具备消费级别大单品的企业 [29][30] 医疗设备周观点 - 根据 GLP - 1 药物在全球范围内的持续放量，有望和 CGM 形成互补协同效应，建议关注国内 CGM 市场加速开拓，重点关注三诺生物 CGM 产品的 FDA 获证节奏 [34] 医疗服务周观点 - 本周（04.07 - 04.11）申万医院指数下跌 5.06%，跑输同期沪深 300（-2.87%），跑赢创业板指（-6.73%），建议关注眼科及口腔医疗服务公司和有消费性质的中医医疗服务企业 [39][40] 药店周观点 - 本周（04.07 - 04.11）申万线下药店指上涨 1.81%，跑赢同期沪深 300（-2.87%）和创业板指（-6.73%），行业估值处于历史低位，建议关注相关上市公司 [43] 原料药行业周观点 - 原料药行业多款产品价格筑底企稳，关注细分品类价格反转机会，看好行业扰动因素出清，龙头厂商规模化降本带来的利润增厚，关注抗生素中间体和激素类原料药相关标的，关注原料药 + 制剂/CDMO 业务转型机会 [46][47] 创新器械周观点 - DeepSeek 引领 AI 产业变革，有望驱动部分器械产业链公司 AI 应用拓展潜力释放，集采推进有望加速器械市场国产替代，进口替代关注电生理、内镜领域，国产真创新关注神经介入领域 [51][52] 仪器设备板块周观点 - 科学仪器需求端偏弱，但国产仪器订单仍能维持增长，预计后续需求端回暖且有望迎来更多国产支持政策，行业增速有望恢复，板块以国产替代为主旋律，建议关注相关企业 [56] 低值耗材板块周观点 - 低值耗材下游去库逐渐完成，关注行业周期上行带来的投资机会以及部分基本面较强的细分领域的结构性机遇，关注采纳股份和美好医疗 [60] 重点公司公告 - 上海君实生物医药科技股份有限公司控股股东、实际控制人之一兼董事长熊俊先生拟自 2025 年 4 月 12 日起 12 个月内增持公司 A 股及 H 股股份，合计增持金额不低于 1 亿元，其中 A 股增持金额不低于 5000 万元 [62] - 江苏恒瑞医药股份有限公司截至 2025 年 4 月 9 日上午收盘，通过集中竞价交易方式累计回购股份 8324544 股，占公司总股本的 0.13%，累计回购金额为 363837671.80 元（不含交易费用），自 4 月初以来，已累计回购股份 1470800 股，累计回购金额 70330651.00 元（不含交易费用） [63] 创新药研发进展 国内企业创新药研发重点进展 - 睿健医药 N ouvNeu001 注射液治疗中重度帕金森开启 II 期临床启动会，三生国健 SSGJ - 627 注射液获批溃疡性结肠炎 I 期临床试验等多家企业有新药研发进展 [64][65] 国外企业创新药研发重点进展 - Sangamo Therapeutics 与礼来达成许可协议，诺华英克司兰钠注射液新适应症上市申请获受理等多家国外企业有新药研发进展 [71][72]

报告行业投资评级 - 推荐，维持评级 [5] 报告的核心观点 - 人形机器人等新兴市场有望大幅提升高端磨床需求，国产替代进程有望加速，建议关注磨床国产替代相关标的：华辰装备、秦川机床、宇环数控、日发精机 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 高端磨床国产替代进程有望加速 磨床分类及其技术原理 - 磨床是利用磨具对工件表面进行磨削加工的机床，按工艺可分为外圆磨床、内圆磨床等，按加工对象可分为螺纹磨床、齿轮磨床等，属于机床精度最高一档，超精密磨床要求尤其高，技术难度最高 [1][10] - 磨削加工常见方式有外圆磨、内圆磨、平面磨，外圆磨削应用广泛，内圆磨削难度更高，平面磨床用于工件平面磨削 [12] - 磨具是磨床加工核心耗材，由磨粒、结合剂和空隙三要素组成 [12] - 无心磨床生产率高、支承刚性好、对零件直径尺寸精度影响小、适用范围广，外圆磨床可修正圆柱度误差、磨削阶梯轴、磨中高或弧面，整体圆柱度精度一般优于无心磨床 [15][17] - 磨床产业链上游为铸件、精密件等，中游为磨床生产企业，下游应用于机械设备、汽车等领域，数控磨床在航空航天和国防军工等领域需求不断扩大 [19] 我国高端磨床市场需求广阔，国产替代正当时 - 中国磨床进口额从2018年的约12.9亿美元下滑至2023年的6.6亿美元，主要因国产本土化替代加速和汽车行业投资减少，但2023年仍有6.6亿美金进口替代需求，新兴市场将提升磨床需求，且进口均价远高于出口均价，国内磨床高端化未完成 [2][22][24] - 中国数控磨床市场竞争者分三个层次，国产五轴工具磨床与进口磨床技术差距较小，中国磨床专利数量达全球第一，加工产品质量略好，已具备一定技术积累能与进口品牌竞争 [3][24][28] 我国迈向“制造强国”，高端磨床有望实现突破 - 国产机床在中低端市场已替代进口产品，但在高端市场和技术层面与国际先进水平有差距，主要劣势为可靠性不足、故障率偏高、耐用度偏低 [30] - 西方对中国进行技术封锁，近年高精度多轴机床技术封锁加剧 [36] - 我国制造业向“制造强国”转变，对高档数控磨床需求占比将提高，《中国制造2025》提出相关目标 [34] 相关标的 华辰装备 - 主营业务为高端精密磨削装备研发等，是国内轧辊磨床行业领军企业，掌握全产业链核心技术，产品性能比肩世界一流，打破国外垄断 [38] - 与福立旺签约100台新产品销售合同，为行星滚柱丝杠等生产提供解决方案，研发出高精高效产品获客户认可，未来将提升加工效率、拓宽应用领域 [39] 秦川机床 - 主营业务为高端数控装备、零部件产品研发等，承担多项国家和省市项目，突破重大技术，研制高新技术产品 [40] - 近期磨床项目包括飞机起落架专用外圆磨床、新能源汽车电子刹车系统螺杆副精密磨削生产线、RV减速器数字化及高效精密制造项目，取得国产化替代成果 [41][42] 宇环数控 - 主营业务是数控磨削设备等研发、生产等，产品获多项荣誉，拥有两大生产基地，成为产业技术创新战略联盟理事长单位和集群链主企业 [43] - 宇环智能高端数控磨床研发中心建设项目总投资约2.2亿元，预计2025年底完成，将研发生产高精度磨床等，推动高端数控磨床自主创新与进口替代 [44] 日发精机 - 从事数字化智能机床等研制和服务，是航空航天智能制造设备和产线综合实力领先企业，高端轴承磨超加工及装配生产线领域市场占有率第一 [45] - 将在CIMT2025推出数控丝杠磨床SK7405，用于磨削多种齿形螺旋线，应用领域广泛 [46]