报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持）[2] 报告的核心观点 - 上周锂电材料行业上涨1.93%，跑赢基准（沪深300）0.74pct，行业估值（市盈率TTM）回升0.64x至33.98x，当前处于32.3%历史分位[4] - 基本面供需处于恢复阶段，短期需求因节前透支及消费淡季下滑，动储市场中长期需求有望受政策和下游集采支持；市场格局上需求集中于头部企业，多数环节产能利用率不高，部分环节产能释放，受制于产业链供给过剩及下游降本压力，行业多数环节价格上行难，价格及盈利维持低位；估值处于历史中低位，有弹性空间，但板块整体盈利提升受制于产业链供需矛盾，拐点待行业供需再平衡完成，维持行业“增持”评级[12][46] 根据相关目录分别进行总结 锂电材料行业市场行情及估值变动 - 上周锂电材料行业上涨1.93%，跑赢基准0.74pct，行业估值（市盈率TTM）回升0.64x至33.98x，处于32.3%历史分位[4] 锂电材料产业链数据跟踪 正极材料 - 三元前驱体价格持稳，碳酸锂价格延续回落，正极材料价格稳中有跌，产量及开工下降，终端淡季需求下滑。三元前驱体NCM111、NCM523、NCM622及NCM811价格分别持稳于5.9万元/吨、6.4万元/吨、6.8万元/吨和8.1万元/吨；全国电池级碳酸锂现货价周环比降1.3%至7.6万元/吨，主力期货合约价格周环比跌1.31%至7.68万元/吨，电池级氢氧化锂（>56.5%）均价持稳于7.39万元/吨；节前一周国内正磷酸铁价格持平于1.05万元/吨；三元正极材料NCM111及NCM523（单晶/动力）价格周环比分别略跌0.09%和0.05%至11.46万元/吨和10.87万元/吨，NCM6系（单晶/动力）及NCM811（多晶动力）价格分别持平于13.12万元/吨和14.3万元/吨；三元正极材料产量环比降5.75%至11845吨，开工率降1.65pct至35.95%，行业库存周环比降0.73%至13580吨；终端市场淡季，2月多数正极厂排产下滑，预计三月下游备货带动出货量上行，下游消耗库存，需求差致库存环比下滑，三元材料市场仍有利润[5] - 磷酸铁锂正极材料动力型价格周环比略跌0.28%至3.57万元/吨，储能型价格持平于3.38万元/吨；产量环比降2.35%至53653吨，开工率降1.83pct至41.07%，工厂库存减少1.28%至34575吨；终端动力市场淡季，下游刚需生产，对铁锂需求减弱，部分铁锂企业下调2月排产，整体供应量预计小幅下降，头部企业装置开工率维系高位，中小企业开工率有调升或持稳下调；主材碳酸锂价格走弱，铁锂成本端支撑不足，行业利润有所修复，但多数依旧亏损[6] 电解液 - 原料及电解液价格多保持平稳，需求预期难有明显增长，行业利润维持低位。溶质方面，六氟磷酸锂国内均价持稳于6.25万元/吨，新型锂盐双氟磺酰亚胺锂液态及固态均价分别持稳于2.85万元/吨和8.55万元/吨；溶剂方面，DMC、DEC、EMC、EC及PC价格分别持稳于4850元/吨、9650元/吨、7550元/吨、4800元/吨及7150元/吨；添加剂方面，碳酸亚乙烯酯（VC）及氟代碳酸乙烯酯（FEC）市场均价周环比分别上涨1.96%和2.74%至5.2万元/吨、3.75万元/吨，亚硫酸丙烯酯（PS）及硫酸乙烯酯（DTD）市场均价分别持稳于7.9万元/吨和5.2万元/吨；磷酸铁锂用、三元动力用、钴酸锂及锰酸锂电解液市场均价分别持稳于1.94万元/吨、2.57万元/吨、4.46万元/吨和1.55万元/吨；产量环比增7.57%至30355吨，行业开工率升2.04pct至28.93%；行业节后开工，但受需求滞缓影响，除头部企业外开工水平低，不及前期；下游复产需求有望好转，但电芯厂库存高，需求难明显增幅，预期缓速恢复；行业成本有下滑预期，但多数企业利润极低甚至倒挂，行业压力大[7][8] 负极材料 - 上周产量及开工恢复性上升，行业利润受成本上涨持续挤压。人造石墨负极材料、天然石墨负极材料、中间相碳微球市场均价分别持平于3.27万元/吨、3.56万元/吨、5.92万元/吨，石墨化代加工费区间持稳于8000 - 10000元/吨；产量周环比增4.56%至40930吨，行业开工率升1.97pct至45.03%；行业处于恢复阶段，企业复产供应量上行，但产能过剩，订单释放有限，竞争激烈；成本上行价格低位，石墨化代工费暂稳，利润空间被压缩，部分企业推涨价格受下游制约，短期延续低位[9] 隔膜 - 供应过剩下库存延续增长，后续产能释放压力下价格仍将弱势。干法隔膜（16μm基膜）、湿法隔膜、陶瓷涂覆隔膜市场均价分别持平于0.41元/平米、1.01元/平米、1.03元/平米；产量周环比降0.4%至49500万平米，开工率降0.31pct至75.82%，市场库存量周环比升1.92%至45200万平米；尽管开工率小幅下降，但主流冶炼厂正常生产，开工仍处高位；下游电芯企业需求持续，但增产过多致库存上升，供应过剩；前期价格战和客户压价，价格已至较低区间，短期趋稳；后续新产能释放，市场大概率供大于求，企业仍可能下调报价，价格延续弱势[10] 电池级铜箔 - 上周锂电铜箔市场均价及加工费保持平稳。8μm、6μm和4.5μm锂电铜箔主流市场均价持平于9.18万元/吨、9.33万元/吨和10.68万元/吨；8μm、6μm及4.5μm锂电铜箔平均加工费分别持稳于1.7万元/吨、1.85万元/吨和3.2万元/吨[11] 投资建议 - 基本面供需处于恢复阶段，短期需求因节前透支及消费淡季下滑，动储市场中长期需求有望受政策和下游集采支持；市场格局上需求集中于头部企业，多数环节产能利用率不高，部分环节产能释放，受制于产业链供给过剩及下游降本压力，行业多数环节价格上行难，价格及盈利维持低位；估值处于历史中低位，有弹性空间，但板块整体盈利提升受制于产业链供需矛盾，拐点待行业供需再平衡完成，维持行业“增持”评级[12][46]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持）[3][11][25] 报告的核心观点 - 1月社融改善超预期，信贷实现“开门红”，对公贷款如期回暖，反映财政政策实施有力，增强市场信心，后续企业信贷有望保持较快增长，零售信贷修复有待观察，M1口径调整，非银存款增长趋缓，银行揽储压力有望缓解，建议关注优质区域行、股份制银行和国有大型银行股，维持行业“增持”评级 [5][6][8][11] 根据相关目录分别进行总结 信贷“开门红”，对公贷款如期回暖 - 1月社融新增7.06万亿元，同比多增5833亿元，余额同比增速8.0%，增速环比持平，同比多增受人民币贷款和政府债融资推动，财政扩张带动基建等领域融资需求，对冲化债压力 [6][15] - 1月金融机构人民币贷款新增5.13万亿元，同比多增2100亿元，余额同比增速7.5%，增速环比降0.1个百分点，中长期贷款同比增速7.6%，增速环比降0.2% [15] - 信贷“开门红”主要来自企业部门，“两重两新”信贷需求释放，企业融资总量改善，中长期贷款现改善迹象，票据融资贡献大，企业贷款新增4.78万亿元，同比多增9200亿元，中长期、短期贷款和票据融资均有增长，表外票据新增4653亿元 [7][16] - 居民贷款数据偏弱受春节假期影响，消费贷需求待修复，新增4438亿元，同比少增5363亿元，短期、中长期贷款均少增，但个人住房贷款新增2447亿元，同比多增1519亿元，需求企稳回升 [7][17] M1口径调整，非银存款增长明显趋缓 - 1月M1同比增长0.4%，口径调整后不再反映个人活期存款向企业活期存款转移情况，M2同比增长7%，增速环比降0.3个百分点 [10][21] - 人民币存款新增4.32万亿元，同比少增1.16万亿元，居民存款新增5.52万亿元，同比多增2.99万亿元，企业存款减少2060亿元，同比少增1.35万亿元，非银金融机构存款减少1.11万亿元，同比少增1.66万亿元，财政存款新增3324亿元，同比少增5280亿元，银行揽储压力有望缓解 [20][21] 投资建议 - 1月社融超预期，银行贷款稳健增长，对公贷款动能强，未来房地产与城投资产质量将改善，加强银行经营业绩稳健性 [11][25] - 建议关注两条主线，一是优质区域行经营业绩弹性足，股份制银行资产内在价值修复空间大，高股息优势有望加强；二是国有大型银行股高股息价值显著，维持行业“增持”评级 [11][25]

证券研究报告 2025 年 02 月 17 日 湘财证券研究所 行业研究 国防军工行业周报 全国低空交通一张网项目启动，助力低空行业有序发展 ——国防军工行业周报（02.10~02.14） 相关研究： 1.《20240812湘财证券-国防军工 行业-千帆星座首批组网卫星成 功发射，关注相关产业链发展》 2024.08.12 2.《20241202湘财证券-国防军工 行业-海南商业航天发射场首次 发射成功，关注相关产业链发 展》2024.12.02 近十二个月行业表现 % 1 个月 3 个月 12 个月 相对收益 -0.6 -5.7 7.9 绝对收益 3.0 -6.5 24.9 注：相对收益与沪深 300 相比 -20% 0% 20% 40% 60% 24/02 24/04 24/06 24/08 24/10 24/12 国防军工(申万) 沪深300 分析师：轩鹏程 证书编号：S0500521070003 Tel：(8621)50295321 Email：xuanpc@xcsc.com 联系人：汪炜 Tel：(8621)50299604 Email：ww07001@xcsc.com 地址：上海市浦东新区银城路8 ...

证券研究报告 2025 年 02 月 18 日 湘财证券研究所 行业研究 机器人行业周报 Meta 入局具身智能，推动人形机器人产业化落地 ——机器人行业周报（02.10~02.14） 相关研究： 核心要点： 上周机器人行业下跌 3.5%，跑输沪深 300 指数 4.7 个百分点 上周（02 月 10 日-02 月 14 日），机器人行业下跌 3.5%，跑输机械设备 行业 3.4 个百分点，跑输沪深 300 指数 4.7 个百分点。2025 年年初至今，机 器人板块上涨 23.8%，跑赢机械设备 15.4 个百分点。估值方面，截至 2 月 14 日，机器人板块 PE(TTM)为 156.82 倍，位于 2012 年至今 99.1%分位数； PB(LF)约 6.04 倍，位于 2012 年至今 84.8%分位数。 在市场拓展方面，Meta 聘请了 The RealReal 前 CEO 约翰·科里尔（John Koryl）担任零售副总裁，负责扩展 Quest、Ray-Ban 智能眼镜和其他 AI 可 穿戴设备的市场。Meta 的战略不仅包括自主研发部分硬件，还计划与现有 制造商合作，推动具身智能产品的量产和商业化 ...

证券研究报告 2025 年 02 月 18 日 湘财证券研究所 行业研究 医疗服务行业周报 人工智能助力 CRO 服务药物设计 --医疗服务行业周报 2.10-2.16 相关研究： 核心要点： 上周医药生物上涨 2.71%，位列申万一级行业第 5 位 上周医药生物报收 7368.10 点，上涨 2.71%，涨幅排名位列申万 31 个一级 行业第 5 位。沪深 300 指数上涨 1.19%，医药跑赢沪深 300 指数 1.53%。 沪深 300 指数上涨 1.19%，医药跑输沪深 300 指数 1.53%。申万医药生物 二级子行业医疗服务 II 报收 5380.99 点，上涨 6.51%；中药 II 报收 6446.65 点，上涨 0.80%；化学制药 II 报收 10078.98 点，上涨 0.71%；生物制品Ⅱ 报收 5993.86 点，上涨 1.61%；医药商业Ⅱ报收 5147.41 点，上涨 4.18%； 医疗器械Ⅱ报收 6428.22 点，上涨 4.81%。细分板块来看，医疗服务受益 于 AI+诊疗影响涨幅居前。 从医疗服务板块公司的表现来看，表现居前的公司有：迪安诊断（+46.3%）、 美年健康（+ ...

——药品行业周报（2.10-2.16） 相关研究： 证券研究报告 2025 年 2 月 17 日 湘财证券研究所 行业研究 药品行业周报 AI 赋能医药创新加速，关注板块重估投资机会 1.《政策持续支持创新药，首版丙类 医保目录年内推出》 2025.1.22 2.《创新药械支持政策持续推出，看 好创新主线》 2025.1.7 行业评级：增持（维持） 近十二个月行业表现 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 医药生物 沪深300 | % | 1 个月 | 3 个月 | 12 个月 | | --- | --- | --- | --- | | 相对收益 | 2.9 | -2.4 | -16.2 | | 绝对收益 | 6.5 | -3.2 | 0.9 | ❑ 投资建议 近期，DeepSeek 带动国内科技板块重估，AI 医疗投资热度持续提升。当 前优质创新药公司逐步进入盈利周期，随着业绩持续释放、支持政策推动 和 AI 赋能，板块有望迎来业绩与估值双重修复投资机会。从中期维度来 看，行业需求端确定性优势显著，供给端产业及市场竞争格局持续改善， 整体供需格局不断优化，看好估值相对底部区域板块配置价值。追踪产 ...

证券研究报告 2025 年 02 月 18 日 湘财证券研究所 行业研究 银行业周报 注重盘存量与提效率，银行经营持续稳健 | 1.《增量政策推进，关注银行配置 | | | --- | --- | | 价值》 | 2024.11.10 | | 2.《自律机制规范存款定价，缓解 | | | 银行息差压力》 | 2024.12.03 | | 3.《2025年度策略：积极政策下的 | | | 股息选择》 | 2024.12.19 | | 4.《宽信用力度有望加强，银行股 | | | 高股息优势延续》 | 2025.01.07 | | 5.《信贷"开门红"，对公贷款如 | | | 期回暖》 | 2025.02.18 | 近十二个月行业表现 % 1 个月 3 个月 12 个月 相对收益 -1.37 12.30 9.74 绝对收益 4.44 8.12 26.80 分析师：郭怡萍 证书编号：S0500523080002 Tel：(8621) 50295327 Email：guoyp@xcsc.com 国人寿金融中心10楼 相关研究： 核心要点： 市场回顾：银行指数上涨 2.09%，大型银行和股份行市场表现领先 本期（202 ...

证券研究报告 2025 年 2 月 17 日 湘财证券研究所 行业研究 原料药行业月报 肝素行业复苏提振财报表现 相关研究： | 1.《12月主要原料药价格维持平 | | --- | | 稳》 2025.1.23 | | 2.《双烯及皂素价格维持上涨态 | | 势》 2024.12.16 | 行业评级：增持 （维持） 近十二个月行业表现 % 1 个月 3 个月 12 个月 相对收益 1.5 -5.1 2.3 绝对收益 5.2 -5.9 19.4 -10.00% -5.00% 0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 20.00% 25.00% 30.00% 35.00% 40.00% 原料药 沪深300 注：相对收益与沪深 300 相比 分析师：张德燕 证书编号：S0500521120003 Tel：(8621) 50295326 Email：zhangdy@xcsc.com 地址：上海市浦东新区银城路88号 中国人寿金融中心10楼 核心要点： ❑ 上月主要原料药价格走势 上月主要原料药价格维持平稳走势，肝素原料药价格环比小幅上涨， 维生素部分品种、激素部分品种、咖啡因等产品价格环比呈现下降， 抗生 ...

相关研究： 证券研究报告 2025 年 02 月 17 日 湘财证券研究所 | 1.《冬储意愿偏弱，钢价震荡下 | | | --- | --- | | 行》 | 2024.12.24 | | 2.《去库持续，关注冬储进程》 | | | 2024.12.30 | | 行业评级：增持（维持） 近十二个月行业表现 % 1 个月 3 个月 12 个月 相对收益 1 1 -11 绝对收益 4 1 6 -0.3 -0.2 -0.1 0 0.1 0.2 0.3 钢铁(申万) 沪深300 注：相对收益与沪深 300 相比 分析师：王逸奇 行业研究 钢铁行业周报 供需双增，需求逐步恢复 证书编号：S0500524080002 Tel：(8621) 50293519 Email：wyq06893@xcsc.com 地址：上海市浦东新区银城路88号 中国人寿金融中心10楼湘财证券研 究所 核心要点： ❑ 市场回顾：钢铁板块上涨 0.72%，估值上升 上周（2.10-2.16）钢铁板块（801950.SI）上涨 0.72%，同期沪深 300 上涨 1.19%，行业跑输基准指数（沪深 300）0.47 个百分点。钢铁行业板块 PE 估 ...

2.《20250210湘财证券-机械行业： 24年12月全球半导体销售570亿美 元，同比增长17%》 证券研究报告 2025 年 02 月 17 日 湘财证券研究所 行业研究 机械行业周报 1 月我国挖机销量约 1.25 万台，保持增长趋势 ——机械行业周报（02.10~02.16） 相关研究： 1.《20250205湘财证券-机械行业：1 月我国PMI为49.1%，同比下降0.1个 百分点》 据中国工程机械工业协会数据，2025年1月，我国共销售挖掘机12512 台，同比增长 1.1%。其中国内销量 5405 台，同比下降 0.3%；出口量 7107 台，同比增长 2.2%。2025 年 1 月，我国共销售各类装载机 7920 台，同比 增长 1.5%。其中国内销量 3706 台，同比下降 1.0%；出口量 4214 台，同 比增长 3.8%。电动化方面，2025 年 1 月销售电动装载机 1086 台，同比增 长 193.5%，渗透率为 13.7%。 开工率方面。据小松官网数据，2025 年 1 月中国地区挖机开工小时 数为 66.2 小时，同比下降 17.3%，主要系春节假期影响。而海外方面，全 球主 ...