报告核心观点 报告对2025年6月26日中港股市及全球市场进行回顾与展望，分析宏观政策、企业动态及经济数据，指出恒指短期阻力位，看好部分板块，提示关注贸易谈判、通胀及企业盈利等因素对市场的影响 市场回顾 - 中美经贸会谈后降低加征关税，保留10%关税为期90日，后续关注能否达成长期协议；以伊停火但执行情况待察；中美贸谈进展有限，内地刺激经济意愿不大，企业盈利改善有限，北水流入放缓，恒指阻力位24,700点，对应未来12个月预测市盈率11倍 [2] - 恒指周三高开高走，收报24,474点升297点，成交增至2,678亿元；美股个别发展，标指收平，道指跌0.3%，纳指升0.3%，金价升0.3%至每盎司3,332.33美元 [7] 短期看好板块 - 今日市场焦点为美国首季GDP、核心PCE指数 [3] - 看好汽车股和金矿股，内地加大扩内需力度，以旧换新补贴政策延续利好汽车股；地缘政治局势反复，央行持续增持黄金利好金矿股 [8] 宏观焦点 - 财政部将根据形势变化推出增量储备政策，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期 [4][9] - 港汇触及7.85弱方，金管局承接94.2亿港元沽盘，香港银行体系总结余将下降，市场预期港元拆息将回升 [4][9] - 鲍威尔表示未来贸易协议或允许联储局考虑减息，联储局对未来通胀不确定性持谨慎态度，减息门槛提高节奏放缓 [4][5][9] - 欧盟警告若特朗普实施基准关税将进行报复 [4][10] - 美美联储公布放宽关键银行资本制度计划，下调控股公司和银行子公司资本要求 [10] - 日本央行鹰派成员认为通胀有望早达目标，日本可能需“立即加息”，凸显央行内部利率政策分歧 [10] 企业消息 - 镁伽拟今年在港上市集资逾3亿美元 [11] - 富卫集团招股上市，引入中东基石投资者，预计7月7日上市 [11] - 小米将发布小米AI眼镜，采用双芯架构自带镜头 [11] - 雷军否认小米YU7标准版比SU7标准版贵2 - 3万元 [11] - 比亚迪部分产能取消夜班减产，暂停部分新生产线计划 [5][11] - 小鹏汽车不靠“零公里二手车”出口，今年目标进入超60个国家 [11] - 东风汽车与日产10亿人民币组合营从事汽车出口业务 [11] - 宁德时代因中国市场竞争激烈将重点考虑海外扩张 [11] - 微信小游戏开发者大会显示用户时长增10%，超300款小游戏单季流水超千万 [5][11] - 泡泡玛特拟进军小家电市场，招聘相关人才 [11] - 滔搏首财季零售及批发业务总销售金额中单位数下跌 [12] - 中国动向全年扭亏赚2亿人民币，派末期息连特别息 [12] - 国泰君安香港获准提供虚拟资产交易服务 [12] - 平安6个月增持1800亿港元银行H股，推动银行板块上涨 [12] - 众安在线折让8.48%配股筹39亿 [5][12] - 东亚银行拟收购西班牙股东贷款涉11.8亿 [12] - 穆迪将新地前景展望上调至“稳定” [12] - 港灯下调7月燃料调整费近16%，净电费降4.2% [12] - 兆科眼科与Somerset达成战略合作推进美国业务扩张 [12] - 信达生物折让4.9%配股净筹42.7亿元 [5][12] - 君圣泰医药折让15%配股净筹1.31亿元 [13] - 美丽田园医疗健康主要股东出售21.77%持股 [13] - 巨子生物控股股东增持逾92万股涉资4670万元 [13] - 顺丰拟配股兼发可换股债集资近44亿元 [5][13] - 太平洋航运获拓维集团增持至16%成单一最大股东 [13] 经济数据 - 本周公布多项经济数据，部分数据与预期有差异，如英国零售销售按年降1.3%低于预期，日本制造业PMI初值升至50.4高于前值等 [14]

报告核心观点 报告围绕2025年6月25日港股市场展开分析，涵盖中港股市短期展望、短期看好板块、市场表现、宏观焦点、企业消息及各地经济数据等内容，指出恒指阻力位及市场受中美贸易、地缘政治、政策等因素影响，部分企业盈利和业务有变化，同时介绍了各地经济指标情况[2][3]。 市场回顾 - 恒指受制24,700点，中美经贸会谈后降低加征关税，后续关注90日对等关税宽限期后能否达成长期协议，以伊停火情况待察，内地推经济刺激方案意愿不大，企业盈利改善有限，北水流入速度放缓，恒指阻力位对应未来12个月预测市盈率11倍[2] 短期看好板块 宏观焦点 - 中央六部门联合印发意见，从6方面提出举措扩大消费金融、促进内需，设5000亿养老再贷款，鼓励放宽创业担保贷款条件等[7] - 国家商务部要求落实汽车以旧换新政策，推进高阶智驾车商业化应用，开展新能源汽车消费季活动，创新汽车后市场消费场景，加快相关设施建设[7] - 内地6月批准158款国产及进口游戏版号，腾讯、网易等上市公司及重点初创企业获批，部分重点游戏获进口版号[8] - 鲍威尔不排除7月减息，美联储6月维持息口不变，上调2025 - 2027年核心PCE预测，预计今年减息两次共0.5厘，未来预期减息次数减少，对未来通胀不确定性持谨慎态度[3] - 欧盟准备采取更多关税反制措施对美施压，拟对价值950亿欧元美国商品征税，还准备针对服务业措施[8] 企业消息 - 旺旺全年多赚8.6%至43.35亿元，收入235.1亿元，派末期股息2.04美仙，毛利率增1个百分点至47.6%[10][11] - 维他奶全年盈利翻倍至2.4亿元，末期息10.2仙增逾三成，收入62.74亿元，按年升1%，EBITDA升22%，毛利率升1.3个百分点[11] - 美团社区团购退出部分亏损地域，仅留广东、浙江业务，美团优选业务调整后正式员工转岗，腾讯大股东Naspers考虑减持美团支持旗下iFood[10][11] - 三花智控收入增加，预告上半年多赚25% - 50%，营收预计增加10% - 30%[12] 外围市况展望 - 美国经济前景不确定性减弱但仍偏高，美联储上调核心PCE预测，预计未来数月有明显通胀，6月点阵图显示今年减息两次共0.5厘，未来预期减息次数减少，美国贸易谈判有进展但过程存变数，以伊战争升级但OPEC + 增加供应限制油价上行空间[3] 市场表现 指数表现 - 恒生指数收报24,177点，升487点，成交2,405亿元，美股三大指数升1.1% - 1.4%[4][5] 行业表现 - 汽车股因内地加大扩内需力度、以旧换新补贴政策延续受关注，金矿股因地缘政治局势反复、央行增持黄金受关注[6] 宏观焦点 - 零公里二手车传地方鼓励出口，20个地方政府支持相关策略，包括增发许可证、快速退税、投资基础设施等[7] - 人行将制定新阶段金融科技发展规划，推动金融数字化智能化转型，会同国家数据局开展“数据要素×”试点[7] - 国家电网有信心今年初步建成全国统一电力市场，促进电力实时跨省交易，利于可再生能源使用[7] - 苹果中国推出国补优惠，指定产品最高优惠2,000元，在线商店可享24个月免息分期[7] - 上周内地港口货柜吞吐量创纪录新高，达672万个标准箱，较前一周增近6%，可能因出口商赶在美关税调整前发货[7] - 中港ETF上周吸资61亿，新兴市场股债基金净流入34.1亿美元，中港市场净流入7.865亿美元[7] - 银行收紧对本地中小型地产商融资，因香港地产市场衰退，中小型开发商受高利率和资产价值暴跌挤压[8] - 欧盟准备对美采取关税反制升级措施，争取更好协议，德国支持更强硬措施，贸易争端升级不利双方[8] - 未来5年德国军费暴增70%，国防预算直逼GDP的3.5%，预计从今年的950亿欧元增至2029年的1620亿欧元[8] - 英国劳动力市场有趋软迹象，英国央行官员认为利率可能继续下降[8] 企业消息 - 山金国际选定投行准备香港IPO，借助金市环境融资，推进海外业务和多元融资[11] - 雷军预计小米YU7和SU7一样火爆，YU7用户留资量是SU7同期的三倍[11] - 看准科技介绍上市后首次发新股3000万股，最多集资23亿元，最高发售价78元，用于多方面业务[11] - 迪生私有化后拟投资新兴时尚服装及金融项目，认为重回过往增长轨迹不切实际[11] - 中国金茂21.37亿人民币增购上海普陀区住宅项目49%权益，确保项目收尾[12] - 蚂蚁减持众安在线，仍为第二大股股东，双方称合作稳健发展[12] 各地重要经济数据事项 - 本周公布了中国、日本、欧元区、德国、英国、加拿大等多地经济数据，部分数据如中国贷款利率、日本全国消费者物价指数等符合预期，部分有差异，如英国零售销售按年下降[13]

报告核心观点 内地5月推出金融政策，中美经贸会谈降低加征关税，港股料重返上落市格局，于23,000 - 24,000点波动；短期看好金矿股；美国联储局6月维持息口不变，对未来通胀不确定性采取审慎态度，减息节奏偏慢；市场关注多公司业绩、联储局主席听证会及多项宏观和企业消息 [1][2][3][4] 市场回顾 - 内地5月推出降准、降息等金融政策，市场预期为新一轮政策周期开端 [1] - 中美5月中旬经贸会谈后降低加征关税，6月伦敦谈判达框架协议，关注90日对等关税暂停期后能否达成长期协议 [1] - 恒指周一低开高走，以全日最高位23,689点收市，升158点，大市成交1,986亿元 [7] - 美股造好，三大指数升0.9 - 1.0%，纽约期油急跌8.6%至每桶68.51美元 [7] 中港股市短期展望 - 内地现阶段加推经济刺激方案意愿不大，港股料重返上落市格局，于23,000 - 24,000点波动 [1] 短期看好板块 - 金矿股因地缘政治局势反复，央行持续增持黄金被看好 [2] 今日市场焦点 - 关注旺旺、维他奶等公司业绩，联储局主席鲍威尔出席听证会 [3] - 中国传要求地产央企避免公开发行债券违约 [3][10] - 阿里巴巴将饿了么及飞猪并入电商事业群 [3][12] - 美团全面拓展即时零售 [3][12] - 比亚迪向经销商返利，规模涉逾10亿人民币 [3][13] - 中国宏桥产品涨价，上半年净利润可望增长35% [3][13] 外围市况展望 - 美国联储局6月维持息口不变，上调2025 - 2027年核心PCE预测，预计今年减息两次共0.5厘，2026及2027年各减少一次降息预期 [4] - 美国正与多国进行贸易谈判，部分取得进展但过程存变数；以伊战争升级，但OPEC+增加供应，料限制国际油价上行空间 [4] 各国指数、商品、外汇、利率及ADR表现 - 恒生指数收市23,689点，升0.67%，年初至今升18.09%等多指数表现 [6] - 商品如CRB商品指数、纽约期油、黄金等收市价及变动情况 [6] - 外汇如美汇指数、美元兑日元等收市价及变动情况 [6] - 利率如3个月Hibor、3个月Shibor等收市价及变动情况 [6] - ADR如腾讯控股、美团等收市价及变动情况 [6] 宏观焦点 - 中国要求地产央企避免公开发行债券违约，凸显遏制房地产市场信用风险的紧迫性 [10] - 中汽协组织召开汽车业经济运行交流会，18家企业参会聚焦行业现状及走势 [10] - 中国5月土地使用权出让收入按年下跌14.6%至1941亿元，创10年低，预算赤字扩大 [10] - 工信部目标2027年黄金资源量增5% - 10%，金银产量增逾5% [10] - 财政部副部长与中美商会代表团就经贸等沟通，企业看好内地经济前景 [10] - 李强与新加坡总理会谈，愿扩大贸易投资规模 [10] - 余伟文预告拆息将升为稳定币降温，金管局初期只发数张稳定币牌照 [10] - 特朗普称以色列和伊朗已完全同意全面停火 [8][11] - 美美联储理事鲍曼支持最早7月降息，因劳动力市场风险可能上升 [11] - 美国6月Markit制造业和服务业PMI保持扩张，价格指数创四年最大涨幅 [8][11] - 德法拖后腿，欧元区6月服务业PMI创今年新低，制造业PMI深陷收缩 [11] 企业消息 - 澜起科技据报聘多间银行安排香港上市，料筹78亿港元 [12] - 文远知行据报已秘密提交香港上市申请 [12] - 阿里巴巴将饿了么及飞猪并入电商事业群，阿里云推自动驾驶模型训练推理加速框架 [12] - 老铺黄金逾亿股将解禁或受压 [12] - 绍兴市监部门回应“奈雪的茶喝出青蛙”称双方已和解并溯源分析 [12] - 美团全面拓展即时零售，美团优选多地暂停销售 [12] - 中软国际与硅基流动战略合作共促AI算力与智能应用创新 [12] - 网易有道开源首个专注数学教育的模型 [12] - 小米YU7将6月26日正式发布，同场有其他新品 [13] - 英诺赛科与美的威灵达成战略合作 [13] - 比亚迪向经销商返利，规模涉逾10亿人民币 [13] - 农夫山泉登陆香港，3500个销售点上架七个系列产品 [13] - 龙光推优化境内债重组方案 [13] - 中通快递拟斥6亿人民币成立中通航空拓展航空物流业务 [13] - 药捷安康替恩戈替尼获美FDA授予治疗前列腺癌快速通道认证 [13] - 中国宏桥产品涨价，上半年净利润可望增长35% [13] 本周各地重要经济数据事项 - 包含中国、香港、日本、欧元区、德国、英国、加拿大、美国等多地不同日期的经济数据及预期值、实际值情况 [14]

报告核心观点 - 内地5月推出金融政策支持稳市场，中美经贸会谈降低加征关税，恒指估值重返合理水平，但受伊战升级影响，恒指或下试6月低位22,668点 [2] 市场回顾 中港股市短期展望 - 内地5月推出降准、降息等政策，市场预期为新一轮政策周期开端；中美5月中旬经贸会谈后降低加征关税，6月伦敦谈判达框架协议，后续关注90日对等关税暂停期后能否达成长期协议；目前恒指估值合理，但因伊战升级，恒指或下试6月低位22,668点 [2] 短期看好板块 - 今日市场焦点为美国6月标普全球制造业PMI [3] 宏观焦点 - 美炸伊朗核设施，德黑兰誓封海峡；欧盟将限制中国竞标医疗器材市场；“以旧换新”国补将持续，中央资金分批下达 [4] 企业消息 - 泡泡玛特成立电影工作室，推动画剧集《Labubu与朋友们》；中国神华每年现金分红不少于归母净利65%，适当考虑中期分红；联邦制药从诺和诺德收取1.8亿美元预付款；众安在线遭蚂蚁集团折让约3.8%减持套现6.55亿元 [5] 外围市况展望 - 美国联储局6月维持息口不变，上调2025 - 2027年核心PCE预测，预计今年减息两次共0.5厘，2026及2027年各减少一次降息预期；美国与多国贸易谈判有进展但仍存变数；伊战升级但OPEC+增加供应，料限制国际油价上行空间 [5] 各国指数表现 - 恒生指数收报23,530点，涨1.26%，年初至今涨17.30%；恒生国企指数收报8,527点，涨1.38%，年初至今涨16.97%等 [7] 商品表现 - CRB商品指数收报312.53，跌0.59%，年初至今涨5.33%；纽约期油收报74.93，跌0.28%，年初至今涨5.86%等 [7] 外汇表现 - 美汇指数收报98.71，跌0.20%，年初至今跌8.71%；美元兑日元收报146.09，涨0.44%，年初至今跌7.07%等 [7] 利率表现 - 3个月Hibor收报1.530，跌0.74%，年初至今跌65.35%；3个月Shibor收报1.634，跌0.11%，年初至今跌3.39%等 [7] ADR表现 - 腾讯控股收报64.00，跌0.96%，较香港跌0.61%；美团收报32.50，跌3.53%，较香港跌0.81%等 [7] 市场行情 - 恒指周五高开54点，升幅扩大至301点，收报23,530点，升292点，大市成交2,224亿元；美股个别发展，道指及纳指跌0.2 - 0.5%，道指升0.1% [8] 看好板块 - 金矿股因地缘政治局势反复，央行持续增持黄金受关注；航运股因传伊朗拟封锁霍尔木兹海峡，或刺激运费上行受关注 [9] 宏观焦点 - 中国消费品以旧换新带动销售额超去年全年，后续将推进政策实施并加强监管；“以旧换新”国补持续，中央资金分批下达；深圳配建出售型保障房可按比例调整为商品房；内地首五月证券交易印花税按年增52.4%，财政及税收收入累计降幅收窄；内地“618”电商销售总额按年增15.2%；港5月通胀1.9%低于预期；跨境支付通首日南向汇款占多；美炸伊朗核设施，德黑兰誓封海峡 [10] 美国相关动态 - 特朗普抨击鲍威尔，要求降息到1% - 2%，称可省万亿美元，或炒掉鲍威尔；美联储官员对降息时间分歧公开化，沃勒认为最早7月降息，其他高官没那么急切 [11] 国际动态 - 欧盟将限制中国竞标医疗器材市场；美国施压欧洲让步，欧美关税谈判前景不乐观；英国5月零售挫2.7%；日本核心通胀创2023年以来新高，推升加息预期；日本削减超长期国债发行量3.2万亿日元 [11] 企业消息 - 蓝思科技评估在港上市兴趣，申请获港交所批准；潍柴动力子公司潍柴雷沃递交上市申请；快手电商618购物节GMV成交过亿商家增逾六成；抖音电商618近2406个品牌直播带货成交额破亿；萝卜快跑拟进军新加坡及马来西亚市场；知行集团料全年录净溢利最少3800万；吉利汽车等与雷诺组建合资公司拓巴西市场；中芯国际首季晶圆代工市占扩至6%；泡泡玛特成立电影工作室；现代牧业料上半年亏损8 - 10亿；南旋控股全年纯利跌5.3% [12] 企业债务及经营动态 - 新世界与债权人就现有贷款再融资磋商；路劲寻求债权人同意修订及豁免5只票据条款；永泰出售伦敦租赁物业；花样年境外债重组协议延长至6月25日；ESR私有化提案获批，预计7月3日除牌 [13] 企业合作及产品动态 - 中国神华公布分红方案及经营目标；华润医药旗下东阿阿胶与新西兰政府签署战略合作备忘录；康希诺生物肺炎球菌疫苗获批上市；联邦制药从诺和诺德收取1.8亿美元预付款；众安在线遭蚂蚁集团减持套现6.55亿 [13] 本周各地重要经济数据事项 - 包含中国、香港、日本、欧元区、德国、英国、加拿大、美国等地区不同时间的经济数据及预期值 [14]

报告核心观点 - 内地5月推出金融政策支持稳市场稳预期，中美经贸会谈降低加征关税，恒指估值重返合理水平，但受伊战升级影响，恒指或下试6月低位22,668点；短期看好金矿股板块 [2][3] 市场回顾 中港股市短期展望 - 内地5月推出降准、降息等金融政策，市场预期为新一轮政策周期开端；中美经贸会谈降低加征关税，6月伦敦谈判达框架协议，后续关注90日对等关税暂停期后能否达成长期协议；目前恒指估值合理，但因伊战升级，避险情绪升温，恒指或下试6月低位22,668点 [2] 短期看好板块 - 因地缘政治局势反复，央行持续增持黄金，短期看好金矿股板块 [3] 企业消息 - 莎莎国际全年盈利跌65%，东方表行全年溢利跌20% [5] 外围市况展望 - 美国联储局6月维持息口不变，上调2025 - 2027年核心PCE预测，预计今年减息两次共0.5厘，将2026及2027年各减少一次降息预期；美国正与多国进行贸易谈判，部分取得进展但过程仍存变数；以伊战争升级，但OPEC+增加供应，料限制国际油价上行空间 [5] 市场表现 - 恒指周四低開后跌幅曾收窄，后沽压增加，收跌472点或2.0%，报23,237点，大市成交增至2,201亿元；欧洲股市因担忧中东战事扩大下跌，美股假期休市 [6] 今日市场焦点 宏观焦点 - 人行开展2035亿元7天期逆回购操作，利率持平，公开市场单日转净投放842亿元；李雲澤赴上海调研，促推进再保险领域制度型开放；金融监管总局要求分红险分红水平不得“内卷化”竞争；内地三部委提出新能源车不得夸大和虚假宣传 [9] - 内地去年汽车产能利用率仅50%，低产能利用率或加剧价格战、承压利润率、加速产业整合；商务部指首5月15类以旧换新家电商销售增10%；光伏第三季“减产令”升级，开工率环降10%，低价格销售将审计核查 [9] - 德勤调高今年香港新股集资额预测至2000亿元；香港三间发钞行维持最优惠利率不变；金管局指港元市场和拆息走向存较多变数；惠誉料香港今年成亚太不良贷款增幅最大地区 [9][10] - Gartner全球供应链25强，联想京东齐升级；白宫指特朗普两周内决定是否介入以伊冲突；特朗普第三度延长TikTok“不卖就禁”限期；欧盟倾向放弃迫特朗普取消10%基准关税 [10] - 英伦银行维持利率不变，关注就业市场和中东冲突；加国拟提高美国钢铝进口关税；去年全球FDI跌11% [11] 企业消息 - 三花智控上限定价，额外发行股份，集资总额增至约93亿元；if椰子水母企IFBH、泰德医药、云知声今日起招股；山东黄金子企山金国际拟发行H股并在港上市 [12] - 宇树科技传完成C轮融资；京东集团618下单用户数增长逾1倍；美团闪购618下单用户破亿，逾60类商品成交额翻倍增长 [12] - 百望股份与第四范式达成战略合作；小米集团逾6.3亿元夺北京亦庄新城工业地；理想汽车理想i8达最后筹备阶段，7月下旬发布；理想汽车充电站达2500座 [12][13] - 中国电力发20亿元人民币票据；据报新世界发展接近就875亿元贷款再融资计划达成协议；莎莎国际全年盈利跌65%；东方表行全年溢利跌20% [13] - 医思健康全年亏损扩至1.7亿元；世茂服务设合伙企业，开发辽宁葫芦岛冷链物流项目 [13] 本周各地重要经济数据事项 - 报告列出了6月13 - 20日中国、美国、欧元区、英国等地区多项经济数据的前值、预期值和实际值 [14]

报告核心观点 恒指受制3月高位24,874点，估值已重返合理水平，需贸易协议重大利好及企业盈利改善维持升势；短期看好金矿股；市场关注多方面动态，包括宏观政策、企业消息、外围市况等，各市场和行业表现受多种因素影响 [2][3] 市场回顾 - 内地5月推出一篮子金融政策支持稳市场稳预期，中美经贸会谈有进展但前景仍存不确定性，恒指估值合理但升势需利好支撑，阻力位为3月高位24,874点 [2] - 恒指周三低開后沽压增加，收跌269点或1.12%，报23,710点，跌穿10天及20天線，大市成交1,819亿元 [6] - 欧美股市普遍偏软，以伊战争升级，联储局暗示不急於减息，美股个别发展，欧股个别发展 [6] 短期看好板块 - 金矿股因地缘政治局势反复，央行持续增持黄金被短期看好 [3] 今日市场焦点 宏观焦点 - 李强强调坚持创新驱动发展，扩大有效需求，推动产业转型升级，发挥经济大省作用，促进经贸往来 [8] - 中央支持上海国际金融中心建设，目标是提升能级，强化功能，建成与国力匹配的国际金融中心，提出多项建设措施 [8] - 人行推8项金融政策，包括设立交易报告库、数字人民币国际营运中心等，助力金融市场发展和对外开放 [8] - 中证监推出“1 + 6”政策措施，聚焦提升制度包容性和适应性，推动资本市场生态建设，支持科技企业发展 [8] - 中证监发布多项政策，如试点IPO预先审阅机制、支持未盈利科企增资扩股等，推进资本市场改革和开放 [9] - 朱鹤新表示将投放QDII投资额度，实施外汇创新政策，加强外汇管理改革创新 [9] - 外管局指中国外汇市场有条件保持平稳，将加强管理和服务实体经济 [9] - 金管总局支持外资机构参与更多金融业务试点，中国金融开放为全球资金提供机会 [9] - 王沪宁提出深化研究科技创新堵点卡点问题，推动科技创新和产业创新融合发展 [10] - 人行进行1563亿元人民币逆回购操作，利率持平，公开市场单日净回笼77亿元 [10] - 内地16至24岁失业率降至14.9%，创11个月低，各年龄段失业率均有下降 [10] - 广西6月20日之后暂停消费品以旧换新补贴，具体恢复时间以官方公告为准 [10] - 三大中资电讯商下半年或全面重启eSIM，联通部分省市已重启，移动逐步开放，电信暂不支持 [10] - 陈茂波表示沪港行动方案明确合作具体方向，深化金融市场互联互通，服务国家战略 [10] - 贸发局维持全年出口增3%预测，料下半年出口表现减弱，各主要市场前景有差异 [11] - 美国联储局维持利率不变，预计今年减息2次，上调通胀预测，鲍威尔指关税或令通胀更顽固 [11] - 惠誉料美国财赤续高企，前景极具挑战，限制主权评级修订可能 [11] - 特朗普批准攻击伊朗但暂不下令，德法英外长拟与伊朗举行核会谈 [11] - 欧洲央行指房贷支付增加将压抑欧元区消费，影响持续至2030年 [11] - 市场预期苹果明年将推出折叠式手机，预计出货量和价格情况 [11] 企业消息 - 内地人工智能初创稀宇科技拟来港上市，目前处于初步筹备阶段，曾进行A轮融资 [12] - 滴灌通拟在港交所主板上市，是运用金融科技连接全球资本与小微企业的交易所集团 [12] - 刘强东称京东过去5年失落，未来推6个创新项目，京东外卖业务增长超预期，全职骑手拟增至逾15万 [12] - 京东物流在沙特推出全新自营B2C快递品牌JoyExpress，提供高时效快递服务 [12] - 全球24万人涌入速卖通泡泡玛特直播间，速卖通将加播补充库存 [12] - 比亚迪明年下半年于日本推微型电动车，今年内将在日本各都道府县设销售门店 [12] - 美FCC指中国移动不配合调查，可能被处以罚款 [13] - 汇丰控股考虑强制员工每周返办公室3天，尚未作出决定 [13] - 领展房地产投资拟收购澳洲一座仓库，估值或达1亿美元 [13] - 香港电讯为指定客户提供一年免费Perplexity Pro服务，推动AI普及应用 [13] - 石四药集团咖啡因通过欧盟CEP认证，利于国际化经营和品牌升级 [13] 外围市况展望 - 美国联储局6月维持息口不变，上调通胀预测，预计今年减息两次共0.5厘，未来减息次数调整，对通胀持谨慎态度；美国贸易谈判有进展但过程存变数，以伊战争升级但OPEC + 增加供应限制油价上行空间 [4] 本周各地重要经济数据事项 - 本周公布多项经济数据，如中国新增贷款、社会融资规模增量、广义货币等，部分数据与预期和前值有差异 [14]

报告核心观点 恒指受制3月高位24,874点，估值已重返合理水平，需贸易协议重大利好及企业盈利改善维持升势；市场关注上海陆家嘴论坛政策发布、中美贸易谈判进展、美联储货币政策走向等因素，各行业和企业受宏观经济、政策、地缘政治等多方面影响表现各异 [2] 市场回顾 中港股市短期展望 - 内地5月推出一篮子金融政策支持稳市场稳预期，中美5月中旬经贸会谈后降低加征关税，但近日特朗普指控内地违反协议使贸易谈判前景蒙阴，6月伦敦谈判达框架协议，后续关注90日对等关税暂停期后能否取长期协议 [2] - 恒指估值重返合理水平，需贸易协议重大利好及企业盈利改善维持升势，阻力见于3月高位24,874点 [2] 恒指表现 - 恒指周二高开后，最多升70点，高见24,131点，其后A股受压，恒指最多倒跌180点，低见23,880点，收跌80点或0.3%，报23,980点，大市成交2,021亿元 [6] 美股及油价表现 - 美国零售逊预期，加上以伊停火无望，美股三大指数跌0.7% - 0.9%，美汇指数升0.8%，纽约期油反弹4.3% [6] 短期看好板块 - 今日市场焦点包括上海陆家嘴论坛开幕、美国5月新屋开工、欧元区5月CPI [3] 宏观焦点 国内宏观 - 上海陆家嘴论坛今日开幕，料一系列政策有望发布，该论坛是中央金融监管部门与上海市协同推进上海国际金融中心建设的重要平台 [4][9] - 人行周二开展1973亿元7天期逆回购操作，利率持平，公开市场单日净回笼13亿元，若合并到期MLF计算，央行单日净回笼1833亿元，本周有8582亿元逆回购到期，6月MLF到期规模1820亿元，央行大概率下旬续做 [9] - 外管局指5月外资进一步增持境内股票，5月境内外汇供求总体平衡，跨境资金延续净流入，银行结售汇转为顺差 [4][9] - 杭州拟推离境退税即买即退，包括支持新增网点、鼓励规模提升、降低包邮成本、促进入境消费等措施 [9] - 香港3月至5月失业率升至3.5%，为近两年半高，就业不足率由1.3%升至1.4%，多数主要行业失业率上升，总就业人数减少，失业人数增加 [9] 国际宏观 - 美国参议院通过稳定币监管法案《GENIUS法案》，为稳定币建立监管框架 [9] - 特朗普将第三度延长TikTok「不賣就禁」期限90天 [4][9] - 特朗普政府贸易谈判前曾研扩大对华科技限制，考虑对半导体实施更严厉限制，但目前不再积极考虑 [9] - 中欧贸易谈判乏进展，传欧盟拒峰会前举行经贸对话 [10] - 欧盟拟2027年底前逐步停止进口俄罗斯天然气和石油 [10] - 日本维持利率不变，明年第二季起缩减买债规模，2026财年起每季削减2000亿日圆，到2027年3月每月购买量降至约2万亿日圆 [4][10] - 加拿大央行因通胀上升压力维持基准利率不变，若通胀高企难再减息，下次议息日期为7月30日 [10] - G7联合声明涉及AI和关键矿产等议题 [10] - 据报特朗普考虑对伊朗发动军事打击 [10] - 世界黄金协会调查显示95%央行续增持黄金，因地缘政治与经济不确定性升温 [10] - IEA微降今年全球石油需求增长预测，预计今年需求增长每日72万桶，较前一月低2万桶，近期事件凸显石油供应安全面临地缘政治风险 [10] 企业消息 企业融资与上市 - 海天味业上限36.3元定价，额外发行1579万股，集资总额增至约101亿元，预期周四挂牌 [11] - 颖通控股今日起招股，集资最多11.3亿元，用于发展自有品牌等 [11] - 周六福今日起招股，集资最多11.2亿元，拟用于扩大销售网络等，预期6月26日挂牌 [11] 企业业务拓展 - 泡泡玛特饰品品牌POPOP北京店开业，部分产品秒断货，公司进军「轻奢化」市场 [11] - 刘强东指京东集团将进入酒旅行业，冀在全球主要货币国家申请稳定币牌照 [11] - 阿里巴巴旗下高德地图在澳门开通的士叫车服务，推动粤港澳大湾区出行一体化 [11] 企业市场观点 - 港交所陈翊庭指中概股回港上市，香港能承载，香港新股市市场流动性充裕 [11] 企业债券与财务 - 港铁公司首次发行30亿美元两期次级永续证券定价，总订单认购额达160亿美元 [12] - 新世界发展部分债券持有人收到美债利息，公司推进875亿元贷款再融资交易 [12] 企业盈利预警 - 六福集团发盈警，料全年盈利跌40%，主要因金价飙升致黄金对冲损失扩大及高基数效应 [12] - 完美医疗发盈警，预计年度最多赚2.1亿元，受经济不景和消费情绪低迷影响 [12] 企业销售业绩 - 合生创展首5月销售额跌15%，物业合约销售减少，装修合约销售上升 [12] 企业会议安排 - 时代中国计划债权人会议7月8日举行 [12] 市场数据 各国指数表现 - 恒生、恒生国企、恒生AH股溢价等指数有不同幅度变动，如恒生指数收市23,980点，变动-0.34%，年初至今19.54% [5] 商品表现 - CRB商品指数、纽约期油、黄金等商品价格有不同变动，如纽约期油收市74.84美元，变动4.28%，年初至今4.52% [5] 外汇表现 - 美汇指数、美元兑日元等外汇汇率有不同变动，如美汇指数收市98.82，变动0.84%，年初至今-8.93% [5] 利率表现 - 3个月Hibor、3个月Shibor等利率有不同变动，如3个月Hibor收市1.624，变动-4.47%，年初至今-64.41% [5] ADR表现 - 腾讯控股、美团等ADR收市价有不同变动，如腾讯控股收市65.12，变动0.37%，较香港-0.45% [5] 本周各地重要经济数据事项 - 本周各地有多项经济数据公布或待公布，如中国1 - 5月新增贷款、社会融资规模增量等，美国5月零售销售、新屋开工等 [13]

报告核心观点 内地5月推出金融政策支持市场，中美经贸会谈有进展但前景仍存变数，恒指估值重返合理水平，需贸易协议利好和企业盈利改善维持升势，阻力位在3月高位24,874点；美国经济前景不确定性加剧，联储局对未来通胀持谨慎态度，后续需留意特朗普政策和6月点阵图指引；各行业和企业有不同表现和动态，如中资金融股、金矿股受关注，多家企业有上市、融资、业务合作等情况[2][5] 市场回顾 中港股市短期展望 - 恒指受制3月高位24,874点，内地5月推出金融政策，中美经贸会谈有进展但特朗普指控使贸易谈判前景蒙阴，恒指估值重返合理水平，需贸易协议利好和企业盈利改善维持升势[2] 短期看好板块 - 今日市场焦点为美国5月零售销售和香港5月失业率[3] 外围市况展望 - 美国联储局5月维持息口不变，关注失业率上升及通胀上涨风险，预计今年减息两次共0.5厘，后续需留意特朗普政策和6月点阵图指引；美国贸易谈判有进展但过程存变数，OPEC+增加供应限制国际油价上行空间[5] 市场表现 - 恒指周一低开高走，收升168点或0.7%，报24,060点，大市成交2,292亿元；欧美股市周一反弹，美股三大指数升0.8%至1.5%，德法英股升0.3%至0.8%，美国10年期债息回升，美汇指数跌0.2%[6] 行业及企业动态 - 看好中资金融股、金矿股；内地5月零售胜预期，工业增加值及固投逊预期，首5月商品房销售额跌3.8%，传再减保险预定利率；美国削预算停发部分关键数据，评估对科研影响，传推动越南与中国技术脱钩，特朗普称美加将达成贸协，欧盟传愿接受美国10%关税换汽车药品不加关税[7] 宏观焦点 内地经济数据 - 5月零售数据胜预期，工业增加值及固投数据逊预期；首5月商品房销售额跌3.8%，销售面积下降2.9%；5月70城市房价按月转跌0.2%，按年跌幅持续收窄；人行逆回购2420亿元人民币，另进行4000亿元人民币买断式逆回购[9] 政策动态 - 传再减保险预定利率，合资金险企同方全球人寿两款分红险利率降至1.5%；交易商协会召开座谈会支持汽车企业高质量发展；大连及湖北7月起实施境外旅客购物离境退税；全国人大常委会下周开会审议多项法律草案[9] 行业新政 - 国家药监局拟对创新药临床试验申请在30个工作日内完成审批；深圳有望试点红筹股二次上市；香港上市大湾区企业可到深圳上市，港交所无惧资金分流[10] 国际动态 - 香港机场5月客运量增20%，货运量升1.4%；5月访港旅客升20%；4月香港整体出口货量按年升12.3%，进口增13.4%；第一季香港居民总收入升6.2%；美国削预算停发部分关键数据，中国评估对科研影响；美国传推动越南与中国技术脱钩；特朗普称美加将达成贸协，下令扩大搜捕非法移民行动；欧盟传愿接受美国10%关税换汽车药品不加关税；欧央行管委指经济不确定性高，利率政策不应有预设立场；发展中国家外来投资创18年新低；OPEC料明年非OPEC+产量增长放缓；伊朗向以色列发动导弹袭击[10][11] 企业消息 上市及招股信息 - 曹操出行今日起招股，集资最多18.5亿元；香江电器今日起招股，集资最多2.3亿元；海天味业传以上限定价；新奥股份申请H股以介绍方式香港上市；巴奴国际拟来港上市[12] 企业合作与业务动态 - 奇瑞汽车与LG新能源签电池供货协议；大家乐集团全年溢利跌30%，末期息减40%至25仙；美的集团拟回购最多100亿元人民币A股；周大福拟溢价26%发行88亿元可换股债券；周大福珠宝推高级珠宝系列；亿纬锂能延长减持思摩尔国际期限；饿了么品质外卖再增投逾10亿元人民币；微信宣布公众号可带货微信小店；雷军指小米YU7月底发布，买家兴趣较SU7高2倍，玄戒O1晶片是里程碑；阿里健康与诺和诺德合作推慢性病管理数字化；医思健康发盈警，料全年亏损扩至最少1.7亿元；国泰航空客运航点总数达100个；东方航空5月旅客周转量升15%；南方航空5月旅客周转量升8%；中国神华5月煤炭销量跌11%；中煤能源5月商品煤销量跌5%；有线宽频开拓微短剧市场[12][13][14] 本周各地重要经济数据事项 - 本周公布多项经济数据，如中国新增贷款、社会融资规模增量、广义货币M2，欧元区工业生产、法国和德国CPI，美国密歇根大学消费者信心指数等，部分数据已公布实际值，部分待公布[15]

报告核心观点 恒指受制3月高位24,874点，估值已重返合理水平，需贸易协议重大利好及企业盈利改善维持升势；短期看好中国1 - 5月固投、工业、零售等相关板块及大家乐集团业绩表现；市场受内地金融政策、中美贸易谈判、企业动态及外围市况等多因素影响 [2][3]。 市场回顾 - 内地5月推出一篮子金融政策支持稳市场稳预期，包括降准、降息等；中美5月中旬经贸会谈后降低加征关税，6月伦敦谈判达框架协议，但贸易谈判前景仍有不确定性 [2] - 恒指周五低開后一度回升，最终收跌142点或0.6%，报23,892点，大市成交2,943亿元；美股受中东紧张局势影响，三大指数跌1.1 - 1.8%，金价升1.4%，纽约期油急升逾7% [7] 中港股市短期展望 - 恒指受制3月高位24,874点，需贸易协议重大利好及企业盈利改善维持升势 [2] 短期看好板块 - 今日市场焦点为中国1 - 5月固投、工业、零售等；大家乐集团(0341)业绩 [3] 宏观焦点 金融数据 - 内地5月新增贷款6200亿元人民币，逊预期；首5个月新增贷款10.68万亿元，5月末广义货币(M2)余额325.78万亿元，按年增长7.9% [4][9] - 香港5月外汇基金境外资产增2013亿元，至35866亿元 [10] 贸易相关 - 中美贸易协议框架未解决军事稀土出口管制问题，美方考虑再延长对华关税宽限期90天 [9] - 华府考虑动用国防权力资助稀土项目，以增强构建国内供应链能力 [4][9] 政策动态 - 国常会研究优化药品和耗材集采举措，推进“好房子”建设 [9] - 国资委促央企加强监督检查违规吃喝，整治舌尖上腐败 [4][9] - 深圳有望试点红筹股二次上市，探索央行数字货币跨境领域适用性 [9] 企业销售 - 5月苹果iPhone中国销量升至第一，4 - 5月全球销量按年增长15% [4][10] 国际形势 - 台拟禁华为中芯(0981)获取AI晶片技术 [4][9] - 美国密歇根大学6月消费者信心指数初值大幅反弹，短期通胀预期大幅回落 [10] - 英磅跌幅收窄，英国首相称敲定美英贸易协定已无“障碍” [10] - 日美元首通话，同意加快部长级磋商以达成互利协议 [10] - 伊朗与以色列冲突升级，双方有军事行动 [10] - 全球黄金ETF 5个月来首次净流出，持仓量减少19吨 [10] - G7峰会或“不发联合公报”，美国与其他成员国分歧巨大 [10] 企业消息 收购与融资 - 中资企业传洽谈加入收购长和(0001)港口财团购 [11] - 新世界发展(0017)875亿元贷款再融资传须获100%支持，否则告吹 [11] 企业战略 - 比亚迪股份认为中国电动车价格战不可持续，计划未来几年在欧洲投资高达200亿美元 [11] - 石药集团与阿斯利康订立战略研发合作协议，石药将收取1.1亿美元预付款 [11] 股东减持 - 药明生物大股东折让半成减持，套现22亿元 [4][11] 合作终止 - 三叶草生物与国光生技终止合作，不再于中国分销四价季节性流感疫苗 [11] 企业业绩 - 雅各臣科研制药全年溢利升13%，连特息派11.5仙 [11] 研究进展 - 亚盛医药多项研究进展亮相2025年欧洲血液学协会年会 [11] 股份减持 - 恒瑞医药董事、高级副总裁孙杰平拟减持不超47.67万股 [11] 债券发行 - 中信证券获同意发行不超150亿元人民币科技创新债券 [12] 发电量 - 大唐新能源5月发电量增加8% [12] 销售收入 - 富力地产5月销售收入增41% [12] 客货运 - 国航5月客运力投入按年升4.5%，货邮周转量升6.2% [12] 航点里程 - 国泰快运100个航点提前达成 [12] 产量调整 - 紫金卡库拉铜矿产量指引下调，本年利润受一定影响 [4][12] 各地重要经济数据事项 - 本周公布多项经济数据，如中国1 - 5月新增贷款、社会融资规模增量等，部分数据已公布实际值，部分待公布 [13] 各市场表现 指数表现 - 恒生、恒生国企、恒生科技指数等各指数有不同幅度涨跌，如恒生指数收23,893点，跌0.59% [6] 商品表现 - CRB商品指数、纽约期油、黄金等商品价格有变动，如黄金收3,432.34美元，升1.37% [6] 外汇表现 - 美汇指数、美元兑日元等外汇汇率有变动，如美汇指数收98.18，升0.27% [6] 利率表现 - 3个月Hibor、3个月Shibor等利率有变动，如3个月Hibor收1.729，升0.37% [6] ADR表现 - 腾讯控股、美团等ADR有不同幅度涨跌，如腾讯控股收64.81，跌1.28% [6]

报告核心观点 报告对中港股市进行短期展望，推荐老铺黄金和金山软件两只个股，还涵盖宏观焦点、企业消息及本周各地重要经济数据事项等内容，指出部分公司有投资潜力，市场受政策、贸易、企业业绩等因素影响 [2][3]。 个股推介 老铺黄金(6181) - 买入价870元，目标价994元，支持位770元，潜在升幅14.3% [2][12] - 基本面：主营黄金珠宝创意加工，定位高端，采用自营模式。内地古法黄金市场增长快，公司市占率有提升空间。FY21 - 24年收入及净利润复合增长高，毛利率稳定，经营利润率提升，线下管道收入和同店收入增长显著，门店数量增加且优化 [12] - 催化剂：预计更高毛利镶嵌类产品占比提升，同店销售高速增长，费用管控与规模效应驱动下或发1H25盈喜；5月底发布新品系列，若市场反应好利好2H25销售；金價高位下预期2H25再提价 [12] - 估值：市场预期FY24 - 27E收入及净利润复合增长59%/66%，现价对应FY25E/26E 36.0x/25.5x预测市盈率，有向上重估空间 [12] - 技术走势：股价近日回调至20天线获支持，处于今年1月至今升轨，14日RSI站稳50稳步上升 [12] 金山软件(3888) - 买入价35.8元，目标价41.3元，支持位31.2元，潜在升幅15.4% [2][15] - 基本面：1Q25业绩逊预期，受研发、销售及分销开支拖累，游戏和WPS收入环比减少。预计游戏业务2Q25增长受限，2H25或提速。金山云虽短期利润率受抑，但AI相关收入占比提升有望改善经营利润率 [15] - 催化剂：《解限机》7月初上线，《剑侠情缘：零》5月底上线，若玩家反馈和流水表现好，推动游戏业务2H25收入，催化股价 [2][15] - 估值：市场预期FY24 - 27E收入及净利润复合增长13%/22%，现价对应FY25E/26E 23.1x/19.1x预测市盈率，略低于2年均值，有向上重估空间 [15] - 技术走势：股价回调至250天线获支持，14日RSI超卖回升，周四初步重越50，MACD初现「牛差」 [15] 市场回顾 中港股市短期展望 - 恒指受制3月高位24,874点，内地5月推出金融政策，中美经贸会谈有进展但贸易谈判前景仍有不确定性，恒指估值重返合理水平，需贸易协议利好和企业盈利改善维持升势 [3] - 恒指周四低開低走，收报24,035点，跌331点，大市成交2,444亿元；美股因通胀放缓上涨，美汇指数回落，美国10年期债息下降 [6] 各市场指数表现 - 恒生、恒生国企、恒生科技指数等多数指数有变动，如恒生指数收市24,035点，变动 - 1.36%，年初至今19.82%；商品、外汇、利率等市场也有不同表现 [5] 宏观焦点 - 中国依法批准一定数量稀土相关物项出口许可合规申请，此前特朗普称中方将恢复供应稀土及磁体 [16] - 腾讯、小鹏等220只港股有望实现「H + A」上市，总市值达16万亿元，政策将影响A、港股市 [16] - 安永上调2025年香港IPO集资额预测至1600亿港元，有机会排名全球首位，下半年A股IPO或聚焦科创领域 [16] - 首5月访港旅客达2000万人次，按年增约12%，预计全年达4900万人次，按年增10% [16] - 美国5月PPI环比温和上涨0.1%，核心通胀降至近一年新低，美联储年内两次降息预期升温 [16] - 美国上周首次申请略高预期，续请人数飙升至2021年底来最高 [16] - 特朗普称以色列可能对伊朗发动袭击 [16] - 英国经济4月遭遇18个月来最严重萎缩，降息预期飙升 [16] 企业消息 招股集资相关 - 三花智能招股，集资最多逾80亿元，预计6月23日挂牌，是全球最大制冷空调控制元器件和领先汽车热管理系统零部件制造商 [17] - 佰泽医疗招股，集资最多近9亿元，预计6月23日挂牌，是「肿瘤全周期医疗服务」供应商，引入基石投资者 [17] 企业动态 - 奇瑞已申请来港上市，冀在港设制造中心，今年海外销售预计逾140万辆 [17] - 新世界875亿元再融资贷款额87%已获银行支持，但债权人希望增加信息披露 [17] - 中生制药拟未来三年每年上市5款创新产品，预计近期落地对外授权交易 [17] - 君实生物折让11.5%配股，净筹10.3亿元，用于创新药研发和补充营运资金 [17] - 兆科眼科治疗老年黄斑部病变产品获受理生物制剂许可申请 [17] - 云顶新耀控股股东CBC集团拟出售7.63%持股 [17] 其他企业消息 - 蚂蚁国际计划在香港、新加坡申请稳定币牌照，带动相关股价上升 [18] - 舜宇光学科技5月手机摄像模组出货量降17.1%，车载镜头出货量升28.4% [18] - 苹果拟明年春季发布Siri AI升级版本 [18] - 广汽计划2028年前在港建成300座超充桩，拟进军本港网约车市场 [18] - 零跑汽车称价格战不激烈，不参与不主动挑起 [18] - 小鹏汽车开发自动驾驶晶片，洽谈向汽车制造商供货 [18] - 汽车之家香港零售店拟今年开业，英文网站本月底上线 [18] - 周大福去年盈利跌9%至59.2亿元，末期息32仙，胜预期；4 - 5月零售值按年跌1.7% [18] - 中海油料渤海油田达成4000万吨年度产能目标无问题 [18] 本周各地重要经济数据事项 - 包含香港外汇储备、欧元区零售销售、美国非农就业人口变动等多项经济数据的前值、预期值和实际值 [19]