市场回顾与展望 - 恒指短期阻力位参考27,200点 对应未来12个月预测市盈率约13倍 中美同意延长90天关税休战协议 同时美国与更多国家达成协议 关税战局势缓和[2] - 美联储9月宣布降息0.25% 符合市场预期 利率点阵图显示官员普遍预计今年剩余两次会议各降息0.25% 但2026年仅再降息1次 明显低于市场预期的3次[5] - 美联储继续执行量化紧缩(QT) 美债及MBS分别以每月50亿美元及350亿美元步伐缩减[5] - 恒指周四(18日)收跌363点或1.35% 报26,544点 大市成交增加至4,133亿元[7] - 美股三大指数升0.3%至0.9% 欧洲股市向上 德法英股升0.2%至1.4% 美国10年期债息升至4.10% 美汇指数升0.5%报97.35[7] 行业与板块焦点 - AI概念股受关注 内地加快推动"人工智能+"应用 芯片研发出现突破[8] - 人型机械人产业链受特斯拉目标提振信心[8] - 手机零件板块进入消费电子传统旺季 各大品牌密集发布新手机[8] - 内地新能源车市场高速增长 乘联会预计9月新能源零售达125万辆 渗透率58.1% 8月新能源狭义乘用车零售111.5万辆 同比增长8.8% 渗透率提升至55.2%[9] - 香港房地产市场预期稳定 标普维持今明两年楼价持平预测 预期一手住宅成交量达2万伙 创2019年以来新高 但一手货尾量在6月底达2.7万伙历史高位[10] 企业动态与融资 - 紫金黄金国际(2259)今日起招股 集资最多249.84亿元 发行3.49亿股 每股招股价71.59元 基石投资者包括GIC、高瓴、贝莱德等[11] - 招金矿业(1818)斥3000万美元投资紫金黄金国际[11] - 西普尼(2583)今日起招股 集资最多3.14亿元 发行1060万股H股 每股招股价介乎27元至29.6元[11] - 阿里速卖通获准有条件与韩国新世界子企组建合资 但被禁止3年内共享韩国客户海外购物数据[11] - 携程旅行网被约谈 涉对交易价格不合理限制等问题[11] - 赣锋锂业(1772)表示目前公司储能电芯产能已满产[11] - 中国太保(2601)首8月寿险保费收入增13.2%至2,170.5亿元 财险微增0.4%至1,428.09亿元[11] - 大唐新能源(1798)8月完成发电量216.91万兆瓦时 同比增加27.5%[11] 宏观经济数据 - 中国7月减持美债257亿美元 至7,310亿美元 外国投资者7月增持美国国债 持有总额创9.16万亿美元历史新高[9] - 中国8月货币供给M2同比增长8.8% 社会融资规模增量1-8月达265,600亿元[12] - 中国1-8月固定资产投资同比增长0.5% 房地产投资同比下降12.9% 工业增加值8月同比增长5.2% 社会消费品零售总额8月同比增长3.4%[12] - 美国8月零售销售环比增长0.6% 工业生产总值环比增长0.1%[12] - 欧元区8月CPI同比增长2.0% 核心CPI增长2.3%[12]

这份报告的核心观点是：港股市场在多重利好因素推动下表现强劲，恒指创多年新高，市场风险偏好积极，资金在不同板块间轮动，但上行面临一定阻力[1][5] 同时，人工智能、自主可控芯片等科技领域以及消费刺激政策成为市场焦点，孕育着结构性的投资机会[2][6][7][8] 市场回顾与展望 - 恒生指数周三收报26,908点，单日上涨469点或1.78%，创逾4年新高，大市成交额增加至3,603亿港元[5] - 恒指向上阻力参考约27,200点，该点位对应未来12个月预测市盈率约13倍[1] - 市场风险偏好尚算积极，资金于不同板块轮动，主要受中美延长关税休战协议、美联储降息预期升温等因素提振[1] 宏观经济与政策焦点 - 美国联邦储备局9月宣布减息0.25厘，符合市场预期，将联邦基金利率目标区间降至4.00%-4.25%[3][7] - 美联储利率点阵图显示，官员们普遍预计年底前还将再降息2次，各降低0.25厘[3][7] - 美联储将继续执行量化紧缩(QT)，其持有的美国国债和抵押贷款支持证券(MBS)分别以每月50亿美元及350亿美元的步伐缩减[3] - 中国网信办提出龙头企业须加快研发自主可控安全芯片，以突破垄断[7] - 中国商务部将扩大服务消费，出台住宿业高质量发展等特色文件，并计划在全国约50个城市开展消费新业态、新模式及新场景试点建设[2][8] - 中国8月16至24岁青年失业率升至18.9%，连升两个月并创自2023年12月恢复公布数据以来的新高[8] - 中国1-8月证券交易印花税收入达1,187亿元人民币，同比飙升81.7%[8] 香港市场与《施政报告》举措 - 香港特区行政长官在新一份《施政报告》中提出多项强化金融市场的措施，包括探索缩短股票结算周期至T+1、推动港股人民币柜台纳入“股票通”南向交易、研究优化“同股不同权”上市规定等[2][8] - 报告提出吸引更多企业利用香港平台出海，支持内地企业在港设立财资中心和区域总部[8] - 将落实稳定币发行人制度，并就数字资产交易及托管服务的发牌制度制订立法建议[9] - 提出建立香港黄金中央清算系统，目标是在3年内使香港黄金仓储量超越2,000吨，建造区域黄金储备枢纽[9] - 优化新资本投资者入境计划，购买住宅物业的投资门槛由5,000万港元下调至3,000万港元[9] - 香港金管局紧随美联储下调基本利率至4.5厘[9] - 香港7月商品整体出口货量按年上升12.6%，进口货量按年增加14.3%[10] 行业与板块动向 - AI概念股及芯片研发受关注，内地加快推动“人工智能+”应用，网信办要求科技企业加快研发自主可控安全芯片[2][6][7] - 报告指出手机零件板块踏入消费电子传统旺季，各大品牌密集发布新手机[6] - 人型机器人概念受关注，特斯拉的人型机器人目标料提振产业链信心[6] - 中国拟推新能耗标准，多晶硅单位产品能耗不达基准值要求(6.4kgce/kg)的企业将被限期整改，逾期未改或整改后未达准入值(5.5kgce/kg)的企业将被关停，预计国内多晶硅有效产能将降至约每年240万吨，较2024年底下降16.4%[8] - 内地召开生猪产能调控企业座谈会，计划将全国能繁母猪存栏量在现有基础上调减100万头左右[8] 企业消息与IPO动态 - 紫金矿业计划分拆紫金黄金国际在香港IPO，据报拟集资约32亿美元（约249.6亿港元），有望成为香港今年第二大IPO[3][11] - 阿里巴巴旗下平头哥研发的AI芯片PPU，在显存容量(96G)、互联带宽(每秒700GB)等多项主要参数指标上超越英伟达A800，部分指标媲美英伟达H20，并已获得中国联通过万张算力卡订单[3][11] - 恒生银行据报正寻求出售规模至少10亿美元（约78亿港元）的房地产抵押贷款组合，以清理在香港商业房地产低迷时期累积的坏账[3][11] - 太古地产与陆家嘴集团合作的住宅项目“陆家嘴太古源源邸”第三批次推出的83套住宅单位，首日即售出79套，成交金额约36亿元人民币[11] - 东凤集团宣布成立合资公司，注册资本84.7亿元人民币，主要从事智能越野车辆的制造与销售[11] - 中国平安2025年度长期服务计划通过二级市场完成购股，共购得公司H股股票7,461.5万股，占总股本的0.412%，成交金额合计38.75亿元人民币[11] - 华为手机进行降价促销，其中Mate X5售价大减30%至8,999元人民币[10]

核心观点 - 恒指短期阻力位参考26,822点 中美关税休战协议延长及美联储降息预期升温支撑市场风险偏好 但内地经济刺激意愿有限制约企业盈利改善 [1] - 市场关注美联储9月议息结果及香港《施政报告》发布 资金在不同板块间轮动 成交保持活跃 [2][6] 市场表现 - 恒指收报26,439点 微跌0.03% 年初至今累计上涨31.80% 大市成交2,941亿港元 [5][6] - 恒生科技指数表现突出 收报6,078点 单日涨0.56% 年初至今累计上涨36.02% [5] - 美股三大指数小幅回调 跌幅0.1%-0.3% 美元指数下跌0.69%至96.63 [5][6] - 现货金价突破3,700美元关口 创历史新高 年初至今累计上涨40.72% [5][6] 宏观政策动向 - 中国9部门联合发文扩大服务消费 提出有序扩大单方面免签国家范围 为符合条件人员签发五年多次签证 加强"留学中国"品牌建设 [9] - 人民银行开展2,870亿元7天期逆回购操作 利率维持1.4% 单日净投放400亿元 为连续5日净投放 [9] - 潘功胜强调国际社会应落实已议定监管改革措施 防范监管套利和风险跨境传导 特别指出数字金融和加密资产市场存在监管不足 [9] - 广东省出台AI赋能玩具产业三年行动方案 目标到2027年规上玩具产业营业收入达1,000亿元 AI玩具渗透率达30%以上 [9] 行业动态 - 8月末全国乘用车行业库存316万辆 较上月小幅下降 其中厂家库存占比23.9% 管道库存下降缓解经销商压力 [9] - 世界规模最大特高圧直流工程"藏粵直流"启动建设 线路全长2,681公里 输电容量1,000万千瓦 预计2029年投运后年输送清洁电能超430亿千瓦时 [9] - 内地首7月创新药获批50款 超过去年全年48款 包含首款干细胞治疗药品及罕见病治疗药物 [9] - 8月访港旅客515万人次 按年上升16% 创疫情后单月新高 首8个月累计访港旅客约3,300万人次 按年增加12% [10] 企业重要消息 - 奇瑞汽车启动招股 发售2.97亿股H股 招股价区间27.75-30.75港元 集资最多91.45亿港元 预计9月25日挂牌 [11] - 腾讯控股发行90亿元人民币票据 包括5年期(20亿/2.1%)、10年期(60亿/2.5%)和30年期(10亿/3.1%) 所得款项用于一般企业用途 [11] - 腾讯正式发布混元3D 3.0模型 建模精準度较上一版提升三倍 同时推出面向3D专业生产管线的一站式工具混元3D Studio [11] - 马云回归推动阿里巴巴转向AI 在500亿元人民币补贴应对京东外卖业务的决策中发挥重要作用 阿里巴巴目前在外卖市场占据43%份额 [11] - 阿里巴巴Lazada全面打通天猫 上线"一键轻出海"功能 商家无需重新注册和组建本地团队即可进入东南亚市场 [11] - 美团发布骑手收入数据 全国高頻骑手月均收入6,949-10,201元人民币 一线城市"乐跑"骑手月收入达12,826元人民币 第二季度收入同比增幅超20% [12] - 安踏体育反腐进展 8个月内辞退74人 移交司法机关处理46人(含总裁级1人) 查处案件涉及违法犯罪金额约3,000万元人民币 [12]

市场回顾与展望 - 恒指向上阻力参考2021年8月高位26,822点，大市成交活跃达3,207亿元，风险偏好积极，资金于不同板块轮动 [2][6] - 中美同意延长90天关税休战协议，美国与更多国家达成协议，关税战局势缓和 [2] - 美联储主席鲍威尔表示风险平衡转变可能需要调整政策立场，美国就业数据转弱，减息预期显著升温，市场预期9月减息0.25厘，今年余下两次会议各减息0.25厘 [2][5] - 内地上半年经济较预期中平稳，现阶段加推经济刺激方案的意愿不大，企业盈利改善有限 [2] - 欧美股市个别发展，道指跌0.6%，标指转跌不足0.1%，纳指升0.4%，欧洲股市好淡争持 [6] 短期看好板块与市场焦点 - 手机零件板块受消费电子传统旺季带动，各大品牌密集发布新手机 [7] - 人型机械人板块受内地加快推动“人工智能+”应用带动 [7] - 金矿股受现货金价升穿3,600美元带动 [7] - 今日市场焦点包括中美经贸问题会谈、美国将23家中国企业列入实体清单、中国对原产美国进口相关模拟芯片发起反倾销立案调查等 [7] 企业消息与动态 - 紫金黄金国际和博泰车联网上载聆讯后资料集，拟在港交所主板上市 [4][13] - 腾讯控股更新300亿美元全球中期票据计划，拟运用所得款项净额作一般企业用途，目前未偿还票据本金总额177.5亿美元 [4][13] - 阿里巴巴开源Qwen3-Next模型，训练成本较密集模型Qwen3-32B降逾90%，长文本推理输送量提升10倍以上，支持百万Tokens超长上下文 [4][13] - 美团首款AI代理“小美”公开测试，可通过简单自然语言指令提供外卖下单、餐厅推荐等生活服务 [4][13] - 栢能集团向港交所提交除牌申请，计划保留于新加坡交易所主要上市地位 [4][13] - 不同集团今日起招股，集资最多7.8亿元，拟将所得款项用于提升生产能力、扩大海外市场影响力等 [13] - 京东MALL深圳南山店开业，提供最多60%补贴，逾万款产品价格低至5折 [13] - 小米集团AI实验室发布ZipVoice系列语音合成模型，解决现有零样本语音合成模型参数量大、合成速度慢痛点 [13] - 泡泡玛特旗下popop首推足金产品，最贵单品售价超过5.6万元人民币 [13] - 361度研境外使用稳定币支付及结算，已在一家独立第三方服务供应商处开设账户 [13] - 国泰航空下月增加利雅得航线至每日一班，目前航线网络涵盖“一带一路”沿线国家约30个航点 [13] - 中煤能源8月商品煤产量1,160万吨，按年减少1.8%，销量2,085万吨，按年减少12.8% [14] - 华润置地首8月累计合同销售金额约1,368亿元人民币，按年减少12% [15] - 富力地产首8个月总销售收入94亿元人民币，按年增长32.21% [15] 宏观政策与行业动态 - 内地8月新增贷款5,900亿元人民币，逊预期，首8个月新增贷款13.46万亿元人民币 [9] - 首8个月社会融资规模增量累计为26.56万亿元人民币，比上年同期多4.66万亿元人民币 [9] - 人行今日进行6,000亿元人民币买断式逆回购操作，期限为6个月 [9] - 人行修订公开市场业务一级交易商考评指标，新指标包括货币市场传导和债券市场造市等四大类，2025年度一级交易商名单维持不变 [9] - 人行就人民币跨境同业融资业务征求意见，新规覆盖人民币跨境同业融资各类业务，引入逆周期调节机制 [9] - 中国财长蓝佛安表示政府负债率处合理区间，财策发力空间充足，将提前下达部分2026年新增地方政府债务限额，靠前使用化债额度 [9] - 截至2024年末，中国政府全口径债务总额为92.6万亿元人民币，政府负债率为68.7% [9] - 国务院聚焦企业关切突出问题，促进民间投资发展，部署进一步促进民间投资发展的若干措施 [9] - 发改委多措并举促进民营经济发展壮大，近期举办18次民营企业座谈会，邀请逾80间民营企业参与，共收到191条意见建议，逾160条已解决 [10] - 工信部等8部门印发汽车行业稳增长方案，提出2025年力争实现全年汽车销量3,230万辆左右，按年增长约3%，其中新能源汽车销量1,550万辆左右，增长约20% [10] - 工信部拟本周就智能网联汽车组合驾驶辅助系统标准征求意见，预计于年底发布 [10] - 中汽协发布车企供应商账款支付规范倡议，明确甲方支付账期自乙方交货并通过甲方验收合格之日起计算，最长不超过60个自然日 [10] - 工信部召开医药行业座谈会，引导企业有序竞争，推进人工智能向医药全产业链深度赋能 [10] - 中国对原产美国进口相关模拟芯片发起反倾销立案调查，涉及自美进口的通用接口和栅极驱动芯片 [10] - 中国就美国对华集成电路领域措施发起反歧视调查，即日起就美国对华集成电路领域相关措施发起反歧视调查 [11] - 国庆黄金周临近，国内机票搜索热度增长逾30%，北京、成都、上海等地搜索热度最高 [11] - 中国银行助海南省在港成功发行50亿元人民币债券，包括3年期25亿元可持续发展债券、5年期15亿元蓝色债券和10年期10亿元航天主题债券 [11] - 美国将23家中国企业列入实体清单，包括吉姆西半导体科技(无锡)和吉存半导体科技(上海)等 [11] - 惠誉降法国评级至“A+”，预计到2027年法国债务占GDP比例将从2024年的113.2%增加到121% [12] - 全球第二季智能手机产量3亿部，按年升4.8%，前六大品牌合计市占稳定维持在80%左右 [12] - iPhone Air内地未如期上周五预订，苹果称正与监管机构合作，力争尽快在内地推出该款产品 [12]

核心观点 - 港股恒指在26,000点水平震荡 向上阻力参考26,822点 中美关税休战协议延长及美联储降息预期升温支撑市场情绪 但内地经济刺激意愿有限制约企业盈利改善 [3][6] - 消费电子进入传统旺季 手机零件板块受益于新机密集发布及镜头规格升级 人型机器人板块受内地推动"人工智能+"应用政策支持 [7] - 高伟电子切入北美大客户后摄模组业务 产品结构优化推动增长 中国飞机租赁受益于航空需求回升及降息预期 [2][8][10][11][13] 个股推介 高伟电子(1415) - 现价34.72港元 短线目标价40港元 潜在升幅22.3% [2][8] - 2H24起进入北美大客户后摄模组业务(超广角+潜望式) 持续放量推动收入及利润增长 [2][10] - Flip-chip镜头模块较COB微型化 平均销售价格高出2.5倍 毛利率更高 [10] - iPhone中国销量同比增长8% 为2Q23以来首次增长 助力2Q25部件及组装业务利润率改善 [10] - 布局AR+VR、LiDAR及机器人领域 与速腾聚创深度合作提供激光雷达模块 [10] - 市场预期FY24-FY27E收入及净利润年复合增长30.7%/38.6% 现价对应FY26E 15.6x预测市盈率 [10] 中国飞机租赁(1848) - 现价4.77港元 短线目标价5.30港元 潜在升幅13.4% [2][13] - 1H25收入同比减少4.9%至24.1亿港元 租赁收入下降14.2%至19.1亿港元 部分被2.9亿港元飞机交易净收入抵消 [11] - 计息债务总额从1H24末548亿港元降至1H25末488亿港元 平均融资成本下降逾50基点至5.34% 利息开支减少2.3亿港元至9.8亿港元 [11] - 1H25经营溢利同比增长75.9%至4.8亿港元 股东应占溢利增6.7%至1.4亿港元 [11] - 现价相当于0.84倍市帐率 疫情前市帐率基本在1.5倍或以上 2025年预期股息率6.5% [2][13] 市场回顾 - 恒指收报26,086点 跌0.43% 年初至今升30.04% 大市成交增至3,252亿港元 [5][6] - 恒生科技指数收报5,889点 跌0.24% 年初至今升31.80% [5] - 上证综合指数收报3,875点 升1.65% 年初至今升15.62% [5] - 美股三大指数创新高 道琼斯升1.36% 标普500升0.85% 纳斯达克升0.72% [5][6] - 美汇指数97.53 跌0.25% 年初至今跌10.06% [5] 企业消息 - 禾赛科技(2525)每股定价212.8港元 额外配发15%股份 总发售255万股 集资41.6亿港元 [5][17] - 美团考虑首次发行点心债 多家投行摸底投资者兴趣 细节仍在讨论中 [5][17] - 阿里巴巴可换股票据初始转换价每股ADR 193.15美元 较港股收市价溢价31.25% 有效换股价提升至235.46美元 [5][17] - 京东APP香港站同步发售iPhone 17 预约开启6小时预约总量突破200万 [17] - 蚂蚁集团坚决不发虚拟币 专注区块链技术基建 [17] - 哈啰与阿里云、地平线及禾赛科技战略合作 推进Robotaxi商业化 [17] - 阿里巴巴和百度开始使用自家芯片训练AI模型 部分取代辉达芯片 [17] - 安踏体育计划3年内在东南亚开设1,000家门店 [17] 行业数据 - 中国首8个月汽车产销2,105.1万/2,112.8万辆 同比增长12.7%/12.6% [14] - 新能源汽车产销962.5万/962万辆 增长37.3%/36.7% 渗透率达45.5% [14] - 汽车出口429.2万辆 增长13.7% 新能源汽车出口153.2万辆 增长87.3% [14] - 9月1-7日乘用车零售30.4万辆 同比跌10% 新能源车零售18.1万辆 同比跌3% 渗透率59.6% [15] 政策动态 - 内地拟引导银行贷款助地方政府化解民企欠款 第一阶段完成至少1万亿元清欠 [14] - 网信办禁言处置炒作上市公司负面信息账号 [14] - 发改委加大AI领域金融和财政支持力度 建设AI应用中试基地 [14] - 商务部鼓励外商加大数字领域投资 促进数据跨境有序流动 [14] - 六部门联合开展汽车行业网络乱象专项整治行动 [17]

核心观点 - 鸿腾精密受益于AI服务器平台放量、汽车电子业务扩张及Airpods份额提升 估值较同业折让且存向上重估空间 [1][8][10] - 恒指短期阻力参考26,822点 受益于中美关税缓和及联储局减息预期升温但内地经济刺激意愿有限 [2][6] - 内地8月CPI同比降0.4% PPI同比降2.9% 重回通缩状态 [3][11] 个股推介（鸿腾精密） - 公司股价4.38港元 短线目标价4.80港元 潜在升幅15.7% [1][10] - 2Q25收入同比增9.2%至12.0亿美元 净利润同比增13%至2,500万美元 [10] - 汽车及云业务收入占比升至36%（FY24为24%） FY25E收入指引为同比双位数增长 [10] - 估值对应FY26E预测市盈率15.2倍 较港股/A股/台湾及国际同业平均23.1倍/18.2倍折让34%/16% [1][10] - 三大催化剂：i) 下周举办Tech Day更新EV业务布局 ii) AI服务器GB200/GB300放量带动连接器及液冷需求 iii) 印度新增2-3条Airpods产线提升份额 [1][10] 市场回顾与展望 - 恒指收报26,200点 单日升262点（1.01%） 大市成交2,882亿港元 [5][6] - 恒指年初至今升30.61% 恒生科技指数年初至今升32.11% [5] - 美股标普500及纳指分别升0.3%及0.03% 道指跌0.48% [5][6] - 联储局减息预期升温 美国8月非农就业增2.2万（前值7.3万） 失业率4.3% [15] 宏观焦点 - 内地8月CPI同比降0.4%（食品价格降4.3%） PPI同比降2.9%（降幅较上月收窄0.7个百分点） [3][11] - 财长蓝佛安强调做强国内大循环 发改委郑栅洁提出整治无序非理性竞争 [3][11] - 六部门联合整治汽车行业网络乱象 重点打击虚假宣传及恶意诋毁 [11] - 人行开展3,040亿元逆回购操作 利率1.4% [11] 行业与板块动态 - 手机零件板块受益消费电子旺季 各大品牌密集发布新机 [7] - 人形机械人板块受内地推动"人工智能+"应用带动 [7] - 全球国际游客上半年同比增5%至6.9亿人次 全年预计增3%-5% [12] 企业消息 - 阿里巴巴发行31.7亿美元可转换债 80%资金用于增强云基础设施 [7][13] - 高德地图发放超10亿元人民币补贴 支持线下餐饮及服务消费 [7][13] - 美团大众点评重启品质外卖服务 集合超百万家高分堂食店 [7][13] - 京东超市目标三年用户数从3亿增至5亿 上半年交易额增15% [13] - 比亚迪管理层共斥5,232万元人民币增持A股 考虑在印度推出紧凑型电动SUV [7][13] - 蔚来折让逾7%配售1.82亿股筹10亿美元 用于研发及充换电网络 [7][14] - 台积电8月营收3,357.72亿新台币 同比升33.8% [13] - 华润电力8月售电量同比增8.9% 风电及光伏售电量分别增19.4%及30.1% [14] 商品及外汇市场 - 纽约期油报63.67美元/桶 年初至今跌11.13% [5] - 黄金报3,640.75美元/盎司 年初至今升38.89% [5] - 美汇指数报97.78 年初至今跌9.83% [5] - 美元兑CNH报7.1195 年初至今升3.08% [5]

核心观点 - 报告重点推荐零跑汽车(9863)作为个股投资机会 目标价73港元较现价有16.4%上行空间 主要基于其业绩改善、战略合作深化及估值修复潜力 [1][8][11] - 港股市场短期受制于26,000点阻力位 但受益于中美关税休战延长和美联储降息预期升温 市场保持高位整固格局 [1][5] - 宏观层面重点关注数字经济和人工智能产业发展 包括数据要素市场建设、人工智能国家标准推进及人形机器人产业标准化 [3][12] 个股推荐：零跑汽车(9863) - 基本面表现强劲：1H25首次实现半年度扭亏为盈 净利润达3.3亿元人民币 其中2Q25收入环比增长42%至142.3亿元人民币 净利润1.63亿元(环比扭亏) 毛利率维持在14.1%接近历史高位 [11] - 销量持续创新高：8月份交付量达5.7万台(同比增长88%/环比增长14%) 连续两个月超5万台 8M25累计交付量同比增加1.36倍至32.8万台 占全年销量指引61.5万台的54% 进度较2024年同期的47%加快 [11] - 产品矩阵完善：新发布B05/Lafa5车型 D系列产品预计1Q26上市 覆盖6-30万元价格区间 包括MPV等车型 [11] - 战略合作深化：与Stellantis和中国一汽形成"国际+国内双巨头"合作格局 与一汽在零部件采购方面率先落地合作 可能向红旗提供电动平台及电子系统架构 [1][11] - 碳积分收入贡献：1H25已体现向Stellantis转让欧盟和英国市场碳积分收入 后续随欧洲销量增加有望持续贡献盈利 [11] - 估值具吸引力：现价对应FY26E 0.8x市销率 较上市至今均值低1个标准差 较小鹏等同业平均估值折让27% 市场预期FY24-27E收入复合增长率60% [1][11] 市场表现 - 港股主要指数表现：恒指收报25,938点(日涨1.19% 年初至今涨29.3%) 恒生国企指数报9,242点(日涨1.32% 年初至今涨26.78%) 恒生科技指数报5,829点(日涨1.3% 年初至今涨30.45%) [4] - 美股表现：道指收报45,711点(日涨0.43%) 标普500报6,513点(日涨0.27%) 纳指报21,879点(日涨0.37%) [4] - 大宗商品：纽约期油报62.63美元/桶(日涨0.59%) 黄金报3,626.63美元/盎司(日跌0.26%) 铜报9,914美元/吨(日跌0.01%) [4] - 汇率市场：美汇指数报97.79(日涨0.34%) 美元兑CNH报7.1240(日涨0.03%) [4] 行业动态 - 数字经济：国家数据局强调促进数据交易机构高质量发展 加快培育全国一体化数据市场 支持建设数据产业集聚区 [12] - 人工智能：中国已发布人工智能国家标准30项 正在制定84项 覆盖基础软硬件、关键技术、行业应用和安全治理 全力推动15项人形机器人国标研制 [12] - 电商物流：8月中国电商物流指数为112.3点(环比升0.3点) 连续六个月上涨创年内新高 总业务量指数突破131点(环比升0.5点) [12] - 体育产业：国家体育总局提出到2030年体育产业总规模目标超过7万亿元人民币 2023年产业增加值达14,915亿元(占GDP比重1.15%) 2021-2023年年均增速11.6% [12] - 短剧出海：短剧海外应用突破300款 全球累计下载量超4.7亿次 2025年第一季全球短剧应用内购收入逼近7亿美元(为2024年第一季的近4倍) 市场规模短期有望达百亿美元量级 [12] 企业消息 - 腾讯控股(0700)：考虑最早9月发行首笔点心债 为2021年4月以来首次发债 同时开源最新图像模型混元Image2.1 [7][13] - 阿里巴巴(9988)：与荣耀全面深化战略合作 覆盖AI云基础设施、AI模型、AI智慧体生态等领域 为全栈AI技术首次整合应用于AI手机行业 [7][13] - 美团(3690)：iPhone 17新产品将在美团闪购同步首发开售 覆盖范围扩大至三四线城市及县域市场 [7][13] - 宁德时代(3750)：旗下枧下窝锂矿采权证审批进展顺利 预计即将复工复产 [13] - 中国太保(2601)：考虑发行最多20亿美元可转换债券 [13] - 来凯医药(2105)：折让9.5%配股筹资近6亿港元 90%用于研发 [7][13] - 房地产企业销售表现分化：中国金茂首8个月销售额708.84亿元人民币(同比增25.69%) 龙湖集团首8个月销售额457.4亿元人民币(同比降29.78%) 雅居乐集团首8个月预售额62.7亿元人民币(同比降39.36%) [13][14]

市场回顾与短期展望 - 恒指受制26,000点阻力位 中美同意延长90天关税休战协议 同时美国与更多国家达成协议使关税战局势缓和[2] - 美联储主席鲍威尔表示风险平衡转变可能需要调整政策立场 市场对减息预期升温[2] - 内地上半年经济较预期平稳 现阶段加推经济刺激方案意愿不大 企业盈利改善有限[2] - 港股大市成交活跃达2860亿元 风险偏好尚算积极 资金于不同板块轮动 预期大市继续高位整固[2][6] 指数表现数据 - 恒生指数收报25,634点 单日上涨0.85% 年初至今累计上涨27.79%[5] - 恒生科技指数收报5,754点 单日上涨1.17% 年初至今累计上涨28.77%[5] - 上证综合指数收报3,827点 单日上涨0.38% 年初至今累计上涨14.17%[5] - 道琼斯指数收报45,515点 单日上涨0.25% 年初至今累计上涨6.98%[5] - 纳斯达克指数收报21,799点 单日上涨0.45% 年初至今累计上涨12.88%[5] 企业动态与行业消息 - 小鹏汽车计划明年在欧洲推出Mona品牌电动车 该品牌去年在中国推出Mona M03电动轿跑车起售价11.9万元人民币[4][10] - 舜宇光学8月手机镜头出货量1.15亿件 同比下降7.1% 但环比上升17% 因客户端需求有所提升[4][10] - 丘钛科技8月摄像头模组销售4707.9万件 同比大幅上升44.3% 其中3200万像素以下产品增长56.3%[4][10] - 中芯国际拟收购中芯北方49%股权 将通过发行A股支付 对价股份发行价为每股74.2元人民币[7][10] - 内地8月新能源车零售110.1万辆 同比增长7.5% 增速创去年2月以来新低 新能源车国内零售渗透率达55.2%[8] 宏观经济数据 - 中国8月以美元计价出口3218.1亿美元 同比增长4.4% 低于市场预期的5.5%和7月的7.2%[8] - 中国8月以美元计价进口2194.8亿美元 同比增长1.3% 低于市场预期的3.4%和7月的4.1%[8] - 中国8月贸易顺差1023.3亿美元 首8个月贸易顺差7853.4亿美元[8] - 首8个月东盟为中国第一大交易伙伴 贸易总值4.93万亿元人民币 同比增长9.7% 占外贸总值16.7%[8] - 中国外汇储备8月为33,221亿美元 较前值32,922.4亿美元有所增加[12] 技术突破与产业进展 - 内地科研在12英寸碳化硅晶圆激光剥离技术取得重大突破 可用面积提升约四倍 单位芯片成本降低30%至40%[8] - 该技术突破解决大尺寸碳化硅晶圆加工的技术瓶颈 打破国外厂商在大尺寸碳化硅加工设备领域的技术垄断[8] - 成本降低将加速碳化硅器件在新能源汽车及可再生能源等领域的应用[8] 政策与监管动态 - 对外贸易法修订草案提请审议 将跨境服务贸易负面清单管理制度等改革措施上升为法律制度[8] - 网络安全管理法修正草案首次提请审议 重点强化网络安全法律责任[8] - 国家药监局就处方药网络零售合规指南征求意见 规范处方药网络零售行为[7][8] - 内地铁路10月起全面使用电子发票 不再提供纸质报销凭证[9] 商品与外汇市场 - 纽约期油收报62.26美元 单日上涨0.63% 但年初至今下跌12.97%[5] - 黄金收报3,635.98美元 单日上涨1.37% 年初至今大幅上涨38.62%[5] - 美汇指数收报97.45 单日下跌0.32% 年初至今下跌10.26%[5] - 美元兑CNH收报7.1218 单日下跌0.06% 年初至今上涨3.05%[5]

市场回顾与展望 - 恒指短期受制于26,000点阻力位 中美同意延长90天关税休战协议 美联储降息预期升温[2] - 港股大市成交活跃达3,022亿港元 恒指收报25,058点 单日下跌1.12%[5][6] - 欧美股市普遍上升 美股三大指数涨幅介于0.77%-0.98% 德国DAX涨0.74%[5][6] 货币政策与通胀 - 美联储7月维持利率不变 点阵图显示2025年预计降息两次共0.5厘[4] - 美联储官员对通胀不确定性持审慎态度 2026-2027年各减少一次降息预期 未来合计降息4次共1厘[4] - 纽约联储总裁威廉斯认为随着时间推移减息是合适做法 当前货币政策属"适度限制性"[10] 行业动态与技术创新 - 工信部发布《电子讯息制造业2025-2026年稳增长行动方案》 目标规模以上设备制造业增加值年均增速7%[8] - 推动5G/6G关键器件芯片技术攻关 服务器产业规模目标超过4,000亿元人民币[8] - 2025世界智能产业博览会在重庆开幕 集中发布逾100项行业新标准及3,000项新产品[8] 科技企业与产品发布 - 华为发布三折叠屏手机Mate XTs 搭载麒麟9020芯片 起售价17,999元人民币[8] - 阿里巴巴启动26.5亿美元优先票据交换要约 涉及2030年、2035年及2054年到期票据[4][11] - 中国科技企业包括阿里巴巴、字节跳动继续热衷采购英伟达芯片 H20芯片售价1-1.2万美元[8] 新能源汽车与消费电子 - 比亚迪据传下调2025年销量目标16%至460万辆 可能迎来近5年来最慢销售增速[7][11] - 手机零件板块受关注 消费电子传统旺季来临 各大品牌将密集发布新手机[7] - 智能眼镜与人工智能应用加速 HTC、Meta将于9月推出智能眼镜[7] 房地产与企业业绩 - 新鸿基地产全年基础溢利增长0.5%至218.55亿港元 维持末期息2.8港元[4][11] - 中国海外发展8月合约销售183.3亿元人民币 同比下降0.7%[12] - 绿城中国首8个月合同销售957亿元人民币 同比下降8.42%[12] 资金流动与市场情绪 - 内地A股8月录得31亿美元资金净流入 为新兴市场中最多[8] - 8月A股新开户数达265.03万户 按月增长34.97% 按年上升1.65倍[8] - 香港贸发局上调2025年出口增长预测至7%-9% 首7个月出口按年增长12.7%[9] 体育产业与投资产品 - 国务院办公厅提出2030年体育产业总规模超7万亿元人民币[8] - 香港投资产品总交易额2024年达6.07万亿港元创纪录 按年增长40%[9] - 股票挂钩产品占结构性产品销售67% 科技行业占比42%[9]

市场回顾与展望 - 恒指短期受制于26,000点阻力位 港股大市成交活跃达3,281亿元 风险偏好积极但企业盈利改善有限[2][7] - 中美同意延长90天关税休战协议 美国与多国达成贸易协议 关税战局势缓和[2] - 美联储主席鲍威尔表示风险平衡转变可能需要调整政策立场 市场对9月降息预期升温[2][5] 宏观焦点 - 中国快递业"反内卷"步伐加快 电商核心区域广东 浙江等地快递费用上调 行业从规模竞争转向价值竞争[4][9] - 上交所8月A股新开户数265.03万户 同比增长165% 环比增长34.97% 前8个月累计开户1,721.17万户同比增长48%[4][9] - "沪六条"实施后首周上海二手房成交量显著攀升 8月30日单日网签1,103套创近三个月新高 8月成交1.99万套同比增长12%[4][9] - 中国8月物流业景气指数50.9% 环比上升0.4个百分点 业务总量指数连续六个月保持扩张区间[9] - 中国对俄罗斯试行免签政策 自2025年9月15日至2026年9月14日实施[9] - 香港8月住宅买卖合约总值422亿港元 同比增长48.2% 合约数量5,291份同比增长44.8%[10] 行业数据与表现 - 8月全国新能源乘用车厂商批发销量130万辆 同比增长24% 环比增长10% 1-8月累计893万辆同比增长34%[9] - 新能源车厂商排名：比亚迪371,501辆领先 吉利汽车147,347辆位居第二 特斯拉中国83,192辆排名第三[9] - 恒生指数收报25,497点下跌0.47% 年初至今上涨27.10% 恒生科技指数收报5,728点下跌1.22% 年初至今上涨28.21%[6] - 纽约期油收报65.59美元上涨2.47% 但年初至今下跌8.49% 黄金收报3,533.16美元上涨1.64% 年初至今上涨34.94%[6] 企业动态与资本市场 - 极米科技筹划发行H股赴港IPO 子公司极米光电获四川省科技进步奖一等奖[11] - 快仓智能秘密申请香港上市 计划集资至少1亿美元 去年完成D轮融资后估值达10亿美元[4][11] - 阿里巴巴与Bosch深化战略合作 聚焦AI赋能业务创新 评估基于QWEN打造多模态模型[4][11] - 蔚来第二季经调整亏损收窄至41.26亿元人民币 毛利率10% 第三季交付量指引8.7-9万辆逊预期[4][11] - 药明合联折让4%配股筹资27.31亿港元 其中90%用于扩大生物偶联药物产能[4][11] - 盛业折让5%配股筹资6亿港元 80%用于AI Agent技术研发及国际化扩张[5][12] - 中国石油控股股东拟划转5.41亿A股予中国移动集团 占总股本0.3%[5][12] - 腾讯开源智能体框架Youtu-Agent 覆盖文件管理 数据分析等多个应用场景[11] - 新意网集团全年盈利增长7.96%至9.79亿港元 收入增长9.9%至29.38亿港元[11] 短期看好板块 - 手机零件板块：即将踏入消费电子传统旺季 各大品牌密集发布新手机[8] - 智能眼镜：HTC Meta等将于9月推出智能眼镜[8] - 人型机械人：内地加快推动"人工智能+"应用[8]