政策与产业背景 - 国务院审议通过《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》，明确AI产业发展三大路径：开放场景引领、夯实产业基础、严守安全防线[10] - 中国AI产业已进入"规模提升"阶段，2024年产业规模突破7000亿元人民币，年增长率超过20%[11] - 全球AI企业3万家，美国占比34%，中国占比15%[15] 技术与基础设施 - 华为昇腾芯片2024年占中国AI芯片市场23%，国产AI芯片市值预计从2023年的32亿美元增至2027年的66亿美元[17] - 中国数据量将从2025年的51.78ZB增至2029年的136.12ZB，年复合增长率26.9%[18][21] - 中国已建成7个数据标注基地，形成335个高质量数据集，带动行业产值83亿元[18] 工业领域应用 - 中国工业机器人2023年新安装量27.63万台，占全球51%，预计未来保持15%以上增速[35] - 2030年中国工业产值预计占全球45%，远超美日德三国合计的19%[28][33] - 工业AI需解决数据碎片化问题，构建贴近工业特性的算法架构[38] 消费领域潜力 - 2024年中国AI消费级硬件市场规模1.17万亿元，增速10%，预计2030年突破2.5万亿元[39] - 中国上网人口11.08亿，互联网普及率78.6%，为AI应用提供基础[39] - AI消费增速持续高于社会总消费增速（10% vs 3.4%）[39] 经济影响与展望 - "AI+"产业复合增速预计达15%，2030年产值突破1万亿元，十年内为GDP累计贡献10%增量[46] - AI推动新质生产力发展三阶段：效率革命、模式创新、生态协同[46] - 金融、医疗、交通等数字化渗透率高行业将率先实现AI规模化落地[51]

行业投资评级 - 维持银行业推荐评级，看好银行板块配置价值 [5][37] 核心观点 政策环境 - 政治局会议延续积极财政政策和适度宽松货币政策，利好银行信贷支撑和重点领域增长 [7][8] - 扩内需和发展新质生产力将促进银行零售和科技金融业务发展 [9] - 地方债务风险化解持续推进，已发行1.88万亿元特殊再融资专项债，占计划化债资源的67.21% [9] 税收政策影响 - 新发国债等债券恢复征收6%增值税，将降低银行持债实际收益率 [10][11] - 测算显示10年期国债、10年期地方债、1年期金融债实际综合收益率分别下降10BP、11BP、7BP [11] 信贷政策 - 个人消费贷和服务业经营贷将实施贴息政策，有望促进零售信贷增量并呵护银行净息差 [16] 市场表现 板块表现 - 本周银行板块下跌0.84%，表现优于沪深300指数（下跌1.75%） [5][17] - 国有行上涨0.80%，股份行、城商行、农商行分别下跌1.52%、1.04%、2.30% [5][17] - 个股方面，农业银行(+2.43%)、工商银行(+1.74%)、邮储银行(+1.07%)涨幅居前 [5][18] 估值水平 - 截至8月1日，银行板块PB为0.73倍，相对全部A股折价43.98% [28] - 银行板块股息率4.09%，在全行业中位列第3 [28] 投资建议 - 推荐工商银行、农业银行、邮储银行、江苏银行、杭州银行 [5][37] - 江苏银行2025Q1净利润同比增长8.36%，杭州银行同比增长17.30%，表现突出 [36]

行业投资评级 - 维持银行业推荐评级 [5][37] 核心观点 政策环境与银行经营 - 政治局会议延续积极财政政策和适度宽松货币政策，利好银行信贷支撑和重点领域增长 [7][8] - 扩内需和发展新质生产力将促进银行零售和科技金融业务发展 [9] - 地方债务风险化解持续推进，已发行1.88万亿元特殊再融资专项债，占计划化债资源的67.21% [9] 债券增值税调整影响 - 新发国债、地方政府债、金融债利息收入自2025年8月8日起恢复征收6%增值税 [10][11] - 测算显示10年期国债、10年期地方政府一般债、1年期AAA级金融债实际综合收益率分别下降10BP、11BP、7BP [11] - 银行持债成本上升可能导致资产配置结构调整 [11] 消费贷与经营贷政策 - 个人消费贷和服务业经营贷将实施贴息政策，有望降低融资成本并激发需求 [16] - 财政贴息有助于维护银行净息差和消费信贷有序竞争环境 [16] 市场表现与估值 板块表现 - 本周银行板块下跌0.84%，跑赢沪深300指数（下跌1.75%）[5][17] - 国有行表现最佳（+0.80%），农商行表现最弱（-2.30%）[5][17] - 个股方面，农业银行(+2.43%)、工商银行(+1.74%)、邮储银行(+1.07%)涨幅居前 [5][18] 估值水平 - 截至8月1日，银行板块PB为0.73倍，相对全部A股折价43.98% [28][30] - 银行板块股息率4.09%，在全行业中排名第3 [28][32] - 2025Q1上市银行营收同比下降1.72%，净利润同比下降1.2% [33][36] 投资建议 - 推荐工商银行(601398)、农业银行(601288)、邮储银行(601658)、江苏银行(600919)、杭州银行(600926) [5][37] - 低估值股份行和优质区域行受主动资金青睐度提升 [37] - 银行作为宽基指数权重板块，受益ETF提质扩容和中长期资金壮大 [37]

政策与产业背景 - 国务院审议通过《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》，明确AI产业发展三大路径：开放场景引领、夯实产业基础、严守安全防线[4] - 中国AI产业规模2024年突破7000亿元人民币，连续多年保持20%以上增长率[7] - 全球AI企业3万家，美国占比34%，中国占比15%[11] 技术与基础设施 - 华为昇腾384超节点总算力达300 PFlops，是英伟达NVL72系统的1.7倍[13] - 2024年华为供应中国AI芯片市场占比达23%[17] - 中国市场数据量预计从2025年51.78ZB增至2029年136.12ZB，年复合增长率26.9%[15] 应用场景与市场 - 中国工业机器人2023年新安装量27.63万台，占全球51%[30] - 2024年AI消费级硬件市场规模1.17万亿元，增速10%，预计2030年突破2.5万亿元[34] - 中国消费市场规模48万亿元，全球第二大消费市场[36] 未来展望与风险 - "AI+"产业复合增速预计达15%，2030年产值突破1万亿元，未来十年为GDP累计贡献约10%增量[40] - 风险提示：政策推进不及预期、金融市场动荡、技术迭代不确定性[44]

经济大省表现 - 上半年GDP前十省市加权增速5.4%，高于全国0.1个百分点，占全国GDP比重从61.22%提升至61.62%[1] - 广东和江苏两省贡献全国20.7%的GDP，但广东增速4.2%垫底，江苏增速5.7%领先[1] - 江苏与广东GDP差距创2018年以来同期新低，江苏挑战第一大省可能性加大[5] 增长目标完成情况 - 20个省份上半年GDP增速高于全年目标，甘肃、江苏、江西、山东分别超目标0.8、0.7、0.6和0.6个百分点[1] - 11个省份未达目标，海南、山西、重庆差距最大，分别差1.8、1.2和1个百分点[1] - 山西上半年增速从一季度4.5%下滑至3.8%，下半年压力严峻[1] 固定资产投资 - 17个省份（占比68%）固投增速不及全年目标，西藏以24.8%增速领跑，广东下降7.6%垫底[18] - 北京高技术产业投资增长72.9%，其中信息传输软件业投资增长1.6倍[20] - 25个省份房地产开发投资同比下降，14个省份降幅超10%，福建降31.3%最差[25] 消费表现 - 14个省份（占比63.6%）社零增速超全年目标，海南以11.2%领跑[30] - 北京、天津、上海社零增速分别为-3.8%、-0.7%、1.7%，远低于全国5%[32] - 上海汽车销售额下降13.7%，私车牌照供给减少是主因[32][39] 出口区域分化 - 青海、甘肃、河南、湖北、新疆出口增速超30%，青海锂电出口增长32倍[43][46] - 东部60%省份出口增速不及全国，中西部对一带一路国家出口占比提升[43] - 民营企业成为出口主力，湖北民企贡献进出口增长22.6个百分点[46] 政策导向 - 经济大省被要求强化科技创新、改革开放和共同富裕先行先试[61] - 下半年工作重点包括扩大消费（如以旧换新）、重大项目投资和发展新质生产力[66] - 广东计划布局人工智能、低空经济等新兴产业，上海聚焦海洋经济发展[66][71]

行业投资评级 - 维持银行业"推荐"评级，看好板块配置价值 [5][37] 核心观点 政策环境与经营环境 - 政治局会议延续积极财政政策与适度宽松货币政策，利好银行信贷支撑与重点领域增长 [7][8] - 扩内需与新质生产力发展为重要抓手，零售与科技金融业务有望受益，消费贷贴息政策刺激需求 [9][16] - 地方债务风险化解持续推进，城投债信用利差降至历史低位，缓解银行不良风险敞口 [9] 债券增值税调整影响 - 新发国债、地方债、金融债利息收入恢复6%增值税，存量债券免征至到期 [10][11] - 测算显示10年期国债、地方债、1年期金融债实际收益率分别下降10BP、11BP、7BP，推动银行资产结构调整 [11][12] 零售业务机遇 - 消费贷与服务业经营贷贴息政策降低融资成本，财政贴息呵护银行净息差，缓解信贷竞争压力 [16] 市场表现与估值 板块表现 - 银行板块周跌幅0.84%，跑赢沪深300指数（-1.75%），国有行逆势上涨0.80% [5][17] - 个股方面，农业银行(+2.43%)、工商银行(+1.74%)涨幅居前 [5][18] 估值水平 - 银行板块PB为0.73倍，相对全部A股折价43.98%，股息率4.09%位列全行业第三 [28][30] - 2025Q1上市银行营收同比降1.72%，净利润降1.2%，但优质区域行如江苏银行、杭州银行保持双位数增长 [33][36] 投资建议 - 推荐工商银行、农业银行、邮储银行等国有大行及江苏银行、杭州银行等区域行 [5][37] - 低估值股份行与优质区域行受主动资金青睐，ETF扩容与中长期资金流入支撑板块估值重塑 [37]

行业投资评级 - 报告对交通运输行业整体持推荐评级，重点推荐航空、机场、跨境物流及快递板块[102][103][104] 核心观点 航空板块 - 2025年国际航班加速增班叠加政策提振内需，民航需求有望释放，供需优化+油汇利好推动航司量价齐升[102] - 主要航司国内ASK恢复率超疫情前水平（如春秋航空166.49%），国际ASK恢复率普遍达80%-110%[26] - 推荐中国国航(2025E PE 39.28x)、南方航空(2025E PE 46.83x)、吉祥航空(2025E PE 18.72x)[11][102] 机场板块 - 国际线客流恢复为核心驱动力，免税扣点率下调预期已充分消化，重奢品牌入驻或带来新增量[103] - 2025年6月白云/上海机场国际旅客恢复率达89.95%/98.12%，深圳机场国际旅客已超疫情前104.41%[31] - 推荐白云机场(2025E PE 19.91x)、深圳机场(2025E PE 21.84x)[15][103] 跨境物流板块 - 跨境电商加速扩张带动需求，"出海四小龙"崛起催化跨境物流景气度，建议关注华贸物流(2025E PE 16.63x)[103] - 2025年6月公路货运量同比+2.87%，货运周转量同比+3.26%，显示物流需求韧性[68] 快递板块 - 电商新业态驱动成长，2025年6月业务量同比+15.8%至168.7亿件，单价同比下降5.85%至7.49元/件[77] - 头部企业差异化竞争推动集中度提升，2B物流受益政策提振量价回暖[104] 行业数据跟踪 运输量表现 - **铁路**：2025年6月客运量3.73亿人(+3.61%)，货运量4.38亿吨(+2.24%)[68] - **公路**：同期客运量9.48亿人(-3.72%)，货运量36.51亿吨(+2.87%)[68] - **快递**：6月收入1263.2亿元(+9%)，业务量增速(15.8%)显著高于收入增速[77] 运价指数 - **集运**：SCFI指数1551点(周环比-2.63%，同比-53.47%)，欧洲航线CCFI 1790点(周环比+0.13%)[36] - **油运**：BDTI指数956点(周环比+8.39%)，BCTI指数652点(周环比+1.24%)[47] - **干散货**：BDI指数2018点(周环比-10.59%，同比+20.98%)[51] 成本端 - 布伦特原油69.67美元/桶(周环比+2.97%，同比-12.39%)，人民币汇率7.1496(较2019年贬值3.71%)[30] 市场表现 - 本周(7.28-8.2)交通运输行业跌3.22%，跑输沪深300(-1.75%)，子板块中快递(-1.54%)相对抗跌[17][19] - 个股涨幅前3：重庆路桥(+8.84%)、福然德(+8.11%)、申通快递(+7%)[20] - 个股跌幅前3：锦江在线(-13.53%)、国航远洋(-9.27%)、大众交通(-8.92%)[21]

政策与产业背景 - 国务院审议通过《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》，明确AI产业发展三大路径：开放场景引领、夯实产业基础、严守安全防线[4] - 中国AI产业规模2024年突破7000亿元人民币，连续多年保持20%以上增长率[7] - 全球AI企业3万家，美国占比34%，中国占比15%[11] 技术与基础设施 - 华为昇腾384超节点总算力达300 PFlops，是英伟达NVL72系统的1.7倍[13] - 2024年华为供应中国AI芯片市场占比达23%[17] - 中国市场数据量预计从2025年51.78ZB增至2029年136.12ZB，年复合增长率26.9%[15] 工业与消费应用 - 2023年中国新安装工业机器人27.63万台，占全球51%[30] - 2024年AI消费级硬件市场规模1.17万亿元，增速10%，预计2030年突破2.5万亿元[34] - 中国制造业全球占比从1980年5%跃升至2024年31.6%，预计2030年达45%[25] 未来展望与风险 - "AI+"产业复合增速预计达15%，2030年产值突破1万亿元，未来十年为GDP累计贡献约10%增量[40] - 主要风险包括政策推进不及预期、金融市场动荡、技术迭代不确定性[44]

宏观与策略 - 美国7月非农新增就业人数降至7.3万人，远低于预期的11.0万人，且前两月数据累计下修25.8万个岗位，失业率升至4.25% [2][3] - 市场对美联储降息预期显著升温，CME数据显示联邦基金利率期货交易者预期2025年9月、10月、12月累计降息75BP [1][6] - 美国经济实际增长动能弱化，但通胀回升和关税加码（8月实施）使美联储陷入两难，9月降息概率仍存不确定性 [3][4] - 美股三季度或面临估值高位调整风险，四季度上行可能更顺畅；长端美债收益率年内或向4.0%靠拢，美元指数整体趋势弱化但欧元存阶段性反弹可能 [1][6] 固收市场 - 中国债市收益率曲线走平，30Y、10Y、1Y国债收益率分别收于1.95%、1.71%、1.37%，跨月后资金面预计回稳至政策利率1.4%附近 [13][14] - 增值税调整（8月8日起新发债券利息收入恢复征税）引发新老券利差波动，老券短期交易价值凸显，新券需利率补偿 [15][16] - 政府债供给高峰持续，8月预计发行规模接近1.4万亿元，专项债发行进度达64.7%（2021-2024年均值64.4%） [14][15] 化工行业（涤纶长丝） - 行业集中度提升，CR4达60.2%（较2019年+18.3pct），龙头通过"限产保价"自律调控供应，价差处历史低位存修复空间 [19][21] - 需求端：终端纺织服装零售额25H1同比增3.1%，出口同比增10.8%，8月旺季启动后下游备货需求有望释放 [20][22] - 成本端：PX/PTA产能过剩压制利润，25Q4原油累库预期或限制成本上行，POY价差已显韧性 [21][22] 医药行业 - 2025H1公募基金医药持仓占比回升至9.85%（仍低于历史均值2.39pct），创新药获超配，器械板块承压 [25][28] - 集采政策转向"质量优先+合理价格"，第十一批集采平均降幅或收窄，创新药械利润率有望企稳 [26][28] - 医疗设备招投标市场25H1同比增63%，Q2中标金额超400亿元（同比+57%），医用软件（+182%）、口腔器械（+133%）增速领先 [27] 北交所市场 - 北证50指数周跌2.70%，日均成交额回落至251亿元（前值310.82亿元），换手率28.33%仍高于科创板/创业板 [31][32] - 市盈率50.9倍（电子行业193.2倍），920号段切换自查推进，强化板块辨识度 [32][33] - 投资方向聚焦新质生产力（AI/低空经济等）及高成长性公司（研发投入强、产能释放潜力大） [34]

国内宏观 - 7月政治局会议强调落实现有政策，体现"立足当下，着眼长远"的战略思维[1] - 7月PMI受季节性因素影响下滑至50.5%，新订单指数降至49.4%，新出口订单降至47.1%[3] - 7月地铁客运量同比增速0.65%，环比增长4.61%，国内执行航班数平均值1.45万架次，环比增长13.1%[2] - 7月乘用车零售144.4万辆，同比上涨7.6%，但较上月同期下降21.0%[2] 生产与物价 - 7月钢材生产走弱，高炉开工率环比下降0.27pct至83.38%，焦炉开工率环比下降0.77pct至73.11%[3] - 7月建筑业PMI回落2.2pct至50.6%，水泥发运率环比下降0.91pct至40.2%[3] - 猪肉批发价周度环比下降0.84%，果蔬价格表现不一，28种蔬菜价格上升0.64%，6种水果价格下降0.06%[4] - WTI和布伦特原油价格分别上涨2.78%和3.48%，黑色系商品全线下跌，焦煤、焦炭价格分别下跌7.99%和4.57%[4][6] 财政与货币 - 本周新增专项债2,530亿元，专项债发行进度达63.3%，地方一般债发行进度达63.9%[7] - 国债收益率曲线下移，10年期国债收益率收于1.7059%，下降3BP[9] - 8月8日起对新发债券利息收入恢复征收增值税，短期可能影响资金配置意愿[1][9] 海外宏观 - 美国6月PCE价格指数同比增速2.6%，核心同比2.8%，略高于预期[10] - 美国7月失业率上行至4.248%，新增非农就业7.3万个岗位，5、6月累计下修25.8万个岗位[11] - 特朗普政府升级对等关税，多数经济体8月7日起面临15%-40%关税，中国关税暂停期至8月12日[11]