计算机行业 核心观点 海外推理算力供需剪刀差将不断扩大，AI 算力与应用实现正向循环，AI Agent 商业模式正从“提供工具”向“交付价值”转变 [2][3][4] 算力需求测算 推理算力需求总量 2026 - 2028 年增速分别达 8 倍、3.5 倍、2.5 倍，而英伟达芯片性能进化无法赶超需求增长 [2] 应用趋势 海外 AI 应用月活量增长，token 需求持续增长，国内豆包相对优势突出，火山引擎占据国内公有云上大模型调用量 46.4%市场份额 [3] 商业模式转变 企业级智能体处于规模化应用爆发点，有望最快落地领域为企业服务、金融/财务/风控等 [4] 投资建议 关注国内 NV 链相关企业、字节生态合作伙伴、AI Agent 布局领先的垂直领域卡位 SAAS 企业 [5] 机械行业 核心观点 6 月挖机内销恢复正增长，出口增速强劲，新兴国家拓展弥补对美缺口趋势延续 [8][11] 销售数据 6 月销售各类挖掘机 18804 台，同比增长 13.3%；装载机 12014 台，同比增长 11.3% [8] 其他产品情况 5 月履带/随车/塔式起重机出口同比大增，叉车内销同比回暖，升降工作平台内外销持续疲软 [9] 开机率情况 国内开工持续走弱，印尼市场火热，5 月印尼开工小时数大增，欧洲日本有所回暖 [10] 出口情况 5 月挖机对非洲/中东/拉美出口额增速可观，装载机一带一路沿线是重要出口区域，叉车&高机对北美出口疲软 [11] 投资建议 看好海外需求回暖及国内主机厂份额继续提升，中国主机厂有望顺应海外需求结构性回暖趋势并获市占率提升 [12] 传媒行业 核心观点 影视大盘基本符合预期，游戏市场持续增长，营销大盘阶段调整，IP 衍生品市场关注度高 [15][16][17] 影视市场 6 月电影票房 19.06 亿元，同比下降 35.39%，环比上升 9.60%，多部优质影片带动市场环比上升 [15] 游戏市场 2025 年 5 月，中国游戏市场实际销售收入 280.51 亿元，环比增长 2.56%，同比增长 9.86%，移动端和客户端游戏均有增长 [16] 营销市场 2025 年 5 月广告市场同比上涨 1.7%，1 - 5 月娱乐及休闲、个人用品、化妆品/浴室用品行业增投显著 [16] IP 衍生品市场 当前 IP 衍生品市场关注度高，多家公司筹备上市，新兴消费领域有望保持旺盛发展态势 [17] 投资建议 回顾 2025 年上半年，行业内整体业绩较 2024 年同期有明显修复，重点高弹性板块后续业绩确定性高 [18] 公用事业行业 核心观点 可再生能源消纳责任权重发布，绿电需求持续明朗 [21] 消纳责任权重变化 2025 年各省非水电消纳责任权重目标值较预期值提升幅度在 0.00 - 9.26pct，2026 年部分省份有提升 [22] 增量项目机制 非水可再生能源消纳责任权重提升幅度大的省份，新能源发电需求可能更强劲 [23] 新增考核行业 2025 年新增钢铁、多晶硅、水泥、数据中心等高耗能行业，有望催生绿电 + 不同产业新模式 [24] 投资建议 关注在绿电 + IDC 布局上领先、具备卡位优势的新能源企业和垃圾焚烧发电企业 [26] 科创板 核心观点 上周科创板上涨 0.93%，整体交易活跃度下降，北京发布 6G 专项政策，首批科创债 ETF 获批 [28][30][31] 市场表现 日均成交额约 1022.05 亿元，较前一周下降，平均换手率为 13.22%，半数行业上涨 [28] 估值情况 科创板整体 PE 约为 52.52，与科创 50 估值差较上周缩小 [29] 政策动态 北京 7 月 5 日推出首个 6G 产业专项政策，目标到 2030 年形成 500 亿级产业规模 [30] 产品获批 7 月 2 日，首批 10 只科创债 ETF 获批，单只产品暂定募集规模 30 亿元 [31] 解禁情况 本周思科瑞、凌云光等解禁比例较大 [31] 基金表现 上周科创板主题基金产品整体表现强于指数基金产品 [32]

核心观点 - 6月CPI环比降0.1%、同比涨0.1%，核心CPI同比回升至0.7%，PPI环比降0.4%、同比降3.6%，环比持平、同比降幅走阔 [2] - 稳定币是锚定现实世界资产的加密货币，当前围绕其能否成为货币存争议，短期内稳健增长，长期或随RWA爆发扩张，可能撼动主权货币地位 [12] - 6月美债利率下行，7月降息预期或反转，带动美元债利率中枢震荡回落，中资美元债收益率中枢回落6BP至5.21% [16][18][21] - 建材行业多领域“反内卷”，水泥后续供给可控，消费建材零售市场需求有望释放，玻璃纤维中高端产品价格或提涨，浮法玻璃供需关系有望缓和 [24] - 本周证券板块下跌，跑输沪深300指数，两融余额环比上升，国家政策推动证券板块景气度上行 [29][32] 宏观：6月物价数据解读 - CPI方面，能源价格转涨支撑非食品项，出行服务回落有拖累；猪价环比降幅高于季节性，部分食品价格回升；毕业季房租上涨，通信工具价格连降六个月；核心价格同比小幅上行 [3][4][5][6] - PPI方面，煤炭等能源需求季节性下行拖累黑色系价格，部分消费品和装备制造业需求释放带动有色金属价格上行，国际原油价格上涨影响国内石油相关行业价格上行 [7] - CPI低位运行、PPI持续承压，7月或受翘尾因素影响，后续猪价稳中有降、食品价格稳定，油价或承压，PPI低迷传导至CPI，消费内生动力弱，翘尾因素拖累CPI同比增速 [8] - 本月PPI同比创年内新低，后续改善程度有限且无法转正，因房地产市场未企稳、微观经济主体动能不足、制造业产能利用率低 [9] CGS - NDI：稳定币系列报告之一 - 稳定币2020年快速发展，2025年5月再度火爆，“激进派”和“保守派”观点不一，其运行逻辑有私人货币特征，有望整合加密货币功能 [12] - 在加密生态系统中稳定币基本实现货币三大职能，在现实世界部分实现记账和储藏功能，交换媒介功能受限，信用缺失是关键障碍 [13] 固收：6月中资美元债市场回顾及7月展望 - 6月美债利率先震荡后下行，10Y美债和中资美元债收益率分别下行17BP至4.24%和5.13%，投资级和高收益级中资美元债收益率分别下行16BP、26BP [16] - 7月美债上行因素有降息预期反转、“大而美”法案引发供给担忧，下行因素为美国经济走弱预期，10年期美债收益率中枢可能为4.38%，关税谈判或放大利率波动 [19][20] - 7月美国M2或延续增长但边际放缓，同比增速中枢可能为4.7%，人民币或保持温和偏强走势，美元兑人民币汇率中枢可能在7.15 [21] 建材：季节性淡季、建材多领域“反内卷”破局 - 水泥6月需求同环比下滑、库存增长、价格下滑，后续需求淡季持续至8月，全年需求或弱于去年 [24] - 消费建材2025年1 - 5月零售额同比增幅扩大，后续需求有望释放 [25] - 玻璃纤维粗纱6月价格松动，后续或暂稳，电子纱6月需求尚可，高端产品价格存提涨预期 [26] - 浮法玻璃6月需求疲软、价格下降、库存增长，短期价格弱势，中长期供需有望缓和 [26] 非银：证券板块行情 - 本周证券板块单周下跌0.71%，跑输沪深300指数2.25个百分点，A股上市券商大多下跌，平均跌幅1.30% [29] - 本周A股日均成交1.44万亿，两融余额环比涨1.38%，市场股权募资金额超49亿，36只新基金发行 [30][31]

指数表现 - 7月9日北证50涨跌幅为-0.75%，收于1410.36点，上证指数、沪深300、科创50、创业板指涨跌幅分别为-0.13%、-0.18%、-0.89%、+0.16%[3] 市场规模与成交 - 北交所总股本378.18亿股，流通股本242.45亿股，总市值8223.60亿元，流通市值4993.71亿元[3] - 7月9日北交所整体成交额224.44亿元，成交股数10.33亿股，换手率4.28%，较上周日均成交额279.83亿元下跌[3] 行业表现 - 涨幅较大行业为社会服务(+14.3%)、建筑装饰(+3.1%)、传媒(+2.3%)和美容护理(+0.6%)，跌幅较大行业是交通运输(-3.7%)、计算机(-2.5%)、石油石化(-2.4%)和通信(-2.2%)[3] 个股表现 - 北交所268家上市公司中，46家上涨，4家平盘，218家下跌，国义招标涨幅领先为+29.97%，跌幅较大的九菱科技为-8.94%[3] - 换手率活跃公司有中科美菱(33.40%)、科润智控（27.93%）等，当日成交额较大公司有科润智控（4.37亿元）、艾能聚（4.24亿元）等[3] 估值情况 - 北交所整体估值为50.21倍，较前一交易日下跌，持续高于创业板，电子平均市盈率最高为199.3倍[3] 风险提示 - 存在政策支持力度低于预期、科技创新性不足、市场竞争加剧、市场波动的风险[3][14]

CPI情况 - 6月CPI环比下降0.1%，同比上涨0.1%，核心CPI同比回升至0.7%，涨幅扩大0.1个百分点[1][4] - 非食品价格持平，能源价格转涨，出行服务回落，旅游价格环比降0.8%，国内航线航班量和地铁客运量下降[1][7] - 猪价环比跌幅扩至1.2%，鲜菜、淡水鱼和水产品价格上涨[1][8][10] - 毕业季房租涨0.1%，通信工具价格连降六个月，交通工具价格连降五个月[10] PPI情况 - 6月PPI环比降0.4%，同比降3.6%，环比持平、同比降幅走阔[1][17] - 煤炭等能源需求下行拖累黑色系价格，有色金属价格上行带来支撑[3][17][18] 后市展望 - CPI同比转涨，7月或受翘尾因素影响承压，猪价稳中有降，油价或承压，PPI低迷传导，消费动能弱[3][24] - PPI同比创年内新低，后续改善有限，年内无法转正，受房地产、微观主体和产能利用率影响[2][25] 风险提示 - 政策落地不及预期，消费者信心恢复不及预期[2][26]

稳定币概述 - 稳定币是基于区块链技术、由私人机构发行、锚定现实世界资产的加密货币，2014年推出，2020年进入快速发展期，2025年5月再度火爆出圈[6][9] 货币理论与演进 - 主流经济学以交换媒介、记账单位、价值储藏三项职能判断货币属性，稳定币货币属性需以此判断[20] - 货币从实物货币演变为信用货币，当前正加速向无形化、数字化、账户化与智能化方向演进，稳定币是新货币载体[16][17][20] 稳定币历史类比 - 中世纪意大利货币体系混乱，市场靠统一记账单位和银行信用机制实现交易秩序整合，稳定币或成去中心化市场“信用中介”[22][24] 稳定币货币属性 - 稳定币在区块链金融市场部分实现货币职能，交换媒介功能有数字场景依赖性，记账单位功能是法定货币“数字化映射”，价值储藏功能依赖“信用+技术”[28][29][34][35] - 稳定币信用源自私人发行者与法币锚定，缺乏主权支持与法律支付效力，有脱钩风险和信任危机[42][43] 稳定币发展态势 - 短期稳定币将稳健扩张，市场规模从2020年50亿美元增至2025年2500亿美元，过去一年总交易额超35万亿美元，但监管政策和区块链金融市场规模限制其发展[48] - 长期稳定币可能撼动主权货币，未来市场规模扩张受比特币价格上涨、RWA等链上资产规模扩张、现实世界应用渗透率提升三重因素催化[50] 风险提示 - 稳定币面临推进不及预期、金融市场剧烈动荡、新技术迭代不确定的风险[55]

CPI情况 - 6月CPI环比下降0.1%，同比上涨0.1%，核心CPI同比回升至0.7%，涨幅扩大0.1个百分点[1][4] - 非食品价格持平，能源价格转涨带来支撑，出行服务回落有拖累，旅游价格环比降0.8%，国内航线日均执行航班量环比降0.95%，12个主要城市地铁客运环比降2.52%[1][7] - 猪价环比跌幅扩至1.2%，鲜菜环比涨0.7%，淡水鱼和水产品分别涨4.3%和0.7%[1][8][10] - 毕业季房租涨0.1%，通信工具价格连降六个月，交通工具价格连降五个月[1][10] PPI情况 - 6月PPI环比降0.4%，同比降3.6%，环比持平、同比降幅走阔[1][17] - 煤炭等能源需求下行拖累黑色系价格，部分消费品和装备制造业需求增加带动有色金属价格上行[3][17][18] 后市展望 - CPI同比转涨，7月或受翘尾因素影响承压，猪价稳中有降，食品价格稳定，油价或承压[3][24] - PPI同比创年内新低，后续改善程度有限，年内无法转正，受房地产市场、微观主体动能和制造业产能利用率影响[2][25] 风险提示 - 政策落地不及预期的风险[2][26] - 消费者信心恢复不及预期的风险[2][26]

荣泰健康 核心观点 - 荣泰是按摩椅龙头，是家庭智能健康与理疗机器人开发先锋，整合AI+具身智能技术，引入AIGC改造按摩椅，开发理疗机器人，2025年与傲意科技、智元新创达成战略合作，还进入智能驾舱舒适系统市场 [2] 按摩椅市场回顾 - 按摩椅未满足消费者期待，制约渗透率提升因素有按摩体验、占地面积、价格、消费理念；过去10年按摩机芯技术升级、共享按摩椅教育消费者，2020 - 2021年市场需求爆发、线上性价比产品占比提升，2022年市场下滑；2021年公司营收20亿元，2024年营收16亿元，内销占41%，海外占59% [3] AI+具身智能技术应用 - 2024年8月与上海交通大学共建智慧健康与人因设计AI大模型，2025年3月携手上海交通大学与阿里云启动“DeepHealth”智慧健康AI大模型，搭载该模型的RT8900AI（2025款）按摩椅智能交互能力卓越 [4] - 2025年推出第一代单机械手臂理疗机器人，未来发展双机械手臂产品，产品占地小、按摩方式适应场景多，按摩椅和理疗机器人将共同推动家庭智能健康设备渗透率提升 [4] 探索智能健康领域合作 - 2024年与佛吉亚合作开发智能驾舱舒适系统，汽车按摩椅机芯进入车型适配阶段，预计6月完成车规生产线验收认证 [5] - 2025年4月与傲意科技共建“脑机交互联合实验室”，推进脑机融合技术和仿生机械手在智能健康领域应用，未来按摩椅将集成机器人机械臂与灵巧手技术 [5] - 2025年5月与智元新创合作，聚焦人工智能与健康电器深度融合，涵盖多个创新应用场景 [5] 妙可蓝多 核心观点 - 妙可蓝多是国内奶酪行业市占率第一企业，前期C端业务经历爆发式增长和调整，2024 - 2025Q1企稳，整合蒙牛奶酪业务后B端业务加速增长，投资价值提升 [8][10] 行业发展契机 - 奶酪是长生命周期产业，中国奶酪产业处于起步期，年进口量约18万吨，未来成长空间大；国内生鲜乳供应过剩、奶价低，国产奶酪行业面临B端市场、原制奶酪发展契机及促消费政策推动市场加速发展可能性 [8] 公司积极变化 - 产品端创新加速，即食产品线拓展至成人休闲零食，家庭餐桌和餐饮工业产品线丰富，进入新品驱动增长阶段 [9] - B端业务实力增强，原制奶酪业务有突破，产业链本土化提供创新可能，收购整合蒙牛奶酪业务有协同作用 [9] - 盈利能力提升，2024年以来净利率提升，未来将保持提升趋势，原因包括成熟产品竞争减弱、B端业务增长、融入蒙牛体系后管理强化和成本降低 [9] 北证50指数（金工） 核心观点 - 北证50指数周涨幅为 - 1.71%，北交所268家上市公司中50家周涨幅为正，*ST云创涨幅领先，跌幅最大的是青矩技术；多数行业下跌，美容护理、医药生物和环保行业涨幅靠前，电子行业跌幅较大 [13] 交易活跃度 - 北交所整体交易活跃度回落，本周日均成交额约279.83亿元，较上周340.49亿元回落，本周整体成交额1399.16亿元，成交量61.05亿股，换手率32.33%，高于科创板、创业板和沪深主板 [14] 市盈率情况 - 北证A股市盈率为50.4倍，较上周51.3倍回落，科创板和创业板市盈率也回落，北交所市盈率持续高于创业板；电子行业平均市盈率最高，环保、传媒和交通运输行业较低 [15] 北交所举措 - 北交所锚定目标，已设置多元上市标准等，将通过保持企业供给、严监严管等举措优化创新型中小企业评价指标体系，助力中小企业高质量发展 [16] 本周公告 - 北交所企业公告覆盖对外投资、权益分派和业务进展等方向；中证1000指数增强基金表现较好，其它策略基金也有不同表现 [17] 新能源（具身智能产业链） 核心观点 - 25年6月30日至7月4日，具身智能指数涨幅 - 1.1%，年初至今涨幅27.41%，静态PE约40.25倍，成分股成交量环比 - 13.8%，上周换手率7.32%；个股行情回调，市场情绪低迷 [19] 行业重要事件 - 上海市人形机器人展示与交易中心启动运营、港仔机器人签订3亿元订单等多起行业事件 [20] 最新观点 - 主机：海外T链项目负责人更换使板块不确定性加大，但国内产品迭代活跃，中短期看好细分场景落地能力强的主机厂，长期看好综合技术强和制造能力突出的企业 [21] - 应用场景：25年关注细分场景应用突破，率先落地场景集中在工业物流等领域 [21] - “大小脑”：产业硬件壁垒降低，“大小脑”是短板，灵巧操作模型重要度提升，数据训练多种方案并进 [21] - 灵巧手：本体厂商自研和第三方供应均有机会，关注技术和迭代能力强的厂商及细分材料、传感器等板块 [21] - 零部件：关注头部企业量产及配套供应链、1 - 100量产阶段优势企业、应用落地中重要性提升的板块 [21] 钢铁 核心观点 - 一周钢铁板块指数涨幅5.06%，板材和特钢涨幅分别为6.64%和4.29%，今年以来分别为8.11%和6.09%，本周38家个股上涨 [24] 价格情况 - 本周部分钢材价格回升，螺纹钢均价3231.60元/吨，涨幅0.97%，线材均价3477.80元/吨，涨幅0.53%等；铁矿石指数小幅向上，普氏铁矿石价格指数均价94.08美元/吨，涨幅1.57%，国内进口矿市场均价671.20元/吨，涨幅0.81% [25] 政策影响 - 中央财经委员会第六次会议强调治理企业低价无序竞争，推动落后产能退出，“反内卷”行动在即，政策推动产能调控加速，行业有望受益于供需格局改善 [26] 投资建议 - 钢铁反内卷行动催化供给侧改革，加速产能调控，中长期普钢龙头企业有望受益于供需格局改善 [27] 交运 核心观点 - 本周交通运输行业累计涨跌幅为 - 0.20%，位列第28位，沪深300指数涨跌幅为1.54%；SW交通运输各子板块有不同涨跌幅 [30] 各细分板块基本面 - 航空机场：2025年5月，主要上市航司国内和国际及地区ASK较2019年同期有不同恢复率；机场客流量方面，主要上市机场国内和国际及地区旅客吞吐量较2019年同期有不同恢复率 [30][31] - 航运港口：截至2025年7月4日，SCFI、CCFI指数有不同变化，分航线CCFI指数也有不同表现；油运BDTI、BCTI指数有变化；干散货运BDI指数及分船型指数有变化 [32][33] - 公路铁路：2025年5月，铁路客运量、周转量、货运量和货运周转量同比有不同变化；公路客运量、周转量、货运量和货运周转量同比有不同变化 [33] - 快递物流：2025年5月，快递行业收入1255.50亿元，同比上升8.20%，业务量173.20亿件，同比上升17.20%，业务单价7.25元/件，同比下降7.62% [34] 投资建议 - 航空板块：2025年民航出行需求有望释放，供需格局优化、油价向好，航司有望量价齐升、增厚盈利 [35] - 机场板块：当前悲观情绪基本被消化，国际线客流恢复是看点，政策驱动下商业板块客单价有望提升，建议把握底部布局机会 [35] - 跨境物流板块：在国内内需和制造业背景下，跨境电商发展提速，跨境物流年内有望受益 [36] - 快递板块：电商新业态发展，头部快递企业打造差异化优势，行业具成长性；2B物流行业受益政策，需求提振、格局优化，头部公司业绩潜力释放可期 [36]

核心观点 - 6月股票市场上涨4.7%，转债市场跟涨3.3%，偏权市场活跃度上行，转债ETF规模环比扩张8.2%至431亿 [2] - 生命科学上游行业业绩拐点已现，主要企业2024年收入同比增速10.75%，25Q1收入同比增速9.5%，有望迎来新投资机遇 [7] - 北证50指数周涨幅为 -1.71%，北交所交投活跃略有回落，北交所将优化创新型中小企业评价指标体系 [12][13][15] 固收：7月转债策略展望 - 转债市场展望方面，市场结构上双创风格行业转债2023年以来较A股超涨，公用转债今年以来相对主板仍有3%-5%空间；估值上中高平价转债估值未显著偏贵，低平价转债或受下修预期及信用风险溢价扰动；基本面关注是否切回基本面主线定价；下行风险对转债市场整体风偏扰动有限 [3] - 转债策略上建议保持仓位，稳健中性配置，偏好有色、机械等景气改善行业标的，关注消费、高新制造等政策拉动行业标的，同时关注行业估值偏高及中美贸易政策变化风险，7月推荐国投转债等10只转债组合 [1][4] - 量化策略绩效上5 - 6月低价增强等三类策略分别录得4.9%、6.3%、12.68%，今年以来分别为7.3%、18.8%、31.9% [4] 医药：生命科学上游行业深度报告 - 行业特征为专业化、高壁垒、周期性，疫情后景气度下行但龙头扩张并出海布局，当前股价处历史低位 [7] - 看好因素包括创新药发展带来需求增量，预计2030年中国抗体药物市场达5108亿，2025年中国CGT市场规模达25.9亿美元；关税壁垒下国产自主可控提升；行业龙头并购重组提升竞争优势 [8][9] - 投资建议关注细分赛道龙头和出海潜力标的 [10] 北交所 - 本周北交所多数行业下跌，日均成交额较上周回落，整体市盈率较上周有所回落，电子行业平均市盈率最高 [12][13][14] - 北交所将优化创新型企业评价体系，助力中小企业高质量发展，本周企业公告覆盖对外投资等方向 [15][16] - 投资策略推荐自上而下关注新兴行业“稀缺”属性公司，自下而上关注业绩增速高等成长性较强公司 [17]

核心观点 - 美国6月劳动数据表面超预期但结构有弱化趋势，失业率意外降低扑灭7月降息预期，若三季度失业率未达4.4%上方且非农就业下滑或下修，通胀回升温和，美联储9月或降息，年内降息2次；美股短期反弹创新高，三季度硬数据恶化则持续上行待降息和减税落地，美债收益率短期震荡有上行风险，年内可阶段性靠近4% [1][7] - 中央财经委第六次会议将海洋经济置于中国式现代化关键位置，“五大原则”定调顶层设计，“六大重点”明确发展方向，我国需把握机遇提高海洋经济竞争力，投资方向包括海洋科技等领域 [10] - 广发恒生港股通科技主题ETF紧密跟踪指数，费用合理有成本优势，覆盖科技核心企业，适合关注科技成长赛道投资者，是资产组合分散工具 [1][18] - 跨季后资金面转松，收益率或季节性回落，关注基本面数据、资金面和中美贸易谈判进展，债市仍处利多环境但收益率下行空间受限 [1][22] - 长期看好椰子水品类发展，其属原料驱动型天然健康饮料，未来规模有望增长，供应链与渠道是核心壁垒，布局椰子水的上市公司值得关注 [1][26] - ADA大会展示药企研发进展，建议关注相关赛道；医保目录调整方案发布，增设丙类目录；看好创新药产业链和细分行业龙头，关注医药消费复苏 [30][33] - 6月计算机板块震荡上行，重视细分领域投资机会；稳定币产业生态加速构建，RWA打开应用场景；华为大会展现鸿蒙布局，国产生态加速渗透 [35][37] - 5月风光装机高增长，太阳能单月装机创新高，火电电量转增，清洁能源发电量增速下降；建议关注绿电、火电、水核板块投资机会 [41][44] 宏观：美国6月劳动数据 - 6月新增非农岗位14.7万个好于预期，4、5月累计上修1.6万个；失业率降至4.12%，时薪同比降至3.71% [2] - 劳动数据表面好于内在结构，政府就业增长致非农岗位强于预期，失业率降低或背离未来趋势，劳动市场未回暖 [3][5] - 财政政策或托举就业市场，“大美丽法案”可能增加赤字率、限制非法移民供给 [6] CGS - NDI：海洋经济政策解读 - 海洋经济战略定位再获强调，“五大原则”定调顶层设计，“六大重点”明确发展方向 [10][11] - 各国海洋经济差异化竞争，我国需提高竞争力，投资方向包括海洋科技等领域，海南海洋经济具示范意义 [12][13] 策略：港股通科技ETF投资价值分析 - 广发恒生港股通科技主题ETF紧密跟踪指数，2025年6月26日成立，7月7日上市，流通规模达13.41亿元 [1][18] - 港股通科技指数以信息技术为主导，子行业增长势头和潜力强，该ETF适合关注科技成长赛道投资者 [16][18] 固收：固收周报 - 本周债市收益率震荡，曲线略牛陡，受资金面、中美贸易关系和股债跷跷板影响 [20] - 下周基本面生产、需求指标回落，物价涨跌互现，供给规模整体回落，资金面预计维持均衡偏松 [21][22] - 债市策略关注基本面、资金面和中美贸易谈判，收益率或季节性回落，注意止盈 [22][23] 食品饮料：椰子水 - 椰子水是原料驱动型天然健康饮料，需求刚性，供给受原料影响，需供应链整合能力 [25] - 椰子水从2022年前小众轻奢果汁发展到2024H2后竞争加剧，未来规模有望增长，供应链与渠道是壁垒 [25][26] - IFBH和欢乐家分别以轻资产模式和自产模式布局椰子水业务，发展态势良好 [26][27] 医药：国产创新药 - ADA大会展示药企研发进展，建议关注长效化、多靶点、增肌减脂等赛道 [30] - 医保目录调整方案发布，谈判药品续约规则变动，增设丙类目录，推动医保和商保协同 [31] - 2025Q1医药制造业收入下降，诊疗费用受控，医疗服务量增长，医保基金运行平稳 [31] 计算机：稳定币产业生态 - 6月计算机板块震荡上行，重视细分领域国产替代、金融IT、跨境支付等投资机会 [35] - 稳定币产业生态加速构建，电商和零售巨头入局，RWA打开应用场景，产业链公司有望受益 [36] - 华为开发者大会展示鸿蒙布局，国产生态加速渗透，国产自主可控领域迎来新发展周期 [37] 公用事业：太阳能装机 - 5月风电、太阳能新增装机高增长，太阳能单月装机创历史新高，后续装机将阶段性放缓 [41] - 5月火电电量由降转增，清洁能源发电量增速下降 [42] - 底层技术支撑新能源并网和消纳，建议关注绿电、火电、水核板块投资机会 [43][44]

美国政策与贸易 - 7月4日特朗普签署《大而美法案》，涉及大规模减税等，使美国长期赤字率保持在7%左右，取消全球小额包裹免税权，8月1日将对不同国家征收10%-70%不等关税[2] - 美国财长估计100个国家会被征10%对等关税，7月9日前可能宣布大量贸易协定[3] - 中美贸易休战期，美国取消对华乙烷出口限制，允许GE向中国商飞运送喷气发动机[3] 国内宏观需求端 - 7月地铁客运量增速同比3.32%、环比7.38%，国内执行航班数均值1.42万架次，环比11.46%、同比0.8%，6月乘用车零售203.2万辆，同比涨15.8%，较上月前30日增8.8%[2] - 7月BDI均值1442.75，环比-13.9%，同比降24.6%；中国出口集装箱运价指数均值1342.9，较6月均值升5.1%，同比降36.3%，本周环比降1.9%[2] 国内宏观生产端 - 7月4日高炉开工率83.44%，环比降0.4pct；焦炉开工率73.18%，降0.06pct；线材开工率涨0.62pct至45.95%[2] - 汽车半钢胎开工率70.41%，环比降7.64pct；全钢胎开工率63.75%，环比降1.89pct[2] - 截至7月3日PTA产量141.6万吨，开工率79.13%[2] 物价表现 - 截至7月4日，猪肉平均批发价周度环比升0.75%，生猪期货结算价升2.43%；28种蔬菜批发价降0.50%，6种水果批发价降0.81%，苹果期货结算价升0.57%，鸡蛋价格周环比跌2.49%[2] - 截至7月4日，布伦特原油跌0.25%，WTI原油涨0.90%；焦煤涨0.86%，螺纹钢涨1.36%，铁矿石涨0.99%，焦炭降1.81%；铝价涨0.72%，铜价涨2.20%，玻璃跌1.93%，水泥跌1.31%[2][3] 国内宏观财政与投资 - 本周普通国债发行1999亿，发行进度达55.5%；新增专项债458亿，发行进度48.7%[3] - 水泥发运率平稳，石油沥青开工率31.7%与上周持平，螺纹钢和高线价格回升，基建开工建设景气度平稳[3] 货币和流动性 - 本周公开市场逆回购操作净回笼1.38万亿元，SHIBOR007收于1.4230%（-25BP）、DR007收于1.4222%（-27BP）[3] - 1年期国有银行同业存单发行利率收于1.59%（-7BP），30年期国债收益率1.8516%、10年期1.6433%与上周基本持平，1年期收于1.3362%（-1BP）[3] 海外宏观经济 - 6月美国非农新增岗位14.7万个，失业率降低，劳动数据显示经济短期有韧性，7月降息预期消散[3] - 6月美国制造业PMI为49.0，非制造业PMI为50.8，7月3日GDPNow模型预测二季度环比折年率为3.6%[3] - 6月欧元区HICP同比增2%，核心同比2.3%，制造业PMI终值49.5，服务业50.5，5月失业率略升至6.3%[3]