核心观点 - 9月降息预期大幅拉升，全球股市普遍上涨，MSCI全球指数一周上涨2.5%，纳斯达克指数上涨3.9% [4] - 美国非农就业数据大幅下修引发市场担忧，但经济尚未达到衰退程度，9月降息概率上升 [15][19] - 韩国通胀达标但央行可能暂缓降息，澳大利亚维持年内再降息两次的预测 [35][53] - 降息预期推动金属价格上涨，俄乌冲突有望缓和令原油价格回落 [7] 美国市场 - 5月和6月美国新增非农就业人数大幅下修，为2020年5月以来单次最大幅度下修 [15] - 美联储独立性受到质疑，美元可能承压 [15] - 头部科技股仍最具确定性，建议关注AI计算芯片、HBM、AI网络设备等领域 [23] - 戴尔科技AI订单增长潜力显著，Q1营收处于指引上沿，AI积压订单创纪录 [25] - 天弘科技上调全年指引，受益于AI时代数据中心网络需求 [25] 韩国市场 - 韩国7月整体通胀同比2.1%，核心通胀保持在2% [35] - 初步税制改革提案令人失望，可能为股市造成压力 [37] - 现代重工受益于美韩关税协议，预计海军主题将在2025年下半年加速发展 [44] - 韩国综合股票指数在0.9倍(2,929点)有较强支撑 [39] 澳大利亚市场 - 澳大利亚6月零售销售环比增长1.2%，超预期 [53] - 6月总体通胀率同比1.9%，为2021年一季度以来最低 [56] - 看好原材料、科技及医疗保健行业 [58] - Northern Star提供最好的生产增长前景，净现金10.1亿澳元 [61] - Xero收购美国支付平台Melio，增强美国市场产品契合度 [61] 全球市场表现 - MSCI全球指数940.51，一周上涨2.5%，一年上涨20.3% [4] - 纳斯达克指数21,450.02，一周上涨3.9%，一年上涨28.8% [4] - 恒生指数24,858.82，一周上涨1.4%，一年上涨47.2% [4] - COMEX期金3,439.10，一周上涨2.7%，一年上涨42.0% [8] - WTI原油期货63.88，一周下跌5.1%，一年下跌16.2% [8]

宏观经济 - 2025年7月中国出口金额同比上升7.2%，超市场预期的5.8%[6] - 7月进口金额同比增长4.1%，远超预期的0.3%[6] - 7月贸易差额为982.4亿美元，同比增长14.9%[6] - 下半年出口增速预计为2.5%左右[6] 股票市场 - 美股周四涨跌不一，道指跌0.51%，标普500微跌0.08%，纳指涨0.35%[9] - 港股集体上涨，恒生指数涨0.69%回到25,000点[11] - A股涨跌不一，沪指涨0.16%创年内新高，创业板指跌0.68%[16] - 台股指数涨2.4%至24,003点，领涨亚太市场[22] 外汇与商品 - 国际金价上涨0.6%至3,400.3美元/盎司[28] - 国际油价下跌0.7%至63.9美元/桶[28] - 英镑领涨G-10货币，兑美元上涨0.7%[28] 固定收益 - 美国30年期国债收益率上涨至4.83%[30] - 美国10年期国债收益率上涨2.4个基点至4.25%[31] - 英国央行降息25个基点至4.00%，为一年内第五次降息[31]

宏观经济与政策 - 内地经济中长期有望延续底部回升，地产投资跌幅难大幅走阔，出口压力或加大[6] - 美联储官员偏鸽派言论推动9月降息预期升温，美元指数下跌0.6%[4][28] - 特朗普拟对含半导体进口产品征收100%关税，部分企业可豁免[6] 全球股市表现 - 美股三大指数收涨：纳指涨1.21%至21,169点，标普500涨0.73%至6,345点[10] - 欧洲斯托克600指数微跌0.06%，受芯片和医药关税担忧限制[10] - A股三连涨，沪指涨0.45%，军工股领涨[17] - 港股恒指微涨0.03%，反内卷概念股表现突出[12] 外汇与商品市场 - 国际油价下跌超1%，纽约期油报64.35美元/桶[29] - 黄金库存跃升至纪录高点，纽约期金年初至今上涨28%[6][28] - 欧元兑美元上涨0.7%至1.166，领涨G-10货币[28] 固定收益市场 - 10年期美债拍卖疲软，中标利率4.255%，投标倍数2.35倍[32] - 亚洲投资级债券利差收窄2个基点，中国IG债券受追捧[32] 个股动态 - 苹果(AAPL US)计划追加1,000亿美元美国制造投资，股价大涨5%[10] - Equinix(EQIX US)二季度EBITDA利润率达50%，创历史新高[9] - 创科实业(669 HK)上半年净利润同比增长14.2%，但关税或影响下半年利润率[15]

宏观经济与政策 - 美国7月非农就业仅增7.3万人，远低于预期的10.4万人，且5-6月数据累计下修25.8万人，引发市场对数据质量的担忧[6] - 美联储9月降息概率升至90%，2年期美债收益率单日暴跌27.5个基点至3.68%[34] - 特朗普政府宣布对多国加征10%-41%关税，欧盟商品关税上调至15%，引发全球贸易担忧[11] 全球股市表现 - 美股三大指数齐跌超1%，纳指重挫2.24%，道指五连跌，科技股领跌[11] - 欧洲Stoxx 600指数暴跌1.89%，德国DAX和法国CAC40分别跌2.66%和2.91%[11] - 恒指四连跌收跌1.07%，恒科指七连跌，南下资金逆势流入[13] 外汇与商品市场 - 美元指数跌0.8%至99.14，纽约期金大涨1.7%至3,347.7美元/盎司[31] - 国际油价暴跌3-4%，纽约期油收报67.33美元/桶，需求前景承压[31] 固定收益市场 - 美国短端国债收益率创2023年末以来最大跌幅，30年期收益率跌7.8个基点[34] - 亚洲债市情绪偏弱，中国债券利差扩大1-3个基点[5] 重点公司动态 - 比亚迪动力电池外供爆发，2025年1-5月外供12.7GWh同比追平2024全年[16] - Meta二季度广告业务量价齐升，AI基础设施投入加大，目标价860美元[9]

核心观点 - 全球市场受特朗普关税政策和非农数据冲击，风险偏好急剧降低，MSCI ACWI全球指数一周下跌2.5% [4] - 中国市场制造业PMI回落至49.3，极端天气和反内卷政策导致行业分化，通用设备、有色金属等行业景气回升，汽车、纺织服装等行业下滑 [13] - 英国经济增速不及预期，消费疲软和贸易受阻，预计下半年还有两次降息 [31] - 印度经济增速或从6.5%降至6.2%，通胀低于4%，预计12月降息25-50个基点 [46] 中国市场 - 7月制造业PMI为49.3，较上月回落0.4个点，主要受极端天气影响，生产、需求分项均回落 [13] - 出口增速回升至5.8%，半导体、汽车产业链拉动明显，但下半年转口贸易压力可能上升 [16] - 市场呈现水牛行情特征，增量资金来自机构和散户，反内卷叙事下关注有色、通信、创新药等行业轮动 [18] - 科沃斯机器人核心部件项目投资2亿元，预计年产2000万件，产值超10亿元 [21] - 兆易创新DRAM产品在AI时代具备高带宽、低功耗优势，手机和AI PC领域进展积极 [21] 英国市场 - 二季度GDP增速低于英央行预期，消费疲软和贸易受阻是主因，财政政策空间有限 [31] - 富时100指数受国际敞口和英镑走强拖累，板块结构偏传统行业，关注军工、公用事业等业绩预期较好的行业 [34] - 劳斯莱斯控股受益欧洲自主防务浪潮，上半年业绩超预期并上调全年指引 [37] - 英美烟草新型烟草业务增长稳健，尼古丁袋烟高速增长，估值有重估空间 [37] 印度市场 - 经济增速或从6.5%降至6.2%，通胀低于4%，预计12月降息25-50个基点 [46] - 股市估值偏高伴随盈利下修风险，美国加征关税和俄印贸易关系带来短期不确定性 [49] - 印度国防板块跑赢大市，政府批准122亿美元印度制造产品订单，印度斯坦航空订单积压同比增长96% [51] 全球资产表现 - 美股三大指数一周跌幅均超2%，纳斯达克年内仍上涨6.9% [4] - 美债收益率一周下行18个基点，市场预期9月降息 [5] - 美元指数上涨1.5%，特朗普制裁俄罗斯推动原油价格上涨3.3% [6] - 黄金价格年内上涨26.8%，铜、铝等金属价格近期回落 [6]

股票市场 - 周四中国市场大跌，AI股成唯一亮点；欧洲股市偏弱；美股涨势受阻，标指回吐1%涨幅，大型科技股表现优异[3] - 周四A股三大指数均跌超1%，科技股成唯一亮点，反内卷概念和地产股大跌[18] - 周四港股全线下跌，恒指跌1.6%失守25000点，南下资金维持百亿净流入[13] 外汇与商品市场 - 周四国际油价回落1%，美元指数微涨，国际金价微跌，日元领跌G - 10货币[4] - 美元指数涨0.2%，纽约期油跌1.06%，纽约期金跌0.1% [28][29] 固定收益市场 - 周四美国国债早盘坚挺尾盘承压，收益率曲线几乎无变动，市场对降息预期收紧[5] - 月末亚洲债市表现混合，中国投资级债券利差收窄1 - 2个基点[5][32] 宏观经济与行业动态 - 7月中国制造业PMI为49.3，较上月回落0.4个点；非制造业PMI为50.1，较上月回落0.4个点[6] - 美国铜232关税落地，对铜制品征50%进口关税，精炼铜及铜原料豁免，出海铜企有望受益[16] - 韩国政府税改提案或使市场短期调整，偏好半导体/人工智能等行业[25] 个股动态 - 苹果三财季收入增10%，iPhone销售超预期，盘后股价曾涨逾2% [9] - 亚马逊二季度净利润同比升34.8%，但经营利润预期中间值低于市场估计，盘后股价曾跌逾6% [9] - 淡水河谷二季度营收同比降11%，净利润同比增6%，派发14亿美元股息[9]

新东方教育业绩 - FY25收入同比增长14%至49亿美元，净利润3.72亿美元，同比增长20%，调整后净利润4.32亿美元，超预期5%，利润率提升1.6个百分点至8.8%[1] - 4Q25教育服务收入同比增长19%至11亿美元，超指引区间，但增速放缓，新业务增长32.5%，非学科辅导吸引约91.8万名学生注册[2] - 管理层预计1Q26总净收入同比增长2% - 5%，FY26同比增长5% - 10%，略低于市场预期[2] 市场指数表现 - 恒生指数收25,176，跌1.4%，今年累升25.5%；中资企业指数收9,038，跌1.2%，今年累升24.0%；红筹指数收4,349，涨0.5%，今年累升15.0%[3] - 美国道指收44,461，跌0.4%，今年累升4.5%；标普500收6,362，跌0.1%，今年累升8.2%；纳斯达克指数收21,129，涨0.1%，今年累升9.4%[3] 大宗商品价格 - 金价收3,275美元/盎司，跌1.5%，今年累升25.2%；钢价收2,102美元/盎司，跌2.0%，今年累升17.7%；银价收37美元/盎司，跌2.8%，今年累升28.4%[3] - 原油收70美元/桶，涨1.1%，今年累降1.9%；铜价收9,698美元/盎司，跌1.0%，今年累升10.6%；铝价收2,601美元/盎司，跌1.2%，今年累升1.9%[3] 经济数据发布 - 美国将公布国内生产总值、首次申请失业保险金人数等多项经济指标[19] - 中国将公布采购经理人指数、外汇储备等经济数据[20] - 香港将公布国内生产总值、M2货币供应量等经济指标[21]

股票市场 - A股涨跌不一，沪指涨0.17%，深证成指跌0.77%，创业板指跌1.62%；港股疲软，恒生科技指数收跌2.72%，恒生指数跌1.4%；美股三大指数个别发展，道指跌0.38%，标普500指数跌0.12%，纳指升0.15%；欧洲股市表现分化，泛欧Stoxx 600指数微涨0.12%；亚太股市个别发展，台股指数涨1.1%，越南证交所指数涨1.0%[3][11][13][17][22] - 微软四财季净利润272.3亿美元，同比升23.6%，收入764.4亿美元，同比升18%；Meta二季度净利润183.37亿美元，同比升36%，收入475.2亿美元，同比增长22%[9] - 宁德时代二季度业绩稳健，但H - A溢价45%难以维持；中际旭创2025年上半年业绩快报超预期，2026年有望维持高增；三星电子二季度净利润4.93万亿韩元，预计下半年迎来拐点[15][20][25] 外汇/商品市场 - 纽约期油上涨1.14%，报70.0美元/桶；布伦特原油期货上涨1.01%，报73.24美元/桶；美元指数上涨0.9%，报99.82；纽约期金下跌0.8%，报3,295.8美元/盎司；纽约铜期货暴跌18.0%，报4.6115美元/磅[5][28] 固定收益市场 - 美国二季度实际GDP年化环比初值3.0%优于预期，核心PCE物价指数2.54%超预期；美国7月ADP就业人数增长超预期，但劳动力需求疲软[31] - 美联储维持政策利率不变，市场对美联储降息预期转向紧缩，全年降息预期收窄至37基点，9月FOMC会议降息概率跌破50%；美国2 - 30年期国债收益率均上涨[7][31] - 周三亚洲债市表现混合，中国IG整体变动不大，部分债券利差有收窄或扩大情况[31]

市场整体情况 - 港股早盘偏弱午后跌幅收窄，南下资金买入热情高涨；A股齐涨，深成指和创业板创去年11月来新高；欧美股市涨跌不一，美股高开低走，欧洲股市上涨；亚太市场个别发展，越南市场从历史高位回落[3][12][16][10][21] 稳定币监管 - 香港金管局8月1日起实施稳定币发行人监管制度，鼓励机构8月31日前联系监管，9月30日前提交申请，预计年底前首批牌照落地[6] 个股表现 - 英特尔代工业务转向审慎，业务企稳仍需时日；Digital Realty业绩超预期，上调全年指引[9] - 老铺黄金2025H1持续破圈，有望迈向全球奢侈品牌；科沃斯投资机器人项目，看好成为全球智能服务机器人龙头[14][19] 外汇商品 - 美元指数造好，创下逾一个月新高；金价结束4天跌势；油价因供应担忧和需求憧憬上涨[4][26][27] 固定收益 - 美国国债上涨，7年期国债标售吸引强劲需求；亚洲债市交易缓慢但坚挺，利差收窄1 - 3个基点[5][31]

全球市场表现 - MSCI ACWI全球指数本周上涨1.4%，年初至今累计上涨11.9%，远期市盈率为19.1倍 [4] - 纳斯达克指数本周上涨1.0%，年初至今累计上涨9.3%，远期市盈率达28.7倍 [4] - 日本东证指数本周表现突出，上涨4.1%，年初至今累计上涨6.0% [4] - 恒生指数本周上涨2.3%，年初至今累计上涨26.6%，远期市盈率为11.0倍 [4] 美国市场 - 美国进口商承担了大部分关税增幅，零售商利润率可能平均下降约1.8% [11] - 通胀存在反弹风险，核心CPI环比增速连续第五个月低于预期 [14] - 美联储7月可能按兵不动，最早于9月开始降息讨论 [14] - 博通(AVGO US)在AI ASIC芯片市场占据约70%份额，预计业绩将持续释放 [18] - GE Vernova(GEV US)受益于AI驱动的电力需求增长，上调全年收入指引 [18] 日本市场 - 美日协议将汽车关税加征幅度从25%减半至12.5%，降低车企冲击 [34] - 日本执政联盟在参议院选举中失利，自民党可能罢免石破茂 [31] - 发那科(6954 JP)在美国工业机器人市场占有率达55%，关税下调将降低成本 [39] - 普利司通(5108 JP)通过Enliten技术提升轮胎性能，具有价格溢价优势 [39] 泰国市场 - 泰国接近与美国达成协议，可能降低36%的出口商品关税 [50] - 泰国央行可能进一步降息，预计到2025年底政策利率将达到1.25% [52] - SET指数年初至今下跌18%，估值处于低位(2025年预期市盈率14.2倍) [56] - CP ALL(CPALL TB)预计二季度利润同比增长强劲，现金流状况良好 [58] - 尚泰地产(CPN TB)零售业务势头良好，是地产行业的防御性首选 [58] ETF推荐 - 华夏纳斯达克100 ETF(3086 HK)追踪纳斯达克-100指数，涵盖全球科技巨头 [20] - iShares JPX-日经400指数ETF(JPXN US)强调企业经营管理质量和财务稳定性 [41]