经济基本面 - 1月我国制造业PMI为49.1%，较前值下降1个百分点，非制造业PMI为50.2%，较前值下降2个百分点，生产经营活动预期指数提升到55.3%[2] - 美联储1月议息会议暂停降息，未来可能继续暂停[2] - 上周逆回购到期规模大幅提升，1月末财政资金支撑资金面，春节后资金边际转松[2] 二级市场 - 上周资金跨节后转松但维持较高水平，债市整体震荡小幅下行，周五债市震荡调整各期限上行[3] 一级市场 - 上周利率债发行16只，规模3705.2亿，国债发行5只，发行量2820亿，政金债发行11只，合计885.2亿，地方债发行15只，发行量1400亿，金融同业债无发行[4][5][6] 本周市场展望 - 本周可能公布12月金融数据，资金面或维持均衡偏松格局[8] - 本周将发行附息国债和贴现国债，总规模3600亿左右，政金债供给或1300亿左右，地方债已公告1477亿，金融同业债预计发行2只，规模200亿[8] - 2月预计发行地方债规模或超1万亿，下半月供给压力较大[8]

数据总体 - 美国1月新增非农就业人数14.3万人，前值30.7万人，明显回落但前值上调[1][5][6][7][8][10][14] - 美国1月失业率4.0%，前值4.1%，下降0.1个百分点[2][5][6][7][10][15] - 美国1月劳动力参与率62.6%，前值62.5%，小幅增长[3][5][6][7][8][15] - 美国1月平均时薪环比增速0.5%，前值0.3%，有所提升[4][5][6][7][10][15] 分项表现 - 1月非农就业增长主要来源于医疗保健、零售贸易和政府部门[5][6][9] - 受冬季严寒天气影响，采矿业、油气开采业等行业就业下降，临时雇佣服务、休闲和酒店业等行业表现欠佳[5][6][9] 综合分析 - 因加州山火及冬季寒冷天气，因天气未能工作人数升至57.3万人，为2011年1月以来最高，或致1月新增非农就业人数回落[5][6][10] - 2024年12月、11月新增非农就业人数上修，1月失业率下降且平均时薪环比增速提升，反映美国就业市场整体相对稳健[5][6][10] - 在此背景下，美联储可能更有底气暂停降息以应对美国政府后续政策不确定性[5][6][10]

整体数据表现 - 2024年12月工业企业利润总额当月同比增速11%，前值-7.3%[1][6] 影响因素 - 正面因素为营业收入同比增速边际提升、利润率维持较高水平、产成品库存压力整体较小且周转速度加快、应收账款回收周期缩短[2][7] - 负面因素为营业成本同比增速有所提升[2][7] 各方面具体分析 - 营收方面，12月工业增加值同比增速提升从数量层面提振工企利润，PPI同比降幅收窄从价格层面提供支撑，1 - 12月工业企业营收累计同比增速回升[2][7] - 利润率方面，12月PPI购进价格指数与出厂价格同比降幅收窄，对利润率影响有限，企业利润率维持年内较高水平[3][8] - 产品周转方面，年末工业品周转季节性提速，产成品存货边际减少，应收账款回收期限缩短[3][8] 分行业情况 - 冬季供暖需求增加带动电热燃水行业利润增速提升[3][5][9] - 工业新动能发展壮大，高端装备等领域利润增速较快，大规模设备更新政策使专用、通用设备制造业利润增速由负转正，航空航天等行业利润表现良好[3][5][9] - 消费品以旧换新政策叠加元旦假期提振消费需求，家电家装、食品烟草等行业利润较快增长[3][5][9] 综合结论与展望 - 促消费稳投资政策释放效能，工业生产及价格指标改善，带动12月当月工业企业利润增速由降转升、累计利润增速降幅收窄[4][5][10] - 2025年“两重”“两新”政策加力扩围有望支撑工业企业利润修复，但春节假期错位或扰动工业生产，美国对华关税政策不确定性制约企业利润修复[4][5][11]

数据表现 - 1月制造业PMI为49.1%，较前值50.1%下降1个百分点[1][5][8] - 1月非制造业PMI为50.2%，较前值52.2%下降2个百分点[1][5][8] - 1月综合PMI为50.1%，较前值52.2%下降2.1个百分点[1][5][8] 正面因素 - 制造业PMI出厂价格与原材料购进分项提升，原材料与产成品库存分项去化[3][6][9] - 非制造业PMI与综合PMI维持在扩张区间[3][6][9] 负面因素 - 制造业PMI回落至收缩区间，新订单、新出口订单、生产与进口分项均边际走弱[3][6][10] - 建筑业PMI明显下行[3][6][10] 综合分析 - 临近春节，部分制造业行业产需放缓，PMI回落幅度为近年较高，再度落入收缩区间，但企业对未来较乐观，生产经营活动预期指数升至55.3%[3][6][11] - 施工淡季建筑业PMI下行，但春节效应带动部分非制造业行业商务活动指数上升，带动综合PMI维持扩张区间[4][7][12] 后续展望 - 年后财政融资或提速，政策发力，需求端有望修复，施工条件改善或提升生产端活跃度，支撑PMI回升[4][7][13]

公募REITs市场表现 - 今日公募REITs市场整体下行，成交额为5.62亿元，较上一交易日上涨0.97%[1] - 消费板块跌幅最低，市政环保板块跌幅最深[1] - 重庆两江REITs领涨，涨幅为0.44%，南京高速REITs领跌，跌幅为2.15%[1] 股市表现 - 上证指数涨2.54%至3240.94点，深证成指涨3.77%，创业板指涨4.71%[1] - A股全天成交1.37万亿元，较上日成交9762.08亿元大幅增加[1] 债市表现 - 10年期国债、国开债活跃券收益率分别为1.615%、1.648%，较昨日收盘变动-3.0Bps[1] - 国债期货收盘多数上涨，30年期主力合约跌0.06%[1] REITs板块走势 - REITs总指数换手率为2.0%，高速板块换手率为1.5%，市政环保板块换手率为1.0%[2] - 2024年以来，REITs市场换手率呈现波动，2025年1月换手率为0.09%[2] 个券表现 - 广州广河REITs上市以来跌幅为1.23%，换手率为1.4%[5] - 南京高速REITs今日跌幅为2.15%，换手率为6.8%[5] - 重庆两江REITs今日涨幅为0.44%，换手率为10.2%[5] P/NAV估值 - 各公募REITs的P/NAV指标依据资产评估值及当日市值计算，展示历史P/NAV分布[4]

信贷 - 12月新增人民币贷款9900亿元，同比少增1800亿元[2] - 居民中长期贷款同比多增，但企业中长期贷款同比少增8212亿元[2] - 票据融资同比增加3003亿元，票据利率低于近年同期水平[2] 社融 - 12月社融规模28575亿元，同比增加9249亿元[3] - 政府债券融资同比增加8288亿元，企业债券融资同比增加993亿元[3] - 人民币贷款同比少增2685亿元，外币贷款同比少增40亿元[14] 存款 - 12月存款减少1.4万亿元，财政存款同比多减4693亿元[3] - 企业存款同比增加14892亿元，居民存款同比增加2120亿元[3] - M1同比降幅收窄至-1.4%，M2同比增速回升至7.3%[3] 综合分析 - 制造业中长期贷款、"专精特新"企业贷款及普惠小微贷款增速维持较高水平[4] - 央行将强化逆周期调节，加大货币信贷投放力度，社会融资成本有望进一步降低[4]

行业投资评级 - 报告未明确提及行业投资评级 [1][2] 核心观点 - 实时数仓平台构建是当前行业的重要趋势，基于 SelectDB 的解决方案在性能、运维成本和功能拓展方面具有显著优势 [21][56] - 原有架构（如 Kudu + Impala）在数据时效性、查询性能和运维成本方面存在局限性，难以满足日益复杂的业务需求 [15][17][20] - SelectDB 通过列式存储、MPP 计算模型和强一致物化视图等技术，显著提升了查询性能和实时数据处理能力 [26][29][45] - 实时数据湖的构建进一步降低了开发门槛和运维成本，同时满足了部分场景对分钟级实时性的需求 [36][37][42] 基于 CDP 的旧实时数仓 - 实时计算具有持续、低时延、事件触发的特点，处理对象为无界的动态数据流，时延低至秒级到毫秒级 [5][6][7] - 原有架构依赖 Kudu、Flink、Hbase 等大数据组件，但存在数据写入能力有限、扩展性不足、权限控制复杂等问题 [8][15][17] - 运维成本高，CDP 集群维护复杂，稳定性欠佳，而 SelectDB 架构简洁，支持线性扩展，运维成本显著降低 [20][56] 面临的困难与挑战 - 数据价值随时间递减，如何高效完成数据清洗、转换和计算分析，提供时效性数据支持快速决策是重大挑战 [10][11] - 原有架构在数据获取、管理、权限控制和表组织形式方面存在局限性，难以满足复杂业务查询需求 [15][17] - 报表查询复杂度提升，原有架构逐渐无法满足业务方的查询诉求，权限控制和资源细粒度控制也存在不足 [17][18] 基于 SelectDB 的解决方案 - SelectDB 采用 MySQL 协议，高度兼容 MySQL 语法，支持标准 SQL 和多种数据模型，便于与 BI 工具无缝对接 [26] - 通过两阶段提交和 label 机制保证数据导入的原子性和不丢不重，支持高并发控制和复杂查询 [28][29] - 采用列式存储和 MPP 计算模型，支持分布式 Shuffle Join 和强一致物化视图，显著提升查询性能 [26][29][45] - 数据模型分为 ODS、DWD 和 DWS 三层，支持实时数据采集、清洗、关联和汇总 [31][33] 实时数据湖的优势 - 实时数据湖降低了开发门槛和运维成本，支持复杂 SQL 计算和海量数据分析，分担交易系统数据库查询压力 [36][37][42] - Apache Doris 在报表查询、复杂分析和实时数据更新方面表现优异，支持亚秒级响应和高吞吐复杂分析场景 [45] - 实时数据湖在证金客户标签分析、资管报表查询、固收报表查询和财富委经营数据实时看板等场景中落地 [47] 未来展望 - SelectDB 具备国际化能力，拥有充足的英文文档和开源生态融合能力，满足未来多样化需求 [59][60][61] - 通过简化技术架构和降低运维成本，SelectDB 显著提升了业务决策效率和精准度，综合成本降低 50% [56][57]

CPI分析 - 12月CPI同比上涨0.1%，与预期一致，前值为0.2%[1] - 非食品项表现较好，带动CPI环比由降转平，同比增速有所支撑[2] - 食品项拖累CPI同比涨幅，鲜菜、鲜果、鸡蛋价格回落，生猪价格下行[2] PPI分析 - 12月PPI同比下降2.3%，与预期一致，前值为2.5%[1] - 年末房地产、基建项目停工，工业生产淡季导致黑色金属冶炼和压延加工业、铜冶炼等行业价格下降[2] - 水泥玻璃行业产能置换带动非金属矿物制品业同比降幅收窄[2] 政策与展望 - 2025年将增加发行超长期特别国债，支持"两重"项目和"两新"政策实施[3] - 2025年1月8日中央财政预下达2025年消费品以旧换新资金810亿元[3] - 春节假期临近，消费需求改善有望为通胀指标提供支撑[3]

分组1：美国经济与货币政策 - 2024年前三季度美国经济先强后弱，带动美债收益率先上后下[1] - 美联储2024年9月开启降息周期，截至12月累计降息100Bps[1] - 2025年美联储全年降息幅度预期从100Bps下调至50Bps[21] - 2025年上半年美联储可能结束缩表[24] 分组2：特朗普政策与通胀预期 - 特朗普政策可能带来再通胀风险，市场担忧限制美联储降息空间[1] - 特朗普短期内可能优先实施控制通胀和削减支出的政策[4] - 特朗普政策对通胀的影响存在不及预期的可能性[33] - 2025年下半年特朗普可能转向减税等通胀型政策[3] 分组3：美国消费与就业市场 - 2024年美国居民消费对GDP增速的拉动率不断提升[13] - 2025年美国居民消费基础不牢，依赖薪资收入[16] - 美国就业市场温和降温，中小企业结构性风险积累[17] 分组4：欧元区与日本经济 - 2024年欧元区经济复苏较缓，投资端偏弱[26] - 2025年欧元区可能实施较美联储更大幅度的降息[27] - 2024年日本消费修复，但出口动能放缓拖累GDP增速[28]

财政政策 - 2024年广义财政收支差额为-84733亿元，处于2019年以来同期最高水平[4] - 2024年1-11月一般公共预算收入同比下降0.6%，税收收入累计同比降幅达-3.9%[5] - 2025年财政赤字率或提升至4%，特别国债规模或达到2万亿以上，新增地方专项债额度可能在4.5万亿元左右[11] 货币政策 - 2024年央行实现政策利率降息30Bps、降准100Bps，调降幅度较2023年明显抬升[17] - 2024年底10年期国债收益率下破1.7%，30年期、50年期国债收益率也先后下破2%[20] - 2025年央行政策利率降息空间或较2024年进一步提升，降准幅度或更多取决于政府债供给、春节假期等集中流动性需求[24] 债券市场 - 2024年地方债净融资额已超过6.8万亿元，较2023年的5.6万亿元进一步抬升[9] - 2024年债券收益率快速下行，1年期国债收益率持续低于7天期逆回购利率[20] - 2025年新增地方政府专项债限额或在4.5万亿元左右，叠加11月人大常委会批准的专门用于置换隐债的2万亿元新增额度[14] 经济展望 - 2025年既是"十四五"规划的收官之年，又是"十五五"的谋划之年，预计将实施更加积极有为的宏观政策[11] - 2025年随着经济回升向好的形势进一步巩固，税基有望延续扩张，但通胀的绝对水平或仍然偏低[12] - 2025年海外的不确定性对于人民币汇率的影响也需要关注，特别是特朗普上台及美国经济再度显露韧性[28]