全球市场趋势 - 美联储降息预期成为全球股市主要驱动力，美股连续四日上涨，道指涨0.7%至47,427.1点，纳指涨0.8%至23,214.7点[3][8][10] - 欧洲股市受降息预期及俄乌和谈乐观情绪推动，斯托克600指数涨1.1%，德国DAX指数涨1.1%至23,726.2点[3][8][10] - 亚太股市普遍上涨，韩国KOSPI指数领涨2.7%，日经225指数涨1.8%至49,559.1点[22][23] 地缘政治与宏观经济 - 全球地缘环境“失锚”或成新常态，关键资源与产业的战略溢价值得关注，2026年美国选举周期可能影响关税及制裁政策[6] - 美国上周首次申领失业救济人数降至21.6万，为4月中旬以来最低；美联储褐皮书显示近期消费支出进一步下降[6] - 英国财政预算案宣布增税260亿英镑，国债发行计划调整为3,037亿英镑，推动英债收益率下行5-11个基点[31] 资产类别表现 - 降息预期支撑金价，纽约期金涨0.6%至每盎司4,165.2美元；油价回升，纽约期油涨1.2%至每桶58.65美元[4][27][28] - 美元指数跌0.1%至99.6；英镑兑美元升0.6%至1.324，受英国预算案信心提振[4][27][28] - 美国国债窄幅波动，10年期收益率微跌0.2个基点至3.99%；7年期国债发行结果偏弱，中标利率3.781%[5][31] 重点个股与行业 - 中通快递2025年三季度归母净利润环比增30.2%，单票净利环比增6.7分至0.26元，下调全年业务量指引至382-387亿件[9] - A股算力板块走强，中际旭创涨13%；港股医药股表现突出，恒瑞医药涨4.5%，内房股承压下跌[3][12][17] - 科伦博泰生物ADC联合免疫疗法三期临床达主要终点，成全球首个一线NSCLC阳性结果研究；三生制药拟剥离蔓迪业务聚焦创新药[14]

全球宏观经济与政策 - 美国9月批发通胀环比增长0.3%，零售销售增长放缓，11月消费者信心指数降至88.7，创七个月最大降幅[6] - 白宫经济顾问哈塞特被视为下任美联储主席热门人选，市场预期其主张降息，加深12月降息押注[4][5][6] - 美汇指数跌0.5%至99.66，跌破100关口；10年期美债收益率跌2.9个基点至3.996%，一个月来首次跌破4%[4][5][26][30] 地缘政治与大宗商品 - 乌克兰原则同意俄乌和平协议核心条款，地缘风险缓和推动油价下跌，纽约期油跌1.51%至每桶57.95美元[4][26][28] - 美联储降息预期及地缘局势推动纽约期金涨1.12%至每盎司4,140.0美元[4][26][28] 亚太新兴市场经济 - 外需驱动型亚太新兴经济体（如马来西亚、印尼、新加坡、越南）短期经济表现优于预期；印度、泰国、菲律宾弱于预期[6] - 亚太股市分化，大中华市场领涨（台股涨1.5%），印尼、越南等市场跌0.4%-0.8%[19][20] 美股与科技股动态 - 美股三大指数连涨，道指涨1.43%至47,112.5点，标普500涨0.9%至6,765.9点，纳指涨0.67%至23,025.6点[3][9] - Alphabet（GOOGL US）创新高涨1.53%；Meta涨3.78%，计划整合Google TPU[3][9] 港股与A股市场 - 港股恒指涨0.69%逼近26,000点，科技股走强（百度、快手涨3%-4%）；A股沪指涨0.87%至3,870点，算力板块领涨[3][11][15] - 阿里云收入同比增34%，资本开支连续四季度达约1,200亿元；通信行业关注国产算力机遇[8][17] 固定收益与信用市场 - 美国5年期国债拍卖中标利率3.562%，投标倍数2.41倍优于平均水平；亚洲债市利差收窄0-2个基点[5][30] - 万科债券价格大跌，投资者担忧明年债务到期；京东集团拟发行可转债募资至少10亿美元[30] 行业与个股焦点 - 极智嘉（2590 HK）获沃尔玛近3,000万美元订单，将纳入恒生综合指数；平安好医生（1833 HK）与平安集团协同强化[13] - 电动汽车销售受税收抵免暂停冲击，11月美国BEV销售预计同比降29%；特斯拉市场份额降至43%[22]

全球市场表现 - 美股大幅反弹，纳斯达克指数上涨2.69%至22,872点，标普500指数上涨1.55%至6,705点，道琼斯指数上涨0.44%至46,448点[3][8] - 港股止跌回升，恒生指数上涨1.97%至25,716点，恒生科技指数上涨2.78%至5,545点，科技股反弹明显[10] - 欧洲股市收高，泛欧斯托克600指数微涨0.14%，德国DAX指数上涨0.64%[3][8] - A股小幅上涨，上证综指涨0.05%，深证成指涨0.37%，全市场成交额1.74万亿元人民币[14] - 亚太市场涨多跌少，印尼雅加达综合指数涨1.9%，澳大利亚标普/澳证200指数涨1.3%[21] 宏观经济与政策 - 美联储官员释放鸽派信号，市场对12月降息预期升温，定价概率回升至80%[3][4][30] - 中国“十五五”规划辅导读本透露经济政策方向，财政政策保持温和扩张，货币政策强调稳健操作与加强利率汇率管理[5] - 新加坡10月通胀同比上升至1.2%，为2025年最高水平，核心通胀同比1.2%[24] 外汇与大宗商品 - 国际油价上涨，纽约期油涨1.34%至58.84美元/桶，布伦特期油涨1.3%至63.37美元/桶[4][27] - 国际金价上涨0.36%至4,094.2美元/盎司，受美联储降息预期推动[4][27] - 美元指数微跌0.0%至100.14，年初至今下跌7.7%[26] 固定收益市场 - 美国国债收益率下跌，10年期国债收益率下跌3.9个基点至4.02%，2年期国债收益率下跌1.1个基点至3.50%[29][30] - 亚洲债市表现稳健，中国投资级债券利差收窄1-3个基点，TMT板块表现突出[30]

核心观点总结 - 报告聚焦于港股、韩国及台股市场的投资机会，核心逻辑在于宏观经济改善、AI产业驱动及政策支持 [4][13][36][62] - 港股盈利增速预计触底回升，科技板块估值具备性价比，重点关注AI、消费及高分红资产 [25][26][27][28] - 韩国市场受益于出口复苏、政策支持及外资流入，半导体周期推动盈利上调 [41][42][46][51] - 台股估值承压但AI需求强劲，产业链订单可见性高，细分领域确定性较强 [64][66][70][71] 港股市场焦点 - 2026年中国经济增长或呈现"前低后高"节奏，全年实际GDP增速预计达4.9% [18][20] - 中美关系三阶段划分：协议落地前市场斜率放缓，协议后至美国中期选举期间港股有望持续上涨，选举后外部不确定性增加 [15][16][17] - 财政与货币政策协同发力，预计2025年Q4及2026年Q2各降息10基点，2026年Q1降准50基点 [22][24] - 港股盈利增速于2025年触底，2026年有望实现营收与盈利共振上行，科技、医疗、有色、消费为重点板块 [25][26][27] - 南向资金持续流入，海外投资者对AI相关中概股情绪改善，腾讯目标价760港元，阿里目标价196港元 [30][31] 韩国市场焦点 - 10月通胀超预期升至2.4%，央行维持利率不变，预计2026年1月起降息三次（每次25基点） [38][40] - 政策支持推动股市重估，股息所得税调整及资本公积股注销成为短期催化剂 [41] - 出口复苏驱动盈利上调，半导体及造船业表现强劲，KOSPI净利润增长预期从22%上调至34% [42][46] - 外资、国内机构及零售投资者预计增持韩股，市净率1.3倍低于新兴市场平均1.9倍，估值具吸引力 [48][49][51] - SK海力士HBM4本季度向英伟达发货，三星电子HBM3E已供货博通/AMD，目标价分别为845,000韩元及150,000韩元 [54][56] 台股市场焦点 - 三季度GDP增速7.6%超预期，AI出口同比激增30.6%，净出口贡献增长7.2个百分点 [64][66] - 台股远期市盈率约17.4倍，高于10年平均2个标准差，但AI需求延续至2026年，订单可见性明确 [68][70] - AI产业链细分领域如ASIC设计、数据中心热管理、新材料具投资价值，创意电子目标价2,100新台币，台达电子目标价1,300新台币 [71][73] - 新台币预计温和升值，央行无迫切降息需求，关税风险对半导体影响有限 [66] 全球资产表现概览 - 美股纳斯达克指数年内上涨15.3%，远期市盈率27.1倍；新兴市场指数年内涨幅24.0%，远期市盈率13.3倍 [6] - 港股恒生指数本周下跌5.1%，恒生科技指数下跌7.2%，远期市盈率分别为11.0倍及17.9倍 [8] - 韩国KOSPI指数年内涨幅60.6%，远期市盈率10.2倍；台股加权指数年内上涨14.8%，远期市盈率16.2倍 [6] - 美元指数周内上涨0.9%，WTI原油期货下跌3.4%至58.06美元，COMEX期金年内上涨54.5%至4,079.50美元 [11]

全球市场情绪与货币政策 - 市场对美联储12月降息概率预期升至七成，纽约联储主席威廉姆斯暗示短期内可能再次降息25个基点[4][8][30] - 美联储官员鸽派言论推动美股反弹，道琼斯指数上涨493点（1.08%），标普500指数上涨0.98%，纳斯达克指数上涨0.88%[8] - 美国国债收益率全线下跌，2年期收益率下降2.5个基点至3.51%，市场风险情绪反弹[28][30] 股票市场表现 - 全球股市普遍承压，亚太市场跌幅显著：韩国KOSPI指数下跌3.8%，台湾台股指数下跌3.6%，港股恒生指数下跌2.38%[10][20][21] - 科技股受AI泡沫担忧拖累大幅走低，港股恒生科技指数下跌3.21%，A股创业板指下跌4.02%[10][15] - 欧洲股市走弱，泛欧斯托克600指数下跌0.33%，德国DAX指数下跌0.8%[6][8] 外汇与商品动态 - 国际油价下跌，纽约期油价格下跌1.83%至58.06美元/桶，布伦特期油下跌1.29%至62.56美元/桶[25][26] - 美联储降息预期推动黄金价格上涨，纽约期金上涨0.48%至4,079.5美元/盎司[25][26] - 日元反弹，日本政府就日元疲软发出强烈警告，美元兑日元汇率报156.41[3][26] 债券市场与信贷 - 亚洲投资级债券利差扩大1-5个基点，中国投资级债券利差扩大3-5个基点，市场情绪偏弱[3][30] - 美国投资级债券指数上涨0.36%，高收益指数微涨0.01%，新兴市场政府债指数下跌0.60%[28] 地区经济与政策 - 日本宣布21.3万亿日元（约合1,350亿美元）财政刺激计划，约占GDP的3.5%，为疫情以来最大规模[23] - 中国入境游客量同比激增超100%，恒生指数季度检讨纳入信达生物制药[4]

美国经济与货币政策 - 2025年9月美国失业率升至4.44%，为近四年最高[5] - 2025年9月美国新增非农就业人数11.9万人，超出预期[29] - 市场对美联储12月降息预期回升至约40%[29] - 美联储12月议息会议降息前景不明朗，可能是一次势均力敌的25个基点降息[5] 全球股市表现 - 美股三大指数收盘大跌，纳斯达克指数跌2.2%，标普500指数跌1.6%，道琼斯指数跌0.8%[7][8] - 欧洲股市反弹，泛欧斯托克600指数上涨0.4%，德国DAX指数上涨0.5%[7][8] - 港股恒生指数微涨0.02%，恒生科技指数跌0.58%并录得五连跌[10] - A股主要指数下跌，沪指跌0.4%，深证成指跌0.76%，创业板指跌1.12%[15] - 亚太市场多数上涨，台股指数涨3.2%，日经225指数涨2.6%[19][20] 债券市场动态 - 美国国债收益率下行3-6个基点，2年期收益率报3.53%，10年期收益率报4.08%[28][29] - 亚洲债券市场情绪回稳，投资级债券利差普遍收窄1-3个基点[29] - 中资美元投资级债券指数上涨0.18%，高收益指数下跌0.13%[28] 外汇与商品市场 - 国际金价下跌，纽约期金报4,060.0美元/盎司，跌幅0.56%[25][26] - 国际油价下跌，纽约期油报59.14美元/桶，跌幅0.5%[25][26] - 美元指数微跌0.1%至100.16[25] 个股与行业要闻 - 英伟达股价开盘跳涨5.1%后大幅回落，最终收跌3.0%[8] - 网易2025财年第三季度总收入同比增长8.2%，游戏收入同比增长12.7%[7] - A股银行板块走强，中国银行大涨4%[15] - 港股内房股持续上涨，融创中国涨6%[10]

全球股市表现 - 美股主要指数反弹，纳斯达克指数上涨0.6%至22,564.2点，标普500指数上涨0.4%至6,642.2点，道琼斯指数上涨0.1%至46,138.8点[3][8][11] - 欧洲主要股市小幅走低，泛欧斯托克600指数微跌0.03%，德国DAX指数下滑0.08%，英国富时100指数收跌0.47%[3][8][11] - 港股继续下跌，恒生科技指数跌0.69%创9月初以来新低，恒生指数下跌0.38%[12] - A股情绪回暖，沪指上涨0.18%报3,946点，创业板指上涨0.25%，全市场成交额1.74万亿元[16] - 亚太股市个别发展，菲律宾综合指数涨1.0%，而越南及台股市场跌幅居前，均跌0.7%[22][23] 外汇与商品市场 - 美元指数升穿100水平，上涨0.7%至100.23，因美联储降息预期降温[4][27][28] - 国际油价下跌超2%，纽约期油下跌2.14%报59.44美元/桶，布伦特期油下跌2.1%报63.51美元/桶[4][28] - 国际金价企稳，纽约期金上涨0.4%报4,082.8美元/盎司[4][28] - 日元领跌G-10货币，美元兑日圆汇率报157.16[4][27] 固定收益市场 - 美国国债小幅下跌，2年期收益率上涨1.9个基点至3.59%，10年期收益率上涨2.3个基点至4.14%[5][30][31] - 美联储会议纪要显示多数官员认为12月适合维持利率不变，市场对年内降息预期从45%下降至30%[5][31] - 亚洲信用市场相对平衡，韩国债券利差收窄1-3个基点，泰国次级债券利差扩大1-3个基点[31] 个股与行业动态 - 英伟达FY2026 Q3收入570亿美元，超指引上限3.5%，第四季度收入指引为663亿美元，盘后股价上涨[3][9] - 富途2025Q3营业收入达64.03亿港元，同比增长86.3%，Non-GAAP净利润为33.13亿港元，同比增长136.9%[9] - 快手2025年Q3总收入同比增长14.2%至356亿元人民币，调整后净利润同比增长26.3%至50亿元人民币，Kling AI收入超3亿元人民币[15] - 白酒行业监管出现放松迹象，11月渠道动销同比降幅收窄至15%，较6月超过30%的跌幅显著好转[20] 宏观经济与政策 - 美国8月贸易逆差收窄，出口小幅上升，进口录得四个月来最大降幅[6] - 日本经济刺激计划预计将超20万亿日元[6] - 印尼银行维持政策利率不变在4.75%，关注货币稳定，未来降息取决于卢比走势[25]

全球股市表现 - 美股主要指数普遍下跌，道指跌1.2%，纳指跌0.8%，标普500跌0.9%，科技股回调拖累市场[3][9] - 欧洲股市普遍收跌，泛欧斯托克600指数跌0.54%，德国DAX指数跌1.2%，市场观望美国经济数据[3][9] - 港股市场偏弱，恒生指数跌0.71%，恒生科技指数跌0.96%，大型科技股表现不佳[11] - A股市场下跌，上证综指跌0.46%，军工股因中日紧张局势逆市上扬[16] - 亚太市场涨多跌少，菲律宾及韩国市场分别反弹3.5%和1.9%，而内地A股和港股同跌0.7%[20] 外汇与大宗商品 - 国际油价微跌，纽约期油下跌0.3%至59.91美元/桶，因俄罗斯港口活动恢复迹象缓解地缘风险[4][26] - 国际金价下跌，纽约期金跌0.48%至4,074.5美元/盎司，市场等待美国非农数据且美联储降息预期减弱[4][26] - 美元指数微涨0.1%，美元兑日元下跌0.5%至155.26，市场关注美联储政策动向[25] 固定收益市场 - 美债市场相对平静，10年期美债收益率下跌1.0个基点至4.14%，市场聚焦亚马逊150亿美元新债发行[5][30] - 亚洲债市交易缓慢，投资级债券利差轻微扩大1-3个基点，流动性稀薄[30] - 美联储官员言论显示对就业市场担忧，市场预计12月降息概率约42%[30] 重点事件与行业动态 - 美国2026年中期选举将于11月3日举行，初选贯穿3-9月，共和党在参议院支持率领先但众议院情势不明[6] - 亚马逊发行150亿美元债券，为今年第五大新债交易，吸引约800亿美元认购[6][30] - 储能行业需求高增，美国AIDC缺电放大储能需求，中国厂商如盛弘股份和宁德时代受益于出海机会[18] - 日本科技行业受AI需求推动，预计2025年WFE市场同比增长11%，看好Lasertec等公司[23]

核心观点 - 美国通胀在关税扰动淡化后预计将缓慢降温，AI技术仍是支撑美股业绩上修的核心驱动力，美联储可能在2026年上半年降息50bps [11][13][22] - 英国经济增速持续放缓，需降息支持，股市表现分化，建议关注个股业绩 [40][42][45] - 日本通胀动能有望延续稳健表现，政策利好建筑和国防板块，日本央行可能在未来一个季度内加息 [56][58][63] 美国市场分析 - 美国“进口含量高的CPI”自4月白宫宣布关税后累计上升0.58%，显示关税对通胀的扰动温和，预计明年将淡化 [15] - 租金通胀已从疫情后峰值8.2%放缓至3.6%，预计明年住宅项CPI同比在稍超3%的区间波动 [21] - 预计2026年美国总体CPI同比和核心CPI同比平均分别上升2.7%和3.1% [21] - 美联储可能在12月降息25bps，2026年上半年或再降息50bps [24] - 科技企业循环投资推动AI产业链扩张，英伟达和博通业绩预期上修，博通AI半导体收入达52亿美元（同比增63%） [27][33] - 英伟达目标价237美元，远期收入指引调至5000亿美元；高通进入数据中心赛道，业绩多元化布局 [36] 英国市场分析 - 英国三季度GDP环比增长仅0.1%，9月环比收缩0.1%，消费疲软，投资是唯一亮点 [44] - 失业率跃升至5%，私人部门就业人数过去一年下降20万，预计12月可能降息 [44] - MSCI UK指数年内上涨23.8%，金融和防务板块表现领先，但整体跑输美股 [48] - 劳斯莱斯控股受益于国防开支增长，阿斯利康在关税扰动减轻后业绩确定性提升 [50] 日本市场分析 - 日本9月整体通胀升至2.9%，核心通胀（除生鲜食品和能源）同比降至3%，服务价格保持稳定增速 [60] - 预计2026年综合CPI同比平均升1.7%，核心核心CPI（除生鲜食品和能源）同比升2.4% [63] - 高市内阁政策聚焦国防扩张（防卫开支占GDP2%）、核能重启和大阪副首都计划，利好建筑和国防板块 [66] - 石川岛重工估值相对落后，大林组受益于大阪副首都概念，业绩指引上调 [68][69] 全球资产表现 - 美股纳斯达克指数年内上涨18.6%，远期市盈率28.2；MSCI新兴市场指数年内上涨28.8% [4] - 欧洲STOXX 600指数年内上涨13.2%，日本东证指数年内上涨20.6% [4] - 美国国债收益率一周上升5bp至3.94%，WTI原油期货价格一周上涨0.6%至60.09美元 [6][8] - 黄金期货价格一周上涨2.1%至4094.20美元/盎司，年内上涨55.0% [8]

全球股市表现 - 美股表现分化：道指下跌0.7%至47,147.5点，标普500微跌0.1%，纳指反弹收涨0.1%至22,900.6点[6][9] - 欧洲股市普遍走弱：泛欧斯托克600指数下跌1.0%，英国富时100指数下跌1.1%，德国DAX指数下跌0.7%[6][9] - 亚太市场普遍下跌：韩国KOSPI指数跌幅居前达3.8%，日经225指数下跌1.8%，恒生指数下跌1.85%失守27,000点[11][20][21] - 拉美市场个别发展：巴西IBOVESPA指数上涨0.37%，墨西哥IPC指数下跌0.32%[9] 宏观经济与政策 - 10月中国经济数据供需两端回落：投资增速快速下行，社零增速小幅下滑但仍超预期，服务业生产指数受高基数影响回落[4] - 美联储降息预期降温：多位官员鹰派言论削弱12月降息预期，市场预期概率降至四成[30] - 中国财政政策展望：2026-2030年“十五五”期间将实施更强有力的积极财政政策[4] - 地缘政治风险加剧：乌克兰袭击俄石油港口及伊朗扣押油轮推升油价[26] 大宗商品与外汇 - 国际油价大幅上涨：纽约期油上涨2.39%至60.09美元/桶，布伦特期油上涨2.19%至64.39美元/桶[26] - 国际黄金价格下跌：纽约期金下跌2.39%至4,094.2美元/盎司[26] - 美元指数微幅波动：年初至今下跌93.5%，彭博预测值为97.35[25] 固定收益市场 - 美债收益率全线上行：2年期收益率上涨1.5个基点至3.61%，10年期收益率上涨2.9个基点至4.15%[30] - 英债收益率大幅熊陡：收益率上涨7-16个基点，创7月以来最大涨幅[30] - 亚洲债市偏软：债券利差走阔2-5个基点，资金流偏向卖方[30] 个股与行业动态 - 中芯国际业绩超预期：3Q25毛利率大幅优于指引，国产替代趋势下需求强劲[14] - 叮咚买菜业绩承压：25Q3 Non-GAAP净利润同比下滑37.3%，受行业竞争加剧影响[7] - Monday.com营收指引低于预期：尽管Q3业绩超预期，股价仍大幅下跌[7] - 韩国造船行业前景积极：美韩联合声明提升监管放宽预期，地缘政治紧张提升战略重要性[23]