财务业绩 - 第三财季营收同比增长15.1%至5,580亿日元，净利润同比增长39.9%至870亿日元，均超出市场预期[5] - 业绩超预期主要得益于核心药物Enhertu销售额同比增长31.7%至1,880亿日元，以及Datroway销售额环比增长52.9%至159亿日元[5] - 公司毛利率提升5.3个百分点[5] - 管理层将Datroway的2026年3月期全年销售指引从378亿日元上调至470亿日元[5] 研发管线与催化剂 - 关键ADC药物Datroway的三期AVANZAR试验数据公布时间从2026年上半年推迟至下半年，为第二次调整[6] - 2026年计划公布四项针对非小细胞肺癌的三期试验数据，是主要催化因素[7] - 公司启动了使用TROP2生物标志物筛选患者的三期试验Tropion-Lung17，强化了向生物标志物驱动研发的战略转型[6] 风险与挑战 - 核心药物Enhertu带有FDA黑框警告，可能限制其在早期患者群体中的应用[8] - 公司可能过度依赖Enhertu等少数明星产品，若临床、监管或商业化结果不及预期，股价可能承压[8] - 新冠疫情可能影响需在医疗机构使用的注射类药物销售，并延迟临床试验[8][9] 公司概况与估值 - 公司市值约为438.30亿美元[13] - 处方药业务占收入95.2%，亚洲地区是最大市场，占收入45.5%[11] - 市场共识目标价为5506.40日元[14]

报告投资评级 * 报告未明确给出独立的投资评级，但其摘要部分指出“中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致”，并引用了中信里昂研究题为《Better late than never》的报告[4] 报告核心观点 * 报告核心观点认为，尽管Screen Holdings第三季度业绩看似缺乏催化因素，但公司通过将部分中国客户订单推迟至2027财年确认，为AI和DRAM需求驱动的订单腾出空间，预计盈利将在2027年3月财年实现V型复苏[4] * 管理层预计，在AI相关需求驱动下，2026年全球晶圆厂设备市场将同比增长10-20%[5] * 催化因素包括客户资本支出前景稳健，以及公司利用更健康的资产负债表强化股东回报政策[6] 公司业绩与财务 * Screen Holdings第三季度营业利润为310亿日元，低于IBES一致预期的321亿日元，但基本符合公司内部目标[4] * 公司推迟了按装机量确认收入会计准则下中国客户约200亿日元的收入确认（已收到100%预付款），但仍维持2026财年的指引不变[4] * 公司宣布了1股拆2股的股票分割计划[4] * 若剔除推迟确认的中国客户订单，公司2027年3月财年SPE销售额将实现低双位数增长[5] * 截至2026年1月30日，公司股价为19660.0日元，市值为97.70亿美元，3个月日均成交额为156.09百万美元[12] 业务与市场分析 * 公司的可报告分部包括：SE业务（半导体生产设备）、FT业务（平板显示器生产设备）、GA业务（图形艺术设备）及PE业务（印刷电路板相关设备）[8] * 按产品分类，半导体生产设备收入占比最高，达82.7%[10] * 按地区分类，亚洲是最大市场，收入占比74.9%，其次是美洲，占比17.4%[10] * 管理层预计，2026年全球晶圆厂设备市场的增长主要由先进晶圆代工厂/逻辑芯片及DRAM厂商推动，中国市场的晶圆厂设备投资在现有晶圆代工厂的驱动下也将保持行业增速[5] * Screen认为其包括后端设备在内的业务也能实现与市场同等的增速[5] * 公司销售额增长的主要驱动力是主要客户台积电及中国代工厂[5] 同业比较 * 报告列举了同业公司雷泰光电和东京威力科创的市值及估值指标以供比较[15] * 雷泰光电市值为185.1亿美元，东京威力科创市值为1167.9亿美元[15]

投资评级与核心观点 - 报告引用了中信里昂研究的观点，指出京东面临高基数效应、补贴减少及竞争加剧的冲击，预计2025年第四季度调整后净利润将同比大幅下降[2][3] - 报告认为，第三方生态持续构建、利润率扩张、业务调整影响正常化及新零售业务调整是公司未来的催化因素[5] 财务与运营表现预测 - 预计2025年第四季度总收入将温和同比增长，但调整后净利润同比大幅下降[3] - 电子产品及家用电器销售额可能因高基数和政府补贴减少而同比下降，但智能手机品类可能保持双位数增长[3] - 超市商品、服装、医疗保健、时尚、健康产品和家居用品品类可能延续或实现强劲的同比双位数增长[3] - 京东零售利润可能因收入疲软及自有补贴增加而同比下降[3] - 平台及广告收入预计同比增长，广告收入可能因GMV健康增长及广告效率提升而实现强劲增长[4] - 京东物流及其他收入预计同比增长，其中物流收入可能同比增长，外卖业务实现中高个位数增长[4] - 新业务（包括外卖及国际扩张）亏损仍处高位，预计这些挑战将持续至2026年上半年[3] - 随着全品类跨境电商平台Joybuy在欧洲多国试运营，国际业务亏损可能增加[4] 用户增长与商户生态 - 季度活跃用户数在2025年第四季度依托外卖业务扩张继续强劲增长[3] - “春晓计划”在400个城市吸引了数百万新商户入驻，家居、汽车及时尚品类商户新增入驻量实现三位数同比增长[4] 公司业务概况 - 京东是中国最大的直销电商零售商，拥有逾5.9亿活跃客户，占据最大电子产品销售份额并正拓展日用品品类[8] - 公司收入按产品分类：京东零售占83.0%，京东物流占14.6%，新业务占1.4%，达达占1.0%[9] - 公司收入按地区分类：100%来自亚洲[9] 市场与估值数据 - 股价（截至2026年1月30日）：28.48美元[11] - 12个月最高/最低价：45.21美元/28.33美元[11] - 市值：431.20亿美元[11] - 3个月日均成交额：308.06百万美元[11] - 市场共识目标价（路孚特）：39.95美元[11] - 主要股东：腾讯持股18.10%，刘强东持股15.73%[11]

核心观点 报告的核心观点聚焦于三个主要市场的投资机会：印度、英国和澳大利亚[3]。报告认为印度宏观环境趋稳，经济有望复苏，股市在估值回调后初具吸引力[7][9][17]；英国市场预期英伦银行将按兵不动，股市上行由盈利驱动，估值修复和盈利增速向上是主要逻辑[3][26][37]；澳大利亚市场则因通胀和劳动力市场数据超预期，本周议息会议有75%概率加息25个基点，并看好资源股表现[3][45][47][49]。 上周环球大类资产表现 - **股票市场**：截至2026年1月30日，MSCI新兴市场指数年初至今上涨8.8%，过去一年上涨39.5%，表现领先[4]。韩国KOSPI指数年初至今上涨24.0%，过去一年涨幅高达105.9%[4]。MSCI亚太除日本指数年初至今上涨8.2%[4]。美国标普500指数年初至今上涨1.4%[4]。欧洲STOXX 600指数年初至今上涨3.2%[4]。 - **外汇市场**：美元指数上周下跌0.6%，过去一年下跌10.0%[6]。澳元兑美元上周上涨1.0%，过去一年上涨12.2%[6]。在岸人民币兑美元上周微跌0.1%[6]。 - **商品市场**：WTI原油期货上周上涨6.8%，布伦特原油期货上周上涨7.3%[6]。COMEX期金上周下跌5.3%，但过去一年上涨67.0%[6]。COMEX期银上周大幅下跌22.5%[6]。LME期铜上周微涨0.1%[6]。 印度市场焦点 - **宏观环境与经济增长**：印度政府预期截至2027年3月底的财年经济增长介于6.8%至7.2%，低于本财年预计的7.4%[11]。国内需求驱动经济，财政赤字已从2021财年的9.2%收窄至2025财年的4.8%，并指引2026财年进一步降至4.4%[11]。印度与欧盟达成自由贸易协定，有望部分抵消美国高关税的负面影响[11]。 - **通胀与货币政策**：2025年12月CPI同比升至1.3%，2026财年三季度整体CPI均值为0.8%[14]。2026年2月仍存在最后一次降息刺激经济的可能[14]。政策制定者对卢比贬值相对容忍，若全球不确定性不下降，卢比可能进一步贬值[14]。 - **股市观点与机会**：印度Nifty指数过去一年跑输全球，但估值仍较长期均值高[17]。当前印度相对于中国的估值溢价已低于长期均值，相对于亚洲除日本和新兴市场的估值溢价接近三年低位[17]。市场一致预期印度股市未来两年EPS增速约为16%[17]。宽松环境下偏好利率敏感型股票及消费相关标的，IT服务板块存在反转机会[17]。 - **具体公司推荐**： - **Eternal (ETERNAL IN)**：目标价506卢比，当前价273卢比[18]。公司对应印度城市居民“消费升级”概念，在本地生活领域布局深厚，预计到2035财年可覆盖超过1万亿美元的总订单量[18]。 - **Vedanta (VEDL IN)**：目标价835卢比，当前价681卢比[18]。公司是印度最大的铝生产商之一，受益于铝需求增长及行业供给增速下移的趋势[18]。 - **ETF推荐**：**iShares安硕核心SENSEX印度ETF (2836 HK)**，追踪印度SENSEX指数，截至2026年1月30日总资产约为6.49亿美元[22][23]。 英国市场焦点 - **经济与通胀展望**：市场预期英国2026年GDP增速将温和走弱[32]。预计整体通胀将在2026年二季度回落至2.1%，接近货币政策目标[32]。劳动力市场走软，失业率预计在2026年早期升至5.3%[32]。 - **货币政策预期**：英伦银行将于2月5日议息，市场认为本次大概率按兵不动，降息可能推迟到3月或更后[35]。市场预期英伦银行2026年降息两至三次[35]。 - **股市观点与机会**：英国股票回报更多由盈利驱动，AI进入“从故事到盈利兑现”阶段，有利于价值股、周期股回升[37]。建议关注金融、工业、科技基础设施相关板块、医疗健康、公用事业及电信板块[37]。 - **具体公司推荐**： - **巴克莱 (BARC LN)**：目标价528.53便士，当前价486便士[40]。市场预期公司将在2026年2月10日公布新经营目标时，将有形股东权益回报率目标上调至12.5%–13%[40]。2026年预期市净率约为1倍，接近银行板块低位[40]。 - **倫敦交易所 (LSEG LN)**：目标价12,263便士，当前价8,122便士[40]。预计公司将在2月26日披露的全年业绩中展现稳健的收入增长和利润率改善[40]。当前2026年预期市盈率仅18.2倍，低于长期平均的24倍[40]。 - **ETF推荐**：**iShares MSCI英国ETF (EWU US)**，追踪MSCI英国指数，截至2026年1月30日总资产约为29.87亿美元[41][43]。 澳大利亚市场焦点 - **通胀与货币政策**：澳大利亚2025年12月总体通胀同比上涨3.8%，核心通胀上升至3.8%[49]。RBA偏好的截尾均值通胀在12月为3.3%[49]。报告预期澳大利亚央行在本周议息会议上有75%概率加息25个基点[3][47][49]。 - **劳动力市场**：2025年12月就业人数出乎意料增长6.5万，失业率下降至4.1%[51]。全职就业是主要推动力，增加5.5万[51]。 - **资源股观点**：报告看好2026年铜、铝、黄金的积极价格前景，支撑首选澳大利亚资源股的看法[53][54]。中国反内卷政策、特别国债发行（2026年预算增长至4.8万亿元人民币）及“以旧换新”政策延续支撑金属需求[55]。铜价受全球供应中断及中国政策支撑，铝价受中国4500万吨产能上限和全球强劲需求支撑[55]。 - **具体公司推荐**： - **Northern Star (NST AU)**：目标价32.9澳元，当前价28.94澳元[59]。公司是澳大利亚上市的金矿股首选，具有卓越的生产增长、资产负债表定位以及自由现金流生成能力[59]。 - **力拓集团 (RIO AU)**：目标价165澳元，当前价151澳元[59]。公司2025年四季度业绩强劲，所有商品均达到生产指引目标，铜产量88.3万吨超出指引[59]。 - **ETF推荐**：**iShares安硕MSCI澳大利亚ETF (EWA US)**，追踪MSCI澳大利亚指数，截至2026年1月30日总资产约为13.26亿美元[60][63]。 本周主要地区经济数据公布日程 - **2月2日**：将公布日本、韩国、中国、印度、英国、巴西、美国制造业PMI数据，以及美国ISM制造业指数[64]。 - **2月3日**：将公布韩国CPI、日本货币基础、巴西工业产值等数据[64]。 - **2月4日**：将公布英国服务业PMI、美国ADP就业变动及ISM服务业指数[64]。 - **2月5日**：将公布英国建筑业PMI[66]。 - **2月6日**：将公布美国非农就业人数增减、失业率及消费者信心指数[66]。

投资评级与核心观点 - 报告未明确给出迪克森科技的投资评级，但指出其经营环境艰难且前景不明朗 [3] - 报告核心观点与中信里昂研究一致，认为迪克森科技因需求疲软、关键审批延迟及PLI计划即将到期，面临艰难的运营环境和不确定的盈利前景 [4] 近期财务与运营表现 - 2026财年第三季度营收为1,067亿卢比，环比下降28%，低于市场一致预期9% [5] - 移动及EMS业务营收环比下降27% [5] - 第三季度息税折旧前利润为41亿卢比，同比增长6%但环比下降26% [5] - 第三季度税前利润为18亿卢比，同比增长6% [5] - 第三季度智能手机出货量为690万台，第四季度指引为700-750万台 [5] - 2026财年智能手机总出货量指引下调至约3,400万台，低于此前4,000万台的指引 [5] 业务挑战与风险因素 - 经营环境艰难，主要由于需求疲软（渠道库存高企及存储芯片价格高企）和关键审批延迟（Vivo合资公司、零部件制造）[4] - 智能手机销售，特别是中低端市场，受到存储芯片价格高企的显著冲击，这一趋势可能在第四季度持续 [4] - PLI（生产挂钩激励）计划将于2026年3月到期，可能对智能手机利润率产生50-60个基点的影响 [5] - Vivo合资公司获得PN3认证存在延迟，考虑到认证后需45-60天产能爬坡，2027财年出货量存在风险 [5] 后向整合与业务进展 - 在后向整合计划上取得进展，已获得摄像头模组和光模块的ECMS认证，显示模组和机壳认证预计即将获批 [4][5] - 与HKC合资的显示模组试生产计划于2026年6月启动，目标为笔记本生产200万片模组，智能手机生产2,400万片模组，该计划不依赖PN3认证 [5] - Q-tech业务营收维持在40亿卢比，与去年持平，出货量4,000万件，产能将在未来8-9个月内扩至9,000万件 [5] - 资本支出计划：摄像头模组25-30亿卢比，显示模组110-120亿卢比，机壳和光模块各5亿卢比 [5] 其他业务与产能扩张 - 6-8公斤半自动洗衣机产线建设已完成，计划2026年3月启动量产 [13] - 年产能30万台的前开门洗衣机Tirupati工厂将于2027财年第二季度开始量产 [13] - 电信/IT硬件业务稳步推进，公司预计2026财年营收分别为52亿卢比和15亿卢比 [13] 潜在催化因素 - 新业务拓展及新客户的引进有望推动超额增长 [6] - 向价值链上游迁移及加强后向整合构成利好 [6] - 工业电子领域的切入开辟了新的增长路径 [6] 公司基本信息 - 迪克森科技是印度最大的电子制造服务商之一，业务涵盖手机、家电、消费电子及照明等多个领域，于2017年9月上市 [8] - 公司通过扩展产品组合、提升消费者钱包份额、加强后向整合与规模效应实现增长并提升利润率 [8] - 按产品分类，电子产品收入占比99.0% [9] - 按地区分类，亚洲收入占比95.1% [9] - 截至2026年1月29日，股价为10,323.0卢比，市值78.40亿美元 [9] - 市场共识目标价为16,866.66卢比 [10] - 主要股东中，发起人持股32.27% [10]

市场核心事件与影响 - 美国总统特朗普提名立场鹰派的凯文·沃什为下任美联储主席，引发市场剧烈波动[2][3][4] - 沃什提名导致市场降息预期大幅降温，美元指数单日大涨0.7%至96.99[9][24] - 贵金属遭遇历史性抛售，纽约期金单日暴跌11.4%至4,713.9美元/盎司，创40年来最大跌幅[3][24][25] 全球股市表现 - 美股受冲击下跌，道指跌0.36%至48,892.5点，纳指跌0.94%至23,461.8点，反映中概股的金龙指数大跌2.36%[6][9] - 欧洲股市逆市上涨，德国DAX指数涨0.94%，法国CAC40指数涨0.68%[6][9] - 港股高开低走，恒生指数跌2.08%至27,387.11点，恒生科技指数跌2.1%[11] - A股走势分化，上证指数跌0.96%，创业板指涨1.27%，算力硬件与CPO概念领涨[15] 固定收益与债券市场 - 美国国债收益率曲线趋陡，2年期收益率降3.7个基点至3.52%，30年期收益率升2.0个基点至4.87%[27][28] - 亚洲债市偏弱，中国投资级债券利差走阔1-3个基点[3][28] 板块与行业动态 - 贵金属与原材料板块全球重挫，港股原材料板块跌8.3%，A股原材料板块跌4.0%[11][15][16] - 科技板块表现分化，美股科技股受压，但A股算力硬件与数据中心需求强劲，相关个股受分析师看好[7][15][17] - 韩国股市因半导体板块盈利预期强劲及政策支持被看好，KOSPI指数目标位约6,775点，潜在上行空间约30%[21] 外汇与商品展望 - 分析师预计贵金属长期逻辑未变，黄金2026年目标价看至6,000美元/盎司，白银看至120美元/盎司[25] - 工业金属中，铜价2026年均价预计为12,000美元/吨，铝价预计为23,000元/吨[25] - OPEC+确认3月份维持产量不变，国际油价靠稳[4][25]

投资评级与核心观点 - 报告与中信里昂研究观点一致 认为武田药品“更多潜力待释放” [3] - 近期关键催化因素为Oveporexton与Zasocitinib将于2026年公布III期试验结果并提交新药申请 [6] 财务业绩表现 - 2026财年第三季度营收达1.192万亿日元 同比增长4.2% 与市场预期基本一致 [4] - 2026财年第三季度净利润同比激增335.7%至1,040亿日元 超出市场预期 主要得益于毛利率提升及其他营运费用（如重组费用）下降 [4] - 公司基本维持2026财年全年指引不变 [4] 核心产品表现 - 安吉优（Entyvio）销售额表现强劲 同比增长18%至2,650亿日元 [4] - 呋喹替尼（Fruzaqla）实现20%的同比稳健增长 [4] - 唯稳思（Vyvanse）销售额同比下滑42% 部分抵消了增长 反映专利到期后仿制药侵蚀加速 [4] 研发管线与未来展望 - 公司预计自2026年起将有多款处于后期开发阶段的管线产品陆续上市 [4] - TYK2抑制剂Zasocitinib在中重度斑块状银屑病的两项III期试验中均达到所有主要及次要终点 第16周实现超过50%的PASI 90及约30%的PASI 100 与百时美施贵宝的首创药物Sotyktu（PASI 90和PASI 100分别约36%和14%）相比仍具竞争力 [5] - 武田预计将于2027财年公布Zasocitinib与Sotyktu的III期正面头对头研究结果 该试验主要终点为PASI 100 [5] - 公司计划于2027财年提交Dacomitinib的新药申请 [5] - Rusfertide针对真性红细胞增多症的新药申请已于2026年1月提交 [5] - 用于发作性睡病的oveporexton预计短期内将进入新药申请阶段 [5] 公司业务概况 - 武田为总部位于日本的创新驱动型药企 治疗领域涵盖胃肠及炎症、罕见病、血浆衍生疗法、肿瘤及神经科学 [8] - 收入按产品分类：胃肠病学占29.6% 血浆衍生疗法免疫学占22.5% 罕见血液病占16.4% 神经科学占12.3% [10] - 收入按地区分类：美洲占58.2% 欧洲占22.9% 亚洲占16.5% 中东及非洲占2.4% [10] 股票与估值信息 - 股价（截至2026年1月29日）为5,153.0日元 [10] - 12个月最高/最低价分别为5,176.0日元/3,933.0日元 [10] - 市值为527.10亿美元 [10] - 3个月日均成交额为1.434亿美元 [10] - 市场共识目标价（路孚特）为5,165.10日元 [10] - 主要股东：日本政府养老投资基金持股8.66% 贝莱德持股7.15% [11]

报告投资评级 - 报告未明确给出独立的投资评级 但指出其观点与中信里昂研究在2026年1月29日发布的题为《Needless worry》的报告一致[5] 报告核心观点 - 富士通第三季度业绩表现强劲 GAAP及调整后营业利润均大幅超出市场预期 主要得益于日本国内IT服务与硬件解决方案业务的优异表现[5] - 公司上调了2026财年调整后营业利润指引及股息支付 并预计国防相关业务将在中期内持续增长[5][6][7] - 管理层认为内存涨价对公司影响有限 且公司计划在2027财年公布的新中期业务计划可能成为关键股价催化因素[8][9] 第三季度业绩与指引 - 第三季度GAAP营业利润达1,056亿日元 同比增长51.3% 较市场一致预期的822亿日元高出28.4%[6] - 调整后营业利润同样超出市场一致预期29.8%[5] - 公司将2026财年的调整后营业利润指引从3,600亿日元上调至3,800亿日元[6] - 因上调财年自由现金流指引 公司增加了350亿日元的股息支付[6] 业务表现与驱动因素 - **日本国内IT服务业务**：是第三季度利润超预期的主要差异来源 其关键任务垂直领域订单同比增长52% 主要受国防相关项目驱动[6][7] - **硬件解决方案业务**：第三季度营业利润表现更佳 主要因电信运营商基站设备销售额增加[6] - **国防业务前景**：预计在第四季度及2027财年将获得洛克希德·马丁公司的订单 根据项目储备情况 防卫省订单有望在2027财年下半年及2028财年持续扩大[7] - **定价与利润率**：第三季度日本国内IT服务业务的营业利润率因定价改善及销售增长而同比提升4.1个百分点 公司第四季度调整后营业利润指引1,260亿日元（同比增长18.6%）被认为相对保守[7] 成本与外部环境 - **内存涨价影响**：管理层预测内存涨价趋势可能持续至2028财年初 但公司可通过成本削减与提前采购控制利润率 并预计此类涨价可能加速云迁移进程[8] - **定价机制**：与日本电气类似 动态定价机制将支持富士通的利润率[8] 公司概况与财务数据 - **业务板块**：主要分为技术解决方案（占收入约60%）、泛在解决方案（约20%）及设备解决方案（约15%）[12] - **收入分类**：按产品分 服务解决方案占56.6% 硬件解决方案占28.7% 设备解决方案占7.5% 泛在解决方案占7.2%[13] - **地区分布**：日本国内市场贡献约70%销售额 欧洲、中东及非洲地区超10% 美洲地区5%[12]；按表格数据 亚洲（主要为日本）收入占比为75.7% 欧洲为18.7% 美洲为5.4%[13] - **股价与市值**：截至2026年1月29日股价为4,075.0日元 市值为585.40亿美元[14][17] - **市场共识目标价**：路孚特数据显示为4,871.90日元[14] - **交易情况**：3个月日均成交额为1.5262亿美元[17] 同业比较 - 列出了同业公司**日本电气**（6701 JP）的对比数据 其市值为499.1亿美元 股价为5,537.00日元[16]

报告投资评级 * 报告未明确给出投资评级 但引用了中信里昂研究的观点 标题为“美国业务拖累” 整体基调偏负面 [3][4] 报告核心观点 * 丰树工业信托2026财年前九个月及第三季度每单位派息均低于预期且同比下降 主要受美国市场疲软、利率互换合约重定价导致融资成本上升、资产处置及汇率波动等多重因素拖累 [4] * 美国市场是当前主要薄弱环节 出租率持续下滑 关键租约到期不续约将对总租金收入产生显著影响 管理层正计划处置部分美国资产并寻求欧洲收购机会以优化组合 [4][5] * 尽管面临压力 公司杠杆率保持健康 新加坡本土业务租金调升率表现强劲 潜在的利率环境变化、资产出售及美国业务改善可能成为股价催化剂 [5][6] 财务与运营表现 * **派息情况**：2026财年前九个月每单位派息为9.62分 同比下降5.8% 2026财年第三季度每单位派息为3.17分 环比下降0.3% 同比下降7.0% [4] * **出租率**：整体组合出租率微升10个基点至91.4% 但美国市场出租率下降30个基点至87.8% 为连续第六个季度下滑 [5] * **汇率影响**：第三季度汇兑损失120万新元 年初至今累计汇兑损失300万新元 [4] * **杠杆水平**：公司的杠杆率维持在37.2%的舒适水平 [5] * **租金调升率**：新加坡高科技厂房与分层工厂租金调升率保持健康 分别为7.0%和7.4% [5] 业务与资产动态 * **美国资产风险**：占整体租金收入5.38%的圣地亚哥AT&T租约将于2026年5月到期并含处置选择权 Alpharetta资产租约将于2026/27财年第二季到期 假设所有相关资产不续约 对总租金收入影响将达4.5% [5] * **资产处置计划**：管理层计划实施5亿至6亿新加坡币的美国资产处置计划 约占其美国数据中心组合的12-15% [4][5] * **收购与扩张计划**：管理层正寻求在欧洲进行收购 欧洲交易收益率介于4.5%-5.5%中段 同时可能收购美国数据中心剩余50%权益 [5] * **资产升级**：Hawthorne项目已获准进行电力扩容可行性研究 预计将提升至24兆瓦 占租金收入1% [5] 未来展望与催化因素 * **融资成本压力**：随着2026/27财年到期的6亿新元利率对冲工具重定价 综合融资成本可能升至3.3-3.4% 对每单位派息构成压力 [5] * **潜在股价催化剂**：利率暂停或降息带来的再融资成本下降、更优的每单位派息增长前景、资产负债表担忧缓解、可能以高于账面价值出售资产、美国资产组合持续健康的租金调升率与出租率改善 [6] 公司概况与市场数据 * **业务定位**：丰树工业信托是专注工业领域的房地产投资信托 主要投资于新加坡的工业用途创收房地产以及全球（除新加坡外）主要作为数据中心使用的相关资产 [9] * **资产组合**：截至2023年9月30日 其组合涵盖六大业态和三个地区的141处物业 估值达92亿新元 [9] * **收入构成**：按产品分类 数据中心占41.3% 分层工厂占23.8% 高科技建筑占20.7% 按地区分类 美洲占36.2% 亚洲占63.8% [10] * **市场数据**：截至2026年1月29日 股价为2.11新加坡币 市值为47.20亿美元 市场共识目标价（路孚特）为2.17新加坡币 主要股东淡马锡控股持股26.24% [12] 同业比较 * 报告列出了凯德腾飞房托基金、易商信托、星狮物流商产信托及丰树物流信托的同业比较数据 包括市值、股价、市盈率、市净率、股息收益率及股本回报率等预测指标 [13]

投资评级与核心观点 - 报告引述中信里昂研究观点 其核心聚焦于日立公司的存储业务[4] - 报告未明确给出自身的投资评级 但提及市场共识目标价为5700.80日元[14] 第三季度财务业绩 - 第三季度销售额为2.71万亿日元 同比增长10.1% 符合预期[6] - 第三季度调整后营业利润为3170亿日元 同比增长25.5% 较市场一致预期的2860亿日元高出10.8%[7] - 数字系统与服务业务销售额略低于预期[6] - 公司将2026财年调整后经营利润指引从1.10万亿日元上调至1.15万亿日元[7] 各业务板块表现 - **能源与移动板块**：利润超预期 其中能源板块因电网业务利润率强劲增长 较预期高出12.5% 三季度利润率同比增长3.8个百分点至13.6%[7] - **产业互联板块**：建筑系统业务因服务销售增加实现利润率显著提升[7] - **数字系统与服务业务**：销售及经营利润略低于预期[5] - **Hitachi Vantara**：美国存储业务面临艰难经营环境 但通过成本控制维持了较好的盈利水平[6] - **Global Logic**：与日立现有业务的协作开始扩大 协同效益同比增长44%[6] 业务前景与挑战 - **美国存储业务**：鉴于在AI服务器领域市占率较低且业务规模小于全球同业 基本面保持谨慎 存储芯片价格上涨构成下行风险[8] - **能源业务**：数据中心相关需求增长将持续推动订单两位数增长及利润率稳步改善[8] - **催化因素**：非核心资产剥离及股东回报扩大是关键催化因素 预计绿色能源与数字化转型相关业务的战略并购也将成为重要催化因素[9] 公司概况与财务数据 - 日立是日本最大的综合电机制造商及全球领先企业 业务涵盖信息通信、电力系统、社会基础设施与工业系统等多个领域[12] - 公司正推进数字化转型 计划通过扩展Lumada物联网平台提升经营利润率与资本回报率[12] - **收入产品分类**：绿色能源与移动占30.7% 产业互联占29.4% 数字系统与服务占25.1% 汽车系统占12.0%[13] - **收入地区分类**：亚洲占62.4% 美洲占18.7% 欧洲占15.9% 中东及非洲占2.9%[13] - **股价与市值**：截至2026年1月29日股价为5077.0日元 市值为1533.70亿美元[13] - **交易数据**：3个月日均成交额为407.87百万美元 12个月最高/最低价为5445.0日元/2693.5日元[13] 同业比较 - 与索尼、川崎重工、石川岛重工进行了估值比较 日立市值约为1533.70亿美元[18]