核心观点 - 报告整体认为A股结构性慢牛趋势未破，外部地缘冲突带来的市场调整或贡献配置机遇，其中油价中枢抬升凸显了新能源板块的投资价值 [4][5][6] - 报告关注多个行业动态：白酒行业调整期企业展现经营韧性；房地产市场成交数据分化，政策持续优化；AI算力需求旺盛推动云服务价格上涨，基础设施供应商受益 [3][7][14][21][24] 策略研究观点 - 地缘冲突（美以伊）推高原油价格，导致美国通胀压力加大，2月美国PPI同比增速达3.4%，环比上涨0.7% [4] - 市场对美联储降息预期延迟，截至3月21日，CME利率期货隐含的降息预期时间已延迟至2027年，但3月美联储议息会议点阵图仍显示政策制定者整体预计年内将降息一次 [4] - 3月以来A股市场调整明显，截至3月20日，万得全A、上证指数、沪深300分别下跌6.78%、4.94%、3.05%，科创50调整幅度达11.41% [5] - 中期来看，中国资本市场结构性慢牛趋势仍在，外部事件冲击或能贡献较优配置机遇 [5] - 布伦特原油价格在100美元/桶以上高位震荡，地缘冲突强化全球能源安全需求，凸显新能源投资机会 [6] - 新能源板块中光伏、风电、新能源汽车、储能等赛道均有望持续受益，2026年各环节业绩向好，具备较高配置性价比 [6] 食品饮料行业（金徽酒） - 金徽酒2025年实现营收29.2亿元，同比下降3.4%；归母净利润3.5亿元，同比下降8.7% [7] - 截至2025年第四季度末，公司合同负债为8.2亿元，环比前三季度增加1.9亿元，同比增加1.6亿元，显示渠道回款良性 [7][8] - 公司产品结构持续优化，2025年百元以上产品营收占比达80.7%，同比提升10.0个百分点 [9] - 其中300元以上产品营收7.1亿元，同比增长25.2%，占整体营收比重提升6.0个百分点至25.5% [9] - 100-300元价格带产品营收15.3亿元，同比增长3.1%，收入占比55.2%，同比提升3.9个百分点 [9] - 百元以内产品营收5.4亿元，同比大幅下降36.9% [9] - 2025年公司省内营收21.1亿元，同比下降5.3%；省外营收6.7亿元，同比下降0.8%，省外市场表现相对稳健 [10] - 公司毛利率为63.2%，同比提升2.2个百分点；期间费用率为33.3%，同比提升2.3个百分点，其中销售费用率提升1.9个百分点至21.6% [11] - 公司推出第二期员工持股计划，参与对象不超过800人，受让价格10.05元/股，涉及股本总额的2.06%，回购金额合计1.93亿元 [12] - 预计公司2026-2028年收入分别为30.5亿元、32.5亿元、34.8亿元，归母净利润分别为3.6亿元、3.9亿元、4.3亿元 [12] 房地产行业 - 2026年第12周（3月14日-3月20日），47城新房成交面积312.6万平方米，环比上升0.6%，同比下降15.2%，同比增速由正转负 [14] - 同期23城二手房成交面积270.7万平方米，环比上升9.6%，同比下降6.7%，同比降幅较上周收窄6.5个百分点 [15] - 截至第12周末，13城新房库存面积7995.0万平方米，去化周期为26.0个月，环比上升0.2个月，同比提升6.5个月 [15] - 第11周百城土地成交规划建面1163.9万平方米，环比下降16.1%，同比上升45.2%；成交总价200.4亿元，楼面均价1722元/平方米 [16] - 第12周房地产行业国内债券总发行量83.6亿元，环比下降39.4%，同比下降18.6%；净融资额为-77.0亿元 [16] - 2026年1-2月全国商品房销售面积同比下降13.5%，降幅较2025年12月收窄2.1个百分点；房地产开发投资金额同比下降11.1%，降幅收窄24.7个百分点 [17] - 2026年1-2月房屋新开工面积同比下降23.1%，竣工面积同比下降27.9% [17] - 2月70个大中城市新房和二手房价格环比分别下降0.3%和0.4%，降幅均较1月收窄0.1个百分点，但价格已分别持续下跌33和34个月 [17] - 上海自3月16日起将商业用房购房贷款最低首付比例从50%降至30%，此举是落实央行此前政策，多地已跟进 [18] - 报告建议关注三条投资主线：1）基本面稳定、聚焦核心城市的房企；2）销售和拿地有突破的“小而美”房企如保利置业集团；3）探索新消费场景的商业地产公司 [19] 计算机与AI行业 - 宇树科技指出，具身智能距离“ChatGPT时刻”仍有距离，需解决模型任务泛化、数据利用效率和强化学习规模效应三大关键问题 [21][22] - 小米发布三款自研MiMo-V2系列大模型，其中旗舰模型MiMo-V2-Pro聚焦Agent场景，在多项评测中进入全球第一梯队 [21][23] - 小米MiMo-V2-Pro API采用分段计费，在256K上下文范围内，输入与输出单价分别为1美元和3美元（每百万Token），价格低于同级别模型如Claude Opus [23] - 受全球AI需求爆发和供应链涨价影响，国内主要云厂商掀起涨价潮：阿里云AI算力、存储等产品最高涨价34%；百度智能云同类产品最高上涨30% [24] - 腾讯表示AI需求激增带动了DRAM、HBM乃至CPU、硬盘等全面需求回升 [24] - 京东云宣布不跟风涨价，全系核心产品价格保持稳定 [24] - 报告建议关注AI基础设施领域相关企业，如优刻得、青云科技、润泽科技、光环新网、数据港等 [25]

报告投资评级 * 首次覆盖，给予**买入**评级 [3][5] * 目标公司2026年预测市盈率（19.0倍）低于可比公司平均水平（25.6倍） [121][122] 报告核心观点 * 陕西旅游依托华清宫和华山两大核心稀缺旅游资源，背靠陕西省国资委，旅游演艺及索道业务经营稳健，盈利能力优越 [3][5] * 公司上市募投项目聚焦主业，有序落地后有望增厚业绩，打开长期成长空间 [3][5][8] * 公司核心演艺项目《长恨歌》凭借卡位优势、精细运营和免租金成本，上座率长期超80%，毛利率超80%，是演艺业务的支柱 [8][72][75][76] * 公司核心索道项目华山西峰索道乘索率持续超100%，贡献索道业务八成以上收入和毛利，是索道业务的支柱 [8][90][98] 公司概况与股权结构 * 公司业务集演艺、索道、旅游餐饮为一体，依托华清宫、华山等稀缺旅游资源打造文旅目的地 [3][15] * 控股股东为陕西旅游集团有限公司，直接持股**35.69%**，实际控制人为陕西省国资委 [3][16] * 大股东陕旅集团旗下文旅产业资源丰富，拥有多个5A/4A级景区、20余台大型实景演艺及7条景区索道，有望持续赋能上市公司 [16][21] 财务表现与业务结构 * **营收与利润**：2023年营收**10.88**亿元，归母净利润**4.27**亿元，分别恢复至2019年的**1.7倍**和**2.9倍** [8][17]。2024年营收**12.63**亿元，归母净利润**5.12**亿元 [7][17]。2025年前三季度营收**8.89**亿元，同比**-18.80%**；归母净利润**3.69**亿元，同比**-26.93%**，主要受极端天气影响 [8][17] * **业务结构**：旅游演艺和旅游索道是核心业务。2025年上半年，旅游演艺营收占比达**60%**，旅游索道占比约**35%-40%** [25] * **盈利能力**：公司毛利率与净利率处于高位。2023-2025年前三季度，综合毛利率分别为**69.69%**、**71.27%**、**72.9%**；综合净利率分别为**48.66%**、**49.23%**、**51.52%** [36] * **各业务毛利率**：旅游演艺板块毛利率高达**75%**以上，旅游索道板块毛利率超过**65%**，是主要业绩来源。旅游餐饮板块规模小，尚未盈利 [25] 行业分析 * **文旅行业**：政策利好频出，着力培育文旅为支柱产业。2025年国内旅游人数**65.2**亿人次，恢复至2019年的**109%**；旅游收入**6.3**万亿元，恢复至2019年的**95%**，市场呈现量增价减趋势 [42][43] * **陕西市场**：2025年陕西省接待国内游客**8.62**亿人次，旅游总收入**8243**亿元，分别恢复至2019年的**123%**和**118%**，领先全国，目标打造万亿级文旅产业集群 [44] * **入境游**：2025年我国入境游游客**1.5**亿人次，已超2019年水平，其中免签外国人**3008**万人次，占入境外国游客的**86%**，有望贡献新增长点 [48] * **索道业务**：具备“现金牛”特征，经营杠杆高，乘索需求刚性。主要上市公司索道业务毛利率普遍维持在**80%**以上，相关子公司净利率普遍超过**50%** [8][52] * **演艺业务**：市场增长稳健，2025年演出票房**616.55**亿元，同比**+6.39%**；其中旅游演艺票房**174.42**亿元，同比**+6.43%** [53]。行业头部集中，运营能力是关键，头部项目毛利率可达**60%-80%**，小型项目盈利困难 [64][68][69] 公司核心业务分析 * **旅游演艺 - 标杆项目《长恨歌》**： * 贡献演艺业务**90%**以上收入，2024年营收**6.81**亿元，上座率**87.77%**，毛利率超**80%**，运营子公司净利率超**60%** [8][72][76] * 优势：地理位置毗邻兵马俑；精准定位“真山真水真历史”；推出冬季版实现全季节运营；使用华清宫场地免租金 [75][76] * 2024年购票人次**249.4**万，约占华清宫景区购票人次的**30%**以上，渗透率仍有提升空间 [81][83] * **旅游演艺 - 其他项目**： * 《12·12西安事变》：2023年上座率达**93.8%**，2024年毛利率**55.4%**，运营主体净利率**39.6%** [8][86] * 《泰山烽火》：仍处爬坡期，上座率约**10-15%**，尚未盈利，期待景区后续扩容 [8][87] * **旅游索道 - 华山西峰索道**： * 是索道业务支柱，贡献该业务**80%**以上收入和毛利 [8][98] * 2024年营收**3.90**亿元，客流量**371**万人次，客单价**105**元，乘索率**104%** [90][98] * 2023-2025年上半年毛利率分别为**66.1%**、**66.7%**、**67.7%** [98] * **旅游索道 - 其他项目**： * 少华山奥吉沟索道：2024年营收**1794**万元，毛利率**69.1%** [101] * 华威滑道：2024年营收**1983**万元，毛利率**54.6%** [101] * 瓮峪公路：2024年营收**4552**万元，毛利率**56.6%** [101] 募投项目与成长空间 * **募投项目**：IPO募集资金**15.55**亿元，聚焦索道和演艺主业，包括**4个建设类项目**和**3个收购类项目** [111][112] * **建设类项目**：包括泰山秀城（二期）、少华山南线索道等，投运后预计第五年合计贡献净利润约**1.16**亿元，有望打开成长空间 [115][116] * **收购类项目**：拟收购太华索道**19%**股权、瑶光阁演艺**49%**股权等，标的均已盈利，2024年合计归母净利润约**2.29**亿元，整合后有望增厚公司业绩 [115][117] 盈利预测与估值 * **盈利预测**：报告预测公司2025-2027年归母净利润分别为**4.27**亿元、**5.28**亿元、**5.86**亿元，同比增长**-16.5%**、**23.5%**、**11.0%** [7][121] * **估值水平**：对应2025-2027年预测市盈率（PE）分别为**23.5倍**、**19.0倍**、**17.1倍** [5][7] * **可比公司**：选取黄山旅游、宋城演艺等5家可比公司，其2026年平均预测PE为**25.6倍**，公司估值低于平均水平 [121][122]

| 发行股数 (百万) | | 507.26 | | --- | --- | --- | | 流通股 (百万) | | 507.26 | | 总市值 (人民币 百万) | | 8,775.60 | | 3 个月日均交易额 (人民币 百万) | | 211.76 | | 主要股东 | | | | 甘肃亚特投资集团有限公司 | | 23.21% | | 资料来源：公司公告， Wind ， | 中银证券 | | 食品饮料 | 证券研究报告 — 调整盈利预测 2026 年 3 月 24 日 以 2026 年 3 月 23 日收市价为标准 603919.SH 相关研究报告 增持 原评级：增持 市场价格:人民币 17.30 板块评级:强于大市 本报告要点 金徽酒 2025 年年报点评：公司整体经营稳 健，渠道回款良性，维持 增持 评级。 股价表现 (%) 今年 至今 1 个月 3 个月 12 个月 绝对 (16.2) (18.5) (12.4) (9.0) 相对上证综指 (11.0) (11.9) (9.7) (22.4) (8%) 0% 9% 17% 26% 34% Mar-25 Apr-25 May-25 Jul-2 ...

报告投资评级 - 公司投资评级：增持 [1][4][6] - 原评级：增持 [1] - 板块评级：强于大市 [1] 核心观点 - 报告认为，在行业环境承压的背景下，公司整体经营彰显韧性，渠道回款良性，营销改革持续推进，为行业调整期蓄力前行 [4] - 公司为甘肃省内白酒龙头，深耕西北区域，品牌力持续提升，凭借优秀的管理能力充分激发组织活力 [6] - 考虑到白酒行业仍处于调整期，结合2025年业绩表现，报告调整了盈利预测，但维持增持评级 [6] 公司经营与财务表现 - **2025年业绩概览**：2025年公司实现营收29.2亿元，同比下滑3.4%；归母净利润3.5亿元，同比下滑8.7% [4][9] - **季度表现**：2025年第四季度营收6.1亿元，同比下滑11.6%，主要受春节错期及销售淡季影响 [9] - **渠道回款**：截至2025年第四季度末，公司合同负债为8.2亿元，环比前三季度增加1.9亿元，较去年同期增加1.6亿元，显示渠道回款良性 [4][9] - **盈利能力**：2025年公司毛利率为63.2%，同比提升2.2个百分点，主要得益于产品结构优化及成本下降 [9] - **费用与净利率**：2025年期间费用率为33.3%，同比提升2.3个百分点，其中销售费用率同比提升1.9个百分点至21.6%；受销售费用率提升及所得税率调整影响，归母净利率为12.1%，同比微降0.7个百分点 [9] 产品结构分析 - **结构持续优化**：2025年公司百元以上产品收入占比达80.7%，同比大幅提升10.0个百分点 [9] - **高端产品增长强劲**：300元以上产品营收7.1亿元，同比增长25.2%，占整体营收比重提升6.0个百分点至25.5%；其中销量同比增长37.5%，吨价同比下降9.0% [9] - **核心价格带稳健**：100-300元价格带产品营收15.3亿元，同比增长3.1%，收入占比提升3.9个百分点至55.2% [9] - **低端产品收缩**：百元以内产品营收5.4亿元，同比大幅下滑36.9% [9] 市场区域表现 - **省内市场**：2025年省内营收21.1亿元，同比下滑5.3%，下滑主要受百元内产品影响 [9] - **省外市场**：2025年省外营收6.7亿元，同比微降0.8%，表现相对稳健；公司对华东市场暂时收缩，聚焦资源布局西北核心市场 [9] - **经销商调整**：截至2025年末，公司经销商总数941家，其中省内319家，同比增加31家；省外经销商数量同比减少91家，系公司主动调整所致 [9] 公司治理与激励 - **员工持股计划**：公司公告第二期员工持股计划草案，参与对象不超过800人，受让价格为10.05元/股，股份来源为回购股票，占当前总股本的2.06%，回购金额合计1.93亿元 [6] 盈利预测与估值 - **收入预测**：预计2026-2028年公司收入分别为30.5亿元、32.5亿元、34.8亿元，同比分别增长4.7%、6.5%、7.1% [6][8] - **净利润预测**：预计2026-2028年归属母公司净利润分别为3.6亿元、3.9亿元、4.3亿元，同比分别增长1.3%、7.7%、10.4% [6][8] - **每股收益预测**：预计2026-2028年EPS分别为0.71、0.76、0.84元/股 [6][8] - **估值水平**：以当前市值计算，对应2026-2028年市盈率分别为24.4倍、22.7倍、20.6倍 [6][8]

3月金股组合 - 报告推荐的3月金股组合包括：保利置业集团(0119.HK)、中信海直(000099.SZ)、招商轮船(601872.SH)、浙江龙盛(600352.SH)、雅克科技(002409.SZ)、天赐材料(002709.SZ)、迈瑞医疗(300760.SZ)、巴比食品(605338.SH)、颐海国际(1579.HK)、中国中免(601888.SH)、九号公司-WD(689009.SH)、芯碁微装(688630.SH) [1] 市场与策略观点 - A股结构性慢牛趋势不破，油价中枢抬升之下，新能源投资机会凸显 [2][11] - 3月以来，受美以伊冲突影响，A股市场出现明显调整，截至3月20日，万得全A、上证指数、沪深300分别下跌6.78%、4.94%、3.05%，科创50调整幅度达11.41% [12] - 油价中枢抬升、高位震荡之下，新能源投资机会凸显，3月中旬以来布伦特原油价格持续在100美元/桶以上的高位震荡 [13] - 地缘冲突持续影响原油及部分石化产品供应与运输，加剧价格波动幅度 [2][14] 医药生物行业 - 天士力 - 2025年公司实现营收82.36亿元，同比下降3.08%；归母净利润11.05亿元，同比增长15.63%；扣非归母净利润7.91亿元，同比下降23.59% [2][5] - 2025年第四季度实现营收19.26亿元，同比下降5.39%；归母净利润1.21亿元，同比增长6.35%；扣非归母净利润-0.38亿元，同比下降170.86% [2][5] - 华润三九于2025年3月成为公司控股股东，公司制定“十五五”战略规划，力争2030年实现工业营业收入翻番至150亿元，利润翻番 [6] - 2025年公司销售费用同比下降0.55%，管理费用同比下降3.23% [6] - 2025年医药工业主营业务收入73.82亿元，同比下降2.54%；医药商业中连锁药店业务收入7.36亿元，同比下降10.39% [7] - 2025年公司研发投入8.45亿元，占医药工业收入比例达11.45% [8] - 公司在研创新药项目达31项，其中4项处于NDA/PreNDA阶段，17项处于临床II、III期 [8] - 预计2026-2028年公司归母净利润分别为12.77亿元、14.04亿元、15.73亿元 [9] 基础化工行业 - 本周（03.16-03.22）跟踪的100个化工品种中，60个品种价格上涨，18个品种价格下跌，22个品种价格稳定 [14] - 本周WTI原油期货价格收于96.60美元/桶，周涨幅2.38%；布伦特原油期货价格收于112.19美元/桶，周涨幅11.95% [15] - 本周国内甲醇均价为2,432元/吨，较上周上涨7.04%，较上月上涨27.93% [16] - 本周国内蛋氨酸均价为39.5元/公斤，较上周上涨25.4%，较上月上涨111.23% [17] - 截至3月22日，SW基础化工市盈率（TTM剔除负值）为28.03倍，处在历史81.52%分位数；SW石油石化市盈率为16.74倍，处在历史50.60%分位数 [18] - 投资建议关注：1. 大型能源央企；2. 原料供应稳定且相对低成本的煤化工等龙头公司；3. 供需格局较好成本顺利传导的精细化工龙头 [2][14][18] - 报告推荐标的包括：中国石油、中国海油、中国石化、恒力石化、浙江龙盛、雅克科技等 [18][19] 交通运输行业 - 航运方面，霍尔木兹通航受阻下VLCC转向延布红海通道，西非航线补位对冲外运缺口 [3][21] - 航空货运方面，中东局势扰动导致亚欧空运运力仍偏紧，国泰货运取消迪拜与利雅得货班至3月31日并增投欧洲运力 [3][21] - 交通新业态方面，英伟达宣布扩大与Uber、Lyft合作，Robotaxi计划于2027年起在美多城落地 [3][21] - 低空经济方面，沃飞长空在成都举办供应链大会，发布百亿机遇清单并获工商银行100亿元授信支持；国内首个“路空一体”汽车试验场投运 [3][21] - 行业高频数据：波罗的海空运价格指数环比上升2.6%；集运运价指数同比上涨29.38%，干散货运价同比上涨25.75%，油运运价环比上涨44.85%；2026年2月快递业务量同比下降10.90% [24] - 投资建议持续关注中东局势演变下的航运板块机会，推荐招商轮船、中远海特；建议把握低空经济与自动驾驶赛道机遇，推荐中信海直 [25]

报告行业投资评级 - 计算机行业评级为“强于大市” [1] 报告核心观点 - 报告核心观点围绕AI基础设施、具身智能进展、大模型竞争格局及算力供需变化展开，认为AI需求推升算力成本，导致云服务市场出现结构性分化，并建议关注AI基础设施领域的相关企业 [1][3][5][21] 根据相关目录分别进行总结 一周重点关注事件：具身智能进展 - 宇树科技CEO王兴兴在GTC2026上指出，具身智能行业距离真正的“ChatGPT时刻”仍有明显距离，关键瓶颈在于模型层面的系统性能力 [1][5][10] - 要迈过“ChatGPT时刻”需解决三个关键问题：提升模型对任务和动作的泛化能力；提高对视频、仿真和真机等多元数据的利用效率；让强化学习形成可复用、可积累的规模效应 [5][10] - 王兴兴预测，当机器人能在**80%**的陌生场景中，仅通过语言或文字指令完成**80%**的任务时，才意味着具身智能迎来其“ChatGPT时刻”，这一临界点最快可能在**未来1-3年**实现 [5][10][11] - 在技术路线上，其看好能利用互联网海量数据的世界模型和视频生成模型 [11][12] 一周重点关注事件：大模型发布与竞争 - 小米于3月19日发布三款自研大模型：旗舰文本基座**MiMo-V2-Pro**（专为Agent场景优化）、全模态基座**MiMo-V2-Omni**、语音合成模型**MiMo-V2-TTS** [1][5][13] - **MiMo-V2-Pro**在多项评测中进入全球第一梯队：在通用Agent能力评估（ClawEval）中得分**61.5**，逼近Claude Opus 4.6；在PinchBench测试中排名全球前三；在Artificial Analysis综合榜单位列全球第八、国内第二 [5][15] - 该模型内部测试版“Hunter Alpha”在OpenRouter平台上线**7天内累计调用量突破1万亿Token** [14] - 小米采用激进的定价策略以吸引开发者：**MiMo-V2-Pro** API服务在**256K**上下文下，输入/输出单价分别为**1美元**和**3美元**（每百万Token）；**1百万**长上下文下，费率上浮至输入**2美元**、输出**6美元**，价格明显低于同级别模型（如Claude Opus） [5][16] - 小米还联合OpenClaw、Cline等主流Agent框架推出限时免费调用计划，旨在快速构建开发者生态 [5][17][18] 一周重点关注事件：算力需求与云服务市场变化 - **AI需求爆发推升算力成本**，导致国内主要云厂商出现涨价潮：阿里云AI算力、存储等产品最高涨价**34%**；百度智能云AI算力、存储等产品最高上涨**30%** [1][5][19] - 涨价原因包括全球AI需求爆发、供应链涨价以及**Token调用量暴涨**（如阿里云MaaS业务百炼在**1-3月创下历史最高增速**），厂商将紧缺算力资源向高附加值的MaaS业务倾斜 [5][19][21] - 腾讯高管指出，AI需求激增带动**DRAM、HBM、CPU、固态硬盘、机械硬盘**等需求全面回升，供应链紧张，订单需提前数月甚至数年预定 [5][20] - **京东云采取逆势差异化竞争策略**，宣布拒绝跟风涨价，保持全系核心产品价格稳定，并对多款产品实施优惠，**平均降幅超16%，最高降幅达40%**，意在争夺价格敏感型客户 [5][20][21] 投资建议 - 报告建议关注**AI基础设施领域**相关企业，包括：优刻得、青云科技、润泽科技、光环新网、数据港等 [3][5] 行业新闻动态摘要 - **芯片及服务器**：美伊战火影响全球约**三分之一**的氦气供应，氦气为芯片制造关键材料；英伟达发布Groq 3 LPU推理芯片，与Vera Rubin平台联合部署可将每兆瓦token生成效率提升**35倍** [22] - **云计算**：Meta计划在未来五年支付最高**270亿美元**以获得Nebius的AI基础设施；阿里集团CEO宣布未来五年云和AI商业化年收入目标突破**1000亿美元** [23] - **人工智能**：国星宇航-上海交通大学联合实验室完成全球首次“自然语言指令→太空AI推理→地面机器人执行”的完整技术闭环；OpenClaw等公司推出方案降低智能体部署门槛 [23] - **数字经济**：海南省强调发展商业航天产业，构建数据跨境流动机制，深化“人工智能+”应用；欧盟对X平台罚款**1.2亿欧元** [24] - **网络安全**：中央网信办会议要求筑牢网络安全屏障；英伟达与专家合作打造确保AI Agent安全性的工具链 [25] - **工业互联网**：工信部强调适度超前布局**5G、智算**等新型信息基础设施，打造“5G+工业互联网”升级版 [26] 公司动态摘要 - **孚能科技**：子公司收到广汽集团定点开发通知书，为其开发和供应动力电池，预计**2027年上半年**开始供货 [26] - **安博通**：公司变更独立董事，选举谢卉、刘汉基为第三届董事会独立董事 [26]

报告行业投资评级 - 强于大市 [1] 报告的核心观点 - 新房成交同比由正转负，二手房成交同比降幅收窄 [1] - 从2026年全年时间线上来看，地产板块出现阶段性收益的机会较多，建议持续关注 [5] - 四季度左右可能会出现“基本面拐点”，或体现在二手房价格的降幅收窄 [5] - 部分房企在2025年计提减值相对较多，2026年可能筑底，2027年的板块利润率和业绩可能会回升 [5] - 部分持有性商业地产公司已经提前布局新业态、新模式、新场景，更能把握新消费时代下的机遇 [5] 根据相关目录分别进行总结 1 重点城市新房市场、二手房市场及库存跟踪 - **新房成交**：第12周47城新房成交面积312.6万平方米，环比上升0.6%，同比由正转负，下降15.2% [5][15]。分能级看，一线城市成交面积环比-0.1%，同比-17.7%；二线城市环比26.5%，同比-8.6%；三四线城市环比-17.3%，同比-20.3% [5][15] - **新房库存**：截至第12周末，13城新房库存面积7995.0万平方米，环比增速0.1%，同比增速1.0% [5][33]。去化周期为26.0个月，环比上升0.2个月，同比提升6.5个月 [5]。分能级看，一、二、三四线城市去化周期分别为21.3、24.0、65.0个月 [5][33] - **二手房成交**：第12周23城二手房成交面积270.7万平方米，环比上升9.6%，同比下降6.7%，同比降幅较上周收窄6.5个百分点 [5][46]。分能级看，一线城市成交面积环比8.1%，同比-2.5%；二线城市环比11.5%，同比-12.4%；三四线城市环比8.2%，同比-0.2% [5][46] 2 百城土地市场跟踪 - **全类型土地**：第11周百城全类型成交土地规划建面1163.9万平方米，环比下降16.1%，同比上升45.2% [5][64]。成交总价200.4亿元，环比下降13.5%，同比上升59.7% [5][64]。楼面均价1722元/平，环比上升3.1%，同比上升10.0% [5][64]。土地溢价率2.8%，环比上升1.5个百分点，同比下降1.2个百分点 [5][64] - **住宅类土地**：第11周百城成交住宅土地规划建面164.3万平方米，环比下降15.3%，同比上升79.8% [89]。成交总价116.7亿元，环比下降26.0%，同比上升33.8% [89]。楼面均价7101.8元/平方米，环比下降12.7%，同比下降25.5% [89]。溢价率2.9%，环比下降1.7个百分点，同比下降9.4个百分点 [89] 3 本周行业政策梳理 - **中央政策**：自然资源部表示将健全增存挂钩机制，新增建设用地优先投向重大基础设施、新动能产业及民生项目 [113]。财政部明确2026年推动新型城镇化和区域协调发展 [113] - **地方政策**：上海自3月16日起将商业用房（含“商住两用房”）购房贷款最低首付比例从50%降至30% [5][113]。绍兴发布新政，支持一线环卫工人购房最高补贴20万元，多子女家庭购房最高补贴40万元 [113]。江苏提出要因城施策控增量、去库存、优供给，多渠道盘活存量商品房 [113] 4 本周板块表现回顾 - **市场表现**：第12周房地产行业绝对收益为-4.2%，较上周下降3.7个百分点；相对沪深300收益为-2.0%，较上周下降1.3个百分点 [5][116]。房地产板块PE为29.38X，较上周上涨3.82X [5][116] 5 本周重点公司公告 - **A股涨跌幅**：靠前的三家公司依次为新城控股、绿地控股、保利发展 [12] - **港股涨跌幅**：靠前的三家公司依次为旭辉控股集团、碧桂园、融创中国 [12] 6 本周房企债券发行情况 - **债券发行**：第12周房地产行业国内债券总发行量83.6亿元，环比下降39.4%，同比下降18.6% [5][12] - **债券偿还**：总偿还量为160.6亿元，环比下降23.8%，同比下降9.1% [5][12] - **净融资额**：净融资额为-77.0亿元 [5][12] 7 投资建议 - **关注主线**：建议关注三条主线 [5] 1. 基本面稳定、在一二线核心城市的销售和土储占比高、在重点城市市占率较高的房企：华润置地、滨江集团、招商蛇口、建发国际集团 [5] 2. 连续在销售和拿地上都有显著突破的“小而美”房企：保利置业集团 [5] 3. 积极探索新消费时代下新场景建设和运营模式的商业地产公司：华润万象生活、太古地产、瑞安房地产、嘉里建设、大悦城、百联股份 [5]

报告行业投资评级 - 行业评级为“强于大市” [1] 报告核心观点 - **短期观点**：地缘冲突持续影响原油及部分石化产品供应与运输，加剧价格波动幅度，建议关注三类公司：1. 大型能源央企；2. 原料供应稳定且相对低成本的煤化工等龙头公司；3. 供需格局较好、成本顺利传导的精细化工龙头 [1][11] - **中长期观点**：展望2026年，本轮行业扩产已近尾声，“反内卷”等措施有望催化行业盈利底部修复，同时新材料受益于下游需求的快速发展，有望开启新一轮高成长 [1][11] - **中长期投资主线**：1. 传统化工龙头经营韧性凸显，布局新材料等领域，竞争能力逆势提升，行业景气度好转背景下有望迎来业绩、估值双提升；2. “反内卷”等持续催化，关注供需格局持续向好的子行业，包括炼化、聚酯、染料、有机硅、农药、制冷剂、磷化工等；3. 下游行业快速发展，新材料领域公司发展空间广阔 [1][11] 行业动态与市场表现 - **行业指数表现**：本周（03.16-03.22），基础化工行业指数跌幅为10.53%，在申万31个一级行业中排名第30；石油石化行业指数跌幅为4.58%，排名第19 [8] - **整体市场价格变动**：本周跟踪的100个化工品种中，共有60个品种价格上涨，18个品种价格下跌，22个品种价格稳定 [3][28] - **重点上涨品种**：周均价涨幅居前的品种为维生素A（周涨32.66%）、乙烯（东南亚 CFR，周涨28.76%）、石脑油（新加坡，周涨24.15%）、TDI（华东，周涨23.99%）、蛋氨酸（周涨18.02%）[3][32] - **重点下跌品种**：周均价跌幅居前的品种为纯MDI（华东，周跌15.71%）、二氯甲烷（华东，周跌8.74%）、苯酚（华东，周跌7.90%）、苯胺（华东，周跌6.51%）、双酚A（华东，周跌6.29%）[3][32] - **子行业表现**：本周涨幅前五的子行业为SW其他化学纤维（涨2.81%）；跌幅前五的子行业包括SW磷肥及磷化工（跌15.66%）、SW氮肥（跌13.91%）、SW纯碱（跌13.37%）、SW钾肥（跌13.18%）、SW氯碱（跌11.92%）[32] 重点产品价格跟踪与分析 - **国际原油**：本周WTI原油期货价格收于96.60美元/桶，周涨幅2.38%；布伦特原油期货价格收于112.19美元/桶，周涨幅11.95% [3][29]。地缘政治事件（如伊朗警告沙特等国石油设施、阿联酋富查伊拉港遇袭）是推动油价上涨的主要原因 [3][29] - **国际天然气**：本周NYMEX天然气期货收于3.10美元/mmbtu，周涨幅2.65% [3][29] - **甲醇**：3月20日国内甲醇均价为2,432元/吨，较上周上涨7.04%，较上月上涨27.93% [3][30]。价格上涨主要受地缘冲突导致进口预期缩减、下游烯烃行业利润良好增加外采等因素驱动 [3][30] - **蛋氨酸**：3月20日国内蛋氨酸均价为39.5元/公斤，较上周上涨25.4%，较上月上涨111.23% [3][31]。价格上涨主要受主流工厂上调报价、原料成本高位及中东局势影响供应预期等因素推动 [3][31] - **新能源材料**：2026年3月19日碳酸锂-电池级基准价为15.30万元/吨，与本月初（17.30万元/吨）相比下降11.56% [8] 行业估值数据 - **基础化工**：截至3月22日，SW基础化工市盈率（TTM剔除负值）为28.03倍，处在历史（2002年至今）81.52%分位数；市净率为2.53倍，处在历史70.98%分位数 [1][11] - **石油石化**：SW石油石化市盈率（TTM剔除负值）为16.74倍，处在历史50.60%分位数；市净率为1.62倍，处在历史55.15%分位数 [1][11] 重点公司分析（三月金股） - **浙江龙盛** - **业绩概要**：2025年上半年实现营业总收入65.05亿元，同比降低6.47%；归母净利润9.28亿元，同比提升2.84% [12] - **分业务表现**： - 染料业务：收入36.32亿元，同比下降3.17%；毛利率为34.17%，同比提升4.40个百分点 [13] - 中间体业务：收入15.05亿元，同比下滑8.38%；毛利率为29.30%，同比下滑0.62个百分点 [13] - 助剂业务：收入4.77亿元，同比下滑2.37%；毛利率为31.12%，同比下降1.16个百分点 [13] - **其他亮点**：2025H1整体毛利率为29.80%，同比提升1.87个百分点；公允价值变动收益为3.14亿元（去年同期为-1.42亿元） [14]。公司拟收购控股子公司德司达剩余37.57%股份 [15] - **盈利预测**：预计2025-2027年EPS分别为0.69元、0.73元、0.83元 [16] - **雅克科技** - **业绩概要**：2025年上半年实现营收42.93亿元，同比增长31.82%；实现归母净利润5.23亿元，同比增长0.63% [18] - **分业务表现**： - 电子材料板块：营收25.73亿元，同比增长15.37%；毛利率32.71%，同比下降5.23个百分点 [20]。其中半导体化学材料、光刻胶及配套试剂合计营收21.13亿元，同比增长18.98% [20] - LNG保温绝热板材：营收11.65亿元，同比增长62.34%；毛利率25.33%，同比下降4.41个百分点 [22] - 电子特气：营收1.96亿元，同比下降4.11% [21] - 硅微粉：营收1.28亿元，同比增长10.76% [21] - **业绩说明**：归母净利润增速低于营收增速，主要因汇兑损失增加（25H1汇兑损失1,884.48万元，24H1为收益3,804.97万元）及研发费用同比增长46.88% [19] - **盈利预测**：预计2025-2027年归母净利润分别为11.83亿元、15.36亿元、19.40亿元 [23] 公司推荐与关注列表 - **推荐公司**：中国石油、中国海油、中国石化、恒力石化、东方盛虹、桐昆股份、新凤鸣、浙江龙盛、兴发集团、扬农化工、利尔化学、联化科技、巨化股份、云天化、赛轮轮胎、安集科技、雅克科技、鼎龙股份、江丰电子、圣泉集团、东材科技、中材科技、沪硅产业、德邦科技、阳谷华泰、万润股份、莱特光电、蓝晓科技 [1][11] - **建议关注公司**：荣盛石化、上海石化、三房巷、万凯新材、恒逸石化、华润材料、新洋丰、中策橡胶、彤程新材、华特气体、联瑞新材、宏和科技、奥来德、瑞联新材、唯科科技等 [1][11]

市场指数与行业表现 - 2026年3月23日，上证综指收盘3957.05点，下跌1.24%；深证成指收盘13866.20点，下跌0.25%；沪深300指数收盘4567.02点，下跌0.35%；中小100指数收盘8411.96点，下跌0.66%；创业板指收盘3352.10点，上涨1.30% [1] - 从申万一级行业表现看，电力设备上涨1.55%，通信上涨1.48%，煤炭上涨0.10%；综合下跌5.52%，计算机下跌3.83%，国防军工下跌3.00%，传媒下跌2.98%，美容护理下跌2.89% [1] 3月金股组合 - 3月金股组合包括：保利置业集团(0119.HK)、中信海直(000099.SZ)、招商轮船(601872.SH)、浙江龙盛(600352.SH)、雅克科技(002409.SZ)、天赐材料(002709.SZ)、迈瑞医疗(300760.SZ)、巴比食品(605338.SH)、颐海国际(1579.HK)、中国中免(601888.SH)、九号公司-WD(689009.SH)、芯碁微装(688630.SH) [1] 策略观点 - 英伟达GTC大会与云厂商涨价强化了AI产业景气预期，新一轮AI行情或将启动 [2][5] - 英伟达CEO黄仁勋预测，其旗舰算力芯片有望到2027年带来1万亿美元营收 [5] - 伴随Token调用量增长，阿里云、百度云等云厂商纷纷调涨产品价格 [5] - 报告建议重点关注算力基础设施中的光通信、高速铜连接、PCB（电子布、铜箔等）、云服务与AIDC，以及AI agent、国产算力等环节 [5] 宏观与资产配置观点 - 桥水基金创始人达利欧提出，美国和伊朗在霍尔木兹海峡的争夺是一场“终极决战”，其观点若成共识将深刻影响全球资产配置 [2][6] - 若美国不能控制霍尔木兹海峡，可能利空美元、美债甚至美股；反之若美国夺取控制权，则可能利多美元、美债，并支持美股估值 [7] - 对于黄金，若美国夺取海峡控制权，通胀回落推动降息重启对金价有短期利好，但可能不足以让金价重回持续上行趋势；若美国不能控制海峡，降息停滞构成短期压力，但储备资产替代逻辑可能在通胀压力释放后推动金价重回升势 [8] - 美国海军陆战队远征部队预计一周左右抵达中东，可能通过夺取霍尔木兹海峡附近具有战略意义的伊朗岛屿来削弱伊方封锁海峡的能力 [8] 医药生物行业 - 2026年3月16日至20日，申万医药生物指数下跌3.21%，跑输沪深300指数0.97个百分点，在申万一级行业中排名第10 [2][10][11] - 医药生物子板块近一周均下跌，仅中药和生物制品行业跑赢沪深300指数 [2][10][11] - 截至2026年3月20日，申万医药生物板块市盈率（TTM）为47.95倍，仍低于2021年估值高位 [11] - 受地缘冲突影响，国际油价震荡上行，推动一次性手套核心原材料丁二烯、丙烯腈等价格走高，行业进入提价周期，有望推动头部企业利润修复 [2][10][12] - 据海外龙头企业Top Glove年报披露，手套成本中原材料成本占比约39%，燃料占比15%，电力占比5%，原材料和能源成本合计占比近60% [12] - 报告建议关注一次性手套行业投资机会，重点关注英科医疗、蓝帆医疗、中红医疗 [12] - 报告同时建议关注多个细分领域：1）医疗器械（如骨科、眼科、心脑血管相关公司）和药品（如恒瑞医药等）中竞争格局稳定的领域；2）创新药领域（如信达生物、康方生物等）；3）医疗服务（如爱尔眼科等）；以及其他如CXO、设备、中药、原料药、疫苗、零售药店等板块 [13] 电力设备与新能源行业 - 预计2026年全球新能源汽车销量有望保持较快增长，带动电池和材料需求增长 [2][15] - 动力电池方面，锂电旺季来临，有望推动企业订单签订和盈利修复 [15] - 固态电池迈向工程化验证关键期，建议关注相关材料和设备企业验证进展 [15] - 光伏方面，“反内卷”和“太空光伏”是2026年光伏投资双主线 [15] - 2026年政府工作报告明确我国将加快发展卫星互联网，太空光伏产业链有望同步受益于海内外卫星发射数量提升 [15] - 主产业链方面，硅料、硅片价格下跌，组件价格提升，有利于组件环节龙头厂商兑现利润，2026年组件环节有望企稳 [15] - 由于白银价格上涨，电池片环节格局正在优化，贱金属导入速度有望加快 [15] - 国内已出现高功率组件需求，下游依赖提效进行市场化出清，且组件高功率化有望推动组件单价提升，建议关注行业格局较好的电池组件、钙钛矿、胶膜等核心辅材方向 [15] - 风电方面，中东局势升级推动天然气价格提升，欧洲能源独立紧迫性进一步升级，欧洲海风需求有望提升，建议关注风机、海上风电方向 [15] - 储能方面，需求维持高景气度，建议关注储能电芯及大储集成厂 [15] - 氢能方面，电能替代有望打开绿氢需求空间，绿氢耦合煤化工、绿色甲醇处于产业发展导入期，建议关注氢能设备、绿色燃料运营环节 [15] - 核聚变带来未来能源发展方向，具备长期催化，建议关注核聚变电源等环节核心供应商 [15] - 本周（3月第3周）电力设备和新能源板块下跌3.06%，其中锂电池指数上涨2.99%，光伏板块下跌1.07%，新能源汽车指数下跌5.85%，工控自动化下跌5.94%，发电设备下跌6.23%，核电板块下跌7.12%，风电板块下跌7.88% [16] - 行业信息：乘联分会初步推算3月狭义乘用车总市场约170万辆，同比下降12.4%，环比回升64.5%；其中新能源零售约90万辆，渗透率达52.9% [17] - 奇瑞汽车全固态电池续航超1500km，计划2027年上车验证 [17] - 特斯拉计划向多家中国光伏设备企业采购总价值约29亿美元的生产设备 [17] - 英国宣布4月1日起取消33项风电组件进口关税 [17] - 特斯拉和LGES签署协议，将在美国密歇根州建造一座价值43亿美元的磷酸铁锂电池制造厂，预计2027年开始投产 [17] - 三部门联合印发《关于开展氢能综合应用试点工作的通知》 [17] - 公司信息：罗博特科子公司ficonTEC签署金额约608.09万欧元（不含税）的订单；海力风电签订销售合同，总金额（含税）10.85亿元；孚能科技预计2027年上半年为广汽集团开始供货；阿特斯控股股东2025年全年收入56亿美元，2026年预计美国市场组件出货量6.5至7.0吉瓦 [18] 金融工程与量化跟踪 - 本周A股、港股市场整体下跌，美股及其他海外权益市场普遍下跌 [3][19] - A股风格方面，红利较成长占优，大盘较小盘占优，微盘股较基金重仓占优，动量较反转占优 [20] - 风格拥挤度显示：成长vs红利相对拥挤度处于历史较高位置；小盘vs大盘风格当前具有较高的配置性价比；微盘股vs中证800相对拥挤度持续处于历史高位 [20] - 本周领涨的行业为食品饮料、银行；领跌的行业为有色金属、钢铁、基础化工 [21] - 本周成交热度最高的行业为基础化工、机械、电力及公用事业；成交热度最低的行业为消费者服务、房地产、医药 [21] - 近期万得全A滚动季度夏普率下降至历史低位 [21] - 当前A股PE_TTM处于历史较高分位，近一周边际下行；从ERP角度看，当前配置权益性价比处于均衡水平 [22] - 资金面：近一周国家队指数跑赢万得全A；近1月股票主动型基金发行总规模286.7亿元，处于历史较高分位（68%）；近1月股票被动指数型基金发行总规模140.6亿元，处于历史较高分位（65%）；A股融资余额当前处于历史极高位置，近一周边际下行 [23] - 利率与汇率：本周中国国债利率上涨，美国国债利率下跌，中美利差处于历史高位；近一周在岸与离岸人民币均较美元贬值 [24][25] - 商品市场：本周中国与美国商品市场整体下跌 [26] - 截至2026年3月19日，中银多策略行业配置系统仓位为：农林牧渔（14.0%）、非银行金融（10.6%）、综合（10.5%）、基础化工（8.0%）、医药（7.8%）、通信（7.0%）、电力设备及新能源（7.0%）、轻工制造（7.0%）、电子（4.2%）、计算机（4.1%）、消费者服务（3.8%）、银行（3.3%）、电力及公用事业（3.3%）、建筑（3.2%）、家电（3.2%）、交通运输（3.1%） [3][28] - 本周中信一级行业平均周收益率-3.7%，近1月平均收益率-3.8% [28] - 本周收益率表现最好的三个行业是食品饮料（1.3%）、银行（1.0%）、通信（-0.6%）；表现最差的三个行业是有色金属（-13.2%）、钢铁（-9.1%）、基础化工（-7.9%） [28] - 本周行业轮动复合策略获得累计收益-3.7%，与中信一级行业等权基准收益持平；今年以来，该策略累计收益2.8%，超额收益2.0% [28] - 本周复合策略加仓消费板块，减仓中游周期板块 [29] - 本周有色金属、国防军工、石油石化、机械、煤炭、电力及公用事业、电子、传媒、计算机行业当前PB估值高于过去6年PB估值的95%分位点，触发高估值预警 [29] 高频数据扫描 - 本周（3月21日当周）农业部猪肉平均批发价环比下降3.40%，同比下降22.42%；28种重点监测蔬菜平均批发价全周平均环比下降2.40%，同比上升1.12% [9] - 3月13日当周，食用农产品价格指数环比下降1.10%，同比上升2.11% [9] - 国内水泥价格指数环比上升1.64%；产能超200万吨的焦化企业开工率环比下降0.03%；螺纹钢库存指标环比下降0.20%；螺纹钢价格指标环比上升0.48%；全国247家钢厂高炉开工率环比上升1.84% [9] - 3月13日当周，生产资料价格指数环比上升2.00%，同比上升4.58% [9]

报告投资评级 - 对天士力（600535.SH）的投资评级为“买入”，原评级亦为“买入” [2] - 报告所属的医药生物（中药Ⅱ）板块评级为“强于大市” [2] 核心观点与投资建议 - 核心观点：华润集团入主开启新篇章，公司治理、资源与战略全面升级，创新管线逐步获批落地，打开长期成长空间，持续看好公司未来发展 [4][6] - 投资建议：基于华润入主后的积极变化，微调公司盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为12.77/14.04/15.73亿元，对应EPS分别为0.85/0.94/1.05元，以3月20日收盘价计对应PE为16.6/15.1/13.4倍，维持“买入”评级 [6][8] 公司经营与财务表现 - **2025年业绩概览**：2025年实现营收82.36亿元，同比下降3.08%；归母净利润11.05亿元，同比增长15.63%；扣非归母净利润7.91亿元，同比下降23.59% [4] - **季度业绩**：2025年第四季度营收19.26亿元，同比下降5.39%；归母净利润1.21亿元，同比增长6.35%；扣非归母净利润为-0.38亿元，同比下降170.86% [4] - **费用控制**：2025年销售费用同比下降0.55%，管理费用同比下降3.23% [9] - **未来盈利预测**：预计2026-2028年主营收入分别为91.85/101.15/111.39亿元，增长率分别为11.5%/10.1%/10.1%；归母净利润增长率分别为15.6%/9.9%/12.0% [8] 战略与治理变革 - **华润入主**：2025年3月，华润三九成为公司控股股东，公司迅速完成融合并制定“十五五”战略规划，力争2030年实现工业营业收入翻番至150亿元、利润翻番，跻身中国制药企业第一梯队 [9] - **协同效应**：借助华润三九在连锁及零售端的渠道资源推进“院外增效”模式，加强与华润医商的合作共建新品终端开发协同机制，并在管理、品牌、供应链等方面实现深度协同 [9] 业务板块分析 - **医药工业**：2025年收入73.82亿元，同比下降2.54%，基本保持平稳 [9] - **心脑血管业务**：核心产品复方丹参滴丸销量稳步上升但受集采降价影响营收小幅下降；芪参益气滴丸、水林佳、普佑克等潜力品种持续增长；中药注射剂（丹参多酚酸、益气复脉）受行业影响有所下滑 [9] - **医药商业**：连锁药店业务收入7.36亿元，同比下降10.39%，主要受政策影响 [9] 研发与创新管线 - **研发投入**：2025年研发投入8.45亿元，占医药工业收入比例达11.45% [9] - **研发管线**：在研创新药项目达31项，其中4项处于NDA/PreNDA阶段，17项处于临床II、III期 [9] - **重点领域进展**： - **心血管及代谢领域**：在研创新药11项，青术颗粒III期已完成并提交PreNDA沟通；芪参益气滴丸治疗心衰适应症即将进入III期 [9] - **神经/精神领域**：在研创新药6项，普佑克治疗急性缺血性脑卒中适应症已于2025年9月获批，其症状性颅内出血率仅0.3%；枣仁宁心滴丸（安神滴丸）处于CDE审评中；JS1-1-01（抑郁）已启动IIb期研究 [9] - **消化领域**：在研创新药6项，培重组人成纤维细胞生长因子21注射液（MASH）完成临床Ib入组；连夏消痞颗粒（功能性消化不良）和肠康颗粒（肠易激综合征）均处于III期临床；PD-L1/VEGF双抗实体瘤适应症IIa期临床入组中 [9] 估值与市场数据 - **股价与市值**：截至报告日，市场价格为人民币14.15元，总市值为211.39亿元，总股本为14.94亿股 [2][3] - **近期股价表现**：今年以来股价绝对收益为-7.3%，相对上证综指收益为-5.6% [3] - **估值指标**：基于2026-2028年预测EPS，对应PE分别为16.6/15.1/13.4倍；对应PB分别为1.6/1.5/1.4倍；对应EV/EBITDA分别为9.3/8.7/7.7倍 [6][8][11]