社融情况 - 6月新增社融4.20万亿元，高于预期3.71万亿元，较去年同期多增9008亿元，较5月多增1.91万亿元；社融存量同比增长8.90%，略高于预期8.81%，较5月上升0.16个百分点[2] - 6月社融口径新增人民币贷款2.36万亿元，较去年同期多增1710亿元，较5月多增1.77万亿元[2] - 与5月相比，社融多增幅度基本来自人民币贷款，政府债券融资规模小幅下降；与去年同期相比，政府债券融资规模多增幅度最显著[2] 货币供应量 - 6月M2同比增长8.3%，较5月上升0.4个百分点；M1同比增长4.6%，较5月上升2.3个百分点；M0同比增长12.0%，较5月下降0.1个百分点[2] - 6月活期存款环比上升5.20%，定期存款环比下降0.24%；央行6月公开市场净投放资金5539亿元，M0同比增速平稳，M1同比增速明显上行[2] 存款与贷款 - 6月新增存款3.21万亿元，较去年同期多增7500亿元，居民和企业存款新增较多，少增的主要是财政存款和非银存款[2] - 金融机构口径6月新增贷款2.24万亿元，短贷及票据、中长贷、居民贷款、企业贷款均较去年同期多增，多增幅度较大的是短贷及票据和企业贷款[2] 后续关注与风险 - 关注实体经济融资需求向好的持续性，下半年货币政策或继续宽松，短期关注7月政治局会议部署[2] - 风险提示包括全球通胀二次上行、欧美经济回落速度偏快、国际局势复杂化[2][11]

报告核心观点 - 上交所试点“预先审阅”机制，是推动审核制度体系优化的重要举措，可提升科创板服务科技企业能力，助力“硬科技”企业发展，推进 IPO 分层审核机制建设，加速科创企业上市进程并提升券商投行前端服务价值 [2] 相关内容总结 《指引》发布情况 - 2025 年 7 月 13 日，上交所正式发布《上海证券交易所发行上市审核规则适用指引第 7 号——预先审阅》，即日起施行，该《指引》聚焦提升审核制度包容性和适应性，服务特定科技型企业，允许其在科创板 IPO 前申请预先审阅 [2] 预审机制制度创新 - 从“咨询沟通机制”到“预先审阅机制”，监管逻辑从“事后修正”向“事前指导”演进，预先审阅是非必经程序，但提供“正式级别”专业问询服务，可降低信息披露成本等，适用于高度敏感的硬科技企业 [2] 适用对象 - 《指引》适用于开展关键核心技术攻关或符合其他特定情形的科技型企业，精准对接政策支持方向，解决战略性新兴产业中核心技术信息敏感和披露窗口把握困难问题，为企业提供政策缓冲带 [2] 衔接机制 - 预先审阅全程保密，发行人可决定是否正式申报，按意见完善且无新增重大事项，上交所可不再重复问询，压缩正式审核时间，正式申报后需同步披露问答材料，实现制度闭环 [2] 对 IPO 分层审核机制建设的影响 - 《指引》与“科创成长层”制度相呼应，体现注册制审核服务向分层、分级机制探索方向，“预先审阅 + 成长层”双层筛选机制有望丰富审核资源配置方式，推动审核精细化、专业化 [2] 对科创企业和券商投行的影响 - 《指引》为科创企业提供“试水通道”，加速 IPO 进程，缩短准备周期，提升券商投行项目储备量和审核效率，投行科技型保荐能力和审核经验将成核心竞争力 [2]

报告行业投资评级 - 强于大市 [1] 报告的核心观点 - 二季度以来房地产市场基本面数据和楼市成交走弱 6月国常会提出更大力度推动市场止跌回稳 预计6月地产销售投资数据进一步走弱 7月政治局会议表态或更积极 带动7月中旬板块出现政策博弈行情 后续政策端发力概率提升 下半年地方政府将推动政策落地 推动市场止跌回稳 [7][148][149] - 建议关注四条主线 包括基本面稳定、在一二线核心城市销售和土储占比高的房企 2024年以来销售和拿地有显著突破的“小而美”房企 经营或策略上有增量或变化的房企 受益于二手房市场量价修复的房地产经纪公司 [150] 根据相关目录分别进行总结 1 重点城市新房市场、二手房市场及库存跟踪 - 新房成交面积环比降幅扩大 同比由正转负 40个城市新房成交面积160.0万平 环比降50.3% 同比降19.5% 各能级城市均有不同程度下降 [7][17][18] - 二手房成交面积环比降幅收窄 同比降幅扩大 18个城市二手房成交面积153.0万平 环比降6.9% 同比降18.3% 各能级城市表现有差异 [7][17][55] - 新房库存面积环比上升 同比下降 12个城市新房库存面积11125万平 环比增速0.1% 同比增速 -16.3% 各能级城市库存情况不同 [7][17][45] - 新房去化周期同环比均下降 12个城市新房库存面积去化周期17.1个月 环比降0.02个月 同比降0.6个月 各能级城市有别 [7][17][45] 2 百城土地市场跟踪 - 土地市场环比量价齐跌 同比量价齐涨 百城全类型成交土地规划建筑面积1564.7万平方米 环比降3.9% 同比升33.0% 成交土地总价432.8亿元 环比降28.4% 同比升94.4% [72][73] - 从城市能级看 一线城市同环比均量跌价涨 二线城市环比量涨价跌 同比量价齐涨 三线城市环比量价齐跌 同比量价齐涨 一线城市溢价率同环比均上升 二线城市溢价率环比下降、同比上升 三线城市溢价率同环比均下降 [72] 3 本周行业政策梳理 - 广东解决国有建设用地上不动产登记历史遗留问题 明确办证原则和负面清单 [117] - 四川成都创新乡村振兴投融资模式 保障土地出让收入用于农业农村比例 提升乡村振兴基金效能 [117] - 江苏无锡滨湖区出台楼市新政 对多类人群购房给予补贴 开展消费促进活动 推广房票结算补偿方式 [118] - 北京支持公积金付首付并研究“带押过户” 海南推出个人住房商业贷款转公积金贷款新政 [3][119] 4 本周板块表现回顾 - 大盘表现 上证指数、创业板指、沪深300指数均上升 [121] - 行业板块表现 申万一级行业中房地产、钢铁、非银金融涨跌幅居前 煤炭、银行、汽车涨跌幅靠后 [121] - 房地产行业绝对收益为6.1% 较上周上升5.8pct 相对收益（相对沪深300）为5.3% 较上周上升6.6pct 房地产板块PE为25.20X 较上周上升1.39X [7][121] 5 本周重点公司公告 - 高管变动 金融街、佳兆业美好等公司有董事、执行董事等人员变动 [132][136] - 经营数据 中国海外发展、碧桂园等公司公布6月及1 - 6月合约物业销售额、销售面积等数据 [133][138] - 其他重要公告 滨江集团计划发行中期票据 融创中国进行境内债务重组相关操作等 [134][139] 6 本周房企债券发行情况 - 房企国内债券总发行量同环比均上升 总偿还量同环比均上升 2025年第28周房地产行业国内债券总发行量238.6亿元 环比升112.5% 同比升117.9% 总偿还量168.9亿元 环比升86.7% 同比升43.1% 净融资额69.7亿元 [140] - 本周债券发行量最大的房企为中铁（上海）投资、上海金茂、安居集团 偿还量最大的房企为万科A、保利发展控股、上海金茂、安居集团、珠实集团 [140][147] 7 投资建议 - 关注基本面稳定、在一二线核心城市销售和土储占比高、在重点城市市占率较高的房企 如滨江集团、绿城中国等 [150] - 关注2024年以来在销售和拿地上有显著突破的“小而美”房企 如保利置业集团、城投控股 [150] - 关注经营或策略上有增量或变化的房企 如新城控股、金地集团等 [150] - 关注受益于二手房市场持续量价修复的房地产经纪公司 如贝壳-W、我爱我家 [150]

报告行业投资评级 - 强于大市 [1] 报告的核心观点 - 银行板块周内冲高回落，本周下跌1.00%，排名下降27位，年初至今涨幅16.59%排名第2，红利是主线，建议关注招商银行、农业银行、江苏银行 [1] 银行板块和个股表现 银行板块 - 按中信行业分类，银行指数本周下降0.13%，跑输Wind全A指数1.84个百分点；国有行指数涨1.55%，股份行基本持平，城商行降2.09%，农商行降0.20% [12] - 按申万一级行业分类，银行板块本周下跌1.00%，排名30/31，较上周下降27位；本周31个申万行业有27个上涨，房地产涨幅6.12%居首 [13] 银行个股 - 本周A股银行指数下行，42家银行17家上涨；国有行平均涨幅1.08%，P/B为0.74X；股份行平均涨幅 -0.08%，P/B为0.63X；城商行平均涨幅 -0.10%，P/B为0.73X；农商行平均涨幅0.44%，P/B为0.68X [2][15] - 近一个月，国有大行涨幅8.98%；股份行涨幅9.80%；城商行涨幅6.30%；农商行涨幅4.99% [2][15] - 15只港股上市的A股银行H股股价10只上涨，AH股溢价率最高郑州银行74.15%，最低招商银行 -2.20% [2][15] 资金价格情况 央行投放 - 本周央行逆回购投放缩量，投放4257亿元，到期6522亿元，净回笼2265亿元 [3][28] 银行间市场利率 - 截至周五，SHIBOR隔夜利率1.33%，较上周升2bp；7天利率1.48%，升5bp [3][31] - 银行间质押式回购隔夜利率R001为1.40%，升4bp，成交量36.78万亿元，升2.73万亿元；7天利率R007为1.51%，升2bp，成交量3.62万亿元，升0.16万亿元 [3][31] - 存款类机构质押式回购隔夜利率DR001为1.34%，升3bp；7天利率DR007为1.47%，升5bp [3][31] 票据利率 - 本周3M直贴、转贴利率整体上行，半年直贴、转贴利率整体下行；周五国股行、城商行3M直贴利率分别为1.29%、1.40%，均升4bp；半年直贴利率均降6bp [3][38] 债券市场情况 融资总量 - 本周债券市场融资17057.9亿元，到期10653.2亿元，净融资6404.7亿元，较上周增加2087.7亿元；发行规模升6701.5亿元，到期量升4613.8亿元 [4][41] - 各类债券发行量均上升，金融债、同业存单、地方政府债为主要支撑，金融债发行4071.5亿元，增加2030.5亿元；同业存单发行4271.3亿元，增加1834.2亿元；地方政府债发行2317.9亿元，增加1596.5亿元 [4][41] 债券利率 - 本周国债利率整体上行，长端升2bp，短端升3bp，期限利差缩窄1bp；国开债长端升3bp，短端升5bp，期限利差缩窄2bp [5][43] - 周五国债1年期收益率1.37%，升3bp；10年期收益率1.67%，升2bp；国开债1年期收益率1.49%，升5bp；10年期收益率1.72%，升3bp [5][43] - 短融中票方面，中债中短期票据AAA + 1年期到期收益率1.65%，降1bp；3年期为1.80%，升3bp；AAA1年期到期收益率1.67%，降1bp；3年期为1.81%，升3bp [5][43] - 同业存单方面，AAA等级到期收益率1个月为1.52%，升2bp；3个月为1.56%，升3bp；6个月为1.61%，升4bp；1年期为1.63%，升4bp [43] 同业存单市场回顾 - 本周同业存单发行4259亿元，较上周增加1833亿元，发行加权平均利率1.61%，较上周下降1bp [5][54] - 按期限，1个月发行量417亿元，增加39亿元，加权利率1.53%，下降4bp；3个月为509亿元，上升436亿元，加权利率1.56%，下降6bp；6个月为505亿元，增加479亿元，加权利率1.62%，下降1bp；9个月为369亿元，增加203亿元，加权利率1.63%基本持平；1年期为2460亿元，上升677亿元，加权利率1.63%基本持平 [54] - 按银行类别，国有行发行量1076亿元，上升612亿元，加权利率1.60%持平；股份行为960亿元，下降11亿元，加权利率1.59%，下降2bp；城商行为1519亿元，增加811亿元，加权利率1.62%，下降2bp；其它机构为705亿元，上升422亿元，加权利率1.64%，下降3bp [55] 一周重要新闻 - 国家发改委表示要高质量推进新型城镇化四大行动，以“两重”“两新”资金使用为抓手加大投入 [59] - 今年上半年各地发行置换债近1.8万亿元，多地安排专项债偿债，下半年应继续推进地方债务风险化解 [59] - 北京市出台提振消费方案，力争到2030年市场总消费额年均增长5%左右，提出支持公积金付首付并贷款等政策 [59] 上市公司公告 - 江阴银行王凯辞副行长，董事会同意聘任郁晓芸为副行长，资格待核准 [60] - 农业银行A股每股派发现金红利0.1255元，除权除息日2025年7月17日 [60] - 浦发银行普通股每股派发红利0.41元，除权除息日2025年7月16日 [60] - 长沙银行白晓、彭敬恩任职资格经湖南金融监管局核准 [60] - 浙商银行陆建强因到龄辞去董事长等职务 [60]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 7月31日美国联邦上诉法院听证会或定调后续关税摩擦，若法院不支持新增关税政策合法性，贸易摩擦或使美国金融市场陷入更大混乱；若支持，市场可能相对平静 [2][10] - 自4月2日美国挑起关税摩擦以来，其升降级主导美国金融市场动荡，担忧滞胀风险和贸易对手抛售美债是当前美国金融市场最大风险点 [11] - 特朗普政府对美联储主席鲍威尔施压加剧市场对美国货币政策独立性的忧虑，但关税放大美国通胀不确定性不会因主席变动而根本转变 [13] - 7月1日中央财经委会议提出“反内卷”倡议，下游物价走势支持上游通过“反内卷”提质稳价，推动PPI降幅收敛，若CPI平稳，PPI反弹幅度或取决于房地产和商品出口价格企稳后的走势 [15] 根据相关目录分别进行总结 高频数据全景扫描 - 美国联邦上诉法院听证会或定调后续关税摩擦，美国单方面升级关税风险不低，政府将新一轮关税上调生效日定在8月1日或为观察听证会“风向” [10] - 若法院不支持新增关税政策合法性，更多贸易伙伴将宣布反制措施，贸易摩擦或使美国金融市场陷入更大混乱；若支持，市场可能相对平静 [10] - 4月2日美国挑起关税摩擦后，其升降级主导美国金融市场动荡，美债收益率整体上行、美元指数整体下行，担忧滞胀风险和贸易对手抛售美债是当前美国金融市场最大风险点 [11] - 特朗普政府对美联储主席鲍威尔施压加剧市场对美国货币政策独立性的忧虑，但关税放大美国通胀不确定性不会因主席变动而根本转变 [13] - 7月1日中央财经委会议提出“反内卷”倡议，下游物价走势支持上游通过“反内卷”提质稳价，推动PPI降幅收敛，若CPI平稳，PPI反弹幅度或取决于房地产和商品出口价格企稳后的走势 [15] - 本周（2025年7月7日至7月12日），农业部猪肉平均批发价环比升1.12%，同比降16.07%；山东蔬菜批发价指数环比升2.43%，同比降幅扩大至16.27%；7月4日当周，食用农产品价格指数环比持平，同比降6.08% [2] - 本周布伦特和WTI原油期货价平均分别环比升2.34%和2.46%；LME铜现货价全周均价环比降2.77%；铝现货全周均价环比降0.43%，铜金比价环比降2.53% [2] - 本周国内水泥价格指数环比降1.51%；南华铁矿石指数平均环比升3.21%；产能超200万吨的焦化企业开工率环比降0.63%；螺纹钢库存环比降1.43%；螺纹钢价格指数环比升1.62%；7月4日当周，生产资料价格指数环比升0.60%，同比降8.01% [2] 高频数据和重要宏观指标走势对比 未明确提及相关内容总结 美欧重要高频指标 未明确提及相关内容总结 高频数据季节性走势 未明确提及相关内容总结 北上广深高频交通数据 未明确提及相关内容总结

报告行业投资评级 - 强于大市 [2] 报告的核心观点 - 今年行业受关税政策、原油价格波动影响大，7月建议关注安全监管对农药及中间体行业的影响、部分公司业绩波动、电子材料公司、分红稳健的能源企业等；中长期推荐油气开采、新材料、政策加持的龙头公司及高景气子行业等投资主线 [4] 根据相关目录分别进行总结 本周化工行业投资观点 - 本周100个化工品种中22个价格上涨、47个下跌、31个稳定，39%产品月均价环比上涨、55%下跌、6%持平；国际油价小幅上涨，天然气期货收盘价周跌幅2.79%；新能源材料中碳酸锂参考价上涨2.11% [4][9] - 截至7月13日，SW基础化工市盈率22.88倍、市净率1.87倍；SW石油石化市盈率11.04倍、市净率1.21倍 [4][10] 7月金股 卫星化学 - 2024年营收456.48亿元、归母净利润60.72亿元，业绩略超预期，轻烃一体化优势提升，维持买入评级 [11] - 2024年原材料价格稳定，乙烷裂解制烯烃装置盈利好，四季度归母净利润创历史新高 [12] - 2024年化学品及新材料销量735.27万吨，产品品质高端化、市场结构国际化 [13] - 2024年平湖基地多碳醇项目投产，C3产业竞争力提升 [14] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为70.13亿元、95.67亿元、114.35亿元 [15] 安集科技 - 2024年营收18.35亿元、归母净利润5.34亿元，25Q1营收5.45亿元、归母净利润1.69亿元，拟现金分红 [17] - 2024年及25Q1业绩高增长，因产品拓展市场、客户用量上升及新产品导入 [18] - 2024年抛光液收入15.45亿元，全球市占率逐年提升，新品验证推进顺利 [19] - 2024年功能性湿电子化学品收入2.77亿元，电镀液及添加剂业务进展顺利 [20] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为7.48亿元、9.48亿元、11.78亿元 [21] 本周关注 要闻摘录 - 青海汇信2万吨/年碳酸锂项目投产，采用先进技术，对盐湖产业有推动作用 [23] - 中宜创芯碳化硅半导体粉体纯度突破8N，最高达8N8，产品已获验证使用 [24] - 远景科技152万吨绿色氢氨项目32万吨首期工程投产，标志产业迈入新阶段 [25] - 云南解化绿源化工揭牌，云煤集团50万吨合成氨及下游项目开工 [25] 公告摘录 - 联合化学拟增资卓光芮科技开展投影式曝光机研发 [27] - 海利得计划在越南扩建生产基地 [27] - 华盛锂电部分限售股7月14日解禁 [27] - 新威凌出资设立全资子公司 [27] - 卓越新能拟在泰国建设生物能源生产线项目 [28] - 佳先股份子公司拟投资电子材料中间体项目 [28] - 万润股份子公司拟北交所上市 [28] - 广信材料涂料通过国际标准测试 [29] - 佛塑科技拟转让子公司股权 [29] - 江南化工子公司增资中矿恒泰建设炸药生产系统项目 [29] - 惠云钛业部分项目完成环保验收并结项 [30] - 瑞华技术子公司与东明县政府探讨聚酰亚胺项目合作 [30] - 奇德新材拟参与成立基金合伙企业 [30] - 国恩股份申请H股上市 [31] 本周行业表现及产品价格变化分析 - 本周化工品种价格涨跌情况如前文所述，国际油价上涨、天然气期货下跌 [4][33][34] - 短期内油价面临关税和OPEC + 增产压力，但有支撑因素；天然气短期库存减少、中期价格或震荡 [4][34] 重点关注 - 多晶硅价格上涨，受政策和行业自律预期带动，但市场仍面临供应过剩压力 [4][35] - 草甘膦价格上涨，供应端排单充足、库存低位，预计近期延续涨势 [4][36] 图表 - 展示本周均价涨跌幅居前化工品种、化工涨跌幅前五子行业、化工涨跌幅前五个股数据 [37][38] 附录 - 包含电石法PVC、DMF、黄磷、炭黑价格及价差图 [40][41]

报告核心观点 - 国产算力产业链“产业突破 - 业绩验证 - 需求验证”逻辑链条已打通，行情迎来催化，建议关注相关厂商；极兔速递二季度业务量增长，东南亚市场表现强劲，未来业务量有望因电商红利增长，中国区域盈利空间有望释放 [3][6][7] 市场表现 市场指数 - 上证综指收盘价 3510.18，涨 0.01%；深证成指收盘价 10696.10，涨 0.61%；沪深 300 收盘价 4014.81，涨 0.12%；中小 100 收盘价 6638.43，涨 0.06%；创业板指收盘价 2207.10，涨 0.80% [4] 行业表现（申万一级） - 非银金融、计算机、钢铁、有色金属、医药生物等行业上涨，银行、建筑材料、煤炭、纺织服饰、石油石化等行业下跌 [5] 策略研究 - 国产算力产业链逻辑链条打通，产业端两大国产 GPU 厂商科创板 IPO 获受理，华为算力集群性能媲美英伟达；业绩上工业富联中报业绩创新高；需求端国产大模型 Tokens 消耗量高速增长，全产业链自主化进程提速，建议关注国产算力芯片、服务器、PCB、光通信厂商等 [6] 交通运输（极兔速递 - W） 二季度经营情况 - 2025 年二季度全球包裹总量达 73.9 亿件，同比增长 23.5%；东南亚市场包裹量同比增长 65.9%至 16.9 亿件，中国市场包裹量达 56.1 亿件，同比增长 14.7%，新市场包裹量同比提升 23.7%至 8940 万件 [3][7][8] 网络与效率情况 - 公司通过结构性调整强化效率，东南亚较去年年末新增 700 个网点，中国网点精简 300 个；东南亚干线车辆大增 800 辆，中国区域减少 600 辆第三方车辆，但自动化分拣线大增 44 套至 270 套 [8] 未来展望 - 东南亚电商红利或助力业务量增长，公司与主流电商平台合作，TikTok Shop 东南亚跨境数据表现好；中国区域在“反内卷”政策下价格战或缓和，叠加运营效率优化，盈利有望释放 [9] 7 月金股组合 - 包括滨江集团、顺丰控股、极兔速递 - W、卫星化学、安集科技、海优新材、合锻智能、黄山旅游、胜宏科技、南亚新材 [5]

报告核心观点 - 关注7月政治局会议对下半年经济增长前景的展望和稳增长工作的部署，暂维持对风险资产的乐观观点，大类资产配置顺序为股票>大宗>债券>货币 [1][6][76] - 一个月内关注国内稳增长政策的落地情况，三个月内关注中美经贸磋商进展及其释放的重要信息，一年内地缘关系仍有较大不确定性 [4] - 股票关注“增量”政策落实情况，超配；债券受“股债跷跷板”短期影响，低配；货币收益率在2%上下波动，低配；大宗商品关注财政增量政策落实进度，标配；外汇中国经济基本面优势支撑汇率宽幅波动，标配 [4] 一周概览 - 人民币风险资产价格表现偏强，A股上涨，债券调整，沪深300指数上涨0.82%，沪深300股指期货上涨1.75%，焦煤期货上涨7.00%，铁矿石主力合约上涨3.87%，十年国债收益率上行2BP至1.67%，活跃十年国债期货下跌0.27% [2][12] 要闻回顾和数据解读 - 6月CPI同比上涨0.1%，为连续下降4个月后转涨，核心CPI同比上涨0.7%，创14个月新高；6月PPI环比下降0.4%，同比下降3.6%，降幅比上月扩大0.3个百分点 [19][74] - “十四五”中国经济增量预计超35万亿元，今年经济总量预计达140万亿元左右，过去4年内需对经济增长平均贡献率为86.4%，最终消费平均贡献率达56.2% [19] - 国家发改委城市和小城镇改革发展中心表示要以“两重”“两新”资金使用为抓手，加大新型城镇化重点领域投入 [19][6][76] - 我国退休人员基本养老金实现“21连涨”，总体调整水平为2024年退休人员月人均基本养老金的2% [20] - 国务院办公厅发文推出新一批稳就业支持政策，包括扩大稳岗扩岗专项贷款支持范围等 [20][6][76] - 国家发展改革委新增下达100亿元中央预算内投资，开展以工代赈行动，助力31万名重点人群稳就业促增收 [20][6][76] - 七部门联合发布意见，明确发展“1+N”的托育服务体系 [20][6][76] - 财政部发布通知，对部分自欧盟进口医疗器械采取相关措施 [21] - 财政部印发通知，推动保险资金建立三年以上长周期考核机制 [22] - 中证协下发意见，引导督促证券公司将功能性放在首位 [22] - 上半年300城住宅用地出让金同比增长27.5%，成交面积下降5.5%，预计下半年土地市场延续“缩量提质”模式 [22] - 沪深北交易所《程序化交易管理实施细则》7月7日起实施 [23] 宏观上下游高频数据跟踪 - 7月11日当周钢材开工率略有分化，螺纹钢开工率环比上升1.02个百分点，线材开工率持平；建材社会库存下降4.08万吨，下降趋势收敛 [24] - 7月10日当周石油沥青装置开工率有所分化，华南和西北地区上升，华北地区持平，华东和东北地区下降 [24] - 本周SPDR黄金ETF持仓总价值变动0.62%，7月4日当周美国API原油库存上升，本周环比上升712.80万桶 [25] - 7月初商品房成交环比周期性回落，7月6日当周30大中城市商品房成交面积环比下降105.22万平方米 [32] - 7月6日当周国内乘用车批发、零售销量单周同比增速分别为39.00%和1.00% [32] 大类资产表现 A股 - 市场指数普涨，中小创领涨，中证1000、创业板指涨幅2.36%，上证红利涨幅0.23% [36] - 行业涨多跌少，房地产、非银行金融、钢铁领涨，汽车、家电、银行领跌 [36] 债券 - 短端利率债收益率上行，十年国债收益率收于1.67%，较上周五上行2BP，十年国开债收益率上行3BP至1.72% [42] - 半年末时点过后货币拆借利率回落，本周央行公开市场净回笼2265亿元，周五R007和GC007均收于1.51% [44] 大宗商品 - 价格分化，商品期货指数下跌0.33%，上涨的有非金属建材、煤焦钢矿等，下跌的有贵金属、谷物等 [47] - 涨幅较大的有焦煤、焦炭、玻璃，跌幅靠前的有鸡蛋、玉米淀粉、菜油 [47] 货币类 - 货币基金收益率波动中枢在1.5%下方，余额宝7天年化收益率下行7BP至1.07%，人民币6个月理财产品预期年化收益率下行3BP收于1.90% [53] 外汇 - 美元汇率短期反弹，人民币兑美元中间价本周下行60BP至7.1475，人民币对多数货币升值，对澳元、卢布贬值 [55] 港股 - 美国8月1日起征关税，预计是下半年影响国际贸易和经济增长前景的最大不确定性因素 [59] - 行业方面工业、金融业、能源业领涨，原材料业、公用事业、必需性消费领跌 [59] - 本周南下资金总量241.19亿元 [59] 下周大类资产配置建议 - 6月CPI同比增速回正，通胀整体仍偏弱，关注美国关税政策对我国出口占比较高行业产品价格的影响 [74] - 本周特朗普公布对多国关税信函，全球多国作出回应，欧盟准备反制措施 [75] - 建议关注7月政治局会议对下半年经济的部署，暂维持对风险资产的乐观观点，大类资产配置顺序为股票>大宗>债券>货币 [76]

报告行业投资评级 - 维持电力设备与新能源行业“强于大市”评级 [1] 报告的核心观点 - 新能源汽车6月产销同比增长，渗透率达45.8%，2025年销量有望高增带动电池和材料需求，固态电池产业化趋势明确 [1] - 光伏在“反内卷”趋势下供给侧提质增效，硅料报价上涨但高价订单未成交，关注硅料环节和新技术方向 [1] - 氢能政策推动产业化发展，关注电解槽、燃料电池等企业 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 本周电力设备和新能源板块上涨2.50%，涨幅高于上证综指，光伏板块涨幅最大，核电板块涨幅最小 [2][10][13] - 本周涨幅居前股票为铜冠铜箔、华光环能等，跌幅居前股票为吉鑫科技、东威科技等 [13] 国内锂电市场价格观察 - 碳酸锂电池级和工业级价格环比分别上涨1.78%、1.85%，电解液动力三元和六氟（国产）价格环比分别下降0.43%、1.49% [14] 国内光伏市场价格观察 - 硅料价格受“反内卷”影响报价上升但无成交，国产颗粒硅或随块状料波动，海外厂家发货受影响 [15] - 硅片价格止跌持稳，部分企业上调报价，后续价格有望止稳反弹 [16] - 中国电池片价格部分下滑，厂家规划上调报价，政策有望带动价格回升 [17] - 海外电池片价格部分下滑，预期国内涨价后美金价格上行 [18] - 中国组件价格整体僵持，分布项目价格止稳回升，厂家观望上游涨势 [19] - 海外组件价格各区域有差异，美国市场受关税影响价格待更新 [20] - 光伏辅材中EVA粒子、背板PET、边框铝材价格下降，支架热卷价格上涨，光伏玻璃价格不变 [22][23] 行业动态 - 新能源车方面，四部门促进大功率充电设施建设，欣旺达计划推出全固态电池产品等 [24] - 光伏风电方面，多部门发布相关政策，硅料价格延续涨势但新订单成交量有限 [24] - 核电方面，聚变新能发布采购项目，ITER硼化系统设计成形 [24][25] 公司动态 - 大金重工等公司发布半年报预告，天赐材料等公司有发行H股等相关动态 [2][26] 附录图表 - 报告提及上市公司有大金重工、福斯特等，给出了评级、股价、市值等估值信息 [28]

报告核心观点 - 市场在资金及政策预期支撑下延续强势，震荡中孕育突破动能，应紧抓“政策预期 + 产业景气”双重确定性，利用波动优化持仓结构，迎接三季度业绩与政策共振行情 [1][2][10] - 中游行业助力指数“中枢抬升”，基于“反内卷”政策预期，中游制造及中游传统资源加工类行业开启“困境反转”交易 [2][22] - 国产算力产业链“产业突破 - 业绩验证 - 需求确认”逻辑链条已打通，进入高速增长周期，全产业链自主化进程提速，行情有望受催化 [2][26] 观点回顾 - 2024 年度策略《结构新生，主导演进》提出国内经济动能转换期，新兴主导产业趋势将逐渐确立，2024 年配置“内升外落”，关注软硬科技 [9] - 20240121《红利策略仍有效》认为经济数据显示政策有所显现，红利策略仍有效，市场接近阶段性底部的胜率提升 [9] - 20240204《等待资金面问题缓解》指出被动卖出和购买意愿寡淡是当前资金面主要矛盾，经济数据修复将成为市场底部反转关键 [9] - 20240407《财报季关注盈利因子配置方向》提出强势非农数据或推后美联储降息时点，4 月市场进入业绩窗口期及政策落地期，对盈利端的预期将有望迎来市场重新计价 [9] - 20240804《海外降息有望释放 A 股压力》认为海外衰退宽松交易渐起，政治局会议表述更为积极，权益市场短期或将迎来“东升西降” [9] 大势与风格 - 本周市场在资金及政策预期支撑下延续强势，海外特朗普政府开启第二轮关税谈判，对市场影响弱于第一轮，国内基本面数据偏弱，6 月 PPI 同比 -3.6%，跌幅扩大，6 月 CPI 同比小幅回升并再度回正，核心 CPI 持续小幅回升，偏弱物价数据使市场对政策预期升温，地产政策预期及“反内卷”落地效果、基建项目进展受关注 [10] - 下周起市场将迎来二季度经济数据披露窗口，价格因素拖累下，二季度名义经济增速难超预期，临近月末，市场对政治局会议预期或升温，资金面支撑下市场有望在震荡中孕育突破动能，7 月盈利因子有望升温 [10] 中观行业与景气 - “反内卷”交易推动行业表现，周初高温使电力行业股价走强，7 月 10 日房地产行业因政策预期交易涨幅居前，电新、钢铁等行业股价延续修复，银行业股价周五显著调整，全周表现居后 [20] - 以 2024 年 8 月 30 日万得全 A 成分股为股票总池，剔除金融及微盘成分股后，全 A（剔除金融、微盘）指数 2024 年 8 月 30 日至 2025 年 7 月 11 日累计涨幅 32.8%，2025 年年初至 7 月 11 日涨幅 7.0%，2025 年 6 月 20 日至 7 月 11 日涨幅 6.3%，年初至 6 月 20 日股价偏弱的中游制造及中游传统资源加工类行业本轮涨幅居前，助力指数中枢上行，基于“反内卷”政策预期，这些行业开启“困境反转”交易 [2][22] - 国产算力产业链“产业突破 - 业绩验证 - 需求确认”逻辑链条打通，产业端沐曦集成、摩尔线程科创板 IPO 获受理，填补 A 股全功能 GPU 空白，产业链重点公司工业富联中报业绩创新高，需求端国产大模型 Tokens 消耗量高速增长，国产算力产业进入高速增长周期，全产业链自主化进程提速，行情有望受催化，建议关注国产算力芯片、服务器、PCB、光通信厂商等 [2][26] 一周市场总览、组合表现及热点追踪 - 本周 A 股市场主力资金净买入 615.74 亿元，环比由净卖出转净买入，非银金融资金净流入 289.21 亿元，计算机、房地产分列二、三，资金净流出规模最大的是电子、汽车和国防军工 [35] - 本周股票型 ETF 场内净申购金额为 48.91 亿元，结束连续 2 周净赎回，单周净申购规模创 3 周以来最大，份额增加最多的五只 ETF 分布分散，减少最多的五只 ETF 分别是华泰柏瑞中证 A500ETF、易方达创业板 ETF 等 [35]