市场表现概览 - 截至2026年3月11日，恒生指数收于25,960点，单日上涨2.2%，年初至今上涨1.3%[2] - 韩国综合指数表现强劲，收于5,533点，年初至今涨幅达31.3%[2] - 布伦特原油价格收于每桶92美元，年初至今上涨51.8%[3] - 黄金价格收于每盎司5,192美元，年初至今上涨20.2%[3] 宏观经济与公司业绩 - 2026年前两个月中国出口额同比增长21.8%，远超市场预期，进口额同比增长19.8%[7] - 美国3月核心PCE物价指数同比为3.0%，略低于预期的3.1%[4] - 蔚来汽车2025年第四季度收入环比增长59%，Non-GAAP净利润为7.28亿元人民币，首次实现季度盈利[15] - 京东集团2025年第四季度总收入同比增长2%，其中服务收入同比增长20%[20] 重点公司分析与评级 - 台积电获“买入”评级，目标价上调至新台币2,750元/美国存托凭证505美元，因英伟达成为其最大客户并承诺952亿美元订单[12] - 蔚来汽车获“买入”评级，目标价上调至11.0美元，基于1.5倍2026年预期市销率，公司2026年一季度交付指引超预期[17] - 京东集团维持“买入”评级及34.0美元目标价，公司计划在2026年增强核心能力并聚焦新业务与AI赋能[21]

报告投资评级 - 公司投资评级：买入 [1] - 板块评级：强于大市 [1] 核心观点 - 报告认为公司2025年业绩保持高增，动储电池销量快速增长，海外产能有序投放，行业龙头地位稳固，未来业绩有望高速增长 [3] - 基于公司电池销量快速增长和交付能力不断提升，报告上调了2026-2027年的盈利预测 [5] 公司业绩与财务表现 - **2025年业绩高增长**：2025年全年实现营业收入4237.02亿元，同比增长17.04%；实现归母净利润722.01亿元，同比增长42.28%；扣非归母净利润645.08亿元，同比增长43.37% [8] - **2025年第四季度增长强劲**：单季实现营业收入1406.30亿元，同比增长36.58%；实现归母净利润231.67亿元，同比增长57.13%；扣非归母净利润208.89亿元，同比增长62.98% [8] - **盈利能力提升**：2025年毛利率为26.27%，同比提升1.83个百分点；净利率为18.12%，同比提升3.20个百分点 [9] - **盈利预测上调**：将2026-2027年预测每股收益调整至20.39/25.49元，较原预测18.93/21.88元分别上调7.7%和16.5% [5][7] - **未来增长预测**：预计2026-2028年归母净利润将持续增长，增长率分别为28.9%、25.0%和24.3% [7] 市场地位与业务进展 - **动力电池全球龙头地位稳固**：2025年实现动力电池销量541GWh，同比增长41.85%；全球动力电池使用量市占率达39.2%，连续9年位居全球第一；国内动力电池装机量市占率达43.42%；海外动力电池使用量市占率突破至30.0% [8] - **储能电池业务快速增长**：2025年实现储能电池销量121GWh，同比增长29.13%；储能电池出货量连续5年位居全球第一 [8] - **产能持续扩张**：为满足市场需求，公司稳步推进多个基地及海外工厂建设；2025年末锂电池产能达772GWh，期末在建产能321GWh [8] 估值与财务指标 - **当前估值**：基于2026年3月10日收盘价376.30元，对应2025年市盈率为23.8倍 [7] - **预测估值**：报告预测公司2026-2027年市盈率分别为18.5倍和14.8倍 [5][7] - **其他估值指标**：预测2026-2027年市净率分别为4.3倍和3.6倍；EV/EBITDA倍数分别为12.3倍和8.9倍 [7] - **股息回报**：预测2026-2027年每股股息分别为9.9元和10.2元，对应股息率分别为2.6%和2.7% [7]

报告核心观点 - 报告核心观点是，中国证监会拟为创业板增设第四套上市标准，此举旨在将创业板的支持范围从“先进制造+科技成长”扩容至“多元化新质生产力”，特别是为新型消费与现代服务业等优质创新创业企业提供适配的上市路径[2][4] - 报告认为，此举并非简单放宽门槛，而是制度性的补短板，有望推动A股二板上市支持框架进一步扩容[2][4] - 若新标准落地，预计将吸引更多原本选择赴港上市的新消费企业回流A股创业板，相关板块将迎来制度红利[2][5] 当前创业板上市标准的局限性 - 当前创业板现行上市标准整体偏向已具备一定盈利能力或收入规模的成长型企业，均为营收或盈利型标准[4] - 对比科创板，创业板在考察研发投入、现金流和阶段性技术成果等方面的制度包容性略显不足[4] - 现有财务标准总体较适合先进制造、硬科技或盈利能力较强的成长企业，对类似新茶饮、潮玩、宠物经济、社区零售、美妆个护、国潮服饰等典型新消费业态的适配度仍然不足[4] 对创业板第四套标准的改革路径猜想 - **版本一：稳健型标准**：猜想可能引入“市值+营收+现金流”的稳健型标准，主要面向已形成规模化收入、商业模式成熟但可能因营销投入或线下扩张而导致短期利润波动的连锁消费、品牌服务类企业，通过考察经营性现金流净额来筛选具备真实自我造血能力的行业龙头[4] - **版本二：成长型标准**：猜想可能构建“市值+财务成长+非财务创新”的成长型标准，旨在适配快速扩张期的新型消费企业，参考科创板第五套标准细化逻辑[3] - **行业属性**：限定为数字化消费、智慧供应链等“三创四新”领域[3] - **阶段性成果**：要求平台企业年GMV不低于50亿元，品牌企业核心产品年销售额不低于10亿元[3] - **核心指标**：需满足近三年营收复合增速不低于30%，平台用户复购率超40%或品牌存货周转率显著优于行业[3] - **行业地位**：要求细分领域市占率不低于5%且最近一轮融资估值超30亿元[3] - **国际影响力**：要求海外营收占比不低于30%，并以泡泡玛特作为已实现全球化布局的范例[3] 潜在受益方向与投资机会 - 若第四套标准最终落地，具备“消费属性+技术赋能+规模复制”特征的新消费企业或将显著受益[5] - 典型受益方向包括：新茶饮、智能潮玩、宠物经济、品牌零售、社区零售、数字内容消费、消费医疗服务、国潮品牌以及具备数字化供应链能力的消费平台型企业[5] - 建议关注当前已在港股上市、有望顺制度东风回创业板二次上市的公司，包括： - 新茶饮领域：蜜雪集团（2097.HK）和古茗（1364.HK）[5] - 智能潮玩领域：泡泡玛特（9992.HK）和布鲁可（0325.HK）[5] - 珠宝零售领域：老铺黄金（6181.HK）[5] - 美妆个护领域：上美股份（2145.HK）和毛戈平（1318.HK）[5] - 报告指出，近几年港股已吸纳泡泡玛特、老铺黄金、布鲁可、蜜雪冰城等一批消费与品牌属性较强的公司，反映出此类资产在资本市场存在需求，而A股当前缺少制度接口[5]

核心观点 - 美伊冲突通过推高能源价格和干扰全球供应链对宏观经济和金融市场产生深远影响，其核心传导路径是能源价格上涨引发的滞胀风险[4] - 市场存在关键的“疼痛阈值”，即WTI原油价格90美元/桶与30年期美债收益率5%，一旦突破可能触发剧烈的资产重估与政策干预[4] - 冲突的持续时间和霍尔木兹海峡的通航状态是影响全局的关键变量，短期封锁与长期战争将导致截然不同的经济后果[10] 第一部分：核心驱动力与风险溢价 - 关键的霍尔木兹海峡已构成事实封锁，其每日运输量达2000万桶，约占全球石油消费量的20%[4] - 油价飙升是核心风险，90美元/桶的原油价格与5%的30年期美债收益率构成市场“疼痛阈值”[4] - 美元指数100是关键心理窗口，突破意味着全球流动性收紧，将负面冲击新兴市场风险资产[4] 第二部分：能源与大宗商品 – 通胀的源头 - 霍尔木兹海峡通航已急剧下降，航运费用飙升，航运危机正演变为波及能源、贸易与通胀的全球经济冲击[10] - 国际油价已显著上涨，若冲突持续导致海峡长期封锁，油价可能进一步冲高，OPEC+宣布的4月增产20.6万桶/日与2000万桶/日的潜在中断规模相比微乎其微[11] - 冲突通过推高能源价格对美通胀带来上升风险，如果演变为持续数月的全面战争，全球“滞胀”风险将显著增加[14] - 黄金因避险情绪和抗通胀溢价增强吸引力，但美元走强通过计价效应抑制其进一步上涨[16] 第三部分：金融市场 - **利率与美联储**：战争降低了短期内降息的可能性，市场对6月降息的预期已从“必然”变为不足50%，美联储在通胀预期未被锚定前更倾向于审慎观望[20] - **美债**：美债市场面临避险流入和油价压力的双向影响，长期高油价预期将推动市场重新定价美联储政策路径与财政风险溢价[23] - **外汇市场**：美元表现出强劲的避险和能源主导性优势，短期内预计维持强势[26]；人民币受风险事件冲击有限，中国作为最大工业体系的战略底牌在极端地缘环境下获得估值加成[30] - **全球股市**： - 日韩股市因能源高度依赖中东（依赖度分别为95%和70%）以及权重股对能源成本敏感，成为资金优先抛售的对象[33] - 美股短期表现具韧性，得益于“避险资金”流入、能源独立以及权重高度集中于AI及大型科技龙头[33] - 标普500内部行业表现分化：软件与服务、半导体等科技与轻资产领域获得资金回流；能源板块温和走强；而耐用品与服装、家庭与个人用品、材料等消费与周期板块明显承压[36] - **A股市场**：A股在此次冲突中表现出较强韧性，资金从高估值成长与中下游制造行业撤出，转配防御板块，能源板块受油价上行预期支撑领涨[33][39] - **信用债**：中资美元债利差总体未受到明显冲击，其逻辑仍是自身供需格局与信用基本面，信用利差持续受到供给稀缺的支持[42]

总体进出口表现 - 2026年1-2月以美元计价的货物贸易出口同比增长21.8%，进口同比增长19.8%，贸易顺差为2136.2亿美元[1] - 2026年2月单月以美元计价的出口同比增速为39.6%，环比加快29.6个百分点，进口同比增长13.8%，贸易顺差为909.8亿美元[1] - 2月出口当月环比下滑15.9%，主要受春节季节性因素影响，但港口集装箱吞吐量在春节期间同比正增长，显示外贸活动有韧性[1] 主要贸易伙伴贡献 - 1-2月对东盟进出口总额为1765.5亿美元，占比16.1%，其中出口同比增长29.4%[1] - 1-2月对欧盟进出口总额为1422.4亿美元，占比12.9%，其中出口同比增长27.8%[1] - 1-2月对美国进出口总额为866.4亿美元，占比7.9%，其中出口同比下滑11.0%，进口同比下滑26.7%[1] - 东盟和欧盟对1-2月出口同比增速的正贡献分别为4.8和4.1个百分点，美国对出口增速的拖累为1.5个百分点，负贡献较2025年全年收窄1.4个百分点[1] 出口产品结构 - 高技术产品出口优势明显，1-2月集成电路出口同比增长72.6%，音视频设备及其零件出口同比增长22.8%[2] - 机械设备出口表现强劲，1-2月通用设备、船舶及汽车（和底盘）出口同比增速分别为24.7%、52.8%和67.1%[2] - 多数轻工业品出口增速低于整体水平，但家具、塑料及陶瓷等产品出口增速相对较快[2] 进口产品结构 - 高技术产品进口活跃，1-2月集成电路进口同比增长39.8%，自动数据处理设备进口同比增长68.7%[2] - 部分原材料进口维持正增长，如铜矿砂等产品[2]

市场表现概览 - 截至2026年3月10日，多数主要股指年内下跌，但韩国KOSPI指数表现突出，年初至今上涨24.6%[2] - 大宗商品方面，布伦特原油价格达每桶90美元，年初至今大幅上涨48.4%；黄金价格达每盎司5,139美元，年初至今上涨19.0%[3] 宏观经济数据 - 美国2月CPI与核心CPI同比增速符合预期，均为2.4%和2.5%；但3月耐用品订单环比下降1.4%，低于预期的增长1.1%[4] - 中国1-2月固定资产投资累计同比下降3.8%，差于预期的下降1.4%；房地产开发投资累计同比下降17.2%，好于预期的下降24.5%[4] 中国经济分析 - 受春节因素影响，中国2月CPI同比增长1.3%，较1月的0.2%加速；核心CPI同比增速从1月的0.8%加快至1.8%[7] - 中国2月PPI同比下降0.9%，较1月的下降1.4%有所收窄，主要受国际大宗商品价格上涨及AI产业链产品价格拉动[9] - 分析师预计，地缘冲突导致的国际能源价格上涨将加快PPI跌幅收窄，并支持PPI增速在2026年第二季度转正[9] 地缘冲突影响 - 伊朗冲突升级推动油价至多年高位，预计霍尔木兹海峡僵局将持续至少数周[12] - 油价飙升将直接冲击纺织、旅游等消费领域，并通过推高运费和通胀间接影响大多数其他消费领域[13] - 受中东地缘政治不确定性影响，消费行业公司在2026年3月财报季可能更加谨慎，从而进一步压制短期估值[14] 公司活动日程 - 中银国际安排了多家公司的访问与会议，包括虎牙、福耀玻璃、吉利汽车、哔哩哔哩、中银航空租赁等，活动日期集中在2026年3月中下旬至4月初[5]

报告行业投资评级 - 强于大市 [1] 报告核心观点 - **政策端出现重要创新增量**：2026年政府工作报告首次提出“加强初婚初育家庭住房保障”，并“支持多子女家庭改善性住房需求”，将住房政策与人口生育政策深度融合，是构建生育友好型社会、稳定市场的重要创新举措，后续相关支持政策可期 [4] - **行业基本面出现边际改善信号**：第10周新房、二手房成交面积环比均由负转正，同比降幅较前几周显著收窄，显示市场活跃度有所回升 [1][4] - **全年展望存在两个关键拐点**：预计2026年地产板块将出现两个拐点，一是即将到来的“政策拐点”（一季度末左右），体现在供需端政策积极性提升；二是“基本面拐点”（四季度左右），体现在需求好转明朗度提升或二手房价格降幅收窄 [4] - **投资建议关注三条主线**：1）基本面稳定、核心城市布局的优质房企；2）销售与拿地有突破的“小而美”房企；3）积极探索新消费场景的商业地产公司 [4] 根据相关目录分别总结 1. 重点城市新房市场、二手房市场及库存跟踪 - **新房成交环比大幅反弹**：第10周40城新房成交面积157.2万平方米，环比上升66.0%，同比下降30.0%，同比降幅较8-9周收窄49.1个百分点 [4][16] - 分城市看：一、二、三四线城市新房成交面积环比增速分别为115.6%、70.1%、31.7% [4][16] - **二手房成交同样回暖**：第10周18城二手房成交面积151.6万平方米，环比上升77.3%，同比下降32.0%，同比降幅较8-9周收窄45.5个百分点 [4][51] - 分城市看：一、二、三四线城市二手房成交面积环比增速分别为104.6%、69.2%、68.4% [4][51] - **新房库存微增，去化周期延长**：截至第10周末，12城新房库存面积11259万平方米，环比微增0.1%，同比下降3.9%；去化周期为22.1个月，环比上升0.8个月，同比上升8.3个月 [4][43] - 分城市看：一、二、三四线城市新房库存面积去化周期分别为21.1、20.6、63.8个月，一、二线城市环比分别上升0.7、1.0个月，三四线城市环比下降1.2个月 [4][43] 2. 百城土地市场跟踪 - **全类型土地市场环比量价齐升，同比仍弱**：第9周百城全类型土地成交规划建面1418.0万平方米，环比上升1293.6%，同比下降16.0%；成交总价301.6亿元，环比上升5763.9%，同比下降36.4%；楼面均价2127元/平，环比上升320.8%，同比下降24.3% [4][69] - **住宅类土地市场成交极度低迷**：第9周百城住宅类土地成交规划建面仅19.6万平方米，环比上升23.9%，但同比大幅下降91.1%；成交总价6.2亿元，同比降幅达98.2% [4][92] - **土地溢价率处于低位**：全类型土地溢价率为1.7%，环比上升1.7个百分点，同比下降0.6个百分点；住宅类用地溢价率仅为0.1% [4][69][92] 3. 本周行业政策梳理 - **中央政策聚焦需求支持与存量盘活**：政府工作报告提出“加强初婚初育家庭住房保障”和“支持多子女家庭改善性住房需求”等创新方向；同时强调“因城施策控增量、去库存、优供给”，探索盘活存量商品房用于保障房 [4][112] - **两会代表提案关注需求端减负**：有提案建议将新购住房贷款利息纳入个税专项附加扣除，每月定额扣除3000元，最长240个月，以降低购房压力 [4][112] - **地方政策持续因城施策**：多地出台具体支持政策，如广州南沙对青年人才提供3万元购房补贴；四川南充对生育二孩、三孩家庭分别提供5万、10万元购房补贴；佛山、西安等地优化公积金政策 [4][113][114] 4. 本周板块表现回顾 - **板块跑输大盘，相对收益下降**：第10周房地产行业绝对收益为-4.1%，较上周下降4.7个百分点；相对沪深300收益为-3.0%，较上周下降2.6个百分点 [4][116] - **板块估值下行**：房地产板块PE为25.77X，较上周下降1.09X [4][116] - **个股表现分化**：A股中招商蛇口、万科A、绿地控股跌幅相对较小；港股中美地置业上涨7.1%，华润置地、建发国际集团跌幅相对较小，而碧桂园、融创中国等跌幅较大 [4][123] 5. 其他重要数据 - **房企债券融资环比改善**：第10周房地产行业国内债券总发行量147.1亿元，环比大幅上升584.1%，但同比仍下降29.2%；净融资额为21.2亿元 [4] - **相关研究报告**：报告列出了多篇历史研究报告，主题涉及地产后增量时代、城市更新、政策解读等，提供了行业研究的背景和延续性 [5]

核心观点 - 产业与政策共振，以“龙虾”智能体为代表的AI agent生态布局正走向纵深，产业链有望持续受益[1] - AI agent方向正经历从主题热点到产业布局的过渡，作为连接大模型能力与终端场景的关键环节，有望推动人工智能从“回答问题”向“执行任务”跨越[2][6] - 建议持续关注大模型厂商、云服务和AIDC厂商、AI agent应用厂商等环节的投资机会[2][6] 产业进展与生态构建 - “龙虾”智能体发布仅四个多月，便以超过24.8万的GitHub星标数，成为GitHub平台上最受欢迎的开源项目[3] - 国内主要云厂商，包括腾讯云、阿里云、移动云、天翼云、京东云、火山引擎、百度智能云均已接入“龙虾”智能体，通过简化部署流程帮助降低用户使用门槛[3] - 优刻得于1月下旬推出了部署OpenClaw的相关镜像，相关服务目前已上线美国、新加坡、日本等多个海外节点[3] - 部分大模型厂商将“龙虾”智能体与自身模型集成，例如Minimax上线基于OpenClaw构建的云端AI助手MaxClaw，Kimi上线Kimi Claw Beta[4] - 受Kimi K2.5模型及Kimi Claw带动，1月底以来，Kimi创下20天收入超2025年全年的增长纪录，在OpenRouter的OpenClaw模型调用榜单上，K2.5继续保持第一[4] - 应用层厂商如万兴科技，其万兴天幕创作引擎近10项原子能力Skills已在OpenClaw市场平台ClawHub正式上线，开放文/图生视频、文生音乐等功能[5] 政策支持 - 深圳市龙岗区人工智能署发布《深圳市龙岗区支持OpenClaw&OPC发展的若干措施（征求意见稿）》，拟以“零成本启动”为核心亮点，面向全球智能体开发者和OPC创业者提供系统性支持[5] - 该政策涵盖免费部署、数据与硬件补贴、算力支持、人才安居、基金融资、出海服务等十大方向，旨在打造全球智能体创业首选地[5] 产业链投资标的 - 报告列举了AI agent产业链的重点投资标的，涵盖AI agent、AIDC及云服务、存储、AI大模型等多个环节[7] - 部分标的2026年以来市场表现突出，例如：优刻得(688158.SH)涨幅61.55%，首都在线(300846.SZ)涨幅64.74%，润泽科技(300442.SZ)涨幅82.48%，普冉股份(688766.SH)涨幅97.31%，智谱(2513.HK)涨幅337.26%[7] - 部分公司2025年三季报业绩增长显著，例如：值得买(300785.SZ)归母净利润增速253.49%，润泽科技(300442.SZ)归母净利润增速210.74%，科大讯飞(002230.SZ)归母净利润增速80.60%[7]

宏观经济与通胀 - 2026年2月CPI同比增长1.3%，环比增长1.0%，核心CPI同比增长1.8%，均高于市场预期，主要受春节假期消费影响，食品价格影响CPI同比上涨约0.30个百分点，服务价格影响同比上涨约0.75个百分点 [7][9] - 2月PPI同比下降0.9%，环比增长0.4%，同比降幅继续收窄，主要受现代化产业体系建设和“反内卷”政策影响，国际有色金属和原油价格上行也起到拉动作用 [7][10] - 3月通胀面临输入性因素扰动，国际原油期货价格从2月底的70美元/桶下方快速升至90美元/桶上方，可能对CPI和PPI构成上行拉动，PPI同比增速或在第二季度转正 [4][9][10] 食品饮料行业 - 2026年政府工作报告强调坚持内需主导，激发居民消费内生动力，消费对经济增长的贡献重要性增加，居民消费价格涨幅目标设定为2.0%左右 [3][11][12] - 报告提出制定城乡居民增收计划以增加居民财产性收入，并安排超长期特别国债2500亿元支持消费品以旧换新，政策重心从需求刺激转向提升消费内生动力 [13] - 在行业总量红利渐褪背景下，建议把握结构性投资机会，关注“银发经济”、“单身经济”催生的新渠道、增量市场及新品类，同时重视具备强品牌和现金流的红利资产，提及公司包括贵州茅台、安琪酵母、盐津铺子等 [14] 交通运输行业 - 两会明确因地制宜发展新质生产力，低空经济与Robotaxi等主题赛道具有趋势性投资机会，迅起科技V1000混动eVTOL正式亮相，千公里级航程打开城际低空应用空间 [4][16][17] - 中东地缘局势影响航运，霍尔木兹海峡航运瘫痪导致中东航线停摆，大西洋航线承接转移需求，3月5日中国进口原油综合指数（CTFI）报6906.71点，较2月26日上涨84.5% [4][17] - 京东物流2025年总收入达2171.47亿元，同比增长18.8%，经调整后净利润达77.1亿元，其JoyExpress品牌落地欧洲中东核心市场 [4][17] - 投资建议关注低空经济与自动驾驶（如中信海直）、中东局势下的航运板块（如招商轮船）、快递物流国际化（如顺丰控股）以及航空出行等机会 [20] 基础化工行业 - 三月份建议关注四大方向：地缘政治对原油及石化产品价格的影响、低估值行业龙头、“反内卷”背景下的子行业涨价行情、以及下游需求旺盛的电子材料与新能源材料公司 [4][22][27] - 本周（03.02-03.08）国际油价大幅上涨，WTI原油期货收于90.90美元/桶，周涨幅35.63%；布伦特原油期货收于92.69美元/桶，周涨幅27.88%，主要受中东地缘风险影响 [24] - 环氧丙烷价格本周上涨，3月8日市场均价为9,050元/吨，较上周上涨13.13%，供给维持紧平衡，成本端受原料丙烯价格上涨支撑 [25] - MDI价格本周上涨，纯MDI市场均价18,900元/吨，较上周上涨7.39%，聚合MDI市场均价15,200元/吨，较上周上涨7.80%，供应端挺价意愿延续 [26] - 行业3月金股为浙江龙盛和雅克科技，中长期推荐主线包括传统化工龙头、供需格局向好的子行业（如染料、农药等）以及新材料领域 [27][28] 计算机行业 - OpenClaw热度高涨，有望带领AI步入“实用Agent”时代，其创造了全新的“模型消费场景”，单个用户产生的token消耗量可能是传统聊天用户的几十倍甚至上百倍 [4][30][31] - 政府工作报告六次重点提及量子科技，我国在量子计算、通信及精密测量领域取得重大突破，产业快速增长，有望成为引领新一轮科技革命的国家战略力量 [4][30][32] - “十五五”规划纲要草案提出强化“模芯云用”协同，全面实施“人工智能+”行动，鼓励多模态、智能体、具身智能等技术创新 [30][33] - 谷歌宣布下调“谷歌税”并开放第三方支付，部分国家/地区Google Play内购抽成比例由30%下调至20%，有望降低中国出海企业成本 [30][34] - 投资建议关注OpenClaw、量子科技和人工智能+相关企业，如优刻得、国盾量子、科大讯飞等 [31][32][33][35] 社会服务行业 - 前两交易周（2026.2.23-2026.03.06）社会服务板块下跌2.01%，在申万一级31个行业中排名第22 [5][37] - 2026年春节假期全国国内出游5.96亿人次，同比+5.7%；国内出游总花费8034.83亿元，同比+5.5%，创历史新高，客单价为1348.13元 [38] - 2026年政府工作报告再次强调内需主导，文旅消费领域有望持续迎来政策利好，包括消费提振转向行动加码、居民增收计划、文旅高质量发展等 [5][37][39] - 投资建议关注业绩增长确定性强的出行链公司（如同程旅行、黄山旅游）、连锁酒店品牌（如锦江酒店）、免税（如中国中免）及会展演艺等公司 [41] 市场与组合 - 2026年3月10日市场主要指数普遍下跌，上证综指收于4096.60点，跌0.67%；沪深300收于4615.46点，跌0.97% [1] - 行业表现方面，煤炭（+2.92%）、综合（+2.77%）、计算机（+1.61%）涨幅居前；通信（-2.38%）、交通运输（-2.34%）、美容护理（-2.17%）跌幅居前 [1] - 报告给出了3月金股组合，包括保利置业集团、中信海直、招商轮船、浙江龙盛、雅克科技、天赐材料、迈瑞医疗、巴比食品、颐海国际、中国中免、九号公司-WD、芯碁微装 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今年货币政策降息或更有弹性 若油价冲击持续性较强 降息可能延后 [1] - 维持今年货币政策更具弹性的看法 今年可能进行1 - 2次各10BP的政策利率降息 油价冲击的持续性可能影响降息时点 [3] 根据相关目录分别进行总结 2月通胀数据情况 - 2月CPI读数基本符合错月效应特征 1 - 2月CPI及核心CPI同比涨幅与去年12月接近 核心CPI的2月环比涨幅及1 - 2月累计环比涨幅均创2013年以来同期最高 后续需关注核心CPI是否有加速迹象 [3] 油价冲击对货币政策的影响 - 我国2025年从海湾六国进口的原油数量约占总进口数量的42% 中东地缘局势引发的油价冲击对我国输入型通胀有一定影响 尽管我国有调整原油供给结构的潜力 但供应链调整需一定时间 [3] - 若油价冲击持续时间短（1 - 2个月内） 对我国货币政策节奏扰动不大 若持续性较强 今年政策利率降息时点可能较晚 若地缘冲突致原油运输关键航路不畅时间长 油价维持高位 央行可能等进口原油供应链调整充分且油价对全球经济和外需产生明显负面影响后再降息 [3] 两会政府工作报告要求 - 要通过改善总供求关系 推动价格总水平由负转正、消费价格合理温和回升 促进经济良性循环 [3]