报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 纯碱供给高位，终端需求下滑，库存处于同期高位，行业供需错配格局尚未有效改善，基本面不改疲弱，短期预计震荡运行为主 [2][5] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 基本面碱厂产量高位，远兴二期年前预期投产，整体供给预期充裕；下游浮法玻璃供给扰动预期，光伏日熔量延续下滑趋势，纯碱厂库处于历史同期高位，偏空 [2] - 基差河北沙河重质纯碱现货价1170元/吨，SA2601收盘价为1226元/吨，基差为 -56元，期货升水现货，偏空 [2] - 库存全国纯碱厂内库存170.73万吨，较前一周减少0.40%，库存在5年均值上方运行，偏空 [2] - 盘面价格在20日线上方运行，20日线向下，中性 [2] - 主力持仓主力持仓净空，空增，偏空 [2] - 预期纯碱基本面不改疲弱，短期预计震荡运行为主 [2] 影响因素总结 - 利多下游玻璃供给低位企稳回升，对纯碱需求有所增量 [3] - 利空23年以来，纯碱产能大幅扩张，今年仍有较大投产计划，行业产量处于历史同期高位；重碱下游光伏玻璃减产，对纯碱需求走弱 [4] 主要逻辑和风险点 - 主要逻辑纯碱供给高位，终端需求下滑，库存处于同期高位，行业供需错配格局尚未有效改善 [5] 纯碱期货行情 | 日盘 | 主力合约收盘价（元/吨） | 重质纯碱：沙河低端价（元/吨） | 主力基差（元/吨） | | --- | --- | --- | --- | | 前值 | 1239 | 1190 | -49 | | 现值 | 1226 | 1170 | -56 | | 涨跌幅 | -1.05% | -1.68% | 14.29% | [6] 纯碱现货行情 河北沙河重质纯碱市场低端价1170元/吨，较前一日下跌20元/吨 [12] 基本面——供给 - 纯碱生产利润重质纯碱，华北氨碱法利润 -103.50元/吨，华东联产法利润 -232元/吨，纯碱生产利润历史低位 [15] - 纯碱开工率、产能产量纯碱周度行业开工率84.80%；纯碱周度产量73.92万吨，其中重质纯碱41.09万吨，产量历史高位 [18][20] - 纯碱行业产能变动情况2023年新增产能640万吨，2024年新增产能180万吨，2025年计划新增产能750万吨，实际投产100万吨 [21] 基本面分析——需求 - 纯碱产销率纯碱周度产销率为100.93% [24] - 纯碱下游需求全国浮法玻璃日熔量15.91万吨，开工率75% [27] 基本面分析——库存 全国纯碱厂内库存170.73万吨，较前一周减少0.40%，库存在5年均值上方运行 [34] 基本面分析——供需平衡表 | 年份 | 有效产能 | 产量 | 开工率 | 进口 | 出口 | 净进口 | 表观供应 | 总需求 | 供需差 | 产能增速 | 产量增速 | 表观供应增速 | 总需求增速 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2017 | 3035 | 2715 | 89.46% | 14 | 152 | -138 | 2577 | 2517 | 60 | 2.20% | 5.10% | 7.40% | 4.60% | | 2018 | 3087 | 2583 | 83.57% | 29 | 138 | -109 | 2474 | 2523 | -49 | 1.85% | -4.86% | -4.00% | 0.24% | | 2019 | 3247 | 2804 | 86.36% | 19 | 144 | -125 | 2679 | 2631 | 48 | 5.05% | 8.56% | 8.29% | 4.28% | | 2020 | 3317 | 2757 | 73.40% | 36 | 138 | -102 | 2655 | 2607 | 48 | 2.16% | -1.68% | -0.90% | -0.91% | | 2021 | 3288 | 2892 | 71.90% | 23 | 73 | -50 | 2842 | 2764 | 78 | -0.87% | 4.90% | 7.04% | 6.02% | | 2022 | 3114 | 2944 | 85.26% | 11 | 206 | -195 | 2749 | 2913 | -164 | -5.29% | 1.80% | -3.27% | 5.39% | | 2023 | 3342 | 3228 | 87.76% | 82 | 144 | -62 | 3166 | 3155 | 11 | 7.32% | 9.65% | 15.17% | 8.31% | | 2024E | 3930 | 3650 | 78.20% | 42 | 156 | -114 | 3536 | 3379 | 157 | 17.59% | 13.07% | 11.69% | 7.10% | [35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 玻璃基本面疲弱，生产利润修复乏力、供给同期历史低位、下游深加工订单整体偏弱、地产终端需求疲弱、库存高位，短期预计震荡偏弱运行为主 [2] 根据相关目录分别总结 每日观点 - 基本面生产利润修复乏力，供给同期历史低位；下游深加工订单整体偏弱，不及往年同期，地产终端需求疲弱，库存高位，偏空 [2] - 基差方面，浮法玻璃河北沙河大板现货1028元/吨，FG2601收盘价为1032元/吨，基差为 -4元，期货升水现货，中性 [2] - 库存上，全国浮法玻璃企业库存6324.70万重量箱，较前一周增加0.18%，库存在5年均值上方运行，偏空 [2] - 盘面价格在20日线下方运行，20日线向下，偏空 [2] - 主力持仓净空，空减，偏空 [2] - 预期玻璃基本面疲弱，短期预计震荡偏弱运行为主 [2] 影响因素总结 - 利多因素为“反内卷”政策、环保政策影响下，浮法玻璃行业产能出清，沙河地区“煤改气”，行业冷修，产量损失 [3] - 利空主要逻辑是玻璃供给低位企稳回升，下游阶段性补库结束，玻璃厂库回升，预期玻璃低位震荡偏弱运行为主 [3] 玻璃期货行情 | 日盘 | 主力合约收盘价 | 沙河安全大板现货价 | 主力基差 | | --- | --- | --- | --- | | 前值 | 1056元/吨 | 1032元/吨 | -24元/吨 | | 现值 | 1032元/吨 | 1028元/吨 | -4元/吨 | | 涨跌幅 | -2.27% | -0.39% | -83.33% | [5] 玻璃现货行情 现货基准地河北沙河5mm白玻大板市场价1028元/吨，较前一日下跌4元/吨 [10] 基本面——成本端 未提及有效内容 基本面——需求 - 地产终端需求依然疲弱，玻璃深加工企业订单数量历史同期低位 [4] - 深加工行业资金回款不乐观，贸易商、加工厂心态谨慎，消化原片库存为主 [4] - “反内卷”市场情绪消退 [4] 基本面——库存 全国浮法玻璃企业库存6324.70万重量箱，较前一周增加0.18%，库存在5年均值上方运行 [2][39] 基本面——供需平衡表 | 年份 | 产量 | 表观供应 | 消费量 | 产量增速 | 消费增速 | 净进口占比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2017 | 5354万吨 | 5263万吨 | 5229万吨 | | | -1.734% | | 2018 | 5162万吨 | 5098万吨 | 5091万吨 | -3.59% | -2.64% | -1.26% | | 2019 | 5052万吨 | 5027万吨 | 5061万吨 | -2.13% | -0.59% | -0.50% | | 2020 | 5000万吨 | 5014万吨 | 5064万吨 | -1.03% | 0.06% | 0.289% | | 2021 | 5494万吨 | 5507万吨 | 5412万吨 | 9.88% | 6.87% | 0.244% | | 2022 | 5463万吨 | 5418万吨 | 5327万吨 | -0.56% | -1.57% | -0.834% | | 2023 | 5301万吨 | 5252万吨 | 5372万吨 | -2.97% | 0.84% | -0.934% | | 2024E | 5510万吨 | 5461万吨 | 5310万吨 | 3.94% | -1.15% | -0.90% | [40]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 国内尿素整体仍供过于求，预计UR今日走势震荡 [4] 根据相关目录分别进行总结 尿素概述 - 基本面当前日产及开工率回升，综合库存回落；农业需求短期走弱，工业需求中性偏弱，复合肥、三聚氰胺开工率同比偏低；新疆中能等新增产能中旬投产，供应端压力增加；出口内外价差大，出口较前期好转，提振盘面情绪；交割品现货1600（-0），基本面整体中性 [4] - 基差UR2601合约基差 -52，升贴水比例 -3.3%，偏空 [4] - 库存UR综合库存156.6万吨（-9.2），偏空 [4] - 盘面UR主力合约20日均线向上，收盘价位于20日线上，偏多 [4] - 主力持仓UR主力持仓净空，减空，偏空 [4] - 预期尿素主力合约盘面，工业需求中性偏弱，农业需求走弱，出口较前期好转提振盘面情绪，国内整体供过于求仍明显，预计走势震荡 [4] - 利多因素出口好转 [5] - 利空因素国内供过于求、新产能投放 [5] - 主要逻辑国际价格，国内需求边际变化 [5] 现货行情与期货盘面 |类别|详情| | ---- | ---- | |现货交割品价格|1600，变化0 [6]| |山东现货价格|1600，变化0 [6]| |河南现货价格|1610，变化0 [6]| |FOB中国价格|2732 [6]| |01合约价格|1652，变化 - 6 [6]| |基差|-52，变化6 [6]| |UR05合约价格|1727，变化 - 4 [6]| |UR09合约价格|1748，变化 - 6 [6]| 库存情况 |类别|详情| | ---- | ---- | |仓单数量|7183，变化225 [6]| |UR综合库存|156.6万吨，变化 -9.2 [6]| |UR厂家库存|148.4万吨，变化 -9.4 [6]| |UR港口库存|8.2万吨，变化0.3 [6]| 供需平衡表 - 尿素 |年份|产能|产能增速|产量|净进口量|PP进口依赖度|表观消费量|期末库存|实际消费量|消费增速| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2018| - |2245.5| - |1956.81|448.38|18.6%|2405.19|23.66|2405.19| - | |2019| - |2445.5|8.9%|2240|487.94|17.9%|2727.94|37.86|2713.74|12.8%| |2020| - |2825.5|15.5%|2580.98|619.12|19.3%|3200.1|37.83|3200.13|17.9%| |2021| - |3148.5|11.4%|2927.99|352.41|10.7%|3280.4|35.72|3282.51|2.6%| |2022| - |3413.5|8.4%|2965.46|335.37|10.2%|3300.83|44.62|3291.93|0.3%| |2023| - |3893.5|14.1%|3193.59|293.13|8.4%|3486.72|44.65|3486.69|5.9%| |2024| - |4418.5|13.5%|3425|360|9.5%|3785|51.4|3778.25|8.4%| |2025E| - |4906|11.0%| - | - | - | - | - | - | [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 利多因素为供应复产、电石和乙烯成本支撑、出口利好；利空因素为总体供应压力反弹、库存持续高位且消耗缓慢、内外需疲弱；主要逻辑是供应总体压力强势，国内需求复苏不畅 [11][12] 根据相关目录分别总结 每日观点 - 利多因素有供应复产、电石和乙烯成本支撑、出口利好；利空因素包括总体供应压力反弹、库存持续高位且消耗缓慢、内外需疲弱；主要逻辑是供应总体压力强势，国内需求复苏不畅 [11][12] 基本面/持仓数据 - **供给端**：2025年10月PVC产量212.812万吨，环比增4.79%；本周样本企业产能利用率80.75%，环比增0.03个百分点；电石法企业产量34.535万吨，环比增4.89%，乙烯法企业产量14.677万吨，环比降0.63%；本周供给压力增加，下周预计检修减少、排产少量增加 [7] - **需求端**：下游整体开工率49.6%，环比降0.93个百分点，高于历史平均水平；下游型材、管材开工率低于历史平均水平，薄膜开工率环比持平且高于历史平均水平，糊树脂开工率环比增0.37个百分点且高于历史平均水平；船运费用看跌，国内PVC出口价格占优，当前需求或持续低迷 [7] - **成本端**：电石法利润 -769.4元/吨，亏损环比增0.80%，低于历史平均水平；乙烯法利润 -465.05元/吨，亏损环比减14.00%，低于历史平均水平；双吨价差2176.35元/吨，环比持平，低于历史平均水平，排产或将承压 [7] - **基差**：11月13日，华东SG - 5价为4580元/吨，01合约基差为 -6元/吨，现货贴水期货，表现中性 [8] - **库存**：厂内库存33.4596万吨，环比降0.99%，电石法厂库25.0396万吨，环比降0.78%，乙烯法厂库8.42万吨，环比降1.63%，社会库存54.57万吨，环比增0.20%，生产企业在库库存天数5.5天，环比降2.65%，表现中性 [8] - **盘面**：MA20向下，01合约期价收于MA20下方，表现偏空 [8] - **主力持仓**：主力持仓净空，空减，表现偏空 [8] - **预期**：电石法成本走弱，乙烯法成本走强，总体成本走弱；本周供给压力增加，下周预计检修减少、排产增加；总体库存处于中性位置，当前需求或持续低迷；持续关注宏观政策及出口动态，PVC2601预计在4562 - 4610区间震荡 [8] PVC行情概览 - 展示了昨日PVC行情的各类指标现值、前值、涨跌及涨跌幅，涵盖部分月间价差、不同地区价格、开工率、利润、成本、产能利用率、产量、库存等多方面数据 [15] PVC期货行情 - 基差走势 - 展示了2022 - 2025年PVC基差、华东市场价及主力收盘价的走势情况 [18] PVC期货行情 - 展示了2025年10 - 11月PVC主力合约的成交量、价格走势以及前5/20席位持仓变动走势等情况 [21] PVC期货行情 - 价差分析 - 主力合约价差 - 展示了2024 - 2025年PVC主力合约不同月份价差的走势情况 [24] PVC基本面 - 电石法 - 兰炭 - 展示了2016 - 2025年兰炭中料价格、成本利润、开工率、样本企业周度库存、日均产量等数据的走势情况 [27] PVC基本面 - 电石法 - 电石 - 展示了2018 - 2025年陕西电石主流价、乌海周度电石成本利润、开工率、检修损失量、产量等数据的走势情况 [30] PVC基本面 - 电石法 - 液氯和原盐 - 展示了2020 - 2025年液氯价格、产量以及原盐价格、月度产量等数据的走势情况 [32] PVC基本面 - 电石法 - 烧碱 - 展示了2019 - 2025年32%烧碱价格（山东）、烧碱成本利润、样本企业开工率、周度产量、检修量、表观消费量、双吨价差、样本企业烧碱库存、片碱库存等数据的走势情况 [35][38] PVC基本面 - PVC供给走势 - 展示了2018 - 2025年电石法和乙烯法产能利用率、生产毛利、利润，以及2020 - 2025年PVC日度产量、周度检修量、产能利用率、样本企业产量等数据的走势情况 [40][41] PVC基本面 - 需求走势 - 展示了2020 - 2025年PVC日度贸易商销量、周度预售量、产销率、表观消费量、下游平均开工率，以及PVC各下游产品开工率、糊树脂毛利、成本、产量、表观消费量，还有2018 - 2025年房地产投资完成度额度、房屋施工面积累计、新开工面积、销售面积、竣工面积等数据的走势情况 [45][46][52] PVC基本面 - 库存 - 展示了2019 - 2025年交易所仓单、电石法厂库、乙烯法厂库、社库、生产企业库存天数等数据的走势情况 [56] PVC基本面 - 乙烯法 - 展示了2018 - 2025年氯乙烯、二氯乙烷进口量，PVC出口量，乙烯法FOB价差（天津 - 台湾）、氯乙烯进口价差（江苏 - 远东CIF）等数据的走势情况 [58] PVC基本面 - 供需平衡表 - 展示了2024 - 2025年PVC月度的进口、产量、厂库、社库、需求、出口等数据及月度供需走势 [61]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 菜粕RM2601预计在2460至2520区间震荡，受豆粕走势、技术性震荡整理、加拿大油菜籽进口反倾销裁定、中加贸易磋商、现货需求旺季过去但库存维持低位等因素影响，短期受豆粕影响维持区间震荡格局，关注后续发展 [9] 各部分总结 每日提示 - 菜粕期货冲高回落，现货跟随波动，现货升水小幅波动；豆菜粕现货价差小幅波动，2601合约豆菜粕价差小幅波动；进口菜籽到港11月无船期预报，进口成本受关税扰动；油厂菜籽库存、菜粕库存、菜籽入榨量维持低位；水产鱼类价格小幅回落，虾贝类维持平稳 [18][20][23] 近期要闻 - 国内水产养殖进入长假后淡季，现货市场供应短期偏紧，需求端减少压制盘面；加拿大油菜籽进入收割阶段，中加贸易问题影响短期出口，国内供应预期减少；中国对加拿大油菜籽进口反倾销调查初步裁定成立，征收进口保证金75.8%，最终裁定结果有变数；全球油菜籽今年增产，加拿大产量高于预期；俄乌冲突持续，对大宗商品有支撑 [11] 多空关注 - 利多因素为中国对加拿大油菜籽进口反倾销初步认定并加征进口保证金，油厂菜粕库存压力不大；利空因素为国内菜粕需求进入淡季，中国对加拿大油菜籽进口反倾销最终结果有变数，有小概率和解；当前主要逻辑是市场聚焦国内水产养殖需求和加拿大油菜籽关税战预期 [12] 基本面数据 - 提供11月5 - 13日豆粕和菜粕成交均价、成交量及豆菜粕成交均价价差数据；提供11月5 - 13日菜粕期货主力2601、远月2605及菜粕现货（福建）价格数据；提供11月4 - 13日菜粕仓单统计数据 [13][15][17] 持仓数据 未提及 菜粕观点和策略 - 基本面方面，菜粕震荡收涨，受豆粕走势和技术性震荡整理影响，市场等待加拿大油菜籽进口反倾销裁定结果，现货需求旺季过去但库存低位支撑盘面，中加贸易磋商有变数，短期受豆粕影响区间震荡，判断为中性；基差方面，现货2600，基差108，升水期货，判断为偏多；库存方面，菜粕库存1.75万吨，上周1.8万吨，周环比减少2.78%，去年同期2.2万吨，同比减少20.45%，判断为偏多；盘面方面，价格在20日均线上方且方向向上，判断为偏多；主力持仓方面，主力多单减少，资金流入，判断为偏多；预期方面，菜粕受加拿大油菜籽反倾销裁定变数和中加贸易关系改善传闻影响震荡回落，短期回归震荡格局，关注后续发展 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕M2601预计在3040至3100区间震荡，美豆走势带动和技术性震荡整理，需求短期处于淡季和现货价格贴水压制盘面反弹高度，中国采购美豆数量有变数、美豆收割天气良好及国内采购进口巴西大豆到港维持偏高位，使国内豆粕短期维持区间震荡格局 [9] - 豆一A2601预计在4120至4220区间震荡，美豆走势带动和对比进口大豆性价比优势支撑价格，但国产大豆增产预期压制盘面，受中美贸易协议执行后续和进口巴西大豆继续到港交互影响 [11] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 未提及 近期要闻 - 中美关税谈判达成初步协议短期利多美豆，但中国采购美豆数量和美豆天气有变数，美盘短期千点关口上方偏强震荡 - 国内进口大豆到港量11月回落，油厂大豆库存11月高位回落，美豆收割天气相对正常，加上中美贸易谈判达成初步协议，豆粕短期回归区间震荡 - 国内生猪养殖利润减少导致生猪补栏预期不高，豆粕需求11月减弱压制豆粕价格预期，美豆带动和豆粕需求淡季交叉影响回归区间震荡格局 - 国内油厂豆粕库存维持偏高位，美国大豆产区天气炒作可能性仍存和中美贸易谈判达成初步协议影响，豆粕短期维持区间震荡，等待美国大豆产量明确和中美贸易谈判后续进一步指引 [13] 多空关注 豆粕 - 利多因素：进口大豆到港通关缓慢；国内油厂豆粕库存压力不大；美国大豆产区天气仍有变数 [14] - 利空因素：国内进口大豆到港总量11月维持高位；美国大豆收割上市，美国大豆丰产预期持续 [14] 大豆 - 利多因素：进口大豆成本支撑国内大豆盘面底部；国产大豆需求回升预期支撑国内大豆价格预期 [15] - 利空因素：巴西大豆丰产，中国增加采购巴西大豆；新季国产大豆增产压制豆类价格预期 [15] 基本面数据 豆粕 - 基差：现货3010（华东），基差 -61，贴水期货 [9] - 库存：油厂豆粕库存115.3万吨，上周105.46万吨，环比增加9.33%，去年同期98.41万吨，同比增加17.16% [9] 大豆 - 基差：现货4100，基差 -29，贴水期货 [11] - 库存：油厂大豆库存710.79万吨，上周751.29万吨，环比减少5.39%，去年同期550.74万吨，同比增加29.06% [11] 持仓数据 豆粕 - 主力空单减少，资金流入 [9] 大豆 - 主力空单减少，资金流出 [11] 其他数据 - 豆粕期货冲高回落，现货相对平稳，现货贴水小幅波动 [23] - 油厂大豆入榨量高位回落，9月豆粕产量同比增加 [25][51] - 国内中下游采购小幅减少，提货量高位回落 [27] - 豆菜粕现货价差小幅波动，2601合约豆菜粕价差小幅波动 [29] - 美豆周度出口检验环比回落，同比回落 [45] - 进口大豆到港量11月高位回落，同比整体有所增长 [47] - 油厂大豆库存高位回落，豆粕库存回升至高位 [48] - 油厂未执行合同小幅波动，正处淡季备货需求减少 [49] - 巴西豆进口成本跟随美豆回落，盘面利润小幅波动 [53] - 生猪存栏保持升势，母猪存栏同比持平，环比小幅回落 [55] - 生猪价格近期止跌回升，仔猪价格维持弱势 [57] - 国内大猪比例回升，生猪二次育肥成本小幅回升 [59] - 国内生猪养殖利润近期改善 [61] 全球及各国大豆供需及进程数据 - 全球大豆供需平衡表展示了2015 - 2024年收获面积、期初库存、产量等数据 [32] - 国内大豆供需平衡表展示了2015 - 2024年收获面积、期初库存、产量等数据 [33] - 展示了2023/24年度阿根廷大豆播种和收割进程 [34] - 展示了2024年度美国大豆播种、生长和收割进程 [35][36][37][38] - 展示了2024/25年度巴西大豆种植和收割进程 [39][40] - 展示了2024/25年度阿根廷大豆种植和收割进程 [41] - 展示了2025年度美国大豆收割进程 [42] - 展示了2025/26年度巴西大豆种植进程 [43] - USDA近半年月度供需报告展示了种植面积、单产、产量等数据 [44]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 基本面转弱预期下，预计短期国内甲醇延续偏弱运行，内地供需矛盾难缓和但价格跌幅有限，港口甲醇市场延续弱势下跌 [4] - 预计本周甲醇价格偏弱震荡为主，MA2601在2075 - 2130区间震荡运行 [4] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 - 甲醇2601基本面中性，基差中性，库存偏空，盘面偏空，主力持仓偏空，预计本周价格偏弱震荡 [4] - 江苏甲醇现货价2100元/吨，01合约基差 -3，现货贴水期货 [4] - 截至2025年11月13日，华东、华南港口甲醇社会库存总量127.90万吨，较上周期累库1.29万吨，沿海地区可流通货源减少3.97万吨至76.59万吨 [4] 多空关注 - 利多因素包括部分装置停车、伊朗甲醇开工降低、部分醋酸装置投产、西北CTO工厂甲醇外采 [6] - 利空因素包括前期停车装置恢复、下半月港口预计到船集中、甲醛进入淡季、MTBE开工走跌、煤制甲醇有利润积极出货、产区部分工厂库存累积 [7] 基本面数据 - 现货市场中，环渤海动力煤等价格有不同表现，期货收盘价2103元/吨较前值跌5元/吨，注册仓单增加890张至11709张，有效预报减少1170张至0张 [8] - 价差结构方面，基差等有不同变化，如基差较前值涨5元/吨至 -31元/吨 [8] - 开工率方面，华东持平，山东、西南、西北及全国加权平均均下降 [8] - 库存情况，华东港口累库1.53万吨，华南港口去库2.24万吨 [8] 检修状况 - 国内多套甲醇装置处于检修状态，涉及西北、华东、西南、东北等地区，部分装置检修时间待定 [56] - 海外部分甲醇装置运行正常，部分处于检修或恢复中，如伊朗部分装置听闻恢复待核实，卡塔尔QAFAC 2月底检修至3月16日 [57] - 国内多套烯烃装置有不同运行情况，部分停车检修，部分运行平稳，部分有投产计划 [58]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅方面，供给端排产减少，需求复苏低位，成本支撑上升，预计2601合约在9055 - 9235区间震荡，库存和主力持仓偏空，基差和盘面偏多 [6] - 多晶硅方面，供给端排产持续减少，需求端各环节生产减少，总体需求衰退，成本支撑持稳，预计2601合约在53405 - 54985区间震荡，基本面、基差和主力持仓偏空，库存中性，盘面偏多 [8] 根据相关目录分别进行总结 每日观点——工业硅 - 供给端上周供应量9.1万吨，环比减少9.00% [6] - 需求端上周需求8.2万吨，环比减少5.74%，需求持续低迷，多晶硅库存25.9万吨处于低位，有机硅库存56300吨处于低位且生产亏损，开工率69.26%环比持平，合金锭库存7.28万吨处于高位 [6] - 成本端枯水期成本支撑上升，新疆地区样本通氧553生产亏损2874元/吨 [6] - 库存方面，社会库存55.2万吨环比减少1.08%，样本企业库存172000吨环比增加2.32%，主要港口库存12.7万吨环比增加2.42% [6] - 主力持仓净空且空增，偏空；11月13日华东不通氧现货价9350元/吨，01合约基差205元/吨，偏多；盘面MA20向上，01合约期价收于MA20上方，偏多 [6] 每日观点——多晶硅 - 供给端上周产量27000吨，环比减少4.25%，11月排产预计12.01万吨，较上月环比减少10.37% [8] - 需求端上周硅片产量13.45GW，环比减少5.54%，库存17.52万吨，环比减少7.44%，生产亏损，11月排产57.66GW，较上月环比减少4.92%；10月电池片产量59.27GW，环比减少2.78%，上周外销厂库存5.81GW，环比增加50.90%，生产亏损，11月排产58.68GW，环比减少0.99%；10月组件产量48.1GW，环比减少3.60%，11月预计46.92GW，环比减少2.45%，国内月度库存24.76GW，环比减少51.73%，欧洲月度库存35.4GW，环比增加5.35%，生产盈利 [8] - 成本端多晶硅N型料行业平均成本38920元/吨，生产利润12080元/吨 [8] - 基差方面，11月13日N型致密料51000元/吨，01合约基差 - 2045元/吨，现货贴水期货，偏空 [8] - 库存周度为25.9万吨，环比减少0.76%，处于历史同期低位，中性 [8] - 盘面MA20向上，01合约期价收于MA20上方，偏多；主力持仓净空且空减，偏空 [8] 工业硅行情概览 - 期货收盘价多数合约下跌，如01合约9145元/吨，较前值跌50元，跌幅0.54% [14] - 现货价部分持平，如华东不通氧553硅9350元/吨，较前值无变化 [14] - 周度社会库存55.2万吨，较前值减少0.6万吨，跌幅1.08%；样本企业库存172000吨，较前值增加3900吨，涨幅2.32%；主要港口库存12.7万吨，较前值增加0.3万吨，涨幅2.42% [14] 多晶硅行情概览 - 期货收盘价多数合约上涨，如01合约54195元/吨，较前值涨735元，涨幅1.37% [16] - 硅片价格部分有微涨，如日度N型182mm硅片（130μm）1.29元/片，较前值涨0.01元，涨幅0.78% [16] - 电池片价格多数持平，如日度单晶PERC电池片M10 - 182mm均价0.27元/w，较前值无变化 [16] - 组件价格多数持平，如日度单晶PERC组件单面 - 182mm平均价0.702元/w，较前值无变化 [16] - 周度硅片产量12.9GW，较前值增加0.7GW，涨幅5.74%；库存26.5GW，较前值减少7.5GW，跌幅22.06% [16] - 光伏电池外销厂周度库存5.81GW，较前值增加1.96GW，涨幅50.91%；月度产量59.27GW，较前值减少1.7GW，跌幅2.79% [16] - 组件月度产量48.1GW，较前值减少1.8GW，跌幅3.61%；国内库存24.76GW，较前值减少26.54GW，跌幅51.73%；欧洲库存35.4GW，较前值增加1.8GW，涨幅5.36% [16] 工业硅下游各行业情况 - **有机硅**：DMC日度产能利用率69.26%环比持平，周度产量4.56万吨，较前值增加0.13万吨，涨幅2.93%，价格12250元/吨，较前值涨1100元，涨幅9.87%，生产亏损，下游产品如107胶、硅油等价格有一定波动 [41][43] - **铝合金**：SMM铝合金ADC12价格21650元/吨，较前值涨150元，涨幅0.70%，进口ADC12实际即时利润 - 123元/吨，较前值增加143元，原铝系铝合金锭月度产量12.08万吨，较前值增加1.25万吨，涨幅11.54%，再生铝合金锭月度产量64.50万吨，较前值减少1.6万吨，跌幅2.42%，周度铝合金锭社会库存7.28万吨，较前值减少0.07万吨，跌幅0.95% [14][49][52] - **多晶硅**：行业成本38.92元/千克较前值无变化，价格部分持平，库存25.9万吨较前值减少0.2万吨，跌幅0.77%，月产量、排产及各环节需求有不同程度变化 [16][59]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 产能错配导致碳酸锂市场供强需弱，下行态势较难改变 [13] - 碳酸锂2601合约预计在86540 - 89140区间震荡 [10] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 供给端上周碳酸锂产量21545吨，环比增长0.05%，高于历史同期平均水平 [8] - 需求端上周磷酸铁锂样本企业库存105719吨，环比增加0.70%；三元材料样本企业库存19553吨，环比增加3.51% [8] - 成本端外购锂辉石精矿成本84065元/吨，日环比增长1.34%，生产亏损；外购锂云母成本87365元/吨，日环比增长0.93%，生产亏损；回收端排产积极性一般；盐湖端成本低，盈利空间足，排产动力强 [9] - 基本面中性，基差偏空，库存中性，盘面偏多，主力持仓偏空 [9][10] - 利多因素为厂家停减产计划，从智利进口碳酸锂量环比下行，锂辉石进口量下滑 [11] - 利空因素为矿石/盐湖端供给持续高位，下降幅度有限，动力电池端接货意愿不足 [12] 基本面/持仓数据 - 行情概览中锂辉石、锂云母精矿等价格有不同程度上涨，碳酸锂各合约期价上涨，基差有涨有跌，注册仓单减少 [15] - 供给侧数据显示周度开工率、锂辉石生产成本等有变化，月度产量、进口量等有增减 [17] - 需求端数据显示月度开工率、产量等增加，下游库存有变化 [17] 供给-锂矿石 - 锂矿价格有波动，中国样本锂辉石矿山产量、锂云母总产量等有不同年份的变化 [24] - 锂精矿月度进口量有增减，锂矿自给率有波动，周度港口贸易商及待售锂矿库存有变化 [24] - 国内锂矿供需平衡表显示不同月份需求、生产、进口、出口及平衡情况 [26][28] 供给-碳酸锂 - 碳酸锂周度开工率、产量、产能、进口量等有不同年份和时间段的变化 [30] - 智利出口至中国碳酸锂量有变化，废旧锂电池回收情况有展示 [32] - 碳酸锂月度供需平衡表显示不同月份需求、出口、进口、产量及平衡情况 [35] 供给-氢氧化锂 - 国内氢氧化锂周度产能利用率、月度开工率、冶炼产能等有变化 [37] - 氢氧化锂产量、出口量有不同年份和时间段的变化 [37] - 氢氧化锂供需平衡表显示不同月份需求、出口、进口、产量及平衡情况 [40] 锂化合物成本利润 - 外购锂辉石精矿、锂云母精矿等成本利润有变化，锂云母、锂辉石加工成本构成有展示 [43] - 碳酸锂进口利润、回收生产碳酸锂成本利润、工业级碳酸锂提纯利润等有变化 [43][45] - 氢氧化锂粗颗粒 - 微粉粒加工价差、加工利润成本、出口利润等有变化 [48] 库存 - 碳酸锂仓单数量有变化，周度、月度库存按不同来源有不同变化 [50] - 氢氧化锂月度库存按不同来源有变化 [50] 需求-锂电池 - 电池价格走势、月度电芯产量、电芯成本等有不同年份和时间段的变化 [54] - 锂电池电芯库存、储能中标情况等有展示 [56] 需求-三元前驱体 - 三元前驱体价格、成本、加工费、产能利用率、产能、产量等有变化 [59] - 三元前驱体月度供需平衡表显示不同月份需求、出口、进口、产量及平衡情况 [62] 需求-三元材料 - 三元材料价格、成本利润走势、周度开工率、产能、产量等有变化 [65] - 三元材料加工费、出口量、进口量、周度库存等有变化 [67] 需求-磷酸铁/磷酸铁锂 - 磷酸铁/磷酸铁锂价格、生产成本、成本利润、产能、开工率等有变化 [69] - 磷酸铁月度产量、磷酸铁锂月度产量、出口量、周度库存等有变化 [72][74] 需求-新能源车 - 新能源车产量、出口量、销量、销售渗透率等有不同年份和时间段的变化 [77][78] - 乘联会混动、纯电零售批发比、经销商库存预警指数、库存指数等有变化 [81]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 炼厂近期排产减产降低供应压力，但淡季影响需求提振，整体需求不及预期且低迷，库存持平，原油走弱，成本支撑短期内走弱，预计沥青2601合约短期内窄幅震荡，在3005 - 3053区间波动 [8] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 基本面：供给端，2025年11月地炼沥青总计划排产量131.2万吨，环比增18.2%，同比降6.5%，本周产能利用率31.8792%，环比降1.44个百分点，样本企业出货30.88万吨，产量53.2万吨，环比分别降6.79%、4.31%，装置检修量预估74.5万吨，环比增22.53%；需求端，重交、建筑、改性沥青开工率低于历史平均，道路改性和防水卷材开工率高于历史平均，总体需求低于历史平均；成本端，日度加工沥青利润 -576.02元/吨，环比增4.10%，周度山东地炼延迟焦化利润799.3871元/吨，环比增34.46%，沥青加工亏损增加，与延迟焦化利润差增加，原油走弱，预计短期内支撑走弱，整体偏空 [8] - 基差：11月13日，山东现货价3010元/吨，01合约基差为 -19元/吨，现货贴水期货，中性 [8] - 库存：社会库存89.7万吨，环比降4.26%，厂内库存64.1万吨，环比降6.42%，港口稀释沥青库存16万吨，环比降20.00%，社会、厂内、港口库存均持续去库，中性 [8] - 盘面：MA20向下，01合约期价收于MA20下方，偏空 [8] - 主力持仓：主力持仓净空且空减，偏空 [8] - 利多因素：原油成本相对高位，略有支撑 [10] - 利空因素：高价货源需求不足，整体需求下行，欧美经济衰退预期加强 [11] - 主要逻辑：供应端压力仍处高位，需求端复苏乏力 [12] 沥青行情概览 - 各合约价格多数下跌，如01合约收盘价3029元/吨，较前值跌34元/吨，跌幅1.11%；基差方面，各合约基差有不同程度变化；库存方面，社会、厂内、港口稀释沥青库存均有下降；开工率方面，山东地炼周度开工率20.17%，较前值有变化；产量方面，样本企业产量53.2万吨，较前值降2.40万吨，降幅4.32%；出货量方面，全国样本企业出货30.88万吨，较前值降2.25万吨，降幅6.79%；沥青利润方面，日度加工沥青利润 -576.02元/吨，环比增4.18%；延迟焦化沥青价差周度为799.3871元/吨，环比增34.46%；部分月间价差有不同表现；下游需求开工率各品种有升有降 [15] 沥青期货行情 - 基差走势 - 展示了2020 - 2025年山东基差和华东基差走势 [18][20] 沥青期货行情 - 价差分析 - 主力合约价差：展示了2020 - 2025年沥青1 - 6、6 - 12合约价差走势 [22] - 沥青原油价格走势：展示了2020 - 2025年沥青、布油、西德州油价格走势 [26] - 原油裂解价差：展示了2020 - 2025年沥青与SC、WTI、Brent原油的裂解价差走势 [29][30] - 沥青、原油、燃料油比价走势：展示了2020 - 2025年沥青与原油、燃料油的比价走势 [34] 沥青现货行情 - 各地区市场价走势 - 展示了2020 - 2025年山东重交沥青走势 [36] 沥青基本面分析 - 利润分析：展示了2019 - 2025年沥青利润和焦化沥青利润价差走势 [39][43] - 供给端： - 出货量：展示了2020 - 2025年沥青小样本企业周度出货量走势 [45] - 稀释沥青港口库存：展示了2021 - 2025年国内稀释沥青港口库存走势 [47] - 产量：展示了2019 - 2025年周度和月度产量走势 [50] - 马瑞原油价格及委内瑞拉原油月产量走势：展示了2018 - 2025年马瑞原油价格及委内瑞拉原油月度产量走势 [55] - 地炼沥青产量：展示了2019 - 2025年地炼沥青产量走势 [57] - 开工率：展示了2021 - 2025年沥青产能利用率走势 [60] - 检修损失量预估：展示了2018 - 2025年检修损失量预估走势 [63] - 库存： - 交易所仓单：展示了2019 - 2025年交易所仓单（合计、社库、厂库）走势 [68] - 社会库存和厂内库存：展示了2022 - 2025年社会库存（70家样本）和厂内库存（54家样本）走势 [70] - 厂内库存存货比：展示了2018 - 2025年厂内库存存货比走势 [73] - 进出口情况：展示了2019 - 2025年沥青出口、进口走势以及韩国沥青进口价差走势 [76][79] - 需求端： - 石油焦产量：展示了2019 - 2025年石油焦产量走势 [82] - 表观消费量：展示了2019 - 2025年表观消费量走势 [85] - 下游需求：展示了公路建设交通固定资产、新增地方专项债、基础建设投资完成额同比、下游机械需求（沥青混凝土摊铺机、国内挖掘机、压路机销量，挖掘机月开工小时数）走势 [88][93] - 沥青开工率：展示了2019 - 2025年重交、按用途分（建筑、改性）沥青开工率走势 [97][100] - 下游开工情况：展示了2019 - 2025年鞋材用sbs改性沥青、道路改性沥青、防水卷材改性沥青开工率走势 [102][104] - 供需平衡表：展示了2024年11月 - 2025年11月沥青月度供需平衡情况，包括产量、进出口量、社会和厂家库存等 [107]