报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美联储委员放鹰打击市场风险偏好，美国政府开门，等待数据验证，金价和银价均震荡；沪金溢价收敛至 -2 元/克震荡，金价回落溢价收敛，国内情绪降温；银溢价扩大至 340 元/克，沪银情绪依旧偏强 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 - 黄金：美联储委员放鹰，风险偏好降温，金价大幅回落，COMEX 黄金期货跌 2.62% 报 4084.4 美元/盎司；美债收益率集体上涨，10 年期美债收益率涨 2.71 个基点报 4.146%；美元指数涨 0.11% 报 99.28，离岸人民币对美元小幅贬值报 7.1001 [4] - 白银：美联储委员放鹰，风险偏好降温，银价大幅回落，COMEX 白银期货跌 5.21% 报 50.4 美元/盎司；美债收益率集体上涨，10 年期美债收益率涨 2.71 个基点报 4.146%；美元指数涨 0.11% 报 99.28，离岸人民币对美元小幅贬值报 7.1001 [5] 每日提示 - 黄金：基差 -2.4，现货贴水期货，中性；期货仓单 90426 千克，增加 810 千克，偏空；20 日均线向下，k 线在 20 日均线上方，中性；主力净持仓多，主力多减，偏多 [4] - 白银：基差 +9，现货升水期货，中性；沪银期货仓单 576894 千克，日环比减少 7120 千克，偏多；20 日均线向上，k 线在 20 日均线上方，偏多；主力净持仓多，主力多增，偏多 [6] 今日关注 关注 07:50 日本三季度实际 GDP 季环比初值；时间待定的欧洲央行等共同举办的会议和 2025 中国国际光伏与储能产业大会；16:15 欧洲央行副行长 de Guindos 讲话；21:30 美国 11 月纽约联储制造业指数；22:00 FOMC 永久票委、纽约联储主席威廉姆斯讲话；22:30 美联储副主席 Jefferson 讲话；22:45 欧洲央行首席经济学家 Lane 讲话；23:00 美国 8 月营建支出；次日 02:00 美国明尼阿波利斯联储主席卡什卡利主持炉边谈话；次日 04:35 美联储理事 Waller 讲话 [16] 基本面数据 - 黄金：利多因素为全球动荡、避险情绪仍存，影子美联储显著、降息预期仍存，俄乌和中东局势紧张、通胀再度抬头；利空因素为降息停止预期升温、美联储内部分歧巨大，欧洲财政扩张不及预期、美国再度一枝独秀，俄乌停火谈判预期仍存，看多情绪明显降温 [10][14] - 白银：利多因素为全球动荡、避险情绪仍存，影子美联储显著、降息预期仍存，俄乌和中东局势紧张、通胀再度抬头，关税担忧影响、有色金属关税对银价有支撑，光伏、科技板块对银价有所支撑；利空因素为降息停止预期升温、美联储内部分歧巨大，欧洲财政扩张不及预期、美国再度一枝独秀，风险偏好再度恶化，俄乌停火谈判预期仍存 [14][15] 持仓数据 - 沪金前二十持仓：2025 年 11 月 14 日多单量 169143，较前一日减 342，减幅 0.20%；空单量 63723，较前一日减 3650，减幅 5.42%；净持仓 105420，较前一日增 3308，增幅 3.24% [32] - 沪银前二十持仓：2025 年 11 月 14 日多单量 393129，较前一日减 5185，减幅 1.30%；空单量 280277，较前一日减 14064，减幅 4.78%；净持仓 112852，较前一日增 8879，增幅 8.54% [34] - 黄金 ETF 持仓：SPDR 黄金 ETF 持仓震荡减少 [36] - 白银 ETF 持仓：白银 ETF 持仓小幅增加，依旧高于两年同期 [39]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 预计本周国内甲醇市场震荡整理为主，价格偏弱震荡MA2601预计在2000 - 2080区间震荡运行，内地行情僵持整理，港口或底部偏强震荡等待反弹契机[5] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 - 甲醇2601基本面需求暂无亮点、供应压力犹存，内地库存紧张但开工高位、供应充裕需求支撑一般，港口缺乏反转上行支撑条件，预计本周内地僵持整理、港口底部偏强震荡[5] - 江苏甲醇现货价2070元/吨，01合约基差15，现货升水期货[5] - 截至2025年11月13日，华东、华南港口甲醇社会库存总量127.90万吨，较上周期累库1.29万吨，沿海地区可流通货源减少3.97万吨至76.59万吨[5] - 20日线向下，价格在均线下方，主力持仓净空，空增[5] 多空关注 - 利多因素有部分装置停车、伊朗甲醇开工降低、港口库存处于低位、醋酸装置投产、西北CTO工厂甲醇外采[6] - 利空因素有前期停车装置恢复、下半月港口预计到船集中、甲醛进入传统淡季、MTBE开工走跌、煤制甲醇有利润积极出货、产区部分工厂库存累积[7] 基本面数据 - 价格方面，环渤海动力煤698元/吨持平，CFR中国主港239美元/吨降5美元/吨，进口成本2106元/吨降43元/吨等[8] - 开工率方面，华东80.65%持平，山东68.71%降2.39%，西南44.06%降1.22%，西北81.54%降3.55%，全国加权平均74.90%降3.81%[8] - 库存情况，华东港口80.33万吨增1.53万吨，华南港口47.57万吨降2.24万吨[8] 检修状况 - 国内多企业有检修情况，如陕西黑猫、青海中浩等企业处于停车检修、限气停车等状态[56] - 国外伊朗部分装置听闻恢复待核实或处于重启恢复中，其他如沙特、马来西亚等国部分装置运行正常[57] - 烯烃企业部分有停车检修、运行平稳、负荷一般等不同情况，如陕西清城清洁能源停车检修，延安能化运行平稳等[58]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 菜粕RM2601在2440至2500区间震荡，受豆粕走势、加拿大油菜籽进口反倾销裁定、中加贸易关系、现货需求与库存等因素影响，短期回归震荡格局，需关注后续发展 [9] 各目录内容总结 每日提示 菜粕RM2601在2440 - 2500区间震荡，基本面受豆粕影响，现货需求旺季过但库存低，基差升水，库存减少，价格在20日均线上方，主力多单增加资金流出，受反倾销裁定和贸易关系影响短期震荡 [9] 近期要闻 国内水产养殖进入淡季，现货供应偏紧需求减少压制盘面；加拿大油菜籽收割，中加贸易问题使出口减少；中国对加菜籽进口反倾销初步裁定成立征保证金，最终结果待定；全球油菜籽增产，俄乌冲突对大宗商品有支撑 [11] 多空关注 利多因素为中国对加菜籽进口反倾销初步认定加征保证金、油厂菜粕库存压力不大；利空因素是国内菜粕需求进入淡季、反倾销最终结果有变数可能和解 [12] 基本面数据 - 豆粕与菜粕成交均价价差：11月6 - 14日，豆菜粕成交均价价差从442扩大到506 [13] - 菜粕期货及现货价格：11月6 - 14日，菜粕期货主力2601从2549降至2490，远月2605有波动，现货（福建）从2650降至2600 [15] - 菜粕仓单：11月5 - 14日，菜粕仓单从2955减至2745后维持不变 [17] - 其他：进口菜籽11月无船期预报，成本受关税扰动；油厂菜籽库存、入榨量和菜粕库存维持低位；水产鱼类价格回落，虾贝类平稳 [23][25][27][35] 持仓数据 未提及 菜粕观点和策略 菜粕RM2601短期维持区间震荡，关注加拿大油菜籽反倾销最终裁定和中加贸易关系后续发展 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪镍2512震荡偏弱运行，向下承压，考验前期低点；不锈钢2601震荡偏弱承压，向下考验前期低位支撑 [2][4] 根据相关目录分别总结 沪镍每日观点 - 基本面：上周镍价震荡偏弱，主力空头增仓；镍矿价格坚挺，印尼2026年RKAB配额预计3.19亿吨，供应预期宽松；镍铁价格回落，成本线下降；不锈钢库存回升，供应过剩；原生镍有新产能投产和减产，短期产量或降，中长线供应强劲，库存垒加；新能源汽车产销数据良好但对镍提振有限，中长线过剩格局不变，整体偏空 [2] - 基差：现货119600，基差2520，偏多 [2] - 库存：LME库存252090，增加120；上交所仓单35027，增加2333，偏空 [2] - 盘面：收盘价收于20均线以下，20均线向下，偏空 [2] - 主力持仓：主力持仓净空，空减，偏空 [2] 不锈钢每日观点 - 基本面：现货不锈钢价格回落，短期镍矿价格坚挺，海运费维稳，镍铁价格回落，成本线向下，不锈钢库存大幅回升，中性 [4] - 基差：不锈钢平均价格13437.5，基差1057.5，偏多 [4] - 库存：期货仓单70365，减少832，中性 [4] - 盘面：收盘价在20均线以下，20均线向下，偏空 [4] 多空因素 - 利多：矿价坚挺；有产能投产和减产，短期产量或回落 [6] - 利空：国内产量同比大幅上升，需求无新增长点，长期过剩格局不变；库存继续垒加 [6] 镍、不锈钢价格基本概览 - 期货价格：11月14日，沪镍主力117080，较11月13日跌1850；伦镍电14880，较11月13日跌75；不锈钢主力12380，较11月13日跌95 [11] - 现货价格：11月14日，SMM1电解镍119600，较11月13日跌1050；1金川镍121550，较11月13日跌1000；1进口镍118150，较11月13日跌1000；镍豆120100，较11月13日跌1100 [11] 镍仓单、库存 - 11月14日，上期所镍库存为40573吨，期货库存35027吨，分别增加3386吨和2393吨 [13] - 11月14日，伦镍库存252090，较11月13日增加120；沪镍仓单35027，较11月13日增加2333；总库存287117，较11月13日增加2453 [14] 不锈钢仓单、库存 - 11月14日，无锡库存为58.48万吨，佛山库存34.74万吨，全国库存107.1万吨，环比上升3.65万吨，其中300系库存66万吨，环比上升2.04万吨 [18] - 11月14日，不锈钢仓单70365，较11月13日减少832 [19] 镍矿、镍铁价格 - 11月14日，红土镍矿CIF（Ni1.5%）58美元/湿吨，与11月13日持平；红土镍矿CIF（Ni0.9%）30美元/湿吨，与11月13日持平 [22] - 11月14日，海运费（菲律宾 - 连云港）11.5美元/吨，与11月13日持平；海运费（菲律宾 - 天津港）12.5美元/吨，与11月13日持平 [22] - 11月14日，高镍（8 - 12）905.5元/镍点，较11月13日跌1.5；低镍（2以下）3200元/吨，与11月13日持平 [22] 不锈钢生产成本 - 传统成本12626，废钢生产成本12882，低镍 + 纯镍成本16388 [24] 镍进口成本测算 - 进口价折算119212元/吨 [26]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 焦煤预期焦炭第四轮提涨落地，焦企利润小幅修复，需求有所改善，但下游采购节奏放缓，预计短期焦煤价格或暂稳运行 [3] - 焦炭预期原料价格走高叠加钢材价格回落使钢厂利润受挤压，市场情绪降温，但需求端有支撑，预计短期焦炭或暂稳运行 [7] 根据相关目录分别总结 焦煤 - 基本面主产区煤矿复产慢，安全生产考核压制产量释放，下游采购谨慎，市场成交氛围减淡，焦企开工下滑，煤价表现松动但煤矿多挺价 [4] - 基差现货市场价1380，基差188，现货升水期货 [4] - 库存钢厂库存781.1万吨，港口库存295万吨，独立焦企库存819.3万吨，总样本库存1895.4万吨，较上周减少76.2万吨 [4] - 盘面20日线向上，价格在20日线下方 [4] - 主力持仓焦煤主力净多，多增 [4] - 利多因素铁水产量上涨，供应难有增量 [6] - 利空因素焦钢企业对原料煤采购放缓，钢材价格疲软 [6] 焦炭 - 基本面焦炭价格四轮修复，焦企利润压力缓解，但原料端焦煤价格高位坚挺，成本攀升，提产积极性有限，环保影响开工回落，焦企发货积极，库存偏低 [7] - 基差现货市场价1680，基差10.5，现货升水期货 [7] - 库存钢厂库存650.8万吨，港口库存195.1万吨，独立焦企库存42.5万吨，总样本库存888.4万吨，较上周减少8.1万吨 [7] - 盘面20日线向上，价格在20日线下方 [7] - 主力持仓焦炭主力净空，空增 [7] - 利多因素铁水产量上涨，高炉开工率同步上升 [9] - 利空因素钢厂利润空间受到挤压，补库需求已有部分透支 [9] 价格 - 11月14日(17:30)港口冶金焦价格指数显示不同港口、不同等级冶金焦价格有涨跌情况 [11] 库存 - 港口库存焦煤港口库存为295万吨，较上周减少0.1万吨；焦炭港口库存195.1吨，较上周增加1万吨 [19] - 独立焦企库存独立焦企焦煤库存819.3万吨，较上周减少69.2万吨；焦炭库存42.5吨，较上周增加3.5万吨 [23] - 钢厂库存钢厂焦煤库存803.8万吨，较上周增加4.3万吨；焦炭库存626.7万吨，较上周减少13.3万吨 [28] 其他数据 - 洗煤厂原煤库存未提及具体数据 - 洗煤厂精煤库存未提及具体数据 - 洗煤厂精煤产量未提及具体数据 - 焦炉产能利用率全国230家独立焦企样本产能利用74.48% [41] - 吨焦平均盈利全国30家独立焦化厂平均吨焦盈利25元 [45] - 焦炭日均产量未提及具体数据 - 焦炭月度产量未提及具体数据 - 高炉开工率未提及具体数据 - 铁水产量未提及具体数据

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上一交易日沪锌震荡下跌走势，成交量放大，多空都增仓且空头增加较多，行情短期或将震荡走弱；技术上价格收长期均线之上，均线支撑强劲，短期指标KDJ下降进入弱势区域，趋势指标下降，多头力量下降、空头力量上升但多头力量占优势缩小；沪锌ZN2512震荡回落 [19] 各部分内容总结 基本面情况 - 2025年8月全球锌板产量115.07万吨、消费量117.17万吨，供应短缺2.1万吨；1 - 8月产量908.85万吨、消费量936.98万吨，供应短缺28.13万吨；8月全球锌矿产量106.96万吨，1 - 8月为844.57万吨 [2] - 2025年10月国内精炼锌涉及年产能858万吨，计划值50.96万吨，实际产量52.43万吨，环比增4.87%、同比增18.38%，较计划值增2.88%，产能利用率73.33%，11月计划产量52.23万吨 [14] 基差情况 - 11月14日现货22630，基差 +205 [2] 库存情况 - 11月14日LME锌库存较上日增加1175吨至38975吨，上期所锌库存仓单较上日减少399吨至71753吨 [2] - 2025/11/3 - 2025/11/13 Mysteel中国主要市场锌锭社会库存合计从16.32万吨降至16.07万吨 [5] 盘面情况 - 上一交易日沪锌震荡下跌走势，收20日均线之下，20日均线向上 [2] 主力持仓情况 - 主力净空头，空减 [2] 期货行情 - 11月14日锌期货各交割月份合约有不同程度涨跌，成交和持仓情况各异，如2512合约成交量123632手、成交额1393562.08，持仓100153手较上日减少2785手 [3] 现货市场行情 - 11月14日国产锌精矿现台TC为2700元/金属吨，进口综合TC为100美元/干吨 [4] - 11月14日0锌在上海、广东、天津、浙江价格分别为22630元/吨、22400元/吨、22520元/吨、22610元/吨，均有下跌 [4] 锌仓单报告 - 11月14日上海地区仓库锌仓单合计为0吨，广东地区合计39474吨（减199吨），江苏地区合计0吨，浙江地区合计0吨，天津地区合计32279吨（减200吨），总计71753吨（减399吨） [6] LME锌库存分布 - 11月14日LME锌库存前日37800吨，入库1300吨、出库125吨，今日库存38975吨，增加1175吨，注册仓单35200吨，注销仓单3775吨，注销占比9.69% [7] 锌精矿价格 - 11月14日全国主要城市50%品位锌精矿价格在18040 - 18440元/吨，均较之前下跌140元/吨 [9] 锌锭冶炼厂价格 - 11月14日0锌锭（≥99.995%）不同厂家价格在22190 - 23190元/吨，均较之前下跌140元/吨 [12] 锌精矿加工费 - 11月14日国内不同地区50%品位锌精矿加工费在2500 - 3100元/金属吨，进口48%品位为90 - 110美元/干吨 [16] 期货公司成交及持仓排名 - 11月14日zn2512合约，国泰君安成交量33549手增6733手，中信期货持买单量8364手减1622手、持卖单量18569手增2485手等，合计成交量193816手增40796手，持买单量68722手增95手，持卖单量68869手增655手 [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹需求不见起色库存低位回升，贸易商采购意愿不强，地产行业下行，虽有现货升水和去产能预期，但仍以震荡偏空思路对待 [2][4] - 热卷供需走弱、库存减少、出口受阻，虽有需求尚可、现货升水和去产能预期，但下游需求步入季节性淡季，预期悲观，也以震荡偏空思路对待 [7][8][9] 根据相关目录分别进行总结 螺纹钢 - 基本面：需求不见起色，库存低位回升，贸易商采购意愿不强，地产行业下行周期 [2] - 基差：现货价3190，基差137，偏多 [2] - 库存：全国35个主要城市库存415.75万吨，环比减少，同比增加，中性 [2] - 盘面：价格在20日线下方，20日线走平，偏空 [2] - 主力持仓：主力持仓净空，空减，偏空 [2] - 预期：房地产市场弱，需求降温，国内去产能计划冲击市场，震荡偏空 [2] - 利多因素：产量维持低位，现货升水，国内去产能预期 [4] - 利空因素：下游地产行业下行周期延续，终端需求弱势低于同期 [4] 热卷 - 基本面：供需走弱，库存减少，出口受阻，国内政策或发力，中性 [7] - 基差：现货价3260，基差4，中性 [7] - 库存：全国33个主要城市库存333万吨，环比减少，同比增加，偏空 [7] - 盘面：价格在20日线下方，20日线向上，中性 [7] - 主力持仓：主力持仓净空，空增，偏空 [7] - 预期：库存增加，出口受阻，国内去产能计划冲击市场，震荡偏空 [7] - 利多因素：需求尚可，现货升水，国内去产能预期 [8] - 利空因素：下游需求步入季节性淡季，预期悲观 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 天胶市场下方有支撑，建议逢低做多 [4] 根据相关目录总结 每日提示 - 天胶基本面供应开始增加，现货偏强，国内库存开始减少，轮胎开工率高位，整体中性 [4] - 基差方面，现货14800，基差 -415，偏空 [4] - 库存上，上期所库存周环比减少、同比减少，青岛地区库存周环比增加、同比增加，整体中性 [4] - 盘面20日线向上，价格在20日线上运行，偏多 [4] - 主力持仓主力净空且空减，偏空 [4] 基本面数据 多空因素 - 利多因素为下游消费偏高、现货价格抗跌、国内反内卷 [6] - 利空因素为供应增加、国内经济指标偏空、贸易摩擦 [6] 现货价格 - 23年全乳胶不可用于交割，11月14日现货价格持平 [8] 库存 - 交易所库存近期持续去库 [14] - 青岛地区库存近期有所回升 [17] 进口 - 进口数量回升 [20] 下游消费 - 汽车产销季节性回升 [23][26] - 轮胎产量同期新高 [29] - 轮胎行业出口同期新高 [32] 基差 - 基差11月14日走强 [35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 油脂价格震荡整理，国内基本面宽松供应稳定，中美关系使美豆新豆出口受挫价格承压，马棕库存偏中性需求好转，印尼B40促进国内消费且26年预计实施B50计划，国内油脂基本面偏中性进口库存稳定 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 每日观点-豆油 - 基本面：MPOB报告显示马棕8月产量环比减9.8%至162万吨，出口环比减14.74%至149万吨，月末库存环比减2.6%至183万吨，报告中性减产不及预期，本月马棕出口数据环比增4%，后续进入减产季供应压力减小 [2] - 基差：豆油现货8420，基差164，现货升水期货 [2] - 库存：9月22日豆油商业库存118万吨，前值116万吨，环比+2万吨，同比+11.7% [2] - 盘面：期价运行在20日均线上，20日均线朝上 [2] - 主力持仓：豆油主力多减 [2] - 预期：豆油Y2601在8100 - 8500附近区间震荡 [2] 每日观点-棕榈油 - 基本面：MPOB报告显示马棕8月产量环比减9.8%至162万吨，出口环比减14.74%至149万吨，月末库存环比减2.6%至183万吨，报告中性减产不及预期，本月马棕出口数据环比增4%，后续进入增产季供应增加 [3] - 基差：棕榈油现货8680，基差36，现货贴水期货 [3] - 库存：9月22日棕榈油港口库存58万吨，前值57万吨，环比+1万吨，同比-34.1% [3] - 盘面：期价运行在20日均线下，20日均线朝下 [3] - 主力持仓：棕榈油主力多增 [3] - 预期：棕榈油P2601在8500 - 8900附近区间震荡 [3] 每日观点-菜籽油 - 基本面：MPOB报告显示马棕8月产量环比减9.8%至162万吨，出口环比减14.74%至149万吨，月末库存环比减2.6%至183万吨，报告中性减产不及预期，本月马棕出口数据环比增4%，后续进入增产季供应增加 [4] - 基差：菜籽油现货10260，基差337，现货升水期货 [4] - 库存：9月22日菜籽油商业库存56万吨，前值55万吨，环比+1万吨，同比+3.2% [4] - 盘面：期价运行在20日均线上，20日均线朝上 [4] - 主力持仓：菜籽油主力多增 [4] - 预期：菜籽油OI2601在9700 - 10100附近区间震荡 [4] 近期利多利空分析 - 利多：美豆库销比维持4%附近，供应偏紧，棕榈油震颤季 [5] - 利空：油脂价格历史偏高位，国内油脂库存持续累库，宏观经济偏弱，相关油脂产量预期较高 [5] - 当前主要逻辑：围绕全球油脂基本面偏宽松 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 期债持续走强的动力可能依旧欠缺，短期债市存在支撑，但在短期兴奋过后，债市持续走强动力不足[3][4] 各部分总结 行情回顾 |期货合约|现价|涨跌幅|成交量|持仓量|日增仓|CTD券| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |T2512.CFE|108.410|-0.10%|70905|204914|-16603|220017.IB| |TF2512.CFE|105.885|-0.08%|58282|121756|-9453|250003.IB| |TS2512.CFE|102.462|-0.01%|19118|61292|-2901|250012.IB| |TL2512.CFE|116.13|-0.26%|81516|113579|-9237|210005.IB|[7] 基本面 今年以来债市波动较大，债券ETF继续显著增长，截至11月14日，53只债券ETF最新规模达7062.9亿元，再创历史新高，年内资金净流入超4270亿元[4] 资金面 11月14日，央行开展2128亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日1417亿元逆回购到期，单日净投放711亿元[4] 基差 TS主力基差 -0.0174，现券贴水期货，偏空；TF主力基差为 -0.0357，现券贴水期货，偏空；T主力基差0.0891，现券升水期货，偏多；TL主力基差为0.0356，现券升水期货，偏多[4] 库存 TS、TF、T主力可交割券余额分别为13594亿、14935亿、23599亿，中性[4] 盘面 TS、TF、T主力均在20日线上方运行，20日线向上，偏多[4] 主力持仓 TS主力净多，多增；TF主力净多，多增；T主力净多，多减[4] 预期 央行连续第8个月对MLF加量续做；10月PMI数据不及预期，仍位于荣枯线以下；10月新增社融同比多增，货币政策有空间但边际效率下降；LPR按兵不动符合预期；美联储10月议息会议降息25基点，市场预期今年将降息三次，每次25个基点；二十届四中全会在会议方向上利好股市，对经济的直接刺激政策不多，央行重启买债消息落地，市场博弈宽货币空间仍在[4]