报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚烯烃方面，成本端支撑不足，上游厂商让利出货，市场心态偏弱，预计短期震荡偏弱调整，需关注油价波动[1][2][3] - 苯乙烯方面，当前主要驱动因素在成本端，近期原料纯苯价格大幅调整，对其支撑不足，预计短期跟随成本端弱势调整为主[5][6] 根据相关目录分别进行总结 一、策略推荐 - LLDPE需求边际回暖，但供应压力仍存，成本端支撑不足，预期短期震荡偏弱调整，参考支撑位7600 - 7650元/吨，压力位8150 - 8200元/吨，行情研判为震荡偏弱，参考策略为区间偏空[13] - PP供需偏宽松，需求逐步回暖，成本支撑略偏弱，库存去化缓慢，预计短期震荡偏弱调整，参考支撑位7150 - 7200元/吨，压力位7550 - 7600元/吨，行情研判为震荡偏弱，参考策略为短期偏弱[13] - 苯乙烯供需边际改善，但主要驱动在成本端，近期油价低位震荡，原料纯苯大幅走弱，支撑不足，预计短期震荡偏弱，参考支撑位7750 - 7800元/吨，压力位8250 - 8300元/吨，行情研判为震荡偏弱，参考策略为短期偏空[13] 二、期货市场情况 - 聚乙烯期货中，L01收盘价7615元/吨，结算价7623元/吨，跌1.86%，成交量1433手，持仓量4091手，持仓变化+902手；L05收盘价7801元/吨，结算价7814元/吨，跌0.75%，成交量519748手，持仓量504322手，持仓变化+20136手；L09收盘价7638元/吨，结算价7669元/吨，跌1.02%，成交量92955手，持仓量131516手，持仓变化+24280手[14] - PP期货中，PP01收盘价7247元/吨，结算价7250元/吨，跌0.04%，成交量300手，持仓量684手，持仓变化+206手；PP05收盘价7251元/吨，结算价7281元/吨，跌0.74%，成交量323893手，持仓量482966手，持仓变化+23096手；PP09收盘价7237元/吨，结算价7253元/吨，跌0.55%，成交量55309手，持仓量126738手，持仓变化+12508手[14] - 苯乙烯期货中，EB主力收盘价7911元/吨，结算价8022元/吨，跌2.32%，成交量285622手，持仓量200192手，持仓变化+4781手；EB05收盘价7836元/吨，结算价7945元/吨，跌2.61%，成交量38348手，持仓量64803手，持仓变化+9308手[15] 三、现货市场情况 - 聚乙烯价格多数下跌，贸易商让利出货，下游拿货积极性一般，国内LLDPE市场主流价格在8060 - 8600元/吨；PP市场现货价格小幅下跌，上游厂商让利出货意愿增加，下游新单跟进有限，接货积极性不高，华北拉丝主流价格在7230 - 7320元/吨，华东拉丝主流价格在7270 - 7420元/吨，华南拉丝主流价格在7270 - 7450元/吨[1] - 苯乙烯现货价下跌走弱，华东市场价格为8110元/吨，华南市场价格为8265元/吨[5] 四、供需基本面图解 - 聚烯烃供给方面，聚乙烯装置检修增加，供应小幅下滑，截至3月6日当周，PE开工率为82.63%，周环比 - 1.44%；PP部分装置重启，供应小幅增加，PP开工率82.98%，周环比 + 3.13%[2] - 聚烯烃需求方面，下游需求继续修复回暖，截止3月6日当周，农膜开工率47%（+2%），包装52%（ - 1%），单丝41%（+1%），薄膜44%（持平），中空41%（持平），管材38%（+3%）；塑编开工率47%（持平），注塑开工率49%（+1%），BOPP开工率55.49%（ - 1.81%）[2] - 聚烯烃库存端，2025 - 03 - 12，两油库存83.50万吨，较前一交易日环比 - 1.50万吨；截止3月7日当周，PE社会贸易库存18.141万吨（ - 0.068万吨），PP社会贸易库存4.966万吨（ - 0.104万吨）[2] - 苯乙烯成本端，美国可能加强对伊朗制裁支撑油价，但俄乌和谈释放积极信号限制涨幅，油价延续低位震荡，对下游支撑一般；原料端纯苯因进口货源较多叠加下游检修增多，近期下跌调整，对苯乙烯形成拖累[2][5][6] - 苯乙烯供应端，后期装置检修增多，供应存进一步收缩预期，截止3月6日，周度开工率73.95%，周度环比 - 2.04%[5] - 苯乙烯需求端，3大S开工变动不一，综合需求基本维持稳定，截至3月5日，PS开工率62.24%，周度环比 + 1.60%，EPS开工率53.00%，周度环比 - 2.04%，ABS开工率68.26%，周度环比 - 0.72%[6] - 苯乙烯库存端，3月12日，华东港口库存为17.80万吨，周环比去库1.21万吨，3月5日至3月11日华东主港抵港2.45万吨，提货3.66万吨，下周期计划到船3.23万吨[6] 五、期货市场持仓情况 未提及具体总结内容，仅给出相关排名图 六、期权市场 未提及具体总结内容，仅给出相关成交量、持仓量、波动率等图 七、期货盘面走势 未提及具体总结内容，仅给出相关盘面价格走势的图

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚烯烃需求边际回暖但供应压力仍存，成本端支撑偏弱，预计短期震荡调整，LLDPE参考支撑位7600 - 7650元/吨，压力位8150 - 8200元/吨；PP供需偏宽松，需求逐步回暖，成本支撑略偏弱，预计短期震荡偏弱调整，参考支撑位7150 - 7200元/吨，压力位7550 - 7600元/吨 [3][13] - 苯乙烯供需边际改善，当前主要驱动因素在成本端，预计短期跟随成本端低位震荡调整，参考支撑位7750 - 7800元/吨，压力位8500 - 8550元/吨 [6][13] 根据相关目录分别进行总结 一、策略推荐 - LLDPE需求边际回暖但供应压力仍存，成本端支撑偏弱，预期短期震荡调整，建议观望或区间操作，参考支撑位7600 - 7650元/吨，压力位8150 - 8200元/吨，推荐星级★ [13] - PP供需偏宽松，需求逐步回暖，成本支撑略偏弱，预计短期震荡偏弱调整，建议观望，参考支撑位7150 - 7200元/吨，压力位7550 - 7600元/吨，推荐星级★ [13] - 苯乙烯供需边际改善，主要驱动因素在成本端，预计短期跟随成本端低位震荡调整，建议观望，参考支撑位7750 - 7800元/吨，压力位8500 - 8550元/吨，推荐星级★ [13] 二、期货市场情况 - 聚乙烯期货L01收盘价7680元/吨，结算价7669元/吨，跌1.86%，成交量787手，持仓量3189手，持仓变化150手；L05收盘价7867元/吨，结算价7860元/吨，跌0.25%，成交量284539手，持仓量484186手，持仓变化2684手；L09收盘价7723元/吨，结算价7717元/吨，跌0.35%，成交量33301手，持仓量107236手，持仓变化4699手 [14] - PP期货PP01收盘价7280元/吨，结算价7274元/吨，跌0.04%，成交量38手，持仓量478手，持仓变化21手；PP05收盘价7309元/吨，结算价7305元/吨，跌0.41%，成交量247549手，持仓量459870手，持仓变化12493手；PP09收盘价7279元/吨，结算价7277元/吨，跌0.48%，成交量30610手，持仓量114230手，持仓变化6181手 [14] - 苯乙烯期货EB主力收盘价8088元/吨，结算价8099元/吨，跌0.89%，成交量198973手，持仓量195411手，持仓变化 - 5544手；EB05收盘价8014元/吨，结算价8046元/吨，跌1.43%，成交量29997手，持仓量55495手，持仓变化4639手 [15] 三、现货市场情况 - 聚乙烯价格部分小幅回落，上游石化厂出货价整体趋稳，北方需求好于南方，国内LLDPE市场主流价格在8000 - 8600元/吨；PP现货价格部分松动，下游新单跟进有限，维持刚需采购，华北拉丝主流价格在7240 - 7320元/吨，华东拉丝主流价格在7290 - 7400元/吨，华南拉丝主流价格在7280 - 7470元/吨 [2] - 苯乙烯现货价小幅下跌，华东市场价格为8140元/吨，华南市场价格为8370元/吨 [5] 四、供需基本面图解 - 聚烯烃供给方面，聚乙烯装置检修增加，供应小幅下滑，截至3月6日当周，PE开工率为82.63%，周环比 - 1.44%；PP部分装置重启，供应小幅增加，PP开工率82.98%，周环比 + 3.13% [2] - 聚烯烃需求方面，下游需求继续修复回暖，截止3月6日当周，农膜开工率47%（ + 2%），包装52%（ - 1%），单丝41%（ + 1%），薄膜44%（持平），中空41%（持平），管材38%（ + 3%）；塑编开工率47%（持平），注塑开工率49%（ + 1%），BOPP开工率55.49%（ - 1.81%） [2] - 聚烯烃库存端，2025 - 03 - 11，两油库存85.00万吨，较前一交易日环比 - 1.50万吨；截止3月7日当周，PE社会贸易库存18.141万吨（ - 0.068万吨），PP社会贸易库存4.966万吨（ - 0.104万吨） [3] - 苯乙烯成本端，美国延缓对加拿大和墨西哥加征关税，且有计划补充原油战略储备，对油价有支撑，但市场担忧关税不利影响，油价再度小幅走弱，对下游支撑一般 [3][5] - 苯乙烯供应端，后期装置检修增多，供应存进一步收缩预期，截止3月6日，周度开工率73.95%，周度环比 - 2.04% [5] - 苯乙烯需求端，3大S开工变动不一，综合需求基本维持稳定，截至3月5日，PS开工率62.24%，周度环比 + 1.60%，EPS开工率53.00%，周度环比 - 2.04%，ABS开工率68.26%，周度环比 - 0.72% [6] - 苯乙烯库存端，3月5日，华东港口库存为19.01万吨，周环比累库0.86万吨，2月26日至3月4日华东主港抵港4.15万吨，提货3.29万吨，下周期计划到船2.10万吨 [6] 五、期货市场持仓情况 未提及具体持仓情况数据 六、期权市场 未提及具体期权市场数据 七、期货盘面走势 未提及具体盘面走势分析内容

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚烯烃方面，成本端近期止跌小幅反弹对其有所提振，预计短期跟随成本端反弹修复但空间有限，LLDPE参考撑位7600 - 7650元/吨，压力位8150 - 8200元/吨；PP参考支撑位7150 - 7200元/吨，压力位7550 - 7600元/吨 [4] - 苯乙烯方面，当前主要驱动因素在成本端，预计短期跟随成本端小幅修复，空间需关注油价支撑情况，参考下方支撑位7750 - 7800元/吨，参考压力位8650 - 8700元/吨 [6] 根据相关目录分别进行总结 策略推荐 - LLDPE新装置集中投产供应压力仍存，下游需求季节性回暖使供应压力稍有释放，预计短期区间震荡，参考支撑位7600 - 7650元/吨，压力位8150 - 8200元/吨，建议观望或区间操作 [13] - PP供应维持偏高水平，需求随下游复工修复回暖，预计短期跟随成本端波动，参考支撑位7150 - 7200元/吨，压力位7550 - 7600元/吨，建议观望或区间操作 [13] - 苯乙烯供需边际好转但仍偏宽松，对价格提振有限，预计短期跟随成本端小幅反弹修复，参考支撑位7750 - 7800元/吨，压力位8650 - 8700元/吨，建议观望或谨慎短多 [13] 期货市场情况 - LLDPE期货中，L01合约收盘价8200元/吨，结算价8513元/吨，涨跌幅 - 2.38%，成交量1327手，持仓量0手，持仓变化 - 4233手；L05合约收盘价7883元/吨，结算价7893元/吨，涨跌幅 - 0.44%，成交量1558579手，持仓量485388手，持仓变化 - 14331手；L09合约收盘价7752元/吨，结算价7763元/吨，涨跌幅 - 0.89%，成交量199233手，持仓量96787手，持仓变化6727手 [14] - PP期货中，PP01合约收盘价7313元/吨，结算价7346元/吨，涨跌幅0.45%，成交量307手，持仓量0手，持仓变化 - 3336手；PP05合约收盘价7319元/吨，结算价7318元/吨，涨跌幅 - 0.79%，成交量1344102手，持仓量464305手，持仓变化39197手；PP09合约收盘价7299元/吨，结算价7302元/吨，涨跌幅 - 1.07%，成交量181308手，持仓量103445手，持仓变化41861手 [14] - 苯乙烯期货中，主力合约收盘价8127元/吨，结算价8109元/吨，涨跌幅 - 3.30%，成交量982942手，持仓量216720手，持仓变化 - 13303手；次主力合约收盘价8131元/吨，结算价8111元/吨，涨跌幅 - 3.16%，成交量292683手，持仓量128598手，持仓变化34497手 [15] 现货市场情况 - 聚乙烯现货价小幅走弱，下游部分逢低补货，整体交投氛围一般，截止上周五，国内LLDPE市场主流价格在8000 - 8650元/吨 [2] - PP现货价格重心小幅下挫，部分厂商下调出厂价，下游备货积极性欠佳，截止上周五，华北拉丝主流价格在7250 - 7320元/吨，华东拉丝主流价格在7280 - 7400元/吨，华南拉丝主流价格在7300 - 7470元/吨 [2] - 苯乙烯现货价格震荡偏弱调整，截止上周五，华东市场价格为8175元/吨，华南市场价格为8415元/吨 [5] 供需基本面图解 - 聚烯烃供给方面，塑料装置检修增加供应小幅收缩，PP部分装置重启供应小幅增加，截至3月6日当周，PE开工率82.63%（ - 1.44%），PP开工率82.98%（ + 3.13%） [2] - 聚烯烃需求方面，下游需求继续修复回暖，截止3月6日当周，农膜开工率47%（ + 2%），包装52%（ - 1%），单丝41%（ + 1%），薄膜44%（持平），中空41%（持平），管材38%（ + 3%）；塑编开工率47%（持平），注塑开工率49%（ + 1%），BOPP开工率55.49%（ - 1.81%） [2] - 聚烯烃库存端，3月7日，两油库存80.00万吨，较前一交易日环比 - 2.00万吨，周环比 + 2.50万吨，截止3月7日当周，PE社会贸易库存18.141万吨（ - 0.068万吨），PP社会贸易库存4.966万吨（ - 0.104万吨） [3] - 苯乙烯供应端，部分装置检修，供应高位继续回落，江苏虹威45万吨装置3月3日停车检修，重启待定，截止3月6日，周度开工率73.95%，周度环比 - 2.04% [5] - 苯乙烯需求端，下游小幅调整，需求基本维持稳定，截止3月6日，PS开工率62.24%，周度环比 + 1.60%，EPS开工率53.00%，周度环比 - 2.04%，ABS开工率68.26%，周度环比 - 0.72% [5] - 苯乙烯库存端，3月5日，华东港口库存为19.01万吨，周环比累库0.86万吨，2月26日至3月4日华东主港抵港4.15万吨，提货3.29万吨，下周期计划到船2.10万吨 [6] 期货市场持仓情况 未提及具体持仓情况数据，仅给出相关排名图，如塑料净多头前20排名、塑料净空头前20排名等 [32][33] 期权市场 未提及具体期权市场数据，仅给出相关图表，如LLDPE期权认购与认沽成交量、LLDPE期权成交量与持仓量等 [43][44] 期货盘面走势 未提及具体走势分析，仅给出相关收盘价图表，如期货收盘价：LLDPE、期货收盘价(活跃):聚丙烯(PP)等 [55][56]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚烯烃方面，聚乙烯新装置集中投产供应压力仍存，下游需求继续修复回暖；PP暂无新装置投产但库存去化偏缓慢，下游采购积极性欠佳对其拉动有限；供需边际好转但成本端走弱支撑不足，预计短期区间震荡调整 [1][2][3] - 苯乙烯方面，供应高位小幅收缩，下游需求继续小幅回暖，当前供需略宽平衡对价格提振有限，成本端油价走势偏弱支撑不足；供需边际改善但成本端支撑不足，预计短期跟随成本端偏弱调整 [4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 策略推荐 - LLDPE需求边际回暖但供应压力仍存，成本走势偏弱，预计短期震荡，参考支撑位7600 - 7650元/吨，压力位8000 - 8050元/吨，行情研判为区间震荡，参考策略为观望或区间操作，推荐星级★ [13] - PP供需偏宽松，需求逐步回暖，成本端油价弱势调整，预计短期震荡调整，参考支撑位7150 - 7200元/吨，压力位7550 - 7600元/吨，行情研判为区间震荡，参考策略为观望或区间操作，推荐星级★ [13] - 苯乙烯供需边际改善，但成本端偏弱调整支撑不足，预计短期跟随成本端偏弱波动，参考支撑位8100 - 8150元/吨，压力位8750 - 8800元/吨，行情研判为震荡偏弱，参考策略为偏弱，推荐星级★ [13] 期货市场情况 - 聚乙烯期货中，L01收盘价7756元/吨，结算价7764元/吨，涨跌幅 - 1.86%，成交量193手，持仓量1624手，持仓变化66手；L05收盘价7905元/吨，结算价7911元/吨，涨跌幅 - 0.13%，成交量251221手，持仓量496081手，持仓变化12338手；L09收盘价7797元/吨，结算价7807元/吨，涨跌幅 - 0.27%，成交量29150手，持仓量88246手，持仓变化 - 1679手 [14] - PP期货中，PP01收盘价7335元/吨，结算价7350元/吨，涨跌幅 - 0.04%，成交量30手，持仓量393手，持仓变化 - 7手；PP05收盘价7343元/吨，结算价7361元/吨，涨跌幅 - 0.49%，成交量243858手，持仓量413835手，持仓变化6464手；PP09收盘价7341元/吨，结算价7356元/吨，涨跌幅 - 0.57%，成交量33674手，持仓量77067手，持仓变化10167手 [14] - 苯乙烯期货中，EB主力收盘价8246元/吨，结算价8288元/吨，涨跌幅 - 1.81%，成交量188885手，持仓量223910手，持仓变化10651手；EB05收盘价8234元/吨，结算价8274元/吨，涨跌幅 - 1.57%，成交量18739手，持仓量37865手，持仓变化1948手 [15] 现货市场情况 - 聚乙烯现货价涨跌互现，华东小幅上涨，华南个别小跌，华北地区涨跌互现，下游按需采购、逢低补货，西北地区成交尚可，国内LLDPE市场主流价格在8000 - 8700元/吨；PP市场价格有所松动，下游采购积极性不高，刚需接货，华北拉丝主流价格在7250 - 7350元/吨，华东拉丝主流价格在7300 - 7430元/吨，华南拉丝主流价格在7320 - 7500元/吨 [2] - 苯乙烯现货价下跌走弱，华东市场价格为8325元/吨，华南市场价格为8565元/吨 [4][5] 供需基本面图解 - 聚烯烃供给方面，近期部分装置重启，供应小幅回升，截至2月27日当周，PE开工率为84.07%，周环比 + 1.31%，PP开工率79.85%，周环比 + 2.62% [2] - 聚烯烃需求方面，下游需求继续修复回暖，截止2月27日当周，农膜开工率45%（ + 5%），包装53%（ + 5%），单丝40%（持平），薄膜44%（持平），中空41%（ + 1%），管材35%（持平）；塑编开工率47%（ + 2%），注塑开工率48%（ + 2%），BOPP开工率57.3%（ + 0.1%） [2] - 聚烯烃库存端，2025 - 03 - 04，两油库存84.50万吨，较前一交易日环比 - 1.50万吨；截止2月28日当周，PE社会贸易库存18.209万吨（ - 0.917万吨），PP社会贸易库存5.07万吨（ - 0.045万吨） [3] - 苯乙烯成本端，OPEC + 可能4月份实施增产，叠加市场担忧美国加征关税随全球需求产生影响，油价继续走弱，对下游化工品支撑不足 [3][5] - 苯乙烯供应端，部分装置检修，供应高位小幅回落，江苏虹威45万吨装置近期降负运行，3月初计划停车检修；利华益72万吨装置2月26日因故停车，3月3日已重启；巴陵石化13万吨装置计划2月28日停车，预计2个月；截止2月27日，周度开工率75.99%，周度环比 - 2.00% [5] - 苯乙烯需求端，下游需求进一步修复回暖，截至2月27日，PS开工率60.64%，周度环比 + 0.58%，EPS开工率55.04%，周度环比 + 0.51%，ABS开工率68.98%，周度环比 + 0.57% [5] - 苯乙烯库存端，华东港口库存为18.15万吨，周环比累库2.90万吨，2月19日至2月26日华东主港抵港5.37万吨，提货2.47万吨，下周期计划到船3.32万吨 [5] 期货市场持仓情况 未提及具体持仓情况数据，仅提及相关排名图，如塑料净多头前20排名、塑料净空头前20排名等 [31][32][33] 期权市场 未提及具体期权市场数据，仅提及相关图表，如LLDPE期权认购与认沽成交量、LLDPE期权成交量与持仓量等 [42][43][44] 期货盘面走势 未提及具体盘面走势分析，仅提及相关图表，如LLDPE盘面价格走势、PP盘面价格走势、EB盘面价格走势 [51][52][54]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 锰硅方面，供给端厂家利润回落复产意愿低产量缺上升动力，需求端旺季需求待验证中长期偏弱，成本端支撑弱稳，短期可关注05合约6200 - 6300支撑区间逢低做多机会 [6][43] - 硅铁方面，供给端宽松，需求端旺季需求待验证中长期偏弱，成本端缺乏支撑，建议反弹后逢高布空，关注2503合约6100 - 6150元/吨下方支撑位和6600 - 6650元/吨上方压力位 [7][76] 根据相关目录分别进行总结 摘要 - 锰硅供给端中性，需求端中性偏弱，成本端中性偏多，可关注下方逢低做多机会 [6] - 硅铁供给端利空，需求端中性偏弱，成本端中性偏空，建议反弹后逢高布空 [7] 锰硅期货行情分析及展望 期货市场回顾 - 春节后成本带动锰硅走强，后供给短缺预期证伪盘面回落，现维持震荡，成交持仓先增后降 [13] 现货市场回顾 - 现货价格偏弱运行，各主产区均有回落，现震荡运行，成本支撑仍在但下游需求弱 [16] 成本分析 - 锰矿供给仍偏紧，库存处低位且去库，货源集中贸易商低价出货意愿低，成本支撑较稳，但库存降幅收缓，价格回归震荡向上压力大 [17][21] - 化工焦价格偏弱，部分地区电价有降有增，整体成本重心小幅上移，利润回落至年前水平 [23][26] 供给分析 - 前期产量增加，现利润回落，需求无明显驱动，复产态势或放缓，后续产量预计震荡运行 [29] 需求分析 - 五大钢种需求季节性回暖，但受关税等影响情绪偏空，复产谨慎，旺季需求待验证 [33] 库存分析 - 厂家库存回落，钢厂库存消耗慢，期货仓单数量累积 [37][39] 钢招情况 - 1月河钢钢招流标，2月钢招价格小升但采量创近年新低 [42] 行情总结及展望 - 供给端中性，需求端中性偏弱，成本端中性偏多，短期可关注05合约6200 - 6300支撑区间逢低做多机会 [43] 硅铁期货行情分析及展望 期货市场回顾 - 2月硅铁期货价格偏弱震荡，供增需弱矛盾累积，成本松动价格下移，成交持仓较年前回落 [48][49] 现货市场回顾 - 2月现货价格下探幅度不大，各主产区偏弱震荡 [52] 成本分析 - 兰炭价格连续走弱，部分地区电价有降有增，成本重心下移，厂家利润空间可观 [54][57] 供给分析 - 成本下行打开利润空间，厂家生产意愿强，产量连续上行 [60] 需求分析 - 五大钢种需求季节性回暖但增量收窄，受关税等影响情绪偏空，复产谨慎，旺季需求待验证 [63] 库存分析 - 样本厂家库存累积，钢厂库存消耗慢，2月仓单集中注销 [67][70] 钢招情况 - 2月河钢75B硅铁招标定价下降，招标数量减少 [74] 行情总结及展望 - 供给端利空，需求端中性偏弱，成本端中性偏空，建议反弹后逢高布空，关注2503合约6100 - 6150元/吨下方支撑位和6600 - 6650元/吨上方压力位 [76]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出具体的行业投资评级 [1] 报告核心观点 - 玉米市场面临售粮压力与年度供应偏紧的博弈，期价预期企稳回升 [1] - 玉米05合约预期先抑后扬，重心上移，支撑区间2220-2230，压力区间2370-2380 [94] - 玉米淀粉供需矛盾不突出，期价预期跟随玉米成本重心上移，05合约预期在2580-2740区间波动 [123] 市场行情回顾 - 2月玉米期价呈现震荡整理走势，支撑来自本年度供需预期偏紧，压力来自外盘期价高位回落、基层农户售粮压力释放及下游利润偏差 [5] - 2月底全国玉米现货均价为2218元/吨，环比上涨58元/吨，同比下降247元/吨 [9] - 2月底辽宁大连玉米现货价格为2160元/吨，环比上涨50元/吨，同比下降260元/吨 [9] - 2月玉米淀粉期价跟随玉米价格震荡，现货端供需双增，小幅累库压制价格 [102] - 2月底全国玉米淀粉现货均价为2730元/吨，环比上涨64元/吨，同比下降386元/吨 [106] - 2月底吉林长春玉米淀粉现货价格为2680元/吨，环比上涨100元/吨，同比下降370元/吨 [106] 基本面情况分析：供应端 - 国内玉米供应整体预期收紧，2024/25年度钢联农产品预估总供应量37687万吨，同比减少352万吨，期初库存9856万吨，同比增加2196万吨，产量27131万吨，同比减少901万吨，进口量700万吨，同比减少1647万吨 [13] - 农业农村部预估2024/25年度玉米进口量900万吨，同比减少1441万吨 [13] - 截至2月27日，全国基层农户售粮进度为70%，同比偏快8% [19] - 华北、东北、西北售粮进度分别为66%（同比偏快11%）、70%（同比偏快10%）、80%（同比偏慢1%） [22] - 2024年1-12月中国累计进口玉米1377万吨，同比下降1337万吨 [23] - 进口利润处于近几年低位，进口优势下降 [26] - 全球及美国玉米期末库存被USDA持续下调至十年低位，构成外盘核心支撑 [28][30] - USDA 2月报告预估阿根廷玉米产量5000万吨，较1月下调100万吨，阿根廷罗萨里奥谷物交易所2月预估4600万吨，较1月下调200万吨 [32] - CONAB 2月预估巴西玉米产量1.22亿吨，较1月预估上调，USDA 2月预估巴西玉米产量1.26亿吨，较1月下调100万吨 [34] - CFTC非商业净多持仓高位运行，市场延续多头情绪 [35] 基本面情况分析：需求端 - 国家统计局数据显示，2024年全国工业饲料产量3.16亿吨，同比增加0.88% [44] - 饲料工业协会数据显示，2024年1-11月全国饲料产量2.82亿吨，同比下降1.58% [44] - 2024年末全国生猪存栏42743万头，同比下降1.6%，家禽存栏64.8亿只，同比下降4.5% [46] - 2025年1月末能繁母猪存栏4062万头，环比下降0.4%，同比下降0.1% [48] - 生猪养殖利润收敛至盈亏平衡点附近，禽类养殖利润表现偏差 [51][52] - 玉米小麦价差处于中低位，小麦替代影响有限 [56] - 2024年1-12月其他谷物累计进口量2860万吨，同比增加460万吨，增幅收敛 [56] - 进口高粱相对于玉米略有优势，进口玉米及大麦的比价优势有所下降 [57] - 山东地区玉米淀粉加工利润表现略好，吉林地区有所收敛 [61] - 黑龙江和山东地区玉米酒精加工利润为近几年最差水平 [63] - 2025年2月深加工企业玉米消费量为486.17万吨，同比下降11.63万吨 [65] - 截至2月27日，全国饲料企业平均库存32.07天，环比上涨2.99%，同比上涨9.04% [66] - 截至2月26日，加工企业玉米库存总量516.9万吨，较上周增加5.62% [66] 基本面情况分析：供需平衡 - 农业农村部2月供需平衡表未调整，2024/25年度玉米进口量下滑明显，国内玉米供需预期收紧 [69] - 2024/25年度玉米产量预估29492万吨，进口量900万吨，总消费量29964万吨 [69] - 玉米淀粉供需平衡表显示，基于利润驱动大于低价消费驱动，玉米淀粉预期呈现相对宽松态势，2025年期末库存预估92.5万吨，库消比3.33% [115] 期权市场分析 - 2月份玉米期权日均成交量91560手，环比增加21625手，日均持仓量397624手，环比增加51278手 [74] - 2月份玉米淀粉期权日均成交量21389手，环比增加11699手，日均持仓量34352手，环比增加4210手 [128] - 期权操作策略建议围绕区间思路，上游企业可考虑卖出虚值看涨，下游企业可考虑买入平值看涨或卖出虚值看跌，投机者可考虑卖出宽跨式组合或卖出虚值看跌 [79][132] 套利机会分析 - 玉米淀粉与玉米价差或回归窄幅震荡，当前价差处于中位区间，操作建议暂时观望 [84] - 玉米9-7价差预期震荡偏强，玉米7-5价差预期窄幅波动，操作建议关注玉米9-7逢低做多机会 [88] 季节性分析与期价展望 - 玉米期货2月、10月上涨概率较高，7月、11月下跌概率较高 [92] - 玉米淀粉期货1月、2月、4月、10月上涨概率较高，3月、7月下跌概率较高 [120] - 玉米05合约矛盾聚焦于年度供应收紧，尤其是5-9月支撑明显，预期先抑后扬，重心上移 [94] - 玉米淀粉05合约供需矛盾不突出，预期跟随玉米期价区间波动 [123]

投资评级与核心观点 - 报告对锌市场持偏空观点 操作建议以逢高沽空为主 [2][95] - 2025年3月锌价预计在22500-24500元/吨区间宽幅波动 重心下移 [5][95] - 供需矛盾由偏紧转向过剩是主要利空逻辑 供应修复预期强于需求 [5][73][95] 全球宏观环境 - 美元指数2月显著震荡下行 从月初109.88波动下探至106附近 但对锌价支持有限 [12] - 美国再通胀压力升温 1月CPI数据全面超预期 美联储降息预期延迟 [12][18] - 国内实施积极财政和适度宽松货币政策 1月金融及经济数据表现较好 市场气氛偏暖 [21] 锌供应情况分析 - 2024年全球锌精矿产量约1188.2万吨 同比下降2.85% 2025年预计同比增6%至1250-1260万吨 [30] - 2025年海外矿山增量保守估计约50万吨 主要来自俄罗斯OZERNOYE和刚果金Kipushi矿 后者5年内平均产量预计达27.8万吨 [30] - 精炼锌企业亏损持续收窄 从2024年最高亏损超2700元/吨收窄至2025年2月末的1000元/吨以内 [34] - 国内锌精矿企业生产利润从2024年11月高点9844元/吨回落至2025年2月25日的6354元/吨 下降近3500元/吨 [37] - 加工费自低位显著回升 国产锌精矿加工费从2024年11月低点1450元/吨回升至2400元/吨 进口加工费从-40美元/干吨回升至25美元/干吨 [47] - 2024年全球精炼锌产量减产2.62%至1354.5万吨 供需由过剩转向偏紧 [43][74] 锌需求情况分析 - 2025年初受春节假期影响 下游开工率季节性转弱 原料库存回升至近年高位 显示需求增长不及预期 [5][57] - 镀锌企业开工率2025年初位于近年来相对偏低水平 压铸锌合金企业开工率低于去年及五年均值 订单不理想 [57][60] - 氧化锌行业2025年1月表现相对较好 但2月季节性回落 橡胶级和饲料级订单表现良好 [63] 锌库存变化 - 截至2025年2月下旬 LME锌库存164425吨 较去年下降103625吨 降幅38.66% 上期所锌期货库存79391吨 较去年下降18219吨 降幅18.67% [67] - 2025年初社会库存水平偏低 但春节前后供需错配导致累库存如期出现 [70] 锌供需平衡 - 2025年全球精炼锌供需平衡预计转向小幅过剩25万吨 2024年为短缺6.2万吨 [74] - 2025年国内精炼锌预计转为小幅过剩 锌精矿供应紧张态势幅度收窄 [77][78] 技术分析与市场观点 - 2025年1月锌价跌破25000元整数关口 2月初跌至23010元附近 技术趋势形成跌势 操作宜逢反弹偏空 [82][95] - 锌沪伦比整理反复 呈现外强内弱 进口窗口在2025年2月局部时间点打开 [86] - 铜锌比处于历年相对偏高区域 锌为相对空配品种 [86] 期权市场 - 2025年沪锌期权历史波动率与隐含波动率冲高回落 若回落至20%附近合理区间 期权操作建议采用熊市价差等策略 [90]

行业投资评级 - 碳酸锂价格延续跌势，供应放量叠加需求季节性偏弱是主要驱动因素 [6] - 2025年锂盐过剩量预期增加，原生锂供应同比增速23.08%，需求增速24.03%，年度过剩量或达12万吨 [46] 核心观点 碳酸锂价格走势 - 2025年2月碳酸锂主力合约跌幅5.31%，收于75200元/吨，供应超预期释放和库存连续三周累积是主因 [6] - 锂电产业链价格普遍回落：碳酸锂现货跌3.34%，磷酸铁锂跌1.82%-1.98%，氢氧化锂补跌，三元材料表现较强 [8] - 外购锂辉石精矿提锂现金成本约80000-110000元/吨，当前价格下矿石提锂企业普遍亏损，产量持续性存疑 [48] 供应端分析 - 碳酸锂产量2024年12月创历史新高后季节性回落，但春节后周度产量迅速恢复至18456吨（历史新高） [10][18] - 进口量超预期：2024年12月碳酸锂进口28035吨（同比+38%），智利占比83%；2024全年进口23.5万吨（同比+48%） [17] - 锂精矿进口稳定：2024年12月进口48.23万实物吨，澳大利亚占比63%，津巴布韦占19% [14] 需求端分析 - 新能源汽车2024年产销1288.8/1286.6万辆（同比+34.4%/35.5%），渗透率40.9%；2025年1月产销101.5/94.4万辆（同比+29%/29.4%） [31] - 储能需求预期弱化，政策明确取消新建新能源项目强制配储要求，或影响碳酸锂需求增速 [37] - 表观需求阶段性回暖：2月最后一周周度需求15489吨（环比+1538吨），库存可用天数52.2天 [25][27] 分章节总结 锂电新能源产业链发展态势 - 价格链传导：锂精矿（CIF中国）跌0.59%至840美元/吨，电池级碳酸锂跌3.34%至7.52万元/吨，三元前驱体523（动力型）涨2.11% [8] - 供需平衡表显示2025年全球锂资源供应172万吨，需求160万吨，过剩量12万吨 [46] 碳酸锂盘面波动逻辑 - 库存压力：2月底全口径库存115513吨（环比+2967吨），精炼厂库存连续累积 [21][22] - 价格区间判断：主力合约支撑位72000-73000元，压力位78000-80000元 [54] 行业风险管理 - 套保策略建议：库存累积阶段逢高套保，低位回补；关注矿石提锂成本对价格的边际支撑 [54]

行业投资评级 - 聚烯烃行业（LLDPE、PP）评级为★，建议观望或区间操作 [13] - 苯乙烯行业评级为★，建议暂时观望 [13] 核心观点 聚烯烃市场 - 期货市场：LLDPE05合约收7912元/吨（+1.22%），PP05合约收7370元/吨（+0.78%），持仓量变化分别为+5737手和-31965手 [1] - 现货市场：LLDPE主流价格8000-8650元/吨（部分下跌），PP华北拉丝主流价格7200-7330元/吨（窄幅整理） [2] - 供需逻辑：聚乙烯新装置投产带来供应压力，PP库存去化缓慢，下游需求修复但拉动有限 [3] 苯乙烯市场 - 期货市场：EB04合约收8397元/吨（-0.04%），持仓变化-10510手 [4] - 现货市场：华东价格8425元/吨，华南价格8640元/吨 [5] - 供需逻辑：供应高位小幅收缩（开工率75.99%，周环比-2.00%），下游PS/EPS/ABS开工率均小幅回升，但港口库存累库2.90万吨 [5][6] 分目录总结 期货市场情况 - LLDPE主力合约（L05）成交量38.5万手，持仓量49.2万手 [14] - PP主力合约（PP05）成交量26.6万手，持仓量46.3万手 [14] - 苯乙烯主力合约（EB04）成交量16.5万手，持仓量23.8万手 [15] 供需基本面 - 聚烯烃供应：PE开工率84.07%（周环比+1.31%），PP开工率79.85%（周环比+2.62%） [2] - 聚烯烃需求：农膜开工率40%（+2%），塑编开工率45%（+4%），BOPP开工率57.2%（+3.93%） [2] - 苯乙烯供应：江苏虹威45万吨装置降负，利华益72万吨装置临时停车 [5] - 苯乙烯需求：PS开工率60.64%（+0.58%），EPS开工率55.04%（+0.51%） [5] 成本与库存 - 成本端：油价偏弱运行，因美国计划加征关税及俄乌和谈推进 [3][5] - 聚烯烃库存：两油库存79万吨（环比-2.5万吨），PE社会库存19.1万吨（环比-0.2万吨） [3] - 苯乙烯库存：华东港口库存18.15万吨（周环比+2.90万吨） [5] 交易策略 - LLDPE支撑位7600-7650元/吨，压力位8000-8050元/吨 [3] - PP支撑位7150-7200元/吨，压力位7550-7600元/吨 [3] - 苯乙烯支撑位8200-8250元/吨，压力位9100-9150元/吨 [6]

经济基本面与宏观供需 - 经济修复步伐加快，春节后消费增长略超预期，投资变动不大，出口维持韧性[5] - 制造业PMI回落至荣枯线下，需求与供给同步走弱，内需边际强于外需[8] - 库存周期短期处于加库存阶段，但面临回落风险[5] - 地产延续修复趋势，土地溢价率回升，3月和4月是关键观察窗口期[5] - 半导体等高端制造业出口仍有增长空间[5] 价格水平变动情况 - 1月CPI同比增长0.5%，PPI同比增速为-2.3%，核心CPI同比增速升至0.6%[57] - 食品价格涨幅扩大，非食品价格尤其是服务价格明显上行[64] - PPI行业分化明显，能化相关跌幅收窄，黑色和有色行业价格波动较大[69] - 2月CPI环比预计明显走弱，PPI环比和同比或迎来短期改善[72] 货币与财政政策 - 央行1月公开市场净投放增加，商业银行扩表放慢，对政府扩表明显[75] - 贷款增量超季节性，带动社融增长，政府融资仍是重要推力[75] - M2增速回落，社融增速加快，货币信贷增速差持续放大[102] - 3月初两会将是政策出台关键时点，财政赤字率和特别国债发行量是焦点[108] 汇率与商品市场波动 - 人民币汇率反弹，7.37为关键支撑位，6.97为上方高点[113] - 中美利差反弹带动人民币升值，地缘政治风险影响增加[122] - 商品市场进入震荡阶段，原油和黑色品种分化明显[129] - 政策预期带动风险偏好波动，股市强于商品[126]