报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 图表相关 - 报告包含沪镍、镍期货、不锈钢期货收盘价等66张图表，涵盖价格、库存、产量、进出口、供需平衡等多方面数据 [7][8] - 部分图表资料来源为同花顺、方正中期研究院、SMM、Mysteel、互联网公开资料、中国钢铁工业协会不锈钢分会、Wind等 [13][42][129] 印尼涉镍项目 - 2025年印尼多个涉镍项目有投产或待投计划，如格林美2月已投产2万产能MHP项目，青山+Merdeka 2025Q4待投6.7万产能MHP项目等 [40] - 2025 - 2026年印尼NPI有多个已投待投项目，如PT Ceria Nugraha Indotama 2025Q2预计投产5.56产能项目等 [43] - 2025 - 2026年中印精炼镍项目产能有变化，中国预计从2024年的46.18万提升到2026年的67.78万，印尼预计从10万提升到19万 [44] 产业链进出口数据 - 2025年1 - 10月镍产业链各品种进出口有不同表现，如镍矿进口量36885298.93吨，同比增11.1072%；镍生铁进口量9210532.888吨，同比增30.6491%等 [64] 供需平衡数据 - 全球镍供需平衡预计2025 - 2026年分别为21万和26万，中国镍供需平衡预计2025 - 2026年分别为 - 22万和 - 33万 [106] - 全球不锈钢粗钢产量预计2025 - 2026年分别为6450万吨和6650万吨，中国不锈钢表观消费量预计2025 - 2026年分别为3370万吨和3500万吨 [107] 企业证券表现 - 2025年12月11日与1月3日相比，沪镍上下游相关企业证券表现不同，下游企业如太钢不锈年度涨跌幅30.42%，上中游企业如鹏欣资源年度涨跌幅127.65% [129]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 未提及具体观点，报告围绕沥青展开多方面分析，涵盖行情回顾、上游原油走势、供给、需求、供需平衡、期权、技术与季节性分析、后市展望及相关股票统计等内容 [4] 各部分总结 沥青行情走势回顾 - 包含沥青历史走势回顾、2025年沥青走势回顾及沥青期货成交与持仓数据分析 [4] 上游原油走势分析 - 未提供具体内容 沥青供给分析 - 沥青原料转向高成本配额原油 - 国内沥青炼厂开工持续受限 - 沥青进口量大幅下滑 [4] 沥青需求分析 - “十五五”公路建设投资增量预计进一步下降 - 沥青道路需求增长持续放缓 - 房地产市场低迷抑制沥青防水需求 [4] 供需平衡表预测 - 给出2025年1 - 12月沥青供需平衡数据，包括产量、进口量、期初库存、总供给、国内需求、出口量、总需求、期末库存及库存变动等信息 [37][39] 沥青期权分析 - 包含沥青期权成交持仓分析和沥青期权策略分析 [4] 技术与季节性分析 - 沥青期货价格技术分析 - 沥青价格季节性分析 [4] 后市展望 - 未提供具体内容 相关股票价格及涨跌幅统计 - 列出华锦股份、国创高新、龙洲股份等多只股票简称、代码、最新价格和年内涨跌幅 [57]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年股指震荡向上呈三阶段特征，受政策、贸易等因素影响，经济基本面支持有限；债市受“资产荒”影响下降，政策扩张、通缩改善影响上升，价格回落、利率反弹、曲线陡峭化 [2][6] - 预计2026年股指震荡上行、中枢抬升，一季度注意海外风险，二季度走升概率大，三季度后期至四季度初期有潜在风险；期债价格高位宽幅震荡，运行中枢有下移风险，利率上方有顶，曲线继续陡峭化 [2][3][6] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 股指和国债期现货市场走势回顾 - 股指长期走势：A股市场近20年经历多轮涨跌周期，如2005 - 2007年“改革牛”、2008 - 2009年“政策牛”等；当前沪指大三角形整理阶段结束，进入震荡上行通道，长期或挑战前高 [7][12][13][14] - 国债长期走势：利率周期与经济周期密切相关，国内2008年以来经历四轮利率周期，上一轮始于2018年初，2021年一季度末开启新一轮，当前利率反弹阶段初步显现 [17][22][24] - 股指和国债年内走势：2025年股指震荡向上分三阶段，受政策、贸易等因素影响；债市逻辑变化，价格回落、利率反弹、曲线陡峭化；预计2026年股指震荡上行、中枢抬升，债市面临通缩转通胀等风险 [25][27][28] 第二部分 期指和期债市场成交持仓情况 - 股指期货成交持仓：2025年四个品种日均持仓量全面上升，IM合约日均成交持仓规模最大；预计2026年IM成交持仓仍最高，下半年IF和IH成交持仓增量空间或更大 [34] - 国债期货成交持仓：2025年期债市场热度上升，长端TL合约成交占比最高，10年品种T合约持仓更受青睐；预计2026年长周期品种活跃度高，超长端供给增量或提振持仓 [46][47] 第三部分 基本面逻辑将逐步清晰 - 基本面对市场影响将逐步回升：2025年经济走弱，需求端消费稳定、净出口超预期、投资不佳；预计2026年库存周期修复，经济前低后高，基本面对股指支持回升，名义增长对国债有压力 [59][60][62] - 通缩转向弱通胀后 利好股指利空国债：2025年CPI围绕0震荡、PPI先弱后反弹，GDP平减指数三季度修复；预计2026年通缩结束，弱通胀来临，利好股指、利空国债 [78] - 双宽松叠加反内卷 政策利好将延续：2025年货币政策宽松，财政端积极；预计2026年财政政策积极，货币政策配合，政策对股指有支持、对期债有压力 [80] - 汇率升值有利于人民币资产：2025年人民币汇率总体偏多，相对美元升值；预计2026年人民币兑美元汇率延续升值，有利于股指和国债价格，但需警惕短期波动 [88][90] 第四部分 股指行业与市场情况 - 宽松政策下流动性充裕 杠杆成本下降：2025年资金面宽松，融资成本下行，场内杠杆交易差异大；预计2026年货币政策宽松，对股指有利多影响，对债市无明显利多 [94][95] - 股指行业多为上行 且分化仍在：2025年多数一级行业上涨，行业变动向成长风格过渡；预计2026年300和50指数先弱于500和1000指数，后差异缩小 [99] - 全球市场整体呈现上行走势：2025年全球股市多数上涨，国内股市表现强于其他资产；预计2026年全球经济改善、美联储降息等有利于股指，但地缘政治风险使波动率维持高位 [107] 第五部分 国债市场供需基本面情况 - 2025年债券市场总发行量创新高，净融资额增长，上半年净融资额高于下半年；预计2026年广义财政赤字增量上升，净供给增长冲击市场，货币政策部分对冲 [111][112][113] 第六部分 技术分析和未来策略展望 - 股指期货技术分析与策略展望：预计2026年股指震荡上行、中枢抬升，关注海外和中美贸易等风险；升贴水随基差季节性变动，多头替代有超额收益；跨期套利上半年正套，品种关注IC和IM；跨品种套利IH、IF对IC、IM比价二季度前交易短期反弹，下半年关注周期性上行机会 [118][120][121][122] - 国债期货技术分析与策略展望：2025年期债价格先强后弱、总体下行，现券收益率上升、曲线走陡；预计2026年期债价格高位宽幅震荡，运行中枢有下移风险；基差以正值波动为主，关注长端合约IRR机会；跨期价差有季节性套利机会；曲线关注走向陡峭化机会 [160][161][165]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 烯烃行情回顾 - 对烯烃历史价格走势和2025年行情进行回顾 [4] 成本端及利润情况 - 供应增加使原油运行中枢小幅下移 [4] - 烯烃效益表现不一 [4] 丙烯供应情况分析 - 丙烯产能投放维持扩张 [4] - 2025 - 2026年有多个地区的新装置计划投产，2025年新增产能1090.5，2026年新增产能736 [30][32][34] - 丙烯产量增长明显 [4] - 丙烯进口依存度逐年下降 [4] 丙烯需求情况分析 - 丙烯下游需求继续增长 [4] - 丙烯出口量小幅波动 [4] 聚烯烃供应情况分析 - 聚烯烃新装置投产偏多，2025 - 2026年PE、PP均有新装置计划投产，2025年PE新增产能493，PP新增产能470.5；2026年PE新增产能648，PP新增产能515 [52][54][55][58][59] - 聚烯烃装置检修集中，检修损失量继续增长 [4] - 聚烯烃产量增长明显 [4] - 聚烯烃进口收缩，出口逐步放量 [4] - 聚烯烃库存季节性变化 [4] 聚烯烃下游需求情况 - 聚乙烯需求增长缓慢 [4] - 聚丙烯下游需求缓慢增长 [4] - 终端需求增速放缓 [4] 供需平衡表 - 给出丙烯、PE、PP 2017 - 2026年的产量、需求、进口、出口及供需缺口预测数据 [87][90][91] 技术分析与季节性走势 - 展示丙烯、LLDPE、PP主力合约K线走势及价格季节性涨跌情况 [63][64][65][99][100] 期权市场 - 展示LLDPE、PP期权认购与认沽成交量、成交量与持仓量、历史波动率等情况 [68][69][70][71][72][73] 后市展望及操作建议 未提及 聚烯烃行业股票 - 列出部分聚烯烃行业上市公司股票代码、收盘价、年初至今涨跌幅 [106]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 未提及相关内容 根据相关目录分别进行总结 第一部分 纯苯/苯乙烯行情回顾 - 对纯苯和苯乙烯的历史行情及2025年行情进行回顾，并分析期货成交量与持仓量 [5] 第二部分 成本端行情回顾及展望 - 未提及具体内容 第三部分 纯苯供应分析 - 纯苯产能增速预期放缓，供应稳中有增，进口量维持高位 [5] - 2026年石油苯计划投产的装置有唐山迪牧、淄博峻辰等，合计产能243万吨 [30] - 2025 - 2026年加氢苯投产的装置有广西宏坤新材料等，合计产能37.1万吨 [31] 第四部分 纯苯需求分析 - 下游产能增速预计放缓，纯苯需求继续小幅增长 [5] - 2025年纯苯下游（除苯乙烯外）新装置投产的有福建永荣科技等，合计产能226.2万吨 [40][41] 第五部分 苯乙烯供应分析 - 苯乙烯投产计划减少，行业产能增速或放缓，供应压力或有所释缓 [5] - 2025 - 2026年苯乙烯新装置投产的有吉林北方锦江石化等，合计产能416万吨 [47][48][69] - 苯乙烯装置利润及基差情况未提及具体内容 - 苯乙烯进口缩至低位，出口缓慢增长 第六部分 苯乙烯下游需求分析 - 终端需求增速放缓 [5] - EPS行业库存压力居高不下，利润不断挤压 - PS产能陆续释放，价格承压 - ABS新增产能偏多，供应压力不减 - 2025 - 2026年EPS新装置投产计划未提及具体内容 - 2025 - 2026年PS新装置投产计划未提及具体内容 - 2025 - 2026年ABS新装置投产的有赛宝龙三期等，合计产能293.5万吨 [74][81] 第七部分 苯乙烯港口库存分析 - 未提及具体内容 第八部分 供需平衡表 - 给出纯苯2016 - 2026年供需平衡表预测数据，如2025年预计产量2601.05万吨等 [91] - 给出苯乙烯2025 - 2026年供需平衡表预测数据，如2025年预计产量1810.62万吨等 [92] 第九部分 技术分析与季节性走势 - 技术性分析未提及具体内容 - 给出纯苯2013 - 2025年月度价格涨跌幅数据 [97] - 给出苯乙烯2013 - 2025年月度价格涨跌幅数据 [99] 第十部分 期权分析 - 未提及具体内容 第十一部分 总结与操作建议 - 未提及具体内容 第十二部分 行业相关股票 - 列出苯乙烯行业相关股票，如万华化学等，给出收盘价及年度涨跌幅 [104]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 全球经济增长情况 - 2025年前三季度部分经济体实际GDP同比有不同表现，美国2.0%、加拿大2.9%、欧盟1.7%等，中国5.4%、印度7.4%等[9] - 2025年1 - 11月全球及各地区经济体有不同数值表现，如1月全球为52.2，美国52.8等[12] 贸易政策情况 - 美国与多个经济体签订贸易协定，英国关税维持10%，印尼从32%下调至19%等，涉及订单、市场开放等代价[20] - 中美多次贸易会谈，有取消对等关税、放宽出口管制等政策改善[27] 运输情况 - 2025年1 - 10月各航线运量有不同变化，亚洲→北美运量19234100，同比 - 3.7%等[31] 利率情况 - 2025年多个经济体利率有变动，美元美国从4.25 - 4.50%降至3.50 - 3.75%等[34] 资产表现情况 - 2025年全球大类资产表现各异，COMEX黄金累计涨幅63.3%，布伦特原油累计跌幅 - 17.9%等[39] 美国经济情况 - 2025上半年美国实际GDP各组成部分有不同表现，个人消费占比69.3%等[40] - 2025年美国ISM制造业和服务业PMI各指标有不同数值及变化[45][48] - 2025年美国CPI及分项有不同数值，9月总项CPI为3.00等[51] - 墨西哥等国2025年前三季度对美出口占比与往年有变化[57] - 美国历史上多次政府停摆，2025年因预算争议停摆43天[62] 美联储情况 - 美联储对经济、就业、通胀等有相关判断和政策调整，2025年10 - 12月FOMC声明基准利率下调等[83] 欧洲经济情况 - 2023 - 2025年欧元区和英国季度GDP同比增速有变化[106] - 2023 - 2025年欧盟贸易差额总量及主要来源国有不同表现[110] - 2025年12月12日欧洲央行和英国央行基准利率隔夜掉期有不同隐含利率变动[118] 亚洲经济情况 - 2021 - 2025年日本实际季度GDP及增速有变化[124] - 2023 - 2025年日本对美国贸易情况及PMI有不同表现[125] - 2023 - 2025年韩国对美国进出口贸易额有变化[135] 其他国家经济情况 - 2011 - 2036年印度人口有预测，制造业和服务业PMI及季度GDP同比有不同表现[142][143] - 2025年巴西隔夜利率、当季GDP同比、IPCA同比、失业率有不同数值[139]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年沪铝震荡上行，氧化铝持续走弱，铸造铝合金走势与沪铝基本同频 [1] - 2025年产业链上游紧张态势缓解，氧化铝产能开工率高但部分高成本产能停产，电解铝开工率上升，预计2026年延续 [1] - 下游加工行业开工率分化，终端需求中新能源和电网建设增长，2026年新能源汽车增速或放缓，电网建设维持高增长 [2] - 库存低削弱价格缓冲空间，2026年全球宏观环境和几内亚矿产政策影响铝价，需求分化加剧 [2] - 沪铝有望保持强势，铸造铝合金随铝价走强，氧化铝低位运行难扭转，预计2026年铝价20000 - 25000元/吨，氧化铝2000 - 3000元/吨，铸造铝合金20000 - 24000元/吨 [153] 各部分总结 铝产业链价格走势回顾 - 铝价长期历经六次大起大落，1988年因菲利普兄弟公司空单被挤仓，铝价涨至3000美元/吨以上后狂跌 [15][16][17] - 2005 - 2008年牛市，因氧化铝价格上涨、原油价格上涨和资金助推，铝价上涨 [18][21] - 2009年中国经济刺激措施使铝价反弹，但造成产能过剩 [22] - 2015 - 2018年供给侧改革淘汰落后产能，铝价从1400美元/吨涨至2500美元/吨 [23] - 2020年新冠疫情使铝价V型反转，供需错配和宏观刺激推动铝价上行 [24] - 2022年全球货币政策收紧，铝价冲高回落 [26] - 氧化铝价格2017 - 2020年下跌，后上涨再回落，2024 - 2025年初创新高后回归震荡 [29] - 铸造铝合金价格走势与原铝基本一致，2015年和2021年受政策提振上涨 [31] - 2025年沪铝先震荡偏强，后受贸易战影响下跌再修复，10月后因宏观利多和资金流入上行；氧化铝2014年12月见顶后下跌，5月因几内亚政策反弹后再走弱；铸造铝合金走势与沪铝同频 [38][40] 铝产业链上游铝土矿情况 - 全球铝土矿产量稳步增长，几内亚成为第一大生产国，但政局和基础设施制约出口 [41] - 2025年1 - 10月中国铝土矿进口量增加，主要来自几内亚和澳大利亚，预计2026年几内亚占比达75 - 80% [46] - 2025年1 - 10月我国铝矾土产量下降，预计2026年继续下滑，对外依存度或超75% [50] 铝产业链上游氧化铝情况 - 2025年1 - 10月中国氧化铝净出口143.75万吨，出口增长因价格回落和地缘政治，预计未来继续增加 [53] - 2025年10月中国氧化铝产量增长，2026年预计还有1390万吨待投产，产量维持5%左右增幅 [56][59] - 2025年氧化铝库存回升，预计2026年维持高位运行 [63] 我国原铝供给端现状及走势 - 2025年1 - 10月原铝进口增长，铝材出口下降，预计2026年原铝进口维持高水平，铝材出口受影响 [69] - 2025年电解铝产量增速放缓，预计2026年继续放缓，有减产和新投产能 [73][75] - 铝锭社会库存逐年递减，预计2026年维持两波淡季累库行情 [81] 铝产业链下游铸造铝合金情况 - 2025年1 - 10月再生铝进口量增长，预计废铝供应持续紧俏 [86] - 2025年铝合金进出口有降有升，维持净进口态势 [90] - 我国再生铝合金产量递增，2025年1 - 5月累计产量同比增长20.07% [95] - 2025年铝合金成品库存有季节性特征，预计2026年前期延续涨势 [98] 铝产业链终端消费情况 - 2025年房地产市场深度调整，投资、开工、竣工等指标下降，销售“量价齐跌” [103][104] - 2025年新能源汽车产销增长，预计2026年增速在15 - 20%之间 [108][109] - 2025年家电行业增速放缓，预计2026年维持正增长 [114] - 2025年1 - 10月电网建设投资增长，2026年特高压建设将延续快速发展 [120] - 2025年光伏行业抢装潮，新增装机容量增长，但产能过剩，2026年行业将整合，全球新增铝需求预计达1263.5万吨 [122] 供需平衡表 - 2025年氧化铝供给宽松，2026年供大于求局面持续 [127] - 2025年电解铝供大于求加剧，2026年供给过剩转为供小于求 [128] - 2025年再生铝合金供需平衡，2026年延续紧平衡格局 [128] 技术分析和季节性分析 - 沪铝上行通道未破，中长期有上行动能；氧化铝下跌趋势未企稳；铸造铝合金与沪铝同步 [134] - 沪铝价格季节性规律不强，但长期看二、三季度末是旺季，四季度有回调 [137][139] LME持仓分析 - LME期铝商业企业净持仓长期净空，投资公司和信贷机构净多且头寸略增，投资基金净多但维持低水平 [141] 上期所铝期权策略 - 企业可根据盘面价格用铝期权对冲风险，库存高的企业可减少库存或卖出看涨期权 [148] 后市展望 - 2025年沪铝先震荡后上行，氧化铝下跌，铸造铝合金与铝价同频 [149] - 2026年全球宏观和几内亚政策影响铝价，需求分化加剧，沪铝强势，铸造铝合金走强，氧化铝低位难扭转 [151][153] 相关股票 - 报告列出焦作万方、云铝股份等18家铝行业相关股票的证券代码、名称、产品、价格和年度涨跌幅 [154]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 2026年玻璃行业或经历需求倒逼供应减量的市场化出清阶段，期现货价格核心波动区间为850 - 1250元/吨 [2][146] - 2026年纯碱产能有进一步增加预期，行业过剩压力增加，期现货价格核心波动区间为1000 - 1400元/吨 [2][147] - 产业链企业可利用期货及期权工具管理生产经营风险，关注盘面情绪波动给出的套保机会 [2][148] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 玻璃纯碱行情回顾 玻璃现货行情与期货行情回顾 - 玻璃历史行情呈现多阶段特征，2013 - 2024年间，行情受供需、政策、地产等因素影响，如2021年价格创历史新高，2024年价格下跌 [12][14] - 2025年玻璃行情上半年与2024年同期相似但走势更弱，价格连续下台阶，下半年低位运行且波动性增加 [17][18] 纯碱现货和期货行情回顾 - 2020年以来纯碱市场核心逻辑从“光伏需求爆发驱动”转向“新产能供给扩张驱动”，经历牛市和熊市阶段 [26][27] - 2025年纯碱呈现下行趋势且更具波动性，春节前后有补库和春检行情，3月后卖保压力增大，价格波动回落 [32] 第二部分 2025年玻璃产业链运行状况 玻璃相关宏观数据偏弱 存在改善预期 - 关注玻璃行业供需和价格变化可了解行业及宏观经济态势，2025年“推动投资止跌回稳”目标有望成玻璃需求企稳的政策信号 [48] 2025年玻璃供应相对平稳 行业亏损面有所扩大 - 玻璃供应受供应量和生产成本影响，2025年供应相对平稳，行业亏损面年末快速扩大，全年日熔量先升后降 [49][52] 房地产相关数据低位运行 多数区域玻璃原片需求乏力 - 玻璃需求有季节性规律，2025年房地产新开工和竣工承压，玻璃需求下降，老旧小区改造等提供部分增量 [60][72] 玻璃库存持续高位运行 多数区域库存处于同期高位区间 - 截至12月4日，重点监测省份生产企业库存总量同比增长34.3%，江苏、湖北等省区库存压力较大 [78] 第三部分 2025年纯碱市场运行情况 纯碱供应持续增加 行业利润水平波动下行 - 2025年纯碱供应平稳，产量处历史同期高位，产能利用率受检修影响有限，年末部分企业接近亏损或利润收窄 [96] 重碱需求先升后降 轻碱需求尚有亮点 - 重碱需求3 - 4月抬升，5月后变动有限，年末下降；轻碱需求中碳酸锂对轻碱需求增长，2025年1 - 10月纯碱表观消费量同比下降4.54%，2026年出口将维持高位 [100][109] 纯碱厂家库存高位持平 社会库存迭创新高 - 2025年12月初纯碱厂家总库存与去年同期基本持平，11月末社会库存连续创历史新高 [119] 第四部分 供需平衡表 - 据2025年1 - 10月数据外推，2026年玻璃供需显著过剩，企业库存将上台阶；纯碱过剩态势加剧，过剩量或可控制在企业可接受范围 [121][122] 第五部分 玻璃纯碱期货价格季节性分析 - 浮法玻璃价格季节性规律受地产影响，旺季不旺特征突出，价格波动被长期需求趋势主导 [125] - 纯碱价格季节性规律受供需格局影响，夏季检修和年底补库需求的影响力变化，价格波动取决于整体供需背景 [128] 第六部分 玻璃纯碱期货盘面技术分析 玻璃期货盘面技术分析 - 玻璃期货主力合约走势技术支撑与基本面疲弱博弈，期现货价格有下行压力，中长期行业或受“双碳”等因素影响 [133] 纯碱期货盘面技术分析 - 纯碱期货市场承压，主力合约价格创新低，新增产能投放和下游需求疲软使价格下行，预计延续弱势震荡格局 [137] 第七部分 玻璃纯碱期权市场运行情况 - 玻璃期权波动率受房地产和库存影响，生产和加工企业可根据波动率采取不同期权策略 [140] - 纯碱期权市场活跃，产业链企业可依据风险敞口采取针对性策略，如生产企业买入看跌期权 [143] 第八部分 总结及展望 2025年玻璃行情总结及2026年行情展望 - 2025年玻璃行业产线运行平稳但陷入缓慢下行通道，高库存压制价格；2026年或经历市场化出清阶段，价格底部宽幅震荡 [145][146] 2025年纯碱行情总结及2026年行情展望 - 2025年纯碱市场供应宽松，过剩压力增加；2026年产能增加，价格承压，波动区间1000 - 1400元/吨 [147] 2026年玻璃纯碱产业链套期保值建议 - 产业链企业可利用期货及期权工具套期保值，关注盘面情绪波动带来的套保机会 [148] 第九部分 行业相关股票 - 报告列出玻璃纯碱产业链相关股票，包括山东海化、一友化工等，展示了证券代码、简称、相关产业、收盘价及涨跌幅等信息 [149]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际市场2025/26年度新季美豆产量或降300 - 500万吨，受产量下降与成本支撑，CBOT大豆下方空间不大，价格重心预计上移至1200 - 1300美分/蒲，南美大豆升贴水预计偏弱运行 [2][210][246] - 国内市场近年来大豆产量稳步增长，但国产豆消费增速慢，2026年豆一价格一季度易涨难跌，二、三季度偏弱，豆粕行情先扬后抑，豆油价格前高后低 [4][221][248] 根据相关目录分别进行总结 第一部分行情回顾 - 2025年CBOT大豆价格筑底上涨，价格周期与大型气候周期频率一致，本轮牛市在2020年重心拉升基础上发展，2025年受贸易摩擦、产量、生柴政策等因素影响波动 [20][24] - 2025年我国榨油豆及豆粕价格重心上移，上半年呈“强现实 + 弱预期”，下半年转换为“弱现实 + 强预期”，受中美贸易、美豆油生柴政策等因素影响 [31] - 2025年我国豆油价格上涨，一季度受大豆到港量、备货等因素支撑，后续受国际局势、生柴政策、棕榈油价格等因素影响波动 [43] - 2025年我国食用豆市场价格走强，豆一结束连续三年下跌，主要因中游贸易商收购、中储粮收购等因素支撑 [47] 第二部分全球大豆供需形势分析 - 全球油籽市场供应充足，近五年产量及需求稳步增长，2024/25年度旧作油籽增量主要在大豆增产，2025/26年度新作油籽预计增产，大豆产量预计减少，需求受生物柴油消费增长影响，压榨产能增加 [52] - 美国大豆供需先松后紧，2025/26年度播种面积下调，单产可能下降，产量预计减少，压榨消费增加，出口消费缩减，库存消费比或下降，价格重心预计上移 [66][92] - 南美大豆升贴水下降，2025年二三季度丰产，升贴水前期坚挺，后期受中美经贸谈判影响回落，新季播种顺利，预计增产，升贴水将承压 [94][96] 第三部分国内豆类供需情况 - 国产大豆供需情况：产量继续增产，2025/26年度预计接近2100万吨，但消费有待提升，主要用于食品加工，压榨需求有增加空间，受政策影响大，2025年价格止跌回升，下方有支撑但续涨驱动不足 [132][133][141] - 榨油豆供需情况：进口成本增加，2025年我国大豆进口完税价格持续走高；进口到港增加，2024/25年度进口量创历史新高；库存维持高位，目前处于历史同期高位，四季度预计递减 [143][158][169] - 终端需求情况：豆粕消费预计由强转弱，2025年饲料产量同比增加，2026年养殖产能及存栏或收敛，饲料消费预计下降，替代品对豆粕消费影响有增有减；豆油消费疲软，2024/25年度油脂食用消费量减少，豆油消费占比提升但整体消费仍受市场心态影响 [178][198] 第四部分国际大豆市场逻辑与美豆价格研判 - 国际市场2025/26年度新季美豆产量或降300 - 500万吨，受产量下降与成本支撑，CBOT大豆下方空间不大，价格重心预计上移至1200 - 1300美分/蒲，南美大豆升贴水预计偏弱运行 [210] 第五部分国内豆类供需平衡及市场研判 - 国内市场近年来大豆产量稳步增长，但国产豆消费增速慢，2026年豆一价格一季度易涨难跌，二、三季度偏弱，豆粕行情先扬后抑，豆油价格前高后低 [221] 第六部分套利机会分析 - 基差走势预计先强后弱，2025年豆粕基差偏弱，2026年一季度预计偏强，4月下旬至5月开始回落并维持低迷 [230] - 豆菜粕价差预计偏低运行，因中加贸易关系紧张，菜类商品走势较强，2026年预计仍维持偏低水平 [235] - 豆类油粕比预计先扬后抑，关注国际生柴政策与伊以冲突演变，短线偏多、中长期偏空操作 [238] 第七部分主要结论及操作建议 - 综合研判与操作策略：国际市场CBOT大豆价格重心预计上移，南美大豆升贴水偏弱；国内市场豆一价格一季度易涨难跌，二、三季度偏弱，豆粕行情先扬后抑，豆油价格前高后低 [246][248] - 期货期权操作策略：2026年豆粕一季度考虑卖出虚值看跌期权，五一节后偏空操作；豆油一季度轻仓做多或卖出虚值看跌期权，五一节后偏空操作 [249] - 豆类指数季节性走势：给出豆一、豆二、豆粕、豆油的季节性走势相关图表 [250] 第八部分相关股票 - 展示了新希望、海大集团等相关股票2025年1月2日至12月12日的涨跌幅情况 [273]

碳酸锂：非经一番寒彻骨 哪得梅花扑鼻香 碳酸锂市场 2026 年年报 方正中期期货研究院 有色贵金属与新能源团队 魏朝明 Z0015738 摘要： 2025年上半年上游锂矿石到下游正极材料、电芯价格整体延续此前两年的下 跌趋势，碳酸锂价格于6月份跌破6万元大关；下半年市场供需好转预期改善，动力电 池和储能电池对碳酸锂的需求携手放量带动碳酸锂连续四个月库存去化，价格于四季 度回升至10万元关口附近。由于钴资源供应受到非洲主要产地地缘因素影响价格年内 显著走强，三元材料价格较磷酸铁锂系列表现相对坚挺。 ——2025 年碳酸锂市场回顾与 2026 年展望 据供需平衡表测算，2026年锂盐供需两旺同时年度级别看库存累积的态势仍 将延续，储能端对锂资源需求超预期向好，能一定程度对冲新能源汽车需求增速下滑 的担忧。锂盐价格仍处于向历史低位区间（6万元下方）回归的进程中。2026年上半 年平衡表的主要矛盾是新能源汽车需求阶段性回落；2026年下半年平衡表的主要矛盾 是国内外锂盐新增产能的集中释放。与此前的宽幅波动相比，即便将来锂价新的周期 到来，随着低成本盐湖及回收提锂（生产环节成本较低）占比提升，锂盐长期稳定运 行的基础 ...