报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 锰硅方面，供给端厂家利润回落复产意愿低产量缺上升动力，需求端旺季需求待验证中长期偏弱，成本端支撑弱稳，短期可关注05合约6200 - 6300支撑区间逢低做多机会 [6][43] - 硅铁方面，供给端宽松，需求端旺季需求待验证中长期偏弱，成本端缺乏支撑，建议反弹后逢高布空，关注2503合约6100 - 6150元/吨下方支撑位和6600 - 6650元/吨上方压力位 [7][76] 根据相关目录分别进行总结 摘要 - 锰硅供给端中性，需求端中性偏弱，成本端中性偏多，可关注下方逢低做多机会 [6] - 硅铁供给端利空，需求端中性偏弱，成本端中性偏空，建议反弹后逢高布空 [7] 锰硅期货行情分析及展望 期货市场回顾 - 春节后成本带动锰硅走强，后供给短缺预期证伪盘面回落，现维持震荡，成交持仓先增后降 [13] 现货市场回顾 - 现货价格偏弱运行，各主产区均有回落，现震荡运行，成本支撑仍在但下游需求弱 [16] 成本分析 - 锰矿供给仍偏紧，库存处低位且去库，货源集中贸易商低价出货意愿低，成本支撑较稳，但库存降幅收缓，价格回归震荡向上压力大 [17][21] - 化工焦价格偏弱，部分地区电价有降有增，整体成本重心小幅上移，利润回落至年前水平 [23][26] 供给分析 - 前期产量增加，现利润回落，需求无明显驱动，复产态势或放缓，后续产量预计震荡运行 [29] 需求分析 - 五大钢种需求季节性回暖，但受关税等影响情绪偏空，复产谨慎，旺季需求待验证 [33] 库存分析 - 厂家库存回落，钢厂库存消耗慢，期货仓单数量累积 [37][39] 钢招情况 - 1月河钢钢招流标，2月钢招价格小升但采量创近年新低 [42] 行情总结及展望 - 供给端中性，需求端中性偏弱，成本端中性偏多，短期可关注05合约6200 - 6300支撑区间逢低做多机会 [43] 硅铁期货行情分析及展望 期货市场回顾 - 2月硅铁期货价格偏弱震荡，供增需弱矛盾累积，成本松动价格下移，成交持仓较年前回落 [48][49] 现货市场回顾 - 2月现货价格下探幅度不大，各主产区偏弱震荡 [52] 成本分析 - 兰炭价格连续走弱，部分地区电价有降有增，成本重心下移，厂家利润空间可观 [54][57] 供给分析 - 成本下行打开利润空间，厂家生产意愿强，产量连续上行 [60] 需求分析 - 五大钢种需求季节性回暖但增量收窄，受关税等影响情绪偏空，复产谨慎，旺季需求待验证 [63] 库存分析 - 样本厂家库存累积，钢厂库存消耗慢，2月仓单集中注销 [67][70] 钢招情况 - 2月河钢75B硅铁招标定价下降，招标数量减少 [74] 行情总结及展望 - 供给端利空，需求端中性偏弱，成本端中性偏空，建议反弹后逢高布空，关注2503合约6100 - 6150元/吨下方支撑位和6600 - 6650元/吨上方压力位 [76]

玉米期货与期权2025年3月月报 投资咨询业务资格:京证监许可【2012]75号 玉米：售粮压力VS年度供应偏紧 期价预期企稳回升 方正中期期货研究院 农产品团队 侯芝芳 F3042058 Z0014216 2025年3月1日 www.founderfu.com CONTENT 第一部分 市场行情回顾 第二部分 基本面情况分析 目录 第三部分 期权市场分析 第四部分 套利机会分析 第五部分 季节性分析与期价展望 期货行情回顾 2月玉米期价呈现震荡整理走势 支撑：本年度供需预期偏紧 压力：1、外盘期价高位回落；2、基层农户售粮压力继续释放；3、下游利润表现偏差； 数据来源:中国汇易网 CONTENT 目录 第三部分 期权市场分析 第一部分 近期行情回顾 第二部分 基本面情况分析 第四部分 套利机会分析 第五部分 季节性分析与期价展望 供应市场量端情况 资料来源：同花顺 现货行情回顾 2025年2月底全国玉米现货均价为2218元/吨，环比上涨58元/吨，同比下降247元/吨； 2025年2月底辽宁大连玉米现货价格为2160元/吨，环比上涨50元/吨，同比下降260元/吨。 全国玉米均价 辽宁大连玉米现货价格 基层 ...

主要观点 • 宏观：全球降息节奏及经济增长变化继续影响市场走势，海外经济增长放缓压力存在，而美国因加关税政策实施， 再通胀压力回升，对经济的负面影响也可能出现。而国内积极财政和适度宽松货币宽松及国内消费刺激之下预期有 一定回升空间，但贸易摩擦不确定性带来全球经济增长降速风险继续存在。地缘形势复杂变化，增强了宏观不确定 性。 • 供应端：锌精矿供给偏紧情况改善，月度加工费出现显著回升。冶炼企业亏损收窄，盈利有继续改善空间，不过锌 定供应仍需要时间改善，流通紧张与预期宽松情况并存。 • 需求端：从锌下游三大需求来看，2025年地产端企稳修复对需求修复料有一定正面企稳作用，以镀锌端为代表的 需求端均会有一定回升可能。但是贸易摩擦料对材料及终端出口带来较多不确定性，需求端扰动因素增加。2025 年初，季节性因素有所显现，春节前开工转淡，春节后逐渐恢复，但开工带来的需求修复程度较为有限，且原料库 存回升也显示，需求增长不及预期。 • 展望：2025年3月，宏观不确定性将继续对有色带来较强扰动，而供需矛盾由供需偏紧向供需过剩转向将进一步延 续，沪锌料转向宽幅波动重心下移，市场运行区间预计主要会在22500-24500元/ ...

碳酸锂期货与期权2025年3月月报 投资咨询业务资格:京证监许可【2012]75号 供应放量需求季节性偏弱 碳酸锂延续跌势 期货研究院有色贵金属与新能源团队 魏朝明 交易咨询资格号：Z0015738 2025年3月2日 www.founderfu.com CONTENT 目录 第一部分 锂电新能源产业链的发展态势 第三部分 锂电新能源行业风险管理 第二部分 碳酸锂盘面波动的逻辑推演 2 2月氢氧化锂价格补跌，三元材料价格表现强于大市。 文字/背景 Text/Background 填充色 Accents 碳酸锂期货近期价格变动情况 2025年2月碳酸锂主力合约先稳后弱，当月跌幅5.31%收于75200元。 供应释放超预期，库存连续三周快速累积是价格走弱的内因，国际贸易方面的外因是关键驱动因素。 数据来源：Wind，方正中期期货研究院整理 3 文字/背景 Text/Background 填充色 Accents 锂电新能源产业链近期价格变动情况 2月份锂电产业链价格整体呈现回落态势。 2月份碳酸锂现货价格跌幅3.34%，磷酸铁锂现货价格跌幅1.82%-1.98%。 | 数据类别 | 产业链重点高频价格指标 | | ...

期货研究院 聚烯烃及苯乙烯期货期权日度策略 Polyolefin and EB Futures & Options DailyTrading Strategy 能源化工团队 | 作者： | 封晓芬 | | --- | --- | | 从业资格证号： | F03098955 | | 投资咨询证号： | Z0017725 | | 联系方式： | -- | 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2025年02月27日星期四 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 摘要 聚烯烃： 【行情复盘】 期货市场：今日，聚烯烃小幅上涨，LLDPE05合约收7912元/吨， 涨1.22%，持仓变化+5737手，PP05合约收7370元/吨，涨0.78% ，持仓变化-31965手。 现货市场：聚乙烯现货价部分下跌，贸易商随行出货，下游心态谨 慎，部分逢低小单补仓，国内LLDPE市场主流价格在8000-8650元 /吨；PP市场，价格窄幅整理，临近月底，部分货源略偏少，但下 游采购意愿不高，交投氛围一般，华北拉丝主流价格在7200-7330 元/吨，华东拉丝主流价格在7280-7430元/吨，华南拉丝主流价格 在73 ...

中国宏观经济2025年3月报 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 经济修复步伐略有加快 宏观焦点转向政策 方正中期研究院 宏观金融与航运团队 李彦森 F3050205(从业) Z0013871(投资咨询) 2025年2月28日 www.founderfu.com CONTENT 目录 第一部分 经济基本面与宏观供需 第二部分 价格水平变动情况 第三部分 货币与财政政策 第四部分 汇率与商品市场波动 2 基本面与宏观供需——主要观点 年初以来国内经济基本延续去年四季度的修复趋势，且春节假期后修复速度略有加快。其中消费增长略超预期，投资暂 时变动不大，出口则维持一定韧性。当前公布的1、2月经济数据不多，我们本期更多从高频数据角度观察经济。 产出方面，春节前后受到假期影响，主要工业品生产以及建筑业生产放缓，但服务业产出增长明显。对于制造业，发电 量、汽车轮胎开工等基本稳定。我们认为短期来看库存周期暂时处于加库存阶段，政策影响依然巨大，且外需带动也没 有减弱。但今年仍面临库存周期回落的潜在影响，这也将是经济持续面临的内生风险。 需求方面，外需有望维持任性，从高频和领先数据看，半导体等高端制造业出口仍存在继 ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 2月天然橡胶价格重心上移，合成橡胶走势分化且成本端主导定价 全球多个主产区停割致供应季节性缩量，支撑胶价 后续天然橡胶价格波动或加剧，沪胶预计区间震荡，20号胶预计宽幅震荡，合成橡胶预计弱势企稳 期权和基差方面也给出了相应策略建议[7][10][20][67] 各部分总结 第一部分 市场行情回顾 - 天然橡胶：年初供应宽松价格下跌，后因泰国价格上涨、轮储、天气等因素拉涨，10月后因消费不及预期价格重心下移，2月价格重心上移，沪胶主力合约涨跌2.25%，20号胶涨跌3.80%[6][7] - 合成橡胶：走势与天然橡胶分化，成本端主导价格，2月跌幅4.11%[10] - 成交持仓：2月20号胶持仓量增量大、成交量高，上期所调升部分合约日内交易手续费 沪胶持仓量同比增仓7.04%，20号胶同比增仓58.12%[13] - 现货：2月天然橡胶现货价格重心上移，合成橡胶因丁二烯走弱而走弱[16] 第二部分 国内外基本面情况分析 - 供应端 - 全球：2月多个主产区停割或处于割胶旺季尾声，供应缩量 泰国产量波动大，2月难大幅提升；印尼产量维持低位；越南四季度产量偏低，1月出口下降[20][24][29] - 中国：2月主产区停割，一季度供应靠进口，进口原料价格坚挺、现货偏紧 2024年12月进口量增加，2025年1 - 2月预计继续增加 1月下旬以来进口价格反弹，泰国20号胶生产利润也反弹[40][42][46] - 需求端 - 汽车：2025年1月我国汽车产量增长，销量略降，乘用车产量增长 重卡销量同环比下跌，但占比逐步修复[48][51] - 轮胎：半钢胎和全钢胎开工率节后逐步修复 2024年12月轮胎外胎产量增长，1月下滑，2月为消费淡季 近年来汽车产销增长带动轮胎需求增加[53][55] - 库存端 - 天胶：春节期间累库，2月库存压力大 青岛地区库存环比增加，下游采购意愿低迷[58][61] - 顺丁橡胶：库存处于高位，累库压力大，供需宽松 近期生产利润修复，去库下滑[63] - 原料价格：2月丁二烯价格先高后低，月末止跌反弹，短期预计弱势企稳[66] - 供需平衡：2024年我国天然橡胶供需收紧，价格重心上移 目前库存偏低支撑价格 3月供应季节性缩量，需求端不确定性大，价格波动将加剧[67] 第三部分 橡胶市场操作机会分析 - 期货价格走势 - 沪胶：预计区间震荡，RU2505合约支撑位16500 - 16600元/吨，压力位18500 - 18600元/吨[70] - 20号胶：预计宽幅震荡，持仓量高、波动剧烈，现货供应偏紧，进口原料价格支撑期价，下游需求乏力[72] - 合成橡胶：预计弱势企稳，行情以成本端主导，跟随丁二烯价格[74] - 期权策略 - 天然橡胶：可轻仓卖出虚值看跌期权或宽跨式期权组合策略[81] - 合成橡胶：可卖出深度虚值看涨期权[83] - 基差策略 - 沪胶：基差处于历史同期高位，短线区间震荡，建议观望[86] - 合成橡胶：基差波动大，现货盘面倒挂，基差有望走强，可逢高卖保[86] 第四部分 季节性分析与相关股票 - 季节性走势：天然橡胶3月下跌为主[92] - 相关股票：海南橡胶等多只股票2月有不同涨跌幅，塞轮轮胎涨6.43%、双箭股份涨5.76%等[94]

方正中期期货硅系期货及期权3月报告 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 www.founderfu.com 文字/背景 Text/Background 填充色 Accents CONTENT 目录 第三部分 工业硅基本面情况 需求利多有限 供给过剩态势难言缓解 方正中期期货研究院 有色贵金属与新能源团队 魏朝明（Z0015738） / 胡彬（Z0011019） 2025年2月28日 第一部分 硅系产业链一览与走势回顾 第二部分 核心观点概览 第四部分 多晶硅基本面情况 文字/背景 Text/Background 填充色 Accents 工业硅产业链 3 文字/背景 Text/Background 填充色 Accents 多晶硅产业链 4 文字/背景 Text/Background 填充色 Accents 工业硅盘面走势回顾 供给大幅过剩和需求偏弱不足仍是工业硅价格持续下行的主要因素。 从盘面走势来看，10月合约细则修改后工业硅仍处在明显的下行通道内，而随着期现价格进一步下行、击破厂商成本 线，各地开始逐步减产，主力合约在到达10300-10500区间后盘面出现一定程度的反弹回暖，随后转为底部震荡走 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚烯烃方面，新装置投产使供应压力仍存，下游需求修复回暖，但PP库存去化慢，下游采购意愿一般，供需偏弱但需求边际回暖，预计短期震荡调整，关注成本端波动[3][4] - 苯乙烯方面，供应维持偏高水平，下游需求修复回暖但供需仍偏宽松，成本端油价支撑不足，纯苯稍有支撑，供需边际好转但仍宽平衡，预计短期跟随成本端波动[8] 根据相关目录分别总结 策略推荐 - LLDPE新装置投产供应压力大，成本支撑不足，预计短期区间震荡调整，建议观望或区间操作，参考支撑位7600 - 7650元/吨，压力位7900 - 7950元/吨[15] - PP供应中性偏高水平，需求随下游复工修复，预计短期跟随成本端波动，建议观望或区间操作，参考支撑位7150 - 7200元/吨，压力位7550 - 7600元/吨[15] - 苯乙烯供需边际好转但仍偏宽松，预计短期跟随成本端波动，建议观望或短线操作，参考支撑位8200 - 8250元/吨，压力位9100 - 9150元/吨[15] 期货市场情况 - LLDPE期货中，L01合约收盘价8200元/吨，结算价8513元/吨，涨跌幅 - 2.38%；L05合约收盘价7884元/吨，结算价7897元/吨，涨跌幅0.92%；L09合约收盘价7819元/吨，结算价7835元/吨，涨跌幅0.98%[16] - PP期货中，PP01合约收盘价7313元/吨，结算价7346元/吨，涨跌幅0.45%；PP05合约收盘价7378元/吨，结算价7402元/吨，涨跌幅 - 0.24%；PP09合约收盘价7389元/吨，结算价7409元/吨，涨跌幅 - 0.08%[16] - 苯乙烯期货中，主力合约收盘价8597元/吨，结算价8628元/吨，涨跌幅0.40%；次主力合约收盘价8580元/吨，结算价8612元/吨，涨跌幅0.00%[17] 现货市场情况 - 聚烯烃方面，LLDPE市场主流价格在8070 - 8700元/吨；PP市场，华北拉丝主流价格在7280 - 7380元/吨，华东拉丝主流价格在7350 - 7450元/吨，华南拉丝主流价格在7330 - 7530元/吨[2] - 苯乙烯方面，截止上周五，华东市场价格为8635元/吨，华南市场价格为8800元/吨[7] 供需基本面图解 - 供给方面，截至2月20日当周，PE开工率为82.76%（ - 0.88%），PP开工率77.23%（ - 1.78%）；苯乙烯截止2月20日周度开工率77.99%，周度环比 - 0.46%[2][7] - 需求方面，截止2月20日当周，聚烯烃下游农膜开工率40%（ + 2%），包装48%（ + 3%）等；苯乙烯下游截至2月13日，PS开工率60.06%，周度环比 + 4.40%，EPS开工率54.53%，周度环比 + 8.11%等[2][7] - 库存端，2月21日，两油库存86.00万吨，较前一交易日环比 - 1.50万吨，周环比 - 2.00万吨；截止2月21日当周，PE社会贸易库存19.126万吨（ - 0.194万吨），PP社会贸易库存5.115万吨（ + 0.072万吨）；苯乙烯华东港口库存为1525万吨，周环比累库120万吨[3][7] - 成本端，乌克兰无人机袭击使俄原油管道运力下降，但俄乌和谈加速地缘政治风险回落，油价先扬后抑，对聚烯烃支撑一般；苯乙烯成本端油价反弹后下跌，回吐涨幅，对其支撑不足，原料纯苯表现相对坚挺，稍有支撑[3][8] 期货市场持仓情况 - LLDPE期货L01持仓变化 - 4233手，L05持仓变化 - 21729手，L09持仓变化2054手[16] - PP期货PP01持仓变化 - 3336手，PP05持仓变化4502手，PP09持仓变化2453手[16] - 苯乙烯期货主力合约持仓变化74920手，次主力合约持仓变化19410手[17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚烯烃方面新装置投产供应压力仍存但需求逐步修复回暖，预计短期震荡调整，关注成本端波动[1][2][3] - 苯乙烯方面供应整体维持偏高水平，下游需求有所修复回暖但供需仍偏宽松，成本端稍有支撑，预计短期震荡调整[5][6] 根据相关目录分别进行总结 一、策略推荐 - LLDPE新装置投产供应压力增加，下游需求逐步修复回暖，预期短期震荡调整为主，参考支撑位7600 - 7650元/吨，压力位7950 - 8000元/吨，建议观望或区间操作，推荐星级★[13] - PP供需偏宽松，需求逐步回暖，预期短期震荡调整，关注成本端驱动，参考支撑位7150 - 7200元/吨，压力位7550 - 7600元/吨，建议观望或区间操作，推荐星级★[13] - 苯乙烯供需偏宽松，原料端纯苯价格坚挺有支撑，预计短期震荡调整，参考支撑位8200 - 8250元/吨，压力位9100 - 9150元/吨，建议观望，推荐星级★[13] 二、期货市场情况 - 聚乙烯期货L01收盘价7765元/吨，结算价7754元/吨，涨跌幅 - 1.86%，成交量184手，持仓量1172手，持仓变化37手；L05收盘价7900元/吨，结算价7886元/吨，涨跌幅0.64%，成交量241616手，持仓量490775手，持仓变化 - 3160手；L09收盘价7832元/吨，结算价7819元/吨，涨跌幅0.63%，成交量27876手，持仓量91539手，持仓变化 - 38手[14] - PP期货PP01收盘价7415元/吨，结算价7413元/吨，涨跌幅 - 0.04%，成交量99手，持仓量248手，持仓变化51手；PP05收盘价7410元/吨，结算价7411元/吨，涨跌幅 - 0.01%，成交量176714手，持仓量394693手，持仓变化1855手；PP09收盘价7413元/吨，结算价7415元/吨，涨跌幅0.04%，成交量12720手，持仓量57347手，持仓变化 - 790手[14] - 苯乙烯期货EB主力收盘价8640元/吨，结算价8635元/吨，涨跌幅0.01%，成交量114069手，持仓量207243手，持仓变化5044手；EB04收盘价8631元/吨，结算价8617元/吨，涨跌幅0.21%，成交量16981手，持仓量54931手，持仓变化4669手[15] 三、现货市场情况 - 塑料现货价延续小幅上涨，国内LLDPE市场主流价格在8070 - 8750元/吨；PP市场部分贸易商库存压力较大让利出货，下游采购意愿一般，华北拉丝主流价格在7280 - 7380元/吨，华东拉丝主流价格在7350 - 7460元/吨，华南拉丝主流价格在7330 - 7530元/吨[2] - 苯乙烯现货价震荡调整，华东市场价格为8645元/吨，华南市场价格为8825元/吨[4][5] 四、供需基本面图解 - 聚烯烃供给方面，聚乙烯新装置集中投产，供应压力仍存，PP部分装置检修，装置负荷小幅下调，截至2月20日当周，PE开工率为82.76%，周环比 - 0.88%，PP开工率77.23%，周环比 - 1.78%[2] - 聚烯烃需求方面，随着下游返岗复工，需求逐步修复回暖，截止2月13日当周，农膜开工率38%（ + 12%），包装45%（ + 12%）等；塑编开工率41%（ + 6%），注塑开工率43%（ + 6%）等[2] - 聚烯烃库存端，2025 - 02 - 20，两油库存87.50万吨，较前一交易日环比 - 0.50万吨，截止2月14日当周，PE社会贸易库存19.32万吨（ - 0.252万吨），PP社会贸易库存5.043万吨（ + 0.145万吨）[3] - 聚烯烃成本端，乌克兰无人机袭击导致俄原油管道运力下降，短期油价上涨，但地缘政治趋向缓和，或将限制反弹高度，对聚烯烃支撑一般[3] - 苯乙烯成本端，乌克兰无人机袭击导致俄原油管道运力下降，短期油价上涨，但地缘政治趋向缓和，或将限制反弹高度，原料纯苯价格表现相对坚挺，对苯乙烯稍有支撑[5] - 苯乙烯供应端，供应维持偏高水平运转，宁波科元15万吨装置1月27日停车，或计划于近期重启，截止2月20日，周度开工率77.99%，周度环比 - 0.46%[5] - 苯乙烯需求端，随着下游返岗复工，下游需求进一步修复回暖，截至2月20日，PS开工率60.06%，周度环比 + 4.40%，EPS开工率54.53%，周度环比 + 8.11%，ABS开工率68.41%，周度环比 - 0.52%[5] - 苯乙烯库存端，华东港口库存为1525万吨，周环比累库120万吨，2月12日至2月18日华东主港抵港5.08万吨，提货3.88万吨，下周期计划到船4.07万吨[5] 五、期货市场持仓情况 未提及具体持仓情况数据 六、期权市场 未提及具体期权市场数据 七、期货盘面走势 未提及具体盘面走势分析内容