报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆一主力07合约暂时观望，关注4170 - 4200元/吨区间关键压力位和4000 - 4050元/吨支撑位 [3] - 花生期价短期震荡，10合约支撑8244 - 8280，压力位8520 - 8528 [4] - 豆油基本面偏弱，暂时观望，支撑位关注7400 - 7500元/吨，压力位关注7850 - 7900元/吨 [4] - 菜油空单减持，09支撑8800 - 8810，压力9390 - 9399 [4] - 棕榈油期价短期震荡，低位试多，09支撑7928 - 7980，压力8332 - 8376 [5] - 豆粕多单考虑继续持有，主力09合约压力位关注3050 - 3100元/吨，支撑位关注2930 - 2940元/吨；豆二主力09合约暂时观望，压力位关注3600 - 3650，支撑位关注3450 - 3480元/吨 [6] - 菜粕空单减持，支撑2468 - 2509，压力2637 - 2649 [6] - 玉米、玉米淀粉期价操作建议逢低做多，玉米07合约支撑区间关注2290 - 2300，压力区间2430 - 2450，期权建议卖出虚值看跌期权；玉米淀粉07合约支撑区间关注2630 - 2640，压力区间2780 - 2790，期权建议卖出虚值看跌期权 [7] - 生猪激进投资者持有07或09合约多头，同时卖出深度虚值看涨期权，关注07合约期现价差收敛情况 [8] - 鸡蛋前期空7多9逢低止盈离场，单边暂时转为观望，等到期价极端下跌后考虑超跌反弹 [9] 根据相关目录分别进行总结 第一部分板块策略推荐 行情研判 |板块|品种|市场逻辑（供需）|支撑位|压力位|行情研判|参考策略| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |油料|豆一07|成交清淡，需求转差|4000 - 4050|4170 - 4200|震荡调整|暂时观望| |油料|豆二09|南美大豆丰产兑现，大豆到港量增加，供应趋增，利空仍在发酵|3450 - 3480|3600 - 3610|震荡偏弱|暂时观望| |油料|花生10|上货量少于预期，新季面积高位，原油走高带动植物油走强|8244 - 8280|8520 - 8528|宽幅震荡|多单离场| |油脂|豆油09|基本面趋于宽松态势暂不变，美国生柴政策反复，关注后续落地情况|7500 - 7550|7900 - 7950|震荡|暂时观望| |油脂|菜油09|现货宽松，中加关系好转，美生柴预期转弱|8800 - 8810|9390 - 9399|震荡偏弱|空单减持| |油脂|棕榈09|马棕产增放缓，产地出口需求好转|7928 - 7980|8332 - 8376|震荡调整|低位试多| |蛋白|豆粕09|油厂开机率回升，豆粕累库，供应端利空仍在发酵，中加关系缓和预期利空蛋白粕，后期买船买偏慢，中长期看涨|2930 - 2940|3100 - 3150|筑底反弹|轻仓试多| |蛋白|菜粕09|现货供给充足，远期菜籽买船慢，中加贸易关系好转预期|2468 - 2509|2637 - 2649|震荡调整|空单减持| |能量及副产品|玉米07|旧作供应下滑VS替代扰动增强|2290 - 2300|2430 - 2450|震荡整理|多单谨慎持有| |能量及副产品|淀粉07|成本端玉米面临支撑，现货端相对宽松|2640 - 2650|2790 - 2800|震荡整理|多单谨慎持有| |养殖|生猪09|饲料价格止跌反弹，生猪期价贴水过高|13000 - 13500|14500 - 15000|低位弱势震荡|等待机会逢低做多| |养殖|鸡蛋09|估值偏低 + 消费旺季预期|3600 - 3700|4000 - 4100|震荡寻底|79反套逢低离场|[12] 商品套利 |版块|跨期/跨品种|当前值|前值|涨跌|参考策略|参考目标位| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |油料|豆一9 - 1|82|87|-5|观望|-| |油料|豆二9 - 1|-49|-58|9|观望|-| |油料|花生10 - 11|210|216|-6|观望|-| |油脂|豆油9 - 1|40|42|-2|观望|-| |油脂|菜油9 - 1|-157|-142|-15|观望|-| |油脂|棕榈油9 - 1|44|44|0|观望|-| |蛋白|豆粕9 - 1|-45|-45|0|正套|50 - 100| |蛋白|菜粕9 - 1|254|232|22|观望|-| |能量及副产品|玉米7 - 9|-27|-23|-4|逢高做空|-100| |能量及副产品|淀粉7 - 9|-74|-69|-5|观望|-| |养殖|生猪7 - 9|-260|-235|-25|转为观望|-| |养殖|鸡蛋7 - 9|-837|-853|-25|反套持有|-| |油脂|09豆油 - 棕油|-450|-442|-8|暂时观望|-| |油脂|09菜油 - 豆油|1476|1413|-8|暂时观望|-| |油脂|09菜油 - 棕油|1476|1413|63|暂时观望|-| |蛋白|09豆粕 - 菜粕|391|396|-5|轻仓做空|250 - 260| |油粕比|05豆类油粕比|2.75|2.75|0.00|做空|2.70 - 2.73| |油粕比|05菜系油粕比|3.81|3.80|0|做空|3.45 - 3.5| |能量及副产品|07淀粉 - 玉米|326|331|-5|暂时观望|300 - 400|[13][14] 基差与期现策略 |版块|品种|现货价|涨跌|主力合约基差|涨跌| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |油料|豆一|4020|0|-118|94| |油料|豆二|3670|0|708|-14| |油料|花生|7400|0|-342|80| |油脂|豆油|7960|-20|284|2| |油脂|菜油|9320|0|168|-35| |油脂|棕榈油|8530|-70|404|-66| |蛋白|豆粕|2800|0|-98|-19| |蛋白|菜粕|2460|10|-107|-14| |能量及副产品|玉米|2330|0|-15|-2| |能量及副产品|淀粉|2710|-20|49|-2| |养殖|生猪|14.16（元/公斤）|-0.08（元/公斤）|645|-95| |养殖|鸡蛋|2.58（元/斤）|0.00（元/斤）|72|-1.00（元/500kg）|[15] 第二部分重点数据跟踪表 油脂油料 - **日度数据**：展示了大豆、菜籽、棕榈油不同船期的到岸升贴水、期货价格、到岸价格、到岸完税价等数据 [16][17] - **周度数据**：豆类、菜籽、棕榈油、花生的库存及开机率情况，如豆类大豆港口库存589.50（5.30），豆粕油厂库存29.83（9.14），开机率58.00%等 [18] 饲料 - **日度数据**：阿根廷、巴西7 - 8月进口玉米的CNF及到岸完税成本 [19] - **周度数据**：玉米及玉米淀粉的深加工企业玉米消耗量、库存、开机率、基层农户售粮进度等数据 [19] 养殖 - 生猪：包含6月5日生猪日度数据（外三元生猪全国及各地区价格、7KG外三元仔猪全国均价、猪肉批发价、猪粮比、基差、月差等）、周度数据（二元母猪、外三元仔猪、外三元生猪周均价，育肥猪饲料均价，养殖成本及利润，出栏体重，屠宰数据等） [21][23][24] - 鸡蛋：6月5日鸡蛋日度数据（各地区现货价格、淘汰鸡价格）、周度数据（供应端产蛋率、大中小码占比、淘汰鸡鸡龄及出栏量，需求端代表市场销量、库存，利润，相关现货价格等） [22][25] 第三部分基本面跟踪图 - **养殖端（生猪、鸡蛋）**：包含生猪主力合约收盘价、鸡蛋主力合约收盘价、生猪现货价格、仔猪价格、白条价格、鸡蛋现货价格、鸡苗价格、淘鸡价格等图表 [26][30][32][33] - **油脂油料** - **棕榈油**：马来西亚棕榈油月度产量、出口数量、期末库存量、进口对盘毛利、进口数量、国内库存、日度成交情况、9/1价差、9月豆棕价差、9月菜棕价差、广州9月基差等图表 [35][37][39] - **豆油**：美豆压榨量、美豆油库存、美豆榨利、巴西豆榨利、国内大豆油厂开机率、国内豆油库存量、日度成交量、9/1价差、黄埔9月基差等图表 [43][44][48] - **花生**：国内部分规模型批发市场花生到货量、出货量、中国花生日度压榨利润、部分油厂周度原料采购量、中国花生周度开工率、压榨厂花生库存、花生油库存、月度进口量、10 - 11价差、油料花生基差等图表 [50][52] - **饲料端** - **玉米**：南方港口库存、北方港口库存、全国玉米售粮进度、玉米进口量、谷物及谷物粉进口数量、深加工企业玉米消耗量、库存、黑龙江和山东地区玉米酒精企业加工利润等图表 [54][56][57] - **玉米淀粉**：玉米淀粉企业开机率、库存、山东面粉 - 玉米淀粉、山东和吉林地区加工利润等图表 [59][60] - **菜系**：菜粕现货行情、进口四级菜油现货价格、菜粕和菜油不同月份南通基差、沿海油厂菜籽和菜粕库存、沿海地区菜粕和菜油提货量、菜籽油库存量、菜籽压榨量、国内油菜籽压榨利润等图表 [61][65][66] - **豆粕**：美国天气情况、美豆开花率、结荚率、全国港口大豆库存量、国内主流油厂豆粕库存等图表 [69][72][74] 第四部分豆粕）饲料养殖油脂期权情况 展示菜粕、菜油、豆油、棕榈油、花生的历史波动率，玉米期权成交量、持仓量、成交量及持仓量认沽认购比率，历史波动率情况，隐含波动率情况等图表 [75][76] 第五部分饲料养殖油脂仓单情况 展示菜粕、菜油、豆油、棕榈油、花生、玉米、玉米淀粉、生猪、鸡蛋的仓单情况及生猪、鸡蛋指数持仓量图表 [78][79][80]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 焦煤国内供应持续增加，库存压力集中在煤矿，虽关税降低带来宏观及抢出口需求，但价格仍可能下行，交易上反弹后可逢高空，现货企业及时套保 [4] - 焦炭终端成材表现弱，原料让利，成本端无反转迹象，仍有下行空间，交易上维持逢高空策略 [5][6] 各部分总结 第一部分交易策略与期现行情 双焦交易策略参考 - 焦煤短期走势偏弱，反弹后逢高空，跌破支撑位可逢低进多单，09合约下方支撑800 - 810元/吨，上方压力900 - 910元/吨 [12] - 焦炭区间操作，跌至支撑位试多，上涨后逢高空，09合约下方支撑1350 - 1360元/吨，上方压力1500 - 1510元/吨 [12] 国内价格 - 期货：空头格局下双焦小幅反弹，J2509合约收于1417.50，环比10.00；JM2509合约收于842.00，环比3.50 [12] - 现货：唐山一级焦1660元/吨，二级焦1635元/吨；日照准一级焦1350元/吨，一级焦1450元/吨；吕梁中硫主焦1060元/吨，安泽低硫主焦1310元/吨，日环比均为0元/吨 [13] 进口价格 - 蒙5原煤785.00元/吨，日环比 - 10.00元/吨；蒙5精煤1010.00元/吨，日环比0.00元/吨；峰景矿（CFR）204.00美元/吨，峰景北（CFR）200.00美元/吨，俄罗斯（CFR）113.00美元/吨，美国（CFR）172.00美元/吨，日环比均为0.00美元/吨；加拿大（CFR）315.00美元/吨，日环比 - 2.00美元/吨 [17] 双焦基差情况 - 焦炭基差 - 41.78，折算仓单价格1431.22元/吨，期货价格1474.00元/吨；焦煤（山西仓单）基差242.50，折算仓单价格1130.00元/吨，期货价格870.50元/吨；焦煤（蒙古仓单）基差39.00，折算仓单价格914.00元/吨，期货价格870.50元/吨 [20] 第二部分 基本面 供需 - 全国110家样本洗煤厂开工率为63.01%，较上期增减1.11%；精煤日均产量53.44万吨，增减1.34万吨；230家独立焦化厂产能利用率为75.27%，环比增减1.86%；日均产量53.66万吨，环比增减1.21万吨；独立焦化厂日均焦炭产量67.15万吨，环比增减0.23万吨；247家钢厂日均焦炭产量47.30万吨，环比增减0.00万吨 [22] 库存 - 六港焦煤库存306.09万吨，环比增减8.28万吨，焦化厂焦煤库存884.93万吨，环比增减 - 31.69万吨，钢厂焦煤库存791.21万吨，环比增减4.00万吨；四港焦炭库存225.11万吨，环比增减 - 3.97万吨，焦化厂焦炭库存94.31万吨，环比增减 - 0.13万吨，钢厂焦炭库存663.80万吨，环比增减 - 7.23万吨 [25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中美贸易缓和，美国下调对中国小额包裹关税，贸易迅速回暖，华尔街大行和交易员降低对美联储年内降息押注 [3][4] - 焦煤反弹后上方有压力，国内供应增加、库存压力在煤矿，短期受益关税降低，后续可逢高空，JM09合约关注800 - 810元/吨支撑、900 - 910元/吨压力 [5] - 焦炭维持逢高空策略，成本和需求端不支持持续上行，J2509合约关注1350 - 1360元/吨支撑、1500 - 1510元/吨压力 [7] 根据相关目录分别进行总结 第一部分交易策略与期现行情 双焦交易策略参考 - 焦煤短期走势偏弱，反弹后逢高空，跌破支撑位可逢低进多单，09合约下方支撑800 - 810、上方压力970 - 980 [13] - 焦炭区间操作，跌至支撑位试多、上涨后逢高空，09合约下方支撑1350 - 1360、上方压力1500 - 1510 [13] 国内价格 - 期货：双焦反弹后弱势运行，J2509合约收于1472.00、环比0.00，JM2509合约收于883.00、环比0.00 [13] - 现货：唐山、日照等地焦炭及吕梁、安泽等地焦煤价格日环比无变化 [14] 进口价格 - 蒙5原煤820.00元/吨、日环比 - 5.00元/吨，蒙5精煤1015.00元/吨、日环比0.00元/吨等 [18] 双焦基差情况 - 焦炭基差 - 66.83，折算仓单价格1453.17，期货价格1520.00 [21] - 焦煤（山西仓单）基差242.50，折算仓单价格1130.00，期货价格850.00 [21] - 焦煤（蒙古仓单）基差84.00，折算仓单价格934.00，期货价格850.00 [21] 第二部分 基本面 供需 - 全国110家样本洗煤厂开工率63.01%，较上期增减1.11%，精煤日均产量53.44万吨，增减1.34万吨 [23] - 230家独立焦化厂产能利用率75.27%，环比增减1.86%，日均产量53.66万吨，环比增减1.21万吨 [23] - 独立焦化厂日均焦炭产量66.92万吨，环比增减 - 0.11万吨，247家钢厂日均焦炭产量47.30万吨，环比增减 - 0.08万吨 [23] 库存 - 六港焦煤库存297.81万吨，环比增减 - 13.97万吨，焦化厂焦煤库存916.62万吨，环比增减 - 42.66万吨，钢厂焦煤库存787.21万吨，环比增减2.42万吨 [26] - 四港焦炭库存229.08万吨，环比增减 - 9.04万吨，焦化厂焦炭库存94.44万吨，环比增减 - 4.52万吨，钢厂焦炭库存671.03万吨，环比增减 - 4.19万吨 [26] 第三部分 价差 未提及具体价差数据内容，仅列出相关图目录

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中美贸易关税缓和、苏伊士运河提供过境费优惠等宏观因素使市场情绪缓和，但黑色整体仍面临压力，当前只是反弹并非反转 [3][4][5] - 锰硅市场港口锰矿贸易商挺价但成交未好转，铁水产量虽高但上行空间有限且后续有回落预期，厂内库存升高、盘面仓单多，预计短期反弹后见顶回落 [5] - 硅铁宏观情绪转暖带动上行，但成本有下降预期，供应收缩但库存仍高，需求增量有限，尚难言见底，下跌后可短期试多，反弹后逢高空 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 第一部分交易策略与期现行情 - 锰硅交易策略为区间操作，以逢高空为主，下方支撑5400 - 5420元/吨，上方压力5900 - 5920元/吨，逻辑是铁合金厂限产使供需边际改善，但需求不足，锰矿成本支撑不强 [6][14] - 硅铁交易策略为区间操作为主，下跌后少量试多，上涨后逢高空，下方支撑5400 - 5420元/吨，上方压力5700 - 5720元/吨，逻辑是接近成本线但成本有下移可能，铁水日产高但持续性不强 [8][14] - 锰硅期货主力合约开盘价5858元/吨，最高价5900元/吨，最低价5826元/吨，收盘价5876元/吨，涨跌10元，涨跌幅0.17%，成交量191490，结算价5868元/吨，持仓量380749，持仓变动 - 4771，仓单数118553 [14] - 硅铁期货主力合约开盘价5678元/吨，最高价5678元/吨，最低价5628元/吨，收盘价5678元/吨，涨跌 - 8元，涨跌幅 - 0.14%，成交量101457，结算价5652元/吨，持仓量227810，持仓变动 - 5280，仓单数19189 [14] 第二部分 铁合金基本面 周度产需情况 - 涉及硅锰、硅铁产量、开工率、需求量以及日均铁水产量相关图表，但未提及具体数据 [18][20][22][23] 铁合金库存 - 涉及硅锰、硅铁库存及库存天数相关图表，但未提及具体数据 [24][27][29] 铁合金生产成本 - 涉及硅锰、硅铁现货生产成本、现货利润以及兰炭、化工焦价格相关图表，但未提及具体数据 [31][35][39] 第三部分 期权策略 锰硅期权 - 2025年5月16日，看涨期权成交量34718，变化 - 13137，持仓量69291，变化 - 13137，成交额998，变化 - 455；看跌期权成交量13135，变化 - 8495，持仓量48855，变化1773，成交额425，变化 - 182；锰硅期权成交量47853，变化 - 21632，持仓量118146，变化4923，成交额1423，变化 - 637，成交量PCR为0.38，持仓量PCR为0.71，成交额PCR为0.43 [40] 硅铁期权 - 2025年5月16日，看涨期权成交量13769，变化 - 7082，持仓量26391，变化169，成交额281，变化 - 118；看跌期权成交量3961，变化 - 3136，持仓量20251，变化116，成交额155，变化 - 9；硅铁期权成交量17730，变化 - 10218，持仓量46642，变化285，成交额436，变化 - 127，成交量PCR为0.29，持仓量PCR为0.77，成交额PCR为0.55 [42]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年4月中美关税升级，大宗商品下跌，农产品走势分化，生猪受关税直接影响小，2505合约期价修复对现货过高贴水 [3] - 2025年生猪出栏量同比增加但压力不大，4月7kg断奶仔猪价格高位震荡、标肥价差收窄、肥猪需求下降，出栏体重偏大或成5月市场主要风险 [4] - 2025年5 - 6月猪价深度跌破养殖成本概率不高，在宏观预期转强背景下，生猪期价低于13000点时可逢低做多或买入成本附近看涨期权 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 2025年4月份生猪期现货价格行情回顾 - 4月中美关税升级，饲料养殖产业链利多，饲料原料领涨农产品，生猪期价高开低走，2505合约向现货补涨收敛基差 [8][10] - 生猪绝对及相对价格、盘面生猪与饲料比价均处历史低位，2025年标猪价格稳定、肥猪价格下跌，标肥价差倒挂，4月7kg仔猪价格止涨调整，育肥热度降温 [12][15][17][20] - 4月饲料价格震荡上涨，玉米涨幅明显，生猪育肥饲料价格反弹，终端消费边际改善，白条价格小幅上涨，牛肉价格强势、羊肉价格反弹，禽肉价格季节性反弹但同比仍低，美国廋肉猪价格偏强、欧洲胴体价格震荡反弹 [21][24][27][30][33][36] - 二季度生猪现货价格易季节性走强，消费季节性走强、气温回暖带动二次育肥积极性提升，支撑标猪价格 [39] 生猪产能及出栏情况 - 能繁母猪存栏较2024年3月累计增幅约5%，4月淘汰母猪及后备母猪价格整体持稳，单头母猪生产效率提高，头部企业差距缩小 [42][43][45] - 2025年5月生猪出栏量因能繁母猪产能回升及生产效率提高保持惯性增长 [49] 上市猪企情况 - 4月头部集团公司出栏量环比小幅下降、同比增幅明显，上市公司仔猪销量环比下降，资产负债率处于历史高位 [54][55][58] 近端供需基本面情况 - 4月标肥价差迅速反弹，肥猪对标猪倒挂，5月出栏体重季节性回落但处历史同期高位，屠宰量季节性回落但高于去年同期，标猪供应充足 [62][65][68] - 猪肉及杂碎进口量高位回落，二季度牛肉进口量预计环比回落，4月冻品库存低位小幅反弹 [71][74][77] - 当前月度平均盈利水平处历史中值，4月外购仔猪及自繁自养保持盈利但水平小幅下降，PSY等生产指标提高带动仔猪成本下降，规模企业完全养殖成本降至13元/公斤下方，外购育肥成本因仔猪价格上涨反弹 [80][81][84] 4月份生猪期价高开低走，近月合约较远月扛跌 - 生猪指数处于历史低位，持仓量同环比小幅回落，4月2505合约期价低位反弹对现货补贴水，近月合约定价在养殖成本附近，远月合约旺季升水偏低 [88][92][93][96] - 基差强于往年同期，关注二季度生猪现货及期现回归方式，期价远月定价偏低，元月升水低于往年同期，存在月间反套机会 [99][102] 生猪总结 - 5月关注体重偏高时近端出栏压力，二季度市场波动率有望提升，关注特朗普关税政策引起的农产品板块系统性波动 [107][108] - 需关注宏观中美关系、国内需求弹性恢复与外部不确定性增加、生猪产业周期、5月天气转热后体重过高带来的出栏压力 [109]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 中美会谈结果超预期，美国对中国关税降至30%，终端抢出口和抢转口窗口期延长，改善未来两月需求预期，推动焦煤焦炭盘面短期反弹，但上方有压力 [3][5] - 焦煤国内供应持续增加，库存压力集中在煤矿，需新的供需平衡才有反转迹象；焦炭成本支撑走弱，有提降预期 [3][5] 根据相关目录总结 第一部分交易策略与期现行情 双焦交易策略参考 - 焦煤反弹后难改短期弱势，继续逢高空，大幅下跌后可试多，09合约支撑位800 - 810元/吨，压力位960 - 970元/吨 [13] - 焦炭区间操作，跌至支撑位试多，上涨后逢高空，09合约支撑位1400 - 1410元/吨，压力位1490 - 1500元/吨 [13] 国内价格 - 期货：双焦反弹一日游，夜盘下跌，J2509合约收于1456.5，环比 - 15.00；JM2509合约收于872.00，环比 - 17.5 [13] - 现货：唐山、日照等地焦炭及吕梁、安泽等地焦煤价格日环比无变化 [14] 进口价格 - 蒙5原煤825.00元/吨，日环比 - 5.00元/吨，蒙5精煤等部分进口煤价格有不同表现 [18] 双焦基差情况 - 焦炭基差 - 81.41，折算仓单价格1497.09，期货价格1578.50；山西仓单焦煤基差242.50，蒙古仓单焦煤基差94.00 [21] 第二部分 基本面 供需 - 全国110家样本洗煤厂开工率63.01%，较上期增减1.11%；精煤日均产量53.44万吨，增减1.34万吨等 [23] 库存 - 六港焦煤库存297.81万吨，环比增减 - 13.97万吨，焦化厂、钢厂焦煤及焦炭库存有不同变化 [26] 第三部分 价差 未提及具体价差数据总结内容，但有相关价差图表目录 [34][36][37]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周一沪指收涨0.82%，期指主力合约全面走升，四个品种成交持仓均上升，市场情绪好转 [3] - 31个一级行业多数上涨，非银金融对300和50带动最强，电力设备带动300，国防军工、电子带动500和1000，医药生物拖累四大指数，主要指数资金全面流入 [3] - 央行公开市场操作净投放流动性430亿元，短端资金成本小幅下降，中美关税谈判取得突破性进展，预计周二市场高开 [3] - 国内外经济改善节奏放慢，通缩风险需警惕，未来基本面焦点是需求特别是内需改善节奏，继续观察地产及外需风险是否缓和 [3] - 市场对美联储年内降息预期低于3次，首次降息时间或推迟至7月，美股持续震荡反弹，人民币汇率大幅上涨，地缘政治风险缓和，风险偏好回升 [3] - 国内经济基本面改善节奏可能放慢，对市场利空暂不强，关注关税风险缓和影响，货币宽松明显利多，其他对冲政策为潜在利多因素，外盘、汇率、风险偏好均偏利多，长期看基本面风险再现，企业盈利预期、政策宽松节奏、外需变动情况、地产是否修复是关键 [3] - 沪指持续震荡向上，多头仓位可持有，如有调整可择机加仓，中长期宽幅震荡中枢是否改变仍需观察 [4] - IM远端年化贴水率较高，存在反套和超额收益空间 [4] - IM06 - 09价差近期持续向下，正套头寸观望，未来准备减仓或平仓 [4] - IH、IF对IC、IM比价反弹后回落，做多头寸暂时平仓，中长期方向仍有待确认 [4] - 给出沪深300、上证50、中证500、中证1000指数压力和支撑位 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 周一股指上行步伐加快，沪指收涨0.82%，期指主力合约全面走升，四个品种成交持仓均上升，市场情绪好转 [3] 重要资讯 - 行业方面，31个一级行业多数上涨，行业涨跌差异上升，非银金融对300和50带动最强，电力设备带动300，国防军工、电子带动500和1000，医药生物是四大指数主要拖累 [3] - 资金方面，主要指数资金全面流入 [3] - 消息面上，央行公开市场操作净投放流动性430亿元，短端资金成本小幅下降，中美关税谈判取得突破性进展，双方联合声明确认将4月2日后增量关税降至10%，24%暂缓90天执行，该消息超市场预期，盘后公布未体现在上涨中，消息公布后A50、恒生等指数大幅上涨，预计周二市场高开 [3] - 国内外经济改善节奏放慢，通缩风险需警惕，未来基本面焦点是需求特别是内需改善节奏，继续观察地产及外需风险是否缓和 [3] - 海外方面，市场对美联储年内降息预期低于3次，首次降息时间或推迟至7月，美股持续震荡反弹，人民币汇率大幅上涨，地缘政治风险缓和，风险偏好回升 [3] 市场逻辑 - 国内经济基本面改善节奏可能放慢，对市场利空暂不强，继续关注关税风险缓和影响，利好或在周二体现，货币宽松明显利多，后期落地仍有持续影响，其他对冲政策为潜在利多因素，外盘、汇率、风险偏好均偏利多，长期看基本面风险再现，企业盈利预期、政策宽松节奏、外需变动情况、地产是否修复是关键 [3] 交易策略 - 沪指持续震荡向上，多头仓位可持有，如有调整可择机加仓，中长期宽幅震荡中枢是否改变仍需观察 [4] - 期现套利方面，IM远端年化贴水率较高，存在反套和超额收益空间 [4] - 跨期价差方面，IM06 - 09价差近期持续向下，正套头寸观望，未来准备减仓或平仓 [4] - 跨品种方面，IH、IF对IC、IM比价反弹后回落，做多头寸暂时平仓，中长期方向仍有待确认 [4] - 沪深300指数压力4020 - 4040，支撑3510 - 3530；上证50指数压力2750 - 2770，支撑2450 - 2470；中证500指数压力6160 - 6190，支撑5130 - 5160；中证1000指数压力6640 - 6670，支撑5220 - 5250 [4] 图表数据 - 提供沪深300指数和IF合约、上证50指数和IH合约、中证500指数和IC合约、中证1000指数和IM合约行情数据，包括开盘价、最高价、最低价、收盘价、结算价、涨跌幅、振幅、成交量、持仓量及持仓量变化等 [9][10][11][12] - 展示收盘价:沪深300&IF、IH合约和上证50指数行情、收盘价:中证500&IC、收盘价:中证1000&IM等17张图表 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中美关税缓和，宏观情绪转暖带动商品上行，但黑色整体在反弹后仍面临压力，当前只是反弹，并未反转 [3][4] - 锰硅短期反弹后仍会见顶回落，硅铁尚难言见底，一旦铁水走弱，成本可能带动硅铁价格继续下行 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 第一部分交易策略与期现行情 - 锰硅策略为区间操作，以逢高空为主，下方支撑5400 - 5420元/吨，上方压力5960 - 5980元/吨；硅铁策略为区间操作为主，下跌后少量试多，上涨后逢高空，下方支撑5400 - 5420元/吨，上方压力5700 - 5720元/吨 [11] - 锰硅期货主力合约开盘价5826元，最高价5916元，最低价5762元，收盘价5866元，涨跌104元，涨跌幅1.80%，成交量336948，结算价5846元，持仓量381170，持仓变动 - 19387，仓单数118816；硅铁期货主力合约开盘价5690元，最高价5746元，最低价5612元，收盘价5690元，涨跌86元，涨跌幅1.55%，成交量211559，结算价5664元，持仓量223072，持仓变动21649，仓单数18876 [11] 第二部分 铁合金基本面 一、周度产需情况 - 包含硅锰、硅铁产量、开工率、需求量以及日均铁水产量的当周值相关图表 [15][17][19][20] 二、铁合金库存 - 包含硅锰、硅铁全国期末库存及库存天数相关图表 [21][24][25][27] 三、铁合金生产成本 - 包含硅锰、硅铁现货生产成本、现货利润以及兰炭、化工焦价格相关图表 [29][34][35][39] 第三部分 期权策略 一、锰硅期权 - 2025年5月13日，看涨期权成交量114839，变化33431，持仓量108435，变化33431，成交额2364，变化826；看跌期权成交量61613，变化17633，持仓量82201，变化 - 700，成交额920，变化128；锰硅期权成交量176452，变化51064，持仓量190636，变化1121，成交额3284，变化953，成交量PCR为0.54，持仓量PCR为0.76，成交额PCR为0.39 [40] 二、硅铁期权 - 2025年5月13日，看涨期权成交量83349，变化54852，持仓量53678，变化4623，成交额1602，变化1196；看跌期权成交量35812，变化17007，持仓量32574，变化902，成交额786，变化454；硅铁期权成交量119161，变化71859，持仓量86252，变化5525，成交额2388，变化1649，成交量PCR为0.43，持仓量PCR为0.61，成交额PCR为0.49 [44]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 关税潜在利空预期较强，螺纹趋势或仍偏弱，但短期基本面尚好、价格处于成本低位，有一定支撑；二季度基本面转弱预期使螺纹向下趋势延续，操作上卷螺差反弹后考虑做缩，螺纹10合约支撑关注3030 - 3050元，压力3220 - 3240元，反弹较大可逢高空配 [3][4] - 热卷中期受关税拖累相对明确，短期基本面还未持续转差，关税影响程度有待跟踪；操作上反弹建议逢高卖保，10合约压力关注3320 - 3360元，支撑3130 - 3150元 [5] - 铁矿石短期基本面压力不大，支撑价格，中期供需可能逐步走弱；操作上基本面走弱前，若反弹至接近区间高位，考虑逢高空配，中期09合约上方压力730 - 750元，短期和中期支撑分别看680 - 700元和640 - 650元 [7] 根据相关目录分别进行总结 一、策略参考 - 螺纹钢短期在华东谷电成本下谨慎追空，压力3200 - 3240元，支撑3030 - 3050元；短期基本面未走弱，深度负反馈驱动不强，价格向下有支撑，中期板材外需下行后，螺纹向下空间可能打开 [15] - 热卷中期反弹卖保，压力3320 - 3360元，支撑3130 - 3150元；热卷周度需求有走弱迹象，关注持续性，中期面临关税对需求的不利影响，趋势偏弱，短期基本面未明显转差前，下跌幅度不会过高 [15] - 铁矿石09合约仍以反弹后滚动做空为主，短期谨慎追空，压力730 - 750元，支撑680 - 700元；基本面偏健康，短期现货90美元附近有支撑，期货创月内新低概率不大，中长期供需转弱概率大，趋势偏下行 [15] - 10螺矿比中期逢低做扩，压力4.7，支撑4.35；粗钢减产预期减弱带动钢材利润回落，但全年粗钢减产可能性仍在，关税影响出口且铁矿供应增加预期未证伪，对钢材利润谨慎看多 [16] - 10卷螺差中期逢高做缩，压力160，支撑100；后期卷螺差若持续在高位，热卷产量将明显增加，关税落地对板材需求影响大于螺纹，卷螺差中期有收缩可能 [16] - 铁矿石9 - 1正套，压力50，支撑20；铁矿石年内供应增加预期未兑现，09合约成主力后受现货影响加大，供应明显回升及铁水回落前，9 - 1价差可能接力5 - 9正套逻辑 [16] 二、政策及产业讯息 - 本周钢材总库存量1584.68万吨，环比降75.93万吨，其中钢厂库存量459.85万吨，环比降24.03万吨，社会库存量1124.83万吨，环比降51.90万吨 [17] - 本周唐山主要仓库及港口同口径钢坯库存88.05万吨，周环比减少9.01万吨，较去年同期减少1.97万吨，下游逢低补货，社库维持降势，部分资源集港出口 [17] - 1 - 3月全国实施各类水利项目2.16万个，新开工6034个，完成水利建设投资1988.1亿元，同比增长2.9% [17] 三、期现货市场 - 2025年4月18日螺纹钢期货结算价Rb2505为3165元/吨，Rb2510为3028元/吨，Rb2601为3139元/吨；热轧卷板期货结算价Hc2505为3353元/吨，Hc2510为3181元/吨，Hc2601为3233元/吨 [18] - 2025年4月18日铁矿石期货结算价I2601为683.0元/吨，I2509为729.5元/吨，I2505为765.5元/吨 [18] - 2025年4月18日螺纹钢期权成交量133064，持仓量549542，看涨隐含波动率0.17，看跌隐含波动率0.17，历史波动率0.17，认沽认购比（成交量）1.11，认沽认购比（持仓量）0.47 [19] - 2025年4月18日螺纹钢主要地区现货价格北京3160元/吨、上海3160元/吨等 [19] - 2025年4月18日热轧卷板主要地区现货价格北京3330元/吨、上海3220元/吨等 [20] - 2025年4月18日方坯Q235江苏3000元/吨、唐山2950元/吨等，型钢16槽钢北京3270元/吨、上海3510元/吨等 [21] - 2025年4月18日华东独立电炉成本（平电）3242元/吨，华东转炉螺纹成本（15%废钢）3260元/吨，螺纹电炉利润 - 122元/吨，螺纹转炉利润60元/吨，热轧卷板毛利81元/吨 [21] - 2025年4月18日废钢6 - 8mm不含税张家港2090元/吨、唐山2245元/吨，本周废钢日耗量519510，到货量517430，库存4961417 [22] - 2025年4月18日铁矿石青岛港现货普氏指数62%为98.95元/吨，PB粉762元/吨等 [22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 市场避险情绪升温，煤化工板块走势偏弱，甲醇、PVC、烧碱承压回落，尿素期货涨势暂缓；煤炭市场供需宽松，存在下行压力；各品种因自身供需情况不同，走势和交易策略有别 [3] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 周度行情回顾 - 甲醇最高价2541，最低价2452，收盘价2454，成交量252万手，持仓量252万手，涨跌幅0.00%；PVC最高价5144，最低价5051，收盘价5069，成交量292万手，持仓量80万手，涨跌幅0.00%；尿素最高价1931，最低价1853，收盘价1894，成交量110万手，持仓量23万手，涨跌幅0.00%；烧碱最高价2599，最低价2486，收盘价2501，成交量141万手，持仓量22万手，涨跌幅0.00% [12] - 市场避险情绪升温，煤化工板块走势偏弱，甲醇、PVC、烧碱承压回落，尿素期货涨势暂缓 [12] 第二部分 宏观经济环境 - 2月CPI环比降0.2%，同比降0.7%；PPI环比降0.1%，同比降2.2%，受春节错月、假期和部分国际大宗商品价格波动等因素影响，物价温和回升态势未变 [18] - 3月制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为50.5%、50.8%和51.4%，比上月上升0.3、0.4和0.3个百分点，我国经济总体保持扩张 [20] 第三部分 上游煤炭市场 - 上游煤炭市场维稳运行，报价与前期持平，产地主流煤矿生产平稳，货源供应充裕，多数煤矿库存低位，暂无压力 [23] - 下游刚需接货为主，需求步入淡季，支撑力度偏弱，煤炭市场供需宽松，存在下行压力 [23] 第四部分 现货市场运行情况 未提及具体内容 第五部分 煤化工品种基本面 一、供需弱化 甲醇继续调整 - 受期货调整影响，国内甲醇现货市场气氛转弱，区域分化，沿海偏弱整理，内地大稳小动，西北主产区企业报价灵活，签单尚可，库存略降至46.78万吨 [32] - 甲醇成本端低位，企业无明显生产压力，行业开工继续走高至72.85%，较前期提升1.44个百分点，四月份装置检修计划不多，开工难明显回落 [32] - 烯烃装置运行平稳，CTO/MTO装置平均开工82.35%，传统需求行业刚需采购，除二甲醚外开工均小幅提升 [32] - 进口船货到港量少，甲醇库存降至72.2万吨，高于去年同期14.97%，处于中等偏下位置 [32] 二、缺乏利好驱动 PVC弱势整理 - 期货冲高回落，国内PVC现货市场气氛弱稳，大部分地区报价小幅走高，但成交不活跃，高价货源传导遇阻，现货维持贴水状态，基差变化不大 [40] - 上游原料电石市场观望情绪浓，价格维稳，少数企业开工不稳，大部分电石厂开工尚可，下游PVC企业电石到货不一，刚需补货稳定，待卸车数量下滑 [40] - 西北主产区企业出货为主，部分厂家降价接单，订单量下滑，可售库存增加，厂区库存略增至47.56万吨 [40] - PVC行业开工窄幅波动，略降至76.87%，后期天津渤化80万吨乙烯法装置检修，停车装置有重启预期，货源供应或稳中有增 [40] - 下游制品厂开工缓慢提升，华东、华南地区平均开工超五成但仍偏低，市场到货一般，下游刚需，社会库存窄幅回落至42.96万吨，大幅低于去年同期22.19% [40] 三、尿素存在回调可能 - 期货高位震荡，国内尿素现货市场气氛尚可，区域涨跌互现，山东地区报价小幅走高，中小颗粒尿素市场均价1941元/吨，环比涨3元/吨 [45] - 尿素现货价格抬升，企业接单量下降，预收订单天数6.65日，环比减少0.16日，企业库存降至75.42万吨，环比缩减11.36万吨，部分主产销区企业库存已降至低位 [45] - 下游追涨不积极，工厂出货速度放缓，尿素产能利用率略降至85.89%，周度产量135.26万吨，后期少量装置计划停车，同时3 - 4家企业存在恢复生产可能，货源供应充裕态势不变 [45] - 部分地区夏季备肥启动，农业需求稳定，复合肥企业开工回升，刚需消耗稳定，需求旺季阶段，出口政策暂无放松，外贸提振偏弱 [45] 四、市场情绪弱化 烧碱或跟随下挫 - 市场参与者心态偏谨慎，国内液碱现货市场气氛不佳，多数地区价格稳定，广东地区报价松动，山东地区报价暂稳 [51] - 液氯市场弱势松动，山东液氯槽车主流成交价为 - 100至 - 100元/吨，环比下降50.5元/吨，下游采购积极性降低，企业出货压力增加，部分厂家降价让利 [51] - 烧碱产能利用率有所回落，样本企业平均开工率为88.41%，较前期提升0.92个百分点，周度产量84.25万吨，环比提升1.06%，厂库库存高位略回落至47.77万吨(湿吨)，仍大幅高于去年同期12.07% [51] - 四月份企业检修计划明显增加，开工预计回落，下游刚需接货，实际交投一般，非铝需求耗碱量稳定，氧化铝市场未企稳，耗碱量缩减 [51] 第六部分 套利操作机会 一、期现套利 - 甲醇有套利机会，操作方向为空现货多期货，推荐等级★，现货升水，基差小幅扩大，做空基差套利可谨慎持有 [65][68] - PVC有套利机会，操作方向为多现货空期货，推荐等级★，现货贴水，基差变化不大，做多基差套利仍可持有 [68] - 尿素有套利机会，操作方向为多现货空期货，推荐等级★，现货升水，基差略有扩大，做多基差套利可谨慎持有 [68] - 烧碱有套利机会，操作方向为空现货多期货，推荐等级★，现货升水，基差变化幅度有限，做空基差套利可谨慎持有 [68] 二、跨品种套利 - 甲醇与PP有套利机会，操作方向为多PP空MA，推荐等级★，甲醇弱势回落，产业链利润回升，做多产业链利润套利可继续持有 [70] 第七部分 品种交易策略 - 甲醇进口预期回升，市场供需或弱化，弱势回落，空单持有，支撑位2300 - 2350，压力位2500 - 2530 [79] - PVC下游需求不佳，社会库存仍偏高，继续调整，反弹试空，支撑位4950 - 5000，压力位5150 - 5180 [79] - 尿素出货速度放缓，存在累库可能，涨势暂缓，多单离场，支撑位1850 - 1860，压力位1930 - 1950 [81] - 烧碱下游市场低迷，厂库库存偏高，走势承压，暂时观望，支撑位2400 - 2430，压力位2580 - 2600 [81]