棉花市场2026年年报 棉花：千寻深处探春温 一绽云裳上玉墀 ——2025年棉花市场回顾与2026年展望 方正中期期货研究院 农产品团队 侯芝芳 Z0014216 摘要： 2025年棉花期货整体是筑底行情。年度走势锚定因子主要是三个，一是中美贸易 关系反复，二是进口量同比下滑明显，三是新疆产量增幅较为明显。美国对等关税把 利空情绪打到极致，期价进入年内低位区间，而进口量同比下滑，使得年度尾端供应 吃紧，又把期价抬到了年内高位区间，之后又在新疆产量增幅超预期的带动下，回到 低位区间。 2026年棉花价格到底是接着筑底还是筑底回升，关键点主要还是看供应端是否有 驱动。目前种植端是有风险累积的。全球角度来看，棉花期价持续处于低位之后，种 植积极性是有所下降的，并且美棉/美玉米以及美棉/美豆比价确实也不支持其面积增 长，政策端来看，中国以及印度边际驱动也是下降的，因此棉花种植端是有缩量预期 的，不过这个风险累积是否能引发资金热情，还是要看是否有天气助力，一旦出现天 气扰动，就可能会触发一波上涨行情。国内角度来看，补贴的边际提振也在下降，同 时2026年将面临新一轮政策方案，方案定调也会引发价格波动。目前对于2026年 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 白糖供应递增，糖价继续承压运行，单边考虑继续持空为主，另可考虑卖出看涨期权策略 [2] - 纸浆供给端消息带动价格大幅波动，但从库存看供应并不紧张，短期尚未趋势走强，可尝试轻仓空配 [4][5] - 双胶纸短期原料走弱，盘面随之下行，但现货价格整体持稳，基差走扩后，盘面继续下行空间或受限 [6][7] - 棉花基本面变化有限，短期期价或窄幅震荡，操作上建议逢低做多05合约 [8] - 苹果新季产量、优果率、峰值同比下滑支撑仍在，但消费增量驱动不足，期价或进入高位区间波动，多单减持 [19] - 红枣减仓预期或在远月逐步体现，激进投资者可参考9000 - 9200点附近短线逢低买入2605合约 [11][19] 根据相关目录分别进行总结 第一部分板块策略推荐 - 苹果2605多单减持，新季产量、优果率、峰值同比下滑支撑仍在，但消费增量驱动不足，期价或进入高位区间波动，支撑区间8800 - 8900，压力区间9700 - 9800 [19] - 红枣2605短线逢低买入，减仓预期或在远月逐步体现，支撑区间9000 - 9300，压力区间9500 - 9800 [19] - 白糖2601空单持有，印度糖厂开榨增加，国内新糖上市，供应递增，支撑区间5240 - 5280，压力区间5400 - 5450 [19] - 纸浆2605小幅空配，盘面涨至现货主要交割品价格以上，潜在的交割压力增加，基本面好转有限之下，纸浆回调，但向下存在支撑，支撑区间5270 - 5330，压力区间5550 - 5600 [19] - 双胶纸2605暂时观望，原料波动从成本端影响双胶纸价格，但现货持稳之下，双胶纸盘面或维持区间运行，支撑区间4000 - 4100，压力区间4300 - 4400 [19] - 棉花2605逢低做多，宏观面情绪提振市场，但供需面变化有限，期价继续低位区间预期，支撑区间13300 - 13400，压力区间14000 - 14200 [19] 第二部分市场消息变化 苹果市场情况 - 基本面信息：2025年10月鲜苹果出口量约为8.04万吨，环比增加13.51%，同比减少17.04%；截至2025年12月4日，全国主产区苹果冷库库存量为724.38万吨，周环比下降4.97万吨，同比下降103.45万吨 [20] - 现货市场情况：山东产区库存苹果晚熟纸袋富士主流价格稳定，陕西产区主流价格稳定，销区市场到货平稳，出货一般，价格维持稳定 [20][21][22] 红枣市场情况 - 截止上周36家样本点物理库存在13910吨，周环比增加3062吨，环比增加28.23%，同比增加135.16%，新疆农三师及麦盖提地区红枣收购进度加快，订单签订量明显增加 [23] 白糖市场情况 - 12月10日广西新增8家糖厂开榨，截至目前25/26榨季广西已开榨糖厂64家，同比减少7家；12月8 - 10日云南新增10家糖厂开榨，截至目前25/26榨季云南已开榨糖厂26家，同比增加9家；巴西11月出口糖和糖蜜330.23万吨，较去年同期减少8.79万吨，降幅2.59% [25] 纸浆市场 - 2025年10月世界20主要产浆国化学商品浆出货量同比 - 3.5%，1 - 10月累计同比 + 5.0%；多家浆厂有停产、复产、临停情况 [27] 双胶纸市场 - 本周双胶纸库存天数较上周四上升0.41%，增幅环比收窄0.37个百分点，开工负荷率53.43%，环比上升1.53个百分点 [28] 棉花市场 - 欧盟2025年8月服装进口额为188.49亿美元，同比增加5.25%，环比下降7.01%；2025年新疆棉花总产上调26.1万吨至736.9万吨，全国棉花总产上调26.1万吨至767.9万吨；阿根廷棉花播种进度至少在六成以上；11月越南棉花进口量10.7万吨，环比减少6.8%，同比减少19.2%；10月土耳其棉花进口量4.3万吨，环比减少18.4%，同比减少14.1%；2026年度巴西棉总产量或为382.9万吨，同比减约7% [29][30] 第三部分行情回顾 期货行情回顾 - 苹果2605收盘价9510，日涨跌45，日涨跌幅0.48%；红枣2601收盘价9180，日涨跌 - 55，日涨跌幅 - 0.60%；白糖2601收盘价5328，日涨跌 - 15，日涨跌幅 - 0.28%；纸浆2511收盘价5432，日涨跌 - 20，日涨跌幅 - 0.37%；棉花2601收盘价13780，日涨跌40，日涨跌幅0.29% [30] 现货行情回顾 - 苹果现货价格4.45元/斤，环比无变化，同比涨0.45元/斤；红枣现货价格9.40元/公斤，环比降0.10元/公斤，同比降5.30元/公斤；白糖现货价格5370元/吨，环比降40元/吨，同比降700元/吨；纸浆（山东银星）现货价格5550元，环比无变化，同比降700元；双胶纸（太阳天阳 - 天津）现货价格4450元，环比无变化，同比降450元；棉花现货价格15004元/吨，环比涨5元，同比降100元 [37] 第四部分基差情况 未提及具体总结内容 第五部分月间价差情况 - 苹果1 - 5价差当前值108，环比变化28，同比变化334，预判震荡回落，推荐策略逢高做空 - 红枣9 - 1价差当前值415，环比变化380，同比变化145，预判区间震荡，推荐策略观望 - 白糖1 - 5价差当前值103，环比变化7，同比变化66，预判震荡波动，推荐策略观望 - 棉花1 - 5价差当前值20，环比变化5，同比变化60，预判区间波动，推荐策略逢高做空 [59] 第六部分期货持仓情况 未提及具体总结内容 第七部分期货仓单情况 - 苹果仓单量0，环比无变化，同比无变化 - 红枣仓单量850，环比增加164，同比增加790 - 白糖仓单量396，环比增加215，同比减少3233 - 纸浆仓单量199506，环比减少3608，同比减少163196 - 棉花仓单量2970，环比增加221，同比增加2004 [89] 第八部分期权相关数据 未提及具体总结内容

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 宏观上有色板块强势但波动增加 市场关注12月美联储议息会议及国内重要会议 市场调整等待进一步信息 各品种受宏观及自身基本面影响走势不同 部分品种有上行机会 部分品种需关注关键支撑和压力位 并给出相应投资策略建议[11][12] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 有色金属运行逻辑及投资建议 - 宏观逻辑：有色板块强势波动增加 市场关注12月美联储议息会议 普遍预期降息25bp 关注兑现情况及鲍威尔表态 国内重要会议将指引经济发展方向 中国11月外贸增速大幅回升 CPI同比上涨 PPI同比降幅略有扩大 美国经济数据提振降息预期 澳洲联储按兵不动[11][12] - 各品种运行逻辑及策略： - 铜：受金融属性驱动及库存矛盾影响 未来铜价中枢有望上移 建议逢低做多 上方压力93000 - 94000元/吨 下方支撑90000 - 91000元/吨[3][13] - 锌：基本面阶段较好 11 - 12月减产供应收缩 建议逢低偏多 上方压力23500 - 23800 下方支撑22800 - 23000[4][15] - 铝产业链：铝震荡调整或观望逢低做多 氧化铝震荡偏空 再生铝合金观望或逢低做多 并给出各品种压力和支撑区间及期权保护建议[5][15] - 锡：震荡偏强 建议逢低多 上方压力330000 - 340000 下方支撑290000 - 300000[6][15] - 铅：震荡回升 建议期权双卖 上方压力17500 - 17600 下方支撑16800 - 17000[7][16] - 镍及不锈钢：镍反弹波动 多单谨慎持有或备兑保护 上方压力120000 - 122000 下方支撑112000 - 114000；不锈钢低位回升 建议逢低略偏多 上方压力12700 - 12800 下方支撑12200 - 12300[8][16] 第二部分 有色金属行情回顾 - 期货收盘情况：铜收盘价91850 涨0.83%；锌收盘价23075 涨0.02%；铝收盘价21935 涨0.73%；氧化铝收盘价2477 跌2.71%；锡收盘价322630 涨3.30%；铅收盘价17115 跌0.32%；镍收盘价117090 跌0.22%；不锈钢收盘价12555 涨0.44%；铸造铝合金收盘价20930 涨0.58%[17][18] 第三部分 有色金属持仓分析 - 各品种持仓情况：展示了沪银、碳酸锂等多个品种的涨跌幅、净多空强弱对比、净多空持仓差值、净多头和净空头变化及影响因素[20] 第四部分 有色金属现货市场 - 现货价格：给出长江有色铜、锌、铝等多种有色金属的现货价格及涨跌幅[23] 第五部分 有色金属产业链 - 各品种产业链图表：包含铜、锌、铝、锡、铅、镍、不锈钢等品种的库存、加工费、价格走势等相关图表[25][29][31] 第六部分 有色金属套利 - 各品种套利图表：展示了铜、锌、铝及氧化铝、锡、铅、镍及不锈钢等品种的沪伦比、升贴水、基差等相关套利图表[58][59][61] 第七部分 有色金属期权 - 各品种期权图表：包含铜、锌、铝等品种的期权历史波动率、加权隐含波动率、成交持仓变化等相关图表[75][77][80]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 白糖供应递增价格承压，单边持空，可卖出看涨期权；纸浆供应不紧张，短期轻仓空配；双胶纸盘面区间运行，短期区间低位观望；棉花基本面变化有限，短期窄幅震荡，暂时观望；苹果供应端支撑减弱，期价高位震荡，5月合约多单减持；红枣激进投资者可短线逢低买入2605合约，期权宽跨市价差组合止盈 [2][5][6][8][9][10] 根据相关目录分别总结 第一部分板块策略推荐 - 生鲜果品期货：苹果2605合约多单减持，因新季产量等下滑支撑仍在但消费增量驱动不足，支撑区间8800 - 8900，压力区间9700 - 9800；红枣2605合约短线逢低买入，减仓预期或在远月体现，支撑区间9000 - 9300，压力区间9500 - 9800 [19] - 软商品期货：白糖2601合约空单持有，因印度糖厂开榨及国内新糖上市供应递增，支撑区间5240 - 5280，压力区间5400 - 5450；纸浆2605合约小幅空配，因盘面涨至交割品价格以上有交割压力，基本面好转有限，支撑区间5270 - 5330，压力区间5550 - 5600；双胶纸2601合约暂时观望，因原料波动影响价格但现货持稳，盘面区间运行，支撑区间4000 - 4100，压力区间4300 - 4400；棉花2601合约暂时观望，因宏观面提振但供需面变化有限，期价低位区间运行，支撑区间13200 - 13300，压力区间13800 - 13850 [19] 第二部分市场消息变化 苹果市场情况 - 基本面信息：2025年10月鲜苹果出口量约8.04万吨，环比增13.51%，同比减17.04%；截至12月3日全国主产区苹果冷库库存763.51万吨，周环比减3.24万吨；截至12月4日库存724.38万吨，周环比降4.97万吨，同比降103.45万吨，山东、陕西、甘肃库存均同比下降 [20] - 现货市场情况：山东产区库存苹果晚熟纸袋富士主流价格稳定，蓬莱低质量货源价弱成交少，栖霞65 - 70主流2.0 - 2.2元/斤；陕西产区主流价格稳定，洛川冷库纸袋富士70起步主流3.8 - 4.2元/斤；销区到货平稳，价格稳定 [20][21][22] 红枣市场情况 - 截止上周36家样本点物理库存13910吨，周环比增3062吨，环比增28.23%，同比增135.16%；新疆农三师及麦盖提地区收购进度加快，企业与客商采购积极，订单增加，收购主体多元 [23] 白糖市场情况 - 12月8日云南新增2家开糖厂，本周预计11家开榨，2025/26榨季已开榨16家，同比增6家，计划设计产能合计5.99万吨/日，同比增2.35万吨/日；12月6 - 7日广西新增6家糖厂开榨，本周预计10家开榨，25/26榨季已开榨56家，同比减11家，日榨甘蔗产能42.5万吨，同比减11.25万吨；巴西11月出口糖和糖蜜330.23万吨，较去年同期减8.79万吨，降幅2.59% [25] 纸浆市场 - 2025年10月世界20主要产浆国化学商品浆出货量同比 -3.5%，1 - 10月累计同比 +5.0%；软木浆出货量10月同比 -7.1%，1 - 10月累计同比 -0.3%，发运至中国出货量同比 -11.5%，累计同比 +7.8%；硬木浆出货量10月同比 -1.9%，1 - 10月累计同比 +8.8%，发运至中国出货量同比 -6.5%，累计同比 +14.6%；多家浆厂有停产、复产及临停情况 [27] 双胶纸市场 - 本周双胶纸库存天数较上周四上升0.41%，增幅环比收窄0.37个百分点；北方部分出版社提货未放量，江苏开工回升，库存压力增加；开工负荷率53.43%，环比升1.53个百分点，规模产线正常排产，江苏检修产线复工带动开工回升 [28] 棉花市场 - 11月巴西棉出口量40.2万吨，环比增36.9%，同比增34.4%，中国为首位出口目的地；11月科特迪瓦棉花出口量约9212吨，环比减24.1%，同比增74.5%，印度为主要出口国；截至12月6日当周，埃及棉花净签约出口851吨，环比减79.5%，装运量1541吨，环比显著增加；截至11月底全国棉花商业库存468.36万吨，较上月增175.3万吨，增幅59.82%，高于去年同期1万吨，增幅0.21%；截至11月底纺织企业在库棉花工业库存93.96万吨，较上月底增5.14万吨，可支配棉花库存110.64万吨，较上月底增3.97万吨 [29][30] 第三部分行情回顾 期货行情回顾 - 苹果2605收盘价9465，日涨跌 -41，日涨跌幅 -0.43%；红枣2601收盘价9235，日涨跌55，日涨跌幅0.60%；白糖2601收盘价5343，日涨跌6，日涨跌幅0.11%；纸浆2511收盘价5452，日涨跌26，日涨跌幅0.48%；棉花2601收盘价13740，日涨跌 -10，日涨跌幅 -0.07% [30] 现货行情回顾 - 苹果现货价4.45元/斤，环比无变化，同比增0.45元/斤；红枣现货价9.40元/公斤，环比降0.10元/公斤，同比降5.30元/公斤；白糖现货价5410元/吨，环比无变化，同比降630元/吨；纸浆（山东银星）现货价5550元，环比无变化，同比降700元；双胶纸（太阳天阳 - 天津）现货价4450元，环比无变化，同比降450元；棉花现货价14999元/吨，环比降10元，同比降198元 [37] 第四部分基差情况 未提及具体内容，仅提及相关图表 第五部分月间价差情况 - 苹果1 - 5价差当前值 -120，环比变108，同比变146，预判震荡回落，推荐逢高做空；红枣9 - 1价差当前值380，环比变415，同比变95，预判区间震荡，推荐观望；白糖1 - 5价差当前值96，环比变3，同比变54，预判震荡波动，推荐观望；棉花1 - 5价差当前值15，环比变 -10，同比变55，预判区间波动，推荐逢高做空 [57] 第六部分期货持仓情况 未提及具体内容，仅提及相关图表 第七部分期货仓单情况 - 苹果仓单量0，环比无变化，同比无变化；红枣仓单量686，环比降15，同比增638；白糖仓单量181，环比无变化，同比降3448；纸浆仓单量203114，环比降5460，同比降159588；棉花仓单量2749，环比降4，同比增1899 [84] 第八部分期权相关数据 未提及具体内容，仅提及相关图表

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 宏观驱动偏暖，市场关注12月美联储议息会议，预计降息25bp，鲍威尔或鹰派表态，国内重要会议将指引经济方向，有色板块在会议前调整，后续关注流动性和供需变化，不同品种表现有差异，部分品种可按对应策略操作[12][13] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 有色金属运行逻辑及投资建议 - 宏观逻辑：市场预计美联储12月鹰派降息，有色板块调整，中国外贸增速回升，美国经济数据提振降息预期，证监会释放利好，澳洲联储按兵不动[12] - 运行情况：LME铜和沪铜创新高但波动大，铝、锡等前期强势品种调整，锌滞跌，后续关注流动性和供需变化[13] - 各品种情况： - 铜：预计中枢上移，可逢低做多，短期支撑90000 - 91000元/吨，压力93000 - 94000元/吨[4][14] - 锌：震荡回升，可逢低偏多，支撑22800 - 23000，压力23500 - 23800[5][17] - 铝产业链：铝震荡调整，氧化铝震荡磨底，铸造铝合金震荡调整，可观望或逢低做多[15][17] - 锡：震荡调整，可逢低做多，支撑290000 - 300000，压力320000 - 330000[7][17] - 铅：震荡回升，可期权双卖，支撑16800 - 17000，压力17500 - 17600[8][18] - 镍：反弹波动，多单谨慎持有或备兑保护，支撑112000 - 114000，压力120000 - 122000[18] - 不锈钢：低位回升，可逢低略偏多，支撑12200 - 12300，压力12700 - 12800[18] 第二部分 有色金属行情回顾 - 铜收盘价91090元/吨，跌2.02%；锌收盘价23070元/吨，跌0.92%；铝收盘价21775元/吨，跌2.24%；氧化铝收盘价2546元/吨，跌1.51%；锡收盘价312320元/吨，跌2.16%；铅收盘价17170元/吨，跌0.98%；镍收盘价117350元/吨，跌0.58%；不锈钢收盘价12500元/吨，跌0.08%；铸造铝合金收盘价20810元/吨，跌1.54%[19] 第三部分 有色金属持仓分析 - 多晶硅、沪锌主力强多头，沪镍、沪铅等部分品种主力强空头，不同品种净多头和净空头有变化，受非主力资金、空头主力增仓、多头主力减仓等因素影响[21] 第四部分 有色金属现货市场 - 铜长江有色现货价92290元/吨，涨0.80%；锌长江有色0锌现货均价23140元/吨，涨0.09%；铝长江有色现货均价21920元/吨，跌0.72%；氧化铝安泰科全国平均价2816元/吨，跌0.18%等[22][24] 第五部分 有色金属产业链 - 展示了铜、锌、铝、氧化铝、锡、铸造铝合金、铅、镍、不锈钢等品种的库存、加工费、价格走势等相关图表[26][30][32] 第六部分 有色金属套利 - 展示了铜、锌、铝及氧化铝、锡、铅、镍及不锈钢等品种的沪伦比、升贴水、基差等套利相关图表[58][59][61] 第七部分 有色金属期权 - 展示了铜、锌、铝等品种的期权历史波动率、加权隐含波动率、成交持仓变化、持仓量认购认沽比等相关图表[75][77][80]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观驱动支持转暖、流动性修复使有色板块整体波动回升但强弱分化、走势轮动发力；美联储表态偏鸽使12月降息预期升温，日本央行行长暗示12月加息，美国制造业放缓、就业转淡、通胀形势可控，中国11月官方制造业PMI环比回升，经合组织上调美国和欧元区经济增长预期，欧元区12月降息“几无可能”；后续市场关注流动性和供需变化，基本面偏弱品种共振提振力度或较一般 [10][11] - 各有色金属品种受不同因素影响，价格走势和投资建议不同，如铜价在商品和金融属性驱动下中枢有望上移建议逢低做多，铝产业链各环节有不同投资策略等 [3][5] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 有色金属运行逻辑及投资建议 - 宏观主导逻辑为宏观驱动支持转暖、流动性修复带来有色回升且有强弱分化和轮动走势；美联储12月降息预期升温，日本央行暗示加息致股债双杀；美国制造业放缓、就业转淡、通胀可控，中国11月制造业和服务业PMI有不同表现，经合组织上调美欧经济增长预期，欧元区12月难降息；有色板块均上涨，后续关注流动性和供需变化 [10][11] - 各品种单边策略：铜建议逢低做多，运行区间92000 - 94000；锌建议备兑看涨，运行区间22500 - 23800；铝产业链中铝及铝合金逢低买入、氧化铝空单续持，铝运行区间21500 - 24000、氧化铝2200 - 2800、其他20400 - 22000；锡建议逢低买入为主，运行区间300000 - 330000；铅建议备兑看涨或虚值双卖，运行区间17000 - 17600；镍建议熊市价差灵活结合卖虚值看跌，运行区间114000 - 120000；不锈钢建议震荡略偏多，运行区间12200 - 12800 [13][14][15] 第二部分 有色金属行情回顾 - 各品种期货周度走势回顾：铜收盘价87430，涨跌幅2.07%；铝收盘价21610，涨跌幅0.68%；锡收盘价305040，涨跌幅4.92%；锌收盘价22425，涨跌幅0.16%；铅收盘价17090，涨跌幅 - 0.44%；镍收盘价117080，涨跌幅2.66%；不锈钢收盘价12365，涨跌幅0.61%；铸造铝合金收盘价20800，涨跌幅0.58% [16] 第三部分 有色金属现货市场 - 各品种现货价格及涨跌幅：铜长江有色现货价87460元/吨，涨0.30%；锌长江有色0锌现货均价22380元/吨，跌0.27%；铝长江有色现货均价21440元/吨，跌0.09%；氧化铝安泰科全国平均价2856元/吨，涨0.00%；镍俄镍上海117900元/吨，涨0.43%；不锈钢现货价12573元/吨，涨0.27%；锡1长江有色现货平均价300100元/吨，跌0.50%；铅1长江有色现货平均价17000元/吨，涨0.59%；铸造铝合金ADC12平均价21300元/吨，涨0.00% [21] 第四部分 有色金属产业链关键数据追踪 - 展示了铜、锌、铝、氧化铝、铸造铝合金、锡、铅、镍、不锈钢等品种的产业链关键数据相关图表，如库存变化、加工费变化、价格走势、产能和开工率走势等 [23][25][38] 第五部分 有色金属套利 - 推荐铜2602 - 2603合约间反套，逻辑是供应端不可抗力对远月合约价格提振更明显，且美联储进入降息周期利多远月合约 [16] - 还展示了各品种套利相关图表，如沪伦比变化、升贴水走势、基差率走势等 [67][68][70] 第六部分 有色金属期权 - 展示了铜、锌、铝等品种期权的相关图表，如历史波动率、加权隐含波动率、成交持仓变化、持仓量认购认沽比等 [85][88][89]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 白糖供应递增，价格承压，建议单边持空，卖出看涨期权，SR2601合约支撑位5300 - 5330，压力位5450 - 5500 [3][4] - 纸浆近期上涨受供给扰动，但供应不紧张，上涨持续性待关注，2605合约支撑5100 - 5300，压力5500 - 5600，短期多单持有 [4][5] - 双胶纸旺季需求提振有限，供应有压力，短期或反弹但高度谨慎，关注4000 - 4100支撑，4300 - 4500压力，高位偏空操作 [6][7] - 棉花国内外市场供需驱动有限，近期上涨受宏观情绪提振，后续淡季有压力，短期期价窄幅震荡，建议观望，01合约支撑13200 - 13300，压力13800 - 13850 [8][9] - 苹果新季产量等因素支撑仍在，但消费增量驱动不足，期价高位区间波动，2605合约多单减持，支撑8800 - 8900，压力9700 - 9800 [9][19] - 红枣期现回归，激进投资者可9000 - 9200附近短线买入2605合约，期权宽跨市价差组合止盈，01合约低位9000 - 9500，高位9500 - 9700 [10][11] 根据相关目录分别进行总结 第一部分板块策略推荐 - 生鲜果品期货：苹果2605多单减持，因新季产量等支撑但消费驱动不足；红枣2601短线逢低买入，因期货升水有回归压力 [19] - 软商品期货：白糖2601空单持有，因供应递增；纸浆2605暂时观望，关注供给扰动及价格传导；双胶纸2601暂时观望，因原料波动但现货持稳；棉花2601暂时观望，因供需变化有限期价反弹空间有限 [19] 第二部分市场消息变化 - 苹果市场：10月出口量环比增13.51%、同比减17.04%；截至12月4日，主产区冷库库存724.38万吨，环比降4.97万吨、同比降103.45万吨；本周产地价格稳定，冷库交易减少 [20] - 红枣市场：截止上周36家样本点库存10848吨，周环比增5.01%、同比增90.32%；全疆收购进度约五成，三师及麦盖提地区滞后 [23] - 白糖市场：广西2025/26榨季42家糖厂开榨，同比减18家；云南入榨甘蔗、产糖量增加；印度甘蔗压榨提速，产糖量增幅49.81%；巴西中南部11月上半月产糖同比增8.69%；2025/26榨季全球糖市预计供应过剩163万吨 [25][26] - 纸浆市场：10月世界20主要产浆国化学商品浆出货量同比 - 3.5%；多家浆厂有停产、复产、临停情况 [28] - 双胶纸市场：本周库存天数上升0.41%，增幅环比收窄0.37个百分点；开工负荷率53.43%，环比升1.53个百分点 [29] - 棉花市场：截至11月30日，巴基斯坦新年度籽棉折皮棉上市量79.6万吨，较前两周增4.3万吨、同比减1.1% [30] 第三部分行情回顾 - 期货行情：苹果2605收盘价9605，日跌1.10%；红枣2601收盘价9030，日跌0.28%；白糖2601收盘价5328，日跌0.71%；纸浆2511收盘价5492，日涨0.70%；棉花2601收盘价13790，日涨0.07% [30] - 现货行情：苹果4.45元/斤，环比持平、同比涨0.45元；红枣9.40元/公斤，环比降0.10元、同比降5.30元；白糖5430元/吨，环比降30元、同比降650元；纸浆（山东银星）5500元，环比持平、同比降780元；双胶纸（太阳天阳 - 天津）4450元，环比持平、同比降450元；棉花14998元/吨，环比降7元、同比降258元 [37] 第四部分基差情况 未提及具体总结内容 第五部分月间价差情况 - 苹果1 - 5价差 - 228，环比增14、同比增49，预计震荡回落，建议逢高做空 - 红枣9 - 1价差390，环比增460、同比增170，预计区间震荡，建议观望 - 白糖1 - 5价差65，环比降4、同比增43，预计震荡波动，建议观望 - 棉花1 - 5价差35，环比增5、同比增80，预计区间波动，建议逢高做空 [56] 第六部分期货持仓情况 未提及具体总结内容 第七部分期货仓单情况 - 苹果仓单量0，环比、同比无变化 - 红枣仓单量659，环比增35、同比增659 - 白糖仓单量0，环比无变化、同比降3519 - 纸浆仓单量209502，环比增1279、同比降150881 - 棉花仓单量2639，环比增50、同比增1931 [85] 第八部分期权相关数据 未提及具体总结内容

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内豆类商品供应充足抑制豆油价格，但下游消费好转限制其下跌，多空驱动不明显，短线暂时观望，主力合约支撑位8050 - 8100元/吨，压力位8330 - 8350元/吨 [3] - 菜油库存去库态势延续，现货成交清淡，澳籽到港后供应或回升，棕榈油带动下短期或震荡，短期观望，OI2601合约支撑位9300 - 9350，压力位10000 - 10050 [3] - 棕榈油或进入减产季但出口需求弱，国内库存仍高，短期震荡偏强，上方空间有限，关注8750 - 8800压力区间，轻仓短多，下方支撑8300 - 8350区间 [4] - 豆二、豆粕因美豆出口放缓及国内供应充足，上涨驱动不足，关注南美播种与美豆出口情况，豆粕主力轻仓持空，豆二主力关注3650 - 3660元/吨支撑位，3800 - 3820元/吨压力位 [4] - 菜粕处于水产饲料需求淡季，性价比不高，需求弱，供给偏紧但澳籽到港后或增量，短期区间震荡，关注沿海油厂开机及澳籽发船通关进程，RM主力合约关注2370 - 2380支撑位，2490 - 2500压力位 [4] - 玉米外盘关注消费端，国内东北粮源采购积极但下游利润改善不足，期价反弹放缓，01合约回归观望，05合约多单谨慎持有，玉米01合约支撑区间2140 - 2150，压力区间2280 - 2300；玉米05合约支撑区间2180 - 2200，压力区间2300 - 2320；玉米淀粉01合约支撑区间2450 - 2460，压力区间2600 - 2620 [5][6] - 豆一东北地区中上游看涨下游谨慎，供应充足但有结构性偏紧，短期价格坚挺，暂时观望，01合约关注4180 - 4200元/吨区间压力位，4040 - 4050元/吨支撑位 [6] - 生猪期价近弱远强，现货触底反弹，2601合约参考区间11500 - 12600点，中期产能去化确认后择机逢低买入2607合约，谨慎者单边观望 [6] - 鸡蛋期价近弱远强，现货止跌反弹但上涨乏力，去产能预期提振远月，谨慎追空，单边观望，激进者逢低于养殖户成本下方买入2603合约，03参考区间300 - 3350点 [6] 各部分总结 第一部分板块策略推荐 行情研判 - 油料板块：豆一01区间运行，暂时观望；豆二01震荡调整，暂时观望；豆油01震荡调整，暂时观望；菜油01震荡走势，暂时观望；棕榈01震荡偏强，轻仓短多 [9] - 蛋白板块：豆粕01震荡调整，暂时观望；菜粕01震荡承压，暂时观望 [9] - 能量及副产品板块：玉米01震荡整理，暂时观望；淀粉01跟随成本玉米震荡整理，暂时观望 [9] - 养殖板块：生猪01震荡寻底，转为观望；鸡蛋01震荡寻底，逢低买入 [9] 商品套利 - 跨期套利：油料、油脂、蛋白、能量及副产品部分品种观望，玉米5 - 1回归观望，生猪1 - 3逢低正套 [11] - 跨品种套利：油脂部分品种暂时观望或偏空操作 [11] 基差与期现策略 - 展示各品种现货价、涨跌、主力合约基差及涨跌情况 [12] 第二部分重点数据跟踪表 油脂油料 - 日度数据：展示大豆、菜籽、棕榈油不同船期的进口成本相关数据 [13][14] - 周度数据：展示豆类、菜籽、棕榈油、花生的库存及开机率数据 [15] 饲料 - 日度数据：展示阿根廷、巴西不同月份进口玉米的成本数据 [15] - 周度数据：展示玉米及玉米淀粉的相关指标当期值、环比及同比变化 [16] 养殖 - 生猪：展示日度、周度的价格、成本、利润、出栏均重、屠宰等数据 [17][19][20] - 鸡蛋：展示日度、周度的价格、产蛋率、库存、利润等数据 [18][21] 第三部分基本面跟踪图 养殖端（生猪、鸡蛋） - 展示生猪主力合约收盘价、现货价格、仔猪价格、白条价格，鸡蛋主力合约收盘价、现货价格、鸡苗价格、淘鸡价格等相关图表 [22][25][26][28][29][31] 油脂油料 - 棕榈油：展示马来西亚棕榈油产量、出口、库存等相关图表 [31][32][33] - 豆油：展示美豆压榨、库存、榨利及国内豆油相关图表 [39][40][41] - 花生：展示国内花生到货、出货、压榨利润等相关图表 [44][45][46] 饲料端 - 玉米：展示玉米价格、库存、售粮进度等相关图表 [48][53][54] - 玉米淀粉：展示玉米淀粉价格、开机率、库存等相关图表 [58][60][67] - 菜系：展示菜粕、菜油现货行情及相关基差、库存等图表 [62][64][66] - 豆粕：展示美豆生长情况、豆粕库存、基差等相关图表 [75][77][79] 第四部分饲料养殖油脂期权情况 - 展示菜粕、菜油、豆油、棕榈油、花生等的历史波动率及玉米期权相关图表 [89][90] 第五部分饲料养殖油脂仓单情况 - 展示菜粕、菜油、豆油、棕榈油、花生、玉米、玉米淀粉、生猪、鸡蛋等的仓单情况及相关持仓量图表 [92][94][95]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对饲料、养殖和油脂产业链各品种进行分析并给出投资建议，如豆油、菜油上涨驱动不足建议观望，棕榈油震荡偏强可短多，生猪中期待产能去化确认后择机逢低买入，鸡蛋激进投资者可逢低买入2603合约等[3][4][7] 根据相关目录分别进行总结 第一部分板块策略推荐 行情研判 - 油料：豆一价格坚挺区间运行，豆二震荡调整，均建议暂时观望[10] - 油脂：豆油、菜油震荡调整，棕榈油震荡偏强，棕榈油可短多，其余观望[10] - 蛋白：豆粕、菜粕震荡走势，建议暂时观望[10] - 能量及副产品：玉米、淀粉震荡整理，玉米05合约多单谨慎持有，其余暂时观望[10] - 养殖：生猪震荡寻底，转为观望；鸡蛋震荡寻底，逢低买入[10] 商品套利 - 油料、油脂、蛋白、油粕比、能量及副产品等品种间套利多数建议观望，部分如菜油1 - 5、01菜油 - 豆油等有偏空操作建议[12] 基差与期现策略 展示了油料、油脂、蛋白等版块各品种的现货价、涨跌、主力合约基差及涨跌情况[13] 第二部分重点数据跟踪表 油脂油料 - 日度数据：提供了大豆、菜籽、棕榈油等不同船期的进口成本相关数据[14] - 周度数据：豆类、菜籽、棕榈油、花生等的库存及部分品种开机率数据[16] 饲料 - 日度数据：阿根廷、巴西不同月份进口玉米的成本数据[16] - 周度数据：玉米及玉米淀粉的深加工企业消耗量、库存、开机率等数据[17] 养殖 - 生猪：提供日度和周度的价格、成本、利润、出栏体重、屠宰数据等[18][20] - 鸡蛋：提供日度和周度的价格、产蛋率、销量、利润等数据[19][22] 第三部分基本面跟踪图 养殖端（生猪、鸡蛋） 展示生猪主力合约收盘价、鸡蛋主力合约收盘价等相关图表[24][26] 油脂油料 - 棕榈油：展示马来西亚棕榈油产量、出口、库存等相关图表[34][36] - 豆油：展示美豆压榨量、美豆油库存等相关图表[42] - 花生：展示国内部分规模型批发市场花生到货量、出货量等相关图表[50] 饲料端 - 玉米：展示玉米收盘价、现货价、基差等相关图表[53] - 玉米淀粉：展示玉米淀粉收盘价、现货价、基差等相关图表[59] - 菜系：展示菜粕现货行情、进口四级菜油现货价格等相关图表[63] - 豆粕：展示美国大豆生长优良率、美豆开花率等相关图表[71] 第四部分饲料养殖油脂期权情况 展示菜粕、菜油、豆油等品种的历史波动率及玉米期权成交量、持仓量等相关图表[85][88] 第五部分饲料养殖油脂仓单情况 展示菜粕、菜油、豆油等品种的仓单情况及生猪、鸡蛋期货仓单量等相关图表[94][97]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 有色板块连续调整后略有修复，宏观驱动支持中性，阶段整理反复延续，波动分化仍存，需关注各品种基本面驱动。在商品属性和金融属性共同驱动下，未来铜价中枢有望上移；锌价反复整理；铝产业链各品种震荡整理或磨底；锡价震荡整理；铅价震荡调整；镍价加速下探后略修复反弹；不锈钢价低位反弹 [3][11][12][13][14][15][16]。 根据相关目录分别进行总结 第一部分 有色金属运行逻辑及投资建议 - 宏观逻辑：有色板块调整后修复，宏观驱动中性，整理反复延续且波动分化，关注各品种基本面驱动。人民日报强调新质生产力战略位置，特朗普启动人工智能计划，美联储表态偏鸽使12月降息预期升温但有波动，美国经济数据滞后提振降息预期，有色板块供需改善续航不足，震荡延续，关注流动性预期及各品种供求变化 [11][12]。 - 各品种运行逻辑、支撑区、压力区、行情研判及策略： - 铜：美联储转鸽、特朗普启动计划使铜需求预期增长，基本面部分需求进入旺季，但库存矛盾难解，供给端紧张预期缓解，价格中枢有望上移，支撑区84000 - 85000元/吨，压力区89000 - 90000元/吨，行情震荡回升，策略为逢低做多 [3][13]。 - 锌：美元整理，锌下游走弱预期回升，出口延续，库存波动，支撑区21800 - 22000，压力区22800 - 23000，行情震荡整理，策略逢低略偏多 [4][15]。 - 铝产业链：供应稳定，需求淡季特征深化，各品种表现分化，铝震荡整理，氧化铝震荡磨底，铸造铝合金震荡整理，支撑区分别为21000 - 21200、2600 - 2650、20000 - 20300，压力区分别为21800 - 22000、30000 - 32000、21300 - 21500，策略观望或逢低多、偏空思路为主 [15]。 - 锡：供给端紧张，需求受季节因素影响，支撑区270000 - 280000，压力区300000 - 310000，行情震荡整理，策略观望或逢低多 [15]。 - 铅：供应局部偏紧，需求刚需采购但偏缓，进口窗口关闭，支撑区16800 - 17000，压力区17500 - 16000，行情震荡调整，策略期权双卖 [16]。 - 镍：矿端偏强，供应下行，需求放缓，支撑区112000 - 114000，压力区120000 - 122000，行情加速下探后略修复反弹，策略多单谨慎持有或备兑保护 [16]。 - 不锈钢：供需偏淡，出口转淡，成本支撑下移，支撑区12200 - 12300，压力区12700 - 12800，行情低位反弹，策略逢低略偏多 [16]。 第二部分 有色金属行情回顾 - 期货收盘情况：铜收盘价86590元/吨，涨跌幅 -0.01%；锌收盘价22355元/吨，涨跌幅 -0.02%；铝收盘价21455元/吨，涨跌幅 -0.05%；氧化铝收盘价2720元/吨，涨跌幅 -0.26%；锡收盘价295880元/吨，涨跌幅0.20%；铅收盘价17065元/吨，涨跌幅0.12%；镍收盘价117260元/吨，涨跌幅0.95%；不锈钢收盘价12455元/吨，涨跌幅0.40%；铸造铝合金收盘价20695元/吨，涨跌幅 -0.05% [17]。 第三部分 有色金属持仓分析 - 多晶硅(PS2601)涨跌幅2.93%，主力强多头，净多空持仓差值14513，净多头变化9001，净空头变化2018，因多头主力增仓 [19]。 - 沪银(AG2602)涨跌幅1.79%，主力强多头，净多空持仓差值41945，净多头变化9326，净空头变化4559，因多头主力增仓 [19]。 - 碳酸锂(LC2605)涨跌幅1.45%，主力强空头，净多空持仓差值 -75012，净多头变化13428，净空头变化10583，因多头主力增仓 [19]。 - 沪镍(NI2601)涨跌幅0.97%，主力强空头，净多空持仓差值 -15753，净多头变化117，净空头变化 -2177，因空头主力减仓 [19]。 - 沪金(AU2602)涨跌幅0.55%，主力强多头，净多空持仓差值65506，净多头变化5631，净空头变化718，因多头主力增仓 [19]。 - 工业硅(SI2601)涨跌幅0.28%，主力强空头，净多空持仓差值 -32424，净多头变化14102，净空头变化4918，因多头主力增仓 [19]。 - 沪铜(CU2601)涨跌幅0.20%，主力强空头，净多空持仓差值 -7207，净多头变化 -1334，净空头变化1789，受非主力资金影响 [19]。 - 沪锡(SN2601)涨跌幅0.17%，主力强空头，净多空持仓差值 -3333，净多头变化 -660，净空头变化 -171，受非主力资金影响 [19]。 - 沪锌(ZN2601)涨跌幅0.04%，主力多头较强，净多空持仓差值1840，净多头变化 -1903，净空头变化524，受非主力资金影响 [19]。 - 沪铝(AL2601)涨跌幅0.02%，主力强空头，净多空持仓差值 -12159，净多头变化 -6751，净空头变化 -5213，受非主力资金影响 [19]。 - 沪铅(PB2601)涨跌幅0.00%，主力空头较强，净多空持仓差值 -1094，净多头变化 -1328，净空头变化 -1678，多空双方势均力敌 [19]。 - 铝合金(AD2601)涨跌幅 -0.10%，主力空头较强，净多空持仓差值 -193，净多头变化 -417，净空头变化 -478，受非主力资金影响 [19]。 - 氧化铝(AO2601)涨跌幅 -0.37%，主力强空头，净多空持仓差值 -62316，净多头变化 -6065，净空头变化 -7781，受非主力资金影响 [19]。 第四部分 有色金属现货市场 - 铜：长江有色铜现货价格86810元/吨，涨跌幅0.18%；物贸1均价86690元/吨，涨跌幅0.17%；中原有色1铜市场价86810元/吨，涨跌幅0.18% [20][22]。 - 锌：长江有色0锌现货均价22420元/吨，涨跌幅0.04%；长江有色1锌现货均价22320元/吨，涨跌幅0.04%；南储佛山0锌锭平均价22190元/吨，涨跌幅 -0.05% [20][22]。 - 铝：长江有色铝现货均价21410元/吨，涨跌幅 -0.09%；南储佛山A00铝锭平均价21310元/吨，涨跌幅 -0.14%；LME铝现货收盘价2770美元/吨，涨跌幅 -0.33% [20][22]。 - 氧化铝：安泰科氧化铝全国平均价2856元/吨，涨跌幅0.00%；一水铝土矿河南到厂价535元/吨，涨跌幅0.00%；氧化铝澳大利亚FOB中间价319美元/吨，涨跌幅0.00% [20][22]。 - 镍：俄镍上海价格118260元/吨，涨跌幅0.97%；升贴水800元/吨，涨跌幅0.00% [22]。 - 不锈钢：现货价12473元/吨，涨跌幅0.00%；废不锈钢无锡价格8850元/吨，涨跌幅0.00% [22]。 - 锡：1锡长江有色现货平均价295100元/吨，涨跌幅 -0.07%；60%锡精矿广西平均价288250元/吨，涨跌幅0.00% [22]。 - 铅：铅锭（1）价格17275元/吨，涨跌幅0.07%；废铅价格9975元/吨，涨跌幅0.00% [22]。 - 铸造铝合金：铝合金ADC12(上海)价格21300元/吨，涨跌幅0.00%；废铝破碎生铝（上海）价格10210元/吨，涨跌幅 -0.39% [22]。 第五部分 有色金属产业链 - 展示了交易所铜库存变化、LME铜库存、铜精矿粗炼费、美元指数与铜价等相关图表 [24][26]。 - 展示了锌库存变化、锌精矿加工费变化、锌现货市场价格、镀锌板产量季节性等相关图表 [28]。 - 展示了沪铝库存与铝价走势比较、LME铝库存与LME铝价走势比较、LME现货升贴水走势、上海有色铝升贴水走势等相关图表 [30][31]。 - 展示了氧化铝现货价格走势、氧化铝港口库存变化等相关图表 [36]。 - 展示了沪锡价格和现货升贴水走势、LME锡价和现货升贴水走势、沪锡库存与LME锡库存走势、锡精矿加工费走势等相关图表 [37][42]。 - 展示了铅精矿50%加工费到厂均价、国内外交易所铅期货库存、LME铅0 - 3升贴水、铅现货价等相关图表 [47][48]。 - 展示了上期所镍期货库存、LME镍库存、精炼镍现货升贴水、LME镍0 - 3升贴水等相关图表 [51][52]。 - 展示了仓单数量不锈钢、不锈钢现货价等相关图表 [57]。 第六部分 有色金属套利 - 展示了铜沪伦比变化、沪铜与伦铜升贴水等相关图表 [58]。 - 展示了锌沪伦比变化、LME锌现货升贴水等相关图表 [59]。 - 展示了铝基差与期现价格走势、铝沪伦比走势、沪铝连一 - 连三走势、氧化铝连二 - 连一走势等相关图表 [61][64]。 - 展示了沪锡基差走势、沪锡连三 - 连续价格走势、锡沪伦比走势等相关图表 [64][66]。 - 展示了沪锌与沪铅价差、铅沪伦比等相关图表 [68]。 - 展示了镍沪伦比、镍/不锈钢、沪镍跨期、镍 - 镍生铁等相关图表 [71][72]。 第七部分 有色金属期权 - 展示了铜期权历史波动率、铜期权加权隐含波动率、铜期权成交持仓变化、铜期权持仓量认购认沽比等相关图表 [74]。 - 展示了锌历史波动率、锌期权加权隐含波动率、锌期权成交持仓变化、锌期权持仓量认购认沽比等相关图表 [76][77]。 - 展示了铝期权持仓成交走势、铝期权认购认沽比走势、历史波动率、隐含波动率等相关图表 [78][80]。