报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年4月苹果期货主力合约偏强震荡，AP2510刷新近期新高；全国冷库苹果库存低于往年，销售压力减轻；需求端去库良好，出口增加；4 - 5月是出库高峰，预计去库进度维持较快；新季苹果逐渐进入花期；操作建议偏多思路对待 [2][5][44] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 2025年4月苹果期货主力合约移仓换月，呈偏强震荡格局，AP2510突破2月高点；旧季苹果低库存叠加销售旺季支撑盘面，新季苹果进入花期，资金易炒作天气 [5] 苹果基本面分析 冷库库存量低于往年同期水平 截至2025年4月24日，全国冷库苹果库存约243.76万吨，较去年同期减少162.39万吨；山东库存约132.12万吨，陕西约67.75万吨；西部苹果质量优，西北果农货少；个别果农惜售；存储商利润增加，成本上升，出货积极性或提高 [13][15] 产区走货表现良好 截至2025年4月24日，全国冷库库存比例18.45%，较上周降3.23个百分点，较去年同期低12.02个百分点，去库存率70.99%；山东库容比26.80%，降低3.83个百分点；陕西库容比17.83%，降低3.18个百分点；4 - 5月是出库高峰，预计去库进度较快 [21] 进口表现良好 我国鲜苹果进口规模小，2010 - 2020年进口量占总产量约1%；2025年3月进口0.95万吨，环比增535.68%，同比增167.07%；1 - 3月累计进口1.33万吨，同比增123.88%，预计进口规模保持当前水平 [25] 一季度苹果出口或表现良好 我国鲜苹果主要出口东南亚，价格优势明显；2025年3月出口9.61万吨，环比增40.82%，同比增1.71%；预计二季度出口增速回落但维持较高水平，出口增加将带动去库 [28] 时令水果尚未大量上市，利好苹果需求恢复 水果市场选择增加，苹果受替代水果影响；2025年4月水果价格偏强，时令水果量少价高，利好苹果需求，当前苹果销售旺季交易良好 [33] 苹果消费季节性分析 苹果价格上涨概率大的月份为9、11、12月，下跌概率大的为4、8、10月；9月库存清库、时令水果减少、节日备货；11、12月新果供应、节日提振；4月时令水果冲击、库存质量下滑；8月时令水果冲击、早熟苹果上市；10月新果大量上市 [37][38] 新季苹果逐渐进入花期 山东产区花期提前，总体良好，沂源坐果欠佳；陕西普遍进入盛花期，部分坐果完成，各地坐果不一；甘肃逐渐进入花期，部分果园坐果或欠佳 [41] 后市展望 供应端全国冷库苹果库存低于往年，销售压力减轻；需求端去库良好，出口增加；4 - 5月是出库高峰，预计去库进度较快；旧季苹果低库存叠加销售旺季支撑盘面；操作建议偏多思路对待 [43][44]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年4月铁矿石走势偏弱，主力09合约弱势震荡下跌，5月供应预计逐步回升，展望1月或弱势震荡 [3][24][26] - 铁矿石短期需求强但远期供需预期弱势，终端需求预期悲观 [3][23][25] 各目录总结 市场行情回顾 - 4月主力09合约弱势震荡下跌，月初在粗钢压减政策等影响下回落到相对低位，特朗普宣布加征关税后快速下跌，后因供需强势短线反弹 [3][4][24] - 因现实强预期弱，远月合约贴水，01合约最低跌至652 [6] 供需分析 供应 - 4月供应回落，高成本矿山主动去库存缓解现实供需压力，但对预期影响不大 [3][7][24] - 2025年四大矿山预计供应增加2000万吨，MRL预期有1000万吨增量，西芒杜年底开始放量，相对低成本供应预计增加3000万吨 [7] - 近四周四大矿山发运量同比小幅增加，到港量近几周逐步回升，5月供应预计继续回升 [10][24] 需求 - 建材旺季和热卷需求走强使钢厂产能回升，日均铁水产量超240万吨，需求环比走强，预计短期见顶 [16][25] - 钢材需求回落预期下，板材需求短期强但出口受限或同比回落，建材需求弱势，远月需求悲观，若2季度钢厂产量恢复库存增大或减产 [19] 终端需求 - 建材需求方面，房地产需求下行拖累，政策推动基建回暖但增速全年预计为负 [20][25] - 板材需求国内增加，但出口压力和特朗普关税政策或压制需求，国内政策对冲力度存疑 [22][25] 总结与展望 - 4月走势偏弱，主力09合约弱势震荡下跌，供应4月回落、5月预计回升 [24] - 需求短期强但远期弱势预期延续，展望1月或弱势震荡 [25][26]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内市场供应平稳，焦点在消费，加征关税使出口严峻，内销进入淡季，郑棉上方承压，若贸易形势转好或走出弱势 [1][27] - 国际市场全球承压，美农业部 4 月报告上调全球库存，美棉出口因东南亚抢出口获支撑，宏观因素影响不确定 [2][27] - 操作建议以郑棉短线交易为主 [2][28] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 4 月郑棉断崖式下跌后弱势震荡，4 月 7 日美超预期加征关税致郑棉跳空走低，9 日主力合约最低至 12490 元/吨，后低位震荡 [5] - 4 月国际棉市下挫后回升，美发动对等关税使美棉 4 月 4 日最低至 62.05 美分/磅，后贸易局势转暖价格回升 [5] 国内市场分析 开工率疲软 银四成为泡影 - 4 月纺织织造行业受中美贸易局势影响，开工负荷低迷，截至 18 日，纺织企业开工率 54.8%，织造企业开工率 52.4%且处于 5 年最低水平 [7] - 4 月纺织和织造企业成品库存累积明显，纺织企业库存处于中等水平，织造企业处于高位 [10] 中美贸易冲突升级 市场变化较大 - 事件梳理：4 月 2 日特朗普宣布系列关税政策，4 日中方反制，后续双方多次加征关税，22 日美财长称局势或降温，23 日暗示可能谈判 [12][13][14] - 与 2018 年贸易战差异：此次无差别打击全球，打击范围扩大 [16] - 美国对东南亚加税政策细节：对越南、柬埔寨加征关税，冲击其代工经济模式，部分商品综合税率超 60% [17] - 棉纺织产业链重构路径：出现墨西哥通道和非洲跳板等转口贸易新模式 [18] - 贸易局势恶化不缓解对期货影响：中美脱钩对国内外棉市利空，中国纺织品对美出口份额或缩减，美棉进口关闭 [19] 国际市场分析 全球产销双弱 库存小幅上调 - 4 月美国农业部报告显示全球棉花产量、消费量、贸易量下滑，库存增长，总产量减少 6.9 万包，消费量下降 52 万包 [21] 美棉出口转强 东南亚国家抢出口 - 美国 90 天“对等关税”暂缓期内，东南亚抢出口刺激美棉采购，4 月美棉出口数据回升 [25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 氧化铝成本或由铝土矿价格主导，供应过剩使行业盈利难乐观，需供应端调节缓解亏损；减产、复产与新产能释放并行，供应增量可观致中长期过剩；需求受出口走弱影响边际下滑；价格预计箱体震荡，区间2700 - 3200元/吨，宜短线操作 [2][3][83] - 电解铝关税政策不确定使市场避险和价格波动高，中长期压制有色金属价格；成本窄幅波动，行业利润维持较高水平；供应能力强；需求中期转弱，铝锭去库速度趋缓，库存对铝价支撑减弱；预计沪铝震荡偏强，区间19000 - 21000元/吨，关注政策和基本面变化 [3][4][146] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 氧化铝4月探底后反弹，触及近一年低位2663元/吨后回升，但反弹高度受限，截至4月25日收盘，主力合约2509报收2846元/吨，较3月31日下跌3.07% [6][7] - 沪铝受宏观冲击重心下移，4月7日短暂触及年内低位19000元/吨后回升，围绕19500元/吨震荡，月末站上两万大关，截至4月25日收盘，主力合约2506报收20030元/吨，较3月31日下跌2.2% [9][11][13] - 外盘铝价4月先抑后扬，截至4月25日下午收盘，暂报2468美元/吨 [18] 宏观热点追踪 - 美国通胀数据影响美联储降息预期，1 - 2月通胀数据使降息次数预期下调、时点延后，2月通胀降温提升降息预期，3月利率决议表示经济前景不确定，官员预计2025年降息两次；3月CPI数据温和使市场加大降息押注，但美联储官员强调控通胀，特朗普施压降息，降息路径受关税政策等多因素影响 [19][20][24] - 4月特朗普出台全面关税政策，冲击市场，有色等大宗商品遭抛售，铝价下挫；中美关税对峙升级，各国应对措施不同，市场情绪反复使有色板块波动高；中国铝及其制品出口受影响，未来出口需求弱势，关税政策或通过三种路径间接影响铝价 [25][26][30] - 3月国内制造业、非制造业商务活动指数及综合PMI产出指数均上升，经济扩张加快；居民消费价格同比、环比下降，工业生产者出厂和购进价格同比、环比下降；广义货币和狭义货币余额同比增长，一季度人民币贷款和社会融资规模增量增加；社会消费品零售总额同比增长，规模以上工业增加值同比增长；一季度国内生产总值同比增长，进出口3月出口额同比增长、进口额同比下降 [31][32][36] 铝市分析 氧化铝 - 原料供应方面，3 - 4月铝土矿供应量增加，3月进口量延续高增长，4月几内亚矿端有潜在干扰但影响有限，5 - 6月到港量预计增加，澳大利亚发运量也将回升，国内矿石复产缓慢，总体供应量持续增加 [37][41][44] - 4月氧化铝成本下行但不及价格跌速，行业亏损扩大，用矿成本和烧碱成本下降，各产区成本有差异，亏损使企业压价铝土矿，未来成本或由铝土矿主导有下降空间，行业利润修复靠供应端调节，减产扩大或缓解亏损压力 [45][48][54] - 4月氧化铝减产、复产、新产能释放并存，减产规模扩大，新产能释放使中长期供应过剩预期不变，国内3月开工率和产量有变化，预计4月产量环比下降，海外3月产量有增减，未来需关注高成本产区产能和新投产能释放速度 [55][60][61] - 氧化铝国内需求稳定，出口需求因海外供应增加、价格下跌、内外价差收窄而走弱，3月出口数据有增长但预计未来下滑，整体供需预计仍过剩 [62][66][69] - 4月氧化铝现货市场悲观情绪缓和及价格反弹滞后于期货市场，中下旬价格反弹受减产影响，北方产区价格反弹，南方产区稳定，中长期供应增加使反弹空间有限，关注南北价差 [72][75][78] - 4月氧化铝期货总库存于20 - 30万吨区间震荡，处于历史较高水平 [81] 铝 - 4月电解铝冶炼成本随氧化铝和电力成本下行，行业平均利润收窄但仍处较高水平，5月成本或窄幅波动，行业利润有望维持3000元/吨以上 [84][88] - 高利润使铝厂产能运行稳定，3 - 4月国内电解铝供应能力强，3月产量同比增长，海外3月产量同比上涨，3月原铝进口量环比增加、同比减少，4月预计进口量环比下降 [92][94] - 4月铝下游消费旺季和铝水比回升带动铝锭库存去化，库存处于近5年同期最低水平，5月下游转入淡季，去库速度或趋缓，库存对铝价支撑减弱，交易所库存持续去库 [100][103][110] - 4月铝需求旺季效应延续，铝价抗跌，5月起国内需求将迎4个月消费淡季，需求或转弱，关注政策对5月需求的支撑；下游加工企业开工率先跌后涨，各板块和企业有差异；政策利好铝终端消费市场；房地产用铝需求疲软；家电行业增速回归平稳，出口需求或下滑，但“以旧换新”政策支撑铝需求；汽车用铝是重要支撑，政策支持使需求向好；光伏“抢装潮”带动铝需求，二季度中后期需求或回落，电网投资利好铝线缆需求 [111][120][140] - 2025年3月中国出口未锻轧铝及铝材同比下降，受取消退税和关税政策影响，4月出口量预计延续下跌 [141] 后市展望 - 氧化铝成本、供应、需求及价格走势与前文分析一致，预计延续箱体震荡，区间2700 - 3200元/吨，短线操作 [144][145] - 电解铝关税政策不确定，市场避险和价格波动高，中长期压制有色金属价格；成本、供应、需求情况与前文分析一致，预计沪铝震荡偏强，区间19000 - 21000元/吨，关注政策和基本面变化 [146][148]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 5月蛋白粕方面，南美大豆产量调整空间不大，巴西升贴水或底部震荡并有上涨可能，国际影响递减，CBOT大豆关注焦点转向北美，美豆或区间震荡偏强，国内豆粕供给前紧后松，库存有回升预期，连粕在3000 - 3200区间偏强震荡，可回调买入 [2][109] - 5月油脂方面，国际油脂面临高位调整风险，美豆油出口或减弱，需政策落地，马棕油产量增加、库存有望修复但供给压力大，国内油脂供给逐步增加、累库明显，豆棕价差有望继续回归，可做多9月豆棕价差 [3][110] 各部分总结 行情回顾 - 4月CBOT大豆先抑后扬，月初关税加征致美豆下挫，后关税暂停、天气不佳等因素使其反弹；国内豆粕跟随进口成本波动，月底因海关检验和备货等因素，现货、基差高涨后回落 [6] - 4月CBOT豆油大幅走高，生物柴油利好及套利推动，马棕油先涨后跌再反弹，国内油脂先抑后扬，品种差异化凸显 [7] 蛋白粕 南美丰产压力释放 巴西升贴水或将走强 - 巴西大豆丰产局面已定，5月USDA调整空间不大，4月升贴水回落后，5月底部或现，市场区间波动并有上涨可能 [11][14] - 阿根廷5月集中收割，天气利于收割，产量预期在4800 - 4900万吨，新汇率制度为出口商提供机遇 [17] 美豆春播不确定加剧 新年度供给偏紧支撑期价 - 截至4月20日，美豆种植率高于预期和去年同期，但表层土壤墒情短缺比例上升，未来面临高温和降雨不均局面，春播或受影响 [21][23] - 4月美豆出口受关税影响下滑，25/26年度出口前景需关注关税政策变化，美豆对非中国地区出口或增加，但难填补中国采购缺口 [27] - 3月NOPA会员企业大豆压榨量环比增加但日均压榨量下滑，美豆压榨需求或继续高位运行 [30] - 5月将公布25/26年度美豆供求平衡表，出口成为关注焦点，美豆供需是否偏紧需关注出口调整 [32] 开工有望恢复 豆粕供给或将修复 - 我国5、6月进口大豆到港量均值约1100万吨，但短期通关检验严格致部分地区豆源不足，预计5月中旬后油厂开工率恢复正常 [38][39] - 4月以来国内豆粕、豆油走势强于进口成本，盘面榨利较好，5月压榨量可能略低于正常水平，豆粕需求总体保持高位，但小麦替代或有影响 [40] - 国内豆粕库存4月中旬后大幅回落，未执行合同量低于往年同期，供给恢复或在5月下半月，库存有望中旬后回升 [43][47] - 5月初国内豆粕基差高位运行，随着供给增加有望回落，9月豆粕理论成本在3000 - 3200一线，5月市场区间偏强运行 [49] 油脂 美国生物柴油利多透支 急需落地兑现 - 4月美元走低、原油回升但前景仍悲观，美国可再生燃料补贴政策不明朗，24/25年度美豆油生物柴油消费量同比增长但增幅或低于预期 [56] - 4月美豆油因生物柴油利好价格攀升，5月市场等待政策落地，美豆油产量或保持在月均100万吨左右 [57] - 美豆油3月消费量增加，出口进入尾声，5月消费集中在生物柴油和国内消费，库存或开启去库存周期，CBOT油粕比创新高，面临平仓压力 [60] 马棕油增产修复 需求成为关键 - 5月马棕油产量继续增加，国际豆棕价差修复，东南亚棕榈油出口有望增加，中国、印度或补库采购，但出口恢复到5年同期水平仍需时间 [65][69][72] - 5月马棕油产需双增，库存或回升明显，市场有压力，印尼B40政策未出台前，供给压力将体现 [75] 油脂价差逐步回归 品种差异化凸显 - 截至4月19日，国内三大植物油库存高于去年同期，未来油脂市场供大于求，5月需求增长空间有限，库存压力将体现 [80] - 5月国内豆油供给或明显增加，替代效应使需求坚挺，库存稳中有增，基差面临压力 [83][84][87] - 2025年以来国内棕榈油供需库维持低位，5月马棕油弱势震荡或打压国内价格，豆棕价差继续修复 [89][94] - 国内菜油库存创历史高位，5月进口量增加抵消菜籽进口量回落，供给充裕，6月后或加快去库存 [96][104] 结论及操作建议 - 蛋白粕方面，维持前文观点，连粕可回调买入等待天气溢价 [109] - 油脂方面，维持前文观点，可继续做多9月豆棕价差 [110]

/ 国信期货研究 Page1 国信期货有色（镍、不锈钢）月报 镍 黑天鹅灰犀牛齐舞有色仍在强势风口 低位盘整 沪镍有望探底回升 2021 年 4 月 25 日 2025 年 4 月 27 日 ⚫ 主要结论： 行情方面，沪镍主力合约 2506，2025 年 4 月 24 日收于 125770 元/吨，本月 镍价整体呈先下跌后震荡回升的走势。 宏观层面，美国方面，标普全球周三发布的调查显示，4 月美国商业活动降 至 16 个月低点，而企业产品和服务价格却大幅上涨，在关税冲击下，企业对未来 产出的预期恶化，价格压力上升。4 月制造业与服务业综合产出指数初值下降 2.3 点至 51.2。这一矛盾现象强化了市场对滞胀的担忧，可能让美联储决策艰难。调 查还指出，特朗普的保护主义贸易政策和移民限制措施正在损害商品出口和旅游 业。目前，市场预期美联储下一次降息可能在 6 月，具体将取决于美国的就业数 据和通胀情况。 我国方面，国家统计局近期公布的数据显示，初步核算，一季度国内生产总 值 318758 亿元，按不变价格计算，同比增长 5.4%，比上年四季度环比增长 1.2%。 社会消费品零售总额 124671 亿元，同比增长 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 目前基层余粮见底，玉米及替代性能量原料进口量大幅减少，供应压力逐步减轻；需求端饲料需求有所恢复，深加工消费增长有限但总消费仍将增长，国内玉米自身供需面偏紧，需外源性替代品补充；虽小麦丰产预期较强，但今年最低收购价格上调，小麦不大可能大幅挤占玉米市场份额；预计后期玉米震荡偏强运行，操作上逢低滚多做多为主 [1][30] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 4月以来，国内玉米期货先涨后回调再上涨，现货前期跟随期货上涨后走平；月初因中美贸易冲突市场偏强，后因需求跟进不力和华北贸易商收麦前腾库，现货小幅调整、期货大幅挤升水；下半月新麦产区受干旱威胁，小麦替代冲击影响减弱 [3] 国际玉米市场分析 USDA供需平衡表预期较上月略收紧 - USDA4月报告预估2024/25年玉米收获面积8290万英亩，单产179.3蒲，总产量148.67亿蒲，饲料需求57.5亿蒲，食品及加工需求68.9亿蒲，出口25.5亿蒲，年末结转库存14.65亿蒲式耳；饲料消费调减，出口调增，结转库存下降；新作种植进度达12%高于五年均值10%，整体天气尚可、面积增加，预计产量增加 [6] 巴西、阿根廷24/25年总产量增加 - CONAB4月预估巴西2024/25年玉米产量1.25亿吨，较3月预估小幅上调，消费8710万吨，出口3400万吨，结转库存740万吨，国内平衡表较上年宽松；USDA预估阿根廷24/25年产量5000万吨，较3月预估持平，出口3600万吨，较23/24年减少26万吨；总体来看，巴西、阿根廷产量较上年增加，供需有所改善 [10] 乌克兰新季产量预计有恢复性增产 - USDA预估乌克兰玉米24/25年产量2680万吨，较上年减少270万吨、降幅19%，因干旱炎热天气单产下降；期初库存和产量减少使出口能力下降750万吨至2200万吨，期末结转库存74万吨处于近几年最低水平；贸易消息人士估计2025/26年度产量将达3000万吨，较2024/25年度显著增长，因单产可能增长19%恢复至6.78 - 7吨/公顷 [12] 国内玉米市场分析 基层余粮见底，贸易商与用粮企业的博弈将主导阶段行情 - 2024/25年以来农户玉米销售积极性高，截至4月17日，全国13个省份农户售粮进度93%，较去年同期快5%，7个主产省份农户售粮进度93%，较去年同期快6%，农户手中余粮只剩7%，后期农户售粮节奏对市场影响可忽略；粮源转移到贸易商环节且渠道库存进入去库存节奏，后期贸易商和下游需求企业的博弈更关键 [16] 进口玉米及能量原料对国内玉米市场冲击减轻 - 24/25市场年度，中国玉米累计进口量不足300万吨，较上年同期减少84%，从美国连续9个月几无进口，从巴西进口缩量，原因包括进口利润收窄和政策调控；按此节奏24/25年全年玉米进口量将比上年减少1000万吨以上，农业农村部已将年度进口预估下调至700万吨；24/25年至今，替代性能量原料进口不足900万吨，较上年同期大致减半；进口玉米及谷物减少将减轻国内供应冲击，给国产玉米留出市场空间 [19] 饲料消费预计增加 从需求端带来一定提振 - 国内能繁母猪存栏2024年二季度开始回升，四季度达高点后回落，2025年生猪存栏大部分时间维持增加态势但扩张斜率较缓；蛋鸡连续4年盈利，后期生产规模进入扩张周期，肉禽生产总体稳定，禽类饲料消费预计增加；去年养牛行业亏损严重，本年反刍料消费或维持低位；本年度饲料产销量预计较上年有所增长，2025年1 - 2月全国工业饲料产量4920万吨，同比增长9.6%；深加工行业因宏观经济增长乏力、下游需求一般，利润欠佳，中美关税对峙下外贸形势严峻，预计限制玉米消耗，24/25年至今样本企业玉米消耗量同比大致持平，玉米酒精企业玉米消耗量较上年明显减少，预计24/25年深加工玉米需求量较上年持平甚至略减 [22][23] 玉米市场有供应缺口 需要外源性替代品补充 - 截至4月17日，华北产区全渠道库存参考2757万吨，深加工和饲料企业月用量分别按280万吨和388万吨算，贸易商加农户玉米库存可用到7月中旬左右，但区域分布不均，山东地区供需缺口最大，只考虑贸易商和农户库存，供需缺口1539万吨；东北产区全渠道库存基本可维持供需平衡并略有结余；国内玉米市场有缺口，进口玉米及替代性能量减少时，需小麦及饲料稻补充，小麦与玉米价差收窄到替代临界值以下是国内玉米供需收紧的被动结果 [27]

国信期货研究 Page 1 国信期货生猪月报 活体库存继续增加 上行阻力仍存 生猪 2025 年 4 月 25 日 主要结论 4 月生猪现货市场上涨，因受中国对从美国进口的大豆、玉米及肉类产品增 加关税及二次育肥积极性上升的提振，期货近端合约因临近交割补贴水表现偏 强，LH07 合约明显弱于其他合约，主要是市场担心近期二育的入场会增加 7 月 前后的供应压力。基本面来看，根据官方公布的全国能繁母猪存栏数据推算，2025 年三季度理论出栏量都是增加态势；从仔猪出生数据，根据不同商业的统计，样 本企业仔猪出生数据在冬季受损较小，而 2-3 月仔猪出生量的环比增速较高，也 基本印证二、三季度理论出栏量会保持较高。从出栏节奏来看，4 月下半段二次 育肥入场较为活跃，按时间周期来说可能在 6 月前后出栏，考虑目前肥标猪价连 续下跌，且均重已经上升到较高水平，后期需关注活体降库存的出栏压力。操作 上，震荡对待。关注 7-9 逢高反套的机会。 国信期货交易咨询业务资格： 证监许可【2012】116 号 分析师：覃多贵 从业资格号：F3067313 投资咨询号：Z0014857 电话：021-55007766-6671 邮箱 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国方面，关税上调或推高通胀、抑制经济增长，美联储将优先控制通胀，市场预计6月开始降息且不干预股市波动；中国经济回升态势良好，一季度GDP同比增长5.4%，社会消费品零售总额同比增长4.6%，高技术制造业和信息服务业增加值增长较快，民间投资由降转升 [36] - 沪镍本周上涨，属低位向上修复行情，精炼镍现货成交良好，菲律宾雨季结束镍矿供给宽松，镍铁价格下调，硫酸镍价格弱且盐厂亏损，下游需求未明显好转；不锈钢出口订单部分恢复但对美出口接近停滞，需求有韧性但中长期改善待验证；预计沪镍主力合约运行区间115000 - 134000元/吨，不锈钢主力合约运行区间12400 - 13600元/吨 [36] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 展示内外盘主力价格合约走势，呈现镍期货收盘价(主力合约)从2020/12/31至2025/02/28的变化情况，单位为元/吨 [7][8] 基本面分析 - 上游：展示中国镍矿港口库存相关数据，呈现中国进口菲律宾镍矿砂及精矿当月值变化，单位为吨 [12][13] - 中游：展示电解镍价格、硫酸镍价格、镍铁当月进口量及8 - 12%镍铁富宝价格相关数据，单位分别为元/吨、元/吨、吨、元/镍 [15][17][19] - 下游：展示不锈钢价格、不锈钢期货持仓、无锡不锈钢库存、动力和储能电池产量、新能源汽车产量相关数据，单位分别为元/吨、手、吨、兆瓦时、万辆 [21][23][25][28][30] 后市展望 - 美国关税上调影响经济，美联储货币政策受挑战，市场预计6月降息；中国经济回升态势良好，一季度各经济指标表现较好 [36] - 沪镍本周上涨，产业层面各环节有不同表现，预计沪镍和不锈钢主力合约运行区间 [36]

国信期货研究所 供需略有改善 宏观压力仍存 ----国信期货螺纹钢周报 2025年4月20日 国信期货研究所 目 录 CONTENTS 4 后市展望 1 螺纹钢期货行情回顾 2 期货市场环境：宏观、比价、基差 3 螺纹钢供需概况 国信期货研究所 第 一部 P a rt 分 1 螺纹钢期货行情回顾 1.1 近期重要信息概览 国信期货研究所 经济数据 数据来源：WIND 国信期货 Mysteel 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 4 1. 国家统计局数据显示，2025年1—3月份，全国固定资产投资103174亿元，同比增长4.2%，增速比1—2月份加快0.1个百分点。其中第三产业 中基础设施投资同比增长5.8%，较上月加快0.2个百分点。综合金融数据表现，目前政府加杠杆仍是支撑有效需求的重要手段，固定资产投 资与基建投资的稳步增长。 2. 国家统计局数据显示，1—3月份，全国房地产开发投资19904亿元，同比下降9.9%，降幅扩大0.1个百分点。1—3月份，房地产开发企业房屋 施工面积613705万平方米，同比下降9.5%。其中，住宅施工面积427237万平方米，下降9.9%。房屋新开工面 ...