报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际市场短期波动较大，总体供应取决于巴西，若巴西无超预期情况，二季度国际糖价难走出17 - 22美分/磅区间；国内糖市进入去库存阶段，销售进度提升，糖厂压力有限，进口收缩，消费将获提振，国内糖价易涨难跌，运行区间5800 - 6400元/吨，操作上郑糖偏多思路为主 [2][29][30][31] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 一季度郑糖价格先下挫后回升，1月因供应压力大、消费平淡下跌，后受国际市场带动及广西产量预期影响反弹，2月和3月有调整和再反弹；国际糖价一波三折，运行于16.6 - 20.1美分/磅之间，受巴西估产、库存、雷亚尔、合约交割、天气及印度估产等因素影响 [5] 国际市场分析 - 巴西新榨季即将开启，天气影响大，2024/25榨季生产基本结束，中南部累计压榨甘蔗和产糖同比减少；3月上半月主产区干旱引发单产担忧，下旬降雨回升但对单产损害有分歧，不同机构对2025/26榨季甘蔗压榨量预估差异大，天气对新榨季开局关键 [8][11] - 印度产量预估分歧大，2024/25榨季NFCSF将产量预估修正为2590万吨，ISMA预计净糖产量为2640万吨；2600万吨产量或决定印度进出口情况，在此之前贸易流预测摇摆影响短期市场波动 [14][15][16] 国内市场分析 - 国内产量基本定型，收榨进度领先历年，2024/25榨季产量预估下调，工业库存同比增幅环比下降，预计4月进入去库存阶段 [20] - 产销进度乐观，截至2025年2月底，制糖期产糖和销糖同比增加，销糖率加快，3月预计销糖量可观，糖厂库存去化理想支撑现货糖价 [22] - 进口量大幅收缩，2025年2月及1 - 2月进口食糖同比大减，24/25榨季截至2月底累计进口食糖同比减少；1 - 2月进口糖浆、预混粉合计减少，折糖约8.55万吨，主要来自泰国和越南，后续进口量预计显著下降 [26][27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股市成交额低，整体预期回落，中小盘炒作清淡，风险暴露公司预期增多，建议股指 IM 空单持有；国内市场利率回落，建议国债多单轻仓 [2][5] - 贵金属强势突破新高，短期或延续“黄金突破 - 白银跟涨”格局，关注 PCE 通胀数据及美联储官员讲话 [5][7] - 铜价冲高回落，预计沪铜震荡偏强，关注美国关税政策及外盘逼仓风险 [8] - 氧化铝反弹动力有限，沪铝短期震荡调整，关注海外关税政策 [9] - 工业硅和多晶硅短期均以震荡为主 [10][11] - 焦煤焦炭供应偏宽松，盘面低位震荡，建议短线操作 [12] - 螺纹钢供需平稳，低位震荡，建议短线操作 [13] - 玻璃纯碱价格偏弱震荡，玻璃单边交易观望，可考虑 5 - 9 反套；纯碱短期偏弱震荡 [14][15] - 美豆油走高提振美豆收涨，连粕弱势震荡，短线操作；油脂集体走高，市场或重回前期区间震荡，短线操作 [16][17] - 苹果回调明显，低库存提供一定支撑，建议震荡偏多思路操作 [18] - 纸浆夜盘反弹，下游压价采浆，建议区间震荡思路操作 [19] - 生猪多空僵持，窄幅震荡，后期预计震荡偏弱，关注 7 - 11 反套 [21] - 玉米夜盘上涨，后市预计震荡运行，建议震荡思路操作 [22] - 原油价格上涨持续性受限，短期或震荡反弹，建议震荡偏多思路操作 [23] - 橡胶受宏观政策和产区割胶影响，短期维持震荡运行，建议震荡思路操作 [24] - 甲醇沿海库存延续下降，震荡整理，建议震荡思路对待 [25][27] - 尿素刚需支撑稳定，震荡偏强运行，建议短期震荡偏强思路操作 [28] - 沥青需求启动缓慢，价格震荡运行，建议短线交易思路为主 [29] - PTA 低位偏强震荡，建议谨慎低多思路、5/9 逢低正套 [30] - 聚烯烃区间震荡，建议震荡思路操作 [31] 根据相关目录分别进行总结 股指 - 股市成交额持续低量，接近 1 万亿水平，整体预期回落，中小盘炒作清淡，涨停板家数减少，风险暴露公司预期增多，建议股指 IM 空单持有 [2] 国债 - 国内市场利率止涨回落，隔夜 shibor 小幅回落至 1.7% 附近，建议国债多单轻仓 [5] 贵金属 - 周四晚间，COMEX 黄金和沪金主力合约均刷新纪录，白银表现更强劲；美元指数回落支撑贵金属，特朗普汽车关税政策强化滞胀交易逻辑和贵金属配置需求，高盛上调金价目标；短期或延续“黄金突破 - 白银跟涨”格局，关注 PCE 通胀数据及美联储官员讲话 [5][6][7] 铜 - 周四夜间，伦铜和沪铜主力合约均下跌，主力合约减仓；特朗普汽车关税政策及美元走强使需求下降预期在价格上反映，内外盘铜价冲高回落；基本面旺季国内铜库存去库，但下游拿货需求负反馈压制价格，预计沪铜震荡偏强，关注关税政策及外盘逼仓风险 [8] 氧化铝、铝 - 周四夜间，氧化铝期价反弹后受压制，供需过剩逻辑主导价格，几内亚铝土矿出港量稳定上涨，预计氧化铝在 3000 元/吨一线震荡 [9] - 周四夜间，伦铝和沪铝主力合约均下跌，美元走强和关税政策使铝价承压，电解铝供需基本面稳健但高利润限制价格突破，预计沪铝短期震荡调整，关注海外关税政策 [9] 工业硅、多晶硅 - 周四工业硅主力合约价格上涨，供给端北方和西南企业复产开工，周度产量环比上行；需求端多晶硅价格持稳、库存消化慢，光伏产业链对工业硅需求低，有机硅 DMC 价格反弹、企业减产，基本面较差，短期价格低位震荡 [10] - 周四多晶硅主力合约价格下跌，供给端周度产量低位徘徊、企业开工率低；需求端下游硅片价格持稳、库存下跌，电池片和组件企业开工率上升，基本面转好但库存消化慢，短期盘面震荡 [10][11] 焦煤焦炭 - 周四夜间，焦煤 2505 低位开盘、震荡偏弱，主产地部分煤矿减产限产但国内煤炭供应仍充分，蒙煤通关车数高位但下游采购积极性一般、口岸库存累积，下游按需采购，真实需求好转但供应宽松有压力，盘面低位震荡，建议短线操作 [12] - 周四夜间，焦炭 2505 低位开盘、震荡，环保限产约束放松，焦企开工增加、日均产量回升，钢厂高炉复产、铁水产量增加，原料消耗回升但供应宽松，盘面低位震荡，建议短线操作 [12] 螺纹钢 - 周四夜间，螺纹 2505 震荡偏弱，供给端电炉减产、高炉开工回升，综合产量回升后走平；需求端终端旺季建材表需环比回升但未达旺季水平，供需平稳，宏观中性，低位震荡运行，建议短线操作 [13] 玻璃纯碱 - 周四晚间，玻璃主力合约价格下跌，供给端日熔量减少，生产利润不佳；需求端 LOW - E 玻璃开工率环比上行但低于去年同期，厂家库存减少但基本面仍偏弱，05 合约持仓问题干扰盘面，单边交易观望，可考虑 5 - 9 反套 [14] - 周四晚间，纯碱主力合约价格下跌，供给端厂家周度产量增加，氨碱企业亏损、联碱企业盈利；下游浮法玻璃开工和产量微变，光伏玻璃日熔量回升、库存去化放缓，厂家总库存减少，基本面偏弱，短期偏弱震荡 [15] 豆类 - 周四 CBOT 大豆期货收高，美豆油强势上涨和美元走弱、交易商调整仓位带来支撑；夜盘连粕低位震荡，油脂市场走高、买油卖粕套利使市场因素复杂，弱势震荡，短线操作 [16] 油脂 - 周四 CBOT 豆油期货大幅走高，因美国政府要求生产商就生物燃料政策达成协议；夜盘连豆油大幅走高 [17] - 周四 BMD 毛棕榈油期货收高，追随其他食用油价格走势；夜盘马棕油和美豆油走高带动国内连棕油夜盘大幅走高，主力合约涨幅超 2% [17] - 周四 ICE 油菜籽期货收高，受美豆油外溢支撑；夜盘菜油跟随其他油脂震荡走高；美国生物柴油政策变数多，市场情绪交易，短期油脂波动剧烈，或重回前期区间震荡，短线操作 [17] 苹果 - 周四，苹果期货大幅下跌，主力合约高开低走、减仓；全国冷库库存比例降低且低于去年同期，西北产区果农惜售、客商采购难，低库存对盘面有支撑，建议震荡偏多思路操作 [18] 纸浆 - 周四夜盘，纸浆期货小幅上涨，主力合约偏强震荡；下游原纸企业采买积极性下滑、刚需采购、压价采浆，终端需求未放量拖累盘面回调，成本端有支撑，建议区间震荡思路操作 [19] 生猪 - 周四期货震荡，主力合约上涨，现货稳中偏弱；基本面后期理论供应增加，消费提振有限，供应偏宽松，近期均重上升、肥标猪价价差收窄，肥猪紧张格局改善，后期预计震荡偏弱，关注 7 - 11 反套 [21] 玉米 - 周四夜盘玉米小幅上涨，现货东北、华北市场价格震荡；基本面基层余粮减少，进口玉米及替代谷物冲击减弱，生猪产能恢复、饲料需求向好，供需格局改善，但盘面升水及小麦替代有潜在压制，预计后市震荡运行，建议震荡思路操作 [22] 原油 - 周四美国 WTI 原油和国内原油主力合约均下跌，2025 年前两个月中国原油进口量同比下降；国际市场关注关税政策等，市场心态谨慎，油价上涨持续性受限，短期或震荡反弹，建议震荡偏多思路操作 [23] 橡胶 - 夜盘沪胶合约上涨，特朗普汽车关税政策使外围宏观政策不确定；西双版纳产区降雨缓解干旱，部分地区试割胶，初期产量低，20 号胶仓单库存低，短期维持震荡运行，建议震荡思路操作 [24] 甲醇 - 夜盘甲醇期货主力合约收盘上涨、增仓，本周沿海甲醇库存环比下降，进口船货和内地低价货源到港量少，库存延续下降，建议震荡思路对待 [25][27] 尿素 - 周四，尿素期货主力合约价格上涨、减仓，山东中小颗粒尿素市场均价上涨，开工率下降，企业库存下降；春耕季刚需支撑稳固，市场情绪升温，局部现货价格向上整理，建议短期震荡偏强思路操作 [28] 沥青 - 周四夜盘，沥青期货主力合约价格下跌、减仓，3 月开工率同比下跌、延续低位，传统基建空窗期需求偏弱，成本端原油价格反弹，短期价格中枢跟随原油波动，关注原油反弹持续性，建议短线交易思路为主 [29] PTA - 周四夜盘，TA2505 收涨，下游聚酯负荷提升、原料刚需增加，前期检修装置重启，市场供应宽裕，4 月有望去库；调油需求一般，PXN 低位震荡，加工费偏低，估值有弹性，绝对价格跟随成本，关注油价走势，建议谨慎低多思路、5/9 逢低正套 [30] 聚烯烃 - 周四夜盘，L2505 和 PP2505 收涨，近期装置检修多，国内产量回落，进口窗口关闭、PP 出口窗口开启，市场供应充足且有投产预期压制；下游开工变化不大、新单跟进有限、补库意愿低，择低刚需采购；油价震荡走强，成本端支撑回暖，盘面区间震荡运行，建议震荡思路操作 [31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场整体转为谨慎情绪，股指空单轻仓；国债市场企稳回暖，国债多单轻仓；金银在政策博弈与工业需求共振下分化中延续强势；铜价冲高回落，预计震荡偏强；氧化铝反弹受阻，沪铝短期预计震荡调整；工业硅、多晶硅震荡为主；铁矿石、热卷、焦煤焦炭、螺纹钢短线偏多参与；玻璃纯碱价格偏弱震荡；豆类短线操作；油脂低位震荡，棕榈油偏空思路；棉花、白糖短线交易；苹果震荡偏多思路；纸浆区间震荡思路；原油震荡偏多思路；橡胶震荡思路；甲醇震荡思路；尿素短期震荡偏强思路；沥青短线交易思路；PTA谨慎低多思路、5/9逢低正套；聚烯烃震荡思路 [2][4][7][8][10][12][16][17][18][20][21][22][23][24][26][27][28][29][30][32] 各品种总结 股指 - 中小盘炒作降温，市场成交减少，主板部分银行业绩增速难匹配股价涨幅，市场回归上市公司业绩锚定，建议股指空单轻仓 [2] 国债 - 国债市场企稳回暖，利率回落，市场超调回归，建议国债多单轻仓 [4] 贵金属 - 周三晚间，COMEX黄金下降0.07%，沪金主力合约上涨0.08%；COMEX白银期货上涨，沪银主力合约上涨0.05%；美元指数上涨、美债收益率反弹，美联储票委与鲍威尔形成政策分歧，特朗普关税政策强化滞胀交易逻辑，黄金短期受美元反弹压制但有支撑，COMEX黄金若突破3070美元/盎司将打开上行通道，沪金目标上看710元/克；白银受益于工业属性及金银比修复需求，COMEX白银目标35美元/盎司，沪银目标上看8400元/千克 [4][5][6] 铜 - 周三夜间，伦铜下跌1.86%，沪铜下跌1.08%，特朗普关税政策使铜价冲高回落，高价差推动套利交易，嘉能可智利冶炼厂暂停生产，国内铜供应有担忧，基本面对铜价有支撑，但需关注需求端情况，预计沪铜震荡偏强 [7] 氧化铝、铝 - 周三夜间，氧化铝下跌0.65%，反弹受阻，供需过剩逻辑主导，预计在3000元/吨一线震荡；伦铝下跌0.12%，沪铝下跌0.12%，电解铝供需基本面稳健，旺季预期及库存去化支撑价格，但高利润限制上涨，预计沪铝短期震荡调整 [8][9] 工业硅、多晶硅 - 周三工业硅主力合约下跌1.31%，供给端产量环比上行，需求端对工业硅需求维持低位，基本面较差，短期价格偏弱震荡；周三多晶硅主力合约下跌0.26%，供给端产量低位徘徊，下游需求转好但库存消化缓慢，短期盘面震荡为主 [10][11] 铁矿石 - 周三夜盘，铁矿石05合约涨幅1.48%，月度供应同比回落，需求转强，库存高位回落，供需走强引导反弹，但上方空间谨慎，建议短线偏多参与 [12] 热卷 - 周三夜盘，热卷05合约涨幅0.03%，板材需求坚挺，供应回升，供需健康，但建材需求偏弱，库存压力增大，西北地区钢厂减产有支撑，预计钢材产量季节性上行，盘面压缩利润，建议短线偏多参与 [13] 焦煤焦炭 - 周三夜间，焦煤2505涨幅1.07%，主产地部分煤矿亏损限产，进口充分，下游采购一般，需求边际好转，盘面反弹，建议短线操作；周三夜间，焦炭2505涨幅1.3%，环保限产约束放松，供应增加，需求刚需采购，原料消耗量回升，盘面低位反弹，建议短线操作 [14] 螺纹钢 - 周三夜间，螺纹2505涨幅0.09%，供给端长流程产量回升，短流程产量下降，供应平稳，需求端终端旺季，表需回升，盘面止跌反弹，建议短线操作 [15] 玻璃纯碱 - 周三晚间，玻璃主力合约下跌1.44%，供给端日熔量减少，生产利润不佳，需求端开工率环比上行但低于去年同期，厂家库存减少，基本面较差，单边交易观望，可考虑5 - 9反套；周三晚间，纯碱主力合约下跌0.9%，供给端产量减少，下游浮法玻璃开工变动不大，光伏玻璃日熔量回升，库存去化放缓，基本面偏弱，短期偏弱震荡 [16][17] 豆类 - 周三CBOT大豆期货涨跌互现，市场受累于南美大豆丰产压力，但预计美国2025年大豆种植面积减少支撑远期合约，美豆考验千元关口，CBOT 5月大豆期货合约收跌，夜盘连粕日间低位小幅收涨，连粕成本下滑或转弱，关注2800支撑，短线操作 [17] 油脂 - 周三CBOT豆油期货反弹，南美丰产使美豆粕走低，买油卖粕套利活跃，国际原油走高提振，夜盘连豆油低位窄幅震荡；周三BMD毛棕榈油期货结束连跌，投机性买盘助力但出口疲软担忧限制涨幅，夜盘马棕油低位波动，国内连棕油夜盘低位震荡收跌；周三ICE油菜籽期货收涨，夜盘菜油高位震荡收低，国内油脂市场成本驱动延续，原油走高有支撑，菜油走势略强，棕榈油偏空思路 [18] 棉花 - 美棉走高，受油价上涨和谷物市场走强支撑，05合约涨幅0.83%，市场等待美国农业部报告，郑棉夜盘小幅震荡，后续关注消费及新作种植，短线交易 [20] 白糖 - 原糖期货收低，供应担忧缓解，05合约跌幅0.8%，巴西天气干燥情况缓解，印度允许糖厂出口糖有偏空影响，郑糖夜盘小幅震荡，外盘回落有拖累，但国内去库存快，下方6000元/吨有支撑，短线交易 [21] 苹果 - 周三，苹果期货大幅上涨，主力合约AP2505涨幅6.5%，当前冷库库存低于去年同期，西北产区果农货少，客商采购难，低库存支撑盘面，短期震荡偏多思路 [22] 纸浆 - 周三夜盘，纸浆期货小幅下跌，主力合约SP2505跌幅0.94%，下游原纸企业采买积极性下滑，刚需采购为主，终端需求未放量，拖累盘面回调，成本端有支撑，区间震荡思路 [23] 原油 - 周三美国WTI原油上涨1.07%，国内原油主力合约SC2505夜盘上涨0.65%，美国原油库存减少，委内瑞拉石油出口受阻，技术面油价短期有望震荡反弹，震荡偏多思路操作 [24] 橡胶 - 夜盘沪胶RU2505合约下跌0.79%，泰国2月份天然橡胶出口量增长，西双版纳产区部分地区试割胶，20号胶仓单库存低，胶价短期震荡运行，震荡思路操作 [26] 甲醇 - 夜盘甲醇期货主力MA2505合约涨幅0.9%，产区企业库存略升，甲醇库存下降，沿海可售货源集中，下游工厂负荷稳定，震荡思路对待 [27] 尿素 - 周三，尿素期货主力合约UR2505价格涨幅1.72%，近期开工率及企业库存下降，春耕季刚需支撑稳固，市场情绪升温，局部现货价格上涨，短期震荡偏强思路 [28] 沥青 - 周三夜间，沥青期货主力合约BU2506价格涨幅0.08%，供给端开工率低位运行，需求端传统基建空窗期需求偏弱，成本端原油价格反弹，沥青价格中枢跟随波动，短线交易思路 [29] PTA - 周三夜盘，TA2505收涨0.37%，终端需求跟进，下游聚酯负荷提升，前期检修装置重启，3 - 4月大概率去库，调油需求一般，PXN震荡，PTA加工费低，估值有弹性，绝对价格跟随成本，关注油价走势，谨慎低多思路、5/9逢低正套 [30] 聚烯烃 - 周三夜盘，L2505收涨0.34%，PP2505收涨0.38%，近期装置检修多，国内产量回落，进口窗口关闭，PP出口窗口开启，但供应充足且有投产预期压制，下游开工变化不大，新单跟进有限，工厂补库意愿低，油价震荡走强，成本端支撑回暖，盘面止跌震荡运行，震荡思路 [31][32]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 贵金属抗风险属性因市场对滞胀担忧强化，短期波动不改中期上行趋势，回调是配置机会 [1] - 沪铜预计震荡偏强运行，需关注特朗普关税政策及海外市场价差变化 [3] - 氧化铝预计在 3000 元/吨一线震荡，沪铝短期震荡调整 [4][5] - 工业硅短期价格偏弱震荡，多晶硅短期盘面震荡为主 [6] - 铁矿石、热卷预计反弹延续但空间不大，建议短线偏多参与 [8][9] - 玻璃建议暂时观望，可考虑 5 - 9 反套；纯碱短期偏弱震荡 [10][11] - 连粕成本下滑或转弱，关注资金动向；油脂走势分化，棕榈油偏空 [11][13] - 郑棉、郑糖建议短线交易；苹果震荡偏多；纸浆区间震荡 [14][15][16] - 生猪后期预计震荡偏弱，关注 7 - 11 反套；玉米后市震荡运行 [19][20] - 原油短期震荡反弹，橡胶短期震荡运行 [21][23] - 甲醇震荡整理；尿素短期震荡偏强；沥青短线交易 [24][25][26] - PTA 建议谨慎低多、5/9 正套持有；聚烯烃震荡思路 [27][28] 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 周三内盘金银延续偏强态势，沪金主力合约报 709.02 元/克涨 0.47%，沪银主力合约报 8366 元/千克涨 1.70% [1] - 美国 3 月消费者信心指数骤降，特朗普关税策略强化市场对滞胀担忧，凸显贵金属抗风险属性 [1] 铜 - 周三沪铜上涨，盘中突破 83000 元/吨压力位，3 月 26 日 SMM 1电解铜均价 82655 元/吨，较上日涨 1090 元/吨，市场成交差 [3] - 美国可能几周内对进口铜征关税，或使全球铜资源在窗口期加速流向美国，引发多头情绪及资金入市 [3] 氧化铝、铝 - 周三氧化铝震荡偏强，主力合约 AO2505 减仓 10000 余手，3 月 26 日氧化铝现货价 3139 元/吨，较上日跌 5 元/吨 [4] - 贵州某氧化铝企业计划检修焙烧炉，区域供应压力将缓解，氧化铝期价获支撑反弹，但供需过剩仍施压 [4] - 周三沪铝震荡偏强，主力合约减仓 5000 余手，现货市场成交一般，受海外关税政策扰动有色板块偏强 [5] - 电解铝供需基本面稳健，旺季预期及库存去化支撑价格，但高利润限制价格突破 [5] 工业硅、多晶硅 - 周三工业硅主力合约价格跌 1.31%收于 9780 元/吨，现货市场价格下跌成交清淡 [6] - 工业硅供给端产量环比上行，需求端光伏产业链对其需求低位，有机硅企业减产挺价开工率下降 [6] - 周三多晶硅主力合约价格跌 0.26%收于 43640 元/吨，价格持稳成交一般 [6] - 多晶硅供给端产量低位徘徊，下游硅片库存下跌，电池片、组件需求旺盛，库存消化缓慢 [6] 铁矿石 - 周三铁矿石短线反弹，05 合约涨 1.5 至 780.0，涨幅 0.19% [8] - 铁矿石月度供应同比回落，需求端旺季临近钢厂产能回升，铁水产量环比上行，库存高位小幅回落 [8] 热卷 - 周三热卷短线震荡，05 合约涨 4 至 3386，涨幅 0.12% [9] - 板材需求坚挺，供应回升至高位，热卷供需健康，但建材供应强需求弱，螺纹钢库存去化慢压力增大 [9] 玻璃纯碱 - 周三玻璃主力合约价格跌 0.81%收于 1229 元/吨，供给端日熔量 15.85 万吨，环比减 0.07 万吨 [10] - 玻璃生产利润不佳，需求端 LOW - E 玻璃开工率环比上行但低于去年同期，厂家库存环比减少 [10] - 周三纯碱主力合约价格跌 0.7%收于 1427 元/吨，供给端厂家周度产量 67.23 万吨，环比减 2.72 万吨 [11] - 纯碱下游浮法玻璃开工率变动不大，光伏玻璃日熔量回升，库存去化放缓，厂家总库存环比减少 [11] 豆类 - 周三连粕大幅下挫增仓下行，国际 CBOT 大豆电子盘下跌，市场交易关税担忧与南美大豆上市压力 [11] - 国内油厂陆续停机，开机率跌至 40%以下，近月基差企稳，巴西升贴水回落叠加美豆走低，连粕成本下滑 [11] 油脂 - 周三油脂期货走势分化，连棕油、连豆油震荡回落，郑菜油高位震荡收涨 [13] - 国内油脂市场成本驱动延续，连豆油因进口大豆成本回落承压，连棕油因马棕油重心下移震荡，菜油因关税提高走势略强 [13] 棉花 - 周三郑棉早盘后小幅震荡，尾盘走高，成交放大持仓减少，现货价格指数几无变动 [14] - 国内金三银四下游企业开工率回升，但整体消费不及预期，郑棉上方套保压力大，下方空间有限 [14] 白糖 - 周三郑糖跟随外盘回升，成交增强持仓下降，现货价格上调 10 元/吨 [15] - 外盘受国际供应问题支撑强势，国内供应压力不大，郑糖短期下方空间有限，6000 元/吨一线有支撑 [15] 苹果 - 周三苹果期货大幅上涨，主力合约 AP2505 高开高走，涨逾 6%，增仓 3.5 万手，持仓 14 万手 [16] - 当前冷库库存总量低于去年同期，西北产区果农货少惜售，客商采购难，低库存支撑盘面 [16] 纸浆 - 周三纸浆期货小幅下跌，主力合约 SP2505 偏弱震荡，跌 0.6%左右，持仓 19 万手基本持平 [17] - 下游原纸企业采买积极性下滑，刚需采购为主，高价成交受阻，终端需求未放量，拖累纸浆盘面 [17] 生猪 - 周三期货震荡偏强，主力 LH05 上涨 0.37%，暂报 13525 元，现货稳中偏弱，全国均价 14.61 元/公斤，跌 0.1 元/公斤 [19] - 后期生猪理论供应增加，消费提振有限，市场供应宽松，近期均重上升，肥标猪价价差收窄 [19] 玉米 - 周三玉米期货偏弱运行，主力 C2505 暂报 2261 元，较上日结算价跌 0.40%，现货市场价格震荡 [20] - 基层余粮减少，进口玉米及替代性谷物同比大减，生猪产能恢复饲料需求向好，但盘面升水及小麦替代有压制 [20] 原油 - 周三原油价格小幅震荡反弹，OPEC + 要求七成员国 4 月减产 24.9 万桶，实际还要日减 11.1 万桶 [21] - 美国制裁伊朗预计其日均出口减 100 万桶，特朗普将对进口委内瑞拉油气国家征 25%关税 [21] - 美国石油学会数据显示上周美国原油、汽油、馏分油库存均减少 [21] 橡胶 - 周三沪胶小幅震荡下跌，3 月 26 日上海市场 23 年 SCRWF 主流成交价 16550 - 16650 元/吨，较前一日跌 150 元/吨 [22] - 泰国 2 月天然橡胶出口量 42.59 万吨，环比增 2.5 万吨，涨幅 6.24%，同比增 8.09% [23] - 西双版纳产区部分地区试割胶，开割初期产量低，全球经济及外贸不确定，国内宏观政策预期升温 [23] 甲醇 - 周三甲醇主力合约 MA2505 跌幅 0.3%，减仓 1.3 万手，持仓 72 万手，太仓甲醇市场现货参考价 2660 - 2665 元/吨 [24] - 产区企业库存上升，外盘重启增多，供应或上行，下游采购积极性一般，外采甲醇制烯烃检修增多采购量下降 [24] 尿素 - 周三尿素期货主力合约 UR2505 价格上涨 1.72%，持仓 25.39 万手，增仓 14841 手，山东中小颗粒尿素市场均价 1882 元/吨 [25] - 3 月 20 日尿素开工率 85.87%，环比降 0.99%，企业库存环比降 7.31%，港口库存持平，春耕季刚需支撑稳固 [25] 沥青 - 周三沥青期货主力合约 BU2506 价格上涨 0.36%，持仓 22.46 万手，增仓 925 手，华南现货价涨 10 元/吨，川渝跌 10 元/吨 [26] - 3 月 20 日沥青开工率 34.44%，延续偏低，3 月传统基建空窗期需求偏弱，成本端原油价格反弹 [26] PTA - 周三 TA2505 上涨 1.07%，成交增加 21.9 万手，持仓减少 3.1 万手，午后市场主流商谈区间 4910 - 4940 元/吨 [27] - 下游需求跟进，PTA 装置负荷提升，4 月多家工厂计划检修，市场大概率去库，原油上涨成本支撑增强 [27] 聚烯烃 - 周三塑料 2505 下跌 0.45%，成交增加 6.9 万手，持仓增加 1.1 万手，现货涨跌互现；PP2505 上涨 0.0.3%，成交增加 1.0 万手，持仓减少 0.1 万手，现货窄幅整理 [28] - 国内供应充足，1 - 2 月塑料进口大增，下游需求变化不大，工厂刚需补库，石化去库，现货价格偏弱 [28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期国内股市缩量显著，市场成交额低于前期水平，长期资金有特定流向，市场炒作受抑制，股指 IM 空单持有；春节后国内市场利率下滑，国债多单轻仓；地缘冲突与贸易政策扰动下，贵金属有上涨预期；各品种因自身供需、政策等因素呈现不同走势，操作建议多样 [2][5][6] 各品种总结 股指 - 近期国内股市缩量，成交额 1.5 万亿低于前期 2 万亿，长期资金举牌银行、煤炭高股息个股，市场炒作受抑制，股指 IM 空单持有 [2] 国债 - 春节后国内市场利率下滑，货币市场 shibor 维持稳定且较去年上升，市场存在超调可能，降息降准是多头逻辑基础，国债多单轻仓 [5] 贵金属 - 周二晚间 COMEX 黄金、沪金主力合约、COMEX 白银期货、沪银主力合约均上涨，美元指数下跌，特朗普政府关税策略刺激铜价，COMEX 黄金目标看 3100 美元/盎司，沪金主力合约上看 710 元/克，白银补涨动能蓄势，建议结合仓位与风险偏好动态平衡持仓 [6] 铜 - 周二夜间伦铜、沪铜上涨，美国消费者信心指数下降致美元走弱，关税政策推动内外盘铜价突破新高，高价差推动套利交易，国内铜供应有担忧，基本面对铜价有支撑，但需关注需求端情况，预计沪铜震荡偏强，关注美国关税政策落地情况 [7] 氧化铝、铝 - 氧化铝周二夜间上涨，主力合约减仓，多空博弈加剧，基本面供需过剩逻辑主导，现货市场看空，预计在 3000 元/吨上下测试支撑性，短线操作；铝价回调后下游采买情绪回暖，基本面有支撑，但宏观利多情绪消化，成本坍抑制铝价上涨动力，预计沪铝短期震荡调整，前期多单可持有 [8] 工业硅、多晶硅 - 工业硅周二主力合约价格上涨，供给端企业复产，产量环比上行，需求端多晶硅价格持稳、库存消化慢，光伏产业链对其需求低位，有机硅 DMC 价格反弹，企业减产，基本面较差，大厂有减产消息，短期价格震荡；多晶硅周二主力合约价格上涨，供给端产量低位徘徊，开工率低，下游情况好转但库存消化慢，短期盘面震荡 [9] 铁矿石 - 周二夜盘铁矿石短线反弹，月度供应同比回落，需求端旺季临近，钢厂产能回升，铁水产量环比上行，需求转强，库存高位回落，供需情况环比走强，但市场对远月需求预期偏弱，预计反弹延续但上方空间谨慎，短线偏多参与 [10][11] 热卷 - 周二夜盘热卷短线震荡，板材需求坚挺，供应回升至高位，供需情况健康，但建材需求端偏弱，库存去化慢，西北地区钢厂减产支撑情绪，钢材产能回升带动原料需求走强，短线反弹延续，短线偏多参与 [12] 焦煤焦炭 - 焦煤周二夜间高位开盘，震荡偏弱，主产地部分煤矿亏损限产，开工率环比下滑，国内煤炭产出宽松，进口口岸通关量回升但下游采购不佳，口岸库存高位，市场情绪偏弱，焦企开工增加，钢厂铁水回升，但下游利润一般，补库动能不足，盘面反弹后上方压力仍存，短线操作；焦炭周二夜间高位开盘，震荡运行，环保限产约束放松，焦企开工增加，产出回升，钢厂高炉复产，铁水产量增加，下游刚需采购，原料需求预期不佳但边际消耗量回升，盘面低位反弹，短线操作 [13] 螺纹钢 - 周二夜间螺纹高位开盘，震荡运行，高炉开工平稳增加，电炉减产，螺纹周度产量小幅下降，供应相对平稳，需求端终端旺季，建材表需回升但未达去年同期水平，市场心态偏弱，高炉开工回升使原料需求边际好转，盘面止跌，震荡运行，短线操作 [14] 玻璃纯碱 - 玻璃周二晚间主力合约价格上涨，供给端日熔量减少，生产利润不佳，需求端 LOW - E 玻璃开工率环比上行但低于去年同期，厂家库存减少，基本面较差，但市场对宏观政策有预期，持仓量巨大，盘面分歧严重，短期波动率上行，暂时观望；纯碱周二晚间主力合约价格上涨，供给端厂家周度产量减少，下游浮法玻璃开工率变动不大、产量微跌，光伏玻璃企业日熔量回升、库存去化放缓，厂家总库存减少，基本面偏弱，宏观情绪波动，盘面震荡，暂时观望 [15][17] 豆类 - 周二 CBOT 大豆期货收盘下跌，因预计南美丰收、中国需求下降，交易商在 USDA 报告前调整持仓，CBOT 5 月大豆期货合约收跌；夜盘豆粕低位小幅收涨，短空平仓推动，现货豆粕库存回升，现货、基差下滑，连粕底部有成本支撑，区间震荡加剧，短线操作 [17] 油脂 - 周二 CBOT 豆油期货收盘低位收涨，美豆粕走低带来买油卖粕套利活跃，国际原油走高提振；BMD 毛棕榈油期货连续三日收跌，产量恢复增长而出口疲软，夜盘低位反弹，国内连棕油夜盘低位小幅反弹但价格重心下移；ICE 油菜籽期货小幅收高，终端用户需求稳健及持仓调整提供支撑，夜盘菜油高位震荡收低；国际原油走高提振国际油脂，但马棕油进入增产周期，市场承压，连棕油或走势偏弱，连豆油、郑菜油区间震荡，棕榈油与其他油脂价差或将回归，连棕油短线偏空操作 [18] 棉花 - 美棉走低，受谷物颓势及报告前谨慎情绪打压，05 合约下跌，下周初 USDA 种植意向报告将出炉，市场敏感，郑棉夜盘小幅震荡，缺乏新指引，关注消费及新作种植，新疆主产区温度回升，植棉意愿积极，短线交易 [19] 白糖 - 原糖期货收红，受供应利好支撑，05 合约上涨，巴西此前干燥有影响，印度出口受限提振糖价，郑糖夜盘走强，外盘回升带来支撑，国内短期供应压力有限，支撑上移至 6000 元/吨一线，短线交易 [21] 苹果 - 周二苹果期货小幅下跌，主力合约 AP2505 低位开盘，震荡运行，当前冷库库存总量低于去年同期，西北产区果农货少，部分惜售，客商采购难，低库存对盘面有支撑，震荡偏多思路对待 [22] 纸浆 - 周二夜盘纸浆期货小幅下跌，主力合约 SP2505 冲高回落，下游原纸企业采买积极性下滑，刚需采购为主，高价成交受阻，终端需求缺乏放量，拖累盘面回调，成本端有支撑，区间震荡思路对待 [23] 生猪 - 周二期货震荡偏强，主力 LH05 上涨，现货涨跌互现，基本面后期理论供应增加，消费提振有限，市场供应偏宽松，近期均重上升，肥标猪价价差收窄，肥猪紧张格局改善，后期预计震荡偏弱运行，关注 7 - 11 反套 [24] 玉米 - 周二夜盘玉米期货窄幅波动，主力 C2505 暂报上涨，现货南北港口粮价相对稳定，北方玉米价格走强，华北震荡，基本面基层余粮较往年同期减少，进口玉米及替代性谷物同比大幅减少，对国产玉米冲击减弱，生猪产能恢复，饲料需求向好，供需格局趋于改善，但盘面升水及小麦替代等有潜在压制，预计后市震荡运行，震荡思路操作 [25] 原油 - 周二美国 WTI 原油、国内原油主力合约 SC2505 夜盘上涨，欧佩克及其减产同盟国可能 5 月提高石油产量，美国 API 原油库存上周意外减少，同期汽油、馏分油库存也减少，油价短期有望继续震荡反弹运行，震荡偏多思路操作 [26] 橡胶 - 夜盘沪胶 RU2505 合约下跌，泰国 2 月天然橡胶出口量环比、同比增长，西双版纳产区降雨缓解干旱，部分地区试割，开割初期产量低，全球经济及外贸环境有不确定性，国内宏观政策预期升温，20 号胶仓单库存低，胶价短期维持震荡运行，震荡思路操作 [27] 甲醇 - 夜盘甲醇期货主力 MA2505 合约收盘下跌，供应预期增多，下游外采甲醇制烯烃检修增多，现货降价排货震荡回调，震荡思路对待 [28] 尿素 - 周二尿素期货主力合约 UR2505 价格上涨，3 月 20 日开工率环比下降，企业库存环比下降，港口库存持平，下游工农业刚需跟进理性，复合肥企业开工率持平，对尿素需求支撑稳固，短期震荡思路对待 [29] 沥青 - 周二夜间沥青期货主力合约 BU2506 价格上涨，现货市场受原油及期货走势偏强提振，3 月 20 日开工率延续偏低运行，3 月传统基建空窗期需求偏弱，成本端原油价格反弹，短期价格中枢跟随原油波动，关注原油反弹强度和持续性，短线交易思路为主 [30] PTA - 周二夜盘 TA2505 收涨，终端订单跟进，下游聚酯负荷提升，前期检修装置重启，3 - 4 月大概率去库，调油需求一般，PXN 震荡整理，加工费偏低，估值有弹性空间，绝对价格跟随原料，关注油价走势，谨慎低多思路、5/9 逢低正套 [33] 聚烯烃 - 周二夜盘 L2505、PP2505 收涨，近期装置检修多，国内产量高位回落，进口窗口关闭，PP 出口窗口开启，但市场受投产预期压制，下游开工变化不大，新单跟进慢，工厂补库意愿低，原料刚需采购，估值回落，成本端支撑回暖，盘面阶段性企稳，震荡思路 [34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 贵金属短期受政策与美元压制，但贸易摩擦升级及地缘不确定性提供底部支撑，维持“回调即机会”策略，紧盯通胀数据及央行信号，灵活应对波动风险 [3] - 沪铜预计震荡偏强，需注意风险控制 [3] - 氧化铝预计在3000元/吨上下测试支撑性，关注成本动态变化，短线操作 [4] - 沪铝预计短期震荡调整，前期多单可持有 [6] - 工业硅和多晶硅短期盘面均震荡为主 [7] - 铁矿石预计反弹延续但上方空间不大，短线偏多参与 [8] - 热卷短线延续震荡走势，预计反弹延续但空间有限，短线参与 [9] - 焦煤焦炭建议短线操作 [10][11] - 螺纹钢震荡运行，建议短线操作 [12] - 玻璃和纯碱建议暂时观望 [13][14] - 豆类连粕区间震荡加剧，短线操作 [14] - 油脂市场短期难改区间震荡走势，短线操作 [15] - 棉花、白糖操作上建议以短线交易为主 [16][17] - 苹果短期操作建议震荡偏多思路对待 [18] - 纸浆行情或以区间震荡为主，短期操作建议区间震荡思路对待 [20] - 生猪后期预计震荡偏弱运行为主，操作上关注7 - 11反套 [21] - 玉米预计后市震荡运行，操作上震荡思路 [22] - 原油短期或有望继续维持震荡反弹运行，震荡偏多思路操作 [23] - 橡胶胶价短期维持震荡运行，震荡思路操作 [24] - 甲醇震荡思路对待 [25] - 尿素短期震荡思路对待 [26] - 沥青短期价格中枢跟随原油波动，震荡偏多思路 [27] - PTA短期绝对价格跟随原料，关注低多机会、5/9逢低正套 [28] - 聚烯烃盘面阶段性企稳，建议震荡思路 [29] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 周一美国WTI原油上涨1.27%，报69.16美元/桶，国内原油主力合约SC2505夜盘上涨1.03%，报538.8元/桶；特朗普表示将对从委内瑞拉购买石油和天然气的国家征收25%关税，中东地缘政治紧张局势加剧，欧美原油期货收高1%；特朗普敦促美联储降低利率，或促进石油需求；技术面油价短期有望维持震荡反弹运行 [23] 贵金属 - 周一晚间，COMEX黄金下降0.2%，报3015.60美元/盎司，沪金主力合约下降0.09%，报704.28元/克；COMEX白银期货下跌3.6美分，报33.450美元/盎司，沪银主力合约报8204元/千克，上涨0.02%；特朗普宣布拟加征额外关税，同时呼吁美联储降息，但美联储博斯蒂克下调年内降息预期；贵金属短期受政策与美元压制，但贸易摩擦升级及地缘不确定性提供底部支撑 [2][3] 铜 - 周一夜间，伦铜报收9934.5美元/吨，上涨0.84%，沪铜报收81490元/吨，上涨0.65%；美元走强，伦铜下跌，关税政策担忧影响下，纽、伦铜价差维持在较高水平；LME铜库存持续下降，铜资源向美国市场集中；中国2025年2月精炼铜进口量为305,133吨，环比增长2.70%，同比增长14.39%；未来国内铜供应面临进口减少与资源外流担忧，且国内存在冶炼厂减产担忧，需关注需求端情况 [3] 氧化铝、铝 - 周一夜间，氧化铝报收3074元/吨，上涨0.36% ，主力合约增仓10000余手；基本面暂无大规模减产，进口铝土矿到港量稳步爬升，氧化铝供需过剩，现货市场看空氛围延续，现货及海外成交价格续跌，出口窗口关闭，期货仓单累积给予价格较大压力；预计氧化铝在3000元/吨上下测试支撑性 [4] - 周一夜间，伦铝报收2614.5美元/吨，下跌0.38%，沪铝报收20640元/吨，下跌0.29%；中国2025年2月原铝进口量为200,265.74吨，环比增加24.02%，同比下降11.06%，铝价维持外强内弱状态；近一周铝价回调后现货市场交投氛围回暖，对铝价形成支撑；供需双增及库存去库基本面稳健，铝价在当前高位有较强支撑，但成本持续坍塌，较高利润空间抑制铝价继续向上突破动力 [6] 工业硅、多晶硅 - 周一工业硅主力合约价格较前一交易日上涨1.08%，收盘于9855元/吨；供给端北方企业陆续复产，西南地区也有企业开炉，周度产量环比上行；需求端多晶硅价格持稳，库存消化缓慢，下游硅片库存下跌速度较快，电池片、组件需求旺盛，但对工业硅需求维持在低位；有机硅DMC价格再度反弹，企业集体减产挺价，开工率明显下降；基本面较差，短期价格震荡为主 [7] - 周一多晶硅主力合约价格较前一交易日上涨0.24%，收盘于43640元/吨；供给端周度产量低位徘徊，各企业开工率维持在低位；下游硅片价格持稳，库存大幅消化，电池片企业生产盈利情况较好，开工率上行，组件企业价格持续反弹，需求旺盛，开工率逐步提高；基本面转好，但库存消化缓慢，短期盘面震荡为主 [7] 铁矿石 - 周一夜盘，铁矿石短线反弹，05合约涨10.5至781.5，涨幅1.36%；月度供应同比回落，需求端旺季临近，钢厂产能回升，铁水产量环比继续上行，表需回升，需求有韧性，库存高位小幅回落，供需情况环比继续走强；市场对远月需求预期偏弱，螺纹钢去库较慢，钢材端负反馈预期打压原料，但预计短期难以实现 [8] 热卷 - 周一夜盘，热卷短线震荡，05合约涨9至3389，涨幅0.27%；板材需求坚挺，供应回升至高位，供需情况较为健康；建材供应端走强，需求端表现偏弱，螺纹钢库存去化斜率较慢，库存压力增大；短线延续震荡走势，预计反弹延续但空间有限 [9] 焦煤焦炭 - 周一夜间，焦煤2505高位开盘，震荡偏弱运行，报收1025，上涨6.5，涨幅0.64%；主产地煤矿供应扰动，部分煤矿亏损限产，上游产出环比小幅下滑，但整体国内产出保持宽松；进口方面，中蒙口岸通关量重回高位区间波动，环比小幅增长，但下游采购积极性不佳，市场情绪偏弱；需求方面，焦炭日均产量回升，钢厂铁水增加，黑色终端需求不及预期，市场心态较弱，盘面反弹后上方压力仍存 [10][11] - 周一夜间，焦炭2505高位开盘，震荡运行，报收1600，上涨31，涨幅1.98%；重要会议结束，环保限产约束有所放松，上周焦企开工率及焦炭日均产量环比回升；需求方面，钢厂高炉端延续复产，上周铁水产量周环比小幅增加5.67万吨，下游利润一般，刚需采购为主；原料需求预期不佳，但边际消耗量有所回升，盘面低位反弹 [11] 螺纹钢 - 周一夜间，螺纹2505高位开盘，窄幅震荡运行，报收3206，上涨27，涨幅0.85%；高炉开工保持平稳增加，但电炉开始出现减产，钢联口径螺纹周度产量226.21万吨，周环比下降0.89万吨，供应窄幅波动，保持相对平稳；需求方面，建材表观消费环比虽有增加，但仍未回到去年同期水平，市场整体心态偏弱；宏观政策提振相对有限，原料低位反弹 [12] 玻璃纯碱 - 周一晚间玻璃主力合约价格较前一交易日上涨2.14%，收盘于1241元/吨；供给端日熔量15.85万吨，环比减少0.07万吨；生产方面，天然气制玻璃周度利润为 - 188.74元/吨，煤制、石油焦制玻璃在成本线附近徘徊；需求端周度LOW - E玻璃开工率环比上行，但低于去年同期水平；厂家库存6946万重箱，环比上周减少79.7万重箱；基本面较差，但市场对宏观政策有预期，持仓量巨大，盘面分歧严重，短期波动率大幅上行 [13] - 周一晚间纯碱主力合约价格较前一交易日上涨0.84%，收盘于1444元/吨；供给端厂家周度产量67.23万吨，环比减少2.72万吨；下游浮法玻璃开工率变动不大，产量微跌，光伏玻璃企业日熔量持续回升，库存去化速度放缓；截至2025年3月24日，国内纯碱厂家总库存167.75万吨，较上周四减少1.03万吨，跌幅0.61%，其中轻质纯碱84.38万吨，环比减少0.34万吨，重质纯碱83.37万吨，环比减少0.69万吨；基本面偏弱，近期宏观情绪有所波动，盘面震荡为主 [14] 豆类 - 周一CBOT大豆期货收盘小幅下跌，交易商关注巴西大豆收割情况以及美国与其主要农业贸易伙伴之间的关税谈判，在USDA3月31日发布报告之前调整仓位，5月期约下跌2.5美分，报收1007.25美分/蒲式耳；夜盘豆粕延续底部震荡，期价低位小幅收涨；现货方面，国储抛豆或加剧未来供给压力，豆粕现货、基差略有下滑；连粕底部或有成本支撑，区间震荡加剧 [14] 油脂 - 周一CBOT豆油期货收盘上涨，因油粕套利活跃，国际原油走高也提振美豆油，5月期约上涨0.14美分，报收42.15美分/磅；夜盘连豆油小幅走低 [15] - 周一马来西亚BMD毛棕榈油期货连续第二个交易日收跌，至约两个月来最低水平，因受其他植物油价格跌势所累，但马币走软令市场跌幅受限；夜盘马棕油跟随国际原油低位反弹，收复大部分日间跌幅；国内连棕油夜盘低位反弹 [15] - 周一ICE油菜籽期货小幅收高，追随CBOT豆油期货上涨，关注全球贸易政策进展，5月油菜籽期货上涨0.50加元，结算价报每吨572.20加元；夜盘菜油震荡收涨；国际原油走高提振国际油脂低位反弹，国内油脂低位买盘入场推动价格，短线资金进出频繁，油脂市场短期难改区间震荡走势 [15] 棉花 - 美棉走高，油价上涨提振，但美元走强抑制涨幅，05合约上涨0.15美分/磅，涨幅为0.23%；市场等待美国农业部3月31日发布的报告；郑棉夜盘小幅震荡；后续关注消费以及新作种植 [16] 白糖 - 原糖期货再度收低，供应担忧有所缓解，05合约下跌0.46美分/磅，跌幅为2.3%；年初以来巴西天气较往常干燥，近期中南部地区出现零星阵雨，缓解前期干燥；国际糖价不断走弱消化利空；郑糖夜盘偏弱运行，外盘回落带来拖累，但1 - 2月进口量为8万吨，同比下滑93.3%，短期下方支撑仍在，关注6000元/吨一线表现 [17] 苹果 - 周一，苹果期货小幅上涨，主力合约AP2505震荡运行，收7276，较上一交易日涨0.5%，增仓0.5万手，持仓12万手；截至2025年3月20日，全国冷库库存量443.86万吨，库存比例约为33.60%，去库存率为47.18%；库存总量低于去年同期水平，西北产区果农货数量偏少，客商采购难度增加，低库存量对盘面形成一定支撑 [18] 纸浆 - 周一夜盘，纸浆期货小幅上涨，主力合约SP2505高位回落，收5756，涨0.1%，小幅减仓，持仓19万手；终端需求缺乏明显放量，下游原纸企业刚需采购为主，高价成交受阻；外盘报价多轮提涨，进口成本对盘面仍有一定支撑；多空博弈，行情或以区间震荡为主 [20] 生猪 - 周一期货近强远弱，主力LH05上涨0.19%，暂报13465元；现货涨跌互现，全国均价14.61元/公斤，涨0.01元/公斤，最低价新疆13.45元，最高价广东15.54元；基本面来看，后期理论供应继续增加，目前消费提振力度有限，市场供应维持偏宽松格局；高频数据显示近期均重继续上升，肥标猪价价差收窄，反映肥猪紧张格局明显改善；后期预计震荡偏弱运行为主 [21] 玉米 - 周一夜盘玉米期货下跌，主力C2505暂报2271元，较上日结算价跌0.35%；现货方面，南北港口粮价相对稳定，东北、华北玉米价格涨跌互现；北方玉米集港价格2150 - 2180元/吨，水分14.5% - 15%，较昨日基本持平，集装箱集港2230 - 2250元/吨；广东蛇口散船2240 - 2260元/吨，集装箱新作报价2350 - 2370元/吨；东北企业玉米价格继续上行；基本面来看，基层余粮较往年同期减少，进口玉米及替代性谷物同比大幅减少，对国产玉米的冲击减弱；需求方面，生猪产能继续恢复，饲料需求向好，市场总体供需格局趋于改善，但盘面升水及小麦对玉米替代等潜在压制因素仍在 [22] 橡胶 - 夜盘沪胶RU2505合约上涨0.68%，报收于17135元/吨；原料价格坚挺，成本端支撑较强，青岛地区累库缓慢，对行情亦有支撑；近期西双版纳产区迎来第二场降雨，部分地区具备试割条件，开始试割胶，开割初期产量偏低；全球经济增长以及外贸环境的不确定性仍然存在，国内宏观政策预期不断升温；20号胶仓单库存仍然比较低；技术面胶价短期维持震荡运行 [24] 甲醇 - 夜盘甲醇期货主力MA2505合约收盘2571元/吨，较上一交易日跌幅0.23%，减仓3.9万手，持仓76万手；甲醇库存延续下降，沿海可售货源集中，现货市场延续拉高排货；下游工厂多维持固有负荷运行，4 - 5月份外采甲醇制烯烃预期检修增多 [25] 尿素 - 周一，尿素期货主力合约UR2505价格较上一交易日下跌0.05%，持仓23.83万手，增仓937手；3月20日尿素开工率为85.87%，环比下降0.99%；尿素周度企业库存为101.5万吨，环比下降7.31%；周度港口库存为13.4万吨，环比持平；下游工农业刚需跟进理性，局部维持逢低按需采买，其中复合肥企业开工率为48.08%，环比上期持平，对尿素需求的支撑较为稳固 [26] 沥青 - 周一夜间，沥青期货主力合约BU2506价格较上一交易日上涨0.98%，持仓21.5万手，增仓4362手；3月20日沥青开工率为34.44%，延续偏低运行；3月传统基建空窗期特征明显，刚性需求整体仍延续偏弱状态；成本端原油价格有所反弹，提振期货市场氛围；短期价格中枢跟随原油波动，后续关注原油反弹强度和持续性 [27] PTA - 周一夜盘，TA2505收涨0.37%；终端订单缓步跟进，下游聚酯负荷提升，PTA检修陆续兑现，市场供应压力减缓，3 - 4月大概率去库；当前调油需求一般，汽油裂解价差偏弱，PXN维持低位震荡，PTA加工费偏低，估值具备弹性空间；短期绝对价格跟随原料，关注油价走势 [28] 聚烯烃 - 周一夜盘，L2505收涨0.35%，PP2505收涨0.44%；本周装置检修增加，国内产量环比下降，进口窗口关闭，PP出口窗口开启，短期供应略有缩减，但市场仍受投产预期压制；下游开工变化不大，但新单跟进较慢，工厂补库意愿较低，原料刚需采购为主；近期估值有所回落，成本端支撑回暖，盘面阶段性企稳 [29]

周度回顾 - 3月11日隔夜美国三大股指大跌，道指跌2.08%、标普500跌2.70%、纳指跌4.0%[6] - 3月12日美国白宫贸易顾问称当天不对加拿大钢铝征50%关税，后特朗普下令征25%使总税率至50%，最终未生效[6] - 美国2月CPI同比2.8%、预期2.9%、前值3.0%，核心CPI同比3.1%、预期3.2%、前值3.3%[8] - 3月12日加拿大央行降息25个基点，政策利率由3.0%降至2.75%[8] - 特朗普称欧盟若不取消对美威士忌50%关税，美将对欧盟部分酒征200%关税，此前欧盟决定对260亿欧元美商品征反制关税[8] - 美国3月密歇根大学消费者信心指数初值57.9、预期63.0、前值64.7[10] - 2月末M2同比增7.0%、M1同比增0.1%、M0同比增9.7%，1月末社融存量同比增8.2%，1月社融增量2.24万亿元[10] - 3月15日特朗普命令美军对胡塞武装采取军事行动，行动将持续数天甚至数周[10] 高频数据 - 上周猪肉、蔬菜、水果批发价分别稳定在20.79元/公斤、4.82元/公斤、7.36元/公斤[15] - 上周CRB现货综合指数回升至543.88[18] - 上周DR007和R007分别回升至1.8121%和1.8312%[21] - 上周波罗的海干散货指数上行至1669点[24] - 3月14当周出口集装箱运价综合指数下行至1191.69[27] 大类资产 - 0310 - 0314 A股主要指数上涨，上证综指涨1.39%、深证成指涨1.24%、沪深300涨1.59%[30] - 0310 - 0314国债期货市场收盘价涨跌不一，2年期跌0.11%、10年期涨0.06%、30年期跌1.05%[30] - 0310 - 0314美元指数跌0.37%，在岸美元兑人民币跌0.13%，日元兑人民币跌1.12%[34] - 0310 - 0314原油涨1.81%、沪金涨2.28%、生猪涨3.20%、螺纹涨0.46%[34] 周度关注 - 3月17日关注中国1 - 2月多项国民经济指标和美国2月零售销售环比[38] - 3月19日关注日本央行利率决议[38] - 3月20日关注美联储、英国央行、瑞士央行利率决议和中国3月LPR[38]

政策动态 - 因美国对中国输美商品加征10%关税，中国自3月10日起对美部分进口商品加征关税，鸡肉等加征15%，高粱等加征10%[5] - 因加拿大对中国电动汽车等加征关税，中国自3月20日起对加部分进口商品加征关税，菜子油等加征100%，水产品等加征25%[12] - 美国特朗普签署对墨西哥和加拿大关税修正案，符合协定产品免征关税至4月2日，后又拟对加拿大木材和乳制品征新关税，或对乳制品征250%对等关税[10] 经济数据 - 中国今年GDP增长目标5%左右，城镇调查失业率5.5%左右，新增就业1200万人以上，CPI涨幅2%左右等[7] - 2025年1 - 2月中国商品贸易出口总值5399.4亿美元，同比增2.3%，进口总值3694.3亿美元，同比降8.4%[11] - 2月中国CPI同比降0.7%，环比降0.2%，PPI同比降2.2%，环比降0.1%[13] - 美国2月失业率4.1%，预期4.0%，非农就业人口新增15.1万人，预期16万人[11] 市场动态 - 上周猪肉批发价20.81元/公斤，蔬菜批发价4.81元/公斤，水果批发价7.53元/公斤[19] - A股主要指数上涨，上证综指涨1.56%，深证成指涨2.19%，创业板指涨1.61%[34] - 美元指数下跌3.42%，在岸美元兑人民币跌0.63%，日元兑人民币涨1.57%[36]

国内宏观经济 - 1月CPI同比上涨0.5%、PPI同比下降2.3%，物价水平结构性改善[2][12][45] - 1月社融增量7.06万亿元，为单月最大增幅，人民币贷款新增5.2万亿元，非金融企业中长期贷款新增3.46万亿元[2][19][45] - 2024年规上工业企业利润同比下降3.3%，年末跌幅收窄，库存涨幅与11月末持平[24][45] - 1月官方制造业PMI为49.1%，财新制造业PMI录得50.1%，制造业景气度相对不佳[2][31][45] 美国经贸政策 - 2月1日美国宣布对中国进口产品加征10%关税，政策或为渐进式，后期有不确定性[4][34][46] - 2月12日美俄总统通话，18日双方代表团会谈达成四点共识，斡旋俄乌冲突或缓解俄美关系[4][34][46] 美联储政策 - 1月美国CPI同比3.0%、核心CPI同比3.3%，通胀有再度上行可能[5][33][47] - 1月美国非农就业新增14.3万人、失业率4.0%，劳动力市场喜忧参半[5][33][47] - 美联储维持利率不变，计划停止“缩表”，短期“鹰派”、中长期宽松，预计三季度或再度降息[5][33][47] 中国货币政策 - 1月人行运用买断式逆回购、MLF合计投放基础货币9050亿元，远超去年12月规模[6][40][50] - 美国加征关税，降息降准暂未落地，为后期应对留足空间，短期人民币有升值空间[6][40][50]

周度回顾 - 2月10日李强主持国务院常务会议，研究提振消费等工作[6] - 2月11日鲍威尔称美联储将在夏末前完成框架审查，现无需急于调整政策[6] - 2月10日特朗普签署行政命令对进口钢铁和铝征收25%关税[8] - 2月12日美俄总统通电话讨论乌克兰局势，同意组织会晤并派遣团队谈判[8] - 2月12日美国1月CPI同比3.0%、核心CPI同比3.3% [10] - 2月13日央行发布报告提及货币政策相关考量[10] - 2月14日中央汇金将控股四家重要金融机构[10] - 2月13日特朗普签署备忘录提议征收对等关税[12] - 1月末M2同比增长7.0%、M1同比增长0.4%、M0同比增长17.2%，社融存量同比增长8.0%，1月社融增量为7.06万亿元[12] 高频数据 - 上周猪肉批发价至21.78元/公斤、蔬菜批发价至5.21元/公斤、水果批发价至7.54元/公斤[16] - 上周CRB现货综合指数上行至551.43 [19] - 上周DR007和R007分别回升至1.9412%和2.0348% [22] - 上周波罗的海干散货指数回调至792点[25] - 2月14当周出口集装箱运价综合指数下行至1387.16 [28] 大类资产 - 0210 - 0214 A股主要指数上涨，上证综指涨1.30%、深证成指涨1.64%、创业板指涨1.88% [32][33] - 0210 - 0214国债期货收盘价下跌，2年期跌0.25%、10年期跌0.50%、30年期跌0.45% [33] - 0210 - 0214美元指数跌1.21%，在岸美元兑人民币跌0.32%，日元兑人民币跌0.95% [35] - 0210 - 0214原油跌1.34%、沪金涨2.76%、生猪跌1.22%、沪铜涨1.09% [35] 周度关注 - 2月17日关注日本四季度实际GDP年化季环比初值[39] - 2月18日关注英国1月失业率[39] - 2月19日关注英国1月CPI同比和环比[39] - 2月20日关注中国2月1年期和5年期以上贷款市场报价利率[39]