报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年5月苹果期货高位回落，新季苹果缺乏炒作题材，旧季苹果受时令水果冲击需求，盘面偏弱运行；供应端冷库库存低于往年，但随气温升高有出货压力；需求端受时令水果冲击，去库节奏放缓，出口量二季度或回落；建议震荡偏空思路对待，关注新季苹果生长情况 [6][44][46] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 2025年5月苹果期货高位回落，新季苹果无炒作题材，旧季苹果存储商出货积极性提高，但受时令水果冲击需求，电商采购量下滑，盘面偏弱运行 [6] 苹果基本面分析 - **冷库库存量低于往年同期水平**：截至2025年5月22日，全国冷库库存约148.24万吨，较去年同期减少114.08万吨；山东产区约86.41万吨，陕西产区约40.14万吨；气温升高使存储成本增加，产区有出货压力 [11] - **下游采购积极性减弱**：截至5月22日，全国冷库库存比例11.22%，环比降1.33个百分点，同比降8.46个百分点，去库存率82.36%；山东库容比17.53%，环比降1.77个百分点，下游需求受时令水果冲击，采购积极性减弱；陕西库容比10.56%，环比降1.20个百分点，剩余货源少，销售积极；甘肃成交量偏少；产区去库节奏放缓，或降价去库 [19] - **进口表现良好**：我国鲜苹果进口规模小，2010 - 2020年进口量占总产量1%左右；2025年4月进口量1.91万吨，环比增102.29%，同比增63.56%；1 - 4月累计进口3.24万吨，同比增83.87%，预计进口规模维持当前水平 [23] - **4月份出口减少**：2025年4月鲜苹果出口量约7.26万吨，环比减24.41%，同比减1.77%；四季度及次年一季度是出口旺季，预计二季度出口量回落 [26] - **时令水果冲击苹果下游需求**：水果整体丰产，进口水果补充需求，替代水果影响苹果；2025年5月水果价格偏强，截至5月20日，7种重点监测水果平均批发价约7.7元/公斤，高于去年同期；时令水果供应增加，冲击苹果需求 [33] - **苹果消费季节性分析**：上涨概率大的月份为9、11、12月，9月库存苹果清库，新果未大量上市，时令水果减少，双节备货利好消费；11、12月新果供应，节日提振需求；下跌概率大的月份为4、8、10月，4月时令水果冲击，库存苹果质量下滑，节日效应弱；8月时令水果冲击，早熟苹果上市，库存苹果质量下滑；10月新果上市，替代水果供应增加 [38][39] - **关注新季苹果坐果情况**：山东沂源产区因降雨影响授粉，坐果欠佳；陕西产区坐果情况不一，陕北花量好，但部分地区受天气影响坐果欠佳；需关注果农留果及套袋情况 [42] 后市展望 供应端冷库库存低于往年，气温升高有出货压力；需求端受时令水果冲击，去库放缓，出口量二季度或回落；关注新季苹果生长情况，产量数据落地前盘面或震荡偏弱，建议震荡偏空思路对待 [44][46]

国信期货研究 Page 1 2025 年 5 月 25 日 主要结论 白糖：国际市场来看：随着北半球主产国陆续完成榨季生产，市场关注重心 已向南半球转移。南巴西开榨初期压榨进度较快，但 4 月下半月受到降雨影响进 度放缓。天气因素在短期影响比较明显。不过总体供应相对充足，国际原糖市场 缺乏持续上行动能，当前行情仍处于宽幅震荡区间中。 国内市场来看，尚未显现显著的供需矛盾，不具备趋势行情的必要条件。虽 然 5 月国内糖市供给仍以国产糖为主力，但随着进口配额发放，叠加进口成本持 续下行等多重因素，进口量放大是必然趋势，糖价上行阻力呈现增强态势。从市 场联动性分析，尽管国内市场呈现内强外弱格局，但难以完全脱离国际市场影响 而独立运行。综合来看，国内糖价阶段性冲高仍需依托国际市场行情提振。总体 运行区间参考 5750-6000 元/吨。 国信期货交易咨询业务资格： 证监许可【2012】116 号 操作建议：郑糖波段交易为主。 分析师：侯雅婷 从业资格号：F3037058 投资咨询号：Z0013232 电话：021-55007766-305169 邮箱：15227@guosen.com.cn 国信期货白糖月报 缺乏显著 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内供应偏高，国际供应增加有预期，需求端甲醇制烯烃开工负荷提升但部分外采装置未重启且传统下游将入淡季，成本端原料动力煤市场弱势使甲醇理论运行区间缩窄，综合来看甲醇供需偏弱价格上行乏力 [4][64] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 5月甲醇期货主力合约2509先涨后跌整体震荡偏弱，月底期货主力09合约约2250元/吨月度跌幅约1%，上旬因港口库存低等因素港口现货价格拉涨，下旬因供应增加预期及部分外采装置未重启价格下行，现货端太仓价格跌幅5%，内蒙古市场甲醇价格跌幅5.6% [6] - 基差方面港口和内地基差均大幅走弱，产销区价差略有扩大但套利窗口未打开，倒流窗口关闭 [9] - 外盘方面5月全球甲醇市场大多偏弱运行，中国主港CFR价格环比跌幅3.4%，东南亚CFR价格环比跌幅2.4%，欧洲价格环比跌幅8.3%，美国甲醇市场价格环比跌幅6.1% [14] 甲醇供需情况分析 产区位置高供应 内地库存或逐步累积 - 5月国内甲醇装置开工维持高位，整体装置开工负荷74.51%较去年同期高5个百分点，西北地区开工负荷80.90%较去年同期高近5.44个百分点，5月产量约724万吨较上月涨11%，今年煤制甲醇利润高厂家开工意愿强，月度平均产量较去年大幅提升 [2][17] - 因内地几套甲醇制烯烃装置外采，内地库存持续偏低支撑价格，5月待发订单量下降部分企业降价出货，月底内地库存虽不高但低点已过，预计随开工提升库存将逐步累积，销售压力增加价格下行，企业盈利缩窄检修意愿或增强 [19] 港口累库拐点已至 库存或逐步累积 - 伊朗甲醇装置3月中下旬重启，4月中国甲醇进口量显著上涨，转口套利窗口打开出口量大幅上涨，5月伊朗货源增加但进口利润缩减，预估5月进口量110万吨左右，5月出口量或缩减 [29] - 5月底沿海甲醇库存63.95万吨，较上月底累积约6万吨，环比涨10%，同比升19.49%，库存连续5周上涨，下游工厂原料甲醇库存走高，但仍处往年较低水平，短期港口压力不大，预计5月底至6月上旬进口船货到港量79万吨，港口累库拐点已至库存或逐步累积 [3][30] 产业链情况 - 国际天然气价格先降后升，月底约3.7美元/MMBtu，国际甲醇生产成本约1780元/吨，进口成本小幅波动 [37] - 国内动力煤市场偏弱，5月底鄂尔多斯Q5500价格约420元/吨，西北煤制甲醇理论成本约1680元/吨，原料弱势使甲醇理论运行区间缩窄，煤制甲醇利润小幅缩减但仍处高位，厂家开工意愿强，国内供应或维持高位 [39] - 5月底甲醇整体下游加权开工率约75%，较上月底涨约2.8个百分点，甲醇制烯烃装置平均开工负荷81.51%，较上月提升超4个百分点，外采甲醇的MTO装置产能平均负荷83.54%，较上月底大幅提升19个百分点，部分装置重启，但仍有部分装置在检修或负荷不高，中煤蒙大60万吨/年装置6月下旬有检修计划 [43] - 东北亚乙烯美金价格下滑，因甲醇价格跌幅更大，外采乙烯经济性减弱，外采甲醇制烯烃装置运行或趋于稳定 [44] - 5月传统下游加权开工率约54.33%，较上月底小幅下降0.8个百分点，6月传统下游处消费淡季对甲醇需求量或缩减，但近年来传统下游产能扩张，2025 - 2026年还有近500万吨醋酸装置预计投产，若全部投产将增加约650万吨原料甲醇新增需求 [44]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 后期理论出栏量继续增加，供应压力上升封住猪价上方空间，但因大企业对猪价控制力增强、行业未严重过剩，猪价下跌不顺畅 部分大体重猪或继续压栏、二次育肥带来阶段性支撑，库存出清时间后移，猪价中长期承压且阶段性走势震荡纠结 期货盘面贴水大，近端合约关注大体重猪出栏及二育进场节奏，防范盘面补基差反弹风险，远端合约关注反弹卖空机会 [1][24] 各部分总结 行情回顾 5月生猪现货市场震荡走弱，河南地区现货价从月初15元/公斤跌至14.5元以下 期货下跌领先现货，基差小幅走低 市场下跌因大体重猪存栏多，肥标猪价差收窄、气温上升使大体重猪养殖经济性下降，出栏加快致供应压力上升 [3] 生猪供需分析 能繁母猪及仔猪数据预示后期理论出栏继续增加 2024年4月能繁母猪存栏触底回升，11月达高点后小幅回落，2025年3月为4039万头，产能处于调控绿色区域 推算2025年2 - 9月商品猪供应潜力增加，之后或小幅回落但仍充足 仔猪出生数量自2024年11月以来总体增加，24/25年冬季猪病对仔猪出生数量影响有限，传统季节性上涨窗口期国内生猪供应有保障 [5] 饲料销量数据从侧面印证生猪供应的增加 2024年10月 - 2025年1月仔猪料、教保料销量季节性减幅偏低，验证冬季仔猪受损小 2025年3月育肥猪料环比明显增加，3、4月同比增速分别达29%及17%，显示中大猪存栏恢复，对应后期出栏量充足 [7] 后期大体重猪出栏或加快，但也难形成集中抛压 3、4月16个重点省份生猪宰后均重快速上升至92公斤，仅次于2021年 随着气温上升、肥标猪价差和猪料比价处于低位，养殖大体重猪性价比降低 5、6月进入降体重阶段，5月下旬因端午节备货需求，大体重猪或加快出栏带来供应增量 [9] 需求短期有节日提振，中期仍无亮点 短期端午节前备货增加需求，但需求对价格影响取决于供应与实际需求匹配程度 中期端午节后进入淡季，暑假升学宴需求开始后好转 整体宏观经济挑战多、居民收入增速放缓、猪肉消费见顶，需求难寻亮点 2025年1 - 4月进口冻品稳定，屠宰端冻品入库积极性低，对国内猪肉消费影响偏中性 [16][19] 仔猪成本上升，推升外购出栏成本 春节后猪价低位震荡，养殖利润微利 1月以来仔猪价格连续上涨，后期外购仔猪育肥出栏猪成本回升，理论肉猪出栏成本13 - 13.5元/公斤，外购仔猪出栏成本升至15 - 16元/公斤 预计饲料成本易涨难跌，生猪养殖成本下跌空间有限 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国际市场全球主要生产国玉米播种面积增加，若产量兑现市场将维持宽松；国内基层余粮售尽，进口及替代谷物收缩，供应偏紧，贸易持粮主体惜售；需求端饲料产量增加但小麦替代使玉米需求拉动效果削弱，深加工需求不佳；库存方面南北方港口库存下降压力减轻；后期玉米市场供应趋紧支撑坚实，但小麦玉米价差、陈稻拍卖及进口放松预期压制上方空间，操作上震荡偏多思路 [1][27][28] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 5月以来国内玉米现货震荡偏强、期货震荡回落，基差走强，主力合约由高升水转平水；余粮消耗使持粮主体挺价，北方港口价格坚挺；新麦上市、价差偏低使饲料企业调整配方，市场质疑玉米偏紧情况；盘面高升水、仓单增加及中美贸易缓和致多头资金撤退使期货回落 [3] 国际玉米市场分析 美国新季玉米种植面积大幅增加 USDA5月预估2025/26年美国玉米种植面积9530万英亩、单产181蒲、总产量158.2亿蒲等；因24/25年大豆价格低迷、种植利润偏差及中美关系不确定，美国农民倾向种植玉米使播种面积大幅增加 [5] 巴西、阿根廷未来产量预计稳中有增 USDA5月预估巴西2024/25年产量1.3亿吨，较上月增3%、上年增9%，2025/26年产量1.31亿吨，消费增加库存略收紧；阿根廷25/26年产量5300万吨；南美新季产量预计稳中有增，但离播种时间远预测参考意义有限 [8] 乌克兰新季产量预计有恢复性增产 USDA预估25/26年产量3050万吨，较上年增370万吨、增幅13.8%，期末结转库存恢复；媒体报道贸易消息人士估计产量达3000万吨，较2024/25年度显著增长 [10] 国内玉米市场分析 新作面积小幅增加 生产稳中略增 农业农村部预估2025/26年度中国玉米种植面积44873千公顷，较上年度增0.3%，单产稳中有增，总产量29616万吨，较上年度增0.4%；东北地区降水偏多影响播种进度，预计春播较上年偏晚一周左右 [13] 进口玉米及能量原料对国内玉米市场冲击减轻 中国玉米进口连续数月维持“地量”，24/25市场年度累计进口量133万吨，较上年同期大幅减少，预计全年减少1000万吨以上，农业农村部下调年度进口预估至700万吨；替代性能量原料进口较上年同期大致减半，减轻国内供应冲击 [15] 养殖规模恢复扩张 饲料产量较上年增加 国内能繁母猪存栏先升后降，2025年生猪存栏大部分时间维持增加但扩张斜率较缓；蛋鸡生产规模进入扩张周期，肉禽生产稳定，反刍料消费预计维持低位；本年度饲料产销量预计增长，2025年4月全国工业饲料产量2753万吨，环比增4.2%、同比增9% [17] 下游消费偏弱 深加工需求不振 宏观经济增长乏力、外贸形势严峻使深加工利润欠佳，预计24/25年深加工玉米需求量持平或略减 [20] 小麦对玉米的替代增加 但预计不会大面积发生 4月以来小麦与玉米价差走低，小麦有性价比优势，替代情况主要在河南、山东等地；新作小麦产量、质量及价格受关注，产区小麦有旱情但减产范围有限，5月下旬河南大雨或致芽麦；政策推动粮价合理，预计小麦价格难深跌，替代难大范围发生 [25] 结论及展望 同报告核心观点 [1][27][28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年5月沪镍主力合约2507收于123540元/吨，本月镍价整体震荡，后市沪镍和不锈钢预计以区间震荡走势为主 [3][50] - 中美经贸高层会谈取得实质性进展，降低双边关税水平，缓解贸易摩擦对出口链的压制 [4] - 4月下旬行情反弹后，因基本面疲软，本月行情持续震荡且略有跌幅 [5] 各目录总结 行情回顾 - 2025年5月镍整体震荡略有回落，期货价格修复4月初关税风波跳空缺口，但因需求疲软，整体震荡且中枢下移 [9] 基本面分析 供给端分析 - LME和SHFE库存自2023年下旬触底后企稳回升，2025年5月下旬SHFE库存27742吨，LME库存200910吨 [12] - 2025年5月16日镍港口库存437.81万吨，中国进口菲律宾镍矿砂及精矿呈季节性波动 [14][15] - 国产进口电解镍价格今年以来偏弱震荡，5月上旬收于126230元/吨附近 [20] - 2025年5月22日硫酸镍价格回落至29390元/吨 [22] - 2025年5月22日镍铁(8%-12%)富宝价格为982.5元/镍 [28] 需求端分析 - 不锈钢期货价格在低位震荡，震荡区间预计为12600元/吨 - 13120元/吨 [32] - 2025年5月16日无锡300系不锈钢库存483100吨，佛山300系不锈钢库存196400吨 [35] 后市观点 - 产业层面，精炼镍现货成交一般，升贴水变化小；因印尼雨季，镍矿供应偏紧、内贸升水；镍铁价格弱，工厂多亏损；硫酸镍价格弱，盐厂亏损，下游需求未好转；不锈钢需求有韧性，制造业订单回暖慢，库存有压力，中长期改善待数据验证 [49]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 蛋白粕方面，南美大豆影响渐弱，巴西升贴水或止跌企稳，美国天气或影响大豆生长，美豆出口和压榨有变数，CBOT大豆短期震荡，后期有上涨可能；6月国内进口大豆到港增加，油厂开工高，豆粕累库加快，现货和基差或回落，连粕走势跟随美豆[1][124]。 - 油脂方面，美豆油6月或高位震荡回落，马棕油6月回落风险大，需出口和生柴政策提振；国内6月油脂供大于求，豆油累库加快，棕榈油和菜油库存或持稳，连棕油震荡偏弱，郑菜油震荡偏强，豆棕价差有望走扩[2][125][126]。 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 5月CBOT大豆震荡收涨，受中美会谈、USDA报告、生物柴油政策等因素影响；国内豆粕市场弱于外盘，前期受进口大豆通关和菜粕替代影响，后期随美豆走高[4]。 - 5月国际油脂差异化走势，美豆油冲高回落，马棕油震荡走低；国内油脂跟随国际油脂，连棕油区间震荡偏弱，郑菜油区间震荡偏强[5]。 - 给出2025年5月国内外主要油脂油料期价变化数据[6]。 蛋白粕 - 25/26年度全球大豆产量或四连增，南美供给压力大，市场交易重心将从南美向北美转移[9]。 - 阿根廷降雨影响收割和产量，但难改南美丰产格局；巴西大豆收获接近尾声，升贴水6月跌势或减缓，有望止跌企稳[10][15][19]。 - 25/26年度美豆供应下滑，库存降至2.95亿蒲，供给偏紧，容错率低；播种超前，但产区或东涝西旱，影响生长；出口变数大，压榨需求有变数；CBOT大豆短期震荡，后期有上涨可能[26][29][40]。 - 6月国内进口大豆集中到港，油厂开工率或高位运行，豆粕累库加快，现货和基差或回落；连粕走势跟随美豆，下方成本支撑明显[48][52][64]。 油脂 - 25/26年度美豆油产量和需求增加，库存回升；生物柴油政策不确定，需求前景或不及预期，6月美豆油高位震荡回落可能性大[66][69][74]。 - 5月马棕油产量增加，产大于需或延续，库存或回升至200万吨以上；6月产量可能小幅回落，出口或有回升；市场等待出口和印尼生柴政策提振，6月回落风险大[75][79][89]。 - 25/26年度全球油菜籽产量增长，库存微增，加菜籽产量预计增长，近强远弱格局延续[90][93]。 - 6月国内油脂供大于求，豆油累库加快，棕榈油和菜油库存或持稳；需求疲软，走势跟随国际油脂，连棕油震荡偏弱，郑菜油震荡偏强，豆棕价差有望走扩[94][100][123]。 结论及操作建议 - 蛋白粕方面，南美影响减弱，巴西升贴水或止跌，美国天气有溢价空间，美豆出口和压榨有变数，CBOT大豆短期震荡后期或涨；国内豆粕累库加快，现货和基差回落，连粕跟随美豆[124]。 - 油脂方面，美豆油6月或回落，马棕油6月风险大，国内油脂供大于求，连棕油偏弱，郑菜油偏强，豆棕价差走扩[125][126]。 - 操作上，豆粕低位买入或卖出看跌期权，棕榈油区间上限做空或卖出看涨期权，套利做多豆棕油价差、做空油粕比[127][128][129]。

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内棉价下方空间有限，供应上商业库存偏低、进口收紧，压力不大；消费上纯棉纱市场交投尚可，内地纺企微亏、新疆纺企有利润，成品库存略高但纺企开机坚挺且有去库趋势，抢出口使短期外需有支撑 [1][24] - 国际市场仍承压，美农业部 5 月报告上调全球供应，前期旱情缓解，美棉新作销售不理想、中国采购未启动，因总统政治不确定性，90 天后形势有变数，美棉预计在 64 - 70 美分/磅震荡 [2][24] - 操作建议郑棉以短线交易为主 [2][25] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 5 月郑棉从低位回升后窄幅震荡，5 月 12 日因中美超预期谈判结果大幅走升，21 日主力合约最高至 13560 元/吨 [4] - 5 月国际棉市反弹后弱势走低，五一期间 ICE 期棉因美棉干旱和宏观预期反弹，后因美棉产区天气改善下行，USDA 出口销售环比大增但装运平平，新年度签约落后 [4] 国内市场分析 - 供应压力有限，4 月商业库存 415.26 万吨、同比减 18.33 万吨，工业库存 95.42 万吨、同比增 4.79 万吨；2025 年 4 月进口约 6 万吨、环比减约 1 万吨、同比降约 82.2%，1 - 4 月约 40 万吨、同比降约 71.1%，2024/25 年度累计约 88 万吨、同比降约 64.7% [6] - 下游开工率持稳，成品库存累积，5 月 16 日纺织企业开工率 54.2%、略有走低，织造企业开工率 51.2%、较 4 月底下调 0.4 个百分点；纺织企业棉纱库存 20.4 天、较前一周降 0.1 天、同比增 9 天，织造企业成品库存 32.9 天、较前一周降 0.3 天、同比增 6.9 天 [10][12] - 中美贸易谈判取得成果，2025 年 1 - 4 月纺织服装累计出口 904.7 亿美元、增长 1.1%，4 月出口 241.9 亿美元、增长 1.5%；美方暂停部分关税 90 天，中方同步暂停反制关税，预计短期抢出口提振出口，但因运费上涨新订单难爆发式增长 [15] 国际市场分析 - 全球产销双弱，库存小幅上调，2025/26 年度供应较 2024/25 年度增 1.5%，消费量预期涨至 1.1808 亿包、涨幅约 1.2%，贸易量预期增至 4483 万包、增幅 5%，期末库存维持 7838 万包 [18] - 旧作超卖，新花销售较差，截至 5 月 15 日当周，2024/25 美陆地棉周度签约 3.21 万吨、周增 16%、较四周平均水平增 41%、同比降 30%，2025/26 年度累计签约 29.12 万吨、同比下滑 22%；2024/25 美陆地棉和皮马棉总签售量占年度预测总出口量 110%，累计出口装运量占年度总签约量 77% [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 下游轮胎企业开工率回升，胶价或有望震荡反弹；技术面胶价回调空间或有限，后市有望震荡反弹，操作建议以震荡偏多思路为主 [2][71] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 展示沪胶RU主力合约走势（周线）、日胶走势（周线）、合成胶主力合约走势(周线）、期货活跃合约RU - NR价差走势、合成胶BR期现基差 [9][12][14] 橡胶基本面 - ANRPC天然橡胶总种植面积2017年开始减少，2025年3月全球天胶产量料增0.9%至79.8万吨，消费量料降0.1%至136万吨；2025年全球天胶产量料同比增加0.4%至1489.7万吨，消费量料同比增加1.5%至1559万吨；2025年前4个月，科特迪瓦橡胶出口量共计521,995吨，较2024年同期增加5.2% [26][30] - 2025年4月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计68.5万吨，较2024年同期增加31%；1 - 4月共计286.9万吨，较2024年同期增加23.2% [33] - 截至本周四，天然橡胶期货仓单库存总量为20.034万吨，环比上周下降0.032万吨；20号胶期货仓单库存总量为7.5196万吨，环比上周增加0.5945万吨 [36] - 截至5月9日当周，青岛地区天然橡胶总库存49.07万吨，较上期增加0.52万吨，涨幅1.07%；保税区内库存10.63万吨，较上期增加0.59万吨，涨幅5.88%；一般贸易库存38.44万吨，较上期减少0.07万吨，跌幅0.18% [38] - 2025年1 - 3月中国外胎产量较上年同期增加4.4%至2.83634亿条 [42] - 2025年一季度中国橡胶轮胎出口量达224万吨，同比增长6.2%；出口金额为400亿元，同比增长7%；按条数计算，出口量达16,942万条，同比增长9.3%；1 - 3月汽车轮胎出口量为189万吨，同比增长5.4%；出口金额为327亿元，同比增长6.5% [44] - 本周山东轮胎企业全钢胎开工负荷为65.07%，较上周走高20.32%，较去年同期走低2.97%；国内轮胎企业半钢胎开工负荷为77.96%，较上周走高19.98%，较去年同期走低2.61% [47] - 2025年4月份，我国重卡市场共计销售各类车型约9万辆，环比今年3月下降19%，比上年同期上涨约9.4%；1 - 4月累计销量约为35.5万辆，实现了同比持平 [56] - 2025年4月末我国全钢胎总库存量为1093万条，环比小幅减少；半钢胎总库存量为1814万条，环比小幅增加 [59] 后市展望 - 截至5月16日上海市场23年SCRWF主流货源意向成交价格为14900 - 15050元/吨，较前一交易日下跌25元/吨；越南3L混合胶主流货源意向成交价格参考16000元/吨，较前一交易日小跌75元/吨；基本面缺乏核心利多支撑，下游实际刚需采买表现一般，成交有限 [70] - 季节性开割周期，国内外产区新胶产出逐步增长，但需关注泰国产区降雨情况；国内进口量增长明显，影响去库节奏，压制价格；下游需求端，短期企业新订单表现仍不及预期，制品端步入季节性淡季，实际刚需采买相对有限，胶价上方存压 [70]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 锰硅上周期货现货价格均涨100元/吨基差不变，价格处于低位生产商利润不佳，产量环比继续减少，产业链供需出现缺口，建议轻仓做多为主 [47] - 硅铁上周期货上涨现货持平基差略有缩小，供给端剧烈减产，产量剧烈减少供需缺口扩大，大厂保价意图明显，建议轻仓做多为主 [47] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 行情回顾 - 要闻概览《中美日内瓦经贸会谈联合声明》发布，双方降低关税并暂停部分措施；国务院关税税则委员会调整对美进口商品加征关税措施；中国1 - 4月社会融资规模增量16.34万亿元，新增人民币贷款10.06万亿元，4月末M2同比增长8%；截至5月10日当周美国初请失业金人数22.9万人；今年前4个月我国汽车产销量突破1000万辆，新能源汽车产销量同比分别增长48.3%和46.2%；4月白电各品类线上线下零售额规模有不同涨跌情况 [5] - 锰硅期货走势未提及具体内容 - 锰硅产业链价格变动内蒙、云南、广西等地锰硅基差有不同年同比、30天涨跌幅、一周涨跌幅；澳洲44Mn、南非半碳酸等矿石现货及期货合约有不同年同比、30天涨跌幅、一周涨跌幅 [8] - 硅铁期货走势未提及具体内容 - 硅铁基差未提及具体内容 - 主产区电费变化展示了宁夏、青海、云南、内蒙古铁合金地区电价在2023 - 2025年的变化情况 [19] 第二部分 锰硅产业链概况 - 锰矿价格未提及具体内容 - 锰矿进口量未提及具体内容 - 锰矿库存未提及具体内容 - 锰硅利润估算未提及具体内容 - 锰硅产量未提及具体产量数据变化情况 - 锰硅需求钢材产量未提及具体内容 第三部分 硅铁产业链概况 - 硅铁利润估算未提及具体内容 - 硅铁产量未提及具体产量数据变化情况 - 硅铁需求钢材产量未提及具体内容 第四部分 后市展望 - 锰硅建议轻仓做多，因价格低位生产商利润不佳，产量加速缩减产业链供需有缺口，等待煤价企稳 [47] - 硅铁建议轻仓做多，因供给端剧烈减产，产量剧烈减少供需缺口扩大，大厂保价意图明显 [47]