报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 自7月初中央财经委会议安排“反内卷”开始，黑色系商品大幅上涨，本轮黑色系上涨有一般性和特殊性，多空焦点是弱现实与强预期的博弈，价格上涨主要是提前炒作预期，与2016年价格上涨有本质区别 [65] - 今年8月后下游需求情况能否配合，是考验本轮“反内卷”行情的重要变量，需提防旺季需求不及预期的风险 [65] - 8 - 10月市场处于消费旺季，若需求不及预期或“反内卷”政策推进弱于预期，期价易出现深度调整 [65] - 目前部分市场行情脱离基本面，成为资金博弈局面，短线存在阶段性见顶可能，中期若“反内卷”政策继续推进，预计维持震荡偏强走势 [65] - 螺矿比处于低位，做多螺矿比的策略有很高的胜率和赔率，值得关注 [65] 各目录总结 一、本轮黑色系商品上涨的一般性和特殊性 上涨的一般性 - 螺纹季节性表现为“淡季不淡、旺季不旺”，5、8、9月下跌概率大，12、1、7月上涨概率大，2025年季节性规律预计和2014年接近，6 - 7月反弹幅度有限，8 - 10月有下行压力，年底有反弹 [8] - 整体维持弱势震荡，无明显长周期趋势性行情，下行周期未到翻转时，应以中线波段思路对待；7月逢低做多，8 - 11月逢高做空，11月后中线逢低做多；套利方面，做多螺矿比或卷矿比胜率及赔率占优 [10] 上涨的特殊性 - 6月市场一致看空，价格充分反映预期，存在上涨可能；7月1日中央财经委第六次会议点燃上涨行情，叠加后续会议及乐观预期 [14] - 顶层关注“反内卷”，各部委跟进推出政策，涉及光伏、新能源汽车、平台企业、产能过剩的十大行业等 [15][17] - 本轮“反内卷”与2015年供给侧改革对比，目标行业、政策方式、基本策略、改革任务、核心焦点等方面存在差异，本轮暂处政策出台阶段，供给收缩不明显，需求扩张难，能否扭转熊市格局要看终端需求改善情况 [19] 二、近期钢材方面的数据解读 基差情况 - 螺纹期现货价格反弹，基差由高峰期的200左右回归至86左右 [20][23] - 热卷基差转负，高峰期约140左右，01、05合约基差目前跌至负值 [24][29] 产量情况 - 产量下降因6月价格低迷且预期差，若钢厂盈利好转、进入消费旺季且“反内卷”未全面执行，产量仍有上升可能 [32] - 生铁产量回升，粗钢产量同比小幅下降，建材产量降幅明显，板材产量略增，总产量略有回落，独立电弧炉产量回落，后市大概率回升 [33][36][39] 需求情况 - 建材表观需求较差，板材表观需求较好，整体和去年同期接近 [42] - 出口整体增加但增速放缓，钢坯出口快速增长支撑出口增速，贸易战暂未影响钢材及钢坯出口，随着关税落地，出口增速大概率回落 [45][47] 毛利情况 - 近期双焦和铁矿石价格上涨，产成品现货价涨幅小，钢厂毛利回落，炉料涨幅大说明限产、“反内卷”对钢材生产环节影响不大 [49] 铁水产量情况 - 今年铁水产量最高峰接近250万吨，创同期历史纪录，样本钢厂产能利用率在高位，盈利钢厂占比稳定上升，铁水产量维持高位，近期预计维持高位震荡，上涨可能性不大 [52] 电弧炉情况 - 西南地区谷电生产转为盈利，预计三季度利润改善，短期电弧炉产量预计不会大幅下降 [54] 铁矿石库存情况 - 国内45港口铁矿石库存处于近五年次高库存水平，港口贸易矿库存及占比偏高 [55][59] 螺矿比情况 - 05合约的螺矿比处于历史极值附近，下跌空间有限，“反内卷”推动焦煤和焦炭价格上涨，铁矿石供应基本不受影响，未来螺矿比上涨空间大，做多胜率和赔率高 [62] 三、行情展望 - 8月后下游需求情况是考验“反内卷”行情的重要变量，需提防旺季需求不及预期风险 [65] - 8 - 10月若需求不及预期或政策推进弱于预期，期价易深度调整 [65] - 目前部分市场行情脱离基本面，短线存在阶段性见顶可能，中期若政策推进，预计维持震荡偏强走势 [65] - 做多螺矿比策略胜率和赔率高，值得关注 [65]

投资咨询系列报告 山金期货黑色板块日报 一、螺纹、热卷 更新时间：2025年07月25日08时12分 报告导读： 政策面上，工信部将推出钢铁、石化、建材等十大重点行业稳增长工作方案 ，着力调结构、优供给、淘汰落后产能。另有消息称，国家能源局煤炭 司主导严查煤矿超产、整治行业内卷，焦煤连续涨停，对其他黑色板块品种有较强的带动作用 。供需方面，我的钢铁公布的数据显示，本周螺纹钢 产量、表需由降转增，厂库连续第二周减少，社库连续第二周增加。五大品种总库存有所上升，表观需求有所回落。从需求的季节性规律看，在暑 期高温天气，需求将进一步走弱，且库存预计将会进一步回升。目前市场是弱现实和强预期的博弈 ，强预期占主导，对宏观政策的乐观预期也有所 加强。从技术上看，期价大幅拉升后进入高位震荡 操作建议： 暂时维持观望，调整之后再逢低做多，短线操作。空仓的投资者谨慎追涨杀跌 报告导读： 请务必阅读文后重要声明 第 1 页，共 3 页 投资咨询系列报告 虽然期价大幅上涨，但现货价格涨幅相对较小，目前钢厂盈利率尚可，样本钢厂盈利面接近 60%，本周 247 家钢厂铁水产量 242.2 万吨，环比上周 下降了 0.1 万吨。目前市场 ...

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 今日贵金属震荡偏强，沪金主力收涨0.90%，沪银主力收涨1.16%；短期贸易战进入新阶段，经济衰退地缘异动风险仍存，美国经济滞涨风险增加，就业通胀强劲压制降息预期；预计贵金属短期震荡偏强，中期高位震荡，长期阶梯上行；策略上稳健者观望，激进者高抛低吸，建议做好仓位管理，严格止损止盈 [1] 各部分总结 黄金 - 核心逻辑为短期贸易战进入新阶段，经济衰退地缘异动风险仍存，美国经济滞涨风险增加，就业通胀强劲压制降息预期 [1] - 避险属性方面，特朗普升级贸易战，欧美贸易协议前景堪忧，欧盟酝酿动用"核选项"反制美国，美中下周在瑞典重启贸易会谈 [1] - 货币属性方面，美国经济数据走弱，独栋房屋开工降至11个月最低水平，建筑许可也大幅减少，6月核心CPI同比上涨2.9%，环比上涨0.2%，均低于市场预期，目前市场预期美联储下次降息至9月，预期25年总降息空间跌回50基点左右，美元指数和美债收益率承压回落 [1] - 商品属性方面，CRB商品指数反弹承压，人民币偏强压制国内价格 [1] - 国际价格Comex黄金主力合约收盘价3444.00美元/盎司，较上日涨33.70美元，涨幅0.99%，较上周涨113.50美元，涨幅3.41%；伦敦金3409.85美元/盎司，较上日涨23.65美元，涨幅0.70%，较上周涨64.75美元，涨幅1.94% [2] - 国内价格沪金主力收盘价781.70元/克，较上日涨4.68元，涨幅0.60%，较上周涨0.30元，涨幅0.04%；黄金T+D收盘价777.00元/克，较上日涨3.63元，涨幅0.47%，较上周跌0.46元，跌幅0.06% [2] - 持仓量Comex黄金448531手，较上周增10869手，涨幅2.48%；沪金主力211239手，较上日增8952手，涨幅4.43%，较上周增20156手，涨幅10.55%；黄金TD205042手，较上日增590手，涨幅0.29%，较上周减9956手，跌幅4.63% [2] - 库存LBMA库存8598吨，较上周无变化；Comex黄金1152吨，较上周减13吨，跌幅1.08%；沪金18吨，较上日涨0，涨幅1.57%，较上周涨0，涨幅1.32% [2] - CFTC管理基金净持仓资产管理机构持仓周度为143656手，较上周增8814手 [2] - 黄金ETF中SPDR为952.53吨，较上周减3.15吨，跌幅0.33% [2] - 期货仓单沪金注册仓单数量为18吨，较上周涨0，涨幅0.38% [2] 白银 - 黄金价格趋势是白银价格的锚，资金面CFTC白银净多和iShare白银ETF重新加仓，库存面白银近期显性库存小幅下降 [4] - 国际价格Comex白银主力合约收盘价39.66美元/盎司，较上日涨0.42美元，涨幅1.07%，较上周涨1.68美元，涨幅4.41%；伦敦银38.84美元/盎司，较上日涨0.37美元，涨幅0.96%，较上周涨0.58美元，涨幅1.52% [5] - 国内价格沪银主力收盘价9271.00元/千克，较上日跌2.00元，跌幅0.02%，较上周涨64.00元，涨幅0.70%；白银T+D收盘价9226.00元/千克，较上日涨15.00元，涨幅0.16%，较上周涨54.00元，涨幅0.59% [5] - 持仓量Comex白银171474手，较上周增8671手，涨幅5.33%；沪银主力7013010手，较上日减182130手，跌幅2.53%，较上周增291585手，涨幅4.34%；白银TD3370304手，较上日减37116手，跌幅1.09%，较上周增127300手，涨幅3.93% [5] - 库存LBMA库存23791吨，较上周增424吨，涨幅1.81%；Comex白银15487吨，较上日涨11吨，涨幅0.00%，较上周增42吨，涨幅0.27%；沪银1188吨，较上周减24吨，跌幅2.00%；白银上金所1312吨，较上周减15吨，跌幅1.15%；显性库存总计41801吨，较上日涨11吨，涨幅0.03%，较上周减66吨，跌幅0.16% [5] - CFTC管理基金净持仓资产管理机构持仓周度为43927手，较上周增322手 [5] - 白银ETF中iShare为15158.37吨，较上周增339.08吨，涨幅2.29% [5] - 期货仓单沪银注册仓单数量为1211076千克，较上周减92517千克，跌幅7.10% [5] 基本面关键数据 - 联邦基金目标利率上限为4.50%，较上周降0.25%；贴现利率为4.50%，较上周降0.25%；准备金余额利率IORB为4.40%，较上周降0.25%；美联储总资产为67106.69亿美元，较上周降25.67亿美元，跌幅0.00%；M2同比为4.54%，较上周增0.37% [7] - 十年期美债真实收益率为2.52%，较上日降0.07%，跌幅2.70%，较上周降0.11%，跌幅4.18%；美元指数为97.38，较上日降0.48，跌幅0.49%，较上周降1.25，跌幅1.27%；美债利差3月 - 10年为0.52，较上日涨0.02，涨幅4.00%，较上周无变化 [7] - 美债利差2年 - 10年为 - 0.04，较上日涨0.01，涨幅 - 20.00%，较上周涨 - 0.02，涨幅100.00%；美欧利差十债收益率为1.80，较上日降0.03，跌幅 - 1.64%，较上周涨1.92，涨幅100.00%；美中利差十债收益率为3.19，较上日降0.04，跌幅 - 1.36%，较上周涨 - 0.15，跌幅 - 4.57% [9] - CPI同比为2.70%，较上周增0.30%；CPI环比为0.30%，较上周无变化；核心CPI同比为2.90%，较上周增0.10%；核心CPI环比为0.30%，较上周增0.10%；PCE物价指数同比为2.34%，较上周增0.15%；核心PCE物价指数同比为2.68%，较上周增0.10% [9] - 美国密歇根大学1年通胀预期为4.40%，较上周降0.60%；5年通胀预期为3.60%，较上周降0.40% [9] - GDP年化同比为1.90%，较上周降1.00%；GDP年化环比为 - 0.50%，较上周降2.90%；失业率为4.10%，较上周降0.10%；非农就业人数月度变化为14.70万，较上周增0.03万；劳动参与率为62.60%，较上周增0.30%；平均时薪增速为3.70%，较上周降0.10% [9] - 每周工时为34.20小时，较上周降0.10小时；ADP就业人数为 - 3.30万，较上周降6.20万；当周初请失业金人数为22.10万，较上周降0.70万；职位空缺数为760.40万，较上周降35.50万；挑战者企业裁员人数为4.80万，较上周降4.58万 [9] - NAHB住房市场指数为33.00，较上周涨1.00，涨幅3.13%；成屋销售为403.00万套，较上周涨3.00万套，涨幅0.75%；新屋销售为56.00万套，较上周降11.00万套，跌幅19.64%；新屋开工为123.20万套，较上周涨7.30万套，涨幅5.72% [9] - 零售额同比为2.83%，较上周降2.06%；零售额环比为 - 0.99%，较上周降2.35%；个人消费支出同比为4.55%，较上周降0.65%；个人消费支出环比为 - 0.14%，较上周降0.35%；个人储蓄占可支配比重为4.50%，较上周降0.40% [9] - 工业生产指数同比为0.73%，较上周增0.07%；工业生产指数环比为0.33%，较上周增0.36%；产能利用率为77.64%，较上周增0.16%；耐用品新增订单为760.07亿美元，较上周无变化；耐用品新增订单同比为3.72%，较上周无变化 [9] - 出口同比为 - 16.13%，较上周增18.39%；出口环比为32.44%，较上周增45.18%；进口同比为 - 15.52%，较上周增2.61%；进口环比为7.36%，较上周增21.35%；贸易差额为 - 7.15百亿美元，较上周降1.13百亿美元，跌幅 - 18.69% [9] - ISM制造业PMI指数为49.00，较上周增0.50；ISM服务业PMI指数为50.80，较上周增0.90；Markit制造业PMI指数为0.00，较上周无变化；Markit服务业PMI指数为0.00，较上周无变化 [9] - 密歇根大学消费者信心指数为61.80，较上周增9.60；中小企业乐观指数为98.60，较上周降0.20；美国投资者信心指数为5.30，较上周增23.20 [9] - 央行黄金储备中国为2298.55吨，较上周增4.04吨，涨幅0.18%；美国为8133.46吨，较上周无变化；世界为36250.15吨，较上周无变化 [9][10] - IMF外储占比中美元为57.80%，较上周增0.51%，涨幅0.88%；欧元为19.83%，较上周降0.20%，跌幅 - 0.99%；人民币为2.18%，较上周降0.00%，跌幅 - 0.04% [10] - 黄金/外储全球为22.18，较上周增0.88，涨幅4.11%；中国为6.78，较上周增0.29，涨幅4.40%；美国为78.64，较上周增0.67，涨幅0.86% [10] - 地缘政治风险指数为132.88，较上周降61.59，跌幅 - 31.67%；VIX指数为16.28，较上日降0.22，跌幅 - 1.33%，较上周降0.88，跌幅 - 5.13% [10] - CRB商品指数为303.79，较上日降1.00，跌幅 - 0.33%，较上周增0.64，涨幅0.21%；离岸人民币为7.1718，较上周降0.0124，跌幅 - 0.17% [10] 美联储最新利率预期 - 给出了2025年7月30日至2026年12月9日不同利率区间的会议概率 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 目前黑色板块处于弱现实和强预期的博弈，强预期占主导 ，螺纹、热卷和铁矿石短期维持观望，调整后逢低做多、短线操作 [2][5] 各目录总结 螺纹、热卷 - 政策上，工信部将推出十大重点行业稳增长方案，国家能源局严查煤矿超产致焦煤涨停、黑色系上涨 [2] - 供需上，上周螺纹产量、厂库降，社库和总库存升，表观需求降，处于供需双弱，板块需求好于建材需求，暑期需求或走弱、库存或回升 [2] - 技术上，期价大幅拉升，延续中期上行趋势，短线偏强运行 [2] - 数据上，螺纹钢主力合约收盘价3307元/吨，较上日涨2.57%、较上周涨6.20%；热轧卷板主力合约收盘价3477元/吨，较上日涨2.45%、较上周涨6.69%等 [2] 铁矿石 - 钢厂盈利率尚可，上周铁水产量升，但处于消费淡季，铁水产量有回落压力且上升空间有限 [5] - 供应端全球发运处高位且季节性回升，港口库存缓降、贸易矿库存偏高 [5] - 技术面期价强势上升，整体大区间震荡 [5] - 数据上，麦克粉（青岛港）780元/湿吨，较上日涨1.56%、较上周涨6.56%；DCE铁矿石主力合约结算价823元/干吨，较上日涨1.73%、较上周涨7.30%等 [5] 产业资讯 - 国家能源局核查8省（区）煤矿生产情况，焦煤连续涨停、煤炭股涨停潮 [7] - 部分钢厂计划2025年7月23日零点上调湿熄焦炭价格50元/吨、干熄焦上调55元/吨 [7] 其他 中国47港进口铁矿石库存总量14388.56万吨，较上周一增加72.25万吨，部分区域累库，港口压港缓解 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 今日贵金属震荡偏强，沪金主力收涨0.64%，沪银主力收涨1.56%；短期贸易战进入新阶段，经济衰退地缘异动风险仍存，美国经济滞涨风险增加，就业通胀强劲压制降息预期，预计贵金属短期震荡偏强，中期高位震荡，长期阶梯上行；黄金价格趋势是白银价格的锚，资金面CFTC白银净多和iShare白银ETF重新加仓，库存面白银近期显性库存小幅下降；策略上稳健者观望，激进者逢低做多，建议做好仓位管理，严格止损止盈 [1][5][6] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 核心逻辑为短期贸易战进入新阶段，经济衰退地缘异动风险仍存，美国经济滞涨风险增加，就业通胀强劲压制降息预期 [1] - 避险属性方面特朗普升级贸易战，欧美贸易协议前景堪忧，欧盟酝酿动用“核选项”反制美国，美财长称不会仓促达成贸易协议，将很快与中国会谈 [1] - 货币属性方面美国经济数据走弱，独栋房屋开工降至11个月最低水平，建筑许可大幅减少，6月核心CPI同比上涨2.9%，环比上涨0.2%，均低于市场预期，目前市场预期美联储下次降息至9月，预期25年总降息空间跌回50基点左右，美元指数和美债收益率承压回落 [1] - 商品属性方面CRB商品指数反弹承压，人民币偏强压制国内价格 [1] 白银 - 黄金价格趋势是白银价格的锚，资金面CFTC白银净多和iShare白银ETF重新加仓，库存面白银近期显性库存小幅下降 [5] 基本面关键数据 - 美联储联邦基金目标利率上限、贴现利率、准备金余额利率均较上次下降0.25，总资产减少25.67亿美元，M2同比增长4.50%，较上次增加0.06 [8] - 十年期美债真实收益率为2.59%，较上日下降0.02，降幅0.77%，较上次下降0.01，降幅0.38%；美元指数为98.47，较上日下降0.17，降幅0.17%，较上次增加0.61，增幅0.62%；美债利差（3月 - 10年）为0.52，较上日增加0.02，增幅4.00%，较上次无变化 [8] - 美债利差（2年 - 10年）为 - 0.04，较上日增加0.01，降幅20.00%，较上次增加0.02，增幅100.00%；美欧利差（十债收益率）为1.90，较上日下降0.02，降幅1.04%，较上次无变化；美中利差（十债收益率）为3.31，较上日下降0.02，降幅0.71%，较上次增加0.03，增幅0.87% [10] - 美国通胀方面，CPI同比2.70%，环比0.30%，核心CPI同比2.90%，环比0.30%，PCE物价指数同比2.34%，核心PCE物价指数同比2.68%，美国密歇根大学1年通胀预期4.40%，较上次下降0.60，5年通胀预期3.60%，较上次下降0.40 [10] - 美国经济增长方面，GDP年化同比1.90%，较上次下降1.00，年化环比 - 0.50%，较上次下降2.90；失业率4.10%，较上次下降0.10；非农就业人数月度变化14.70万，较上次增加0.03；劳动参与率62.60%，较上次增加0.30；平均时薪增速3.70%，较上次下降0.10 [10] - 美国劳动力市场方面，每周工时34.20小时，较上次下降0.10；ADP就业人数 - 3.30万，较上次下降6.20；当周初请失业金人数22.10万，较上次下降0.70；职位空缺数760.40万，较上次下降35.50；挑战者企业裁员人数4.80万，较上次下降4.58 [10] - 美国房地产市场方面，NAHB住房市场指数33.00，较上次增加1.00，增幅3.13%；成屋销售403.00万套，较上次增加3.00，增幅0.75%；新屋销售56.00万套，较上次下降11.00，降幅19.64%；新屋开工123.20万套，较上次增加7.30，增幅5.72% [10] - 美国消费方面，零售额同比2.83%，较上次下降2.06，环比 - 0.99%，较上次下降2.35；个人消费支出同比4.55%，较上次下降0.65，环比 - 0.14%，较上次下降0.35；个人储蓄占可支配比重4.50%，较上次下降0.40 [10] - 美国工业方面，工业生产指数同比0.73%，较上次增加0.07，环比0.33%，较上次增加0.36；产能利用率77.64%，较上次增加0.16；耐用品新增订单760.07亿美元，较上次无变化，同比3.72%，较上次无变化 [10] - 美国贸易方面，出口同比 - 16.13%，较上次增加18.39，环比32.44%，较上次增加45.18；进口同比 - 15.52%，较上次增加2.61，环比7.36%，较上次增加21.35；贸易差额 - 7.15百亿美元，较上次减少1.13，降幅18.69% [10] - 美国经济调查方面，ISM制造业PMI指数49.00，较上次增加0.50；ISM服务业PMI指数50.80，较上次增加0.90；Markit制造业和服务业PMI指数均为0；密歇根大学消费者信心指数61.80，较上次增加9.60；中小企业乐观指数98.60，较上次下降0.20；美国投资者信心指数5.30，较上次增加23.20 [10] - 央行黄金储备方面，中国2298.55吨，较上次增加4.04，增幅0.18%；美国8133.46吨，较上次无变化；世界36250.15吨，较上次无变化 [10][11] - IMF外储占比方面，美元57.80%，较上次增加0.51，增幅0.88%；欧元19.83%，较上次下降0.20，降幅0.99%；人民币2.18%，较上次无变化 [11] - 黄金/外储方面，全球22.18，较上次增加0.88，增幅4.11%；中国6.78，较上次增加0.29，增幅4.40%；美国78.64，较上次增加0.67，增幅0.86% [11] - 避险属性方面，地缘政治风险指数132.88，较上日增加24.41，增幅22.50%，较上次下降59.95，降幅31.09%；VIX指数16.83，较上日增加0.42，增幅2.56%，较上次下降0.37，降幅 - 2.15% [11] - 商品属性方面，CRB商品指数304.79，较上日下降1.33，降幅 - 0.43%，较上次增加2.09，增幅0.69%；离岸人民币7.1812，较上日无变化，较上次增加0.0074，增幅0.10% [11] 美联储最新利率预期 - 展示了2025年7月30日至2026年12月9日不同利率区间的会议概率 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹、热卷市场处于弱现实和强预期的博弈，强预期占主导，期价延续中期上行趋势，短线强势运行，建议暂时观望，调整后逢低做多，谨慎追涨 [2] - 铁矿石市场在消费淡季，预计铁水产量回落，供应端发运上升，港口库存下降支撑期价但贸易矿库存偏高，短期有望维持强势，建议暂时观望，谨慎追涨，回调后逢低做多 [4] 根据相关目录分别进行总结 螺纹、热卷 - 政策面工信部将推出稳增长工作方案，提振市场情绪，期价脉冲式上涨 [2] - 供需上上周螺纹产量降、厂库降、社库升、总库存升、表观需求降，处于供需双弱，板块需求好于建材需求，暑期需求或走弱、库存或回升 [2] - 技术上期价大幅拉升，延续中期上行趋势，短线强势运行 [2] - 操作建议暂时维持观望，调整之后可逢低做多，谨慎追涨 [2] - 各价格指标多数上涨，如螺纹钢主力合约收盘价3224元/吨，较上日涨2.45%，较上周涨2.74% [2] - 钢厂高炉开工率83.15%，日均铁水量242.44万吨，盈利钢厂比例60.17% [2] - 全国建材钢厂螺纹钢产量209.06万吨，热卷产量321.14万吨 [2] - 独立电弧炉钢厂开工率65.08%，电炉钢厂螺纹钢产量65.18万吨 [2] - 五大品种社会库存中螺纹社会库存370.16万吨，热卷社会库存265.6万吨 [2] - 全国建筑钢材成交量（7天移动均值）22.47万吨，线螺终端采购量（上海）16600吨 [2] - 螺纹注册仓单数量86534吨，热卷注册仓单数量60454吨 [2] 铁矿石 - 钢厂盈利率尚可，样本钢厂盈利面接近60%，上周铁水产量升，预计近期回落 [4] - 供应端全球发运处于高位且季节性回升，港口库存缓慢下降，贸易矿库存偏高 [4] - 短期在螺纹、双焦和玻璃价格上涨提振下有望维持强势，技术上期价强势上升突破阻力位 [4] - 操作建议暂时维持观望，谨慎追涨，耐心等待后市回调后再逢低做多 [4] - 各价格指标多数上涨，如麦克粉（青岛港）768元/湿吨，较上日涨2.40%，较上周涨4.77% [4] - 澳大利亚铁矿石发货量1404.9万吨，巴西铁矿石发货量833.2万吨 [4] - 北方六港到货量合计1389.2万吨，日均疏港量（45港口合计）338.76万吨 [4] - 港口库存合计13785.21万吨，港口贸易矿库存9193.54万吨 [4] - 进口矿烧结粉矿总库存（64家样本钢厂）1231.23万吨 [4] - 全国样本矿山铁精粉产量（186座）47.58万吨/日 [4] - 期货仓单数量3000手 [4] 产业资讯 - 2025年7月14 - 20日中国47港铁矿石到港总量2511.8万吨，45港到港总量2371.2万吨，北方六港到港总量1389.2万吨 [7] - 2025年7月14 - 20日全球铁矿石发运总量3109.1万吨，澳洲巴西铁矿发运总量2552.0万吨 [7] - 7月21日中国炼焦行业协会市场委员会决议自7月22日起，捣固湿熄焦价格上调50元/吨，捣固干熄焦价格上调55元/吨 [7] - 2025年7月第3周巴西累计装出铁矿石2466.24万吨，日均装运量较去年7月增加3.21% [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹、热卷市场交易弱现实和强预期，需求季节性走弱但政策预期乐观，期价短线偏强，建议观望，调整后逢低做多[2] - 铁矿石在钢厂盈利率尚可但处于消费淡季，供应端发运上升，港口库存有支撑，短期有望维持强势，建议观望，回调后逢低做多[4] 各部分总结 螺纹、热卷 - 消息面工信部推出十大重点行业稳增长方案提振市场情绪，期价脉冲式上涨[2] - 供需处于双弱状态，螺纹产量降、厂库降、社库升、总库存升、表观需求降，板块需求好于建材需求，高温使需求和库存预计进一步走弱和回升[2] - 技术上期价止跌回升，延续中期上行趋势，短线偏强运行[2] - 给出螺纹、热卷相关数据，包括期现货价格、基差与价差、中厚板线材冷轧价格、钢坯及废钢价格、钢厂高炉生产及盈利情况、产量、独立电弧炉钢厂开工情况、库存、现货市场成交、期货仓单等[2] 铁矿石 - 钢厂盈利率接近60%，上周铁水产量环比上升，消费淡季预计铁水产量回落[4] - 供应端全球发运处高位且季节性回升，港口库存缓慢下降支撑期价，但贸易矿库存偏高[4] - 技术上期价强势上升，突破多个阻力位[4] - 给出铁矿石相关数据，包括期现货价格、基差及期货月间价差、品种价差、海外铁矿石发货量、海运费与汇率、铁矿石到港量与疏港量、港口库存、国内部分矿山铁矿石产量、期货仓单、铁矿石粉矿现货品牌价格、铁矿石粉矿港口现货与DCE期货主力价差等[4] 产业资讯 - 工信部实施十大重点行业稳增长方案，推动调结构、优供给、淘汰落后产能，完善金融政策，优化企业发展环境[7] - 中钢协钢铁工业规划部长会提出严控增量与畅通退出、注重数据治理与政策协同、推进短流程电炉炼钢发展、推广钢结构建筑产业链协同发展、拓展国际化发展视野等建议[7] - 加拿大自8月1日起扩大进口钢铁关税配额适用范围、收紧现有配额，对配额外进口征收附加税，商务部称其违反世贸组织规则[7] 库存数据 - 钢银电商数据显示本周城市总库存环比增加，建筑钢材库存增加，热卷库存减少[8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周贵金属整体金弱银强，短期震荡偏强，中长期经济衰退风险上升或倒逼降息逻辑蓄势待发，中期延续高位震荡，长期多头趋势仍在 [2][5] 各部分总结 货币属性 - 美国整体就业与通胀增长强劲，抹杀美联储近期降息可能性，美联储内部分歧加大，维持降息谨慎态度，市场预期下次降息企稳至 9 月，25 年总降息空间跌至 50 基点左右 [2][5] - 美联储褐皮书显示美国经济活动增加，但关税带来价格压力令前景悲观，6 月零售销售涨幅超预期且就业稳定，6 月 CPI 同比上涨 2.7%，为 2 月以来最高，核心 CPI 同比上涨 2.9%，环比上涨 0.2% [2][6] 商品属性 - 金饰消费受高价抑制，但金条等投资需求抵消部分影响，新兴市场央行“去美元化”战略推动央行购金需求保持高位 [2] - 世界白银协会预期 2025 年全球白银供需缺口将收窄 21%，降至 1.176 亿盎司，约 3658 吨，因需求下降 1%，总供应量增加 2% [2] 资金面 - 近期 CFTC 管理基金金银净多头小幅减仓，国内沪金机构净多维持高位，沪银机构净多小幅减仓，世界最大黄金 ETF 和白银 ETF 结束长期下行趋势后缓慢增仓 [3] 未来投资逻辑演变 未提及具体内容 本周策略 - 短期贵金属震荡偏强，中期经济衰退风险上升或倒逼降息逻辑，贵金属中期延续高位震荡，长期全球贸易战推动经济政治体系重构，货币体系重构加速，“去美元化”中贵金属多头趋势仍在 [5] 支撑压力 - 沪金主力支撑 755 - 760，阻力 790 - 795；沪银主力支撑 8900 - 8930，阻力 9400 - 9430 [5] 2024 - 2025 美联储货币政策路径回顾 - 2024 年 6 月 12 日，点阵图下调降息预期，通胀不足以支持降息，维持利率政策按兵不动 [10] - 2024 年 7 月 31 日，降通胀取得进展，最快 9 月降息，维持利率不变 [10] - 2024 年 9 月 19 日，降息 50 个基点，年底前再降 50 基点，2025 年降 100 基点，2026 年降 50 基点，指标利率目标区间最终降至 2.75% - 3.00% [10] - 2024 年 11 月 7 日，降息 25 个基点，重新担心通胀压力，后期降息可能放缓 [10][11] - 2024 年 12 月 19 日，降息 25 个基点，预计 25 年降息两次，每次 25 基点，对明年和后年通胀预期上调 [11] - 2025 年 1 月 29 日，按兵不动，维持利率不变，重新担心通胀压力，后期降息可能放缓 [11] - 2025 年 3 月 20 日，维持利率不变，4 月 1 日开始放慢缩表节奏，预计今年两次降息，累计 50 基点 [11] - 2025 年 5 月 7 日，按兵不动，维持利率不变，就业与通胀风险增加，整体维持谨慎 [11] - 2025 年 6 月 18 日，维持利率不变，预计今年降 50 基点，之后降息步伐略微放缓，2026 年和 2027 年均只进行一次 25 基点降息 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹、热卷市场目前处于供需双弱状态，需求将随高温天气进一步走弱，库存预计回升，市场交易弱现实和强预期，期价短线偏强运行，建议维持观望、谨慎追涨 [2] - 铁矿石短期在螺纹、双焦和玻璃价格上涨提振下有望维持强势，技术面短线走势极强，建议暂时维持观望、谨慎追涨 [4] 根据相关目录分别进行总结 螺纹、热卷 - 经济数据显示房地产仍在震荡筑底，中央城市工作会议无重磅利多，供需双弱，需求季节性走弱，库存或回升，市场交易弱现实和强预期 [2] - 螺纹钢主力合约收盘价3133元/吨，较上日涨0.87%，较上周涨0.32%；热轧卷板主力合约收盘价3292元/吨，较上日涨1.20%，较上周涨0.92%等 [2] - 247家钢厂高炉开工率83.46%，较上周降0.36%；日均铁水量239.81万吨，较上周降1.04万吨，降幅0.43%等 [2] - 全国建材钢厂螺纹钢产量209.06万吨，较上周降7.60万吨，降幅3.51%；热卷产量321.14万吨，较上周降2.00万吨，降幅0.62%等 [2] - 五大品种社会库存922.11万吨，较上周增8.10万吨，增幅0.89%；螺纹社会库存370.16万吨，较上周增10.67万吨，增幅2.97%等 [2] - 全国建筑钢材成交量（7天移动均值，钢银）16.08万吨，较上日降4.41万吨，降幅21.52%，较上周降5.27万吨，降幅24.67%等 [2] 铁矿石 - 钢厂盈利率尚可，铁水产量预计回落，供应端发运上升，港口库存缓慢下降但贸易矿库存偏高，期价有望维持强势 [4] - 麦克粉（青岛港）743元/湿吨，较上日涨10元，涨幅1.36%，较上周涨12元，涨幅1.64%；DCE铁矿石主力合约结算价785.5元/干吨，较上日涨12.5元，涨幅1.62%，较上周涨22.0元，涨幅2.88%等 [4] - 澳大利亚铁矿石发货量1569.9万吨，较上周降15.3万吨，降幅0.97%；巴西铁矿石发货量709.9万吨，较上周增131.0万吨，增幅22.63%等 [4] - 北方六港到货量合计1147.9万吨，较上周降264.1万吨，降幅18.70%；日均疏港量（45港口合计）337.8万吨，较上周增3.61万吨，增幅1.08%等 [4] - 港口库存合计13765.89万吨，较上周降112.51万吨，降幅0.81%；港口贸易矿库存9239.9万吨，较上周降77.15万吨，降幅0.83%等 [4] 产业资讯 - 乌海区域焦化因亏损和环保问题传规模性限产，实际减产幅度有限 [6] - 截至7月17日当周，螺纹钢产量、表需连续第二周下降，厂库由增转降，社库由降转增 [6] - 全国30家独立焦化厂吨焦平均盈利 -43元/吨，各地盈利情况有差异 [6] - 截止7月17日，全国浮法玻璃样本企业总库存连降4周，创逾5个月新低，本周产量环比增加0.18%，处于3个月高位 [6]

投资咨询系列报告 山金期货原油日报 更新时间：2025年07月18日08时15分 | 投资咨询系列报告 | | | | | | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 山金期货原油日报 | 更新时间：2025年07月18日08时15分 | | | | | | | | | | | | | | | 原油 | 数据类别 | 指标 | 单位 | 7月1日 | 较上日 | 较上周 | | | | | | | | | | 绝对值 | 百分比 | 绝对值 | 百分比 | Sc | 元/桶 | 499.40 | 2.70 | 0.54% | -19.20 | -3.70% | | | | | | 原油期货 | WTI | 美元/桶 | 65.53 | 0.56 | 0.86% | 0.52 | 0.80% | Brent | 美元/桶 | 67.28 | 0.65 | 0.98% | -0.54 | -0.80% | | Sc-WTI | 美元 ...