报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日贵金属金弱银强，预计短期金弱银强，中长期阶梯上行 [1] - 黄金价格趋势是白银价格的锚，资金面CFTC白银净多和iShare白银ETF小幅增仓，库存面白银近期显性库存小幅降低 [5] 各部分总结 黄金 - 核心逻辑上，短期避险方面贸易协议分批达成但美联储独立性担忧再起，美国经济滞涨风险增加，联储降息预期开始兑现；避险属性方面俄乌、中东等地缘异动仍存，特朗普解雇美联储理事库克引发担忧；货币属性方面美联储降息25个基点并暗示下调利率，市场预期10月降息25基点概率90%附近且年内降息约2次，美元指数和美债收益率震荡偏强；商品属性方面CRB商品指数反弹承压，人民币贬值利多国内价格 [1] - 策略上，稳健者观望，激进者高抛低吸，做好仓位管理，严格止损止盈 [2] 白银 - 策略上，稳健者观望，激进者逢低做多，做好仓位管理，严格止损止盈 [6] 基本面关键数据 - 美联储相关指标，联邦基金目标利率上限、贴现利率、准备金余额利率均降0.25%，总资产66591.92亿美元较上次增24.18亿美元，M2同比增4.77%较上次增0.23% [8] - 美债及利差相关，十年期美债真实收益率、美元指数等有不同幅度变化，美债利差、美欧利差、美中利差等也有变动 [8][10] - 美国通胀指标，CPI、核心CPI、PCE物价指数等同比、环比有不同变化 [10] - 美国经济增长指标，GDP年化同比、环比有变化，失业率、非农就业人数等劳动力市场指标有变动 [10] - 美国房地产市场指标，成屋销售、新屋销售、新屋开工等有不同表现 [10] - 美国消费指标，零售额、个人消费支出等同比、环比有变化 [10] - 美国工业指标，工业生产指数、产能利用率、耐用品新增订单等有变动 [10] - 美国贸易指标，出口、进口同比、环比有变化，贸易差额降1.92百亿美元至 -7.83百亿美元 [10] - 美国经济调查指标，ISM制造业PMI指数、服务业PMI指数等有变动 [10] - 央行黄金储备方面，中国、美国、世界储备量有不同情况，IMF外储占比中美元、欧元、人民币有变化，黄金/外储全球、中国、美国有变动 [10][11] - 避险属性指标，地缘政治风险指数降16.79%，VIX指数升6.62% [11] - 商品属性指标，CRB商品指数升1.46%，离岸人民币升0.27% [11] 美联储最新利率预期 - 给出2025年10月至2027年10月各时间段不同利率区间的预期概率 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹和热卷方面，供需上螺纹钢产量转增、厂库降、表需和社库增，五大品种总产量和厂库增、社库和总库存降、表观需求增或因节前补库 ，《钢铁行业稳增长工作方案（2025—2026年）》对原材料有压制、对钢材价格有支撑但不及预期 ，技术上期价冲高回落有阻力，整体维持震荡概率大，建议维持观望，激进投资者可逢低做多轻仓操作 [3] - 铁矿石方面，反内卷政策落地不及预期且对原材料偏空，国内钢厂盈利面回调、铁水产量增，供应端全球发运高位、港口库存变化不大但旺季或累库，节前钢厂补库支撑需求，技术上01合约突破后震荡回落，上行趋势待观望，建议维持观望，等待充分调整且其他品种企稳后做多，谨慎追涨 [6] 各目录总结 螺纹、热卷 - 期现货价格：螺纹钢主力合约收盘价3167元/吨、较上日涨0.09% ，热轧卷板主力合约收盘价3358元/吨、较上日涨0.03%等 [3] - 基差与价差：螺纹钢主力基差123元/吨、较上日增7元 ，热轧卷板主力基差42元/吨、较上日降1元等 [3] - 中厚板线材冷轧价格：线材市场价3710元/吨、较上日涨0.27% ，普碳中板市场价3770元/吨、较上日持平 [3] - 钢坯及废钢价格：唐山钢坯价格3030元/吨、较上日持平 ，张家港废钢价格2160元/吨、较上日涨0.47% [3] - 钢厂高炉生产及盈利情况：247家钢厂高炉开工率83.83% ，日均铁水量241.02万吨、较上周增0.20% ，盈利钢厂比例58.87%、较上周降1.30% [3] - 产量：全国建材钢厂螺纹钢产量206.46万吨、较上周基本持平 ，热卷产量324.19万吨、较上周降0.70% [3] - 独立电弧炉钢厂开工情况：开工率70.63%、较上周降1.29% ，电炉钢厂螺纹钢产量68.68万吨、较上周增44.74% [3] - 库存：五大品种社会库存1089.2万吨、较上周降1.10% ，螺纹社会库存471.89万吨、较上周降2.75% ，热卷社会库存298.8万吨、较上周增0.71% [3] - 现货市场成交：全国建筑钢材成交量（7天移动均值）19.39万吨、较上日降19.68% ，线螺终端采购量（上海）19100吨、较上周持平 [3] - 表观需求：五大品种表观需求874.06万吨、较上周增2.79% ，螺纹表观需求220.44万吨、较上周增4.96% ，热卷表观需求321.68万吨、较上周降0.04% [3] - 期货仓单：螺纹注册仓单数量277122吨、较上日增7616吨 ，热卷注册仓单数量32504吨、较上日降5355吨 [3] 铁矿石 - 期现货价格：麦克粉（青岛港）786元/湿吨、较上日涨0.13% ，DCE铁矿石主力合约结算价805.5元/干吨、较上日涨0.25% ，SGX铁矿石连一结算价105.89美元/干吨、较上日降0.26% [6] - 基差及期货月间价差：麦克粉（青岛港）-DCE铁矿石主力-19.5元/吨、较上日降1.0元 ，DCE铁矿石期货9 - 1价差-40元/干吨、较上日增1.5元 ，DCE铁矿石期货1 - 5价差19.5元/干吨、较上日降2.5元 [6] - 品种价差：PB - 超特粉（日照港）68元/吨、较上日降2.86% ，普氏65% - 62% 13.65美元/干吨、较上日降0.30美元 ，普氏62% - 58% 11.15美元/干吨、较上日增0.25美元 [6] - 海外铁矿石发货量：澳大利亚铁矿石发货量1646.8万吨、较上周降10.35% ，巴西铁矿石发货量799.8万吨、较上周增1.16% [6] - 海运费与汇率：BCI运价西澳 - 青岛10.9美元/吨、较上日涨0.74% ，图巴朗 - 青岛25.83美元/吨、较上日涨2.46% ，美元指数98.4834、较上日涨0.65% ，美元兑人民币即期7.1322、较上日涨0.01% [6] - 铁矿石到港量与疏港量：北方六港到货量合计1290万吨、较上周增3.61% ，日均疏港量（45港口合计）351.03万吨、较上周增1.93% [6] - 铁矿石库存：港口库存合计13801.08万吨、较上周降0.35% ，港口贸易矿库存9138.59万吨、较上周降0.64% [6] - 期货仓单：数量2000手、较上日持平 [6] 产业资讯 - 9月25日长治市场个别焦企计划调整焦炭价格 ，捣固干熄焦上调55元/吨，顶装干熄焦上调85元/吨；邢台市场焦炭价格计划提涨，捣固湿熄焦上调50元/吨、捣固干熄焦上调55元/吨 ，自9月26日0时起执行 [8] - 截至9月25日当周，螺纹钢产量由降转增，厂库连续三周下降，表需连续二周增加，社库连续二周下降 ，螺纹产量206.46万吨、较上周增加0.01万吨 ，螺纹表需220.44万吨、较上周增加10.41万吨、增幅4.96% [8] - 本周浮法玻璃产线未有变动 ，截止9月25日，浮法玻璃行业开工率和产能利用率分别为76.01%和80.08% ，与前两周持平，日产量维持在16.02万吨不变 ，全国浮法玻璃周度产量112.12万吨、环比持平、同比下降4.04% ，样本企业总库存5935.5万重箱、环比下降2.55%、创1月末以来新低、同比降幅达18.56% [8] - 《德国商报》报道欧盟执委会计划在未来几周内对中国钢铁及相关产品加征25%至50%的关税 ，欧盟执委会未立即置评 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日贵金属震荡偏强，沪金主力收涨1.03%，沪银主力收涨0.83%，预计贵金属短期震荡偏强，中长期阶梯上行，策略上稳健者观望，激进者逢低做多并做好仓位管理与止损止盈 [2][3] - 黄金价格趋势是白银价格的锚，资金面CFTC白银净多和iShare白银ETF小幅增仓，库存面白银近期显性库存小幅降低 [6] 各部分总结 黄金 - 核心逻辑上短期避险方面贸易协议分批达成但美联储独立性担忧再起，美国经济滞涨风险增加，就业走弱通胀温和，联储降息预期开始兑现；避险属性方面俄乌、中东等地缘异动仍存，特朗普试图解雇美联储理事库克引发担忧；货币属性方面美联储本月降息25个基点并暗示进一步下调利率，市场预期10月降息25基点概率维持90%附近且年内降息约2次，美元指数和美债收益率震荡偏强；商品属性方面CRB商品指数反弹承压，人民币升值利空国内价格 [2] - 给出黄金相关数据，包括国际价格、国内价格、基差与价差、比价、持仓量、库存、CFTC管理基金净持仓、黄金ETF、期货仓单等指标的最新值、较上日及较上周/前值的变化情况 [3] - 展示上期所期货公司会员沪金净持仓排名前10的会员简称、净多量、增减、日比等信息 [4] 白银 - 给出白银相关数据，包括国际价格、国内价格、基差与价差、持仓量、库存、CFTC管理基金净持仓、白银ETF、期货仓单等指标的最新值、较上日及较上周/前值的变化情况 [7] - 展示上期所期货公司会员沪银净持仓排名前10的会员简称、净多量、增减、日比等信息 [8] 基本面关键数据 - 涵盖美联储相关指标（联邦基金目标利率上限、贴现利率、准备金余额利率、总资产、M2同比等）、关键指标（十年期美债真实收益率、美元指数、美债利差等）、货币属性指标（美欧利差、美中利差、通胀数据、经济增长数据、劳动力市场数据、房地产市场数据、消费数据、工业数据、贸易数据等）、避险属性指标（地缘政治风险指数、VIX指数）、商品属性指标（CRB商品指数、离岸人民币）等的最新值、较上日及较上周/上次的变化情况 [9][11][12] - 给出美联储最新利率预期，展示不同会议日期不同利率区间的概率 [13]

报告行业投资评级 无 报告核心观点 - 钢铁行业《钢铁行业稳增长工作方案（2025—2026年）》对原材料品种有压制，对钢材价格有支撑，但不及此前“反内卷”炒作预期，消费旺季整体表观需求不及预期且总库存增加，节前下游补库需求或支撑现货价格；铁矿石反内卷政策落地不及预期且对原材料影响偏空，钢厂盈利面回调，全球发运处高位，港口库存变化不大，节前钢厂补库需求增加支撑铁矿石需求，二者操作上均建议维持观望 [2][4] 各目录总结 螺纹、热卷 - 消息面《钢铁行业稳增长工作方案（2025—2026年）》对原材料有压制、对钢材价格有支撑但不及预期 [2] - 供需上上周螺纹钢产量四周连降、表需反弹、总库存转降，五大品种总产量环比降1.8万吨，厂库降1.1万吨，社库增6.3万吨，总库存增5.2万吨，表观需求环比增7.0万吨，热卷表观需求环比回落，消费旺季整体表观需求不及预期且总库存仍增加，节前下游补库需求或支撑现货价格 [2] - 技术上螺纹和热卷期价冲高回落，上方有阻力 [2] - 操作建议维持观望，待期货企稳后做多 [2] 铁矿石 - 反内卷政策落地不及预期且对原材料影响偏空，上周样本钢厂盈利面回调，247家钢厂铁水产量241.0万吨，环比增0.5万吨 [4] - 供应端全球发运处高位，港口库存变化不大，不排除消费旺季库存回升可能，节前钢厂补库需求增加支撑铁矿石需求 [4] - 技术上01合约向上突破后震荡回落，上行趋势待观望 [4] - 操作建议维持观望，等待充分调整且其他品种企稳后做多，谨慎追涨 [4] 产业资讯 - 9月23日印尼暂停190个煤炭和矿业开采许可证，因其未履行修复矿山受损土地义务或未遵守生产配额 [6] - 截止2025年9月23日，甘其毛都口岸9月日均通关环比增158车、涨幅14.15%，策克口岸环比减25车、降幅2.93%，满都拉口岸环比减1车、降幅0.66%，三大口岸合计9月日均通关2258车、折合进口量约31.26万吨，环比增长132车、折合进口量约1.74万吨、涨幅5.90%，2025年双节假期三大主要口岸闭关7天将影响蒙煤进口量约187.56万吨 [6] - 9月23日唐山某大型钢厂招标蒙5精煤中标价到厂1400元/吨，招标数量7000吨全部成交，成交价较上期9月11日涨40元/吨 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹、热卷方面，《钢铁行业稳增长工作方案（2025—2026年）》对原材料品种有压制、对钢材价格有支撑但不及预期，消费旺季市场表观需求不及预期且总库存仍增加，国庆长假前下游补库需求支撑现货价格，技术上螺纹和热卷期价冲高回落，上方有阻力，建议多单逢高离场后观望 [2] - 铁矿石方面，反内卷政策落地不及预期且对原材料影响偏空，国内样本钢厂盈利面回调，铁水产量增加，供应端全球发运处高位、港口库存变化不大，节前钢厂补库需求增加支撑需求，技术上01合约突破后震荡上行但冲高回落，上行趋势待观望，建议维持观望、耐心等待回调后做多、谨慎追涨 [4] 各目录总结 螺纹、热卷 - 消息面，工信部等部门印发《钢铁行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，对原材料品种有压制，对钢材价格有支撑，但整体不及此前预期 [2] - 供需方面，螺纹钢产量连续四周下降、表需有所反弹，总库存转降；五大品种总产量环比下降1.8万吨，厂库下降1.1万吨，社库增加6.3万吨，总库存增加5.2万吨，表观需求环比增加7.0万吨，热卷表观需求环比回落；消费旺季市场整体表观需求不及预期，且总库存仍在增加；国庆长假前，下游补库需求支撑现货价格 [2] - 技术面，日K线图上，螺纹和热卷期价冲高后回落，显示上方仍存在明显的阻力 [2] - 操作建议，多单逢高离场，然后维持观望 [2] 铁矿石 - 政策方面，反内卷政策已经落地，整体不及预期，且对原材料影响偏空 [4] - 供需方面，上周样本钢厂盈利面有所回调，主要因焦炭现货价格大幅上涨和钢材价格走低导致；上周247家钢厂铁水产量241.0万吨，环比前一周增加0.5万吨；供应端全球发运处于高位，港口库存变化不大，暂时没有出现明显累库，但不排除在消费旺季库存出现回升的可能；节前钢厂补库需求增加，支撑铁矿石需求 [4] - 技术面，01合约形成向上的突破后震荡上行，但冲高后回落，上行趋势能否延续，有待观望 [4] - 策略及操作建议，维持观望，耐心等待回调后做多，谨慎追涨 [4] 产业资讯 - 《钢铁行业稳增长工作方案（2025—2026年）》明确未来两年钢铁行业增加值年均增长目标设定在4%左右，提出实施产能产量精准调控、推进钢铁企业分级分类管理等措施，要求到2025年底80%以上的钢铁产能完成超低排放改造，加快国内重点铁矿项目开工投产、扩能扩产等 [6] - 2025年09月15日 - 09月21日Mysteel全球铁矿石发运总量3324.8万吨，环比减少248.3万吨；澳洲巴西铁矿发运总量2772.8万吨，环比减少205.0万吨；澳洲发运量1918.8万吨，环比减少165.8万吨，其中澳洲发往中国的量1571.2万吨，环比减少265.0万吨；巴西发运量854.0万吨，环比减少39.2万吨 [6] - 9月15日 - 09月21日中国47港铁矿到港总量2750.4万吨，环比增加358.1万吨；中国45港铁矿到港总量2675.0万吨，环比增加312.7万吨；北方六港铁矿到港总量1290.0万吨，环比增加45.0万吨 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金短期避险方面贸易协议分批达成但美联储独立性担忧再起，美国经济滞涨风险增加，就业走弱通胀温和，联储降息预期开始兑现；避险属性方面俄乌、中东等地缘异动仍存，特朗普试图解雇美联储理事库克引发外界担忧美联储独立性；货币属性方面美联储降息25个基点并暗示将进一步下调利率，美元指数和美债收益率承压回落；商品属性方面CRB商品指数反弹承压，人民币升值利空国内价格；预计贵金属短期震荡偏强，中长期阶梯上行 [2] - 白银价格趋势以黄金价格为锚，资金面CFTC白银净多和iShare白银ETF小幅增仓，库存面白银近期显性库存小幅降低 [6] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 策略为稳健者观望，激进者逢低做多，建议做好仓位管理，严格止损止盈 [3] - 国际价格Comex黄金主力合约收盘价3719.40美元/盎司，涨1.12%，伦敦金3663.15美元/盎司，涨0.53%；国内价格沪金主力收盘价846.50元/克，涨1.92%，黄金T+D收盘价839.93元/克，涨1.69% [3] - 上期所期货公司会员沪金净持仓排名前20名合计净多头191000.00，前20名合计净空头24612.00 [4] 白银 - 策略为稳健者观望，激进者高抛低吸，建议做好仓位管理，严格止损止盈 [7] - 国际价格Comex白银主力合约收盘价43.37美元/盎司，涨3.00%，伦敦银42.24美元/盎司，涨0.91%；国内价格沪银主力收盘价10349.00元/千克，涨0.31%，白银T+D收盘价10243.00元/千克，涨1.43% [7] - 上期所期货公司会员沪银净持仓排名前20名合计净多头206689.00，前20名合计净空头103049.00 [8] 基本面关键数据 - 联邦基金目标利率上限4.25%，贴现利率4.25%，准备金余额利率4.15%，美联储总资产66593.66亿美元，M2同比4.82% [9] - 十年期美债真实收益率2.39，涨3.02%，美元指数97.65，涨0.30%，美债利差（3月 - 10年）0.39，降15.22%，美债利差（2年 - 10年） - 0.15，涨87.50% [9] - 美欧利差（十债收益率）1.48，涨1.37%，美中利差（十债收益率）2.81，涨0.01%，CPI同比2.90%，核心CPI同比3.10% [11] - 美国失业率4.30%，非农就业人数月度变化2.20万，劳动参与率62.40%，平均时薪增速3.70% [11] - 美国成屋销售401.00万套，涨2.04%，新屋销售56.00万套，降1.79%，新屋开工113.30万套，降12.63% [11] - 美国零售额同比3.76%，个人消费支出同比4.71%，工业生产指数同比0.87%，产能利用率77.38% [11] - 美国出口同比 - 33.12%，进口同比 - 16.04%，贸易差额 - 7.83百亿美元，降32.54% [11] - 美国ISM制造业PMI指数48.70，ISM服务业PMI指数52.00，密歇根大学消费者信心指数55.40 [11] - 中国央行黄金储备2302.28吨，美国8133.46吨，世界36268.07吨 [11][12] - 美元IMF外储占比57.80%，涨0.88%，欧元19.83%，降0.99%，人民币2.18%，降0.04% [12] - 全球黄金/外储22.18，涨4.11%，中国6.78，涨4.40%，美国78.64，涨0.86% [12] - 地缘政治风险指数86.67，VIX指数16.10，涨4.21% [12] - CRB商品指数297.75，降0.41%，离岸人民币7.1149，降0.02% [12] 美联储最新利率预期 - 2025年10月29日至2027年10月27日各会议时间不同利率区间有不同概率 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日贵金属大幅上行，沪金主力收涨2.01%，沪银主力收涨3.81%，预计贵金属短期震荡上行，中长期阶梯上行，稳健者观望，激进者逢低做多并做好仓位管理与止损止盈 [2][3] - 黄金价格趋势是白银价格的锚，资金面CFTC白银净多和iShare白银ETF小幅增仓，库存面白银近期显性库存小幅降低 [6] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 核心逻辑包含短期避险、避险属性、货币属性、商品属性四个方面，短期避险上贸易协议分批达成但美联储独立性担忧再起，美国经济滞涨风险增加，联储降息预期开始兑现；避险属性上俄乌、中东等地缘异动仍存，特朗普试图解雇美联储理事库克引发外界担忧；货币属性上美联储降息25个基点并暗示将进一步下调利率，市场预期美联储10月降息25基点概率维持90%以上，且年内降息次数预期仍有2次左右，美元指数和美债收益率反弹承压；商品属性上CRB商品指数反弹承压，人民币升值利空国内价格 [2] - 给出黄金相关数据，包括国际价格、国内价格、基差与价差、比价、持仓量、库存、CFTC管理基金净持仓、黄金ETF、期货仓单等指标的最新值、较上日及较上周/前值的变化情况 [3] - 列出上期所期货公司会员沪金净持仓排名前10的会员简称、净多头/净空头持仓量、增减及日比情况 [4] 白银 - 给出白银相关数据，包括国际价格、国内价格、基差与价差、持仓量、库存、CFTC管理基金净持仓、白银ETF、期货仓单等指标的最新值、较上日及较上周/前值的变化情况 [7] - 列出上期所期货公司会员沪银净持仓排名前10的会员简称、净多头/净空头持仓量、增减及日比情况 [8] 基本面关键数据 - 给出美联储相关指标，如联邦基金目标利率上限、贴现利率、准备金余额利率、总资产、M2同比等，以及十年期美债真实收益率、美元指数、美债利差等关键指标的最新值、较上日及较上周/上次的变化情况 [9] - 给出货币属性相关指标，如美欧利差、美中利差、CPI、PCE物价指数等，以及美国通胀、经济增长、劳动力市场、房地产市场、消费、工业、贸易、经济调查等方面的指标数据 [11] - 给出央行黄金储备、IMF外储占比、黄金/外储等数据，以及避险属性的地缘政治风险指数、VIX指数和商品属性的CRB商品指数、离岸人民币的相关数据 [12] - 给出美联储最新利率预期，展示了不同会议日期各利率区间的概率 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹、热卷在消费旺季整体表观需求不及预期且总库存仍在增加，“反内卷”政策落地预期是主导因素，国庆长假前下游补库需求支撑现货价格，技术上螺纹和热卷短暂回调后继续上涨 [2] - 铁矿石“反内卷”政策是行情重要扰动因素，国内样本钢厂盈利面回调，供应端全球发运处于高位，港口库存变化不大，节前钢厂补库需求增加支撑需求，技术面上 01 合约上行趋势确立 [4] 根据相关目录分别进行总结 螺纹、热卷 - 供需：螺纹钢产量连续四周下降、表需有所反弹，总库存转降；五大品种总产量环比降 1.8 万吨，厂库降 1.1 万吨，社库增 6.3 万吨，总库存增 5.2 万吨，表观需求环比增 7.0 万吨，热卷表观需求环比回落 [2] - 操作建议：短线多单可轻仓持有，拉高及时离场，稳健投资者维持观望 [2] - 相关数据：包含期现货价格、基差与价差、中厚板线材冷轧价格、钢坯及废钢价格、钢厂高炉生产及盈利情况、产量、独立电弧炉钢厂开工情况、库存、现货市场成交、表观需求、期货仓单等数据的最新值及较上日、上周的变化 [2] 铁矿石 - 供需：上周样本钢厂盈利面回调，247 家钢厂铁水产量 241.0 万吨，环比增 0.5 万吨；供应端全球发运处于高位，港口库存变化不大，不排除消费旺季库存回升可能，节前钢厂补库需求增加支撑需求 [4] - 操作建议：维持观望，耐心等待回调后做多，谨慎追涨 [4] - 相关数据：包含期现货价格、基差及期货月间价差、品种价差、海外铁矿石发货量、海运费与汇率、铁矿石到港量与疏港量、铁矿石库存、国内部分矿山铁矿石产量、期货仓单等数据的最新值及较上日、上周的变化 [4] 产业资讯 - 独立电弧炉建筑钢材钢厂平均利润 -132 元/吨，谷电利润 -35 元/吨，周环比增 14 元/吨，仍严重亏损，有减产动作 [7] - 上周建筑钢材钢厂检修规模增大，12 个省份钢厂涉及产线检修、复产，检修产线 15 条较上周增 10 条，复产产线 10 条较上周增 2 条，产线检修影响产量 29.96 万吨，预计本周影响 25.48 万吨 [7] - 本周城市总库存量 933.75 万吨，较上周环比减少 5.43 万吨(-0.58%)，含 38 个城市 135 个仓库 [8] - 几内亚西芒杜铁矿项目 1 号和 2 号矿块启动首批开采作业，目前每小时产能 4000 吨，未来将扩至每小时 9000 吨 [8]

投资咨询系列报告 山金期货贵金属策略报告 更新时间：2025年09月19日16时51分 一、黄金 报告导读： 今日贵金属金弱银强，沪金主力收跌0.41%，沪银主力收涨0.64%。①核心逻辑，短期避险方面，贸易协议分批达成，但美联储独 立性担忧再起；美国经济滞涨风险增加，就业走弱通胀温和，联储降息预期开始兑现。②避险属性方面，俄乌、中东等地缘异动仍 存。特朗普试图解雇美联储理事库克，库克诉特朗普越权罢免，引发外界担忧美联储的独立性。③货币属性方面，美联储降息25 个基点并暗示将进一步下调利率。FOMC声明指出，就业方面的下行风险已上升，今年上半年经济增长有所放缓，通胀有所上升。 美国上周初请失业金人数有所回落，但劳动力市场仍趋软。目前市场预期美联储10月降息25基点概率维持90%以上，且年内降息 次数预期仍有2次左右。美元指数和美债收益率震荡偏强；④商品属性方面，CRB商品指数反弹承压，人民币升值利空国内价格。 ⑤预计贵金属短期高位震荡，中长期阶梯上行。 策略：稳健者观望，激进者逢低做多。建议做好仓位管理，严格止损止盈。 表1 黄金相关数据： | 数据类别 | 指标 | 单位 | 最新 | 较上日 | | 较上 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹、热卷方面，《求是》杂志文章引发市场对“反内卷”政策落地的炒作，螺纹需求恢复较慢，热卷需求恢复较快，技术上短线强势反弹，操作建议维持观望，谨慎追涨，以宽幅震荡思路对待 [2][3] - 铁矿石方面，反内卷炒作使黑色系普涨，铁矿石跟随上涨，国内样本钢厂盈利面回调，铁水产量快速恢复，供应端全球发运处高位，港口库存有企稳迹象，技术面01合约突破后震荡，操作建议维持观望，根据突破情况决定做空或轻仓做多 [5] 根据相关目录分别进行总结 螺纹、热卷 - 政策：《求是》杂志文章提到整治企业低价无序竞争乱象，政策基调与7月1日一致，引发“反内卷”政策落地炒作 [2] - 供需：螺纹钢产量连续两周下降、厂库由增转降，表需连续两周减少，社库连续九周增加；五大品种总产量环比降3.4万吨，厂库降3.5万吨，社库增17.4万吨，总库存增13.9万吨，表观需求环比增15.5万吨，热卷表观需求增20.8万吨 [2] - 技术：螺纹突破上方10日均线压力，热卷突破上方布林带中轨压力，短线强势反弹 [2] - 操作建议：维持观望，谨慎追涨，以宽幅震荡思路对待 [3] - 数据：包含期现货价格、基差与价差、中厚板线材冷轧价格、钢坯及废钢价格、钢厂高炉生产及盈利情况、产量、独立电弧炉钢厂开工情况、库存、现货市场成交、表观需求、期货仓单等多方面数据 [3] 铁矿石 - 行情：反内卷炒作使黑色系普涨，铁矿石跟随上涨 [5] - 供需：国内样本钢厂盈利面回调，上周247家钢厂铁水产量240.6万吨，环比增11.7万吨；供应端全球发运处高位，港口库存有企稳迹象，不排除消费旺季库存回升 [5] - 技术：01合约形成向上突破后进入震荡，能否真突破有待观望 [5] - 操作建议：维持观望，若向上突破为假突破可尝试入场做空，若形成向上有效突破可逢低短线轻仓做多 [5] - 数据：涵盖期现货价格、基差及期货月间价差、品种价差、海外铁矿石发货量、海运费与汇率、铁矿石到港量与疏港量、港口库存、国内部分矿山铁矿石产量、期货仓单、铁矿石粉矿现货品牌价格、铁矿石粉矿港口现货与DCE期货主力价差等数据 [5][6] 产业资讯 - 产量：8月中国粗钢产量7737万吨，同比降0.7%；生铁产量6979万吨，同比增1.0%；钢材产量12277万吨，同比增9.7% [7] - 关税：美国开启232条款下钢铁和铝的关税“纳入窗口”，准备对更多钢铁和铝衍生品征收关税 [8] - 煤矿停产：山西省吕梁中阳一座煤矿9月14日停产，核定产能120万吨；临汾古县一座煤矿9月12日晚间停产，核定产能90万吨，复产时间均不确定 [8] - 铁矿石发运与到港：9月8 - 14日全球铁矿石发运总量3573.1万吨，环比增816.9万吨；中国47港铁矿石到港总量2392.3万吨，环比减180.6万吨等 [8] - 焦炭采购价：9月15日河北市场钢厂对焦炭采购价下调50/55元/吨 [9] - 钢材库存：2025年9月上旬，重点统计钢铁企业钢材库存量1582万吨，环比增84万吨，增长5.6% [10]