报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹、热卷方面，上周螺纹表观需求环比回落，产量下降，库存继续回落，热卷库存环比回落但高于历年同期，钢厂毛利大幅回落且消费高峰期过去，减产幅度或超正常季节性规模，可能引发阶段性负反馈循环，近期煤焦和铁矿石价格走弱，钢材成本支撑减弱，技术上螺纹和热卷短线快速上涨但面临压制，中线下行趋势未改，建议维持观望，等待回调后做多中线交易[2] - 铁矿石方面，上周样本钢厂铁水产量环比回升但五大钢材品种产量环比回落，消费淡季来临预计铁水产量大概率沿季节性趋势回落，钢厂压减产量压制原料价格，供应端全球发运从高位回落预计到港量后续回落，港口库存回升和钢材库存去化缓慢压制市场情绪，技术上01合约期价突破布林带中轨但上方有阻力，整体在相对高位宽幅震荡，建议维持观望，等待价格回调后中线做多[5] 各部分总结 螺纹、热卷 - 期现货价格：螺纹钢主力合约收盘价3090元/吨，较上日跌7元、-0.23%，较上周涨65元、2.15%；热轧卷板主力合约收盘价3286元/吨，较上日跌16元、-0.48%，较上周涨44元、1.36%等[3] - 基差与价差：螺纹钢主力基差140元/吨，较上日变化17元，较上周-25元；热轧卷板主力基差 -6元，较上日 -14元，较上周 -24元等[3] - 中厚板线材冷轧价格：线材市场价3640元/吨，较上日涨10元、0.28%，较上周涨40元、1.11%；普碳中板市场价3620元/吨，较上日和上周无变化等[3] - 钢坯及废钢价格：唐山钢坯价格2970元/吨，较上日和上周无变化；张家港废钢价格2130元/吨，较上日无变化，较上周 -10元、-0.47%[3] - 钢厂高炉生产及盈利情况（周度）：247家钢厂高炉开工率83.13%，较上周1.38；247家钢厂日均铁水量236.88万吨，较上周2.66、1.14%；盈利钢厂比例38.96%，较上周 -0.87[3] - 产量（周度）：全国建材钢厂螺纹钢产量200.00万吨，较上周 -8.54万吨、-4.10%；热卷产量313.66万吨，较上周 -4.50万吨、-1.41%[3] - 独立电弧炉钢厂开工情况（周度）：开工率68.13%，较上周1.10；电炉钢厂螺纹钢产量68.66万吨，较上周21.21万吨、44.70%[3] - 库存（周度）：五大品种社会库存1061.39万吨，较上周 -13.61万吨、-1.27%；螺纹社会库存415.75万吨，较上周 -9.95万吨、-2.34%等[3] - 表观需求（周度）：五大品种表观需求860.6万吨，较上周 -6.31万吨、-0.73%；螺纹社会库存216.37万吨，较上周 -2.15万吨、-0.98%等[3] - 期货仓单：螺纹注册仓单数量108272吨，较上日无变化，较上周 -13940吨；热卷注册仓单数量150567吨，较上日无变化，较上周23539吨[3] 铁矿石 - 期现货价格：麦克粉（青岛港）788元/湿吨，较上日涨3元、0.38%，较上周涨19元、2.47%；DCE铁矿石主力合约结算价792元/干吨，较上日涨3.5元、0.44%，较上周涨29.0元、3.80%等[5] - 基差及期货月间价差：麦克粉（青岛港）-DCE铁矿石主力 -4元/吨，较上日 -0.5元，较上周 -10.0元；DCE铁矿石期货9 - 1价差 -56元/干吨，较上日 -2.0元，较上周 -11.5元等[5] - 品种价差：PB - 超特粉（日照港）117元/吨，较上日涨4元、3.54%，较上周涨17元、17.00%；普氏65% - 62% 12美元/干吨，较上日无变化，较上周无变化等[5] - 海外铁矿石发货量（周度）：澳大利亚铁矿石发货量1741.9万吨，较上周177.4万吨、11.34%；巴西铁矿石发货量772万吨，较上周165.1万吨、27.20%[5] - 海运费与汇率：BCI运价：西澳 - 青岛10.47美元/吨，较上日涨0.15美元、1.45%，较上周涨0.23美元、2.25%；美元指数99.5975，较上日涨0.0627、0.06%，较上周涨0.1153、0.12%等[5] - 铁矿石到港量与疏港量（周度）：北方六港到货量合计1041.3万吨，较上周 -484.5万吨、-31.75%；日均疏港量（45港口合计）340.28万吨，较上周4.73万吨、1.41%[5] - 铁矿石库存（周度）：港口库存合计15129.71万吨，较上周230.88万吨、1.55%；港口贸易矿库存10196.42万吨，较上周218.63万吨、2.19%等[5] - 国内部分矿山铁矿石产量（双周）：全国样本矿山铁精粉产量（186座）47.48万吨/日，较上周0.61万吨/日、1.30%[5] - 期货仓单：数量800手，较上日 -100手，较上周无变化[5] - 铁矿石粉矿现货品牌价格：PB粉在青岛港795元/湿吨，较上日 +3元；卡拉加斯粉在青岛港894元/湿吨，较上日 +2元等[5] - 铁矿石粉矿港口现货与DCE期货主力价差（未进行干/湿吨换算）：PB粉在青岛港与DCE期货主力价差7元；卡拉加斯粉在青岛港与DCE期货主力价差106元等[5][6] 产业资讯 - 山西高义计划于11月23日对一座1380m³高炉停产检修，日影响铁水产量约0.45万吨，届时先对一条双高线停产，日影响线材产量约0.5万吨[7] - Mysteel统计中国47港进口铁矿石库存总量15799.45万吨，较上周一下降20.04万吨，因到港量下滑，港口卸货及入库量减少[7] - Mysteel卫星数据显示，2025年11月10日至11月16日，澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1285.3万吨，环比上升22.7万吨，呈持续累库趋势，处于四季度以来最高点[7] - 巴西商贸部数据显示，2025年11月第2周，巴西铁矿石1705.39万吨，去年11月为3348.44万吨，日均装运量170.54万吨/日，较去年11月减少3.23%[7] - 据隆众资讯消息，截至11月17日，全国玻璃深加工样本企业订单天数均值9.9天，环比下降8.9%，同比减少24.2%[8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日贵金属震荡下行，沪金主力收跌1.33%，沪银主力收跌2.54% [1] - 黄金短期避险方面，中美会谈利空兑现，地缘异动风险仍存；美国就业走弱通胀温和，联储官员偏鹰，降息预期回调 [1] - 黄金避险属性方面，中美经贸磋商成果共识公布，俄乌、中东等地缘异动风险仍存 [1] - 黄金货币属性方面，更多美联储决策者暗示对12月降息持谨慎态度，美国政府结束停摆，市场等待更多经济数据指引，目前市场预期美联储12月降息25基点概率维持50%之下，美元指数和美债收益率下行遇阻偏强 [1] - 黄金商品属性方面，CRB商品指数震荡偏弱，人民币贬值利多内价格 [1] - 预计贵金属短期震荡偏弱，中期高位震荡，长期阶梯上行 [1] - 黄金价格趋势是白银价格的锚，资金面CFTC白银净多和iShare白银ETF小幅增仓，库存面白银近期显性库存小幅降低 [5] - 黄金和白银策略均为稳健者观望，激进者高抛低吸，建议做好仓位管理，严格止损止盈 [2][6] 根据相关目录分别总结 黄金 - 国际价格Comex黄金主力合约收盘价4045.10美元/盎司，较上日跌0.96%，较上周跌1.90%；伦敦金4072.50美元/盎司，较上日涨0.03%，较上周跌0.43% [2] - 国内价格沪金主力收盘价918.52元/克，较上日跌1.18%，较上周跌3.20%；黄金T+D收盘价915.55元/克，较上日跌1.58%，较上周跌3.27% [2] - 基差与价差、比价方面，沪金主力 - 伦敦金较上日涨198%，较上周跌568%；金银比（伦敦金/伦敦银）较上日涨2.42%，较上周跌2.41%等 [2] - 持仓量Comex黄金528789手，沪金主力90872手，较上日降10.67%，较上周降30.66%；黄金TD45964手，较上日降0.26%，较上周降6.97% [2] - 库存LBMA库存8598吨，Comex黄金1152吨，较上周降1.08%；沪金18吨，较上日涨1.57%，较上周涨1.32% [2] - CFTC管理基金净持仓资产管理机构持仓（周度）158616手，较上周降1867手；黄金ETF SPDR 952.53吨，较上周降0.33%；期货仓单沪金注册仓单数量18吨，较上周涨0.38% [2] - 上期所期货公司会员沪金净持仓排名前10中，前5名合计多单63292.00手，较上日降1108.00手；前5名合计空单13402.00手，较上日增66.00手等 [3] 白银 - 国际价格Comex白银主力合约收盘价50.05美元/盎司，较上日跌0.69%，较上周跌0.70%；伦敦银51.06美元/盎司，较上日跌1.84%，较上周涨2.03% [6] - 国内价格沪银主力收盘价11699.00元/千克，较上日跌1.96%，较上周跌1.52%；白银T+D收盘价11697.00元/千克，较上日跌2.28%，较上周跌1.42% [6] - 基差与价差方面，沪银主力 - 伦敦银较上日降30.95%，较上周降91.51%；沪银主力基差较上日降39，较上周增13 [6] - 持仓量Comex白银165805手，沪银主力4836015手，较上日涨3.49%，较上周涨18.90%；白银TD4170070手，较上日涨1.92%，较上周降1.72% [6] - 库存LBMA库存26255吨，较上周增6.81%；Comex白银14603吨，较上日降0.00%，较上周降2.00%；沪银569吨，较上周降6.66%；白银（上金所）775吨，较上周降5.80%；显性库存总计42209吨，较上日降0.45%，较上周降0.92% [6] - CFTC管理基金净持仓资产管理机构持仓（周度）40065手，较上周增1937手；白银ETF iShare 15218.42吨，较上周涨0.86%；期货仓单沪银注册仓单数量576894千克，较上周降7.41% [6] - 上期所期货公司会员沪银净持仓排名前10中，前5名合计多单87217.00手，较上日增1176.00手；前5名合计空单35003.00手，较上日降914.00手等 [7] 基本面关键数据 - 美联储联邦基金目标利率上限4.00%，较上周降0.25%；贴现利率4.00%，较上周降0.25%等 [8] - 美债相关十年期美债真实收益率2.42，较上日涨0.83%，较上周涨0.83%；美债利差（3月 - 10年）0.37，较上日涨12.12%，较上周降2.78%等 [8][10] - 通胀相关美国CPI（同比）3.00%，环比0.30%；核心CPI（同比）3.00%，环比0.30%等 [10] - 经济增长相关美国GDP（年化同比）2.00%，较上周降0.30%；GDP（年化环比）3.80%，较上周增4.40%等 [10] - 劳动力市场相关美国失业率4.30%，较上周增0.10%；非农就业人数月度变化2.20万，较上周降0.57万等 [10] - 房地产市场相关美国NAHB住房市场指数37.00，较上周涨15.63%；成屋销售406.00万套，较上周涨1.25%等 [10] - 消费相关美国零售额（同比）3.76%，较上周降0.26%；个人消费支出（同比）5.55%，较上周增0.37%等 [10] - 工业相关美国工业生产指数（同比）0.87%，较上周降0.39%；产能利用率77.38%，较上周降0.02%等 [10] - 贸易相关美国出口（同比） - 25.17%，较上周增1.86%；进口（同比） - 22.84%，较上周降6.73%；贸易差额 - 7.83百亿美元 [10] - 经济调查相关美国ISM制造业PMI指数48.70，较上周降0.40；ISM服务业PMI指数52.40，较上周增2.40等 [10] - 央行黄金储备中国2304.46吨，较上周增0.09%；美国8133.46吨，较上周无变化；世界36362.76吨，较上周无变化 [10][12] - IMF外储占比美元57.80%，较上周增0.88%；欧元19.83%，较上周降0.99%；人民币2.18%，较上周降0.04% [12] - 黄金/外储全球22.18，较上周增4.11%；中国6.78，较上周增4.40%；美国78.64，较上周增0.86% [12] - 避险属性地缘政治风险指数90.76，较上日降7.76%，较上周降2.28%；VIX指数22.38，较上日涨12.86%，较上周涨27.16% [12] - 商品属性CRB商品指数301.64，较上日降0.23%，较上周降1.76%；离岸人民币7.1057，较上周降0.28% [12] - 美联储最新利率预期2025/12/10会议，市场预期利率在350 - 375的概率为46.4%，375 - 400的概率为53.6%等 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹和热卷方面，上周螺纹表观需求环比回落、产量下降、库存继续回落，热卷库存环比回落但高于历年同期，钢厂毛利大幅回落且消费高峰期已过，减产幅度或超正常季节性规模，可能引发阶段性负反馈循环，煤焦和铁矿石价格走弱使钢材成本支撑减弱，技术上螺纹和热卷短线上涨但面临压制，中线下行趋势未改，操作建议维持观望，等待回调后做多进行中线交易 [2] - 铁矿石方面，上周样本钢厂铁水产量环比回升但五大钢材品种产量环比回落，消费淡季来临预计铁水产量将沿季节性趋势回落，钢厂压减产量压制原料价格，供应端全球发运从高位回落，预计到港量后续会回落，港口库存回升和钢材库存去化缓慢压制市场情绪，技术上01合约期价突破布林带中轨但上方有阻力，整体在相对高位横盘，操作建议维持观望，等待价格回调后中线做多 [5] 各目录总结 螺纹、热卷 - 期现货价格：螺纹钢主力合约收盘价3097元/吨，较上日涨44元、涨幅1.44%，较上周涨53元、涨幅1.74%；热轧卷板主力合约收盘价3302元/吨，较上日涨46元、涨幅1.41%，较上周涨50元、涨幅1.54%等 [3] - 基差与价差：螺纹钢主力基差123元/吨，较上日降14元，较上周降23元；热轧卷板主力基差8元/吨，较上日涨4元，较上周降10元等 [3] - 中厚板线材冷轧价格：线材市场价3630元/吨，较上日涨30元、涨幅0.83%，较上周涨30元、涨幅0.83%；普碳中板市场价3620元/吨，较上日涨10元、涨幅0.28%，较上周持平 [3] - 钢坯及废钢价格：唐山钢坯价格2970元/吨，较上日涨20元、涨幅0.68%，较上周涨30元、涨幅1.02%；张家港废钢价格2130元/吨，较上日持平，较上周降10元、降幅0.47% [3] - 钢厂高炉生产及盈利情况（周度）：247家钢厂高炉开工率83.13%，较上周升1.38个百分点；247家钢厂日均铁水量236.88万吨，较上周增2.66万吨、涨幅1.14%；盈利钢厂比例38.96%，较上周降0.87个百分点 [3] - 产量（周度）：全国建材钢厂螺纹钢产量200.00万吨，较上周降8.54万吨、降幅4.10%；热卷产量313.66万吨，较上周降4.50万吨、降幅1.41% [3] - 独立电弧炉钢厂开工情况（周度）：开工率68.13%，较上周升1.10个百分点；电炉钢厂螺纹钢产量68.66万吨，较上周增21.21万吨、涨幅44.70% [3] - 库存（周度）：五大品种社会库存1061.39万吨，较上周降13.61万吨、降幅1.27%；螺纹社会库存415.75万吨，较上周降9.95万吨、降幅2.34%；热卷社会库存333万吨，较上周降0.02万吨、降幅0.01%等 [3] - 现货市场成交：全国建筑钢材成交量（7天移动均值，钢银）18.37万吨，较上日降3.35万吨、降幅15.44%，较上周降2.55万吨、降幅12.20%；线螺终端采购量（上海，周度）19400吨，较上周增200吨、涨幅1.04% [3] - 表观需求（周度）：五大品种表观需求860.6万吨，较上周降6.31万吨、降幅0.73%；螺纹社会库存216.37万吨，较上周降2.15万吨、降幅0.98%；热卷社会库存313.59万吨，较上周降0.71万吨、降幅0.23% [3] - 期货仓单：螺纹注册仓单数量108272吨，较上日降3655吨，较上周降20320吨；热卷注册仓单数量150567吨，较上日增6484吨，较上周增23539吨 [3] 铁矿石 - 期现货价格：麦克粉（青岛港）785元/湿吨，较上日涨10元、涨幅1.29%，较上周涨13元、涨幅1.68%；DCE铁矿石主力合约结算价788.5元/干吨，较上日涨16.0元、涨幅2.07%，较上周涨23.5元、涨幅3.07%等 [5] - 基差及期货月间价差：麦克粉（青岛港）-DCE铁矿石主力-3.5元/吨，较上日降6.0元，较上周降10.5元；DCE铁矿石期货9 - 1价差-54元/干吨，较上日降3.5元，较上周降12.5元 [5] - 品种价差：PB - 超特粉（日照港）113元/吨，较上日持平，较上周涨15元、涨幅15.31%；普氏65% - 62%12美元/干吨，较上日持平，较上周降0.20美元 [5] - 海外铁矿石发货量（周度）：澳大利亚铁矿石发货量1741.9万吨，较上周增177.4万吨、涨幅11.34%；巴西铁矿石发货量772万吨，较上周增165.1万吨、涨幅27.20% [5] - 海运费与汇率：BCI运价：西澳 - 青岛10.32美元/吨，较上日涨0.08美元、涨幅0.78%，较上周降0.04美元、降幅0.39%；美元兑人民币即期7.1075，较上日涨0.0081、涨幅0.11%，较上周降0.0110、降幅0.15% [5] - 铁矿石到港量与疏港量（周度）：北方六港到货量合计1041.3万吨，较上周降484.5万吨、降幅31.75%；日均疏港量（45港口合计）340.28万吨，较上周增4.73万吨、涨幅1.41% [5] - 铁矿石库存（周度）：港口库存合计15129.71万吨，较上周增230.88万吨、涨幅1.55%；港口贸易矿库存10196.42万吨，较上周增218.63万吨、涨幅2.19% [5] - 国内部分矿山铁矿石产量（双周）：全国样本矿山铁精粉产量（186座）47.48万吨/日，较上周增0.61万吨、涨幅1.30% [5] - 期货仓单：数量900手，较上日持平，较上周增100手 [5] 产业资讯 - 2025年11月10日 - 11月16日中国47港铁矿石到港总量2369.9万吨，环比减少399.4万吨；中国45港铁矿石到港总量2268.9万吨，环比减少472.3万吨；北方六港到港总量1041.3万吨，环比减少484.5万吨 [7] - 2025年11月10日至11月16日Mysteel全球铁矿石发运总量3516.4万吨，环比增加447.4万吨。澳洲巴西铁矿发运总量2908.7万吨，环比增加360.1万吨 [8] - 吕梁中阳地区一座煤矿于11月16日复产，停产周期63天，核定产能120万吨，主产低硫主焦煤，目前处于复产调试阶段暂未出煤，预计本周可恢复生产 [8] - 上周炼焦煤线上竞拍流拍率逐步增加，总计挂牌数量144.5万吨，成交数量103.9万吨，流拍占比28.1%，环比增加16.5个百分点，竞拍价格涨多跌少，成交价格日度波动幅度明显扩大 [8] - 焦企开工率持续下降，本期调研实际产量317.82万吨，较上期减少0.15万吨；产能利用率下降，本期开工率为67.49%，较上期下降0.03%；库存减少，本期焦炭库存34.65万吨，较上期减少0.10万吨 [8] - 英国首相斯塔默无法达成协议减轻欧盟拟议的钢铁关税上涨影响，英国正制定反制措施，欧盟打算将现有的外国钢铁免关税配额削减近一半，并将超出配额的征税提高一倍至50% [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 目前螺纹和热卷处于明显低估状态，螺纹01合约估值相对更低；市场供需双弱，价格下行压力源于高库存（热卷尤甚）、消费回落、钢厂亏损及终端需求低位停留久或引发减产，致铁矿石和焦炭负反馈循环；期价处于低估值+驱动向下状态，仍面临较大压力但下方空间有限，单边投机难度大，技术面处中线级别下行趋势，短线窄幅震荡后待方向选择，未改变下行趋势则以低位震荡对待 [8][74] - 单边投机建议观望，待技术面底部构筑完成、市场预期改善和价格充分体现弱需求现实后，有中线做多机会；套利方面，长期做多螺矿比策略可继续持有，可能承受较长时间低位震荡 [7][73][74] 根据相关目录分别进行总结 主要观点 - 单边投机维持观望，待条件成熟有中线做多机会；长期做多螺矿比策略可继续持有 [7][73][74] 螺纹热卷期现货市场回顾 - 最近一周螺纹现货小幅反弹，热卷现货有涨有跌，近期螺纹现货明显强于热卷现货 [13] - 螺纹基差收窄，期货近月估值更低；热卷基差继续收窄，远月已转为升水，现货及近月合约估值更低 [15][18][20] - 螺纹近远月价差维持低位，暂无做多机会；热卷近 - 远月价差基本在零附近波动，无交易机会 [23][25] - 现货卷螺差偏低，期货卷螺差在正常范围，热卷偏低估，螺纹偏高估 [26][28] - 螺矿比整体处于低位，未来可能走高；螺焦比大幅回落，后市仍有下降空间，短线螺纹/焦炭有反弹可能，螺纹相对铁矿石估值偏低 [31] - 因双焦及铁矿石价格回调，钢厂毛利有所改善，但整体仍亏损；短流程钢厂谷电和平电均亏损 [33][35] - 螺纹与钢坯及废钢价差扩大，冷热卷价差不变，热卷与带钢价差下跌，短期钢厂利润改善，下游加工环节利润下降 [38][40] 钢材的供需分析 - 供应上，随着消费淡季来临，钢材产量整体呈季节性下降趋势，247家样本钢厂铁水产量虽有反弹但难持续，大概率继续回落，需求下降或使铁矿石和双焦出现负反馈循环 [72] - 需求端，终端需求进入消费淡季且冬储未启动，需求对价格压力大，今年闰月致春节晚、冬储迟，终端需求低位停留时间更长 [72] - 库存方面，社会库存下降，但五大品种总库存处近几年同期高位，热卷总库存处纪录高位附近且远高于同期，未来热卷库存压力更大 [72] 行情展望与投资机会研判 - 估值上，螺纹和热卷明显低估，螺纹01合约和热卷10合约估值相对更低 [44] - 驱动上，市场供需双弱，库存压力大，冬储前终端需求、铁水及钢材产量将回落，铁矿石和双焦可能进入负反馈循环，今年冬储迟，市场需忍受更长需求低迷期 [72] - 策略上，单边投机观望，待时机做中线多单；套利继续持有长期做多螺矿比策略，忍受低位震荡 [73][74]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金方面，短期避险上中美会谈利空兑现、地缘异动风险仍存，美国就业走弱通胀温和、联储官员偏鹰使降息预期回调；避险属性上中美经贸磋商有成果共识但俄乌、中东等地缘异动风险仍在；货币属性上更多美联储决策者对12月降息谨慎，美国政府结束停摆，市场等待更多经济数据指引，目前市场预期美联储12月降息25基点概率维持50%左右，美元指数和美债收益率下行遇阻偏强；商品属性上CRB商品指数震荡偏弱，人民币贬值利多内价格；预计贵金属短期震荡偏弱，中期高位震荡，长期阶梯上行 [1] - 白银方面，黄金价格趋势是白银价格的锚，资金面CFTC白银净多和iShare白银ETF小幅增仓，库存面白银近期显性库存小幅降低；策略上稳健者观望，激进者高抛低吸，建议做好仓位管理，严格止损止盈 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 价格：Comex黄金主力合约收盘价4084.40美元/盎司，较上日跌90.10美元（-2.16%），较上周涨76.60美元（1.91%）；伦敦金4071.10美元/盎司，较上日跌124.55美元（-2.97%），较上周涨77.00美元（1.93%）；沪金主力收盘价929.46元/克，较上日跌23.74元（-2.49%），较上周跌6.52元（-0.70%）；黄金T+D收盘价930.22元/克，较上日跌17.76元（-1.87%），较上周跌2.80元（-0.30%） [2] - 基差与价差、比价：沪金主力 - 伦敦金 -1.54元/克，较上日涨2.79元（-65%），较上周跌16.85元（-110%）；沪金主力基差0.76元/克，较上日涨5.98元；金银比78.28，较上日跌2.00（-2.49%），较上周跌3.75（-4.57%）；金铜比8.08，较上日跌0.13（-1.60%），较上周涨0.02（0.26%）；金油比69.77，较上日跌1.61（-2.26%），较上周涨2.45（3.63%） [2] - 持仓量：Comex黄金528789手（100盎司），较上周无变化；沪金主力101723手（千克），较上日减11874手（-10.45%），较上周减34934手（-25.56%）；黄金TD45964手（千克），较上日减946手（-0.41%），较上周减17636手（-7.06%） [2] - 库存：LBMA库存8598吨，较上周无变化；Comex黄金1152吨，较上日无变化，较上周减13吨（-1.08%）；沪金18吨，较上日无变化（1.57%），较上周无变化（1.32%） [2] - 其他：CFTC管理基金净持仓中资产管理机构持仓（周度）158616手，较上周减1867手；SPDR黄金ETF持仓952.53吨，较上日无变化，较上周减3.15吨（-0.33%）；沪金注册仓单数量18吨，较上周无变化（0.38%） [2] - 上期所期货公司会员沪金净持仓排名：前5名净多合计64415.00，较上日减1992.00（18.96%），净空合计13315.00，较上日增303.00（3.92%）；前10名净多合计94043.00，较上日减3622.00（27.68%），净空合计18255.00，较上日增316.00（5.37%）；前20名净多合计118231.00，较上日减4397.00（34.81%），净空合计20746.00，较上日增448.00（6.11%） [3] 白银 - 价格：Comex白银主力合约收盘价50.40美元/盎司，较上日跌1.83美元（-3.50%），较上周涨2.18美元（4.51%）；伦敦银52.01美元/盎司，较上日跌1.86美元（-3.45%），较上周涨3.32美元（6.81%）；沪银主力收盘价12375.00元/千克，较上日跌213.00元（-1.69%），较上周涨891.00元（7.76%）；白银T+D收盘价12326.00元/千克，较上日跌237.00元（-1.89%），较上周涨846.00元（7.37%） [6] - 基差与价差：沪银主力 - 伦敦银510.19元/克，较上日涨211.31元（70.70%），较上周涨176.41元（52.85%）；沪银主力基差 -49元/千克，较上日减24元，较上周减45元 [6] - 持仓量：Comex白银165805手（5000盎司），较上周无变化；沪银主力4708155手（千克），较上日减92040手（-1.92%），较上周增1025400手（27.84%）；白银TD4040198手（千克），较上日减36092手（-0.89%），较上周减253820手（-5.91%） [6] - 库存：LBMA库存26255吨，较上周增1673吨（6.81%）；Comex白银14813吨，较上日无变化，较上周减118吨（-0.79%）；沪银569吨，较上周减41吨（-6.66%）；白银（上金所）822吨，较上周无变化；显性库存总计42467吨，较上日减46吨（-0.11%），较上周减164吨（-0.39%） [6] - 其他：CFTC管理基金净持仓中资产管理机构持仓（周度）40065手，较上周增1937手；iShare白银ETF持仓15218.42吨，较上日无变化，较上周增129.79吨（0.86%）；沪银注册仓单数量576894千克，较上周减46158千克（-7.41%） [6] - 上期所期货公司会员沪银净持仓排名：前5名净多合计96137.00，较上日减17642.00（13.48%），净空合计33375.00，较上日减933.00（4.68%）；前10名净多合计137339.00，较上日减20573.00（19.26%），净空合计49479.00，较上日减2961.00（6.94%）；前20名净多合计171363.00，较上日减18800.00（24.03%），净空合计71375.00，较上日减10052.00（10.01%） [7] 基本面关键数据 - 美联储相关：联邦基金目标利率上限4.00%，较上周降0.25%；贴现利率4.00%，较上周降0.25%；准备金余额利率3.90%，较上周降0.25%；美联储总资产66310.98亿美元，较上周减60.80亿美元（-0.00%）；M2同比4.49%，较上周增0.01% [8] - 美债与美元：十年期美债真实收益率2.43，较上日涨0.07（2.97%），较上周涨0.03（1.25%）；美元指数99.29，较上日涨0.11（0.11%），较上周跌0.26（-0.26%）；美债利差（3月 - 10年）0.33，较上日减0.05（-13.16%），较上周减0.06（-18.18%）；美债利差（2年 - 10年） -0.19，较上日减0.06（46.15%），较上周减0.01（5.56%）；美欧利差（十债收益率）1.57，较上日涨0.04（2.62%），较上周涨1.52（100.00%）；美中利差（十债收益率）2.88，较上日涨0.04（1.34%），较上周涨0.05（1.80%） [8][10] - 美国通胀：CPI同比3.00%，环比0.30%；核心CPI同比3.00%，环比0.30%；PCE物价指数同比2.74%，较上周增0.14%；核心PCE物价指数同比2.91%，较上周增0.05%；美国密歇根大学1年通胀预期4.70%，较上周增0.10%；5年通胀预期3.60%，较上周减0.30% [10] - 美国经济增长：GDP年化同比2.00%，较上周减0.30%；年化环比3.80%，较上周增4.40%；失业率4.30%，较上周增0.10%；非农就业人数月度变化2.20万，较上周减0.57万；劳动参与率62.40%，较上周减0.30%；平均时薪增速3.70%，较上周减0.20% [10] - 美国劳动力市场：每周工时34.20小时，较上周无变化；ADP就业人数4.20万，较上周增7.10万；当周初请失业金人数21.80万，较上周无变化；职位空缺数723.50万，较上周无变化；挑战者企业裁员人数15.31万，较上周增9.90万 [10] - 美国房地产市场：NAHB住房市场指数37.00，较上周增5.00（15.63%）；成屋销售406.00万套，较上周增5.00万套（1.25%）；新屋销售66.00万套，较上周增10.00万套（15.15%）；新屋开工113.30万套，较上周无变化 [10] - 美国消费：零售额同比3.76%，较上周减0.26%；环比0.72%，较上周减0.27%；个人消费支出同比5.55%，较上周增0.37%；环比0.62%，较上周增0.07%；个人储蓄占可支配比重4.60%，较上周减0.20% [10] - 美国工业：工业生产指数同比0.87%，较上周减0.39%；环比0.10%，较上周增0.47%；产能利用率77.38%，较上周减0.02%；耐用品新增订单767.06亿美元，较上周增4.70亿美元；同比4.17%，较上周增0.43% [10] - 美国贸易：出口同比 -25.17%，较上周增1.86%；环比1.79%，较上周减6.77%；进口同比 -22.84%，较上周减6.73%；环比 -11.57%，较上周减13.34%；贸易差额 -7.83百亿美元，较上周无变化 [10] - 美国经济调查：ISM制造业PMI指数48.70，较上周减0.40；ISM服务业PMI指数52.40，较上周增2.40；Markit制造业PMI指数0.00，较上周无变化；Markit服务业PMI指数0.00，较上周无变化；密歇根大学消费者信心指数50.30，较上周减4.80；中小企业乐观指数98.20，较上周减0.60；美国投资者信心指数4.00，较上周增4.30 [10] - 央行黄金储备：中国2304.46吨，较上周增2.18吨（0.09%）；美国8133.46吨，较上周无变化；世界36362.76吨，较上周无变化 [10][11] - 其他：IMF外储占比中美元57.80%，较上周增0.51%；欧元19.83%，较上周减0.20%；人民币2.18%，较上周无变化（-0.04%）；黄金/外储全球22.18，较上周增0.88（4.11%）；中国6.78，较上周增0.29（4.40%）；美国78.64，较上周增0.67（0.86%）；地缘政治风险指数103.52，较上周增19.74（23.56%）；VIX指数19.83，较上日减0.17（-0.85%），较上周增0.75（3.93%）；CRB商品指数302.35，较上周减2.70（-0.89%）；离岸人民币7.0955，较上周减0.0266（-0.37%） [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹和热卷方面，上周螺纹表观需求环比回落，产量下降，库存继续回落；热卷库存环比回落但高于历年同期 。钢厂毛利大幅回落且消费高峰期已过，减产幅度或超正常季节性规模，可能引发阶段性负反馈循环 。近期煤焦和铁矿石价格走弱，钢材成本支撑减弱 。技术上，螺纹和热卷期价跌破10日均线，下方有布林带下轨支撑，短线窄幅震荡后待选择方向 。操作建议维持观望，不追涨杀跌，耐心等待企稳后逢低做多，中线交易，价格低位不建议做空 [2] - 铁矿石方面，上周样本钢厂铁水产量环比回升，但五大钢材品种产量环比回落 。随着消费淡季来临，预计铁水产量大概率沿季节性趋势回落，钢厂压减产量压制原料价格 。供应端全球发运从高位回落，预计一段时间后到港量下降，目前港口库存回升压制期价，钢材库存去化缓慢也影响市场情绪 。技术上，01合约期价跌破布林带中轨，上方有密集成交区阻力 。操作建议维持观望，耐心等待价格企稳后逢低做多 [3] 根据相关目录分别进行总结 螺纹、热卷 - 期现货价格：螺纹钢主力合约收盘价3053元/吨，较上日涨7元（0.23%），较上周涨19元（0.63%）；热轧卷板主力合约收盘价3256元/吨，较上日涨2元（0.06%），较上周涨11元（0.34%） 。螺纹钢现货价格（HRB400E 20mm，上海）3190元/吨，较上日跌10元（ - 0.31%），较上周持平；热轧板卷现货价格（Q235 4.75mm，上海）3260元/吨，较上日跌10元（ - 0.31%），较上周持平 [2] - 基差与价差：螺纹钢主力基差137元/吨，较上日跌17元；热轧卷板主力基差4元/吨，较上日跌12元等 [2] - 钢厂高炉生产及盈利情况：247家钢厂高炉开工率83.13%，较上周升1.38%；247家钢厂日均铁水量236.88万吨，较上周增2.66万吨（1.14%）；盈利钢厂比例38.96%，较上周降0.87% [2] - 产量：全国建材钢厂螺纹钢产量200.00万吨，较上周降8.54万吨（ - 4.10%）；热卷产量313.66万吨，较上周降4.50万吨（ - 1.41%） [2] - 独立电弧炉钢厂开工情况：产能利用率50.87%，较上周降2.12%；开工率67.03%，较上周降1.80%；电炉钢厂螺纹钢产量68.66万吨，较上周增21.21万吨（44.70%） [2] - 库存：五大品种社会库存1061.39万吨，较上周降13.61万吨（ - 1.27%）；螺纹社会库存415.75万吨，较上周降9.95万吨（ - 2.34%）等 [2] - 现货市场成交：全国建筑钢材成交量（7天移动均值，钢银）21.24万吨，较上日增0.08万吨（0.40%），较上周增1.60万吨（8.17%）；线螺终端采购量（上海，周度）19400吨，较上周增200吨（1.04%） [2] - 表观需求：五大品种表观需求860.6万吨，较上周降6.31万吨（ - 0.73%）；螺纹社会库存216.37万吨，较上周降2.15万吨（ - 0.98%）；热卷社会库存313.59万吨，较上周降0.71万吨（ - 0.23%） [2] - 期货仓单：螺纹注册仓单数量111927吨，较上日持平，较上周降25808吨；热卷注册仓单数量144083吨，较上日增6477吨，较上周增16161吨 [2] 铁矿石 - 期现货价格：麦克粉（青岛港）775元/湿吨，较上日降3元（ - 0.39%），较上周涨6元（0.78%）；DCE铁矿石主力合约结算价772.5元/干吨，较上日持平，较上周涨12.0元（1.58%）等 [3] - 基差及期货月间价差：DCE铁矿石期货9 - 1价差 - 50.5元/干吨，较上日持平，较上周降10.5元；DCE铁矿石期货1 - 5价差29.5元/干吨，较上日持平，较上周涨8.5元等 [3] - 品种价差：PB - 超特粉（日照港）113元/吨，较上日涨2元（1.80%），较上周涨19元（20.21%）；普氏65% - 62%为12美元/干吨，较上日持平，较上周降0.20美元等 [3] - 海外铁矿石发货量：澳大利亚铁矿石发货量1564.5万吨，较上周降75.2万吨（ - 4.59%）；巴西铁矿石发货量606.9万吨，较上周降182.2万吨（ - 23.09%） [3] - 海运费与汇率：BCI运价西澳 - 青岛10.24美元/吨，较上日涨0.53美元（5.46%），较上周降0.21美元（ - 2.01%）；BCI运价图巴朗 - 青岛23.06美元/吨，较上日涨0.17美元（0.74%），较上周降0.47美元（ - 2.00%） [3] - 铁矿石到港量与疏港量：北方六港到货量合计1525.8万吨，较上周降60.1万吨（ - 3.79%）；日均疏港量（45港口合计）340.28万吨，较上周增4.73万吨（1.41%） [3] - 铁矿石库存：港口库存合计15129.71万吨，较上周增230.88万吨（1.55%）；港口贸易矿库存10196.42万吨，较上周增218.63万吨（2.19%）等 [3] - 国内部分矿山铁矿石产量：全国样本矿山铁精粉产量（186座）47.48万吨/日，较上周增0.61万吨（1.30%） [3] - 期货仓单：数量900手，较上日持平，较上周增100手 [3] 产业资讯 - 据中联钢调研，截止11月14日，全国高炉个数开工率为74.21%，环比上周持平，同比增加0.33%；高炉容积开工率为78.36%，环比上周减少0.18%，同比增加1.21% 。Mysteel调研247家钢厂高炉开工率82.81%，环比减少0.32个百分点；高炉炼铁产能利用率88.8%，环比增加0.99个百分点；日均铁水产量236.88万吨，环比增加2.66万吨 [6] - 据中联钢调研，截止11月14日，全国电炉开工样本钢铁企业91家，其中长流程钢厂35家，短流程56家，电炉开工率上升 。本周全国电炉个数开工率较上周五上升1.28个百分点至60.90%，电炉产能利用率上升0.61个百分点至52.55% [6] - 据Mysteel报道，11月14日河北市场钢厂对焦炭采购价上调50/55元/吨，调整后一级湿熄焦报1760元/吨；一级干熄焦报2140元/吨（顶装焦），15日0时起执行 [6] - 据Mysteel，11月14日蒙古国ETT公司炼焦煤进行线上竞拍，1/3焦原煤起拍价94.4美元/吨，较上期10月31日下跌2.4美元/吨，挂牌数量3.2万吨全部底价成交，较上期下跌4.4美元/吨 [7] - 据Mysteel，全国45个港口进口铁矿石库存总量为15129.71万吨，环比增230.88万吨；日均疏港量340.28万吨，增4.73万吨；在港船舶数量116条，增7条 。全国47个港口进口铁矿库存总量15812.84万吨，环比增加188.71万吨；日均疏港量326.95万吨，增6.02万吨 [7] - 据Mysteel，全国钢厂进口铁矿石库存总量为9076.01万吨，环比增66.07万吨；当前样本钢厂的进口矿日耗为292.63万吨，环比增3.93万吨；库存消费比31.02天，环比减0.19天 [7] - 钢银电商数据显示，本周城市总库存量为910.07万吨，较上周环比减少23.25万吨（ - 2.49%），包含38个城市，共计135个仓库 。本周建筑钢材库存总量为472.99万吨，较上周环比减少9.93万吨（ - 2.06%）；本周热卷库存总量为236.45万吨，较上周环比减少11.23万吨（ - 4.53%） [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金短期避险方面中美会谈利空兑现、地缘异动风险仍存，美国就业走弱通胀温和、联储降息预期仍存；避险属性方面中美经贸磋商成果共识公布、俄乌及中东等地缘异动风险仍存；货币属性方面更多美联储决策者暗示对12月降息持谨慎态度、美国政府结束停摆经济数据恢复或为下月降息创造条件、市场预期美联储12月降息25基点概率维持50%左右，美元指数和美债收益率承压回落；商品属性方面CRB商品指数震荡偏弱、人民币升值利空内价格；预计贵金属短期震荡偏强，中期高位震荡，长期阶梯上行 [1] - 白银价格趋势以黄金价格为锚，资金面CFTC白银净多和iShare白银ETF小幅增仓，库存面白银近期显性库存小幅降低 [5] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 策略：稳健者观望，激进者高抛低吸，做好仓位管理，严格止损止盈 [2] - 价格数据：Comex黄金主力合约收盘价4174.50美元/盎司，较上日跌0.64%、较上周涨4.76%；伦敦金4195.65美元/盎司，较上日涨1.42%、较上周涨5.25%；沪金主力收盘价953.20元/克，较上日跌0.83%、较上周涨3.47%；黄金T+D收盘价947.98元/克，较上日跌1.12%、较上周涨3.31% [2] - 基差、价差、比价数据：沪金主力 - 伦敦金 -6.34元/克，较上日涨252%、较上周跌234%；金银比77.88，较上日跌3.21%、较上周跌4.88%等 [2] - 持仓量数据：Comex黄金持仓量528789手，沪金主力持仓量113597手，较上日减8.57%、较上周减16.88%；黄金TD持仓量45964手，较上日减2.25%、较上周减8.37% [2] - 库存数据：LBMA库存8598吨，Comex黄金1152吨，较上周减1.08%；沪金18吨，较上日增1.57%、较上周增1.32% [2] - 其他数据：CFTC管理基金净持仓158616手，较上周减1867手；SPDR黄金ETF持仓量952.53吨，较上周减0.33%；沪金注册仓单数量18吨，较上周增0.38% [2] - 上期所期货公司会员沪金净持仓排名：前5名净多合计66417.00，较上日增568.00；前5名净空合计13012.00，较上日减44.00等 [3] 白银 - 策略：稳健者观望，激进者高抛低吸，做好仓位管理，严格止损止盈 [6] - 价格数据：Comex白银主力合约收盘价52.23美元/盎司，较上日跌1.88%、较上周涨9.17%；伦敦银53.87美元/盎司，较上日涨4.53%、较上周涨10.65%；沪银主力收盘价12375.00元/千克，较上日跌1.69%、较上周涨7.76%；白银T+D收盘价12326.00元/千克，较上日跌1.89%、较上周涨7.37% [6] - 基差与价差数据：沪银主力 - 伦敦银59.89元/克，较上日跌92.58%、较上周跌81.87%；沪银主力基差 -49元/千克 [6] - 持仓量数据：Comex白银持仓量165805手，沪银主力持仓量4708155手，较上日减1.92%、较上周增27.84%；白银TD持仓量4040198手，较上日减0.89%、较上周减5.91% [6] - 库存数据：LBMA库存26255吨，较上周增6.81%；Comex白银14813吨，较上周减0.79%；沪银577吨，较上周减7.41%；白银（上金所）822吨；显性库存总计42467吨，较上日减0.11%、较上周减0.39% [6] - 其他数据：CFTC管理基金净持仓40065手，较上周增1937手；iShare白银ETF持仓量15173.28吨，较上周增0.56%；沪银注册仓单数量576894千克，较上周减7.41% [6] - 上期所期货公司会员沪银净持仓排名：前5名净多合计112336.00，较上日增8357.00；前5名净空合计39418.00，较上日增2773.00等 [7] 基本面关键数据 - 美联储相关数据：联邦基金目标利率上限4.00%，较上次降0.25%；贴现利率4.00%，较上次降0.25%；准备金余额利率3.90%，较上次降0.25%；美联储总资产66310.98亿美元，较上次降60.80亿美元 [8] - 其他经济数据：M2同比4.49%，较上次增0.01%；十年期美债真实收益率2.40%，较上周增1.27%；美元指数99.48，较上日跌0.14%、较上周跌0.72%等 [8] - 货币属性关键指标数据：美债利差（2年 - 10年） -0.15，较上日增0.03、较上周降28.57%；美欧利差（十债收益率）1.53，较上周增100.00%；美中利差（十债收益率）2.84，较上日增0.00%、较上周增0.87%等 [10] - 美国通胀数据：CPI同比3.00%，环比0.30%；核心CPI同比3.00%，环比0.30%；PCE物价指数同比2.74%，较上次增0.14%；核心PCE物价指数同比2.91%，较上次增0.05%等 [10] - 美国经济增长数据：GDP年化同比2.00%，较上次降0.30%；年化环比3.80%，较上次增4.40%；失业率4.30%，较上次增0.10%等 [10] - 美国劳动力市场数据：非农就业人数月度变化2.20万，较上次降0.57万；劳动参与率62.40%，较上次降0.30%；平均时薪增速3.70%，较上次降0.20%等 [10] - 美国房地产市场数据：NAHB住房市场指数37.00，较上次增15.63%；成屋销售406.00万套，较上次增1.25%；新屋销售66.00万套，较上次增15.15%等 [10] - 美国消费数据：零售额同比3.76%，较上次降0.26%；环比0.72%，较上次降0.27%；个人消费支出同比5.55%，较上次增0.37%；环比0.62%，较上次增0.07%等 [10] - 美国工业数据：工业生产指数同比0.87%，较上次降0.39%；环比0.10%，较上次增0.47%；产能利用率77.38%，较上次降0.02%等 [10] - 美国贸易数据：出口同比 -25.17%，较上次增1.86%；环比1.79%，较上次降6.77%；进口同比 -22.84%，较上次降6.73%；环比 -11.57%，较上次降13.34%；贸易差额 -7.83百亿美元 [10] - 美国经济调查数据：ISM制造业PMI指数48.70，较上次降0.40；ISM服务业PMI指数52.40，较上次增2.40；密歇根大学消费者信心指数50.30，较上次降4.80等 [10] - 央行黄金储备数据：中国2304.46吨，较上次增2.18吨；美国8133.46吨；世界36362.76吨 [10][11] - IMF外储占比数据：美元57.80%，较上次增0.51%；欧元19.83%，较上次降0.20%；人民币2.18%，较上次降0.00% [11] - 黄金/外储数据：全球22.18，较上次增4.11%；中国6.78，较上次增4.40%；美国78.64，较上次增0.86% [11] - 避险属性数据：地缘政治风险指数103.52，较上周增4.91%；VIX指数20.00，较上日增14.22%、较上周增2.56% [11] - 商品属性数据：CRB商品指数302.35，较上日跌0.10%、较上周增0.48%；离岸人民币7.1105，较上周降0.21% [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹和热卷供需上，本周螺纹表观需求、产量和库存均下降，热卷库存微弱回升，钢厂毛利回落且消费高峰期已过，减产幅度或超正常季节性规模，引发阶段性负反馈循环，煤焦和铁矿石价格走弱使钢材成本支撑减弱，技术上期价跌破10日均线，下方有布林带下轨支撑，操作建议维持观望，等企稳后逢低做多，不建议做空[2] - 铁矿石消息面上西芒杜铁矿投产影响供应，需求端样本钢厂铁水和五大钢材品种产量环比回落，预计本周铁水产量大概率下降，钢厂压减产量压制原料价格，供应端全球发运回落，预计到港量随后下降，港口库存在消费旺季回升压制期价，钢材库存去化慢压制市场情绪，宏观利多兑现后，期价面临回调压力，技术上01合约期价跌破布林带中轨，上方有密集成交区阻力，操作建议维持观望，等价格企稳后逢低做多[4] 各部分总结 螺纹、热卷 - 期现货价格：螺纹钢主力合约收盘价3046元/吨，较上日涨0.26%、较上周涨0.30%；热轧卷板主力合约收盘价3254元/吨，较上日跌0.03%、较上周跌0.06%；螺纹钢现货价格3200元/吨，较上日和上周均涨0.31%；热轧板卷现货价格3270元/吨，较上日和上周均持平[2] - 基差与价差：螺纹钢主力基差154元/吨，较上日和上周分别增加2元和1元；热轧卷板主力基差16元/吨，较上日和上周分别增加1元和2元等[2] - 中厚板线材冷轧价格：线材市场价3610元/吨，较上日涨0.28%、较上周涨0.56%；普碳中板市场价3620元/吨，较上日持平、较上周跌0.55%；冷轧卷板市场价3770元/吨，较上日和上周均持平[2] - 钢坯及废钢价格：唐山钢坯价格2930元/吨，较上日和上周均持平；张家港废钢价格2130元/吨，较上日持平、较上周跌1.84%[2] - 钢厂高炉生产及盈利情况：247家钢厂高炉开工率81.75%，较上周降2.96个百分点；日均铁水量234.22万吨，较上周降0.91%；盈利钢厂比例39.83%，较上周降5.19个百分点[2] - 产量：全国建材钢厂螺纹钢产量200.00万吨，较上周降4.10%；热卷产量313.66万吨，较上周降1.41%[2] - 独立电弧炉钢厂开工情况：开工率67.03%，较上周降1.80个百分点；电炉钢厂螺纹钢产量68.66万吨，较上周增44.70%[2] - 库存：五大品种社会库存1061.38万吨，较上周降1.27%；螺纹社会库存415.75万吨，较上周降2.34%；热卷社会库存332.99万吨，较上周降0.01%等[2] - 现货市场成交：全国建筑钢材成交量7天移动均值16.95万吨，较上日降15.84%、较上周降14.96%；线螺终端采购量19200吨，较上周持平[2] - 表观需求：五大品种表观需求860.61万吨，较上周降0.73%；螺纹社会库存216.37万吨，较上周降0.98%；热卷社会库存313.6万吨，较上周降0.22%[2] - 期货仓单：螺纹注册仓单数量111927吨，较上日降5166吨、较上周降28207吨；热卷注册仓单数量137606吨，较上日增12063吨、较上周增38194吨[2] 铁矿石 - 期现货价格：麦克粉（青岛港）778元/湿吨，较上日持平、较上周降0.26%；金布巴粉60.5%（青岛港）734元/湿吨，较上日降0.14%、较上周降0.27%；DCE铁矿石主力合约结算价772.5元/干吨，较上日降0.19%、较上周降0.64%等[4] - 基差及期货月间价差：麦克粉（青岛港）-DCE铁矿石主力5.5元/吨，较上日增加1.5元、较上周增加3.0元；金布巴粉60.5%（青岛港）-DCE铁矿石主力 -38.5元/吨，较上日增加0.5元、较上周增加3.0元等[4] - 品种价差：PB -超特粉（日照港）111元/吨，较上日涨3.74%、较上周涨16.84%；普氏65%-62% 12美元/干吨，较上日降0.15美元、较上周降0.50美元等[4] - 海外铁矿石发货量：澳大利亚铁矿石发货量1564.5万吨，较上周降4.59%；巴西铁矿石发货量606.9万吨，较上周降23.09%[4] - 海运费与汇率：BCI运价西澳 - 青岛9.71美元/吨，较上日降0.50美元、较上周降4.90%；BCI运价图巴朗 - 青岛22.89美元/吨，较上日降1.17%、较上周降2.10%等[4] - 铁矿石到港量与疏港量：北方六港到货量合计1525.8万吨，较上周降3.79%；日均疏港量（45港口合计）335.55万吨，较上周增1.31%[4] - 铁矿石库存：港口库存合计14898.83万吨，较上周增2.45%；港口贸易矿库存9977.79万吨，较上周增3.36%；进口矿烧结粉矿总库存1273.62万吨，较上周降2.11%[4] - 国内部分矿山铁矿石产量：全国样本矿山铁精粉产量46.87万吨/日，较上周降1.62%[4] - 期货仓单：数量900手，较上日增加100手、较上周减少100手[4] 产业资讯 - 唐山地区钢坯库存：本周唐山地区主要仓库及港口钢坯库存119.63万吨，较上周降1.35%；仓储总库存105.78万吨，占比88.42%，较上周降3.03%；港口钢坯库存13.85万吨，占比11.58%，较上周增13.71%[6] - 螺纹钢情况：截至11月13日当周，螺纹钢产量、表需连续两周下降，厂库、社库连续五周下降；产量200万吨，较上周降4.1%；厂库160.42万吨，较上周降3.85%；社库415.75万吨，较上周降2.34%；表需216.37万吨，较上周降0.98%[6] - 炼焦煤竞拍：11月13日临汾蒲县市场炼焦煤竞拍有降，高硫主焦A11、S3.8、G80挂牌3.8万吨，起拍价1180元/吨，1181元/吨成交0.5万吨，流拍3.3万吨，较上期11月3日降95元/吨[7] - 重点统计钢铁企业情况：2025年11月上旬，重点统计钢铁企业钢材库存量1549万吨，环比增5.9%；粗钢产量1926万吨，平均日产192.6万吨，日产环比增6.0%；生铁1804万吨，平均日产180.4万吨，日产环比增3.5%；钢材1884万吨，平均日产188.4万吨，日产环比降5.5%[7] - 独立焦化厂吨焦盈利：本周全国30家独立焦化厂吨焦盈利情况，全国平均吨焦盈利 -34元/吨；山西准一级焦平均盈利 -37元/吨，山东准一级焦平均盈利26元/吨，内蒙二级焦平均盈利 -90元/吨，河北准一级焦平均盈利16元/吨[7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日贵金属大幅上行金弱银强，沪金收涨1.56%，沪银收涨5.48% [1] - 预计贵金属短期震荡偏强，中期高位震荡，长期阶梯上行 [1] - 黄金价格趋势是白银价格的锚，资金面CFTC白银净多和iShare白银ETF小幅增仓，库存面白银近期显性库存小幅降低 [5] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 核心逻辑：短期避险方面中美会谈利空兑现，地缘异动风险仍存，美国就业走弱通胀温和，联储降息预期仍存；避险属性方面中美经贸磋商成果共识公布，俄乌、中东等地缘异动风险仍存；货币属性方面美国政府结束停摆，经济数据恢复可能为美联储下月降息创造条件，市场预期美联储12月降息25基点概率维持70%左右，美元指数和美债收益率承压回落；商品属性方面CRB商品指数震荡偏弱，人民币升值利空内价格 [1] - 策略：稳健者观望，激进者高抛低吸，建议做好仓位管理，严格止损止盈 [2] - 相关数据：国际价格Comex黄金主力合约收盘价4007.80美元/盎司，伦敦金3994.10美元/盎司；国内价格沪金主力收盘价935.98元/克，黄金T+D收盘价933.02元/克等 [2] 白银 - 策略：稳健者观望，激进者高抛低吸，建议做好仓位管理，严格止损止盈 [6] - 相关数据：国际价格Comex白银主力合约收盘价48.23美元/盎司，伦敦银48.70美元/盎司；国内价格沪银主力收盘价12588.00元/千克，白银T+D收盘价12563.00元/千克等 [6] 基本面关键数据 - 美联储相关数据：联邦基金目标利率上限4.00%，贴现利率4.00%，准备金余额利率3.90%，美联储总资产66236.43亿美元等 [8] - 其他数据：十年期美债真实收益率2.40%，美元指数99.48，美债利差（3月 - 10年）0.37等 [8] 货币属性 - 关键指标：美债利差（2年 - 10年）-0.18，美欧利差（十债收益率）1.53，美中利差（十债收益率）2.84等 [10] 避险属性 - 地缘政治风险指数285.03，VIX指数19.08 [12] 商品属性 - CRB商品指数302.66，离岸人民币7.1219 [12]

报告核心观点 - 2026年是“十五五”开局之年，宏观经济将夯实底部，呈现出口支撑、投资企稳、消费偏弱态势，政策维持积极，资产配置上股市>商品>债券，消费是经济周期滞后变量 [83] 宏观经济基本面情况 工业生产 - 除汽车外主要工业品产量增速低位，今年汽车产量增加支撑工业增加值增速，预计明年国内汽车销量增速或降，汽车工业增加值增速大概率回落但不至于下降 [6] 固定资产投资 - 固定资产投资增速回落趋势加速，1 - 9月转为负增长，因项目推迟开工和房地产压力，“十五五”开局或有政策提振，2026年项目集中开工 [9] 消费 - 社零总额增速回落，消费者信心低位徘徊，因收入及预期转弱、居民杠杆高、社保不完善和可支配收入占比低，消费是宏观经济滞后变量 [14] 通胀 - 下游商品消费差但服务消费好，前三季度国内居民出游人次和花费同比增长，PPI生产资料价格下行压力明显，制造业规模使工业品价格长期承压，CPI和PPI环比有季节性规律，消费弱和供应过剩限制价格涨幅 [20][22] 就业 - 失业率季节性回升，城镇新增就业人数累计同比转平，机器人使用和结构性失业增加使创造新增就业难度增大 [26] 制造业 - 制造业PMI持续偏弱，PMI分项中主要原料购进价格分项在荣枯线上方，其他分项在下方，生产强需求弱，产成品库存回升 [30][34] 建筑业及服务业 - 建筑业PMI及重要分项处于近几年低位，显示建筑业低迷 [38] 进出口 - 进出口增速好于预期，出口有韧性，中国商品占全球出口比例增加，产业链优势加强，新“新三样”成产业升级和外贸增长新动能 [41][44] 宏观经济的亮点 芯片产业 - 芯片进口替代效果初现，出口增速高于进口，出口规模增大，预计5 - 10年中国芯片产业将转为净出口国 [46] 汽车产业 - 汽车产销量和出口量今年创新高，国内销售增速或因补贴退坡有压力，但新技术新车型或维持增速，今年出口有望达750 - 800万辆，同比增速约18%，明年海外出口增速或维持较好水平 [51] 工业企业盈利 - 规模以上工业企业利润增速回升，1 - 8月利润总额累计同比增速由负转正，8月同比增速20%，预计政策落地和降息将改善企业利润，A股上市公司盈利已回归增长 [54] 房屋新开工面积 - 房屋新开工面积或将逐步企稳，房地产处于筑底过程，居民“炒房”需求低，股市或承接资金，未来房价有报复性上涨可能 [60] 资金流向 - 存款搬家有空间，居民资产配置股市趋势刚开始，牛市对经济有刺激、转型、融资、缓解债务和提升国际竞争力等作用 [63][64] 技术进步 - 人工智能、机器人技术和芯片产业链发展，中国将诞生世界级应用和技术公司，新技术推动生产力发展和“反内卷” [65] 股市走势 - 指数位置不高但估值偏高，处于主升浪前夜，企业业绩改善需时间，本轮牛市“戴维斯双击”哪个先到不确定，个人认为先拔高估值后业绩推动 [66] 2026年的政策面展望 财政政策 - 宽松财政政策预计维持较长时间，政府部门杠杆率有提升空间，消费补贴大概率延续2 - 3年，还有加大赤字规模等措施 [69] 货币政策 - 7天期逆回购利率低位且资金面宽松，资金利率有下降空间，美联储降息为国内降息提供空间，国内商业银行已下调存款利率 [71][82] 主要结论及建议 宏观经济展望 - 2026年是弱复苏之年，宏观经济夯实底部，房地产投资企稳，基建投资增速回升，进出口维持高增速，政策积极，消费不宜期望过高，资产配置上股市>商品>债券 [83] 经济周期 - 中国经济经历四个周期，2026 - 2050年或进入人工智能引领的新周期 [84] 风险分析 - 2026年可能面临中美贸易新博弈、美国人工智能泡沫破灭及外溢、中国股市因估值过高大幅回撤等风险 [85]