报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 螺纹、热卷市场供需双弱，消费淡季冬储尚需时日，煤焦价格反弹抬升成本支撑，05合约未摆脱震荡区间，建议多单继续持有中线交易[2] - 铁矿石需求端铁水产量或季节性回落，钢厂压减产量压制原料价格，补库需求晚于往年，供应端全球发运高位，港口库存回升压制期价，05合约高位宽幅震荡，建议多单继续持有中线交易[4] 各目录总结 螺纹、热卷 - 供需：上周螺纹产量回升、热卷产量下降，五大品种产量回落，库存继续回落，螺纹表观需求反弹、五大品种表观需求回落，市场供需双弱，钢厂产量有望继续缓慢下降[2] - 操作建议：多单继续持有，中线交易[2] - 价格数据：螺纹钢主力合约收盘价3126元/吨，较上日涨0.22%、较上周涨1.69%；热轧卷板主力合约收盘价3277元/吨，较上日涨0.24%、较上周涨1.36%等[2] - 生产情况：247家钢厂高炉开工率78.63%，日均铁水量226.55万吨，盈利钢厂比例35.93%；独立电弧炉钢厂产能利用率52.77%、开工率67.73%[2] - 库存情况：五大品种社会库存906.47万吨，较上周降3.74%；螺纹社会库存313万吨，较上周降7.59%等[2] - 表观需求：五大品种表观需求835.28万吨，较上周降0.53%；螺纹社会库存208.64万吨，较上周增2.73%等[2] - 期货仓单：螺纹注册仓单数量82284吨，较上日无变化、较上周增18184吨；热卷注册仓单数量131893吨，较上日增889吨、较上周增589吨[2] 铁矿石 - 供需：需求端五大钢材品种产量和表观需求环比回落，铁水产量大概率季节性回落，钢厂压减产量压制原料价格，补库需求晚于往年；供应端全球发运高位，港口库存回升压制期价[4] - 操作建议：多单可以继续持有，中线交易[4] - 价格数据：麦克粉（青岛港）784元/湿吨，较上日降0.38%、较上周涨0.51%；DCE铁矿石主力合约结算价778.5元/干吨，较上日降0.38%、较上周涨2.30%等[5] - 发货情况：澳大利亚铁矿石发货量1703.9万吨，较上周降3.41%；巴西铁矿石发货量747.6万吨，较上周降8.77%[5] - 海运费与汇率：BCI运价西澳 - 青岛8.86美元/吨，较上日降8.47%、较上周降16.02%；美元兑人民币即期7.028，较上日降0.13%、较上周降0.22%[5] - 库存情况：港口库存合计15512.63万吨，较上周增0.53%；进口矿烧结粉矿总库存64家样本钢厂1180.48万吨，较上周降1.52%[5] - 期货仓单：数量1300手，较上日无变化、较上周降100手[5] 产业资讯 - 2025年11月全球粗钢产量1.401亿吨，同比减4.6%；1 - 11月全球粗钢产量16.622亿吨，同比减2%，中国11月钢铁产量6987万吨，同比减10.9%[7] - 12月中旬21个城市5大品种钢材社会库存748万吨，环比降5.9%，库存降幅扩大，比年初增13.5%、比上年同期增11.5%[7] - Mysteel统计中国47港进口铁矿石库存总量16436.15万吨，较上周一增343.49万吨，港口库存累库加速，压港情况改善[7] - Mysteel卫星数据显示2025年12月15 - 21日澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1224.7万吨，环比升52.7万吨，呈小幅回升态势[7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日贵金属高位上行，沪金主力收涨2.73%，沪银主力收涨4.30%，铂金主力收涨10%，钯金主力收涨5.52% [1] - 短期避险方面，贸易战避险消退，地缘异动风险上升；美国就业走弱通胀温和，降息预期支撑仍存 [1] - 避险属性方面，俄乌、美委、泰柬等地缘异动风险上升 [1] - 货币属性方面，美国11月核心CPI同比上涨2.6%，创下2021年初以来最慢增速，低于市场预期的3% ；美国11月就业反弹超预期，失业率升至四年高位；美联储12月在重重分歧中下调利率，暗示将暂停行动明年或仅降息一次；目前市场预期美联储26年1月不降息概率维持在80%附近，下次降息或到4月；美元指数和美债收益率震荡偏弱 [1] - 商品属性方面，白银受到供应偏紧支撑；铂金氢能产业铂基催化剂需求预期强劲；钯金短期需求仍有韧性，长期面临燃油车市场结构性压力；CRB商品指数震荡偏弱，人民币升值利空内价格 [1] - 预计贵金属短期震荡上行，中期高位震荡，长期阶梯上行 [1] - 黄金价格趋势是白银价格的锚；资金面，CFTC白银净多和iShare白银ETF小幅增仓；库存面，白银近期显性库存小幅下降 [5] - 黄金和白银策略均为稳健者观望，激进者高抛低吸，建议做好仓位管理，严格止损止盈 [2][6] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 国际价格：Comex黄金主力合约收盘价4480.60美元/盎司，较上日涨2.56%，较上周涨3.38%；伦敦金4421.65美元/盎司，较上日涨1.94%，较上周涨2.45% [2] - 国内价格：沪金主力收盘价1014.24元/克，较上日涨1.34%，较上周涨4.41%；黄金T+D收盘价1006.45元/克，较上日涨1.44%，较上周涨4.33% [2] - 基差与价差、比价：沪金主力 - 伦敦金 -7.08元/克，较上日跌281%，较上周跌56%；沪金主力基差 -7.79元/克；金银比63.88，较上日跌2.27%，较上周跌5.47%；金铜比8.14，较上日涨2.19%，较上周涨1.56%；金油比77.32，较上日涨0.07%，较上周涨1.11% [2] - 持仓量：Comex黄金432569手，较上周涨3.36%；沪金主力199893手，较上日跌1.18%，较上周涨1.88%；黄金TD45964手，较上日涨1.16%，较上周涨2.55% [2] - 库存：LBMA库存8598吨；Comex黄金1152吨，较上周跌1.08%；沪金18吨，较上日涨1.57%，较上周涨1.32% [2] - CFTC管理基金净持仓：资产管理机构持仓124637手，较上周增4829手 [2] - 黄金ETF：SPDR952.53吨，较上周跌0.33% [2] - 期货仓单：沪金注册仓单数量18吨，较上周涨0.38% [2] - 上期所期货公司会员沪金净持仓排名前10：多方前5名合计86411.00手，较上日减1439.00手；前10名合计119865.00手，较上日减251.00手；前20名合计157117.00手，较上日减647.00手；空方前5名合计13622.00手，较上日增142.00手；前10名合计16638.00手，较上日增39.00手；前20名合计18122.00手，较上日增470.00手 [3] 白银 - 国际价格：Comex白银主力合约收盘价69.09美元/盎司，较上日涨2.52%，较上周涨7.73%；伦敦银69.22美元/盎司，较上日涨5.22%，较上周涨8.38% [6] - 国内价格：沪银主力收盘价16441.00元/千克，较上日涨1.43%，较上周涨12.10%；白银T+D收盘价16420.00元/千克，较上日涨1.45%，较上周涨12.09% [6] - 基差与价差：沪银主力 - 伦敦银783.23元/克，较上日跌41.08%，较上周涨268.65%；沪银主力基差 -21元/千克 [6] - 持仓量：Comex白银154762手；沪银主力5107650手，较上日跌0.27%，较上周跌6.47%；白银TD3283948手，较上日跌2.79%，较上周跌11.89% [6] - 库存：LBMA库存27186吨，较上周涨3.55%；Comex白银14015吨，较上日跌0.00%，较上周跌0.86%；沪银900吨，较上周涨1.00%；白银（上金所）714吨；显性库存总计42816吨，较上日跌0.22%，较上周跌0.10% [6] - CFTC管理基金净持仓：资产管理机构持仓27978手，较上周增6724手 [6] - 白银ETF：iShare16599.25吨，较上周涨3.63% [6] - 期货仓单：沪银注册仓单数量899636千克，较上周涨9.59% [6] - 上期所期货公司会员沪银净持仓排名前10：多方前5名合计101899.00手，较上日减10914.00手；前10名合计150610.00手，较上日减7459.00手；前20名合计180029.00手，较上日减12086.00手；空方前5名合计45289.00手，较上日增4090.00手；前10名合计71593.00手，较上日增1804.00手；前20名合计93601.00手，较上日增4509.00手 [7] 基本面关键数据 - 美联储：联邦基金目标利率上限3.75%，较上周降0.25%；贴现利率3.75%，较上周降0.25%；准备金余额利率3.65%，较上周降0.25%；总资产66077.29亿美元，较上周增174.10亿美元；M2同比4.65%，较上周增0.15% [8] - 其他：十年期美债真实收益率2.55%，较上日涨2.00%，较上周涨0.39%；美元指数98.26，较上日跌0.46%，较上周跌0.01%；美债利差（3月 - 10年）0.20，较上日涨42.86%，较上周涨72.73%；美债利差（2年 - 10年） -0.53，较上日涨6.00%；美欧利差（十债收益率）1.63，较上日涨1.24%；美中利差（十债收益率）2.93，较上日涨0.32% [8][10] - 通胀：CPI同比2.70%，较上周降0.30%；CPI环比0.30%；核心CPI同比2.60%，较上周降0.40%；核心CPI环比0.30%；PCE物价指数同比2.79%，较上周增0.05%；核心PCE物价指数同比2.83%，较上周降0.08% [10] - 经济增长：GDP年化同比2.00%，较上周降0.30%；GDP年化环比3.80%，较上周增4.40%；失业率4.60%，较上周增0.20%；非农就业人数月度变化6.40万，较上周增1.69万；劳动参与率62.40%；平均时薪增速3.50%，较上周降0.20% [10] - 劳动力市场：每周工时34.30小时，较上周增0.10小时；ADP就业人数 -3.20万，较上周降7.90万；当周初请失业金人数22.40万，较上周降1.30万；职位空缺数817.90万，较上周增50.20万；挑战者企业裁员人数7.13万，较上周降8.18万 [10] - 房地产市场：NAHB住房市场指数39.00，较上周涨2.63%；成屋销售413.00万套，较上周增8.00万套；新屋销售66.00万套；新屋开工113.30万套 [10] - 消费：零售额同比3.92%，较上周增0.14%；零售额环比0.08%，较上周降0.66%；个人消费支出同比4.99%，较上周降0.44%；个人消费支出环比0.31%，较上周降0.20%；个人储蓄占可支配比重4.70% [10] - 工业：工业生产指数同比1.62%，较上周增0.73%；工业生产指数环比0.10%，较上周增0.35%；产能利用率75.87%，较上周降0.02%；耐用品新增订单774.85亿美元，较上周增6.63亿美元；耐用品新增订单同比4.92%，较上周增0.58% [10] - 贸易：出口同比 -28.58%，较上周降3.41%；出口环比 -3.24%，较上周降5.03%；进口同比 -19.08%，较上周增3.75%；进口环比 -1.01%，较上周增10.57%；贸易差额 -5.28百亿美元 [10] - 经济调查：ISM制造业PMI指数48.20，较上周降0.50%；ISM服务业PMI指数52.60，较上周增0.20%；Markit制造业PMI指数0.00；Markit服务业PMI指数0.00；密歇根大学消费者信心指数52.90，较上周降0.70%；中小企业乐观指数99.00，较上周增0.80%；美国投资者信心指数9.70，较上周增5.50% [10] - 央行黄金储备：中国2305.39吨，较上周增1.87吨；美国8133.46吨；世界36362.76吨 [10][12] - IMF外储占比：美元57.80%，较上周增0.51%；欧元19.83%，较上周降0.20%；人民币2.18%，较上周降0.00%；全球22.18%，较上周增0.88% [12] - 黄金/外储：中国6.78%，较上周增0.29%；美国78.64%，较上周增0.67% [12] - 避险属性：地缘政治风险指数76.81，较上日降37.86%，较上周降47.19%；VIX指数14.08，较上日降5.57%，较上周降14.67% [12] - 商品属性：CRB商品指数298.69，较上日涨1.22%，较上周涨2.40%；离岸人民币7.0357，较上周降0.04% [12] - 美联储最新利率预期：2026年1月28日不降息概率80.1%，下次降息或到4月 [1][13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材市场处于消费淡季，供需双弱，冬储未到 ，煤焦价格反弹抬升盘面成本支撑 ，钢材出口许可和生产许可证制度变化已充分反映在价格 ，螺纹、热卷05合约未摆脱震荡区间 ，建议多单继续持有、中线交易 [2] - 铁矿石需求端因钢材产量和表观需求回落、铁水产量大概率下降、补库需求晚来而受压制 ，供应端全球发运高位、港口库存回升压制期价 ，05合约高位宽幅震荡 ，建议多单继续持有、中线交易 [4] 根据相关目录分别进行总结 螺纹、热卷 - **供需情况**：上周螺纹产量回升、热卷产量下降，五大品种产量环比回落，整体库存继续回落，螺纹表观需求反弹，五大品种表观需求整体回落，市场供需双弱 ，钢厂毛利回落且消费高峰已过，产量有望继续缓慢下降 [2] - **价格情况**：螺纹钢主力合约收盘价3126元/吨，较上日涨0.22%，较上周涨1.69%；热轧卷板主力合约收盘价3277元/吨，较上日涨0.24%，较上周涨1.36%等 ，各品种基差、价差有不同变化 [2] - **生产情况**：247家钢厂高炉开工率78.63%，较上周降1.53%；日均铁水量226.55万吨，较上周降1.16%；盈利钢厂比例35.93% ，全国建材钢厂螺纹钢产量181.68万吨，较上周增1.62%；热卷产量291.91万吨，较上周降5.44%等 [2] - **库存情况**：五大品种社会库存906.47万吨，较上周降3.74%；螺纹社会库存313万吨，较上周降7.59%；热卷社会库存307.3万吨，较上周降1.84%等 [2] - **市场成交与需求**：全国建筑钢材成交量（7天移动均值，钢银）18.23万吨，较上日降17.52%，较上周降18.83%；线螺终端采购量（上海，周度）19300吨，较上周增1.58%；五大品种表观需求835.28万吨，较上周降0.53%等 [2] - **期货仓单**：螺纹注册仓单数量82284吨，较上周增18184吨；热卷注册仓单数量131893吨，较上日增889吨，较上周增589吨 [2] 铁矿石 - **供需情况**：需求方面，上周五大钢材品种产量和表观需求环比回落，铁水产量大概率季节性回落 ，补库需求晚于往年；供应端全球发运高位，港口库存回升压制期价 [4] - **价格情况**：麦克粉（青岛港）787元/湿吨，较上日涨0.13%，较上周涨1.68%；DCE铁矿石主力合约结算价781.5元/干吨，较上日涨0.19%，较上周涨3.78%等 ，各品种基差、价差、品种价差有不同变化 [5] - **发货与运输情况**：澳大利亚铁矿石发货量1703.9万吨，较上周降3.41%；巴西铁矿石发货量747.6万吨，较上周降8.77%；BCI运价：西澳 - 青岛9.68美元/吨，较上日降5.56%等 [5] - **库存情况**：北方六港到货量合计1256.4万吨，较上周降7.52%；日均疏港量（45港口合计）328.23万吨，较上周降1.78%；港口库存合计15512.63万吨，较上周增0.53%等 [5] - **产量情况**：全国样本矿山铁精粉产量（186座）44.79万吨/日，较上周降1.30% [5] - **期货仓单**：期货仓单数量1300手，较上周降100手 [5] 产业资讯 - 多部门赴12个重点地区开展废弃矿洞排查封堵整治、打击盗采盗挖矿产资源行为明查暗访，已完成对广西、湖北等地明查暗访 [7] - 截至12月21日当周，全球铁矿石发运总量3464.5万吨，环比减少128.0万吨；澳洲巴西铁矿发运总量2814.7万吨，环比减少150.8万吨等 [7] - 2025年12月15 - 21日中国47港到港总量2790.2万吨，环比减少137.9万吨；中国45港到港总量2646.7万吨，环比减少76.7万吨等 [7] - 22日山东市场主流钢厂对焦炭采购价湿熄下调50元/吨，干熄下调55元/吨；山东部分钢厂对焦炭采购价（捣固焦炭）下调55元/吨；河北市场钢厂对焦炭采购价下调50/55元/吨 [8] - 内蒙古察右前旗某合金厂11月底点火第一台硅锰合金矿热炉，12月中旬第二台点火，预计2026年春节前第三台点火，春节后点火第四台 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日贵金属高位上行，沪金主力收涨2.10%，沪银主力收涨6.06%，铂金主力收涨6.99%，钯金主力收涨7% [1] - 预计贵金属短期震荡上行，中期高位震荡，长期阶梯上行 [1] - 黄金价格趋势是白银价格的锚，资金面CFTC白银净多和iShare白银ETF小幅增仓，库存面白银近期显性库存小幅增加 [5] - 策略上稳健者观望，激进者高抛低吸，建议做好仓位管理，严格止损止盈 [2][6] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 核心逻辑为短期避险方面贸易战避险消退但地缘异动风险仍在，美国就业走弱通胀温和，降息预期放缓 [1] - 避险属性方面普京坚持俄方停战要求，中美经贸磋商有成果共识，中东等地缘异动风险仍存 [1] - 货币属性方面美国11月核心CPI同比上涨2.6%创2021年初以来最慢增速，11月就业反弹超预期失业率升至四年高位，美联储12月下调利率暗示明年或仅降息一次，市场预期26年1月不降息概率维持在80%附近，下次降息或到4月，美元指数和美债收益率震荡偏弱 [1] - 商品属性方面白银受供应偏紧支撑，铂金氢能产业铂基催化剂需求预期强劲，钯金短期需求有韧性长期面临燃油车市场结构性压力，CRB商品指数震荡偏弱，人民币升值利空内价格 [1] - 国际价格Comex黄金主力合约收盘价4363.90美元/盎司，较上日-7.50（-0.17%），较上周/前值54.60（1.27%）；伦敦金4333.35美元/盎司，较上日-8.75（-0.20%），较上周/前值103.00（2.43%） [2] - 国内价格沪金主力收盘价1000.86元/克，较上日20.96（2.14%），较上周/前值17.70（1.80%）；黄金T+D收盘价992.12元/克，较上日16.30（1.67%），较上周/前值15.06（1.54%） [2] - 上期所期货公司会员沪金净持仓排名前10中，前5名净多头合计88394.00，较上日增加4856.00（24.13%），前5名净空头合计13721.00，较上日增加626.00（3.75%）等 [3] 白银 - 资金面CFTC白银净多和iShare白银ETF小幅增仓，库存面白银近期显性库存小幅增加 [5] - 国际价格Comex白银主力合约收盘价67.40美元/盎司，较上日1.94（2.97%），较上周/前值5.31（8.55%）；伦敦银65.79美元/盎司，较上日-0.51（-0.77%），较上周/前值1.27（1.98%） [6] - 国内价格沪银主力收盘价16210.00元/千克，较上日834.00（5.42%），较上周/前值1417.00（9.58%）；白银T+D收盘价16186.00元/千克，较上日801.00（5.21%），较上周/前值1391.00（9.40%） [6] - 上期所期货公司会员沪银净持仓排名前10中，前5名净多头合计116804.00，较上日增加1711.00（14.87%），前5名净空头合计45664.00，较上日减少2861.00（5.81%）等 [7] 基本面关键数据 - 美联储联邦基金目标利率上限3.75%，较上次-0.25；贴现利率3.75%，较上次-0.25；准备金余额利率3.65%，较上次-0.25；总资产66077.29亿美元，较上次增加174.10（0.00%）；M2同比4.65%，较上次0.15 [8] - 十年期美债真实收益率2.53，较上日-0.01（-0.39%），较上次-0.01（-0.39%）；美元指数98.72，较上日0.28（0.29%），较上次0.31（0.32%） [8] - 美债利差（3月 - 10年）0.14，较上日-0.02（-12.50%），较上次0；美债利差（2年 - 10年）-0.54，较上日-0.02（3.85%），较上次0.02（-3.57%）等 [10] - 美国通胀方面，CPI同比2.70%，较上次-0.30；核心CPI同比2.60%，较上次-0.40等 [10] - 美国经济增长方面，GDP年化同比2.00%，较上次-0.30；GDP年化环比3.80%，较上次4.40等 [10] - 美国劳动力市场方面，失业率4.60%，较上次0.20；非农就业人数月度变化6.40万，较上次1.69等 [10] - 美国房地产市场方面，成屋销售413.00万套，较上次8.00（1.98%）；新屋销售66.00万套，较上次0等 [10] - 美国消费方面，零售额同比3.92%，较上次0.14；零售额环比0.08%，较上次-0.66等 [10] - 美国工业方面，工业生产指数同比1.62%，较上次0.73；工业生产指数环比0.10%，较上次0.35等 [10] - 美国贸易方面，出口同比-28.58%，较上次-3.41；进口同比-19.08%，较上次3.75等 [10] - 美国经济调查方面，ISM制造业PMI指数48.20，较上次-0.50；ISM服务业PMI指数52.60，较上次0.20等 [10] - 央行黄金储备中国2305.39吨，较上次1.87（0.08%）；美国8133.46吨，较上次0等 [11] - IMF外储占比美元57.80%，较上次0.51（0.88%）；欧元19.83%，较上次-0.20（-0.99%）等 [11] - 黄金/外储全球22.18，较上次0.88（4.11%）；中国6.78，较上次0.29（4.40%）等 [11] - 避险属性方面，地缘政治风险指数210.88，较上日0，较上次0；VIX指数14.91，较上日-1.96（-11.62%），较上次-0.83（-5.27%） [11] - 商品属性方面，CRB商品指数295.10，较上日1.89（0.64%），较上次-0.40（-0.14%）；离岸人民币7.0368，较上日0，较上次-0.0122（-0.17%） [11] - 美联储最新利率预期显示2026/1/28利率在225 - 250的概率为22.1%，在250 - 275的概率为77.9%等 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹、热卷市场处于供需双弱状态，消费淡季冬储未到，煤焦价格反弹抬升成本支撑，钢材出口和生产许可制度影响已充分反映在价格中，05合约未摆脱震荡区间，多单可轻仓持有，逢低少量加仓 [2] - 铁矿石需求端铁水产量大概率回落，供应端全球发运处高位、港口库存回升压制期价，05合约高位宽幅震荡，多单轻仓持有，中线交易，以震荡思路对待，不可追涨杀跌 [4] 根据相关目录分别进行总结 螺纹、热卷 - 供需情况：上周螺纹产量回升、热卷产量下降，五大品种产量环比回落，整体库存继续回落，螺纹表观需求反弹，五大品种表观需求回落，市场供需双弱，钢厂毛利回落且消费高峰已过，产量有望继续缓慢下降 [2] - 价格数据：螺纹钢主力合约收盘价3119元/吨，较上日跌6元、跌幅0.19%，较上周涨59元、涨幅1.93%；热轧卷板主力合约收盘价3269元/吨，较上日跌8元、跌幅0.24%，较上周涨37元、涨幅1.14%等 [2] - 操作建议：多单可轻仓持有，逢低可少量加仓 [2] 铁矿石 - 供需情况：需求端五大钢材品种产量和表观需求环比回落，铁水产量大概率季节性回落，钢厂压减产量压制原料价格，补库需求因春节晚到来时间晚；供应端全球发运处高位，港口库存回升压制期价 [4] - 价格数据：麦克粉（青岛港）786元/湿吨，较上日涨3元、涨幅0.38%，较上周涨13元、涨幅1.68%；DCE铁矿石主力合约结算价780元/干吨，较上日持平，较上周涨19.5元、涨幅2.56%等 [4] - 操作建议：多单可以轻仓持有，中线交易，以震荡思路对待，不可追涨杀跌 [4] 产业资讯 - 钢铁行业：“十五五”关键在于推动落后产能退出，库存控制向2021年水平看齐；2025年中国钢材消费量或为8.08亿吨，同比下降5.4%，2026年需求量或为8亿吨，同比下降1.0% [6] - 期货交割：大商所将焦煤期货河北省唐山市、天津市指定交割仓库升贴水由170元/吨调整为140元/吨，自JM2701合约起实施 [6] - 企业库存：锰硅企业出货情绪一般，部分厂家观望，库存量持续上行；硅铁企业库存量环比下降16.29%，创近11周来新低 [7] - 高炉开工：247家钢厂高炉开工率78.47%，环比上周减少0.16个百分点，同比去年减少1.16个百分点等 [7] - 港口库存：47个港口进口铁矿库存总量16225.53万吨，环比增加114.06万吨；45个港口进口铁矿库存总量15512.63万吨，环比增加81.21万吨 [8] - 应急响应：唐山市自2025年12月20日8时起解除重污染天气Ⅱ级应急响应 [8] - 钢材库存：本周城市总库存量745.65万吨，较上周环比减少46.86万吨；建筑钢材库存总量339.33万吨，较上周环比减少31.54万吨；热卷库存总量205.30万吨，较上周环比减少13.59万吨 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 今日贵金属高位回调，预计短期金弱银强，铂强钯弱，中期高位震荡，长期阶梯上行；策略上稳健者观望，激进者高抛低吸，建议做好仓位管理，严格止损止盈[1][6] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 今日沪金主力收跌0.01%，核心逻辑为短期贸易战避险消退但地缘异动风险仍在，美国就业走弱通胀温和致降息预期放缓[1] - 避险属性方面，特朗普称乌克兰和平谈判"接近结果"，美俄官员将晤，中美经贸磋商有成果共识，中东等地缘异动风险仍存[1] - 货币属性方面，美国11月核心CPI同比涨2.6%创2021年初以来最慢增速，11月就业反弹超预期但失业率升至四年高位，美联储下调利率暗示明年或仅降息一次，市场预期26年1月不降息概率80%附近，下次降息或到4月，美元指数和美债收益率震荡偏强[1] - 商品属性方面，白银受供应偏紧支撑，铂金氢能产业铂基催化剂需求预期强劲，钯金短期需求有韧性但长期面临燃油车市场结构性压力，CRB商品指数震荡偏弱，人民币升值利空内价格[1] - 给出黄金相关数据，如Comex黄金主力合约收盘价4363.90美元/盎司等，还展示了上期所期货公司会员沪金净持仓排名前10情况[2][3] 白银 - 黄金价格趋势是白银价格的锚，资金面CFTC白银净多和iShare白银ETF小幅增仓，库存面白银近期显性库存小幅增加[5] - 给出白银相关数据，如Comex白银主力合约收盘价66.44美元/盎司等，还展示了上期所期货公司会员沪银净持仓排名前10情况[6][7] 基本面关键数据 - 涵盖美联储相关指标，如联邦基金目标利率上限3.75%等；货币属性关键指标，如美债利差等；美国各方面数据，如通胀、经济增长、劳动力市场、房地产市场、消费、工业、贸易、经济调查等数据；以及央行黄金储备、IMF外储占比、黄金/外储等数据，还有地缘政治风险指数、VIX指数、CRB商品指数、离岸人民币等情况[8][9][11] - 给出美联储最新利率预期，展示2026 - 2027年各会议时间不同利率区间的概率[12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日贵金属震荡偏强，沪金主力收涨0.33%，沪银主力收涨3.44%，铂金主力收涨5.32%，钯金主力收涨6.99% [1] - 预计贵金属短期金弱银强，铂钯上行，中期高位震荡，长期阶梯上行 [1] - 黄金价格趋势是白银价格的锚，资金面CFTC白银净多和iShare白银ETF小幅增仓，库存面白银近期显性库存小幅增加 [5] - 稳健者观望，激进者高抛低吸，建议做好仓位管理，严格止损止盈 [2][6] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - **逻辑**：短期避险方面贸易战避险消退但地缘异动风险仍在，美国就业走弱通胀温和致降息预期放缓；避险属性方面美欧考虑停火后向乌提供安全保护，德总理称必要时对俄军动武，中美经贸磋商成果共识公布，中东等地缘异动风险仍存；货币属性方面美国11月就业反弹超预期、失业率升至四年高位，美联储下调利率暗示暂停行动明年或仅降息一次，鲍威尔称利率政策良好但拒绝就近期是否再降息提供指引，目前市场预期美联储26年1月不降息概率维持在80%附近、下次降息或到4月，美元指数和美债收益率震荡偏弱；商品属性方面白银受供应偏紧支撑，铂金氢能产业铂基催化剂需求预期强劲，钯金短期需求有韧性但长期面临燃油车市场结构性压力，CRB商品指数震荡偏弱，人民币升值利空内价格 [1] - **相关数据**：国际价格Comex黄金主力合约收盘价4371.40美元/盎司、较上日涨0.90%、较上周涨2.66%，伦敦金4342.10美元/盎司、较上日涨0.41%、较上周涨3.38%；国内价格沪金主力收盘价980.50元/克、较上日涨0.08%、较上周涨2.36%，黄金T+D收盘价974.68元/克、较上日涨0.18%、较上周涨2.34%；基差与价差、比价方面沪金主力 - 伦敦金 -14.78元/克、较上日涨93%、较上周涨4%，沪金主力基差 -5.82元/克，金银比65.84、较上日降2.56%、较上周降4.32%，金铜比8.06、较上日降0.29%、较上周涨2.29%，金油比77.04、较上日降2.07%、较上周涨6.67%；持仓量Comex黄金418490手、较上周降3.34%，沪金主力196752手、较上日降0.18%、较上周涨2.38%，黄金TD45964手、较上日涨0.92%、较上周涨8.78%；库存LBMA库存8598吨、较上周无变化，Comex黄金1152吨、较上日无变化、较上周降1.08%，沪金18吨、较上日涨1.57%、较上周涨1.32%；CFTC管理基金净持仓资产管理机构持仓（周度）119808手、较上周增11832手；黄金ETF SPDR 952.53吨、较上日无变化、较上周降0.33%；期货仓单沪金注册仓单数量18吨、较上日无变化、较上周涨0.38% [2] - **上期所期货公司会员沪金净持仓排名前10**：前5名净多合计83464.00手、较上日增3335.00手、日比23.86%，净空合计12363.00手、较上日增78.00手、日比3.53%；前10名净多合计118009.00手、较上日增2756.00手、日比33.74%，净空合计14955.00手、较上日增123.00手、日比4.28%；前20名净多合计153850.00手、较上日增2994.00手、日比43.98%，净空合计15717.00手、较上日增227.00手、日比4.49% [3] 白银 - **相关数据**：国际价格Comex白银主力合约收盘价66.44美元/盎司、较上日涨4.15%、较上周涨6.82%，伦敦银65.95美元/盎司、较上日涨4.71%、较上周涨8.04%；国内价格沪银主力收盘价15521.00元/千克、较上日涨0.06%、较上周涨7.13%，白银T+D收盘价15463.00元/千克、较上日涨0.05%、较上周涨7.03%；基差与价差沪银主力 - 伦敦银594.50元/克、较上日降52.69%、较上周降6.35%，沪银主力基差 -58元/千克；持仓量Comex白银150832手、较上周无变化，沪银主力5451030手、较上日降6.58%、较上周降14.12%，白银TD3622722手、较上日降3.71%、较上周降5.26%；库存LBMA库存27186吨、较上周增932吨、涨3.55%，Comex白银14087吨、较上日降28吨、降0.00%、较上周降108吨、降0.76%，沪银912吨、较上周增132吨、涨16.85%，白银（上金所）714吨、较上周增21吨、涨3.04%，显性库存总计42809吨、较上日降28吨、降0.07%、较上周增46吨、涨0.11%；CFTC管理基金净持仓资产管理机构持仓（周度）21254手、较上周增1127手；白银ETF iShare 16018.29吨、较上日无变化、较上周降64.87吨、降0.40%；期货仓单沪银注册仓单数量820921千克、较上周增132965千克、涨19.33% [6] - **上期所期货公司会员沪银净持仓排名前10**：前5名净多合计122099.00手、较上日降4966.00手、日比15.59%，净空合计51011.00手、较上日增6860.00手、日比6.51%；前10名净多合计168461.00手、较上日降2060.00手、日比21.51%，净空合计77527.00手、较上日增4328.00手、日比9.90%；前20名净多合计204491.00手、较上日降4327.00手、日比26.11%，净空合计99452.00手、较上日增3093.00手、日比12.70% [7] 基本面关键数据 - **美联储相关**：联邦基金目标利率上限3.75%、较上次降0.25%，贴现利率3.75%、较上次降0.25%，准备金余额利率3.65%、较上次降0.25%，美联储总资产65903.19亿美元、较上次增41.34亿美元、涨0.00%，M2同比4.65%、较上次增0.15% [8] - **其他**：十年期美债真实收益率2.54、较上周增0.06、涨2.42%，美元指数98.40、较上日涨0.18、涨0.18%、较上周降0.25、降0.25%；美债利差（3月 - 10年）0.16、较上日增0.02、涨14.29%、较上周增0.04、涨25.00%，美债利差（2年 - 10年） -0.51、较上日增0.05、降8.93%、较上周增 -0.06、涨13.33%，美欧利差（十债收益率）1.62、较上日增0.01、涨0.62%、较上周1.58、涨100.00%，美中利差（十债收益率）2.93、较上日增0.02、涨0.83%、较上周增0.05、涨1.76%；CPI同比3.00%、较上周无变化，CPI环比0.30%、较上周无变化，核心CPI同比3.00%、较上周无变化，核心CPI环比0.30%、较上周无变化，PCE物价指数同比2.79%、较上周增0.05%，核心PCE物价指数同比2.83%、较上周降0.08%；美国经济增长GDP年化同比2.00%、较上周降0.30%，GDP年化环比3.80%、较上周增4.40%，失业率4.60%、较上周增0.20%，非农就业人数月度变化6.40万、较上周增1.69万，劳动参与率62.40%、较上周无变化，平均时薪增速3.50%、较上周降0.20%；美国劳动力市场每周工时34.30小时、较上周增0.10小时，ADP就业人数 -3.20万、较上周降7.90万，当周初请失业金人数23.60万、较上周增4.40万，职位空缺数817.90万、较上周增50.20万，挑战者企业裁员人数7.13万、较上周降8.18万；美国房地产市场NAHB住房市场指数39.00、较上周增1.00、涨2.63%，成屋销售410.00万套、较上周增5.00万套、涨1.23%，新屋销售66.00万套、较上周无变化，新屋开工113.30万套、较上周无变化；美国消费零售额同比3.92%、较上周增0.14%，零售额环比0.08%、较上周降0.66%，个人消费支出同比4.99%、较上周降0.44%，个人消费支出环比0.31%、较上周降0.20%，个人储蓄占可支配比重4.70%、较上周无变化；美国工业工业生产指数同比1.62%、较上周增0.73%，工业生产指数环比0.10%、较上周增0.35%，产能利用率75.87%、较上周降0.02%，耐用品新增订单774.85亿美元、较上周增6.63亿美元，耐用品新增订单同比4.92%、较上周增0.58%；美国贸易出口同比 -28.58%、较上周降3.41%，出口环比 -3.24%、较上周降5.03%，进口同比 -19.08%、较上周增3.75%，进口环比 -1.01%、较上周增10.57%，贸易差额 -5.28百亿美元、较上周无变化；美国经济调查ISM制造业PMI指数48.20、较上周降0.50，ISM服务业PMI指数52.60、较上周增0.20，Markit制造业PMI指数0.00、较上周无变化，Markit服务业PMI指数0.00、较上周无变化；密歇根大学消费者信心指数53.30、较上周降0.30，中小企业乐观指数99.00、较上周增0.80，美国投资者信心指数9.70、较上周增5.50 [8][10] - **其他关键指标**：央行黄金储备中国2305.39吨、较上周增1.87吨、涨0.08%，美国8133.46吨、较上周无变化，世界36362.76吨、较上周无变化；IMF外储占比美元57.80%、较上周增0.51%，欧元19.83%、较上周降0.20%，人民币2.18%、较上周降 -0.00%；黄金/外储全球22.18、较上周增0.88、涨4.11%，中国6.78、较上周增0.29、涨4.40%，美国78.64、较上周增0.67、涨0.86%；避险属性方面地缘政治风险指数210.88、较上周增5.91、涨2.88%，VIX指数17.62、较上日增1.14、涨6.92%、较上周增1.85、涨11.73%；商品属性方面CRB商品指数291.69、较上周降9.09、降3.02%，离岸人民币7.0402、较上周降0.0194、降0.27% [11] - **美联储最新利率预期**：2026年1月28日利率在325 - 350概率26.6%，350 - 375概率73.4%；2026年3月18日利率在300 - 325概率10.4%，325 - 350概率44.9%，350 - 375概率44.7%等一系列不同时间不同利率区间的概率分布 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材市场处于消费淡季，供需双弱且库存压力大，多单可轻仓持有，当前位置不建议做空 [2] - 铁矿石市场受需求回落、供应高位和库存回升压制，多单可轻仓中线交易，以震荡思路对待，不可追涨杀跌 [5] 各部分总结 螺纹、热卷 - 供需方面，上周螺纹、热卷产量环比下降，五大品种产量环比回落，整体库存继续回落，但热卷库存仍高于历年同期，螺纹去库压力相对较小，表观需求整体回落，市场处于供需双弱状态 [2] - 成本方面，近期煤焦价格大幅下跌，钢材成本支撑减弱 [2] - 市场影响方面，钢材出口许可制度和生产许可证制度变化对市场影响已充分反映在价格中 [2] - 技术方面，05 合约未摆脱近期震荡区间，未形成向下突破 [2] - 操作建议，多单可轻仓持有，当前位置不建议做空 [2] 铁矿石 - 需求方面，上周五大钢材品种产量和表观需求环比回落，铁水产量大概率沿季节性趋势回落，钢厂压减产量对原料价格形成压制，今年春节晚，节前补库需求到来时间晚于往年 [5] - 供应方面，全球发运处于高位，港口库存回升对期价有压制，建筑钢筋生产许可证制度和钢材品种出口许可管理已被市场消化 [5] - 技术方面，05 合约未摆脱相对高位宽幅震荡走势 [5] - 操作建议，多单轻仓持有，中线交易，以震荡思路对待，不可追涨杀跌 [5] 产业资讯 - 截止 12 月 17 日当周，全国建材产量增加，厂库增加，社库和总库存减少，表需增加 [7] - 巴西阿马帕州政府计划重启阿马帕项目铁矿生产，有望吸引 2 亿美元投资，Cadence 筹集 600 万美元恢复阿兹特卡小型矿山运营，预计年产 38 万 - 40 万吨铁精矿 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 今日贵金属震荡偏强，沪金主力收涨0.42%，沪银主力收涨5.05%，铂金主力收涨7%，钯金主力收涨6.99%；核心逻辑为短期避险方面贸易战避险消退但地缘异动风险仍在，美国就业走弱通胀温和使降息预期放缓；预计贵金属短期金弱银强、铂钯上行，中期高位震荡，长期阶梯上行；策略上稳健者观望，激进者高抛低吸，建议做好仓位管理并严格止损止盈 [1] 根据相关目录分别总结 黄金 - 价格表现：今日沪金主力收涨0.42%，Comex黄金主力合约收盘价4332.20美元/盎司，较上日跌2.10美元、跌幅0.05%，伦敦金4324.20美元/盎司，较上日涨8.35美元、涨幅0.19%，沪金主力收盘价979.72元/克，较上日涨8.30元、涨幅0.85%，黄金T+D收盘价972.93元/克，较上日涨8.26元、涨幅0.86% [1][2] - 逻辑分析：短期避险方面贸易战避险消退但地缘异动风险仍在，美国就业走弱通胀温和使降息预期放缓；避险属性上美欧考虑停火后向乌克兰提供安全保护、德总理称必要时可对俄军动武、中美经贸磋商成果共识公布但中东等地缘异动风险仍存；货币属性上美国11月就业反弹超预期、失业率升至四年高位，美联储下调利率暗示暂停行动明年或仅降息一次，市场预期美联储26年1月不降息概率维持在80%附近、下次降息或到4月，美元指数和美债收益率震荡偏弱；商品属性上白银受供应偏紧支撑，铂金氢能产业铂基催化剂需求预期强劲，钯金短期需求有韧性但长期面临燃油车市场结构性压力，CRB商品指数震荡偏弱，人民币升值利空内价格 [1] - 持仓库存：Comex黄金持仓量432946手，沪金主力持仓量197105手、较上日增899手、涨幅0.46%，黄金TD持仓量45964手、较上日减1736手、跌幅0.79%；LBMA库存8598吨，Comex黄金库存1152吨、较上周减13吨、跌幅1.08%，沪金库存18吨、较上日增0吨、涨幅1.57% [2] - 净持仓排名：上期所期货公司会员沪金净持仓排名中，前5名合计净多80129.00、较上日增2211.00、日比23.17%，前10名合计净多115253.00、较上日增2264.00、日比33.33%，前20名合计净多151017.00、较上日增3649.00、日比43.67% [3] 白银 - 价格表现：今日沪银主力收涨5.05%，Comex白银主力合约收盘价64.13美元/盎司，较上日涨2.04美元、涨幅3.29%，伦敦银63.87美元/盎司，较上日跌0.64美元、跌幅0.99%，沪银主力收盘价15512.00元/千克，较上日涨846.00元、涨幅5.77%，白银T+D收盘价15455.00元/千克，较上日涨806.00元、涨幅5.50% [1][6] - 逻辑分析：黄金价格趋势是白银价格的锚，资金面CFTC白银净多和iShare白银ETF小幅增仓，库存面白银近期显性库存小幅增加 [5] - 持仓库存：Comex白银持仓量144541手，沪银主力持仓量5834910手、较上日增373980手、涨幅6.85%，白银TD持仓量3762134手、较上日增35016手、涨幅0.94%；LBMA库存27186吨、较上周增932吨、涨幅3.55%，Comex白银库存14115吨、较上日减22吨、跌幅0.00%，沪银库存912吨、较上周增170吨、涨幅22.93%，白银（上金所）库存714吨、较上周增21吨、涨幅3.04%，显性库存总计42836吨、较上日减22吨、跌幅0.05% [6] - 净持仓排名：上期所期货公司会员沪银净持仓排名中，前5名合计净多126825.00、较上日增11877.00、日比15.88%，前10名合计净多172346.00、较上日增26401.00、日比21.58%，前20名合计净多212404.00、较上日增29129.00、日比26.59% [7] 基本面关键数据 - 美联储相关：联邦基金目标利率上限3.75%、较上次降0.25%，贴现利率3.75%、较上次降0.25%，准备金余额利率3.65%、较上次降0.25%，美联储总资产65903.19亿美元、较上次增41.34亿美元、涨幅0.00%，M2同比4.65%、较上次增0.15% [8] - 美债与美元：十年期美债真实收益率2.52%、较上日降0.02%、跌幅0.79%，美元指数98.22、较上日降0.06%、跌幅0.06%，美债利差（3月 - 10年）0.16、较上日增0.02、涨幅14.29%，美债利差（2年 - 10年） - 0.51、较上日增0.05、跌幅 - 8.93%，美欧利差（十债收益率）1.61、较上日降0.03、跌幅 - 1.83%，美中利差（十债收益率）2.90、较上日降0.03、跌幅 - 0.98% [8][10] - 美国经济：CPI同比3.00%、环比0.30%，核心CPI同比3.00%、环比0.30%，PCE物价指数同比2.79%，核心PCE物价指数同比2.83%，美国密歇根大学1年通胀预期4.10%、较上次降0.40%，5年通胀预期3.20%、较上次降0.20%；GDP年化同比2.00%、较上次降0.30%，年化环比3.80%、较上次增4.40%，失业率4.60%、较上次增0.20%，非农就业人数月度变化6.40万、较上次增1.69万，劳动参与率62.40%、较上次持平，平均时薪增速3.50%、较上次降0.20%，每周工时34.30小时、较上次增0.10小时，ADP就业人数 - 3.20万、较上次降7.90万，当周初请失业金人数23.60万、较上次增4.40万，职位空缺数817.90万、较上次增50.20万，挑战者企业裁员人数7.13万、较上次降8.18万；NAHB住房市场指数39.00、较上次增1.00、涨幅2.63%，成屋销售410.00万套、较上次增5.00万套、涨幅1.23%，新屋销售66.00万套、较上次持平，新屋开工113.30万套、较上次持平；零售额同比3.92%、较上次增0.14%，环比0.08%、较上次降0.66%，个人消费支出同比4.99%、较上次降0.44%，环比0.31%、较上次降0.20%，个人储蓄占可支配比重4.70%、较上次持平；工业生产指数同比1.62%、较上次增0.73%，环比0.10%、较上次增0.35%，产能利用率75.87%、较上次降0.02%，耐用品新增订单774.85亿美元、较上次增6.63亿美元，耐用品新增订单同比4.92%、较上次增0.58%；出口同比 - 28.58%、较上次降3.41%，环比 - 3.24%、较上次降5.03%，进口同比 - 19.08%、较上次增3.75%，环比 - 1.01%、较上次增10.57%，贸易差额 - 5.28百亿美元、较上次持平；ISM制造业PMI指数48.20、较上次降0.50，ISM服务业PMI指数52.60、较上次增0.20，Markit制造业PMI指数0.00、较上次持平，Markit服务业PMI指数0.00、较上次持平，密歇根大学消费者信心指数53.30、较上次降0.30，中小企业乐观指数99.00、较上次增0.80，美国投资者信心指数9.70、较上次增5.50 [10] - 其他：央行黄金储备中国2305.39吨、较上次增1.87吨、涨幅0.08%，美国8133.46吨、较上次持平，世界36362.76吨、较上次持平；IMF外储占比美元57.80%、较上次增0.51%，欧元19.83%、较上次降0.20%，人民币2.18%、较上次降0.00%、跌幅 - 0.04%；黄金/外储全球22.18、较上次增0.88、涨幅4.11%，中国6.78、较上次增0.29、涨幅4.40%，美国78.64、较上次增0.67、涨幅0.86%；地缘政治风险指数210.88、较上次增37.24、涨幅21.44%，VIX指数16.48、较上日降0.02%、跌幅 - 0.12%，CRB商品指数291.69、较上日降3.81、跌幅 - 1.29%，离岸人民币7.0386、较上次降0.0221、跌幅 - 0.31% [11] - 美联储利率预期：根据芝商所FedWatch工具，2026年1月28日利率在325 - 350的概率为75.6%，不同时间各利率区间概率有不同变化 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹、热卷市场处于供需双弱状态，消费淡季库存压力大，多单可轻仓持有，不建议做空[2] - 铁矿石受需求回落、供应高位和政策影响，压力较大，多单轻仓持有，以震荡思路交易[5] 各目录总结 螺纹、热卷 - 上周螺纹、热卷产量环比下降，五大品种产量环比回落，整体库存继续回落，热卷库存高于历年同期，螺纹去库压力相对较小[2] - 本周表观需求整体回落，市场供需双弱，钢厂毛利大幅回落，消费高峰已过，产量有望继续缓慢下降，煤焦价格下跌使钢材成本支撑减弱[2] - 短期钢材出口许可制度和生产许可证制度变化对市场有压力，05合约未摆脱震荡区间[2] - 操作建议多单轻仓持有，若后市下跌形成新下行趋势可减仓或平仓，当前位置不建议做空[2] - 相关数据显示期现货价格、基差与价差、钢厂生产及盈利、产量、库存、表观需求等有不同变化[3] 铁矿石 - 需求方面，五大钢材品种产量和表观需求环比回落，铁水产量大概率季节性回落，钢厂压减产量压制原料价格，春节晚使节前补库需求到来晚[5] - 供应端全球发运处于高位，港口库存回升压制期价，建筑钢筋生产许可证制度和钢材出口许可管理影响明年出口，铁矿石压力更大[5] - 技术面05合约未摆脱高位宽幅震荡走势[5] - 操作建议多单轻仓持有，中线交易，以震荡思路对待，不可追涨杀跌[5] - 相关数据涵盖期现货价格、基差及期货月间价差、品种价差、发货量、海运费与汇率、到港量与疏港量、库存等变化[5] 产业资讯 - 截至12月16日，5家钢厂公布2026年冬储政策，要求12月20日前全额付款，未结算资源按次年3 - 4月均价结算等[7] - 邯郸市12月14日12时启动重污染天气Ⅱ级应急响应，辖区钢铁企业限产，部分高炉检修影响铁水产量[7] - 内蒙古友恒煤炭有限责任公司益民煤矿因重大安全隐患被责令停产整顿2日[7]