报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期避险方面，贸易战避险消退但地缘异动风险仍在，美国就业走弱通胀温和使降息预期放缓；避险属性上，美乌会谈与中美经贸磋商有进展但中东等地缘风险仍存；货币属性方面，美联储政策转向中性，初请失业金人数大增，市场预期26年1月不降息概率约80%，下次降息或在4月，美元指数和美债收益率震荡偏弱；商品属性上，白银供应偏紧、铂金氢能产业需求预期强、钯金短期有韧性但长期面临燃油车市场压力，CRB商品指数震荡偏弱，人民币升值利空内价格；预计贵金属短期金弱银强、铂强钯弱，中期高位震荡，长期阶梯上行 [3] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 策略为稳健者观望，激进者高抛低吸，晚间有非农与零售销售，需做好仓位管理和严格止损 [4] - 国际价格方面，Comex黄金主力合约收盘价4334.30美元/盎司，较上日涨4.50（0.10%），较上周涨114.40（2.71%）；伦敦金4315.85美元/盎司，较上日跌31.10（ -0.72%），较上周涨127.60（3.05%） [4] - 国内价格方面，沪金主力收盘价971.42元/克，较上日跌11.74（ -1.19%），较上周涨19.88（2.09%）；黄金T + D收盘价964.67元/克，较上日跌12.39（ -1.27%），较上周涨17.98（1.90%） [4] - 基差与价差、比价方面，沪金主力 - 伦敦金 -17.62元/克，较上日涨13.41（319%），较上周涨5.30（43%）；金银比67.57，较上日跌0.53（ -0.78%），较上周跌4.17（ -5.82%）等 [4] - 持仓量方面，Comex黄金432946手，沪金主力196206手，较上日减6832（ -3.36%），较上周增1713（0.88%）；黄金TD45964手，较上日增2298（1.06%），较上周增16356（8.08%） [4] - 库存方面，LBMA库存8598吨，Comex黄金1152吨，较上周减13（ -1.08%），沪金18吨，较上周增0（1.32%） [4] - CFTC管理基金净持仓资产管理机构持仓周度为107976手，较上周增11291；黄金ETF的SPDR为952.53吨，较上周减3.15（ -0.33%）；期货仓单沪金注册仓单数量18吨，较上周增0（0.38%） [4] - 上期所期货公司会员沪金净持仓排名前10中，多头前5名合计77700.00，较上日减7670.00；空头前5名合计11627.00，较上日增181.00 [5] 白银 - 策略为稳健者观望，激进者高抛低吸，晚间有非农与零售销售，需做好仓位管理和严格止损 [8] - 黄金价格趋势是白银价格的锚，资金面CFTC白银净多和iShare白银ETF小幅增仓，库存面白银近期显性库存小幅增加 [7] - 国际价格方面，Comex白银主力合约收盘价64.13美元/盎司，较上日涨2.04（3.29%），较上周涨5.63（9.62%）；伦敦银63.87美元/盎司，较上日跌0.64（ -0.99%），较上周涨5.50（9.41%） [8] - 国内价格方面，沪银主力收盘价14666.00元/千克，较上日跌127.00（ -0.86%），较上周涨1059.00（7.78%）；白银T + D收盘价14649.00元/千克，较上日跌146.00（ -0.99%），较上周涨1053.00（7.74%） [8] - 基差与价差方面，沪银主力 - 伦敦银191.10元/克，较上日涨18.04（10.43%），较上周跌149.74（ -43.93%）；沪银主力基差 -17元/千克 [8] - 持仓量方面，Comex白银144541手，沪银主力5460930手，较上日减266490（ -4.65%），较上周减798960（ -12.76%）；白银TD3727118手，较上日减93670（ -2.45%），较上周减117660（ -3.06%） [8] - 库存方面，LBMA库存27186吨，较上周增932（3.55%），Comex白银14137吨，较上日增37（0.00%），较上周减49（ -0.35%）；沪银891吨，较上周增173（24.09%）；白银上金所714吨，较上周增21（3.04%）；显性库存总计42859吨，较上日增37（0.09%），较上周增105（0.25%） [8] - CFTC管理基金净持仓资产管理机构持仓周度为20127手，较上周减806；白银ETF的iShare为16060.60吨，较上周增87.44（0.55%）；期货仓单沪银注册仓单数量820921千克，较上周增132965（19.33%） [8] - 上期所期货公司会员沪银净持仓排名前10中，多头前5名合计119514.00，较上日减5806.00；空头前5名合计42418.00，较上日增602.00 [9] 基本面关键数据 - 美联储方面，联邦基金目标利率上限3.75%，较上次降0.25%；贴现利率3.75%，较上次降0.25%；准备金余额利率3.65%，较上次降0.25%；总资产65903.19亿美元，较上次增41.34（0.00%）；M2同比4.65%，较上次增0.15%；十年期美债真实收益率2.54%，较上日涨0.05（2.01%），较上周涨0.03（1.20%）；美元指数98.28，较上日跌0.12（ -0.13%），较上周跌0.83（ -0.84%） [10] - 货币属性关键指标方面，美债利差（3月 - 10年）0.14，较上日涨0.03（27.27%）；美债利差（2年 - 10年） -0.53，较上日跌0.05（10.42%）；美欧利差（十债收益率）1.64，较上日跌0.01（ -0.60%）；美中利差（十债收益率）2.93，较上日跌0.02（ -0.68%） [12] - 美国通胀方面，CPI同比3.00%，环比0.30%；核心CPI同比3.00%，环比0.30%；PCE物价指数同比2.79%；核心PCE物价指数同比2.83%；美国密歇根大学1年通胀预期4.10%，较上次降0.40%；5年通胀预期3.20%，较上次降0.20% [12] - 美国经济增长方面，GDP年化同比2.00%，较上次降0.30%；年化环比3.80%，较上次增4.40% [12] - 美国劳动力市场方面，失业率4.40%，较上次增0.10%；非农就业人数月度变化11.90万，较上次增1.23万；劳动参与率62.40%；平均时薪增速3.80%；每周工时34.20小时；ADP就业人数 -3.20万，较上次降7.90万；当周初请失业金人数23.60万，较上次增4.40万；职位空缺数817.90万，较上次增50.20万；挑战者企业裁员人数7.13万，较上次降8.18万 [12] - 美国房地产市场方面，NAHB住房市场指数39.00，较上次增1.00（2.63%）；成屋销售410.00万套，较上次增5.00（1.23%）；新屋销售66.00万套；新屋开工113.30万套 [12] - 美国消费方面，零售额同比4.72%，较上次增0.93%；环比0.53%，较上次降0.21%；个人消费支出同比4.99%，较上次降0.44%；环比0.31%，较上次降0.20%；个人储蓄占可支配比重4.70% [12] - 美国工业方面，工业生产指数同比1.62%，较上次增0.73%；环比0.10%，较上次增0.35%；产能利用率75.87%，较上次降0.02%；耐用品新增订单774.85亿美元，较上次增6.63亿美元；同比4.92%，较上次增0.58% [12] - 美国贸易方面，出口同比 -28.58%，较上次降3.41%；环比 -3.24%，较上次降5.03%；进口同比 -19.08%，较上次增3.75%；环比 -1.01%，较上次增10.57%；贸易差额 -5.28百亿美元 [12] - 美国经济调查方面，ISM制造业PMI指数48.20，较上次降0.50；ISM服务业PMI指数52.60，较上次增0.20；Markit制造业PMI指数0.00；Markit服务业PMI指数0.00；密歇根大学消费者信心指数53.30，较上次降0.30；中小企业乐观指数99.00，较上次增0.80；美国投资者信心指数9.70，较上次增5.50 [12] - 央行黄金储备方面，中国2305.39吨，较上次增1.87（0.08%）；美国8133.46吨；世界36362.76吨 [13] - IMF外储占比方面，美元57.80%，较上次增0.51（0.88%）；欧元19.83%，较上次降0.20（ -0.99%）；人民币2.18%，较上次降0.00（ -0.04%） [13] - 黄金/外储方面，全球22.18，较上次增0.88（4.11%）；中国6.78，较上次增0.29（4.40%）；美国78.64，较上次增0.67（0.86%） [13] - 避险属性方面，地缘政治风险指数210.88，较上日涨51.62（32.41%），较上周涨108.85（106.68%）；VIX指数16.50，较上日涨0.76（4.83%），较上周降0.16（ -0.96%） [13] - 商品属性方面，CRB商品指数295.50，较上日跌2.79（ -0.94%），较上周跌4.13（ -1.38%）；离岸人民币7.0490，较上日持平，较上周降0.0195（ -0.28%） [13] 美联储最新利率预期 - 根据芝商所FedWatch工具显示，2026年1月28日利率在325 - 350区间概率26.6%，350 - 375区间概率73.4%；2026年3月18日利率在300 - 325区间概率9.3%，325 - 350区间概率43.1%，350 - 375区间概率47.6%等 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹、热卷市场处于供需双弱状态，库存压力大，成本支撑减弱，短期有政策压力，05合约震荡，建议多单轻仓持有，当前位置不建议做空 [2] - 铁矿石需求端铁水产量或季节性回落，供应端发运高位、库存回升，面临压力更大，05合约高位宽幅震荡，建议多单轻仓持有，中线交易，以震荡思路对待 [5] 各目录总结 螺纹、热卷 - 供需情况：上周螺纹、热卷产量环比下降，五大品种产量回落，整体库存继续回落，热卷库存高于历年同期，螺纹去库压力小，本周表观需求回落 [2] - 成本情况：近期煤焦价格大幅下跌，钢材成本支撑减弱 [2] - 技术情况：05合约整体依然是震荡走势，大幅低开后反弹，未摆脱震荡区间 [2] - 操作建议：多单轻仓持有，若后市下跌形成新下行趋势，可减仓或平仓离场，当前位置不建议做空 [2] - 相关数据：包含期现货价格、基差与价差、中厚板线材冷轧价格、钢坯及废钢价格、钢厂高炉生产及盈利情况、产量、独立电弧炉钢厂开工情况、库存、现货市场成交、表观需求、期货仓单等数据的最新值及较上日、上周的变化 [3] 铁矿石 - 需求情况：上周五大钢材品种产量和表观需求环比回落，铁水产量大概率季节性回落，钢厂压减产量压制原料价格，补库需求将晚于往年 [5] - 供应情况：全球发运处于高位，港口库存回升压制期价，建筑钢筋生产许可证制度和钢材出口许可管理影响明年出口，铁矿石压力更大 [5] - 技术情况：05合约整体未摆脱相对高位宽幅震荡走势 [5] - 操作建议：多单轻仓持有，中线交易，以震荡思路对待，不可追涨杀跌 [5] - 相关数据：包含期现货价格、基差及期货月间价差、品种价差、海外铁矿石发货量、海运费与汇率、铁矿石到港量与疏港量、铁矿石库存、国内部分矿山铁矿石产量、期货仓单、铁矿石粉矿现货品牌价格及与DCE期货主力价差等数据的最新值及较上日、上周的变化 [5][6] 产业资讯 - 2025年12月上旬，重点统计钢铁企业粗钢日产环比增长2.8%，生铁日产环比下降3.4%，钢材日产环比下降12.1% [7] - 2025年12月08日 - 12月14日，中国47港、45港、北方六港铁矿石到港总量环比增加 [7] - 2025年12月8日 - 12月14日，Mysteel全球铁矿石发运总量环比增加，澳洲巴西铁矿发运总量环比增加 [7]

投资咨询系列报告 投资咨询系列报告 | 策略：稳健者观望，激进者高抛低吸。建议做好仓位管理，严格止损止盈。 | | --- | | 表1 黄金相关数据： | | 数据类别 | 指标 | 单位 | 最新 | 较上日 | | 较上周/前值 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 国际价格 | Comex黄金主力合约收盘价 | 美元/盎司 | 4329.80 | 20.50 | 0.48% | 102.10 | 2.42% | | | 伦敦金 | 美元/盎司 | 4346.95 | 116.60 | 2.76% | 103.95 | 2.45% | | 国内价格 | 沪金主力收盘价（上期所） | 元/克 | 983.16 | 12.50 | 1.29% | 24.46 | 2.55% | | | 黄金T+D收盘价（上金所） | 元/克 | 977.06 | 12.26 | 1.27% | 23.63 | 2.48% | | 基差与价差、比价 | 沪金主力-伦敦金 | 元/克 | -4.73 | 7.61 | -62% | 2.54 | -35% ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 钢材市场供需双弱，库存压力大，成本支撑减弱，短期受制度调整有压力，铁矿石受需求回落和供应高位压制，但政策或有提振，操作上螺纹、热卷和铁矿石多单均可轻仓持有 [2][5] 各部分总结 螺纹、热卷 - 供需上周螺纹、热卷产量环比下降，五大品种产量环比回落，整体库存继续回落但热卷库存高于历年同期，螺纹去库压力小，本周表观需求回落，市场处于供需双弱状态，钢厂毛利回落且消费高峰过去，产量有望继续缓慢下降，煤焦价格走弱，成本支撑减弱 [2] - 技术面05合约整体震荡，隔夜低开高走，上方阻力大 [2] - 操作建议多单轻仓持有，若后市下跌形成新下行趋势可适当减仓或平仓离场，当前位置不建议做空 [2] 铁矿石 - 需求上周五大钢材品种产量和表观需求环比回落，消费淡季铁水产量大概率季节性回落，钢厂压减产量压制原料价格，春节晚节前补库需求晚于往年 [5] - 供应全球发运处于高位，港口库存回升压制期价，政策对现货市场有压力 [5] - 政策中央经济工作会议相关表述超预期，可能提振工业品价格 [5] - 技术面05合约在相对高位宽幅震荡 [5] - 操作建议多单轻仓持有，中线交易，以震荡思路对待，不可追涨杀跌 [5] 产业资讯 - 政策商务部、海关总署将部分钢铁产品纳入出口许可证管理，2026年1月1日起执行，中钢协认为此举利于行业发展和贸易平衡 [7][9] - 会议2025首届汽车用钢供需座谈会召开，中钢协副会长呼吁钢企反“内卷式”竞争 [7] - 库存Mysteel统计港口进口铁矿库存增加，钢银电商数据显示城市钢材库存减少 [7][9] - 钢厂Mysteel调研钢厂高炉开工率、产能利用率、盈利率下降，日均铁水产量减少 [8] - 价格12日山东、河北市场主流钢厂对焦炭采购价下调 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日贵金属震荡偏强，沪金主力收涨1.33%，沪银主力收涨3.75%，铂金主力收涨1.89%，钯金主力收涨1.08% [1] - 短期避险方面贸易战避险消退、地缘异动风险仍在，美国就业走弱通胀温和、降息预期放缓；避险属性方面中美经贸磋商成果共识公布，中东、俄乌等地缘异动风险仍存；货币属性方面美国初请失业金人数创近四年半最大增幅，美联储下调利率暗示将暂停行动明年或仅降息一次，市场预期美联储26年1月不降息概率维持在80%附近、下次降息或到4月，美元指数和美债收益率震荡偏弱；商品属性方面白银受供应偏紧支撑，铂金氢能产业铂基催化剂需求预期强劲，钯金长期面临燃油车市场结构性压力，CRB商品指数震荡偏弱，人民币升值利空内价格 [1] - 预计贵金属短期金弱银强、铂强钯弱，中期高位震荡，长期阶梯上行 [1] - 黄金价格趋势是白银价格的锚，资金面CFTC白银净多和iShare白银ETF小幅增仓，库存面白银近期显性库存小幅增加 [4] 各部分总结 黄金 - 策略：稳健者观望，激进者高抛低吸，建议做好仓位管理，严格止损止盈 [2] - 国际价格：Comex黄金主力合约收盘价4309.30美元/盎司，涨1.20%；伦敦金4230.35美元/盎司，涨0.72% [2] - 国内价格：沪金主力收盘价957.90元/克，涨0.16%；黄金T+D收盘价952.35元/克，涨0.13% [2] - 基差与价差、比价：沪金主力 - 伦敦金 -25.74元/克，涨67%；金银比68.11，降4.88%等 [2] - 持仓量：Comex黄金459997手，沪金主力192178手，降0.25%，黄金TD45964手，增0.31% [2] - 库存：LBMA库存8598吨，Comex黄金1152吨，降1.08%，沪金18吨，增1.57% [2] - CFTC管理基金净持仓：资产管理机构持仓103830手，增2274手 [2] - 黄金ETF：SPDR 952.53吨，降0.33% [2] - 期货仓单：沪金注册仓单数量18吨，增0.38% [2] - 上期所期货公司会员沪金净持仓排名前10：前5名净多合计78819.00，增9653.00；前5名净空合计11258.00，降65.00等 [3] 白银 - 策略：稳健者观望，激进者高抛低吸，建议做好仓位管理，严格止损止盈 [5] - 国际价格：Comex白银主力合约收盘价63.98美元/盎司，涨2.85%；伦敦银62.12美元/盎司，涨1.77% [5] - 国内价格：沪银主力收盘价14892.00元/千克，涨2.79%；白银T+D收盘价14921.00元/千克，涨3.28% [5] - 基差与价差：沪银主力 - 伦敦银793.67元/克，涨25.03%；沪银主力基差29元/千克 [5] - 持仓量：Comex白银159649手，沪银主力6221655手，降1.98%，白银TD3775942手，降1.25% [5] - 库存：LBMA库存27186吨，增3.55%，Comex白银14176吨，降0.31%，沪银821吨，增19.33%，白银（上金所）693吨，增0.89%，显性库存总计42744吨，降0.04% [5] - CFTC管理基金净持仓：资产管理机构持仓23540手，增3963手 [5] - 白银ETF：iShare 16083.16吨，增0.99% [5] - 期货仓单：沪银注册仓单数量687956千克 [5] - 上期所期货公司会员沪银净持仓排名前10：前5名净多合计123006.00，降3981.00；前5名净空合计54315.00，降368.00等 [6] 基本面关键数据 - 美联储：联邦基金目标利率上限3.75%，贴现利率3.75%，准备金余额利率3.65%，总资产65903.19亿美元，降0.00%，M2同比4.65%，升0.22% [7] - 美债与美元：十年期美债真实收益率2.49%，降0.80%，美元指数98.36，降0.29% [7] - 美债利差：3月 - 10年利差0.14，降6.67%；2年 - 10年利差 -0.48，升6.67%等 [9] - 美国经济：GDP年化同比2.00%，降0.30%，年化环比3.80%，升4.40%，失业率4.40%，升0.10%等 [9] - 央行黄金储备：中国2305.39吨，升0.08%，美国8133.46吨，世界36362.76吨 [10] - IMF外储占比：美元57.80%，升0.88%，欧元19.83%，降0.99%，人民币2.18%，降0.04% [10] - 黄金/外储：全球22.18，升4.11%，中国6.78，升4.40%，美国78.64，升0.86% [10] - 避险属性：地缘政治风险指数123.60，升16.74%，VIX指数15.77，降6.85% [10] - 商品属性：CRB商品指数300.78，降0.20%，离岸人民币7.0596，降0.12% [10] 美联储最新利率预期 - 展示了2026年1月至2027年12月各利率区间在不同会议日期的概率 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 今日贵金属高位分化，预计短期震荡偏弱，中期高位震荡，长期阶梯上行；黄金价格趋势是白银价格的锚，建议稳健者观望，激进者高抛低吸并做好仓位管理与止损止盈 [1][5][2][6] 各部分总结 黄金 - 核心逻辑为短期贸易战避险消退但地缘异动风险仍在，美国就业走弱、通胀温和使降息预期放缓 [1] - 避险属性方面，中美经贸磋商有成果共识，但中东、俄乌等地缘异动风险仍存 [1] - 货币属性上，美联储下调利率并暗示暂停行动，明年或仅降息一次；市场预期26年1月不降息概率近80%，下次降息或在4月；美元指数和美债收益率震荡偏弱 [1] - 商品属性上，白银受供应偏紧支撑，铂金氢能产业铂基催化剂需求预期强劲，钯金长期面临燃油车市场结构性压力；CRB商品指数震荡偏弱，人民币升值利空内价格 [1] - 给出Comex黄金主力合约、伦敦金、沪金主力等价格及较上日、上周的变化，还有持仓量、库存、CFTC管理基金净持仓、黄金ETF等相关数据 [2] - 展示上期所期货公司会员沪金净持仓排名前10的情况 [3] 白银 - 资金面CFTC白银净多和iShare白银ETF小幅增仓，库存面近期显性库存小幅增加 [5] - 给出Comex白银主力合约、伦敦银、沪银主力等价格及较上日、上周的变化，还有持仓量、库存、CFTC管理基金净持仓、白银ETF等相关数据 [6] - 展示上期所期货公司会员沪银净持仓排名前10的情况 [7] 基本面关键数据 - 包含美联储联邦基金目标利率、贴现利率、准备金余额利率等指标及变化 [8] - 涉及美债利差、美欧利差、美中利差等关键指标及美国通胀、经济增长、劳动力市场、房地产市场、消费、工业、贸易、经济调查等多方面数据 [10] - 有央行黄金储备、IMF外储占比、黄金/外储等数据及地缘政治风险指数、VIX指数、CRB商品指数、离岸人民币等情况 [11] 美联储最新利率预期 展示2026年1月 - 2027年12月各利率区间在不同会议日期的概率 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日贵金属高位分化，沪金主力收涨0.26%，沪银主力收涨5.44%，铂金主力收涨1.08%，钯金主力收涨1.08% [1] - 短期避险方面，贸易战避险消退，地缘异动风险仍在；美国就业走弱通胀温和，降息预期仍存 [1] - 避险属性方面，普京会见特朗普特使和库什纳，讨论结束乌克兰战争的可能途径；中美经贸磋商成果共识公布；中东等地缘异动风险仍存 [1] - 货币属性方面，美联储理事沃勒和纽约联储威廉姆斯讲话共同提高美联储降息可能性；美联储褐皮书显示，美国经济活动变化不大，但政府停摆令多地需求受抑；美国10月职位空缺略有增加，辞职人数骤降，10月职位空缺增加1.2万个至767.0万个；美国政府结束停摆，市场等待更多经济数据指引；目前市场预期美联储12月降息25基点概率涨至80%以上；美元指数和美债收益率震荡偏强 [1] - 商品属性方面，CRB商品指数震荡偏弱，人民币升值利空内价格；白银受到供应偏紧支撑；铂金氢能产业铂基催化剂需求预期强劲；钯金长期面临燃油车市场结构性压力 [1] - 预计贵金属短期金弱银强，铂强钯弱，中期高位震荡，长期阶梯上行 [1] - 黄金价格趋势是白银价格的锚；资金面，CFTC白银净多和iShare白银ETF小幅增仓；库存面，白银近期显性库存小幅增加 [7] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 相关数据：Comex黄金主力合约收盘价4236.60美元/盎司，较上日涨0.40%，较上周/前值跌0.05%；伦敦金4198.00美元/盎司，较上日涨0.23%，较上周/前值跌0.40%；沪金主力收盘价956.40元/克，较上日涨0.51%，较上周/前值跌0.03%；黄金T+D收盘价946.69元/克，较上日持平，较上周/前值跌0.30%等 [2] - 策略：稳健者观望，激进者高抛低吸；建议做好仓位管理，严格止损止盈 [3] 白银 - 相关数据：Comex白银主力合约收盘价61.16美元/盎司，较上日涨4.55%，较上周/前值涨3.40%；伦敦银58.63美元/盎司，较上日涨0.44%，较上周/前值涨2.07%；沪银主力收盘价14373.00元/千克，较上日涨5.63%，较上周/前值涨5.82%；白银T+D收盘价13596.00元/千克，较上日持平，较上周/前值涨0.44%等 [8] - 策略：稳健者观望，激进者高抛低吸；建议做好仓位管理，严格止损止盈 [8] 基本面关键数据 - 美联储：联邦基金目标利率上限4.00%，较上次降0.25%；贴现利率4.00%，较上次降0.25%；准备金余额利率3.90%，较上次降0.25%；总资产65861.85亿美元，较上次降0.00%；M2同比4.65%，较上次涨0.22%等 [10] - 货币属性关键指标：美债利差（3月 - 10年）0.12，较上日降25.00%，较上周/上次降66.67%；美债利差（2年 - 10年） - 0.45，较上日涨4.65%，较上周/上次涨40.63%等 [12] - 美国通胀：CPI同比3.00%，环比0.30%；核心CPI同比3.00%，环比0.30%；PCE物价指数同比2.79%；核心PCE物价指数同比2.83%等 [12] - 美国经济增长：GDP年化同比2.00%，较上次降0.30%；年化环比3.80%，较上次涨4.40%；失业率4.40%，较上次涨0.10%等 [12] - 美国劳动力市场：非农就业人数月度变化11.90万，较上次涨1.23万；劳动参与率62.40%，较上次持平；平均时薪增速3.80%，较上次持平 [12] - 美国房地产市场：NAHB住房市场指数38.00，较上次涨2.70%；成屋销售410.00万套，较上次涨2.50%；新屋销售66.00万套，较上次持平 [12] - 美国消费：零售额同比4.72%，较上次涨0.93%；环比0.53%，较上次降0.21%；个人消费支出同比4.99%，较上次降0.44%；环比0.31%，较上次降0.20% [12] - 美国工业：工业生产指数同比1.62%，较上次涨0.73%；环比0.10%，较上次涨0.35%；产能利用率75.87%，较上次降0.02% [12] - 美国贸易：出口同比 - 28.58%，较上次降3.41%；环比 - 3.24%，较上次降5.03%；进口同比 - 19.08%，较上次涨3.75%；环比 - 1.01%，较上次涨10.57%；贸易差额 - 5.96百亿美元，较上次持平 [12] - 美国经济调查：ISM制造业PMI指数48.20，较上次降0.50；ISM服务业PMI指数52.60，较上次涨0.20；Markit制造业PMI指数0.00，较上次持平；Markit服务业PMI指数0.00，较上次持平 [12] - 其他：央行黄金储备中国2305.39吨，较上次涨0.08%；美国8133.46吨，较上次持平；世界36362.76吨，较上次持平；IMF外储占比美元57.80%，较上次涨0.88%；欧元19.83%，较上次降0.99%；人民币2.18%，较上次降0.04% [13] - 避险属性：地缘政治风险指数123.60，较上日涨14.93%，较上周/前值降27.38%；VIX指数16.93，较上日涨1.62%，较上周/前值涨2.05% [13] - 商品属性：CRB商品指数299.63，较上日降0.61%，较上周/前值降0.87%；离岸人民币7.0685，较上日持平，较上周/前值涨0.10% [13] - 美联储最新利率预期：2025/12/10，250 - 275利率区间概率0.0%，275 - 300利率区间概率0.0%，300 - 325利率区间概率0.0%，325 - 350利率区间概率87.6%，350 - 375利率区间概率12.4%，375 - 400利率区间概率0.0%，400 - 425利率区间概率0.0%等 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日贵金属高位分化，预计短期震荡偏弱，中期高位震荡，长期阶梯上行；黄金价格趋势是白银价格的锚；稳健者观望，激进者高抛低吸并做好仓位管理与止损止盈 [1][6][7] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 核心逻辑：短期避险方面贸易战避险消退但地缘异动风险仍在，美国就业走弱通胀温和，降息预期仍存；避险属性方面普京会见特使讨论结束乌战可能，中美经贸磋商有成果，中东等地缘异动风险仍存；货币属性方面美联储官员讲话提高降息可能性，褐皮书显示美经济活动变化不大但政府停摆抑制需求，9月消费支出温和增长、通胀增速加快，上周初请失业金人数降至2022年9月以来最低，政府结束停摆，市场等待更多数据，预期12月降息25基点概率近90%，美元指数和美债收益率震荡偏强；商品属性方面CRB商品指数震荡偏弱，人民币升值利空内价格，氢能产业对铂基催化剂需求有长期强劲预期，钯金面临燃油车市场结构性压力 [1] - 数据情况：国际价格Comex黄金主力合约收盘价4219.90美元/盎司，较上日跌0.18%、较上周跌1.06%，伦敦金4188.25美元/盎司，较上日跌1.29%、较上周跌1.19%；国内价格沪金主力收盘价951.54元/克，较上日跌0.75%、较上周跌0.72%，黄金T+D收盘价946.69元/克，较上日跌0.71%、较上周跌0.84%；持仓量Comex黄金457122手，沪金主力194493手较上日降1.37%、较上周降3.73%，黄金TD45964手较上日降1.89%、较上周降9.79%；库存LBMA库存8598吨，Comex黄金1152吨较上周降1.08%，沪金18吨较上日增1.57%、较上周增1.32%；CFTC管理基金净持仓资产管理机构持仓周度105635手，较上周增13501手；黄金ETF的SPDR为952.53吨，较上周降0.33%；期货仓单沪金注册仓单数量18吨，较上周增0.38% [2] - 净持仓排名：上期所期货公司会员沪金净持仓排名前10中，前5名净多合计69580.00，较上日减1859.00，前5名净空合计11687.00，较上日增93.00等 [4] 白银 - 核心逻辑：黄金价格趋势是白银价格的锚；资金面CFTC白银净多和iShare白银ETF小幅增仓；库存面白银近期显性库存小幅增加 [6] - 数据情况：国际价格Comex白银主力合约收盘价58.50美元/盎司，较上日跌0.51%、较上周涨0.09%，伦敦银58.38美元/盎司，较上日涨0.46%、较上周涨1.54%；国内价格沪银主力收盘价13607.00元/千克，较上日跌0.72%、较上周涨1.37%，白银T+D收盘价13596.00元/千克，较上日跌0.39%、较上周涨1.48%；持仓量Comex白银158187手，沪银主力6259890手较上日降4.23%、较上周降9.14%，白银TD3844778手较上日降1.28%、较上周降3.14%；库存LBMA库存27186吨，较上周增10.60%，Comex白银14186吨较上日降0.00%、较上周涨0.03%，沪银718吨较上周增20.71%，白银（上金所）687吨，显性库存总计42748吨较上日降0.07%、较上周涨0.31%；CFTC管理基金净持仓资产管理机构持仓周度22696手，较上周增4159手；白银ETF的iShare为15888.54吨，较上周涨0.16%；期货仓单沪银注册仓单数量687956千克，较上周增23.10% [7] - 净持仓排名：上期所期货公司会员沪银净持仓排名前10中，前5名净多合计125766.00，较上日减2791.00，前5名净空合计49451.00，较上日减1658.00等 [8] 基本面关键数据 - 美联储：联邦基金目标利率上限4.00%，较上次降0.25%；贴现利率4.00%，较上次降0.25%；准备金余额利率3.90%，较上次降0.25%；总资产65861.85亿美元，较上次降0.00%；M2同比4.65%，较上次增0.22%；十年期美债真实收益率2.51，较上日增2.03%、较上周增2.03%；美元指数99.11，较上日增0.12%、较上周降0.30% [9] - 关键指标：美债利差（3月 - 10年）0.16，较上日增6.67%、较上周降43.90%；美债利差（2年 - 10年） - 0.44，较上日增10.00%、较上周增57.14%；美欧利差（十债收益率）1.61，较上日增1.25%、较上周增100.00%；美中利差（十债收益率）2.90，较上日增0.63%、较上周增1.99% [11] - 美国通胀：CPI同比3.00%，环比0.30%；核心CPI同比3.00%，环比0.30%；PCE物价指数同比2.79%，较上次增0.05%；核心PCE物价指数同比2.83%，较上次降0.08%；美国密歇根大学1年通胀预期4.10%，较上次降0.40%；5年通胀预期3.20%，较上次降0.20% [11] - 美国经济增长：GDP年化同比2.00%，较上次降0.30%；年化环比3.80%，较上次增4.40%；失业率4.40%，较上次增0.10%；非农就业人数月度变化11.90万，较上次增1.23万；劳动参与率62.40%；平均时薪增速3.80% [11] - 美国劳动力市场：每周工时34.20小时；ADP就业人数 - 3.20万，较上次降7.90万；当周初请失业金人数19.10万，较上次降2.70万；职位空缺数723.50万；挑战者企业裁员人数7.13万，较上次降8.18万 [11] - 美国房地产市场：NAHB住房市场指数38.00，较上次增2.70%；成屋销售410.00万套，较上次增2.50%；新屋销售66.00万套；新屋开工113.30万套 [11] - 美国消费：零售额同比4.72%，较上次增0.93%；环比0.53%，较上次降0.21%；个人消费支出同比4.99%，较上次降0.44%；环比0.31%，较上次降0.20%；个人储蓄占可支配比重4.70% [11] - 美国工业：工业生产指数同比1.62%，较上次增0.73%；环比0.10%，较上次增0.35%；产能利用率75.87%，较上次降0.02%；耐用品新增订单774.85亿美元，较上次增6.63亿美元；同比4.92%，较上次增0.58% [11] - 美国贸易：出口同比 - 28.58%，较上次降3.41%；环比 - 3.24%，较上次降5.03%；进口同比 - 19.08%，较上次增3.75%；环比 - 1.01%，较上次增10.57%；贸易差额 - 5.96百亿美元 [11] - 美国经济调查：ISM制造业PMI指数48.20，较上次降0.50%；ISM服务业PMI指数52.60，较上次增0.20%；Markit制造业和服务业PMI指数均为0.00；密歇根大学消费者信心指数53.30，较上次降0.30%；中小企业乐观指数98.20；美国投资者信心指数9.70，较上次增5.50 [11] - 其他：央行黄金储备中国2305.39吨，较上次增0.08%，美国8133.46吨，世界36362.76吨；IMF外储占比美元57.80%，较上次增0.88%，欧元19.83%，较上次降0.20%，人民币2.18%，较上次降0.04%；黄金/外储全球22.18，较上次增4.11%，中国6.78，较上次增4.40%，美国78.64，较上次增0.86%；地缘政治风险指数150.57；VIX指数16.66，较上日增8.11%、较上周降3.36%；CRB商品指数301.48，较上日降1.47%、较上周增0.20%；离岸人民币7.0680，较上周降0.09% [12] - 美联储最新利率预期：根据芝商所FedWatch工具，2025/12/10美联储利率在250 - 275的概率为89.4%，275 - 300的概率为10.6%等不同时间不同区间有相应概率分布 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日贵金属高位分化，沪金主力收涨0.15%，沪银主力收涨2.06%，铂金主力收涨0.66%，钯金主力收涨1.07% [1] - 预计贵金属短期金弱银强，铂强钯弱，中期高位震荡，长期阶梯上行 [1] - 黄金价格趋势是白银价格的锚，资金面CFTC白银净多和iShare白银ETF小幅增仓，库存面白银近期显性库存小幅增加 [5] - 策略为稳健者观望，激进者高抛低吸，建议做好仓位管理，严格止损止盈 [2][6] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 核心逻辑方面，短期避险上贸易战避险消退但地缘异动风险仍在，美国就业走弱通胀温和降息预期仍存；避险属性上普京会见特朗普特使和库什纳讨论结束乌克兰战争可能途径，中美经贸磋商成果共识公布，中东等地缘异动风险仍存；货币属性上美联储理事讲话提高降息可能性，褐皮书显示美国经济活动变化不大但政府停摆令多地需求受抑，9月消费者支出温和增长，通胀创近一年半最快增速，上周初请失业金人数意外减少2.7万人至19.1万人，政府结束停摆市场等待更多经济数据指引，目前市场预期美联储12月降息25基点概率暴涨至80%以上，美元指数和美债收益率震荡偏弱；商品属性上CRB商品指数震荡偏弱，人民币升值利空内价格，需求端氢能产业被列为战略新兴产业对铂基催化剂的需求形成长期强劲预期，钯金长期面临燃油车市场结构性压力 [1] - 展示黄金相关数据，包括国际价格、国内价格、基差与价差、比价、持仓量、库存、CFTC管理基金净持仓、黄金ETF、期货仓单等指标的最新数据及较上日、较上周/前值的变化情况 [2] - 列出上期所期货公司会员沪金净持仓排名前10的相关信息，包括会员简称、持仓增减、日比等 [3] 白银 - 展示白银相关数据，包括国际价格、国内价格、基差与价差、持仓量、库存、CFTC管理基金净持仓、白银ETF、期货仓单等指标的最新数据及较上日、较上周/前值的变化情况 [6] - 列出上期所期货公司会员沪银净持仓排名前10的相关信息，包括会员简称、持仓增减、日比等 [7] 基本面关键数据 - 展示美联储相关指标，如联邦基金目标利率、贴现利率、准备金余额利率、总资产、M2等的最新数据及较上周/上次的变化情况 [8] - 展示美债利差、美欧利差、美中利差、美国通胀、经济增长、劳动力市场、房地产市场、消费、工业、贸易、经济调查等方面的关键指标数据及变化情况 [10] - 展示央行黄金储备、IMF外储占比、黄金/外储、避险属性、商品属性等方面的相关数据及变化情况 [12] - 给出美联储最新利率预期，展示不同会议日期各利率区间的概率 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹、热卷市场处于供需双弱状态，库存压力大但政策预期强，05合约期价短线有望震荡企稳回升，建议多单轻仓持有，中线交易，逢低少量加仓 [2] - 铁矿石市场受需求下降、供应高位及库存回升压制，但政策有支撑，015合约期价未摆脱高位宽幅震荡走势，建议多单轻仓持有，中线交易，期价回落时逢低少量加仓 [4] 根据相关目录分别进行总结 螺纹、热卷 - **供需情况**：上周螺纹、热卷产量环比下降，五大品种产量环比回落，整体库存继续回落，热卷库存高于历年同期，螺纹去库压力较小；上周表观需求整体回落，钢厂毛利大幅回落且消费高峰期过去，产量有望继续缓慢下降，煤焦价格走弱，钢材成本支撑减弱 [2] - **技术分析**：日K线图上，05合约期价震荡上行，创近一个月高点后回落，短线有望延续震荡企稳回升态势 [2] - **操作建议**：多单可轻仓持有，中线交易，逢低可少量加仓 [2] - **相关数据**：包含期现货价格、基差与价差、中厚板线材冷轧价格、钢坯及废钢价格、钢厂高炉生产及盈利情况、产量、独立电弧炉钢厂开工情况、库存、现货市场成交、表观需求、期货仓单等数据 [2] 铁矿石 - **供需情况**：上周样本钢厂铁水产量环比大幅下降，五大钢材品种产量环比回落，消费淡季来临，铁水产量大概率沿季节性趋势回落，钢厂压减产量压制原料价格；春节较晚，节前补库需求到来时间晚于往年；全球发运处于高位，港口库存回升压制期价，钢材库存去化缓慢压制市场情绪，但政策面对期价有支撑 [4] - **技术分析**：015合约期价向上突破布林带中轨压制，但整体未摆脱相对高位宽幅震荡走势 [4] - **操作建议**：多单可以轻仓持有，中线交易，若期价继续回落，逢低可少量加仓 [4] - **相关数据**：包含期现货价格、基差及期货月间价差、品种价差、海外铁矿石发货量、海运费与汇率、铁矿石到港量与疏港量、铁矿石库存、国内部分矿山铁矿石产量、期货仓单、铁矿石粉矿现货品牌价格、铁矿石粉矿港口现货与DCE期货主力价差等数据 [4][5] 产业资讯 - 11月下旬，重点统计钢铁企业粗钢日产环比下降6.4%，估算全国日产粗钢环比下降6.4%，日产生铁环比下降1.3%，日产钢材环比增长3.2% [6] - 全国45个港口进口铁矿库存总量环比增加90.69万吨，日均疏港量降12.13万吨；47个港口进口铁矿库存总量环比增加89.89万吨 [6] - 247家钢厂高炉开工率环比上周减少0.93个百分点，同比去年减少1.31个百分点，日均铁水产量环比上周减少2.38万吨 [6] - 截至11月底行业玻璃库存天数上升，近一周仍继续上升，预计1月开始玻璃企业或因高库存压力主动减产 [6]