报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日贵金属金弱银强，沪金主力收跌0.11%，沪银主力收涨0.16% [1] - 短期特朗普贸易战风险阶段兑现，贸易协议分批达成，美国经济滞涨风险增加，美联储对降息维持谨慎态度 [1] - 特朗普对等关税兑现，美中宣布达成降低关税临时协议，避险情绪升温，巴基斯坦与印度交火，特朗普考虑现身土耳其俄乌会谈，地缘异动变数仍在 [1] - 美国4月消费者物价温和上涨，创四年来最小年涨幅，关税背景下通胀前景不明朗，市场预期美联储下次降息至9月，25年总降息空间跌至50基点左右，美元指数和美债收益率震荡上行 [1] - CRB商品指数震荡反弹，人民币升值利空国内价格 [1] - 预计贵金属短期继续金弱银强，中期偏弱震荡，长期阶梯上行 [1] - 黄金价格趋势是白银价格的锚，CFTC白银净多近期重新减仓，iShare白银ETF小幅增仓，白银近期显性库存小幅增加 [5] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 国际价格Comex黄金主力合约收盘价3254.50美元/盎司，涨0.39%，伦敦金3227.95美元/盎司，跌0.23% [2] - 国内价格沪金主力收盘价761.72元/克，跌0.78%，黄金T+D收盘价758.60元/克，跌0.63% [2] - 基差与价差、比价方面，沪金主力 - 伦敦金6.54元/克，跌54%，金银比97.88，跌4.27%等 [2] - 持仓量Comex黄金452414手，降2.78%，沪金主力214778千克，升0.09%，黄金TD216998千克，降3.48% [2] - 库存LBMA库存8536吨，升0.56%，Comex黄金1221吨，降1.04%，沪金17吨，升10.16% [2] - CFTC管理基金净持仓资产管理机构持仓112307手，降3558手 [2] - 黄金ETF的SPDR为936.51吨，降0.12% [2] - 期货仓单沪金注册仓单数量17千克，升10.16% [2] - 上期所会员沪金净持仓排名前10中，净多头前5名合计82285.00，减2452.00；净空头前5名合计19759.00，减550.00 [4] - 策略上稳健者观望，激进者高抛低吸，做好仓位管理，严格止损止盈 [3][5] 白银 - 国际价格Comex白银主力合约收盘价33.09美元/盎司，涨0.90%，伦敦银32.98美元/盎司，涨3.00% [5] - 国内价格沪银主力收盘价8195.00元/千克，跌0.61%，白银T+D收盘价8172.00元/千克，跌0.51% [5] - 基差与价差方面，沪银主力 - 伦敦银573.87元/克，跌32.14%，沪银主力基差 - 23元/千克，升8 [5] - 持仓量Comex白银140261手，降8.13%，沪银主力4211520千克，升3.35%，白银TD3391270千克，降0.04% [5] - 库存LBMA库存22859吨，升3.31%，Comex白银15658吨，降0.00%，沪银919吨，降2.29%等 [5] - CFTC管理基金净持仓资产管理机构持仓30248手，降1004手 [5] - 白银ETF的iShare为13999.75吨，升0.29% [5] - 期货仓单沪银注册仓单数量934459千克，降2.63% [5] - 上期所会员沪银净持仓排名前10中，净多头前5名合计135559.00，减5879.00；净空头前5名合计47634.00，增2989.00 [6] 基本面关键数据 - 美联储联邦基金目标利率上限4.50%，降0.25%，贴现利率4.50%，降0.25%等 [7] - 美债利差（3月 - 10年）0.39，降11.36%，美债利差（2年 - 10年） - 0.08，升166.67%等 [9] - 美国通胀CPI同比2.30%，降0.50%，核心CPI同比2.80%，降0.30%等 [9] - 美国经济增长GDP年化同比1.90%，降1.00%，GDP年化环比 - 0.30%，降2.70%等 [9] - 美国劳动力市场失业率4.20%，不变，非农就业人数月度变化17.70万，降0.08万等 [9] - 美国房地产市场成屋销售402.00万套，降1.71%，新屋销售69.00万套，升22.03%等 [9] - 美国消费零售额同比3.67%，降0.41%，个人消费支出同比5.63%，降0.07%等 [9] - 美国工业工业生产指数同比1.34%，降0.12%，产能利用率77.85%，降0.35%等 [9] - 美国贸易出口同比 - 21.03%，降30.12%，进口同比 - 13.83%，降4.38%等 [9] - 美国经济调查ISM制造业PMI指数48.70，降0.30，ISM服务业PMI指数51.60，升0.80等 [9] - 央行黄金储备中国2294.50吨，升0.22%，美国8133.46吨，不变，世界36250.15吨，不变 [10] - IMF外储占比美元57.80%，升0.88%，欧元19.83%，降0.99%，人民币2.18%，降0.04% [10] - 黄金/外储全球21.30%，升7.48%，中国6.50%，升8.93%，美国77.97%，升2.05% [10] - 避险属性地缘政治风险指数203.61，降20.39%，VIX指数18.25，升0.16% [10] - 商品属性CRB商品指数300.53，升1.69%，离岸人民币7.1875，降0.50% [10] - 美联储最新利率预期显示不同时间不同利率区间的概率分布 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹、热卷市场由强现实向弱现实转变，短线受中美大幅互减关税影响得到提振，但弱预期未变，技术上短线大幅反弹后进入低位震荡，建议观望，待利空因素计价完毕充分调整后可尝试逢低做多，谨慎追涨 [2] - 铁矿石预计铁水产量大概率见顶，若推出限产政策将打压需求，供应端全球发运处高位且上升，港口库存降速趋缓，贸易矿库存比例偏高，短线受贸易谈判乐观进展提振，操作上以技术面走势判断为主，空单轻仓持有，逢低及时离场 [4] 各部分总结 螺纹、热卷 - 市场影响因素：中美贸易谈判结果提振市场信心，螺纹从低位反弹；上周产量回落、厂库大增、社库回落、总库存回升、表观需求大降打压多头情绪；降准降息等政策利多基本兑现；房地产核心城市企稳，低线城市仍在筑底；限产传闻提振作用有限，但生产端认为今年大概率出台限产政策 [2] - 操作建议：观望，耐心等待利空因素计价完毕充分调整后可尝试逢低做多，谨慎追涨 [2] - 相关数据：螺纹钢主力合约收盘价3079元/吨，较上日跌0.10%，较上周涨0.06%；热轧卷板主力合约收盘价3215元/吨，较上日跌0.16%，较上周涨0.59%等多项价格、基差、价差、产量、库存、成交、仓单数据 [2] 铁矿石 - 市场影响因素：钢厂盈利率尚可，钢坯利润好，铁水复产，但钢材表观需求回落，预计铁水产量大概率见顶，若推出限产政策将打压需求；供应端全球发运处于高位且上升，港口库存降速趋缓，贸易矿库存比例偏高 [4] - 操作建议：以技术面走势判断为主，空单轻仓持有，逢低及时离场 [4] - 相关数据：麦克粉（青岛港）745元/湿吨，较上日跌0.40%，较上周涨0.95%；DCE铁矿石主力合约结算价714.5元/干吨，较上日跌0.56%，较上周涨1.42%等多项价格、基差、价差、发货量、海运费、汇率、到港量、疏港量、库存、仓单数据 [4] 产业资讯 - 唐山市场主流钢厂、邢台地区部分钢厂计划对湿熄焦炭价格下调50元/吨、干熄焦下调55元/吨，5月16日零点执行 [6] - 5月上旬，21个城市5大品种钢材社会库存850万吨，环比减少35万吨，下降4.0%，库存降幅略有收窄；比年初增加191万吨，上升29.0%；比上年同期减少305万吨，下降26.4% [6] - 内蒙古乌兰察布某合金厂近日减产2台33000KVA硅锰合金矿热炉，预计影响日产量400吨左右；重庆某大型硅锰企业从5月12日12时起停产两台矿热炉，复产时间待定，影响日产400吨 [6] - 2025年4月巴西锰矿出口总量6.66万吨，环比增加152.99%，同比增加23.68%，其中出口至中国的锰矿6.38万吨，环比增加2418.44%，同比增加245.28% [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁矿石期货价格已跌至长期上行趋势线附近，若继续下跌或形成有效突破打开下行空间，近几个月下跌中持仓量增加，形势对多头不利 [6] - 供应方面，南半球天气好转使巴西和澳洲发运量回到正常水平且将季节性增加，国内到港量也将增加，国内矿山产量和库存上升 [6] - 需求方面，样本钢厂铁水产量高于去年同期和峰值，预计今年铁水产量峰值已至，后市需求回落概率大；终端需求中，上周钢材表观需求大幅回落，出口增幅预计有限，房地产新开工同比负增长，汽车销量低增速，挖掘机销售低位 [6] - 库存方面，港口库存有所回落但去化速度放缓，贸易矿库存偏高，钢厂库存低位，国庆节前才有集中补库需求，随着发运和到港增加、疏港量回落，港口库存有回升可能，高贸易矿库存对期价压力明显 [6] - 综合供求，未来供应压力增大，需求支撑偏弱，若期价跌破重要支撑，利空因素与价格可能形成正反馈循环强化当前趋势 [6] 根据相关目录分别总结 1.1 铁矿石指数跌至长期趋势线附近，近几个月增仓下行 - 铁矿石期价跌至2015年12月底以来上行趋势线附近，跌破将打开长期下行空间，此位置也是近两年震荡区间下边界 [8] - 近几个月期价下跌时持仓量增加，空头更主动，技术面对多头不利 [8] 2.1 供应：澳+巴的发运量处于季节性回升阶段且有进一步回升空间 - 澳巴发运量回到正常略偏高水平，处于季节性回升阶段，7月前仍有回升空间，最新数据显示，澳洲+巴西发货量为2254.60万吨，周环比-5.94%，月环比+1.31%，年同比-6.18% [10][17] - 到港量增加至去年同期水平且处近几年高位，因到港量滞后发货量2 - 3周，预计随着前期发货回升，到港量将继续增加 [20] - 国内矿山产量处于季节性增加阶段，未现回落信号 [22] 3.1 铁水产量达到近几年峰值水平，后期必然回落 - 当前铁水产量远超去年同期和峰值，高炉开工率及产能利用率回到几年峰值，但钢厂盈利占比略超半数 [27] - 近几年除2023年，日均铁水产量触及240万吨以上均很快回落 [27] 3.2 下游钢材的表需已经出现了明显的回落，库存转升 - 上周主要钢材品种表观需求明显回落，今年需求高峰期大概率已过 [31] - 五一节后表观需求回落属正常，且5月后表观需求一般季节性回落，厂库环比大幅上涨致整体库存环比回升 [32] 3.3 房地产市场仍处于筑底的过程中 - 房屋新开工面积同比大幅下跌，滚动求和数据回到2007年水平，在建房地产项目不及峰值一半 [34] - 除一二线城市，其他城市房企以销售存量项目回收资金为主，土地储备力度弱 [34] - 二三线城市房价环比下降，一线城市转正，土地成交面积累计同比下降 [34] 3.4 钢材出口暂时未受关税影响，后期或难维持高增速 - 目前钢材出口量与去年同期相当，暂未受贸易战影响 [39] - 海外进口商“抢进口”后，后续钢材出口规模或季节性回落，整体规模超去年幅度有限 [39] - 今年钢坯出口由约30万吨/月增至约90万吨/月，增长超200%，但难有效对冲成材出口下降影响 [39] 3.5 汽车内销增速有限，出口仍维持高增速，挖掘机销量偏低 - 国内汽车销量增速偏低，出口增速高位但月度同比增速放缓 [42] - 主要企业挖掘机销量小幅增加，累计销量与过去两年接近 [42] 4.1 港口库存去化偏缓慢，贸易矿库存仍偏高 - 港口铁矿石库存连续三月下降至1.4亿吨，低于去年同期，但去化速度缓慢，近两月震荡 [46] - 铁水产量见顶、到港量增加，港口库存可能回升，港口贸易矿库存高，虽近两月下降但降速慢且高于去年同期 [46] - 钢材表观需求见顶，铁水产量增加时铁矿石疏港量回落，下游采购放缓 [46] 4.2 港口粉矿库存下降的势头已放缓 - 港口粉矿库存沿季节性趋势下降，但下降速度趋缓 [49] 附1 现货整体震荡回落，中品粉矿小幅补跌 - 现货各品种近期价格均下跌，中品粉矿跌幅略大于其他品种，有小幅补跌态势 [51] 基差与合约价差情况 - 主力合约09合约换月后，基差快速收敛后又增加，因期价下跌快于现货价，到期日临近基差在各合约呈收敛态势 [56] - 截至4月下旬，05 - 09合约价差从10元升至61元，09 - 01合约价差从15元升至26元，价差走势显示市场对远期更悲观，可尝试低位正套交易 [58] 钢厂生产与成本情况 - 长流程钢厂生产的螺纹、热卷等毛利为正，样本钢厂盈利面不及60%，当前价格不足以促使钢厂主动减产 [63] - 近几年废钢低于铁水成本，目前二者价差在-200附近震荡 [65] - 短流程钢厂谷电时有微弱盈利，限制对废钢需求，压制废钢价格，长流程钢厂可能增加废钢使用，对铁矿石需求有压力 [67] 钢厂库存与进口利润情况 - 64家样本钢厂烧结粉矿总库存低位震荡，总日耗高位，近期补库可能性不大，中秋/国庆前有补库需求 [73] - 除罗布河粉进口有利润，其他主要粉矿进口基本小幅亏损 [75] 内外盘价差、运费及汇率情况 - 新交所铁矿石掉期连一与大商所主力合约价差有所上涨，围绕100上下震荡，跌至50附近有做多内外盘价差机会 [79] - 贸易战后，澳洲和巴西到青岛运费大幅回落至近几年低位，同比跌幅超20%，短期下跌空间有限 [82] - 美元指数大幅回落跌破近两年震荡区间，人民币汇率经受住贸易紧张局势考验，贸易紧张缓解后可能升值 [82] 附13 块粉价差基本维持稳定 - 主要块粉矿价差在130元/吨附近波动，比去年同期扩大，但难突破200元/吨 [84] - 卡粉与PB粉价差低位回落，PB粉与超特粉价差低位震荡 [86] 附15 球团对精粉的溢价处于相对低位 - 球团对精粉溢价整体低位，繁昌地区溢价回升至相对正常水平 [89] 附16 北方港口PB粉的价差维持近几年均值波动 - 主要港口之间PB粉价差低位，围绕近几年均值波动 [93] 附17 配矿经济性指标显示，不同粉种间差距不明显 - 不同粉种配比跟踪显示，各类混合粉与PB粉、金布巴粉无绝对性价比优势 [96] - 高品矿和低品矿跌幅略大于中品矿，卡粉和超特粉混合粉性价比优势略有上升 [96] - 价格走低、钢厂效益长期亏损，不同矿粉间差距大概率继续收敛 [96]

投资咨询系列报告 山金期货贵金属策略报告 更新时间：2025年05月12日16时49分 一、黄金 报告导读： | 数据类别 | 指标 | 单位 | 最新 | 较上日 | | 较上周/前值 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 国际价格 | Comex黄金主力合约收盘价 | 美元/盎司 | 3329.10 | 18.70 | 0.56% | 81.70 | 2.52% | | | 伦敦金 | 美元/盎司 | 3324.55 | -27.75 | -0.83% | 74.85 | 2.30% | | 国内价格 | 沪金主力收盘价（上期所） | 元/克 | 772.28 | -16.14 | -2.05% | -8.02 | -1.03% | | | 黄金T+D收盘价（上金所） | 元/克 | 758.15 | -27.15 | -3.46% | -21.35 | -2.74% | | 基差与价差、比价 | 沪金主力-伦敦金 | 元/克 | -17.59 | -31.51 | -226% | -39.46 | -180% | | | 沪金主力 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 交易有概率重回供需预期，OPEC+或较为确定地走向增产，油价面临一定压力，同时留意地缘方面存在潜在利多冲击；中期看交易或再次锚向供需预期，在当前OPEC+提速增产预期及需求难寻增量的情形下，油价或仍承压为主；美油周线级别已经呈现破位加回试加下行状态，中期弱势格局或难改，转为波段性下跌概率走高，同时下方空间打开，中期看有指向45美元/桶概率，交易端中期仍维持逢高沽空思路，激进者考虑短空、注意止损，或考虑埋伏看跌期权 [2] 各部分总结 原油数据 - 5月6日，Sc原油价格458.90元/桶，较上日降12.20元（-2.59%），较上周降34.50元（-6.99%）；WTI原油59.00美元/桶，较上日涨0.78美元（1.34%），较上周降3.77美元（-6.01%）；Brent原油62.04美元/桶，较上日涨1.00美元（1.64%），较上周降4.46美元（-6.71%）等 [2] 基本面情况 - 宏观方面，中国同意与美国就关税问题接触，预期中美或达成一定协议，完全脱钩风险低，但需过程且预期至少部分纳入交易；市场关注年内美债规模，或影响美元指数 [2] - 供需方面，OPEC+确定提速增产甚至惩罚性增产，哈萨克表态考虑遵守限额被解读为利多，后续需数据验证；需求端或迎夏季旺季，若供应增量落地，季节性需求增量对价格影响或有限；关注市场对美债规模预期，美债规模停止增长或影响原油需求 [2] - 地缘方面，油价走低背景下，俄乌冲突走向谈判概率走高，美伊谈判进行中，但外围风险走高 [2] 产业资讯 - 也门胡塞武装表示不会放弃对加沙地带支持，反击将具毁灭性 [3] - 欧盟拟提出针对莫斯科影子油轮船队新制裁方案，涵盖60个个人和实体及约150艘船只限制，目标5月20日前采纳 [3] - 哈萨克斯坦考虑遵守欧佩克+减产义务 [4] - 欧佩克+决定6月日产量增41.1万桶，凯投宏观下调布伦特原油年底及2026年底价格预测 [4] - 伊朗与美国核问题第四轮谈判或于5月11日在阿曼马斯喀特举行 [4] - 何立峰副总理5月9 - 12日访瑞士与美方牵头人会谈，12 - 16日赴法国主持中法高级别经济财金对话 [5] - 巴基斯坦和印度在巴控克什米尔控制线交火 [5] - 美国至5月2日当周API原油库存减449.4万桶，库欣原油库存减85.4万桶等 [6] - EIA短期能源展望报告预计WTI、布伦特原油今明两年均价下调，2025 - 2026年全球石油需求及美国原油日产量有调整 [6] - 若贸易谈判结果不满意，欧盟计划对约1130亿美元美国商品征额外关税 [7] - 克里姆林宫发言人表示俄罗斯国家利益高于油价，正与欧佩克+合作确保油价最佳水平 [8]

投资咨询系列报告 山金期货黑色板块日报 一、螺纹、热卷 更新时间：2025年04月29日08时15分 报告导读： 目前的贸易局势对钢材的下游消费以及出口均将构成一定的负面冲击 ，但对钢坯出口影响有限，当前钢坯利润较好。上周五中央召开政治局会议， 强调降准降息，创设新的政策和金融工具，昨日国新办表示，政策大头将于二季度推出，提振市场信心。房地产方面，核心城市土地拍卖市场热度 快速回升，土地溢价提升，或预示房地产市场将逐步企稳回升 ，但全国范围来看，低线城市房地产市场仍在筑底过程中 。 进入四月之后，下游需求 进入高峰期，我的钢铁最新的数据显示，上周螺纹钢产量有所下降，厂库回落，社库下降，总库存继续下降，表需环比有所回落。从空头的角度来 看，高需求或无法持续，消费旺季过后，表观需求将季节性回落，当前或已经见顶。从技术上看，最近两天期价上涨，持仓量下降，属于短线的反 弹行情，暂时没到反转时刻。 操作建议： 逢高做空为主，不可以追涨 表1：螺纹、热卷相关数据 | 数据类别 | 指标 | 单位 | 最新 | | 较上日 | | 较上周 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | -- ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日贵金属震荡下行，沪金主力收跌1.44%，沪银主力收跌1.52% [1] - 短期特朗普贸易战风险阶段兑现，避险需求下降；美国经济滞涨风险增加，美债真实收益率预期下行 [1] - 预计贵金属短期震荡偏弱，中期高位震荡，长期阶梯上行 [1] - 黄金价格趋势是白银价格的锚 [4] - 资金面，CFTC白银净多近期重新增仓，iShare白银ETF高位减仓；库存面，白银近期显性库存小幅下降 [4] - 策略为稳健者观望，激进者高抛低吸，建议做好仓位管理，严格止损止盈 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 国际价格：Comex黄金主力合约收盘价3330.20美元/盎司，较上日跌31.10美元，跌幅0.93%；伦敦金3277.30美元/盎司，较上日跌37.45美元，跌幅1.13% [2] - 国内价格：沪金主力收盘价780.04元/克，较上日跌7.16元，跌幅0.91%；黄金T+D收盘价778.22元/克，较上日跌6.71元，跌幅0.85% [2] - 基差与价差、比价：沪金主力 - 伦敦金 -3.02元/克，较上日涨0.59元；金银比98.31，较上日跌0.68 [2] - 持仓量：Comex黄金465351手，较上周增19883手，增幅4.46%；沪金主力151572千克，较上日减14739千克，跌幅8.86% [2] - 库存：LBMA库存8488吨，较上周无变化；Comex黄金1297吨，较上周减43吨，跌幅3.22% [2] - CFTC管理基金净持仓：资产管理机构持仓125722手，较上周减11197手 [2] - 黄金ETF：SPDR 946.27吨，较上周减12.90吨，跌幅1.34% [2] - 期货仓单：沪金注册仓单数量16千克，较上周减0千克，跌幅0.19% [2] - 上期所会员沪金净持仓排名前10：前5名净多头合计69461.00，较上日减1808.00；前5名净空头合计21254.00，较上日减696.00 [3] 白银 - 国际价格：Comex白银主力合约收盘价33.02美元/盎司，较上日跌0.53美元，跌幅1.59%；伦敦银33.34美元/盎司，较上日跌0.06美元，跌幅0.18% [4] - 国内价格：沪银主力收盘价8168.00元/千克，较上日跌112.00元，跌幅1.35%；白银T+D收盘价8173.00元/千克，较上日跌97.00元，跌幅1.17% [4] - 基差与价差：沪银主力 - 伦敦银347.90元/克，较上日跌97.92元，跌幅21.96%；沪银主力基差5元/千克，较上日增15元 [4] - 持仓量：Comex白银146923手，较上周增2523手，增幅1.75%；沪银主力4213290千克，较上日减470460千克，跌幅10.04% [4] - 库存：LBMA库存22127吨，较上周减335吨，跌幅1.49%；Comex白银15485吨，较上周减37吨，跌幅0.24% [4] - CFTC管理基金净持仓：资产管理机构持仓26174手，较上周增2845手 [4] - 白银ETF：iShare 13956.01吨，较上周减164.09吨，跌幅1.16% [4] - 期货仓单：沪银注册仓单数量923596千克，较上周减13623千克，跌幅1.45% [4] - 上期所会员沪银净持仓排名前10：前5名净多头合计142467.00，较上日减13226.00；前5名净空头合计44233.00，较上日增3245.00 [5] 基本面关键数据 - 美联储：联邦基金目标利率上限4.50%，较上周降0.25%；贴现利率4.50%，较上周降0.25% [6] - 经济数据：十年期美债真实收益率2.48%，较上周降0.17%，降幅6.42%；美元指数99.57，较上周涨1.22，涨幅1.24% [6] - 美债利差：3月 - 10年利差0.58，较上日涨0.03，涨幅5.45%；2年 - 10年利差0.03，较上日跌0.10，跌幅142.86% [8] - 通胀数据：CPI同比2.40%，较上周降0.40%；核心CPI同比2.80%，较上周降0.30% [8] - 就业数据：失业率4.20%，较上周增0.10%；非农就业人数月度变化22.80万，较上周增1.11万 [8] - 房地产市场：成屋销售402.00万套，较上周减7.00万套，跌幅1.71%；新屋销售69.00万套，较上周增13.00万套，涨幅22.03% [8] - 消费数据：零售额同比3.67%，较上周降0.98%；个人消费支出同比5.29%，较上周降0.11% [8] - 工业数据：工业生产指数同比1.34%，较上周降0.12%；产能利用率77.85%，较上周降0.35% [8] - 贸易数据：出口同比9.09%，较上周增18.91%；进口同比 -9.45%，较上周降19.17% [8] - 央行黄金储备：中国2292.33吨，较上周增7.78吨，增幅0.34%；美国8133.46吨，较上周无变化 [9] - IMF外储占比：美元57.80%，较上周降0.35%，降幅0.60%；欧元19.83%，较上周增0.07%，增幅0.34% [9] - 黄金/外储：全球19.82%，较上周增0.16%，增幅0.82%；中国5.96%，较上周增0.03%，增幅0.44% [9] - 避险属性：地缘政治风险指数170.08，较上周降24.25，降幅12.48%；VIX指数25.89，较上日涨1.05，涨幅4.23% [9] - 商品属性：CRB商品指数298.46，较上日涨0.63，涨幅0.21%；离岸人民币7.2966，较上周降0.0144，降幅0.20% [9] - 美联储最新利率预期：2025年5月7日，联邦基金利率425 - 450概率91.1%；2025年6月18日，375 - 400概率57.5% [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场对美国关税政策预期较之前缓和，地缘及供需预期走向缓和，但供需预期仍偏弱且面临潜在利空，潜在利多主要是OPEC+管理供应及地缘因素导致供应损失 [2] - 隔夜油价震荡，暂定性为反弹遇阻，美油若无法有效上破65美元/桶、回到前期减产底区间，或仍保持承压状态，当前油价未必完全计价OPEC+增产，隐含对OPEC+继续管理供应、支撑油价的预期 [2] - 交易端中期维持逢高沽空思路，短线可在压力位附近布局空单或看跌头寸，考虑到国内临近假期，可尝试布局虚值看跌期权 [2] 根据相关目录分别进行总结 原油期货数据 - 4月25日，Sc原油期货496.10元/桶，较上日涨0.55%，较上周涨1.10%；WTI 63.17美元/桶，较上日涨0.64%；Brent 66.91美元/桶，较上日涨0.62% [2] - Sc-WTI价差5.67美元/桶，较上日涨0.09%；Sc-Brent价差1.93美元/桶，较上日降0.26%；Brent-WTI价差3.74美元/桶，较上日涨93.32% [2] - Sc月差方面，Sc_C1 - C2为0.20元/桶，较上日涨108.33%，较上周降94.12%；Sc_C1 - C6为18.90元/桶，较上日涨21.15%，较上周涨33.10%；Sc_C1 - C13为31.10元/桶，较上日涨22.92%，较上周涨30.67% [2] 原油现货数据 - 4月25日，OPEC一揽子原油68.83美元/桶，较上日持平，较上周降1.18%；布伦特DTD 67.51美元/桶，较上日持平，较上周降1.13%；阿曼67.45美元/桶，较上日持平，较上周降1.45%；迪拜67.45美元/桶，较上日持平，较上周降1.45%；ESPO 63.99美元/桶，较上日持平，较上周涨2.55% [2] - 升贴水方面，OPEC一揽子升贴水1.92美元/桶，较上日涨163.01%；布伦特DTD升贴水0.60美元/桶，较上日降45.45%；阿曼升贴水0.54美元/桶，较上日涨115.21%；迪拜升贴水0.54美元/桶，较上日涨124.55%；ESPO升贴水 -2.92美元/桶，较上日涨20.00% [2] 成品现货数据 - 4月25日，柴油（华东）6680.09元/吨，较上日降0.02%，较上周降0.64%；汽油（华东）7888.91元/吨，较上日降0.00%，较上周降0.59% [2] - 汽油（华东）/Sc为15.901853，较上日降0.55%，较上周降0.27%；柴油（华东）/Sc为13.465210，较上日降0.56%，较上周降1.73% [2] - 柴油 - 汽油（华东）为 -1208.82元/吨，较上日涨0.07%，较上周降0.28% [2] 库存数据 - 战略石油储备397.48百万桶，较上周涨0.12%；EIA美国商业原油443.10百万桶，较上周涨0.06%；库欣原油25.02百万桶，较上周降0.34%；汽油229.54百万桶，较上周降1.91%；馏分油106.88百万桶，较上周降2.15% [2] 持仓数据 - CFTC持仓方面，非商业净持仓17.10万张，较上周涨16.80%；商业净持仓 -17.39万张，较上周降13.12%；非报告净持仓0.29万张，较上周降60.11% [2] 宏观及地缘信息 - 美联储5月大概率维持利率不变、6月降息概率超过50%，特朗普改口后市场气氛有所回暖，但中美关税问题仍在，影响或逐渐显现 [2] - 美国国务卿鲁比奥称美国不会扩大对俄制裁以免干扰乌冲突和平进程，但特朗普发文称或许要通过金融领域制裁或二级制裁措施对付普京，俄乌在达成和平协议方面比过去三年更接近 [3] - 伊朗阿巴斯港港口爆炸事件受伤人数达195人，灭火工作仍在继续，爆炸源头可能来自港口一处危险品和化学品仓库，未对能源设施造成影响 [3] - 美国至4月25日当周石油钻井总数483口，前值481口；天然气钻井总数99口，前值98口 [4] - 特朗普执政百日支持率为39%，比今年2月下降6个百分点，创过去80年来美国历任总统最低执政百日支持率，72%的美国人认为其经济政策可能导致美国经济衰退 [4] - 美伊会谈涉及核心原则、目标和技术方面关切，会谈将于下周继续，另一场高级别会议暂定于5月3日举行 [5] - 俄罗斯准备在无先决条件的情况下与乌克兰进行谈判，俄总统普京与美国中东问题特使威特科夫会晤讨论了恢复俄乌直接谈判的可能性 [5] - 特朗普称除非中国做出实质性让步，否则不会取消对华加征的关税，中方强调中美未就关税问题进行磋商或谈判，美方应纠正错误，停止威胁讹诈，取消所有对华单边关税措施 [5] 市场动态 - 原油期货从本月早些时候低谷强劲反弹，但以欧元计价时，布油期货今年迄今下跌11%，欧洲买家实际购油成本降幅更显著，年内跌幅达19%，非美地区消费者用本币购买原油成本下降或提振石油需求 [6] - CME“美联储观察”显示，美联储5月维持利率不变概率为90.3%，降息25个基点概率为9.7%；到6月维持利率不变概率为35.5%，累计降息25个基点概率为58.6%，累计降息50个基点概率为5.9% [6] - 欧洲央行决策层因通胀持续下滑，越来越有信心在6月降息，但不会大幅降息，更多欧央行管委相信6月4日议息时连续第八次减息0.25%较合适 [7] - 加里·科恩称美国目前关税政策影响将在下个月底开始在全国范围内显现，关税对低收入美国人影响更大，从美联储角度讲现在没有理由采取行动降低利率 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 目前贸易局势对钢材下游消费和出口有负面冲击 ，但对钢坯出口影响有限 ，中央政治局会议强调降准降息等提振市场信心 ，房地产市场核心城市有企稳回升迹象 ，低线城市仍在筑底 ，四月下游需求进入高峰期 ，螺纹钢产量、厂库、社库和总库存下降 ，表需环比回落 ，高需求或难持续 ，技术上多头更积极主动 ，操作建议维持观望 ，谨慎追涨 [2] - 中央政治局会议提振市场信心 ，四月下游需求高峰对铁矿石期价有支撑 ，钢厂盈利率尚可 ，铁水复产但预计已见顶 ，终端需求房地产热点城市土拍回升 ，低线城市筑底 ，供应端全球发运高位 ，港口库存回落 ，技术上期价回落显示市场担忧铁水峰值已现 ，操作建议空单择机逢低离场 ，然后维持观望 [4] 根据相关目录分别进行总结 螺纹、热卷 - 价格方面 ，螺纹钢主力合约收盘价3101元/吨 ，较上日无变化 ，较上周涨0.81% ；热轧卷板主力合约收盘价3204元/吨 ，较上日无变化 ，较上周涨0.72% ；螺纹钢现货价格3230元/吨 ，较上日涨40元 ，涨幅1.25% ，较上周涨90元 ，涨幅2.87% ；热轧板卷现货价格3300元/吨 ，较上日涨60元 ，涨幅1.85% ，较上周涨90元 ，涨幅2.80% [2] - 基差与价差方面 ，螺纹钢主力基差129元/吨 ，较上日涨40元 ，较上周涨65元 ；热轧卷板主力基差96元/吨 ，较上日涨60元 ，较上周涨67元等 [2] - 钢厂生产及盈利情况 ，247家钢厂高炉开工率83.56% ，较上周增加0.28个百分点 ；日均铁水量244.35万吨 ，较上周增加4.23万吨 ，涨幅1.76% ；盈利钢厂比例57.58% ，较上周增加2.60个百分点 [2] - 产量方面 ，全国建材钢厂螺纹钢产量229.11万吨 ，较上周减少0.11万吨 ，降幅0.05% ；热卷产量317.5万吨 ，较上周增加3.10万吨 ，涨幅0.99% [2] - 独立电弧炉钢厂开工情况 ，产能利用率56.66% ，较上周增加0.33个百分点 ；开工率74.93% ，较上周减少0.14个百分点 ；电炉钢厂螺纹钢产量71.23万吨 ，较上周增加23.78万吨 ，涨幅50.11% [2] - 库存方面 ，五大品种社会库存1083.43万吨 ，较上周减少41.40万吨 ，降幅3.68% ；螺纹社会库存508.6万吨 ，较上周减少24.16万吨 ，降幅4.53%等 [2] - 现货市场成交方面 ，全国建筑钢材成交量（7天移动均值 ，钢银）19.32万吨 ，较上日减少6.19万吨 ，降幅24.26% ，较上周减少2.51万吨 ，降幅11.51% ；线螺终端采购量（上海 ，周度）18900吨 ，较上周增加1400吨 ，涨幅8.00% [2] - 期货仓单方面 ，螺纹注册仓单数量202077吨 ，较上日减少1226吨 ，较上周增加4514吨 ；热卷注册仓单数量353201吨 ，较上日减少5618吨 ，较上周减少11984吨 [2] 铁矿石 - 价格方面 ，麦克粉（青岛港）739元/湿吨 ，较上日降7元 ，降幅0.94% ，较上周涨3元 ，涨幅0.41% ；DCE铁矿石主力合约结算价709元/干吨 ，较上日无变化 ，较上周涨10元 ，涨幅1.43%等 [4] - 基差及期货月间价差方面 ，麦克粉（青岛港） - DCE铁矿石主力30元/吨 ，较上日降7元 ；DCE铁矿石期货9 - 1价差26.5元/干吨 ，较上日降2元等 [4] - 品种价差方面 ，PB - 超特粉（日照港）132元/吨 ，较上日降1元 ，较上周降13元 ，降幅8.97% ；普氏65% - 62%为12美元/干吨 ，较上日无变化 [4] - 发货量方面 ，澳大利亚铁矿石发货量1594.5万吨 ，较上周增加26.4万吨 ，涨幅1.68% ；巴西铁矿石发货量555.1万吨 ，较上周减少75.0万吨 ，降幅11.90% [4] - 海运费与汇率方面 ，BCI运价：西澳 - 青岛7.75美元/吨 ，较上日涨0.29美元 ，涨幅3.89% ，较上周涨0.60美元 ，涨幅8.39% ；美元指数99.5689 ，较上日涨0.2657 ，涨幅0.27% ，较上周涨0.3403 ，涨幅0.34% [4] - 到港量与疏港量方面 ，北方六港到货量合计1193.6万吨 ，较上周增加166.7万吨 ，涨幅16.23% ；日均疏港量（45港口合计）343.22万吨 ，较上周增加20.91万吨 ，涨幅6.49% [4] - 库存方面 ，港口库存合计14056万吨 ，较上周无变化 ；港口贸易矿库存9669.5万吨 ，较上周增加74.99万吨 ，涨幅0.78% [4] - 产量方面 ，全国样本矿山铁精粉产量（186座）47.66万吨/日 ，较上周减少1.20万吨 ，降幅2.46% [4] - 期货仓单数量3200手 ，较上日无变化 ，较上周减少100手 [4] 产业资讯 - 247家钢厂高炉开工率84.33% ，环比上周增加0.77个百分点 ，同比去年增加4.60个百分点 ；高炉炼铁产能利用率91.6% ，环比上周增加1.45个百分点 ，同比去年增加6.07个百分点等 [6] - 全国45个港口进口铁矿库存总量14261.00万吨 ，环比增加205.00万吨 ；日均疏港量327.92万吨 ，增18.41万吨等 [6] - 邢台市场焦炭价格计划提涨 ，湿熄焦上调50元/吨、干熄焦上调55元/吨 ，调整后准一干熄报价1530元/吨 ，出厂价现金含税 ，自4月27日0时起执行 [6] - 淡水河谷首席财务官预计铁矿石价格将稳定在每吨100美元水平 ，目前无法评估贸易战对铁矿石价格的影响 [7] - 钢银电商数据显示 ，本周城市总库存量为882.11万吨 ，较上周环比减少22.38万吨(-2.47%) ，本周建筑钢材库存总量为492.21万吨 ，较上周环比减少26.49万吨(-5.11%) ，本周热卷库存总量为219.82万吨 ，较上周环比增加5.75万吨(+2.69%) [7]

投资咨询系列报告 山金期货原油日报 更新时间：2025年04月25日08时08分 5、俄罗斯突然发动猛烈空袭，引发各方关注。据最新消息，乌克兰总统泽连斯基取消了对南非访问的部分计划，在同南非总统会晤后将立即返回乌克兰。乌空军表示，俄军对 乌克兰发动大规模空袭，向乌境内发射大批导弹和无人机，哈尔科夫市和基辅市是空袭重点。当地时间4月24日，泽连斯基在其官方社交平台上发文称，截至目前，袭击已造 成12人死亡，另有一百多人受伤。据美联社、法新社等媒体最新报道，在上述空袭后，美国总统特朗普24日在其社交平台发文，罕见批评俄罗斯总统弗拉基米尔·普京，并敦促 其"住手"。与此同时，俄罗斯方面提出了最新的停战条件。俄罗斯总统新闻秘书德米特里·佩斯科夫在接受采访时表示，只要基辅从俄罗斯宪法规定纳入俄版图的4个地区撤军， 乌克兰冲突马上就可以结束。（券商中国） 6、24日外交部举行例行记者会，有记者提问，近来美方不断有消息称中美之间正在谈判，甚至将会达成协议。请问，您能否证实双方有没有开始谈判？外交部发言人郭嘉昆 表示，这些都是假消息。据我了解，中美双方并没有就关税问题进行磋商或谈判，更谈不上达成协议。这场关税战是由美方发起的 ...