报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 金融期货市场情绪积极，资金量能回升，股指 IF2509 多单继续持有；商品期货多晶硅延续跌势，沪铝支撑牢靠 [1] - 各品种走势分化，股指长期向上趋势明确，国债高估值修复压力加大，贵金属高位震荡，有色、钢矿、煤焦、化工等品种受供需、宏观政策等因素影响呈现不同走势 [1][4][5][6][8] 各品种总结 金融期货 - **股指**：资金量能提升带动股指强势上涨，各指数站上年内高点，虽短期或有波动，但长期向上趋势明确，股债跷跷板显现，建议继续持有股指 IF2509 多单 [1] - **国债**：国内宏观预期好转，资金环境宽松，高估值债市修复压力加大，7 月流动性缺口或较大，关注央行后续行为，国债区间震荡 [1] 贵金属 - **黄金、白银**：地缘风险溢价回落，金价回吐涨幅，但长线看多逻辑未变，建议继续持有黄金、白银 08 合约卖出虚值看跌期权，金银比偏高，白银下方技术位支撑较强 [4] 有色金属 - **铜**：美元指数走弱、矿端及库存紧张对铜价形成支撑，但需求预期谨慎限制上行空间，近强远弱或延续，区间震荡 [4] - **铝及氧化铝**：氧化铝过剩压力仍存，可等待逢高做空机会；沪铝供需面多空交织，低库存及供给端约束为价格形成支撑，区间震荡 [4] - **镍**：镍基本面暂无改善，过剩格局明确，但资源端支撑坚挺，价格进一步下行动能减弱，区间震荡 [4] 能源化工 - **碳酸锂**：供给过剩格局未扭转，锂价反弹驱动及空间受限，震荡偏弱 [6] - **多晶硅**：6 月产量预计维持在 10 万吨左右，市场供需格局趋于宽松，价格持续承压，建议继续持有卖出看涨期权策略 [6] - **原油**：地缘政治因素使市场情绪降温，回吐地缘溢价，美国原油库存下降显示消费旺季有支撑，盘面短期急速涨跌后需震荡修复，震荡偏弱 [8] - **甲醇**：本周到港量增长因卸货推迟，沿海需求转弱致港口库存增加，生产企业库存减少，三季度进口量不增且 7 - 8 月装置大修，09 合约价格存支撑，震荡 [10] - **聚烯烃**：月底生产企业和贸易商库存显著下降，原油成本利好消退，定价重回供需，7 月检修装置增多则期货跌幅有限，震荡 [10] 黑色金属 - **螺纹**：现货价格延续弱势，成交偏弱，成本重心下移对钢价拖累受限，淡季需求边际趋弱，预计盘面价格震荡偏弱，可继续持有卖出虚值看涨、看跌期权 [6] - **热卷**：现货价格延续跌势，成交一般，长流程炼钢成本支撑暂稳，需求预期偏谨慎，预计盘面价格震荡偏弱，现货向下修复基差概率高 [6] - **铁矿**：长流程钢厂生产积极性高，高炉铁水日产维持高位，6 - 7 月进口矿供需结构转宽松幅度有限，预计价格相对坚挺，窄幅区间运行，新单暂时观望 [6] - **焦煤**：产地煤矿主动减产，但中长期过剩格局未改善，阶段性供给收紧使矿端挺价，现货市场或临近底部，前空策略止盈，新单观望，震荡 [8] - **焦炭**：四轮提降后焦化利润亏损，环保检查未放松，焦炉开工率走低，钢厂放缓生产及备货，基本面供需双弱，现货市场筑底，期价率先反弹，震荡 [8] 建材 - **纯碱**：日产回升，需求无亮点，碱厂库存易增难减，维持空配思路，可持有 09 合约空单或多玻璃 01 - 空纯碱 01 套利策略，震荡偏空 [8] - **浮法玻璃**：产销率降至 100%以下，投机需求差，现货下跌，行业亏损使 6 月产线冷修增多，预计期价低位震荡，组合策略优于单边策略 [8] 农产品 - **棉花**：中东地缘政治缓和提振市场情绪，虽处传统淡季，但商业库存下降快，纱厂开机率整体较高，基本面边际好转，支撑较强，震荡偏强 [10] - **橡胶**：政策利好车市但消费刺激持续性待验证，轮胎企业产成品去库不顺畅，国内外产区割胶作业顺利，原料季节性放量，港口累库，基本面供增需减，胶价震荡偏弱 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 商品期货方面PTA、PP及纯碱宜持空头思路 [1] - 周二A股强势反弹，上证指数站上3400点，沪深两市成交额提升至1.45万亿元，股指期货随现货指数走强，IM涨超2%，各合约贴水进一步收敛，政策托底态度明确，随着流动性改善，股指震荡中枢有望持续上移 [1] - 昨日期债全线走弱，四大合约均收跌，股债跷跷板明显，国内宏观仍有反复，债市趋势性驱动有限，近期主要受流动性影响，但高估值对价格拖累有所加强 [1] - 伊以达成全面停火协议，地缘风险溢价显著回落，贵金属价格高位震荡，7月金价高位震荡，长期均线处支撑有效，金银比偏高，白银价格突破后下方技术位支撑较强 [1][4] - 昨日铜价继续在区间内震荡运行，供给紧张确定性较高，但需求端受宏观影响较大且不确定性偏高，铜价或继续在区间内运行 [4] - 昨日氧化铝价格继续低位震荡，沪铝早盘表现偏弱，夜盘横盘运行，氧化铝过剩压力仍存，但当前估值偏低，叠加铝土矿供给扰动，进一步向下驱动或放缓，沪铝供需面多空交织，低库存及供给端约束为价格形成支撑 [4] - 镍基本面暂无改善，预计短期延续低位震荡，镍过剩格局明确，但价格进一步向下空间有限 [4] - 锂盐供给宽松格局明确，碳酸锂供过于求局面未改善，锂价阶段性反弹驱动及空间受限 [6] - 短期内多晶硅市场将持续弱势运行态势 [6] - 预计螺纹和热卷盘面价格震荡走弱概率提高，铁矿价格相对坚挺，继续窄幅区间运行 [5][6][8] - 煤焦阶段性减产，现货市场逐步筑底，焦煤中长期过剩格局难改变，焦炭基本面供需双弱，现货市场临近阶段性底部，期价跌势或将放缓 [8] - 维持纯碱空配思路，预计短期玻璃价格低位震荡，当前组合策略优于单边策略 [8] - 短期快速下跌后油价或进入震荡修复阶段 [10] - 甲醇预计对应09合约价格重回2300以下，聚烯烃价格预计重回弱势，不排除创年内新低 [10] - 棉花基本面边际有所好转，预计支撑较强 [10] - 橡胶基本面延续供增需减，胶价下行压力增强 [10] 根据相关目录分别进行总结 股指 - 周二A股强势反弹，上证指数站上3400点，沪深两市成交额提升至1.45万亿元，非银金融、电力设备版块领涨，石油石化、煤炭行业小幅收跌，股指期货随现货指数走强，IM涨超2%，各合约贴水进一步收敛 [1] - 以色列和伊朗同意全面停火，市场风险偏好显著回升，全球主要股指普遍收涨，举办阅兵式消息与夏季达沃斯论坛开幕，提振A股市场情绪，资金量能明显增加，政策托底态度明确，随着流动性改善，股指震荡中枢有望持续上移 [1] 国债 - 昨日期债全线走弱，四大合约均收跌，股债跷跷板明显，央行等六部门联合印发《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》，海外地缘风险有所减弱，但不确定性仍存，关税扰动或再起 [1] - 央行继续在公开市场净投放，且再次提前公布MLF续作，为第4个月加量续作，对流动性呵护意图较强，跨季资金表现平稳，7月流动性缺口或较大，国内宏观仍有反复，债市趋势性驱动有限，近期主要受流动性影响，但高估值对价格拖累有所加强 [1] 黄金白银 - 伊以达成全面停火协议，国家油价快速跌至65美元附近，地缘风险溢价显著回落，美联储理事鲍曼支持7月降息，但鲍威尔重申不急于降息观点，金价已基本回吐以色列直接打击伊朗核设施以来的涨幅，大周期因素仍利多金价，预计7月金价高位震荡，长期均线处支撑有效，策略上继续持有黄金08合约卖出虚值看跌期权 [1][4] - 金银比偏高，白银价格突破后下方技术位支撑较强，建议继续持有白银08合约卖出虚值看跌期权 [4] 有色（铜） - 昨日铜价继续在区间内震荡运行，央行等六部门联合印发《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》，海外地缘风险有所减弱，但不确定性仍存，目前市场对美联储降息时点预期普遍在9月，美元指数大幅回落至98下方，美欧关税谈判期限临近，关税扰动或再起 [4] - 矿端紧张格局未转变，国内冶炼企业亏损格局延续，非美地区库存仍在持续下滑，供给结构性错配担忧持续，海外宏观拖累难消退，叠加国内淡季，整体需求谨慎，供给紧张确定性较高，但需求端受宏观影响较大且不确定性偏高，铜价或继续在区间内运行，关注关税进展 [4] 有色（铝及氧化铝） - 昨日氧化铝价格继续低位震荡，沪铝早盘表现偏弱，夜盘横盘运行，央行等六部门联合印发《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》，海外地缘风险有所减弱，但不确定性仍存，美欧关税谈判期限临近，关税扰动或再起 [4] - 几内亚矿石事件暂时未有进展，发运数据暂未受影响，关注后续雨季影响，国内氧化铝库存仍处偏高水平，整体影响预计有限，沪铝国内产能约束明确，海外地缘事件扰动减弱，而需求仍有不确定性，但当前库存处较低水平，市场对供应偏紧预期仍存 [4] - 氧化铝过剩压力仍存，但当前估值偏低，叠加铝土矿供给扰动，进一步向下驱动或放缓，沪铝供需面多空交织，低库存及供给端约束为价格形成支撑 [4] 有色（镍） - 资源端，菲律宾镍矿逐渐放量，但印尼矿端偏紧格局延续，镍矿价格依旧坚挺，镍铁供应宽松，但下游不锈钢厂亏损显著减产，镍铁价格承压，中间品项目产能仍在扩张，但新能源对镍需求同比下滑，新增产量继续流向精炼镍环节，关注刚果金延迟钴出口禁令对MHP需求的提振，精炼镍产量增速放缓，但过剩格局暂难扭转 [4] - 镍基本面暂无改善，不锈钢厂亏损下减产增加，菲律宾镍矿季节性放量增加供应压力，但随着镍价向下突破11.8万元的支撑点位，进一步下行动能偏弱，预计短期延续低位震荡，印尼RKAB放量依旧偏缓，镍矿价格相对坚挺，仍需关注资源端政策影响，镍过剩格局明确，但价格进一步向下空间有限，继续持有卖出期权策略 [4] 碳酸锂 - 供给端出现事件扰动，市场传闻江西矿山存在停产可能、盐湖将加征资源税等，昨日碳酸锂期货减仓上涨，但消息真实性有待验证，且基本面宽松格局仍然较为明确，本月锂盐冶炼环节提产积极，上游库存不断积累，而需求兑现效率不佳，终端车市消费等待新一轮补贴资金下发，动力电芯周度产量连续多周环比走弱，正极企业排产亦不及预期，碳酸锂供过于求局面尚未得到改善，锂价阶段性反弹驱动及空间受限 [6] 硅能源 - 多晶硅方面，6月产量预计维持在10万吨左右，排产计划存在分化，近期头部企业复产节奏存在博弈，后续产量增长可能性较大，下游市场预期偏弱，采购态度极为谨慎，接货意愿不强，库存消化缓慢，多晶硅工厂库存高企状态已持续近1年，库存量约为3个月产量，总体而言，多晶硅市场供需格局持续趋于宽松，短期内多晶硅市场将持续弱势运行态势，建议继续持有多晶硅卖出看涨期权策略 [6] 钢矿 螺纹 - 昨日现货价格趋弱，上海涨10，杭州稳，广州跌10，现货成交一般偏弱，小样本建筑钢材现货成交9.32万吨，伊以达成停火协议，地缘风险溢价快速回落，国际油价跌至65美元附近，焦煤供给过剩格局未变，期价已率先大幅走弱，铁水日产维持高位，铁矿矛盾相对有限，焦煤价格走势决定炼钢成本对钢价是否会由支撑转向拖累，螺纹自身基本面变化不大，矛盾积累不足，淡季需求边际趋弱，供给暂无有效约束，现货情绪偏弱，预计螺纹盘面价格震荡走弱的概率提高，策略上可继续持有卖出虚值看涨期权RB2510C3250以及持有卖出虚值看跌期权RB2510P2800 [5][6] 热卷 - 昨日现货价格延续弱势，上海稳，乐从跌10，现货成交偏弱，伊以达成全面停火协议，国际油价快速跌至65美元附近，燃料价格强势向炼钢成本端传导的逻辑被打断，焦煤供给过剩的格局未变，焦煤期价已率先走弱，进而削弱炼钢成本坚挺支撑钢价的逻辑，板材基本面变化不大，矛盾积累有限，现货情绪平平，增量政策或将成为影响需求边际变化的重要因素，关注存量政策落实和增量政策推出对制造业、消费的影响，昨日央行等六部门联合印发《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》，预计热卷盘面价格震荡走弱的概率提高，40日均线处压力较为明确 [6] 铁矿 - 得益于煤焦持续让利，国内长流程钢厂即期利润较好，高炉减产意愿不足，高炉铁水日产维持240万吨以上高位，7月逐步临近，进口矿发运财年末冲量也即将结束，进口矿发运将高位回落，预计6 - 7月进口矿供需由偏紧逐渐转向略偏宽松，进口矿供需矛盾的积累，仍有待国内钢材供需矛盾积累倒逼高炉减产、或者海外矿山新增产能的释放，预计铁矿价格相对坚挺，继续窄幅区间运行【680，720】，策略上新单暂时观望 [6][8] 煤焦 焦煤 - 煤矿主动降低原煤开采，生产端压力稍有环节，但上游去库尚未开始，矿山库存水平仍处历史高位，且传统淡季背景下钢焦企业降低原料补库速率，焦煤中长期过剩格局较难改变，而阶段性供给收紧使得矿端挺价意愿增强，谨慎者焦煤前空择机止盈，新单观望 [8] 焦炭 - 焦炭第四轮提降基本落地，焦化利润再度收紧，且环保检查并未放松，焦炭日产仍有下降预期，而下游钢厂进入淡季生产节奏，原料备货积极性同步放缓，焦炭基本面供需双弱，现货市场临近阶段性底部，期价跌势或将放缓 [8] 纯碱/玻璃 纯碱 - 昨日纯碱日产回升至10.69万吨，杭州龙山降负至7成，湖南冷水江计划7月初检修，需求暂无亮点，三季度光伏减产令升级，光伏玻璃亏损减产现象增多，昨日又有一家企业减产保窑，浮法玻璃持续亏损，近期冷修产业也在增多，在纯碱供给过剩一致性预期下，上游碱厂库存易增难减，维持纯碱空配思路，前期推荐的纯碱09合约空单可耐心持有，配合下调后的平仓线，提前锁定部分盈利，或者继续持有多玻璃01 - 空纯碱01的套利策略 [8] 浮法玻璃 - 昨日四大主产地玻璃产销率均值小幅降至110%，连续6日高于100%，投机情绪有所回暖，近一周现货价格稳中有升，刚需预期及上游玻璃厂库存变化不大，但随着浮法玻璃行业持续大范围亏损，近期产线冷修有所增加，持续性有待观察，预计短期玻璃价格低位震荡，当前组合策略优于单边策略，建议玻璃FG509合约前期空单配合平仓线提前锁定部分盈利，谨慎者择机止盈，基于玻璃厂冷修预期逐步开始兑现，耐心轻仓持有买玻璃01 - 卖纯碱01套利，或者玻璃9 - 1反套策略 [8] 原油 - 地缘政治方面，美国总统宣布以色列和伊朗已完全达成一致，将实现全面停火，在停火协议后，伊以双方虽再次袭击，但目前已暂停进一步的军事打击行动，地缘溢价迅速回吐，如果双方没有超预期的动作，很难再提升市场对地缘层面失控的预期，库存方面，API公布原油周度库存继续大幅降库427.7万桶，总体而言，短期快速下跌后油价或进入震荡修复阶段，建议暂观望 [10] 甲醇 - 内蒙古久泰、天津渤化和山东恒通等烯烃装置降低负荷，7 - 8月部分内地烯烃装置计划大修，烯烃需求开始转弱，周二甲醇期货下跌5%，但华东现货价格仅下跌3.7%，基差扩大至260元/吨，达到年内最高，仅略低于2024年5月时300元/吨以上的基差，伊朗与以色列正式达成停火协议，原油已经抹去本次冲突爆发以来的全部涨幅，预计甲醇也将如此，对应09合约价格重回2300以下 [10] 聚烯烃 - 以色列已经停止对伊进一步军事打击，后续和谈即将开始，周二日盘原油期货跌停，夜盘进一步下跌，聚烯烃期货跌幅超过2%，不过现货价格仅下跌0.5%，基差快速走强，本周检修装置增多，仅周一和周二两日，PE和PP开工率就下降2%，其中PE达到年内最低，PP降至中等水平，多数下游进入淡季，订单与产品库存等数据都反应今年需求不及往年，随着事件影响退，预计聚烯烃价格重回弱势，不排除创年内新低 [10] 棉花 - 国内供应方面，近日新疆主产区气温明显偏高，大部地区降水偏少，南疆、东疆等大部棉区将持续35度以上的高温天气，给处于蕾花期的棉花生长带来考验，目前全疆棉花均已现蕾，南疆大部分地区棉花已经开花，部分棉花进入开花感期，国内棉花产业库存持续下降，5月棉花进口量大幅减少，供应趋紧预期支撑棉价底部 [10] - 需求方面，纺织淡季氛围加深，纺企产销速度逐渐放缓，新疆纺企纺纱尚有利润，内地纺企企业开机率小幅收缩，总体而言，淡季下游开机率环比下跌幅度不大，棉花库存去化小幅加速，基本面边际有所好转，预计棉花支撑较强 [10] 橡胶 - 汽车消费面临淡季考验，乘用车零售增长仍需依赖政策推动，且轮胎企业产成品去库节奏依然偏慢，需求增量预期并不充足，而上游割胶生产环节推进顺利，各产区天气变动尚处正常气候波动区间，原料逐步放量，港口重回累库趋势，橡胶基本面延续供增需减，胶价下行压力增强 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个商品期货品种进行分析并给出投资建议，包括股指、国债、黄金、白银、有色、硅能源、钢矿、煤焦、纯碱/玻璃、原油、甲醇、聚烯烃、棉花、橡胶等品种，综合考虑各品种基本面、宏观因素及市场情绪等，判断走势并提供操作策略 [1] 各品种总结 股指 - 地缘冲突降温，市场风险偏好回升，周一A股震荡上行，沪深两市成交额小幅回升至1.15万亿元，金融、计算机、国防军工版块领涨，股指期货随现货指数走强，基差走势分化 [1] - 外部因素对A股市场影响有限，前期股指有韧性，震荡中枢有望上移，中报季到来，业绩确定性较高的IF、IH或表现坚挺，IC、IM业绩验证压力增加 [1] 国债 - 昨日期债全天震荡走弱，尾盘横盘运行，经济数据分化，刺激政策发力有限，海外扰动加剧，市场宏观担忧抬升，但资金面维持宽松，DR001在1.37%附近运行，市场对央行买债预期持续 [1] - 国内经济预期谨慎，资金面宽松使债市情绪乐观，但短期政策利率难调降，债市估值偏高制约走强空间 [1] 黄金、白银 - 美国总统宣布伊以达成全面停火协议，地缘风险溢价回落，国际油价一度跌破65美元，金价基本回吐伊以冲突以来涨幅，大周期利多金价因素待发酵，维持金价高位震荡判断，长期均线处支撑有效 [1] - 金银比偏高，白银价格突破后下方技术位支撑较强，建议继续持有黄金、白银08合约卖出虚值看跌期权 [1][4] 有色 铜 - 昨日铜价区间震荡，国内宏观预期谨慎，伊以冲突反复，后续走向不确定，美联储维持利率不变，后续降息节奏预期谨慎，美元指数回落至98.2附近 [4] - 矿端紧张格局未变，国内冶炼企业亏损，COMEX - LME套利使非美地区库存下滑加剧供给担忧，海外宏观拖累难消退，国内淡季需求谨慎，短期内铜价继续区间运行 [4] 铝 - 昨日氧化铝价格低位震荡，沪铝早盘高开后震荡走弱，夜盘小幅走强，国内宏观预期谨慎，伊以冲突走向不确定，几内亚矿石事件暂无进展，国内氧化铝库存偏高 [4] - 沪铝国内产能约束明确，海外地缘事件加剧供给担忧，当前库存低，市场对供应偏紧预期强化，氧化铝过剩压力仍存但估值偏低，铝土矿供给扰动使向下驱动放缓，沪铝供需多空交织，低库存及供给端约束支撑价格 [4] 镍 - 资源端菲律宾镍矿供应季节性增加，印尼矿端偏紧，镍矿价格坚挺，镍铁供应宽松，下游不锈钢厂亏损减产，价格承压，中间品项目产能扩张，新能源对镍需求增量有限，精炼镍产量增速放缓但过剩格局难扭转 [4] - 下游消费淡季，不锈钢需求疲软，需求端负反馈带动镍价下探，镍基本面弱势难改，但镍矿价格坚挺，需关注印尼方面扰动，镍价已回落至低位，追空风险大，卖看涨期权策略继续持有 [4] 碳酸锂 - 需求兑现预期走弱，终端车市消费依赖政策，周度动力电芯产量环比走弱，正极企业排产不及预期，而上游锂盐冶炼端提产积极，矿价下行使矿石提锂产线开工意愿回升，盐湖产能季节性放量，供给端压力释放，冶炼厂累库，宽松基本面使锂价承压 [4][6] 硅能源 - 5月以来西北主产区工业硅开炉率提升推动供应放量，6月多晶硅产量预计维持在10万吨左右，排产计划分化，头部企业复产节奏有博弈，后续产量增长可能性大，下游市场预期偏弱，采购谨慎，库存消化缓慢，多晶硅工厂库存高企近1年，约为3个月产量 [6] - 多晶硅市场供需趋于宽松，高库存压制硅价反弹，建议继续持有多晶硅卖出看涨期权策略 [6] 钢矿 螺纹 - 昨日现货价格稳中偏弱，成交偏弱，美国总统宣布伊以停火协议，地缘风险溢价回落，国际油价跌破65美元，焦煤供给过剩，煤价向上空间有限，若走弱将削弱炉料估值坚挺逻辑，螺纹基本面变化不大，淡季需求边际趋弱，供给无有效约束，现货情绪偏弱，已接近窄幅震荡区间上沿，向上空间有限，建议继续持有卖出虚值看涨期权RB2510C3250和卖出虚值看跌期权RB2510P2800 [6] 热卷 - 昨日现货价格稳中趋弱，成交一般偏弱，伊以停火使国际油价跳水，燃料价格强势向炼钢成本端传导逻辑削弱，焦煤供给过剩格局未逆转，煤价走弱风险提高，板材基本面变化不大，需求预期谨慎，供给无有效约束，现货情绪平平，短期热卷盘面价格暂无突破窄幅震荡区间驱动，新单暂时观望 [6] 铁矿 - 国内长流程钢厂即期利润好，高炉减产意愿不足，上周高炉铁水日产回升至242万吨以上，6月下旬进口矿发运年末冲量将结束，7月进口矿发运季节性回落，预计6 - 7月铁矿供需边际小幅转宽松但幅度有限，进口矿供需矛盾积累需钢材供需矛盾倒逼高炉减产或海外矿山新增产能释放，短期铁矿价格跟随钢材价格维持窄幅区间运行，新单暂时观望 [6] 煤焦 焦煤 - 煤矿因安全生产及环保检查主动放缓生产节奏，原煤供给环比走低，但矿山累库压力不减，上游库存处历史高位，传统淡季钢焦企业放缓原料补库，焦煤中长期过剩格局难改变，但阶段性供给收紧使矿端挺价意愿增强，谨慎者焦煤前空择机止盈，新单观望 [8] 焦炭 - 焦炉开工受环保检查及焦化利润收紧影响下降，钢厂原料备货低库存策略，焦炭入炉刚需及采购需求同步走弱，基本面供需双降，昨日河北及山东主流钢厂落实焦炭四轮50 - 55元/吨提降，现货市场临近底部，期价走势率先反弹 [8] 纯碱/玻璃 纯碱 - 昨日纯碱日产回升至10.73万吨，装置生产暂稳，需求无亮点，光伏玻璃行业景气度下滑，浮法玻璃持续亏损，运行产能降至15.5万吨/天，供给宽松预期一致，上游碱厂库存易增难减，周一碱厂库存增至175.59万吨，维持纯碱空配思路，前期推荐的纯碱09合约空单可持有，配合下调后的平仓线锁定盈利，或持有多玻璃01 - 空纯碱01操作 [8] 浮法玻璃 - 昨日四大主产地玻璃产销率均值升至114%，已连续5日高于100%，投机情绪回暖，现货价格小幅上调，刚需预期及上游玻璃厂库存变化不大，浮法玻璃持续大范围亏损，产线冷修增加，运行产能降至15.5万吨/天，策略上组合优于单边，玻璃FG509合约前空持有，配合平仓线锁定盈利，或基于行业亏损倒逼冷修预期，轻仓持有买玻璃01 - 卖纯碱01套利或玻璃9 - 1反套策略 [8] 原油 - 特朗普呼吁结束伊以冲突，伊朗接受停火方案，市场投资者调整预期，中东地缘因素对油价影响不会激化，后期地缘溢价回落，建议前期买入看涨期权止盈离场 [8] 甲醇 - 美国总统宣布伊以达成停火协议，风险溢价回吐，据调研伊朗工厂已将库存全部出售，6月和7月进口量将保持在120万吨以上，最快8月进口量显著减少，内地货源流入沿海、国内产量增加以及下游停车增多等潜在利空不容忽视，本次中东冲突利好消退，警惕期货回调 [10] 聚烯烃 - 美国确信伊朗核设施被摧毁，特朗普对油价施压，国际油价下跌，周一聚烯烃现货价格小幅上涨，期货价格下跌，基差略微走强但仍处年内偏低水平，PE检修装置多，开工率维持在75%左右，PP开工率下降至79%，处于年内偏高水平 [10] - 5月塑料制品产量同比下降1.4%，需求差，原油溢价回吐，聚烯烃将面临下跌 [10] 棉花 - 国内全疆棉花处于盛蕾期，整体长势好于去年，但近日气温高，部分棉苗旺长，病虫害提前发生，国内棉花产业库存持续下降，5月棉花进口量大幅减少，供应趋紧预期支撑棉价底部，淡季特征对盘面有压制，当前国内年末供需偏紧预期走强，短期基本面无方向性利空驱动，建议维持多配策略 [10] 橡胶 - 汽车以旧换新措施推进待补贴资金下发，终端消费增速或放缓，轮胎企业产成品库存高企，需求传导受阻，上游产区割胶作业顺利，原料放量预期兑现，港口重回累库之势，橡胶基本面供增需减，胶价上方压力增强 [10] 其他操作建议 - 事件利好消退且供应过剩，PP2509新空入场；高库存持续压制，多晶硅PS2508 - C - 34500卖出看涨期权持有；库存仍处低位，沪铝AL2508前多持有 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 商品期货方面原油、甲醇及棕榈油涨势延续，各品种走势分化，投资者需根据不同品种基本面和市场情况调整投资策略 [1] 根据相关目录分别进行总结 股指 - 市场情绪谨慎，A股短期上涨动能不足延续震荡格局，但长期向上趋势未改，可关注低位布局多单机会 [1] 国债 - 期债高位运行，宏观面驱动有不确定性，债市趋势性行情有限，短期内流动性及机构行为是主要影响因素，续涨动能或逐步减弱 [1] 黄金白银 - 贵金属价格高位震荡，黄金底部缓慢抬升，待利多因素发酵金价中枢有望上移，可依托长期均线回调买入或持有卖出虚值看跌期权；白银价格波动大于黄金，08合约多单注意止损，谨慎者持有卖出虚值看跌期权 [1][4] 有色 - 铜：供给紧张但宏观预期反复，需求谨慎，短期内受市场情绪及资金影响，维持区间震荡 [4] - 铝及氧化铝：氧化铝过剩压力仍存但估值偏低，向下驱动或放缓；沪铝供需面多空交织，低库存形成支撑，氧化铝震荡，沪铝震荡偏强 [4] - 镍：基本面暂无改善，过剩格局难改，但价格下行至底部区间下行动能减弱，预计短期震荡磨底，可继续持有卖出期权策略 [4] 碳酸锂 - 周度产量增加，库存积累，终端车市消费待补贴资金到位，需求传导效率递减，锂盐冶炼提产积极，供需宽松对锂价指引向下，走势震荡偏弱 [4][6] 硅能源 - 供应增加，需求端企业有减产挺价措施，库存去化，市场价格波动空间有限，建议持有卖出看跌期权 [6] 钢矿 - 螺纹：供增需稳，库存去化放缓，原料估值下修压力暂缓，预计短期低位窄幅震荡，长期驱动偏弱，可持有卖出虚值看涨期权 [6] - 热卷：供需双增，小幅去库，原料估值下修压力暂缓，预计短期盘面价格低位窄幅震荡，可持有前期推荐的10合约空单 [6] - 铁矿：供需边际转为平衡偏宽松，港口去库需高炉减产或矿山产能释放，预计短期跟随钢材价格窄幅区间运行，可持有I2601合约空单 [6] 煤焦 - 焦煤：日产走低但库存积累，中长期过剩局面难改，可关注煤矿减产短期影响，谨慎者上调止盈线择机止盈 [8] - 焦炭：日产回落，钢厂放缓生产及备货，现货市场下行 [8] 纯碱/玻璃 - 纯碱：日产减少但周产增加，需求无亮点，库存高企，维持空配思路，可持有09合约空单或多玻璃01 - 空纯碱01操作 [8] - 玻璃：产销率上升但需求预期偏弱，库存增加，供应宽松，组合策略优于单边，可持有FG509合约空单或买玻璃01 - 卖纯碱01套利、玻璃9 - 1反套策略 [8] 原油 - 地缘因素使油价维持高地缘溢价，后市价格取决于中东局势演变，建议持有买入看涨期权策略 [8] 甲醇 - 产量增长，下游除MTBE外开工率下降，亏损扩大或使更多装置停车，7月下旬到港量预计减少，若国内装置检修价格将进一步上涨 [10] 聚烯烃 - PE产量减少，PP产量创历史新高，下周产量预计稳定，下游开工率降低，受原油价格支撑聚烯烃价格上涨 [10] 棉花 - 供应端受高温影响或有病虫害和蕾铃脱落问题，需求端纱厂开机率相对偏高，去库效果较好，国内供需偏紧预期走强，建议维持多配策略 [10] 橡胶 - 合成橡胶强于天然橡胶，轮企开工率提升但产成品库存高企缓解有限，天胶基本面供增需减，胶价反弹空间有限，关注轮胎环节去库及需求改善情况 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 商品期货方面原油、甲醇仍有向上驱动，焦煤继续承压 [1] - 股指短期震荡蓄力，中长期向上趋势未改；国债区间震荡；黄金和白银震荡偏强；有色板块中铝区间震荡、铜震荡偏强、镍区间震荡；碳酸锂震荡偏弱；硅能源震荡；钢矿板块螺纹、热卷、铁矿均震荡；煤焦板块焦煤和焦炭震荡偏弱；纯碱偏空、玻璃偏空；原油震荡偏强；甲醇上涨；聚烯烃上涨；棉花震荡偏强；橡胶震荡偏弱 [1][4][6][8][10] 根据相关目录分别进行总结 股指 - 周三A股延续窄幅震荡，沪深两市成交额维持在1.22万亿元左右，电子、通讯版块领涨，金融、房地产行业跌幅居前，股指期货随现货小幅收涨，IC、IM远月合约基差略有回落，各期指当月合约持仓量持续降低 [1] - 多部门发布金融举措助力高水平开放，加大A股市场对外资吸引力，但对内暂无超预期政策利好，当前市场量能逐步回升，资金未形成合力，短期震荡蓄力，中长期向上趋势未改 [1] 国债 - 昨日期债全天震荡运行，TS与TL主力合约分别收涨0.01%和0.09%，TF和T主力合约均收跌0.01% [1] - 陆家嘴论坛增量信息有限，央行买债预期落空，央行公开市场小幅净回笼，但流动性呵护意图明确，资金成本维持低位，宏观面驱动有不确定性，债市趋势性行情有限，短期内政策及流动性是主要影响因素，资金面宽松下短端支撑牢靠 [1] 黄金和白银 - 美国介入中东局势，地缘风险复杂难辨但无进一步升级明确信号，国际油价高位震荡，短期地缘因素主导金价波动，美联储因通胀担忧按兵不动，债务、美元、通胀等大周期利好金价，维持金价震荡偏强判断，策略上可依托长期均线回调买入或持有卖出虚值看跌期权，金银比高位时白银价格支撑较强，激进者白银08合约多单轻仓持有，谨慎者持有卖出虚值看跌期权 [1][4] 有色板块 - 铝：氧化铝价格震荡运行，沪铝早盘偏强、夜盘震荡，陆家嘴论坛增量信息有限，伊以冲突影响需求但能源价格抬升影响成本和通胀，几内亚矿石事件暂无进展，国内氧化铝产量抬升，沪铝国内产能约束明确，海外地缘事件加剧供给担忧，当前库存低，市场对供应偏紧预期强化，氧化铝过剩压力仍存，但铝土矿扰动减弱下跌动能，叠加估值偏低，向下驱动放缓，供需面多空交织，低库存形成支撑 [4] - 铜：铜价早盘小幅走高、夜盘震荡，陆家嘴论坛增量信息有限，伊以冲突影响需求和通胀，美联储维持利率不变且担忧通胀，点阵图显示25年降息预期50BP不变、26年降息预期下滑，矿端紧张格局未转变，国内冶炼企业亏损加剧，COMEX - LME套利使非美地区库存下滑加剧供给担忧，需求受宏观不确定性和国内消费淡季影响偏谨慎，供给紧张确定性高，但宏观预期反复空间大，现实需求谨慎，短期内受市场情绪及资金影响 [4] - 镍：资源端菲律宾镍矿供应季节性增加、印尼RKAB放量缓慢，矿端价格坚挺，镍铁供应宽松，下游不锈钢厂亏损减产，价格承压，中间品项目产能产量增长，但新能源对镍需求增量有限，中间品流向精炼镍生产，精炼镍过剩格局难改，需求淡季疲软，供应压力随矿端产量季节性恢复增加，镍价承压下行，但印尼RKAB放量偏缓、镍矿价格坚挺有成本支撑，且印尼环境部责令违规镍加工中心停止超出批准范围运营，提振做多情绪，多空交织，镍价区间震荡 [4][6] 碳酸锂 - 新一轮以旧换新财政补贴利好终端车市消费，但中间环节电芯排产不及预期，需求传导受阻，而上游锂盐冶炼提产，矿价下行推升矿石提锂产线开工意愿，盐湖产能季节性放量，供给端压力增强，冶炼厂累库，供需格局宽松，基本面对锂价指引向下 [6] 硅能源 - 供应方面工期开工变化不大，需求方面市场采购以刚需为主，成交无明显好转，多晶硅在产企业降负荷运作，下游企业开工率下降，自身库存消化缓慢，受高库存压力影响价格弱势，市场价格波动空间有限，建议持有卖出看跌期权 [6] 钢矿板块 - 螺纹：现货价格窄幅震荡，成交一般偏弱，小样本建筑钢材日成交量小幅升至9.67万吨，市场调研项目收尾、项目量减少，小样本资金到位改善不明显，非房建新开项目量不足，终端需求季节性走弱，但多口径样本延续去库，库存绝对值偏低，本周钢联样本预计去库但速度放缓，基本面矛盾不突出、原料估值下修压力暂缓、期货贴水，预计短期价格低位窄幅震荡，策略上继续持有卖出虚值看涨期权RB2510C3250 [6] - 热卷：多地现货价格小幅上涨，成交偏弱，钢厂订单压力不大，出口接单低价有韧性，内需淡季，部分地区“国补”暂停，长流程钢厂盈利尚可，本周焦炭现货将提第四轮降价，高炉减产速度慢，冷轧压力大，铁水可能回流热卷，预计本周热卷供给回升，板材有累库压力，现阶段板材矛盾积累，但钢材整体去库，原料估值下修压力暂缓，且期货贴水，预计短期价格低位窄幅震荡，前期推荐的热卷10合约空单配合平仓线持有 [6] - 铁矿：6月份国内高炉减产幅度有限，预计本周高炉铁水日产维持在240万吨以上，进口矿发运、到港量季节性上行，预估铁矿供需边际由紧转宽松但程度有限，港口实际累库需国内高炉进一步减产或海外矿山新增产能释放，铁矿现货价格向下修复盘面贴水，估计价格跟随钢材价格维持窄幅区间运行，策略上I2601合约空单配合止损线680持有 [6] 煤焦板块 - 焦煤：传统安全生产月等因素影响原煤产出，产地煤矿零星限产时有发生，但矿端库存累库，库存水平创新高，淡季预期使钢焦企业降低生产负荷、维持低库存策略，中长期过剩局面难改，近期关注煤矿主动减产带来的短期供给收紧，谨慎者焦煤前空可上调止盈线择机止盈 [8] - 焦炭：连续提降后焦企经营多处于盈亏平衡附近，近期中央环保督察组入驻，独立焦炉开工积极性受挫，焦炭日产边际回落，钢厂同步放缓高炉生产及原料备货，焦炭供需双弱，价格延续筑底走势 [8] 纯碱和玻璃 - 纯碱：昨日日产小幅降至10.70万吨，阿拉善产量下降，供给阶段性减少，需求无亮点，光伏玻璃堵窑口情况增多，下游按需采购、维持低库存策略，中游交割库库存下降1.61万吨至31.1万吨，产业链库存集中在上游碱厂，高库存难消化，维持空配思路，前期推荐的纯碱09合约空单可耐心持有配合下调后的平仓线锁定盈利，或参与多玻璃01 - 空纯碱01操作 [8] - 玻璃：昨日四大主产地产销率降至98%，国内房地产竣工周期和季节性规律使玻璃需求预期偏弱，供给刚性，淡季相对需求偏宽松，基本面预期改善要么依靠行业亏损倒逼玻璃厂扩大冷修规模，要么期待增量稳地产政策，策略上组合优于单边，玻璃FG509合约前空持有配合平仓线锁定盈利，或基于行业亏损倒逼冷修预期，轻仓持有买玻璃01 - 卖纯碱01套利或玻璃9 - 1反套策略 [8] 原油 - 地缘政治方面美媒称特朗普批准对伊朗攻击计划但暂不下达最终命令，若美国介入伊以冲突可能影响伊朗石油生产和出口，EIA报告显示美国原油库存大幅下降1147.3万桶至4.21亿桶，上周美国提高原油出口、减少进口是库存下降主因，地缘因素使油价维持高地缘溢价，市场担忧供应中断风险，短期建议持有买入看涨期权策略 [8] 甲醇 - 本周甲醇到港量为25.7万吨，较之前减少20.33万吨，港口库存减少6.58万吨至58.64万吨，生产企业库存减少1.18万吨至36.74万吨，最近一周原油价格累计上涨20%，甲醇价格上涨11%，煤炭价格稳定，当前煤制甲醇利润达2021年以来最高，甲醇制烯烃利润达年内最低，通过霍尔木兹海峡的船只数量减少，短期走势偏强 [8][10] 聚烯烃 - 中东局势僵持，美联储按兵不动，聚烯烃期货涨幅收窄，本周PE库存小幅减少，PP因开工率提升库存增加，PP开工率重回年内高位，三季度新增产能多，供应压力大于PE，支持L - PP价差走扩，本周期货涨幅大于现货，基差走弱至年内最低水平，若地缘政治利好消退，期货存在回落风险 [10] 棉花 - 截至2025年6月16日，全疆棉花处于盛蕾期，现蕾率约99.0%，较上周增加2.8个百分点，平均蕾数9.4个，较上周增加约3.0个，近期全疆天气晴朗、气温升高，部分区域最高温度达37度，持续高温会加大病虫害扩散和蕾铃脱落，下游纱厂开机整体维持在相对偏高位置，传统淡季订单清淡，但前期外销订单重启使纱厂去库效果好，成品库存未处高位，国内供需偏紧预期走强，短期基本面无方向性利空驱动，建议维持多配策略 [10] 橡胶 - 油价上行对合成橡胶传导影响或边际减弱，天然橡胶基本面延续供增需减预期，终端车市受益于消费刺激政策表现尚可，但轮胎环节库存积压，企业开工提产积极性受制，上游各产区割胶作业推进顺利，原料季节性放量预期逐步兑现，供给端压力增强，港口重回累库趋势，胶价上方空间有限，关注后续实际需求改善情况 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 商品期货方面原油、甲醇及白银宜持多头思路；股指或受政策预期带动震荡上行；国债短期内政策及流动性是主要影响因素，资金面宽松下短端支撑更明确；黄金维持震荡偏强判断；铜价短期内受市场情绪及资金影响在区间内震荡；铝震荡偏强；镍价下探成本支撑，卖期权策略相对占优；碳酸锂价格走势承压；硅能源当前价格深跌概率不高；黑色金属板块短期震荡运行；煤焦震荡偏弱；纯碱和浮法玻璃维持空头思路；油价受地缘层面进展主导，建议持有买看涨期权策略；聚烯烃关注07期权末日轮交易机会；棉花建议维持多配策略；橡胶震荡偏弱 [1][2][4][5][6][8][10] 根据相关目录分别进行总结 股指 - 周二A股窄幅震荡，沪深两市成交额维持在1.24万亿元左右，金融、煤炭等红利板块收涨，医药、传媒行业跌幅居前，股指期货随现货窄幅整理，IH、IM收涨，IF、IC收跌，各期指基差进一步走强，IC、IM当月合约基差基本收敛 [1] - 市场有韧性但基本面暂无新增利好，处于存量博弈状态，主题轮动持续，2025年陆家嘴论坛开幕，中央金融管理部门将发布重大金融政策，政策预期或带动股指震荡上行 [1] 国债 - 昨日期债全线走高，短端表现更强势，经济金融数据分化，今明两天召开陆家嘴论坛，关注增量政策，流动性受MLF到期影响央行公开市场净回笼，但资金面仍宽松，资金成本向下，央行对流动性呵护意图明确，市场货币政策宽松乐观预期强化 [1] - 宏观面驱动有不确定性，债市趋势性行情有限，短期内政策及流动性是主要影响因素，资金面宽松下短端支撑更明确 [1] 黄金 - 中东局势牵动市场预期，伊以冲突持续，美国施压伊朗，市场担忧美国介入，国际油价升至74美元附近，中东局势演变影响市场避险情绪，加大金价波动，但债务、美元、通胀等大周期利好金价，维持金价震荡偏强判断 [1][4] - 策略上依托长期均线回调买入，或继续持有卖出虚值看跌期权，COMEX金银比维持在历史分位数90%以上，金价上下两难时白银或有脉冲式波动，激进者白银08合约多单轻仓持有，谨慎者持有卖出虚值看跌期权 [4] 有色（铜） - 昨日沪铜在区间内震荡，经济金融数据分化，陆家嘴论坛召开关注增量政策，伊以冲突持续，需求预期谨慎，能源价格抬升影响成本及通胀压力，美元指数走势偏强，矿端紧张格局未转变，国内冶炼企业亏损压力加剧，COMEX - LME套利行为使非美地区库存下滑加剧供给担忧，需求受宏观不确定性和国内消费淡季影响偏谨慎 [4] - 供给紧张确定性高，但宏观预期反复空间大，现实需求谨慎，短期内受市场情绪及资金影响 [4] 有色（铝及氧化铝） - 昨日氧化铝价格早盘低位震荡，夜盘偏强运行，沪铝震荡走高，在有色板块表现强势，经济金融数据分化，陆家嘴论坛召开关注增量政策，伊以冲突持续，需求预期谨慎，能源价格抬升影响成本及通胀压力 [4] - 几内亚矿石事件暂无进展，库存充裕，但发运数据回落，国内氧化铝产量抬升，供给压力未消退，沪铝供给约束明确，需求有不确定性，当前库存低，市场对供给偏紧预期强化 [4] - 氧化铝供给压力仍存，但铝土矿扰动减弱市场下跌动能，叠加估值偏低，向下驱动放缓，沪铝供需面多空交织，低库存为价格形成支撑 [4] 有色（镍） - 资源端菲律宾镍矿供应季节性增加，印尼RKAB放量缓慢，镍矿价格有支撑，镍铁供应宽松，下游不锈钢厂亏损减产，价格走弱，中间品项目产能产量增长，但新能源对镍需求受限于三元电池市场份额走弱，中间品持续流向精炼镍生产，精炼镍环节过剩格局难改 [4] - 近期不锈钢需求进入淡季，市场价格走弱，需求端负反馈叠加菲律宾禁矿扰动平息，带动镍价承压下行，镍基本面过剩格局明确，前期资源国政策扰动使镍价底部维持在11.8 - 12万元区间，随着政策消息进入空窗期，过剩矛盾与悲观情绪使镍价下探成本支撑，重心下移趋势明确，但需警惕资源端扰动 [4] - 镍价临近底部区间，追空风险大，卖期权策略相对占优 [4] 碳酸锂 - 新能源车零售增速积极，政策利好汽车消费，但中间环节电芯产量下滑、排产低于预期，需求兑现效率递减，而锂盐生产环节重回提产周期，矿石提锂产线开工率提升，盐湖产能季节性放量，供给压力增强，库存向上游转移 [6] - 碳酸锂基本面供过于求，锂价走势承压 [6] 硅能源 - 供应方面工业硅开炉总数增加，主要在西南地区，西北地区个别工业硅炉因电价优惠政策恢复生产，需求方面多晶硅在产企业降负荷运作，下游企业开工率下降，自身库存消化缓慢，受高库存压力影响价格弱势 [6] - 西南地区开炉速率较缓，技术面看当前价格水平深跌概率不高，建议介入卖出看跌期权 [6] 钢矿（螺纹） - 昨日现货价格松动，上海、杭州、广州分别跌20、10、10，现货成交转弱，大、小样本建筑钢材日成交量降为27.88万吨和9.25万吨，螺纹钢需求随季节性走弱，但多口径样本延续去库，库存绝对值偏低，基本面矛盾未积累 [6] - 受地缘影响国际油价回升至74美元，国内高铁水日产维持高位，国内煤矿减产，短期减缓炉料估值下修压力，预计近期螺纹价格低位窄幅震荡，策略上继续持有卖出虚值看涨期权RB2510C3250，新单观望，观察20日均线附近压力 [6] 钢矿（热卷） - 昨日现货价格松动，现货成交偏弱，近期国内多地“以旧换新”补贴暂停，叠加外需压力，板材周度表需或已阶段性见顶，长流程钢厂盈利尚可，高炉减产速度慢，热卷、冷轧等板材品种转向累库 [6] - 受中东局势影响国际油价回升至74美元，国内铁水日产维持240万吨以上高位，国内煤矿减产，短期炉料价格下修压力减轻，预计短期热卷价格低位窄幅震荡，前期推荐的热卷10合约空单配合平仓线持有 [6] 钢矿（铁矿） - 6月份国内高炉减产幅度有限，铁水日产维持240万吨以上高位，受澳洲部分矿山财年末冲量等因素影响6月进口矿发运季节性上行，铁矿供需边际由紧转宽松，港口实际累库有待高炉进一步减产或矿山供应增加 [6] - 铁矿期价贴水程度深，现阶段现货价格向下压力大于期货，估计铁矿价格跟随钢材价格维持窄幅区间运行态势，策略上I2601合约空单配合止损线（680）持有 [6] 煤焦（焦煤） - 传统安全生产月背景下矿山原煤日产下降，但上游库存累至新高，去库压力增强，淡季预期使钢焦企业降低生产负荷，原料备货维持低库存策略，焦煤中长期过剩局面难改 [8] - 关注煤矿主动减产带来的短期供给收紧，谨慎者焦煤前空可上调止盈线择机止盈 [8] 煤焦（焦炭） - 环保督察组入驻及即期焦化利润亏损等因素制约独立焦企开工积极性，焦炭日产边际回落，下游钢厂同步放缓高炉生产及原料备货速率，焦炭刚需支撑及补库需求下滑，基本面供需双弱 [8] 纯碱/玻璃（纯碱） - 昨日纯碱日产小幅降至10.90万吨，供给维持宽松格局，需求无亮点，下游按需采购，维持原料低库存策略，产业链纯碱库存集中在上游碱厂，存量库存偏高，消化难度大 [8] - 维持纯碱空头思路，前期推荐的纯碱09合约空单可耐心持有，配合下调后的平仓线锁定部分盈利，新单逢反弹试空 [8] 纯碱/玻璃（浮法玻璃） - 昨日四大主产地产销率维持100%以上，国内房地产竣工周期下行，叠加季节性规律，玻璃需求预期偏弱，玻璃深加工企业订单天数降至9.83天，环比-5%，同比-5.48%，原片库存天数9.2天，环比-5.2%，同比-14%，玻璃厂生产偏刚性，无进一步扩大冷修计划 [8] - 玻璃供给宽松格局未变，价格不具备见底反转条件，策略上单边玻璃FG509合约前空持有，配合平仓线锁定部分盈利，组合上耐心轻仓持有买玻璃01 - 卖纯碱01套利（最新价差 - 118，+10），或玻璃9 - 1反套策略（最新价差 - 57，-2） [8] 原油 - 地缘政治方面伊以冲突激烈博弈，相互打击未缓解，周二以色列袭击伊朗雷伊炼油厂，此前伊朗多轮导弹打击以色列海法炼油厂，特朗普倾向打击伊朗核设施而非外交解决 [8] - 地缘层面进展主导油价波动，短期市场波动放大，建议持有买看涨期权策略 [8] 甲醇 - 特朗普表示未主动联系伊朗进行“和平谈判”，伊以各自计划发动新一轮袭击，霍尔木兹海峡撞船事件使市场看多情绪发酵，甲醇期货价格上涨 [10] - 近一周西北甲醇签单量为4.8（ - 5.8）万吨，甲醇价格上涨后现货成交转弱，本周一和二西北竞拍流拍率大幅上升，中东局势难辨，警惕期货剧烈波动风险 [10] 聚烯烃 - 伊以冲突升级，原油价格冲高，聚烯烃小幅跟涨，周二高压现货报价上涨170元/吨，市场担忧中东进口量减少，低压和线性供应充足，现货涨幅有限，本周工厂开工率稳定，下游开工率下降，基本面偏弱 [10] - 美国介入伊以局势，本周内事态或有重大变化，今日07期权到期，周一推荐的买入看涨止盈，下午若期货企稳，建议卖出虚值一档看涨或看跌期权 [10] 棉花 - 供应方面全疆大部棉花现蕾，个别地区开花，预计未来一周全疆大部棉花有高温热害风险，下游需求方面纱厂开机整体维持在相对偏高位置，传统淡季订单清淡，但前期外销订单重启使纱厂去库效果好，成品库存未处高位 [10] - 国内供需偏紧预期走强，短期基本面无方向性利空驱动，建议维持多配策略 [10] 橡胶 - 轮胎企业产成品库存高位，去库不畅拖累产线开工回升，需求传导受阻，下游放缓对原料橡胶采购，港口库存重回累库趋势，ANRPC生产环节进入季节性增产时期，泰国产区降雨预警对割胶作业负面影响不大 [10] - 胶价反弹空间受限，本周关注海外地缘冲突对合成橡胶走势的扰动 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 商品期货方面焦煤、纯碱及沪镍延续空头思路 [1] - 各品种走势受宏观、供需等多因素影响，不同品种呈现震荡偏强、区间震荡、震荡偏弱等不同格局 各品种分析总结 股指 - 周三A股市场震荡攀升，创业板领涨，沪深两市成交额小幅回落至1.29万亿元，有色金属等板块涨幅居前，医药等行业小幅收跌，股指期货随现货上涨，各期指基差整体走强，IM深度贴水稳步修复 [1] - 中美二轮贸易谈判达成落实日内瓦共识框架，增量利好有限，近期A股成交额小幅回升但仍偏低，较难支撑市场持续上涨，预计市场维持板块轮动、偏强震荡格局 [1] 国债 - 昨日债市早盘高开随后偏强震荡，TL合约表现更强势，宏观上中美原则上达成协议框架，无超预期内容，流动性上央行公开市场净回笼，资金成本宽松，DR001维持在1.4%下方，受央行买断式回购量支撑，债市情绪偏积极 [1] - 宏观不确定性延续，债市难形成趋势性行情，资金面和短期宏观事件变动是主要驱动，流动性宽松下债市有支撑，但股债均乐观，向上空间需谨慎 [1] 黄金白银 - 中美第二轮贸易谈判结束，细节未知，5月美国CPI同比增速回升但低于预期，美联储降息预期增强，中东局势紧张升温，大周期利好金价 [1][4] - 策略上依托长期均线回调买入或持有卖出虚值看跌期权，金银比收敛后白银跟随金价波动，激进者白银08合约多单轻仓持有，谨慎者持有卖出虚值看跌期权 [4] 有色（铜） - 昨日沪铜早盘震荡，夜盘低开横盘震荡，宏观上中美原则上达成协议框架，无超预期内容，美元指数走弱至98.5下方，供给上矿端紧张未转变，国内冶炼企业亏损压力加剧，需求受宏观不确定性和国内消费淡季影响偏谨慎 [4] - 宏观面不确定性高，价格短期受市场情绪和资金影响，预计区间震荡 [4] 有色（铝及氧化铝） - 昨日氧化铝价格低位运行，沪铝走势偏强，夜盘收涨0.4%，宏观上中美原则上达成协议框架，无超预期内容，美元指数走弱至98.5下方，几内亚矿石扰动未结束但无进展，国内外矿石库存充裕，前期减产产能复产，供给压力加大 [4] - 氧化铝供给端不确定性大但短期影响减弱，复产预期加剧供给压力，价格或贴近成本线运行，沪铝供给端约束明确且库存低，下方支撑强，氧化铝震荡偏弱，沪铝区间震荡 [4] 有色（镍） - 菲律宾镍矿供应逐步恢复，印尼矿端扰动仍存，镍铁产能充裕、供应宽松，下游不锈钢厂亏损减产，镍铁价格承压，中间品项目成本占优，产能产量增长，新能源对镍需求受限，中间品流向精炼镍生产，中国头部企业精炼镍开工率高位，过剩格局延续 [4] - 菲律宾取消镍矿出口禁令条款，镍基本面压力增加，价格承压下行，但菲律宾镍矿禁令难推行市场已有预期，印尼加强镍矿管理，镍矿价格有支撑，单边空头策略赔率有限，卖看涨期权继续持有 [4] 碳酸锂 - 锂价超跌后阶段性反弹，但基本面实际改善有限，政策驱动终端新能源车市消费增长，但中间环节电芯累库、正极企业排产无显著增量，需求传导效率不理想，近两周锂盐冶炼厂开工积极性提振，减产预期落空，上游冶炼厂库存高位 [4][6] - 宽松基本面压制锂价反弹空间，预计震荡偏弱 [4] 硅能源 - 上周工业硅开炉总数增长，云南、四川地区硅炉陆续开工，后期有增长预期，下游华北有机硅企业停车检修，有机硅和多晶硅产量维持同期低位，利多驱动不足，但技术面7月合约未有效突破7000元整数关口，连续多日反弹，有止跌特征 [6] - 供给略宽松于需求，但当前价格水平深跌概率不高，建议介入卖出看跌期权 [6] 钢矿（螺纹、热卷、铁矿） 螺纹 - 昨日现货价格稳中回升，小样本建筑钢材现货成交量降至9.98万吨，中美第二轮贸易谈判结束，细节未公布，市场解读有分歧，建筑钢材终端需求季节性回落，长流程钢厂盈利尚可减产缓慢，西南地区短流程钢厂避峰生产，预计本周钢联样本螺纹钢延续去库但斜率趋缓，原料价格短期坚挺，中长期宽松预期未变，螺纹盘面贴水幅度深 [6] - 预计短期螺纹期货价格走势偏震荡，等待基本面矛盾积累，策略上继续持有卖出虚值看涨期权RB2510C3250 [6] 热卷 - 昨日现货价格稳中有升，现货成交一般，中美第二轮贸易谈判结束，细节未公布，市场解读有分歧，板材需求偏韧性，建筑钢材需求季节性趋弱，高炉铁水供给暂无明确约束，钢材整体去库速度放缓，部分板材品种被动累库，原料价格短期坚挺，煤矿继续被动累库，铁矿中长期供应宽松预期未变，热卷盘面贴水仍较深 [6] - 预计短期热卷期货价格走势偏震荡，等待基本面矛盾积累，前期推荐的热卷10合约空单配合平仓线持有 [6] 铁矿 - 中美第二轮贸易谈判结束，细节未公布，市场解读有分歧，铁矿石静态供需结构健康，但钢材消费季节性趋弱，国内铁水日产见顶，进口矿供应环比增长预期强，预计6月份铁矿供需结构由偏紧转向平衡略偏宽松，铁矿在黑链中估值相对偏高，全年供应宽松格局清晰 [6] - 认为铁矿中长期补跌概率较高，策略上谨慎者可继续持有铁矿9 - 1正套组合，激进者I2601合约空单配合止损线持有 [6] 煤焦（焦煤、焦炭） 焦煤 - 传统安全生产月等因素使产地部分煤矿减产，原煤供给边际收紧，但钢焦企业因淡季预期减缓生产节奏和原料采购，焦煤煤矿库存处于历史高位，坑口竞拍状况难改善，供给过剩格局明确，煤价重回下行趋势 [8] - 预计震荡偏弱 [8] 焦炭 - 中央环保督查组入驻北方多省，焦炉开工存在限产预期，终端钢材消费进入淡季，需求兑现预期走弱，钢材原料备货延续低库存周转策略，焦化厂厂内库存去化压力增强，需求回落速率高于供给下滑 [8] - 焦炭价格弱势难改，预计震荡偏弱 [8] 纯碱/玻璃 纯碱 - 海化老线点火，昨日纯碱日产小幅升至10.74万吨，需求暂无亮点，供给较周度需求偏宽松，碱厂存量高库存难消化，中游交割库库存下降1.8万吨至32.71万吨，纯碱价格缺乏反弹动力 [8] - 前期推荐的纯碱09合约空单可耐心持有，配合下调后的平仓线，新单可依托氨碱现金成本或卖交割成本（1280 - 1290）逢反弹做空 [8] 玻璃 - 受季节性规律、地产竣工周期下行、投机需求持续性差等因素影响，淡季玻璃需求或将边际走弱，昨日四大主产地产销率均值维持98%，供应整体平稳，周产基本维持110万吨，本周玻璃厂存量库存预计小幅去库1万重箱，高库存消化困难 [8] - 若无增量稳地产政策或玻璃厂扩大冷修规模，玻璃价格暂不具备底部反转条件，策略上单边玻璃FG509合约前空持有，配合平仓线，组合上耐心轻仓持有买玻璃01 - 卖纯碱01套利或玻璃9 - 1反套策略 [8] 原油 - 地缘方面，美媒消息称特朗普对伊朗同意核协议中终止所有铀浓缩活动失去希望，美国透出从中东地区撤离人员消息，加剧市场对中东热战担忧情绪，但从周日议程安排看，此次撤离更可能是施压谈判筹码，理性视角看中东热战是小概率事件 [8] - 市场高度关注中东地缘风险，需关注油价失控大涨风险，可买入看涨期权保护前头寸，预计震荡偏弱 [8] 甲醇 - 本周到港量为46（+13）万吨，达到两年新高，江苏和华南到港量增加，港口库存增加7.1万吨至65.22万吨，连续四周大幅增长，6 - 7月中东装船量多，我国单月进口量预计保持在130万吨以上，近一周现货价格反弹后成交改善，生产企业库存仅增加2%，订单待发量增加15%，但开工率接近90%，高产量背景下生产企业库存仍将持续积累 [8][10] - 供应增长，甲醇反弹高度有限，预计震荡 [8][10] 聚烯烃 - 中美原则上达成协议框架，美国与伊朗谈判破裂，国际原油大幅上涨，本周聚烯烃现货成交改善，中下游积极补库，生产企业库存减少，PE下降1.74%，PP下降3.93%，但仍维持在年内偏高水平，社会库存无明显变化，PE增加0.57%，PP减少4.25%，均维持在年内中等水平，本周开工率快速回升，预计7月产量重回高位，加上二季度新投放产能，供应压力增大 [10] - 聚烯烃价格易跌难涨，预计下跌 [10] 棉花 - 国内棉花生长短期需关注高温影响，年度产量预计同比微幅下降，美棉产区天气恶劣，面积预计大幅下降，需求端5月纺企整体开机率小幅回升，用棉量增加，企业排单集中在1个月以内，5月多数企业订单增加，但同比仍处于历史偏低水平，5月下游稳中向好，整体保持韧性，终端服装消费同比基本未变，需待经贸谈判结果 [10] - 短期基本面暂未出现方向性利空驱动，建议维持此前的多配策略，等待经贸谈判情况明确，预计震荡 [10] 橡胶 - 中美谈判阶段性推进，宏观情绪稍有缓和，但天然橡胶基本面维持供增需减预期，终端车市消费面临淡季考验，轮胎企业产成品库存处于高位，国内及东南亚胶林割胶进展顺利，产区物候条件暂无负面扰动，原料放量预期逐步兑现 [10] - 宽松供需格局压制胶价上方反弹空间，关注贸易谈判等因素是否对下游实际需求产生增量拉动，预计震荡偏弱 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各期货品种进行分析并给出操作建议，认为股指中长期向上趋势不改但短期上行动能减弱，债市难形成趋势性行情，黄金、白银震荡偏强，部分有色、黑色金属及化工品呈区间震荡或偏弱走势，甲醇上涨，聚烯烃下跌，棉价走势待中美经贸谈判牵引，橡胶震荡偏弱 [1][4][6][8][10] 各品种总结 股指 - 周二A股市场小幅调整，沪深两市成交额回升至1.45万亿元，银行、医药板块偏强，国防军工等行业领跌，股指期货随现货回调 [1] - 各指数接近震荡区间上沿，继续向上突破需政策面、资金面利好累积，短期上行动能减弱，但中长期向上趋势不改，建议逢低布局IF、IM，关注中美二轮贸易谈判影响 [1] 国债 - 昨日债市震荡运行，长端与超长端表现偏强，美商务部长称中美经贸磋商会议“进展顺利”，国内暂无增量信息，宏观情绪谨慎 [1] - 央行公开市场净回笼，资金成本宽松，债市预计难形成趋势性行情，短期内资金面及短期宏观事件变动是主要驱动，债市有支撑但向上动能谨慎 [1] 黄金、白银 - 中美第二轮贸易谈判可能达成有限/阶段性成果，美国就业数据偏韧性，经济衰退风险降低，但再通胀风险存在，今晚CPI数据关键，大周期利好金价 [1] - 策略上依托长期均线回调买入黄金，或继续持有卖出虚值看跌期权，金银比收敛至87附近，白银08合约多单继续持有，谨慎者持有卖出虚值看跌期权 [1][4] 有色 - 铜：昨日沪铜偏强震荡，夜盘高开后走低，宏观不确定性高，矿端紧张格局未变，国内冶炼企业亏损压力加剧，需求谨慎，LME库存走低，短期市场情绪及资金或放大价格波动 [4] - 铝及氧化铝：氧化铝价格低位运行，沪铝震荡，铸造铝合金上市首日表现清淡，几内亚矿石扰动未结束，国内外矿石库存充裕，前期减产产能复产，氧化铝供给压力加大，价格或贴近成本线运行，沪铝供给有约束但需求受宏观扰动 [4] - 镍：菲律宾镍矿供应逐步恢复但政策扰动隐忧仍存，镍铁产能充裕、供应宽松，下游不锈钢厂减产，中间品产能产量增长，新能源对镍需求受限，中国头部企业精炼镍开工率高位，过剩格局延续，镍价承压，策略上不宜追空，前期卖看涨期权继续持有 [4] 碳酸锂 - 政策推动新能源汽车消费，但中间环节电芯库存积累，正极材料产线开工无明显增量，需求传导效率递减，锂盐生产复苏，矿石提锂产线开工提升，盐湖产能季节性放量，冶炼厂库存增加，上游去库不畅，锂价低位区间弱势震荡 [4] 硅能源 - 上周工业硅开炉总数增长，云南、四川地区硅炉开工有增长预期，下游华北有机硅企业停车检修，多晶硅支撑不明显，需求端疲软，利多驱动不足 [6] - 技术面7月合约未有效突破7000元整数关口且连续反弹，宏观面情绪好转，前期利空消化，当前价格深跌概率不高，建议介入卖出看跌期权 [6] 钢矿 - 螺纹：昨日现货价格窄幅震荡，成交量降至9.98万吨，中美贸易谈判无明确消息，市场情绪谨慎，建筑钢材终端需求季节性回落，供给暂无大幅减产计划，去库放缓未累库，盘面焦煤价格反弹缓和成本下移压力，螺纹期货价格短期震荡，建议持有卖出虚值看涨期权 [6] - 热卷：昨日现货价格小幅松动，成交一般，中美贸易谈判无明确消息，市场情绪谨慎，板材需求有韧性，建筑钢材需求进入淡季，去库放缓未累库，铁水日产高位下降缓慢支撑原料端，盘面焦煤价格反弹缓和成本下移压力，热卷期货价格短期震荡，前期推荐的热卷10合约空单配合平仓线持有 [6] - 铁矿：中美贸易谈判无明确消息，市场情绪谨慎，铁矿石静态供需矛盾积累有限，钢材消费季节性趋弱，国内铁水日产见顶易减难增，进口矿供应环比增长预期强，6月铁矿供需结构将转向平衡略偏宽松，铁矿中长期补跌概率难忽视，谨慎者持有铁矿9 - 1正套组合，激进者I2601合约空单配合止损线持有 [6] 煤焦 - 焦煤：山西部分矿山停减产，原煤生产边际收紧，但焦煤供给过剩格局明确，钢焦企业因需求淡季放缓开工及补库，煤矿焦煤库存高位，坑口竞拍氛围未好转，煤价上行驱动不强，关注矿端政策性限产措施 [8] - 焦炭：环保督察使焦炉生产可能限产，但终端钢材消费进入淡季，需求兑现预期降低，钢厂低库存周转，下游及贸易环节采购积极性走弱，焦化厂出货压力大，需求回落速率高于供给下滑 [8] 纯碱/玻璃 - 纯碱：昨日日产维持在10.72万吨，海化老线点火推迟，兴华月底计划检修，需求无亮点，下游按需采购，供给相对需求偏宽松，碱厂库存难消化，价格缺乏反弹驱动，前期纯碱09合约空单可持有，新单依托氨碱现金成本逢反弹做空 [8] - 浮法玻璃：基本面变化有限，需求季节性且国内地产竣工周期下行，刚需预期悲观，投机需求持续性差，四大主产地产销率均值为98%，供应平稳，玻璃厂库存偏高，淡季有累库风险，若无增量稳地产政策或扩大冷修规模，玻璃价格难见底反转，单边玻璃FG509合约前空持有，组合可持有买玻璃01 - 卖纯碱01套利或玻璃9 - 1反套策略 [8] 原油 - 原油短期上涨因市场对贸易谈判有积极期待，市场情绪偏利多，5月OPEC原油产量增加低于计划，4月欧佩克+增产低于目标 [8] - 消费端国内5月原油进口量环比回落，其他新兴经济体石油消费不佳，全球原油库存去化困难，油价反弹进入上档阻力区域，不宜追多 [8] 聚酯 - 华东一套150万吨PTA装置周末停车预计检修7 - 10天，一套120万吨PTA装置4月底重启10日停车检修，产能利用率降至83.0%，社会库存减少至351.58万吨 [10] - 国内聚酯样本企业综合产销率66.68%，终端订单一般，PTA新投装置投产并提升负荷，供应端增量预期明确，价格继续偏弱震荡 [10] 甲醇 - 本周西北样本生产企业签单量达10.6万吨创年内新高，烯烃装置加大外采力度，现货成交明显改善，周二甲醇期货价格反弹，09合约盘中突破2300元/吨后回落 [10] - 太仓现货报价上涨，内地涨幅不足，下游甲醛和聚烯烃价格下跌，终端需求进入淡季，除非供应减少，否则甲醇价格难大幅上涨 [10] 聚烯烃 - 本周检修装置减少，PE开工率上升至80%，PP开工率上升至79%，6月下旬更多检修装置将重启，PE开工率将提升至中等水平，PP开工率重回高位，7月PP供应压力增长 [10] - 当前两油库存维持在85万吨左右，社会库存稳定，下游原料库存下降，若下旬产量回升后上中游库存积累，聚烯烃价格将下跌 [10] 棉花 - 截至6月初新棉长势良好，新疆棉区普遍处于蕾期，内地棉区多处于第五真叶阶段，植棉面积萎缩，滑准税配额发放无确切消息，供应压力不大 [10] - 下游棉纺织品出口数据向好，但国内传统纺织淡季市场产销放缓，5月底全国棉花商业库存下降，短期基本面方向性驱动不足，棉价走势待中美经贸谈判牵引 [10] 橡胶 - 港口维持小幅去库但降库幅度及持续性待验证，需求传导效率不积极，终端消费面临淡季，轮胎企业产成品库存积压制约产线开工 [10] - 上游割胶推进顺利，现阶段增产季各产区物候条件优于往年同期，天然橡胶基本面供增需减，胶价难有趋势性反弹 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 商品期货方面白银偏强，焦煤续跌，工业硅宜用期权策略 [1] - 各品种投资策略包括白银 AG2508 轻仓试多、焦煤 JM2509 前空持有、工业硅 SI2508 - P - 7400 卖出看跌期权持有等 [2] 各品种总结 股指 - 周一 A 股市场延续强势，沪深两市成交额小幅回升至 1.31 万亿元，医药等板块领涨，股指期货随现货走强，各期指基差收敛，价差走高 [1] - 中美第二轮贸易谈判开启，美方释放偏积极信号但暂无明确信息，5 月 CPI 环比降 0.2%，PPI 环比降 0.4%，内需价格信号偏弱，海外宏观不确定性仍存，国内基本面与政策面缺乏显著利好，股指短期向上动能或减弱 [1] 国债 - 昨日期债小幅走高，T 和 TL 合约收涨，TS 与 TF 合约收平，资金面进一步宽松，股债均走势偏强 [1] - 最新进出口及通胀数据表现一般，中美经贸磋商会议持续，宏观情绪谨慎，央行公开市场净投放，资金成本下行，DR001 运行至 1.4% 以下，债市难形成趋势性行情，短期资金面是主要影响因素，债市上行节奏或偏缓 [1] 黄金 - 中美第二轮贸易谈判首日暂无明确消息，双方释放信号偏积极，对等关税暂缓期 7 月 8 日/9 日结束，美国或加快关税谈判进度，美国减税法案进入参议院投票环节，财政赤字易增难减，下半年美国经济有阶段性类滞涨风险，大周期利好金价 [1][4] - 预计短期金价走势偏震荡，中长期金价中枢上移，策略上依托长期均线回调买入或持有卖出虚值看跌期权 [4] 白银 - 金银比偏高，白银估值相对偏低，若金价保持强势，白银存在向上修复估值驱动 [4] - 谨慎者可持有卖出虚值看跌期权，激进者轻仓逢回调试多白银 AG2508 合约 [4] 有色（铜） - 昨日铜价震荡走高收于 79000 上方，国内进出口及通胀数据一般，中美经贸磋商持续，宏观情绪谨慎，美国政局不稳定，美元指数维持在 99 下方，矿端紧张格局未转变，长单冶炼加工费或为负，加剧企业亏损，需求受宏观不确定性和消费淡季影响偏谨慎，LME 库存持续向下 [4] - 宏观面不确定性高，短期市场情绪及资金或放大价格波动 [4] 有色（铝及氧化铝） - 昨日氧化铝价格低位运行，沪铝震荡，国内进出口及通胀数据一般，中美经贸磋商持续，宏观情绪谨慎，美国政局不稳定，美元指数维持在 99 下方，几内亚矿石扰动未结束，国内外矿石库存充裕，前期减产产能复产，供给压力加大，沪铝供给约束明确但需求受宏观扰动不确定性高 [4] - 氧化铝供给端不确定性仍大但短期影响减弱，复产预期加剧供给压力，价格或贴近成本线运行，沪铝下方有支撑但需求端政策不确定，方向性驱动有限 [4] 有色（镍） - 供应上菲律宾镍矿供应恢复，印尼矿端扰动不止，镍铁高成本与弱需求交织，中间品产能扩张，精炼镍企业开工率高位，过剩格局延续，需求端不锈钢下游进入淡季，部分钢厂停产，新能源市场竞争加剧，三元市场份额走弱，精炼镍库存高，镍供需过剩矛盾延续，但印尼有支撑镍价意向，下方成本支撑难突破 [4] - 基本面变化有限，镍价震荡格局暂难扭转，期权策略占优 [4] 碳酸锂 - 终端新能源车市产销增速表现佳，政策积极，但需求传导效率递减，下游电芯及正极材料产成品库存累库，产线排产无增量，正极企业放缓原料采购，锂盐生产开工率回升，矿石提锂产线复产积极，冶炼厂去库不顺畅 [6] - 基本面宽松格局持续，锂价低位区间弱势震荡 [6] 硅能源 - 供应上周工业硅开炉总数增长，云南、四川地区硅炉开工且后期有增长预期，下游需求华北有机硅企业检修，需求或下行，多晶硅支撑不明显，需求端疲软，利多驱动不足，但技术面 7 月合约未有效跌破 7000 元整数关口，连续反弹有超跌修复特征 [6] - 宏观面情绪好转，前期利空消化，当前价格深跌概率不高，建议介入卖出看跌期权 [6] 钢矿 螺纹 - 昨日现货价格窄幅震荡，成交一般，小样本建筑钢材成交量 10.25 万吨，中美第二轮贸易谈判暂无明确消息但信号偏积极，5 月进出口低于预期，南方入梅及高温使建筑钢材进入传统淡季，预计去库速度放缓，原料价格承压，焦炭降价，铁矿供应增长压力显现，价格有补跌风险 [5][6] - 螺纹钢现货下跌向期货价格靠拢修复盘面贴水概率高，价格重心下移趋势未结束，策略上继续持有卖出虚值看涨期权 RB2510C3250 [6] 热卷 - 昨日现货价格窄幅波动，成交一般，中美第二轮谈判暂无明确信息但信号偏积极，5 月钢材直接出口规模高位但进出口增速低于预期，板材需求有韧性但市场预期谨慎，建筑钢材进入传统淡季，长流程钢厂盈利尚可，减产积极性有限，铁水减产慢，炼钢成本下移风险未解除 [5][6] - 热卷价格重心下移趋势未结束，短期受关税谈判消息扰动，前期推荐的热卷 10 合约空单继续轻仓持有 [6] 铁矿 - 进口矿静态供需矛盾积累有限，中美第二轮贸易谈判暂无明确消息但信号偏积极，5 月进出口增速低于预期，钢材需求进入传统淡季，进口矿供应季节性增加，上周发运量和到港量环比、同比大增，港口库存由降转增，供需结构将边际转宽松，铁矿在黑链中估值偏高，全球矿山处于产能扩张周期 [5][6][9] - 铁矿中长期补跌概率高，策略上谨慎者持有铁矿 9 - 1 正套组合，激进者 I2601 合约空单配合止损线持有 [9] 煤焦 焦煤 - 供给端事件扰动减弱，基本面定价权重回升，产地煤矿减产不显著，钢焦企业因淡季需求预期降低原料补库速率，坑口成交冷清，煤矿焦煤库存高位，供给过剩局面未缓解 [9] - 煤价走势易跌难涨，关注矿端政策性限产措施 [9] 焦炭 - 环保督查影响北方产区，焦企经营以利润为核心，焦炭第三轮提降落地，焦化利润亏损使开工积极性放缓，但需求预期走弱，焦炭入炉刚需及下游采购意愿下降，需求回落速率或快于供给收紧，焦化厂出货压力仍存 [9] - 期价走势偏弱 [9] 纯碱/玻璃 纯碱 - 6 月检修装置复产、新装置提产，预计周均产量回升至 73 万吨以上，昨日日产升至 10.72 万吨，需求无亮点，下游按需采购，周度需求基本维持 69 - 70 万吨水平，供给宽松格局未变，碱厂库存难消化 [9] - 维持纯碱空头思路，前期推荐的 09 合约空单可持有并配合下调平仓线锁定盈利，新单可依托氨碱现金成本线逢反弹做空 [9] 浮法玻璃 - 南方入梅、气温上升，下游进入传统淡季，地产竣工周期下行，刚需预期悲观，投机需求持续性差，昨日四大主产地产销率均值 96.75%（+4%），供应平稳，周产 110 万吨，玻璃厂库存偏高，需求淡季有累库风险 [9] - 若无增量稳地产政策或玻璃厂扩大冷修规模，玻璃价格难低位反转，策略上单边 FG509 合约前空持有并配合平仓线锁定盈利，组合可持有买玻璃 01 - 卖纯碱 01 套利或玻璃 9 - 1 反套策略 [9] 原油 - 宏观上中美贸易磋商继续，市场期待积极进展，地缘上伊朗拒绝美国伊核协议方案并将转交己方方案，美伊第六轮核谈判将在阿曼举行，供应上 5 月欧佩克 + 产量增加 18 万桶/日低于计划，预计后续产量持续恢复 [11] - 宏观地缘因素推动油价冲击上档阻力区域，但 OPEC + 增产、全球需求疲软背景下，油价反弹空间有限，保持高波动特征 [11] 甲醇 - 海外装置开工率回升，6、7 月进口量预计 130 万吨或更高，港口库存积累，不利于沿海现货价格上涨，本周三套检修装置重启，开工率将回升至 90% 以上，月底停车装置集中恢复，7 月产量大概率高位，传统需求进入淡季 [11] - 甲醇价格易跌难涨，若烯烃需求转弱有大幅下跌可能，建议首选卖出浅虚值看涨期权，次选做空期货 09 合约 [11] 聚烯烃 - 中美经贸会谈或有利好消息，国际原油连续上涨 3 日，上半年 PE 新增 288 万吨，PP 新增 236 万吨，下半年 PE 预计增加 255 万吨，PP 预计增加 515 万吨，6 月 PE 检修装置多，PP 检修装置减少 [11] - PP 供应压力高于 PE，支持 L - PP 价差走扩，建议关注 [11] 棉花 - 供应新疆主产区天气正常，棉苗长势好，距离收获期长有天气炒作空间，国内企业利用关税窗口期加大出口，下游棉纺织品出口数据向好，需求向上游传导，截至 2025 年 4 月底，棉花商业库存 415.26 万吨，同比降 18.33 万吨，环比降 68.7 万吨 [11] - 国内宏观数据好转，短期国内棉花价格或震荡偏强 [11] 橡胶 - 港口橡胶小幅降库，但终端消费进入传统淡季，政策施力是增长关键，现阶段乘用车零售增速落后于生产环节，轮胎企业产成品库存积压，产线开工率回落，需求兑现效率不理想，上游产区处于季节性增产阶段 [11] - 天胶基本面供增需减，短期胶价难有趋势性反弹 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 商品期货方面纯碱、氧化铝及橡胶延续空头思路，股指震荡上行趋势明确建议逢低布局 IF、IM 远月合约，债市预期略有好转但难形成趋势性行情，黄金中长期金价中枢将上移，各品种投资需结合基本面和市场情况谨慎决策 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 股指 - 上周 A 股市场偏强运行，周五沪深两市成交额小幅回落至 1.18 万亿元，通信、有色金属板块领涨，家电、汽车行业跌幅居前，股指期货随现货走强，IC、IM 基差较前一周略有走阔，远月合约维持深度贴水状态 [1] - 6 月 A 股开局向好，科技股回暖带动市场情绪转暖，资金量能小幅提振，海外宏观扰动降低全球经济增长预期，但在政策托底、流动性改善下，中国资产配置价值得到外资机构关注，股指震荡上行趋势明确，短期向上突破仍需市场量能进一步回升，长期投资机会显著，建议逢低布局 IF、IM 远月合约 [1] 国债 - 上周五期债走势偏强，全线收涨，央行呵护意图明确，买断式逆回购操作提前公布提振市场信心，市场对央行后续操作保持乐观预期，资金成本维持在较低水平，资金面平稳充裕 [1] - 宏观面仍具有较大不确定性，债市难以形成趋势性行情，短期内资金面是主要影响因素，关注央行行为及流动性表现 [1] 黄金白银 - 周末美国与多国关税谈判释放积极信号，中美今日启动第二轮贸易谈判，对等关税暂缓期即将结束，美国与其他各国关税谈判进展或将加快，美国非农数据超预期，美联储仍不具备降息条件 [1][4] - 美国减税法案进入投票环节，财政赤字易增难减，下半年美国经济阶段性类滞涨风险依然存在，大周期利好金价，预计短期金价走势偏震荡，中长期金价中枢仍将上移，策略上依托长期均线回调买入或继续持有卖出虚值看跌期权 [4] - 金银比偏高，白银估值偏低，若金价保持强势，白银向上修复估值概率提高，仍可持有卖出虚值看跌期权 [4] 有色（铜） - 上周铜价冲高回落，仍在区间内震荡运行，中美经贸磋商今日在伦敦举行，美国内部政策意见分歧大，高不确定性延续，非农数据表现好于预期 [4] - 矿端紧张格局未转变，长单冶炼加工费或出现负值，加剧国内冶炼企业亏损情况，需求受宏观不确定性影响叠加国内消费淡季整体偏谨慎，LME 库存持续向下，COMEX 与上期所库存抬升，在宏观高度不确定性下，铜价预计维持谨慎，延续震荡格局 [4] 有色（铝及氧化铝） - 上周氧化铝价格先上后下，沪铝在区间内窄幅震荡，中美经贸磋商今日在伦敦举行，美国内部政策意见分歧大，高不确定性延续，非农数据表现好于预期 [4] - 几内亚矿石扰动短期内难以结束但暂无进展，国内外矿石库存充裕，供给担忧有限，前期减产产能逐步复产，供给压力加大，沪铝供给约束明确但需求受宏观扰动不确定性高 [4] - 氧化铝供给端仍存较大不确定性但短期影响减弱，复产预期加剧供给压力，价格或继续贴近成本线运行，沪铝供给端约束明确下方存支撑，但需求端政策存在不确定性，方向性驱动有限 [4] 有色（镍） - 供应方面，雨季扰动减弱，菲律宾镍矿供应逐步恢复，镍矿价格松动，镍铁高成本与弱需求交织，市场观望情绪浓，中间品环节产能仍有扩张，供给尚未收紧，精炼镍方面中国头部企业开工率维持高位，过剩格局延续 [4] - 需求端，不锈钢下游进入淡季，青山暂停在印尼的多条不锈钢产线，新能源市场竞争加剧，三元市场份额难有增长 [4] - 镍基本面变化有限，需求疲软、供给过剩，库存高位震荡，弱现实明确，印尼矿业部长表示政府将管理镍矿石供需以支撑价格，资源国政策扰动预期对镍产业链下方有支撑，镍价区间震荡格局暂难打破，卖出看涨期权继续持有 [4] 碳酸锂 - 政策驱动下新能源汽车产销增速积极，但需求传导效率逐级递减，电芯库存去库偏缓，正极企业排产未超预期，对锂盐采购备货难有增量 [6] - 上周矿石提锂产线开工积极性回升，盐湖产能季节性放量预期兑现，供给端边际提产，冶炼厂累库压力增强，基本面维持宽松格局，锂价低位区间弱势震荡 [6] 硅能源 - 供应方面，本周开炉总数继续增长，贵州、黑龙江等地部分硅炉开始停炉检修，与西南硅厂错峰生产，云南、四川地区金属硅炉陆续开工，部分企业执行丰水期电价 [6] - 需求方面，华北有机硅企业开始停车常规检修，对工业硅需求可能继续下行，多晶硅丰水期有西南硅厂进行设备运行调试阶段 [6] - 工业硅供应端开炉数继续增加，下游需求带动不足，行业库存继续累积，硅价反弹高度可能受限 [6] 钢矿 螺纹 - 周末现货价格疲软，上海稳、杭州跌 10，现货成交一般偏弱，周五至周末中美关税谈判信号偏积极，今日中美启动第二轮谈判，若结果积极有利于提振市场风险偏好，前期跌幅较大且贴水较深的品种或反应敏感，但经济总需求相对不足问题仍未解决 [6] - 建筑钢材需求进入传统淡季，去库速度放缓，周一钢银全国城市建筑钢材去库 1.98%，现阶段盘面贴水较深，后续现货补跌向期货靠拢概率更高，预计短期螺纹期价走势偏震荡，后期仍将维持弱势，策略上继续持有卖出虚值看涨期权 RB2510C3250 [6] 热卷 - 周末现货价格疲软，乐从稳，现货成交一般偏弱，周五至周末中美关税谈判释放积极信号，第二轮谈判今日启动，若结果积极将有利于提振市场风险偏好，但中美两国经济基本面边际趋弱方向未变，我国总需求相对不足、物价走低问题依然突出 [6] - 板材需求偏韧性，但建筑钢材需求进入传统淡季，长流程钢厂盈利尚可，减产积极性有限，铁水日产下降速度偏慢，现阶段热卷盘面贴水幅度较深，叠加焦煤价格暂稳，短期制约盘面续跌空间，预计短期热卷期价走势偏震荡，前期推荐的热卷 10 合约空单继续轻仓持有，新单暂时观望 [6] 铁矿 - 进口矿静态供需结构较为健康，长流程钢厂即期利润尚可，减产积极性有限，上周高炉铁水日产仅微降 0.11 万吨，高铁水支持高日耗，并带动进口矿、以及铁元素库存顺利去化 [6][8] - 今日中美启动第二轮贸易谈判，若结果较好将有利于提振市场风险偏好，但国内经济总需求不足问题依然存在，钢材需求或将趋于回落，进口矿供应也将季节性增加，铁矿基本面预期边际走弱 [8] - 暂维持铁矿 9 月合约区间震荡，1 月合约在供应增长预期压制下相对偏弱的判断，策略上，谨慎者可继续持有铁矿 9 - 1 正套组合，激进者 I2601 合约空单配合止损线持有 [8] 煤焦 焦煤 - 蒙古煤炭出口资源税及减产传闻扰动供给，产地部分煤矿因井下工作面切换等原因存在减产情况，但政策性限产并未出现，钢焦企业因需求淡季预期减缓原料采购，坑口贸易依然疲软，竞拍流拍率处于高位，矿山库存持续创下新高，焦煤供给过剩格局并未得到实质性缓解，煤价反弹持续性或不佳，谨慎者期货前空可配合止盈线下调动态止盈 [8] 焦炭 - 传统消费淡季来临，高炉开工积极性走弱，焦炭入炉刚需支撑不佳，且下游原料维持低库存运转，采购需求同步下滑，北方钢厂推动焦炭第三轮 50 - 75 元/吨提降，现货市场仍处下行区间，期价走势仍将承压 [8] 纯碱/玻璃 纯碱 - 中美两国第二轮贸易谈判今日启动，结果将扰动市场情绪，纯碱基本面变化有限，周五纯碱日产小幅升至 10.46 万吨，考虑检修减少以及新装置提产，6 月纯碱产量易增难减，预计周均产量或将回升至 73 万吨以上 [8] - 需求暂无亮点，下游按需采购为主，周度需求维持 69 - 70 万吨的水平，供给相对需求宽松，碱厂存量高库存仍难消化，暂维持纯碱空头思路不变，前期推荐的纯碱 09 合约空单可耐心持有，配合下调后的平仓线，锁定部分盈利，新单可依托氨碱现金成本线（1280 - 1290）逢反弹做空 [8] 浮法玻璃 - 中美两国第二轮贸易谈判今日启动，结果将扰动市场情绪，但玻璃基本面变化有限，梅雨季节开始，下游进入传统淡季，地产竣工周期下行趋势未变，刚需预期偏悲观，今年投机需求持续性较差，周末四大主产地产销率均值为 111.25%/92.75% [8] - 玻璃厂存量库存偏高，且淡季面临进一步累库的风险，若无增量稳地产政策，或玻璃厂进一步扩大冷修规模，暂难判断玻璃价格转势，策略上，单边，玻璃 FG509 合约前空持有，配合平仓线，提前锁定部分盈利，组合，基于行业亏损倒逼企业冷修的预期，继续持有买玻璃 01 - 卖纯碱 01 套利，或者玻璃 9 - 1 反套策略 [8] 原油 - 宏观方面，美国非农数据超预期，宏观推动风险偏好回升，地缘方面，周五俄罗斯向乌克兰全境发动袭击，地缘扰动仍持续，供应方面，美国石油钻机数暴跌，减少 19 台，石油钻井数从 489 的高位连续下降 10% [10] - 需求方面，在传统消费旺季，EIA 周度报告显示美国汽柴油消费远低于往年同期表现，不及市场预期，总体而言，在宏观地缘等因素推动下油价冲击上档阻力区域，但在 OPEC + 增产、全球需求疲软大背景下，油价反弹空间有限，继续保持高波动特征 [10] 甲醇 - 伊朗 ZPC 重启一条线，Kimiya 负荷提升，海外甲醇装置开工率提升 2%至 66.86%，上周北方港 Q5500 动力煤价格维持在 618 元/吨，港口库存略微下降，今年夏天预计不会出现极端高温天气，电煤消费增幅有限，难以带动动力煤价格走高 [10] - 受烯烃装置需求回升和中美开展和谈等利好影响，甲醇期货价格反弹，考虑到当前产量和到港量都重回高位，而传统需求进入淡季，甲醇进一步上涨空间有限 [10] 聚烯烃 - 上周聚烯烃产量小幅增长，其中 PE 增加 1.4%，PP 增加 2.7%，本周多套检修装置计划重启，产量预计进一步增长，下游陆续进入淡季，开工率持续降低，最快 8 月份才会开始回升 [10] - 今年下游各行业表现普遍不如去年，以 BOPP 为例，相比去年同期，开工率低 5%，而成品库存多出一天，6 - 7 月新产能集中投放，聚烯烃面临较大下行压力，另外 L - PP 价差有望持续走扩，建议重点关注 [10] 棉花 - 供应方面，新疆主产区天气正常，棉苗长势较好，由于距离收获期仍有较长时间，使得天气炒作存在一定空间，下游需求方面，受关税风险影响减弱，目前商业库存去库较快，出口韧性较强，周内后期主力合约均呈止跌反弹态势，总体而言，宜耐心持有头寸，等待区间突破 [10] 橡胶 - 乘用车产销增速出现劈叉，终端消费进入传统淡季，零售增长落后于厂商生产，且轮胎产线开工率走低，高库存现状暂未缓解，企业出库不畅压低需求预期，而上游国内及东南亚产区开割进展较为顺利，季节性提产放量促使原料价格不断走低，国内港口去库持续性遭受考验，基本面维持供增需减预期，短期胶价走势难有趋势性反弹 [10]