报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 商品期货方面白银相对坚挺，氧化铝、尿素承压 [1] - 中美谈话传积极信号，市场风险偏好或继续回升，各品种受不同因素影响呈现不同走势 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 股指 - 本周A股市场持续走强，成交额提升，TMT、金融板块领涨，农林牧渔、商贸零售行业领跌，股指期货随现货走强，近月合约基差逐步修复但远月仍深度贴水 [1] - 虽海外扰动频发，但国内市场有稳定经济和政策预期，中美元首通话传递积极信号，市场风险偏好或继续回升，股指震荡上行趋势明确，但短期向上突破需资金面与政策面利好累积 [1] 国债 - 昨日期债表现分化，长端偏弱短端偏强，央行提前公布开展10000亿元买断式逆回购操作，资金面预计平稳 [1] - 宏观预期反复且不确定，央行行为对债市影响显著，市场资金面预期偏乐观但超预期力度有限，长端低赔率格局未变，短端或受支撑更直接 [1] 黄金 - 美国初请失业金人数上升，就业市场降温，下半年美国经济有阶段性类滞涨风险，中美元首通话释放积极信号，大周期利好金价因素待发酵，短期避险情绪主导金价波动 [4] - 维持金价震荡偏强判断，策略上依托长期均线回调买入或继续持有卖出虚值看跌期权 [4] 白银 - 金银比偏高对白银价格形成支撑，可持有卖出虚值看跌期权 [4] 有色（铜） - 昨日铜价早盘震荡，外盘走强但国内夜盘高开回落，矿端紧张格局难转变，冶炼加工费跌势放缓但维持负值，需求受宏观面影响大且偏谨慎，LME库存持续下滑 [4] - 近期宏观面是铜价主要影响因素，需求预期谨慎，铜价反弹动能待确认 [4] 有色（铝及氧化铝） - 昨日氧化铝价格早盘回落，夜盘震荡，沪铝早盘震荡走弱，夜盘高开横盘，几内亚矿石扰动未结束但暂无进展，国内外矿石库存充裕，前期减产产能复产，供给压力加大 [4] - 氧化铝供给端有不确定性但短期影响减弱，价格或贴近成本线运行，沪铝供给端有约束但需求端政策不确定，方向性驱动有限 [4] 有色（镍） - 镍矿供应逐步恢复价格松动，镍铁高成本与弱需求交织，中间品产能扩张，精炼镍企业开工率高，过剩格局难改，需求端不锈钢下游进入淡季，新能源市场竞争加剧 [4] - 镍价上有需求疲软和矿端供应恢复压力，下有资源国政策扰动和印尼矿端放量不及预期支撑，区间震荡格局难打破，可继续持有卖出看涨期权 [4] 碳酸锂 - 新能源汽车下乡活动利好终端车市，但下游电芯库存去库偏缓，正极企业排产无显著增量，本周锂盐生产节奏回暖，冶炼厂累库压力未减 [4] - 锂价维持低位区间弱势震荡 [4] 硅能源 - 本周开炉总数稳定，部分硅炉停炉检修，部分开工执行丰水期电价，多晶硅丰水期西南硅厂调试设备，6月下旬出硅，短期刺激工业硅西南需求，多晶硅行业对工业硅需求在10 - 11万吨之间 [6] - 西南地区开炉速率缓，下游需求更弱，行业以库存累积为主，短期反弹高度受限 [6] 钢矿 螺纹 - 昨日现货价格走弱，成交回落，宏观利好提振风险偏好，但经济问题未化解，螺纹基本面变化不大，淡季和端午假期影响下供需双降，去库放缓，炼钢成本重心下移 [6] - 短期价格反弹未转势，可继续持有卖出虚值看涨期权RB2510C3250，新单观望 [6] 热卷 - 昨日现货价格下跌，成交转冷，宏观利好提振风险偏好，但中美经济问题未解决，热卷基本面变化有限，端午假期影响下供增需减，库存转增，炼钢成本下移 [6] - 短期价格反弹未转势，激进者可继续持有热卷10合约空单 [6] 铁矿石 - 进口矿静态供需结构健康，长流程钢厂即期利润尚可，高炉铁水日产微降，钢厂及港口进口矿库存下降，铁元素库存去化顺畅，宏观利好提振市场，但国内经济问题未解决，钢材供需结构转弱，进口矿供应将季节性增加预期未被证伪 [6] - 维持铁矿9月合约区间震荡，1月合约相对偏弱判断，谨慎者可持有铁矿9 - 1正套组合，激进者可持有I2601合约空单并配合止损线 [6] 煤焦 焦煤 - 蒙煤资源税及煤矿减产等事件扰动供应，本周原煤日产小幅下降，煤矿焦煤库存增长，上游库存压力创新高，钢焦企业放缓生产和备采，坑口竞拍价格走弱 [9] - 基本面过剩格局未改善，煤价反弹持续性不佳，谨慎者可配合止盈线下调动态止盈 [9] 焦炭 - 终端消费进入淡季，铁水日产回落，焦炭入炉刚需支撑不佳，钢厂原料补库按需，对上游压价情绪强，河北及天津地区钢企开启焦炭第三轮提降 [9] - 现货市场偏空，期价反弹幅度受限 [9] 纯碱/玻璃 纯碱 - 宏观利好提振市场，但纯碱基 本面变化不大，海化老线预计8号恢复，骏化设备问题负荷降至5成，华昌装置准备恢复，6月产量易增难减，需求无亮点，碱厂库存难消化 [9] - 维持纯碱空头思路，前期09合约空单可持有并配合平仓线锁定盈利，新单可依托氨碱现金成本线逢反弹做空 [9] 浮法玻璃 - 宏观利好提振市场，但玻璃基本面变化不大，刚需预期悲观，投机需求持续性差，四大主产地产销率均值下降，玻璃厂旺季去库不及预期，端午假期累库，淡季有进一步累库风险 [9] - 玻璃基本面改善依赖稳地产政策加码或玻璃厂扩大冷修规模，单边可持有FG509合约前空并配合平仓线锁定盈利，组合可持有买玻璃01 - 卖纯碱01套利或玻璃9 - 1反套策略 [9] 原油 - 沙特寻求提高产量，OPEC+接近提前取消自愿减产第二阶段，立场转向争夺市场份额，EIA数据显示原油去库但汽柴油累库，整体油品库存超预期 [9] - 在OPEC+加速增产、需求端支撑有限背景下，油价重心下移，受地缘及宏观扰动会有脉冲式上涨，可关注逢高沽空机会 [9] 聚酯 - 华东两套PTA装置重启出料，产能利用率持平，预计6月部分新产能释放，市场供应量增加，聚酯下游工厂消耗前期备货，投机性需求走弱，聚酯产品产销走弱，权益库存回升 [11] - 受产能投放和存量装置复产影响，供应压力增大，终端需求改善有限，PTA供需格局偏弱 [11] 甲醇 - 本周开工率上升1%，产量增加至198.6万吨，下周产量预计重回200万吨以上，烯烃开工率上升1.7%，需求回升是价格上涨主要驱动，6 - 7月为淡季，需求反季节性改善可能性低，非伊装置负荷下降，三季度进口量增长预期降低 [11] - 昨日中美通话商品普涨，甲醇空单谨慎持有 [11] 聚烯烃 - 本周聚烯烃产量小幅增长，PE增加1.4%，PP增加2.7%，下周产量预计进一步增长但幅度有限，下游进入淡季，开工率持续降低，PE下降0.16%，PP下降0.28% [11] - 供应增长且需求低迷，聚烯烃走势偏弱 [11] 棉花 - 新疆主产区天气正常，棉苗长势好强化新棉丰产预期，美国棉花种植带天气好利于新作产量，纺织行业消费淡季，企业新增订单不佳，开机率缓慢下调 [11] - 郑棉维持区间震荡走势，短期无新增扰动仍维持窄幅震荡 [11] 橡胶 - 政策利好终端车市，但传统淡季制约消费，乘用车零售增长落后于生产，轮胎企业高库存未缓解，本周产线开工率走低，港口橡胶去库受考验，国内及东南亚处于季节性提产阶段，原料放量预期逐步兑现，胶水及杯胶价格低位 [11][13] - 基本面定价偏空，胶价上行空间受限 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 商品期货方面焦煤、纯碱及PTA基本面驱动偏空 特朗普“美丽大法案”或加快全球资金再布局，A股配置价值凸显，股指中长期震荡上行但短期突破需利好累积 央行国债买卖操作有望重启，债市情绪好转但赔率不佳格局仍存 美国经济数据不佳、宏观不确定性高，黄金白银价格震荡偏强 关税扰动下铜价窄幅震荡 铝土矿短期扰动减弱但中期影响仍存，氧化铝价格低位震荡，沪铝下方有支撑但向上动能弱 镍矿供应恢复、需求疲软，镍价承压 碳酸锂供需格局宽松，价格上方空间有限 工业硅供应增加、需求支撑有限，短期反弹高度受限 煤价反弹持续性待验证，螺纹、热卷震荡偏弱，铁矿区间震荡 焦煤焦炭供过于求，价格偏空 纯碱玻璃反弹驱动不足，维持空头思路 油价重心下移，建议关注逢高沽空机会 聚酯供需转弱，建议持空头思路 甲醇、聚烯烃库存积累，价格下跌 棉花需关注产区天气及宏观变化 橡胶原料价格走低，供给增长预期兑现，价格震荡偏弱 [1][2][4][6][9][10][11][13] 根据相关目录分别进行总结 股指 - 周三A股市场整体反弹，创业板、小微盘风格延续强势，沪深两市成交额提升至1.18万亿元，零售商贸、轻工制造板块领涨，交通运输、国防军工行业小幅收跌 股指期货方面，IC、IM延续相对强势，但远月合约贴水回归显著低位 特朗普“美丽大法案”或加快全球资金再布局，A股配置价值凸显，股指中长期震荡上行趋势明确，但短期向上突破仍需资金面与政策面利好的累积 [1] 国债 - 央行继续在公开市场净回笼，流动性表现宽松，昨日期债小幅走强，全线收涨 中美贸易谈判仍在反复，宏观预期不确定性高 中证报称央行国债买卖操作有望适时重启，对市场情绪有所提振 宏观不确定性仍将持续，市场对央行行为关注度更高，在央行买债预期下债市情绪有所好转，但赔率不佳格局仍存 [1] 黄金白银 - 6月初公布的美国经济、就业数据不佳，下半年美国经济阶段性类滞涨风险依然存在 短期关税、地缘等宏观不确定性较高，避险情绪支撑金价 维持金价震荡偏强判断，策略上依托长期均线回调买入或继续持有卖出虚值看跌期权 金银比偏高，白银整体跟随黄金波动，仍可持有卖出虚值看跌期权 [1][4] 有色 铜 - 昨日铜价在78000附近窄幅震荡 美国ADP就业数据不佳，美元指数承压，中美贸易谈判反复，市场担忧铜关税比例抬升 矿端紧张格局难转变，冶炼加工费跌势放缓但仍为负值，长单冶炼加工费或现负值 需求受宏观面影响大，整体偏谨慎 LME库存下滑支撑近月价格，但远月合约维持倒挂 供给端约束仍存，但市场关注宏观及美国关税对供需影响，政策不确定性强，沪铜预计延续反复 [4] 铝及氧化铝 - 昨日氧化铝价格早盘偏强、夜盘走弱，沪铝价格略有抬升 美国ADP就业数据不佳，美元指数承压，中美贸易谈判反复 几内亚矿石扰动短期难结束但暂无进展，国内矿石库存充裕，供给担忧有限，氧化铝利润尚可，市场对后续减产担忧减弱 氧化铝价格已至3000附近，续跌动能或放缓 沪铝供给约束明确，但需求受宏观扰动，不确定性高 氧化铝供给端仍存不确定性，价格预计低位震荡，沪铝下方有支撑但向上动能弱 [4] 镍 - 雨季扰动减弱，菲律宾镍矿供应恢复，镍矿价格松动，镍铁、中间品产能充裕，精炼镍过剩格局难改 不锈钢下游进入淡季，青山暂停印尼产业中心多条不锈钢产线，新能源市场竞争加剧，三元市场份额难增长 近日印尼RKAB配额、菲律宾镍矿出口禁令暂无新进展，矿端供应季节性恢复预期提升、需求端不锈钢龙头企业减产，基本面弱现实略占上风，镍价承压运行 单边策略赔率有限，卖出看涨期权策略继续持有 [4] 碳酸锂 - 新一轮新能源汽车下乡活动展开，政策驱动终端需求增长，但下游电芯去库缓慢，正极企业排产预期无增量，需求传导效率递减 锂盐生产环节减产力度不足，各产线周度开工率有回升趋势，供给宽松格局明确 关注本周冶炼厂碳酸锂去库持续性，锂价大概率维持低位区间弱势震荡 [4][6] 硅能源 - 新疆地区开炉数量恢复，供应能力增加，后续西南地区开炉影响大，行业整体供需宽松，库存持续累积 新疆5月电价及其他原料成本下降，工业硅生产成本及成本支撑下移 下游多晶硅因行业自律协议开工低，光伏产品跌价，市场观望情绪重，仅刚需采购，需求对工业硅支撑有限 在基本面未转向情况下，短期反弹高度受限 [6] 钢矿 螺纹 - 昨日现货价格止跌反弹，小样本建筑钢材成交量大幅升至12.62万吨 终端需求将进入淡季，地产投资下行周期未结束 接到粗钢压减通知的钢厂增多，但实际推进节奏审慎 焦炭现货第三轮提降，长流程钢厂即期利润尚可，限产未执行时钢厂减产速度慢 煤炭供给端消息炒作使焦煤价格大幅反弹，但实质性减产规模有限时焦煤价格难转势 维持螺纹价格震荡偏弱判断，建议继续持有卖出虚值看涨期权，新单观望 [6] 热卷 - 昨日现货价格止跌反弹，成交回暖 板材需求有韧性，表需维持高位，但外需压力叠加内需不足、部分行业季节性因素拖累消费预期 接到粗钢压减通知的钢厂增多，但实际推行节奏审慎 钢厂生产有盈利主导，焦炭现货提降后长流程钢厂即期利润尚可，减产速度慢 煤炭供给端消息炒作使焦煤价格大幅反弹，但实质性减产规模有限时焦煤价格难转势 维持热卷价格震荡偏弱判断，热卷10合约空单继续持有 [6] 铁矿石 - 进口矿供弱需强，带动钢厂及港口库存下降，铁元素库存去化顺畅 煤炭供给端消息炒作使焦煤低位反弹，提振黑色金属板块情绪 淡季钢材需求预期不佳，6月国内铁水日产将小幅下降 进口矿供应将季节性增加，供需结构将由偏紧转向平衡略偏宽松，去库速度将放缓 铁矿9月合约区间震荡，1月供应压力更明确 谨慎者可持有铁矿9 - 1正套组合，激进者持有I2601合约空单 [6][9] 煤焦 焦煤 - 蒙煤出口资源税及安全生产月等事件扰动煤炭供给，但政策性减产未到，原煤生产收紧幅度不显著，煤矿库存处历史高位 下游需求进入传统淡季，钢焦企业开工负荷及原料备货积极性降低，坑口焦煤竞拍氛围冷清，成交价未提振 基本面供过于求，煤价反弹持续性不佳 [9] 焦炭 - 淡季预期拖累需求兑现，铁水日产延续季节性回落趋势，焦炭入炉刚需支撑走弱 钢厂原料低库存运转，对上游压价情绪强，本月焦炭现货仍有1 - 2轮提降预期，后续期价走势承压 [9] 纯碱/玻璃 纯碱 - 海化老线开车，连云港碱业日产提升至1000吨附近，昨日纯碱日产回升至10.46万吨 检修减少，新投产项目供应释放，纯碱产量易增难减，6月月均产量或将回升至73万吨以上 需求无亮点，下游按需采购，周度需求约69 - 70万吨，碱厂存量高库存难消化 煤炭供给端消息炒作真实性待验证，若无实质性减产，不宜高估煤炭价格上涨持续性及对燃料成本的支撑 维持纯碱空头思路，前期纯碱09合约空单耐心持有，配合下调后的平仓线锁定部分盈利，新单依托氨碱现金成本线逢反弹做空 [9] 浮法玻璃 - 刚需预期悲观，投机需求持续性差，昨日四大主产地产销率均值降至104%（-4%） 玻璃厂旺季去库不及预期，本周预期累库172万重箱，淡季有进一步累库风险 若无地产端增量政策刺激，玻璃行业需扩大冷修改善供应宽松格局 若无进一步冷修计划，不宜认为玻璃价格见底 单边策略玻璃FG509合约前空持有，配合平仓线锁定部分盈利；组合策略继续持有买玻璃01 - 卖纯碱01套利或玻璃9 - 1反套策略 [9] 原油 - 俄罗斯要求美英就乌克兰袭击俄罗斯战机事件行动，俄乌地缘风险降温 欧佩克+国家6月1日会议决定7月增加石油产量41.1万桶/天，4月以来累计增产计划达137万桶/日，供应端连续第三个月加速增产 库存方面，EIA公布周度数据显示原油去库，但汽柴油大幅累库，整体油品库存数据超预期 在OPEC+加速增产、需求端支撑可能有限的宽松背景下，油价重心下移，受地缘不定期扰动有限，油价会出现脉冲式上涨，建议关注逢高沽空机会 [11] 聚酯 - 华东一套300万吨PTA装置6月3日重启出料，一套150万吨PTA装置5月29日重启出料，PTA产能利用率持平在80.13%，社会库存在359.83万吨，较上一统计周期减少13.34万吨 聚酯综合产能利用率为89.31%附近，样本企业综合产销率38.9%，较上期下降4.40个百分点，聚酯市场交投冷清，下游用户刚需买入，整体产销不佳 供应增量，需求不及预期，供需有进一步转弱预期，建议持空头思路 [11] 甲醇 - 本周到港量为33.29（-6.51）万吨，内贸减少5万吨，浙江和福建到港量各自减少1万吨，港口库存增加5.82万吨至58.12万吨，江苏累库5万吨，广东累库2万吨 生产企业库存增加1.55万吨，增长来自西北地区 三西地区煤矿有减产可能引发煤炭价格上涨，但当前煤炭港口和社会库存极高，煤价易跌难涨 考虑产量偏高以及烯烃需求转弱，甲醇反弹高度有限，空单耐心持有 [11] 聚烯烃 - 端午节假期，聚烯烃生产企业库存被动积累，PE增加7.4%，PP增加9.4%，社会库存有升有降，PE下降5.1%，PP上升8.4%，目前生产企业和社会库存均处中等水平 PE检修装置增多，开工率降至年内最低，PP开工率回升，L - PP价差有望走扩 中美本周可能会谈，宏观利好带动商品整体走强，但聚烯烃供应偏宽松，反弹空间受限 [11] 棉花 - 春播以来，南疆阿克苏、巴州等个别地区先后遭遇三场不同程度的大风沙尘天气，部分棉田棉苗倒伏，近日气温回升，棉苗生长速度加快，仍需关注天气变化对棉花生长的影响 终端需求低迷，内外销市场新增订单不足，江浙开机处于7 - 8成高位，和往年差异不大 需关注产区天气及宏观变化，耐心等待突破区间 [10][13] 橡胶 - 高库存现状未缓解，产线开工积极性受制约，上周港口库存虽重回降库之势，但去库速率及持续性待验证 政策驱动终端车市增长，但汽车消费进入传统淡季，轮胎企业开工积极性受影响 东南亚各产区物候条件正常，增产季原料放量节奏有望提速，市场收胶价预计进一步下探，宽松基本面利空胶价 [13]

兴业期货日度策略：2025.06.04 重点策略推荐及操作建议： 商品期货方面：橡胶、工业硅上方压力明确，烧碱延续弱势。 联系电话：021-80220262 操作上： 品种基本面分析及行情研判： | 品种 | 观点及操作建议 | 方向研判 | 分析师 | 联系人 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 股指 | 低量能状态延续 | | 投资咨询部 | | | | 周一 A 股市场低开高走，个股涨多跌少，沪深两市成交额维持 | | | | | | 在 1.16 万亿元左右。从行业来看，农林牧渔、银行板块领涨，家 | | | | | | 电、钢铁、煤炭行业跌幅居前。股指期货方面，小微盘风格带动 IC、 | | | | | | IM 走强，现货指数涨幅大于期货，贴水再度加深。 | | 张舒绮 | 联系人：房紫薇 | | | | | 从业资格： | 021-80220135 | | | 近期关税政策的不确定性对市场风险偏好有所压制，资金量能 | 震荡 | | | | | 延续低位震荡，但在政策托底和耐心资本入市的不断推进下，A 股 | | F3037345 | 从业资格： | | | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 商品期货方面焦煤、玻璃、甲醇下行驱动明确，股指震荡、国债区间震荡、黄金和白银震荡偏弱、有色多数品种区间震荡、碳酸锂震荡偏弱、硅能源下跌、钢矿震荡偏弱、煤焦偏空、纯碱和玻璃偏空、原油震荡偏弱、甲醇下跌、聚烯烃下跌、棉花震荡、橡胶震荡偏弱 [1][2] 各品种分析总结 商品期货 - 焦煤供给持续过剩，JM2509前空持有 [1] - 玻璃需求预期悲观，FG509前空持有 [1] - 甲醇供应增长而需求下降，MA509前空持有 [1] 股指 - A股窄幅震荡，量能不足，综合金融、商贸零售、煤炭板块领涨，基础化工、农林牧渔行业跌幅居前，IC、IM期货跌幅小于现货，基差小幅收敛但远月合约仍深度贴水 [2] - 市场缩量震荡，红利防御与科技成长风格快速轮动，资金态度谨慎，中央汇金发挥作用、政策推动资本入市使股指下行风险可控，但基本面与政策面缺乏利好，短期上行动能不足 [2] 国债 - 债市震荡偏弱，国内经济数据有分化，央行公开市场净投放，资金面宽松、成本下行，但市场对政策利率宽松预期谨慎，受半年末等因素影响赎回压力抬升 [2] - 收益率长期向下趋势明确，但当前债市方向性驱动有限，资金面宽松但存单利率偏高、债市赔率不佳，预计继续承压运行 [2] 黄金和白银 - 美国国家贸易法院支持对特朗普“解放日”关税实施永久禁令，特朗普上诉，美元、美股反弹，大周期利多金价但短期避险情绪波动大，金价均线支撑强但向上动力待积累 [2][4] - 策略上金价追涨风险高，建议回调后买入或卖出虚值看跌期权，白银价格跟随金价波动，金银比偏高、美国经济有韧性，下方支撑明确，可卖出虚值看跌期权 [4] 有色 铜 - 昨日铜价震荡走弱，美联储会议纪要显示通胀风险仍存、经济前景不确定性高，将采取“谨慎态度”，美元指数偏强运行至100上方 [4] - 矿端紧张格局难转变，低冶炼加工费结构延续，需求受宏观面影响大且偏谨慎，海内外宏观不确定性大，矿端供给偏紧但需求预期不确定高，短期金融属性对价格影响大 [4] 铝及氧化铝 - 昨日氧化铝价格早盘震荡、午后回落、夜盘延续弱势至2950附近，沪铝区间窄幅震荡，美联储会议纪要及美元指数情况同铜 [4] - 几内亚矿石扰动担忧减弱，国内企业利润好转带动复产及投产预期走强，但现货价格坚挺且持续上调，沪铝供给约束明确但需求谨慎，氧化铝供给端短期与中长期分歧仍存、海外矿石政策不确定强，价格或反复，沪铝短期方向性驱动有限，继续震荡 [4] 镍 - 供应方面菲矿价格松动、印尼镍矿供应改善有限、镍铁高成本与弱需求交织、精炼镍过剩暂难扭转，需求方面下游消费进入淡季、不锈钢库存压力大、新能源市场竞争加剧 [4] - 在印尼镍矿RKAB审批配额放量消息影响下，昨日镍价大幅下挫跌破12万元/吨支撑位，夜盘收回部分跌幅，镍过剩格局明确，矿端有季节性放量预期，前期卖出看涨期权策略可继续持有，新单不宜追空，关注印尼矿端实际放量情况 [4] 碳酸锂 - 辉石料产线开工积极性不佳，盐湖产能持续放量，供给收紧程度有限，需求传导效率递减，新能源车零售受益政策刺激但中间环节电芯库存积累、出货不畅，正极企业排产难有增量，下游原料采购意愿不强，冶炼厂库存累库至新高，基本面利空锂价 [4] 硅能源 - 供应方面大厂复产预计5月库存去化困难，后续若大厂高开工且西南丰水期复产则库存消化更难，需求方面西南多晶硅企业开工意愿不强，预计7月开工可能等量或减量代换，对工业硅需求拉动小 [6] - 短期内供应端有复产预期、需求带动不足，硅价承压，关注丰水期西南地区开炉情况 [6] 钢矿 螺纹 - 昨日现货价格跌势放缓，上海、杭州、广州分别跌20、20、10，钢联小样本建筑钢材贸易商成交量降至10.23万吨，传统需求旺季将结束，建筑钢材需求预期偏空 [6] - 长流程钢厂盈利较好，若无严格限产政策约束减产速度慢，淡季供应压力或增强，炉料供应宽松，焦炭现货第二轮提降落地，焦煤价格新低，铁矿有补跌风险，炼钢成本下移风险高，维持二季度螺纹钢震荡偏弱判断，谨慎者建议持有卖出虚值看涨期权RB2510C3250，新单依托20日均线反弹做空10合约，关注端午节前盘面空头资金动向 [6] 热卷 - 昨日现货价格跌势放缓，上海持稳，乐从跌10，现货成交偏弱，美国国家贸易法院对特朗普“解放日”关税禁令及上诉情况同黄金 [6] - 外需压力仍存，内需不足，制造业“内卷”加剧，对上游原材料形成负面拖累，长流程钢厂即期利润尚可，若无严格限产政策约束减产速度偏慢，需求淡季供应压力或增强，炉料供应宽松，煤焦价格新低，铁矿有补跌风险，炼钢成本面临下移风险，预计二季度热卷价格震荡偏弱，10合约空单继续持有，关注端午节前盘面资金变动 [6] 铁矿石 - 外需压力未消除，内需不足加重制造业“内卷”压力，建筑钢材传统需求旺季将结束，国内钢材需求预期偏弱，对当前供应水平消化能力不足，预计6月份国内铁水日产易减难增 [6] - 进口矿供应增长预期存在，6月份澳洲FMG、BHP财年末发运冲量，6月下旬至7月到港量增加，全球矿山新增产能逐步释放，铁矿供应宽松趋势明确，策略上耐心持有9 - 1正套组合，新单沽空01合约 [6] 煤焦 焦煤 - 产地煤矿生产节奏平稳，原煤供给宽松局面难逆转，下游焦企面临产成品降价、经营利润收紧制约焦炉开工、削弱原料采购积极性，焦煤坑口成交羸弱，矿端库存持续积累，煤价有下行驱动 [8] 焦炭 - 终端消费传统淡季来临，钢材价格下行拖累企业生产意愿，铁水日产见顶回落，钢厂原料采购控制到货，厂内备货低库存运行，河北及山东主流钢企下调焦炭采购价，次轮提降基本落地，期价走势继续下探 [8] 纯碱和玻璃 纯碱 - 昨日纯碱日产维持100520吨，预计本周周产回升至68万吨以上，后续碱厂检修计划不密集且部分检修装置恢复，新投产项目供应将释放，产量易增难减 [8] - 需求暂无亮点，下游按需采购，碱厂存量高库存难消化，主要原料价格无止跌信号，煤炭价格新低，成本下移风险未解除，维持纯碱空头思路，前期09合约空单可持有，下调平仓线锁定盈利，新单反弹沽空 [8] 玻璃 - 国内稳地产政策克制，地产竣工周期下行趋势未结束，传统需求旺季将结束，刚需预期偏弱，投机需求一般，昨日四大主产地产销率均值升至106%（+1%），预计本周小幅去库，但若无冷修，需求淡季玻璃厂仍面临被动累库风险 [8] - 在玻璃厂启动新一轮冷修前，玻璃价格暂不见底，策略上单边FG509合约前空持有，配合平仓线锁定盈利，组合继续持有买玻璃01 - 卖纯碱01套利 [8] 原油 - 地缘政治方面白宫表示美国可减少伊朗石油产量，伊朗可接受暂停核浓缩，伊朗协议未来几周可能达成 [8] - 供应方面欧佩克+同意将2025年石油产量水平作为2027年基准，本周六谈判可能达成7月加速增产协议，预计7月每日增产41.1万桶，与5、6月增幅一致，增产背景下中长期油价重心料下移 [8] 甲醇 - 上周外轮集中卸货，本周到港量增长至39.8万吨达去年11月以来新高，其中3.54万吨为内贸，港口库存增加3.26万吨至52.3万吨，华东累库4.4万吨，华南去库1.14万吨，生产企业库存增加1.89万吨至35.5万吨，除东北外其他地区库存均积累 [8] - 6月中煤蒙大、延长中煤及中天合创等烯烃装置计划检修，烯烃需求预期下滑，供应增长而需求转弱，基本面利空未兑现完毕，期货下跌 [8] 聚烯烃 - 本周时值月末和端午节前，现货成交增多，工厂库存PE减少3%、PP减少6.7%，二者均中等水平，社会库存PE无明显变化、PP减少11% [10] - 周三夜盘聚烯烃期货价格达年内新低，距2023年前低一步之遥，现在成本比当时低、需求比当时弱，空单耐心持有 [10] 棉花 - 供应方面全疆棉苗生长平均处于第六、七真叶期，现蕾率约32.4%，长势总体良好但生育进程较去年同期推迟，需关注天气对棉苗生长影响 [10] - 需求方面纺企成品库存上升、棉纱销售进展偏缓、部分企业降价促销库存略减，下游订单下单规模小，企业对原料维持低库存、随用随购，出口订单有支撑，关注产区天气及宏观变化，耐心等待突破区间 [10] 橡胶 - 中泰天然橡胶进口零关税协议达成，生产成本有望降低，现阶段国内及泰国产区均增产季，原料季节性放量预期兑现，国内乘用车消费面临淡季考验，轮胎企业库存高企制约产线开工积极性，港口库存积累 [10] - 弱势基本面与事件驱动共振，胶价下行趋势不改，卖出看涨期权可择机下调行权价继续持有 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 兴业期货发布2025年5月22日日度策略，对多类期货品种给出投资建议，包括商品期货方面氧化铝、黄金偏强，工业硅跌势未止，还对股指、国债、有色、钢矿、煤焦、建材、原油、聚酯、甲醇、聚烯烃、棉花、橡胶等品种进行了基本面分析和行情研判并给出操作建议[1]。 根据相关目录分别进行总结 商品期货 - 氧化铝AO2509前多持有，因矿端扰动或继续发酵，短期多头情绪偏强[1] - 沪金AU2508前多持有，因美元资产走弱[1] - 持有卖出工业硅SI2507 - C - 9000看涨期权头寸，因供应端持续过剩[1] 股指 - 下行风险持续减弱，上行仍待量能累积，呈震荡态势。周三A股延续震荡收涨，各期指表现不一，基差小幅走阔。近期市场量能低、轮动快，随着贸易争端缓和、政策托底，下行风险进一步减弱，可关注IF、IM低位做多机会[2] 国债 - 债市情绪偏谨慎，呈区间震荡。昨日期债部分合约高开后震荡，临近收盘下跌后跌幅收窄。宏观无新增驱动，股市走势较强，股债跷跷板现象出现。收益率长期向下，但短期新增驱动有限且估值偏高[2] 黄金 - 黄金价格震荡偏强，美元资产走弱，地缘扰动增加，美债收益率上升，美股回调，美元指数跌至100以下。金价在长期均线附近有支撑，前多可持有，不建议追涨。金银比偏高，白银跟随黄金波动，可卖出黄金/白银虚值看跌期权或回调买入黄金[2][4] 有色 铜 - 铜价区间震荡，早盘偏强震荡，夜盘低开承压。关税拖累减弱，全球经济预期好转，但美国谈判持续，不确定性仍存。国内经济数据喜忧参半，供需方面冶炼加工费跌势放缓但处低位，需求预期谨慎，库存反弹[4] 铝及氧化铝 - 氧化铝和铝震荡偏强，氧化铝价格强势，沪铝区间运行。关税拖累减弱，全球经济预期好转但美国谈判有不确定性，美元指数在100下方。几内亚采矿政策发酵，国内氧化铝企业利润好转，减产压力或减缓，但产能过剩格局未变，沪铝驱动有限，库存下行放缓[4] 镍 - 镍价区间震荡，供应方面印尼矿端放量不畅，镍矿有支撑，镍铁价格僵持，精炼镍供应未收紧，库存高位震荡；需求方面下游消费进入淡季，需求增量有限。供需过剩矛盾延续，但下方成本支撑难突破，基本面变化有限，震荡格局难扭转，期权策略占优[4] 碳酸锂 - 碳酸锂震荡偏弱，盐湖产能放量，矿石提锂开工未显著下滑，供给端收紧预期落空。终端车市产销增速积极，但需求传导受阻，正极企业排产增量不显著，冶炼厂库存积累，基本面供过于求，锂矿成交走弱，成本支撑松动，可持有期货空头及卖出看涨期权策略[4] 硅能源 - 工业硅震荡，供应方面大厂计划复产使供应过剩预期增强，下游需求不佳，社会库存高位震荡，成本支撑趋弱，下行趋势难改[6] 钢矿 螺纹 - 螺纹震荡偏空，现货价格延续弱势，需求旺季将结束，未来需求季节性走弱预期强。长流程钢厂盈利，螺纹利润弱于其他钢材，若无严格限产政策，需求淡季供给压力可能积累。维持二季度震荡偏弱判断，短期价格区间【3000，3150】，建议持有卖出虚值看涨期权RB2510C3250[6] 热卷 - 热卷震荡偏空，现货价格窄幅波动，间接出口韧性或好于预期，但直接出口订单走弱。5月检修增多产量微降，长流程钢厂盈利尚可，卷螺价差扩张，需关注铁水调配影响。预计二季度震荡偏弱，短期价格区间【3150，3300】，新单观望[6] 铁矿石 - 铁矿石震荡，钢材基本面矛盾未积累，长流程钢厂盈利尚可，终端需求走弱前高炉铁水日产有望维持高位。供需结构相对健康，库存下移，但钢材需求旺季将结束，热卷出口订单走弱，淡季铁水日产易减难增，6 - 7月矿山发运冲量，未来供应过剩格局清晰，可持有9 - 1正套组合，新单逢高沽空远月合约[6] 煤焦 焦煤 - 焦煤偏空，产地煤矿生产持稳，进口资源充足，原煤供给宽松格局难改。下游采购节奏放缓，库存积累，基本面对煤价驱动向下，维持空配思路[6] 焦炭 - 焦炭震荡偏弱，需求淡季预期增强，铁水日产或回落，焦炭入炉刚需支撑走弱。钢厂放缓采购，下游有压价情绪，第二轮提降或来袭，现货市场下行，期价筑底[6] 建材 纯碱 - 纯碱偏空，5月装置检修落地，日产下降，但连云港碱业新产能将释放，行业产能扩张未结束，供给弹性高。原料价格下跌，理论利润为正，检修持续性待观察。5 - 6月库存消化有限，高库存压制价格，可持有09合约空单，下调平仓线，新单反弹沽空[8] 浮法玻璃 - 浮法玻璃偏空，投机需求尚可，主产地产销率上升，沙河促销刺激贸易商拿货。但稳地产政策克制，地产竣工周期下行，季节性因素影响需求，若无供给收缩，淡季玻璃厂或累库。关注原料成本和检修意愿，在玻璃厂冷修前价格难见底反弹，建议FG509合约前空持有，锁定部分盈利[8] 原油 - 原油震荡，地缘政治方面美伊谈判将举行，市场观望。库存数据显示原油、成品油全线累库，偏利空。市场供应担忧情绪高，建议空配，关注欧佩克7月产量计划[8] 聚酯 - 聚酯震荡偏强，PTA装置重启与检修并存，产能利用率持平；乙二醇开工上升，港口库存降低。聚酯开工率维持高位但后期有下降预期，综合产销率低，终端询盘意愿不强。需求端有减产预期，短期市场有调整但下档支撑强[8] 甲醇 - 甲醇下跌，本周到港量增加，下周预计进一步增长，港口库存增加，生成企业库存无明显变化，工厂订单待发量减少，反映需求转弱。4月进口量增加，伊朗货源回归，跌势延续[10] 聚烯烃 - 聚烯烃下跌，本周生成企业和社会库存小幅减少，预计6月中下旬库存达年内最低。4月PE进口量增加，PP出口量减少，加剧国内供应压力，关税暂缓难提振需求，价格易跌难涨[10] 棉花 - 棉花上涨，天气方面新疆部分地区有降水和大风。供应方面棉田出苗且长势良好，需求方面纺企订单稀少，市场信心不足。库存方面商业库存继续下降，关税对出口订单有支撑，关注产区天气及宏观变化[10] 橡胶 - 橡胶震荡偏弱，终端需求预期积极但轮胎库存高企，制约开工和补库意愿，港口去库进程偏缓。上游割胶进入提产季，物候条件好于往年，基本面驱动和供需矛盾不突出，可持有卖出看涨期权策略，关注二季度抢出口情况[10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 商品期货方面棉花上行驱动较强，新能源金属跌势未止 [1] - 各品种有不同的走势和操作建议，如股指震荡向上、国债区间震荡、黄金震荡偏强等 各品种总结 股指 - 周二A股震荡走强，沪深两市成交额增至1.21万亿元，传媒、商贸零售板块涨幅居前，国防军工等行业小幅收跌，股指期货随现货指数上涨，IM、IF涨幅居前，换月后价差显著回落，基差维持近稳远弱状态 [2] - 虽市场缺乏基本面与政策面利好加持，但在长期金融稳市政策推进下，A股维持震荡抬升趋势，当前市场量能低位，结构性分歧犹存，关注IM、IF低位做多机会 [2] 国债 - 昨日期债早盘高开后震荡下行，多数合约小幅收跌，国内经济数据一般，中美贸易关系无新增进展，中期不确定性仍存，LPR如期下调10BP但不及存款利率下调幅度，流动性均衡，债市利多出尽，止盈情绪重 [2] - 长期利率向下有确定性，但债市宏观面与资金面不确定性大，高估值格局下受资金面预期影响大，整体偏谨慎 [2] 黄金、白银 - 近期加沙紧张局势升级，地缘风险扰动市场，美国关税政策不确定，面临经济滞胀、政府债务压力，逆全球化下全球贸易格局和货币体系重构风险未消除，大周期利好金价，金价在长期均线附近支撑显现，金银比偏高，白银跟随黄金波动 [2][4] - 谨慎者可考虑卖出虚值看跌期权或持回调买入黄金思路 [4] 有色（铜） - 昨日铜价早盘震荡走高，夜盘高开后偏强运行，关税拖累减弱，市场对全球经济预期好转，但美国与多国谈判持续，不确定性延续，美元指数走弱重回100下方，国内经济数据喜忧参半，LPR下调10BP如期落地 [3][4] - 冶炼加工费跌势放缓但处低位，交易所库存反弹，消费旺季支撑消退，需求预期谨慎，宏观面不确定性多，铜价预期区间运行 [4] 有色（铝及氧化铝） - 昨日氧化铝早盘震荡，夜盘先回落再收复部分跌幅，沪铝走势偏强，关税拖累减弱，市场对全球经济预期好转，美国与多国谈判持续，不确定性延续，美元指数走弱重回100下方，国内经济数据喜忧参半，LPR下调10BP如期落地 [3][4] - 几内亚矿石政策不确定，我国1 - 4月铝土矿进口高增长，关注停产时间，国内减产担忧仍存但中期过剩预期不变，沪铝方向性驱动有限，交易所库存下降，氧化铝短期供给偏紧与中期过剩格局分歧仍存，价格博弈加剧，沪铝延续偏强震荡格局 [4] 有色（镍） - 供应方面矿端放量不畅，价格有支撑，高成本与弱需求下镍铁价格僵持，转产高冰镍或增加，精炼镍4月进出口同步增长，库存高位震荡，需求方面不锈钢下游消费进入淡季，钢厂接货谨慎，新能源对镍需求增量有限 [4] - 需求进入淡季，基本面疲软，但资源端扰动频发，矿端价格有支撑，多空因素交织，方向性驱动不足，镍价延续区间震荡格局，关注印尼镍矿放量及菲律宾出口禁令进展，新单等待价格区间高位卖看涨期权机会 [4] 碳酸锂 - 矿石提锂产线开工或回升，盐湖产能季节性放量，供给端收紧预期落空，终端新能源车产销增速好但正极企业排产无明显增量，需求兑现效率不佳，冶炼厂库存积累，基本面过剩格局压制锂价，近期锂矿成交走弱，成本支撑暂无实效 [4] - 期货空头策略及卖出看涨期权策略可继续持有 [4] 工业硅 - 供应方面西北大厂或重启停产产能，临近丰水期西南产能可能恢复，市场对供应过剩担忧升温，需求端多晶硅排产规模约9.4万吨，对工业硅需求支撑有限，有机硅终端需求回暖但单体厂需求增量支撑不足 [6] - 供需失衡预期强化、成本支撑趋弱，工业硅期货偏弱趋势难改，整体维持空配思路 [6] 钢矿（螺纹） - 昨日现货价格延续弱势，上海、杭州持稳，广州跌20，现货成交一般偏弱，4月房地产投资数据走弱，央行下调LPR利率10个基点，降幅小于存款利率，降息克制，钢材呈现强现实弱预期格局，6月季节性因素对建筑用钢需求影响将显现，国内长流程螺纹厂有盈利空间，需求淡季供给压力可能积累 [6] - 维持二季度螺纹钢震荡偏弱判断，短期价格区间【3000，3150】，建议继续持有卖出虚值看涨期权RB2510C3250 [6] 钢矿（热卷） - 昨日现货价格弱稳，上海、乐从持稳，现货成交一般，钢材呈现强现实弱预期格局，钢材直接出口强劲，钢厂接单压力不大，间接出口家电订单改善，但美国对华综合关税税率高，二季度外需压力减轻未消失，暂缓期90天，远期订单不确定，国内长流程钢厂盈利尚可，传统需求淡季供应压力可能积累 [6] - 预计二季度热卷价格震荡偏弱，短期价格区间【3150，3300】，建议新单观望 [6] 钢矿（铁矿石） - 钢材基本面矛盾未积累，长流程钢厂盈利尚可，高炉铁水日产短期有望维持高位，年初以来全球进口矿发运及我国港口进口矿到港增量低于预期，铁矿供需结构健康，港口、钢厂进口矿库存下移，但国内钢材需求预期偏弱，季节性规律将显现，铁水日产易减难增，全球矿山新增产能将释放，铁矿长期过剩格局清晰 [6] - 可继续持有9 - 1正套组合，新单等待逢高沽空远月合约机会 [6] 煤焦（焦煤） - 蒙煤通关积极，产地大矿生产平稳，焦煤供给侧延续宽松格局，下游采购节奏放缓，口岸询盘冷清，坑口竞拍走弱，监管区及煤矿原煤库存积累，基本面对煤价驱动向下 [6] - 策略上维持空配思路 [6] 煤焦（焦炭） - 终端消费有季节性走弱预期，高铁水日产现状难持续，钢厂放缓原料备货速率，控制到货现象时有发生，焦企生产平稳，厂内出货压力增强，现货市场进入下行区间，期价或继续走弱 [6] 纯碱/玻璃（纯碱） - 5月装置检修持续落地，预计纯碱日产降至9.3万吨附近，上周连云港碱业新产能投放，产量将释放，纯碱产能扩张周期未结束，供给弹性偏高，原料价格下移，纯碱行业三大工艺理论利润为正，碱厂集中大规模检修持续性待观察，按检修计划估算，纯碱库存消化幅度有限，上游存量高库存压制价格 [8] - 纯碱暂无止跌信号，前期推荐的纯碱09合约空单可耐心持有，下调平仓线，新单持反弹沽空思路 [8] 纯碱/玻璃（浮法玻璃） - 近几天投机需求尚可，昨日四大主产地产销率均值降至105.5%（ - 7%），现货价格跌至低位刺激贸易商采购需求，4月房地产投资指标走弱，央行小幅下调LPR利率10个基点，政策端克制，地产竣工周期下行趋势未结束，季节性影响将显现，若无供给端大幅收缩，淡季玻璃厂或被动累库，玻璃厂冷修或许才能改变供需失衡压力，需关注成本下移速度及对检修意愿的影响 [8] - 在玻璃厂启动新一轮冷修前，玻璃价格暂不具备见底条件，建议玻璃FG509合约前空持有，配合平仓线，提前锁定部分盈利 [8] 原油 - 美伊核协议谈判遇挫，以色列准备袭击伊朗核设施，地缘风险升温，市场有不确定性，沙特多次表示可容忍低油价，连续2个月提速增产，战略可能转变，关注OPEC 6月会议对7月产量政策 [8] - 短期地缘不确定性使油价反弹，但整体供应过剩背景下，建议逢高沽空 [8] 聚酯 - PTA供应方面新疆中泰年产120万吨装置周末重启，明天出产品，装置重启与检修并存，产能利用率持平在77.80%，乙二醇供应方面总开工56.43%（升0.49%），截至5月19日，华东主港地区MEG港口库存总量63.73万吨，较上周四降低2.65万吨，需求方面聚酯开工率维持高位但后期有下降预期，聚酯样本企业综合产销率36.63%，终端用户前期已补仓，短期内询盘意愿不强 [8] - 需求端在聚酯现金流不佳影响下有减产预期，对市场形成利空，短期市场有调整，但下档支撑力度较强 [8] 甲醇 - 本周西北样本生成企业签单量为4.29（ - 0.96）万吨，属偏低水平，江苏斯尔邦计划重启，湖北谦信60万吨醋酸装置投产，改善周边甲醇需求，部分煤矿停产和沿海电厂集中采购使本周煤价止跌，但社会库存极高，煤价易跌难涨，本周起到港量将显著增长，关注港口累库速度 [10] - 尽管需求有利多，但成本和供应偏空，甲醇跌势预计延续 [10] 聚烯烃 - 以色列准备袭击伊朗核设施，国际油价小幅上涨，美伊谈判与俄乌和谈结果未决，原油缺乏单边驱动，抢出口需求昙花一现，本周聚烯烃需求重回低迷，现货成交放缓，工厂普遍下调报价，检修装置增多，PE生产企业开工率较上周下降2%，PP下降1%，供应减少对价格有一定支撑作用，淡季需求难有起色，即便原油上涨或供应减少，聚烯烃反弹高度有限 [10] 棉花 - 天气方面北疆及南疆局地有降水，部分地区风力大，供应方面新疆棉田大部分出苗，普遍处于真叶期，长势良好，需求方面中美关税政策缓和，部分订单重启，纺企成品库存压力缓解，近期美国产棉区持续降雨，干旱比例大幅下降 [10] - 中美关税超预期下调，预计促进出口订单增加，关注产区天气及宏观变化 [10] 橡胶 - 汽车消费刺激政策推动终端需求增长，但轮胎企业受成品库存积压影响，产线开工积极性难回升，对橡胶备货意愿走弱，港口去库节奏偏缓，上游割胶进入季节性增产时期，国内产区物候条件好于往年，泰国南部将提产，天胶基本面维持供增需减 [10] - 卖出看涨期权策略继续持有，关注中美经贸阶段性缓和背景下出口驱动恢复程度 [10]

报告行业投资评级 - 下跌：原油、甲醇、聚烯烃 [8][10] - 震荡：国债、黄金、白银、有色（铜）、有色（镍）、硅能源、铁矿 [2][4][6] - 震荡偏强：有色（铝及氧化铝） [4] - 震荡偏弱：碳酸锂、焦煤、焦炭、玻璃、橡胶 [4][6][8] - 震荡偏空：螺纹、热卷 [6] - 偏空：纯碱、焦煤 [6][8] 报告的核心观点 - 商品期货方面甲醇、焦煤、纯碱宜持空头思路，甲醇MA509、焦煤JM2509、纯碱SA509前空持有 [1] - 各品种受宏观、供需等多因素影响呈现不同走势，投资者可根据各品种具体分析采取相应投资策略 各品种分析总结 股指 - 4月经济表现平稳，A股延续震荡抬升，换月后IC、IM各合约基差水平重回低位；周一A股震荡盘整，沪深两市成交额维持在1.12万亿元左右低位，房地产、军工板块涨幅居前，食品饮料、汽车行业偏弱；期货随现货指数震荡，IC、IM小幅收涨，IF、IH相对偏弱；分红对各期指合约基差影响逐渐增加；国内经济数据平稳但缺乏显著利好，交易主线不明、资金量能偏弱，A股短期延续震荡，下行风险可控，关注低位做多机会 [2] 国债 - 昨日债市小幅走高，四大主力合约全线收涨；中美关税好转但不确定性仍存，国内经济数据喜忧参半，消费数据尚可但固定投资增速较低；昨日午后传言银行将下调存款利率，今日凌晨建行和招商下调落地，关注今日LPR利率情况；长期利率向下具有确定性，但债市宏观面与资金面均存较大不确定性，高估值格局下市场受资金面预期影响较大，整体偏谨慎 [2] 黄金、白银 - 特朗普与普京通话，俄乌和谈朝停火、停战迈进，但美国关税政策不确定性高，中长期美国面临经济滞胀风险、政府债务压力，全球贸易格局、货币体系重构趋势未结束，大周期利好金价；金银比偏高，白银支撑较强；贵金属暂持高位震荡思路，等待大周期上行驱动增强 [2][4] 有色（铜） - 昨日铜价早盘震荡，夜盘跳空高开后延续震荡；中美贸易关系好转但处于暂缓期，美国与其他国家谈判持续，不确定性延续，国内经济数据喜忧参半，关注今日LPR情况，美元指数小幅走弱至100.5下方；冶炼加工费未改善，供给紧张格局不变，国内消费旺季接近尾声，交易所仓单库存抬升，需求预期受宏观面影响；宏观面不确定性多，对铜价金融属性及商品属性均有影响，铜价或延续震荡格局 [4] 有色（铝及氧化铝） - 昨日氧化铝早盘先下后上，夜盘高开后小幅回落，沪铝震荡偏弱；中美贸易关系好转但处于暂缓期，美国与其他国家谈判持续，不确定性延续，国内经济数据喜忧参半，关注今日LPR情况；几内亚撤销多家企业采矿许可权，叠加雨季将至，市场担忧情绪仍存，国内检修式减产延续，短期供给偏紧预期延续，现货价格持续走高；沪铝方向性驱动有限，国内消费旺季接近尾声，交易所库存虽仍向下但去化放缓，海外仓单库存抬升；氧化铝短期受供给端影响走势偏强，但中期过剩格局未变，价格博弈加剧，沪铝供给约束刚性，关注需求预期，价格延续偏强震荡格局 [4] 有色（镍） - 供应方面矿端放量不畅，价格有支撑，镍铁价格僵持，随着不锈钢需求转弱，向高冰镍转产或增加，精炼镍供应未收紧，库存高位震荡；需求方面不锈钢下游消费进入淡季，钢厂接货谨慎，新能源对镍需求增量有限；镍基本面缺乏方向性驱动，上有供需疲软、矿端供应有望季节性恢复压力，下有资源国政策扰动频发、成本抬升支撑，近期镍价维持区间震荡格局，单边策略赔率有限，卖看跌期权注意止盈，新单等待价格区间高位卖看涨期权机会 [4] 碳酸锂 - 宏观利多因素消退，现实需求改善有限，正极企业排产无明显增量，对锂盐采购按需为主，矿石提锂产线开工率回升，盐湖产能进入季节性放量阶段，碳酸锂供应延续增长势头，冶炼厂累库压力不减，锂矿成交价格下行，成本支撑下移，基本面对锂价指引偏空，期货空头策略及卖出看涨期权策略持有 [4] 硅能源 - 供应方面北方地区因设备检修及成本倒挂减产检修，西南硅厂陆续增加开炉，四川地区开炉速率领先；需求方面5月份多晶硅行业对工业硅需求无增量，西北个别多晶硅企业停车检修，对工业硅需求进一步压缩；工业硅行业继续累库，价格上涨阻力较大 [6] 钢矿 - 螺纹：昨日现货价格下跌，上海、杭州、广州分别跌20、10、30，现货成交偏弱；钢材呈现强现实、弱预期格局，经济数据显示房地产投资指标全线走弱，基建新项目不足，投资增速回落超预期，未来季节性因素对户外施工有影响；国内长流程钢厂盈利尚可，原料中煤焦持续让利，需求淡季供给压力积累风险高；维持二季度螺纹钢震荡偏弱判断，短期价格区间【3000，3150】，建议继续持有卖出虚值看涨期权RB2510C3250 [6] - 热卷：昨日现货价格下跌，上海、乐从分别跌10，现货成交偏弱；钢材呈现强现实、弱预期格局，钢材直接出口强劲，间接出口受益于美国企业补库存需求释放，钢厂近期接单压力不大，但美国对华综合关税税率高，二季度外需压力减轻但未消失，暂缓期仅90天，远期订单不确定性高；国内长流程钢厂盈利尚可，原料中焦煤持续让利，传统需求淡季供应压力积累风险高；预计二季度热卷价格震荡偏弱，短期价格区间【3150，3300】，建议新单观望 [6] - 铁矿石：钢材基本面矛盾未积累，煤焦持续向钢厂让利，支撑高炉铁水日产维持高位，年初以来全球进口矿发运增量有限，周一港口进口矿库存环比回落；但国内钢材需求预期偏弱，铁水日产已基本见顶，终端需求淡季铁水日产易减难增，全球矿山新增产能将逐步释放，西芒杜年底正式投产，铁矿长期过剩格局清晰；策略上可继续持有9 - 1正套组合，新单等待逢高沽空远月合约机会 [6] 煤焦 - 焦煤：山西部分煤矿因事故停产，但主流大矿生产节奏平稳，进口资源充足，原煤供给宽松格局难改，下游钢焦企业补库意愿平平，坑口成交冷清，流拍率高，矿端库存积累创新高，基本面对煤价驱动向下，策略上延续空配思路 [6] - 焦炭：铁水日产处于同期高位，焦炭入炉刚需有一定支撑，但市场对远期需求预期不乐观，钢厂对原料采购按需，控制到货现象时有发生，焦炭首轮提降顺利落地，下游有进一步压价可能，期价走势维持弱势 [6][8] 纯碱、玻璃 - 纯碱：5月装置检修落地，预计近两周周产量降至60万吨附近，5月月产量降至301万吨；受成本下移影响，纯碱行业三大工艺理论利润为正，碱厂集中大规模检修持续性待观察；连云港碱业已出产品，1个月左右可满产；纯碱产能过剩，供给弹性大，存量库存偏高且集中在上游碱厂，5月检修期间库存消化幅度有限；暂无明确止跌信号，前期推荐的纯碱09合约空单可持有，下调平仓线锁定部分盈利，新单持反弹沽空思路 [8] - 玻璃：投机需求表现尚可，昨日四大主产地产销率均值升至112.5%（+7.5%），沙河地区非标小板跌破1000后贸易商采购需求增多；国内房地产政策保持定力，4月房地产投资指标全面走弱，地产竣工周期下行趋势未结束，拖累玻璃刚需强度，季节性影响将显现；若无供给端大幅收缩，淡季玻璃厂库存风险高；玻璃盈利能力低，但成本端有下移空间，玻璃厂暂无大量新增冷修计划；在玻璃厂启动新一轮冷修前，玻璃价格不具备见底条件，建议玻璃FG509合约前空持有，配合平仓线锁定部分盈利 [8] 原油 - 宏观方面美与多国距达成协议有距离，对市场情绪提振改善有限；地缘方面俄乌停火概率逐步提升，美伊核协议出现分歧；供应方面沙特主导OPEC+继续增产可能性大，关注6月OPEC产量政策；无明显利好因素，油价可能趋势性下行，建议前期空头策略继续持有 [8] 聚酯 - PTA供应方面嘉兴石化原计划5月中旬的150万吨检修推迟，恒力大连220万吨、独山能源300万吨PTA装置也或延后，5月检修损失量较预期减少，但检修装置仍多，PTA负荷预计在75% - 80%波动；需求方面聚酯负荷连续数周维持在93%以上高位，纺织服装领域外贸需求有望好转；受PTA大厂集中检修影响，供应端持续收紧，聚酯装置开工率高位运行，为价格提供较强支撑 [8] 甲醇 - 周一甲醇现货成交冷清，价格进一步下跌，期货跌幅相对有限，基差收窄；周内三套检修装置计划重启，开工率预计小幅回升；伊朗停车装置自3月底重启后基本稳定运行，4月底中东发运量显著增加，到港量最快本周开始增长；周末及周一煤炭价格延续下跌但幅度因电厂补库收窄；受煤价下跌和供应预期增长影响，甲醇走势偏弱 [10] 聚烯烃 - 4月份规上工业发电量同比增长0.9%，社会消费品零售总额同比放缓至5.1%，1 - 4月全国房地产开发投资同比下降10.3%，新建商品房销售面积同比下降2.8%，多项经济数据表现偏差，聚烯烃再度转弱；PE开工率下降至年内最低，PP开工率回升至高位，PP供应较PE更宽松，导致L - PP价差走扩至接近200元/吨；需求淡季叠加成本下降，聚烯烃跌势将延续 [10] 棉花 - 供应方面新疆地区棉田大部分已出苗，普遍处于真叶期，长势良好，关注天气变化对棉苗生长影响；需求方面中美关税政策缓和，部分前期暂停订单重启，纺企成品库存压力缓解，近期美国产棉区持续降雨，干旱比例大幅下降；中美关税超预期下调，预计出口订单增加，棉价仍有支撑 [10] 橡胶 - 政策刺激推动终端车市产销增速积极，但轮胎企业产成品库存高企制约产线开工回升幅度，一般贸易库存环比减少，保税区出库动力不足，港口去库节奏偏缓；割胶环节进入季节性增产季，国内及泰国南部原料逐步放量，产区物候条件好于往年同期，天胶基本面重回供增需减预期，卖出看涨期权策略持有，关注中美经贸阶段性缓和背景下出口驱动恢复程度 [10]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 商品期货方面黄金延续多头思路，焦煤、多晶硅价格承压 [1] - 面对海外宏观环境起伏不定，节前资金谨慎，两市成交额回落，但短期国内政策托底，下行风险可控，长期A股底部回升大势明确 [2] - 美国关税政策、中美贸易摩擦、地缘政治等不确定性高，美国经济走弱信号增多，滞胀风险上升，黄金长期向上驱动明确 [2][4] - 各品种受宏观环境、供需关系、政策等因素影响，呈现不同走势，如部分品种震荡，部分品种震荡偏弱或下跌等 各品种总结 股指 - 节前资金谨慎，两市成交额回落，周一A股小幅调整，银行股走势偏强，沪深两市成交额降至1.08万亿元，期货市场随现货指数偏弱运行，基差走势分化 [2] - 短期国内政策托底，下行风险可控，长期A股底部回升大势明确，当前处于防御风格与科技主线快速切换状态，IC、IM弹性大，IF、IH相对稳健，震荡偏强 [2] 国债 - 资金面宽松，政策暂无明确增量，昨日债市表现较强，超长端更乐观，宏观上就业无增量刺激政策，刺激加码预期减弱，海外关税扰动减缓但持续时间长，货币政策流动性宽松，隔夜利率下行 [2] - 宏观面无利空预期，资金面宽松好于预期，债市情绪偏乐观，但货币政策宽松政策未明确前，债市高估值压力仍存，区间震荡 [2] 黄金、白银 - 美国在关税、俄乌等问题上陷入僵局，关税政策、中美贸易摩擦、地缘政治等不确定性高，美国经济走弱信号增多，滞胀风险上升，财政赤字易增难减，黄金对美元资产替代性增强逻辑难证伪，长期向上驱动明确 [2][4] - 建议AU2506前多持有，配合平仓线锁定部分利润，新单可参与卖出虚值看跌期权AU2506P752；金银比高位，白银存在较强支撑，建议持有卖出虚值看跌期权AG2506P7500，黄金、白银震荡 [2][4] 有色（铜） - 宏观上美国关税政策不确定，市场担忧情绪难消，美元指数震荡走弱；供需上秘鲁铜矿事件影响有限，矿端偏紧格局持续，冶炼加工费走低，国内消费旺季支撑需求，库存趋势向下，但中期需求预期谨慎，衰退担忧拖累价格，COMEX与LME价差高位，关税扰动持续 [2][4] - 关税影响短期缓和，中期不确定性难消，节假日临近市场情绪谨慎，方向性驱动弱，铜价预计延续宽幅震荡格局 [4] 有色（铝及氧化铝） - 宏观上市场对贸易冲突短期担忧减弱，但中美谈判未顺利展开，关税影响持续反复，国内政策面暂无超预期增量，市场偏谨慎；氧化铝现货价格持平，市场有减产预期但产能过剩格局未变，矿石供给乐观，上方压力明确；沪铝供给约束维持，产量增长慢，短期需求受旺季支撑，库存下降，但中期宏观扰动担忧难消 [4] - 氧化铝过剩格局未变，成本有向下空间，价格上方压力持续；沪铝基本面增量驱动有限，内盘谨慎，预计延续震荡，氧化铝震荡偏弱，沪铝区间震荡 [4] 有色（镍） - 供应上印尼雨季延长，镍矿价格有支撑，镍铁成本高，中间品供应充裕，精炼镍产能产量扩张，库存高位震荡；需求端不锈钢传统旺季结束，终端需求承压，新能源环比回升但对镍需求增量有限 [4] - 基本面持续过剩与印尼政策扰动下成本抬升使镍价上有压力、下有支撑，呈区间震荡格局，后续供应端是短期主要影响因素，印尼PNBP政策实际影响五一期间显现，镍价波动风险高，近期新单建议观望 [4] 碳酸锂 - 新能源车产销增速积极，政策利好终端需求增长，但正极企业排产无显著增量，节前补库平淡，各环节累库，冶炼厂部分产线减产，盐湖产能季节性放量，供给侧维持宽松局面 [7] - 震荡偏弱，卖出看涨期权策略继续持有 [7] 硅能源 - 工业硅供应充足，企业复产、减产不明显，节前下游未大规模备货，高库存压制市场；多晶硅市场弱势，下游企业库存消化慢，采购需求退坡，观望情绪浓，短期内难改善，下游需求预期悲观 [7] - 行业供过于求，硅能源低价状态持续，工业硅、多晶硅震荡偏弱 [7] 钢矿（螺纹） - 昨日现货价格涨，大小样本建筑钢材日成交量小幅降，中美贸易博弈僵持，国内暂无增量政策，建筑钢材供需结构健康，去库顺畅，基本面分歧在粗钢压减政策，若短期政策无法落地，5月外需压力显现将考验高铁水日产持续性 [5][7] - 节前螺纹价格震荡，5月关注粗钢压减政策信息和国内钢材供需结构边际变化，期权策略优于期货单边，可参与卖出虚值看涨期权RB2510C3250，震荡 [7] 钢矿（热卷） - 昨日热卷现货价格涨，现货成交偏弱，中美贸易博弈僵持，国内暂无增量政策，短期钢材直接出口结构调整和“抢转口”因素使钢材总出口有韧性，市场关注5月边际变化，国内板材需求尚可，热卷去库加快，基本面矛盾未积累，主要分歧在于粗钢产量压减政策，消息多但确定性少 [5][7] - 节前热卷价格震荡运行，建议新单暂时观望，5月关注出口边际变化和粗钢压减政策消息，震荡 [7] 钢矿（铁矿石） - 中美贸易博弈僵持，国内暂无增量宏观政策，国内钢材静态基本面健康，现实偏强但预期弱，高炉铁水日产处年内最高水平，持续性取决于5月钢材外需是否环比走弱，长假前钢厂进口矿补库需求有但采购节奏谨慎，最大不确定性在于国内粗钢压减政策，市场消息多但确定性少 [5][7] - 节前以震荡思路应对铁矿行情，过剩格局长期压制价格上方空间，建议继续持有卖出虚值看涨期权i2509 - C - 750，单边等待限产政策更明确机会，震荡 [7][9] 煤焦（焦煤） - 矿端减产不普遍，产地大矿生产节奏持稳，煤矿原煤库存高位，坑口贸易平淡，需求兑现效率不佳，钢焦企业短期备货难改中长期过剩格局 [8][9] - 震荡偏弱，前空策略可继续持有，谨慎者节前择机止盈 [9] 煤焦（焦炭） - 焦炭入炉刚需支撑尚可，节前下游有阶段性补库行为，焦企推动次轮提涨，现货市场博弈，但贸易环节囤货积极性未显著回升，焦化利润修复提振生产积极性，供应压力增大 [9] - 期价走势筑底为主，震荡筑底 [9] 纯碱/玻璃（纯碱） - 昨日纯碱装置无变化，日产维持10.2 - 10.3万吨，已有8家企业公布5月检修计划，市场传闻联合减产去库计划，须关注碱厂检修计划消息，刚需无突出亮点 [8][9] - 短期有支撑，但长期过剩导致价格重心下移趋势明确，建议纯碱09合约前空耐心持有，下调平仓线锁定部分盈利，谨慎者可逢低止盈部分仓位，震荡偏弱 [9] 纯碱/玻璃（浮法玻璃） - 今年玻璃刚需偏弱，投机需求持续性差，房地产行业无增量政策利好，昨日四大主产地产销率升至95.5%，4月以来主产地产销率重心较3月下移，上周玻璃厂库存环比转增，去库压力渐显 [8][9] - 玻璃价格驱动向下，行业盈利差，估值偏低，预计阴跌为主，建议玻璃FG509合约前空持有，配合平仓线锁定部分盈利，震荡偏弱 [9] 聚酯（PTA） - 供应上产能利用率调整到78.79%，华东一套120万吨装置重启出料，预计6月初停车，东北一套225万吨装置周末检修，预计6周，二季度装置检修计划多，社会库存去化，情绪好转；需求端聚酯综合产能利用率91.75%附近，终端订单下达迟缓，织机开工连续5周下降，同比处于近几年低位，利空效应将传导至上游 [8] - 需求及成本支撑力度不足，叠加宏观环境不确定性，价格上涨空间有限，震荡偏弱 [8] 原油 - 宏观上关税影响金融市场情绪和预期，美国财长称与18个交易伙伴进行定制化协议，首笔贸易协议可能本周或下周达成；地缘政治上美伊第三轮会谈结束无实质性结果，本周继续；供应上5月会议欧佩克+最终产量决定有变数，6月产量规划未决 [10][11] - 中美关税问题短期内难解决，当前局势下油价或震荡运行，继续拉升空间不大，震荡偏弱 [11] 甲醇 - 据统计5月我国甲醇进口量预计达110万吨以上，但受码头封航、美国制裁、天气等因素影响，到港量可能减少，多数下游备货结束，周一现货成交减少，五一后煤炭和原油价格可能下跌 [10][11] - 甲醇价格易跌难涨，06期权合约临近到期，可考虑卖出虚值1 - 2档看涨期权，下跌 [11] 聚烯烃 - 俄乌和谈与美伊第三轮谈判无实质性进展，欧佩克可能加大增产力度，周一原油期货小幅下跌，当前煤制聚烯烃利润丰厚，工厂停车意愿低，近期PE开工率回升，二季度产量预计同比大幅增长，塑编、管材和部分制品即将进入淡季，受关税影响外贸订单减少 [10][11] - 5 - 7月需求端利空可能集中释放，L2509前空耐心持有，下跌 [11] 橡胶 - 港口维持降库趋势，乘用车零售增速积极，但终端传统旺季临近尾声，需求兑现依赖政策，轮胎企业产成品库存高，去库不畅拖累产线开工，国内及泰国陆续进入增产季，云南及海南试割正常，泰国南部产区将放量，当地原料价格环比上月下降 [10][11] - 天胶基本面供增需减，卖出看涨期权策略继续持有，节前关注消费刺激措施是否加码，震荡偏弱 [11]

兴业期货日度策略：2025.04.28 重点策略推荐及操作建议： 商品期货方面：玻璃空头格局明确，工业硅承压，沪镍成本支撑坚挺。 联系电话：021-80220262 操作上： | 1.地产政策持稳，玻璃厂旺季累库，玻璃 FG509 前空持有； | | --- | | 2.库存继续累积，工业硅 SI2506-C-9000 卖看涨期权持有； | | 3.矿端紧张延续，沪镍卖出看跌期权 NI2506P120000 头寸持有。 | 品种基本面分析及行情研判： | 品种 | 观点及操作建议 | 方向研判 | 分析师 | 联系人 | | --- | --- | --- | --- | --- | | | 政策预期降温，震荡格局延续 上周 A 股延续横盘整理，科技与红利主题反复轮动，沪深两市 | | | | | | 成交额维持在 1.2 万亿元左右。从行业来看，上周综合金融、汽车、 | | | | | | 电力及新能源板块涨幅居前，食品饮料、消费者服务、房地产跌幅 | | | | | | 居前。 | | 投资咨询部 | | | | 期货市场随现货指数震荡调整，上周五 IF、IH、IC 和 IM 涨跌 | | 张舒绮 | 联 ...

兴业期货日度策略：2025.04.22 重点策略推荐及操作建议： 商品期货方面：黄金做多情绪仍较强，甲醇、碳酸锂偏弱。 联系电话：021-80220262 操作上： 1.美元资产整体走弱，沪金 AU2506 前多持有； 2.甲醇进口量增长叠加成本下降，MA509 前空持有； 3.上游减产难改过剩格局，冶炼厂继续累库，卖出碳酸锂看涨期权 LC2507-C-73000 头寸持有。 品种基本面分析及行情研判： | 品种 | 观点及操作建议 | 方向研判 | 分析师 | 联系人 | | --- | --- | --- | --- | --- | | | 风险偏好企稳，量能仍待累积 | | 投资咨询部 从业资格： | 021-80220135 | | | 周一 A 股震荡走强，科技主题全面反弹，沪深两市成交额为 | | | | | | 1.07 万亿元，仍处于低位状态。从行业来看，有色金属、TMT、轻 | | | | | | 工制造板块涨幅居前，银行、食品饮料、房地产板块回落。 | | | | | | 期货市场随现货指数震荡偏强，科技主题带动下，IC、IM 走 | | 张舒绮 | 联系人：房紫薇 | | | 势显著强于 ...