分组1：报告行业投资评级 - 铁矿石：震荡 [2] - 煤焦：低位震荡 [2] - 卷螺：震荡 [2] - 玻璃：低位震荡 [2] - 纯碱：震荡 [2] - 上证50股指期货/期权：反弹 [2] - 沪深300股指期货/期权：震荡 [2] - 中证500股指期货/期权：上行 [3] - 中证1000股指期货/期权：上行 [3] - 2年期国债：震荡 [3] - 5年期国债：震荡 [3] - 10年期国债：反弹 [3] - 黄金：高位震荡 [3] - 白银：高位震荡 [3] - 纸浆：偏弱震荡 [5] - 原木：偏强震荡 [5] - 豆油：高位震荡 [5] - 棕油：高位震荡 [5] - 菜油：高位震荡 [5] - 豆粕：震荡偏弱 [5] - 菜粕：震荡偏弱 [5] - 豆二：震荡偏弱 [5] - 豆一：震荡偏弱 [5] - 生猪：反弹 [7] - 橡胶：反弹 [9] - PX：观望 [9] - PTA：观望 [9] - MEG：观望 [9] - PR：观望 [9] - PF：观望 [9] 分组2：报告的核心观点 - 黑色产业整体供需结构复杂，部分品种供应回升需求低位，需关注铁水和供应端动向 [2] - 金融市场受财政政策、经济数据和市场情绪影响，建议股指和国债多头持有 [3] - 贵金属在多因素影响下高位震荡，定价机制转变，关注央行购金和市场避险需求 [3] - 轻纺和农产品各品种受自身供需、成本和季节因素影响，价格走势分化 [5][7] - 软商品和聚酯品种受地缘局势、装置运行和库存影响，部分品种需观望 [9] 分组3：各行业总结 黑色产业 - 铁矿石：全球发运和到港量回升，处于近年同期高位，产业淡季铁水止跌回升但需求仍相对低位，港口库存去库后将步入累库通道，唐山钢铁企业烧结机减产或使铁矿后期承压，建议前期空单继续持有 [2] - 煤焦：主产区环保检查升级致供应收缩，焦企入炉煤成本下降但钢厂打压焦炭价格，下游需求转弱，库存压力增加，供应过剩格局未改，观察铁水及供应端动向 [2] - 卷螺：进入淡季建材需求走弱，钢材产量回升但库存降幅放缓，表需小幅回升，供需结构转弱，总需求难有逆季节性表现，6月面临高产量和淡季需求双重压力 [2] - 玻璃：基本面无实质性利好，现货价格偏弱，产线点火及放水并存，日熔量先降后升，梅雨季需求转弱，库存位于高位，长期需求难大幅回升，短期估值低位反弹，关注下游需求恢复情况 [2] 金融市场 - 股指期货/期权：上一交易日各股指有不同涨幅，券商等板块资金流入流出有别，财政政策积极，数据体现经济韧性，市场避险情绪缓和，建议股指多头持有 [2][3] - 国债：中债十年期到期收益率上升，央行开展逆回购操作，市场利率盘整，国债走势窄幅反弹，建议国债多头轻仓持有 [3] - 黄金：定价机制向央行购金转变，货币、金融、避险和商品属性共同影响价格，当前推升本轮金价上涨逻辑未逆转，预计高位震荡 [3] 轻纺和农产品 - 纸浆：现货价格下行，成本支撑减弱，造纸行业盈利低、库存累库，需求淡季，预计浆价偏弱震荡 [5] - 原木：港口出货量回升，到港量预计减少，库存累库，现货价格偏稳，成本支撑增强，预计价格偏强震荡 [5] - 油脂：马棕油产量和出口高于预估，库存增加，棕油性价比回升利于出口，豆油受南美大豆到港和油厂压榨影响库存攀升，油脂供应充裕需求淡季，预计高位震荡 [5] - 粕类：美国大豆产区天气改善，巴西和阿根廷大豆丰产，国内进口大豆到港量高，油厂开机率高，豆粕库存回升，预计震荡偏弱 [5] - 生猪：供应端出栏量受天气影响，出栏体重下降或加剧供应压力，屠宰企业开工率下行后或小幅回升，消费淡季需求转弱，猪价低位有支撑，预计反弹 [7] 软商品和聚酯 - 橡胶：国内外产区降雨影响割胶，原料供应趋紧价格上行，需求端轮胎行业产能利用率结构性回升但受订单制约，库存有增有减，预计胶价宽幅震荡 [9] - PX：地缘局势缓和油价窄幅波动，装置重启或提负使供应提升，近月供需偏紧，价格跟随油价波动 [9] - PTA：成本端震荡，装置检修使供应回落，下游聚酯负荷回升，供需边际好转，价格跟随成本波动 [9] - MEG：到港量不高港口小幅累库，可流转现货趋紧，供需结构良性但煤制负荷回升或带来供应压力，价格受原料影响 [9] - PR：地缘局势不确定，行业加工费承压，聚酯瓶片市场或稳中偏强，关注原料端变化 [9] - PF：自身加工费低、现货流通偏紧，油价反弹提振成本端，预计市场价格偏强整理 [9]

2025年6月25日 集运日报 (航运研究小组) 以伊冲突缓和,原油继续大跌, EC盘面低开低走, 符合日报预期, 近期博弈难度较大, 建议轻仓参与或观望。 | SCFIS、NCFI运价指数 | | | --- | --- | | 6月23日 | 6月20日 | | 上海出口集装箱结算运价指数SCFIS（欧洲航线）1937.14点，较上期上涨14.1% | 宁波出口集装箱运价指数NCFI（综合指数）1382.05点，较上期下跌10.07% | | | 宁波出口集装箱运价指数NCFI（欧洲航线）1299.58点，较上期下跌0.64% | | 上海出口集装箱结算运价指数SCFIS（美西航线）2083.46点，较上期下跌28.4% | 宁波出口集装箱运价指数NCFI（美西航线）1586.05点，较上期下跌28.91% | | 6月20日 | | | | 6月20日 | | 上海出口集装箱运价指数SCFI公布价格1869.59点，较上期下跌218.65点 | 中国出口集装箱运价指数CCFI（综合指数）1342.46点，较上期上涨8.0% | | 上海出口集装箱运价指数SCFI欧线价格1835USD/TEU, 较上期下 ...

报告行业投资评级 - 铁矿石：震荡 [2] - 煤焦：低位震荡 [2] - 卷螺：震荡 [2] - 玻璃：低位震荡 [2] - 上证50：反弹 [2] - 沪深300：震荡 [2] - 中证500：上行 [3] - 中证1000：上行 [3] - 2年期国债：震荡 [3] - 5年期国债：震荡 [3] - 10年期国债：反弹 [3] - 黄金：高位震荡 [3] - 白银：高位震荡 [3] - 纸浆：偏弱震荡 [6] - 原木：偏强震荡 [6] - 豆油：高位震荡 [6] - 棕油：高位震荡 [6] - 菜油：高位震荡 [6] - 豆粕：震荡偏弱 [6] - 菜粕：震荡偏弱 [6] - 豆二：震荡偏弱 [6] - 豆一：震荡偏弱 [6] - 生猪：反弹 [8] - 橡胶：反弹 [10] - PX：观望 [10] - PTA：观望 [10] - MEG：观望 [10] - PR：观望 [10] - PF：观望 [10] 报告的核心观点 - 黑色产业基本面供需偏弱，部分品种受政策、需求等因素影响价格有波动，金融期货受政策利好建议多头持有，国债走势窄幅反弹建议多头轻仓持有，贵金属预计高位震荡，轻纺工业品走势分化，油脂油料供应充裕需求淡季或高位震荡或震荡偏弱，农产品中生猪价格有支撑预计反弹，软商品中橡胶预计宽幅震荡，聚酯相关品种多观望 [2][3][6][8][10] 根据相关目录分别进行总结 黑色产业 - 铁矿石：本期全球发运总量环比回升，主流矿山贡献大，处于近年同期高位，有冲量预期；产业端淡季，五大钢材产量增，铁水止跌回升，港口库存去库，但唐山钢铁企业烧结机减产30%消息或使原料需求下移，若铁水破240万吨后期将承压下跌，基本面供需偏弱，空单继续持有 [2] - 煤焦：主产区环保检查升级，供应端收缩；焦企入炉煤成本下降，多数盈利，但钢厂打压焦炭，第四轮提降落地，利润收缩；高温梅雨季下游需求转弱，钢厂控量，焦企库存压力增加，供应过剩格局未改，观察铁水及煤焦供应端动向 [2] - 卷螺：进入淡季，建材需求环比走弱，五大钢材品种产量回升，总库存下降但降幅放缓，表需小幅回升，供需结构转弱；外需出口提前透支，制造业内需季节性下滑，地产投资回落，总需求难逆季节性表现，6月面临高产量与淡季需求走弱压力，唐山减产消息使短期需求温和下滑，库存去化，价格有支撑 [2] - 玻璃：基本面无实质性利好，现货价格偏弱，沙河地区小板投机情绪被点燃；产线点火及放水并存，日熔量先降后升；梅雨季需求转弱，库存位于近两年同期高位，东北库存压力大，是冷修集中区域；房地产处于调整周期，需求难大幅回升，短期估值低位价格反弹，关注下游需求恢复情况 [2] 金融期货 - 上一交易日沪深300、上证50、中证500、中证1000股指均有涨幅；商业服务、精细化工板块资金流入，能源设备、海运板块资金流出；六部门印发金融支持消费指导意见，设立5000亿元服务消费与养老再贷款，强化货币政策工具激励，加大信贷支持，发展多元化融资渠道，实施好货币政策保持流动性充裕推动融资成本下降，数据体现经济韧性，市场避险情绪缓和，建议股指多头持有 [3] - 中债十年期到期收益率上升1bp，FR007上行28bps，SHIBOR3M持平；央行开展4065亿元7天期逆回购操作，单日净投放2092亿元；市场利率盘整，国债走势窄幅反弹，建议国债多头轻仓持有 [3] 贵金属 - 黄金定价机制向以央行购金为核心转变，货币属性上美元信用有裂痕，去美元化中黄金去法币化属性凸显；金融属性上高利率环境下对债券替代效应减弱，对美债实际利率敏感度下降；避险属性上地缘政治风险边际减弱但特朗普关税政策加剧贸易紧张，市场避险需求不减；商品属性上中国实物金需求上升，央行连续增持；推升本轮金价上涨逻辑未逆转，美联储利率和关税政策或短期扰动，预计今年利率政策更谨慎，关税和地缘政治冲突主导避险情绪变化，通胀回落但关税效应下有望抬头，预计黄金高位震荡 [3] - 白银与黄金类似，预计高位震荡 [3] 轻纺工业品 - 纸浆：上一工作日现货市场价格由涨转跌，针叶浆和阔叶浆部分现货市场价格下调，外盘价对浆价支撑减弱；造纸行业盈利低，纸厂库存累库，对高价浆接受度不高，需求淡季刚需采买，预计浆价偏弱震荡 [6] - 原木：上周港口日均出货量环比增加，临近首次交割市场询价增加，活跃度提升；5月新西兰发运至中国原木量增加，上周预计到港量环比增加，港口库存环比累库；现货市场价格偏稳，部分外商7月外盘报涨，成本端支撑增强；短期到港量预计减少，供应压力缓和，需求端活跃，预计价格偏强震荡 [6] 油脂油料 - 油脂：5月马棕油产量和出口高于预估，库存环比增加6.7%，近期棕油性价比回升利于出口，印度库存低进口有望回升，印尼B40政策未决；EPA生物燃料掺混目标高于预期增强对豆油及大豆需求预期；地缘政治风险缓解、原油下跌拖累油脂，南美大豆丰产，豆油和棕油库存攀升，供应充裕需求淡季，缺乏自身驱动，预计高位震荡，关注美豆产区天气及马棕油产销 [6] - 粕类：美国大豆产区天气改善，美豆期价呈天气市波动，进入生长关键期有天气升水交易预期；巴西大豆丰产出口，阿根廷大豆单产料超预期；国内6 - 7月进口大豆到港量月均预计1100万吨，油厂开机率高，提货节奏加快但豆粕库存仍回升，预计震荡偏弱，关注北美天气、大豆到港情况及中美贸易协商动态 [6] - 豆二：6月USDA报告中性，美中西部天气改善提振新季大豆产量前景，巴西新豆出口持续，阿根廷大豆单产料超预期，进入巴西大豆到港高峰期，国内大豆到港多，通关加快，库存回升，油厂开工率高位，预计短期震荡偏弱，关注南美豆天气、大豆到港况及中美贸易协商动态 [6] 农产品 - 生猪：供应端降雨使短期出栏量下降，局部猪价小涨，天气转晴出栏量回升或使价格微跌；南方养殖户控量和二次育肥需求支撑价格，但下旬多数地区出栏量预计增加，价格或承压；当前养殖端看空后市提前出栏，大猪存栏减少；北方肥标价差转正，屠宰企业收购标猪比例提升，两湖地区大猪收购量增加；出栏体重下降或加剧供应压力；屠宰企业开工率呈下行态势，季节性消费淡季终端需求转弱，订单缩减，收猪积极性降低，但考虑到生猪供应量增加和部分屠宰企业分割入库需求上升，短期开工率或小幅回升，整体受终端消费疲软制约；猪价低位刺激贸易商采购，饲料原料价格回升增强养殖成本支撑 [8] 软商品 - 橡胶：国内外主产区受降雨影响，割胶作业受阻，原料供应趋紧，收购价格上行；需求端中国轮胎行业产能利用率结构性回升，但部分企业订单不足停减产制约产能提升幅度；库存方面，截至6月15日，中国天然橡胶社会库存环比增加，深色胶库存增加，浅色胶部分品种有增减，青岛港口库存微增，轮胎企业消化库存，预计港口库存维持小幅去库，胶价将宽幅震荡 [10] 聚酯 - PX：伊以局势缓和令国际油价承压，国内外多套装置重启或提负，供应提升，PTA负荷回落但聚酯负荷回升，近月供需偏紧，PXN价差有支撑，价格跟随油价波动 [10] - PTA：地缘不稳定因素多，部分装置检修，供应回落，下游聚酯工厂负荷回升，供需边际好转，短期价格跟随成本波动 [10] - MEG：近期到港量不高，上周港口小幅累库，6月可流转现货趋紧，现货基差偏强，供需结构良性支撑价格，但煤制负荷快速回升供应压力或显现，目前受原料价格波动影响 [10] - PR：原油下行，原料支撑乏力，商品市场情绪低迷，下游需求不佳，业内信心不足，预计聚酯瓶片市场震荡偏弱运行 [10] - PF：涤纶短纤自身加工费偏低、现货流通偏紧，但油价跌势延续，成本端拖累市场，预计价格偏弱整理 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 在地缘冲突下集运市场博弈难度较大，建议轻仓参与或观望 [1][2] - 基本面无明显转向情况下建议逢高试空，2508合约反弹至2000以上建议轻仓试空，多单已建议止损并设置好止损；国际局势动荡背景下套利策略暂时以观望为主；各合约已建议冲高止盈，等待回调企稳后再判断后续方向 [2] 相关内容总结 市场行情 - 6月23日主力合约2508收盘1875.0，跌幅4.67%，成交量7.05万手，持仓量4.71万手，较上日增仓1085手；2506 - 2604合约涨跌停板调整为16%，公司保证金调整为26%，日内开仓限制为100手 [2] - 6月23日上海出口集装箱结算运价指数SCFIS欧洲航线1937.14点，较上期上涨14.1%；美西航线2083.46点，较上期下跌28.4% [1] - 6月20日上海出口集装箱运价指数SCFI公布价格1869.59点，较上期下跌218.65点；欧线价格1835USD/TEU，较上期下跌0.49%；美西航线2772USD/FEU，较上期下跌32.86% [1] - 6月20日宁波出口集装箱运价指数NCFI综合指数1382.05点，较上期下跌10.07%；欧洲航线1299.58点，较上期下跌0.64%；美西航线1586.05点，较上期下跌28.91% [1] - 6月20日中国出口集装箱运价指数CCFI综合指数1342.46点，较上期上涨8.0%；欧洲航线1578.60点，较上期上涨6.0%；美西航线1256.91点，较上期上涨14.8% [1] 宏观经济数据 - 欧元区5月制造业PMM初值49.4，预期49.3，前值49；服务业PMM初值48.9，预期50.3，前值50.1；综合PMWI值49.5，预期50.7，前值50.4；Sentix投资者信心指数 -8.1，预期 -11.5，前值 -19.5 [1] - 5月财新中国制造业采购经理指数 (PMI) 录得48.3，较4月下降2.1个百分点，2024年10月来首次跌至临界点以下 [1] - 美国5月Markit制造业PMW值52.3，创三个月新高，预期49.9，前值50.2；服务业PMM初值52.3，创下两个月新高，预期51，前值50.8；综合PMI初值52.1，预期50.3，前值50.6 [1] 地缘政治与市场影响 - 6月23日伊朗向以色列发起“真实承诺 - 3”行动的第21轮打击，目标是以色列海法和特拉维夫为中心的约旦河西岸南北方向的军事目标和军事支援中心，使用导弹和无人机等 [3] - 高盛担忧霍尔木兹海峡供应中断或减少，认为即便流量减少也会推升油价；预计若石油流量第一个月减少一半，接下来11个月保持10%下降，布伦特原油价格可能短暂达到每桶110美元峰值；布伦特原油本月内已累计上涨20.6%至76.9美元/桶，达今年2月以来新高 [3] 市场策略 - 短期策略为基本面无明显转向情况下逢高试空，2508合约反弹至2000以上轻仓试空，多单止损并设好止损 [2] - 套利策略在国际局势动荡背景下暂时观望 [2] - 长期策略是各合约冲高止盈，等待回调企稳后判断后续方向 [2]

报告行业投资评级 - 反弹：铁矿石、卷螺、上证 50、中证 500、中证 1000、10 年期国债、生猪、橡胶 [2][4][8][10] - 低位震荡：煤焦、玻璃 [2] - 震荡：沪深 300、2 年期国债、5 年期国债、纯碱、PX、PTA、MEG、PR、PF、豆一 [2][4][10] - 上行：中证 500、中证 1000 [4] - 偏强运行：白银 [4] - 高位震荡：黄金、豆油、棕油、菜油 [4][6] - 偏弱震荡：纸浆、豆粕、菜粕、豆二 [6] - 偏强震荡：原木 [6] - 观望：PX、PTA、MEG、PR、PF [10] 报告的核心观点 - 报告对各期货品种进行分析并给出投资建议，涉及黑色产业、金融、贵金属、农产品、软商品、聚酯等多个行业，综合考虑各品种的供需、成本、政策、市场情绪等因素判断走势 [2][4][6][8][10] 根据相关目录分别进行总结 黑色产业 - 铁矿石：本期全球发运总量环比回升，主流矿山贡献大，处于近年同期高位且有冲量预期；产业淡季，五大钢材产量增，铁水止跌回升，港口库存去库；唐山钢铁企业烧结机减产 30%消息或使原料需求下移，若铁水破 240 万吨后期将承压下跌；策略上短期盘面反弹，中长期待情绪性反弹结束可酌情加空单 [2] - 煤焦：主产区环保检查升级，供应端收缩；焦煤价格下跌使焦企入炉煤成本下降，多数企业盈利，但钢厂打压焦炭，第四轮提降落地，焦企利润收缩；高温梅雨季下游需求转弱，钢厂控量，焦企库存压力增加，供应过剩格局未改，观察铁水及煤焦供应端动向 [2] - 卷螺：进入淡季建材需求环比走弱，五大钢材品种产量回升，总库存下降但降幅放缓，表需小幅回升，供需结构转弱；外需出口提前透支，制造业内需季节性下滑，地产投资回落，总需求难有逆季节性表现，6 月面临高产量与淡季需求走弱压力；唐山钢铁企业烧结机减产 30%消息或有影响 [2] - 玻璃：基本面无实质性利好，现货价格偏弱，沙河地区小板投机情绪点燃；产线点火及放水并存，日熔量先降后升；梅雨季需求转弱，库存处近两年同期高位，东北库存压力大且是冷修集中区域；长期看房地产调整周期玻璃需求难大幅回升；短期估值低位反弹，关注下游需求恢复情况 [2] 金融 - 股指期货/期权：上一交易日沪深 300 股指涨 0.29%，上证 50 股指涨 0.41%，中证 500 股指涨 0.61%，中证 1000 股指涨 1.31%；能源设备、港口板块资金流入，软饮料、白酒板块资金流出；十四届全国人大常委会会议将审议多项草案；财政部副部长与美商会代表团沟通经贸关系；美联储副主席表示可能 7 月降息；数据体现经济韧性，市场避险情绪缓和，建议股指多头持有 [2][4] - 国债：中债十年期到期收益率持平，FR007 下行 3bps，SHIBOR3M 持平；央行开展 2205 亿元 7 天期逆回购操作；当日 2420 亿元逆回购和 1000 亿元国库现金定存到期；市场利率盘整，国债走势窄幅反弹，国债多头轻仓持有 [4] 贵金属 - 黄金：定价机制向以央行购金为核心转变，背后是“去中心化”和避险需求；货币属性上美元信用有裂痕，黄金去法币化属性凸显；金融属性上对美债实际利率敏感度下降；避险属性上地缘政治风险边际减弱但特朗普关税政策加剧贸易紧张；商品属性上中国实物金需求上升，央行连续增持；本轮金价上涨逻辑未完全逆转，美联储利率和关税政策是短期扰动因素，预计高位震荡 [4] - 白银：偏强运行，关注相关因素变化 [4] 农产品 - 纸浆：上一工作日现货市场价格止跌企稳，针叶浆部分价格上涨 20 - 100 元/吨，阔叶浆偏稳；针叶浆外盘价报跌 30 美元至 740 美元/吨，成本支撑减弱；造纸行业盈利低，纸厂库存累库，需求淡季刚需采买，预计偏弱震荡 [6] - 原木：上周港口日均出货量环比增加，临近首次交割市场询价增加，现货市场活跃度提升；5 月新西兰发运量增加 18%，上周预计到港量环比增加 16.2%，港口库存环比累库 6 万方；现货价格偏稳，CFR6 月报价持平，部分外商 7 月外盘报涨，成本支撑增强；预计偏强震荡 [6] - 油脂：5 月马棕油产量和出口高于预估，库存环比增加 6.7%至 199 万吨；棕油性价比回升利于出口，印度进口有望回升，印尼 B40 政策未决；EPA 生物燃料掺混目标高于预期增强豆油需求预期；南美大豆丰产，豆油库存攀升，棕油库存低位回升；油脂供应充裕需求淡季，缺乏自身驱动，预计高位震荡，关注美豆产区天气及马棕油产销 [6] - 粕类：美国大豆产区天气改善，美豆期价呈天气市波动，涨势趋缓；中美贸易关系向好，美豆出口预期不变；美豆进入生长关键期，市场有天气升水交易预期；巴西大豆丰产出口，阿根廷大豆单产料超预期；国内 6 - 7 月进口大豆到港量月均预计 1100 万吨，油厂开机率高，豆粕库存快速攀升，提货量位于历史高位，上下游库存均增加，预计震荡偏弱，关注北美天气、巴西物流延误及大豆到港情况 [6] - 生猪：供应端降雨使短期出栏量下降，局部猪价小涨，天气转晴出栏量回升或使价格微跌；南方养殖户控量和二次育肥需求支撑价格，但下旬出栏量预计增加价格或承压；上周全国生猪平均交易体重下降，养殖端提前出栏使大猪存栏减少；北方肥标价差转正，屠宰企业收购标猪比例提升，两湖地区大猪收购量增加；出栏体重下降或加剧供应压力；屠宰企业开工率下行，季节性消费淡季终端需求转淡，下游订单缩减，收猪积极性降低；6 月 12 日开工率小幅回升，预计短期开工率或小幅回升但终端消费疲软制约大幅提升；猪价低位刺激贸易商采购，饲料原料价格回升增强养殖成本支撑 [8] 软商品 - 橡胶：国内外主产区受降雨影响，割胶作业受阻，原料供应趋紧，收购价格上行；云南、海南产区胶水供应减少，加工厂提价收购；东南亚泰国主产区降雨影响割胶，越南南部增产受降雨延缓；需求端中国轮胎行业产能利用率结构性回升，半钢胎和全钢胎样本企业产能利用率环比增加但同比有降，部分企业订单不足制约产能提升；库存方面，截至 6 月 15 日，中国天然橡胶社会库存环比增加，深色胶库存增加，浅色胶部分有降，青岛港口库存微增，预计维持小幅去库态势，胶价宽幅震荡 [10] 聚酯 - PX：伊以局势使油价有下行风险，国内外多套装置重启或提负，供应提升，PTA 负荷回落但聚酯负荷回升，近月供需偏紧，PXN 价差有支撑，价格跟随油价波动 [10] - PTA：地缘不稳定因素多，部分装置检修供应回落，下游聚酯工厂负荷回升，供需边际好转，价格跟随成本波动 [10] - MEG：近期到港量不高，上周港口小幅累库，6 月可流转现货趋紧，基差偏强，供需结构良性有支撑，但煤制负荷回升供应压力或显现，价格受原料波动影响 [10] - PR：中东局势缓和油价下跌，聚酯瓶片市场随之下行，考虑加工费低位预计跌幅小于原料端 [10] - PF：油价跌幅大或利空聚酯原料，但涤纶短纤加工费低、现货流通偏紧较为抗跌，预计市场偏弱震荡 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 在地缘冲突下，集运市场博弈难度较大，建议轻仓参与或观望；基本面无明显转向情况下建议逢高试空，各合约已建议冲高止盈，等待回调企稳后再判断后续方向 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 运价指数情况 - 6月16日，上海出口集装箱结算运价指数SCFIS（欧洲航线）1697.63点，较上期上涨4.6%；SCFIS（美西航线）2908.68点，较上期上涨33.1% [2] - 6月20日，宁波出口集装箱运价指数NCFI（综合指数）1382.05点，较上期下跌10.07%；NCFI（欧洲航线）1299.58点，较上期下跌0.64%；NCFI（美西航线）1586.05点，较上期下跌28.91% [2] - 6月20日，上海出口集装箱运价指数SCFI公布价格1869.59点，较上期下跌218.65点；SCFI欧线价格1835USD/TEU，较上期下跌0.49%；SCFI美西航线2772USD/FEU，较上期下跌32.86% [2] - 6月20日，中国出口集装箱运价指数CCFI（综合指数）1342.46点，较上期上涨8.0%；CCFI（欧洲航线）1578.60点，较上期上涨6.0%；CCFI（美西航线）1256.91点，较上期上涨14.8% [2] 宏观经济数据 - 欧元区5月制造业PMM初值49.4，预期49.3，前值49；服务业PMM初值48.9，预期50.3，前值50.1；综合PMWI值49.5，预期50.7，前值50.4；Sentix投资者信心指数 -8.1，预期 -11.5，前值 -19.5 [2] - 5月财新中国制造业采购经理指数 (PMI) 录得48.3，较4月下降2.1个百分点，2024年10月来首次跌至临界点以下 [2] - 美国5月Markit制造业PMW值52.3，创三个月新高，预期49.9，前值50.2；服务业PMM初值52.3，创下两个月新高，预期51，前值50.8；综合PMI初值52.1，预期50.3，前值50.6 [2] 市场情况分析 - 原油近期波动较大，欧线宏观属性较强，部分船司宣涨运价，需关注挺价落地情况；中美二次会谈无实质性进展，现货市场价格区间已定，有小幅降价试探市场，无更多利好情况下盘面易跌难涨 [3] - 班轮公司宣涨7月初运价，但马士基小幅下调宣涨幅度，中东局势恶化加剧市场不确定因素，盘面偏弱震荡，午后或因资金立场尾盘跳水 [3] 主力合约情况 - 6月20日主力合约2508收盘1890，跌幅为6.99%，成交量6.89万手，持仓量4.60万手，较上日增仓3393手 [3] 策略建议 - 短期策略：基本面无明显转向情况下建议逢高试空，2508合约反弹至2000以上建议轻仓试空，2510合约若参与试多建议止损 [4] - 套利策略：关税缓和背景下，90天豁免权将导致运价近强远弱，关注法院裁定结果，波动较大，暂时观望 [4] - 长期策略：各合约已建议冲高止盈，等待回调企稳后再判断后续方向 [4] 合约规则调整 - 2506 - 2604合约调整为16% [4] - 公司保证金：2506 - 2604合约调整为26% [4] - 日内开仓限制：2506 - 2604所有合约为100手 [4] 地缘政治情况 - 6月22日，伊朗外交部谴责美国对其核设施进行“野蛮军事侵略”；伊朗在对以色列的新一轮导弹袭击中首次使用“开伯尔”导弹 [5]

报告行业投资评级 - 反弹：铁矿石、卷螺、上证50、中证500、中证1000、10年期国债、豆粕、菜粕、豆二、豆一、生猪、橡胶 [2][4][5][6][8][10] - 低位震荡：煤焦、玻璃 [2] - 震荡：沪深300、2年期国债、5年期国债、原木、豆油、棕油、菜油 [2][4][6] - 上行：中证500、中证1000 [4] - 高位震荡：黄金 [4] - 偏强运行：白银 [4] - 震荡偏多：豆油、棕油、菜油 [6] - 观望：PX、PTA、MEG、PR、PF [10] 报告的核心观点 - 各行业受多种因素影响呈现不同走势，如黑色产业受发运、需求、环保等因素影响；金融行业受经济数据、政策等因素影响；油脂行业受产量、出口、政策等因素影响；农产品行业受天气、消费、成本等因素影响；化工行业受地缘、装置、供需等因素影响 [2][4][6][8][10] 各行业总结 黑色产业 - 铁矿石：上期全球铁矿石发运总量环比回落但处同期高位，有冲量预期产业端淡季，五大钢材产量增，铁水止跌回升，港口库存去库唐山传出钢铁企业烧结机减产30%消息，若铁水破240万吨，铁矿后期将承压下跌短期盘面反弹，中长期待情绪性反弹结束后可酌情加空单 [2] - 煤焦：主产区环保检查升级，供应端收缩焦炭方面，焦企入炉煤成本下降，钢厂打压焦炭，开启第四轮提降，焦企利润收缩下游需求转弱，焦企库存压力增加，焦炭供应过剩格局未改，观察铁水及煤焦供应端动向 [2] - 卷螺：进入淡季，建材需求环比走弱，五大钢材品种产量回升，钢材总库存下降但降幅放缓，表需小幅回升，供需结构转弱外需出口提前透支，内需季节性下滑，地产投资回落，总需求难有逆季节性表现，全年呈前高后低格局6月面临高产量与淡季需求走弱压力，唐山减产消息或影响市场 [2] - 玻璃：基本面无实质性利好，现货价格偏弱日熔量短期内下降后将回升，梅雨季需求转弱，库存压力大，长期玻璃需求难大幅回升短期产线冷修需价格触发，价格低位震荡，关注下游需求恢复情况 [2] 金融行业 - 股指期货/期权：上一交易日各股指表现不一，保险、海运板块资金流入，能源设备、休闲用品板块资金流出经济数据体现我国经济韧性，市场避险情绪缓和，建议股指多头持有 [2][4] - 国债：中债十年期到期收益率持平，FR007上升3bps，SHIBOR3M持平央行开展逆回购操作，单日净回笼资金市场利率盘整，国债走势窄幅反弹，国债多头轻仓持有 [4] - 黄金：定价机制向以央行购金为核心转变，货币、金融、避险、商品属性影响金价当前推升本轮金价上涨逻辑未逆转，美联储政策和关税政策或短期扰动，预计黄金高位震荡 [4] 轻工产品 - 纸浆：现货市场价格偏弱，成本价下跌对浆价支撑减弱造纸行业盈利低，纸厂库存累库，需求淡季，预计浆价偏弱震荡 [6] - 原木：港口日均出货量受高考和梅雨影响环比减少，预计回升5月新西兰发运量增加，本周到港量环比增加，港口库存累库现货市场价格偏强，成本端利空减弱，预计原木价格偏强震荡 [6] 油脂油料 - 油脂：5月马棕油产量和出口高于预估，库存增加近期棕油性价比回升，印度进口有望回升，印尼政策悬而未决EPA生物燃料掺混目标高于预期，增强豆油需求预期南美大豆丰产，豆油库存攀升，棕油库存回升油脂板块受国际油价和美国生物燃料政策提振，短期震荡偏多，关注美豆产区天气及马棕油产销 [6] - 粕类：美国大豆产区天气改善，美豆期价盘整，出口预期向好美豆进入生长关键期，市场有天气升水交易预期巴西大豆丰产出口，阿根廷大豆单产料超预期国内进口大豆到港量高，油厂开机率高，豆粕库存攀升，提货量位于历史高位，豆粕期价反弹但受供应压力制约，关注北美天气、巴西物流及大豆到港情况 [6] 农产品 - 生猪：供应端出栏量受天气影响，南方养殖户控量和二次育肥支撑价格，但下旬出栏量或增加消费淡季，终端需求转弱，屠宰企业开工率短期或小幅回升猪价低位刺激采购，饲料原料价格回升增强养殖成本支撑，预计猪价短期有支撑 [8] 化工产品 - 橡胶：国内外主产区降雨影响割胶，原料供应趋紧，价格上行需求端轮胎行业产能利用率结构性回升，库存方面，社会库存有增有减，青岛港口库存微增，预计胶价宽幅震荡 [10] - PX：伊以局势不确定，油价有上涨空间，多套装置重启或提负，供应提升，PTA负荷回落，聚酯负荷回升近月供需偏紧，PXN价差有支撑，价格跟随油价波动 [10] - PTA：受地缘影响成本端支撑强，部分装置检修，供应回落，下游聚酯工厂负荷回升，供需边际好转，价格跟随成本波动 [10] - MEG：到港量不高，港口可能小幅去库，6月可流转现货趋紧，基差偏强，供需结构良性，但煤制负荷回升或带来供应压力，价格受原料波动影响 [10] - PR：外围不稳定因素支撑原料，供应端减产，行业加工费低位，预计市场稳中偏强震荡 [10] - PF：地缘冲突支撑成本，短纤低加工费下被动跟进，下游需求欠佳，关注下月初工厂减产减供影响 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 在地缘冲突下，集运市场博弈难度较大，建议轻仓参与或观望 [2][4] - 部分船司宣涨运价，需关注挺价落地情况；现货市场价格区间已定，无更多利好时盘面易跌难涨 [4] - 后续需关注谈判结果、关税政策、中东局势以及现货运价情况 [4] 根据相关目录分别进行总结 运价指数情况 - 6月16日，上海出口集装箱结算运价指数SCFIS欧洲航线1697.63点，较上期上涨4.6%；美西航线2908.68点，较上期上涨33.1% [3] - 6月13日，宁波出口集装箱运价指数NCFI综合指数1536.84点，较上期下跌7.94%；欧洲航线1307.92点，较上期上涨16.4%；美西航线2230.99点，较上期下跌31.55% [3] - 6月13日，上海出口集装箱运价指数SCFI公布价格2088.24点，较上期下跌152.11点；欧线价格1844USD/TEU，较上期上涨10.62%；美西航线4120USD/FEU，较上期下跌26.51% [3] - 6月13日，中国出口集装箱运价指数CCFI综合指数1243.05点，较上期上涨7.6%；欧洲航线1488.87点，较上期上涨6.6%；美西航线1094.58点，较上期上涨5.8% [3] 宏观经济数据 - 欧元区5月制造业PMM初值49.4，预期49.3，前值49；服务业PMM初值48.9，预期50.3，前值50.1；综合PMWI值49.5，预期50.7，前值50.4；Sentix投资者信心指数 -8.1，预期 -11.5，前值 -19.5 [3] - 5月财新中国制造业采购经理指数 (PMI) 录得48.3，较4月下降2.1个百分点，2024年10月来首次跌至临界点以下 [3] - 美国5月Markit制造业PMW值52.3，创三个月新高，预期49.9，前值50.2；服务业PMM初值52.3，创下两个月新高，预期51，前值50.8；综合PMI初值52.1，预期50.3，前值50.6 [3] 市场情况及建议 - 6月19日主力合约2508收盘2022.2，跌幅为4.01%，成交量4.94万手，持仓量4.26万手，较上日减仓192手 [4] - 短期策略：2506合约以基差收拢逻辑为主，2508合约反弹至2250以上建议轻仓试空，2510合约1450以下试多，设置好止损 [5] - 套利策略：关税缓和背景下，90天豁免权将导致运价近强远弱，关注本次法院裁定结果，波动较大，暂时以观望为主 [5] - 长期策略：各合约已建议冲高止盈，等待回调企稳后，再判断后续方向 [5] - 涨跌停板：2506 - 2604合约调整为16% [5] - 保证金：2506 - 2604合约调整为26% [5] - 日内开仓限制：2506 - 2604所有合约为100手 [5] 地缘政治情况 - 美国或在未来两周内决定是否攻击伊朗，部分消息称袭击可能在周末发生，目前情况仍在变化 [2][6] - 6月13日以来，中东地区地缘冲突不断升级，影响原油价格和油运价格，后续运费走势取决于局势升级程度以及伊朗对霍尔木兹海峡采取的行动 [6]

报告行业投资评级 - 黑色产业：铁矿石逢高沽空，煤焦、卷螺、玻璃低位震荡，螺纹易跌难涨 [2] - 金融：上证50反弹，沪深300震荡，中证500、中证1000上行，2年期、5年期国债震荡，10年期国债反弹 [2][4] - 贵金属：黄金高位震荡，白银偏强运行 [4] - 轻工业：纸浆偏弱震荡，原木震荡 [5] - 油脂油料：豆油、棕油、菜油震荡偏多，豆粕、菜粕、豆二、豆一反弹 [5] - 农产品：生猪反弹 [7] - 软商品：橡胶反弹，PX、PTA、MEG、PR、PF观望 [9][10] 报告的核心观点 - 各行业受不同因素影响呈现不同走势，如黑色产业受季节性需求、产量、库存及政策等因素影响；金融市场受经济数据、政策、地缘政治等因素影响；贵金属受利率政策、关税政策、地缘政治及供需等因素影响；轻工业受成本、需求等因素影响；油脂油料受产量、出口、政策及天气等因素影响；农产品受养殖策略、消费需求等因素影响；软商品受供应、需求、库存及成本等因素影响 [2][4][5][7][9] 根据相关目录分别进行总结 黑色产业 - 铁矿石：本期全球铁矿石发运总量环比回落，主流矿山发运量小幅回落，整体处于近年同期高位产业端淡季，五大钢材产量增，铁水止跌回升，港口库存去库当前螺矿比和焦矿比处于历史较低水平，铁矿估值相对偏高，需求进入季节性淡季，若铁水破240万吨，后期将承压下跌，建议前期空单继续持有，情绪性反弹可酌情加仓 [2] - 煤焦：近日主产区环保检查升级，供应端收缩随着铁水产量下滑以及焦企减产，焦煤基本面难好转焦炭方面，焦企入炉煤成本下降，多数企业盈利，但钢厂有打压意愿，开启第四轮提降，焦企利润收缩下游需求转弱，钢厂控量，焦企库存压力增加，焦炭供应过剩格局未改，整体跟随成材走势 [2] - 螺纹：进入淡季，建材需求环比走弱，五大钢材品种产量回升，钢材总库存持续下降但降幅放缓，供需结构转弱外需出口提前透支，制造业内需季节性下滑，地产投资全线回落，总需求难有逆季节性表现，6月面临高产量与淡季需求走弱双重压力，叠加钢铁加征关税带来的宏观情绪转差，价格易跌难涨 [2] - 玻璃：基本面无实质性利好，现货价格偏弱产线上，点火及放水并存，日熔量短期内将降到15.6万吨以下，后续将回升梅雨季来临，需求存转弱预期，库存位于近两年同期高位，压力大长期看，房地产行业处于调整周期，玻璃需求难大幅回升短期产线冷修需价格继续向下触发，估值相对低位，价格低位震荡，关注下游需求恢复情况 [2] 金融 - 股指期货/期权：上一交易日，沪深300、上证50、中证500、中证1000股指有不同程度下跌能源设备、燃气板块资金流入，多元金融、休闲用品板块资金流出国家主席习近平相关活动及表态影响市场，数据体现我国经济韧性，市场避险情绪缓和，建议股指多头持有 [2][4] - 国债：中债十年期到期收益率、FR007、SHIBOR3M持平央行开展2035亿元7天期逆回购操作，单日净投放842亿元市场利率盘整，国债走势窄幅反弹，建议国债多头轻仓持有 [4] - 黄金：定价机制由传统以实际利率为核心向以央行购金为核心转变，央行购金体现“去中心化”和避险需求货币属性上，美元信用出现裂痕，黄金去法币化属性凸显金融属性上，高利率环境下黄金对债券替代效应减弱，对美债实际利率敏感度下降避险属性上，地缘政治风险边际减弱，但特朗普关税政策加剧贸易紧张，市场避险需求不减商品属性上，中国实物金需求上升，央行连续增持七个月本轮金价上涨逻辑未完全逆转，美联储利率政策和关税政策可能是短期扰动因素，预计今年利率政策更谨慎，关税政策和地缘政治冲突主导市场避险情绪变化，预计黄金高位震荡 [4] 贵金属 - 白银：偏强运行，美国非农数据显示劳动力市场强劲，失业率稳定在4.2%；4月PCE数据显示通胀放缓，5月CPI同比涨2.4%超预期回落，但关税效应下通胀有望再次抬头 [4] 轻工业 - 纸浆：上一工作日现货市场价格主流稳定，针叶浆外盘价报跌30美元至740美元/吨，阔叶浆外盘价暂未报价，成本价下跌对浆价支撑减弱造纸行业盈利水平偏低，纸厂库存累库，对高价浆接受度不高，刚需采买原料，需求进入淡季，预计浆价偏弱震荡 [5] - 原木：上周港口日均出货量5.98万方，环比减少0.33万方，受高考和梅雨季节影响需求环减，预计日均出库量有望回升至6万方以上5月新西兰发运至中国原木量164.4万方，较上月增加18%，本周预计到港量41.6万方，环比增加16.2%截至上周，港口库存345万方，环比累库6万方，现货市场价格偏强运行，成本端利空或减弱短期现货价格偏稳，需求减弱，到港量预计环增但低于平均水平，基本面呈现供需双弱格局，预计价格震荡 [5] 油脂油料 - 油脂：MPOB数据显示，5月马棕油产量和出口高于预估，库存199万吨，环比增加6.7%，连续三个月增加近期棕油性价比回升，有利于出口需求，印度进口量有望回升，印尼B40政策悬而未决美国环保署公布生物燃料掺混目标高于市场预期，增强对豆油及其上游原料大豆的需求预期南美大豆创纪录丰产，豆油受南美大豆到港及油厂高压榨压制，库存加速攀升，棕油买船增加，库存低位回升，油脂板块受国际油价和美国生物燃料政策提振，短期震荡偏多，但供应充裕需求淡季，缺乏自身驱动，关注美豆产区天气及马棕油产销 [5] - 粕类：美豆数据不变，中国压榨下调，6月USDA报告中性美豆进入生长关键期，市场对潜在天气升水有交易预期巴西大豆丰产持续出口，阿根廷大豆单产料超预期国内6月进口大豆到港量预计1200万吨，油厂开机率维持高位，豆粕库存快速攀升，市场交易逻辑依赖进口成本，随着市场情绪回暖，资金向豆类市场聚集，豆粕期价在外盘提振下阶段性反弹，但反弹空间受供应压力制约，关注北美天气、巴西物流延误及大豆到港情况 [5] - 豆二：6月USDA报告中性，中美领导人通话带动谷物市场回升，巴西新豆出口提速，阿根廷大豆单产料超预期，已进入巴西大豆到港高峰期，6 - 7月国内大豆到港均在1100万吨之上，大豆通关加快，库存持续回升，油厂开工率高位，预计在外盘提振下反弹，但受高库存及南美到港压制，关注南美豆天气及大豆到港情况 [5][7] 农产品 - 生猪：全国生猪出栏均重延续跌势，平均交易体重降至125.76公斤，环比下降0.19%养殖端看空后市，提前出栏，大猪存栏量减少；北方肥标价差转正，屠宰企业收购标猪比例提升；两湖地区标猪外调减少，屠宰企业被动提高大猪收购量，出栏均重逆势上涨预计下周全国生猪交易均重仍将下行，出栏体重下降或加剧市场供应压力国内重点屠宰企业开工率下行，季节性消费淡季效应显现，终端猪肉消费需求转淡，下游订单量缩减，屠宰企业收猪积极性降低6月12日全国屠宰企业日度开工率小幅回升，考虑到生猪供应量可能增加，部分屠宰企业分割入库需求上升，预计短期内开工率小幅回升，但终端消费疲软制约开工率大幅提升当前猪价低位运行刺激贸易商采购，饲料原料价格回升增强养殖成本支撑 [7] 软商品 - 橡胶：供应端，国内外主产区受降雨影响，割胶作业受阻，原料供应趋紧，收购价格上行需求端，本周中国轮胎行业产能利用率结构性回升，半钢胎样本企业产能利用率达69.98%，环比提升5.93个百分点；全钢胎样本企业产能利用率为58.70%，环比上升3.05个百分点，同比增长4.95个百分点，但部分企业订单不足导致停减产，整体产能提升幅度受限库存方面，中国天然橡胶库存持续去化，全国社会库存总量为127.5万吨，较上周减少0.5万吨，降幅0.4%；深色胶社会库存76.2万吨，环比下降0.2%，青岛港口库存延续下降趋势，预计仍将维持小幅去库态势，预计价格呈震荡走势 [9] - PX：美国暂缓介入伊以冲突，油价存回调空间近期国内外多套PX装置重启或提负，供应提升，PTA负荷回落，但聚酯负荷回升，供需仍偏紧，短期PXN价差有支撑，价格跟随油价波动 [9] - PTA：成本端大幅抬升，福海创和恒力一套装置检修，整体供应回落，下游聚酯工厂负荷回升，供需边际好转，短期价格跟随成本波动 [9] - MEG：近期到港量不高，上周港口小幅去库，6月可流转现货趋紧，现货基差维持偏强运行，中短期供需结构良好，对价格形成支撑，后续关注聚酯负荷变化 [9] - PR：地缘因素使油价上行，原料强势推动聚酯瓶片市场跟涨，但下游跟进乏力，涨幅受限 [9] - PF：下游开工水平稳健，自身供应量及流通量适度缩减，地缘冲突延续、油价对聚酯原料支撑延续，预计市场偏强整理，中长线关注下游承受能力 [10]

2025年6月19日 集运日报 (航运研究小组) 以伊冲突持续，部分班轮公司宣涨7月初运价，提振多头情绪，近期波动较大，建议轻仓参与或观望。 | SCFIS、NCFI运价指数 | | | --- | --- | | 6月16日 | 6月13日 | | 上海出口集装箱结算运价指数SCFIS（欧洲航线）1697.63点，较上期上涨4.6% | 宁波出口集装箱运价指数NCFI（综合指数）1536.84点，较上期下跌7.94% | | 上海出口集装箱结算运价指数SCFIS（美西航线）2908.68点，较上期上涨33.1% | 宁波出口集装箱运价指数NCFI（欧洲航线）1307.92点，较上期上涨16.4% 宁波出口集装箱运价指数NCFI（美西航线）2230.99点，较上期下跌31.55% | | 6月13日 | 6月13日 | | 上海出口集装箱运价指数SCFI公布价格2088.24点，较上期下跌152.11点 上海出口集装箱运价指数SCFI欧线价格1844USD/TEU, 较上期上涨10.62% | 中国出口集装箱运价指数CCFI（综合指数）1243.05点，较上期上涨7.6% | | 上海出口集装箱运价指数SCF ...