报告行业投资评级 - 铁矿、煤焦、卷螺、玻璃、纯碱、纸浆评级为偏弱；上证50评级为反弹；沪深300、2年期国债评级为震荡；中证500、中证1000、5年期国债、10年期国债评级为上行；黄金、白银评级为偏强；豆油、棕油、菜油评级为反弹；豆粕、菜粕、豆二、豆一评级为震荡偏多；橡胶评级为震荡；原木评级为震荡；PX、PTA、MEG评级为观望；PR评级为逢低做多加工差；塑料、PP、PVC评级为震荡偏强 [2][3][4][6][7][8] 报告的核心观点 - 关税政策扰动使大宗商品波动加剧，美方暂停90天实施关税并对部分中国商品免除对等关税，市场情绪得到缓解，但各品种受自身供需等因素影响走势不同 [2] - 外围市场企稳，市场避险情绪缓和，股指多头可持有；利率大幅回落，市场资金平稳，国债上行；黄金受地缘、利率、需求等因素影响偏强，贸易战和通胀数据影响贵金属走势；油脂有止跌反弹需求；粕类受关税和天气等因素影响震荡偏多；化工品受成本、供需和关税等因素影响，部分品种震荡偏强 [2][3][4][6][7][8] 根据相关目录分别进行总结 黑色产业 - 铁矿石：3月我国制造业出口订单指数回升但仍在收缩区间，制约钢材及下游产品出口，拖累原料需求；下期全球铁矿石发运量预计回升，供应宽松；钢企盈利尚可，高炉复产，日均铁水产量回升但有见顶迹象；需求下滑，特别是出口需求不佳；走势在宏观预期和现实间揉搓，远月有粗钢限产及铁矿投产预期压制，稳健投资者可关注铁矿石05 - 09正套操作，铁矿09合约长期空配 [2] - 煤焦：2月国内对美进口煤炭提高关税15%，预计3月焦煤从美国进口受影响，后期从美国进口焦煤会下降，从蒙古、俄罗斯、澳大利亚进口会增加；焦煤产量偏高，焦炭供应过剩格局未改，焦化企业焦炭库存压力增加；7日焦企首轮提涨，盘面受支撑，整体供需收缩寻找平衡，煤焦跟随成材走势 [2] - 螺纹：处于中性估值水平，谷电成本支撑价格；产量和需求均增加，但需求恢复节奏缓慢；钢厂难大范围自发性减产，4月复产确定，产量将回升；终端钢材需求弱复苏，虽连续8周恢复但仍处低位；受关税政策影响，短期5月螺纹或再创近期新低，关注后续利好刺激及黑色整体修复调整 [2] - 玻璃：近期产线陆续点火，产量低位小幅回升与去年同期持平；2025年竣工量预计低于2024年，“保交楼”力度减弱，新开工面积顺延且部分同比下滑，房地产利好消息传导需时间；库存去化延续，国内浮法玻璃样本企业总库存连续多周下降；短期关税扰动市场偏利空，玻璃2505合约承压，后续关注宏观政策落地、库存变化、冷修进度和地产竣工面积回升幅度 [2] 金融 - 股指期货/期权：上一交易日，沪深300股指收录0.41%，上证50股指收录0.27%，中证500股指收录0.67%，中证1000股指收录1.34%；贵金属、半导体板块资金流入，农业、食品板块资金流出；2025年一季度社会融资规模增量累计为15.18万亿元，比上年同期多2.37万亿元；3月末，广义货币（M2）余额326.06万亿元，同比增长7%，狭义货币（M1）余额113.49万亿元，同比增长1.6%，流通中货币（M0）余额13.07万亿元，同比增长11.5%；一季度人民币贷款增加9.78万亿元；央行等四部门联合印发金融支持体育产业发展指导意见；外围市场企稳，市场避险情绪缓和，股指多头持有 [3][4] - 国债：中债十年期到期收益率上升1bp，FR007下行4bps，SHIBOR3M下行1bp；4月11日央行开展285亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%，当日无逆回购到期，单日净投放285亿元；利率大幅回落，市场资金平稳，国债上行 [4] - 黄金：定价机制由传统以实际利率为核心向以央行购金为核心转变，全球央行购金体现“去中心化”和避险需求；货币属性上，美元货币信用出现裂痕，黄金去法币化属性凸显；金融属性上，高利率环境下黄金对债券替代效应减弱，对美债实际利率敏感度下降；避险属性上，地缘政治风险边际减弱，但特朗普关税政策加剧贸易紧张，市场避险需求不减；商品属性上，中国实物金需求上升，人民币金溢价提升投资吸引力；推升本轮金价上涨逻辑未完全逆转，美联储利率政策可能短期扰动，预计今年利率政策更谨慎；美国非农数据显示劳动力市场降温，失业率回升至4.1%，预示经济可能衰退，最新CPI数据显示通胀超预期放缓，CPI同比上涨2.4%，核心CPI同比上涨2.8%，均低于市场预期；短期贸易战升级推升避险情绪，支撑金价，美国通胀超预期回落，美联储降息预期升高，美元指数下跌，贵金属持续上涨 [4] 油脂油料 - 油脂：东南亚棕榈油进入季节性增产周期，3月马棕油产量环比回升，出口市场偏弱，报告偏空；南美大豆创纪录丰产，中美贸易摩擦利于巴西大豆出口到我国；国内大豆到港4月或缓解偏紧状况，但进口巴西大豆成本提升，国内油厂开工率有回升预期，油厂豆油库存周比下降，渠道库存稳定，下游备货需求升温，棕油库存偏低，三大油脂库存下滑；随着关税预期缓和，油脂有止跌反弹需求，关注阿根廷天气及马棕油产销 [3][6] - 粕类：美国农业部供需数据利好，美国和欧盟推迟实施部分关税，缓解市场对美国农作物出口担忧；巴西大豆丰产预期强烈，出口需求将占领美豆中国市场，巴西贴水预期坚挺；阿根廷农场中心地带大雨引发大豆产出损失担忧；进口巴西大豆到港后产量将增加，偏紧状况有望缓解；近期关税预期升温推动下游需求升温，油厂豆粕提货量回升，库存回落，饲料企业物理库存天数下降回归往年同期均值区域；市场情绪受中美关税政策变化影响，豆粕短期震荡偏多，上方空间受阶段性供应预期转向宽松制约，关注南美豆天气、大豆到港情况 [6] - 豆二：USDA报告稍利多，巴西新豆出口提速，收获进度高于去年同期，南美大豆丰收预期兑现及到港量增加或施压价格；国内一季度大豆到港预期低于去年同期，4月大豆到港或超千万吨，大豆到港增加后偏紧状况或缓解；中美关税政策变化影响市场，预计豆二短期震荡偏多，关注南美豆天气及大豆到港情况 [6] 软商品 - 橡胶：沪胶价格小幅上涨，全球天然橡胶供应将进入增产期，进口集中到港增加累库压力，下游消费受关税争端影响，压制胶价；供应端云南产区受天气及白粉病影响，部分地区原料产出趋缓，现货库存延续累库趋势；需求端有转弱迹象，市场核心驱动有限，预计短时天然橡胶市场偏弱震荡；下游制品企业受成本、订单等因素制约，开工提升受限，对原料采购意愿低；国内现货供应流通充裕，但持货商利润亏损，港口低价货源减少，天胶受外围宏观风险扰动、原油塌陷等影响，叠加供应端支撑弱化和需求跟进有限，震荡趋势延续 [6] - 纸浆：上一工作日现货市场价格由跌转稳，针叶浆外盘价稳定在825美元/吨，阔叶浆外盘价630美元/吨，较上月上涨20美元，成本强势支撑浆价；造纸行业盈利水平有所改善但仍偏低，纸厂对高价浆接受度不高，刚需采买原料，需求端表现不佳，利空浆价；预计浆价偏弱震荡 [6] - 原木：上周原木港口日均出货量7.16万方，周环比增加6.87%；2月新西兰发运量168.4万方，较上月增加63%；上周原木实际到港量33.43万方，周环比减少20%，本周预计到港量39.65万方，环比减少13%；截止上周，原木港口库存359万方，周环比减少0.28%；现货市场价格偏稳运行，山东现货市场价格780元/立方米，较上周下跌10元，江苏市场价格770元/立方米，下跌20元，CFR报价较上月下跌7美元至114美元/立方米；短期现货市场价格偏强运行，贸易商在汇率升值时趁机提价，持续性存疑，原木到港量有望回落，供给压力边际下降，需求维持刚需，预计原木震荡为主 [6][7] 能化 - PX：需求转弱背景下油价继续承压，国内PX负荷继续下降，需求端PTA负荷震荡下跌，PXN价差震荡；短期油价宽幅震荡，预计PX价格跟随油价波动 [7] - PTA：原料价格反复，PXN价差189美元/吨附近，现货TA加工差315元/吨附近，TA负荷下跌至76.4%附近，聚酯负荷维持在93.4%，短期PTA供需不差，主要受原料价格波动影响 [7] - MEG：国产MEG负荷回落至67%附近，上周港口可能累库；聚酯负荷回升至93.4%附近；原油价格反复，动煤现货震荡，东北亚乙烯下跌，原料端分化，尽管EG后期有望改善，但宏观情绪波动较大，盘面宽幅波动 [7] - PR：周末原油上涨，成本存较强支撑，加之局部工厂货源流通紧张，聚酯瓶片市场偏强震荡为主 [7] - PF：原油上涨，叠加PTA及EG短期供需格局良好，预计成本端存在一定支撑，短线涤纶短纤市场存反弹预期；但贸易争端长期内对下游带来的影响持续存在，仍需谨慎关注消息面变化 [7] - 塑料：4月9日价格下跌，基差220 - 450之间，基差走强，刚需成交；卓创PE检修11.27（ - 1.27），石化库存79（ + 2），线性CFR中国940（0），美金市场持稳；成本端原油价格上涨，乙烯单体价格持稳，煤炭价格持稳；部分取消加征关税，情绪改善，油价上涨；供应端维持高位，供应压力偏大，宝丰新装置投产，新增供应预期带来压力大，下游开工回升中；现货价格偏弱，库存有所下降，供需驱动压力仍在，原油价格上涨，05合约震荡偏强运行 [7] - PP：4月9日价格下跌，基差30 - 80之间，基差走强，卓创PP检修11.46%（0），石化库存79（ + 2），拉丝CFR中国900（0），美金市场成交有限；成本端原油价格上涨，甲醇价格上涨，丙烷价格持稳，华北丙烯价小涨，煤炭价格持稳；部分取消关税，油价上涨，关税影响偏多；市场传言PDH打算暂停采购丙烷，对PP偏多；检修变化不大，新增装置投产，供应压力不大，下游开工恢复中，下游原料库存偏高，价格下跌，下游采购增加；油价大涨，预计今日价格震荡偏强运行 [7][8] - PVC：4月9日价格持稳，主流基差 - 240 - - 120之间，基差持稳，成交一般；本周PVC粉整体开工负荷率为77.08%，环比提升0.51个百分点，其中电石法PVC粉开工负荷率为80.46%，环比下降0.39个百分点，乙烯法PVC粉开工负荷率为68.36%，环比提升2.83个百分点；下游样本企业开工环比提升，本周开工负荷环比提升2.59%，同比提升6.48%，其中软制品开工环比提升4.06%，同比提升3.65%，硬制品开工环比提升1.59%，同比提升0.94%，整体软质品表现好于硬质品；原料库存天数环比增加0.09天，同比增加0.41天，成品库存天数环比不变，同比增加3.12天；华东及华南原样本仓库总库存44.43万吨，较上一期下跌2.84%，同比低19.61%，华东及华南扩充后样本仓库总库存75.48万吨，环比减少3.91%；成本端电石价格持稳，上游开工小幅增加，下游开工小幅增加，出口成交一般；短期库存有所去化，供需矛盾仍大，驱动仍偏空；美国取消部分国家加征关税，情绪偏多，今日预计PVC震荡偏强运行 [8]

观 就会动用军事力量 ....... 以色列显然会深度参与其中。他们将成为其中的领导者。" 财联社4月10日电，据海关总署4月9日公告，自今日12时01分起，对原产于美国的所有进口商品，在现行适用关税税率基础上加征84%关税。 资市 财联社4月10日电，特朗普签署行政命令将对所有悬挂中国国旗的船只征收美国港口停泊费，称此举旨在削弱中国在全球航运业的主导地位。林剑 表示，中国造船业的发展是企业技术创新和积极参与市场竞争的结果，为助力全球的贸易发展、全球供应链稳定安全运转作出了重要贡献。林剑指 出，美国的多份研究报告显示，美国的造船业因过度保护在多年前就已失去了竞争优势。美方将自身的问题归咎于中国，既缺乏事实依据，也有悖 经济常识。"美方单边主义、保护主义的霸道做法不得人心，只会推高全球的海运成本，扰乱全球的产供链稳定，对世界各国的利益造成损害，最 终也无法振兴美国的造船业。" 区段 地缘政治冲突事件、极端天气、外盘原油剧烈波动 提示 SCFIS与期货价格走势 上海集装箱指数 EC2508 EC2510 12,000.00 4.000.00 ring 1,600 0.00 1,100 600 al 010 110 ...

报告行业投资评级 - 铁矿石、煤焦、卷螺、玻璃、纯碱、螺纹、橡胶、纸浆、原木评级为偏弱；上证50评级为反弹；沪深300、中证500、中证1000、2年期国债评级为震荡；5年期国债、10年期国债评级为上行；黄金、白银评级为回调；豆油、棕油、菜油评级为震荡；豆粕、菜粕、豆二、豆一评级为震荡偏多；PX、PTA、MEG、PR评级为观望；PF评级为逢低做多；塑料、PP、PVC评级为震荡偏强 [2][4][5][6][8][10] 报告的核心观点 - 关税政策扰动使大宗商品波动加剧，各品种受其影响及自身供需情况呈现不同走势，投资者可根据不同品种特点选择投资策略，如关注铁矿石05 - 09正套操作、股指多头持有等 [2][4][6] 各品种总结 黑色产业 - 铁矿石：美国对中国加征关税，短期情绪偏空；3月我国制造业出口订单指数仍在收缩区间，拖累原料需求；下期全球铁矿石发运量预计回升，供应宽松；钢企盈利改善，日均铁水产量回升但空间有限；走势在宏观预期和现实间揉搓，稳健投资者可关注05 - 09正套操作，09合约长期空配 [2] - 煤焦：国内提高从美国进口焦煤关税，后期从美国进口量将下降，会从蒙古、俄罗斯、澳大利亚增加进口替代；焦煤产量偏高，焦炭供应过剩格局未改，焦化企业库存压力增加；7日焦企首轮提涨，盘面受支撑，整体跟随成材走势 [2] - 螺纹：相互加征关税对黑色偏利空，国内后续有利好但难反转；螺纹处于中性估值，谷电成本有支撑；产量和需求均增加，但需求恢复慢；4月复产确定，产量将回升；终端需求弱复苏，短期5月螺纹或创新低，关注黑色整体修复调整 [2] - 玻璃：沙河产销回落，近期产线点火，产量低位回升，生产利润收缩，供应端日熔量维持低位；行业需求季节性回升，4月有望去库；短期关税政策偏利空，关注地产竣工面积及需求改善力度 [2] 金融 - 股指期货/期权：上一交易日沪深300、上证50、中证500、中证1000股指有不同涨幅；航天军工、餐饮旅游板块资金流入，石油化工、银行板块资金流出；中央周边工作会议举行，强调构建周边命运共同体；国务院调整对美进口商品加征关税税率；外围市场企稳，市场避险情绪缓和，股指多头持有 [2][4] - 国债：中债十年期到期收益率、FR007下行，SHIBOR3M持平；央行开展逆回购操作，单日净回笼资金；利率大幅回落，市场资金平稳，国债上行 [4] - 黄金：定价机制向以央行购金为核心转变，全球央行购金体现“去中心化”和避险需求；货币属性上黄金去法币化属性凸显；金融属性上对美债实际利率敏感度下降；避险属性上贸易战和特朗普关税政策支撑价格；商品属性上中国实物金需求上升；短期贸易战和特朗普政策影响金价，关注美国最新CPI数据 [4] 油脂油料 - 油脂：东南亚棕榈油进入增产周期，市场预计马棕油库存将上升；棕榈油出口好转，但关税政策或影响贸易格局；南美大豆总体丰产，有机构下调巴西大豆产量；国内大豆4月供应或缓解，油厂开机率下滑，三大油脂库存高位供应充裕，短期震荡，关注阿根廷天气及马棕油产销 [6] - 粕类：中国对美国商品加征关税，美豆出口下滑，但生物能源政策和种植面积缩减支撑压榨需求；巴西大豆丰产将占领中国市场，贴水预计坚挺；后期进口巴西大豆到港后产量增加，偏紧状况有望缓解；目前油厂开工率下降，下游需求谨慎，豆粕库存下滑，短期震荡偏多，关注南美豆天气和到港情况 [6] - 豆二：巴西新豆出口提速，南美大豆丰收预期兑现及到港量增加施压价格；国内4月大豆到港或超千万吨，供应偏紧状况或缓解，受中美关税政策影响，短期震荡偏多，关注南美豆天气及到港情况 [6] 软商品 - 橡胶：沪胶价格冲高回落，全球天然橡胶供应进入增产期，进口到港增加累库压力，下游消费受关税争端影响；云南产区部分原料产出趋缓，现货库存累库；需求端转弱，市场核心驱动有限，预计短时偏弱震荡 [6] 轻工 - 纸浆：现货市场价格下行，针叶浆外盘价稳定，阔叶浆外盘价上涨；造纸行业盈利改善但仍偏低，纸厂对高价浆接受度不高，需求端不佳，预计浆价偏弱震荡 [8] - 原木：上周原木港口日均出货量增加，2月新西兰发运量增加，上周实际到港量减少，本周预计到港量减少，港口库存减少；现货市场价格偏稳，短期偏弱运行，预计震荡为主 [8] 能化 - PX：美国暂缓征税支撑油价反弹，国内PX负荷下降，需求端PTA负荷震荡，PXN价差震荡，预计价格跟随油价波动 [8] - PTA：原料暂时止跌，PXN价差和现货TA加工差稳定，TA负荷下跌，短期供需不差，受原料价格波动影响 [8] - MEG：国产MEG负荷回落，上周港口累库，聚酯负荷回升，原料端分化，宏观情绪波动大，盘面宽幅波动 [8] - PR：贸易争端缓和，国际原油反弹，但终端远月货源锁定，需求端改善有限，预计聚酯瓶片市场窄幅上涨 [8] - PF：油价反弹，但终端订单不足、市场心态偏空，预计涤纶短纤市场窄幅整理 [8] - 塑料：4月北方现货价格下跌，基差走强，刚需成交；石化库存增加，线性CFR中国持稳；成本端原油价格上涨，部分取消加征关税情绪改善；供应端压力大，下游开工回升，现货价格偏弱，库存下降，05合约震荡偏强运行 [8] - PP：4月9日华东现货价格下跌，基差走强；石化库存增加，拉丝CFR中国持稳；成本端原油等价格上涨，部分取消关税影响偏多；检修变化不大，新增装置投产，供应压力不大，下游开工恢复，下游采购增加，预计价格震荡偏强运行 [10] - PVC：4月9日华东现货价格持稳，基差持稳，成交一般；本周开工负荷率提升，下游样本企业开工环比和同比均提升，原料库存天数增加，成品库存天数同比增加，华东及华南库存减少；成本端电石价格持稳，上游和下游开工小幅增加，出口成交一般，短期库存去化，供需矛盾大，美国取消部分关税情绪偏多，预计震荡偏强运行 [10]

报告行业投资评级 - 偏弱：铁矿石、煤焦、卷螺、螺纹、玻璃、纯碱 [2] - 反弹：上证50 [2] - 震荡：沪深300、中证500、中证1000、2年期国债 [2][4] - 上行：5年期国债、10年期国债 [4] - 回调：黄金、白银 [4] - 震荡偏弱：豆油、棕油、菜油、橡胶 [6] - 震荡偏多：豆粕、菜粕、豆二、豆一 [6] - 偏弱震荡：纸浆、原木 [8] - 观望：PX、PTA、MEG、PR [8] - 逢低做多：PF [8] - 震荡：塑料、PP、PVC [8][10] 报告的核心观点 - 全球贸易受特朗普关税政策影响，各品种走势受宏观预期和现实因素共同作用，投资者需关注政策变化和市场供需情况进行投资决策 [2][4][6] 各品种总结 黑色产业 - 铁矿石：外贸压力制约钢材及下游产品出口，拖累原料需求；下期全球发运量预计回升，供应宽松；钢企盈利改善，高炉复产，铁水产量回升但空间有限；远月有粗钢限产及投产预期压制，可关注05 - 09正套操作，09合约长期空配 [2] - 煤焦：国内提高从美国进口焦煤关税，后期进口量将下降，从其他国家进口增加；焦煤产量偏高，焦炭供应过剩，库存压力增加；7日焦企首轮提涨，盘面受支撑，整体跟随成材走势 [2] - 螺纹：加征关税偏利空，国内利好难反转；处于中性估值，谷电成本有支撑；产量和需求均增加，但需求恢复慢；4月复产确定，产量将回升；终端需求弱复苏，短期5月螺纹或创新低 [2] - 玻璃：沙河产销回落，产线点火，产量低位回升；生产利润收缩，供应端日熔量维持低位；需求季节性回升，4月有望去库；短期关税利空，2505合约承压，关注地产竣工及需求改善 [2] 金融期货 - 股指期货/期权：上一交易日各股指表现不一，农业、零售板块资金流入，石油化工、电子元器件板块资金流出；美方威胁升级关税，中方将反制；中央汇金等机构增持，外围市场企稳，股指多头持有 [2][4] - 国债：中债十年期到期收益率等指标有变化，央行开展逆回购操作，净投放资金；利率回落，市场资金平稳，国债上行 [4] 贵金属 - 黄金：定价机制向央行购金转变，货币、金融、避险、商品属性各有影响；推升金价上涨逻辑未完全逆转，短期贸易战引发担忧，避险需求支撑买盘，但市场对美联储政策及股市波动担忧主导情绪 [4] - 白银：与黄金类似，受贸易战及经济数据影响，短期市场情绪主导 [4] 油脂油料 - 油脂：东南亚棕榈油增产，马棕油库存预计上升，出口受关税政策影响；南美大豆丰产，国内大豆供应将缓解；油厂开机率下滑，库存有变化，预计震荡偏弱，关注阿根廷天气及马棕油产销 [6] - 粕类：中国加征关税使美豆出口下滑，但美国生物能源政策及种植面积缩减支撑压榨需求；巴西大豆丰产，后期进口到港增加，供应偏紧将缓解；目前油厂开工率下降，豆粕库存下滑，短期震荡偏多，关注南美豆天气及到港情况 [6] - 豆二：巴西新豆出口提速，南美大豆丰收预期兑现及到港量增加施压价格；国内4月大豆到港或增加，供应偏紧缓解，受关税政策影响，短期震荡偏多，关注南美豆天气及到港情况 [6] - 豆一：与豆二类似，受关税政策和市场供需影响，短期震荡偏多 [6] 软商品 - 橡胶：沪胶价格下跌，供应进入增产期，进口到港增加累库压力，下游消费受关税争端影响；云南产区原料产出趋缓，库存累库；需求转弱，市场核心驱动有限，预计偏弱震荡 [6] 轻工产品 - 纸浆：现货市场价格下行，针叶浆外盘价稳定，阔叶浆外盘价上涨；造纸行业盈利改善但仍低，纸厂对高价浆接受度不高，需求端不佳，预计偏弱震荡 [8] - 原木：港口日均出货量增加，到港量有变化，库存去库但压力仍存；现货市场价格偏稳，预计震荡为主 [8] 能化产品 - PX：关税新政压制油价，国内PX负荷下降，需求端PTA负荷震荡，PXN价差震荡，预计价格跟随油价波动 [8] - PTA：原料走弱，PXN价差和现货TA加工差有数据，TA负荷下跌，成本端和终端需求预期偏空，若无新增利好，涤纶短纤市场或弱势探底 [8] - MEG：国产MEG负荷回落，港口累库，聚酯负荷回升；原料端偏弱，宏观情绪不佳拖累盘面，后期有望改善 [8] - PR：油价下滑拖累能化产品，业内情绪悲观，聚酯瓶片市场维持弱势整理 [8] - PF：外围消息和成本端、终端预期偏空，预计涤纶短纤市场弱势整理 [8] - 塑料：现货价格持稳，基差走弱，刚需成交；成本端原油等价格有变化；加征关税影响情绪偏空，供应压力大，下游开工回升，库存下降，05合约震荡偏弱运行 [8] - PP：现货价格持稳，基差走弱，成交有限；成本端原油等价格下跌；加征关税影响情绪偏空，检修变化不大，新增装置投产，供应压力不大，下游开工恢复，采购意愿偏弱，预计价格震荡运行 [10] - PVC：现货价格小涨，基差持稳，成交一般；开工负荷率有变化，下游开工提升，原料和成品库存天数有变化，库存去化；成本端电石价格持稳，供需矛盾仍大，出口数据改善，美国加征关税，预计震荡偏弱运行 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 贸易战持续发酵，美线悲观情绪加剧，推动盘面持续下探，近期操作难度较高，风险偏好者可等待反弹机会 [1] - 今年核心逻辑预判在于国际关税政策走向，4月美国关税政策反复，临近美线长协定价窗口，报复性关税成谈判手段，增加海运走向扰动因素，船司挺价但绕不开联盟价格战，需关注MSK与MSC二季度价格战及激进关税政策下终端需求反馈 [3] - 贸易战助长空头情绪，叠加空头资金进入，集运指数期货低位震荡、盘中跳水，之后需关注关税政策、中东局势以及现货运价情况 [3] 相关目录总结 运价指数情况 - 4月7日，上海出口集装箱结算运价指数SCFIS（欧洲航线）1422.42点，较上期下跌3.5%；上海出口集装箱结算运价指数SCFIS（美西航线）1129.45点，较上期上涨3.7% [2] - 3月28日，宁波出口集装箱运价指数NCFI（综合指数）983.01点，较上期上涨12.89%；宁波出口集装箱运价指数NCFI (欧洲航线) 866.25点，较上期下跌0.65%；宁波出口集装箱运价指数NCFI（美西航线）1524.4点，较上期上涨49.83% [2] - 4月3日，上海出口集装箱运价指数SCFI公布价格1392.78点，较上期上涨35.90点；上海出口集装箱运价指数SCFI欧线价格1336USD/TEU，较上期上涨1.4%；上海出口集装箱运价指数SCFI美西航线2313USD/FEU，较上期上涨6.2% [2] - 4月3日，中国出口集装箱运价指数CCFI（综合指数）1102.71点，较上期下跌0.8%；中国出口集装箱运价指数CCFI（欧洲航线）1507.27点，较上期下跌1.3%；中国出口集装箱运价指数CCFI（美西航线）776.61点，较上期下跌3.6% [2] 各国PMI数据 - 欧元区3月制造业PMI初值为48.7，预期48.2；3月服务业PMI值为50.4，预期51；3月综合PMI初值升至50.4，2月为50.2，为8月以来最高；3月Sentix投资者信心指数为 -2.9，预期 -8.4，前值 -12.7 [2] - 2月中国制造业采购经理指数（PMI）为50.2%，比上月上升1.1个百分点，制造业景气水平明显回升；2月财新制造业PMI 50.8，近三个月最高，用工收缩率明显放缓 [3] - 美国3月标普全球制造业PMI初值录得49.8，为3个月以来新低；3月标普全球服务业PMI初值录得54.3，为3个月以来新高；3月标普全球综合PMI初值录得53.5，为3个月以来新高 [3] 期货合约情况 - 4月8日主力合约2506收盘1767.0，跌幅为8.32%，成交量7.42万手，持仓量3.28万手，较上日增仓2717手 [3] 策略建议 - 短期策略：建议风险偏好者可尝试2508合约跌至1900点以下轻仓试多，2510合约1200点以下轻仓试多，设置好止损 [4] - 套利策略：关税发酵背景下，可关注反套结构，窗口期较短，波动较大 [4] - 长期策略：目前远月合约深水，已建议全部止盈，建议等待4月价格战明朗后，远月调整至合适价格再做布局 [4] 合约规则 - 2504 - 2602合约跌涨停板为16% [4] - 2504 - 2602合约公司保证金为26% [4] - 2504 - 2602所有合约日内开仓限制为100手 [4] 地缘政治与贸易事件 - 4月7日晚间，也门胡塞武装称通过无人机成功袭击以色列雅法一处军事目标，还通过无人机和导弹成功袭击美军在红海上的两艘驱逐舰，美以暂无回应 [5] - 美东时间4月7日，美方威胁进一步对华加征50%关税，中方坚决反对，若美方升级关税措施落地，中方将坚决反制 [5]

报告行业投资评级 - 铁矿石、煤焦、卷螺、玻璃、纯碱、纸浆、原木、塑料、PP、PVC 评级为偏弱；豆油、棕油、菜油、橡胶评级为震荡偏弱；上证 50 评级为反弹；沪深 300、中证 500、中证 1000、2 年期国债评级为震荡；5 年期国债、10 年期国债评级为上行；黄金、白银评级为回调；豆粕、菜粕、豆二、豆一评级为震荡；PX、PTA、MEG、PR 评级为观望；PF 评级为逢低做多 [2][4][6][7][9] 报告的核心观点 - 特朗普提征全球关税使各国外贸面临压力，影响多个行业品种走势，不过国内有政策调整空间稳定市场 [2][4] 各行业总结 黑色产业 - 铁矿石：我国制造业出口订单制约钢材及下游产品出口，拖累原料需求，下期全球铁矿石发运量预计回升，供应宽松，钢企盈利改善但铁水产量上升空间有限，远月有粗钢限产及铁矿投产预期压制，可关注 05 - 09 正套操作，09 合约长期空配 [2] - 煤焦：国内提高从美进口焦煤关税，后期从美进口量将下降，会从其他国家增加进口替代，焦煤产量偏高，焦炭供应过剩，焦企首轮提涨，盘面受支撑，整体跟随成材走势 [2] - 螺纹：相互加征关税对黑色偏利空，国内后续利好难反转，螺纹处于中性估值，谷电成本有支撑，产量和需求均增加但需求恢复慢，4 月复产确定，终端需求弱复苏，短期 5 月螺纹或创新低 [2] - 玻璃：沙河产销回落，产线点火产量低位回升，供应端日熔量维持低位，行业需求季节性回升，4 月有望去库，短期关税政策使 2505 合约承压，关注地产竣工面积及需求改善力度 [2] 金融 - 股指期货/期权：上一交易日各股指多数下跌，农业板块资金流入，互联网、软件板块资金流出，未来有货币政策、财政政策等调整空间稳定资本市场，外围市场企稳，股指多头持有 [2][4] - 国债：中债十年期到期收益率下降，央行开展逆回购操作，单日全口径净回笼资金，利率大幅回落，市场资金平稳，国债上行 [4] - 黄金：定价机制向央行购金为核心转变，货币属性上黄金去法币化属性凸显，金融属性上对美债实际利率敏感度下降，避险属性上贸易紧张使市场避险需求不减，商品属性上中国实物金需求上升，但短期贸易战使市场转向美元避险，压制黄金 [4] 油脂油料 - 油脂：东南亚棕榈油进入增产周期，市场预计马棕油库存上升，各国关税政策影响贸易格局，南美大豆丰产但有机构下调巴西产量，国内大豆供应 4 月或缓解，油脂库存高位供应充裕，预计震荡偏弱 [6] - 粕类：中国对美加征关税使美豆出口下滑，但美国生物能源政策支撑压榨需求，2025 年美豆种植面积接近预期但季度库存高于预期，南美大豆丰产，国内进口大豆到港 4 月回升，油厂开工率下降，豆粕库存回升，预计短期震荡偏强 [6] - 豆二：巴西新豆出口提速，南美大豆丰收预期兑现及到港量增加施压价格，国内 4 月大豆到港或超千万吨，供应偏紧状况或缓解，预计震荡 [6] 软商品 - 橡胶：沪胶价格下跌，全球天然橡胶供应进入增产期，进口到港增加累库压力，下游消费受关税争端影响，供应端云南产区原料产出趋缓，库存累库，需求端转弱，预计偏弱震荡 [6] 轻工 - 纸浆：现货市场价格下行，针叶浆外盘价稳定，阔叶浆外盘价上涨，成本支撑浆价，但造纸行业盈利低，纸厂对高价浆接受度不高，需求端不佳，预计偏弱震荡 [7] - 原木：港口日均出货量增加，新西兰发运量增加，到港量有变化，港口库存减少，现货市场价格偏稳，供应压力减少，加工厂订单改善，预计震荡 [7] 能化 - PX：美国加征关税忧虑延续，国际油价下跌，国内 PX 负荷下降，需求端 PTA 负荷震荡，PXN 价差震荡，预计跟随油价波动 [7] - PTA：原料偏弱，PXN 价差和现货 TA 加工差稳定，TA 负荷和聚酯负荷回升，预计跟随原料端波动 [7] - MEG：国产 MEG 负荷回落，港口累库，聚酯负荷回升，原料端偏弱，宏观情绪不佳拖累盘面 [7] - PR：关税政策拖累聚酯成本，需求端观望，预计聚酯瓶片市场下行，跌幅小于原料端 [7] - PF：外围消息和成本端预期偏弱，终端预期偏空，预计涤纶短纤市场弱势整理 [7] - 塑料：现货价格持稳，基差走弱，刚需成交，石化库存下降，成本端原油等价格下跌，供应压力大，下游开工回升，预计 05 合约震荡偏弱运行 [7][9] - PP：现货价格持稳，基差走弱，检修变化不大，新增装置投产，供应压力不大，下游开工恢复，采购意愿偏弱，预计价格震荡运行 [9] - PVC：现货价格小涨，基差持稳，开工负荷率提升，下游开工提升，库存去化，供需矛盾仍大，出口数据改善，预计震荡偏弱运行 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 贸易战影响扩大，盘面大幅下跌，近期操作难度高，风险偏好者可尝试区间交易 [2] - 今年核心逻辑预判在于国际关税政策走向，4月美国关税政策反复，临近美线长协定价窗口，报复性关税成谈判手段，增加海运走向扰动因素，船司有意挺价但难避联盟间价格战 [4] - 需关注MSK与MSC二季度价格战问题，以及激进关税政策下终端需求的反馈 [4] 相关目录总结 运价指数情况 - 4月7日，上海出口集装箱结算运价指数SCFIS欧洲航线1422.42点，较上期下跌3.5%；美西航线1129.45点，较上期上涨3.7% [3] - 3月28日，宁波出口集装箱运价指数NCFI综合指数983.01点，较上期上涨12.89%；欧洲航线866.25点，较上期下跌0.65%；美西航线4月3日为1524.4点，较上期上涨49.83% [3] - 4月3日，上海出口集装箱运价指数SCFI公布价格1392.78点，较上期上涨35.90点；欧线价格1336USD/TEU，较上期上涨1.4%；美西航线2313USD/FEU，较上期上涨6.2% [3] - 4月3日，中国出口集装箱运价指数CCFI综合指数1102.71点，较上期下跌0.8%；欧洲航线1507.27点，较上期下跌1.3%；美西航线776.61点，较上期下跌3.6% [3] 各国PMI数据 - 欧元区3月制造业PMI初值为48.7，预期48.2；服务业PMI初值为50.4，预期51；综合PMI初值升至50.4，2月为50.2，为8月以来最高；3月Sentix投资者信心指数为 -2.9，预期 -8.4，前值 -12.7 [3] - 2月中国制造业采购经理指数（PMI）为50.2%，比上月上升1.1个百分点，制造业景气水平明显回升；2月财新制造业PMI 50.8，近三个月最高，用工收缩率明显放缓 [4] - 美国3月标普全球制造业PMI初值录得49.8，为3个月以来新低；服务业PMI初值录得54.3，为3个月以来新高；综合PMI初值录得53.5，为3个月以来新高 [4] 关税政策情况 - 美东时间4月2日，特朗普宣布美国将对所有贸易伙伴设立10%的“最低基准关税”，并对多个贸易伙伴征收更高关税，其中中国、欧盟、日本分别被加征34%、20%、24%的关税；印尼、泰国、越南、柬埔寨分别被加征32%、36%、46%、49%的关税，此前多个贸易伙伴已表示将采取反制措施予以回应 [5] - 中方针对美方加征“对等关税”，一次性对美加征34%关税进行反制 [5] 交易策略 - 短期策略：建议风险偏好者尝试2506合约区间交易（1950 - 2450），区间内逢低试多逢高试空，设置好止损 [4] - 套利策略：地缘冲突反复，关税政策基本定调，套利结构暂时混乱，窗口期较短，波动较大，已建议全部止盈 [4] - 长期策略：目前远月合约深水，已建议全部止盈，建议等待4月价格战明朗后，远月调整至合适价格再做布局 [4] 主力合约情况 - 4月7日主力合约2506收盘1885.0，跌幅为10.55%，成交量7.20万手，持仓量3.00万手，较上日减仓1511手 [4] 合约相关规定 - 2504 - 2602合约涨跌停板为16% [4] - 公司2504 - 2602合约保证金为26% [4] - 2504 - 2602所有合约日内开仓限制为100手 [4] 地缘政治事件 - 财联社4月6日电，美军当天早些时候对位于红海的也门卡马兰岛发动了5次空袭，美国尚未就此次袭击发表声明 [4]

2025年3月31日 集运日报 (航运研究小组) 或对后续运价走势持有乐观态度,多头情绪上涨,盘面高位震荡,风险偏好者可尝试轻仓超跌反弹。 | SCFIS、NCFI运价指数 | | | --- | --- | | 3月24日 | 3月28日 | | 上海出口集装箱结算运价指数SCFIS (欧洲航线) 1506.17点, 较上期下跌3.9% | 宁波出口集装箱运价指数NCFI (综合指数) 983.01点, 较上期上涨12.89% | | 上海出口集装箱结算运价指数SCFIS (美西航线) 1260.05点, 较上期下跌16.4% | 宁波出口集装箱运价指数NCFI (欧洲航线) 866.25点, 较上期下跌0.65% | | 3月28日 | 宁波出口集装箱运价指数NCFI (美西航线) 1524.4点, 较上期上涨49.83% | | | 3月28日 | | 上海出口集装箱运价指数SCFI公布价格1356.88点,较上期上涨64.13点 | 中国出口集装箱运价指数CCFI (综合指数) 1111.71点, 较上期下跌3.1% | | 上海出口集装箱运价指数SCFl欧线价格1318USD/TEU,较上期上涨0. ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个行业期货品种进行分析并给出走势判断，为投资者提供交易参考，如黑色产业关注需求恢复和政策调整，金融行业关注银行资本补充和经济平衡，有色金属关注供应和需求变化，油脂油料关注天气和贸易情况等[2][3][4]。 根据相关目录分别进行总结 黑色产业 - 铁矿石：新疆部分钢厂自3月24日起粗钢日产量减少10%，黑色板块反弹，钢企盈利改善，高炉复产，铁水产量回升但空间有限，稳健投资者可关注05 - 09正套操作[2]。 - 煤焦：焦炭供应过剩格局未改，虽铁水产量增加但需求拉动有限，钢厂采购意愿低，焦炭提降，整体跟随成材走势，关注终端需求恢复[2]。 - 卷螺：三月底四月初黑色品种近月移仓换月压力增大，螺纹处于中性估值，成本有支撑，供需双增但需求恢复慢，4月复产确定，05合约向上弹性有限，关注需求和政策[2]。 - 玻璃：期价低位企稳反弹，现货交投回暖，产量低位回升，需求季节性增加，产销率高，2505合约短期反弹，空间受地产竣工和需求改善限制[2]。 金融行业 - 股指期货/期权：上一交易日沪深300、上证50、中证500、中证1000股指有不同程度下跌，部分板块资金有流入流出，国有大行拟募资补充资本，经济内外部较平衡，股指多头轻仓持有[2][4]。 - 国债：中债十年期到期收益率持平，央行开展逆回购操作，利率小幅震荡，资金平稳，国债短期盘整[4]。 - 黄金：定价机制向央行购金转变，货币、金融、避险、商品属性均有表现，上涨逻辑未逆转，预计上涨趋势不变[4]。 有色金属行业 - 铜：宏观政策积极宽松，产业面铜矿供应偏紧，下游采购或恢复，短期受外部环境影响先抑后扬，长期底部区间抬升[4][6]。 - 铝：铝土矿产量受限，氧化铝供应收紧，电解铝供应增加有限，成本支撑强，短期受关税影响先抑后扬，长期摆脱地产束缚[6]。 - 碳酸锂：中长期供需宽松，近期政策刺激反弹，中期磨底，终端需求增速平稳，供给大于需求，成本低，预计进入下降末端[6]。 - 镍：印尼镍铁流入，供应增加，下游需求有支撑也有压力，中期关注产能释放和外部环境[6]。 油脂油料行业 - 油脂：印尼考虑提高毛棕油出口专项征收率并实施B40生物柴油计划，马棕油产量增长出口疲软，南美大豆丰产，国内油脂库存充裕，预计宽幅震荡，关注天气和产销[5][6]。 - 粕类：美国政策和贸易关系影响大豆压榨和出口，南美大豆供应压力与美豆面积减少预期交织，国内进口大豆到港增加，预计豆粕震荡偏空，关注天气、到港和谈判进展[5][6][8]。 软商品行业 - 棉花：ICE棉受装船、买盘和产区天气刺激走高，郑棉区间整理，内外盘关联度下降，国内纺织产业稳定，需求未变差，关注种植意向报告[8]。 - 橡胶：沪胶有跌破整理区间可能，供应进入增产期，进口累库，消费受关税影响，但成本有支撑，下游逐步恢复，有望企稳反弹[8]。 - 糖：郑糖区间整理，巴西低库存和印度减产使贸易偏紧，国内消费淡季，供应宽松，进口降幅有利供需，预计止跌回升[8]。 轻工行业 - 纸浆：现货价格主流稳定，外盘价上涨，成本支撑强，但造纸行业盈利低，需求不佳，预计偏弱震荡[8]。 - 原木：港口出货量减少，到港量下降，库存增加，现货价格偏弱，预计偏弱震荡[8][9]。 能源化工行业 - PX：美国加征关税下油价有走弱风险，国内PX负荷下降，需求端PTA负荷回升，PXN价差震荡，预计宽幅整理[9]。 - PTA：原料震荡修复，PXN价差和TA加工差稳定，负荷上涨，聚酯负荷回升，价格跟随原料波动，可逢低做多[9]。 - MEG：国产负荷回落，港口或累库，聚酯负荷回升，原料端分化，社库回落，短期盘面反弹修复[9]。 - PF：终端订单偏弱，但行业去库，企业预期减产，预计短纤价格偏强整理[9]。 - 塑料：现货价格下跌，基差走弱，供应高位，压力大，下游开工回升，库存下降，05合约震荡运行[9]。 - PP：现货价格上涨，基差持稳，供应压力大，下游开工恢复，采购意愿弱，预计震荡运行[9][11]。 - PVC：现货价格持稳，基差持稳，开工负荷率有变化，下游开工提升，库存去化，供需矛盾大，预计震荡运行[10][11]。 农产品行业 - 生猪：饲料和仔猪供应充足，肥标价差收窄，体重垒库放缓，短期猪价有支撑但有限，节后预计偏弱，关注出栏和抛售情况[11]。 - 苹果：清明节备货气氛一般，走货慢，部分果农惜售，外贸出口采购减少，成交不温不火[11]。 - 玉米：中储粮净轮出，贸易商出货，价格回落，库存增加，跌破震荡区间，预计回调后有上涨机会[11]。 - 鸡蛋：临近清明补货需求回暖，但季节性淡季需求提振有限，节后新增开产压力大，存栏压力持续，蛋价承压，期价低位震荡[11]。

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场多空博弈持续，因缺少明确交易方向，观望情绪较浓，盘面震荡运行，风险偏好者可尝试轻仓超跌反弹 [2][4] - 今年核心逻辑预判在于国际关税政策走向，4月美国关税政策反复及美线长协定价窗口，报复性关税成谈判手段，增加海运走向扰动因素，船司有意挺价但难避联盟间价格战 [4] 各部分总结 运价指数情况 - 3月24日，上海出口集装箱结算运价指数SCFIS欧洲航线1506.17点，较上期下跌3.9%；美西航线1260.05点，较上期下跌16.4% [3] - 3月21日，宁波出口集装箱运价指数NCFI综合指数870.75点，较上期上涨0.51%；欧洲航线871.91点，较上期上涨0.62%；美西航线1017.39点，较上期下跌1.01% [3] - 3月21日，上海出口集装箱运价指数SCFI公布价格1292.75点，较上期下跌26.59点；欧线价格1306USD/TEU，较上期下跌6.5%；美西航线1152.74USD/FEU，较上期下跌8.5% [3] - 3月21日，中国出口集装箱运价指数CCFI综合指数1147.76点，较上期下跌3.7%；欧洲航线1586.66点，较上期下跌2.2%；美西航线859.97点，较上期下跌6.9% [3] 制造业与服务业PMI数据 - 欧元区3月制造业PMI初值为48.7，预期48.2；3月服务业PMI初值为50.4，预期51；3月综合PMI初值升至50.4，2月为50.2，为8月以来最高 [3] - 2月中国制造业采购经理指数（PMI）为50.2%，比上月上升1.1个百分点，制造业景气水平明显回升；中国2月财新制造业PMI 50.8，近三个月最高，用工收缩率明显放缓 [3] - 美国3月标普全球制造业PMI初值录得49.8，为3个月以来新低；3月标普全球服务业PMI初值录得54.3，为3个月以来新高；3月标普全球综合PMI初值录得53.5，为3个月以来新高 [4] 投资策略 - 短期策略：建议风险偏好者尝试2508合约1900 - 2000区间试多，做旺季合约超跌反弹，设置好止损 [4] - 套利策略：地缘冲突反复，关税政策基本定调，套利结构暂时混乱，且窗口期较短，波动较大，已建议全部止盈 [4] - 长期策略：目前远月合约深水，已建议全部止盈，建议等待3月价格战明朗后，远月调整至合适价格再做布局 [4] 主力合约情况 - 3月27日主力合约2506收盘2160.2，涨幅为0.62%，成交量2.98万手，持仓量3.40万手，较上日减仓1715手 [4] 合约规则 - 2504 - 2602合约涨跌停板为16% [4] - 2504 - 2602合约公司保证金为26% [4] - 2504 - 2602所有合约日内开仓限制为100手 [4] 其他事件 - 财联社3月26日消息，也门胡塞武装袭击美国“哈里•杜鲁门”号航空母舰等军舰，还使用无人机袭击以色列雅法地区军事目标 [4] - 财联社3月23日消息，美国总统特朗普推出贸易保护主义举措，引发国际社会对全球经济前景担忧，美欧贸易战或使欧洲经济受损 [5]