重大事项 - 三生制药建议分拆旗下蔓迪国际并于联交所主板独立上市 [1] - 友宝在线与蚂蚁双链科技订立可信资产管理平台服务协议 [1] - 健世科技LuX-Valve Plus TRINITY研究在大瓣环患者中取得6个月期临床随访结果 [1] - 复宏汉霖的汉斯状®联合化疗用于胃癌新辅助/辅助治疗获国家药监局药品审评中心正式纳入突破性治疗药物程序 [1] - 凯知乐国际携手全球知名潮流玩具公司Jazwares首发HELLO KITTY AND FRIENDS玩具 [1] 经营业绩 - 中通快递第三季度归母净利润为25.24亿元 同比增加5.32% [1] - 联想集团中期股东应占溢利为8.46亿美元 同比增长40% [1] - 石药集团前三季度股东应占溢利为35.11亿元 同比减少7.06% [1] - 网易第三季度归属于公司股东的净利润为约86.16亿元 同比增长31.77% 每股派0.114美元 [1] - 精优药业预期中期亏损约4.5亿港元至4.8亿港元之间 同比盈转亏 [1]

合作事件概述 - 联想与中足联在京举行全栈AI总指挥中心点亮仪式，标志着中国职业足球联赛步入“AI+体育”深度融合的智能化运营新阶段 [1] - 此次推出的AI指挥中心是国内及业界首个足球赛事AI指挥中心，是双方今年2月官宣合作后的首期成果 [1] - 此次合作是联想成立智慧体育业务板块后在足球领域的首次尝试 [1] 技术方案与功能 - 全栈AI总指挥中心创新性采用大屏可视化+智能体交互模式 [1] - 系统构建覆盖赛事态势、赛事监管、指挥调度三大核心功能的智能服务体系 [1] - 联赛态势模块实时呈现16支中超球队积分榜、赛程安排及各赛区天气情况 [1] - 赛事监管模块实现多场比赛实况、安保监控与直播画面的同步监管 [1] - 指挥调度模块具备日常协同与应急指挥双重能力，为赛事平稳运行提供保障 [1] 战略意义与行业影响 - 全栈AI总指挥中心的落成将为中国足球赛事的智能化、专业化和国际化注入强劲发展动能，开创中国智慧足球新时代 [2] - 此次合作是全栈AI布局的深度实践之一，目前联想全栈AI已赋能制造、教育、金融等千行万业 [2] - 业内人士认为联想发力“AI+体育”是在智能体业务领域的又一次拓展，将在AI生态上持续扩容 [3] - 随着AI技术不断深化，公司将持续发挥混合式AI优势，以科技创新引领中国高质量发展 [2]

公司财务业绩 - 2025/2026财年第二财季营收1464亿元，同比增长15% [1] - 经调整后净利润36.6亿元，同比增长25% [1] - AI相关业务营收占总营收比例达30%，同比提升13个百分点 [1] AI业务战略与进展 - 公司战略围绕个人智能和企业智能两大方向发力 [1] - 个人智能领域采用“一体多端”战略，一个智能体协调多个设备 [1] - 计划于2026年1月在全球推出个人超级智能体 [1] - 企业智能领域推进基于混合式基础设施的智能化解决方案 [1] - AI终端设备营收在IDG业务集团中占比提升至36%，同比提升17个百分点 [2] - 公司在全球Windows AIPC市场份额达31.1%，稳居全球第一 [2] 行业趋势与市场展望 - 人工智能浪潮由大语言模型催生，从基础设施需求转向以人和企业为中心普及 [2] - 根据Gartner预测，2025年AIPC将占据全球PC出货量的31% [2] - AIPC在中国大陆笔记本出货中占比达到30%，推动市场结构升级 [2] - AI发展新阶段催生终端设备及应用发展，反映在零部件市场需求增长 [2] - 内存、闪存、固态硬盘等需求剧烈增长并带来价格上升 [2] 供应链管理与应对 - 核心零部件短缺和价格上涨可能延续到明年一整年 [3] - 公司拥有成熟供应链并与主要供应商签订长期合同，确保明年供应 [3] - 公司能保证有竞争力成本，通过成熟机制调整价格，维护毛利和净利 [3]

公司财务业绩 - 2025财年第二季度营收达204.5亿美元，同比增长15%，创下单季营收新纪录 [1] - 2025财年上半年总营收为392.8亿美元，同比增长18% [1] - 第二季度归母净利润为3.4亿美元，同比减少5% [4] - 上半财年归母净利润同比大涨40%至8.46亿美元 [5] - 第二季度毛利率为15.4%，较去年同期下降0.3个百分点 [4] - 上半财年毛利率为15.1%，同比下降1个百分点 [4] 业务板块表现 - AI相关收入在上半财年占总营收的29%，同比提升15个百分点 [5] - 智能设备业务集团收入同比增长15%，占总营收比例过半 [5] - 第二季度AI PC出货量占整体出货量比例达33% [5] - 在全球Windows AI PC市场中占有31.1%的份额 [5] - AI服务器收入实现双位数增长 [5] - AI相关的数字化解决方案拉动方案服务业务收入同比增长19%，经营溢利同比增长28% [5] - 基础设施方案业务收入同比上升约30%，但录得1.18亿美元经营亏损 [4] 市场地位与份额 - 第二季度个人电脑业务全球市场份额同比上升1.8个百分点至25.6%，创下新高 [3][5] - 公司稳居全球PC行业前列 [3] 行业成本环境 - 存储芯片价格大幅上涨，DDR5内存颗粒自9月以来价格飙升307% [3] - 存储成本占笔记本电脑整机物料清单的比例已从10%-18%扩大至20%以上 [3] - 行业预测若成本转嫁，2026年笔记本电脑售价将普遍上调5%-15% [3] - 全球笔记本电脑出货量预测从年增1.7%调降至年减2.4% [3] - 存储供应短缺和价格上涨可能持续到明年 [4] 公司战略与应对 - 公司通过领先的供应链管理、长期协议和提前锁定产能等方式保障关键零部件供应 [4] - 采用灵活的价格调整机制以保持产品市场竞争力 [4] - 上半财年研发支出同比增长8%，重点投向混合式AI战略 [6] - 管理层认为公司有超越对手的应对成本波动的能力 [4] - 对AI服务器等基础设施业务后续市场有充足信心，不会因零部件价格上升而受重大影响 [5]

财务业绩表现 - 公司2025/26财年第二季度营收同比增长15%至1464亿元人民币，创历史新高 [1] - 公司同期经调整后净利润同比增长25%至36.6亿元人民币，利润增速显著超越营收增速 [1] - 公司AI业务营收占集团总营收比例跃升至30%，较去年同期大幅提升13个百分点 [3] 智能设备业务（IDG） - IDG智能设备业务实现营收1081亿元人民币，同比增长12% [4] - 公司个人电脑市场份额史上首次超过25% [4] - 公司AI PC出货量占其PC总出货量的33%，在全球Windows AI PC市场占有率排名第一，国内市场份额高达48% [5] - 上季度公司AI PC销量突破280万台，推动其在800美元以上高端笔记本市场份额超过一半 [5] 人工智能战略与产品 - 公司“天禧个人超级智能体”已完成从设备AI到个人AI的架构迁徙，其3.5版本基于可信计算环境下的个人云环境构建 [6] - 天禧AI生态已吸引近万名开发者，拥有超过4500家合作伙伴 [6] - 搭载天禧AI的AI平板销量同比大增157%，在中高端市场表现突出 [6] - 公司预测AI电脑的新功能将带动需求，并预计下个全球PC市场有望实现5%到10%的增长 [5] 基础设施方案业务（ISG） - 基础设施方案业务上季度营收近300亿元，同比增长24%，云基础设施业务创下历史新高 [7] - 该业务在ESMB（企业与中小型企业）领域营收同比增长30%，大幅超越市场平均 [7] - 其自主研发的“海神”液冷解决方案项目进度增长超150% [7] 方案与服务业务（SSG）与全球化 - 方案与服务业务集团已连续18个季度实现双位数增长 [7] - 该业务为东南亚零售巨头打造AI智能仓储，提升营销效率30个百分点；为全球餐饮巨头构建AI赋能平台，将问题解决速度提高60% [7] - 公司利用其全球化经验和服务体系帮助中国科技企业出海，例如将中国机器人初创公司技术整合进为新加坡和马来西亚企业提供的解决方案中 [8]

公司财务业绩 - 2025/26财年第二财季营收同比增长15%至1464亿元人民币，创财季历史新高 [1] - 经调整后净利润同比增长25%至36.6亿元人民币，净利润增速远超营收增速 [1] - 三大主业全部实现双位数增长 [1] AI业务贡献 - AI相关业务营收占比已达30%，同比提升13个百分点，成为业绩实质性贡献来源 [1] - AI基础设施实现双位数增长，人工智能电脑和服务实现三位数增长 [3] - AI服务收入实现三位数增长，成为解决方案与服务业务集团增长的重要来源 [5] 智能设备业务集团（IDG）表现 - 第二财季营收达1081亿元人民币，同比增长12% [3] - 运营利润同比增长11% [3] - AI终端领域收入在IDG中占比提升至36%，同比提升17个百分点 [3][4] - AI PC出货量占据联想PC总出货量的33% [3] - 全球PC市场份额首次突破25%，出货量达1940万台，同比增长17.3% [3] 基础设施方案业务集团（ISG）表现 - 第二财季营收近300亿元人民币，同比增长24%，亏损进一步收窄 [4] - AI服务器收入实现高双位数增长，海神液冷技术收入同比增长154% [4] - 公司将推出多款推理服务器驱动增长，并计划让该业务重回盈利轨道 [5] 解决方案与服务业务集团（SSG）表现 - 营收同比提升18%，连续第18个季度保持双位数增长 [5] - 运营利润率超过22%，是三大业务中利润率最高的单元 [5] 市场趋势与公司战略 - 全球PC市场出货量达7590万台，同比增长9.4%，受Windows 11迁移、疫情后更新周期及AI设备更替推动 [3] - AI PC单位平均售价比传统PC高出约5%-10%，带来毛利率提升的结构性机会 [4] - 公司战略从个人电脑制造商向“智能算力服务商”转型，加速布局AI基础设施 [8] - 公司已与核心零部件供应商签订长期最优合约，以应对芯片与存储成本上涨，保障供应并维持毛利稳定 [8] AI未来发展重点 - AI产业从云端训练转向本地数据中心与边缘侧推理，将重塑企业基础设施需求 [7] - 联想将推出个人超级智能体，作为“个人智能双胞胎” [7] - 公司正打造基于混合架构的企业智能解决方案，推理服务器及相关设施将成为关键抓手 [7] - 人工智能被确认为公司未来持续的增长动力 [6]

公司业绩表现 - 第二财季营收1464亿元，同比增长15% [1] - 第二财季净利润36.6亿元，同比增长25%，利润增速超越营收增速 [1] - 首次披露AI业务收入占比达到30%，同比提升13个百分点 [1] AI业务战略与影响 - AI业务占比30%标志着AI从营销概念转变为支撑业绩的核心支柱 [2] - AI收入构成包括AI PC、AI服务器及AI相关咨询和服务 [2] - 公司正从“传统PC制造商”向“全栈AI解决方案提供商”进行代际跨越 [2] - 公司认为AI不存在泡沫，需求将持续增长，其普惠化和深入应用才刚刚开始 [2] 智能设备业务集团（IDG）表现 - IDG营收1081亿元，同比增长12% [3] - 全球PC市场份额历史上首次超过25% [3] - 中国市场AI PC出货量占比达30%，全球Windows AI PC市场份额为31.1%，位居第一 [3] - 预测2026年全球PC市场在Windows更新和AI PC普及驱动下有望实现5%至10%的增长 [4] 基础设施方案业务集团（ISG）表现 - ISG营收近300亿元，同比增长24%，亏损大幅收窄，逼近盈亏平衡点 [5] - AI服务器营收实现高双位数增长，液冷服务器收入同比增长154% [5] - 算力重心正从“集中训练”向“本地推理”迁移，公司将推出多款推理服务器 [5] 方案服务业务集团（SSG）表现 - SSG营收同比增长近20%，运营利润率超过22%，连续18个季度双位数增长 [9] - SSG中的AI服务收入实现了三位数增长 [10] - 通过“即服务”模式，将一次性硬件销售转变为长期服务订阅 [10] 行业挑战与供应链管理 - 行业面临存储芯片价格持续上涨的挑战，涨价周期可能持续至明年 [6][7] - 作为全球最大PC制造商，公司已与核心零部件供应商签订长期供货合同，锁定了未来1-2个季度的产能 [8] - 成熟的供应链应对机制旨在成本波动中保持毛利率相对稳定 [8]

公司战略转型 - 公司正从全球最大的个人电脑制造商转型为一家AI公司，其AI业务营收在最新财季已占总营收的30% [2] - 公司采用“混合式AI”战略，本质是“云端+本地”协同计算架构，以实现算力灵活调度、隐私安全与成本效率 [6] - 公司是全球极少数能同时打通“端、边、云、网”并横跨B端与C端实现大规模化业务的企业之一 [10] - 公司战略的终极目标是提供普惠性的AI服务，满足千人千面、千企千样的“专属AI智能体”需求 [9] 市场地位与竞争优势 - 公司在全球PC市场的占有率在最新一个财季已攀升至25.5% [1] - 公司定位为AI产业链中后端的整合层龙头企业，目标是成为“AI落地层”的关键入口与场景聚合者 [5][10] - 公司凭借多年的全球化运营与组织经验，能够管理B端与C端业务不同的产品生命周期和利润模型，新进入者难以复制 [10] - 公司是极少数同时在AI基础设施（ISG）与AI服务（SSG）领域形成完整布局的企业 [17] 财务表现与业务构成 - 公司非PC业务所创造的营收在数年之前就已占到公司总营收的近一半 [1] - 过去多个财季，公司毛利率持续提升，净利增速有两个财季甚至超过了100% [1] - 过去三个完整财年，非PC业务在总营收中的占比稳步提升，分别为近40%、近45%、47% [18] - 在2025/26第一财季，AI PC营收增速为197%，在PC营收中的占比从上年同期的18%急速攀升至42% [20] - 在2025/26第一财季，AI服务器营收同比增长超1.5倍，占服务器业务总营收的比重上升至22% [20] - 方案服务业务集团（SSG）的经营利润率长期维持在20%以上，最新财季为22% [18][21] - 方案服务业务集团（SSG）的营收已连续18个财季实现双位数增长 [21] 业务板块分析 - 智能设备业务集团（IDG）是公司的传统主业与现金牛业务，最新财季AI终端设备营收在其总营收中占比大幅提升至36%，同比提升17个百分点 [16][18] - 基础设施解决方案业务集团（ISG）是公司过去五年成长最快的板块，最新财季营收同比大增24%，已进入盈利或接近盈利状态 [16][19] - 方案服务业务集团（SSG）是战略转型中利润率和战略价值最高的板块，其“非硬件”收入部分占比在上升，项目与解决方案服务及运维服务业务在SSG整体营收中占比已提升至约60% [17][21]

公司战略转型 - 公司正从全球最大的个人电脑制造商转型为一家AI公司，其根本性改变是由一家PC公司转变为一家AI公司 [2] - 公司采用混合式AI战略，本质是“云端+本地”协同计算架构，旨在成为AI产业链中后端的整合层龙头企业 [7] - 公司战略的终极目标是提供普惠性AI服务，满足千人千面、千企千样的“专属AI智能体”需求，其角色是AI落地最接近用户的“终端入口控制者”与AI基础设施整合商 [5][10][11] 业务结构与财务表现 - 非PC业务所创造的营收在数年之前就已占到公司总营收的近一半，最新财季AI业务创造的营收已占到其总营收的30% [1][2] - 营收构成呈现趋势性变化，非PC业务在总营收中的占比在三个财年内从近40%稳步提升至47% [22] - 方案服务业务集团（SSG）经营利润率长期维持在20%以上（最新财季为22%），是PC业务的近四倍，且其营收已连续18个财季实现双位数增长 [23][27] AI驱动业绩增长 - AI PC营收在最新财季增速为197%，在PC营收中的占比从上年同期的18%急速攀升至42% [24] - AI服务器营收在最新财季同比增长超1.5倍，占服务器业务总营收的比重上升至22% [25] - 混合云服务、AI驱动的数字化解决方案在最新财季增速达到287%，占SSG营收的比重从1%上升到了3% [26] 市场定位与竞争优势 - 公司是全球最大规模的端侧AI厂商，也是全球极少数同时实现大规模化的B端与C端业务的企业 [4][12] - 公司在AI产业链中占据“AI落地层”的关键位置，是AI智能落地的控制入口与场景聚合者，其优势在于能横跨“端、边、云、网”并在多个环节取得全球规模 [12][19] - 公司通过布局“端—边—云—网”体系，旨在成为AI算力分发商，形成以终端为核心的AI生态闭环 [18][19]

公司战略转型 - 公司正从一家个人电脑制造商转型为一家AI公司，其AI业务营收已占总营收的30%[3] - 公司采用“混合式AI”战略，本质是“云端+本地”协同计算架构，旨在成为AI产业链中后端的整合层龙头企业[8] - 公司是全球最大规模的端侧AI厂商，极少数同时实现大规模化的B端与C端业务，形成了横跨消费与企业两端的完整AI生态[5] 混合式AI战略详解 - 混合式AI结合了云端算力与终端本地处理，典型应用场景包括在终端处理简单任务，复杂任务则调用云端算力，兼顾隐私、成本与效率[9][10][11] - 该战略的实现路径是通过打造“个人超级智能体”，实现端、云、边缘模型协同工作，为用户提供个性化、普惠的AI服务[11][12] - 公司选择此战略是基于其全球最大PC生产商和庞大AI服务器业务的独特优势，是全球极少数能同时打通“端、边、云、网”的公司[13] AI终端入口的战略价值 - AI终端是AI应用落地的物理入口和控制生态的关键，如AI PC、手机等，能让AI从云端走向终端，完成商业闭环[16][20] - 在AI时代，终端设备是持续承载AI服务的节点，可掌握用户数据、场景接口等稀缺资源，具备控制“算力入口”的生态意义[20] - 公司凭借其终端布局，有潜力成为“AI算力分发商”，向上游输出算力需求，向下游输出智能服务，形成以终端为核心的AI生态闭环[21] 财务表现与业务结构变化 - 非PC业务营收占比持续提升，在过去三个完整财年分别达到近40%、近45%、47%，显示营收向AI相关基础设施和服务转移的趋势[25] - 最新财季数据显示，AI PC营收增速达197%，在PC营收中占比从18%急速攀升至42%；AI服务器营收同比增长超1.5倍，占服务器总营收22%[27][28] - 方案服务业务集团经营利润率长期维持在20%以上，最新财季为22%，其非硬件收入部分占比上升，AI服务收入实现三位数增长，推动利润结构向服务化迁移[26][29] 未来展望与估值逻辑 - 公司业绩增长逻辑从设备销量的线性扩张，转变为AI基础设施与服务生态的复利增长，业绩周期波动性显著下降[6] - 随着服务业务比重提升，公司估值体系有望由“制造业PE”转向“科技服务PS”逻辑[6] - 公司进入“服务化+AI解决方案”驱动阶段，方案服务业务集团和高增长的AI基础设施业务将把订单转换为长期、经常性的高毛利收入流[29]