报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予华润万象生活“增持”评级 [4][94] 报告的核心观点 - 华润万象生活是领先物业管理及商业运营服务商，采用“2 + 1”业务模式，收入增长且盈利能力较优，多元业态驱动增长，商业运营竞争优势显现，未来有望保持稳健增长 [1] - 预计2024 - 2026年实现营业收入174.5/199.3/225.8亿元，归母净利润分别为34.40/39.75/45.85亿元，对应PE分别为20x/18x/15x，公司可享估值溢价 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司介绍 - 公司概况：是中国领先服务商，打造全业态一体化生态体系，采用“2 + 1”业务模式，提供物业管理及增值服务，管理运营多种商业物业组合 [17] - 公司历史：发展分四个阶段，1994 - 2000年初创专注物业管理，2000 - 2010年全国化扩张建设品牌，2011 - 2019年定位商业地产领导者强化服务战略，2020至今坚持质量发展实施数字化转型 [18][19] - 经营情况：收入由2017年31.29亿元增至2023年147.67亿元，CAGR约30%，各业务板块表现不同，盈利能力显著提升，2023年ROE约为18%，购物中心板块毛利高，多板块协同增利，整体费用管控良好 [23][30][35] - 管理团队：董事和高层管理人员经验丰富，平均超15年相关领域经验，有助于把握市场机遇、优化战略规划和整合行业资源 [40] - 股权架构：大股东华润置地持股约72.29%，确保管理层与股东利益契合，公司计划吸引人才并加强薪酬激励机制 [43] 行业情况 - 行业规模：全业态市场2014 - 2023年总收入CAGR为10.8%，预计2028年达9554亿元，2023 - 2028年CAGR为6.0%，细分市场中购物中心运营增长动能强劲 [45] - 行业格局：提供多种服务的公司数量有限，行业集中加速，各细分市场竞争激烈且分散，龙头企业将提升竞争力巩固份额 [59] - 竞争优势：全业态协同整合与多元化服务是制胜关键，不同业态有不同核心竞争力，如住宅注重增值服务和规模化运营，购物中心强调全生命周期服务和多元化增值模式，写字楼突出高品质定制化服务和数字化结合 [63] 公司优势 - 核心区域与优质品牌资源：物业航道新增第三方合约面积多在一二线城市，城市公共空间管理能力强；商业航道购物中心零售额增长，品牌资源稀缺 [67][69] - 母公司背书与战略协同：物业航道获母公司在规模拓展和战略资源上的支持；商业航道与租户深度绑定，有品牌和资金支持 [70][72] - 卓越运营能力：物业航道第三方拓展能力强，一体化运营提升收入；商业航道新开项目开业率高，数字化赋能提升运营效率 [73][75] 盈利预测与估值 - 营业收入预测：预计2024 - 2026年分别为174.5/199.3/225.8亿元，同比增速18.2%/14.2%/13.3%，分板块看住宅、购物中心和写字楼营收均有增长 [79] - 毛利预测：预计2024 - 2026年分别为59.2/68.3/77.7亿元，同比增速26.1%/15.4%/13.9%，各板块毛利有不同变化 [87] - 费用支出及归母净利润预测：预计2024 - 2026年归母净利润分别为34.4/39.8/45.9亿元，归母净利率分别为19.7%/19.9%/20.3% [93] - 估值：选取3家H股企业作可比公司，可比公司2024 - 2026年平均PE为16x/13x/12x，华润万象生活对应PE为20x/18x/15x，可享估值溢价 [94]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予华润万象生活“买入”评级 [1][6][152] 报告的核心观点 - 华润万象生活背靠华润集团，关联方华润置地销售及拿地市占率提升，项目储备优质，积极拓展城市空间赛道；商业管理赛道为行业龙头，在管购物中心及写字楼运营效率提升，盈利能力稳健 预计2024 - 2026年归母净利润分别为35.0、41.2、47.2亿元，EPS分别为1.54、1.81、2.07元，当前股价对应PE为17.7、15.1、13.2倍 [6][152] 根据相关目录分别进行总结 华润旗下物业服务平台，物管商管齐发力 - 大股东实力雄厚，股权集中：华润万象生活是华润集团旗下企业，大股东华润置地为央企龙头开发商，销售排名居行业前四 华润集团业务多元，截至2024H1，华润置地对公司持股72.29%，股权集中保障业绩决策一致性 [26][28] - 业务分为两大核心航道，收入利润保持增长：业务分商业和物业航道，生态圈业务基于两大核心业务客户资源开展 2018 - 2023年收入复合增速27.2%，2024H1营收79.6亿元，同比增17.1%，物业管理和商业管理收入分别占比64%和36% 2019 - 2023年归母净利润复合增速68.3%，2024H1归母净利润19.1亿元，同比增36.0%，核心净利润17.7亿元，同比增24.2% [31][33][35] 商管服务龙头，运营提质增效 - 万象商业综合实力第一，购物中心经营逆势增长：万象商业连续四年蝉联克而瑞商业服务领先企业第一名，截至2024H1，在营购物中心105座 2019年以来合同和在管规模增长，在管面积1185万方，关联方占比82% 关联方华润置地开业购物中心资源多且待开业资源充裕，出租率稳健，开业单方租金贡献收入领先 2024H1购物中心总收入18.9亿元，同比增34%，毛利率72.5% 2024H1新拓展7个一二线第三方项目，总建面77万方 2024上半年零售额同比增19.7%，到访客流突破6.4亿人次，同比增25.0%，商业会员数量同比增30.4%，平均出租率维持96.7%高位 公司在管商场出租率和商管业务毛利率行业领先，品牌合作及招商能力强，青岛万象城运营良好 [41][45][47][49][56][59][65][70][71] - 写字楼规模保持提升，出租率整体稳定：截至2024H1，写字楼物业在管项目206个，在管面积1523万方；合约项目224个，合约面积1939万方 2024H1收入9.6亿元，同比增6.6%，受新项目入市影响，出租率同比下滑2.6pct至77.1% 写字楼业务毛利率自2021年以来稳步提升，2024H1提升至38.1% 写字楼品牌Officeasy由三大模块构成，致力于构建商务生活场景 [74][78][85][88] 物管规模稳中有进，增值业务布局多元 - 在管规模保持增长，城市空间业态占比提升：截至2024年6月末，在管面积3.98亿平方米，合约面积4.46亿平方米，较年初分别增长7.5%和4.9%，在管规模在主流物企处于第二梯队，第三方占比分别为61.9%和60.2% 2024H1新增第三方合约面积0.24亿平，同比下降，新增城市空间合约面积0.21亿平，占比88% 截至2024H1，城市空间在管面积1.23亿平，较年初增长18.2%，占比提升至31.0%，产业园占比最高 上半年客户满意度提升至93.66分，收缴率同比下降2个百分点至81% [89][90][98][100] - 基础物管收入稳增，第三方收入占比提升：2024H1基础物管收入39.8亿元，同比增长15.4%，关联方收入占比51.2%，城市空间收入占比提升至20.6% 2024H1社区空间基础物管毛利率同比下降1.0个百分点至15.2%，城市空间基础物管毛利率同比提升0.9个百分点至13.6% 公司2024H1物管毛利率在头部物企中处于较低水平 [104][108] - 关联方市占率提升，储备面积充裕：关联方华润置地销售稳健，市占率由2019年1.15%提升至2023年2.6%，2024H1销售金额下滑但市占率仍维持2.6% 2019年以来销售均价超1.8万元/平，2023年拿地面积逆势提升，2020 - 2023年结转面积均超千亿平，截至2023年末，已售未结转金额达2841.5亿元，待结转资源充足 [111][113] - 社区增值发展稳健，整合资源满足客户多样化需求：2020 - 2023年社区增值业务收入复合增速高达57.9%，2024H1收入7.2亿元，同比增长10%，含城市空间增值服务的总收入达7.8亿元，同比增长24.9% 2019年来毛利率均维持在26%以上，2024H1达30.9%，同比下降1.9个百分点 2024H1非社区增值业务收入3.4亿元，同比下降16%，毛利率同比下降1.4个百分点至37.8%，主要受开发商项目进度影响 [118][129] 盈利能力显著提升，分红派息诚意十足 - 上半年毛利率提升，管理费率显著压降：2021年以来毛利率均超30%，2024H1得益于商管毛利率边际提升，整体毛利率同比提升0.8pct至34.0%，净利率同比提升3.4pct至24.1%，毛利率和净利率水平在头部物企均保持前列 2024H1管理费率同比下降1.3pct至5.1%，在头部物企处于较低水平 [131][134] - 在手现金充裕，分红比例较高：2020 - 2023年均超100亿，2024H1现金及现金等价物91.47亿元，同比下降21.0%，应收账款同比增长 上半年经营性净现金流15.82亿元，可覆盖净利润倍数同比提升至90%，保持行业前列 2024H1董事会宣布分红，分红总额达19.5亿元，与上半年净利润相当 [136][141] 盈利预测与投资建议 - 物业管理：预计2024 - 2026年综合收入增速为11.6%、9.7%、8.1%，综合毛利率为17.6%、18.1%、18.6% 基础物管后续增速可期，毛利率将保持稳定；非社区增值业务收入端短期承压，毛利率将平稳修复；社区增值业务收入和盈利能力将稳步提升 [143][146] - 商业管理：预计2024 - 2026年综合收入增速为19.3%、15.1%、11.5%，综合毛利率为59.8%、61.5%、62.9% 购物中心运营及物管收入将保持高增，毛利率稳中有升；写字楼管理收入后续或将增长，盈利能力平稳修复 [147] - 综上：预计公司2024 - 2026年收入增速为14.1%、11.7%、9.4%，毛利率分别为33.0%、34.5%、35.6% [147]

公司股权结构及管理团队变动 - 公司截至2024年6月30日的股权结构，华润(集团)有限公司持股59.55%[15] - 公司于2024年5月6日委任魏偉峰博士为公司秘書[4] - 公司於2024年1月29日委任王磊先生為副總裁[4] - 公司於2024年1月29日委任郭瑞鋒先生為副總裁兼首席戰略運營官，並於2024年6月19日辭任[4] - 公司於2024年1月15日魏小華女士退任副總裁[4] - 公司於2024年5月6日蘇堯鋒先生辭任公司秘書[4] 公司主要业务及运营情况 - 公司商业运营服务的购物中心合同项目数为170个，已开业项目数为108个[16] - 公司商业运营服务的写字楼合同项目数为31个，已开业项目数为25个[16] - 公司在管物业项目数为1,960个，在管面积为382.8万平方米，合同面积为426万平方米[16] - 新开业7座购物中心，位列行业第一，开业效果及品质俱佳[20] - 新签约7个商业轻资产外拓项目，均为一二线城市项目，数量及质量保持领先[20] - 物业管理业务新增合约面积2,433万平方米，在管面积3.98亿平方米，覆盖164个城市[20] - 新拓展57个城市公共空间项目，打造高品质样板项目[20] - 会员数量达5,220万人，较2023年底增长12.9%，积分发放与兑换总额8.4亿元人民币，同比增20.0%[20] 财务及经营指标 - 旗下在营购物中心实现零售额1,007.1亿元人民币，同比增长19.7%[22] - 业主端租金收入125.7亿元人民币，同比增长19.7%[22] - 客户满意度较2023年提升5.34分至93.66分[22] - 增值服务收入同比增长24.9%，收入占比提升1.4个百分点至15.3%[22] - 两费费率同比下降1.5个百分点至6.5%，营业现金比率同比提升4.9个百分点至19.9%[22] - 集团整体经营活动现金流覆盖核心净利润倍数（非香港财务报告准则计量）同比提升17.9个百分点至89.6%[23] - 收入同比增长17.1%，主要得益于管理规模持续增加[79] - 毛利同比增长20.0%，毛利率为34.0%，较去年同期增长0.8个百分点[80,81] - 净利润增长36.4%，权益股东应占利润增长36.0%[95] - 核心净利润(非公认会计准则)增长24.2%[97] 数字化转型及ESG - 集团通过数字化转型提升了一线员工工作效率，如物业管理业务无人值守试点项目工作效率提升40%[25] - 集团商业管理业务一点萬象平台日活用户数达123万，同比增长44%[25] - 集团连续两年入选"中国ESG上市公司先锋100"榜单，排名较去年提升12位[28] 未来发展规划 - 下半年将继续秉承"发展与创新"理念，实现"高品质、高效率、高质量、快增长"[29] - 商业航道将深化细分赛道专业化管理，强化核心资源整合及品质提升[29] - 物业管理业务将持续提升服务质量，增强客户信任与满意度[29] - 城市空间业务将通过落实服务标准化及样板项目全业态覆盖，推动向纵深发展[29] - 增值服务业务将聚焦全国性资源整合及重点项目，发展工程服务领域[29] - 会员业务将拓宽合作、增强积分使用价值和权益内容，沉淀更多维度消费者数据[29] - 将继续以高质量增长为核心，商业航道关注存量项目挖掘，物业航道推进市场化外拓与细分赛道收并购[30] - 加快数字化转型，提升全价值链组织能力，支撑业务管理进一步提质提效[30] 关联交易 - 本集团可不时自华润置地关連人士租賃物業作為辦公室和員工宿舍[136] - 華潤置地關連人士可不時自本集團租賃物業作為辦公室[136] - 華潤置地關連人士可按商業分租模式租賃本集團管理的零售空間[136] - 本集團可不時自華潤(集團)關連人士租賃物業作為辦公室[142] - 華潤(集團)關連人士可按商業分租模式租賃本集團管理的零售空間[142] - 本集團可不時訂立交易以購買由華潤置地關連人士所擁有的若干未售停車位的擁有權及/或使用權[147] - 本集團可不時自華潤(集團)關連人士採購若干種類的貨品與服務[148,149] - 本集團可不時向華潤(集團)關連人士的商業物業提供商業運營服務[150,151,152] - 本集團可不時就華潤(集團)關連人士開發及/或擁有的住宅物業及其他非商業物業向彼等提供增值服務[153,154] - 本集团可不时自华润置地关連人士采购若干种类的货品与服务[160] - 本集团可不时将现金存入华润银行，并使用华润银行的商业银行服务[161] - 本集团可根据二零二三年框架贷款协议向华润集团及其附属公司发放贷款[170,171] - 本集团可不时就华润置地关連人士开发及/或擁有的住宅及/或商业物业及其他非商业物业向彼等提供物业管理服务[175] - 本集团可不时向华润置地关連人士的商业物业(包括購物中心及寫字樓)提供商業運營服務[179] - 本集团可不时就华润置地

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 1) 公司2024H1归母净利润同比增长36%,超预期,主要得益于: - 购物中心经营业绩亮眼,商管业务持续高增长 [1][2] - 住宅物管规模稳步扩张,关联方华润置地稳定交付优质项目 [1][2] - 公司在降本提质增效方面有明显提升 [1][2] 2) 公司是国内购物中心商管领域龙头,具有较强的壁垒 [1] 3) 关联方华润置地经营稳健,住宅物管项目交付保障性强 [1] 4) 公司现金流优秀,分红慷慨,美联储降息周期开启,投资价值凸显 [1] 公司投资评级及盈利预测 1) 公司2024-2026年归母净利润预测分别为35.3/39.4/43.5亿元,较前期预测分别上调5.4%/4.9%/4.2% [1] 2) 当前股价对应PE为15/14/12倍 [1]

报告公司投资评级 - 报告维持"优于大市"评级 [16] 报告的核心观点 收入利润稳增长，商业毛利率高位攀升 - 2024年上半年公司实现综合收入人民币79.57亿元,同比+17.1%;两费费率同比-1.5个百分点至6.5%,核心净利润同比+24.2%至17.66亿元;综合毛利率同比+0.8个百分点至34.0% [5] - 公司中期派息率稳定在36.0%水平,同步宣派特别股息大幅提振股东回报 [5] 商管业务版图持续扩张，毛利率水平高位攀升 - 2024年上半年公司新开业购物中心7座,位列行业第一,开业效果及品质俱佳,旗下在营购物中心增至108座 [5][13] - 公司购物中心业主端租金收入同比+19.7%至126亿元,NOI同比+20.7%至85亿元,NOI Margin同比+0.6个百分点至67.8%;商业航道收入同比+23.4%至28.50亿元,毛利率同比+2.4个百分点至60.9% [5][11][12] 物管规模实现有质增长，加速成为城市空间运营服务商 - 2024年上半年公司物业外拓新增合约面积2433万平方米,86%位于一二线城市;新增城市空间合约面积2144万平方米,占比88% [13] - 截至2024年6月末,公司在管面积3.98亿平方米,合约面积4.46亿平方米,覆盖全国164个城市;拓展城市公共空间项目57个 [13] 大会员体系稳步推进，商业模式创新初显成效 - 截至2024年6月30日,万象星会员总量达5220万人,较2023年底增长12.9%;万象星积分发放总额同比提升19%至5.0亿元,积分兑换总额同比提升21%至3.4亿元 [13]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告核心观点 - 公司24H1业绩高于预期,实现营收79.6亿元,同比+17.1%;归母净利润19.1亿元,同比+36.0%;核心净利润17.7亿元,同比+24.2% [1] - 公司商管业务表现亮眼,精运营强化头部效应,市场份额稳步提升,在营购物中心零售额/租金收入/NOI同比分别增长19.7%/19.7%/20.7% [1] - 公司物管业务规模稳健增长,新增第三方合约面积2433万方,城市空间收入8.2亿元,同比增长24.9% [1] 分部门总结 商管业务 - 公司商管业务精运营强化头部效应,市场份额稳步提升,在营购物中心零售额/租金收入/NOI同比分别增长19.7%/19.7%/20.7% [1] - 重奢项目零售额同比增长9.6%,非奢项目同比增长26.7%,零售额排名当地TOP3项目数量占比高达78.7% [1] - 公司新开业7座购物中心,开业效果及品质俱佳,上半年签约7个第三方项目,均为一二线城市项目 [1] 物管业务 - 公司物管业务规模稳健增长,新增第三方合约面积2433万方,期末公司物管总合约/在管面积达4.5/4.0亿方 [1] - 城市公共空间占比达31.0%,城市空间收入8.2亿元,同比增长24.9%,带动城市空间增值服务同比增长9%至0.61亿元 [1]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 收入业绩高增 - 公司2024年上半年实现主营业务收入79.57亿元,同比增长17.1% [2] - 主要因管理规模持续增加,带来的商管运营服务和物业管理服务板块收入稳健增长 [2] 盈利能力持续提升 - 2024年上半年公司毛利率为34%,较去年同期提升0.8个百分点 [2] - 商业运营业务分部毛利率达到60.9%,较去年同期上升2.4个百分点,主要因为商业运营服务规模扩大,经营杠杆效应加强 [2] - 公司2024年上半年行政开支4.06亿,同比减少7.1%,降本提质增效显著 [2] 商业板块实现有质量的增长 - 截至2024上半年公司在营购物中心已达105座,总建筑面积11.5百万平方米 [2] - 在营购物中心实现零售额1007亿,同比+19.7%,业主端租金收入125.7亿元,同比+19.7% [2] - 业主端经营利润率同比提升0.6个百分点至67.8% [2] - 公司写字楼业务实现收入9.60亿,同比+6.6% [2] 物业板块规模实现增长,增值服务结构优化 - 来自物业管理服务的收入为32.17亿,同比+13.1%,占总收入比例为40.4% [2] - 在管社区空间项目1335个,较去年同期增加177个,在管总建筑面积为2.60亿方,较去年同期增加0.31亿方 [2] - 针对开发商的增值服务收入3.37亿,同比-16.2%,主要因开发商整体获取及交付进度放缓影响 [2] - 社区增值服务收入7.23亿,同比+25.6%,主要因向社区住户提供管家服务,润物直选等业务快速增长 [2] 财务数据总结 - 2024年上半年公司实现主营业务收入79.57亿元,同比增长17.1% [2] - 2024年上半年公司股东应占核心净利润17.66亿元,同比增长24.2% [1] - 公司2024年上半年毛利率为34%,较去年同期提升0.8个百分点 [2] - 公司2024年上半年行政开支4.06亿元,同比减少7.1% [2]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [1] 报告的核心观点 - 公司是行业综合实力排名前列的商业运营服务商，并已跻身物管行业第一梯队 [1] - 公司凭借强大的经营能力和业绩韧性，在管规模保持有质量稳定增长 [1] - 依托华润集团及华润置地、物管和商管的全业态覆盖和业态间协同的三大优势将不断巩固其龙头地位，并使公司得到长期稳步发展 [1] - 公司积极回馈股东，派息率逐年提升 [1] 公司投资评级 收入 - 2024年公司收入录得79.6亿元，同比增长17.1% [1] - 2024年-2026年收入分别预计为18,069,311千元、20,916,559千元和24,015,470千元，复合增长率为14.8% [3] 盈利 - 2024年上半年核心净利润同比增长24.2%至17.7亿元 [1] - 2024年-2026年归母净利润分别预计为37.8亿元、43.3亿元和49.3亿元，复合增长率为13.8% [3] 毛利率 - 2024年上半年整体毛利率为34.0%，同比提升0.8个百分点 [1] - 2024年-2026年综合毛利率分别预计为32.7%、32.6%和32.3% [3] 派息 - 2024年上半年拟派发中期股息每股0.279元，同比增长25.1%，派息率38.0% [1] - 同时派发特别股息每股0.575元，提升2023年派息率至100% [1] - 2024年-2026年每股股息分别预计为0.66元、0.76元和0.86元，派息率维持在40% [3] 业务表现 商管业务 - 2024年上半年商管航道收入为28.5亿元，同比增长23.4% [1] - 购物中心零售额同比增长19.7%至1007亿元，同店可比增长7.6%，零售额增速优于社会消费品零售总额增速 [1] - 期末在营购物中心108个，平均出租率维持在96.7%，较2023年底提升0.6个百分点 [1] - 2024年上半年租金收入同比增长19.7%至126亿元，NOI同比增长20.7%至85亿元，NOI Margin同比提升至67.8% [1] 物管业务 - 2024年上半年物业航道收入增长13.8%至51.0亿元 [1] - 期末总合约面积4.46亿平米，总在管面积3.98亿平米，较2023年底分别增长4.9%及7.5% [1] - 第三方合约面积及在管面积占比分别为60.0%和61.9%，较2023年底分别提升1.2及1.5个百分点 [1] - 城市空间在管面积增长18.2%至1.23亿平米 [1] - 增值服务收入同比增长24.9%至7.83亿元 [1]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"推荐"评级 [1] 报告核心观点 - 公司作为商管龙头,购物中心业绩持续高增,运管能力已被反复印证 [2] - 公司在管购物中心业绩稳定性强,零售额、租金、租金坪效仍保持增长,随着下半年大量新项目开业,未来业绩还将持续增长 [2] - 公司提质增效,管理及销售费率持续下降,中期派息同比提升25.1%,特别派息提升2023年派息率至100%,高派息积极回馈股东 [2] 公司购物中心业务 - 公司上半年新开业7座购物中心,均定位中高端,新项目开业及强大的商管能力保障营收、毛利同比分别增长34.1%、35.4%,购物中心业务持续高增 [2] - 公司在管购物中心108个,46个项目零售额排名当地第一,85个排名当地市场前三,分别较23年增加6、3个 [2] - 公司在管购物中心零售额同比增长19.7%,可同比增长7.6%,重奢项目同比增长9.6%（可同比4%），非重奢项目同比增长26.7%（可同比10%） [2] - 公司下半年计划新开业14个购物中心,且下半年为传统旺季,24年业绩增长有保障 [2] 公司物业管理业务 - 物管收缴率微降,营收仍保持增长,24年H1物管毛利率下滑1.2pcts至18.9%,主因收缴率下滑以及品质提升投入成本增加,收缴率为81%,较去年同期下滑2pcts [2] - 公司在管面积持续增长使营收同比增长13.8%,合约面积、在管面积分别为3.98、4.46亿平,合约面积不断转化支撑物管营收增长 [2] 公司写字楼业务 - 受新项目入市影响及城市写字楼空置率提升,写字楼出租率下降6.8pcts至77.1%,可同比下降2.6pcts [2] 财务预测 - 预计2024-2026年公司EPS分别为1.58、1.88、2.25元,基于剩余收益模型,测算当前公司合理市值约为780亿港元,目标价调整为34.2港元（前值为37.5港元），对应2024年20倍PE [2]

公司投资评级 - 维持"买入"评级[6] 报告的核心观点 商管业务延续高增，购物中心业务彰显韧性 - 2024H1公司商业运营及物业管理服务实现营收28.50亿元，同比增长23.4%[6] - 购物中心营收为18.90亿元，同比增长34.1%[6] - 在营购物中心出租率达96.7%，较2023年末提升0.6pct[6] - 写字楼业态的营收为9.60亿元，同比增长6.6%[6] 物管业务稳健增长，城市空间项目带来新的增长极 - 2024H1公司物业管理服务实现营收51.02亿元，同比增长13.8%[6] - 社区空间和城市空间营收分别为42.77、8.24亿元，同比分别增长11.9%、24.9%[6] - 新增外拓合约面积2433万平方米，其中88%为城市空间项目[6] - 非业主增值服务营收为3.37亿元，同比下降16.2%；业主增值服务营收为7.23亿元，同比增长25.6%[6] 降本增效成果显著，资金充沛，分红积极 - 2024H1公司毛利率为34.0%，同比增长0.8pct[6] - 商管业务和物管业务的毛利率分别为60.9%、18.9%，同比分别+2.4、-1.2pct[6] - 2024H1销售和管理费用率为6.5%，同比降低1.5pct[6] - 经营性现金流净额为15.82亿元，同比增长55.2%[6] - 现金及短期银行存款达126.14亿元，中期派息共计19.49亿元[6] 财务预测 - 预计公司2024-2026年收入分别178.05/207.92/241.29亿元，同比分别+20.6%/+16.8%/+16.1%[7] - 预计2024-2026年归母净利润分别35.68/41.89/48.59亿元，同比分别+21.8%/+17.4%/+16.0%[7] - 预计2024-2026年EPS分别为1.56/1.84/2.13元/股，3年CAGR为18.4%[7]