政策核心内容 - 中国财政部宣布新政策 将珠宝零售商增值税抵扣从13%降至6% 使黄金采购成本增加约7% [1] - 政策自2025年11月1日起生效 至2027年12月31日结束 [1] 对行业的影响 - 政策可能在预期涨价前引发定价产品的提前购买潮 [1] - 消息将打击黄金珠宝类股的短期情绪 [1] - 对于按重量计价产品占比较高的公司 转嫁价格压力的急迫性更高 因这些产品利润率通常较低 [1] - 港澳市场销售（占销售额13%）可能更强劲 因这些市场的产品不受政策影响 [1] 对周大福的影响 - 周大福约80%的黄金珠宝销售仍采用按重量计价模式 预期最终将实现完全成本转嫁 [1] 对老铺黄金的影响 - 老铺黄金于10月26日大幅提价 涨价已超过抵销近期金价上涨 即时利润率风险较小 [2] - 同业普遍调涨按重量计价产品价格 应使老铺黄金的产品相对更具吸引力 [2] - 老铺黄金在2026年前再次涨价可能性不高 因今年已涨价三次 [2] 公司前景与评级 - 对老铺黄金及周大福均维持买入评级 但短期内更偏好老铺黄金 [2] - 偏好老铺黄金因其近期已涨价 且定价产品销售占比更高 [2] - 相信老铺黄金及周大福的2025年第四季度销售仍可能胜预期 [2]

政策核心内容 - 中国财政部宣布新政策，将珠宝零售商的增值税抵扣从13%降至6%，导致黄金采购成本增加约7% [1] - 该政策自2025年11月1日起生效，至2027年12月31日结束 [1] 对行业及公司财务影响 - 政策对饰金股毛利率的长远影响不被忧虑，老铺黄金及周大福预计能将成本最终转嫁给消费者 [1] - 对于按重量计价产品占比较高的公司，转嫁价格压力的急迫性更高，因为这类产品利润率通常较低 [1] - 以周大福为例，其约80%的黄金珠宝销售仍采用按重量计价模式，预期最终将实现完全转嫁 [1] - 政策带来次要益处，即港澳市场销售（占销售额13%）可能更强劲，因这些市场的产品不受影响 [1] 对消费者行为及市场情绪影响 - 政策可能在预期涨价前引发定价产品的提前购买潮 [1] - 此消息将打击黄金珠宝类股的短期情绪，但近期国际金价从高峰回落被视为健康调整 [1] - 同业普遍调涨按重量计价产品价格，应使老铺黄金的产品相对更具吸引力，可能促使消费者提前购买 [2] 老铺黄金具体分析 - 老铺黄金于10月26日大幅提价，该涨价已超过抵销近期金价上涨，即时利润率风险较小 [2] - 老铺黄金在2026年前再次涨价的可能性不高，因为其今年已涨价三次 [2] - 老铺黄金定价产品销售占比更高，短期内更受偏好 [2] 投资观点与销售预期 - 对老铺黄金及周大福均维持"买入"评级，但短期内更偏好老铺黄金 [2] - 即使有此政策变动，老铺黄金及周大福的2025年第四季度销售仍可能胜预期 [2]

黄金珠宝股市场表现 - 黄金珠宝行业股票价格延续下跌趋势 [1] - 老铺黄金股价下跌4[1]09%至609[1]5港元 [1] - 周大福股价下跌3[1]09%至13[1]47港元 [1] - 周生生股价下跌3[1]06%至12[1]68港元 [1]

政策变动 - 中国财政部及税务总局取消原定于2025年11月1日至2027年12月31日期间适用的黄金购买税收优惠 [1] - 黄金税收新规将珠宝商采购黄金的增值税抵扣率由13%降至6% [1] - 在最极端情况下，黄金采购成本可能上升7% [1] 市场反应 - 黄金珠宝股延续昨日下跌，老铺黄金跌4.09%报609.5港元，周大福跌3.09%报13.47港元，周生生跌3.06%报12.68港元 [1] - 受新政影响，多家黄金珠宝商涨价 [1] - 周大福珠宝自11月3日起对部分黄金产品进行价格调整 [1] 行业影响 - 新税收政策为黄金采购和生产带来额外成本 [1] - 行业或整体提价以转嫁成本压力 [1] - 品牌方大概率会通过提高零售价将成本转嫁至终端消费者 [1] - 计重黄金饰品需求受冲击最大 [1]

黄金珠宝股市场表现 - 黄金珠宝股延续下跌，老铺黄金跌4.09%至609.5港元，周大福跌3.09%至13.47港元，周生生跌3.06%至12.68港元 [1] 税收政策变动 - 中国财政部及税务总局宣布取消原定于2025年11月1日至2027年12月31日期间适用的黄金购买税收优惠 [1] - 黄金税收新规将珠宝商采购黄金的增值税抵扣率由13%降至6% [1] - 在最极端情况下，黄金采购成本可能上升7% [1] 行业应对措施 - 受新政影响，多家黄金珠宝商涨价 [1] - 周大福珠宝自11月3日起对部分黄金产品进行价格调整 [1] - 品牌方大概率会通过提高零售价将成本转嫁至终端消费者 [1] 产品需求影响 - 计重黄金饰品需求受冲击最大 [1]

黄金税收新政核心内容 - 财政部与国家税务总局发布《关于黄金有关税收政策的公告》，于2025年11月1日正式实施，执行至2027年12月31日 [4][12] - 新政明确通过上海黄金交易所、上海期货交易所交易的标准黄金（未实物交割）免征增值税，但提取实物出库或在非交易所渠道销售则按现行规定征收增值税 [12] - 新政导致从交易所购入的非投资用途黄金，其进项税抵扣从13%减少到6% [12][19] 银行业务调整与市场反应 - 工商银行于11月3日公告暂停如意金积存业务的开户、主动积存及提取实物申请，但同日晚间即恢复受理相关业务 [3][4][10] - 建设银行同日公告暂停易存金业务的实时买入、新增定投买入及实物金兑换申请 [8] - 工商银行APP上各种规格实物金条在几分钟内被抢购一空，有网友反映仅4分钟就售罄 [1][7] 黄金零售商影响与价格变动 - A股和H股多家黄金珠宝零售商股价在11月3日大幅下跌，潮宏基跌幅接近10%，周大福珠宝跌幅超过8% [3] - 周大福足金首饰于11月3日涨价至1259元/克，较前一日上涨61元/克 [15] - 深圳水贝市场黄金价格在11月3日下午大幅飙升，从约930元/克升至超996元/克，当日涨幅超66元/克 [18] 行业成本与供应链影响 - 花旗银行指出新税收政策最坏情况下可能导致零售商黄金采购成本上升约7% [14] - 深圳水贝市场许多商户暂停出货，市场处于观望状态，上游批发展厅面临的7%增值税将直接加在原料端，倒逼下游商户上调销售价格 [18] - 中国黄金协会特聘专家指出，监管趋严使得过去“不开票以少缴税”的行业惯例难以为继，若消费者要求开票，商家需补缴约6%税额，成本将传导至终端价格 [19]

政策核心内容 - 财政部与国家税务总局自2025年11月1日起实施黄金税收新政策，执行至2027年12月31日 [7] - 政策规定通过上海黄金交易所、上海期货交易所交易标准黄金，卖出方销售时免征增值税，实物交割出库时区别投资性与非投资性用途适用不同增值税政策 [7] - 新政策导致黄金采购和生产成本增加，部分黄金产品将进行价格调整 [8] 银行业务调整 - 工商银行于11月3日宣布暂停如意金积存业务的开户、主动积存等申请，但当日收盘后即恢复受理如意金积存业务申请 [1][3] - 建设银行自11月3日起暂停易存金业务实时买入、新增定投买入及实物金兑换等申请 [5] - 业务暂停主要受宏观政策影响，银行需对相关业务流程如IT系统进行调整 [7] 黄金珠宝企业动态 - 周大福珠宝因税收新政带来额外成本，自11月3日起对部分黄金产品进行价格调整，涨幅与成本增加相符 [8] - 中信建投研报指出，新规对非投资类黄金饰品企业成本端有所提升，因进项税抵扣由13%降至6% [10] - 投资金销售企业中，上海黄金交易所会员单位销售金币具备优势 [10] 二级市场反应 - A股黄金珠宝概念股11月3日股价下挫，潮宏基跌停(-9.90%)，鹏欣资源(-4.52%)、周大生(-4.26%)、老凤祥(-3.36%)跌幅显著 [9] - 港股周大福股价下跌8.67%至13.9港元，老铺黄金下跌7.16%至635.5港元，六福集团(-6.91%)、周生生(-6.10%)跟跌 [10] - 终端消费者购买黄金饰品价格预计提升，具体幅度取决于企业成本转移 [10]

税收政策核心内容 - 财政部和税务总局发布公告 明确自2025年11月1日起至2027年12月31日 对在上海黄金交易所和上海期货交易所交易的标准黄金实施增值税政策调整 [1] - 政策关键点在于区分标准黄金的"投资性用途"和"非投资性用途" 在实物交割环节按是否发生实物交割出库进行区分 [2] - 对于投资用途 仍适用增值税即征即退政策 但会员单位销售时不允许再向下游开具可抵扣的专用发票 只能开具普通发票 [2] - 对于非投资用途 新政为免征增值税 会员单位取得黄金的进项税抵扣率由13%降至6% 相当于税务成本增加7% [2][3] 对黄金饰品企业的影响 - 非投资类的黄金饰品企业因进项税抵扣减少 对成本端有所提升 [1] - 通过非交易所通道采购黄金的珠宝首饰企业 其采购成本将直接增加13% [6] - 属于交易所会员及客户性质的珠宝首饰企业 相较于非会员企业的相对税收政策优势凸显 [6] - 黄金税收新规将珠宝商采购黄金的增值税抵扣率由13%降至6% 在最极端情况下 黄金采购成本可能上升7% [3] - 整个行业很可能会提高价格以转嫁成本压力 竞争格局可能对龙头企业有利 [3] - 政策公布后 黄金零售相关股票大幅下跌 潮宏基股价跌停 周大生跌4.26% 老凤祥跌3.36% [5] 对终端消费者的影响 - 购买黄金饰品价格预计将提升 具体提升幅度要看黄金饰品企业的成本转移幅度 [1] - 向上海黄金交易所会员单位购买金条不受影响 [1] - 个人客户从会员单位直接购买黄金的成本不会上升 因为一直以来对个人客户都是开具普票 [2] - 个人参与场内黄金交易 如上金所现货和上期所期货 购买黄金ETF不受影响 直接通过交易所会员购买金条、官方金币价格大体不变 [3] - 国内品牌金饰价格周一大幅上调 老庙黄金足金饰品报价1256元/克 较前一日1193元/克大幅上调63元/克 周大福等品牌报价1259元/克 较前一日上调61元/克 [3] 对黄金市场交易行为的影响 - 新制度将加强交易所的作用和上海基准价格的地位 从根本上改变人们在中国采购黄金的方式 [6] - 可能引起黄金场外交易向交易所场内交易转移 珠宝首饰需求向投资金条需求转移 [6] - 购买投资型金条时 普通消费者会更关注是否通过交易所渠道交易 通过交易所渠道购买的标准金条享受免税优惠 成本优势突出 [7] - 场内黄金产品的成本优势可能分流部分投资于纸黄金、黄金ETF等账户黄金产品的资金 [7] - 珠宝需求可能向投资类交易所会员单位的投资金条需求转移 [6] 对黄金价格的影响 - 短期来看 新规可能推高金价进而压制实物需求 [1] - 周一亚市早盘 金价应声下跌 现货黄金一度下跌0.6%至3970美元/盎司后出现反弹 [8] - 短期来看金价可能呈现结构性分化 投资性金条零售价可能因成本传导而温和上升 而首饰等消费端黄金价格则会因税负明确下降而更显稳定 [10] - 长期则有助于黄金投资市场规范化 增强其金融属性 提升在资产配置中的地位 [1] - 长期不改变由全球宏观基本面主导的核心趋势 一个更为透明、规范的中国黄金市场能更好地反映真实供需 提升其在全球定价体系中的影响力 [10]

隔夜市场表现 - 美股三大指数收盘涨跌不一，纳指涨0.46%至23834.72点，标普500指数涨0.17%至6851.97点，道指跌0.48%至47336.68点 [4] - 主要科技股中亚马逊涨约4%创历史新高，特斯拉和英伟达涨超2%，谷歌涨近1%；英特尔、奈飞、Meta跌超1% [4] - 纳斯达克中国金龙指数涨0.26%至8295.19点，腾讯音乐涨超3%，蔚来、华住涨超2%；好未来跌超4%，霸王茶姬、极氪等跌超2% [4][34] - 加密货币盘中跳水，比特币一度跌破10.54万美元，较日高跌超5000美元，跌幅近5%；以太币一度跌9%跌破3600美元 [6] - 国际金价走高，现货黄金涨0.06%报4005.31美元/盎司；WTI原油期货12月合约涨0.11%报61.05美元/桶 [7] 央行与金融政策 - 中国人民银行与韩国银行续签双边本币互换协议，规模为4000亿元人民币/70万亿韩元，协议有效期五年 [9] - 美联储官员戴利表示今年降息50个基点使美联储处于更有利位置，决策者应对12月利率决定持开放态度 [5] - 美联储理事米兰认为政策过于紧缩，中性政策利率远低于当前水平，应通过一系列50基点降息实现 [5] 国际贸易与外交 - 中欧举行“升级版”出口管制对话磋商，双方就出口管制领域彼此关切进行深入沟通，同意继续保持交流以促进产业链供应链稳定 [8] - 中方决定恢复中国公民赴加拿大团队游业务，并延长对法国等国免签至2026年底，新增对瑞典免签 [8] 行业与公司动态 - 工商银行在暂停不到1天后恢复实物金提取业务，建议客户关注黄金市场波动 [16] - 周大福足金首饰价格调整为1259元/克，较前一日涨价61元/克；深圳水贝市场金价当日涨幅超66元/克至996元/克 [17] - 吉利汽车收购雷诺巴西公司26.4%股权，吉利EX5电动SUV将通过雷诺经销商网络进入巴西市场 [18] - 台积电被传自2026年1月起对5纳米以下先进制程执行连续四年涨价计划，平均涨幅约3%~5%，公司称不评论市场传闻 [20] - 微软CEO表示公司可能在未来一年内重启招聘，前提是现有员工必须学会与人工智能协作的新工作模式 [31] 企业融资与投资 - 武汉蔚能电池资产有限公司完成6.7亿元C轮股权融资，资金将用于电池资产相关业务投放和技术研发 [23] - 智元机器人研发的真机强化学习技术在与龙旗科技合作的验证产线中成功落地 [25] - 通义千问推出Qwen3-Max-Thinking早期预览版，模型在AIME 25和HMMT25数学推理基准测试中达到100%准确率 [27] 上市公司公告摘要 - 华源控股拟投资3亿元设立全资子公司 [39] - 亚星化学筹划购买天一化学控制权 [39] - 东山精密收购法国GMD集团100%股权 [40] - 宏盛华源下属子公司预中标约5.84亿元项目 [41] - 中国神华2025年半年度权益分派实施，合计派发现金194.71亿元 [45]

全球金融市场表现 - 美股三大指数收盘涨跌不一，纳指涨0.46%至23834.72点，标普500指数涨0.17%至6851.97点，道指跌0.48%至47336.68点[4][32] - 亚马逊股价涨约4%创历史新高，特斯拉和英伟达涨超2%，谷歌涨近1%，英特尔、奈飞、Meta跌超1%[4][32] - 纳斯达克中国金龙指数涨0.26%至8295.19点，腾讯音乐涨超3%，蔚来、华住涨超2%，好未来跌超4%，霸王茶姬、极氪等跌超2%[4][33] - 欧洲三大股指涨跌不一，德国DAX指数涨0.68%报24120.37点，法国CAC40指数跌0.14%报8109.85点，英国富时100指数跌0.16%报9701.37点[6] - 国际金价走高，现货黄金涨0.06%报4005.31美元/盎司，COMEX黄金涨0.59%报4019.9美元/盎司[5] - 国际原油期货结算价小幅收涨，WTI原油期货12月合约涨0.11%报61.05美元/桶，布伦特原油期货1月合约涨0.19%报64.89美元/桶[5] 央行政策与汇率动态 - 中国人民银行与韩国银行续签双边本币互换协议，规模为4000亿元人民币/70万亿韩元，协议有效期五年[8] - 美元指数报99.88涨0.16%，人民币在岸报7.1201涨0.09%，人民币离岸报7.1265涨0.06%[32] - 11月3日人民币汇率中间价美元/人民币报7.0867，欧元/人民币报8.1845，100日元/人民币报4.6083[34] 公司动态与行业新闻 - 工商银行和建设银行暂停投资金部分业务后，工行于11月3日晚间公告恢复受理如意金积存业务的开户、主动积存及提取实物申请[16] - 周大福足金首饰价格调整为1259元/克，较前一日涨价61元/克，水贝市场实时金价飙升到超996元/克，当日涨幅超66元/克[17] - 吉利汽车收购雷诺巴西公司26.4%股权，吉利EX5电动SUV将通过雷诺经销商网络进入巴西市场[18] - 台积电被传自2026年1月起对5纳米以下先进制程执行连续四年涨价计划，报价平均涨幅约3%~5%，公司回应不评论市场传闻[19] - 泉果基金公告总经理王国斌病逝，总经理一职由董事长任莉代任[20] - 蔚能完成6.7亿元C轮股权融资，融资资金将用于电池资产相关业务投放、技术研发迭代等[22] - 智元机器人真机强化学习技术在龙旗科技验证产线成功落地，实现机器人在真实产线中自主学习和优化作业策略[24] - 通义千问推出Qwen3-Max-Thinking早期预览版，模型在AIME 25和HMMT25数学推理基准测试中达到100%准确率[26] - 威马汽车宣布"好事将近"，公司于2023年10月申请破产重整，今年9月宣布深圳翔飞汽车成为新股东并计划投资10亿元复产[28] - 微软CEO表示公司可能在未来一年内重启招聘，前提是现有员工必须学会与人工智能协作的新工作模式[30] 企业投资与并购 - 华源控股拟投资3亿元设立信息技术等方向转型升级建[36] - 强瑞技术拟7000万元取得钻，亚星化学筹划购买天一化学，天阳科技拟受让宝兰德7.50[37] - 东华软件拟与全资子公司共建能研究院有限公司，东山精密收购法国GMD集团，阿尔特与芜湖华安战新设立总成项目[37] - 大港股份拟9000万元增资芯，永贵电器签订货物买卖合同，平治信息子公司与中国电信签约[38] - 宏盛华源下属子公司预中标，大连电瓷全资子公司预中标，韩建河山与中国核工业华兴签约[38] - 通达股份预中标国家电网输变电项目，预计中标金额1.33亿元，通光线缆全资子公司预中标[39] 股东交易与股份变动 - 生益科技股东广新集团计划减持，博盈特焊股东前海股权投资合计减持不超3%股份，圣晖集成股东苏州圣展共减持[39] - 喜悦智行股东旺科企业拟减持，优德精密股东昆山伟裕拟减持，天智航股东先进制造基金减持公司股份[40] - 百合花实际控制人陈立荣通过集中竞价交易购回，佰维存储10月份累计回购股份，三花智控截至10月31日回购[40] - 格力博实际控制人及高管拟增持，思维列控董事、副总经理赵增持，莱茵生物因生产安全责任受关注[40] - 合富中国连续5个交易日涨幅61.23%，存在市场情绪过热，达实智能实控人、董事长刘增持[41] - TCL科技参与的杉杉集团第三次债权人会议审议通过，六九一二股东胡杨拟询价转让，ST张家界法院裁定受理公司重整[41] - 中国移动控股股东增持4198万股公司股份，中国神华2025年半年度权益分派194.71亿元，聚和材料筹划发行H股股票[42]